Xiao Jin breaks down the Fed's inflation-versus-jobs dilemma as crude oil breaks $100 on Middle East tensions and shipping bottlenecks. U.S. non-farm payrolls fell unexpectedly, the VIX spiked to 30, and markets are panicking. The host sees a buying opportunity in the dip.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 206 年 3 月 9 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 小金 号 每天 早上 看 版间 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 有 网友 说 怎么 纸箱 收 了 又 拿 拿 了 又 收 又 到 了 取暖 的 日子 這次 油價 飆破 了 10 美元, 就業 數據 的 意外 轉弱 也 讓 聯準 會 接下 來 的 決策 會議 來 得 更加 困難 畢竟 從 就業 市場 角度 而言, 現在 看 起來 真的 有 開始 降息 的 空間 不 過針 對 油價 外部性 衝擊 對 於 通 膨 的 拉 抬 看 起來 蠢蠢 欲動 上 禮拜 道瓊 週五 下跌 453 點, 盤中 一度 中挫 950 點, 所以 還是 看得出 來 買盤 標普 下跌 1.3%, 納斯達克 指數 收低 1.59%, 如果 從過 去 一 週來 看, 其實 跌幅 也 還好, 標普是 下跌 2%, 漲比 較 高 的 道 瓊 下跌 3% 納指週 跌幅 是 1.2% 今年 三大 指數 開始 轉為 負報 酬 了 剩下 費半 還撐 在 上面 不過 回調 幅度 也 算 蠻 大 的 台股 的 部分 台指 企業盤 跌 了 千點 三萬三 的 關卡後續 能否 順勢 的 守住 或者 接下 來 就要 看 一下 全球 系統性 的 回檔 這個 時候 就要 回過頭 看 我們 過去 講過 這個 油價 的 見 頂 是 伴 隨著 股市 的 見底 那油價 的 創高 當然 股票 市場 的 回調 開始 變大 那 我們 要 從 幾個 角度 來 做 觀察因 為 這 一次 西德 州 原油 價格 已 經來 到 每桶 1 美元 這亞洲 盤 一開 出來 很 驚人 啊 這 明明 美國 其實 原油 也 可以 自產 自銷 但是 國際 油價 已經 開始 受到 非常 顯著 的 期貨 炒作 效果 市場 反應 非常 劇烈現 在 突破 每桶 百元 的 心理 關卡以 後 我們 從長 期線 圖來 看 2 年 以來 本來 是 一個 標準 的 下行 格局 那 這會 是 產生 新 一輪 的 格局 變動 嗎 尤其 亞洲 國家首 當其 衝多數 其實 都 很 依賴 中東 的 能源 供應 日本 90% 以上 的 原油 都 來 自 於 該 地區 韓國 甚至 要 考慮 重新 實施 油價 上限 那中國 當然 這 一次 已經 限制 燃料 出口 以確 保國內 的 供應 在 這樣 的 一個 效果 底下 油價 的 飆升 它 未必 會 對 於 經濟產生 致命性 的 影響 我們 過去 進行過 回測 以及 相關 統計 結果 都 已經 表明 原油 價格 對 於 全球 經濟 的 傷害 已經 不 像 1970 年代 這麼 大 可是 對 於 通膨的 影響 可能 會 讓 聯準 會 的 決策 產生 重大 變化 使得 市場 上 被迫 針對 股市 來 進行 新 一輪 的 定價 在 這樣 的 一個 效果 底下 等同 於 通膨問題 是 接下 來川 普所面 臨 最大 的 難關 今年 也 才過 了 4 個 交易日 但是 市場 上 已經 接連 遭遇 到 地緣 政治 衝擊 中東 軍事 行動 發布 以後標 普派 指數 實質 上 跌幅 也 沒 有 很多 大概 2% 表面 上 看 起來 很 平靜 但 今年 大家 也 知道 其實 很多 個 股 已 經跌 得 七零八落 尤其 是 一些 軟體 股 那現 在 會 發現 能源 市場 的 價格 跳動 也 開始 嘗試 的 放大 短天期 利率 美元 和 非美 股市 也 遭受 到 比 較 大 的 一個 影響 在 這樣 的 效果 底下, 等同 於 目前 指數 的 獲利動 能 由 於 越來 越 依賴 少數 AI 相關 企業 而 這些 AI 企業 到 最後變 成 了 動能 交易 或者 說 資金 這種 擁擠 交易 以 後 短期 內資金 的 流出 就 容易 造成 指數 的 顯著 波動 但 好 在 是, VIX 指數 在 這一波 的 顯著 上揚 似乎 意味著 恐慌 情緒 的 蔓延 我們 最 害怕 的 是 股市 一直 跌市場 也 沒 有 在 恐慌 然後就 一路 緩跌 但現 在 VIX 指數 至少 已經來 到 了 30 左右 的 關卡 我們 從 190 年代 開始 VIX 單週 漲幅 最大 的 25 次 回 看 它 的 未來 幾週 不管 是 四 週三個 月 六個 月 一年 兩年 之 後 的 表現 都 可以 看得出 來 如果 在 短期 內 恐慌 情緒 顯著 放大 的 話後續 反而 是 股票 市場 的 好 買點 所以 我們 今天 直播 就 用 三個 層次 來 看待 市場 第一, 先談 原油 價格 為 什麼 會 這樣 暴衝 是 有 新 的 訊息 傳出 來 嗎? 還是 這次 是 單純 的 投機 炒作? 還是 中東 戰事 即 將升級, 產油國 被迫 減產? 另外 一方面 我們 也 來 觀察川 普和聯 準會 也 一起 進入 了 兩難 的 局面 川普 一方面 對 於 伊朗 的 強硬 態度 並沒有 太大 改變 可是 一方面 我們 也 清楚 知道 他 不 可能 放任 高油 價傷 到 美國 的 經濟 和 選情 美國 汽油 價格 已經 佔 上 3.1 美元 每 加 侖 了 聯 準 會 更 麻 煩 就 業 數 據 上 禮 拜 五 公布 出來 非 農數 據 蠻 差 的 所以 市場 上 是 有 一股 降息 預期 可是 油價 飆升 又 可能 會 重新 推 高通 膨 既 不能 太快 救 經濟 也 不能 太早 放 鬆 貨 幣 第三 就是 股票 市場 這個 時間點 休息 到底 是不是 壞事 目前 跌幅 算大 嗎 目前 恐慌 情緒 這麼 高 可是 從 指數 而言 好像 本來 就是 盤頭 了 一陣子 外部性 衝擊 做 一次 健康 的 整理 讓 槓桿 降低 一點 洗掉 一些 籌碼 情緒 冷一點 籌碼 洗 一洗 對 於 中長 線 難道 就是 壞事 嗎 今天 從三個 角度 來 跟 投資 朋友 做 一些 思考 我們 先 看 一下 摩根 大通 這 一次 所釋 出 的 報告 衝突 已經 超過 一個 禮拜 荷姆茲海峽 的 商業 航運 幾乎 已經 停 擺 目前 航行 的 船 隻 大多 只 剩下 伊朗 相關 的 船舶 還有 中國 相關 船舶 由 於 原油 已經 無法 順利 出口 產油國 只能 把 石油 暫時 存放 在 海上 或者 陸上 的 儲存 設施 那 從 二 月底 以來 市場 上現 在 9 天 大概 已經 累積 了 760 萬桶 的 原油 庫存 其中 460 萬桶 在 郵輪 上 20 萬桶 在 煉油廠 80 萬桶 進入 到 商業 儲存 設施 相當 於 中東 地區 4 到 5 天 的 出口量 大部分 其實 都 集中 在 沙烏地 阿拉伯 不過 即便 荷姆茲海峽 受阻 還是 有 一些 替代 的 輸 油路 線有 剩餘 能力 比如 沙烏地 阿拉伯 東西 向 的 輸 油管 每天 還是 運送 380 萬桶 民意 產能 可能 有 50 萬桶 甚至 更高 阿聯酋 的 阿布達 比輸 油管 線 也 有 40 萬桶 每天 的 閒置 產能 那 市場 最 擔心 的 就是 航運 中斷 就 中斷 了 反正 各國 還有 一定 的 儲氣 或者 儲油 時間 嘛 你 不要 超過 一個 月 還是 有 機會 處理 的 可是 問題 在 於 現在 陸續 傳出 實質 減產訊息 了 原因 很 簡單 因為 儲油 倉滿 了 這些 中 東國家 波斯 灣國家 的 儲油 上限 並沒有 想像中 還要 來 得 多 我們 舉例 來 說 中東 主要 產油國 的 能源 體系 按照 摩根 大通 的 估算 伊拉克 大概 6 天 左右 它 的 儲 油槽 就 被 塞滿 了 所以 伊拉克 現在 是 目前 最早 宣布 進行 減產 的 那 一旦 減產 關閉 油田 下 一次 要 重新 的 開放 這段 時間 所 造成 的 供給 鏈瓶 頸 市場 上 就 會 反映 在 原油 價格 身上 科威特 的 部分 是 14 天阿聯酋 16 天卡達 20 天 那沙 烏地 阿拉伯 因為 儲 能比 較大 大概 可以 撐 到 一個 月 36 天 如果 用 替代 路線 的 話 比如 說沙 烏地 阿拉伯 剛才 提到 的 東西 石油管 線 或者 阿聯酋 的 管線 稍微 可以 延長 到 65 天 或者 36 天 那 這些 訊息 基本上 就 面臨 著現 在 很大 的 問題 已經 不再 是 單純 的 供給 鏈 困擾 所 引起 的 心理 情緒 而是 儲油艙 快 滿 了 伊拉克 已經滿 了 接下 來 就是 科威特 接下 來 就是 阿聯 這些 是否 會 影響 到 進 一步 的 心理 情緒 傳導 才 是 真實 影響 價格 上升 的 原因 而並 不是 美國 缺油 了 美國現 在 頁 岩油 可以 自產 自銷 美國現 在 已經 是 石油 的 出口 國 主要 真正 受到 影響 的 反而 是 亞洲 經濟體 另外 一方面 卡達 之前 所導致 的 天然 氣價格 的 大漲 我們 看到 最新 的 衛星 影像 分析 卡達 雖然 也 暫時 停產 了 可是 其實 卡達 最大 的 液化 天然 氣的 出口 基地 目前 從衛 星空 照圖 來 看 大致 完好 彭博社 藉由 數位 衛星 數據 相關 分析 以後會 發現 拉斯 拉凡 的 天然 氣設施 其 實並 沒有 出現 明顯 的 損壞 跡象 所以 全球 最大 的 LNG 出口 基地 之前 說 因為 遭受 到 攻擊 被迫 停運 那 到底 是 產生 什麼樣 的 事情 呢 還是 中東 局勢 嘗試 的 趁 這一波 原油 價格 的 大漲 市場 心理 情緒 的 傳導 嘗試 的 去 定 錨 當前 的 市 佔率 或者 原油 價格 呢 這個 就要 看 一下 市場 的 博弈 了 原油 供給 本來 就 比 較 複 雜你以 為現 在 所有人 都 希望 原油 價格 一直 上漲 嗎 當然 大家 也 清楚 知道 上漲 到 一定 程度 之後消 費力 就 收縮 了 或者 政府 的 干預 就 來 了 那 對 於 美國廠 商來 說 的 話 趁 這段 時間 難道 我 不能 夠去 奪取 中東 的 市 占 嗎 不管 是 天然 氣的 澳洲 還是 出口 石油 的 美國 都 可以 嘗試 的 擴大 自己 的 市 占 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 伊朗 戰士 對 於 全球 景氣 的 衝擊 已經 從 供給 鏈陸續 傳導到 出油 設施 的 問題 那 我們 後 續會 觀察 那 這對 於 資 本市 場的 反應 為何 另外 一方面 是 伊朗 衝突 之 後 全球 的 貿易 也 開始 出現 比較 明顯 的 震盪 衝突 不 只是 海運 航空 物流 也 運不太出 來 中東 是 連接 亞洲、 歐洲 和 非洲 的 重要 航空 轉運 中心 但 暫時現 在 已經 超過 3 萬架 航班 取消 那本 週會 陸續 恢 復 但 由 於 大量 的 空運貨物 它 是屬 於 客機付 的 載運 航班 減少 等同 於 空運力 的 大幅 下滑 所以 很多 高價值 的 時效 商品 比如 說 藥品 鮮花 和 食品 就會進 一步 影響 到 那現 在 波斯 灣 大概 只 剩下 9 艘 的 空油輪 所以 能源 供應 的 壓力 的 確開始 升高 對 於 全球 而言 現在 另外 一大 影響 的 就是 外溢 效果 我們 現在 知道 大部分 的 能源 價格 的 漲幅 基本上 還是 當前 大宗 資產價格 推升 的 主力 主要 就 集中 在 天然 氣和 石油 價格 可是 如果 外溢 的 話 那 就 會 引起 大宗 資產價格 的 全面 創高 那 就 怕 市場 亂 聯想 引起 進 一步 的 恐慌 如果 我們 根據 波斯 灣國家 在 全球 蛋肥 的 供 應鏈 關鍵 地位 你會 發現 其實 想像中 高 很多 從過 去 五年 來 看 阿曼 卡達、 沙烏地 阿拉伯、 阿聯、 巴林 和 伊朗 合計 出口 大概 50 億 美元 的 蛋肥 形成 一種 全球 農業供 應鏈 的 網路 主要 進口國 像是 印度、 巴西、 美國、 澳洲 尤其 印度 進口 一半 都 來 自 於 海灣 地區 我們 要 清楚 知道 因為 蛋肥 生產 它 高度 依賴 天然 氣 或者 能源 資源 豐富 的 海灣 國家現 在 長 期來 看 這是 尤其 是 東南亞 重要 的 農業 來源 接著 就 代表 著 石油 或者 天然 氣的 不 到位 影響 到 台 日韓 的 半導體 的 能源 供應 那麼 農業 的 部分 影響 到 整個 東南亞 的 農業 的 增長 情況 那 這其實 是 會 造成 適度 的 大宗 資產價 格外 溢到 不管 是 半導體 價格 的 上 漲 還是 外溢 到 接下 來 農業 產品 價格 的 上 漲 所以 的 確我們 要 知道 印度洋 是 全球 最 繁忙 的 海上 運輸樞 紐紅色 航線 幾乎 是 涵蓋 整個 區域 連接 中東到 南亞到 東南亞 基本上 可以 觀察到 這一波 所 造成 的 影響 由 於 現在還 主要 集中 在 波斯 灣 但是 上週 我們 看到 因為 在 斯里蘭卡 附近 伊朗 的 船 隻 也 被 擊沉 那 是否 會產生 進 一步 的 外溢 效果 也 是 市場 上 進 一步 擔心 的 但 不管 怎麼 說 我們 就要 看本 週川 普應 該 很快 就會釋 放新 的 動作 第一 個動作 當然 就是 確保 航運 的 穩定 隨時 利多 都 有 可能 出來 所以 原油 價格 是不是 要 一路 的 上 漲 我 個 人 認為 是 很 難 說 的 現 在 對 於 原油 價格 抱持 著過 高 的 信任 當然 你 說 7089 其實 按照 過往 經驗 好像 都還 算是 一個 正常 區間 10 就 有點 緊張 了 102 通膨年 增幅 石油 價格 漲幅 就是 5 成 6 成 了 這個 我 看川普 可能 很難 接受 這種 情況 一路 延續 到 年底 的 期中 選舉 加上 通膨的 傳導 差不多 兩個 月 的 時間 就 會 傳進 去 我們 看現 在 的 美軍在 印太地區 的 軍事 佈 局 存在 紅色點 就是 長 期 的 駐 軍 基地 日本 沖 繩關 島馬紹爾 群島 如果 後 續產生 進 一步 的 軍事 調動 都 很 有 可能 讓 市場 針對 中東 局勢 有 進 一步 的 制衡 效果 那 我們 就 看 一下 本週川 普所釋 出 的 具體 動作 為何 這個 週末 其實 看 起來 他 的 truesocial 還是 相對 平靜 主要 是 嘲諷 一下 英國 伊朗 對 於 阿聯 的 攻擊 形態 也 出現 了 明顯 的 轉變 一方面 不再 針對 海灣 國家來 進行 大量 攻擊 第二 大 方面 針對 美 軍 基地 彈道 飛彈 的 使用量 也 在 快速 的 下滑 不過 無人 機現 在 還是 維持 在 高 頻率 從 28 當時 衝突 初期 彈道 飛彈 的 數量 一度 高達 137 枚 幾天 之 後 就 迅速 下滑 這幾天 大概 就 每天 十幾枚 而已 看起 來 依然 也 是 非常 節制 的 在 使用 那 相較 之下 無人 機還 保持 的 比 較 穩定 最高 一天 32 架現 在 每天 大概 10 多架 大部分 都 被 防空 系統給 攔截 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 第一 個 觀察 效果 是 各國 政府 如何 看待 當前 原油 價格 的 變化 歐盟 的 部分 暫時 不釋 放戰略 石油 儲備 歐盟 認為 目前 沒有 必要 動用 石油 儲備 原因 是 因為 當前 我們 還有 90 天 的 消費量 的 石油 庫存 至少 可以 撐三個 月 這個 是 歐盟 當前 所 給予 的 態度 但 美方 的 部分 我們 根據 FOX 最新 所傳出 的 獨家 美國 可能 隨時會 放 鬆 針 對 俄 羅 斯 石油 的 制裁 來嘗試 的 抑制 價格 那美國 有 沒 有釋 放戰略 原油 儲備 的 空間 呢 其 實現 在 美國 戰略 原油 儲備 規模 也 不是 特別 高 那 這 很 意外 因為 原油 價格 之間 跌 很 深 再 來講 石油 庫存 應該 會 有 進 一步 的 上升 不過 呢 當時 美方 並沒有 採取 進 一步 計畫 可能 預估 石油 還會 遭受 到 進 一步 壓力 可能 是 因 為川普 正在 放 鬆 監 管 預 估 石油 還會 跌 想不到 漲 這麼 快 所以 美方 現在釋 放戰略 原油 儲備 空間 對 於 原油 價格 的 抑制 效果 沒 這麼 大 可能 直接 採取 針對 俄羅斯 石油 制裁 的 放 寬 直接 導致 原油 供給 大增 這個 我後面 就要 觀察川普 大概 很 清楚 知道 這個 什麼 中東 戰事維內 瑞拉 的 抓捕 事件 種訊息 應該 都 沒 有 比 當時 他 當選 的 原因 更 重要 他 當選 的 原因 是 什麼 就是 拜登 時期 通膨太高 所以 處理通 膨 一定 是 川 普到 時候 的 優先 問題 那 我們 看美國 通膨數 據 因為 本週 就要 公 佈 了 2 月份 當時 我們 看 市場 的 普遍 預估 是僅 上升 0.2% 可是 那個 是 在 伊朗 戰爭 爆發 之前 接下 來針 對 三月份 的 預期 很快 就 會 反映 在 數據 身上 或者 提前 交易 那 加上 聯準 會現 在 所 面臨 的 兩難會 導致 接下 來 的 通膨侵 擾來 的 更 為 難 控制 原因 很 簡單 因為 二月份 的 非 農就業 數據 是 意外 下滑 的 現在 通膨是 有 升溫 的 跡象 所以 你 基本上 是 有 緊縮 的 空間 可是 2 月份 的 非農 大幅 的 意外 下滑 減少 了 9.2 萬人 這個 比 預期 增加 5 萬人 低 了 14 萬遠 低 於 1 月份 修正 的 12.6 萬人 這也 是 過去 5 個 月 內 第三次 出現 就業 下滑 失業率 上升 到 4 .% 在 這樣 的 一個 效果 底下 似乎 彰顯 著美國 的 就業 市場 出 了 一些 問題 我們 如果 看 失業率 的 部分 現在 大概 從本來 4.3% 重新 上行 到 4 .% 還沒有 破 高 就 代表 著 沒 有系 統性 風險 的 問題 可是 就業 市場 逐步 的 在 軟化 當中 那 其中 如果 我們 細看 真正 令人 擔憂 的 就是 因為 裁員 已經 擴散 到 多個 產業 包括 建築、 製 造、 資訊 休閒餐 飲業 如果 我們 細看 而 醫療 社會 部門 從 2 年 1 月份 以來 它 是 首次 我們 看到 的 下滑 過去 好長 一段 時間 其 實美國 的 就業 市場 是 相當 依賴 醫療 產業 撐 住 整個 非 農就業 增長 多數 月份 如果 你 把 醫療給 剔除 的 話 那 你 會 發現 過去 幾個 月 的 非 農其實 已經 很 明顯 偏弱 了 這說明 AI 的 大 基建 並沒有 導致 目前 製 造 業 功能 的 顯著 上升 反而 可能 還在 前期 時間 還沒有 到位 或者 AI 所帶領 的 投資 跟 非 農所 增長 的 數據 看 起來 並沒有 成正比 但 到 了 今年 二月份 這個 情況 由 於 醫療 相關 職業現 在 已經 變成 了 拖累 來源 所以 整體 就業 數據 就 開始 往下掉 為 什麼 會 拖累 呢? 一方面 是 診所 和 醫師現 在 辦 公室 有護士 罷工 的 問題 出現 明顯 裁員 醫療 的 就業 大幅 下滑 也 抵消 了 醫院 和 其他 醫療 服務 的 小幅 增長 結果 就是 長 期 支持 就業 的 產業 突然 開始 失速 了 非 農稅 數據 下滑 幅度 也 開始 變得 很快 如果 我們 細 看現 在 少數 還在 增長 的 金融 產業 增長 一萬人批 發貿易 增長 六千人 零售 增加 兩千 三百 人 公用 事業 一千三百 人 但是 其他 減出 減少 幅度 就 很大 了 休閒 直接 減少 了 2.7 萬人 醫療 照護 減少 1.8 萬 人 製 造 業 減 少 1.2 萬人 運輸 倉儲 減少 1. 萬人 資訊 也 減少 1. 萬人 左右 這件 事情 也 看得出 來照 原理 來 說 如果 今年年初 沒有 發生 中東 伊朗 戰火 的 話 應該 聯準 會 要 逐步 的 擴大 碼數 但 就是 來 了 一個 意外 這 一次 中東 的 衝突 讓 原油 價格 阻礙 了 聯準 會 原本 預估 好 的 降息 計劃 聯準 會 不管 是 鮑爾 還是 沃許 今年 都 是 降息 只是 看 你 是 如表定 的 降 兩碼 還是 或許 上台 以 後 可以 加大 碼數 變成 三碼 四碼 看 起來 這件 事情 已經 逐步 被 油價給 打亂 了 但 也 說 明著 美國 的 白領 職位 就業 情況 過去 一年 的 確是 很 明顯 轉差 的 那 你 要 知道 通膨在 升溫 就業 數據 我們 現在 已經 不敢 受實體 溫度 了 我們 就 感受 字面上 的 數字 專業 商業 服務類 金融 活動 還有 資訊產業 這三個 典型 的 白 領部門 多數 月份 都 呈 現負 成長 也 就 代表 著美國 的 中產階級 目前 所 遭受 到 的 壓力 是 極大 的 那 如果 工薪 階級 也 沒 有 進 一步 的 拉升 壓力 可能 就 會 來 的 很大 的 所以 總結來 說 當前 高盛 所給予 的 四個 關鍵 的 風險 第一 個 就是 河母 在 海峽 因為 每天 有 180 萬桶 的 石油 的 流量 目前 已經 降到 正常 水準 的 硬程 遠遠 低 於 原本 假設 的 15% 這是 第一 個 意外 第二 個 意外 是 雖然 部分 油氣 還是 可以 透過 沙烏地 阿拉伯 的 紅海 的 港口 或者 阿聯 的 港口 改道 輸送 但 實際 替代 流量 大概 只有 每天 90 萬桶 理論 上 你 要 至少 每天 有 360 萬桶 的 輸出 能力 要不然 石油 潮 就 會 爆掉 第三 就是 現在 航運 公司 即便 美國美 軍 已經 宣布 護航 了 但 多數 航運 公司 本週 末 沒 有人 通勤 所以 保險現 在 即便 你 跟 美國 政府 申請 都 可以 通過 船 隻 通過 海峽 的 安全 問題 還是 導致 多數 航運並 不願意 通過 那 第四 呢 是 這 一次 的 攻擊 衝波動 對 於 市場 上 的 心理 情緒 影響 因為現 在 什麼 東西 估值 都 很 高積 極度 很 高 對 於 資產價格 的 影響 就 來 得 更 大 了 那 大致 你 要 讓 油市 恢 復 正常 就 三種 可能 第一 衝 突降 溫 第二 美國 加強 軍事護 航確 保郵輪 的 安全 最好 弄 一個 畫面 兩艘 郵輪 兩艘 美軍艦護 送 一 隻 郵輪 這樣 子畫 面夠 震撼 呼籲 大家 趕快 通過 第三 就是 伊朗 允許 部分 國家 船 隻 安全 通行 比如 說 中國 或者 周邊 國家 如果 這些 情況 沒有 出現 的 話 郵價 看 起來 會 保持 在 這邊 一陣子川普 的 壓力 就 越來 越 大川 普要 知道 他 自己 其實 沒有 太多 的 時間 那 當然 影響 真正 對 於 經濟 影響 比較 大的並 不是 美國 本土 美國現 在 是 通膨壓力 傳導 的 問題 是 中 東油價 帶領 了 全球 油價 上 漲 但是 美國 本土 能源 一定 是 足夠 的 因為 它 有 自己 生產 重點 來 自 於 在 亞洲 各地 亞洲 各地 的 能源 命脈 是 大幅 依賴 中東 市場 的 現 在 在 三月初 每天 大概 最多 就 三艘 郵輪 穿 過海峽 還是 冒險 穿過 的 運送 大概 280 萬桶 的 原油 和 天然 氣 近期 因為 有 三艘 郵輪 在 海峽 遭到 攻擊現 在 一度 認為 市場 上 對 於 原油 價格 和 天然 氣衝擊針 對 整個 南韓、 日本、 台灣 的 衝擊 大概 南韓 和 日本 會 是 第一波 衝擊 大概 是 撐 3 到 10 週 日本 的 部分 大概 可以 撐 3 個 月 左右 所以 後 續 我們 就要 具體 來 觀察針 對 全球 能源 資產 的 調配 也 許美國 或者 澳洲 市場 也 會 趁 這段 時間 來 搶 佔 台灣 或者 南韓 的 市 佔率 對 於 川普 而言 一方面 在 本 週日川 普是 前往 德 拉瓦 州 的 多佛 空 軍 基地 來 出席 一場 莊嚴 的 迎靈 儀式 就是 因為 伊朗 戰爭 中 有 6 名美國 軍士 士兵 上身 了 這 一次 主要 是 受到 無人機 的 攻擊川普 也 表示 戰爭 難免 會 有 傷亡 但是 政府 會 盡 可能 的 把 美 軍 的 損失 降到 最低 另外 一個 是 最新 所公 佈 的 民調 外國 支持 的 政權 更迭 其實 很早 帶來 真正 的 民主 一方面 是 現在 美國 內部 民意 對 於 伊朗 戰爭 衝突 抱持 的 質疑 態度 如果 原油 價格 傳進 去 以 後 可能 很快 就會 變反 對 了 第二 是 根據 70 起 的 外部 介入 政權 更迭 的 事件 如果 川普 的 最終 目標 是 達 成政權 更迭 大概 只有 按照 過去 歷史 經驗 只有 一 成 左右 最 終會 達成 十年 的 民主 制度 大部分 基本上 都 很 難達成 要不然 就 馬 上 回到 威權 統治 或者 政策 不穩 所以 在 過去 被 視為 26 次 的 政權 更替 的 由 美國主導 的 行動 當中 基本上 成為 長 期 民主化 的 比例 也 非常低 讓 大家 更 擔心 的 是 你 要 讓 他 民主化 你 要 花 多久 時間 我們 要 忍受 接下 來 的 高通 膨多長 一段 時間 這也 是 川 普所面 臨 的 挑戰 所以 我們 必須 承認 原油 價格 從 原理 來 看 一直 緊張 原油 就 一直 漲然 後 就 停止 新通 膨 那過 去 20 年 也 是 這樣 想 的 但 一個 最大 的 因子 就 在 於 不能 忽略 掉 美國 政府 在 今年 總體 選舉 當下 可能 所 採取 的 措施 看 一下 川普本 週會端 出什麼 新 政策 我們 看美國 股市 市大指 數表現 市大 指數 道 瓊 下跌 453 點 0.9% 是 在 47501 點標 普 下跌 90 點 1.3% 是 在 6740 點納指 下跌 1% 2387 點費. 半 59 下跌 307 點 3.93% 收在 7514 點而 如果 從 今年 以來 其實 指數 也 還好 啦 就 不漲 不 跌 嘛 韓國 COSPI 指數 到 現在 為止 今年 還漲 了 兩成 九 啊 台 股漲 了 一成 四日 經漲 了 7.3% 新加坡 海峽 指數漲 4% 上證 和 廢半 還是 正 報酬 不過 標普道 瓊 還有 納指 今年 已經負 報酬 了 大概 跌 1 到 3% 歐洲 指數 跌 了 2% 港股 也 跌 了 2.2% 不過 你 把 時間 週期 拉長 遠 一點 因為 今年 也 才 過兩個 多月 如果 是 從 205 年 回過 頭來 看 那 韓股 是 漲 了 128 台股 漲 了 46% 費半到 現在 為止 漲 了 45% 日經漲 了 41% 港股 漲 了 30% 上陣 新加坡 海峽 指數 歐洲納 指漲 幅 也 是 14 20% 左右 道瓊 漲幅 最低 也 有 1% 所以 從 這樣 的 一個 角度 來 看 其 實本來 就是 估值 漲高 以後經歷 適度 休息 這 一次 是 由 中 東戰 火來 進行 引發 那 當然 啦 現 在 呢 有趣 的 事情 是 過去 漲 比 較 高資金 不斷 流入 的 硬體 股廢半 開始 做 比 較 顯著 的 資金 回調 反而 是 過去 跌 比 較 深 的 軟體 股 最近 有 開始築底 的 味道 是不是 代表 著美股 內部 其實 有 開始 輪動 的 味道 呢 其實 我們 從過 去 十年 來 看 全球 大型 科技 公司 的 估值 一直 都 保持 著相當 高 的 極高 估值 但 這種 情況 隨著 市場 上針 對 人工智能 投資 的 熱潮 開始 轉為 質疑 其實 大型 股 近期 開始 有 落 後 小型 股 的 跡象 7 巨頭 其實 從 去年 10 月底 以來 平均 下跌 幅度 也 接近 有 80% 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 就 看到 一個 非常 標準 的 均值 回調 正在 發生 我們 舉例 來 說 7 大巨頭 它 的 預期 本益比 你 看 21 年 那 時候 是 最高 的 35 到 40 倍 左右 那 這 一次 24 年 到 25 年 也 曾 經衝過 到 30 倍 可是 最近 從 30 到 29 到 28 到 27 一路 往下掉 最近 只 剩下 23 倍 左右 了 那 不 對 啊 他們 不是 股價 其實 也 沒 有 跌 多少 嗎 而且 現在 看 起來 相 對 於 很多 軟體 股 這些 科技 巨頭 股價 還偏 高 呢 原因 就 在 於 本益比 下滑 的 原因 來 自 於 EPS 給追上 來 了 好 這件 事情 也 就 意味著 美國 股市 現在 正在 進行 重新 的 定價 可是 它 的 基期 實際 已經 沒 這麼 貴 了 現在 隨著 中東 戰火 所 造成 的 估值 回調 恐慌 交易 的 出現 反而 對 於 股市 來 說 可能 是 一件 健康 的 事情 所以 我們 才 講說 這個 時候 反而 休息 一下 再 往下掉 一點 我們 就 回到 去年 4 月份 的 位階了 點位 肯定 是 比 去年 關稅戰 還是 高 很多 從剛 才 股市 走勢 看得出 來 可是 基期 我們 再過 兩個 月 股價 不漲 差不多 就 去年 關稅戰 的 水準 了 這個 時候 你 會 發現 這種 中東 戰火 所 引發 的 恐慌 交易 對 於 股票 市場 來 說 反而 是 一個 健康 的 事情 休息 很 重要 這兩天 WBC 昨天 兩場 都 很 精彩 大股 昨天 稍微 熄火 一點 但是 每一場 都 有 上雷 我 印象 最 深刻 的 就是 大谷 這 一次 在 賽前 受訪 的 時候 就 有 提到 他 說 在 短期 國際賽 當中球員 都 必須 在 有限 時間 內調 整狀況 所以 休息 是 很 重要 的 因為現 在 春訓 時間然 後 大部分 球員 很 難達 到 百分之百 的 狀態 有 休息 的 勇氣 是 非常 重要 的 臺 灣 很多 產業 就 不 一樣 合理 的 要求 是 訓練 不合理 的 要求 是 磨練 全副 武裝 跑 五千 動作 但是 他 就 告訴 你 休息 很 重要 所以 你 看大骨 最 令人 驚嘆 的 能力 是 什麼 除了 運動 天賦 以外 在 於 他 在 比賽 過程 當中 自我 調控 的 能力 你 說 那 是 一種 技術 更 像是 一種 心性 的 管理 能力 就是 對照 一般 人 所以 你 能夠 透過 休假 或者 暫停 工作 才能 夠 重新 回到 整理 狀態 那 最 後 才能 夠 保持良好 的 表現 那大 股 就是 能夠 一邊 上班 一邊 又 能夠 把 節奏 重新 校準 隨時 那個 心態 都 是 放 鬆 的 隨 時 放 大炮 所以 如果 我們 細看 股票 市場現 在 的 休息 其實 也 是 如此 而且 大股 之前 講過 但是 他 每天 要 睡十個 小時 嘛 休息 太多身 體會 過度 放 鬆 那 你 可能 對 於 身體 也 不太好 所以 你 必須 在 假期 的 時候 要 維持 適度 的 訓練 避免 鬆 掉 從 生理 機制 來 看 他 其實 擁有 的 一個 神技 就是 我們 講說 在 生物 學上 叫 交感 神經 和 副 交感 神經 的 瞬間 切換 就是 他 可以 在 高度 專注 的 時候 進入 到 戰爭 模式 戰鬥 模式 也 可以 在 立即 需要 恢 復 的 時候 進入 到 休息 模式 所以 他 說 休息 很 重要 聽 說 他 入睡 的 那個 速度 非常 非常 快 任何 環境 因為 他 隨時 帶 著 他 枕頭 一天 睡 10 到 13 小時 都 很 正常 這也 意味著 再 加上 他 又 是 二刀流 的 訓練 交感 神經 和 副 交感 神經 的 持續 交錯 會 讓 他 同時 從 打擊 的 資訊來 做 吸收 那 投球 的 資訊 也 隨時 接受 等 於 同一 個 時間 同一 個 選手 他 比 其他 專職 選手 吸收 了 更 多 的 訊息 像 我 也 是 二刀流 我 有 時候 是 左手 拿 滑鼠 有 時候 也 是 右手 拿 滑鼠 都 很 順 所以 我 也 是 有 時候 左右手 我 都 會 互相 訓練 但是 我 講說 一個 人 的 輸入量 是 數倍 而且 他 還有 這種 對 於 休息 的 堅持 休息 的 思考 他 最 後 的 資產 增幅 就 會 非常 驚人 所以 股市 該 做 的 是 什麼 你 要 懂得 休息 現在 就是 休息 的 時刻 很 明顯 所以 與 其 說 是 睡 公園 我們 只是 到 公園 稍微 休息 一下 給投資 朋友 做 一些 思考 事實 上 整個 AI 行情 對 於 生產力 的 提升 它 是 在 逐步 的 湧現 當中 但是 短期 內 總會 受到 估值 的 回調 軟底 股 的 挫殺 或者 市場 針對 AI 的 恐慌 所 造成 的 價格 回跌 可是 在 這場 戰事 當中 你 有 沒 有 發現 AI 投入 到 其中 的 幅度 其實 越來 越 多 了 我們 看 一下 在 最近 彭博社 的 報導 美軍在 這次 伊朗 軍事 行動 當中 就 使用 了 大量 的 人工智慧 來 處理 龐大 的 戰場 資訊上 禮拜 我 沒 有 提到 這次 美國 中央 司令部 已經 提到 了 AEI 其實 主要 負責 大量 數據 的 進行 初步 篩選 和 整理 Parenti 所開發 的 系統 幫助 美軍在 伊朗 戰場 當中 找到 關鍵 目標 在 這樣 效果 底下 等同 於 伊朗 它 也 是 有 好 幾千萬人 了 那國土 面積 這麼 大 你 總 是 需要 從 這些 資訊 當中 去 找到 適合 的 攻擊 目標 而 AI 就 在 幫助 你 事 實上 我們 看到 美國 和 中東 目前 也 在 持續 來 採購 烏克蘭 的 反無人 機來 低成本 的 去 攔截 伊朗 的 見 證者 之前 我們 講的 伊朗 的 SHED 就是 攻擊型 無人機 因為 每架 成本 也 不貴 它 一直 攻擊 到 海灣 各大國家 所以 造成 的 結果 就是 不 對 稱性 戰爭 伊朗 的 優勢 放大 就是 他 也 打 不贏 可是 美軍還 有 波斯 灣國家 為 了 每天 要 應付 這些 無人機 所 消耗 的 成本 是 龐大 的 所以 如何 去 大面積 的 讓 美 軍 同盟 能夠 有 更 進 一步 的 低成本 的 無人機 體系 市場 上 也 會 更 進 一步 的 關注 這個 叫 不 對 稱性 戰爭 你 知道 第二次 世界 大戰 末期 的 時候 當時 第 23 司令部 的 直屬 特種 部隊 裡面 其實 就是 呈現 這樣 的 效果 就是 那個 部隊 裡面 都 是 演員 音效 師畫家 或者 作家 廣告 人 他們 做 什麼 他們 的 武器 就是 每天 做 橡膠 做 的 充氣 坦克 然 後 大功率 的 擴音 機還 有假 的 無線電 的 發報 原因 很 簡單 就是 盟 軍 只要 部隊 一 轉移 這支 幽靈部隊 就 會 立刻 接管 陣地來 嚇德 軍 讓 德軍以 為 這怎麼 那麼 多 裝甲師 最後德 軍 的 裝甲師 也 被 死守 在 防線 上動彈 不得 所以 德國人 就 消耗 了 大量 的 海量 彈藥後勤 和 兵力 去 防一個 一個 大概 就 只有 幾 十美元 的 橡膠 氣球 那 與 此 同時 真正 的 盟 軍 阻力 早就 在 其他 地方 去 撕開 了 德 軍 的 防線 所以 這個 在 戰爭 和 在 商業 當中 它 基本上 就是 我們 講的 信息 不 推測性 藉由 AI 的 幫助 藉由 無人機 的 幫助 來 嘗試 的 打 一場 不 推測性 戰爭 那 美方 也 要 想 辦法 降低 自己 戰爭 的 成本 才 可以 跟 伊朗 持續 的 來 回 而 台北 股市 下跌 了 20 點說 在 31675 這很難 想像 這台 股 股市 重挫 20 點守 在 310 點 左右 那台 股什麼 時候 漲 這麼 高了連 20 點 好像 都 算 正常 波動 了 台股 下跌 是 5.67% 那 我們 今天 稍微 聊不完 因為 禮拜 一訊息 比 較 多 但 我們 把 整個 事件 拉長 時間 來 看 市場 上現 在 面 對 的 是 三股 力量 的 同時 交匯 第一 個 是 地緣 政治 把 油價 推高 經濟 數據 開始 降溫 貨幣 政策 也 陷入 到 兩難 但 歷史 經驗 告訴 我們 能夠 決定 長 期 方向 的 看 起來 更 多 是 經濟 和 產業 的 基本面 而並 不是 短期 衝突 你 反而 要 小心 白宮 的 隨時 介入 第二 是 油價 多半 在 局勢 緩 和 之後會 回落 但 科技 的 進步 AI 投資 以及 全球 資 本性 循環 它 反而 是 不 可逆 的 對 於 投資人來 說 市場 上 很 明顯 在 重新 定價 也 把 過度 樂觀 的 情緒給 洗掉 如果 你 適度 地 去 預測 每 一次 的 波動 那 你 不如 看清楚 哪些 是 外部性 衝擊 哪些 是 長 期 趨勢 有 時候 用 這樣 的 一個 角度 你 才能 夠為 下 一段 行情 來 重新 鋪路 我們 過去 一直 提過 左側 不 悲觀 右側 也 不會 過度 樂觀 那現 在 隨著 左側 的 產生 那 就 開始 有 了 機會 本益比 的 回調 也 在 持續 當中給 投資 朋友 做 一些 思考 最 重要 的 就是 要 告訴 大家 其實 大股 說 的 是 對 的 休息 是 很 重要 的 大部分 的 時間 投資 股市 買入 之 後 你 當然 要 有 浪漫 的 想像力 你 賣 出時 當然會 有 理性 和 現實 那 中間 呢 中間 要 睡覺 嘛 大股 經常 說 的 人 沒事 就要 多 睡覺 休息 是 很 重要 的 提供 給我們 的 投資 朋友
