【早晨財經速解讀】牛市歸來?鮑爾給定心丸 德銀估反彈結束美股再殺25% 0056填息成功 本次僅花32天 價差能賺回來? 2022/12/2(五)

謝謝 收看 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 2 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大展 委休 停號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 晚上 美國非 農就業 數據 就 會 正式 公 佈 了 不過 在此之前 我們 看到 昨天 的 盤勢 就 有 很 明顯 的 觀望 盤 了 尤其 在 美國 股市 週三大漲 之後現 在 顯得 有 一點 不知所措 就是 很多 人 投資人 還在 消化 數據 那 如果 現在 的 非 農就業 數據表現 出來 非常 的 亮麗 那 是不是 隱含 著通 膨 可能 壓 不下 來 那 如果 非農就業 數據表現 十分 差勁 的 話 那麼 整個 經濟 衰退 的 隱憂應 該還 存在 美國 股市 照理 來講 也 不 應該 彈幅 這麼 明顯 對 吧 所以 反而 我們 現在 對 於 市場 的 解讀 就 開始 逐步 脫鉤 了 不過 這就 有 一點 市場 在 半信半疑 中成長 的 感覺 那 你 最終 還是 要 靠 整體 市場 的 景氣 週期 來 進行 股價 的 判斷 畢竟 股價 不 可能 一路 反映 著壞 消息 而 上 漲 嘛 我們 不能 永遠 反著 過來 看 最終 股價 它 還是 景氣 的 領先 指標 而 這條 領先 指標 按照 過去 的 預估 大概 是 6 到 9 個 月 之 後 整體 的 經濟 市場 概況 也 就是 說 目前 股市 的 好 轉是 在 反映 明年 二季度 到 三季度 經濟 即 將築底 之 後 的 好轉 這個 是 一條 過去 時間 線 的 慣性 時間 所以 來 觀察 一下 今天 我們 從 各式 各樣 的 經濟 數據 也 從 昨天 所公 佈 的 ISCN 製 造 業 指 數 指 數 來 觀 察 到底 實體 美國 經濟 目前 的 產業動 能 情況 為何 我們 基本上 對 於 明年 的 經濟 有 很多 人 仍 舊 認為 是 軟著陸 一個 重要 原因 除了 跟 勞動力 市場 有關 之外 另外 一項 原因 來 自 於 目前 標普拍 指數 雖然 在 利潤率 上 快速 的 下滑 但 這個 下滑 的 高度 是 離 零軸是 很 遠 的 然後是 從 這個 15% 4 利潤率 到現 在 也 不是 負的 企業 到 目前 還是 在 賺 錢 只是 賺 的 那個 利潤 的 比例 越來 越 小 而已 那 我們 現在 觀察 昨天 美國公 佈 1 月份 ISN 製 造 業 指 數 這 次 報 在 49 你 看到 很 有趣 人家 歐洲 歐元區 新興 市場 這 很 早早 在 9 月份 10 月份 就 已經 跌破 50 進入 緊縮 週期 了 那 美國 ISN 製 造 業 指 數 是 一直 到 上 個 月 1 月 才 正式 跌破 50 的 龍骨線 那 50 以上 是 擴張 週期 50 以下 是 緊縮 週期 所以 這是 美國 從 20 年 5 月份 以來 首次 出現 萎縮 所以 美國 其 實本輪 經濟 和 景氣 下行 的 速度 並沒有 像 新興 市場 和 歐元區 來 的 快 那 跟 美元 本身 的 貨幣 資產 或者 說 美元 回流 系統 還是 有關 係 的 畢竟 如果 有 大量 的 資金 回流 到 美國 本土 更 有利於 美國 即使 在 高利率 情況 下 的 投資 但是 我們 也 看 得 很 清楚 到 窮 到 目前 為止 漲幅 已經 接近 兩成 了 所以 屈藍 正常 我們 講是 PNI 已經 開始築底 了 所以 股市 先行 反應現 在 美國 的 PNI 才剛 跌破 50 但是 股價 卻 好像 反映 整條 衰退期 已經 走 完 我們 看 如果 是 從 技術性 牛市 的 定義 就是 從 第一 點漲 幅 超過 兩成 來 看 的 話 道 瓊 已經 完全符合 牛市 的 氛圍 了 我們 看到 道瓊 主要 還是 在 禮拜 三 的 時候 當時 大漲 了 接近 七八百 點漲 幅 當時 有 2% 直接 把 整個 牛市 的 結構給 形成 了 不過 值得 來 觀察 的 一件 事情 是 道 瓊 雖然 從 低點 上 漲 了 兩成 可是 如果 我們 以 標普 50 指數 來 做 觀察 目前 的 年線 反壓 力道 才 剛開始 出現 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 40 點現 在 已 經來 到 408 點了 40 點 基本上 已經 是 所有 比較 相 對樂觀 投行 給予 的 最樂觀 在 203 年底 目標價 的 預估 了 所以 現在 超過 40 點就 代表 著要 嘛 就是 基期 過高要 嘛 就是 明年 的 EPS 其實 比 市場 想像中 樂觀 許多 我們 其實 從 過去 幾輪 的 升息 週期 來 做 觀察 了 的確 大多 數標 普 50 指數 在 升息 週期 當中表現 都 是 正 報酬 居多 比如 說 最亮麗 的 是 1987 年 到 198 年 當時 的 升息 循環 結果 標普白 指數 在 這 三年 之間 漲幅 有 兩成 八 如果 是 1958 年 到 195 年 漲幅 有 兩成 不管 是 04 到 067 年 到 80 年 16 年 到 18 年 你 會 發現 標普白 指數 在 升息 週期 當中 一直 到 結束 的 那一刻 股票 市場 都 是 上 漲 居多 只有 少數 例外 比如 說 194 到 195 或者 1973 年 當時 的 停滯 性通 膨 那 我們 就 把 94 到 95 姑且 去 除掉 了 因為 這 跌幅 也 不是 特別 大 了 而且 剛好 遇到 那 一年 的 景氣 下修 如果 是 1973 年 的 可能性 其實 不高 因為 目前 市場 上 其實 普遍 投行 對 於 明年 會 發生 停滯 性通 膨 的 可能性 預估 是 不 大 的 了 畢 竟現 在 的 緊縮 力度 已經 很明 顯產生 了 所以 說明 一件 事情 今年 是 什麼 時候 開始 升息 的 是 3 月 16 號當時 的 標普 50 指數 的 點位 是 430 點 左右 也 就是 說 按照 過去 歷史 慣性 的 預估 聯準 會 如果 是 有 刻意 的 進行 升息 步調 的 控制 以防 他 形成 系統性 風險 的 話 那 很 有 可能 在 未來 一段 時間 標普白 指數 在 升息 週期 結束 的 那一刻 是 能夠 達 到 430 點的 當然 這是 一個 歷史 回 推當然 你 可以 說 這次 不 一樣 但是 我們 至少 可以 從 歷史 慣性 來 看 其 實聯 儲會 他並 不是 完全 無 在乎 股票 資產 或者 金融 風險 的 全面性 的 升息 他 一樣 會 多 看看 所以 我 還是 認為 整條 大 底部 打成 的 可能性 是 比较 高 的 而 你 比较 很难 期待 说 在 升息 周期 当中 可能 会 有 系统性 的 风险 开始 发酵 通常 是 在 升息 呃 周期 的 尾半端 或者说 是 周期 结束 之后 连 着 才 允许 这样 的 事情 发生 以此 来 进行 降息 不过 这 只是 我 的 想法 而已 至少 我们 从 美元 指数 已经 看得 很 清楚 了 美元 指數 最近 貶得 非常 非常 兇, 這 一次 已經 碰到 104 塊 了, 昨天 又 大 貶 了 1.08%, 我們 看到 美元 指數 這一波 從 14 塊 一路 貶到 104 塊, 現在 就是 月均 線 和 季均線 以及 半年 線 都 已 經陸續 形成 死亡 交叉 了。 這一波 的 拐頭 下 彎 速度 很 快照 原理 來 看 他 市 地 有 一種 短期 內乖 離 拉大 的 現象 畢竟 中長 期均線 老實 說 都 還在 持續 向上 當中 不太可能 完全 沒有 支撐 加上 現在 是 升息 的 尾 半段 不是 升息 即將 結束 或者 貨幣 政策 即將 轉彎 所以 這種 快速 的 反應 可能 還是 要 多 觀察 一下 我們 看到 美元 目前 被 拋售 的 速度 也 非常 快 那 如果 是 從 美元 的 相反 美元 指數 呈現 反向 關 係 的 原油 價格 原油 價格 正 因為 美元 指數 最近 的 走跌 反而 開始 持續 的 進行 反彈 我們 看到 上周 原油 庫存 降幅 有 三年 多來 的 最大 這 代表 著市場 上 由 於 不管 是 對 於 中國 中國 疫情 的 預估 還是 對 於 市場 美元 指數 的 走低 其實 都 對 於 原油 價格 有 做 顯著 的 拉 抬 這個 中國 市場 很 難 說 了 因為 你 看前 陣子 從 1 月 中旬 那一波 跌 下 來 就 跟 中國 多 地 的 抗疫 運動 有關 由 於 抗疫 運動 增加 交叉感染 的 機會 所以 當時 海外 資產 預估 中國 的 需求 將 快速 下滑 結果 結果現 在 是不是 要 解封 了 是不是 要 解封 了 所以 反而 原油 價格 做 一個 非常 顯著 的 拉 抬 作用 那 如果 我們 從 上 週美國 的 原油 庫存 消耗量 來 看 的 話 其實 速度 也 非常 快 哦 說明 這一波 的 感恩 節消 費量 是 特別 顯著 的 美國 上 週 原油 庫存 是 大減 了 1258 萬桶 這個 是 19 年 6 月份 以來 的 最大 單週 降幅 那 與 之 呼應 的 是 美國 原油 和 成品 出口 的 創歷史 新高 這說明 海外 對 於 美國 原油 的 需求 仍然 是 十分 高 的 那 接下 來 就 來 觀察 了 因為 到 目前 為止 美國 不管 是 頁 岩油 還是 實體 頁 岩油 的 這些 產量 的 分 佈 仍然 不足 20 年 當時 3 月份 的 高點然 後 從 圖表上 看 得 很 清楚 了 就 代表 著 目前 原油 價格還 保持 在 七八十 塊 的 高位 有 一個 重要 原因 那 就是 現在 的 產量 仍然 跟 20 年 3 月份 以前 比起 來 是 非常低 的 所以 在 這種 狀態 底下 如果 隨著 未來 拜登 能夠 持續 的 推行 這種 產量 的 增加 那 原油 價格 的 下行 他 仍然 是 遲 早 的 事情 了 所以 值得 觀察 了 這個 有 時候 我們 講說 價格 彈性 了 這 到底 是 生產 的 少 一點 賣 的 貴 一點 會 賺 的 比 較 多 還是 生產 的 多 一點 賣 的 便宜 一點 會 賣 的 比 較 這個 總銷售 會 比 較 多 啊 這是 兩種 彈性 大小 的 變化 啊 就 好像 啊 這個 計程車 司機 你 可能 總規 模量 一天 這個 載 客量 可能 是 10 萬 的 但是 如果 你 的 跳表 都 是 從 這個 50塊7 開始 起跳 的 話 那 可能 就要 以價 制量 但是 如果 你 可以 起跳 就是 150 塊 那 就 不 需要 10 萬次 的 運輸量 了 可能 5 萬次 就 能夠 達 到 了 所以 它 取決 於 市場 的 彈性 效果 那 接下 來 就 來 觀察 這 原油 市場 的 彈性 變化 那 至少 我們 從 目前 美國 在 第三季度 的 GDP 後 續 的 進行 上 修 已經 看得出 來 這對 於 短期 內感覺 股票 市場 的 提振 效果 跟 當前 我們 所 看到 的 過去 跟 各位 提到 的 美國 在 第三季度 的 GDP 其實 有 非常 顯著 的 變化 那 就是 基本面 感覺 在 短期 內 又 主導 了 短期 美國 股市 的 盤勢 變化 原因 很 簡單 因為 過去 我們 說 壞 消息 就是 好消息 那現 在 股市 已經漲 這麼 多 你 就 不太可能 用壞 消息 來拉動 股市 的 上 漲 而是 經濟 復 甦 真的 即將 來臨 基本面 即將 好轉 的 消息 那 這是 第四季度 的 GDP 預估 呈現 負值 的 可能性 是 非常 高 的 啦 不過 另外 一個 方向 我們 從 美國 的 勞動力 缺口 也 是 很多 投行 認為 明年 不會 進入 真實 的 強烈 的 經濟 蕭條 或者 顯著 的 經濟 衰退 的 主要 原因 我們 來 觀察 昨天 美國 的 職位 空缺 數 正式 公 佈 了 這 一次 美國 的 離 職率 的 確有點 下降 下滑 到 2.6% 總 招聘 人數 也 下滑 到 了 601 萬 這個 是 非常 顯著 的 下 潛空間 等 於 是 說 如果 是 從 全美 的 職位 空缺 數來 看 的 話 大概 是 107 萬個 那 招聘 人數 就是 還在 大幅 招聘 的 是 601 萬 所以 我們 看到 10 月份 是 從 職位 空缺 數從 107 萬 下降 到 103 萬 減少 了 40 萬份 工作 可以 做 那 其實 矽谷 裁員 也 不 多 矽谷 裁員 就 裁 203 萬人 嘛 所以 我們 基本上 還是 可以 看到 勞動力 市場 還是 蠻 緊張 的 就是 失業 人口 目前 大概 是 40 萬到 50 萬人 那 目前 美國 的 職位 空缺 數 大概 是 103 萬人 已 經相 對 於 前 幾個 月 有 比 較 顯著 的 下滑 了 但是 還是 說明 一件 事情 那 就是 職位 空缺 數相 對 於 失業 人口 仍然 是 處 於 1 比 2 那 就 代表 著其實 市場 上現 在 這些 如果 你 是 不 挑 工作 的 話 你 還是 可以 挑 到 工作 而且 是 一個 人 有 兩份 工作 可以 挑 如果 是 從 目前 的 自願離 職人 數來 看 的 話 也 比 9 月份 少 了 3.4 萬人 這也 是 一個 好消息 從 基本面 而言 這說 明其實 目前 離職 的 人口 數也 沒有 特別 多 值得 觀察 的 一件 事情 就是 說 目前 職位 空缺 數還 比 整體 失業 人口 加起 來 應該 相減 起來 還有 427.5 萬份 工作 沒 有人 做 尤其 我們 看到 這張 圖表是 工資 水平 現在 不管 是 紅色線 就是 員工 的 薪資 成本 還是 從 每小時 的 實質 薪資 或者 是 實質 經濟 我們 講的 工資 成長 率 水平 都 在 今年 的 中旬 開始 有 見 頂 下 彎 的 過程 可是 你 看 跟 17 年 18 年 那種 2% 到 3% 的 增長 比起 來現 在 還是 在 5% 67 左右 這就 隱含 著 一點 那 就是 其實 美國 的 整體 的 薪資 水平 到 目前 為止 雖然 已 經見 頂 但是 仍然 遠比 其他 時間 線 跑 的 好 很多 這個 是 我們 看到 的 另外 一個 跡象 所以 明年 美國 勞動力 市場 的 緊張 應該 是 無 可 避免 了 我們 包括 從 歐元區 的 失業率 也 是 一樣 歐元區現 在 失業率 大概 是 多少 大概 是 在 6.5% 那 如果 是 整整 個 歐盟 角度 來 看 的 話 大概 是 5.7% 那 如果 跟 200 依 208 年 以来 的 走势 比较 起来 这个 就 很 明显 了 目前 欧 盐区 的 劳动力 市场 是 远远 好 过于 过去 20 年 来 的 水平 以前 在 12 年 13 年 当时 欧债 危机 的 时候 失业率 都 是 11% 12% 那 就算 16 年 17 年景 氣 稍微 好轉 歐元區 的 失業率 也 是 7% 8 結果現 在 就是 5% 6 所以 各位 完全 可以 理解 到現 在 全球 勞動力 市場 的 緊張 情況 好 那現 在 問題 來 了 我們 延續 昨天 的 話題 也 把 我們 在 會員系統 的 宏觀 報告 挑 一 張小圖 來 跟 投資 朋友 分享 就 一直 有 投資 朋友 在 詢問 這其實 也 是 我們 會員 朋友 的 詢問 所以 特別 做 一個 有趣 的 解說 就 各位 有 沒 有 發現 歐美 地區 整個 勞動力 市場 勞動力 市場 好 緊縮 而且 不是 講那種 什麼 科技 業的 緊縮 不是 那種 單一 科技 產業 的 是 整個 社會面 尤其 是 服務業 都 非常 緊縮 一直 缺工 但是 你 看台 灣 你 看 韓國 你 看亞洲 新興 市場 這種 缺工 的 那種 顯著 的 症狀 就 好像 沒有 特別 明顯 對 吧 但是 為 什麼 呢 其實 目前 大多 數的 投行 在 進行 回測 的 時候 都 發現 其實 歐美 各國 的 死亡 人口 跟長 新冠 對 於 身體 的 傷害 這個 程度 啊 遠 大 於 亞洲 新 市場 國家 其實 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 稍微 提過 了 啦 兩 年前 在 疫情 的 衝擊 底下 當時 失業率 是 快速 飆高 但是 現在過 了 兩年 之 後 我們 會 發現 雖然 歐美 和 亞洲 新興 的 失業率 都 在 低位 震盪 可是 如果 是 從 勞動 參與率 來 看 的 話 亞洲 新 市場 各國 勞動 參與率 都 已經 上升 了 僅僅 只 剩下 歐 美的 勞動 參與率 目前 還無法 上升 原因 為何 基本上 就 跟 這兩大 經濟體 所 感染 的 病毒 不一樣 有關 基本上 我們 看到 目前 市場 普遍 的 看法 是 感染 原始 病毒 我們 一開 始講 的 那個 阿法 了然 後 就是 20 年 年末 的 時候 那 一波 對 於 疫情 的 衝擊 勞動餐 飲率 的 確就 有 負面 的 影響 那 感染 Delta 和 感染 Omicron 的 經濟體 對 於 勞動率 影響 其 實並 沒有 特別 顯著 簡單 來 說 我們 看 圖表當 時 在 歐美國家 感染 主要 的 病毒 都 是屬 於 Alpha 那 死亡率 真的 很 高 所以 真的 有 非常 多 的 人口 因此 而 死亡 了 而且 這些 Alpha 所 造成 那種 腸心 灌 的 後 遺症 遠遠 比 Delta 和 Omicron 來 的 嚴重 那 這些 無法 控制 疫情 然 後 第一波 感染 的 國家 都 是 歐元區 啊 英國 啊 美國 啊 那 這些 國家現 在 人口 少 很多 所以 就會 市場 十分 緊張 那 Delta 和 Omicron 因為 感染 的 地區 主要 是 亞洲 地區 比如 說 韓國 和 台灣 那麼 他 就 會 發現 好像 對 於 勞動力 市場 影響 沒 這麼 大 所以 就 變成 有趣 了 歐美 很 缺工 臺 灣和 韓國 就 還好 原因 是 因為 感染 的 病毒 株 不 一樣 所以 目前 來 看 光是 感染 alpha 病毒 而且 造成 美國 有 腸心 灌食 他 無法 工作 或者 身體 有 一些 慢性 疾病 開始 被 放大 的 大概 美國 有 40 萬人 美國 有 40 萬人 因為 alpha 病毒 現在 是 無法 工作 的 沒 有 死亡 是 無法 工作 所以 各位 可以 理解 這個 有 好 有 壞 了 有 好 有 壞 了 你 現 在 在 美國現 在 到 處 都 可以 找到 工作 但是 台灣 和 亞洲 新興 的 話 就 普遍 就 只有 科技 業還 是 有 比 較 顯著 的 薪資 拉升 那美國 就 不 一樣 了 好 那 如果 我們 觀察 了 其實 全球 的 就業 市場 的 確是 有 在 降溫 不過 我們 看到 就 目前 為 止現 在 呃 在 整個 呃 我們 講的 市場 的 招工 主要 還是 集中 在 不管 是 交通 或者 是 休閒業 或者 是 我們 講的 自然 資源 挖礦 但是 如果 是屬 於 金融 或者 是屬 於 企業 管理 或者 屬 於 製 造 業 的 招募 人數 它 是 有 比 較 明顯 下滑 的 跡象 這就 說明 目前 美國 的 經濟 主要 還是 靠 服務業 的 薪資拉 抬來 進行 適度 的 支撐 尤其 我們 看到 現在 遠 距離 工作 的 人數 老實 說 幾乎 快要 佔 了 一半 在 林 登上 的 统计资料 但林登 可能 大部分 的 就业 工作 是 属于 比较 属于 管理 值 或者 比较 文职 系统 服务业 系统 至于 制造业 能 不能 远端 这 就 很难说 了 但 至少 我们 可以 看到 美国市场 的 就业 力道 的 改变 也 是 形成 這一波 我們 看到 不管 是 失業率 還是屬 於 勞動 參與率 相 對 比 較 不 顯著 對 於 經濟產生 衝擊 的 主要 原因 好 這個 就是 現在 市場 上 漲 的 原因 了 就是 明年 勞動力 市場 這麼 堅強 你 怎麼 看 經濟 再 怎麼 衰退 都 不會 有人 失業 因為 人 真的 少 了 很多 這個 是 一個 很 重要 的 一點 另外 一點 我們 拉 回到 美國 股市 的 層面 昨天 幾大 投行 都 陸續 針對 今年 的 股價 的 反彈 來 進行 評價 以及 談話 最 讓 人 意外 的 是 摩根 大通 這個 小摩是 過去 美國 投行 當中表現 最為 看 多 的 但 反而 認為 203 年 美國 股市 將會 急劇 的 下挫 這個 其 實小摩給 標普 50 指數 的 目標 價應 該 是 所有 投行 當中數 一數 二 的 他 認為 會 來 到 420 點 而且 這個 420 點他並 不是 一個 多頭樂觀 的 目標價 他 是 一個 中性 的 價位 而是 他 認為 明年 假設 沒有 超跌 也 沒 有 超漲 他 最 基本 的 價格 就是 420 點 起跳 而 目前 標普派 指數 已經 碰到 接近 410 點了 嗎 離 420 點就 只有 10 點的 距離 而且 而且 他 的 目標 價是 明年 年底 所以 小摩 認為 接下 來美國 股市 在 明年 上半年 持續 下挫 的 機率 算是 蠻高 的 因為 本輪 的 反彈 比 想像中 還要 來 得 劇烈 一點點 當然 小萌 以前 的 目標價 很 高 從 480 到 450 到 420 現在 最 看 多 的 投行 居然 有點 看空 了 那 高盛 就 不 一樣 了 高盛 認為 目前 已經 有 非常 嚴重 的 超漲 情形 必須 要 立即 下跌 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 高盛 認為 明年 硬著陸 的 機率 是 很大 的 那 按照 硬著陸 EPS 的 遞減 加上 中性 本益比 來 看 的 話 明年 的 預估 點會 是 3750 點 所以 等 於 是 距離 明年 的 點位 還要 再疊個 四五百 點 才能 夠達 到位 階大摩 的 部分 則是 認為 從 中性 比例 來 看 的 話 390 點 就是 明年 差不多 的 目標價 水平 結果現 在 漲 到 410 點等 於 是 他 對 於 明年 最樂觀 420 點的 水平 所以 基本上 現在 所有 的 反彈 都 比 市場 投行 預期 還要 來 的 更加 顯著 一點 其中 一個 最大 的 區別 就 在 於 目前 美國 股市 如果 單純 從過 去 30 年 的 基期 水平 來 看 的 話 標普 50 指數 的 平均 本益比 現在 大概 在 17 倍 那過 去 30 年 大概 也 是 17 倍 所以 我們 只能 說 他 是 一種 回歸 均值 的 現象 但是 他 有 沒 有 顯著 的 抽跌 答案 是 不 一定 的 但是 說 他 會 不會 一定 會 顯著 的 超跌 答案 也 是 不 一定 的 我們 看 比如 說 15 年 或者 18 年 的 回檔 其實 當時 的 本益比 並沒有 回到 過去 的 歷史 相對 低原 的 13 倍 而是 回到 17 倍 左右 的 本益比 就 開始 上 彎 那 可能 跟 08 年 以來 的 海量 貨幣 寬 鬆 有 關 係 這 個 竟然 市場 上 真的 多 了 這麼 多 的 錢 本來 市場 對 於 原本 的 這種 泡沫 的 忍受 程度 就 會 稍微 放大 所以 他 可以 接受 比較 高 的 本益比 好 那 這個 是屬 於 比 較 中性 投行 的 一些 看法 我們 講一個 最空 的 德銀 在 上周末 其實出 了 一篇 報告 稍微 研究 了 一下 德銀 這 一次 其實 是 非常 非常 對 於 市場產 生悲 觀 的 訊 號德銀 預估 美股 明年 會 直接 大跌 超過 兩成 五 那 預估 在 203 年 左右 整體 的 經濟 衰退 就 會 正式 發酵 所以 按照 時間 線 的 往前 推嘛 股價 大概 在 明年 上半年 跌幅 就會 開始 顯著 的 反映 這種 系統性 衰退 但是 如果 德銀 也 有 說 一個 但 書 啦 就是 如果 衰退 只持續 1 到 2 個 季度 那 股市 在 23 年底 也 可能 會 完全 復 甦 但是 大跌 個 2 成 5 他 是 非常 正常 的 跡象 哦 我們 看到 德銀 的 目標值 哦 對 於 整體 標普白 指數 本來 在 23 年 從 450 點開始 持續 的 進行 高 強度 的 下 修 那 我們 看到 在 整個 23 年標 普白 指數 的 每股 盈餘 大家 現在 大概 都 認為 2 塊 到 23 塊 左右 樂觀點 是 23 悲觀點 是 222 塊 德鷹 給標 普牌 指數 在 明年 的 EPS 是 195 塊 這個 是 非常 非常低 的 當然 這 完全 取決 於 市場 對 於 當前 獲利 下行 的 速度 我們 剛才 其實 有 跟 投資 朋友 提到 說 其 實美國 股市 當前 的 獲利 水平 從 最高 點這樣 子 往下掉 獲利 增長 速度 還在 6% 到 7% 左右 這跟過 去 歷史 的 經濟 衰退 還有 一段 很長 的 距離 所以 我們 就要 看 一下 到 時候 下行 速度 大小 的 變化 圖 有 沒 有 帶 過來 可能 忘記 準備 了 但是 至少 我們 可以 承認 一件 事情 那 就是 現在 市場 對 於 明年 經濟 是否 衰退 最大 的 旗 艦點 就 在 於 就業 市場 能 不能 呈現 相對 比較 顯著 的 保護 那德音 認為 就算 明年 美國 股市 作為 美元 資金 的 避風港 其他 不管 是 亞洲 猩猩 還是 歐元區 市場 由 於 目前 債務過 高 的 疑慮 都 可能 會 停止 進行 升息 而 被迫 開始 緊急 降息 那當然 從 聯準 會 的 嘴巴 當中 是 肯定 看不到 這樣 的 一個 預估 的 啦 但是 德音 卻 是 第一 個 認為 明年 會 在 年 中 進行 緊急 降息 的 投行 我們 先 看 一下 美國 股市 在 昨天 的 表現 道 琼 昨天 小跌 应该 不算 小跌 了 终跌 194 点 0.56% 到 3495 点 飙浦 白石 周 下跌 3 点 0.9% 在 4076 点 纳指 上涨 14 点 0.13% 在 1482 点费半 下跌 2 点 0.78% 在 2804 点 其实 昨天 美国股市 就是 很 明显 就是 不知所措 不 知道 要 干嘛 最近 涨 的 也 很多 了 其实 看得 很 清楚 本龙 还是 由道 琼来 进行 显著 拉动 你 看费半 跟前 两周 的 涨势 其实 差不多 那 只 更 明显 了 納指 幾乎 沒 漲現 在 才 勉強 碰到 半年 線 而已 納指 沒有 大幅 拉 抬 還有 一個 主要 原因 來 自 於 蘋果 股價 的 動態 我們 看 蘋果 本輪 的 反彈 這張 圖表是 蘋果 線性 圖 蘋果 到 目前 為 止連 1 月初 的 那 一波 高點 都 沒 有 突破 而且 量 還在 縮 所以 這一波 蘋果 的 拉 抬 效果 是 非常 差勁 的 前 兩周 主要 還是 來 自 於 中國 的 抗疫 運動 對 於 鄭州廠 iPhone 產量 的 遞減 的 預估現 在 另外 一件 事情 是 蘋果 其 實現 在 的 回購 力度 沒有 像 過去 幾年 來 的 這麼 強烈 的 尤其 在 今年 似乎 在 整體 回購 的 速度 當中 有 一點 放緩 有 沒 有 可能 是 因為 苹果 在 2 年 发现 23 年 24 年 紧急 即将 走皮 之后 必须 预留 更 多 的 现金流 以防 公司 产生 冲击 所以 这个 是 值得 观察 的 至少 就 目前为止 你 看到 很多 的 机构 投资者 都 在 期待 苹果 可以 做 更 显著 的 回购 其实 今年 回购 金额 已经 蛮 多 了 已经 比 去年 还要 来得 高 了 不过 是因为 今年 上半年 表现 强劲 但是 随着 经济 即将 走皮 那麼 庫藏股 的 實施 金額會 不會 有所 下降 值得 觀察 那 另外 一個 是 至少 蘋果 在 中國 的 月度 消費 的 份額 又 創 了 歷史 新高 了 這個 很 有趣 因為 10 月 1 月 iPhone14 推出 的 時候 中國 銷售 市場 不是 特別 好 但是 現在 蘋果 的 市場 份額 居然 在 中國 上升 到 兩成 五 那 只能 說明 一件 事情 那 就是 中國 的 手機 真的 銷售 情況 真的 非常 慘烈 搞 到 蘋果 銷售 已經 這麼 差勁 了 他 的 市 占 率還 可以 往上 跑 那 我們 看 的 很 清楚 目前 在 中國 智慧型 手機 的 庫 存周 轉天 數過 去 5 年 平均 是 146 天現 在 是 幾天 402 天 以前 146 天 可以 把 手中 庫存 的 倉庫裡 面的貨 完全 消耗 完全 給 售出 現在 要 402 天幾乎 是 三倍 的 規模 所以 觀眾 朋友 可以 完全 理解 目前 中國 市場 尤其 在 消費 領域 是 極度 的 惡化 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 網友 都 說現 在 這種 情況 要 追 也 不是 不 追 也 不是 這個 到 這倒 是 如此 啊 但是 其實 股票 市場 就是 這樣 啊 有 漲 有 跌 純粹 你 能 不能 在 市場 貪婪 的 時候 抱歉 抱持 著恐懼 的 這個 態勢 啊 在 市場 恐懼 的 時候 來 適度 的 進行 資金 的 板塊 挪移 對 吧 本來 就是 我們 講的 週期 資產 的 變化 及活 最久 最 重要 活 最久 最 重要 你 看 我們 每個 禮拜禮 拜 四 跟 各位 導讀 的 書 都 是 一些 商管 經濟學 相關 的 書籍 其實 你 讀 到 一定 程度 之後對 於 經濟 數據 就 沒 那麼 感興趣 了 好像 我 最近 一直 在 看 很多 對 於 正史 或者 野史 的 那種 解說 的 書 最近 才 瞭解 到 你 像 三國 演義它 是屬 於 蜀國 的 角度 講 故事 三國志 大家 都 很 清楚 小說 學過 它 是屬 於 正史 所以 史書 對 於 司馬懿 的 評價會 比 較 高一 點其實 你 看 了 老半天 你 也 看不出 來 說 諸葛亮 在 三國志裡面 他 好像 就 比 較 笨 怎麼樣 也 沒 有 基本上 他 就是 一個 中性 的 定義司 馬 懿 之所以 能夠 活到 最 後 或者 說 能夠 進入 進朝 讓 市場 上 對 於 司馬懿 有 一個 比 較 高 的 評價 就是 因為 他 的 壽命 比 較長 而已 我們 講司 馬 懿 他 是 生 在 公元 179 年 死 是 死 在 公元 251 年司 馬 懿 活多久 活 了 73 歲 那個 年代 的 壽命 三國 的 壽命 跟 春秋 戰國 其 實差 不了 多少 大量 戰亡 所以 那個 時候 的 平均 壽命 大概 也 就 三十 幾歲 而已 但是 司馬懿 的 壽命 比 曹操 的 兒 子曹丕 還要 長 比 曹丕 的 兒子 曹瑞 還要 長 司馬懿 比 曹丕大 八歲 但是 卻 活到 了 曹瑞 的 年紀 所以 可以 理解 你 看 諸葛亮 幾歲 諸葛亮 其 實活 得 也 蠻長 的 活 了 54 歲裡面 其實 在 正史 當中 就 有 特別 提到 說 尤其 在 當時 武藏 元 的 時候 為 什麼 司馬懿 遲 不 出兵 就是 因為 司馬懿 當時 聽 到 有 許多 風聲 說 不管 是 諸葛亮 親自 管理 軍營 或者 公文 都 是 親自 批閱 的 司馬懿 從 這些 訊息 就 得出 這個 人 的 能量 正在 快速 消耗 當中管 的 又 多 吃 的 又 少睡 的 又 差 那 一個 人 能夠 持續 多久 呢 所以 觀眾 朋友 這個 在 股票 資 本市 場當 中 也 是 最 重要 我們 講說 在 股票 市場 當中 最 重要 的 就是 能 不能 長 時間 期 的 留在 市場 當中並 隨著 市場 的 週期 來 調節 資金 的 大小 那活 的 久 你 就 贏了 活 的 久 你 就 贏了 對 吧 觀眾 朋友 意思 很 簡單 就是 一定 要 活著 而且 要活 的 長 久久 對 你 看 你 看 那 是 馬 雲 對 不 對 你 看馬雲現 在 幸福 嗎 他 算 成功 嗎 最近 不是 看到 新聞馬 雲 在 東京 已 經活 了 6 個 月 了 對 不 對 所以 觀眾 朋友 終於 自己 的 投資 撕毀 讓 自己 長 久久 開心心 的 活著 這個 才 是 我們 投資 路上 長 久 所 追求 的 好 我們 最後馬 上 看 一下 臺 北 股市 稍微 帶 一下 已經 9 點鐘 了 台股 的 變化 昨天 居然 重返 萬五 了 那 外資 也 是 這一 波拉 抬 的 主要 原因 中場 上 漲 13 點收 在 15, 02 點外 資連三買 那 我們 觀察到 由 於 目前 的 整 個 製 造 業 偏 埃 指 數 不管 是 從亞洲 市場 還是 從 歐洲 歐元區 市場 來 做 比 較 台灣 的 偏埃 下行 速度 在 全球 是 數一數 二 的 這也 很 正常 我們 看到 在 20 年 到 201 年 白色 線 是 台灣 的 製 造 業 偏 愛 當 時 最高 曾 經來 到 接近 63 現在 下滑 到 40 多 了 是 所有 在 新 市場 當中表現 最為 差勁 的 經濟體 但是 这 不 代表 的 是 本身 绝对 增量 很 差劲 只是 因为 过去 的 库存 太高 了 这个 过去 两年 又 是 美中 贸易战 又 是 半导体 的 拉 货潮 本来 台湾 的 不管 是 电子 零组件 还是 半导体 库存 都 会 比较 高 所以 现在 就要 销 库存 来 的 最为 严重 所以 观众 可以 看得 很 清楚 现在 很多 东南亚 市场 过去 他 可能 還生產 一些 原 物料 所以 表現 沒 那麼 差勁 像是 泰國菲律 賓南韓 的 表現 甚至 現在 都 比 台灣 在 偏埃表現 還要 來 得 好 不過 南韓 也 沒什麼 好 說 南韓 至少 從 實體 出口 額來 看 的 話 已經 下行 很長 一段 時間 了 我們 看到 韓國 在 1 月份 的 出口 金額 昨天 出爐 了 年 減率 14% 這個 下行 幅度 比台灣 還要 來 得 快 而且 南 韓幾乎 是 今年 一 整年 都 是 逆差 就是 進口 的 貨物 遠 比 出口 的 還要 來 得 多 所以 在 這種 狀態 底下 至少 就 台灣 的 角度 而言 只是 一個 機器 效果 的 問題 而 不是 實體 經濟動 能 多 差勁 的 問題 那 昨天 台幣 強彈 了 2.69 角說 在 30.6 塊 哇 又 升到 新高 點了 不過 這個 美元 指數 的 走 皮 還是 有 比 較 顯著 的 相關 了 外資 這一波 主要 還是 拉 抬 的 主要 原因 了 好 那 我們 看 的 從 外資 買 賣 上 看 得 很 清楚 了 外資 的 主要 目標 價應 該 還是 集中 在 140 點到 1450 點 左右 那麼 小 臺 空單 的 成本 價呢 也 是 大概 在 140 點到 1450 點 左右 那 這一波 已經 被 軋空 了 嘛 那 昨天 小 臺 做 了 非常 顯著 的 停損 你 說 昨天 小 臺 減了 這麼 多 不太可能 停利 嘛 因為 昨天 股價 又 大漲 所以 昨天 小 臺 進行 全面性 的 停損 那 我們 就 來 觀察 今天 股價 如果 一樣 跟 美國 股市 一樣 平盤 震盪 的 話 小台 是不是 就 會產生 比 較 新 一輪 的 震盪 格局 至少 從小台 多空 比 的 層面 是 特別 顯著 的 那台 積電 昨天 也 創 了 本 波段 以來 的 新高 價最 後 我們 聊 一下 056 因為 056 昨天 在 台北 股市 的 帶動 底下 花 了 32 個 交易日 終於達成 填息 了 可是 觀眾 朋友 你 看 得 很 清楚 056 這兩年 是 能夠 填息 但是 股價 不斷 往下掉 就 賺 到 息差 但是 賠掉 價差 了 我們 看到 056 從 21 年 當時 的 4 月份 到 6 月份 那 兩波 的 高峰 是 來 自 於 面板 股 和 航運股 的 拉 抬 結果 股價 買 在 高點 之 後 隨著 這兩大類 股 的 走 皮 股價 就 持續 的 下行 你 看到 去年 10 月份 當時 填息 速度 也 很快 我 記得 也 是 花 了 十幾天 就 填息 完成 我們 看 056 過去 的 填息 天數 大概 都 是 一個 季度 的 兩個 季度 內 就 會 填息 完成 所以 正常 來 說 以前 我們 常 推薦給 投資 朋友 如果 真的 不想 繳稅 又 有 大筆 資金 想要 做 一個 短期 的 價差 操作 用 056 填息 佈 局法 是 很 適當 的 就是 在 除息 當天來 進行 買入 填息 就 跑掉 那麼 你 就 可以 用 最 短 的 時間 賺 到 這 2.1 塊 的 配息 金額 而且 還 不用 繳稅 所以 時間 也 有 了 那 稅率 也 避免 了 這是 一個 不錯 的 方式 了 至少 今年 年化配 息率 8.2% 你 用 一個 月 就 已經 賺 了 8.2% 的 年 化配 息率 這 算是 一個 蠻 划算 的 投資 而且 056 過去 的 填息 紀錄 表現 也 算是 不錯 只 不過 我們 看到 056 因為 近期 的 股價 中長 期 他 不斷 的 進行 下 壓前 陣子 上個 月還 甚至 碰到 了 10 年線 所以 看得出 來 在 整個 中長 期 的 格局 056 的 中長 期 報酬 他 肯定 是 不如 圈之型 的 比如 說 05 然 後 0628 這一類 的 總 報酬 所以 投資 朋友 在 做 資產建倉 配置 的 時候 還是 可以 做 一個 中長 期 的 思考 來 決定 你 要 持有 多少 這些 高 股息 的 ETF 好 我們 看 一下 台北 股市 小跌 40 點輸 在 14972 點 今天 量 啊 又 感覺 又 稍微 有點 縮 了 1809 億 哦 所以 外資 不 玩 散戶 外資 玩 散戶 也 不 玩 啊 外資 不 玩 散戶 也 不 玩 這個 大概 就 目前 的 情況 了 對 吧 好 讓 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 這個 禮拜 他 很 開心 很 開心 很多 人 不 開心 很多 人 沒 有 追到 但是 不是 重點 了 你 看 如果 是 我們 的 會員資產 投資 朋友 現在 來 看 的 話 這個 賺 的 盆滿 缽 我 真 沒 想到 今年 會正 報酬 很 有 可能 是 因為 今年 剛好 空頭 從 元月份 就 一路 跌到 現在 所以 剛好 年底 反彈 很 容易 你 的 成本 價格 彈底 就 很 容易 拉到 真 報酬 要不然 正常 來講 如果 空頭 是 從 呃 中旬 年 中 中旬 才 開始 的 話 那 很 有 可能 年 報酬 表現 就 不是 特別 好 對 吧 ok 好 所以 所以 我覺 得 了 好 這個 呃 今年 大家 還是 可以 來 對照 一下 自己 的 績效 哦 你 看 這個 臺 北 股市 哦 這個 整體 的 漲幅 已經 這麼 顯著 了 用 自己 的 技巧 来 适度 对照 一下 指数 就 可以 大概 理解 自己 适不 适合 做 主动 的 周期 投资 或者 多则 是 投资 了 ok 这个 又 要 降息 了 听说 再 是 很糟 呢 ok 再 是 很糟 才 需要 降息 啊 对 再 是 很糟 那 你 降息 就 可以 增加 他 的 流动 线 了 吧 ok 投资 不 就是 跌 的 时候 买涨 的 时候 卖 吗 啊 对 但 人 做 不到 吗 人 做 不到 吗 对 不 对 ok 这个 耕耘 說 我 認為 歐亞 的 失業 率會 不同 不 一定 是 病毒 的 不同 而是 歐洲 已經 變成 社會 福利 國必 須給 人民 大撒幣 很 容易 造成 通膨通 膨會 造成 失業 亞洲 國家 不是 福利 國家 不必 大撒幣 的確 你 從 絕對 指標 來 看歐 美的 失業率 一定 要 比 新 市場 還要 來 得 高 這是 歷史 慣性 我們 講的 是 波動值 為 什麼 這一波 歐 美的 勞動力 市場 會緊 張成 這樣 幾乎 想 找到 工作 就 找到 工作 當然 可能 跟 病毒 也 有關 可能 跟 美國 目前 迎來史 上 最大 的 退休 潮 都 有 關好 這個 就是 各種 不同 的 因素 參雜 而 成 的 OK 這個 看 說 司馬懿 是 真能 忍忍 到 整個 潮式 家族 都 死光 了 對 所以 觀眾 朋友 就是 比氣長 了 我們 在 這邊 直播 也 跟 大家 長 久久 看 你 先 不 看 我 直播 還是 我 先 停止 直播 這個 禮拜 大家 過得 稍微 比較 開心 一點 但是 不要 樂極 生悲 12 月 2 號 今年 的 最後一個 月 我們 來 跟 各位 做 一些 系統性 的 梳理 來 理解 今年 一 整年 我們 看到 了 哪些 事情 我們 如何 理解 這種 情緒面 對 於 我們 資產金步 調 的 建倉 我們 到 時候 拿 幾條 數據 圖 每個 月 的 資 金量 變化 各位 就 可以 完全 理解 你 是不是 散戶 了 好不好 9.07 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 也 祝 各位 週末 能夠 順利利 的 放假 好好 休息 一下 天氣 冷 了