【早晨財經速解讀】聯準會升息3碼 那指費半大漲4% 最猛升息已過 明年降息?熊市結束了嗎?聯電Q3產能維持滿載 長約客戶爆違約 2022/7/28(四)

好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 7 月 28 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 我們 看到 昨天 美國聯 準會 為期 兩天 的 利率 決策 會議 正式 結束 了 那 這 一次 符合 市場 預期 的 升息 三碼 聯邦 資金 利率 有來 到 2.5% 到 2.5% 好 所以 按照 這個 速度 那 大概 再升個 三碼 到 四碼 就 會 到 達 聯準 會 自己 認為 本輪 升息 的 終點 囉 那 更 何況 很多 人 甚至 認為 到 時候 甚至 連目標 都 還不會 達 到 就 會 開始 降息 了 所以 我們 看到 這 一次 從 3 月份 升息 以來 聯準 會 已經 升息 9 碼 了 升息 也 是 1980 年代 以來 的 這塊 紀錄 但是 這應 該 也 是 史 上 算是 為 數算 非常 非常 短 的 一道 升息 週期 了 因為 不管 怎麼 看 就 連聯 準會 自己 的 預測 明年 年初 或者 說 上半年 結束 本輪 升息 週期 的 可能性 都 很大 那當然 了 你 甚至 還 不用 結束 大家 就 開始 提前 反映 未來 即將 可能 採取 的 降息 措施 那 包括 昨天 Google 所公 佈 的 廣告業績 也 比 市場 預期 稍微 好 一點 包括 微軟 和 德州 儀器 猜測 上 也 稍微 沒有 這麼 悲觀 另 投資 人 鬆 了 一口 氣我們 看到 昨天 美國 股市 哇納 指飆 漲 了 4.06% 這個 是 20 年 4 月份 以來 的 最佳 單日表現 費半漲 幅 也 是 4% 以上 所以 我們 今天 稍微 梳理 一下 聯準 會 這 一次 所出 爐 的 消息 大部分 都 符合 市場 預期 但是 究竟 是 什麼 原因 讓 短 時間 內 大家 的 樂觀 情緒 大幅度 的 提升 再 這麼 長 下去 我們 現在 看到 這個 廢辦 已經 完完全全 的 進入 到 牛市 氛圍 了 那 接下 來 那 紫 也 會 進入 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 就 這一波 的 熊市 是不是 已經 走 完 了 呢 我們 先回 顧剛 才 我們 跟 各位 提到 這 一次 升息 三碼 符合 市場 預期 但是 這場 會議 更 重要 的 一個 焦點 是 因為現 在 聯準 會 在 7 月份 的 FOMC 會議 這 一次 沒有 透露 這個 利率 的 點陣圖 我們 過去 知道 這個 利率 點陣 圖 它 的 概念 是 藉由 聯準 會 官員 內部 的 投票 的 資訊來 讓 大家 知道 大多 數的 官員 認為 本輪 的 升息 終點 會 在 哪裡 如果 我們 看到 投票 的 數值 越 高 就 代表 著 大家 認為 利率 調升 的 終極目 標會來 的 越 高 可是 我們 現在 看到 現在 大概 整個 利率 的 總 升息 路徑 的 終點 大概 會 在 203 年 而 預估 利率 走廊 是 設定 在 3.25% 到 3.5 區間 也 就是 說現 在 如果 我們 以 比 較 這個 市場 上 主流 的 市場 想法 來 看 的 話 大概 就 3.5 左右 他 是 一個 市場 的 普遍 共識 更 何況 大家 都 很 清楚 連總 也 不 可能 完全 的 按照 他 的 目標生 啊 通常 他 在 降息 的 時候 必須 要 超乎 市場 的 預期 但是 在 升息 的 時候 通常 不會 以防 緊縮 力度 過猛 對 於 市場 所 帶 來 的 傷害 但是 他 必須 做 前瞻 指引 讓 大家 往 那個 方向 走 所以 通常 會調 的 比 較 極端 所以 大概 3.5% 或者 極端 一點 到 3.75% 的 區間 是 本輪 利率 的 最高 終點 也 就是 說 按照 目前 的 路徑 圖 因為 7 月 沒給 那 基本上 鮑爾 的 意思 就是 看 6 月 的 就 沒 問題 了 因為 也 沒 有 太大 的 變動 那麼現 在 來 看 的 話 大概 在 9 月份 升息 個 兩碼 或 三碼 那麼 很快 利率 決策 就 會 來 到 他 的 終點 所以 這 一次 聯準 會 主席 鮑爾是 特別 指出 了 未來 因為 7 月份 不給 點陣 圖 是 因為 經濟 數據 變動 太大 了 就 沒 有 必要 每個 月 都 硬 要給 一個 大 的 投票 現在 升息 的 幅度 會 取決 於 未來 的 經濟 數據 所以 他 其實 暗示 著未來 的 經濟 數據 持續 的 悲觀 下去 那麼 他 就 有 可能 暫緩 目前 的 升息 步調 所以 美國 股市 現在 的 財報 有 好 有 壞 昨天 我們 看到 科技 巨頭 微軟 的 財報 表現 不錯 Google 廣告 已經 說 可以 可是 總財測 低 於 預期 德州 一汽 的 財報 和 財測 都 非常 亮麗 讓 大家 好像 打消 了 對 於 電子 產品 需求 的 疑慮 可是 現在 看 半導體 的 庫存 大家 也 知道 不太好 過 所以 只要 消息 越 混亂 越 不能 確定 那麼 其實 就 有利於 聯準 會 不要 採取過 緊縮 的 政策 好 了 那 我們 這 一次 就 來 觀察 了 其實 我們 也 很 清楚 每 一次 聯準 會 的 FOMC 會議 都 會針 對 通膨來 進行 一些 談話 那 我們 看到 非常 明顯 的 跡象 其實 不管 是 從 今年 的 5 月份、 6 月份、 7 月份 甚至 從 4 月份 開始 其實 市場 對 於 消費者 物價 指數 的 預期 不斷 在 做 提升 但是 這 一次 聯準 會 其實 已經 有 稍微 做 一些 暗示 了 就是 說 本輪 的 通 膨 最高 點已 經幾乎 會 來 到 但是 隨著 利率 的 緊縮 加上 供應鏈 問題 仍然 持續 在 發酵 其實 很 明顯 他 就是 在 暗示 目前 的 無二衝 突導致 全球 的 能源 價格 問題 那麼 鮑爾 的 表示 是 這樣 然後他 認為 未來 很 有 可能 會 保持 有 一段 時間 的 就是 高利率 加上 高通 膨同時 發生 的 現象 就是 高利率 有 的 確對 於 通膨會 有 抑制作用 但 他 有 他 的 長 邊也 就是 他 的 時間 停滯 作用 時間 的 延 後 作用 就是 你 利率 提高 你 要 讓 大家 把 商業 銀行 把 錢 存到 中央 銀行 又 要 讓 民眾 把 錢 存到 商業 銀行然 後 吸引 大家 把 本來 要 投資 的 錢 進行 緊縮 這 一段 時間 他 就 會花 非常 多時間 所以 反而 包爾會 認為 可能 會 有 一段 時間 你 會 同時 見 到 高通 膨 和 高利率 但是 通膨的 最高 點應 該 已 經會過 去 了 那 如果 我們 以 IMF 昨天 的 同時 出爐 的 對 於 經濟 成長 率 的 報告 其實 跟 聯準 會 是 可以 拿到 差不多 的 對照 的 因為 我們 看到 現在 如果 是 從 通膨率 來 做 觀察 的 話 大多 數的 投行 以及 包括 INF 都 認為 今年 的 第三季 應該 是 通 膨 的 最高 點那 如果 有 延到 第三季 到 第四季 的 會 是 比 較 特殊性 的 國家 比如 說 像是 英國 那 基本上 沒有 意外 的 話 歐元區 在 第三季 包括 亞洲 市場 都 會 有 陸續 見 頂 的 吉祥 戰那麼 唯一 對 於 通膨它 可能 下緩 的 幅度 可能 不會 這麼 快 的 其中 一個 原因 是 目前 歐洲 的 能源 的 問題 這是 一個 突發 的 變因 因為 北溪 一號 突然 之間 又 把 五分 之 四 的 天然 氣的 運量 給斬斷 了 做 維修 嘛 那 這次 不 知道 會不會 回來 我們 無法 去 推導 背 後 的 政治 意圖 那 第二 點是 租金 的 問題 就是 服務性 質 的 通膨其實 仍然 在 發酵 雖然 核心 CPI 已經 連續 三個 月 開始 有所 增長 下滑 了 但是 如果 是 從 許多 的 民用 類的 具有 僵固 性 的 物價 他 仍然 沒有 下滑 其中 一個 就是 房租 觀眾 朋友 應該 很常 聽 到 房租 調漲 的 問題 但 你 很少 聽到 房租 下調 的 問題 就 很少 出現 房租 在 下調 這跟 蔬菜水果 價格 的 波動性 比起 來 房租 看起 來 更加 具有 僵固 性而 目前 這種 僵固 性 很 有 可能 就是 導致 通膨難 以 下滑 的 重要 原因 我們 看 一下 現在 美國 各個 地區 的 單 一只 有 一 張床 的 這種 套床 的 應 該講 套房 的 租金 價格 我們 現在 看到 全美 最貴 的 大概 就 紐約 一個 月 的 套房 租金 價格 是 3780 塊 美元 大概 要 10 萬塊 台幣 接下 來 就 310 塊 是 SanFrancisco 然 後 像是 聖荷西、 邁阿密、 波士 頓聖 地牙哥 大概 都 要 250、 4 左右 華盛頓 DC 是 2410 塊 洛杉磯 240 包括 我們 現在 所 看到 的 聖塔 克拉拉 或者 像是 奧克蘭 等等 就連 不是 那麼 主流 的 大城市 都 大概 要 20 美金 左右 那 這種 價格 已 經相 對 於 今年年初 漲幅 已 經來 到 三成 到 四成 了 所以 這個 租金 價格 短 時間 你 也 不 可能 期待 房東 他 有 調降 的 可能性 你 只能 期待 他 調升 的 幅度 能夠 放緩 這個 是 我們 觀察到 的 一些 現象 當然 因為 這 一次 大家 最關 注 的 就是 我 知道 下半年 通膨會 下滑 因為 經濟 衰退 本來 通膨就會 下滑 會不會 經濟 衰退 呢 這 一次 鮑爾 也 釋出 了 一些 言論 鮑爾 這次 已經 很 明顯 的 表明 美國 目前 沒有 進入 經濟 衰退 很 有趣 因為 今天 晚上 還是 明天 明天 早上 美國 的 第二季 GDP 資料 就 會 出來 了 那 如果 連續 兩個 季度 因為 一季度 已經負 增長 二季度 也 是 負增長 那 基本上 就是 經濟 衰退 了 可是 鮑爾 這 一次 特別 聲明 美國 目前 並沒有 陷入 經濟 衰退 因為 有 非常 多 的 經濟 部門 目前 表現 仍然 十分 的 好 而且 勞動力 市場 依然 非常 強勁 在 這種 狀況 底下 你 說 他 是 經濟 衰退 是 沒 有 道理 的 所以 有 FOMC 聲明 的 第一句 話 他 就 表明 說 目前 的 生產 指標 有所 走皮 但是 你 說 有 很慘 嗎 並沒有 所以 這是 很 有趣 的 跡象 從 絕對定 義上 來 看 應該 算是 衰退 但是 從 政策 面 的 制定 上 因為 沒有 大幅度 失業率 的 上升 所以 不算 我們 看到 在 上個 禮拜 白宮 當時 也 發 了 一篇 新聞稿 來 滅火 各位 如果 看 一下 這篇 新聞稿 就 非常 有趣 喔 第一句 就 問說 什麼 是 經濟 衰退 雖然 有些 人 認為 實質 GDP 連續 兩個 季度 下降 就 叫做 衰退 但 這並 不是 我們 白宮 官方 的 定義也 不是 經濟 學家來 評估 商業 週期 的 狀態 反而 我們 對 於 衰退 的 定義來 自 於 勞動力 市場 消費者 和 企業 支出 工廠 的 生產 和 收入 這些 具有 明顯 下滑 但是 按照 現在 的 經濟 數據 來 做 觀察並 沒有 產生 經濟 衰退 所以 現在 大家 開始 搶奪 經濟 衰退 的 解釋權 了 他 說 沒 有 但是 數字 上 已 經連續 兩個 季度 是 負增長 了 好 那 不管 我們 怎麼 說 白宮 目前 的 談話 他 是 有 一點 道理 的 那 當然定 義上 大家 都 可以 自己 來 做 決定 可是 從 勞動力 市場 的確 目前 仍然 十分 的 緊俏 我們 看到 這張 圖表深 藍色線 是 美國 的 總值 缺數 和 僱傭數 的 比例 變化 基本上 這項 比例 越高 就 代表 著市場 上 的 缺工率 越 高 那麼 藍色線 就是 失業率 的 變化 所以 我們 還是 看 得 非常 很 清楚 目前 的 職缺 數相 對 於 僱傭數 的 比例 仍然 遠高 於 失業率 的 水準 就 代表 著 目前 美國 還是 有 大量 的 公司 大量 的 企業 正在 缺工 正在 招 人 所以 這個 是 實質 我們 所 面臨 的 情況 目前 美國 的 失業率 基本上 也 處 於 歷史 上 極低 的 水位 3.6% 幾乎 是 達成 充分 就業 所以 各位 還是 可以 發現 一個 比較 明顯 的 跡象 就 過去 來 看 只要 市場 的 失業率 仍然 保持 在 極低 的 水位 聯準 會 其實 就 充滿 著 各式 各樣 的 理由 進行 持續 的 緊縮 只是 聯準 會 大概 也 預料 得到 經濟 衰退 可能 也 不遠 了 所以 他 也 是 進行 一些 預防針 也 不要 再 進行 高 強度 的 緊縮 政策 那 做個 總結 基本上 這一輪 聯準 會 最 緊縮 的 時光 已 經過 去 了 從 9 月份 開始 的 升息 力度 最多 最多 就是 三碼 也 不 可能 再 超過 三碼 了 除非 除非 又 打 世界 大戰 了 要不然 照理 來 講聯 準會 的 升息 政策 已經 對 於 地緣 政治 的 衝突 沒有 太大 的 抑制作用 了 所以 最壞 的 時光 應該 已 經過 去 了 那麼 我們 接下 來要 探討 的 是 會 不會 經濟 衰退 的 幅度 比 我們 想像中 來 的 嚴重 導致 聯準 會 必須 要 提前 進行 降息 這個 是 市場 上 比 較 關注 的 當然 聯準 會 從 來 沒 有 提到 他 要 降息 這件 事情 但是 光是 他 所 說 的 話 幾乎 就 暗示 著 升息 已經 到 尾 半段 了 那 大家 就 在 賭 市場 就 開始 提前 預測 了 什麼 時候 你 會 開始 進行 降息 呢 我們 會 這麼 說 是 因為 從 今年 以來 你 會 發現 IMF 和 各國 的 這個 統計 部門 都 已 經連續 三到 四次 調降 對 於 今年 全國 或者 全球 的 GDP 水準 了 那 你 看到 能夠 有 上 調 的 國家 真的 不 多 所以 幾乎 可以 理解 是 市場 上 的 真實 經濟 數據 是 一步 一步 的 比 市場 想像中 還要 來 得 更 差勁 所以 在 這種 狀態 底下 值得 大家 多多 去 留意 和 關注 那 最終 最終 我們 看 一下 反應 好 了 這兩項 資產 反映 最為 明顯 的 一個 是 美元 指數 我們 看 美元 指數 近期 是 有所 走皮 的 跡象 似乎 也 在 提前 反映 著聯 準會 這 一次 相對 更加 鴿派 的 FOMC 會議 政策 如果 我們 看 10 年期 美債殖 利率 就 更 為 明顯 了 10 年期 美債殖 利率 已經 從 最高 點的 3.4% 現在 下滑 到 2.7 了 現 在 即 將要 挑戰 半年 線 的 關卡 看能 不能 有所 支撐 如果 只要 降息 的 預期 開始 發酵 那麼 整條 十年 期美 債值 的 利率 他 就 會 開始 高速 的 下 彎 所以 很多 投資 朋友 會 好奇 說 那 我 是不是 應該 要 等待 降息 的 那一刻 再來 買入 過去 的 經驗 嘛 你 看 20 年 降息 的 那一刻 股市 都 還在 崩盤 超級 大 降息 股市 才 開始 做 反彈 所以 我要 降息 的 那一刻 來 做 資金 的 買入 那 只是 從 上市 經驗 來 看 各位 想 一下 上 上次 聯準 會 降息 是 什麼 時候 各位 應該 還記 得 是 2019 年 中旬 的 時候 那 為 什麼 19 年 中旬 開始 採取 降息 措施 因為 18 年 年底 庫存 水位 過高 加上 美中 貿易戰 全球 景氣 進入 下行 格局 所以 景氣 進入 下行 格局 之後他 就 到 2019 年 年 中 才 開始 反彈 沒 有 他 其實 在 18 年 年底 到 19 年 年初 的 時候 就 已經 開始 足底 上 彎 了 所以 升息 不 代表 你 會 降息 的 那一刻 不 代表 你 會 買 在 最低 點因 為 每 一輪 他 的 經濟 生產 的 背景 框架 是 不同 的 有些 央行 採取 降息 措施 是 在 最 危急 的 時候 採取 有些 央行 採取 降息 措施 它 是 一種 預防性 降息 是 為 了 以防 未來 的 經濟 變得 更加 糟糕 所以 現在 大家 就是 在 賭 這一塊 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 反應 至少 昨天 美國 股市 的 反應 算是 相當 熱烈 的 道 瓊 公司 指數 上 漲 436.17% 是 在 32197 點標 普上 漲 102點. 6% 是 在 4023 點納 指上 漲 469 點上 漲 4% 是 在 1203 點我們 看到 現在 美國 股市 的 科技股 陸續 站 回 了 季線 而且 似乎 有所 守穩 非半 部分 上漲 132點 4.75% 是 在 291 點我們 看到 科技股 昨天 五大 天王 蘋果 上 漲 3.42% Meta 上漲 6.5% Alphabet 上漲 7.6% Amazon 上漲 5.3% 微軟 也 上 漲 6 .% 那費 半漲 勢 更 兇 猛輝 達 昨天 漲 了 7% 這個 ATM 就 硬 財上 漲 4.6% 高通 上漲 2.3% 德州 儀器 上 漲 6 .% 就連 昨天 台積電 ADR 都 上 漲 了 3.78% 那 昨天 大家 比較 關注 的 是 這個 幾大 科技股 所公 佈 的 財報 像是 微軟 Google 母公司 Alphabet 還有 德州 儀器 那 我們 如果 先觀察 一下 微軟 的 財報 各位 會 發現 其實 微軟 這 一次 的 新 財年 的 業績 預測 還算樂觀 我們 看到 這 一次 受惠 於 明年 的 財策 這是 本輪 微軟 盤後大漲 的 重要 原因 我們 看到 微軟 在 第四季 整體 財季 季度 基本上 他 的 第四季 財季 就是 他 的 第二季 財報 了 調整 是 每股 盈餘是 2.3 塊 這是 從 2016 年 以來 首次 低 於 預期 但是 仍然 在 增長 格局 所以 大家 的 對 於 現 在 的 財報 和 財測 的 看法 就是 我 也 不求 你 多 好 你 不要 下滑 太多 就 可以 了 那 我 就夠 開心 了 為 什麼 因為 我 這過 去 半年 都 認為 你 會 有 EPS 明顯 的 下滑 跡象 在 但是 現在 實質 數據表現 出來 不管 是 微軟 目前 的 計算 機部門 還是 業務 的 物流 部門 還是 軟體 部門 我們 講的 microsoft 這些 windowsservers 現在 都 還在 明顯 的 增長 當中 只是 增長 的 力度 明顯 低 於 預期 而已 所以 現在 有 沒 有 可能 這些 軟體 股 由 於 它 受到 製 造 業 循 環 的 衝 擊 力道 來 的 最低 有 可能 它 最先 走出 本波 的 下降 循環 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 其實 各位 也 可以 理解 到現 在 美國 很多 企業 它 其實 內部 遭遇 了 非常 多 的 這種 個 賄損 的 壓力 是 非常 明顯 的 美國 雖然 他 是 一個 內 需 消費國家 但是 他標 普白 指數 的 企業 有 一半 的 營收 都 是 來 自 於 海外 的 營收 收入 所以 你 如果 美元 升值 的 力度 過猛 它 也 會 形成 部分 的 出口 競爭力 的 喪失 那 我們 看到 昨天 更為 關注 的 是 德州 儀器 德州 儀器 雖然 也 是 大漲 不過 庫存 水位 正在 明顯 升高 我們 看到 現在 德州 儀器 目前 的 庫存 金額庫 存週 轉天 數現 在 大概 已經來 到 非常 明顯 175 天 左右 的 水準 這也 比 17 年 以來 的 任何 一個 季度 都 來 的 高 那 我們 看到 右邊 是 NXP 是 N 字譜 N 字譜 做 車用 半導體 的 目前 庫存 週期 也 創 了 歷史 新高 這說 明什麼 不管 你 是 做 設備 廠 的 還是 做 車用 晶片 的 大家 庫存 都 很 高無一 例外 所以 我們 看到 高盛 也 特別 發布 了 報告 認為 下半年 陷入 經濟 衰退 的 可能性 百分之百 是 百分之百 認為 最快 最快 大概 在 9 月份 就 會 看到 有失 業率 的 鬆 動 現 象 在 12 月份 會 開始 有所 加大 那麼 很 有 可能 歐洲 的 速度 會 開始 跑 得 越來 越 快 甚至 提前 美國 進行 進入 經濟 衰退 為 什麼 因為 歐洲現 在 在 升息 我們 看 一下 這張 圖表是 法國 電價 法國 電價 創歷史 新高 了 現在 整個 法國 是 採取 極度 尊嚴 的 能源 政策 原因 是 因為 目前 的 熱量 加上 天然 氣的 供應 的 稀缺 導致 了 內部 的 能源 產生 部分 系統性 危機 所以 現在 很 有 可能 我們 現在 看到 整個 下半年 現在 就是 比 誰 先 進入 經濟 衰退 了 好 在 是 什麼 好 在 是 大多 數的 投行 都 不 認為 這個 亞洲 市場 會 率先 進入 經濟 衰退 所以 我們 這個 時候 要 探討 一件 事情 就是 我們 繼續 看到 一些 金融 危機 經濟 衰退 好像 大部分 都 是 集中 在 一些 新興 市場 國家 居多 可是 你 看到 是 那種 高通 膨 啊 然後內部 很 混亂 的 啊 又 是 集中 在 這些 發達國家 那 我們 到底 要 怎麼 理解 這件 事情 呢 新興 市場 國家 在 這個 國際間 的 定位 又 是 怎麼樣 我們 今天 要來 跟 各位 導讀 一本 書 每個 禮拜 四 啊 我們 都 會花 一點 時間 來 跟 各位 推薦 一本 書 啊 希望 大家 可以 除了 從 我們 遊艇 號的 財經 號角 頻道 啊 獲取 一些 知識 收益 之外 哦 也 可以 從 其他 啊 不同 作者 的 觀點 來 得 取 他們 的 知識來 瞭解 整個 經濟 世界 的 概念 我們 今天 推薦 這本書 叫做 為 什麼 有些 國家 越 舊 越 窮 這本書 的 作者 傑西 希克 他 算是 一個 人類 學家 也 算是 研究 國情 之間 社會 種族 議題 的 一個 專家 那麼 其實 這本書 他 真正 在 探討 的 事情 就是 從國際層 面來 理解 他 的 家 鄉 是 在 非洲 的 史瓦帝 尼那 麼 他 就 發現 有 很多 全球 不 平等 的 問題 好像 已經 在 這個 世代 間 無法 扭轉 因為 我們 以前 過往 的 認知 是 後 進國家 的 成長 力度 會大 於 先 進國家 對 吧 印度 的 經濟 成長 率 應該 會 好過 於 法國 吧 可以 理解 可是 印度 股市 的 報酬 好像 也 沒 有 高過 法國 對 吧 我們 舉一個 更 為 明顯 的 例子 中國 是 發展 中國家 對 吧 中國 的 經濟 成長 應該 會 大 於 美國 這很好 理解 美國 是 已 發達國 家中 國的 資產 報酬 照理 來 講應 該 要 超過 美國 這才 是 一個 合理 的 推斷 你 經濟 成長 越 快 你 需要 的 資金越 多 可是 並沒有 為 什麼 會 有 這種 現象 因為 很多 國家 在 社會 不 平等 的 角度 底下 他 已 經喪失 了 這種 後 進國家 他 具有 自己 的 優勢 所以 以前 我們 昨天 在 討論 半導體 的 時候 有 很多 網友 留言 說大陸 的 半導體 要 追上 來 各位 想想 你 想想看 中國大陸 大學 大學生 很多 大學 也 很多 頂尖 的 大學生 應該 也 很多 而且 競爭 至少 都 很 激烈 加上 大陸 的 大 基金 計劃 撒 錢 是 很 出名 的 但是 在 科技 業這一塊 你 看到 為 什麼 台 韓還 是 穩 的 領先 你 想想看 你 比 人才 你 比 財力 你 比資源 台灣 其 實都贏 不了 為 什麼 這 多年 台灣 半導體 還是 沒有 那種 很 明顯 完全 鬆 動 的 跡 象 在 如果 大陸 一直 恆心 的 往 這個 方向 來 追 趕 到底 台灣 的 競爭力 能夠 維持 多久 昨天 有些 人 留言 說 對岸 的 聰明 的 人 硬體 都 沒人權 對岸 優秀 的 人 都 去 做 軟體 了 對 不 對 或者 以前 以前 那個 很多 人 在 開 玩笑 說 對岸 這個 真實 的 情況 就是 當你有 了 能力 有 了 資金 之 後 你 可能 就 不會 在 大陸 工作 你 可能 去 更 發達 的 國家 工作 來 賺 取 更 高額 的 薪資 報酬 所以 這本書 他 就是 在 探討 這些 問題 為 什麼 我們 過去 看到 的 亞洲 四小龍現 在 不會 發生 在 新興 市場 國家 身上 了 台 韓他 都 是 一個 典型 的 例子 從 沒 有 什麼 生產水準 沒有 什麼 高科技 突然 搖身 一變 就 變成 東亞 的 這個 佼佼者 但 為 什麼 現在 新興 市場 我們 以前 講的 金磚 四國 除了 中國 沒有 一個 國家 目前 正在 進入 中等 收入 啊 我們 講 中等 收入 陷阱 嗎 為 什麼 會 這樣子 為 什麼 明明 經濟 發展 需要 更 多 錢 的 國家 他們 的 股票 報酬 會 如此 之弱 呢 待 會 來 跟 各位 做些 導讀 啊 同時間 我們 也 這個 也 的 文化 也 會 抽出 兩位 兩本書 送給 各位 啊 所以 投資 朋友 如果 待會 有 興趣 也 可以 在 我們 影片 底下 留言 留下 於 你 對 於 這本書 的 想法 或者 對 於 我們 本節 目的 想法 留言 說 你 要 抽書 我們 過幾天 再 請 小編 抽 兩本書 送給 各位 其實 我們 每個 禮拜 四 都 會 抽書 所以 大家 只要 像 我們 之前 所談 的 深水 炸彈 投資法 每個 禮拜 抽 一次 每個 禮拜 抽 一次 終有 一天 也 是 會 抽 中 的 啊 對 不 對 這 莫非 定律 只要 有 抽 中 的 可能 就 會 抽 中 啊 所以 大家 可以 多多 互動 啊 當然 等 我們 直播 結束 再 來 抽 啊 在 聊天室 到 時候 小屁孩 無法 回應 你 吧 好 我們 看 一下 臺 北 股市 的 變化 臺 北 股市 昨天 也 反彈 了 接近 百點 哦 三大 法人 合計 買 超 了 63 億 昨天 說 在 全場 最高 1492 點嘗試 又 要 回到 150 了 其實 股市 永遠 是 反映 未來 尤其 大家 不 知道 的 利多 和 利空 能夠 在 當時 180 萬七跌 下來 之前 能夠 掌握 拐點 人 其實 都 很少 所以 我們 還是 以 整個 大盤 的 績 效來 作為 自身 績效 的 對 照會 更 為 適當 你 不 一定 要爭 報酬 但是 你 虧損 的 比 整個 大盤 在 今年 的 虧損 力度 還要 來 的 小 你 本身 就 具有 主動 投資 的 能力 我們 看到 一個 現象 因為 外資 今年 賣超 台北 股市 大概 賣 了 一兆 接近 過去 兩年 的 賣 超 的 總 和 那 除了 少數 的 大型 圈子 股有 賺 之外 大多 數 股票 幾乎 它 都 是 在 賣 2019 年 的 成本 價那 投信 更 不用 說 投信 去年 的 總正 報酬 是 40% 今年 是 30% 勞動 基金 今年 上半年 也 虧 了 40 億 這是 史上 最大 紀錄 我們 看到 整個 新 台幣 的 變化 仍然 在 29. 塊 左右 進行 變化 震盪 哦 那 更 值得 觀察 的 是 呃 大多 數投外 資其實 已經 賺 不到 什麼 錢 了然 後 因為 賣 都 賣光 了然 後 應該 不能 講賣 都 賣光 了然 後 從 19 年 以 後 的 建倉 成本 都 賣光 了 19 年 以前 還沒賣 光 嗎 那麼 投信 的 部分 這個 虧損 幅度 都 在 二三十 趴 左右 然 後 這個 國安 基金 勞退 基金 那個 虧損 幅度 也 在 陸續 的 放大 那 接下 來 是 什麼現 在 是 6 月份 的 證券劃 撥餘額 也 是 連續 4 個 月 持續 往下掉 了 那 我們 都 很 清楚 證券劃 撥餘額 就是 我們 去 做 投資用 的 那個 戶頭 也 就是 本國 的 自然人 對 於 整個 市場 的 象 徵體系 那麼 他 其實 跟 成交量 成交量 是 高度 連動 的 所以 你 看 成交量 現在 縮到 這 一千 出億現 在 整個 過去 幾個 月 的 證券 滑坡 餘額 下降 速度 也 非常 快 所以 的 確現 在 有 非常 多 的 不管 是 存 股族 還是 投機期 散戶 是 陸續 的 正在 離開 市場 當中 這個 是 明顯 的 力量 所以 你 說 股市 要 漲絕 對 不是 一定 要 證券劃 破餘額 在 高漲 的 時候 漲 通常 都 是 股市 的 證券劃 破餘額 開始 有所 下緩 的 時候 先漲 一大 段後面 那 一段 比如 說 21 年 的 頭部 就 會 讓 證券劃 破餘額 慢慢 的 上 來 這個 是 真實 我們 所 看到 的 跡象 那 我們 剛才 其實 看到 美國 股市 財報 表現 不錯 可是 美股 跟 台股 他 還是 有個 先後順序 的 你 會 看到 從 今年 二季度 以前 很多 的 美國 股市 財報 的 表現 已經 不如 市場 預期 的 包括 我們 當時 所 提到 的 NetflixGap 不管 是 運動 品牌 還是 串流 媒體 這些 軟鐵股 加密 貨幣 早 在 一季度 的 時候 全部 的 雷 都 開始 陸續 爆出 來 了 那 台廠 一直 憋 到 現在 第三季 才 慢慢 出來 尤其 昨天 聯電 的 法 說 會 大家 關注 的 不是 你 產能 或者 過去 財報 的 問題 而是 你 接下 來 對 於 市場 的 預測 我們 看到 聯電 這次 股價 從 最高 點 72 塊現 在 跌 到 39 塊 幾乎 是 砍 半 那 聯電 昨天 召開法 說會 雖然 我們 看到 整個 第三季 的 產能 利用率 還是 接近 滿載 似乎 要 消彌市場 對 於 產 能 鬆 動 的 雜 音 不 過 我 們 至少 發現 在 在 晶圓出 貨量 上 尤其 價格 已經 沒 有 再 有所 調升 了 那 加上 前 兩天 我們 跟 各位 追 蹤 中 國 的 成熟 製 程 已 經 有 報 價 下滑 一成 的 跡象 在 那麼 現在 聯電 昨天 比較 針對 的 是 常約 客戶 的 問題 因為 聯電 的 總經理 王石 他 已經 坦言 了 的 確聯電有 常約 的 客戶 已 經無法 領約 但 他 聲明 說 這 一次 的 佔 比比 較小應 該 不會 影響 長 期 的 擴產計劃 所以 觀眾 朋友 現在 重點 是 什麼 現在 重點 是 聯電還 在 擴產 因為 一年 前下 的 計劃現 在 廠區 都 還沒有 蓋 好 對 吧 還在 擴產 可是 常約 客戶 跑 了 常約 客戶 跑 了 那 跑 了 當然 要 賠 一些 保證金 啊 賠 一些 違約金 但是 我們 很 清楚 美國 的 庫存 修正 現在 是 正在 進行 是 啊 我們 看到 藍色線 是 美國 的 製 造 業 的 存 貨 存 貨 週 期 往 上 跑 就 代表 著市場 上 倉庫 裡面 的 貨多到 滿出 來 這個 時候 市場 就要 被迫 銷庫 存銷 庫存 做 的 第一件 事情 就是 不要 再下 訂單 了 所以 我們 看到 現在 的 存貨 是 由 高點 正在 往下 的 格局 但是 有 高速 下 彎 嗎 還沒有 發生 我們 預估 這波 時間點 大概 會 在 今年 第四季 到 第一季 左右 才 會 見 到 明顯 下 彎 見 到 底部 的 跡象 當然 如果 你 看過 去 兩個 季度 的 財報 你 包括 今年 第二季 今年 第一季 這個 聯電 的 不管 是 從 EPS 營業 收入 仍然 是 在 持續 創 新高 的 格局 而且 我們 也 看到 了 產能 利用率 過去 三個 季度 都 是 100% 所以 晶圓 代工 的 報 價 鬆 動 到底 對 於 實體 影響 什麼 時候 會 開始 發酵 你 不管 什麼 時候 開始 發酵 反正 股價 是 開始 發酵 了 對 吧 所以 下半年 的 主基調 就 不是 在 生產 了 下半年 的 主基調 是 哪 一家 的 品牌 消化 庫存 速度 最快 更 何況 目前 我們 看到 的 大部分 的 庫存 週期 水位 都 是 一季度 的 數據 二季度 都 還沒出 來 所以 需求 持續 走 皮 台北 股市 半年 報 大概 都 8 月 中 左右 才 會 出來 所以 到 時候 還有 一段 的 時間 他 會 陸續 的 反映 這樣 的 一個 利空 昨天 我們 也 跟 各位 提過 因為 台積 電現 在 有 很多 的 本來 的 長 約 客戶 啊 都 要求 啊 先 把 半成品 製 造 到 一半 的 晶片 先 放在 存貨先 不要 出來 到 時候 再 進行 再 加工 等到 景氣 復 甦 之 後 那 他 台 積電 唯一 的 條件 就是 那 你 要 減少 這個 現金 交款 的 天數 哦 所以 除非 現在 這個 客戶 棄單 要不然 台積 電一 整年 的 獲 利水 準也 不會 太差 甚至 聯電 今年 的 一 整年 的 獲 利水 準 第四季 都 不會 太差 為 什麼 因為 大家 都 是 在 把 明年 的 單給 取消 所以 他 都 有 一定 的 時間 線 的 問題 值得 大家 多 做 一些 觀察 和 留意 其實 我們 常 跟 投資 朋友 講說 這個 面板 它 就是 一個 非常 好 衡量 市場 上 庫存 水位 週期 的 變化 我們 過去 才 跟 各位 提到 你 像 昨天 外資 買 賣 超賣 超 第一名 是 誰 友達 中鋼 中信 金 2 萬 0 張 的 友達 我們 回過 頭來 看 一下 友達 的 產能 利用率 友達 的 產能 利用率 在 去年 第三季 的 時候 是 8% 現在 多少 73% 而且 如果 我們 按照 目前 不管 是 電視 面板 顯示器 面板 筆電 面板 還是 平板 面板 的 出貨量 都 在 高速 的 下滑 當中 那 摔 速度 最快 的 最明顯 就 筆電為 什麼 會 衰退 幅度 比 所有 的 電視 平板 顯示器 還要 來 的 大 因為 在 201 年 全球 都 在 用 筆電上 課 很多 小孩子 可能 小學 幼稚 園 而已 也 被迫 要 在家 上 課家長 沒 辦法 只好 買 一排 筆電 了 現在 因為 積極 效果 的 原因 反而 筆電 的 面板 出貨季 節量 幅度 是 來 得 最快 的 我們 如果 看 一下 友達 的 財報策 預估 今年 美股 盈餘 大概 會 是 負值 去年 賺 了 6 塊 今年 負值 明年 再 虧損 所以 各位 可以 理解 為 什麼 股價 的 動盪 速度 會來 的 這麼 快 了 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察好 我們 看到 台北 股市 現在 開盤 上 漲 9 點收 在 而且 量 能 稍微 有點 放大 20 億 也 不是 放多大收 在 15, 08 點好 了 那 今天 總 算是 稍微 站 回 了 萬五關 卡 不 過後續 能 不能 多 做些 期待 我覺 得 再 做 觀察 這 台北 股市 根本 有 股市 我覺 得 目前 的 連動度 也 不是 來 的 這麼 高 昨天 費 一半 大漲 4% 對 吧 有 可能 他 提前 先 反映 在 亞洲 股市 了 我們 今天 特別 聊 這本書 為 什麼 有些 國家 越 舊 越 窮 這本書 的 作者 我們 跟 各位 提到 是 傑森 希克 他 基本上 是 美國 非常 著名 的 經濟 人類 學家 他 主要 就是 研究 國際間 不 平等 社會 種族 等等 議題 其實 我們 很 清楚 有些 國家 越 舊 越 窮 就是 說 有些 後 發國家 他 選擇 發展 新興產業 跟 西方 站 在 同一 個 起跑 線 他 是 為 了 獲取 更 公平 競爭 的 唯一 方式 你 像是 在 早年 台灣 日本 韓國 當年 選擇 發展 電子 工業然 後 呢 你 像 現 在 的 中國大陸 他 選擇 做 這個 電動車 嘛 新能源 互聯網 啊 5G 啊 邏輯 啊 就是 選擇 一項 新興產業 新興產業 雖然 利潤 高 但是 競爭 極為 激烈 那麼 往往 會導致 國家 在 進入 高 強度 的 競爭 格局 之 後 啊 產出 自己 的 一條 路 所以 基本上 所有 的 新 興國家 他 都 知道 要 做 什麼 事情 要 發展 新興產業 而 這個 新興產業 他 充滿 的 不確 定性 但是 這是 唯一 他們 能夠 走出 目前 的 競爭 格局 可是 為 什麼 我們 看到 在 過去 幾年 很多 的 新興 市場 國家 你 應該 可以 理解 說 不是 所有 新市 場國家 都 是爛 的 一塌糊塗 的 總 是 直 正面 他 知道 該 怎麼 做 那 為 什麼 能夠 救不起 來 呢 其實 很 明顯 的 就是 在 現在 全球 國際 資本化 的 割據 當中 開始 越來 越 明顯 的 這種 產業 對立 或者 資 本家 保持 自己 優勢 的 方式 為 什麼 你 會 看到 我覺 得 有趣 的 跡象 觀眾 朋友 會 發現 一個 有趣 的 跡象 台灣 韓國 日本 應該 已經 算是 在 全球 的 幸福 度 或者 說 在 全球 的 收入水平 算是 也 是 算 前 幾 十名 的 經濟體 了 那 為 什麼 你 有 沒 有 發現 一個 有趣 的 跡象 就是 這個 你 看台 灣韓國 他 是 半導體 都 是 全球 舉足 輕重 的 可是 為 什麼 東亞人 好像 活得 比 較 累 就是 你 看法 國人 你 看義 大利 人 你 看 希臘人 他們 好像 也 沒 有 什麼 特別 厲害 的 產業 有 啦 法國 可能 這個 核能 啊 這個 航空 還不錯 可是 為 什麼 他們 看 起來 就是 過得 比 較 爽 哎 有 沒 有 這個 問題 啊 有 沒 有 這個 問題 所以 這本書 就是 探討 這個 問題 就是 有些 國家 就算 欣欣 市場 他 就算 非常 非常 努力 的 為 什麼 我 還是 活得 特別 熱為 什麼 韓國人 日本 人台灣 人 還是 活得 特別 辛苦 呢 其中 第一 個 原因 是 高科技 現在 受到 歐 美的 全面 壓制 美國 的 科技 高端 的 更 高端 他 把握 了 科技 的 源頭 基礎 研究 歐盟 的 底蘊 雖然 比美 國差 一點 但是 表現 的 也 不錯 那 你 像 台灣 日本 韓國 都 是 吃 美國 的 剩飯 老 歐洲 的 實力 不 像 表面 看起 來 這麼虛 但 他 還是 有 一些 明顯 的 技術 具有 對 於 新興 市場 的 箝制 力度 的 所以 你 就 會 發現 新興 市場 真正 的 厲害 的 在 於 他 的 製 造 能力 可是 你 像 台積 電為 什麼 最 終會 選邊 站 選擇 站 到 美國 這一 對 你 說 是 他 故意 要 捨 棄中國 市場 嗎 難道 不 知道 中國 的 這個 新 市場 的 製 造 能力 值得 他持續 做 投入 嗎 最 直觀 的 原因 就是 因為 台積 電有 50% 以上 的 專利 都 是 歐美國家 的 專利 所以 他 到 中國 設廠 這些 專利 就 不授 權給 你 了 這個 是 最 直接 的 原因 所以 第一 個 國際化 的 競爭 他 已 經不像 過去 那種 特殊 浪力 型 的 競爭 而是 以防 新興 市場 國家 由 於 內部 的 鐵量 持續 擴增 而 超越 其他 的 歐美國家 為 什麼 因為 歐美國 家人 少經濟 體量 總有 一天 被 你 超越 那 唯一 能 做 的 就是 讓 我 的 附加 價值 持續 的 存在 所以 這個 是 我們 所 看到 的 很多 有趣 的 變化 他 包括 他裡頭 也 提到 了 一些 比如 說 東亞 儒家 的 一些 封建思想 或者 對 於 開 創性 的 一些 保護 以前 我們 常 跟 投資 朋友 分享 過 這 有些 國家 他 會 採取 一些 幼稚 工業 保護 什麼 意思 呢 就是 你 像 日本 韓國 台灣 這 以前 就是 1980 年代 一方面 給企業 提供 一定 的 支持 一方面 又 強制 企業 參加 國際 競爭實質 嚴格 他 的 出口 紀律 你 說 為 什麼 必須 是 要 明顯 的 這種 有 支撐 同時 又 要 逼迫 國家會 逼迫 企業 參與 國際 競爭 呢 因為 只 提供 補助 是 沒 有 任何 的 幫助 的 因為 只 提供 補助 那國家 社會 就 會 內 捲 化 所有人 都 在 搶 補助 所以 其實 很多 你 像 現在 中國 從 當時 在 1980 年代 台灣 日本 韓國 成功 的 崛起 的 經驗 就是 後 發國家 想要 培育 本土 企業 必須 同時 具備 兩項 要素 第一 個 就是 政府 的 支持 第二 個 就是 市場 的 競爭 所以 他 車裡面 其實 也 提出 了 一些 解方 他 也 提出 了 為 什麼 有些 國家 在 遭受 明顯 的 補助 的 時候 卻 是 越 救 越 窮 形成 財務上 的 黑底 洞 值得 大家 來 多 做些 留意 投資 朋友 如果 喜歡 這本書 想要 了解 這個 世界 資本 的 真正 邏輯 的 話 也 可以 在 底下 留言 或者 在 我們 博客 來 直接 買 一本 回家 用 幾百塊 買 一個 人終 其 一生 的 思想 是 非常 划算 的 一件 事情 好 了 9.08 分好 今天 講的 稍微 久 一點 了 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 大家 還是 認為現 在 就是 反彈 是不是 ok 大家 都 那 完蛋 了 那 完蛋 了 那 真的 要漲 到 天花板 了 ok 你 這樣 一路 漲 上去 標普 50 現在 已經 不算 是 熊市 連 中期 修正 都 不算 了 現在 標普 50 叫 小 修正 對 不 對 按照 現在 的 跌幅 好 了 早上 9 點 08 分 今天 時間 稍微 拖 的 比 較長 一點 那 台北 股市 雖然 在 美國 股市 昨天 大漲 的 情況 底下 好像 的 系統 但 的 推波助 瀾 效果 也 不是 特別明 顯現 在 僅上 漲 60 點又 跌破 了 萬五對 吧 好 啦 感謝 各位 今天 參與 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解足 再 相見 如果 投資 朋友 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 财经 数学 读 在 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利 操盘 愉快