【早晨財經速解讀】國安基金進場 台股反攻號角吹起 現在進場真的安全?富邦金配3.5元殖利率6% 國泰金 元大金 兆豐金股價重跌有救了? 2022/7/13(三)

觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 7 月 13 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 劉靜豪 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 昨天 看到 應 該講 前天 的 立會 的 國安 基金 才 宣布 不 進場 昨天 又 宣布 進場 了 所以 我們 今天 要 特別 從 兩個 層面 來 跟 各位 對照 一個 是 目前 全球 的 景氣 下行 格局 再來 是 國安 基金 過去 歷次 的 進場 計畫 到底 本身 的 績效 為何 那麼 如果 國安 基金 的 績效 是 好 的 有 代表 你 的 績 效會 好 嗎 國安 基金 的 進場 時間 線會 拉 的 多長 他 會 不會 有 相關 的 配套措施 我們 今天 統一來 跟 各位 做 一些 說明 為 什麼 要 特別 討論 這兩個 對 比 呢 原因 就是 到 目前 為止 台北 股市 如果 硬是 從景氣 面來 做 觀察 仍然 在 擴張 格局 按照 主計處 自己 所公 佈 的 偏安 還在 明顯 的 擴張 格局 甚至 都 還沒有 進入 到 我們 講趨 緩 進入 衰退 的 期間 所以 值得 觀察 的 一件 事情 是 因為 今天 晚上 6 月份 的 美國 消費者 物價 指數 就 會 出爐 了 那 昨天 其實 美國 股市 市場 信心 還 是不是 特別 足 那麼 國安 基金 罕見 的 其實 也 跌 30 點就 突然 一個 大轉 彎 肯定 不是 這 30 點觸 碰到 他 的 底線 肯定 是 包括 美國 的 CPI 加上 台積電 的 法 說 會 肯定 不是 太樂觀 的 消息 我們 看 雖然 昨天 台北 股市 夜盤 開始 高速 急飛 但是 昨天 美國 股市 週二 很 明顯 的 是 震盪 走低 而且 是 能源 股帶 頭下 殺 昨天 原油 崩盤 大跌 8% 科技股 的 賣壓 也 很 沉重 昨天 微軟 甚至 傳出 了 裁員 的 消息 道瓊 收回 了 20 點納指 下跌 1% 標普 下跌 0.92% 僅 只有 費半小彈 了 0.18% 那 包括 昨天 我們 看到 歐元 也 正式 跌破 了 相 對 於 美元 1 比 1 的 比例 也 就 代表 了 市場 的 避險 情緒 仍然 在 增加 大家 仍然 持續 的 青睞 持有 避險 貨幣 在 這種 狀態 底下 全球 的 景氣 持續 的 走 皮 恐慌 情緒 持續 的 渲染 這個 時候 國安 基金 進場 他 對 於 台北 股市 的 結構面 真的 會有 至關 重要 的 影響 嗎 我們 待 會 來 跟 各位 做 一些 分析 我們 先 從 全球股市 的 宏觀 角度 來 做 一些 分析 現在 包括 全球股市 和 債市 基本上 幾乎 是 遭遇 了 30 年來 波動率 最大 的 情況 我們 看到 不管 是 從 全球 的 股票 指數 的 波動度 來 做 觀察上 一次 有 這麼 大 的 波動度 大概 已經 是 190 年代 以前 的 事情 了 其實 最明 顯是 1987 年 當時 的 這個 黑色 星期五 不過 當時 主要 是 短 時間 的 情緒 的 恐慌 但是 到 目前 為止 我們 看到 今年 整個 全球股市 的 跌幅 他 是 明顯 的 那種 也 不能 說 是 緩跌 但是 是 很 明顯 的 進入 一個 中長 期 的 空頭 區間 在 這種 狀態 底下 我們 看到 多數 分析 師現 在 跟 散戶 是 有 非常 明顯 的 這個 多空 分離 的 一個 狀態 其實 就 連投行 之間 到 目前 為止 多空 的 這個 區別 都 是 非常 明顯 的 我們 照過 去 一段 時間 包括 大摩 德意志 銀行 以及 法國 信業 銀行 都 是 極力 的 看空 這個 美元 資產 但是 到現 在 為止 除了 美元 上漲 之外 老實 說 呢 大宗 資產價格 也 都 在 走跌 或者 說 任何 的 股票 資產 債市 資產 都 在 走跌 所以 你 看到 今年 上半年 唯一 績效 最好 的 基本上 也 只有 我們 所 看到 的 橋水橋 水 真正 的 獲利來源 來 自 於 兩大塊 一大 塊 是 中國 股市 的 大幅 反彈 差 一點 進入 牛市 另外 一點 是 橋水來 自 於 歐洲 企業 的 大幅度 的 空單 的 漸長 所以 他 是 由 於 放空 歐股 加上 做 多 中 概股 才 獲得 巨額 的 報酬 真的 有大 投行 有 這麼 大 的 未納量 可以 同時 放空 市場然 後 又 只 單獨 加碼 中國 市場 嗎 沒 有 所以 值得 觀察 的 一件 事情 是 高盛 其實 在 昨天 也 發布 了 一篇 報告 令 許多人 非常 吃 驚 因為 高盛 終於在 本輪 的 大宗 資產 的 看 多 行情 正式 結束 了 就連 高盛 都 下調 了 對 於 原油 今年 的 目標 價同時 認為 銅價會 持續 的 走跌 我們 看到 原油 價格 昨天 的 變化 原油 價格 昨天 大跌 了 接近 8% 輸在 95 塊 每桶 我們 講的 西德 州 原油 布蘭特 原油 則是 下跌 7.1% 收在 9.4 塊 每桶 都 已 經破 了 10 元大關 那麼 接下 來 他 就是 要 看 年線 的 支撐 能否 給予 一定 的 支撐 效果 了 其 實到 原油 目前 為止 它 的 多頭 氛圍 從 中長 期均線 角度 來 看 仍然 非常 漂亮 只不過 月 線 已經 率先 跟 季線 進行 死亡 交叉 預估 在 本 週四 和 本週 五月 線 和 半年 線 也 會 進行 死亡 交叉 那麼 等待 所有 均線 包括 月間 線 季均線 以及 半年 線下 彎 的 時候 那麼 整個 中期 修正 的 格局 他 就 會 確立 所以 我們 不 改過 去 的 看法 原由 現在 應該 就是 正式 的 初階段 結束 邁入 他 的 主階段 原本 我 以 為 可能 會 有 一 波比 較明顯 的 反彈 但 可能 這 一次 連反彈 都 來 不及 了然 後 開始 直接 進 入主 階段 開始 高速 的 下跌 我們 看到 昨天 美國 消費者 的 悲觀 情緒 是 持續 的 加重 這 一次 6 月份 的 CPI 多數 人 的 預估 大概 會來 到 8 .% 左右 但是 由 於 白宮 提前 打 了 預防針 這更 讓 更 多 投資人 認為 有 沒 有 可能 其實 比 8 .% 數據 還要 來 得 高 所以 今天 晚上 到 時候 數據 就 已經 非常 明朗 了 但是 不管 如何 通膨數 據 還沒 發酵 我們 發現 昨天 包括 巴克 萊銀行 和 美國 銀行 都 紛針 對 6 月份 美國 的 信用卡 數據 來 開始 做 一些 追 蹤 我 們 看到 美國 6 月份 的 信用卡 數據 其實 已 經來 到 負值 了 也 就是 說 我們 從 零售 銷售額 來 看 的 話 應該 這樣講從 5 月份 開始 到 6 月份 開始 正式 進入 見 頂 下降 週期 也 就是 說 從 今年 5 月份 開始 美國人 消費 的 金額 開始 比 4 月份 還要 來 得 少 可是 照理 來 講因 為 5 月份 通膨還 在 創高 如果 你 通膨還 在 創高 你 買 的 物品 的 數量 沒 有 變 的 話 那 你 的 銷售額 應該 會 持續 的 往上走 因為 零售商 始終 要 反映 成本 嘛 但 如果 5 月份 就 開始 下滑 就 代表 著美國 人 是 真的 不 只是 消費 信心 的 疲乏 他 整體 消費 的 金額 也 在 大幅度 的 減少 當中 我們 看到 昨天 美銀 的 報 告特 別統計 這 一次 6 月份 的 零售 額來 看 的 話 核心 去除 的 話 很 有 可能 是 由 於 天然 氣和 能源 價格 所 帶動 稍微 有 一點 增長 但是 如果 只 看 核心 或者 只 看 服務類 別 的 話 很 有 可能 他 已經 進入 一個 負值 區間 就 代表 著物 價上 漲 了 8% 但是 我 的 消費 居然 萎縮 了 1% 這 就是 我們 所講 的 通 膨 最 終導致 了 通縮 那 包括 從 信用卡 消費量 我們 做 觀察現 在 正在 高速 的 遞 減當 中 那 上 一次 來 到 負值 大概 是 20 年 第一季 末 的 時候 當時 是 由 於 市場 的 消費 啟動 所產生 的 一種 變化 那 现在 来看 这个 下降 的 速度 非常 非常 快 哦 按照 这种 下降 的 步调 在 今年 的 第三季 应该 信用卡 的 消费量 也 会 进入 衰退 周期 那么 对于 银行 股 的 伤害 就 会 越来越 大 那 当然 最 直观 影响 的 最终 就是 美国 民调 的 变化 我們 昨天 才 跟 各位 追 蹤 拜登 昨天 的 民調 已經 掉 到 了 三成 結果 昨天 再 進行 統計 掉 到 了 兩成 九 正式 跌破 三成 所以 現在 整個 在 美國 的 政治 動盪 你 包括 近期 的 左派 右派 之爭 你 包括 羅 斯 韋德案 你 包括 這個 警察 職權 的 問題 其實 都 開始 反映 在 這種 民族 持續 的 這種 這個 增列 或者 說動亂 當中 我們 看到 整個 美國 的 汽油 價格到 現在 為止 居然 還沒有 大幅 下 彎 原油 價格 都 已經 完全 進入 熊市 了 這說明 這當 中 的 傳導 環節 非常 非常 的 慢 好 那 我們 最終 接下 來 看 一下 美國 股市 的 表現 了 因為 如果 是 從 美國 股市 目前 的 財報 季來 看 的 話 從 今天 晚上 也 會 開始 正式 的 召開 那 率先 打頭 的 就是 銀行 股 了 那 我們 剛才 很多 的 數據 其實 就是 要 跟 各位 表明 按照 的 信用卡 的 大幅 萎縮 你 如果 說 是 投行 然後大摩小摩 底下 有 龐大資產 的 早就 先反應 完 了 因為 這個 本來 全球 資產價格 都 在 大幅 下跌 嗎 那麼 如果 是 以 消經 部門 的 比如 說 花旗 比如 說富國 銀行 的 話 在 過去 一段 時間 放 貸股 或者 銀行 股相 對 於 這種 投行 壽險 股 更 具有 明顯 的 股價 支撐 原因 是 因為 他們 賺 的 是 升息 所 得到 的 這個 利差 效應 所以 抗跌性 比壽險 股 還要 來 的 高 但現 在 來 看 由 於 信用卡 數據 的 疲乏 接下 來 我們 就 會 看到 美國 銀行 股 以及 接下 來 的 科技股 開始 持續 的 進行 這種 盈利 的 調降 所以 我們 講說 上半年 的 交易 主基調 是 通 膨 下半年 的 主基調 是 衰退 所以 如何 反映 這種 衰退 呢 就是 由 標普 50 指數 當中 的 企業針 對 自身 的 收益 進行 調降 調降 完之後投行 跟 著針 對 這些 標普 50 指數 的 價格 開始 進行 調降 那麼 就 會 反應 完 接下 來 即 將迎 來 的 衰退期 這是 很 重要 的 重點 就是 說 股價 他 不會 說 在 復 甦 期 再 反彈 他 通常 在 衰退期 可能 就 會 有 一種 見底 的 跡象 那麼 誰 讓 股價 提前 在 衰退期 之前 跌下 來 投行 所 發出 的 報告 和 企業 本身 自我 盈利 的 下調 我們 先來 看 一下 目前 其實 下調 的 速度 已經 很快 了 如果 標普白 指數 未來 12 個 月 的 前瞻 EPS 成長 率 目前 已經 進入 了 負值 區間 大概 在 15% 但是 我們 看深 藍色線 是 美國 的 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 目前 才 從 最高 點的 我們 看到 1.6 持續 的 往下走 到 1.4 左右 所以 現在 的 角度 我們 做 觀察 就 會 感受 到 一個 很 明顯 的 跡象 就是 盈利 的 下調 一定 會 優先 領先 於 實體 的 製 造 業 經 營 人 採 購 指 數 雖 然 經 營 人 採 購 指 數 他 也 是 一 種 領 先 指 標 但是 他 不 急 於 這種 企業 本身 自我 下 調來 的 速度 快 所以 現在 基本上 ISM 未來 的 持續 走 P 他 是 可見 的 但是 不會 等到 ISM 見底 上 彎 股價 才 開始 上 漲 而是 EPS 的 預 估值 見底 上 彎 的 時候 股價 開始 採取 新一波 的 牛市 所以 我們 現在 看到 整個 標普派 指數 的 PERatio 如果 是 從 當期 PERatio 來 看 的 話 大概 在 18 倍 左右 吧 但是 如果 是 用 前瞻 本益比 已經 接近 到 15 倍 了 那 如果 從 中長 期 格局 來 看 他 可能 還是 有 一點 偏高 不過 這是 從 50 年 70 年 的 週期 來 做 觀察 如果 是 從 190 年代 的 週期 來 做 觀察 那麼 標普白 指數 应该 在 下个月 来到 15 倍 本益比 以下 的 时候 就 会 正式 的 进入 绝对 的 价值 区 也 就是 超级 低 基期 好 我们 看 一下 美国股市 市大 指数 的 表现 道琼 公司 指数 下跌 192 点 0.62% 虽然 30981 点标 普白 指数 小跌 35 点 0.92% 虽然 381 点納指 下跌 107 點.95% 輸在 1264 點我們 看到 其實標 普道 瓊納指 都 勉強 還守 在 月 線 之上 不過 因為現 在 是 空頭 趨勢 所以 中長 期均線 到底 有 沒 有 支撐 這個還 可以 再 討論 但 至少 到 目前 為止 整個 美歐 股市 是 嘗試 著 做 一個 弱勢 主體 的 氛圍 那麼 費半 昨天 反而 是 唯一 收漲 的 上 漲 4.5點 018% 在 258 點 所以 美歐 股市 也 很 明顯 昨天 量縮 了 量 縮 的 原因 很 簡單 大家 都 在 等 接下 來 所 發布 的 美國 6 月份 的 CPI 消費者 物價 指數 那 其實 台北 股市 過去 兩天 幾乎 也 是 窒息 量 為 什麼 大家 也 在 等 法 說 會 和 CPI 嗎 所以 基本上 接下 來 的 訊息 就要 看一個 有 沒 有 利空 進出 的 機會 在 如果 這 一次 利空 進出 美國 股市 沒破底 那 的 確就 有 可能 展開 新一波 的 主體 循環 因為 未來 幾個 月 的 通 膨 肯定 就 不會 這麼 高 了 原油 價格 跌 了 兩成 按照 期貨 價格 的 推斷 因為 現貨 價格 大概 落後期 貨價格 大概 一個 季度 左右 所以 我們 現在 看到 雖然期 貨價格 開始 重跌 但是 通膨還 在 高 是 因為 現貨 價格現 在 在 追過 去 的 期貨 價格 那 昨天 值得 觀察 的 一檔 股票 是 微軟 因為 微軟 昨天 重疊 了 4.1% 一個 最 直觀 的 原因 是 昨天 微軟 在 會計 年度 當中 其實 報告 當中 有 特別 提到 接下 來 在 23 年初 會 進行 小幅度 的 裁員 那 這 一次 的 裁員 雖然 不會 到 1% 但是 由 於 現在 IDC 的 數據 預估 第二季 全球 傳統 的 PC 出貨量 已 經年 減率 15% 了 那 接下 來 的 下行 週期 肯定 每個 季度 都 會 比 上 個 季度 還來 得 更 差 所以 現在 投資人 對 於 微軟 的 windows 作業 系統 的 需求 開始 抱持 著 強烈 的 懷疑 我們 看到 昨天 微軟 反而 跌幅 稍微 有點 擴 大好 那 我們 正式 拉 回到 台北 股市 的 變化 了 而 台北 股市 昨天 是 灌破 了 萬事 關卡 那 今天 肯定 站 了 回來 但是 很 有 可能 就是 短期 上 的 一個 拉 抬 我們 觀察到 整個 台北 股市 的 表現 跟 國際 股市 來 進行 一些 對 照會 發現 今年 以來 表現 最 亮眼 的 是 SSE 也 就是 上陣 指數 漲幅 有 8.1% 那 就是 上陣 在 今年 4 月份 5 月份 開始 重挫 之後他 就 有 一 波比 較明顯 的 拉 抬 效果 那 新加坡 海峽 指數 上 漲 0.37% 所以 這兩大 指數 應該 是 亞洲 股市 少數 在 今年 還是 正 報酬 的 接下 來 就是 日本 股市 跌幅 10% 港股 跌幅 10% 道瓊 跌幅 15% 標普 跌幅 19% 韓國 綜合 指數 下跌 2% 台股 下跌 23% 今天 會漲 回來 納指 部分 下跌 28% 這個 費半 下跌 36% 所以 你 說 到底 台北 股市 有 沒 有 下跌 到 一個 令人 恐慌 的 地步 其實 也 還好 今年 雖然 跌幅 比 日本 股市 和 韓國 股市 來 得 重 可是 韓國 股市 早 在 去年 就 已經 開始 下跌 了 所以 韓國 股市 的 高點 跌幅 是 比 台北 股市 還要 來 得 重 的 包括 國內 的 情勢 也 比 台北 股市 還要 來 得 更加 嚴重 但是 韓國到 目前 為止 也 沒 有 太 多 比 較 明顯 的 這種 護盤 或者 說嘗試 拉 抬 的 動作 我們 看到 昨天 因為 大跌 了 389 點說 在 13950 那 成交 值 昨天 還是 量 縮 的 只有 196 億 不到 20 億好 我們 把 圖表秀 出來 這張 圖表 其實 上面 幾條 均 線 大家 都 理解 了 這個 黃 色線 是 月 線 紫色 線 是 季線 紅色線 是 半年 線綠色線 是 年線 那麼 底下 一條亮 紫色 線 就是 我們 看到 的 十年 線 那 按照 過去 的 經驗 十年 線 才 是 國安 基金 進行 進場 護盤 的 時候 我們 把 時間 稍微 拉長 其 實會 發現 整個 這個 應該 應該 這麼 說 啊 國安 基金 在 進場 的 時間 幾乎 每 一次 都 是 碰到 十年 線才 進行 一定 程度 的 護盤 那 你 包括 台積電 的 十年 線 呢 大概 在 呃 如果 來 看 的 話 大概 在 257 塊 左右 那 如果 是 台北 股市 的 十年 線 呢 大概 是 在 108 點哦 所以 肯定 是 有 一段 距離 甚至 現在 只 跌 了 到 十年 線當 中 的 一半 而已 所以 現在 我們 用國安 基金 的 角度 來 觀察 的 話 的 確現 在 開始 進場 是 有 一點 早 的 可是 就 如 我們 昨天 所 說 的 我 昨天 才 想到 一個 故事 因為 我 昨天 剛好 在 那個 61 台 63 台剛 好 看到 少林足球 簡單 來 講萬般 利空 不如 聯準 會 貨幣 寬鬆 萬 般 恐慌 不如 國安 基金 把 錢 撒 光光 為 什麼 這說 呢 大家 還記 不 記得 少林足球 最 後 一幕 嗎 當時 魔鬼 隊 的 應該 是 教練 還是 總裁 強雄 他 當時 不是 派 裁判 把 周星 馳 所 踢 的 球給 他 攔下 來 周星 馳 瘋 了 還有 這 一招 對 不 對 結果 這個 強兄 說 什麼 他 說求 正旁 正 加上 主辦協 所有 單位 全部都是 我 的 人 怎麼 和 我鬥 對 不 對 所以 旁邊 助理 還跟 他 講說 我們 這樣 是不是 有點 殘忍 我們 常 跟 投資 朋友 分享 過其實 整個 景氣 週期 的 變化 聯準 會 和 中央 銀行 是 無法 改變 的 但是 它 可以 改變 它 的 波動度 以及 短期 情緒 的 變化 所以 我們 今天 要 特別 做 一個 專題 來 探討 說 強雄 到底 會不會 贏到 最後為 什麼 強雄 就是 政府 就是 國安 基金 你 裁判 求證 旁證主 辦協 單位 都 是 國家 的 人 但是 他 有 可能 敵得 過景氣 的 下行 區間 嗎 這個 是 我們 今天 特別 來 做 一些 探討 的 其 實後果 大家 都 知道 了 這個 強雄後來 不是 在 台上 跳 恰恰 嗎 那 恰恰 恰後來 跌 樓梯 在 底下 摔死 這樣子 所以 我們 今天 就 來 探討 這件 事情 就是 景氣 在 下行 週期 但是 國安 基金 提前 進行護盤 的 一種 宣示 那 最終 如果 投資人 隨著國安 基金 開始 進場 那 他 的 績 效表現 會 如何 呢 而 你 如何 確信 國安 基金 的 進場 時間 能夠 跟 你 一致 呢 我們 先來 看 一張 圖表 這張 圖表是 國安 基金 歷年 來 的 這個 進場 的 計劃 分別 在 20 年 第一次 政權 交替 20 年 10 月 以 巴衝突 04 年 319 槍擊 08 年 金融 海嘯 1 年 歐債 危機 15 年 人民 幣巨 貶 2020 年 新冠 疫情 以及 今天 開始 20 年 的 7 月 13 號 不明 原因 他 要 復 盤 了 好 那 我們 按照 過去 的 進場 時間 就是 短則 5 天 最長 曾 經拉到 23 天幾乎過 了 一年 但是 我們 從 投入 金額 來 看 基本上 都 遠 低 於 國安 基金 所擁 有 的 規模 50 億 以下 所以 在 按照 過去 的 經驗 他 基本上 整個 控盤 或者 資金 的 投入 步調 他 算是 非常 穩健 的 那 我們 先來 做 觀察其實 按照 過去 的 損益 除了 20 年 他 虧損 50 億 但是 最終 股市 反彈 之外 基本上 所有 國安 基金 他 的 操盤 的 過程 當中 每 一次 都 是 賺 錢 所以 國安 基金 每 一次 抄底 他 自己 都 在 賺 錢 當然 很 有 可能 他 時間 拉 的 長 一點 他 賺 的 錢 稍微 來 的 比 較 多 那 我們 先 從 短期 角度 來 進行 觀察會 發現 國安 基金 宣布 進場 之 後 的 10 個 交易日 的 漲幅 20 年 漲幅 是 13% 04 年 是 0.3% 8 年 是 1.8% 年 是 5.9% 1 年 是 7.8% 上 一次 大家 這個 經驗 最為 明顯 上 一次 一 宣布 結果 剛好 就是 台北 股市 的 最低 點上 漲 了 13% 所以 之 後 的 10 個 交易日 基本上 國安 基金 進場 之 後 往往 會有 一波 短期 的 交易 熱潮 問題 來 了 很多 投資 朋友 就 想要 說 我 就 趁 著國安 基金 進場 我 就 跟 著 他 一起 進場 問題 來 了 你 怎麼 知道 他 要 進場 多久 你 怎麼 知道 要 如何 控制 你 的 資金步 調 呢 我們 舉一個 最為 顯著 的 例子 各位 觀察到 這是 過去 7 次國安 基金 進場 的 時 機點 我們 把 焦點 如果 放在 20 年 3 月 再 放在 20 年 10 月 是不是 他 買 的 當下過 了 10 天 股市 都 有 非常 明顯 的 彈幅 效果 那 他後續 也 結束 但是 我們 看得出 來 他 基本上 仍然 買 在 山頂 和 半山腰 如果 你 把 第 4 次 也 就是 208 年 的 金融 海嘯 他 當時 所 投入 的 點位 來 做 一些 推敲 各位 會 發現 他 當時 買 的 點位 接近 60 點 但是 08 年 我們 都 很 清楚 最終 是 跌 到 390 點 所以 你 可以 理解 國安 基金 宣布 抄底 進場 之後台 股 還要 再 跌 三成 嗎 如果 是 抱持 這種 想法 那 大家 就 會 稍微 有點 謹慎 了 所以 我們 只是 由 於 上 一次 的 經驗 剛好 國安 基金 一 宣布 股市 開始 起漲 所以 會有 一種 短期 的 錯覺 可是 你 把 過去 歷年 7 次 的 經驗來 進行 回 推會 發現 國安 基金 很 有 可能 他 只是 超載 這個 半山腰 而已 那 你 是不是 說後來 會漲 回來 那 不是 很 正常 嗎 後 來 全球股市 總有 一天 會 重返 牛市 的 就 好像 台北 股市 昨天 破萬事 那 未來 破 2 萬 的 機會 高不高 機會 高 啊 未來 5 年 破 2 萬 的 機會 肯定 是 很 高 的 所以 遲 早會 破國安 基金 只要 把 這個 進場 的 時間 拉長 他 的 績效 就 會 來 到 正值 的 報酬 所以 在 這種 狀態 底下 我們 反倒 會覺 得 不應 該針 對 國安 基金 所 採取 的 動作來 調整 你 本身 進行 健康 的 步調 為 什麼 因為 國安 基金 政府 在 怎麼 做 強雄 在 怎麼 做 他 改變 不了 少林足球 隊 的 氣勢 和 他 的 方向 國安 基金 他 可以 影響 到 短期 情緒面 的 變化 但是 整個 寢氣 的 週期 他 是 不會 改變 的 好 所以 我们 继续 往下 看 了 那 基本上 我 关心 如果 进行 互盘 他 就 直接 是 针对 全职 股 我们 把 109 年 民国 109 年 当时 关 基金 的 股票 的 损益 报酬 把 他 这个 拉 出来 来 进行 观察 基本上 他 所 购买 的 19 档 股票 当中 僅僅 只有 三檔 是 稍微 有 一點 虧損 其他 股票 基本上 是 全部 是 正 報酬 那 你 如何 知道 他會 進場 多久 呢 很 難 說 所以 很 有 可能 今天 會 買 的 大概 就是 散戶 吧 就是 按照 過去 經驗 他 覺得 關機 進場 他 就 買 那 一買 了 如果 他 OE 那 就 完 了 所以 國安 基金 很 有 可能 第一波 進行 宣示 之後散 戶會 開始 進場行 抬腳 這當然 也 有 它 的 作用 進行 這種 股票 層面 的 第一波 的 復 盤 那麼 等到 一開始 股市 又 反映 持續 國際 的 利空 下跌 之 後 接下 來 我們 看到 的 公股 行庫 就 開始 陸續 的 進行 進場 等到 第三 波大戶 已 經出 貨完 或者 外資賣 壓持續 之後國安 基金 宣 佈 要 進場 的 同時 通常 它會伴 隨著 更 嚴格 的 這種 買盤 力道 措施 比如 說限空力 或者 說 減少 龍券 張數 一旦 你 減少 龍券 張數 之後等 於 整個 空單 的 報酬 就 會 開始 急速 的 遞減 你 一遞 減願意 做空 的 人 就 變少 了 所以 我們 再 仔細 的 把 過去 幾次 的 護盤 經驗從 總績 下來 跟 各位 做些 觀察 我們 看到 在 過去 7 次 的 國安 基金 的 啟動 計畫 當中 在 他 啟動 之前 的 跌幅 老實 說 都 蠻重 的 2000 年 当时 两次 嘛 一次 跌 了 15% 一次 跌 了 两成 那 04 年 得 了 跌 了 一成 308 年 跌 了 一成 81 年 只 跌 了 4 个 啊 这个 15 年 跌 了 13 个 20 年 跌 了 26% 所以 基本上 哦 這 一次 台北 股市 跌幅 已經 接近 25% 他 的 確是 有 符合 到 國安 基金 的 建倉 位階 但是 通常 我們 按照 過去 因為 老實 說 我們 看到 這 一次 跌幅 很大 但是 沒 碰到 十年 線 有 個 重要 原因 就是 過去 三年 台北 股市 積極 推太高 了 但是 不管 如何 按照 現在 的 他 的 介入 角度 來 看 的 話 過去 20 個 交易日 的確 跌幅 稍微 有點 重 所以 國安 基金 決定 要 採取 進場 可以 理解 他 的 用意 但是 在 當天 國安 基金 進場 的 隔天 表現 通常 股票 市場 絕對 大漲 所以 今天 肯定 是 持續 收紅 後 10 個 交易日 除了 20 年 10 月 那 一次 之外 基本上 股票 市場 收漲 的 機率 也 很 高 但是 後 20 個 交易日 開始 就 有所 鬆 動 了 7 次國安 基金 的 進場 之 後 的 20 個 交易日 收跌 的 機率 只 剩下 4% 有 3% 反而 是 有 可能 會往 下跌 的 所以 我们 按照 过去 的 经验 来看 首先 国家 基金 肯定 是 针对 05 内部 的 全资 股来 进行 互盘 我们 根据 过去 的 经验 各位 可以 看到 紫色 线 是 十年 线 过去 历次 的 互盘 经验 都 是 碰到 十年 线 才 进行 资金 的 涌入 所以 这 一次 肯定 是 有 一点 距离 的 所以 我们 做个 总结 这个 时间 讲 一 讲 就 到 8 点 56 分 了 我們 經常會 講說 在 一個 完全 的 效率 市場 當中 如果 大盤 指數 跌個 三成 那 過程 可能 要 一個 月 兩個 月 尤其 是 這種 過去 幾天 那種 跌法 就是 量 縮急 跌跌 到存 股族 都 不想 存股 了 量 開始 高速 急速 你 說 如果 大跌 然 後 這個 成交量 大增 那 就要 恐慌 嘛 對 不 對 為 什麼 一堆 人 在 接 股票 啊 存股 很 貪心 啊 但是 如果 像 過去 兩天 的 跌 哦 每天 成交量 就是 一千 出 億 啊 一千 一千八百 一千 九百 億 哦 那 通常 量縮 格局 恐慌 底下 他 跌 的 速度 就 會 很快 往往 大跌 30% 一個 月 就 跌 完 了 那 一旦 這個 時候 有 大型 的 力量 從 中 介入 他 就 會 把 這個 一個 月 的 跌幅 開始拉長 所以 我會 說 國安 基金 進場 某種 程度 它 硬是 把 台北 股市 的 急 跌 把 它拉成 了 緩跌 如果 你 等 它 晚 一點 再 進場 的 話 也 就是 已經量 縮到 跌 不太動 了 利空 跌不動 的 時候 這個 時候 國安 基金 宣布 進場 反而 股市 的 反彈 效果 會 有所 拉升 所以 反倒 這 一次 國安 基金 的 動作 很 有 可能 會 使得 整個 台北 股市 的 盤 整期 間 突然 拉長 這個 拉長 可能 從三個 月 到 半年 不 等 要 一直 等到 國際 股市 的 利多 訊息 開始 回歸 所以 國 外圈 現在 一夜 變卦 的 幾個 原因 第一 個 當然 大家 可以 稍微 理解 畢竟 選舉 快要 到 了 要不然 十年 線 這麼 遠 那麼 急 著要 幹 嘛 呢 那 另外 一點 呢 這個 過去 國安 基金 呢 我們 剛才 所 提到 我護盤 完全 不 代表 他 能夠 對 於 臺 北 股市 有決 定性 的 作用 08 年 9 月份 國安 基金 差不多 590 點 6 左右 進場 啊 結果 臺 北 股市 跌到 390 吧 對 不 對 要不是 隔年 這個 聯準 會 的 QE 有大眼 這個 V 型 反彈 了 國安 基金 真的 會 變成 感冒 糖漿 對 不 對 尊重 景氣 的 週期 再 來 看待 台北 股市 籌碼面 的 變化 我們 才 好 做 進行 觀察 這個 是 中長 期 的 基調 當然 我們 看到 昨天 富邦金 也 進行 了 這 一次 配息 的 公告 這次 美股 是 配息 3.5 塊 股息 基本上 這導致 的 殖 利率 應該 可以 來 到 6% 以上 富邦金 目前 的 股價 跌幅 也 很 重 你 看到 我們 把 10 年線 調出 來 都 會 發現 其實 大多 數的 股票 離 10 年線 仍然 有 一段 距離 了 那麼 如果 我們 把 整個 金融股 的 殖 利率 來 說 出來 目前 殖 利率 高 於 5% 以上 的 像是 聯邦 銀遠 東新產 中 在 寶 第一 寶統 一陣 你 會 發現 超級 高 的 要 嘛 就是 這個 跌 深 的 壽險 股要 嘛 就是 那種 證券 交易量 急縮 導致 獲利 大幅 衰退 的 證券股 像是 華南 金富 邦 金國 泰金開 發金 甚至 現金股 利息率 都 來 到 8.13% 玉山 金 最近 也 來 到 5% 元大金 有 9% 那麼 台新金 7.4% 國票 金 8.9% 永豐金 5.7% 中信 金 5.4% 那 基本上 台北 股市 金融股 在 6 月份 開始 跌幅 有所 加大 的 原因 就 來 自 於 現在 國內 金控 5、 6 月份 的 獲利 受到 防疫 險 的 理 賠衝擊 是 蠻 大 的 所以 很多 的 壽險 股 旗下 的 產險 公司 全部 都 在 虧 損當 中 那 雖然 6 月份 金控 獲 利比 5 月份 開始 有所 回升 但是 我們 還是 可以 從過 去 的 經驗 看到 15 家金 控業者 今年 由 於 升息 力道 而產生 的 獲利 增長 算是 十分 薄弱 的 所以 基本上 我們 接下 來要 觀察 整個 台北 股市 的 重點 就是 到底 目前 整體 台北 股市 的 跌幅 會不會 拉 成盤 整齊 這是 第一 個 值得 觀察 的 那 第二 點 就是 觀察 到底 目前 的 通膨數 據 這個 在 7 月份 8 月份 的 市場 預估 能 不能 盡快 的 顯現 那 最後一點 是 景氣 下調 的 最 重要 的 因子 就是 必須 要 看到 實體 獲利 盈利 的 財報 下調 我們 從 昨天 野村 的 報告 其實 看 得 很 清楚 這次 野村 他針 對 了 美國 發達 經濟體 跟 亞洲 股市 經濟體 來 進行 觀察 這次 野村 認為 其 實亞洲 經濟 到 目前 為止 都 不 像是 發達 經濟體 進入 到 衰退 的 地步 的 確亞洲 內部 的 糧食 的 通脹 很 嚴重 但是 他 沒 有 比 歐美 沒 有 比 歐洲 來 的 嚴重 同時 亞洲 目前 的 製 造 業 的 偏 埃 雖 然 也 在 下 緩 但是 也 不如 其他 的 經濟體 來 的 如此 巨大 所以 只要 亞洲 本來 他 的 升息 步調 稍微 放緩 一點 基本上 是 很 容易 度過 本輪 的 經濟 衰退 的 野村 證券 預估 美國 經濟 基本上 在 今年 第四季 會 陷入 這種 失業率 開始 上升 所 形成 的 衰退 那接 著會 同步 進行 衰退 的 還有 歐元區 英國 和 日本 等 發達 經濟體 但是 我們 看到 野村 的 預估 是 20 年 的 G3G3 分別 是 美國 歐元區 和 日本 的 GDP 同比 增速 會 下滑 到 2% 那麼 到 23 年 中旬 的 時候 會 萎縮 到 0.8% 那 這 一次 野村 認為 衰退 的 程度 不會 像 08 年 到 09 年 或者 20 年 到 201 年 但是 有 一點 類似 201 年 當時 在 經濟 泡沫 之後產生 的 經濟 危機 所以 野村 到 目前 為止 持續 的 針對 全球股市 進 行空 單 的 加倉 但是 野村 也 很 明顯 野村 過去 幾年 本來 就 比 較 輕 鬆 一 點 所以 野村 是 持續 的 看好 中國 股市 能夠 熬 得 過本輪 的 緊急 下行 週期 簡單 來 說 我們 看到 的 一個 明顯 的 跡象 就是 現在 亞洲 通脹 還沒有 見底 那麼 美國 股市 大部分 的 企業 接近 有 一半 都 在 進行 盈利 的 下調 所以 現在 美國 股市 的 跌幅 它 就是 在 反映 這種 股市 或者 說 企業 已 經明 顯即 將要 走入 衰退期 的 提前 反應 但是 亞洲 股市 除了 中國 經濟體 之外 我們 看到 台灣 經濟體 到 目前 為止 你 還沒有 看到 那種 重量 級 大幅 下修 裁測 的 報告 所以 還沒有 發布 他 就 得 跌 只 不過 這個 時候 國安 基金 開始 介入 了 好 了 我們 其實 今天 要 聊 很多 話題 但是 因為 剛才 聊國安 基金 聊 太久 了 沒 辦法 繼續 做 更 多 的 深入 我們 來 跟 各位 做 一些 交流 和 看法 做 一些 借鏡 今天 臺 北 股市 開盤 了 大漲 40 點爆量 3289 億觀眾 朋友 我 說 了 如果 今天 爆量 那 就 說明 一堆 人 又 在 買 股票 那 台北 股市 怎麼 可能 開始 高速 的 落底 呢 我們 常講 說 行情 要 在 絕望 中 誕生 你 昨天 學忘 了 嗎 我 覺得 還沒有 對 吧 好 所以 整個 盤 整齊 的 期間 有 可能 會 稍微 有 一點拉長 哦 ok 這個 lockdog 說 台積 電法 說 應該 是 樂觀 的 不樂觀 的 是 美國 那邊 哎 這個 有趣 的 跡象 因為 你 其實 看過 去 幾年 台積電 的 法 說 好像 在 18 年 19 年 他 也 沒 有 特別 悲觀過 對 不 對 所以 很 有 可能 台積電 的 呃 我們 講的 盈利 的 利空 進出 他 不 取決 於 台 積電 的 法 說 它 取決 於 外資 的 降評 你 外資 降評 那 你 台積 電法 說 會 都 不用 講什麼 了 大家 直接 針對 呃 台 積電 的 股價 自然 就 會 有 一個 心中 新 的 一把 尺開始 出現 但 到 目前 為止 唯一 降評 的 應該 是 這個 忘記 花旗 還 高盛 了 但 他 降頻 不是 調到 賣出 水位 是 把 他 的 目標 價調 降 而已 所以 現在 沒有 一間 投行 的 目標 價比台 積電 目前 的 市價 還要 來 的 低 這不像 花旗 花旗 已經 很 過分 對 不 對 反正 貨櫃 三窮 目標 價定 的 那麼 低定 的 比 市價 還要 來 的 低 當然會 引起 新一波 的 系統 單 的 回補潮 這個 Alex 问说 浩哥会 觉得 中国 股市 破底 的 机会 可能性 高 吗 我 认为 机会 可能性 因因 可能 不高 但是 打底 回党 的 可能性 会 很 高 因为 中国 股市 过去 的 惯性 是 长 熊急 牛 了 所以 他 的 牛市 就是 走 很快 很 有 可能 现在 20% 牛市 已经 走 完 了 然后 接下来 可能 要 经历 一年级 到 两年 级 的 熊市 中國 股市 本來 就 很 難 進行長 期 這種 富力 效果 的 增長 了 你 想想 說 中國為 什麼 很少 巴菲特 只有 段 永平 一個 人 因為 在 中國 做 價值 投資 啊 你 很 難 看到 那種 這個 富力 效果 的 大幅度 的 湧現 因為 中國 股市 的 變化 它 取決 於 政策 力道 的 干預 哦 好 我們 繼續 往 下 看 這個貓 探險 說 本月 聯準 會 升息 的 四馬 的 機率 有 9% 了 應該 還是 三馬 居多 了 三馬 居多 了 所以 應該 不用 過度 的 擔心 這個 Evelyn 說 開高 走低 再割 一批 韭菜 有 可能 喔 有 可能 喔 有 可能 喔 大家 舉手 嘛 今天 有 誰 買 股票 的 有 誰 買 股票 的 啊 這個 來 見 真章 啦 真的 國安金 進場 完全 不 代表 目前 是 股市 的 低點 啊 完全 不 代表 你 只能 確保國安 基金 買到 完 的 時候 他 獲利 的 機率 可能性 是 很 高 的 但 你 很 難 確定 他 搞不好 一次 付盤戶 到 204 年 呢 那 你 銀彈 有 這麼 多 嗎 人家 有 50 億耶 而且 按照 過去 經驗 啊 那 基本上 真正 引起 整個 股市 開始 有 見 底 而且 無法 再 下挫 的 一個 重要 原因 來 自 於 淨 空令 的 產生 啊 你 不准 放空 那當然 這個 空單 就 稍微 有點 畏懼 了 其實 很慘 啊 因為 昨天 放空 的 人 做何 感想 做何 感想 所以 我們 才 跟 同學 分享 在 空頭 區間 我 也 不 建議 大家 做空 原因 很 簡單 你 不 只 關經濟 的 問題 這個 每 一次 空頭 的 反彈 力度 是 非常 強烈 的 一不小心 保證金 就 斷頭 的 這個 是 過去 的 經驗 尤其 在 這種 系統性 崩盤 年 那個 反彈 力度 都 有 可能 是 10% 5 以上 這個 Kenny 說光 今年 外資 就 賣 了 快 一兆國安 基金 有 50 億敵 得過 嗎 按照 過去 按照 過去 的 經驗 每 一次 他 都 成功 每 一次 幾乎 他 都 成功 了 所以 其實 值得 觀察 值得 觀察 小米 週說 國安 基金 神 的 很大 一部分 是 買 在 10 年線 那 是 非常低 的 買點 概率 上 跌 少漲 多 但現 在 根本 還沒有 到 那個點 這是 值得 觀察 的 一個 要點 所以 基本上 我們 不會針 對 國安 基金 的 動作來 改變 我們 自己 的 投資 決策 當然 具體 我們 的 投資 策略 仍然 會 在 我們 的 財經號 角會員 資產 操作 部會 當中來 跟 各位 做 一些 敘述 到底 我們 要 怎麼 看待 如果 政府 的 介入 改變 了 這 一次 週期 的 波動 我們 剛才 講過 影響 股市 的 是 週期 是 景氣 的 變化 政府 頂多 只能 改變 週期 的 波動度 但 他 無法 改變 週期 的 方向 所以 我們 要 如何 從 週期 和 政府 的 介入 角度 來 採取 新 一輪 的 投資 省思 我們 後 續 也 會 在 我們 的 會員網 站 當中來 跟 各位 做 一些 借鏡 那順 便 宣傳 一下 我們 的 會員網 站 當中 除了 我個 人 的 資產 操作 心得 之外 同時 也 會 有 一些 專題 影片 基礎 財經 系列 課程 以及 一些 宏觀 經濟 數據 的 報導 好 了 9.07 分 今天 大家 就當 做 是 看 一場 心態 的 好戲 我們 也 盡 可能 的 把 國外 基金 在 過去 歷年 的 動作 和 他 有 可能 產生 的 一些 謬誤 來 跟 各位 做 一些 顯示 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 今天 應該 祝 各位 操盤 愉快 祝 各位 操盤 謹慎 看盤 謹慎 好不好 9.08 分 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 數學讀 再 相見