【早晨財經速解讀】美失業率降至3.5% 非農人數優於預期 道瓊暴漲700點 薪資降溫通膨下得來? 2023/1/9(一)

嗯 嗯 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 9 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 友廷號 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 那禮 拜 五 我們 看到 好消息 就是 好消息 這 一次 美國 在 去年 12 月份 的 分 農就業 數據 是 比 市場 預期 還要 來 的 好 非常 多好 那 這個 時候 股市 反而 是 採取 利多 反彈 的 好 那 很 明顯 了 就 今年 整個 市場 的 交易 情緒 有漸 的 移交 到 衰退 面好 所以 能夠 支撐 不要 衰退 的 消息 對 於 股市 來 說 就是 好消息 所以 我們 看到 禮拜 五美股 強彈 蘋果 引領 的 科技股 開始 進行 群體 反攻 特斯拉 也 上演 華麗 的 逆 轉秀盤 中本來 跌幅 有 高達 7% 結果 公 佈 數據 之後收盤 最終 是 上 漲 了 2.4% 至於 到底 對 於 通膨打壓 的 壞 消息 有 沒 有 出現 我們 在 薪資 水平 是 看到 有 一點 漲幅 收斂 但是 畢竟 工資 水平 還在 增長 所以 大家 似乎 開始 忽略 到底 通 膨 是不是 已經 沒有 那麼 重要 了 我們 再 從 世大指 數來 觀察道 瓊漲 了 700 點標 普漲 幅 有 2% 費半漲 幅 是 4.6% 納指 是 2.5% 這個 都 是 從 去年底 以來 最大 的 單日 漲幅 那 如果 我們 觀察 從過 去 一周 全球股市 的 變化 其實 看得出 來 目前 中國大陸 股市 在 解封 之後強彈 程度 是 來 的 最為 強大 的 尤其 在 過去 幾天 的 中概 股納斯達克 金融 指數 上 漲 的 幅度 應該 是 全球 大型 經濟體 當中 最為 顯著 的 恆生 中國 企業 指數 上 禮拜 漲幅 有 6.4% 恆生 指數 6.1% 德國 法蘭克福 指數 4.1 費城 半導體 我們 看到 大概 是 4% 左右 那 隨之而來 的 反而 是 新 市場 的 漲幅 沒有 這麼 的 顯著 而 如果 我們 觀察 債市 ETF 上禮 拜 也 有 比 較 明顯 的 拉 抬 可是 如果 我們 回 看到 整個 標普白 指數 從 1930 年代 以來 的 跌幅 其實要 連續 跌 兩年 以上 的 跌幅 老實 說 不太多 上 一次 連續 跌 是 跌 三年 是 20 年 到 20 年 的 跌幅 再來 就是 1970 年代 再來 就是 1930 和 1940 的 大 蕭條 了 所以 其實 歷史 上 出現 那種 長 期 的 熊市 高達 一 年度 以上 的 熊市 持續 力度 其實 在 歷史 上 並不常見 所以 如果 今年 還是屬 於 收黑 的 收年 K 也 就是 說 今年 開盤價 今年 收盤 價比 今年 開盤價 還要 來 的 低 的 話 那麼 等 於 是 創 了 20 多年 以來 的 紀錄 了 那 當然 過去 我們 看 股債 投資者 的 表現 去年 64 股債 投資者 大概 整體績 效是 1 成 6 按照 過去 經驗 是 僅次 於 08 年 但是 08 年 當時 債市 其實 漲勢 是 不錯 的 是 因為 股市 跌幅 太大而 債市 的 避險 效果 有所 形成 如果 我們 觀察 在 標普白 指數當 年度 進入 熊市 下殺 之後隔 年 的 反彈 老實 說 平均 反彈 幅度 是 9.5% 那麼 如果 是屬 於 相 對 波動 比 較 大 的 年份 基本上 收漲 的 機率 還是 偏多 那 不管 如何 本年度 只是 剛開局 零 年底 都 還有 一段 距離 但是 我們 待會 提到 說 為 什麼 今年 是 市場 上 很 有 可能 會 嚴重 誤判 的 一年 不管 是 看 多 還是 看空 的 投行 因為 今年 不是 一個 標準 的 景氣 下行 年 今年 並 不是 一個 標準 的 景氣 衰退 年 是 景氣 的 拐點 年 意思 就是 景氣會 在 今年 衰退 但是 沒有 意外 的 話 今年 也 會 復 甦 如果 你 說 今年 一 整年 都 是 衰退 明年 復 甦 那 就 很 好 預判 行情 了 嘛 對 吧 好 但是 呢 今年 又 是 一個 拐點 年 就是 衰退 會來 但是 也 會 同時 在 三 四季 有 可能 開始 進入 復 甦 那 這個 時候 時間 的 預判 就 特別 重要 了 好 那 不管 如何 本週 我們 會 來 跟 投資 朋友 追 蹤 的 幾 項 訊 息 第一件 事情 是 禮拜 四美國勞 工部 所公 佈 的 12 月份 CPI 那 如果 通膨有 持續 減緩 的 跡象 那 至少 整個 大環境 而言 是 不錯 的 但是 通 膨 如果 降緩 的 速度 沒 有如 市場 預期 來 的 快 這也 不 代表 股市 會 大跌 我們 剛才 提到 說 這個 市場 上現 在 感覺 更加 關注 的 是 實體 衰退 的 表現 那 另外 一方面 是 日本央行 日本央行 在 1 月 18 號會 舉行 我們 看到 下 一次 的 日本央行 的 政策 貨幣 利率 變化 那 因為 日本 央 日本 也 在 禮拜 四 也 會 先公 佈 CPI 所以 等 於 是 本周 的 CPI 會 直接 影響 到 下周 日本央行 是否 會持續 放 寬殖 利率 曲線 控管 YCC 的 政策 那 就 很 重要 了 如果 日本 完全 放寬 日本 畢竟 他 也 是 美元 指數 的 重要 成分 這個 美元 指數 美國 人要 怎麼 衡量 自己 的 美元 值錢還 不值 錢 如果 美元 對 台幣 升值 那 對 人民 幣貶值 那 美元 要 如何 判斷 所以 他 必須 要 有 一個 美元 指數來 當作 系統 那 就 必須 要列 主要 貨幣 來 進行 對照 所以 如果 這 一次 日本央行 正式 宣布 結束 本輪 的 我們 講的長 年期 的 寬 鬆 政策 那 如果 日幣 這個 時候 開始 回到 一個 升值 軌道 對 於 美元 指數 的 賣壓 對 於 美元 的 走 扁 它 就 有 比 較 強大 的 作用 那 再 來 很快 從本週 五六 開始 這個 銀行 股 的 財報 就要 正式 公 佈 了 那 美國 企業 這 一次 美國 銀行 摩根 大通 富國 花旗 都 是 在 禮拜 五進 行業績 的 發布 那 當天 還有 像是 貝萊德 或者 一些 傳產股 像是 聯合 健康 達美 航空 等等 那現 在 預估 因為 第四季 現在 獲利會 比 201 年 同期 減少 4.1% 那麼 從 本 月初 開始 我們 就 已經 看到 蠻明顯 的 市場 投行 在 提前 進行 EPS 的 調降 所以 基本上 按照 過去 經驗 通常 市場 的 預 估值 波動 比 較 大 所以 很 有 可能 在 實體 財報 出來 之後會 比 市場 預期 還要 來 的 好 可能 有 一小 波 的 短度 行情 但是 因為 這禮 拜 只是 禮拜 五銀行 股才 剛開始 一直 到 1 月 下旬 大量 的 財報 才 會 開始 進行公 佈 那 最後是 多國 央行 的 談話 了 這個 本 週二 你 像是 歐洲 央行 啊 你 像是 聯準 會 主席 包爾 啊 都 會 出席 相關 的 貨幣 政策 會議 以及 進行 適度 談話 那麼 南韓 央行 禮拜 四會 舉行 利率 決策 會議 那 FOMC 肯定 要 等到 2 月份 了 啦 但是 不管 如何 至少 就 目前 為止 啊 很 有 可能 在 2 月 召開 的 聯準 會 FOMC 會議 之前 啊 重新 嘗試 跟 市場 溝通 讓 大家 知道 一下 聯準 會 的 基調 為何 ok 這個 是 本周 我們 會 來 跟 投資 朋友 關注 的 那 我們 先回 顧禮 拜 五 的 非 農就業 數據 到底 表現 為 何其 實 很 有趣 哦 因為 禮拜 五非 農就業 數據 增加 2.3 萬人 這是 比 市場 預期 還要 好 的 非常 多 而且 失業率 還從 3.7 降回到 3.5 這個 就業 市場 正在 好 轉當 中 平均 時薪 增幅 低 於 預期 但是 還有 4.6% 但 很 有趣 的 是 禮拜 四麥 當勞宣 佈 進行 裁員計劃 這個 是 首次 我們 看到 大規模 的 零售 業服務業 正在 進行 裁員 那 主要 目的 還是 進行 成本 的 削 減同 時麥 當勞 也 加速 在 全美 進行 新 的 這種 無人化 餐廳 的 步伐 原因 很 簡單 因為 麥當勞 目前 的 人力 成本 實在 是 太過 昂貴 所以 逼迫 他 必須 進行 適度 的 裁員 那 讓 這個 無人機 或者 說 無人 商店 能夠 快速 的 推行 那其實 我們 看 得 很 清楚 啦 現在 整體 裁員 的 現象 主要 還是 集中 在 科技 業 居多 尤其 是 過去 兩年 跟 疫情 極度 相關 的 你 像是 PalutenPaluten 是 做 這個 健身器材 的 這個 疫情 期間 大家 都 在家 裡 自己 健身 嘛 然後結果 發現 只有 搬家 才 發現 啞鈴有 多重 那 Kabana 是 做線 上 二手 車平 臺 的 那 股價 已經 跌 到 要 破產 了 所以 可是 過去 缺車 用 晶片 大家 都 搶 二手 車結 果現 在 特斯拉 在 降價 賣 對 吧 所以 大多 數 目前 像羅賓 霍 的 做 比特 幣 加密 貨幣 交易所 的 目前 其實 整個 裁員 現象 開始 在 麥當 勞開始 湧現 了 但是 我們 值得 觀察而麥 當勞 其實 全球 員 工人 數蠻 多 的 而且 不同 的 國家 的 麥當勞 他 可能 所擁 有 的 總 的 管理 部位 或者 我們 講的 管理 權並 不是 在 美國 本土 像 台灣 的 麥當勞 就 已 經賣 掉 了 嘛 不 歸 美國管 所以 我們 到 時候 要 來 觀察 一下 他 的 裁員人數 到底 有 多少 你 說 裁個 一 兩萬人 對 於 麥當勞 的 總員 工人 數來 看 是 不 高 的 所以 要來 觀察 一下 他 只是 為 了 做 一些 成本 上 的 準結 還是 因為 麥當勞 的 營收 預期 正在 下滑 逼迫 他 必須 做 大幅度 成本 的 控管 好 那 我們 先 回來 看 一下 非農就業 數據 的 變化 這 一次 非農就業 數據 我們 剛才 提到 12 月份 是 2.3 萬人 本來 預期 是 20. 萬人 這比 市場 預期 來 的 高 那 就業 人數 呢則 是 向下 修到 25.6 萬人 失業率 下滑 的 幅度 更快 3.7 下滑 到 3.5% 所以 目前 唯一 在 通膨上 有 比 較 好轉 的 訊息 是屬 於 工資 增長 的 速度 這 一次 我們 看到 工資 增長 同比 是 4.6% 這個 比 市場 預期 稍微 來 的 低 一點 的 說 明其 實通 膨 的 工資上 漲 其實 是 在 減弱 的 可是 官 朋友 4.6 現在 都 已經 1 月份 了 今年 1 月 的 工資 的 增長 都 比 去年 1 月還 增加 了 4.6% 尤其 現在 又 是 景氣 下行 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 應 該講 不好意思 去年 12 月 都 比 前年 12 月 還要 高 所以 今年 除非 能夠 快速 的 下滑 到 接近 零 要不然 這個 工資 對 於 通 膨 的 拉 抬 作用 他 可能 仍然 會 十分 明顯 那 尤其 失業 率現 在 在 3.5%這種 狀態 其實 對 於 美國 股市 來 看 不是太好 的 事情 那 就是 說 實心 的 下滑 速度 第一 因為 失業 率還 偏低 他 下行 速度 很慢 那 第二 點失業率 這麼 低 這就 代表 著 就算 科技 業裁 了 再 多 人 這個 零售 業的 缺 工程 度 都 硬是 把 失業率 給拉下 來 這是 我們 看到 最 危險 處 的 狀態 觀眾 朋友, 如果 我們 把 長 周期 來 做 觀察 從 實質 失業率 來 做 觀察現 在 幾乎 等同 於 充分 就業 我們 看到 過去 的 失業率 大概 平均 都 在 4% 左右 都 已 經達 到 充分 就業 更 何況 現在 是 3.5% 值得 觀察 的 幾項 數據 我們 來 做 了解 目前 如果 是 以 各項 部門來 看 醫療 保健 業在 12 月 增加 了 5. 萬人 的 就業 缺口 那麼 休閒 娛樂 和 酒店 業 增加 6.7 萬人 其他 服務業 也 在 陸續 上升 當中 沒有 變化 的 是 什麼? 沒有 變化 的 是屬 於 政府 部門 看 零售 業也 就是 說 零售 業 基本上 在 12 月份 呢 他 雖然 呃 這個 麥當 勞感覺 好像 要 宣 佈 裁員 了 但是 他 就業 人 數並 沒有 出現 大幅 變化 所以 今年 元月份 呢 會 不會 有 新一波 的 傳導鏈 到 實體 服務 和 零售 業 值得 觀察好 那 有 好 處 的 好轉 的 現象 應該 是 從 全職 工作者 和 這個 我們 講的 這個 parttime 然後兼職 工作者 當前 的 變化 我們 看到 在 過去 一段 時間 呢 很多 的 投資人 他 都 是屬 於 減少 全職 工作 往 堅持 工作 的 方向 來 做 移動 那 這樣 就 會 形成 統計 上 的 嚴重誤 差 那 就是 你 減少 全職 照理 來 講其實 是 在 可能 有些 人 被 裁員然 後 有些 人 可能 是 正式 的 工作 沒有 了 但是 你 只要 兼職 的 工作 它 的 增量 比 全職 工作 的 工作 數的 增量 還要 來 得 多 那 非 農就業 人數 就 會 上升 因為 非 農就業 人數 他 跟 單純 我們 統計 的 就業 人數 不 一樣 他 是 只要 你 多 做 一份 工作 比如 說 平時 有 正職 下班 去 兼個 ubereat 你 就 會 非 農就業 數據 就 會 多 一個 但是 這不 代表 經濟 狀況 多 好 可能 只是 因為 通 膨 很 貴 大家 嘗試 著 去 兼職 或者 生活 就業 習慣 的 改變 但 就 目前 為止 我們 看到 在 整個 1 月份 到 12 月份 基本上 全職 工作者 已經 沒有 主動 離開 的 現象 了 大部分 都 是 我們 所 看到 的 兼職 工作者 正在 大幅度 的 上升 所以 這是 一個 值得 大家 觀察 的 指標 那 就 是非 農就業 人數 未來 不 代表 經濟 數據 是 多 亮麗 很 有 可能 只是 大家 越來 越 傾向 去 找 尋更多 可以 兼差 賺取 更 多 零用金 的 工作 那其實 觀片 如果 中中長 期 的 角度 來 做 觀察 目前 的 職位 空缺 數其實 跟 實體 的 失業 人數 中間 的 gap 還是 非常 大 如果 以美國 各行 各業 的 非 農就業 情形 的 恢 復 情況 目前 能夠 有 大量 恢 復 的 大概 就是 屬於運 輸業現 在 美國 不 太 缺司 機然 後 IT 業也 不太缺 商業 服務 也 不太缺 金融 也 不太缺 但是 我們 看到 的 休閒 酒店 業 或者 一些 公用 事業 部門 目前 來 看 恢 復 率並 不是 特別 好 所以 老實 說 還是 有 很多 部門屬 於 高速 缺工 的 情況 那 如果 我們 觀察到 現在 為 什麼 我們 過去 說 就算 美國 人主動 離職 我們 待會 看辭 職率 也 不 代表 離職 代表 著市場 就業 市場 部門 的 不好 原因 是 觀眾 朋友 你 看到 這張 圖表 的 黑色 線 是 美國 目前 跳槽 者 的 薪資 的 增速 就是 在 201 年 到 20 年 全球 有 非常 明顯 的 就業 結構 的 改變 有些 工作 值錢 有些 工作 是 完全 不值 錢 了 所以 這個 時候 跳槽 者 的 薪資 增長 的 速度 一直 到 12 月份 都 還有 8% 到 9% 左右 的 增長 幅度 那麼 留 職者 的 薪資 增長 幅度 就是 你 原本 就 在 這家 公司 那 隨著景氣 的 調整 大概 還有 4% 左右 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 目前 我們 如果 從 全球 的 招募 率 跟 辭 職率 來 做 觀察過 去 來 看 招募 率 跟 辭 職率 他 是 一個 幾乎 是 連動 的 情況 時 而 上上下下 但是 從 201 年 以 後 啊 這個 gap 就 不斷 的 擴大 那 這個 gap 擴大 你 看辭 職率 遠 高 於 招募 率 不 代表 說 大家 都 在 辭職 而是 說 辭職 和 招募 的 比例 的 這個 中間 的 缺口 在 不斷 擴大 就 代表 著現 在 就業 形態 有 非常 大幅 的 改變 你 無法用 單一數 據 來 判定 目前 勞動力 市場 好 還是 不好 所以 總歸 而言 非農 沒有 想像中 來 的 差 不 代表 經濟 數據 有 多 好 那 工資 水平 沒有 這個 比 市場 預期 來 的 高 也 不 代表 沒有 通膨壓力 因為 工資 還在 增長 當中 所以 現在 整個 勞動力 市場 大家 所 看到 的 就是 那 今年 不會 那種 大 蕭條 了 吧 所以 才 會 有 這種 股市 上 的 反應 這個 是 主要 普遍 我們 所 看到 市場 上 能夠 反映 的 層 面然 後 就是 這項 數據 大多 數 反映 的 是 不會 進入 蕭條 即可 所以 再 再 說明 了 今年 的 交易 情緒 主要 還是 從通 膨 移交 到 衰退 面好 那 我們 來 觀察剛 才 講的 其實 就是 服務業 的 勞動力 人口 有 十分 大 的 支撐 可是 在 禮拜 五美國 服務業 偏埃 也 正式 公 佈 了 這 一次 12 月份 的 偏埃 服務業 是 跌 到 49.6 正式 進入 到 緊縮 格局 我們 過去 跟 投資 朋友 講過 經理人 採購 指數 50 以上 是 擴張 50 以下 是 緊縮 那麼 隨著 服務業 偏埃跌 到 50 以下 就 代表 著 服務業 目前 也 正式 進入 了 緊縮 格局 那 就 代表 著其實 服務業 本身 的 成本 上 的 上揚 已 經壓 縮到 這些 服務業 的 實體 獲利 那 加上 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 因為 很多 美國 的 標普白 企業 他 的 實質 的 營收 來源並 不是 來 自 於 美國內 而是 來 自 於 海外 那 你 像是 麥當勞 或者 星巴克 全球 大概 有 一半 的 應該 講美國 企業 有 一半 的 營收 都 是 來 自 於 海外 那麼 美元 指數 在 過去 一年 當中 保持 的 如此 之強 勁 他 也 意味著 這些 海外 的 企業 美國 這個 坐 機美國 放言 海外 的 美國 企業 老實 說 所 賺 到 的 外匯 啊 其 實換算 營收 都 不太值 錢 啊 因為 美元 當時 在 一個 強勢 格局 嗎 那 我們 就要 看 因為 本波 的 美元 拐點 呢 大概 在 10 月 1 月 開始 有 一個 比較 顯著 的 回 貶跡 象 那 美元 指數會 不會 呃 在 過去 一段 時間 形成 第一季 財報 又 比 較 顯著 的 舒舒緩 舒緩 這是 很 有 可能 發生 的 其實 美元 在 過去 一周 表現 算是 蠻弱 的 我們 看到 這 一次 又 貶 回到 103 了 本來 以 為 整個 勢頭 在 年線 上 有所 支撐 開始 重啟 但是 現在 賣壓 又 回籠 了 很 有趣 的 一件 事情 是 美元 都 已經 這麼 弱 了 上 禮拜 原油 價格 還重 疊 了 8% 從周 跌幅 來 看 我們 看 西德 州 原油 目前 大概 跌到 723 塊 左右 其實 整條 的 下降 壓力 還是 非常 顯著 的 但是 如果 我們 觀察 其他 大宗 資產 也 有類 似的 情況 就是 美元 現在 已 經不升 了 可是 大眾 資產 都 崩 了 這就 說明 目前 整個 市場 的 交易 情緒 真的 就是 衰退 管 你 美元 升還 貶 反正 大眾 資產 已經 沒 需求 了 大家 都 在 走 皮 當中 我們 看 一下 天然 氣價格 天然 氣價格 跌幅 也 非常 顯著 從 當時 的 350 塊 跌 到 現 在 只 剩下 不到 10 塊 大概 在 70 塊 左右 做震盪 那 如果 我們 看 歐洲 的 電力 價格 歐洲 電力 價格 在 2 年 最高 曾 經衝 高到 接近 10 塊現 在 跌 到 230 了 等 於 是 把 七八成 的 跌幅 都 已經 吃掉 了 尤其 我們 現在 看到 大宗 資產價格 都 在 高速 回跌 當中 能源 股其實 目前 沒有 顯著 的 回跌 可是 我們 看到 歐洲 的 能源 巨頭 殼 牌 更新 了 第四季度 的 財報 以及 展望 殼 牌 在 2 年 預估 即 將要 支付 歐盟 和 英國 接近 24 億 美元 的 暴利 稅也 就是 說 因為 歐元區 在 過去 一段 時間 看到 了 這些 能源 巨頭 在 價格 上 的 調整 和 實質 天然 氣價格 之間 或者 原油 價格 之間 的 脫 鉤 採取 了 一系列 的 監管行 為 簡單 來 說 就是 過去 這些 殼 牌 啊 XMF 啊 價格 能源 價格 上 漲 的 時候 他 曾 經有 大幅 的 調漲 汽油 價格 但是 原油 價格 下跌 他 都 沒 有 調降 啊 所以 呢 就 變成 了 所有 的 利差 所有 的 價差 全部 都 被 能源 巨頭給 賺 走 所 形成 啊 這個 市場 上 的 監管行 為 那 如果 我們 觀察到 能源 股 他 就是 標準 的 傳產股 嗎 我們 以羅素 10 價值 股和羅素 10 的 成長 股 各位 就 可以 觀察到 中間 的 脫 鉤 情形 為何 了 照理 來講 能源 股 他 只是 補跌 晚跌 不 代表 不會 跌 可是 能源 股到 當前 為止 整體 價值 曲線 仍然 接近 要 挑戰 7 月份 到 8 月份 的 高點 所以 能源 股 目前 市值 還在 不斷 擴大當 中 這是 一個 比 較 大 的 問題 那 有 沒 有 代表 著通 膨其實 沒 那麼 容易 下滑 呢 值得 大家 來 留意 其實 我 最近 觀察到 我 在 2 年 全球 在 對 沖 基金 當中表現 最為 亮麗 的 是 一位 投資人 叫做 SethHarder 他 是 美國 做宏觀 對 沖 交易 基金 的 主要 都 是 針對 國際 資產來 做 對 沖 所以 他 的 績效 光是 做 大宗 資產 都 有 193% 的 報酬 這說明 非常 厲害 那 他 去年 主要 針對 的 資產 投入 有 幾個 方向 第一 個 是 快速 的 大規模 的 壓住 升息 速度 和 幅度 也 就是 做 多 這些 國家國債 的 殖 利率表 現同 時 他 也 做 空美國 以及 英國 等國 的 國債 價格 以及 股票 市場 價格 那 他 另外 有 一大部分 部位 是 針對 大宗 資產 進行 全面性 結構 性 的 加強 所以 他 在 去年 的 表現 是 來 的 最為 亮麗 的 但是 這位 setharder 在 今年 也 特別 提到 了 他 說 今年 其實 很 難 預估 就 跟 我們 剛才講 的 一樣 今年 你 說 是 衰退 年 但是 你 說 會 不會 是 復 蘇年 呢 這很難 說 所以 整個 交易 基調 啊 因為 在 今年 啊 在 年 中 拐點 可能 會 出現 所以 你 沒 辦法 這麼 好 直接 預判 今年 是 一個 標準 的 股票 下行 年 還是 一個 股票 復 蘇年 很 難 說明 啊 所以 值得 大家 來 關注 一下 了 今年 是 比 較 特殊 的 一年 好 那剛 才 我們 講到 不管 是 能源 價格 汽油 原油 還是 天然 氣 食品 價格 在 最近 見 頂 下滑 的 現象 也 是 非常 顯著 的 我們 來 觀察 張博 表示 全球 食品 價格 指數 那 這一波 的 漲勢 很 明顯 是 在 2 月份 當時 烏 鱷 暫 爆發 不久 之後開始 快速 的 急拉 當時 聯合國 甚至 提出 警訊 這種 快速 的 糧食 價格 升高 會 直接 使得 全球 成本 危機 產生 嚴重 惡化 那 可能 會 把 聯合國 在 過去 十幾年 來 自律 消除 的 飢餓 危機 完全 的 計劃 給破壞 掉 因為 聯合國 沒有 這麼 多 的 預算購 買 糧食 但是 現在 糧食 價格 有 非常 明顯 的 見 頂 下 彎 了 那 糧食 價格 的 見 頂 下 彎 它 的 前瞻 指標 領先 指標 是 什麼 呢 是 肥料 價格 我們 看到 肥料 價格 在 21 年底 的 時候 最高 價曾 經衝 高到 接近 120 美元 目前 已經 下滑 到 27 塊 了 還是 比 2020 年 高 不少 但是 至少 它 的 肥料 價格 已經 有 砍 半 的 跡象 在 了 所以 接下 來 我們 來 觀察 整條 大宗 資產 的 循環 你 看到 01 年 到 08 年 它 的 上 漲 力度 最為 顯著 漲幅 有 20% 當時 是 標準 的 原 物料 循環 就是 那段 時間 股市 就是 不漲 但是 漲 的 是 什麼 原 物料 啦 大宗 資產 啦 房市 啦 跟 建材 相關 的 啦 那 部分 我們 就 看到 是 標準 的 原 物料 循環後來 呢 你 看到 從 07 年 08 年 以 後 啊 長 期 的 原 物料 價格 是 下跌 的 啊 除了 09 年 那 一波 的 反彈 之外 09 年 那 一波 是屬 於 需求面 的 復 甦 啊 那長 期 的 大宗 資產 下跌 他 就 說明 一件 事情 經濟 好 大宗 資產價格 不 一定 要 上 漲 啊 所以 官 朋友 你 要 了解 一件 事情 啊 現在 就算 大宗 資產 開始 回跌 未來 景氣 開始 復 甦 它 也 不 代表 著 大宗 資產價格 能夠 重新 回到 牛市 就 跟 我們 過去 提過 的 一樣 原油 價格 在 30 塊 全球 的 經濟 有 可能 是 正 增長 原油 價格 在 10 塊 全球 的 經濟 也 有 可能 是 正 正常 所以 基本上 大宗 資產價格 它 跟 整個 景氣 循環 的 連動度 它 就 沒 有 這麼 明顯 的 緊密 除了 一些 少數 的 像是 銅價 之外 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 就算 接下 來 大宗 資產 你 可能 覺得 它 跌 到 價值點 不 代表 未來 的 牛市 它 可以 採取 跟 過去 一樣 你 看到 1 年 到 18 年 當時 的 緩步 的 升值 格局 除非 原 物料 循環 再度 歸來 但是 在 所有 的 大宗 資產當 中 有 一項 資產表現 的 特別 特殊 是屬 於 金價 的 部分 我們 看到 金價 上 禮拜 周漲 幅 有 2% 這個 全球 的 大宗 資產 都 在 下跌 除了 金價 之外 那為 什麼 呢 首先 金價 它 跟 這種 大宗 資產 的 連動度 不 太 一樣 金價 它 是 具有 比較 顯著 的 避險 效果 的 那 再 來 一點 上 禮拜 美元 走跌 那 美元 跟 黄金价格 是 高度 的 反向 关系 现在 黄金价格 从 当时 1 月份 的 低点 1640 块 一路上 行到 现在 1865 块 其实 黄金 在 去年 也 有 不错 的 表现 只是 下半年 表现 不是 特别 亮丽 上半年 表现 最好 的 就是 去年 2 月份 的 乌尔 战士 市场 的 避险 单 对于 黄金价格 的 极度 冲高 可是 很快 他 就 开始 进入 一个 比较 明显 的 下行 格局 而 我們 也 看到 最近 全球 針對 黃 金 的 多頭持 倉 也 在 不斷 的 增加 當中 其 實現 在 我們 講做 多黃金 或者 做 空黃金 已經 很少 用 黃 金存 摺 了 啦 大部分 都 是 購買 我們 講的 直接 進行 黃 金期貨 的 對 沖 那 有些 人購 買 黃 金 ETF 但是 現在 大部分 的 黃 金 ETF 都 不是 屬於現 貨結算 就是 就連 這些 期貨商 投信 他 可能 可能 本身 都 沒 有 持有 黃 金實體 黃 金 他 也 是 跟 海外 指数 进行 联动 所以 大部分 现在 的 黄金 交易 都 是 进行 齐全 那 我们 看到 黄金 齐全 目前 的 多单 正在 大幅 推升 当中 那 过去 持分 推崇 大宗 资产 的 高盛 最近 出 了 一篇 报告 看好 黄金 的 三个 理由 那 看好 黄金 的 三个 理由 有 几个 第一个 是 全球 的 黄金 ETF 的 购买量 仍然 属于 低档 所以 目前 就算 黄金价格 好像 过去 两个 月 上涨幅度 蛮大 的 但 高盛 认为 目前 只是 黄金 的 出生 段 那么 如果 随着 下半年 连 总会 利率政策 即将 放缓 实质 利率 下滑 的话 美元 指数 跟着 下滑 很 有 可能 黄金 就 也 不好 比较 新一波 的 拉 抬 这 是 第一点 那 第二点 呢 这 是 属于 全球 结构 面 的 问题 观众 朋友 你 应该 知道 过去 一年 其实 全球 有 很多 央行 都 在 進行 大量美元 資產 尤其 是 美國 公債 的 拋售 原因 是 要 穩定 內部 的 匯率 那 另外 一點 還有 一些 央行 你 像是 俄羅斯 央行 和 中國 人行 都 在 進行 我們 所 看到 的 去 美元 化去 美元 化 這個 市場 上 總要 有 一種 資產來 幫助 國家 貨幣 的 定 錨 嗎 那 如果 沒有 一項 資產定 錨 的 話 那 你 國家 不是 想要 印 多少 錢 就 印 多少 錢 嗎 國家 的 信用 就 不 復 存在 了 所以 你 不要 美元 當成 你 的 定 錨 貨幣 你 就要 找到 一個定 錨 貨幣 那 就是 黃 金價格 所以 我們 看到 在 整個 2 年 第三季 黃 金 的 購買量 幾乎 是 直線性 的 暴衝 大概 是 40 噸 這個 是 史 上 全球 最大 的 黃 金購 買量 當然 不是 普通 投資者 買 的 普通 投資者 基本上 對 於 黃 金價格 在 去年 老實 說 從 2 月 以 後 就 興趣 缺缺 所以 大部分 都 是 中央 銀行 在 進行 購買 的 這一項 你 覺得 去 美元 化有 可能 今年 結束 嗎 不太可能 所以 市場 認為 黃 金 的 購買量 在 全球 央行 的 去 美元 化 仍然 有 可能 會持續 的 發酵 那 最後一點 是 從 地緣 政治 的 角度 來 看 各國 對 於 中央 資產 的 需求 可能 會持續 增強 這也 進而導致 了 如果 今年 是 一個 衰退 和 復 甦 的 拐點 年 那 是不是 多 佈 局 一些 黃 金多 佈 局 一些 避險 資產 大家 認為 是 比 較 保守 的 OK 所以 這 就是 高盛 所 認出 的 三大 理由 第一 個 就是 大家 的 購買量 還是 低檔 很多 散戶 還沒 上車 第二 點是 中央 銀行 都 在 買 中央 銀行 買 不會 只 買 一季 第三 點 就是 我們 看到 的 剛才 提到 的 市場 對 於 避險 需求 的 增加 好 最 後 我們 來 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 上 漲 700 点 2.13% 在 360 点 标普 上涨 86 点 2.8% 在 3895 点 纳指 上涨 264 点 2.56% 在 10569 点非 半 上涨 17 点 4.67% 在 263 点好 了 美欧 股市 这一波 又 开始 拉 抬 了 真的 有 那种 嘗試 的 要 做長 期主體 的 跡象 但是 老實 說 你 觀 看納 指觀 看標 普觀 看費半 整條 的 下行 格局 仍然 沒有 改變 對 吧 所以 還是 有 比 較 顯著 的 跡象 了 那 就是 美國 股市 仍然 處 於 熊市 格局 當中 只是 就 目前 為止 大家 沒 那麼 恐慌 你 看 VIX 指數 目前 還在 20 多震盪 對 吧 通常 VIX 要 飆到 30 才 會 來 到 整個 股市 波段 循環 的 相 對 低點 所以 現在 就是 市場 大家 也 沒 有 真的 想 買 股票 了 但是 就是 也 沒 那麼 悲觀 這種 感覺 好 那 最終 最終 我們 在 本 週五到 時候 會 來 跟 大家 來 追 蹤 美 國 這 些 企 業 公 佈 的 財 報 的 實 體 情 況 到 時 候 會 從 金融股 開始 發端 不 過本 週四 我們 看到 TSMC 就 會 正式 公 佈 接下 來 的 第四季 的 財報 已 經發 說 了 上周 台北 股市 開盤 紅反彈 了 235 點周 縣市 終結 了 連市 黑加權 指數 禮拜 五上 漲 72 點收 在 1437 點不過 成交量 還是 不大 只有 1538 億 你 如果 拉長 時間 來 看 203 年 的 首周 老實 說 因為 接下 來 整個 應該 是 是 本週 嗎 下 週封 關下 週封關 所以 其實台 股能夠 拉 抬 的 空間 已經 不太多 了 加上 因為 封關 的 期間 剛好 是 美國 股市 財報 不斷 開出 的 時間 所以 通常 開出 之後美國 股市 的 波動 性會 加大 那 台北 股市 肯定 是 無法 趕上 這 一段 所以 就會 變成 市場 上 可能 在 封關 之前 的 避險 情緒會 開始 有所 拉 抬 那麼 因為現 在 本 週有 台積電 又 有 大立光 的 發說 有 沒 有 可能 對 於 台股 在 本週 的 波動 有 加大 的 機會 是 蠻 大 的 是 蠻 有 機會 的 尤其 我們 看到 12 月份 現在 的 進 出口 同創 20 個 月 的 新低 是 代表 著台灣 對 於 外 在 貿易 的 連結度 正在 快速 的 下滑 那當然 不是 單純 台灣 的 問題 而是 全球 的 需求 正在 疲憊 那 台灣 的 出口 就 跟 著 疲憊 台湾 的 出口 疲惫 台湾 就 不 需要 进口 这么 多 的 半成品 嘛 好 所以 不管 如何 本周 我们 就是 先 关注 在 台积 电 以及 大立光 的 发售 情况 那 如果 是从 台币 角度 来看 的话 目前 大概 守稳 在 30.5 到 30.6 这块 区间 老實 說 算是 蠻強 勁 的 啦 就 台幣 感覺 不管 是 央行 的 文匯 政策 還是 外資 的 賣壓 都 稍微 有 一點 暫緩 但是 我們 過去 也 提到 了 外資 不 一定 在 今年 上半年 會 有 大幅 回補 的 跡象 在 尤其 最近 很多 外資針 對 今年 一 整年 的 新 市場 亞洲 展望 普遍 看好 中國 市場 但是 唯獨 完全 看好 整個 大中華 地區 那 就是 因為 台灣 市場 外資 普遍 認為 還是 有屬 於 地緣 政治 的 風險 的 我們 從 過去 幾次 的 經驗 就 看 得 很 清楚 了 你 像是 經濟 學人 去年 的 203 年 的 年刊 他 當時 就 把 蔡 英文 拜登 習近 平等 人 並列 其實 那 一份 年刊 的 用意 就是 203 年 可能 是 台海 問題 的 風險 年 加上 去年 他 還特別 做 了 一期 全球 最為 危險 的 地方 他 還放 了 台灣 的 雷達圖 所以 看得出 來 外資 對 於 台灣 市場 的 表現 是 相 對 比 較 擔心 的 雖然 我 認為 台灣 人 普遍 不 擔心 這個 問題 不過 外資 很 擔心 外資 擔心 他 就 很 難 回補 包括 美國智庫 外交 關 係 協會 CFR 最近 所出 的 報告 也 是 都 是 針對 台海 爆發 衝突 的 機率 列為 最高 級別 連聯 準會 去年 年底 發布 的 金融 穩定 報告 他 都 特別 把 ChinaTaiwanconflict 列到 在 當時 聯準 會 認為 在 20 年 下半年 到 203 年 最大 的 風險 區域 之一 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 這個 外資 之所以 遲不願意 回補 這跟 外資 怎麼 看待 台海 的關 係 有 密切 相關 當然 擔心 的 不是 單純 的 這種 民主 陣營 之間 的 對 抗 他 擔心 的 是 台灣 的 半導 體供 應鏈 因為 全球 大概 有 60% 到 70% 半導體 的 運輸 關鍵 都 在 於 台灣遠 大 於 韓國 中國 所以 如果 台灣出 了 問題 那麼 對 於 美國 的 半導體 衝擊 就 會 十分 大 那 再 加上 最近 我們 也 看到 了 台灣 的 兵役 開始 進行 延長 這項 延長 是否 會 引起 台海 之間 新 一輪 對 於 政治 議題 的 衝突 都 很 難 說 我們 看 這張 圖表是 全球 的 強制 義務役 兵役 年份 最長 的 是 北 韓北 韓都 是 8 年 到 10 年 這真慘 人生 有 8 年 到 10 年 是 浮亦無意 像是 埃及 以色列 伊朗 南韓 那 台灣 目前 兵役 正在 延長 當中 所以 未來 值得 大家 來 多多 做 一些 關注 好 不管 如何 反正 上個 禮拜 是 開紅盤 嗎 那 外資 在 過去 一個 一周 的 買 超標 的 當中 除了 利基 電和群 創是 電子 股 之外 其他 大部分 其實 都 是 金融股 你 像是 國泰金 買 了 3.2 萬張 星光 金買 了 2.8 兆豐 今天 2 萬張, 滴滴 金 1.8 萬張, 台新 和 台 企都 買 了 1.5 萬張 這 是不是 代表 著 接下 來 由 於 聯總會 整個 升息 政策 即 將來 到 盡頭 所以 提前 針對 一些 我們 過去 所 看到 的 授權 股開始 進行 回補 但是 他 也 買 了 蠻 多 的 升息 概念股 銀行 股 所以 很難 說明 只能 說 外資 就是 進行 適度 的 調節系 統單 的 回補 對 於 台股 的 真正 那種 大量 的 單一市場 的 回補 還沒有 開始 發酵 我們 看 一下 台北 股市 在 禮拜 五美 股大漲 之 後 的 表現 台 股大漲 215 點 今天 量 能 蠻 大 的 感覺 衝回 20 億 了 所以 量 能會 不會 在 今天 開始 正式 回歸 我們 看 台北 股市 收在 14590 點 今天 開高 的 因為 散戶現 在 沒 有 在 市場 啊 看會 不會壓 回去 了 對 不 對 好 呃 大家 的 問題 來 做 一些 了解 ok 麥克旺 說 所以 我 不敢 做 多 啊 現 在 是 這樣子 啊 Darkhound 說現 在 原油 價格 是 景氣 先行 指標 啊 油價 跌 不停 反應 未來 景氣 啊 OPEC 嗅覺 靈敏 啊 所以 現在 自己 調降 對 於 亞洲 原油 的 報價 啊 也 是 也 是 一個 方式 啊 不過 我 總覺 得 能源 股 的 反應 是 真的 比較 慢 了 啊 你 光明 你 要 想 看 原油 價格 跌成 這樣 能源 股到 現在 還賺 的 盆滿 缽 呢 對 吧 ok 每 一季 財寶都 在 創高 阿秋說 這個 不 知道 美國 股市 還會 不會 有 一波 修正 還是 已 經往 牛市 走 了 呢 不用 去 猜 這個 時間點 啊 但是 猜 那個 拐點會 發生 在 今年 特別 重要 你 就 可以 自己 知道 該 如何 調配 資金 了 好消息 股市 就 先噴 了 沒錯 對 搬家 才 發現 有 洗衣 精 啊 對 我 我 我 大學 我 也 買 了 很多 那個 啞鈴 啊 我 那 時候 大學 還蠻 流行 健身 的 啊 後 來 搬 宿舍 才 突然 了解 到 這個 啞鈴有 多重 平時 都 沒 有 練 都 不 知道 啊 搬 宿舍 才 發現 啊 這買 太重 了 ok 啊 這個 就 都 不用 猜好 了 今 明年 加大 麻利 定期 定額 就 好 沒錯 那 這樣 你 很 有 可能 就 完全 把 整條 的 景氣 的 低成本 線 完全 給攤平 了 ok 感謝 各位 今天 的 參 與 哦 那 我們 就 這個 明天 早上 8 點半 再 來 持續 為 各位 關注 一下 全球 啊 隨著 203 年 行情 即 將展 開感覺 市場 上 的 這種 懷疑 啊 半信半疑 的 心態 又 更加 明顯 了 但是 你 也 沒 有 看到 極度 恐慌 發酵 所以 要 如何 來 觀察 全球 在 203 年 的 國際 局勢 那 就要 請 大家 來持續 關注 我們 遊艇 號的 財經 號角 頻道 了 感謝 各位 今天 參與 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看滿 順利