【早晨財經速解讀】國泰金前3季獲利年減 55% 國壽淨值減半 股利跟著砍半? 10月外銷訂單連二黑 壞消息等於好消息? 2022/11/22(二)

走 啊 粉絲 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 1 月 2 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 休廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 雖然 我們 看到 在 昨天 美元 股市 有 有 適度 的 回檔 道 瓊 跌 了 50 點標 普跌 了 0.39% 納指 跌 1% 費半跌 了 1.77% 但 昨天 主要 還是 來 自 於 對 於 中國 疫情 的 反 撲 對 於 原油 價格 所 形成 的 賣壓 形成 市場 對 需求 的 疲憊導致 避險 需求 資產 的 增加 現在 我們 來 觀察因 為 能源 股 昨天 算是 暴跌 了 那 包括 中概 股 或者 一些 電動車 族群 昨天 都 是 明顯 股價 疲憊 所以 才 帶動 了 指數 的 持續 走低 不過現 在 來 看 因為 各大 投行 都 開始 有 明顯 轉多 的 跡象 像 這 一次 高盛 認為 2023 年 以前 美歐 股市 可能 會持續 的 反映 本輪 的 中期 反彈 行情 不過 因為 到 目前 為止 了 因為現 在 這一波 反彈還 算是 蠻 強烈 的 已 經陸續 到 達 這些 投行 對 於 20 年 年底 的 目標價 了 比如 在 本月份 本 月初 的 時候 其實 標普 50 指數 已經 接近 到 40 點的 關卡 了 那 我們 看 得 很 清楚 這條 紅色線 是 高盛 對 於 今年 對 標普 50 指數 在 203 年 以前 的 最 終目 標線 也 就是 說 他 本來 預估 203 年 的 12 月 才 會 達 到 40 點的 目標現 在 居然 已經 先達 到 了 那 是 說明 很 有 可能 美牛 股市 還會 有 再 一波 下探 的 機會 因為 用 當前 EPS 以及 當前 本益比 來 進行 預估 的 話 基本上 40 點 算是 一個 合理 的 價位 所以 接下 來 一段 時間 可能 就 會 有 比 較明 顯樂觀 過頭 開始 要 均值 回歸 的 跡象 至少 我們 從 疫情 前後來 進行 對照 比如 說 AmazonAmazon 目前 是 已經 跌破 了 疫情 前 的 水準 了 Nike 稍微 漲 了 4% Adobe 跌 了 13% 那 Toyota 大概 漲幅 頂 多 就 多 了 3% 可是 我們 看到 像是 美銀 像是 思科、 Visa、 JPMorgan、 Google 還有 Mr. Card 基本上 大多 數的 股票 都 有 非常 明顯 回歸 均值 的 現象 在 所以 只能 說現 在 就是 隨著 緊縮 政策 開始 去化 泡沫 回到 正常 的 價位 但是 能 不能 如同 現在 的 強勁 走勢 一路 反彈 上去 呢 可能 有 一點 困難 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過這個 按照 當前 的 熊市 格局 轉往 牛市 格局 的 區間 比 較 符合 那種 在 半信半疑 中成長 的 也 就是 說 他 比 較 符合 一個 緩漲 格局 在 23 年 上旬 會 比 較 容易 開始 發酵 雖然 市場 的 格局 就是 這樣 了 你 不要 覺得 說 短輪 反彈 有 多少 散戶 過度 樂觀 大部分 是 投行 自己 過度 樂觀 散戶 目前 追買 的 意願 是 非常 之弱 的 那 我們 就要 來 觀察 了 因為 小台 在 昨天 好不容易 多單 開始 返回 這一波 小台會 突然 開始 全面 做 多 嗎 我 覺得 有 一點 難度 因為 市場 上 已經 被 騙 了 本輪 反彈 反彈 了 幾次 應該 有 一個 三四次 了 吧 已經 被 騙 了 這麼 多次 這 一次 還會 再 被 騙 嗎 市場 的 恐懼 情緒 或者 比較 低落 的 情緒 是 很 明顯 反映 在 這兩天 的 量 縮 身上 對 不 對 這兩天量 縮 的 很 明顯 追加 意願 非常 薄弱 不過 我們 至少 從 各大資產 從 201 年 以來 的 表現 還是 可以 看得 很 清楚 各資產 在 實質 部門 的 表現 為 何其 實觀眾 朋友 就算 這兩年 通 膨 快速 的 飆高 可是 如果 以過 去 10 年來 進行 統計 我們 用 201 年 到 20 年來 進行 回測會 發現 其實 持有 大宗 資產 的 表現 是 最差 勁 的 從 1 年 到 2 年 的 累積 持有 報酬 率 是 6% 年化 報酬 率 是 0.5% 所以 就算 你 這兩年 的確 持有 大宗 資產 可是 其實 從過 去 以往 11 年 到 15 年 的 走勢 已經 把 大宗 資產 的 泡沫 給去 除掉 非常 多 了 或者 說 價格 上 的 打壓 所以 其實長 期 持有 大宗 資產 的 績 效表現 不是 特別 好 那 你 如果 是 持有 美金 持有 美元 的 話 至少 1 年 到 12 年 的 累積 報酬 率 還有 5.7% 你 說 持有 美元 怎麼 可能 會有 報酬 呢 難道 是 定存 的 報酬 嗎 你 也 可以 這樣 想 但 另外 一個 層面 就是 美元 其實 相 對 於 過去 幾年 是不是 越來 越貴 了 所以 如果 美元 再 升值 你 至少 還有 會 差 可以 賺 那麼 黃 金過 去 10 年 的 累積 報酬 是 17 個 高 收益 債是 58% 短期 國庫券 31% 歐亞 股市 是 5 成 9 如果 是 美國 的 大型 股 SPY 的 話 就是 293% 了 那 如果 是 年化 報酬 率 的 部分 大概 就是 每年 12% 的 速度 還 算是 蠻明顯 的 那 如果 是 美國 小型 股 的 話 就僅 只有 176% 的 累積 報酬 年化 報酬 是 8.9% 所以 觀眾 朋友 我們 看到 在 過去 幾年 美國 股市 的 牛市 格局 當中 其實 大型 權值 股 跑 的 速度 是 比 小型 股 還要 來 的 更加 快速 的 這會 有 一點 違背 我們 過去 在 歷史 慣性 的 合流 圖過 去 會 覺得 中小型 股比較 活潑 所以 漲幅 比較 明顯 可是 我們 要 清楚 知道 中小型 股 它 的 產業 的 輪 替 週期 比中 大型 股輪 替 的 更 快 所以 有 很多 可能 下市 的 那 就 會 造成 指數 層面 的 走 皮 那 我們 繼續 往下 看剛 才 提到 說 SPY 累積 報酬 是 293% 那 如果 是 IWM 美國 中小型 股市 176% 投資 等級債 的 累積 報酬 是 45% 如果 是 美國 20 年期 公債 我們 講 TLT 累積 報酬 是 4 成 2 新鮮 市場 在 是 3 成 4 那 在 股票 市場 當中 最亮麗 的 當然 還是屬 於 我們 講的 科技型 的 ETF 納指 QQQ 過去 10 年 的 累積 報酬 是 48 年化 報酬 有 16% 這個 是 非常 顯著 的 增長 但是 你 說 我 這個 所有 的 資產 股票 市場 債券 市場 比較 起來 都 遠 不及 比特 幣的 一個 零頭 我們 看 一下 最 底下 這 一行 比特 幣 201 年 到 20 年 的 累積 報酬 達 多少 個 十百 千萬十萬百萬 556 這好 幾百萬倍 了 對 吧 年化 報酬 是 15% 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 其實 比特 幣 即使 在 今年 做 了 非常 顯著 的 回檔 他 跟 1 年 當時 的 實質 的 價格 從 5 美元 10 美元 開始 交易 期 增長 的 速度 是 非常 顯著 的 其實 如果 我們 把 比特 幣歷 年 的 均值 回歸 情形 來 做 一些 比較 各位 會 發現 比特 幣其實 也 是 一個 中長 期 的 緩牛 急 熊 對 吧? 你 看 喔! 201 年 喔! 這個 漲幅 是 90% 1 年 是 1473% 2 年 稍微 比較 弱 一點 186% 203 年漲 了 507% 然後在 14 年 呢 直接 把 一半 以上 跌 回來 那 15 年 16 年 17 年 也 是 都 是 百位 數字 千位 數字 增長 的 結果 18 年 一次 把 7 成 跌幅 給 吞噬 掉 那現 在 是不是 也 一樣 的確 比特 幣的 牛市 從 19 年 20 年 到 21 年持續 展開 一直 到 2 年 才 完全 泡沫 破裂 不過現 在 的 均值 回歸 幅度 也 不 像 18 年 如此 之明顯 所以 很多 人會 對 於 比特 幣有 一個 中心 信仰 就是 認為 你 看 的 尺度 不夠廣 而已 當然 如果 我們 把 比特 幣視 為 一個 定量 貨幣 照理 來 說 它 應該 是 越來 越貴 的 因為 它 是 定量 它 沒 辦法 像 貨幣 一樣 可以 持續 的 列印 而 進行 貶值 所以 如果 比特 幣最終 是 定量 發行 的 話 那 的确 他 有 可能 中长期 是 向上 了 只不过 这种 大幅 的 波动性 加上 他 没有 一个 具体 的 基本面 作为 分析 依据 其实 还是 有 一点 风险 的 啦 好 那 不管 如何 我们 直接 宏观 一下 看 一下 过去 10 年 20 年 大家 可以 理解 自己 所 投入 的 部位 那年 化報酬 大概 會 有 多少 那 今年 肯定 是 回檔 做 不見 的 一年 只是 你 願意 如何 怎麼 樣來 進行 資金 的 調配 但是 我剛 才 我們 有 提到 說 嘛 今年 比較 意外 的 是 因為 股債 的 雙殺 同時 反映 在 資產 身上 就 會 讓 人 的 資產 的 感受 程度 更加 明顯 那 我們 看到 最近 DXY 美元 指數 又 開始 有 一點 明顯 走 深 的 味道 了 其 實上 禮拜 就 有 比 較 明顯 的 做 拉 抬 但是 美元 的 走 深比較 受到 影響 的 是屬 於 美債 美債 雖然 最近 回檔 到 3.8、 9% 可是 如果 我們 以 MOOV 指數 也 就是 國債 的 恐慌 指數 仍然 在 高位 進行 盤旋 我們 看到 這 一次 MOOV 指數 曾經 一度 要 碰到 20 年 3 月份 當時 的 高點 這就 說明 當前 的 美債 的 流動性 還是 非常 惡化 的 即便 股票 市場 有所 反彈 所以 觀眾 朋友 有 沒 有 發現 這種 跡象 就是 說 這一波 股市 談得 很 兇 如果 是 股市 持有者 比例 比較 高 的 這些 投資者 這個 跡象 很 明顯 這個 美歐 股市 真的 談得 很 明顯 如果 是 我們 的 會員資產 投資 部會員 朋友 也 看到 了 這個 突然 就 這樣 漲 上 來 了 國債 很弱 國債 幾乎 沒 感覺 對 不 對 因為 這一波 的 流動性 的 趨緩 主要 還是 集中 在 股票 市場 那 債券 市場 move 指數 仍然 在 高檔 進行 震盪 所以 如果 我們 看 一下 這張 圖表 的 藍色線 是 美國 公債 的 流動性 指數 的 變化 我們 可以 觀察到 目前 流動 性還 算是 十分 疲憊 的 這也 是 當前 的 變化 那 當然 隨著 美元 指數 近期 又 開始 走高 然後美債 之 利率 又 開始 回到 高檔 進行 震盪 之 後 最 直接 受到 影響 的 其實 是 原油 價格 我們 看 原油 價格 近期 在 上個 禮拜 曾 經跌 了 兩根半 跌停板 就 5% 這樣子 下跌 那 最近 碰到 79 塊 了 尤其 昨天 盤中 低點 碰到 75.08 塊 我們 講的 是 西德 州 原油 但 昨天 跟 稍早 OPEC 所傳出 的 即 將要 討論 增產有 關不過 因為 尾盤 的 時候 沙國 能源部 長 否認 該 篇 報導 之 後 原油 價格 就 開始 留 了 明顯 的 下 影像 至少 可以 承認 一件 事情 就是 本波 首先 原油 價格 的 起 跌 是 來 自 於 中國 疫情 的 反覆 對 於 全球 能源需求 的 減弱 那 第二 點 就是 歐佩格 有 可能 會 進行 增產 的 一個 計劃 那 當然 這 方面 目前 感覺 消息 不是 正確 的 但 至少 我們 可以 看到 原油 不斷 的 在 進行 底部 的 突破 其實 這一波 原油 價格 又 開始 有 比 較 顯著 的 下行 我們 看到 美國 大部分 的 地區 的 汽油 價格 也 正在 快速 下跌 當中 如果 以過 去 一周 來 看 的 話 全美 汽油 的 平均 價格 大概 跌 了 10 美分 每 加 侖 隨 著 一些 地區 的 批發 價格 幾乎 已經 跌 到 了 去年 以來 的 最低水平 原油 價格 目前 的 做 空 部位 正在 大幅度 的 增加 當中 我們 看到 如果 是 以 中西部 的 汽油 價格 每天 價格 下滑 的 幅度 都 是 4 美分 5 美分 這樣子 下滑 的 當然 如果 是 都 會區 紐約州 的 話 大概 就 一 美分 兩 美分 但是 至少 我們 可以 承認 一件 事情 就是 隨著 感恩 節的 到 來 這一 波美 國的 感恩 節他 所 面臨 的 油價 算是 十分 疲憊 的 可能 民眾 的 消費 壓力 就 沒 有 這麼 大 但是 另外 一方面 如果 是 因為 這個 原因 通 膨 下滑 而 造就 市場 的 情緒 過度 樂觀 的 話 那 也 不 有利於 聯準 會 來 打通 膨 我們 只能 承認 一件 事情 就是 目前 的 通 膨 真的 有 開始 加速 顯著 下行 的 感覺 了 包括 我們 從 全球 的 供 應鏈 指數 來 做 觀察 幾乎 已經 回到 20 年 3 月份 的 水準 了 那 如果 是 全球 運價 水平 的 話 已經 跌破 了 20 年 當時 的 運價 指數 了 所以 不管 怎麼 角度 來 看供 應鏈 的 問題 只要 中國 沒有 進行 我們 講的 這種 超級 大規模 的 封城 基本上 對 於 全球 的 衝擊 速度 就 沒 有 這麼 快 了 這個 是 我們 現在 所 看到 的 一些 變化 了 當然 剛才 我們 提到 說國債 的 市場 還是 最 嚴重 的 這 一次 如果 我們 以外 國 央行 進行 美債 拋售 的 速度 現在 統計 在 9 月份 已經 賣 出 了 1180 億 那 其中 現在 日本央行 和 中國 人行 拋售 的 速度 是 越來 越快 因為 全球 第一 大 的 海外 美債 持有者 其實 就是 日本央行 那 日本央行 在 7 月 到 9 月 已經 出售 了 140 億 美元 的 票面 債券 大概 佔 了 總量 有 接近 一成 等 於 觀眾 朋友 日本 把 手上 的 美元 債券 拋售 了 一成 拿 去 幹 嘛 拿 去 買 日圓 穩住 當前 的 匯率 所以 你 看到 日圓 最近 的 質品 現象 也 開始 發酵 了 那 另外 一點 是屬 於 中國 市場 的 海外 美債 的 持有者 因為 中國 是 全球 海外 美債 的 第二 大 持有者 那 我們 看到 其實 中國 的 部分 他 就 跟 日本 不一樣 了 他 是 從 17 年 以來 拋售 美債 的 速度 就 越來 越 快 你 看 2014 年 當時 他 持有 美國 公債 大概 有 1.3 兆現 在 大概 就 剩下 930 億 左右 了 減少 接近 有 40 億 這個 幅度 就 大得多 了 我們 都 很 清楚 美國 公債 它 是 全球 應該 算是 最好 的 外匯 儲備 了 你 如果 只 持有 美元 美元 會 貶值 貨幣 不值 錢 所以 你 當然 是 持有 美債然 後 隨時 拋售 嘛 那 你 就 可以 換 美元 然後再 來 買 人民 幣 或者 買 日元 嘛 那 為 什麼 你 看到 從 2 年 開始 這個 拋售 速度 加快 這麼 多 呢 原因 很 簡單 嘛 沒 有 人民 幣已經 貶到 14 年 低點 了 這 人民 幣貶值 幅度 雖然 不 像 日本 這麼 兇 但是 快要 貶到 匯改 以前 的 這個 匯差 了 匯率 了 所以 人行 現在 當然 需要 大量 的 初期 美元 資產來 購買 人民 幣 以此 來 穩定 貨幣 所以 不管 是 日本 還是 中國 人行 現在 都 在 大量 的 拋售 美債 那 聯準 會 在 幹 嘛 聯準 會 也 在 縮表 所以 全球 就 沒 有人 買美債 了 所以 流動性 的 情況 就 持續 的 發酵 當中 這個 是 全球 市場 的 概況 那 另外 一件 事情 來 跟 投資 朋友 關注 的 是 你 看到 全隨著 全球 的 資產減 損來 的 這麼 明顯 像 昨天 國泰金 的 法 說 這個 國壽 也 很慘 非常 慘 全球 從 相 對 高點 的 各大 全球 金控 的 淨值 幾乎 都 是 衰退 三成 四成 起跳 的 國泰金 更是 直接 砍 半 最近 是 靠 資產重 分類 才 把 淨值 給拉回 來 最近 我們 來 觀察 的 是 日本 軟銀 的 孫正義孫 正義 大家 知道 孫正義他 基本上 算是 新創 投資 的 典範 他 過去 最 有名 的 投資 的 一個 案例 就是 阿里巴巴 他 就 專門 投資 這些 比 較 新 創企業 動能 而且 具有 比較 顯著 前景 展望 的 這些 企業 可是 我們 看 得 很 清楚 這 一次 我們 以前 跟 投資 朋友 常講 人永遠 賺 不到 超出 自己 認知 範圍 的 錢 除非 靠 運氣 如果 靠 運氣 最 後 也 會 靠 實力 給虧 掉 你 看到 這 一次 65 歲 的 孫正義在 這 一次 的 財報 會議 當中 宣布 會 正式 退場 不會 再 主持 未來 任何 的 財報 電話 會議 也 會 在 科技 寒冬 中 等待 時機 並且 把 軟銀 目前 所欠 的 債務給 還掉 我們 看到 孫正義過 去 佈 局 很多 的 新 創企業 即使 在 21 年 這個 中小型 股表現 不是 特別 好 的 情況 孫正義 佈 局 的 WeWork 現在 暴跌 了 九成 五 他 佈 局 的 滴滴 暴跌 了 九成 韓國 的 電商 Coupang 暴跌 了 八成 東南亞 的 出行 巨頭 Grab 暴跌 了 八成 那 他 本來 去年 本來 是 認為 投資 最 有 前瞻 力 的 是 FTX 加密 貨幣 交易平台 上禮 拜 宣 佈 破產 了 嘛 所以 觀眾 朋友 現在 軟銀 的 市值 大概 是 蒸發 了 4 成 你 說 蒸發 4 成還 好 嗎 你 看國 泰富 邦 也 蒸發 很多 觀眾 朋友 不一樣 喔 觀眾 朋友 我們 都 很 清楚 喔 日本 股市 在 今年 在 全球股市 表現 當中 是 數一數 二 的 好 的 所以 日經 25 指數 今年 跌幅 其實 才 5% 而已 可是 軟銀是 跌 了 4 成 投資 朋友 是 跌 了 4 成 所以 觀眾 可以 理解 日本 股市 在 貨幣 寬 鬆 的 狀 態 底下 其實 還穩住 當前 的 股市 高 基期 點位 但是 軟銀 卻 跌 了 4 成 這就 說 明軟 銀實質 蒸 發的財 富比 想像中 還要 來 的 多 包括 他過 去 所 投資 的 阿里巴巴 或者 ARM 或者 相關 的 科技 動能 股 目前 都 是 很 明顯 嚴重 套牢 的 狀態 觀眾 朋友 我們 說 的 套牢 比如 說 什麼 套牢 個 兩成 三成 要 等 下 一輪 的 大牛市 才能 解套 這個 套牢 是 套牢 八成 九成 的 那種 套牢 所以 他 才 會 說 接下 來 不會 等 於 是 半 退休 的 狀態然 後 退出 主持 財報 會議 那 接下 來 也 會 嘗試 的 把 現在 所欠 的 債務 一一 的 還清 所以 觀眾 朋友 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 這個 市場 上 任何 的 投資 財富 的 增長 它 都 是 一個 週期 的 變遷 我們 只是 從 週期 的 角度 來 研究 這個 市場 的 變動 邏輯 再 厲害 的 人 他 都 會 有 均值 回歸 的 一天 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過現 在 發生 的 事情 過去 一定 發生過 那 未來 發生 的 事情 現在 一定 有機 可循 每次 的 泡沫 原因 都 不同 但是 一定 還會 有 泡沫 出現 股價漲 跌 原因 的 不同 就 來 自 於 它 一定 會有 超漲 和 超跌 週期 就是 在 找出 這個 超漲 和 超跌 的 機器 水位 人生 也 一樣當 你 覺得 你 婚姻 你 的 事業 你 的 課業 最 美妙 的 時候 你 要 想 清楚 你 那 是 一個 起點 還是 一個 即止 即將 反轉 就 跟 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 這個 你 考試 考 第一名 那 你後來 變成 第三名 第四名 老媽 老爸 就 罵 你 但是 這是 一個 很 自然 的 週期 現象 你 考 了 第一名 你 下 一次 再 進步 的 空間 幾乎 沒 有 對 吧 所以 你 本來 退步 的 空間 就 比 進步 的 空間 還要 來 的 大 所以 人生 就 這樣 了 你 會 有 低潮 也 會 有 高潮 重點 是 週期 一定 會 存在 就 像 孫正義一樣 但是 當你 低潮 這個 股市 不好 資產 被 套牢 的 時候 你 也 不要 太 悲傷 因為 這是 一個 正常 的 均值 回歸跡 象當 你 來 到 人生 高潮 意氣 風發 的 時候 你 也 不要 太 得意 因為 按照 均值 回歸 的 角度 你 也 隨時會 回檔 所以 作為 週期 投資者 我們 不 只是 投資要 依循 週期 人生 也 要 依循 週期 這 以前 很多 人會 開好 個 玩笑 說 豹哥 這麼 年 輕 就 這樣 的 成就 很爽 吧 很 高潮 吧 高潮 不 可能 一輩子 的 有 一天 浩哥 也 會 從 高潮 掉 到 低潮 高潮 完 7 秒 都 要 進入 聖人 模式 高潮 完永遠 都 會 有 低潮 所以 純粹 是 你 怎麼 看待 世界 上 的 週期 的 尺度 好不好 對 對 對 所以 每天 收聽 我們 直播 再 加上 參加 我們 財經 號角 的 會員 讓 浩哥 幫 各位 高潮 好不好 這句 話 聽 起來 怪怪的 讓 我 和 小編 一起 帶著 各位 理解 這個 高潮 和 低潮 中間 的 邏輯 前 兩天 我 在 整理 我國 高中 的 中文 課本 我們國 高中 不是 有讀 一本 很厚 的 叫做 中華 文化 基本 教材 裡面 有講 很多 孔子、 孟子、 論語 那 一類 的 後 面有 一個 小章 節裡 面講 山海 經不 知道 各位 還記 不 記得 山海 經是 講中國 歷代神 話 故事 的 什麼 跨 赴 追日、 女窩 補天 這三海 經裡面 就 有 一篇 故事 它 是講 這個 漁人 和 魷魚 的 故事 它裡面 就 說 一漁夫 至 海邊 遇見 一大 魷魚 就是 一個 漁夫 在 海邊 看到 了 一 隻 非常 巨型 的 魷魚 有趣 的 事情 是 這個 漁夫 問魷魚 的 時候 發現 這個 魷魚 不但 會 講人話 而且 是 上 知 天文 下知 地理 什麼 都 懂 好 漁夫問 這個 他 也 懂 漁夫問 那個 他 也 懂後來 漁夫 就 崩潰 了 啊 就 如為 何人 也 乃知 天文 乃知 地理 你 到底 是 誰 啊 怎麼 會 又 知道 天文 又 知道 地理 呢 啊 這 隻 魷魚 就 說 啊 你 不信 我 是 吧 你 不信 我 是 吧 你 可以 再考 我 啊 可以 再考 我 啊 後 來 他 就 變考 魷魚 了 啊 所以 也 是 這 就是 一個 過度 自滿 過度 自豪 的 故事 你 覺得 你 有 多 厲害 你 不斷 的 挑戰 人家 的 極限 你 一直 認為 自己 會 在 高潮 有 一天 他會 有 一個 自然 均值 回歸 的 跡象 我講 這笑 話 我 小 時候 在 夜市 老 闆 講給 我 聽 的 啦 好 8 點 51 分 8 點 51 分 我 馬 上 來 看 一下 美國 股市 的 表現 啊 好 其實 我 我們 看到 很多 的 這個 周期 的 故事 有 是 有 有 機會 我們 可以 聊 一下 各大 投資人 的 故事 啊 包括 我們 過去 所 提到 的 這個 股票 做手 回憶錄 的 作者 他 也 是 一樣 啊 你 不要 覺得 人家 曹短憲、 李佛謀 多 厲害 啊 他 最 後 怎麼 死 的? 自殺 為 什麼 自殺? 賠光 了 所以 觀眾 朋友 你 不要 覺得 說 這個 世界 的 萬物 追求 極大 的 報酬 是 多麼 美妙 的 一件 事情 當你無法 理解 週期 你 就是 很 有 可能 現在 週期 當中 無法 自拔 我們 看 一下 美歐 股市 的 表現 道瓊 工業 指數 下跌 45. 點 013% 收在 3, 70 點標 普 下跌 15 點 0.39% 收在 394 點納指 下跌 12 點. 09% 收在 11, 024 點肺 半 下跌 48 點 1.7% 就 在 2675 點我們 可以 觀察 的 很 清楚 其實 美國 股市 市大指 數現 在 本波 的 反彈 其實 回檔 賣壓 不是 特別 的 明顯 就是 有點 緩跌 緩跌 緩跌 的 那 昨天 台積電 ADR 下跌 了 2.84% 所以 今天 賣壓 稍微 會 有點 重不過 昨天 也 提前 做 了 一些 反應 那 特斯拉 在 昨天 因為 在 美國 遭修 了 接近 有 32 萬輛 的 汽車 加上 最近 很明 顯馬斯克 的 重心 好像 不是 在 特斯拉 在 推特 特斯拉 暴跌 了 6.8% 這個 是 20 年 1 月份 以來 的 收盤 新低 而且 已經 連續 4 個 交易日 快速 的 下行 那 我們 觀察 另外 一項 數據 來 了解 現在 隨著 感恩 節到 來 有 兩件 事 觀察 第一 個 就是 這禮 拜 美股 應該 會量 縮 那 台股 也 一定 會 跟 著量 很明 顯現 在 台北 股市 散戶 好像 追買 意願 不是 很強 所以 外資 如果 感恩 節 休假 台北 股市 肯定 會縮 一點 第二 點是 美國 在 感恩 節的 消費 情況 到 時候 來 可以 做 一些 觀察因 為 如果 我們 觀察美國 最近 的 家庭 債務 的 增幅 已經創 了 208 年 以來 的 新高 點了 主要 的 債務並 不是 集中 在 房貸 市場 而是 信用卡 債務餘額 的 飆升 我們 觀察到 如果 是 以上 個 季度 美國 家庭 負債 總額 共 增加 了 3510 億 美元 總負 債達 到 16.5 兆 這比 去年同期 還要 增長 了 8.3 說明 美國現 在 家庭 債務 的 增幅 比通 膨 的 增幅 還要 來 得 多 通膨上 漲現 在 7% 8% 左右 現在 債務 增長 是 8.3% 20 年 當時 第一季度 的 時候 曾經 增長 了 9.1% 所以 接下 來 值得 觀察 的 一件 事情 那 就是 負債 的 成長 主要 來 自 於 抵押 貸款 的 債務 也 就是 家庭 負債 表上 最大 的 負債項 那麼 現在 隨著 負債 規模 的 高速 上升 我們 觀察到 不管 是 學生 債務 還是 信用卡 債務 或者 是 單純 的 家庭 債務 基本上 都 有 非常 明顯 的 上升 過程 當中 那 就要 來 觀察 這個 債務 的 上升 他會 因為 這 一次 的 感恩 節而 變成 購物 頻率 或者 購物 幅度 減少 還是 說 他 會 無 條件 的 上升 那麼 市場 上 的 風險 就 開始漸 的 從 企業 部門 開始 轉移 到民間 以及 家庭 部門 了 當然 全球 最大 的 債務部門 還是 在 聯準 會 手上 大部分 的 債務 都 在 聯準 會 所以 接下 來 就要 觀察 了 尤其 美國人 這 一次 我們 看到 零售 股在 過去 兩 天波 動度 已經 開始 有 明顯 增大 了 可是 光 沒 有 看到 這張 圖表 叫做 非必須 消費類 股 的 做 空期權 成交量 開始 飆升 了 這個 幾乎 要 碰到 過去 20 年 以及 19 年 年底 當時 的 高點 這看 得 很 清楚 大量 的 做 空期權 準備 要 放空 我們 過去 十分 看好 的 應該 講過 去 一年 當中 擴增 幅度 最快 的 非 必需 消費 類品 就 我們 簡單 講了 就 科技 電子 產品 這一類 的 那 接下 來 就 來 觀察 了 因為 像 Taki 百貨 這 一次 宣布 10 月份 的 銷售 趨勢 明顯 走 軟 那 股價 也 開始 有所 暴跌 亞馬遜 也 認為 本次 的 感恩 節 假期 會 是 歷史 上 最慢 的 增幅 水平 很 有 可能 會 使得 當前 亞馬遜 的 成本 無法 有效 的 控管 那 就 來 觀察 一下 到 時候 的 變化 了 至少 我們 可以 從標 普白 指數 的 營收 指數 目前 還是 遠落 後 於 標普白 指數 的 啦 所以 至少 從 基期 看 的 話 他 稍微 是 有 一點 保護 的 啦 所以 正常 邏輯 是 應該 放空 科技 權值 股然 後 做 多 零售 概念股 來 做 中間 的 套利 和 價差 不過 因為 零售 概念股 在 本輪 牛市 以來 本來 漲幅 就 比 較 弱 一點 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察好 最 後 我們 來 觀察 一下 美國 股市 之後來 看 一下 台北 股市 的 變化 台股 昨天 跌破 了 1450 點三大 法人 合計 賣 了 42 億不過 我們 看到 昨天 很 像是 汽車 或者 鋼鐵 的 傳產股 感覺 比較 資金有 撐 那 中小型 股 還蠻 活潑 的 跟 生醫股 啦 遊戲 股 好像 是 因為 受到 對岸 有 適度 我們 講的 這種 遊戲 封控 的 遊戲 監管 政策 的 一個 放 鬆 受到 了 部分 資金 的 追捧 好加權 指數 昨天 只 跌 了 5 點說 在 149 點 半年 線 是 得 而 復 失三大 把 人 昨天 是 蠻 有趣 的 是 同步 站 在 賣 超連 投信 都 開始 小賣 了 一點 但是 我們 可以 觀察到 如果 是 以當 前台 灣的實 體 製 造 業 指 數 來 看 的 話 還 在 一 個 非常 明顯 的 下行 格局 應該 這樣 講台灣 的 外銷 盯 站 在 明顯 的 下行 格局 可是 台灣 的 實質 毛利率 還在 一個 持續 緩步 墊 高 的 過程 當中 我們 來 觀察 如果 是 以台 積電 或者 以台灣 半導體 廠 來 做 觀察 的 話 跟 SK 海力士 跟 三星 比較 起來 再 跟 美光 這個 目前 的 利潤率 還是 走 一個 非常 顯著 不同 的 方向 你 看 白色 線台灣 的 製 造 業 還 在 一 個 明 顯 的 上升 區間 可是 SK 還有 三星、 美光 都 在 今年 中旬 以後開始 有明 顯著 的 下行 所以 這是 第一 個 觀察 的 一點 就是 為 什麼 台積電 或者 說 台廠 四方 利空 的 那個 力度 遠低 於 美廠 和 遠 低 於 韓廠 這一個 很 直觀 的 原因 就是 因為 真的 台灣 的 利潤率 下滑 的 幅度 非常 慢 但是 這不 代表 是 整體 很 有 可能 只是 台積電 本身 的 表現 過好 所導致 看 起來 總體 數據表現 比 較 好 而已 昨天 台幣 的 部分 跟亞洲 股市 一樣 亞幣 昨天 是 普遍 走跌 包括 人民 幣 再度 遭受 比較 明顯 的 貶值 壓力 昨天 台幣 收 在 31.2塊 這個 是 過去 一周 以來 的 低點 那 成交量 就 更 明顯 了 成交量 昨天 只有 170 億 啊 好 觀察法 輪動 向 外資賣 了 17 億賣 的 不 多 那 投信 反而 有趣 的 是 投信 也 賣 了 5 億然 後 自行 商賣 了 19 億 啊 所以 昨天 投信 哎 突然 轉賣 了 啊 是 什麼樣 的 一個 情況 呢 我 覺得 值得 多 觀察 了 啊 會 不會 是 因為 買 太久 而且 買賣 買 到 沒 有 錢 了 也 有 可能 對 不 對 台灣人 哪來 這麼 多 錢 是 吧 竟然 這一波 買 了 這麼 久 不過 昨天 值得 觀察 的 是 小台 小台 昨天 多單 有 明顯 回歸 的 跡象 了 的確 台北 股市 這兩天 也 開始 做 比 較 明顯 的 回答 值得 觀察 的 一個 方向 是 這一波 小台 其實 即便 有所 回來 可是 我們 從融 資餘額 也 看 得 很 清楚 目前 散戶 其實 追加 意願 蠻 薄弱 的 大部分 散戶 的 情緒 仍然 保持 著懷疑 態度 仍然 覺得 怕怕 的 要不然 就是 減少 對 於 加權 指數 的 干 預就僅 做 多 那些 線型 圖 比 較 亮麗 的 中小型 股 這個 是 至少 在 當前 我們 所 看到 的 跡象 台積電 也 保持 在 40080 塊 左右 震盪 了 一段 時間 在 半年 線 左右 嘗試 的 要 守 穩 但 這一波 因為 買盤 力道 至少 在 450 塊 這一波 外資系 統單 的 買盤 算是 有 一點 防守 條件 只 不過 上方 賣壓 也 有 很多 條我們 來 觀察 昨天 經濟部 統計處 所公 佈 的 10 月份 外銷 訂單 年均 率 是 6.3% 僅 只有 54 億 所以 已經 連續 9 月 和 10 月份 的 外銷 訂單 正在 下行 那外 銷訂 單 他 算是 對 於 實體 景氣 是 一個 領先 指標 但是 對 於 股價來 看 他 是 一個 落後指標 簡單 來講 就是 你 先 有訂 單才會 出貨 所以 他 對 於 景氣 是 具有 前瞻 指引 的 只 不過 市場 可能 已經 提前 反應 外銷 即將 不好 可能 已經 提前 反應 一到 兩個 季度 所以 才 會 從 今年 中旬 就 開始 持續 的 走低 那麼 接下 來 就 來 觀察因 為 按照 過去 的 外銷 訂單 的 年檢 通常 至少 要半個 年度 以上 才能 夠 完全 走 完本輪 的 景氣 下行 格局 包括 最近 我們 也 看到 了 景氣 對 稅性 號稱 已 經來 到 了 黃 藍燈 了 那 沒 有 意外 的 話 10 月份 應該 是 藍燈 了 所以 到 時候 就 來 觀察來 到 一個 均值 的 相 對 低點 階段 要 怎麼 來 做 一些 解釋 其實 你 如果 從台 金院 或者 從 中金院 最近 所出 的 報告 都 會 有 非常 明顯 的 感覺 就是 如果 是 從 主計處 所公 佈 的 CPI 其實 台灣 的 通膨壓力 已經 下滑 到 3% 以下 感覺 從 數據 上 不是 很大 可是 你 還是 會 感覺 從 民生 角度 來 看淡 價、 漏價、 菜價 其實 荷包 的 壓力 還是 很大 這中間 的 落差 要 如何 來 解釋 其實 看 得 很 明顯 主要 就是 因 爲 其實 臺 灣在 各類 像 指數 的 年增率 以及 統計 的 方向 還有 屬性 沒有 特別 的 明顯 所以 就 造成 了 我們 現在 所 看到 的 臺 灣在 CPI 的 統計 過程 當中 我 無法 完全 明顯 真實 的 反映 當前 的 情況 那 最 直觀 能夠 反映 的 我 覺得 從 實質經 常性 薪資 就 可以 看得出 來 了 我們 觀察到 如果 是 從 實質經 常性 薪資 你 看 基本上 購買力 在 19 年 20 年 大概 也 就 上升 個 1% 2 而已 通膨曾 經來 到 要 3% 今年 1 月 到 8 月通 膨 的 力度 是 很 明顯 的 然後到 201 年 2 年 實質經 常性 薪資 又 下滑 到 負值 這就 說明 一件 事情 不管 怎麼 看 不管 你 的 工資 水平 看起 來 表面 上 有 沒 有 超過 通 膨 反正 台灣 人 的 購買力 是 在 減弱 的 這 就是 很明顯 的 跡象 了 最 後 最 後 就是 02 分 我們 來 看 一下 國泰金 昨天 的 表現 國泰金 昨天 法說 會 前三季 的 獲利年 減率 有 5 成 5 主要 還是 明顯 是 國壽 的 投資績 效大減 衝擊 今年 前三季 國壽賣 了 台股 140 億 美元 1140 億台幣 投報 率 相 對 於 去年 幾乎 是 腰 斬 第三季 的 股債 更是 罕見 的 虧損 超過 56 億 但是 至少 可以 承認 的 事情 是 國壽 目前 保單 的 收入 他 還是 有 持續 來 進行 不管 是 台股 還是 債券 市場 的 持續 抄底 嘗試 著要 攤 低 他 的 成本 價那 看 得 很 清楚 了 不管 是 盈餘 還是 最後盡力 至少 都 是 砍 半 起跳 所以 剛也 很 明顯 了 這個 EPS 是 未來 現金 股利 發放 的 重要 依據 所以 國售 今年 發 3.5 塊 明年 至少 是 1.7 塊 以下 了 沒 有 意外 的 話 那 當然 有 另外 一種 方式 可以 確保 他 的 現金 股利 發放 能夠 持續 的 優 渥 那 就是 改發 股票 股利 啊 配股 嗎 配股 就 沒 這個 問題 了 只 不過 因為 國壽現 在 也 在 增資 啊 所以 按照 金管會 的 邏輯 在 增資區 間 他 對 於 現金 股利 的 發放 就 會 有 適度 的 監管 如果 我們 觀察到 因為 國泰金 啊 他 主要 的 收入 來源 其實 都 是 來 自 於 國壽 了 好 至於 國泰世華國泰 投信、 國泰證券 這個 佔 整體 稅後淨利 都 是 比 較明 顯來 的 低 的 就算 我們 看到 國泰 投信 近年 的 增長 幅度 是 來 的 最大 的 你 看到 ROE 最為 明顯 原因 為何 那 就是 087 的 帶動 但是 仍然 不足以 去 cover 目前 在 殘險 和 受險 部位 的 損失 包括 從淨值 層面 都 幾乎 是 砍 半 起跳 所以 觀眾 朋友 就算 是 最近 我們 看到 國壽 已經 有 非常 明顯 在 資產重 分配 之 後 的 淨值 拉 抬 他 跟 未來 的 配息 幾乎 是 沒 有關 係 的 什麼 意思 就是 他現 在 的 淨值 拉 抬 完全 不 代表 他 的 現金 股利 的 發放 可以 更加 的 優 渥 反而 因為 他 正在 進行 增值 所以 明年 的 現金 股利 發放 至少 會 是 砍 半 起跳 的 但是 我們 從 另外 一個 角度 來 做 觀察 至少 可以 承認 一件 事情 就是 在 整個 第三季 其實 質壽險 所 操作 的 規模 和 方向 不太一樣 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 國壽 在 第三季 的 股債 水位 是 4097 億 哦 這 一定 減少 的 了 因為 今年 股債 資產 都 在 增發 嘛 但是 季 增量 他 買 了 43 億 的 股票 大概 增加 了 1% 所以 國售 其 實到 第三季 已經 已經 買 不太動 的 感覺 了 這個 也 很 直觀 買 到 快 沒 錢 了 主要 是 加碼 科技 傳產 金融 減碼 電信 把 電信 賺 到 的 錢 補回 科技 和 金融 那麼 富邦金 的 部分 就 很 有趣 了 富邦金 第三季 股債 水位 下滑 到 2965 億它 是 大賣 了 407 億 的 股債, 減幅 接近 有 一成 所以 富邦金 在 第三季 是 進行 全面 的 調節 那 就 看得出 來 了 壽險 的 兩大 巨頭國 泰和 富邦 一個 是 適度 抄底 談題 成本 另外 一個 居然 開始 賣 股債 了 開始 撤退 資金 了 這就 很 有趣 了 是不是 富邦金 認為 未來 還有 持續 補跌 的 機會 認為 應該 要 進行 適度 的 調節 之 後 等待 著 均值 回歸 再 來 做 更 多 的 補減 那 至於 新光 和 中信 金加碼 幅度 都 蠻 明顯 的 但是 主要 還是 針對 債券 市場 因為 債券 市場 第三季 跌 比 較 兇 因為 債券 持續 的 走高 提供 給觀眾 朋友 我們 看到 台北 股市 上漲 而 下跌 6 點因 爲 預 估量 能 也 不 高 大概 180 到 190 億是 在 1438 點又開始 均值 回歸 了 這個 沒有 意外 的 話 小 臺 是不是 又 轉多單 了 對 吧? ok 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 這個 TerryWong 說 臺 灣 CPI 要 應該 要 乘以 2 對 乘以 2 就 有 那種 感覺 了 乘以 2 就 有 那種 感覺 了 這個 嘎然 冷到 喔 是 這樣子 嗎 啊 這個 浩哥 的 人 笑 話 都 是 猝不及防 的 對 吧 對 吧 啊 這個 以前 我小時候 在 吃 那個 那個 夜市 不是 要 吃 那個 頭塞 嗎 然後旁邊 是 賣 那個 烤 魷魚 的 然後那個 老 闆 呢 感覺 博學 多聞 啊 很常 跟 我講 一些 故事 啊 啊 所以 我 還不確定 山海 經 到底 有 沒 有 這個 故事 啊 ok 這個 是 食物 真的 吃不起 了 其實 台灣 目前 整體權 重來 看 的 話 比 較 具有 爭議 的 是 租金 的 價格 變化 因為 台灣 沒有 納入 CPI 的 角度 另外 一方面 食品 主要 還是 CPI 的 大宗 所以 接下 來 就 來 觀察 了 因為 按照 當前 的 邏輯 美國 的 CPI 已經 有 非常 明顯 的 下行 階段 了 可是 你 觀察像 最近 英國 通膨率 在 10 月 又 創 新高 了 飆到 1% 歐元區 也 接近 10% 了 也 創歷史 新高 了 按照 這個 邏輯 其實 暗示 著 一件 事情 就是 美國 的 通 膨 下滑 來 自 於 美元 的 總生 所以 美元 走深 匯率 是 翹板 美元 走深 那 其他 國家 貨幣 就 相 對 走 扁 走 扁 等 於 貨幣 貶值 貨幣 貶值 等 於 通 膨 所以 等 於 是 其他 新市場 和 歐洲 市場 他 是 無 條件 的 接受 了 美國 所輸入 性而輸 出性 的 通 膨 所以 海外 國家 海外 市場 有 沒 有 那麼 容易 的 控制 通 膨 這件 事情 還很難 說 對 吧 然 後 但是 未來 幾天 我們 會 持續 跟 投資 朋友 探討 這個 問題 早上 九点 零 七分 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快