【早晨財經速解讀】崩盤!道瓊跌破3萬點 費半重挫6%衰退來了 台積電ADR大跌5% 台央行僅升半碼 準備率也調升 信貸急速收縮? 2022/6/17(五)

拜拜! 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 6 月 17 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 自從 聯準 會 宣布 了 從 194 年 以來 最大 的 升息 幅度 之後現 在 華爾街 開始 逐步 擔心 如此 之大 的 縮 力度 經濟 衰退 是否 就 會 近在眼前 也 就是 我們 所稱 的 硬 著陸 我們 看到 昨天 美匯 股市 是 持續 的 破前 低 而且 昨天 跌幅 算是 蠻重 的 道 瓊 週四 的 盤 中 甚至 觸 碰到 了 20 年末 以來 的 最低 點中場 大跌 超過 740 點 昨天 道瓊 也 正式 跌破 了 3 萬點 的 大關 這三萬點 是 本波 牛市 以來 的 重要 指標 就 連道 瓊以 傳產股 當道 為 主要 防禦性 對象 的 類股 昨天 也 逼臨 了 熊市 的 邊緣 即將 跌幅 要 超過 兩成 標普是 已經 完全 突破 了 熊市 的 邊界現 在 在 昨天 中出 了 3.25% 也 是 20 年 12 月份 以來 的 最低 收盤 水平 納指 的 部分 則是 狂瀉 了 4.08% 壓勢 在 10 點 以下 那費半 昨天 跌 最重 昨天 跌 了 6% 最終 灌破 了 260 點的 關卡好 了 那 一直 到 禮拜 五 我們 看到 自從 聯準 會 宣布 升息 三碼 之後緊 接著 像是 巴西 香港 台灣 央行 英國 央行 就連 昨天 非常 意外 的 我們 原本 以為 日本央行 跟 瑞士 央行 都 是 採取 寬 鬆 行 為 昨天 瑞士 央行 意外 著 升息 兩碼 加入 緊縮 政策 的 行列 這個 是 瑞士 大概 15 年 以來 首次 升息 所以 市場 開始 預測 因為 日本央行 是 今天下午 才 會 正式 把 會議 紀要 給釋 出 所以 你現 在 看到 日本 前 兩 天公 債熔斷 日圓 又 大 貶然 後 各國 同行 的 壓力 之下 日本央行 週五 可能 會放棄 目前 的 鴿派 寬 鬆 立 場 不 過 我 們 還 是 要 拭目以待 啦 畢竟 我們 的確 看到 日本 短期 內 的 出口 由 於 這個 匯價 的 爆扁 得出 了 不錯 的 成績 至少 相對 於 其他 亞洲 國家 賣 的 東西 便宜 非常 多 但 另外 一個 重點 是 日本 內部 的 輸入 性通 膨 正在 急速 的 升高 所以 到底 一個 國家 在 全球 緊縮 的 時候 採取 寬 鬆 的 政策 到底 是 好 是 壞 很 難 說 如果 他 本身 自己 自產原 物料 的 話還 稍微 可以 控制 得 住 但是 日本 是 輸入 性大國 那 你 輸入 的 通膨輸入 的 通 膨 成本 很 高 但是 向 外輸出 的 出口 產品 卻 很 便宜 那 你 企業 要 賺 什麼 呢 好 了 那 我們 看 一下 昨天 真的 引發 美國 股市 在 盤 中持續 破 低 的 一個 重要 原因 就是 昨天 美國亞 特蘭大 的 連總會 再度 公 佈 了 針對 今年 GDP 的 預測值 那 最 重要 的 是 第二季度 的 實質 GDP 的 增長 率 我們 過去 曾經 跟 各位 提過 原本 市場 的 預估 在 第二季 是 增長 0.9% 那亞 特蘭大 在 上 個 月 所公 佈 的 會議 紀要 當中 也 認為 0.9% 是 符合 市場 預期 的 但是 根據 這一輪 的 通 膨 升息 三碼 力度 之 後 預估 第二季度 的 GDP 增長 率 可能 是 0 那 你 如果 是誤 差值 以內 那 很 容易 跑 到 負值 對 吧 所以 我們 都 知道 美國 第一季 的 GDP 是 負值 如果 第二季 也 是 負值 那 就 隱含 著 一件 事情 連續 兩個 季度 呈 現負 增長 的 GDP 我們 叫做 經濟 衰退 所以 觀眾 朋友 現在 市場 上 有 一個 新 的 氛圍 就是 大家 已經 不是 在 賭聯 準會 的 緊縮 政策 對 於 股市 或者 房市 或者 對 於 經濟 的 傷害 有 多 大 了 如果 第二季 就是 GDP 是 負值 的 話 那 已經 實際 衰退 了 所以 現在 大家 已經 在 猜 了 到底 聯準 會 多 快 退場 那 有 的 人 認為 在 23 年 的 第三季 會 退場 有 的 人 認為 在 23 年 的 第二季 有 的 人 認為 在 第一季 就 有 可能 退場 那大 摩 昨天 所 出入 的 報告 當中針 對 美元 指數 的 預估 他 認為 今年 第三季 美元 指數 就 會 見 底下 彎 所以 當然 見 底下 彎 不 代表 第三季 聯準 會 就 一定 降息 而是 美元 在 第三季 有 可能 就 會 反映 第四季 或者 明年 第一季 聯準 會 的 降息 新一輪 的 寬 鬆 循 環 這 非常 有趣 的 跡象 就是 說 我們 都 很 清楚 本來 就是 要 靠 這種 打壓 需求 的 方式 來 抑制 通膨那現 在 需求 不好 了 經濟要 衰退 了 大家 反而 認為 聯準 會 救 市會 採取 新 一輪 的 寬 鬆 行 為 週 期 的 循 環 就是 這麼 有趣 我們 只要 能夠 抓到 週期 的 相關 的 極值點 極端點 基本上 就 能夠 讓 我們 的 財富 滾來 以前 我們 跟 投資 朋友 分享 過 之前 我 跟 呂杰 老師 在 聊天 他 喜 歡讀 歷史 我 說 為 什麼 你 那麼 喜歡 讀 歷史 他 說 以前 發生過 的 事情 現在 一定 還會 再 發生 那麼 未來 發生 的 事情 現在 一定 有機 可循 因為 歷史講 的 是 人性 股票 市場 就是 人性 市場 好 了 那 昨天 我們 看到 各國 央行 都 採取 升息 措施 台灣 央行 也 是 其實 明明 有些 國家 對 於 通膨的 彎道 已經 開始 明顯 的 降檔 跟 減速 可是 我們 看到 在 過去 幾個 季度 其實 台灣 央行 都 是 還是 偏鴿 派 偏 寬 鬆 所以 房價 是 水漲 船 高 各位 做 一些 比較 就 知道 了 你 想想看 把 這 一次 的 央行 理監 事會 議給 去 除掉 前 兩季 韓國 央行 你 再 看到 英國 央行 歐洲 各大 央行 甚至 東南亞 南美洲 全部 的 新興 市場 都 在 瘋狂 的 升息 以 避免 內部 的 匯率 產生 高 幅度 的 貶值 但是 台灣 央行 一直 到 昨天 僅把 基準 利率 升息 一碼 這就 有趣 的 跡象 了 這 以前 張定軒 老師 曾 經開 這個 台灣 央行 玩笑 說 台灣 央行 是 藤原 拓海 就是 說 彎 的 過去 如果 你現 在 經濟 走 皮 了 嗎 你 彎 的 過去 那 是 拓海 彎不過 去 就 填海 那現 在 第二季 的 里 監事會議 就是 拓海式 的 安全 過彎 就是 你 必須 要 能夠 意志 通膨對 於 經濟 成長 的 影響 要 很小 然後要 維持 房市 和 這個 會市 的 穩定 他 的 機率 其實 是 不 高 的 為 什麼 因為 這是 天平 的 兩端 所以 現在 台灣 非常 有趣 的 一件 事情 各位 可能 沒有 注意 到 雖然 昨天 升息 半碼 稍微 有 一點 失望 但是 昨天 台灣 的 存款 準備 金率 突然 調升 了 這個 應該 有 十幾年 來 沒 有動過 這條 利率 的 存款 準備 金率 是不是 針對 任何 的 不管 是 房市 還是 針對資 本市 場他 是 直接 針對 信貸 市場 進行限 縮待會 我們 來 看 一下 到底 台灣 央行 這 一次 辦碼 到底 過不過 分 到底 對 於 未來 整體 信貸 體系 的 影響 為何 值得 大家 來 多 多些 留意 好 我們 繼續 往下 看現 在 市場 在 賭 整個 美國 經濟 主要 走皮 的 未來 的 經濟 衰退 的 一個 前瞻 指標 就是 失業率 的 變化 以及 勞動力 缺口 的 變化 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 目前 聯準 會 直接 打擊 需求 端導致 經濟 衰退 這是 可 預期 的 那 什麼樣 的 一個 情況 才 會 讓 整個 通膨有 明顯 的 下行 趨勢 呢 目前 我們 看到 昨天 亞特蘭大聯 準會 所公 佈 的 報告 其實 也 特別 提到 了關 於 勞動力 市場 的 問題 我們 看到 在 整個 21 年 全美 大概 有 480 萬人 左右 離職 有 的 可能 是 真的 離世 了 有的是 回家 帶 小孩 有的是 找到 更好 的 工作 有的是 已經 習慣 居家 辦公展 開 自己 事業 的 第二 春 但是 我們 看到 21 年 4 月份 之後就業 需求 就 在 不斷 的 擴大而 勞動力 人口 卻 沒 有 太大 的 改變 甚至 沒有 回到 20 年初 的 高點 所以 中間 那 一塊 就是 就業 需求 跟 勞動力 人口 中間 的 差額 我們 叫做 勞動力 市場 盈餘 簡單 來講 就是 這一波 因為 你 找 不到 人 所以 你 就要 加薪 那現 在 來 看 我們 就要 看 這個 就業 需求 因為 勞動力 人口 很難 變動 就業 需求 什麼 時候 會 有 明顯 下 彎 的 現象 一直 到 就業 需求 跌破 了 勞動力 人口 目前 市場 的 預期 變化 的 話 那 就 會 代表 著 所有人 都 會 我們 從 軍事 角度 來 講要 減薪 但 減薪 很 難 因為 有 工會 和 法規 的 監管 那 就 代表 著會 有人 失業 很 有 可能 會 有 非常 多人 被 暗示 著要 被迫 辭職 所以 我們 接下 來 就要 看 一下 到底 聯準 會 到 什麼樣 的 程度 才 會 相信 通膨確實 已經 降下 來 就業 指標 是 亞特蘭大聯 準會 特別 關注 的 一個 目標值 我們 看 了 很多 比較 負面 的 消息 稍微 來 了解 一下 瑞銀 他 作為 本輪 在 熊市 當中 相 對 比 較 看 多 的 投行針 對 標普拍 指數 昨天 居然 調低 了 針對 年底 的 目標 價當然 他現 在 調低 年底 的 目標價 還是 比現 在 的 價格來 的 高 所以 不管 是 我們 看到 的 小摩 還是 瑞銀 都 認為 在 今年 三 四季 反彈 肯定 會 出現 的 因為 通常 上半年 跌幅 如此 之重 下半年 勢必會 有所 反彈 這個 是 歷史 回測 那現 在 因為 UBS 原本 把 標普伍 佩 指數 的 預 估值 設在 430 點那 這 一次 已經調 降到 390 點了 整整 比 這個 市場 的 原本 當時 最 看 多 的 預期 低 了 9% 所以 如果 連看 多 的 投行 都 開始 下調 預期 那 是不是 說 市場 的 共識 正在 改變 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 這個 股價 它 的 變動來 自 於 市場 共識 市場 的 共識 不 一致 的 時候 它 就 容易 盤因 為 你 看 多 我 看空 大家 一起 角力 盤 的 時間 就 會拉長 但 如果 市場 的 共識 一致 我 看空 我 沒 那麼 看空 可是 我 也 保守 那麼 這個 空方 的 力量 就會 越來 越大 所以 當整 個 市場 共識 一致 的 時候 股票 的 下跌 段 開始 出現 但是 情緒 的 極端值 也 會 陸續 的 出現 那 至少 就 目前 為止 我們 看到 在 整個 大 股東 的 角色 庫場 股 的 實施 仍然 是 持續 在 發酵 的 我們 看到 在 本 週庫場 股實施 金額 又 開始 持續 的 飆 高 儘 管 大量 的 回購 到 目前 為止 好像 對 於 整個 標普白 指數 沒有 太明顯 的 拉 抬 但是 在 很多 投資者 擔憂聯 準會強 硬立場 而 拋售 風險 資產 的 情況 底下 我們 看到 有 大量 的 美國 企業 庫藏股 的 回購 意願 開始 更 明顯 的 突出 那 各位 要 知道 今年 是 歷史 上 美國標 普白 指數 公司 當中庫 藏股 實施 金額 最 多 的 什麼 意思 就 這些 大 股東 他 是 過去 幾年 來 買 最 多 的 時候 遠 超過 於 20 年 當時 的 水準 你 看 20 年 哦 當時 很多 企業 認為 經濟會 衰退 所以 根本 就 沒 有 庫藏股 實施 太多 一直 到 21 年 才 開始 進行 股價 上 的 推升 但是 今年 又 創 新高 那 你 說 庫藏股 的 實施 到底 對 於 股價 有 沒 有 太大 的 用 處 呢 就是 多少 有 一點 我們 看到 這張 圖表 哦 藍 黑色 線 是 標普 50 指數 的 變化 那麼 紅色線 是 標普 50 指數 庫藏股 回購 指數 的 變化 什麼 叫做 庫藏股 回購 指數 呢 就是 那些 啊 在 買 自己 家 股票 的 標普 50 指數 當中 的 企業 他 也 把 它 編撰 成一個 指數 那 我們 看到 很明顯 的 變化 基本上 現在 回購 的 指數 比 整個 標普 50 指數 大概 好 了 4% 這也 足以 彰顯 股票 的 回購 的 威力 了 就 說 這些 大 股東 在 買 的 股票 是 真的 對 於 股票 市場 有 非常 明顯 的 拉 抬 好 了 那 我們 看 一下 美銀 的 預估 美銀 預估 目前 整個 標普 50 指數 在 今年 會 低 於 350 點的 機率 開始 大幅 的 拉高 開始 有所 下滑 而鎖 在 350 點的 機率 開始 有所 這個 拉高 不好意思 是 拉 低 就是 大家 都 認為 30 跌破 350 點已 經成 為 市場 的 共識 而 如果 還會 保持 在 350 點的 機率 正在 快速 的 遞減 所以 市場 上 的 空頭 的 情緒 正在 大幅度 的 增長 這個 叫做 簡單 的 均值 回歸 我們 本來 就 看到 股票 市場 就 會 有 一個 自然 的 週期 現象 這個 世界 上 大部分 的 事物 的 變化 都 不是 像是 這個 溜 這個 溜滑梯 這樣子 哦 那 一下 溜溜 溜溜 溜 到底 的 哦 大部分 的 股票 市場 都 是 起起伏伏的 哦 也 像 波浪 這樣子 有 時候 上升 有 時候 下降 哦 但是 他會圍 繞 著 一個 正常 上下 直來 做 波動 所以 很多 目前 啊 真正 對 於 美國 股市 哦 做 超級 的 投資者 他 有 一個 中 心思 維 哦 啊 就 說 那 我們 知道 縮表 我們 也 知道 升息 但是 它會 改變 目前 科技 生產力 中長 期 上升 的 軌道 嗎 這 很 有趣 的 跡象 這個 經濟 有 時候 增長 有 時候 衰退 人性 有 時候 情緒 高漲 有 時候 情緒 低落 但是 科技 有 一個 特性 叫做 不可逆性 就 科技 沒辦法 一下 進步 一下 退步 所以 真的 導致 股市 長 期 走高 當然 一個 是 聯準 會 的 貨幣 寬 鬆 因此 另外 一個 是 什麼 另外 一個 就是 因為 科技 它 是 不 可逆 的 持續 的 增長 它 讓 全民 的 福祉 能夠 抬升 所以 真正 對 於 週期 投資 的 角色 不是 說 它 從 0 漲到 10 點那 它 一定 要 回歸 0 而是 它會圍 繞 著 一個 中長 期 的 上升 趨勢線 做 均值 回歸 的 波動 提供 觀眾 朋友 做 一些 思考 很多 人會 覺得 說 這個 跌 就要 跌到 最 原始 的 狀態 這是 不 對 的 以前 我 看過 就是 有 一些 那個 女權 主義者 就是 有些 人 在 批判 女權 主義者 會覺 得 說 女生 的 裙子 這個 年代 好像 越來 越短 了 再 這樣 下去 那 不是 以 後 女生 都 不 穿衣服 了 這個 是 錯誤 的 為 什麼 因為 你 其實 觀察 歷史 的 時裝 潮流 裙子 的 長 短 也 一直 在 波動 有 時候 裙子 比較 長 比 較 流行 有 時候 裙子 比較 短 比 較 流行 裙子 和 經濟 都 會 有 波動 的 現象 你 如果 認為 它 一定 會 回到 原點 那 是 不 對 的 因為 它 有 一個 中長 期 的 上升 趨勢線 好 了 那 不管 如何 我們 持續 往 下 看 昨天 還持續 升息 的 央行 有 哪 一些 其中 一個 是 英國 央行 英國 央行 昨天 升息 一碼 比 市場 預期 的 稍微 低一點 市場 原本 預期 可能 升息 兩碼 但是 仍然 在 升息 英國 央行 在 本輪 的 升息 力道 是 來 的 最 為 猛烈 的 為 什麼 最為 猛烈 因為 當時 5 月份 他 有 地方 選舉 那 為 了 要 抑制 通膨當然 要 趕快 升息 越好 結果 強生 在 地方 選舉 仍然 是 大敗 不過 這 一次 英國 央行 的 利率 決策 也 從 當時 的 1% 現在 提升 到 1.25% 已經 是 英國 央行 的 第 5 次 升息 了 那麼 同時 他 也 發出 了 迄今 為止 最 重要 的 訊號 如果 有 弊號 這個 英國 央行 會 準備 採取 進 一步 的 措施 來 抑制 通 膨 所以 我們 看到 隨著 發達國家 市場 逐步 的 面臨 到 經濟 衰退 和 高通 膨 的 陰霾 就要 開始 角力 到底 是 要 預防 經濟 衰退 所導致 的 金融性 流動性 風險 還是 要 趕快 抑制 通膨來 的 好 這是 值得 大家 來 多 做些 關注 的 因為 市場 上現 在 最為 關注 的 就是 認為 英國 很 有 可能 是 本輪 所有 發達 市場 當中 第一 個 降息 的 國家 以及 經濟體 原因 很 簡單 因為 英國 的 經濟 已 經連續 兩個 月度 高速 的 走 滑 高速 的 走低 如果 是 第一季 和 第二季 這樣 來 做 運算 的 話 英國應 該會 比美 國更快 進入 經濟 衰退 尤其 英國 的 通膨率 比美 國高 英國 目前 通膨率 大概 9% 所以 可以 預測 未來 只要 經濟 還沒垮 它 就 會 增加 它 的 緊縮 力度 而 增加 它 的 緊縮 力度 經濟 衰退 的 風險性 就 會 來 得 更 高 所以 最終 就 導致 了 他 會 比美 國 可能 提早 進入 經濟 衰退 那 你 說 為 什麼 英國會 比 提早 美國 呢 有 一個 很 重要 的 原因 因為 美元 在 升值 英鎊 在 貶值 而 貶值 適從 通貨膨脹 而 通貨膨脹 越 高 他 就要 加速 緊縮 力道 而 緊縮 力道 越大經濟 衰退 就 來 了 所以 目前 英國 的 雲 優價格 也 是 持續 的 攀升 當中 你 相比之下 這個 按照 每輛 汽車 要 5 升 汽油 的 標準現 在 你 像是 英格蘭 的 東 北部 威爾士 或者 北愛爾蘭 大概 每 週要 花掉 他 工資 的 兩成 所以 等 於 是 你 賺 一年 賺 一百 萬有 二十 萬 都 是 付給 汽油 費這個 是 蠻 高 的 金額 那 另外 一個 昨天 非常 意外 的 是 瑞士 央行 瑞士 央行 本來 市場 預估 會維持 它 的 寬 鬆 力道 結果 它 是 從 207 年 以來 首次 升息 瑞士 央行 本來 是 政策 利率 是負 利率 這個負 利率 的 概念 就是 你 如果 商業 銀行 把 錢 存在 中央 銀行 你 要付 保管 費給 中央 銀行 所以 中央 銀行 就是 不 希望 你 把 錢 放在 我 的 體系裡 面為 什麼 因為 大家 都 很 保守 大家 儲蓄 率 都 太高 所以 過去 來 看 瑞士 央行 長 期 都 是 保持 低利率 或者 負 利率政策 這 一次 即使 上調 了 兩碼 但是 還是負 利率 負 0.25% 所以 這 算是 一個 戲劇性 的 決定 昨天 瑞士法郎 兌換 歐元 的 匯率 也 飆升 了 2% 左右 我們 看到 整個 市場 上針 對 瑞士 的 通 膨 力度 的 預測值 各位 就 可以 理解 為 什麼 瑞士 央行 會 在 這個 時間 點逆 週期 的 選擇 開始 進行 升息 措施 因為 各位 看到 我 我們 看到 從 201 年 的 9 月份 201 年 的 12 月份 2 年 的 3 月份 到 2 年 的 6 月份 市場 的 預估 的 通 膨 力度 是不是 越來 越 高 那 也 由 於 通膨預 測遠 高 於 央行 的 預測 水準 所以 我們 看到 了 反而 整個 6 月份 的 通膨水準 開始 水漲 船 高 所以 我們 通過 一張 這叫 通脹 行星 圖來 觀察 一下 全球 目前 通 膨 水平 最高 的 國家 其實 就是 土耳其 你 像 斯里蘭卡 在 這個 違約 的 邊緣然 後 像是 歐洲 的 各個 國家 愛沙尼亞、 立陶宛、 希臘通 膨 力度 都 在 10% 以上 美國 算是 8% 左右 比例 19% 接下 來 就是 德國 7%、 泰國 7%、 芬蘭 7%、 印度 7、 韓國 5.4% 法國 5.2% 那麼 台灣 大概 在 3.4 到 3.5% 左右 那比較 明顯 有 一點 通縮 現象 在 的 是 中國 和 越南 市場 通 膨 力度 大概 在 2% 左右 但是 仍然 高 於 歷史 的 平均水平 所以 在 這種 狀態 底下 更為 關注 的 就是 今天 即 將會公 佈 的 日本央行 的 利率 決策 會議 啦 那 如果 他 是 決定 寬 鬆 那 麼 大家 就要 小心 了 這個 新 台幣 的 暴貶 趨勢 會 隨著 日元 的 走勢 持續 的 加大 因為 外資 看待 整個 東亞 市場 是 一體 的 如果 日元 持續 的 走 扁 那麼 就 會 增加 國際 這種 個 投資 機構 的 加工 部位 所以 大家 稍微 理解 一下 這個 日元 到 時候 的 連動度 好 我們 先 看 一下 美歐 股市 市大 指數 的 變化 稻穹 大跌 71.24% 出来 29, 7 点 标普 大跌 123.5% 在 36 点 那 只 下跌 453.08% 在 10, 64 点 其实 没什么 好看 的 因为 全部 跌破 这个 前低 了 啊 从 技术 角度 来看 它 是 标准 的 空头 区间 呃 废办 大跌 了 170 点 6.24% 是 在 256 點 所以 我們 看到 昨天 這個 費半 跌幅 是 來 的 最重 的 AMD 跌 了 8% 輝達 跌 了 5.6% 硬 財跌 了 8% 美光 跌 了 6.9% 高通 跌 了 7 .% 相比之下 昨天 台積電 也 跌 了 5.17% 而已 相對 來 看 跌幅 是 比 較 少 的 不過 對 於 美國 股市 系統性 的 賣壓 對 於 台北 股市 今天 仍然 不太樂觀 我們 看到 台子 期 目前 跌幅 大概 是 180 點 左右 所以 不如 不看 背板 來 看書 好 了 我們 今天 會 抽 一本 書 叫做 半導體 投資大戰 其實 我們 沒什麼 太多要 介紹 的 因為 平時 我們 在 跟 各位 介紹 半導體 的 財報 當中 就 聊到 過 非常 多半 導體 目前 在 不管 是 政治 角力 還是 未來 在 技術 上 的 規劃 但是 現在 這個 時間 點讀 本書 就 特別 有意思 了 為 什麼 因為 廢半 這去 估值 是 來 得 最為 強烈 的 這本書 作者 他 是 一個 韓國人 是 韓國 最 著名 的 分析 師 大概 有 一點 類似 台灣 的 郭明 麒 這樣子 他針 對 半導體 在 台灣 韓國 日本 美國 在 政治 角力 間 的 鬥爭 以及 目前 在 技術 上 的 領先 非常 客觀 的 領先 當然 這個 裡面 又 寫 到 一些 台積 電在 未來 中長 期規劃 以及 台積電 可能 遇到 的 困難 那 當然 也 解釋 了 三星 到 目前 為止 為 什麼 會 落後台 積電 如此 長 的 一段 距離 到底 在 7 奈米 的 研發 身上 台積電 跟 三星 步調 上 有何 不同 所以 在 接下 來 的 時間點 這空頭 區間 大家 的 情緒會 稍微 悲觀 一點 但是 但是 我們 還是 持續 來 關注 市場 這有 時候 投資 朋友 會 好奇 說 因為 以前 哲學界 不是 有 一個 很 有趣 的 話題 嗎 就是 你 到底 要 做 一個 痛苦 的 哲學家 還是 做 一 隻 快樂的豬 你 做 一 隻 快樂的豬 你 就 不用 收聽 我們 節目 每天 就是 過你想過 的 生活 就 好 反正 就現 在 這個 時代 也 餓 不 死 你 就算 領 28K 去 7 1 做 店員 你 可能 都 可以 活 得 好好 的 畢竟 這個 時代物質 充沛 但是 我們 寧願 做 一個 痛苦 的 哲學家 努力 的 研究 財經 市場 因為 哲學家 所 擁有 的 全面 深入 的 思考 能力 本身 就是 一種 更 高級 更 透徹 的 餘孽 跟豬 的 等 死 不 知道 高到 哪裡 去 對 不 對 所以 我們 要 持續 的 努力 來 跟 各位 做些 追 蹤 其 實 講 到 這 邊 要 特 別 跟 各位 宣傳 一下 我們 財經 號角 第三季 的 聽 友會 在 下個 禮拜 六 就要 正式 召開 了 這次 是 採取 線 上 直播 的 方式 來 跟 各位 做 一些 互動 也 歡迎 投資 朋友 如果 有 任何 興趣 參與 連結 就 在 底下 來供 大家 做 一些 參考 到 時候 我們 在 線 上 直播 會針 對 第三季 的 資產 行情 來 做 一些 推演 同時 也 會針 對 我們 上 一季 的 資產 的 操作 來 做 一些 檢討 也 做 一些 借鏡 那裡頭 我們 正式 會針 對 台北 股市 美國 股市 中國 股市 以及 各類 型 的 大宗 資產 直接 來 跟 各位 做 一些 操作 上 的 建議 以及 行情 上 的 推估 那同 時間 如果 你 對 我們 的 會員系 統有 更 多 的 興趣 也 可以 考慮 參加 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 未來 一年期 的 聽 友會 的 所有 的 收 聽 權限 之外 也 會 有 我 個 人 資產 操作 部位 的 日誌 那 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 以及 基礎 財經 系列 的 課程 好 啦 那 我們 持續 往 下 看 一下 這個 台北 股市 的 變化 今天 有 抽書 了 好不好 今天 當然 大家 心情 不好 多 抽點 書 我們 待 會 有 時間 來 導讀 一下 沒時間 也 沒關 係 大家 對 半導體 市場 很 熟悉 所以 從 一個 韓國人 的 角度 來 思考 到底 半導 體產業 在 未來 幾年 的 規劃 如何 我覺 得 也 是 蠻 有趣 的 不要 只 看台 灣人 寫 半導體 韓國人 如何 看待 自己 的 半導體 也 特別 重要 我們 看 一下 台北 股市 在 昨天 的 早盤 的 變化 台北 股市 昨天 早盤 是 一度 大漲 20 點 站上 1620 點 但是 在 尾盤 的 時候 高速 急殺 但是 昨天 如果 我們 看外 資買 賣 超外資 昨天 還買 小小 幅度 買超 所以 昨天 這個 是 大戶 人才 人 或者 是 散戶 人才 人明顯 的 賣壓 情緒 在 尾盤 高速 的 放大 現在 台北 股市 未來 有 兩種 走勢 一種 就 加速 趕底 你 看 台北 股市 今年 以來 跌幅 10% 多 而已 連到 窮 的 一半 甚至 都 沒 跌 到 所以 大盤 這一波 的 下 殺 幅度 要持續 的 加大 那麼 就要 隨著龍 之 減幅 以及 疊幅 持續 的 相當 做 一個 明顯 的 下行 格局 那現 在 六月份 下 殺 的 龍 之 就是 不減 反增 所以 現在 散戶 借錢來 投資 的 好像 有 一點 變多 所以 到 目前 為止 都還 不算 是 恐慌性 的 沙盤 你 看 昨天 廢盤 跌 那麼 重廢盤 跌 6% 現在 台子 其實 才 跌 180 點會 不會 太少 那 我們 趕快 來 關注 一下 昨天 大家 最為 關注 的 就是 央行 的 理監 事會議 這 一次 第二季 的 理監 事會議 央行 決議 要 升息 半碼 其中 重貼 現率 擔保 放款 融通 利率 和 短期 融通 利率 也 分別 調升 為 1.5% 87 和 3.75% 好 那 這 一些 其實 都 是 市場 的 預 估值 甚至 很多 人 認為 升息 半碼 比 當時 所 預估 的 一碼 還要 來 得 輕 好像 這本波 的 緊縮 力度 沒有 想像中 來 得 大 但是 其實 有 一個 更 為 重要 的 指標 就是 調升 新 台幣 的 活期 性 和 定期 性 的 存款 準備 金率 各 0.25%從 7 月 1 號開始 就 會 直接 實施 我 直接 先講 結論 我們 可能 會 看到 放貸 股 在 第三季 的 財報 會 有 非常 明顯 的 緊縮 下調 預期 的 跡象 在 為 什麼 你 說 不 對 升息 半 那麼 恐慌 幹嘛 房價 不是 繼續 漲房 價會 不會漲 著 不 一定 這要 看 市場 上 願 不願意 承受 這種 房價 走 緩買盤 意願層 高 的 這種 感覺 但是 從 現代市 場來 看 的 話 台灣 在 未來 第三季 到 第四季 會 有 非常 明顯 的 緊縮 現象 各位 我們 知道 重貼 線率 或者 短期 融通 利率 它 是 一個 自由 意志 所 採取 的 匯率 什麼 意思 就是 我 央行 現在 把 重貼 線率 調升 到 1.5% 代表 商業 銀行 如果 現在 你 的 錢 不 做 投資 或者 你 覺得 在 投資 市場 沒有 報酬 的 話 你 可以 把 錢 放到 我 中央 銀行 來 我 中央 銀行 會給 你 1.5% 的 利息 好 這是 因為 利息 提高 吸引 商業 銀行 把 錢 存回 中央 銀行 但 他 是 一個 自由 意志 商業 銀行 不想 存 你 也 拿 他 沒轍 但是 存款 準備 金率 他 就是 一個 定向 的 強制性 的 利率 的 什麼 意思 啊 我們 講 存款 準備 金率 講的 就是 比如 說 我們 是 定存 戶 我們 把 10 塊 存到 這個 商業 銀行 比如 說 存到 國泰市 華銀行 那 基本上 一個 國家 都 會 有 標準 的 存款 準備 金率 如果 存款 準備 金率 是 10% 就 代表 著 我存 10 塊 放到 國泰市 華銀行 他 只能 夠把 剩下 的 90 塊 拿 去 做 其他 的 用途 有 10 塊 錢 必須 要 留在 這邊 當作 準備 金 不能 動 那 這 剩下 的 90 塊 呢 他 可以 去 做 投資 也 可以 去 做 放貸 而 如果 他 去 做 放貸 他 放 貸給 另外 一間 比如 說 台北 富邦 銀行 那麼 富邦 銀行 拿到 這 90 塊 呢 他 必須 再 留下 10% 也 就是 9 塊 錢 持續 的 存在 他 的 準備 金 制度 剩下 的 81 塊 繼續 的 放貸 下去 所以 按照 這個 邏輯 總有 一天 這個 信貸 乘數 這個 放貸 的 乘數 他 會 趨近 於 0 就是 不能 再放貸 因為 錢會 越來 越少 嘛 而 隨著 存款 準備 金率 的 高速 的 提高 我們 講 高速 提高 了 提高 0.25% 這也 是 過去 10 多年 來首 見 就 代表 著信 貸陳述 他 會 高速 的 限縮 所以 我們 以前 講說 金融股 的 上 漲 分為 三個 階段 第一 個漲 受險 第二 個漲 證券 第三 個 漲放 貸現 在 是屬 於 放 貸股 在 過去 4 月份 的 大漲 那 目前 來 看 就算 他 的 下跌 都 相 對 於 大盤 在 今年 的 走 勢還 算是 比較 穩健 一點 至少 比較 抗跌 所以 為 什麼 第一波 先漲 受險 因為 全球 資產 價格大漲 那 你 這 一些 擁有 龐大 受險 子公司 的 這些 金控 本來 就 會 隨著 自己 的 資產水漲 船 高 那 你 的 身價 當然 就 會 提高 那 第二 波是 股價漲 了 之後散戶 就 想 去 追 散戶 去 追 我們 就 看到 去年 的 四五千 億 六七千 億 的 這種 爆 大量 那證券 股 的 收益 就會 開始 持續 的 增加 因為 利息收入 提高 那 最 後 一步 大家 受不了 了 全球 央行 開始 升息 了 利差 擴大放 貸股 就 開始 反映 這種 利差 擴大 可以 帶來 的 更 多 的 效益 但是 什麼 時候 放 貸股 的 整體 的 行情 開始 走 到 一個 尾段 呢 就是 由 於 利率 的 大幅 緊縮 大幅 的 上升 第一 借貸 意願 變低 了 第二 就是 存款 準備 金率 的 提高 所以 我們 雖然 看到 從重 貼限率 上 揚半碼 來 看 好像 對 於 方式 沒有 太大 的 影響 但是 他 這 一次 不是 針對 方式 而是 針對 整個 信貸 市場 進行 打擊 所以 我 相信 未來 台灣 在 下半年 會 發生 一個 有趣 的 跡象 那 就是 我們 會 看到 台幣 會續 貶為 什麼 因為 你 重貼 現率 你 才 半碼 那美國 三碼 台幣 一定 繼續 貶 但是 但是 很 有 可能 啊 信貸 市場 會 萎縮 所以 他 的 策略 是 什麼 台幣續 貶 但是 我 藉由 信貸 市場 的 緊縮 來 抑制 住 通膨而 至於 房市 的 問題 其實 看 起來 央行 是 蠻 中性 的 他 也 不 希望 加深 市場 上房 貸 利率 所 造成 的 負擔 所以 我們 看到 即便 這 一次 房貸 利率 有所 上揚 但是 對 於 其實 這個 房貸 主影響 來 看並 沒有 想像中 還要 來 的 大 我們 觀察 這兩次 累積 大概 升息 了 1.5 那 房貸 大概 是 如果 是 貸款 10 萬 的 話 大概 增加 了 170 塊 一個 月 如果 是 30 年期 的 房貸 的 話 是 179 塊 所以 影響 幅度 沒有 想像中 來 的 大 但是 美國 就 不 一樣 了 我們 看到 30 年期 美國 的 房貸 利率 已經來 到 6% 了 那 2 年初 的 時候 才 3% 而已 所以 觀眾們 我們 試算 一下 我們 拿個 591 的 這個 房貸 的 試算 如果 是 貸款 10 萬 3 年期 那 我們 就 用 3% 利率 來 看 的 話 那麼 如果 本息 加 平均 攤款 是 4 萬 20 塊 一個 月 那 利息 的 話 是 518 萬 本息 合計 是 1518 萬 那 如果 是 6% 美國 市場 的 話 從 150 萬變成 2158 萬 利息 從 原本 的 518 萬變成 了 158 萬 你 說 美國 採取 浮動 利率 的 這些 購 屋族購 屋者 他 所 受到 的 影響 遠 比 台灣來 的 大好 了 這個 就是 目前 整個 台灣 市場 的 概況 所以 可能 對 於 房市 的 衝擊 沒 這麼 大 但是 對 於 金融股 的 衝擊 就 蠻 大 的 尤其 是 放 貸股 的 衝擊 所以 也 許在 未來 對 於 放貸 股會產生 一些 明顯 的 財報 上 的 下 修先 提醒 給 大家 預估 一下 好 台北 股市 下跌 21 點收 在 1563 點我們 繼續 來導讀 這本書 好 了 這個 半導體 投資大戰 這本書 的 作者 金龍宇 他 基本上 是 SK 韓國 證券 的 研究 員長 期來 看 他 都 是 針對 半導 體產業來 進行 分析 以及 出 研究 報告 他 基本上 是 被 韓國 的 IT 專家 和 資深 人士 認為 是 韓國 最 可靠 的 分析 師有 一點 類似 我們 剛才 所 提到 專門 研究 蘋果 的 台灣 著名 分析 師郭明 麒 那 這本書 主要 分為 幾種 架構 來 做 探討 第一 種是 在 整個 新 冷戰 的 架構 中美 在 半導體 新 冷戰會 如何 發展 而 對 於 台 韓等 代工 廠 它 具有 威脅性 台韓 最後會 不會 選邊 站 那麼 你 看到 像 中國 官方 這個 色彩 比較 濃厚 的 紫光 集團 在 15 年 的 時候 當時 也 邀請 這個 美國 的 電子 大廠 一起 合作 但是 到 目前 為止 都 沒 有 一個 太明顯 的 推薦 力度 所以 接下 來 基本上 是 中國 的 成熟 製 程 在 25 年 以前 產能 追上 是 遲 早 的 事情 畢竟 我們 看到 的 上海 華麗 和 中 芯國際 就算 良率 沒 這麼 高產能 在 未來 幾年 會 很 快速 的 提升 所以 終端性 的 電子 消費產品 不會 有 太明顯 的 技術 上 的 卡脖子 或者 前置 的 力道 但是 高 階 製 程 的 問 題 現 在 來 看 市 場 認 為 尤其 金融 與 特別 提到 的 是 未來 美國 跟 韓國 的 持續 的 合作性 可能 會遠 高 於 美國 和 台灣 的 合作性 第一 個 台灣 有 政治 地緣 風險 這個 是 不 可否 認的 這也 沒 辦法 至於 為 什麼 台 韓之間 美 韓之間 會 加強 合作 模式 這 一次 拜登 也 到 韓國到 三星 來 進行訪 問一個 最 直觀 的 原因 是 因為 目前 全球 的 先 進 製 程 的 報 價 幾 乎 已 經 由 台 積 電 獨 斷 了 那 美方 他 想要 獲取 更 便宜 的 報價 他 就 必須 嘗試 著 跟 三星 合作 雖然 三星 到 目前 為止 他 在 7 奈米 的 良率 仍然 不是 特別 的 高 但 他 至少 生產 生產 的 出來 那 英特 爾 是 資本 很多 但是 目前 為止 擴廠 的 速度 沒有 想像中 來 得 快 啊 那 這跟美國 的 本土 政策 有關 因為 美國 找 不到 這麼 多 的 工程 師那 台灣 和 韓國 一堆 嘛 所以 未來 哦 金融 與 認為 說 美 韓之間 的 合作 力度 可能 會加強 這 可能 是 未來 台積電 的 一個 重大 變數 因為 台積電 他 已經 是 先 進 製 程 的 主要 報價者 了 那 你 基本上 不太會 吸引 更 多 的 這種 投資 力度 因為 我 也 只能 跟 你 買 那 如果 要 想要 得到 更 低 的 報價勢 必得 跟 三星 來 做 合作 所以 這是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 從 政治 面 的 角度 來 做 一些 思考 那當然 對 於 景氣 週期 尤其 庫存 週期 的 變化 我們 後 續 也 會 在 整個 半導體 陸續 所公 佈 的 財報 當中來 跟 各位 做 一些 分析 如果 想 各位 投資 朋友 這個 是 這邊 商周 出版 的 商周 出品 必属 精品 我 自己 说 我 自己 说 但 这 本书 真的 写得 不错 我 觉得 日本 和 韩国 人所出 的 书 我 不 知道 各位 有时候 看 有没有 这种 感觉 就 写 的 通常 比较 精简 日本 人写 书 好像 特别 明显 但是 写 得 很 精简 到 一段 大概 就 不 超过 三行 非常 精簡然 後 薄薄的 一本 日本 人寫 書 好像 都 是 我 不 知道 是 翻譯 的 問題 還是 日本 人寫 書 就是 寫 的 特別 精簡 看 的 特別 容易 舒服 不像 有 時候 這種 西洋 文學 這外 國人 寫 的 書 寫 起來 就 很 厚 那個 很 雜有 時候 還看 不 太 懂 對 不 對 反正 這本書 我 是 蠻 推薦給 各位 的 也 希望 大家 如果 有興趣 對 於 台灣 的 半導體 廠護國 神山 到底 為 什麼 能夠 在 現 在 有 如此 的 位階 大家 可以 來購 買 這本書 或者 也 待 會 在 我們 直播 結束 之 後 也 可以 在 我們 的 YouTube 平台 底下 來 做 留言 說 你 想要 抽出 也 留下 於 你 對 於 這個節 目的 看法 好感 謝觀眾 朋友 今天 的 參 與 台庫 買 盤還 上去 了 現 在 只 跌 了 130 點預 估量 能 今天 還是 持續 放大 有 250 億收 在 15706 點感謝 各位 今天 參與 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 也 可以 考慮 參加 看看 我們 在 下個 禮拜 六 所 採取 的 線 上 的 財經 號角 聽友會 如果 投資 朋友 有 更 多 的 想法 也 可以 在 我們 的 YouTube 底下 來 做 留言 我們 就 明天 應該 講禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看門 順利 操盤 愉快