【早晨財經速解讀】台幣32大關守不住 特斯拉營收不如預期盤後跳水 美債殖利率曲線倒掛加劇 只有利空才能止穩? 2022/10/20(四)

嗯 嗯 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 10 月 20 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 羅 賓浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 昨天 美國 股市 財報 的 公 佈 特斯拉 其實盤 後 算是 明顯 跳水 了 雖然 預期 也 沒 有 比 想像中 差太多 但 畢竟 這 一次 已經 停止 提到 每年 50% 增長 的 交車量 了 是否 代表 著 在 203 年 的 展望 其實 已經 開始 有所 下修 我們 看到 標普白 指數 昨天 小跌 0.67% 道瓊 小跌 接近 10 點納 指跌 0.85% 反而 費城 半導體 指數 昨天 是 稍微 有 一點 反彈 收漲 的 Netflix 前天 我們 看到 因為 公布 的 財報 在 盤後表現 不錯 昨天 Netflix 反而 是 有 明顯 的 利多 加 持股 價飆 漲 了 接近 13% 不過 我們 觀察 昨天 所 公布 的 幾個 經濟 數據 就 蠻 矛盾 的 昨天 署要 公 佈 的 數據 是 有關 於 房市 的 這 一次 美國 人口 普查局 所公 佈 美國 9 月份 新屋 開工率 降幅 是 遠 比 市場 預期 還要 來 的 更加 顯著 其中 集合 住宅 下降 了 13 .% 這凸顯 了 現 在 的 緊縮 政策 其實 對 於 房市 有蠻 顯著 的 打擊 我們 先來 觀察 一下 從 新屋 開工 和 營建許 可 他 是 整個 房市 上游 的 前端 的 傳導鏈 畢竟 如果 你 開工 的 數量 都 已經 開始 減少營 進許 可 的 數量 已經 開始 減少 了 其實 就 意涵 著 接下 來 3 到 4 年 即將 所 進行 的 推案量 將會 大幅度 的 減少 那 我們 其實 可以 觀察到 啦 美國 如果 是 以 私人 投資 住宅 佔國內 私人 投資 大概 佔 了 接近 兩成 左右 也 佔 了 美國 GDP3 到 4% 所以 房市 的 走 皮 雖然 不 像是 華人市 場當 中影 響 的 力度 來 的 這麼 大 但是 肯定 也 對 於 GDP 有 一個 比較 顯著 的 抑制作用 那 我們 雖然 看到 現在 的 新屋 開工數 啊 或者 說營 建許 可 啊 從 增率 上 來 看 的 話 好像 還在 一個 高位 區間 但是 如果 以短 時間 內 的 下滑 程度 其實 已經 非常 顯著 了 那 這 一次 就要 看 了 因為 很多 人會 想要 從 房市 這 方面 來 傳導 出系 統性 的 風險 可是 我們 觀察到 08 年 當時 的 新屋 開工數 老實 說 是 比現 在 高 非常 多 的 啦 所以 其實 就算 是 過去 幾年 房價 的 大幅度 的 飛揚 其實 也 不 意涵 著 新屋 開工 它 的 程度 有 比過 去 幾 十年 來 增幅 來 的 更加 劇烈 供給 這 方面 其實 還沒有 完全 的 打開 沒有 這種 大鳴 大放 需求 現在 已經 有點 稍微 滑落 了 包括 我們 現在 從 美國 建商 的 建築 指數 來 做 觀察其實 從 今年 以來 已經 在 一個 非常 顯著 的 下行 格局 了 所以 我們 看到 在 過一到 兩個 季度 應該 就 會 突破 20 年 的 低點 當然 這項 指標 它 是屬 於 情緒 指標 它 不是 一個 絕對 詞 而是 市場 上 這些 建商 的 感受 我們 從 未來 的 銷售量 來 看 其實 已 經破 前提 了 就 代表 著其 實當 前度 在 今年 9 月份 到 10 月份 現在 的 新屋 的 銷售 其實 是 比 20 年 銷售 的 情形 還要 來 的 慘烈 的 但 房價 有 跌 嗎 房價 稍微 有 一點 下滑 但是 房租 價格 還在 高位 震盪 沒 辦法 確定 是不是 峰值 已經見 到 那 另外 一項 數據 也 是 悲觀 的 數據 是屬 於 10 年期 美債殖 利率 以 兩 年期 的 倒掛 情形 又 開始 持續 的 加深 那 我們 過去 已經 跟 各位 提過 了 10 年期 跟 兩 年期 美債殖 利率 的 倒掛 它 通常 對 於 經濟 衰退 有 前瞻 之意 當然 他 倒 掛有 可能 三個 月 之 後 就 經濟 衰退 有 可能 三年 之後才 經濟 衰退 所以 他 是 一個 前瞻 指標 但是 你 沒 辦法 預估 實質 的 確定 的 時間點 所以 這樣 消息 到底 是 好 是 壞 很 難 說 因為 按照 如果 當前度 的 氣氛 來 看 那 經濟 數據 是 越 差越 好 對 吧 你 經濟 數據 越 差越 有利於 證明通 膨 正在 下行 那通 膨達 到 目標 之 後 大家 就 可以 放 鬆 了 啊 大家 就 可以 呃 期待 聯準 會 不要 再 做 管制 了 這個 時候 資金 的 順暢 才 會導致 流動性 再度 的 燃起 啊 所以 雖然 看 起來 是 壞 消息 看起 來 是 比 較 差 的 經濟 數據 看 起來 是 導往 經濟 衰退 的 經濟 數據 但是 如果 遲早 都 要 經濟 衰退 那 是不是 早一點 走 到 那後續 開啟 的 牛市 才 會 比 較 順勢 呢 所以 今年 最大 的 市場 邏輯會轉彎 嗎 市場 上現 在 就 開始 進行明 年度 利率 決策 的 預測 了 我們 看到 如果 美國 利率 停止 上升 現在 大部分 人所 預估 的 時間點 大概 在 明年 一 季末 到 二季 初 的 時候 整條 升息 循環 就 會 正式 結束 除非 今年 10 月 1 月 的 通膨有 非常 顯著 的 變數 要不然 按照 明年 的 升息 力度 在 一 季末 二 季度初 結束 之 後 啊 應該 在 明年 中旬 到 時候 的 基準 利率 水平 就 會 大 於 大 於 到 時候 的 通膨水準 好 那現 在 的 預估 就是 明年 6 月份 通膨會 下滑 到 接近 4% 左右 那 明年 6 月份 到 時候 的 利率 水平 如果 還沒 降息 的 話 肯定 也 4 點多 啊 接近 5% 了 嗎 到 時候 就 會 基準 利率 比通 膨率 還要 來 得 高 那麼 實質 利率 就會 成為 正值 這就 隱含 著 你 把 錢 放在 銀行 真的 能夠 跑 贏通 膨 不用 放在 股票 不用 放在 債市 就 放在 銀行 儲蓄 都 會 跑 贏通 膨 這是 對 市場 來 看 的 話 就 有 一個 比較 結構面 對 於 通膨的 壓制 力度 了 好 那 我們 接下 來 觀察 一下 其實 具體 來 看 美國 股市 的 反彈 這 一次 主要 還是 集中 在 成長 股 和 一些 優質 概念股 反而 是 一些 中小型 股所 受到 的 資金 吹捧 沒有 特別 顯著 不過 我們 具體 來 看 按照 過去 一段 時間 的 回 推 10 年期 國債 的 殖 利率 每 上行 10 個 基點 美國 股市 大概 會 下行 0.8% 那 相反 的 股市 就 會 上 漲 好 那現 在 的 預測值 就 來 自 於 因為 大家 都 很 清楚 如果 沒有 意外 的 話 現在 應該 已經 是 一個 升息 的 尾 半段 明年 一季 到 二季度 可能 就 會 來 到 一個 停止 的 現象 那現 在 市場 上 的 股價 是不是 要 開始 提前 反映 升息 結束 之 後 的 變化 呢 這個 是 市場 上 比 較 大 的 一個 變數 但是 如果 多數 人 都 這麼 想 那 就 會 形成 股市 無底 線 的 上 漲 因為 大家 一直 在 預測 未來 聯準 會 即將 降息 嘛 最終 就 會導致 本輪 的 通 膨 政策 完全 失效 所以 這個 是 市場 上現 在 最大 的 脫 鉤 聯準 會 的 目的 就是 盡量 不要 讓 市場 有 這種 想法 盡量 讓 市場 覺得 世界 上 最大 的 空頭 要 來 了 但是 呢 他 因為 作為 聯準 會 又 具有 官方 色彩 也 不能 說 的 那麼 遲 這個 是 市場 上 最為 明顯 在 探討 的 方向 好 那 我們 先來 看 一下 把 昨天 美銀 的 報告給 追 完 昨天 我們 只 稍微 理解 一下 美銀 在 各大散戶 投資人 和 基金 經理 人之間 的 想法 和 變化 那 我們 先來 觀察 一下 美銀 這 一次 AII 的 調查 他 是 針對 全球 基金 經理 人 的 調查 這 一次 的 調查 總 共有 326 位 全美 國的 基金 經理人 總資產 的 規模 有 9710 億 所以 基本上 衡量 這些 基金 經理 人 的 看法 已經 足以 去 證明現 在 主要 機構 對 於 當下持 倉 的 變化 那 我們 看到 這兩張 圖表 上半部 是 來 預測 接下 來 一年 會 有 更 強勁 的 經濟 的 比例 的 變化 那 我們 看到 已經 突破 接近 是 19 年 以來 的 CD 了 即 將要 挑戰 當時 08 年 06 年 的 低點 也 就是 說現 在 市場 上 幾乎 沒有 什麼 人 認為 經濟 即 將會 轉好 但是 各位 也 看到 了 這項 指標 在 今年 9 月份 到 10 月份 已經 停止 下行 了 就 代表 大家 不 認為 經濟會 轉好 的 比例 已經 到 了 一個 起始 所以 這是 從 情緒 面來 做 一些 變化 也 是 基金 經理 人 對 於 明年 的 主要 展望 那下 半部 張圖表 我 是 對 於 通膨的 預期 我們 看到 現在 認為 全球 的 通 膨 預期 在 明年 會有 一個 比較 顯著 下行 空間 也 是 市場 的 預期 空間 在 那 為 什麼 明明 通膨都 要 下行 呢 大家 還認 為 經濟 不會 改善 呢 因為 很多 的 基金 投資人現 在 越來 越 相信 明年 不會 通膨在 下半年 明年 會通 縮會 迎來史 上 最為 劇烈 的 消費 緊縮 因為 大家 到 時候 經濟 不好 沒有 東西 可以 買 了 所以 這個 是 非常 有趣 的 跡象 那 另外 一點 是 美銀 投資人 對待現 在 權益 債券 和 現金 水位 的 看法 第一 點是 對 於 股票 市場 的 看法 那 我們 看 得 很 清楚 嘛 權益 就是 股票 現在 對 於 股票 資產 的 擁有度 基本上 也 來 到 了 相 對 於 08 年 來 看 甚至 已經 突破 08 年 的 低點 了 也 就是 說現 在 基金 經理 人 如果 能夠 持有 現金 他 都 已 經盡 可能 保留 現金 了 那 有些 國家 他 可能 會 有 最低 成分股 的 限制 所以 他 不得已 還是 要 買點 股票 但是 他 能夠 持有 多少 現金 他 就 持有 多少 那 另外 是 一個 是 債市 部位 債券 部位 就 更 為 顯著 了 債券 部位 其實 各位 也 剛查 到 了 從 08 年 以來 基本上 全球 對 於 債市 的 抱持 度 就 不是 特別 具有 想像 空間 因為 從 08 年 以來 的 海量 貨幣 寬 鬆 一直 都 是 市場 上 比 較 顯著 的 這種 股市 增長 所 帶動 的 驅動力 股市 報酬 遠大 於 債市 那 但是 我們 看到 在 2 年 雖然 債券 價格 繼續 跌 不過 這一項 不願意 持有 的 比例 正在 慢慢 的 縮 小 這就 代表 著 債券殖 利率 現在 來 到 接近 4% 5 其實 是 越來 越 有 吸引 投資人來 進行長 期 佈 建 了 那 最後一個 就是 現金 部位 了 嘛 那 我 觀眾 朋友 在 現 在 來 看 在 2 年 了 持有 現金 部位 比例 的 水位 基本上 已經創 了 08 年 的 新高 了 所以 觀眾 朋友 股市 還沒跌 到 08 年 大家 已經 把 資金 的 水位 的 上升 速度 回到 08 年 的 水準 了 我們 講的 是 比例 啊 所以 這個 非常 有趣 的 情況 那 包括 當市場 上 大多 數人 都 是 持有 現金 而 股市 也 還沒跌 到 08 年 的 水準 他 到底 會往 什麼樣 的 一個 方向 呢 這是 提出 一個 非常 有趣 的 問題 那 其實 如果 大家 持有 現金 那 各位 就 可以 理解 現在 全球 市場 上 最 具有 流動性 和 最 不 具有 流動性 的 商品 就 很 清楚 了 嘛 最 不 具有 流動性 商品 我們 講 美元 資產 基本上 就是 美債 本身 對 不 對 是 因為現 在 市場 上 對 於 利率 上升 水平 那市場 上 也 知道 聯準 會 在 縮表然 後 也 沒 有人 要 買 債券待會 我們 會 談 最 後 就 形成 了 債券 流動性 高速 緊縮 那 流動性 最好 的 是 什麼 很 清楚 嗎 我們 看到 現在 美銀統 計市場 上 最為 擁擠 的 交易 就是 美元 資產 啊 就是 美元 資產長 期 的 美元 資產 而且 第二 這個 我們 講擁 擠 的 交易 哦 是 什麼 是 空 歐洲 股票 的 資產 就是 看空 期權 專門 做空 歐洲 的 資產 再 來 就是 一些 這個 長 期 的 ESG 或者 長 期 的 原油 資產 但是 很明顯 了 美元 目前 仍然 是 市場 上 相 對 比 較 市場 上 投資人 持續 會 進行 擁有 的 那 我們 看 一下 對 於 未來 一年 的 展望 其實 也 更 為 顯著 了 現在 市場 上 認為 EPS 會 改善 的 這個 機率 和 比例 其實 已經 降到 了 08 年 以來 的 低點 甚至 已經 突破 08 年 了 所以 我們 要 得 承認 一件 事情 就是 說 股市 雖然 真的 沒有 跌 到 08 年 的 水準 但是 恐慌 情緒 其實 已經 早就 超過 08 年 了 那 這種 現象 我們 到底 要 如何 來 說 明說 到底 他 是 一個 極端值 的 反轉 的 現象現 在 已 經比 08 年 恐慌 了 所以 現在 是 一個 買點 還是 說現 在 已 經比 08 年 恐慌 了 股價 還沒跌 到 08 年 的 水準 所以 要 補跌 這個 會 刀 是 兩面 刃 也 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 借鏡 那 我們 先 做個 總結 因為 過去 我們 跟 各位 提到 金融股 所釋 放 的 財報 其實 已經 非常 顯著 在 固定 收益 部門 有 一個 非常 顯著 的 下壓 那 雖然現 在 各大 投行 都 在 增加 固定 收益 部門 的 水位 但是 可以 值得 觀察 的 一點 就是 全球 的 資產 減損 今年 在 金融 業是 特別 顯著 的 所以 今年 標普拍 指數 十幾 大板 塊 當中表現 最為 差勁 的 板塊 是 什麼 應該 就是 金融股 金融股 的 資產減 損應 該 是 所有 板塊 當中來 的 最為 明顯 的 而且 EPS 的 下調 幅度 也 是 來 的 最大 的 所以 不管 是 美國 的 銀行 股台灣 的 壽險 股 基本上 在 明年 的 配息 都 會 有 非常 顯著 的 下壓 我們 過去 也 看到 了 嘛 高盛 最近 已經 在 進行 內部 的 這些 員工 的 調整 我們 看到 像 高盛 的 總員工 大概 在 4 萬 5 千人 左右 摩根士丹利 大概 在 8 萬人 左右 不過 現在 調整 大概 都 是 千人以 內 的 調整 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 我們 剛才 聊到 債市 的 問題 這 一次 我們 看到 現在 全球 都 在 持續 拋售 公債 當中 昨天 傳出 的 新聞 是 日本 8 月份 的 美國 債持 倉量 已經 掉 到 了 三年 來 的 最低 位 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 日本政府 是 擁有 美國債 全球 最大 的 債權 人 所以 在 這種 狀態 底下 他 所 對 於 美債 所 進行 調節 的 一舉 一動 都 會 直接 影響 到 市場 對 於 債券 市場 是否 持續 呈現 了 流動性 的 變化 那 如果 日本 現在 已經 開始 停止 進行 美債 的 收購 是否 意味著 其實 很 為 顯著 的 一件 事情 就是 日本央行 他 雖然 要 導致 貨幣 寬 鬆 但 他 不 希望 對外 匯率 有 大幅度 的 落差 因為 他 的 貨幣 寬 鬆 的 政策 並 不是 單純 的 要 日圓 貶值 他 的 貨幣 寬 鬆 的 政策 是 要 拉 抬 經濟 嗎 對 所以 在 這種 狀態 底下 他 還是 要 適度 的 進行 匯率 上 的 指紋 這個 時候 他 就 必須 要 把 身上 的 錢 拿 去 購買 日元 日幣 本身 以此 來 拉 抬 日幣 的 價格來 穩匯 所以 接下 來 看 討 的 一件 事情 因為 你 說 過去 我們 提到 說現 在 全球 很多 風險 有 中國爛 尾樓 瑞幸 風暴 歐債 問題 等等 的 但是 真正 迫在眉睫 的 其實 是 美國債 的 流動性 我們 過去 跟 各位 看到 這張 圖表是 TLT 是 美國 最終 20 年期 公債 的 ETF 今年 跌幅 接近 三成 五 了 而且 價格 跌破 了 14 年 的 水位 修正 水平 來 到 接近 1 年 那 我們 過去 跟 各位 分享 過貨幣 政策 講求 逆 週期 他 的 目的 是 要 降低 景氣 波動 所以 經濟 好物 價漲 他 要 緊縮 資金 經濟 差物 價跌 他 要 寬 鬆 資 金 但是 呢 現 在 的 問題 就是 過去 在 空頭 年 股市 有 顯著 回檔 但是 市場 對 於 貨幣 政策 他會 抱持 著 啊 那 應該 要 降息 了 所以 公債 利率 有 下行 空間 所以 通常 空頭 年 債券 價格會 漲 但 今年 不一樣 今年 空頭 年 但是 市場 上 因為 聯準 會 的 緊縮 政策 逼迫 債券 價格 仍然 做 一個 非常 顯著 的 下壓 那 我們 從 最近 的 圖表 已經 看 得 很 清楚 了 目前 債券 市場 的 流動性 其實 是 相 對 比 較 顯著 的 債券 價格 的 市值 也 增發 許多 那 我們 接下 來要 觀察 的 一件 事情 那 就是 如果 現在 這些 投行 或者 這些 銀行 並沒有 辦法 接收 接下 來聯 準會 所釋 放 的 債務聯 準會 所 進行 的 縮表 政策 那 是否 意味著 債券 市場 的 問題 遠 比 當前 股票 市場 對 於 資產 減損 的 下壓 還得 更加 嚴重 我們 過去 跟 各位 提過 嘛 現在 大部分 美國 的 投行 都 會 背負 的 相 對 比 較 高 的 我們 講的 補充 槓桿率 SLR 那 這是 一種 商業 銀行 的 資本 充足率 的 指標 那現 在 因為 08 年 以 後 這個 SLR 的 成本 就 非常 高 所以 你現 在 當市場 上 加碼 貨幣 寬 鬆 或者 說 開始 進行 縮表 的 時候 啊 市場 上 的 利率 水平 跟 著 提高 之後銀行 自己 本身 都 要 持有 更 多 的 準備 金 誰 有 錢 來 去 購買 這些 國債 呢 對 吧 好 所以 就 導致 了 日本政府 不接 投行 也 不 接連 總會 自己 都 不 接連 總會 在 縮表 啊 那 就 形成 了 債市 當前 比 較 大 的 問題 這個 是 市場 上 相 對 更 為 關注 的 好 我們 先馬上 來 看 一下 美國 股市 的 表現 來 跟 各位 多 做 一些 追 蹤 和 變 化 我 們 看到 標普白紙 道 瓊 上 下跌 9 點 0.3% 萬零 423 點標 普牌 指數 下跌 24.067% 算 3695 點納指 下跌 91.085% 算 1068 點 昨天 唯一 收藏 是 費半費 半上 漲 16.07% 算 237 點 昨天 硬 財大漲 了 6.27% 不好意思 不是 硬 財是 愛斯摩爾 荷蘭 的 半導體 設備廠 愛斯摩爾上 漲 6.27% 硬 財上 漲 2.7% 因為 愛斯摩爾公 佈 了 盤前 的 第三季 的 財報 比 市場 預期 還來 的 好 所以 新訂 單 也 創下 新高 那 這 很 有趣 因為 我們 都 很 清楚 現在 全球 的 設備 廠 其實 因為 受到 中 美 禁令 都 有 非常 顯著 的 價格 下壓 那 這一波 到底 是 財報面 所 帶動 的 上 漲 是 漲 真的 還是 漲 假 的 那 就 不 一定 那 昨天 費半 雖然 收紅不過 台積電 ADR 是 小跌 0.8% 所以 今天 台北 股市 還是 要 看 情況 了 那 雖然 昨天 華爾街 日報 的 訊息 稱出 說 晶圓 代工 龍頭 台積 電現 在 考慮 在 日本 熊本 廠 的 產能 嘗試 著要 降低 地緣 政治 風險 所 採取 的 舉措 所以 可能 會 考慮 開始 進行 其他 廠區 的 構建 那 就 值得 大家 來 多 做些 關注 了 看得出 來 台積 電其實 股價 的 下壓 至少 有 一部分 是 來 自 於 地緣 政治 的 風險 那 他 要 如何 沖 消 這種 地緣 政治 的 風險 呢 到 海外 建廠 吧 好 那 最 後 我們 來 看 一下 特斯拉 特斯拉 的 問題 其實 他 是 盤後所公 佈 的 財報 這次 調整 每股 純益 是 1.05 美元 那現 在 來 看 因為 營收 214.5 億比 市場 預期 還來 的 低 毛利率 穩定 在 27.9% 但是 特斯拉 股價 之所以 有 比 較 顯著 在 盤後下 壓 的 主要 原因 應該 是 50% 的 成長 目標 他 這 一次 沒有 在 報告 當中 特別 提出 我們 過去 都 很 清楚 特斯拉 因為量 體比 較 小 所以 量體 比 較 小 他 成長 速度 本來 就 比 較 快過 去 來 看 他 是 每年 以 50% 成長 的 交車量 來 持續 增長 當中 這 一次 還特別 沒有 提到 所以 是不是 意涵 著 明年 的 景氣 展望 可能 就 連電動車 他 都 沒 辦法 有 太劇烈 顯著 的 拉 抬 值得 大家 來 多 做些 觀察 那 至少 啦 20 年 今年 達到 140 萬量 是 有 機會 的 那 如果 我們 按照 過去 成長 50% 的 機率 203 年 本來 應該 要 達 到 至少 要 有 210 萬量 嘛 對 吧 好 那 因為 他 沒 提到 那 是不是 說明 市場 原本 對 於 明年 預估 可以 銷售 到 210 萬輛 的 預期 可能 無法 達成 了 而且 我們 看到 近期 不管 是 歐元區 市場 還是 中國 市場 其實 特斯拉 的 市 佔 似乎 有 一點 被 侵蝕 的 味道 在 現在 特斯拉 唯一 還在 具有 顯著 規模 成長 的 基本上 是屬 於 美國 市場 那 中國 和 歐洲 要 觀察 一下 尤其 中國 最近 的 新能源 車的 競爭 其實 越來 越 顯著 了 所以 大家 留意 一下 那 最 後 我們 聊 一下 網飛 前天 我們 已經 看過 相關 的 財報 變化 了 那 這 一次 在 週二 我們 看到 大漲 之後盤 口大漲 之 後 昨天 是 直接 噴漲 了 13% 我們 過去 跟 各位 提到 因為 網飛 正在 進行 全球 結構 性 的 調整 我們 看到 在 歐美 市場 的 佔 比 其實 它 是 越來 越 低 的 反而 持續 擴大 的 市場 是屬 於 新興 市場 或者 亞洲 市場 或者 拉丁 市場 是 比 較 明顯 在 擴大 的 所以 接下 來 觀察因 為 網飛 這次 所 給予 的 240 萬訂 閱戶 的 財報 其實 算是 表現 的 不錯 我們 觀察到 網飛 雖然 成長 力度 相對 於 20 年 201 年 了 他 每年 營 收成 長 率 是 兩成 四 18% 如果 是 算 美股 盈餘 接近 九成 二 和 四成 一在 20 年 和 21 年 了 但 今年 增長 多少 今年 成長 2.6% 所以 接下 來 就 來 觀察 了 在 23 年 24 年 全球 的 串流 媒體 在 持續 競爭 的 過程 當中會 有 什麼樣 顯著 的 影響 我們 都 很 清楚 今年 上半年 網飛 真的 不好 過因 為 今年 上半年 網飛訂 閱數 真的 在 減少 當中 但是 第三季 回歸 是不是 跟 最近 所 推出 的 影集 有 比 較 密切 的 相關 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 思考 我們 特別 聊 網飛 是 因為 今天 要 特別 跟 各位 導讀 一本 書 叫做 追劇 商戰 這本書 它 的 作者 是 一位 美國 非常 著名 的 這些 我們 不管 是 紐約 時報 或者 洛杉磯 時報 的 對 於 娛樂產業 的 報導 的 一位 總編輯 叫做 戴德 海耶斯 這本書 其實 不 單純 是 聊 Netflix, 雖然 它 的 封面 跟 Netflix 有點 像 這本書 不 只是 聊 Disney +, AppleTV, 還有 過去 我們 明明 最喜歡 的 HBO 為 什麼 會 淪 落到 現在 如此 的 地步 呢? 我 還記 得 我國 高中 那時候 最 喜歡 看 的 HBO 影集 是 《 諾曼蒂大 空降 》 真 好 看看 了 好 幾次現 在 現在網 路上 都 有 了 對 吧 所以 我們 接下 來 就 來 觀察 了 Netflix 在 明年 就會 開始 大幅度 的 推出 廣告 的 訂閱 方案 那 這個 部分 它 的 目的 是 要拉出 更 多 的 毛利率 來 進行 接下 來 自我 影集 的 研發 所以 就 來 觀察 一下 了 影像 網飛 它 是 97 年 成立 的 這一 齣 呢 是 一家 DVD 的 租賃 公司 後 來 轉型 做 串流 媒體 嘛 那 最近 幾年 你 看 他 又 瘋狂 的 做 自 製 的 內 容 產 出 了 很多 像 紙牌 屋 啊 這一類 比較 爆款 的 這種 呃 美劇 好 那現 在 又 開始 開始 收購 全球 各 大地 區的 這些 影集 嘛 那 你 說 以前 我們 曾經 跟 各位 導讀過 一本 網飛 文化 手冊 那本書 在 全球 是 暢銷 它講 的 就是 網飛 的 文化 其實 串流 媒體 的 文化 跟 一般 企業 的 文化 差 很多 是 因為 它 始終 是 一個 輕資產 公司 什麼 叫 輕資產 公司 就是 這家 公司 它 的 重資產 很少 導致 了 我們 作為 商業 決策 者 只要 不 賺 錢 的 馬 上 可以 喊停 這個 以前 我 很 喜歡 的 一位 這個 也 是 導讀 書 的 人 在 大陸 叫做 帆登 他 曾經 寫過 一本 書 叫做 低風險 創業 就 有點 類似 這個 概念 就是 像 年 輕人 很多 人 想要 創業 去 開 咖啡 廳 去 開 一家 小店 這對 於 現 在 年 輕人來 講都 是 一個 風險 極高 的 事情 然後去 裝修 一個 店面 幾百萬 跑不掉 對 吧 但是 如果 你 去 做 知識 訂閱 如果 你 去 做線 上 內容產出 這個 時候 你 賺 到 的 錢 大部分 都 是 現金 你 也 沒 有 必要 再 去 做 投入 你 只要 豐富 自己 的 知識 持續 產出 內容 即可 那有 一天 你 賺 不到 錢 了 馬 上 喊停 你 之前 賺 的 錢還 可以 留著 但是 如果 你 是 有 房租 你 是 有 電租 你 甚至 有養 大量 的 員工 的 這個 時候 如果 你 不 賺 錢 了 那 你 就要 虧好 幾個 月 好 幾個 季度 的 錢 那 網飛 這種 輕資產 行業 啊 他 就 由 於 這種 啊 他 的 經營 慣性 的 導致 他 基本上 在 內部 是 沒 有 太明顯 的 成功 規定 的 網飛 基本上 很 鼓勵員工 跳槽 啊 甚至 會 跟 一些 表現 很 好 的 員 工說 因為 公司 要 轉型 你 和 我們 的 未來 的 業務 不 匹配 可以 請 你 離職 吧 那 如果 你 有 認識 的 人 再 來 回來 那 你 說 網飛 他 的 文化 是不是 寬 鬆 呢 其 實 也 不是 寬 鬆 只是 說 他 對 於 任何 的 新 的 主題 都 會 勇敢 的 嘗試 所以 我們 接下 來 就 可能 時間 問題 沒 辦法 去 做 導讀 了 但 他 提醒 我們 的 一點 就是 現在 這個 社會 其實 我們 看到 那些 尖牙 股 短期 內能夠 站上 市值 前 幾名 的 這些 科技 公司 他 已經 不是 那種 具有 強大 的 壟斷性 的 技術門檻 或者 一些 軟體 門檻 他 更 強調 的 是 如何 用 最 短 的 時間 內 聚焦 最 危險 住 的 資金 對 吧 特斯拉 他 的 全球 的 交貨量 應該 連前 10 大車 廠 都 擠 不 進去 但是 馬 斯克 就是 全球 首富 之一 對 吧 所以 這個 是 很 有趣 的 想法 和 變化 也 提供 投資 朋友 如果 有 更 多 的 興趣 更 多 的 想法 想要 瞭解 在 整個 串流 媒體 當中 的 爭霸戰 這本書 可以 給你 非常 好 的 借鏡 方向 好 我們 最後留個 幾分 鐘聊 一下 台北 股市 變化 其實 台股 因為 沒什麼 好 聊 的 啦 最 主要 原因 是 因為 昨天 台北 股市 第一 量 不大 第二 昨天 盤勢 就 那樣 嘛 就 跌個 一 兩百點 上下 那 我們 看到 昨天 比較 值得 關注 的 台幣 股市 雖然 下跌 147 點收 在 12976 點 再度 失守 萬三不過 已 經連續 4 天沒有 破 低 囉 這個 值得 觀察 那 接下 來 就是 台幣 的 問題 因為 台幣 昨天 應該 算是 正式 跌破 32 了 因為 昨天 就算 有 穩匯 最後都 縮 在 32.0 塊 所以 我們 看到 昨天 台灣 央行 總裁 楊金龍 開始 進行 發表談話 祭出 四大 文匯 措施 不過 台幣 都 創 6 年 新低 了 那 你 也 看不到 有什麼 太明顯 的 支撐 力度 所以 台幣 應該 貶破 32 塊 已 經成 為 中長 期 的 基調 了 那 可惜 的 事情 就算 台幣 持續 走 貶然 後 台北 股市 賣壓 持續 增大 昨天 小台 又 回來 了 多單 又 回來 了 這一波 我們 過去 跟 各位 分享 你 隨便 算個 平均值 小台 本波 的 多 均 平均 成本 至少 在 150 點到 1450 點之間 現在 在 1302 左右 多單 有 開始 比 9 月 中旬 稍微 少一點 但是 說明 有 很多 的 散戶 我們 講投 機型 散戶 正在 進行 停損 但是 昨天 股票 下跌 結果 多擔 又 回來 了 又 回來 了 所以 這一波 真的 是 應該 是 少數 小 臺 可以 連續 看 多 這麼 長 時間 的 距離 的 照理 來 說 這個 市場 上 的 資訊 越來 越 流通 小 臺 在 多 空之間 的 轉換 的 速度 應該 是 越來 越 快 的 但是 現在 總 的 來 說 小 臺 還是 已 經維持 了 接近 兩個 多月 以來 的 看 多 形態 這就 說 明市場 上 可能 還是 有 比 較 顯著 接下 來 的 下壓 的 空間 在 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 各位 做 一些 交流 ok 這個 債券 爆炸 會不會 是 戰爭 來 終止 美國現 在 多方 挑釁 有 機會 債券 他 除了 跟 股票 資產 他 處 於 一種 替代 效果 的 連動性 之外 債券 資產 本身 在 過去 來 看 也 是 一個 比較 顯著 的 避險 資產 我們 以前 常講 美元 有 一種 微笑 理論 什麼 叫 美元 微笑 理論 就是 美國 經濟 很 好 的 時候 他 會 升值 因為 美元 資產 很值 錢 經濟 好 馬 上 升值 如果 全球 非常 恐慌 的 時候 美元 也 會 升值 微笑 微笑 為 什麼 全球 恐慌 會 升值 因為 美元 是 全球 最 保本 的 資產 所以 如果 世界 上 發生 什麼 事情 那 通常 美元 資產會 第一 擁有 那 除了 美元 之外 能夠 給予 你 穩定 配息 的 資產 又 是 美元 資產 的 那 就是 美國 公債 美國 公債 倒債 的 機率 基本上 是 幾乎 是 零 所以 在 這種 狀態 底下 我們 才 會 發現 美元 有 一種 有效 的 微笑 曲線 這 形成 了 美債 在 市場 上 極度 恐慌 通常 會 比 較 顯著 的 拉 抬 但是 你 硬 要 說 取決 於 每 在 第一 因子 的 變化 其實 還是 取決 於 利率 水平 啊 就算 現在 是 恐慌 水平 如果 利率 還 保持 在 一個 相對 高位 他 可能 還是 沒 辦法 有 太 顯著 的 股價 上 的 拉 抬 OK 這個 大家 都 知道 電動車 是 趨勢 就 不會 是 趨勢 哎 你講 的 蠻 有 道理 的 哈 這 大家 來 多 做 思考 了 的 確了 好 就是 說當 大家 都 意識 到 某件事 情是 風險 的 時候 他 可能 就 不是 風險 啊 不過 到底 现在 大家 到底 是 有 多少 人 将 认为 呢 这 也 很难说 对 吧 你 看 我们 聊天室 的 散户 啊 没有 一个 人 对于 现在 台北 股市 报时 的 多 乐观 的 情绪 可是 小台 不 就 很 乐观 吗 啊 对 不 对 啊 所以 只能 说明 看 我们 频道 的 投资 朋友 现在 可能 都 没有 在 弯 台子 起 啊 这 可能 是 一个 方向 或者 是 少数 我們 看 台北 股市 開盤 下跌 16 點量 能 大概 190 億 今天 賣壓 還是 稍微 有點 重收 在 12807 點 接下 來 就 來 觀察 了 因為 已 經連續 幾天 沒有 破底 了 接下 來美國 股市 能 不能 在 財報 所 開出 之後有 一個 比較 顯著 的 拉 抬 或者 在 選舉 之前 其實 選舉 剩下 不到 一個 月 了還 不到 一個 月 1 月初 美國 的 期中 選舉 就要 開始 了 到 現在 美國 還沒有 反彈 真的 蠻 神奇 了 一路 這樣子 接下去 跌 1 跌 10 月 1 月 再 跌個 兩三 趴來 到 一個 過去 的 中長 期 的 熊市 預估 的 跌幅 水準 空頭城 就 這樣 結束 因為 怎麼 可能 連續 幾個 月 在 空頭 趨勢 很 容易 有 那種 明顯 空單 回 復 的 大 行情 不 可能 在 一天 全部 回補光 吧 對 吧 好 所以 蠻 有趣 的 跡象 市場 極度 的 貪 而且 市場 極度 的 恐慌 股市 跌幅 沒有 特別 顯著 再次 已經 爆發 流動性 好 這個 就是 當前 的 情況 好 早上 9.02 分感謝 各位 投資 朋友 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 如果 喜歡 這本書 的 話 好 一樣 哦 這本書 先決 出版 一樣 提供 兩位 抽出 名額 送給 投資 朋友 在 我們 直播 結束 之 後 可以 在 底下 留言 留下 於 你 對 於 這個節 目的 想法 或者 對 於 本書 的 一些 想法 我們 就 請 小 編過 兩天 抽 這本書 送給 投資 朋友 也 期待 大家 如果 有 更 多 的 想法 或者 說 把 這本書 直接 買 回家 來 看 也 是 非常 划算 的 一件 事情 記得 訂閱 我們 頻道 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 數學圖 再 相見 祝 各位