【早晨財經速解讀】台股萬四破底台幣貶近32元 金融股全面失守 壽險Q3財報不樂觀 禁空令隨時出 這波才是主跌段？ 2022/9/27(二)

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 20 年 9 月 27 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 哲廷 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 一早 我们 来 观察 昨天 随着 英镑 和 英债 的 持续 走跌 美元 指数 是 持续 的 拉高 也 创 了 历史 新高 恐慌 指数 VIX 也 飙到 了 30 上方 其實 本波 的 美元 指數 的 走 深 它 在 整個 市場 緊縮 的 預期 的 因子 反而 沒 那麼強 主要 還是 來 自 於 歐洲 貨幣 的 重疊 因為 英鎊 是 美元 指數 的 重要 組成 成分 所以 只要 英鎊、 歐元、 日元 有 任何 內部 可能 導致 貨幣 走餅 的 跡象 都 會導致 美元 債度 的 攀高 不過 昨天 我們 看到 美有 股市 早攀 原本 是 有 呈現 還不錯 的 反彈 但是 在 盤 中 之 後 科技 股市 顯著 的 翻 黑 下跌 道瓊 收跌 了 大概 320 點這是 20 年 以來 首次 進入 熊市 標普白 指數 也 下滑 了 1% 來 到 365 點 基本上 也 是 跌破 了 前 低 那麼 在 整波 行情 的 持續 向下 的 過程 當中 這個 時候 我們 要 思考 幾件 事情 第一 那 就是 聯準 會 的 這種 緊縮 疫區 他 會 到 什麼 時候 過去 我們 曾經 跟 各位 來 追 蹤 過 點 陣 圖 的 變 化 其 實 在 整 個 23 年 市場 的 共識 一直 會維持 在 4.5% 左右 或 以上 的 利率 水平 也 就是 說 203 年 在 而 這些 利率 票位 的 共識 上 其實 是 蠻 一致 的 可是 到 204 年 觀眾 朋友 其實 可以 理解 到 204 年 聯準 會 的 官員 的 預期 就 差 很多 了 也 就是 說 我們 看到 有人 認為 到 時候 利率 應該 要 保持 在 4.7% 也 有人 認為 應該 要 降到 2.5% 而 中間 值 大概 是 3.5% 不過 因為 204 年 市場 的 預期 共識 其實 差太多 他 其實 就 隱含 著 一點 聯準 會 的 這些 內部 官員 他 在 進行 資產 拋售 的 時候 其實 他 也 不 確定 應該 講資產 縮減 的 時候 他 也 不 確定 接下 來 到底 美國 所 經濟面 臨到 的 衝擊會 有 多 大 所以 至少 我們 可以 承認 一件 事情 是 24 年 看 起來 降息 的 機率 是 很大 的 因為 23 年 的 經濟 不會 太 好過 但 問題 是 24 年 到底 要降 多少 其實 在 聯準 會 的 內部 官員當 中還 不是 有 特別 顯著 的 共識 我們 只能 承認 的 一件 事情 是 至少 在 過去 兩到 三個 季度 聯準 會 的 終端 目標 利率 值 是 不斷 在 提升 的 也 就是 說現 在 如果 聯準 會 的 緊縮 力度 是 可以 達到 他 的 要求 對 於 經濟 的 緊縮 對 於 需求 的 打擊 那麼 其實 很 有 可能 目標 利率 他 就 會 逐步 來 到 一個 尾聲 基本上 就 不會 再 調升 了 因為 經濟 的 衝擊 基本上 就 在 眼前 第四季 大家 的 財策 都 在 陸續 下調 當中 所以 現在 唯一 的 問題 就是 如果 到 時候 需求 已經 下來 了 但是 通膨來 不及 下來 怎麼 辦 就是 我們 之前 跟 各位 分享 的 這個 具有 比較 年性 的 CPI 比如 說 房租 價格 比如 說 工資 水平 那 這些 因為 受到 公會 監管 又 或者 這種 本身 他 就 非常 僵固 的 房租 能 不能 順勢 的 下緩 呢 也 許他 要 交由 時間 來 決定 了 但 我們 至少 可以 承認 只要 他 不再 創 新高 那時間 拉 的 越久 那通 膨 下行 就是 遲早 的 事情 他 是 一個 簡單 的 積極 效果 那 另外 一方面 我們 也 看到 其實 隨著 市場 波動率 開始 回升 包括 CBOE 的 VIX 指數 上周五 是 一度 飆破到 32 那禮 拜 一是 持續 的 衝高 那 我們 看到 反而 VIX 近月期 貨合約 的 波動率 比次 月份 也 就是 第二 個 月 的 期貨合 約 還要 高出 了 0.7 個 波動率 形成 我們 看到 現在 連波動率 曲線 都 已經 倒掛 了 現 在 不 只是 膽天琴 跟 長 年期 國債殖 利率 曲線 倒 掛現 在 是 VIX 也 在 倒掛 也 就 代表 了 市場 對 於 目前 即 將來 臨 的 經濟 的 走 皮 或者 股市 的 恐慌 是 產生 急劇 的 升溫 的 那 也 表明 了 不確 定性 持續 在 醞釀 我們 至少 可以 承認 一件 事情 就是 說 目前 的 股市 流動性 其 實並 沒有 想像中 來 的 差 就是 你 想要 拋 股票 還是 拋 的 掉 不會 因為 這樣子 就 跌停板 但是 在 債市 的 問題 我們 看到 這張 圖表是 債市 的 流動性 緊縮 問題 其實 已經 逼 臨到 20 年 當時 的 高點 也 就是 說 其 實現 在 聯準 會 為 什麼 縮表 力度 我們 觀察到 聯準 會 的 資產負 債表 其實 目前 的 縮表 力度 還 不是 特別 快 有 一個 主要 原因 國債 市場 產生 了 非常 明顯 的 流動性 危機 也 就是 沒 有人 要 交易 國債 所以 要 賣 的 人 尤其 是 聯總會 他 作為 賣方 他 要 把 過去 收購 回來 的 美國 債現 在 要 拋出 來 拋不掉 拋不掉 所以 這個 是 市場 上 最大 的 問題 我們 再 仔細 回顧 一下 整個 科技股 當下 市場 的 情緒 我們 從 彭博社 最近 所 進行 的 觀察來 做些 回 推 這張 圖表是 目前 針對 納指 綜合 指數 的 預 估值 我們 看到 的 橘色 線 是 專業型 投資者 那麼 白色 線講 的 是 散戶 投資者 認為納 指會 持續 下探 到 1 萬點 的 大概 有 70% 到 73% 基本上 不管 是 散戶 投資者 還是 機構 投資者 都 認為 科技股 有持續 走跌 的 跡象 在 那麼 按照 目前 跌幅 大概 還要 走個 接近 10% 再 跌個 10% 但是 認為 會 到 140 點的 也 就是 回到 今年年初 高點 的 基本上 只 剩下 兩成 七到 三成 所以 其實現 在 市場 共識率 算是 蠻 一致 的 也 就是 不管 是 散戶 投資者 還是 機構 投資者 基本上 是 全面 的 看空 目前 美國 股市 的 資產價格 其 實納指 10 今年 已經 跌幅 接近 3 成 5 了 蒸發 了 也 數兆 美元 那 升息 對 於 股市 這種 比 較 高 估值 的 衝擊來 看本來 就 來 的 比 較 大 那 美元 走強 其實 也 給利潤 帶來 了 非常 顯著 的 壓力 因為 觀眾 朋友 要 理解 美國 的 經濟 是 靠 內 需來 支撐 可是 美國 標普 50 指數 有 6 成 以上 的 營收 是 來 自 於 海外 而 不是 來 自 於 美國內 所以 你 如果 美國人 美元 升值 對 於 美國人 是 有利 的 因為 購買力 增強 嘛 然 後 你 對 於 內 需來 看 他 可以 更 便宜 的 價格來 買 海外 的 東西 或者 把 本國 內部 的 通膨向 外輸出 但是 如果 是 企業 就 不 一定 了 因為 企業 啊 他 代表 的 是 如果 你 美元 升值 代表 你 海外 賺 的 大量 的 新 台幣 真的 大量 的 人民 幣啊換 回來換 不到 那麼 多 的 美元 啊 這個 時候 就 會 形成 一定 程度 的 衝擊 啊 只 不過 這項 衝擊 一直 到 這個 月度 才 開始 有 依稀 的 出現 為 什麼 因為 上個 月 美國利潤率 還上 揚為 什麼 會 上揚 直接 把 價格 給轉 嫁出去 所以 我們 還是 可以 理解 到 全球 現在 在 整體 各大 基金 的 資金 流向 科技股 其實 已經 停止 創高 了 但是 你 像是 一些 非常 顯著 的 資金上 的 下滑 的 其實 是屬 於 我們 看到 的 金融 類型 的 資金 你 說 金融股 為 什麼 在 升息 年 今年 的 資金 的 流入 速度 會來 的 這麼 差勁 呢 其實 最 主要 的 原因 是 因為 美國 很多 的 金融股 或者 我們 講的 銀行 股 它並 不是 我們 傳統 所 說 的 專做 利差 放貸 的 這些 金融 體系 而 它 更 像是 類似 於 台灣 的 國泰 金富 邦 金是屬 於 投行 體系 就是 本身 擁有 著 大量 的 資產 而 這些 資產 由 於 在 過去 一年 當中 股債 雙殺 的 緣 故導致 本身 市值 大量 的 稀釋 掉 這個 時候 你 反倒 會 看到 紫色 線 Financials 資金 流出 的 速度 來 的 是 最快 的 至於 前波還 受到 非常 明顯 拉 抬 的 像是 必需 消費類 股 或者 能源 類股 在 今年 5 月份 6 月份 之後其 實資金 也 開始 逐步 流出 了 現在 還有 非常 明顯 在 具有 買盤 力道 的 應該 就是 健康 醫療 保險類 股 它 就是 屬 於 一個 相對 防禦性 的 健康 股票 那 包括 我們 從過 去 半年 當中 市場 上 有 臉書 開頭 最為 熱情 炒作 的 投機 題材 也 就是 我們 講的 元 宇宙 題材現 在 如果 你 按照 目前 投資者 的 預估 不管 是 從 基金 經理 人 不管 是 從 經濟 學者 投資 經理 還是 賣方 買方 基本上 所有人 基本上 有 接近 七成 到 八成 都 認為 元 宇宙 並 不是 一個 好 的 投資 在 未來 兩年 的 交易 所以 我們 至少 可以 從市 場層 面來 看待 一個 方向 按照 目前 整體 市場 的 市況 散戶 自己 都 不是 特別 樂觀 我們 不能 說別 人 恐慌 我 貪婪 別人 貪婪 我 恐慌 如果 你 不 知道 如何 去 衡量 恐慌 和 貪婪 思考 這句 話 是 沒 有 太大 的 意義的 但是 我們 會用 不同 的 數據 來佐證 到底 現在 整體 市場 的 基期 情緒 情況 為何 基期 角度 為何 獲利 跟 股價的關 係 它 的 比值 又 為何 這個 是 我們 現在 持續 來 跟 各位 做 一些 關注 和 留意 的 不管 如何 我們 今天 聊 了 一些 數據 主要 是 來 跟 各位 說明 在 不同 的 狀態 底下 其實 聯準 會 它並 不能 改變 整個 市場 的 情緒 或者 景氣 週期 的 長 期 的 方向 聯準 會 唯一 能夠 做 的 事情 是 把 整個 景氣 的 週期 它 的 時間 線拉長 或者 縮短 如果 他 越鷹 派 讓 市場 更 恐慌 那 就是 加速 趕底 迎來 下 一波 牛市 的 開啟 如果 他 講話 稍微 比較 慢時 刻刻 又 顧忌 股市 又 顧忌通 膨 的 話 那 這個 時候 整條 景氣 的 下行 趨勢線 它 就 會拉長 所以 我們 有 時候 也 會舉 很多 例子 但是 例子 也 不 一定 正確 只是 想 跟 各位 理解 說 我們 要 如何 作為 一個 散戶 投資者 在 整個資 本市 場體系 當中 理解 用宏觀 的 角度 理解 聯準 會 是 怎麼 想 的 機構 經理 人 是 怎麼 想 的 而 我們 又 應該 用 什麼樣 的 角度 來 看待 最近 我 才 回去 看 了 基本 書籍 要 寫 文章 嗎 他 就 說 08 年 大家 記得 金融 危機 之 後 嗎 當時 聯準 會 主席 博南 克 不是 很快 就 決定 他 要 進行 銀行 的 救助 嗎 但 大家 都 很 反 對 啊 那個 時候 很多 人 認為 這些 銀 行家 那麼 黑心 搞 了 那麼 多 的 衍生 性 商品 導致 大家 都 面臨 著破產 的 危機 啊 而且 最 後 居然 是 要 拿 美國 人納稅 人 的 錢 去 救助 這些 富得流油 的 銀 行家 而且 美國 人納稅 人 的 錢 其實 就是 海外 的 錢 嘛 對 不 對 美元 霸權 那 伯南克 他 在 電視 上 是 怎麼 解釋 的 他 說現 在 的 情況 08 年 金融 海嘯 就 好像 你 的 鄰居 不 負責 喜歡 在 床上 抽 菸 那 他 的 房子 那 就 因此 大火 了 那 這個 時候 如果 你 不理 他 他 就 會 把 整個 街區 的 房子 都 燒掉 所以 呢 以後要 不要 懲罰 他 不 讓 他 在 床上 吸煙 那 是 另外 的 事情 我們 眼下 是 要 趕緊 把 火給滅 了 趕緊 把 街上 的 火把 房子 房子 上 的 火給 滅掉 經濟 才能 夠 得到 回 復 那 他 有 沒 有 被 說 服 呢 我 告訴 各位 大家 普遍 都 沒 有 被 說 服為 什麼 因為 很多 人 他 的 想法 是 首先 銀行 的 房子 不 在 大多 數人 居住 的 街區 他 是 山頂 上 的 城堡 高高的 在 上 俯瞰 整個 城市 所以 就算 他 燒毀 了 那 也 是 一片 淨土 有些 人會 這樣 想 第二 個 解釋 是 美國 提到 自己 的 政策 的 時候 常常 會 錯誤 的 使用 類比事 實上 財政部 和 聯準 會 他並 不是 救火 他 是 搶 奪 沒 有 著 火人 的 房子 把 房主 給趕 出門 外然 後 把 房子 送給 縱火犯 政府 不是 消防 員 伯南克 當時舉 了 這個 例子 被 很多 經濟 學家 認為 是 一個 錯誤 的 類比 但是 我們 至少 可以 理解 每個 人 的 說 法 他 都 有 自己 的 理由 和 依據 而 我們 只是 從 這些 依據 用 更 高 的 宏觀 的 框架 來 理解 他 為 什麼 這做 他現 在 做 在 整個 歷史 的 週期點 上 是 什麼樣 的 位階好 那 我們 就 持續 往 下 看 了 至少 聯準 會 他 已經 採取 自己 的 立場 了 包括 本週 我們 會 看到 聯準 會 12 大官 員會 陸續 針對 不同 的 經濟 論壇來 發表談 話 那 基本上 沒有 意外 的 話 口頭會 一致 對準 的 要 打擊 通膨為 什麼 因為 再 來 一次 7 月份 到 8 月份 的 那種 超級 大 反彈 的 話 那麼 通膨就 真的 壓 不下 來 了 那 時間 性 又 拉長 了 我們 看 一下 美元 在 昨天 創了 20 年 新高 之 後 直接 拖累 了 原油 價格 創到 8 月份 的 低點現 在 原油 價格 布蘭特 原油 大概 在 85 塊 左右 但 西德 州 原油 已經 跌破 8 字頭 了 那 貴金屬 價格 也 是 貴金屬 黃 金價格 已 經創 了 20 年 以來 的 新低 包括 銅價鐵 礦石 也 是 持續 的 走跌 那 值得 觀察 的 一個 方向 是 我們 如果 是 從 全球 的 經濟 數據來 進行 回 推 的 話 其實 我 也 完全 可以 理解 今年 股債 雙殺 的 一個 窘境 因為 今年 現在 在 整個 資產 行情 當中 大宗 資產價格 也 在 重疊 能源 資產農 作物 這個 貴金屬 都 是 那麼 股票 資產 債券 市場 其實 都 在 走跌 最大 的 變因 就是 因為 今年 的 走跌 剛好 伴 隨著 利率 水平 大幅 走高 所以 過去 以往 的 經驗 如果 短期 內 這種 股市 的 回跌 只要 利率 沒有 大幅 走高 的 話 基本上 很 容易 吸引 大量 的 資金 回流 到 美元 資產 和 美元 債券 部分 可惜 就是 今年 利率 也 在 大幅 升高 我們 來 看 一下 昨天 OECD 所公 佈 全球 經濟 的 增長 水平 認為現 在 G20 通膨在 第四季度 應該 就 會 完全 到 達 高峰 而且 開始 有 顯著 的 下行 在 明年 年初 不過 這 一次 我們 也 看到 了 從 實質 GDP 來 看 2 年 和 23 年 他 會 有 一個 比較 緩步 的 增長 但 這個 增長 到底 會 不會屬 於 經濟 衰退 呢 其實 OECD 是 認為 不太可能 啦 主要 是屬 於 這種 由通 膨 上升 對 於 獲利 侵蝕 的 表現 而已 那其實 OECD 在 這次 能源 運輸 勞動力 成本 價格 底下 其實 也 理解 到 貨幣 緊縮 政策 發揮 的 效力 但是 考量 到 聯準 會 的 貨幣 政策 它 的 目的 不是 要 迎來 一次 史詩級 的 大崩盤 而是 在 可以 忍受 的 限度 讓 經濟 能夠 有 適度 的 降溫 我們 看到 在 203 年 全球 GDP 的 水準 基本上 除了 在 整個 東歐 或者 俄羅斯 地區 有 比 較 顯著的負 衰退 之外 預估 在 23 年 反而 東亞 市場 尤其 東亞 和 南亞 我們 講的 中國 和 印度 市場 反而 在 新興 市場 是 有 能力 來 一個 不 錯表現 的 經濟 成長 的 至於 在 歐美 地區 主要 大概 還是 在 一個 緩步 成長 的 區間 那 通膨率 的 預測 基本上 也 有 比 較 顯著 的 下緩 了 我們 看到 包括 美國 或者 整個 東亞 市場 其實 在 通膨率 的 增溫 上 23 年 是 會 有 顯著 的 降溫 的 那 唯一 下降 速度 比較 慢 的 應該 就是 歐洲 地區 了 歐洲 地區 真的 變數 很大 了然 後 還要 考量 到 當地 的 能源 的 問題 當地 的 無二衝 突 的 問題 好 所以 接下 來 一段 時間 值得 大家 來 多 做 一下 關注 了 就是 說現 在 市場 上 反而 把 風險 的 聚焦 主要 移居 在 這個 歐洲 的 部分 反而 過去 兩個 季度 我們 看到 很多 的 投資人會 比 較 害怕 中國 的 爛尾樓 的 問題 反而 這項 問題 目前 對 於 股市 的 影響 力度 沒有 這麼 大 最近 真的 影響 最大 就是 屬於英 鎊 的 問題 了 我們 都 很 清楚 英國 這 一次 利率 大幅度 的 調升 之 後 但 通膨依舊 保持 在 10% 以上 的 水平 預估 在 第四季 會 上升 到 12% 那通 膨 這麼 高 就是 導致 強升 下台 的 主要 原因 所以 這次 特拉斯 上任 之 後 立即 採取 了 接近 450 億英 鎊 的 減稅 計劃 這像 計劃 一樣 都 是 兩面 刃 你 採取 了 這麼 強烈 的 激進 的 減稅 計劃 就 代表 著未來 國庫 的 收入 會 大幅 遞減 那假 設國庫 支出 沒有 改變 的 話 那 基本上 英國 財政部會 配合 發行 釋出 的 國債 一多國債 價格供 不予 求價格 就 持續 下彈 英國 債殖 利率 就 持續 上行 最後就 導致 了 英國 本身 的 信用 貨幣 持續 受到 承壓 所以 英國 我們 講英 鎊 已經 貶破 了 20 年 來 的 新低 了 所以 各位 完全 可以 理解 這個 最 後 你 所 採取 的 減稅 計劃 本來 是 為 了 要 幫 助人 們 可以 抵過 通 膨 最 後 最後還 是 怎麼樣 還是 回到 自己 身上 因為 貨幣 貶值 等同 於 通 膨 所以 觀眾 朋友 可以 理解 現在 全球 的 央行 所面 臨 的 窘境 是 一樣 的 那 歐元 7 更是 不用 說 在 整個 歐洲 股市 熊市 持續 下探 的 格局 當中 我們 看到 歐洲 stock60 指數 目前 跌幅 已經 完全 跌破 了 2019 年 的 高點 也 就是 說現 在 歐股 的 點位 就 好像 在 20 年初 遇到 當時 的 疫情 股災 一樣 所以 現在 整個 歐洲 股市 幾乎 整個 過去 我們 從 98 年 07 年 到 15 年 到 19 年 的 頭部 已經 開始 陸續 跌破 了 這一波 的 賣壓 主要 來源 就是 來 自 於 歐洲 本身 的 地緣 衝突 所以 我們 過去 跟 各位 分享 歐洲 它 有 三個 方向 反惡 減碳排 還有 活命 那 這 三件 事情 對 歐洲 來講 基本上 是 不 可能 的 三角 你 滿足 其中 兩條 就 必須 放棄 第三 條你 想要 反惡 你 又 想要 減碳排 那 就 不 可能 活下 來 因為 根本 不 可能 達成 如果 你 想要 反惡 你 又 想要 活命 那 很 抱歉 那麼 就 沒 辦法 持續 追求 你 的 碳排 的 氣化 你 想要 減碳排 你 又 想要 活命 的 話 你 就 不能 反惡 天然 氣還 是 要 持續 到 所以 反惡 這件 事情 在 整個 歐洲 體系 當中 其實 對 於 中西 歐國家 他 沒 有 一個 立即 性 的 好 處 反而 是 東 歐國家 他 可以 受到 部分 的 保護 但是 這些 國家 跟 俄羅斯之間 因為 中西 歐 本身 就 有 緩衝 地帶 沒有 針鋒 相 對 的 必要 這就導致 包括 內部 我們 最近 義 大利 總統 的 選舉 總理 的 選舉 其實 都 是 相當 混亂 的 然後就 左右派 人士 的 持續 的 反正 就 亂 哄哄 一團 所以 整個 是 我 覺得 可能 在 未來 一到 兩個 季度 那未 爆彈 在 歐洲 爆 的 可能性 還是 比 較 高 當然 了 會 不會 是 歐債 的 問題 我們 有 在 上 一週 聽 有 會 來 跟 各位 做 一些 說明 了 那 未來 的 看法 我們 還是 在 會員 資產當 中來 跟 各位 做 一些 分析 好 我們 看 一下 美歐 股市 四大 指數 的 表現 道瓊 工業 指數 上 漲 不好意思 道瓊 工業 指數 下跌 329 點1 .% 在 29, 60 點標 普白 指數 下跌 38 點 1.0% 收在 365 點好 其實 兩大 指數 都 開始 跌破 前低 囉 納指 下跌 65 點 0 .% 收在 1082 點了 反而 是 納指 呃 目前 還有 大概 1 2 根 的 距離 啊 然後才 要 跌破 那費半 已經 跌破 兩天 了 費半 下跌 35 點 1.47% 這在 237 點 昨天 台積電 ADR 下跌 1.6% 不過 主要 還是 來 自 於 亞洲 股市 的 賣壓 目前 台子 期是 有 適度 的 反彈 大概 80 點 左右 不過 昨天 很明 顯待會 我們 看 台北 股市 就 可以 理解 了 昨天 在 台北 股市 的 賣壓 情緒 其實 主要 還是 來 自 於 我們 所 說 的 融資 的 斷頭 賣壓 我們 先 直接 來 看 一下 台北 股市 在 昨天 的 變化 台股 昨天 台幣 已經 貶破 31.8 塊 快要 碰到 32 了 那 反而 昨天 的 避險 情緒 在 整個 散戶 當中 電信 股 的 買盤 力道 是 最強 的 中場 台北 股市 大跌 了 340 點是 在 1378 點 成交 值 放大 到 2178億貴 買 指數 也 是 開低 走低 中場 下跌 7.8 點是 在 176 點那麼 總體 來 看 因為 台北 股市 昨天 算是 正式 的 破前 低 那 加上 很明顯 在 新 台幣 匯率 盤 中 扁 破到 31.9 塊 也 就是 說 因為 下 一次 央行 理監 事會議 很大 概要 過兩三個 月 才 會 召開 就 代表 著 接下 來 台幣 的 貶值 力度 基本上 沒有 減輕 的 可能性 有趣 的 事情 是 什麼 有趣 的 事情 是 外資 昨天 僅 只有 賣 了 70 億 左右 賣 的 很少 那 這種 賣壓 居然 可以 跌 30 點這就 說明 昨天 其實 整體 市場 上 的 賣壓 其 實來 自 於 散戶 內部 人才 人 的 跡象 也 就是 當 台北 股市 跌破 了 前波 低點 之 後 我們 知道 台北 股市 散戶 投資者 是 全球 技術層 面技術 學派 最常 善用 的 投資者 對 不 對 你 隨便 抓 一個 路 人來 問他 這是 什麼 心態頭 肩頂 這那麼 明顯 大家 都 知道 所以 昨天 跌破 了 重要 支撐 關卡 之 後 反射 股價 的 下 殺 力度 是 開始 有所 加快 的 可是 這是屬 於 波段 型 散戶 我們 要 知道 做融資 的 跟 玩 台子 期 的 那 是 不同 的 散戶 觀眾 朋友 可以 理解 嗎 純 股族 跟 做 融資 的 又 是 不 一樣 的 對 吧 所以 我們 可以 理解 昨天 是 波蛋型 的 散戶 是屬 於 這種 融資多 殺 多 的 一個 型態 不過 如果 是 以 小 臺 來 看 這個 小 臺 真的 是 很準 尤其 在 這一波 對 不 對 小 臺 昨天 多單 還創 兩個 月 來 的 新高 好 說 上面 很 有趣 哦 我們 都 很 清楚 了 好 這個 小 臺 本身 跟 股價 的 反向 聯動 就 相 對 來 的 比 較 劇烈 一點 哦 那 隨著 小 臺 現在 持續 看 多 的 情緒 哦 即使 昨天 是 內 資人 踩 人 也 不 代表 股市 要 立即 止跌 啊 通常 要伴 隨著 短期 這種 投機型 散戶 全面 的 啊 轉為 空單 的 時候 才 可以 陷入 一個 比較 盤整 或者 適度 反彈 的 格局 這個 是 從 行情 層面 來 做 一些 觀察 的 其實 昨天 我們 如果 從外 資買 賣 超來 做 變化 昨天 買 的 最 多 的 其實 是 元 大 我 去 反映 所以 就算 他 昨天 沒有 賣 多少 但 問題 是 他 昨天 買 了 一堆 的 反向 型 ETF 所以 其實 外資 的 角度 依然 沒有 任何 放緩 的 跡象 這也 不 意外 了 你 想想看 在 台美 利差 持續 擴大 的 水平 底下 他 持有 越多 的 台幣 資產 本身 對 他 來講 就是 一種 虧損 那 在 賣 超層面 更 明顯 的 前 10 名是 國泰永續 高 股息、 台泥、 聯電 玉山 金、 中信 金、 元大台灣 50、 開發金、 利基 電再 來 就 新光 金、 富邦金、 國泰金、 元大金、 兆 豐金 雖然 不 在 賣 超前 10 名不過 這個 賣 超 的 力度 都 算是 蠻重 的 所以 觀眾 朋友 可以 理解 昨天 外資 是 針對 整個 系統性 的 賣 壓來 進行 適度 的 調節 但是 昨天 反而 金融股 賣壓 的 力道 是 比 權值 股看 起來 還要 稍微 重一點 的 從 比例 上來 做 觀察 所以 很快 因為現 在 已經 9 月末 了 接下 來 一個 月 這個 第三季 的 財報 就要 逐步 來 進行 編列 了 那 我們 都 很 清楚 現在 最受 衝擊 的 應該 就是 金融股 了 因為 我們 看到 不管 是 美國 30 年期 公債殖 利率 還是 公司 債整體 信用 利差 都 在 不斷 的 擴大當 中 了 那 利率 水平 越高 那 就 代表 著國債 或者 投資 等級債 的 價格 水平 來 的 越 低 所以 現在 反而 是 壽險業 第三季 的 財報 非常 非常 的 不樂觀 我 有 好多 金融 業的 投資 朋友 都 說 非常 非常 不樂觀 在 過去 的 這個 股債 他 總 是 能夠 達成 適度 的 替代 效果 的 今年 真的 是 股市 跌 的 沒 有 特別 離譜 但是 債市 跌 的 太離 譜 了 而 我們 都 很 清楚 這些 壽險 公司 他 可能 債券 部位 最 多 可以 來 到 5 成 6 成像 新光 晶 新光 晶新興 市場 在 佔 了 8 成 那個 不大虧 損才 怪 了 所以 我們 還是 看 得 很 清楚 今年 在 整體 金融股 的 賣壓 格局 當中 其實 在 很多 壽險 股當 中 它 的 賣壓 力度 水平 是 不亞 於 大盤 的 跌幅 了 現在 還能夠 收持 在 證基效 的 金 控股 大概 有 4 家 你 像是 華南、 兆豐、 玉山 這些屬 於 銀行 體系 部門 的 金融股 還 保持 在 正 報酬 可是 你 如果 是 從 壽險 股來 看 你 像是 281 國泰 金富 邦 金 283 這個 開發金 跌幅 都 已 經來 到 兩成 五 以上 了 這就 可以 說 明現 在 這些 壽險業 真的 表現 的 應該 講為實現 損益實 在 不是 特別 的 樂觀 那 至於 在 淨 利差 的 部分 其實 隨著 下半年 的 存存率 的 提升 就是 銀行 本身 的 這種 升息 利多 他 也 逐步 來 到 尾聲 了 我們 看到 現在 在 整體 淨 利差 來 看 在 整個 2 年 基本上 已經 陸續 回到 大概 18 年 第四季 左右 的 水平 了 現在 上升幅度 都 還有 顯著 的 大概 有 7 到 8 個 基點 左右 可是 在 整個 存款 的 放款 的 成長 率 當中 其實 有 比 較 顯著 的 變化 是 不管 是 政府 的 放款 年增率 還是 契金 年增率 還是 個 金 的 年增率 在 過去 兩個 月 多 都 有 比 較 顯著 的 下滑 那 就 說明 一件 事情 真的 借錢 的 人 變少 了 所以 觀眾 朋友 這個 利差 擴大 對 於 銀行 股來 看 是 利多 了 但是 利差 擴大 那 借 錢 的 人 肯定 就會 變少 這個 時候 就 變 利空 了 所以 最 後 金融股 我們 不能 用單 一 因子 來判斷 它 本身 週期 的 高低 而 最終 我們 來 判斷 的 其實 就是 整個 景氣 的 問題 金融股 它 其實 就是 景氣 循環股 只是 有分 波動 大 的 景氣 循環股 也 有 分波動 小 的 波動 大 的 就是 屬 於 證券股 啦 壽險 股 啦 波動 小 的 就屬 於 銀行 股 啦 那 當然 有 好 有 壞 你 要 賺 取 更 多資 本利 得 的 報酬 在 未來 牛市 回 復 的 時候 當然 就要 優 先考 慮 這些 波動 比 較 大 的 所以 它 純粹 也 是 Beta 值 的 問題 了 我們 再 仔細 看 幾張 圖表 其實 各位 可以 觀察到 今年 以來 金融 資產 的 未 實現 損益 的 虧損 幅度 基本上 都 非常 明顯 你 看國泰金 整體 淨值 都 已經 消耗 了 4 成 5 接近 一半 了 在 這種 狀態 底下 任何 这种 明显 利多 的 释出 都 没 办法 改变 未 实现 损益 的 状态 底下 基本上 是 对于 金融股 的 股价 短期内 是 很 难 有 拉 抬 空间 的 就 连 我们 昨天 看 投信 的 买卖 超 你 看 买 超前 几名 永丰 金、 仁宝、 开发 金、 华新、 元大金、 宏碁、 远东 新 第一 金、 英业达、 中信 金 你 看 這些 買 超前 10 名 基本上 他 就是 087 的 買盤 力道 所以 我們 現在 可以 對 於 台北 國區 有 一個 明顯 的 主基 調龍 之 又 多 殺 多 了 不過 有點 殺 不太動 因為 龍 之 其實 已 經減 很 久 了 那 另外 一個 是 投機型 產物 還在 看多存 股族 還在 買 還在 買 成果 豬 ETF 的 規模 持續 在 增加 當中 這個 就是 整個 台北 股市 的 主基調 了 所以 回到 我們 今天 的 標題 台北 股市 現在 萬事 然後破底 台幣 貶到 32 會不會 直 貶 沒 有 理由 止 貶 你 看到 整個 央行 的 動態 他 已經 把 未來 一個 季度 的 方向 其實 指 清楚 了 金融股 也 在 與 此 同時 開始 明顯 受到 系統性 的 賣壓 主要 針對 未 實現 損益 上 的 一個 遞減 所以 第三季 的 受 形業 的 財報 肯定 不會 太樂觀 當然 這也 是 我們 已知 的 方向 最後一點 就是 淨空令 的 問題 我們 就要 看 一下 種種 利空 的 狀態 底下 隨時 都 有 可能 來 一個 回馬強 對 不 對 這個 就是 台北 股市 有趣 的 地方 就是 人家 美國 沒有 國安 基金 他 的 政策 態度 也 相 對 明確 但是 台北 股市 不太一樣 台北 股市 這一波 大家 可以 依稀 很明顯 的 感受 到 蔡 政府 在 中旬 以來 的 護盤 力度 是 有 蠻 明顯 的 加強 的 其實 有 很多 種 政策 的 釋出 可以 有效 的 進行 這種 短期 內 的 止跌 你 說 要 大盤彈 很 難 止跌 他 肯定 是 有 辦法 的 尤其 是 禮拜 五 的 古 騎士會議 這 一次 金管會議 召開 之後採 取個 隨便 什麼 動作 台灣 做空 很 可憐 莫名其妙 都 被 嘎 一波 對 不 對 這是 很常 發生 的 事情 好 台北 股市 開盤 上 漲 34 點收 在 昨天 一樣 差不多 140 多點 的 點位 我們 再 來 我們 再 來 觀察 好不好 不好意思 130 多點 的 點位 我們 再 來 觀察 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 對空 軍 沒人權 大家 都 是 這樣子 OK 好 的 大家 這公園界 今天 放晴 不用 帶 雨衣 不用 帶 雨衣 OK 小米 就 說 我 買 新光 我 傻 屁 也 不要 这么 讲 吧 也 不要 这么 讲 啊 这个 国债 双杀 越 跌 越 买 我 知道 你 还有 钱 哎 人生 就是 如此 呃 马 马尔斯 说 美股 还是 有 空间 下错 的 感觉 台股 qq 是 被 绑架 的 市场 很难说 嗯 是 这 样子 啦 不过 各位 要 要 理解 清楚 哦 现在 对于 市场 保持 悲观 的 看法 是 蛮 明显 在 美国股市 成为 主流 的 台股 不 一定 哦 哦 台股 不 一定 哦 台股 你 从小 台 的 看法 再 包括 現在 政府 的 護盤 力道 真的 很難 說 真的 很難 說 這個 真的 不 一定 OK 這個 一芬 說 對凱 因斯 總體 經濟學 研究 一遍 沒錯 歷史 總是 有跡 可循 沒錯 以前 發生 的 事情 現在 一定 還會 再 發生 未來 發生 的 事情 當下 一定 有跡 可循 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 前 兩天禮 拜 一禮 拜 二 主要 是 針對 整個 資產 行情 來 做 一個 宏觀 的 敘述 通常 我們 在 禮拜 三禮 拜 四禮 拜 五會針 對 更 細 緻 的 財 報 問 題 來 跟 各位 做 一些 解析 主要 也 是 跟 各位 分享 在 這 一次 本輪 的 下階段 當中 一定 有 超跌 的 股票 這個 超跌 的 股票 他 什麼 時候 漲 回來 你還 真的 不 知道 但是 你 可以 判斷 第一 從 基期 來 看 他 是否 超跌 第二 他 超跌 有 沒 有 道理 他 的 基本面 真的 受到 衝擊 了 嗎 好 我們 後 續 再 來 跟 各位 做 一些 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友