【早晨財經速解讀】市場暴跌都怪聯準會?台股帶量重跌360點 還有得殺?i14中國銷量大衰退 蘋果股價守不住? 2022/9/29(四)

快 走 各位朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 20 年 9 月 29 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 罗宾 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 我们 看到 随着 昨天 英国 央行 紧急 的 干预 购债 救市 全球 债市 稍微 有 适度 的 反弹 美国 十年 期 公债 殖 利率 也 产生 了 比较 明显 的 回跌 从 本来 碰到 4% 现在 下滑 到 3.7% 了 不過 老實 說 這種 做法 到底 對 於 當下 減款 通膨是 好 是 壞 真的 很難 說 因為 如果 隨著 利率 水平 的 高 漲通 膨 的 下行 它 就是 遲早 的 事情 但是 利率 已經 上揚 了 這個 時候 大家 市場 上 瘋狂 的 拋棄 公債 這個 時候 你 作為 央行 還用 緊急 的 干 預債 計劃 來 穩購定 目前 的 債市 那麼 就 感覺 好像 利率 升高 之後所 引起 的 資產 拋售 最終 還是 被 中央 銀行 部門給 收回 來 了 所以 我覺 得 反而 是 蠻 有趣 的 情況 那麼 包括 昨天 在 大宗 資產 的 部分 由 於 這 一次 美國 的 颶風 造成 美國 墨西哥 灣地區 大概 有 1% 的 石油 生產 和 8% 的 天然 氣生產 已經 關閉 推動 原油 價格 昨天 大漲 3% 以上 所以 昨天 我們 看到 道瓊 收漲 了 50 點這是 20 年 低點 以來 的 首次 比較 顯著 的 反彈 因為 道 瓊本輪 的 下 殺 其實 相對 科技股 比較 沒 那麼 顯著標 普是 升幅 接近 2% 納指 收紅 2.05% 費半 走陽 1.22% 我們 先 觀察 昨天 美國 所公 佈 的 相關 經濟 數據 首先 是 美國 消費者 信心 指數 這 一次 已經 連續 兩個 月 持續 上 漲 了 所以 我覺 得 反而 是 蠻 尷尬 的 一個 情況 就是 說 即使 8 月份 9 月份 都 有 如此 顯著 的 緊縮 政策 來 進行 抑制 但是 消費者 信心 指數 卻 還在 走 深當然 這個 走 深 是不是 因為 通 膨 下滑 而 適度 的 走 深 這個 很 難 說 但是 可以 表明 一件 事情 那 就是 現在 強勁 的 就業 市場 和 汽油 價格 的 走跌 其實 讓 人們 感覺 好像 沒有 像 過去 兩個 月 以前 來 的 這麼 嚴重 這個 是 第一 點消 費者 基金 指數 已 經連續 兩個 月 持續 的 走高 那 另外 一項 數據 是 美國 的 耐久 財訂 單 反而 是 時間 放 的 比 較 遠 的 耐久 財訂 單已 經創 了 兩個 月 以來 的 最大 跌幅 了 我們 過去 跟 各位 提過 耐久 財是 我們 所稱 的 壽命 使用 超過 三年 的 財貨 比如 說 像是 國防 設備、 飛機 企業 的 資本 設備 或者 我們 講的 一般性 的 耐久 財 像是 汽車、 店 這一類 的 非 耐久 財 就是 我們 現在 比 較 常看到 的 一些 食品 價格 衣服 啊 這一類 的 需求 不 大 而且 很 容易 預測 所以 耐久 財訂 單 的 持續 走 緩 就 說明 了 本輪 的 資本 支出 已經來 到 一個 相對 頂點 的 跡象 那 更 值得 觀察 的 事情 是 這種 耐久 財訂 單 是否 隱含 著 所有 投資系統 的 全面 收縮 那 你 是不是 也 代表 著台灣 這些 半導體 廠 在 未來 的 資本 支出 的 擴張 格局 反而 不會 如期 完工 呢 我們 先 回頭 來 看 一下 全球 由 這 一次 利率 上升 所 引起 的 債券 的 報售潮 其實 在 前天 十年 期公債值 利率 甚至 一度 衝破到 4% 那當然 極度 短期 乖離 的 拉升 也 似乎 來 到 一個 相對 短期 頂點 的 位階現 在 開始 有 稍微 回調 那 的 確我們 看到 這 一次 美國聖 路易斯 聯準 會 主席 布拉德 曾經 警告 說 聯準 會 一定 要 繼續 加息 以 保持 現在 的 信譽 如果 你 跟 人家 說 你 要 升息 你 要 全面性 的 打擊通 膨 但是 有 任何 一個 步驟 被 市場 透露 的 出來 好像 他並 不是 那麼 想要 進行 緊縮 政策 的 話 那麼 就 會 造成 1970 年代 的 事情 重演 也 就是 說 聯準 會 所 採取 的 市場 動作 已經 不 被 市場 這個 信任 而 採取 的 共識 所以 美國債 其實 目前 所 採取 的 產生 的 壓力 相 對 來 看 是 比 較 大 的 觀眾 朋友 如果 有興趣 的 話 可以 去查 一下 TLT 它 是 最終 美國 20 年期 以上 的 公債 所 組成 的 ETF 目前 的 跌幅 因為 很明 顯公債值 的 利率 它 跟 公債 價格 呈現 反向 相關現 在 利率 水平 來 到 4% 來 到 07 年 的 水準 它 也 隱含 著 一點 也 就是 公債 價格 已經 下挫 幅度 非常 大 了 你 如果 說 股票 市場 投資者 他 看到 自己 的 部位 下滑 了 三成 跟 債券 部門 的 投資者 看到 自己 的 部位 下滑 了 三成 那 是 不 一樣 的 感覺 因為 你 投資 相對 波動 性比 較 高 的 股票 跌個 三成 四成 五成 甚至 六 成都 是 很 正常 的 一件 事情 我們 講的 是 整條 指數 包括 費 一半 現在 跌幅 已經 四成 了 可是 如果 你 去 觀察美國 20 年期 國債 跌幅 快要 三成 了 說 明一點 因為 公債殖 利率 能夠 接受 的 波動 幅度 本來 就 不 像 股票 市場 這麼 高 但是 今年 反而 我們 就 可以 完全 理解 清楚 了 同時 擁有 股債 的 投資者 也 不是 特別 好過 那 好 在 是 什麼 好 在 是 市場 上 至少 現在 僅存 的 多頭 小摩現 在 對 於 明年 行情 整體 反轉 的 預估 就是 在 預估 聯準 會 在 本輪 升息 末期 轉向 的 機率 我們 來 觀察 一下 數據 這張 圖表是 過去 聯準 會 在 進行 最 後 一次 利率 調升 之後美國 股市 以及 美國 公債值 利率 的 變化 那 左邊 是 10 年期 公債殖 利率 的 變化 那右邊 是 標普 50 指數 那 你 可以 看到 只要 聯準 會 宣布 本輪 升息 循環 正式 結束 不 一定 降息 就是 結束 升息 的 話 那麼 通常 10 年期 公債殖 利率 按照 過去 幾年 的 格局 1984 年 198 年 195 年 18 年 206 年 基本上 都 會 有 非常 顯著 的 公債殖 利率 下滑 的 趨勢 也 就 代表 著 不用 等到 降息 啊 他 沒 有 繼續 升公債殖 利率 就要 往下掉 債券 價格 就 會 開始 產生 明顯 的 顯著 反彈 了 那麼 標普白 指數 其實 也 是 啊 除了 20 年 那 一次 啊 即使 他 停止 升息 啊 但是 股市 仍然 持續 進入 一個 系統性 的 泡沫 破裂 過程 當中 所以 除了 那 一次 之外 啊 基本上 其他 年份 啊 基本上 標普白 指數 在 停止 升息 之後都 有 一個 顯著 的 拉伸 力道 所以 現在 市場 唯一 的 區別 就是 如果 到 時候 連總會 停止 升息 他 是 因為 經濟 已 經過 好 了 或者 說 對 於 經濟 對 於 通 膨 的 抑制 效果 已經 達成 了 所以 停止 升息 還是 因為 已 經系 統性 風險 已 經崩盤 了 所以 他 才 停止 升息 這是 一個 值得 大家 多多 思考 的 方向 好 那 不管 怎麼 說 我們 看到 在 今年 以來 如果 是 以 64 這個 股債 配置 投資者 的 角度 來 看 今年 為 少數 還不會 受傷 的 基本上 是 日本 我們 看到 這張 圖表是 以 6 成 股票 4 成債券 所 進行 資產 組合 的 權益 報酬 我們 看 得 很 清楚 包括 美國 和 歐元區 基本上 從 今年 9 月份 以來 都 在 一個 顯著 的 下行 格局 當中 除了 日本 之外 那為 什麼 會 如此 呢 我們 過去 跟 各位 提過 這個 日幣 走 扁 是 有利於 日股 上揚 的 所以 日本 股市 在 今年 的 跌幅 仍然 不像 其他 亞洲 新興 市場 當中 跌幅 來 得 重 那 另外 一點 我們 也 很 清楚 日本 國債 雖然 短期 內 也 受到 了 一定 程度 的 層壓 但是 日本 現在針 對 貨幣寬 鬆 的 態 度 基本上 是 沒 有 改變 的 在 這種 狀態 底下 就 造就 了 我們 看到 的 日本 的 債市 反而 在 短期 內產生 了 畸形 繁榮 這個 是 非常 有趣 的 跡象 我們 從 利率 水平 也 可以 得知 雖然 目前 利率 有所 下滑 但是 後 端 利率 也 就是 我們 講的 不管 是 個 人 信貸 的 企业 信贷 的 或者 我们 讲 房贷利率 他 是 后来 跟上 所以 昨天 很 有趣 虽然 我们 看到 10 年期 公债 殖 利率 稍微 见底 下滑 但是 目前 美国 30 年期 殖 利率 30 年期 房贷 抵押 贷款 利率 已經 突破 了 7 個 一個 禮拜前 才 在 6% 多現 在 來 到 7 個 這是 20 年 12 月 1 號以 來 的 最高 水平 所以 基本上 以 7% 水平 來 看 的 話 很 難 想像 有美國 新 的 購 屋者 願意 採用 這種 7% 的 固定 利率 因為 隨時 未來 我們 都 很 清楚 過了 兩 年利率 還會 不會 保持 在 這麼 高 的 水平 都 不 一定 除非 經濟 真的 太強勢 才 會 保持 在 這麼 高 的 水平 但是 如果 現在 利率 水平 是 7% 基本上 大多 數的購 房者 尤其 在 美國 都 會望 而 卻 步為 什麼 因為 在 今年年初 的 時候 才 3% 現在 已經 翻 了 兩倍 多 對 不 對 所以 我們 看到 在 過去 兩週 時間 上 漲 接近 一個 百分 點這個 是 史 上 美國 房貸 利率 最快 的 上 漲 速度 那 另外 一方面 我們 昨天 也 跟 各位 提到 了 因為 美國 目前 的 房屋 價格 和 租金 價格 都 有 稍微 見 頂 的 跡象 這是 一件 好事 但 這個 見 頂 能 不能 持續 的 導致 房市 的 走低 而 形成 全面性 的 資金 收縮 呢 這個 問題 就 不 一定 了 我們 先 把 本輪 的 市場 上 的 共識 給理 清楚 來 跟 各位 敘述 一下 其實 越來 越 多 的 跡象 都 在 表明 蓬蓬 正在 減弱 但是 聯準 會 似乎 是 決心 要 繼續 加息 儘 管 這 會 對 於 經 濟 和 就 業 帶 來 適 度 的 代 價 那 你 像是 這 一次 貝萊德 在 昨天 所出 的 報告 當中 就 認為 聯準 會 還有 很多 央行 的 確把 目前 的 通 膨 利率 壓在 2% 希望 在 203 年 可以 達到 這樣 的 目標 但是 卻 沒 有意 識到 將會 帶給 經濟 多 大 的 傷害 這 一切 都 意味著 一個 明確 的 順序 首先 是 過度 緊縮 的 政策 尤其 是 嚴重 的 經濟 損害 幾個 月 之後才 會 出現 通脹 減緩 的 現象 所以 很 有趣 的 一件 事情 是 現在 如此 加劇 如此 高強度 的 緊縮 政策 經濟 一定 會 受到 非常 顯著 的 打擊 但是 如果 經濟 已 經先 走 皮 但是 通膨它 是屬 於 落後數 據 那 中間 這段 時間 差 你 該 怎麼 辦 呢 觀眾 朋友 可以 理解 我們 正常 來 說 經濟 一 走 皮通 膨 就 下滑 了 可是 現在 的 問題 是 真正 具有 粘性 僵固 性 的 這些 通膨它 可能 不會 因為 經濟 一 走 皮 就 跟 著 下滑 比如 說 房租 價格 比如 說 工資 價格 這兩項 我們 過去 跟 各位 提到 說 這個 通膨它 有 分為 結構 性 和 週期 性現 在 最 棘手 的 一件 事情 就是 週期性 的 通膨已經 正在 下滑 需求 已經 沒 那麼強 所以 的 確在 走 皮 但是 工資 水平 和 租金 價格 你 很 難 想像 當這個 市場 上 經濟 走 皮 的 時候 啊 突然 大規模 裁員 就 發生 了 這在現 在 的 法規 底下 是 很 難 發生 的 那 頂 多 就是 減少 招募 的 人數 所以 他 的 時間 性延得 很長 那 另外 一點 是 租金 價 格外 面 你 也 發現 了 嗎 景氣 不好 啊 租金 價格 也 不會 多 差 反而 是 景氣 不好 房價格會 跌 但 租金 價格 具有 高度 的 年度性 景氣 不好 房租 它 也 不會 調降 它 的 租金 而且 現在 美國 房貸 利率 那麼 高 大家 都 去 租房子 了 所以 在 這種 狀態 底下 它 就 會 變成 當中 的 時間 差 這個 是 現在 市場 投行 當中 最大 的 分歧 點我們 來 看 兩項 指標 第一 項 指標 是 國際 的 航運價格 指數 第二 項是 美國 的 長 途卡車 運費 看 起來 也 是 有 似乎 見 頂 的 跡象 那 其實 從 這兩項 指標 我們 看 得到 其實 通膨他 是 在 需求 層面 是 有 顯著 的 減弱 的 大宗 資產價格 在 持續 的 走 皮 企業 的 利潤率 也 在 下滑 卡車 的 這個 運價 也 在 持續 走弱 國際 航運 的 運價 回落 二手 車價格 也 在 回落 但僅 就是 那些 具有 比較 高 強度 年度性 的 他 就 會 使得 本輪 的 通 膨 的 下行 格局 受到 一些 箝制 力度 好 所以 現在 市場 上 最大 我們 在 未來 兩到 三個 季度 的 分歧 點其實 就是 認為 經濟 跟 通膨之間 下行 速度 的 不 協調 好 如果 是 經濟 先 下行 但是 通膨還 沒 下行 那 這個 時候 要 不要 停止 緊縮 政策 那 就 不 一定 了 但是 如果 這個 時候 不 停止 那麼 随之而来 的 很快 债券 价格 跌 到 这种 位置 很快 就 会 产生 流动性 风险 好 我们 先看 一下 美国股市 的 表现 道琼 供应 指数 昨天 上涨 548.1% 是 在 29683 点标 普白 指数 上涨 71.9% 是 在 3719 点 纳指 上涨 2.05% 是 在 105 点费半 上涨 29.1% 是 在 247 点 短期 內感覺 還有 機會來 一個 假 跌破, 真的 打一 隻 腳 出來 但是, 其實 整個 下行 格局 仍然 持續 引發 恐慌 情緒 你現 在 的 反彈, 頂多 就是 過去 兩 三天 這種 比較 強烈 的 賣 壓導致 的 昨天 比較 值得 關注 的 是, 因為 科技股 大 天王 普遍 收紅 你 像是 meta 上漲 了 5.3% google 上漲 了 2.6% amazon 上漲 了 3.15% 微軟 上 漲 了 1.9% 問題 是 昨天 蘋果 價格 反而 下跌 了 1.27% 甚至 在 昨天 早盤 的 時候 跌幅 一度 來 到 3% 到 4% 那 原因 為 何其 實就 昨天 全球 重要 針對 蘋果 的 分析 師郭 明 錤 他 放 話 說 蘋 果 現 在 對 於 放 棄 iPhone 增產 的 傳聞 其實 是 有點 奇怪 的 也 就是 說 這 一次 我們 看到 蘋果 在 昨天 直接 影響 到 台北 股市 平開 股 的 表現 停止 在 下半年 而 繼續加 加持 或者 說 繼續 增產 的 計劃 的 訂單 那 這樣 的 一個 消息 使得 市場 上 突然 意識 到 明明 現在 iPhone14 感覺 在 整個 歐美 地區 銷量 不錯 怎麼 會 這個 時候 開始 完全 停止 了 增產計劃 呢 這 一次 所傳出 的 訊息 其實 主要 還是 來 自 於 中國 市場 的 問題 我們 看到 這 一次 在 大陸 中國 iPhone14 也 開始 陸續 的 開始 進行 銷售現 在 有 4 款 的 iPhone14 當中 Pro 的 機型 表現 是 讓 利 的 可是 問題 是 整體 來 看 基本上 已經 衰退 到 一成 以上 了 也 就是 說 這 一次 我們 看到 通常 iPhone 在剛 推出 的 一個 月 銷量 是 最好 的 銷量 是 最好 的 這時候 果粉 最多現 在 問題 是 單 一一 個 月份 來 進行 觀察 包括 iphone13iphone14 銷量 都 在 大幅度 遞減 當中 也 就是 說 這 一次 中國 iphone14 幾乎 已經 迎來 應該 講蘋果 的 iphone14 已經 迎來 在 中國 歷史 上史 上 銷量 最差 的 機型 了 這個 是 非常 有 可能 發生 的 所以 的 確蘋果 公司 其實 已經 很長 一段 時間 沒有 進行 財策 的 公 佈 了 所以 都 是 市場 投行 來 進行 預估 但是 今年 我們 也 看 得 很 清楚 今年 蘋果 的 備貨量 基本上 是 比 去年 多一些 些 的 也 就是 說 今年 即使 在 景氣 下行 格局 蘋果 一定 要 佔取 更 多 的 市場 才 可以 把 它 的 庫存 情況 保持 在 一個 良好 的 水位 但是 現在 的 問題 就是 剛 推出 的 時候 歐美 市場 感覺 銷量 不錯 啊 那 台灣 也 不錯 但是 在 整個 大中華 地區 當中 中國 銷量 卻 是 非常 非常 之差 勁 到底 是 數據 上 的 一個 誤差 還是 真實 而言 由 於 中國 內部 消費 需求 的 減弱 導致 蘋果 在 今年 的 目標值 無法 達成 這個 至少 是 大家 值得 多 做 一些 留意 和 觀察 的 這個 是 我們 看到 在 整個 市場 上 有 去 短期 內 的 動態 變化 了 那 一樣 我們 如果 以標 普 50 指數 在 整個 熊市 當中 所 進行 的 回 推其 實會 發現 標普 在 今年 的 跌幅 大概 已經來 到 兩成 五 了 20 年 那 一次 是 跌 了 三成 五 所以 其實 到 目前 為止 我會 覺得 說 我們 在 整個 資產 配置 當中 其實 也 沒 有 經歷 到 20 年 當時 這麼 恐慌 的 情緒 但 今年 為 什麼 大家 的 所 受到 的 資產 損益 好像 也 不亞 於 20 年 呢 一個 最 直觀 的 原因 就是 這個 債券 的 問題 然後就 說 20 年 債券 都 沒跌 這麼 重 青年 市債券 跌 的 太離 譜 了 跌 到 那種 股債 配置 者 都 受到 了 非常 明顯 獲利 的 侵蝕 值得 大家 來 多 做 一些 關注 所以 在 這種 兵 荒馬亂 的 時刻 越要 有 一些 對 於 投資 中長 期組合 的 配置 今天 我們 要 跟 各位 導讀 一本 書其實 我們 每個 禮拜 四 都 會 跟 各位 分享 一本 書來 跟 各位 分享 除了 我們 的 投資見 解 以外 其他人 用 什麼樣 的 角度 來 看待 這個 市場 那 這本書 叫做 完美 投資 組合 基本上 這兩本 書 的 作者 分別 是 美國 非常 有名 的 金融 學 的 教授 一個 任職 於 麻省理工 一個 任職 於 賓州 大學 的 華頓 商學院 所以 這兩個 人 他 基本上 是 根據過 去 幾個 諾貝爾獎 得主 或者 提出 對 於 投資學 有 重要 領先 的 這些 概念 的 投資人 進行 一些 投資 組合 的 一些 配置 和 建議 因為 我們 都 很 清楚 這個 市場 上 我 覺得 有 一個 誤區 是 這樣子 觀眾 有 沒 有 發現 平常 或者 剛入 股市 的 人 他 非常 喜歡 去 講那個 相對 報酬 這支 股票 賺 了 幾 今年 我 報酬 幾 我 買 了 什麼 漲 了 幾 通常 都 是 單一標 的 的 漲幅 但是 這對 我 來講 尤其 你 資產累 積到 一定 程度 之後單 一標 的 的 漲幅 對 於 你 資產 可能 一點 影響 都 沒 有 對 不 對 真正 有 影響 的 反而 是 這個 資產 的 總 方向 我們 舉例 來 說 這 很多 人 他 會 覺得 說 買 了 一檔 股票 賺 了 10% 2384 很 厲害 但是 這張 股票 有 佔 你 的 資產來 到 8 成 9 成 以上 嗎 不太可能 你 也 不太敢 升 下去 壓一檔 股票 所以 最終 你 會 發現 大家 的 資產累 積到 最 後 就 變成 了並 不是 股票 報酬 率 多少 並 不是 債券 報酬 率 多少 而是 你 的 總資產 報酬 率 是 多少 所以 我 才 會 跟 投資 朋友 分享 你 就算 做 短期 投資 短期 投資 你 肯定 也 不是 OEM 全押 所以 你 只是 用 短期 投資 短期 投資 所 賺 到 的 短期 的 報酬 累積 成長 期 的 資產 部位 而 這個 長 期資產 部位 你 還是 要 進行 去 區分 的 所以 他 一共 針對 幾位 金融 學家 的 看法 來 採取 相關 的 投資 組合 的 建議 包括 1990 年代 的 諾貝爾獎 的 經濟學 得主 哈利 馬 可維斯 他 是 第一 個 提出 分散 投資 概念 的 人 其實 我 覺得 以前 20 年前 我爸 的 書 櫃裡面 我 抽出 來 一本 書過 那本書 好像 是 應該 是 20 年初 的 時候 這個 是 我 忘記 作者 是 誰 了 裡面 有個 重點 他 叫 叫做 隨便 買然 後 不要 賣 隨便 買 隨時 不要 賣 那個 時候 還沒有 ETF 的 概念 但是 他 就是 一種 標準 的 分散 投資 就是 相信 長 期 的 資本 回報 但是 你 又 害怕 單一個 股 對 於 你 資產 損益 所產生 的 嚴重 虧損 所以 分散 的 風險 那 包括 啊 裡頭 有 提到 一些 威廉 夏普 啊 他 是 190 年 的 諾貝爾 經濟 學獎 得主 哦 也 是 資本 資產定價 模型 大家 學那個 CAPN 啊 或者 大家 考投資學 啊 都 會 學到 他 相關 的 理論 包括 約翰 伯格 指數 型基金 之父 也 是 雄風 集團 的 創始 人 所以 觀眾 朋友 你會 發現 這本書 它並 不是 圍繞 著 如何 投資到 一檔 對 的 股票 而是 你 的 資 金量 已經 很多 了 你 要 用 什麼樣 的 方式 確保 你 的 資產能夠 承受 一定 的 穩健 程度 其實 從 ETF 的 格局 各位 就 可以 理解 了 我們 在 整個 投資 市場 當中面 對 的 風險 主要 分為 兩類 一種 叫做 非系 統性 風險 一種 叫做 系統性 風險 非系 統性 的 概念 類似 於 個 股上 的 風險 產業 上 的 經營 創始 人 的 問題 比如 說 創始 人 失 蹤 了 家族 內動 它 都 對 於 個 股價格會 產生 嚴重 的 影響 所以 這個 時候 要 如何 避免 或者 規避 非系 統性 風險 呢 那 就是 用 分散 購買 的 方式 來 掌握 整個 市場 的 週期 你 企業 有 可能 倒 但是 不 可能 每家 企業 都 倒 嗎 所以 這個 就是 基金 或者 ETF 開始 有 分散 風險 的 一個 發酵 好 那現 在 問題 來 了 可是 問題 是 你 就算 分散 了 風險 你 還是 很 容易 遇到 系統性 的 風險 像 今年 這個 股票 市場 產生 非常 明顯 的 回跌 那 這個 時候 資產 配置 它 就 上升 到 了 不同 效果 的 替代 資產 比如 說 股市 跟 債市 它 雜成 適度 的 這種 應該講對 沖 我們 講那種 股票 資產 通常 大跌 的 時候 適度 的 資金會 流入 到 債券 資產 而 債券 資產 通常 大跌 的 時候 代表 市場 上 風險 情緒 偏好 大增 這個 時候 債券 價格 又 流到 股市 上漲 所以 這個 時候 就 變成 了 股債 配置 以 避免 系統性 風險 好 那 問題 來 了 今年 是 股債 同跌 那 該 怎麼 辦 呢 所以 系統性 風險 發生 的 時候 也 有 可能 是 股債 通跌 的 時候 這個 時候 你 反而 要 根據 其他 的 理論 來 幫助 你 能 不能 採取 一些 擇時 的 動作確 保當 下 的 基期 是 偏低 的 這個 時候 又 取決 到 一些 景氣 投資 的 相關 概念 所以 什麼 叫做 完美 的 投資 組合 就是 你 能 不能 把 你 找到 的 所有 風險 都 參雜 在 你 的 部位 的 投資 策略 當中 那 這本書 其 實給 了 各位 非常 好 的 方向 來 多 做 一些 思考 喔 而且 都 是 一些 市場 上 非常 經典 的 諾貝爾獎 的 經濟學 得主 所 採取 的 一些 理論 依據 喔 那 這些 理論 依據 喔 他 真的 無法 讓 你 在 各國 上 有 多 明顯 的 報酬 但是 他 可以 盡 可能 的 幫助 你 要 稀釋 掉 所有 的 風險 所以 這本書 的 反面 是 誰 这 本书 的 反面 就是 巴菲特 巴菲特 是 标准 的 集中 投资 统一 把 大量 的 或者 少数 的 股票 放在 一个 篮子 当中 巴菲特 所 持有 的 股票 部位 股票 种类 其实 不是 特别 多 现在 最大 的 是 苹果 所以 这 就 有 两种 完全 不同 的 投资 思维 也 提供 给 大家 多 做 一些 思考 那 一样 我们 今天 会 抽出 一位 投资 朋友 送 这 本书 给 各位 也 欢迎 各位 在 我们 直播 结束 之后 可以 在 平台 底下 来 做 留言 或者 直接 买本 回家 用 几百块 来 理解 这个 市场 上 的 实体 的 思想 我 认为 是 蛮 划算 的 一件 事情 知識 無價 我們 馬 上 回來 看 一下 整個 台北 股市 在 昨天 的 變化 台股 昨天 是 顯著 的 這個 放量 大跌 了 我們 看到 台北 股市 早盤 開低 之 後 我 是 一度 翻紅 但是 隨著 美國 股市 電子 盤 的 走跌 哦 那個 台子 其實 跟 著 跳水 所以 你 說 他 昨天 有 沒 有 給國安 基金 面子 好像 也給 了 一點 至少 有 澄清 說紅過 對 不 對 那 台北 股匯 哦 是 同時 雙殺 電子 三雄 金融 圈之骨 也 是 全面 的 走弱 貨櫃 三雄 也 這個 受到 非常 明顯 的 沉壓力 的 我 昨天 幾乎 跌停 了 中長 大跌 了 360 點 包括 櫃買 指數 也 是 昨天 也 下跌 了 8.35 點 下跌 有 4% 有趣 的 是 櫃買 沒破底 但是 加權 已 經破底 了 所以 台北 股市 當前 其實 還是 不太樂觀 當然 昨天 費城 半導體 的 大漲 有 可能 造就 今天 台北 股市 適度 的 反彈 但是 有 可能 反彈 把 昨天 的 大跌 那 一根 黑 K 給 吞掉 嗎 就是 難度 也 是 蠻 高 的 我們 其實 如果 以 真正 過去 台北 股市 的 中長 期 的 絕對 低點 以 10 年線 來 看 是 藍色線 10 年線 的 點位 目前 大概 在 10 點 左右 也 就是 說 台北 股市 其實 本輪 的 下 殺 段 國安 基金 如果 按照 過去 的 均值 經驗 來 看 的 話 是 護盤 的 有點 早 了 畢 竟現 在 才 跌 一半 180 現在 跌 到 140 而已 那 140 還要 再 跌 到 10 才 會 來 到 一個 中長 期 的 10 年線 水位 所以 其實 台北 股市 目前 的 從 市場 投資人 的 技術層 面來 看 是 非常 明顯 的 因為 昨天 外資賣 也 不是 賣 的 特別 離譜 最近 台北 股市 的 短期 下 殺 主要 還是 來 自 於 內 資人 採人 的 恐慌 情緒 蔓延 畢竟 台北 股市 是 全球 投資人 當中 少數 對 於 技術 分析 具有 非常 顯著 研究 的 投資者 所以 一 跌破 前波 低點 這個 台幣 股市 當中 很多 散戶 就 開始 跑 了 那 台幣 也 是 了 台幣 昨天 中場 是 收 在 31.87塊 雖然 是 相 對 抗跌 了 但是 很明顯 這條 上 影線 是 來 自 於 明顯 央行 的 護盤 力度 其實 你 經歷過 這 一次 聯準 會 連續 三次 升息 三碼 之 後 至少 已經 確定 美元 的 強勢 在短期内 很难 有所 下滑 直到 联 总会 的 利率 决策 稍微 有所 松动 于是 我们 所 看到 今年 美元 指数 的 6 种 货币 权重 前 三 分别 是 欧元 日元 和 英镑 今年 如果 是 做 空 这 三个 货币 也 是 大赢家 了 歐元 已經 跌 到 了 2 年 來 的 新低 英鎊 是 歷史 新低 日元 則是 創 了 24 年 以來 的 新低 那 今年 亞洲 貨幣 貶值 幅度 最大 的 就是 我們 說 的 日元 貶值 幅度 多少 兩成 六好 觀片 日元 貶 了 兩成 六 但現 在 市場 上 其實 最 擔心 爆發 金融 危機 的 是 韓元為 什麼 因為 聯準 會 進行 利率 緊縮 日本 寬 鬆 所以 日元 重貶 它 是 一個 意料之中 的 事情 而且 是 日本央行 有意 讓 日元 重貶來 拉 抬 經濟 可是 韓元並 沒有 主動 貶值 南韓 跟 著 美元 升息 而且 南韓 的 升息 幅度 遠大 於 新 台幣 韓元 今年 還是 大跌 了 接近 兩成 在 亞洲 的 貨幣 貶值 當中 僅次 於 日元 所以 最近 我們 也 看到 相關 的 訊息 南韓 央行 的 外 匯局 是 非常 緊張 要求 所有 銀行 每個 小時 都 必須 要 回報 美元 外匯 的 交易 情況 過去 是 每天 回報 三次 現在 是 每個 小時 都 要 回報 而且 現在 做空 韓源 的 有 不到 4 成是屬 於 內部 的 投資者 也 就是 說 現在並 不是 韓國人 自己 在 做 空 自己 的 貨幣 而是 他 已經 遭受 到 海外 國家資 本家 的 狙擊 了 現在 做空 韓源 的 持商 倉位 在 國際 資本 上 有 7 成 6 都 是 外資 很明 顯國際 禿鷹 已經 盯上 韓源 了 所以 貨幣 戰爭 已經 從 本輪 的 我們 講的 英鎊 現在 逐步 的 打到 東北亞 了 那 在 台灣 和 南韓 的 經濟 結構 相同 的 同時 你 看到 新台幣 最近 也 開始 比較 顯著 的 貶值 了 新 台幣 沒 有 貶 那麼 兇 但是 也 貶蠻 大 一段 距離 的 新 台幣 今年 貶值 幅度 有 一成 五 所以 如果 韓元 有 爆發 任何 系統性 的 重疊 的 話 那麼 新 台幣 的 跌幅 肯定 也 會 再 擴大 的 那前 兩天 這個 剛才莊 董有 留言 說 台灣 央行 這個 總裁 楊金龍 曾 經宣 佈 有 可能 會 實施 外匯 管制 昨天 緊急 改口 當然 了 外匯 管制 台灣 上 一次 做 是 197 年 如果 你 說 了 真的 要 外匯 管制 反而 市場 會 真的 恐慌 對 不 對 你 當然現 在 要 盡 可能 的 安撫 市場 等到 事情 嚴重 了 再 來 說 對 吧 所以 口誤 浩哥 每天 都 口誤 央行 總裁 肯定 也 會口誤 但是 我們 更 為 關注 的 是 在 整個 亞洲 市場 當中 尤其 是 韓源 目前 的 大幅 貶值 的 情況 的 確他 有 可能 會 引來 部分 的 危機現 在 韓國 10 年期 公債殖 利率 也 下 上行 到 4 .% 這個 是 201 年 以來 的 新高 顯示現 在 不僅 是 股匯 雙殺 再 是 在 韓國 市場 也 是 十分 的 恐慌 從亞洲 股市 全面 集結來 做 判斷 基本上 這個 亞洲 股市 當中 韓國 他 是 一個 前瞻 指標 通照現 在 的 貶值 幅度 韓國 如果 發生 了 什麼 事情 台灣後續 才 會 發生 就算 韓國 發生 了 台灣 也 不 一定 發生 因為 我們 都 很 清楚 南韓 的 外匯 儲備 在 過去 以來 其實 他 都 不 像 台灣 這麼 高 因為 南韓 他 有 在 加入 INF 也 有 加入 世界 銀行 本身 就 受到 這種 國際 貨幣 基金 相對 於 外匯 儲備 的 保護 但 台灣 沒 加入 所以 台灣 的 外匯 儲備 是 應該 算是 全球 在 新興 市場 當中數 一數 二 的 在 這種 狀態 底下 短期 內 不用 過度 的 擔心 但是 可以 先觀察 一下 韓國 股市 的 變化 其實 我們 觀察到 整體 亞洲 股市 的 績效 在 今年 以來 跌勢 最輕 的 是 新加坡 海峽 指數 還是 來 自 於 銀行 股 的 利差 擴大 再 來 就是 日經 二 五指 數 今年 跌幅 僅就 只有 10% 甚至 在 8 月 中旬 他 還拉到 正績 效那麼 上證 指數 跌幅 是 一成 六不過 從 去年 他 就 跌 到 現 在 了 那現 在 跌勢 最重 的 反而 就是 台北 股市 和 韓國 股市 了 我們 看到 港股 跌 了 兩成 五 台北 股市 今年 以來 跌 了 兩成 六 這個 韓國 股市 跌 了 兩成 七 那麼 櫃買 指數 跌幅 接近 兩成 八 了 那 當然 了 韓國 股市 是 從 去年 年底 就 開始 跌 到 現在 所以 總 跌幅 比 台北 股市 來 的 大 但 今年 其實 台北 股市 在 本輪 的 下 殺 段 是 越來 越 顯著 的 我們 看 一下 橘色 線 就 可以 理解 了 其實 這個 速度 下行 速度 是 正在 大幅 加快 當 中南 韓他 是 全球 第 10 大 的 經濟體 我們 叫做 全球 的 經濟 金絲雀 他 對 於 市場 利率 或者 說 市場 的 庫存 週期 是 相 對 敏感 的 加上 韓國 經濟 他 不 只是 半導 體還 包括 汽車 手機 鋼鐵家電 造船 廠 這些 產品 都 會 直接 的 反映 到 全球 的 景氣 所以 我們 大概 可以 理解 其實 整個 下行 周期 它 至少 已經 不是 一個 剛開始 的 階段 至少 已經 進入 到 中旬 能 不能 來 到 末期 我們 就要 看 一下 全球 尤其 是 最大 的 手 機商 蘋果 在 第四季 整體 iPhone14 的 銷售 情況 那 我們 來 觀察 YS 其實過 去 幾天 賣 的 真的 不是 很多 可是 你 看到 台北 股市 的 下行 段 反而 卻 持續 在 拉大 當中 原因 為何 就是 來 自 於 內部 的 資金 人才 人 那 很 可惜 的 是 我們 看到 小台 都 空比到 目前 為止 仍然 是 明顯 的 多 單續 保 所以 在 這種 狀態 底下 哈哈 觀眾 朋友 就算 今天 有 適度 的 反彈 可能 對 於 整個 趨勢 的 方向 也 沒辦 法產生 大幅度 的 改變 小台 還在 凹 還在 凹 好 我們 看 一下 台北 股市 台北 股市 目前 上漲 170 點數 在 13, 6 點上 漲 幅度 1.26% 今天 預 估量 能 稍微 有所 放大 可能 會 有現 在 第一 盤報 出來 蠻 大 的 今天 預 估量 能 可能 又 回到 20 億 以上 了 所以 值得 大家 來 多 做 一些 關注 但 大家 都 很 清楚 通常 在 末 跌 段會伴 隨著量 縮 20 億 那 是 什麼 感覺 各位 可以 稍微 理解 了 當然 我們 也 有 在 我們 的 聽 遊會 和 資產部會 當中 有 跟 投資 朋友 分享 我們 對 於 台北 股市 跟 美國 股市 採取 看法 的 不同 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 交流 黃 培元 理財 聖經 對 啦 就 那 本書 那本書 我 父親 以前 打麻將 的 時候 永遠 都 墊 在 底下 我 就 想 說 那 本書 到底 是 什麼 東西為 什麼 我 父親 這麼 討厭 本書後來 拿 過來 看 其 實蠻 有趣 的 因為 那個 時候 真的 沒有 基金 沒有 ETF 的 概念 他 是 首次 應該 在 臺 灣比 綠腳 更 早 提出 類似 指數型 投資 的 這種 規劃 只 不過 其實 你 要 想想看 在 30 年前 40 年前 根本 就 沒 有 這種 指數型 相關 的 資產 配置 所以 指數型 投資本 來 在 台灣 就 維持 不是 很長 的 一段 時間 包括 我們 今天 提 的 這本 《 完美 投資 組合 》 為 什麼 會 特別 把 剛才 所 提到 的 約翰 伯格 提出 來 因為 他 是 先鋒 集團 的 創辦 人 他 的 目標 就是 全面性 的 分散 這種 非系 統性 風險 同時 他 又給 你 扣取 非常 低廉 的 ETF 的 經理 保管 費用 像 台灣 就 不 一樣 了 台灣 沒 辦法 台灣 市場 太小 了 所以 他費用 綠不收 高一 點他 活不下去 啊 對 吧 OK 這個 啊 大家 這個 盧州 王陽明 說 先 結束 昨天 美好 的 獲利果實 不要 貪 啊 短期 抄底 是不是 OK 這個 Terry 王說 今天 產戶 一樣 不會 跑 啊 你 知道 就 好 了 你 知道 就 好 了 啊 這個 有 錢 有 閒 說 但是 買 基金 或者 ETF 不 代表 分散 的 風險 沒錯 沒錯 好 這個 系統性 風險 呢 是 難以 規避 的 你 只能 購買 不同 的 資產來 進行 規避 但是 你 也 不 代表 所有 的 資產 他 不會 在 同一 年份 同時 大跌 今年 就 股債 同跌 嗎 好 所以 有 觀眾 朋友 你 能 不能 想像得到 在 20 年 的 今天 投資 美元 定存 是 最好 的 方向 没有 人 可以 料 得到 为什么 长 年期 的 低利率 所有人 都 认为 长 年期 这种 经济 由 货币 所 带动 的 繁荣 啊 长 年期 利率 一定 是 一个 中 下 水平 的 没有 人 想到 会升 到 这样 的 一个 水平 这个 就是 经济 世界 有趣 的 地方 啊 但是 不管 如何 不管 市场 上 的 经济 因子 如何 动荡 不管 政治 因子 如何 动荡 他 的 周期 你 会 发现 他 就是 会 重新 的 发生 贪婪 以及 恐惧 的 阶段 啊 贪婪 的 时间 不 一定 恐懼 的 時間 也 不 一定 他會 受到 聯準 會 干預 政策 的 影響 但是 他始 終會 發生 所以 閒錢 投資 讓 周期 發揮 他 的 效果 這 就是 我們 的 投資 的 中心思想 OK 好 啦 感謝 各位 今天 的 參 與 了 啊 其實 我們 在 過去 幾天 呢 股市 大跌 的 時候 我 這個 看浩哥 投資 的 這些 投資者 其實 這個 人數 我們 看 直播 人數 是 稍微 有所 上升 一點 的 那 我們 也 很 清楚 啊 浩哥 是 標準 的 這個 景氣 投資者 啦 所以 通常 空投 的 時間 呃 投資人 數會 比 較 高 啊 所以 大家 也 可以 根據 我們 的 直播 人數 來 稍微 判斷 一下 當下 市場 上 散户 现在 是 偏 恐惧 还是 偏 贪婪 就让 各位 自己 决定 早上 9 点 05 分 感谢 各位 今天 参与 如果 想要 这 本书 完美 投资 组合 的话 欢迎 各位 可以 在 我们 直播 结束 之后 在 底下 留言 不要 在 直播室 留言 了 好 不然 到时候 抽 中小 编 无法 回复 你 感谢 各位 的 参与 我们 明天 早上 8 点半 早晨 才 进