【市場觀察】台港股黃金交叉 年底衝萬八?

投資 朋友 歡迎 收看 市場 觀察台幣 股市 近年 受到 內資 的 買盤 推升 加權 指數 018 從 年 2 美中 貿易 戰以 來 持續 從 萬點 上 漲 至 萬 七 然而 香港 恆生 指數 018 卻 年 從 2 以來 從 3 萬點 跌落 至今 也 在 萬 七 上下 於 是 台鋼 股市 在 今年 1 月份 形成 了 黃 金 交叉 那麼 究竟 是 什麼 原因 導致 同樣 是 大 中華 市場 的 兩岸 有 著 顯著 的 股市 走向 呢 投資人 的 第一 個 想法 應該 是 外資 是不是 正在 進行 中國 資產 的 出脫 港股 變成 一個 變現 的 重要 市場 並且 把 這些 變現 的 現金 再 把 它 轉移 到 台北 股市 所以 台股 上 漲 了 港股 下跌 了 從 數據 上 來 看 其 實並 沒有 這麼 的 主觀 的 確外資 正在 針對 中國 資產 進行 高 強度 的 出脫 我們 以 中國 市場 觀察 海外 針對 中國 的 FDI 海外 直接 投資 從 20 年 以 後 就 在 快速 的 下滑 當中 今年 甚至 進入 到 完全 淨 流出 的 行列 難道 出脫 的 這些 錢 都 把 它 灌回 台股 了 嗎 其 實並 沒有 我們 觀察外 資在 台北 股市 的 動態 會 發現 是 一模 一樣 的 跡象 外資 在 20 年 當時 三月份 疫情 大漲 之後便 開始 進行 全面性 的 調節 所以 台北 股市 在 20 年 從 80 點 一路 漲到 150 但是 外資 卻 賣 超 了 台北 股市 5 億 2013 年 97 從 150 一路上 180 創下 歷史 新高 外资 又 针对 台北 股市 卖 了 451 亿 20 年 甚至 不演 了 随着 美国股市 的 持续 下跌 外资 之间 针对 台北 股市 卖 了 1.23 兆 今年 呢 其实 买超 幅度 也 没有 特别 显著 上半年 曾经 买到 450 亿 但是 第三季 几乎 全数 卖光 所以 这 4 年 来 是 卖 多 买 少 台北 股市 的 状况 其实 跟 港股 其实 没有 差太多 那麼 有趣 的 情況 來 了 那 為 什麼 明明 外資 不管 是 針對 港股 還是 針對 台股 都 在 進行 調節 都 在 進行 資金 的 出脫 而且 都 是 長 天期 的 出脫 那 為 什麼 港股 是 年 年 破底 台北 股市 卻 是節 攀升 呢 其實 真正 的 關鍵 源自 於 各支 內資 的 買盤 力度 剛才 聊到 一件 事情 外資 都 已 經連續 四年 進行 資產出 脫 了 那 台北 股市 是 怎麼 從 80 點 一路 漲到 180 的 呢? 很 簡單 就是 內資 的 買盤 支撐 我們 具體 觀察台灣 受惠 於 近 幾年 的 半導體 帶 貨潮 加上 國人 ETF 的 買盤 不斷 挺進 我們 可以 觀察到 這一波 資金 回流 有 特別 顯著 光是 過去 5 年 上市 櫃 公司 的 資金 回流 就 高達 30 億台幣 內 資買盤 是 推升 台北 股市 一直 到 至今 的 重要 動力 當然 基本面 的 向 好 它 也 是 一種 市場 有 信心 的 象 徵我們 可以 觀察到 台北 股市 的 企業 獲利 年增率 基本上 是 完全符合 過去 景氣 循環 的 週期 並且 在 20 年 新冠 疫情 以 後 的 半導體 帶 貨潮 拉 抬 幅度 是 極高 無 比 的 台灣 的 經濟 成長 率 即便 今年 是 稍微 有所 走皮 但是 真是 來 自 於 前 兩年 的 過度 推高 所致 10 年 甚至 直接 衝高到 6.53 左右 的 年增率 增長 那 市場 預估 在 204 年 又 會 重新 回到 3% 以上 的 經濟 成長 的 區間 那 港股 恆生 指數 雖然 在 過去 幾年 它 也 曾經 受到 大陸 國家隊 的 拉盤 但是 受到 基本面 的 下行 加上 金融 地位 的 下滑 壓力 資金 流出 速度 其實來 得 更 快 我們 具體 觀察現 在 在 恆生 指數 當中 的 前 幾大 科技股 像是 騰訊 阿里巴巴 中國 移動 美團 網易 等等 这些 科技股 在 年底 以前 又 传出 了 新一波 的 资本 准结 措施 这 也 导致 外资 针对 这些 科技 全职 股 的 调节 来 的 更为 显著 因为 台积 电 本身 即便 今年 营收 展望 相对 于 去年 来看 没有 表现 的 这么 亮丽 但是 资本 支出 是 没有 做 任何 调降 的 但是 我们 可以 观察 到 几只 中国 的 重要 科技 全职 股在 港股 挂盘 的 这些 全职 股 当中 像是 百度 的 部分 目前 無人 駕駛 的 部門 採取 大面積 的 裁員 主要 原因 是 因為 沒有 車廠 願意 採取 量產 以防 會有 產能過 剩 的 問題 騰訊 PCG 也 就是 人工智慧 雲端 運算部門 也 進行 大規模 人員 的 優化 在 中 高管 的 部分 採取 聘任制 一年 一 前 滴滴 的 部分 直接 把 年 終獎 金後發 中國大陸 的 旅遊 網站 西城 上海 總部 裁員 高達 三成 網購 中心 蘇寧 的 部分 在 北京 的 研發 中心 也 裁員 未來 汽車 發行 日延 後 8 天發放 愛奇藝 採取 大規模 裁員 也 就是 說 從 目前 這些 港股 名列前茅 的 幾 隻 科技 權值 股所釋 出 的 消息 來 看並 沒 有 太 有利於 整個 204 年 至今 持續 湧入 的 展望 所以 呢並 不是 說外 資親 愛台 股不親 愛 港股 所 形成 這樣 的 跡象 主要 還是 內資 也 就是 台灣 人 或者 說 香港 人中國 內資相 不 相信 自己 的 股市 有持續 的 推升 動力 至少 從 台北 股市 層面 來 看 內 資買盤 是 堅定 的 但是 從 香港股市 來 看 香港 股民 可能 本身 都 不是 特別 看好 港股 在 未來 幾年 有 持續 所 推升 的 動力 當然 香港 除了 從 獲利面 來 做 觀察 之外 香港 本身 他 也 是 一個 亞洲 金融中心 的 地位 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 香港 作為 亞洲 金融中心 過去 來 看 是 由 三個 面向 來 做 支撐 第一 個 是 從 金融交易 層面 香港 能夠 持續 的 吸引 外資來 進行 進入 包括 他 的 免稅 包括 他 對 於 所有 資本 的 開放 那 第二件 事情 是 對 於 企業 籌資 而言 因為 中國 內部 採取 資本 管制 所以 中國 的 資產 對 外 之 層面 可能 有 投資 方面 的 吸引力 會選擇 到 香港 掛牌 那 最 後 一面 呢 就是 財富 管理 的 功能 來 看 香港 始終 是 一個 華人 的 財富 中心 只不過 呢 這一項 金融 地位 的 中心 在 最新 一年 203 年 的 GFCI 排行榜 當中 香港 已經 正式 的 被 新加坡 超越 成為 亞洲 第二 金融中心 前 兩名 並沒有 改變 仍然 是 紐約 和 倫敦 第三名 改成 了 新加坡 第四名 變成 了 香港 香港股市 現在 最大 的 問題 其 實來 自 於 成交量 的 層級 和 外資 撤離 香港股市 的 成交量 為 0 的 股票 每天 大概 有 10 檔 如果 是 以換算 比例 來 看 的 話 是 接近 有 三成 的 股票 我們 叫做 殭 屍股 完全 零 成交 有 很多 是 我們 以前 講的 仙股 就是 市價極 低 而且 根本 沒 有人 在 交易 的 股票 那 這種 狀況 它 可能 會 大幅 的 降低 投資人 的 購買 意願 為 什麼? 因為 即便 你 的 股價 便宜 而且 你 的 本業 有 在 賺 錢 但是 你 這些 有 在 賺 錢 的 企業 的 股票 他 因為 缺乏 流動性 所以 市場 上 是 沒 辦法 去 買 這些 股票 了 你 買 得到 有 賺 錢 但是 以後賣 不 掉 所以 流動性 本身 就是 一個 估值 膨脹 的 條件 之一 在 這種 狀態 底下 也 造就 了 市場 針對 港股 的 全面 出脫 那 更 為 衝擊 的 事情 是 目前 外資 其 實長 年期 來 看 他 可能 會 依循 著景氣 好 壞 採取 資金 變動 如果 未来 景气 大好 港股 还是 有 资金 回流 的 可能性 存在 的 但 问题 就 在于 目前 香港 所 面临 的 问题 不 只是 资金 的 流出 更是 人口 的 严重 流失 我们 可以 观察 到 这 张图 表示 香港 从 1945 年 二战 以来 人口 的 变化 过去 70 年 以来 香港 唯一 一次 的 人口 流失 是 在 203 年 的 SARS 但是 呢 你 可以 觀察到 自 從 20 年 以 後 香港 人口 已經 連續 兩年 到 三年 進入 到 負增長 區間 也 就 代表 著 香港 目前 有 大量 的 人口 外移 的 跡象 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 的 方向 也 就是 說針 對 台北 股市 的 部分 我們 雖然 都 很 清楚 港股 台 股現 在 都 是 靠 內資 在 撐 可是 台北 股市 相信 總有 一天 我 的 基本面 的 獲利 良好 外資 也 是 會 有 回補 的 但 對 於 港股 層面 就 很 難 有 這種 想像 空間 當然 外資 不 看好 港股 不 代表 香港 的 金融 地位 就 會 因此 而 消失 對 於 中國 政府 來 說 香港 還是 一個 非常 重要 的 對 外 窗口 我們 舉例 來 說 随着 美中 之争 越来越 强硬 香港 的 中转 地位 也 越来越 重要 举例来说 中国 在 今年 出口 到 欧盟 美国 东 协和 日本 的 比例 几乎 全数 都 是 负增长 对于 欧元区 的 出口值 下滑 了 10% 美国 的 部分 下滑 了 1 成 5 东协 的 部分 下滑 了 5.3% 日本 的 部分 下滑 了 8.6% 那 由 於 出口 的 減少 它 也 會 隱含 著 進口量 也 在 遞 減當 中 這很好 理解 可是 如果 我們 仔細 觀察 在 香港 的 部分 香港 在 進口額 當中 卻 相 對 於 去年 暴增 了 86 .% 也 就是 中國 對 於 香港 進口 的 比例 上行 幅度 是 高達 8 成 這說 明什麼 事情 这 说明 有 大量 的 高端 科技 产品 对于 香港 来看 是 一个 非常 重要 的 终极 战 另一方面 当 内地 人士 需要 进行 资产 转移 的 时候 由于 中国 是 采取 资本 管制 的 香港 也 是 重要 资产 转移 当中 的 一个 终极 战 大家 以前 看过 很多 香港 的 黑社会 电影 你 会 发现 这个 香港 黑社会 电影 当中 有 一个 行业 特别 重要 就是 走私 行业 为什么 呢 因为 香港 它 是 跟 中国 内地 跟 对外 桥梁 当中 一个 非常 重要 的 中转 点 以前 有 很多 那种 民用 的 商品 家电 电器 类 其实 都 是 一个 重要 的 走私 港口 事实上 我们 可以 观察 到 中国政府 现在 并 没有 针对 这些 走私 或者说 中转 的 贸易 采取 比较 明显 的 打击 原因 为何 因 爲 這些 業務 第一 個 它 不 太 涉及 暴力 它 可以 光明正大 的 搬 到 辦 公室 以前 的 香港 的 黑 社會 很多 已經 都 洗牌 了 自己 所以 在 這種 狀態 底下 反而 它 變成 了 中國 的 權貴階級 進行 資產出 脫 或者 說 部分 關鍵 零組件 進口 的 一個 重要 的 關卡 所以 我們 可以 仔細來 觀察 整個 中國市 場會 不會 因為 香港 對 於 海外 投資人來 看 可能 沒 這麼 重要 但是 對 於 內 地 人士 來 看 它 的 中轉 地位 還是 很 重要 的 再 舉一個 例子 來 說 其實 各位 可以 觀察到 香港 的 樓市 已經 沉寂 好 幾年 了 但是 樓價 基本上 並沒有 怎麼 跌 那 原因 為何 呢 為 什麼 香港 房價 2018 從 年 以來 都 維持 在 高 檔震盪 反而 都 是 股市 走跌 呢 因為 股市 的 流動性 高外 資會 進行 全面性 的 調節 但是 香港 的 制裁 对于 内地 人士 来说 反而 是 非常 重要 的 我们 可以 观察 到 经历 了 18 年 的 反送 中 加上 新冠 疫情 的 打击 之后 香港 的 楼价 都 不曾 跌过 是因为 在 20 年 的 上半年 当时 有 一堆 中国 内地 人士 来港 购买 物业 这 样子 不断 有钱 流进来 当然 就 不会 跌 香港 人 是 没钱买 可是 中国 有 一堆 内地 人士 比 香港 本地人 还有 更 多 的 闲钱 所以 這就 回到 了 一個 簡單 的 供需 言語 只要 一直 有人 買 那 香港 的 賣盤 就 大不了 買盤 樓價 就 不會 跌 那 怎麼樣 才 會導致 買盤 減少 呢 就是 有 一天 中國內 地 人士 都 沒 有 閒 錢 來 香港 置產 或者 說 呢 他 打算 把 在 香港 置產 的 這 一些 財產 呢 進行 大量 的 出脫 直接 移民 到 海外 這個 時候 才 有 可能 會導致 香港 樓價 的 崩跌 提供 投資 朋友 多 做 一些 觀察 所以 事實 上 我們 從 圖表上 來 觀察 这 张图 表示 整个 20 年 全球 百万 富豪 的 带 钱 跑 路 排行榜 在 排行榜 当中 排名 最多 的 因为 2 年 当时 由于 乌 二战 事 的 部分 俄罗斯 大概 有 一万五千 人 采取 移民 中国 的 部分 是 一万 人 加上 香港 就是 一万三千 人 印度 是 八千 人 也 就是 中国 和 香港 的 部分 它 本身 是 有 一定 的 联系 程度 的 我們 過去 跟 投資 朋友 講過 其實 就 目前 狀態 來 看中 國 大部分 企業 如果 要 上市 股票 的 話 港股 仍然 是 一個 極具 吸引力 的 地方 為 什麼 這說 呢 因為 中國 內地 採取 資本 管制 上市 以 後 可能 還是 會 受到 相當 多 的 影響 但是 香港 股票 沒有 漲 跌幅 的 限制 你 想要 吸引 外資 的 投入 赴 港 上市 仍然 是 一個 最為 廉價 成本 的 方式 總 而言 之 整個 東亞資 金國際 資本 的 未納量 早已 經撤 資 多年 不同 的 是 台北 股市 受到 內資 的 支撐 給予 市場 的 肯定 而漲 到 了 現在 港股 雖然 受到 市場 的 支撐 但 多數 是 為 了 讓 內 地 人 有 一個 更好 的 資金 轉移 的 空間 不過 話 說 回來 難道 台北 股市 就 這樣 一路 漲 上去 台北 股市 就是 最 安全 的 嗎 那 也 未必 兩岸 風險始 終是 外資 重視 的 一個 要點 所以 呢 我們 做 投資 也好 做 決策 也罷 最好 盡 可能 的 分攤 風險 放些 錢 在 美國 股市 吧 那 我們 節目 到 這邊 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下 一期 市場 觀察 再 相見 拜拜