【早晨財經速解讀】英特爾發布需求警報 台積電產能會受影響嗎?六金控5月獲利僅玉山金成長 利率緊縮經濟真能軟著陸? 2022/6/9(四)

走 啊 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 6 月 9 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 在 過去 兩週 包括 目標 百貨 和 沃爾瑪 下調 對 於 未來 第三季 和 第四季 的 裁測 之 後 昨天 半導 體商 英特 爾 已經 發布 了 針對 下半年 半導體 需求 的 警訊 所以 晶片 股 昨天 應聲 大跌 廢板 的 跌幅 也 相 對 來 的 比 較 來 的 大 那 包括 由 於 目前 聯準 會 的 升息 就 在 下個 禮拜 三 了 所以 未來 聯準 會 在 下 一周 所釋 出 的 利率 決策 的 談話 就 會 直接 影響 到 我們 對 於 9 月份 以 後 升息 步調 的 概念 那現 在 來 看 因為 我們 昨天 提到 世界 銀行 調降 了 全球 的 經濟 成長 預測 之 後 昨天 OECD 經濟 合作 暨 發展 組織 也 下調 了 20 年 的 經濟 預測 成長 率來 到 3% 遠比 去年 年底 預估 4.5% 還要 來 的 低 非常 多 所以 我們 待會會 從亞 特蘭大聯邦 儲備 銀行 所公 佈 最新 對 於 經濟 預測 的 變化 圖來 理解 到底 本輪 的 經濟 下行 週期 什麼 時候 見底 我們 一直 以為 說 這個 半導體 廠 到 現在 還在 加庫存 但 英特 爾 說 下半年 就 有 可能 遇到 去 庫存 的 窘境 但 問題 是 台積 電還 是 產能 蠻 窄 啊 就 今年 他 的 產能 是 固定 的 那 如果 明年 景氣 已 經見 底 了 那 到 時候 台積電 不 就 持續 的 在 隨著景氣 持續 復 甦 接單 就 好 了 嗎 所以 我們 待 會 也 從 台積 電在 昨天 股東會 所 提到 的 訊息 來 跟 各位 做 一些 追 蹤 哦 好 我 們 一 開 始 先 來 看 一下 幾項 重要 的 經濟 數據 變化 首先 我們 觀察 的 是 聯準 會 昨天 隔夜 逆 回購 工具 使用量 再度 創了 歷史 新高 這 一次 的 歷史 金額 總共是 2.09 兆 的 逆 回購 操作 那 這項 指標 我們 過去 已經 跟 各位 理解 過了 這個 指標 它 是 衡量 商業 銀行 體系 當中 是不是 有 大量 閒置 的 資金 的 衡量 標準 什麼 意思 呢 如果 一間 銀行 照理 來講 你 過去 採取 低利率 寬 鬆 時 代 你 撒 了 很多 的 錢 出來 買 入市 場的 公債 進 行市 場貨幣 的 寬 鬆 商 業 銀 行 手上 的 資金 就 會 非常 的 多 聯準 會 當時 的 想法 是 商業 銀行 可以 拿 這筆 資金 不管 是 拿 去 投資 也好 拿 去 消費 也好 拿 去 流入 實體 經濟 也好 反正 只要 能夠 注入 流動性 都 好 但現 在 的 問題 是 什麼 逆 回購 他 隱含 著 商業 銀行 不願意 把 錢 拿 去 做 投資 反而 把 這筆 錢存 回到 聯邦 儲備 銀行 當中 也 就是 說 我寧願 放在 銀行 領息 我 也 不願意 做 投資 所以 他 基本上 可以 表明 商業 銀行 在 目前 現金 頗 多 的 情況 底下 他 願意 做 什麼樣 的 事情 所以 現在 看 得 很 清楚 由 於 這項 金額 不斷 的 飆高 其實 它 隱含 著現 在 商業 銀行 老實 說 對 於 投資 的 需求 並沒有 程度 來 的 這麼 高 原因 是 目前 你 投資 很 有 可能 會虧 錢 那 你 放在 聯邦 儲備 銀行 至少 利率 水平 是 往上升 的 在 未來 幾個 月度 所以 這也 形成 了 另外 一項 問題 那 就是 如果 真的 商業 銀行 都 把 錢存 回去 聯邦 儲備 系統 那麼 金融 市場 就 沒人 交易 啦 所以 觀眾 朋友 你 也 看 得 很 清楚 在 過去 一段 時間 美國 股市 最 有趣 的 一個 景象 是 什麼 首先 是 波動度 就是 說 我們 看到 在 整個 20 年 美國 股市 這張 圖表 看到 是 標普 50 指數 單日 的 價格 的 波動率 正在 大幅度 的 提高 我們 講的 不是 絕對值 哦 是 百分比 啊 就 說 每天 漲個 幾 趴 的 這種 波動度 啊 相 對 於 201 年 哦 來 的 非常 劇烈 但 同時量 卻 在 縮美國 股市 散戶 投資者 的 成交量 也 在 大幅 的 縮小當 中 如果 我們 以 流動性 指標 來 看 一下 美國 股市 的 市場 各位 發現 到 20 年 幾乎 從 年初 開始 就 形成 驟降 的 模式 所以 201 年 是 有量 上 漲 那 20 年 無量 下跌 最 後 這個 201 年 他 當時 的 有量 上 漲 就 變成 了 一個 非常 重 的 頭部 形態 也 就是 說漲 上去 一堆 人要 等 解套 所以 流動性 不足 也 加劇 了 目前 美國 股市 的 波動度 那 這種 情況 我們 可以 把 它 理解 為 竟然 沒 有人 在 交易 那麼 還在 市場 上 的 這些 主力 作手 就 愛玩 了 為 什麼 因為 沒 有人 交易 嗎 那 你 的 籌碼 相對 越少 的 情況 底下 對 於 股價 的 拉 抬 和 下壓 波動度 本來 就 會 來 的 越 大 所以 這個 是 美國 股市 在 資金 回收 的 時候 很 容易 遇到 的 一些 流動性 的 問題 那 我們 就 來 看 這個 是 遲 早 的 事情 就是 說 你 升息 升到 尾半端 升息 升到 景氣 下行 金融 市場 就 會 出現 流動性 問題 那 再 往 下 一層 就 變流動性 風險 流動性 風險 的 意思 就是 市場 上 完全 沒 有人 要 交易 你 政策 再 怎麼 拉 抬 政策 再 怎麼 釋出 利多 都 沒 有人 要理 你 了 日本 在 過去 1980 年代 就 有 這種 感覺 就是 你 不管 怎麼 寬 鬆 我 整 體 來 看 除了 金融 資產 隨著 你 的 寬 鬆 力度 可能 價格 有所 抬高 但是 市場 的 交易 熱度 會 有所 下降 而且 也 不會 有人 真的 作為 一家 企業 想 去 跟 商業 銀行 借錢 即使 利率 見 到 0 那 我們 就 往 下 看 形成 這一波 我們 看到 的 逆 回購 持續 的 上揚 一個 最 重要 的 原因 就是 因為 在 禮拜 二 的 時候 其實 報告 是 禮拜二公 佈 的 但是 這個 現象 也 維持 了 很長 一段 時間 那 就是 美國 經濟 到底 屬不屬 於 衰退 的 邊緣 那 到底 他 是 一個 正常 的 景氣 下行 還是 一個 十年 一遇 的 景氣 大幅 衰退 類似 08 年 和 201 年 昨天 美國 聯儲 的 亞特蘭 儲備 央行 針對 目前 的 GDP 預測 模型 來 進行 表明 美國 經濟 很 有 可能 會連續 第二 個 季度 出現 負增長 為 什麼 因為 這 一次 亞特蘭 大聯邦 儲備 銀行 的 第二季 的 GDP 的 預測 值僅 只有 成長 0.9% 我們 都 很 清楚 第一季 美國 經濟 已經 是屬 於 負值 了 正常 我們 講經濟 衰退 必須 要 連續 兩個 季度 呈現 負值 這個 我們 才 會 稱 它 為 明顯 的 經濟 衰退 也 就是 說亞 特蘭大 央行 認為 我們 過去 一段 時間 全球 都 不斷 針對 經濟 成長 力持 續 的 下調 就是 經濟 沒有 我們 想像中 還要 來 得 好 那麼 豈 不是 暗示 這 一次 雖然 我 預測 是 增長 0.9% 但是 超出 我們 意外 的 可能性 其實 也 是 很 高 的 那麼 尤其 在 這種 現象 當中 聯邦 儲備 銀行 其實 相 對 於 股票 市場 的 這種 暴跌 更 在乎 市場 上民間 部門 能 不能 吸收 由聯 準會 央行 體系 所 拋出 來 的 債務什麼 意思 呢 各位 想想看 貨幣 寬 鬆 的 概念 是 什麼 貨幣 寬 鬆 的 概念 是 央行 體系 從 事 市場 公開 操作 他 把 市場 的 公債 美國 公債 全部 買 回來 買 回來 之 後 呢 我 就 把 我 手上 的 現金 拋到 市場 當中 所以 這是 標準 的 貨幣 寬 鬆 買 公 債 放 資 金 那 麼 什 麼 是 縮 表 什 麼 是 升息 呢 簡單 來講 就是 把 當時 的 公債 拿到 我 手上 的 公債 拋到 市場 上 把 我 當時 撒 出去 的 錢給 收回 來 那 如果 你 拋 的 速度 夠快 那現 在 就 會 加上 殖 利率 之 水平 持續 走高 最後就 變成 你 拋 的 公債 太多 所以 公債 變見 價賣 了 公債 價格 就 暴跌 殖 利率 就 往上走 那現 在 的 問題 就是 我 不斷 的 拋不斷 的 拋不斷 的 拋 我 還是 要 顧及 美國 的 性平 啊 那 因為 那 是 美國 公債 啊 如果 我 拋都 沒 有人 要接 那美國 的 信用 不是 就 被 降 的 很 低 了 嗎 所以 他 必須 要確 保有 商業 銀行 正在 接 我 丟 出手 上 的 公債 然而 目前 民間 部門 這個 接 的 意願 不是 特別 的 強因 為 大家 都 認為 股債 再 跌 的 機會 其實 是 可以 預見 的 那 我們 看到 現在 大家 最關 注 的 是 德銀 在 昨天 所公 佈 的 報告 當中針 對 美國 的 垃圾 債券來 進行 回測 美國 垃圾 債券 平均 的 年化 報酬 率 是 5% 雖然 看 起來 好像 沒有 這麼 高有 點類 似高 股息 殖 利率 但 問題 是 他 是 年均 總回報 意思 就是 美國 有 這麼 多 的 垃圾 債券 有 很多 都 倒債 了 有 這麼 多家 都 已經 倒債 了 他還 可以 年 平均 回報 5% 已經算 不錯 了 那現 在 德鷹 預估 明年 經濟 衰退 的 可能性 從美國 的 垃圾 債的 違約 率現 在 大概 是 一個 百分 點那 大概 在 203 年底 的 時候 會 攀升 到 5% 到 204 年 的 時候 會 來 到 10% 也 就是 說現 在 德銀 最 悲觀 尤其 按照 目前 聯準 會 把 市場 這個 債券 開始 往 市場 進行 拋售 的 行為 大概 在 204 到 205 年 的 時候 全球 的 債務 違約率 都 會 來 到 1% 左右 也 就是 逼臨 208 年 的 次 貸風暴 以及 20 年 的 網路 泡沫 所以 我們 看到 一個 有趣 的 跡象 這個 歐洲 歐元區 有 在 過去 一段 時間 尤其 20 年 的 時候 當時 的 違約率 是 最為 明顯 的 但是 現在 來 看 美國 所 造成 違約率 的 公司 是 正在 比例 大幅度 的 上升 所以 如果 你 想要 阻止 這個 民間 部門 有 可能 違約 所 形成 的 流動性 問題 那麼 聯總會 就 必須 要 停止 縮表 所以 德英給 的 預判 他 也 算是 中性 啦 就是 說現 在 我們 看到 按照 這個步 調來 看 的 話 一路 升升 升假設 都 不 衰退 或者 景氣 下行 你 也 不管 就 一路 升上去 意志 通膨嘛 升到 204 年 左右 喔 到 時候 的 違約率 就 跟 208 年 一模 一樣 了 所以 在 這種 情況 底下 幾乎 暗示 著 23 年 24 年 一定 會 降息 一定 會 降息 一方面 是 為 了 母坪 景氣 下行 的 問題 一方面 是 為 了 違約率 過高 所以 很 有趣 的 情況 就是 說 你 要 避免 民間 公司 違約 的 方式 就是 你 把 它 違約 的 債務買 到 你 聯總會 的 資產負 債表當 中 那 有 我 聯總會掛 保證 那 就 沒 有人 相信 他會 違約 了 所以 等 於 現在 全球 的 債務 其實 都 是 集中 在 聯總會 身上 所以 聯總會 把 手上 的 債務 拋出 來 的 時候 那 就要 看民間 部門 能 不能 承受 不能 承受 違約率 就 提高 民間 部門 可以 承受 我們 就要 看 一下 景氣 的 驅動力 能否 支撐 它 的 違約率 不過 我們 看到 雖然 很多 人 說 隨著 違約率 的 持續 上升 美國 股市 很 有 可能 硬著陸 但是 我們 根據過 去 4 個 週期 來 進行 回測 各位 可以 发现 随着 时间 的 推移 违约 率 下降 的 趋势 其实 越来越 明显 也 就是 20 年 网络 泡沫 破裂 之后 的 清算 规模 超过 了 208 到 209 年 的 金融危机 也就是说 隨著 聯準 會 中長 期 的 寬 鬆 政策 每 一次 的 違約 風險 都 比 上 一次 還要 來 的 低 包括 20 年 也 是 幾乎 沒有 公司 違約 因為 聯準 會 在 短短的 一個 半月 內 把 所有 市場 有 可能 違約 以及 大量 的 債務 都 收歸到 資產部門 底下 所以 現在 德銀給 大家 的 看法 是 我們 可以 對 於 20 年 的 下半年 的 行情 稍微 可以 做 一下 預判 如果 9 月份 市場 是 停止 升息 的 話 那麼 很 有 可能 會有 一波 非常 強勁 的 反彈 波當然 真正 的 回升 波必須 等到 本輪 的 景氣 下行 週期 結束 至於 聯準 會 到底 會不會 把 錢 縮表縮 到 20 年前 的 水準 這個 是 大家 的 共識 不 可能 不 可能 我們 把 德英 的 報告 稍微 理解 之後來 聊 一下 達里 歐達里 歐 昨天 也 針對 目前 美國 的 經濟 形勢 做 了 一些 看法 和 演變 達里 歐 的 看法 是 認為 各國 央行 會 被迫 在 204 年 的 時候 進行 降息 應該 這樣講 就是 說 204 年 它 是 一個 分水 嶺 因為 達里 歐 也 認為 在 204 年 如果 按照 目前 的 升息 步調 到 時候 早就 大家 全都 違約 了 那 就是 經濟 崩潰 所以 應該 在 23、 4 年 的 時候 就要 提前 進行 降息 措施 那 我們 看到 聯準 會 今年 已經 在 3 月份 和 5 月份 先 後 升息 了 兩次 預測 我們 看到 6 月 7 月 也 會 各升 兩碼 8 月 不 開會 9 月 的 話 那 有 一批 人 是 賭 他 不 升息 有 一批 人 是 認為 必須 快速 的 壓 制通 膨 以防 經濟 更 嚴重 的 後 果 那 我們 從 這張 圖表 全球 央行 體系 的 貨幣 政策 來 做 觀察 幾乎 全球 的 央行 都 在 升息 了 我們 看到 這個 駭客 就是 上 一輪 的 週期 所 採取 的 政策 那 你 看到 的 CUT 講的 就是 他 上 一輪 是 採取 降息 那 不 代表 現在 還在 降息 只是 代表 著 他 還沒有 採取 升息 措施 很多 的 降息 措施 都 是 2015 年 的 事情 那 我們 看到 我 選擇 駭客 的 大部分 都 是 主流 國家 像 美國 英國 加拿大 南 韓台灣 像是 紐西蘭馬來 西亞 等等 選擇 降息 的 或者 說持續 維持 寬 鬆 的 國 家 經 濟 體 有 哪些 有 瑞士 有丹麥 有 歐元區 有 日本 有泰國 有 印尼 和 中國 那麼 日本 和 中國 是 很 明顯 因為 目前 屬於景氣 下行 格局 所以 被迫 採取 寬 鬆 來 救 市 但是 你 像是 土耳其 的 部分 和 俄羅斯 他 基本上 就是 由 於 在 過去 一段 時間 經濟 受到 嚴重 打擊 採取 絕對 寬 鬆 性 的 措施 那當然 也 造成 了 內部 的 明顯 的 通膨那 因為 隨著 目前 全球 的 央行 體系 都 在 瘋狂 的 升息 當中 很快 很快 就 會 引起 民間 部門 債務 的 升高 所以 我們 這個 時候 就要 來 觀察 了 到底 美國 目前 在 高通 膨時代 消費行 為 肯定 是 上升 為 什麼? 你 物價 變貴 那 你 的 消費 總金額 肯定 是 往上走 這個 是 數據 上 的 謬誤 沒 辦法 就是 不管 你 再 窮物 價漲 了 你 花 的 錢 一定 是 比 較 多 只是 你 的 儲蓄 率會 變少 而已 我們 真正 要 觀察美國 是否 在 整個 民間 部門 有 貸款 利率 上升 所 受到 的 影響 取決 於 他 的 現金 是不是 不夠 用 了 如果 他 的 現金 不夠 用 了 就 代表 著 他 可能 被迫 要來 借 錢 來 買 東西 而 這個 借 錢 買 東西 從宏觀 數據 上 來 看會 以 為 很 好 為 什麼 金融 市場 很 喜歡 借 錢 啊 借 的 錢 越 多 金融 市場 就 越 蓬勃 啊 但是 但是 當他 借 錢 借 了 之 後 而且 利率 也 在 上升 很 有 可能 只是 因為 高通 膨讓 他 不得不 借錢 那 就是 一個 警訊 所以 我們 來 看 一下 數據 哦 是 昨天 美國 消費者 信貸 美國 統計 局所 公 佈 的 美國 消費者 的 信貸 已經 一個 月 創下 了 歷史 新高 4 月份 之 後 再度 的 飆 高 這 一次 消費 信貸 的 總金額 增加 了 380 億 美元 3 月份 的 數據則 是 小幅 的 下 修 目前 來 看 消費者 信貸 的 年 成長 率 大概 是 10% 左右 什麼 意思 啊 投資 朋友 也 就是 高通 膨 的 時代 利率 調升 的 時代 消費者 開始 爆刷 信用卡 了 銀行 信用卡 目前 沒 利率 但是 信用卡 的 違約 之 後 的 利率 是 很 恐怖 的 所以 我們 看到 現在 尤其 信用卡 在 內 的 信 貸餘額 加上 個 別個 人 的 我們 講的 這種 個 人 的 借 錢 的 這種 金額 正在 大幅度 的 上升 但是 因為 通 膨 大大超 過工資 水平 所以 我們 看到 美國人 是 非常 明顯 的 過去 本來 要 依靠 儲蓄 來 進行 支付 這些 消費品 的 現 在 有 非常 多 的 比例 改用 信用卡 來 進行 支付 這也 形成 了 目前 美國 內部 的 信貸 規模 居然 在 短期 內 大幅度 的 激增 觀眾 朋友 你 看到 很 有趣 的 跡象 20 年 到 201 年利率 這麼 低美國 的 個 人 信貸 沒什麼 人 借 錢 但是 在 2 年利率 調高 了 你 違約 所 造成 的 後 果變 嚴重 了然 後 通 膨 也 高 了 之後個 人 信貸 的 規模 正在 大幅度 的 上升 那 包括 美國現 在 拜登 這個 內部 白宮 炒 最 兇 的 包括 汽車 和 學生 貸款 的 金額 在 第一季 末 也 創下 了 歷史 新高 利率 調升 了 但是 大家 都 去 借 錢 了 那 是 怎麼 回事 呢 因為 我們 看到 這張 圖表是 美國個 人 儲蓄率 幾乎 已經 逼 臨到 208 年 的 低點 了 什麼 意思 啊 沒 錢 了 沒 錢 了 通膨高 到 沒 錢 了 所以 只好 去 借 錢 了 所以 這個 的 確真實 利率 調升 的 影響 正在 影響 著 整個 美國 經濟 的 發展 那 我 也 認為 今年 下半年 尤其 在 9 月份 的 利率 決策 會議 召開 之 後 很 有 可能 這個 降息 的 節奏會 非常 明顯 的 慢下 來 那 很 有 可能 會 搭配 著 拜登 適度 的 經濟 拉 抬 政策 不能 過度 因為 過度 通膨又拉起 來 了 來 讓 1 月份 的 中期 選舉 能夠 有 非常 明顯 的 拉 抬 狀況 這個 是 我們 現在 所 觀察到 的 一些 跡象 好 那 我們 先 看 一下 美國 股市 因為 昨天 英特 爾開 了 第一 槍針 對 半導體 在 下半年 的 需求 即將 快速 地 遞減 這件 事情 美國 股市 昨天 配辦 跌幅 算是 蠻重 的 我們 先 看道 瓊道瓊 下跌 29.081% 縮 6 在 32, 910 點標 普牌 指數 下跌 4.9 點108% 縮 在 4, 15 點都 在 進行盤 整震盪 全支 股 都 表現 差不多 納指 部分 下跌 8 點 0.73% 縮 在 12, 086 點我們 看 昨天 衰退 中 的 是 費半費 半 沒 辦法 成功 的 站 回季線 昨天 下跌 73.29% 是 在 3019 點那 就要 看 一下 本波 的 月 線 能 不能 給予 支撐 了 昨天 費半 成分股 幾乎 全軍覆 沒 這個 硬財 下跌 了 2.7% 美光 下跌 3.05% 德州 儀器 下跌 2.64% AMD 下跌 3.2% 那 昨天 Intel 大跌 了 5.2% 所以 在 目前 整個 周期 的 選股 策略 當中 我們 就要 開始 來 思考 一下 學著 全球 的 去 庫存 已 經延燒 到 半導體 之後後續 的 影響 又 為何 呢 對 於 台北 股市 的 影響 又 什麼樣 的 一個 變化 那 我們 今天 也 會 來 跟 各位 導讀 一本 書 叫做 精準 選股 這本書過 去 他 曾 經是 摩根斯坦利 花旗 這位 作者 在 許多 的 大 投行 都 工作 過 所以 其實 我 看到 這本書 的 推薦 人 一個 是 KCWood 一個 是 JeanCramer 一個 就是 方舟 投資 的 創辦 人 另外 一個 是 CNBC 的 王牌 主持人 所以 這本書 算是 重量 級 的 著作 我們 待 會 來 跟 各位 做 一些 導讀 啦 其實 我們 講說 這個 讀書 使 人 明智 所以 每個 禮拜 我們 都 會 跟 各位 導讀 一本 書 也 會 提供 兩位 抽書 名額 送給 大家 那當然 更好 的 方式 就是 你 自己 買 回家 會 更加 的 珍惜 對 不 對 其實 以前 江浩哥 這個 以前 愛看 書 但是 錢 不 多 都 是 跑 去 圖書館 看 要不然 就 去 書店 啊 在 那邊 站 著 啊 看 一整天 的 書 高中 的 時候 我 就 在 那個 以前 北側 M8 有 一個 成品 在 捷運裡 頭現 在 好像 收掉 了然 後 呢 或者 是後來 我 發現 你 看 中山 地下街 的 成品 長 的 這樣子 逛下去 也 很 有趣 啊 那 我 就 我 記得 我 最近 看到 新聞 嘛 說 什麼 成品 信義 好像 要 收掉 了 對 不 對 啊 收掉 好 啊 那 本來 就 沒什麼 人 其實 各有 各 的 特色 啦 你 像 我 買 書 的 習慣 還是 不太習 慣 在 實體 店來 買 這也 可能 是 實體店 沒落 的 原因 啦 像 我 買 書 的 很多 一個 月 都 買 三四十 本 的 那 你 要 買 書 喔 去 實體 書店 喔 媽的 拎 著書袋 多累 啊 而且 呢 柏克萊 每個 月 7 號 不是 會員日 嗎 搭 9 折 所以 你 要 買 書 都 嘛 是 在 實體 書店 逛然 後 拍照 下來 之 後 回家 買 回家 柏克萊 直接 寄到 家裡 喔 這個 才 是 這個 時代買 書 的 方式 嗎 所以 有 時候 潮流 喔 整個 世代 產業 的 更迭 各位 就 可以 理解 為 什麼 科技股 永遠會 當道 啊 不 過書店 還是 有 它 的 好 處 啊 每每 一家 書店 都 有 自己 的 風味 嗎 很 像 這個 以前 在 高中 的 時候 補習 的 時候 都 會 去 捷運 M8 出口 的 誠品 看書 各有 各 的 特色 M8 就是 很多 學生妹 中山 地下街 因為 那邊 很多 店家 很多 OL 櫃姐 誠品 信義的 話 就 很多 富婆 各有 各 的 風味 一個 是 學生 書籍 一個 是 上班 的 書籍 有人 說 西門店 的 都 未成年 對 都 未成年 但 我們 做人 要 有 原則 好不好 我們 馬 上 來 看 時間 不夠 我們 看 一下 台北 股市 這個 台股 昨天 是 一度 站上 了 1670 點但 昨天 你 看費 半 摔 那麼 重 昨天 台積電 ADR 也 收跌 了 所以 今天 肯定 會 有 一些 賣壓 開盤 的 時候 那 這個 會 不會 開低 走高 我們 就 拭目以待 加權 指數 昨天 中場 上 漲 157 點收 在 1670 三大 法人 是 合計 站 在 買方 那 昨天 外資持續 的 進行 回補 當中 我們 還是 看到 非常 明顯 的 跡象 就是 台幣 仍然 連無扁 喔 所以 其實 出口商 還是 不斷 的 把 新 台幣 匯回 美國 喔 那 如果 我們 從 期貨 方面 來 做 觀察 外資 增持 多 單有 30 口 了 多 單位 平倉 口數 是 有 9587 口 可是 這 不是 一件 好事 啊 因為 外資 在 過去 一段 時間 過去 兩年 其實 都 是 保持 空單 的 啦 那 空單 的 目的 是 保持 他 在 現貨 市場 上 現貨 市場 當中 的 對 沖 風險 啊 就 說 你 認為 大盤 可能 持續 往 上攻 所以 你 當然 要 佈 局 一些 空單 啊 那現 在 全部 轉多單 也 不 完全 是 一件 好事 我們 還是 從 現貨 呃 買 超來 做 一些 觀察 啊 昨天 買超 的 電子 股 啊 蠻 多 的 像鴻海 台積 電買超 都 超過 4500 張 昨天 是 很明 顯要 拉 指數 了 但是 在外 資的 賣超 方面 你 像是 金融股 的 星光 金元 大金國 泰金兆 豐金賣 壓其實 都 很 重兆豐金 這 一次 還被 剔出 056 殖 利率 因為 過去 股價 的 持續 走高 所 造成 對 於 殖 利率 的 傷害 那 外資 近期 的 買 賣 超其 實動作 也 越來 越 小 了 所以 量 能 變小散戶 是 一個 原因 但是 這個 外資 更是 一個 主要 原因 但 你 說 這一波 的 反彈 會 那麼 快 直接 往 下跌 嗎 各位 看到 這個 小台 散戶 多空 比 目前 散戶 全面 看空 至少 投機型 散戶 是 這樣子 所以 在 這種 狀態 底下 整個 台股 我 認為 盤 的 機率 還是 比 較 高 大家 就 慢慢 等 吧 慢慢 等 吧 我們 看 一下 昨天 台積電 的 股東會 主要 針對 幾個問題 來 跟 各位 做 一些 追 蹤 其 實 這 一次 台積 電在 股東會 上 所釋 出 對 於 前瞻 的 想像 力度 並沒有 像 英特 爾 提到 未來 有產能 明顯 下滑 的 問題 這 一次 劉德 音僅 只有 提到 消費性 的 電子 產品 的 確在 今年 是 一個 明顯 的 下行 週期 可是 我們 也 看到 了 觀眾 朋友 這張 圖表是 台積 電在 各產品 營收 的 變化現 在 我們 看到 從 20 年 的 第二季 一路 到 20 年 的 第一季 手機 smartphone 所 佔 的 比率 從 當時 的 47% 到 51% 不斷 的 下滑 到僅 只有 40% 而 在 第一季 HPC 也 就是 高階運算 高速 運算 的 這些 晶片 目前 的 收益 已經 超越 了 消費性 電子 產品 的 手機 所以 觀眾 朋友 可以 理解 一個 跡象 在 台 積電 目前 的 主要 營收 來源 已經 不 完 完全 是 蘋果 所 帶動 的 手機 晶片 的 營收 所以 即使 今年 消費性 電子 產品 有所 下滑 只要 高階運算 的 這種 需求 仍然 存在 其實 對 於 中長 期台 積電 的 影響 是 不會 有 太大 的 變化 的 當然 如果 我們 從 台 積電 的 EPS 來 進行 推估 今年 第一季 是 賺 了 7.8 塊 比 市場 預期 的 還要 來 的 好 很多 預計 二三 四季 大概 都 是 在 7.5 塊 左右 而且 有 可能 會 有所 上升 所以 在 這種 狀態 底下 台積 電其實 已 經明顯 闡明 了 今年 產能 是 蠻 窄 的 就是 說 去年 下 的 訂單 今年 都 還在 生產 今年 就算 不下 訂單 那 也 是 明年 之 後 的 事情 所以 各位 如果 要 對 於 台 積電 的 財報 來 進行 股價 分析 的 話 有 一個 盲點 要 注意 那 就是 你 可能 會 發現 今年 可能 景氣 下行 台積 電股 價持續 受到 沉壓 但是 台積電 每 一季 的 財報 都 很 好 那 你 就 會 不 理解 那 是 因為現 在 他 生產 的 東西 都 是 去年 已經 下 的 訂單 那 你 去年 下 的 你 不能 今年 馬 上 把 去年 單給 砍掉 那 是 違約 所以 你 頂 多 就是 今年 不繼續 下單 了 所以 我們 反而 要 觀察 的 是 在 203 年 的 下單 情況 和 半導體 的 交貨 週期 這是 更 值得 我們 做 一些 觀察 的 當然現 在 市場 上 更 為 關注 的 就是 關於台 積電 在 整個 半導 體 製 程 的 領 先 程度 其實 我們 從 這張 圖表 這個 全球 半導體 大廠 的 資本 支出 比例 就 看 得 很 明顯 了 目前 來 看台 積電 在 20 年 之後資本 支出 就 在 大幅度 的 走高 那現 在 市場 預期 啦 大概 在 2 年 以 後 都 會 保持 在 40 億 美元 左右 的 資本 支出 那 intel 雖然 在 20 年 也 開始 急 起直 吹 開始 大量 的 興建 這個 廠區 同時 也 在 進行 先 進 製 程 的 研 發 但是 intel 由 於 目前 的 營收 跟不上 他 没 办法 找 来 这么 多 的 钱 除非 他 进行 股权 的 募资 那 三星 更 不用 讲 了 三星 在 目前 的 产能 其实 是 仅仅 落后 于 台积 电 但 问题 是 三星 投入 在 未来 资本 支出 的 资金量 远远 小于 英特尔 和 台积 电 所以 如果 我们 以 资本 支出 当作 于 先进 制程 的 领先 角度 的话 那麼 在 205 年 只要 英特 爾 的 營收 追不上 來 他 的 資本 支出 無 法拉 高 那 基本上 台積 電在 未來 10 年 的 領先 還是 可見 的 那 本輪 我們 就 看景氣 下行 對 於 台 積電 的 影響 會 有 多 大 其實 我們 以前 跟 投資 朋友 分享 過現 在 台 積電 最大 的 問題 在 各國 設廠 跟 台灣 最大 的 差別 那 就是 你 像 現在 亞利 桑那州 歡迎 全球 的 半導體 到 那邊 設廠 亞利 桑那 理工 學院 一共 有 兩萬 七千名 的 學生現 在 台積 電在 去年 到 設廠 之 後 就 開始 往 大四 生來 挖角 了然 後 台積 電其實 目前 都 已經 傳出 找 不到 學生 沒有 大四 生要 去 台 積電 工作 所以 仔細往 下 看 發現 英特 爾 從 大醫 生就 開始 預訂 了 所以 現在 台積電 大概 給予 亞利 桑那 理工 學院 的 學生 的 年薪 第一年 是 350 萬台幣 但是 英特 爾 是 380 萬現 在 隔壁 的 加州 軟體業 也 很 缺人 所以 加州 出 450 萬現 在 全球 尤其 美國 勞動力 大幅 缺乏 的 情況 底下 你 看到 很多 加州 的 那種 矽谷 的 企業 都 在 全球 到 處 搜刮 理工 學生 那 也 由 於 這樣 的 一個 現象 導致 很 有 可能 廠區 建好 了 台積 電找 不到 人 這個 就是 目前 非常 兩難 的 一個 窘境 好 了 9.01 分 我們 最後再 來 看 一下 金融 股市 場的 一個 概況 現在 我們 看到 一共 有 6 家金 控股 陸續 公 佈 了 上 個 月 的 字節 獲利盈餘 那現 在 來 看 你 像 中信 機單 月 稅後盈餘 是 24. 億累積 5 月 前 的 合 併 稅後盈餘 是 21 億 每股 盈餘是 1.4 塊 佔 目前 的 這個 榜位 第一名 但元大金 是 排名 0.74 塊 排名 第二 不過 我們 還是 看 的 非常 明顯 就是 說單 月 和 累積 前 5 月 的 業績 方面 單月 目前 最高 的 是 中信 金 的 24 億累積 是 21 億 但是 如果 是 以 增長 力度 最為 明顯 的 你 像 國票 金 和 玉山 金 幅度 這個 增長 在 前 5 月 的 力度 相對 來 看 是 相 對 來 看 比 較 猛烈 的 你 像 28 是 在 5 月 玉山 金在 5 月份 的 這個 營收增 力表 現 23% 所以 現在 整個 放 貸股 在 第一季 有 一點 撲 朔 迷離 就是 說 明明 大家 都 做 放貸 的 那 你 說 證券股 和 壽險 股表現 不好 可以 理解 但是 做放貸 的 也 沒 有 想像中 還要 來 的 好 也 就是 說 整個 升息 的 效應並 沒 有 讓 市場 上 這些 銀行 本身 所 遭受 到 的 借貸 的 利息收入 能夠 有所增加 什麼 意思 就是 說 一旦 你 央行 即將 在 6 月份 要 升息 了 一旦 你 央行 體系 開始 升息 之後企業 不 借 錢 對 銀行 的 傷害 遠 比 利差 擴大 對 於 銀行 的 利多 還要 來 的 嚴重 這個 就是 我們 看到 的 一個 景象 當然 今天 時間 因素 我們 過幾天 再 持續 針對 金融股 實體 的 營收 再 來 做 一些 追 蹤 現 在 趕 著 要 跟 各位 導讀 這本書 了 精準 選股 好 這本書 的 作者 叫做 馬 克馬 哈尼 他 基本上 是 美國 的 傳奇 分析 師在 198 年 在 華爾街 主要 分析 網路 概念股 那麼 他 曾 經任 職大魔 花旗 加拿大 皇家 银行 目前 是 专职 的 基金 经理人 马 哈尼 的 单一 年度 績效 基本上 在 过去 几年 都 是 明显 超越 大盘 的 这 本书 刚才 我们 有 提到 这 本书 的 推荐人 有 KCWood 也 有 金 卡玛 这 两位 都 是 在 美国 华尔街 重量级 的 前辈 这 本书 其实 概念 在 提 什么? 概念 在 提到 我們 在 整個 景氣長 河流 途當 中 沒 有 辦法 改變 整個 景氣 的 規律 和 走向 也 就是 說馬 哈尼 認為 你 說 景氣 要 下行 下行 多久 現在 可不可以 見長 根本 就 沒人 知道 他 之所以 這麼 說 是 因為 他 是 一位 基金 經理 人 也 就是 說 我 不能 等到 景氣 差 才 來 買 股票 啊 你 像 CaseyWood 目前 他 說 持有 的 持倉 相 對 於 21 年 和 20 年 已經 遞減 了 接近 一半 再 一半 什麼 意思 啊 股市 下跌 他 想 買 股票 但 沒 錢 抄底 因為 他 的 散戶 都 已 經輸 回 他 的 ETF 了 所以 他 認為 作為 一個 中長 期 的 經濟理 人 精準 選股 就 特別 重要 如何 在 各個 時機 選擇 到 未來 有 量力 報酬 的 股票 就 特別 重要 了 這本書 其實 有 特別 提到 這 很多 人以 為 自己 是 在 投資 其實 大多 是 是 是 在 投機 那 很多 人以 為 自己 在 投機 的 其實 是 在 賭博 在 你 一開始 決定 要 做 交易 要 讓 自己 的 自我 意識 過度 介入 將市場 和 你 個 人 混為 一談 的 時候 這個 時候 心理因素 就 很 有 可能 會 造成 虧損 所以 如果 我們 知道 市場 倉位 是 如何 主觀化 的 話 如何 影響 到 我們 心理 層面 那 就 會 對 於 我們 中長 期 的 績 效產生 非常 有效 的 作用 力度 了 其實 我們 過去 曾經 跟 各位 講過 這種 心理 誤區 對 於 資金面 的 傷害 就是 說 以前 我們 曾經 提過 說 丹尼 爾康納曼 曾經 在 他 的 快思 幻想 裡面 提出 過一種 痛苦 厭惡 什麼 意思 呢? 各位, 想想看 一個 實驗 投資 一枚 硬幣 正面 會 得到 20 塊 美元 投資到 反面 要 賠 150 塊 美元 那 從 概率 論 的 角度 來 看 這個 正常人 都 嘛 是 一定 要 去 玩 啊 如果 你 是 精明 的 賭徒 你 長 期 下注 反正 正面 反面 的 機率 是 12 嘛 正面 可以 得到 20 塊 反面 可以 得到 150 塊 你 就 一直 賭 一直 賭 一直 賭 一直 賭 那 你贏 的 收入 會遠 大 於 輸 的 損失 嗎 但是 根據 研究 顯示 大多 數人 都 不願意 參加 賭局 因為 損失 150 塊 的 痛苦 量 遠 大 於 20 塊 的 快樂 另外 一個 實驗 是 這樣子 觀眾 朋友 可以 做個 實驗 你 有 50% 的 機率 可以 得到 20 萬 跟 你 有 10% 的 機率 可以 拿到 50 萬 那 你 會 怎麼 選擇 50% 的 機率 得到 20 萬 跟 百分之百 的 機率 會 拿到 50 萬 你 會 選擇 哪 一個 呢 好 各位 可以 留個 言 你 會 選擇 這個20 萬 的 還是 50 萬 的 從 期望值 的 角度 來 看 50% 的 機率 得到 20 萬 的 期望值 是 100 萬 那 如果 你 是 百分之百 的 機率 會 拿到 50 萬 那麼 你 基本上 就是 一定 會 拿到 50 萬嘛 所以 照理 來講 從 期望值 的 角度 啊 選擇 那個 20 萬 的 50% 的 機率 會 比 那個 百分之百 拿到 50 萬來 的 更好 但 多 數人應 該 都 是 穩 的 拿 那 50 萬為 什麼 因為 投資人 具有 強烈 的 損失 厭惡 他 無法用 客觀 的 數據 來 衡量 投資 策略 那 你 會 說 不 對 啊 50 萬穩 的 拿 可以 救 我命 那 可能 的 確的確 從 單一 一次 的 角度 來 看 是 這樣 的 可是 你 想想看 你 人生 有 10 次 這種 選擇 難道 你 每 一次 都 只 拿 這個 50萬 嗎 如果 這個 50 萬 不是 50 萬 呢 是 5 塊 錢 你 人生 有 10 萬次 的 選擇 你 每次 都 只 拿 這 5 塊 錢 還是 每次 都 要 拿 10 塊 錢 呢 還是 你 的 期望 者 最終 可以 達到 10 塊 錢 的 效果 呢 所以 從 這個 例子 你 都 可以 理解 損失 厭惡 就 代表 著人們 面臨 同樣 的 收益 和 損失 的 時候 會 認為 損失 更 難以 讓 他們 難以 接受 所以 很多 投資人 我 不 知道 散戶 投資人 有 沒 有 這種 現象 以前 我會 有 這種 狀況 就是 買 股票 的 時候 賺 錢 的 就 賣 掉 然後賠 錢 的 繼續 抄底 然後越 抄 越底 越 抄 越底 你 說 這個 買 ETF 還 可以 這種 操作 你 買 個 股 那 可能 會 抄 到 下市 對 吧 好 吧 9.07 分 我們 真的 沒辦法 再聊 更 多 了 時間 因素 感謝 各位 今天 參與 如果 想要 抽 這本書 的 話 精準 選股 各位 可以 在 我們 的 这个 YouTube 底下 来 进行 留言 说 你 要 投书 那 记得 不要 在 聊天室 留言 因为 聊天室 小 片 无法 回应 你 然后 在 底下 等 我们 直播 结束 之后 再 来 进行 留言 即可 感谢 各位 今天 参与 我们 看 台北 股市 现在 下跌 93 点 成交量 能 似乎 有所 放大 230 亿左右 一样 说 在 1650 点 左右 那 我们 就 值得 持续 来 观察 一下 到底 本波 的 盘整 期 会 多久 才 结束 呢 感谢 各位 今天 的 参与 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快