【早晨財經速解讀】聯準會裝鷹壓股市?布拉德認為利率需調到5~7% 美股僅費半收紅 台積電ADR漲2.5%帶頭衝 2022/11/18(五)

走 啊 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 20 年 1 月 18 号 礼拜五 早上 8 点 30 分 大家 早上好, 我 是 设定 浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 昨天 我们 看到 联 总会 官员 持续 针对 接下来 的 FOMC 会议 以及 当前 的 通 膨 情况 来 进行 喊话 不過 大多 數都 是 以鷹 派 的 色彩 來 做 展現 昨天 債券 市場 價格 也 呈現 了 非常 顯著 的 壓制 我們 看到 兩 年期 和 十年 期美 債殖 利率 的 倒掛 情形 又 開始 越來 越 嚴重 了 那 數據 方面 昨天 我們 待 會 來 看 一下 美國 目前 各大 科技 公司 所 進行 的 裁員潮 因為 目前 現在 美國 的 失業率 上升 主要 還是 集中 在 過去 一年 當中 極度 繁榮 的 科技 軟體業 和 科技 硬體業 反而 是 沃爾瑪 或者 這種 零售 業 目前 的 裁員情 況並 不是 特別 顯著 但 反而 昨天 很 有趣 了 台 積電 ADR 又 漲 了 2% 所以 這邊 美股 股市 三大 指數 都 是 收跌 包括 道瓊納 指和標 普僅 只有 費半逆勢 收紅 了 1.05% 那 我們 看到 昨天 在 9 點半 大家 比較 關注 的 訊息 其實 是 這 一次 在 聯準 會 當中 具有 票為 的 票權 當中 最為 鷹 派 的 角色 是 美國聖 路易 聯準 會 總裁 布拉德 那 這次 布拉德 表示 說 到 目前 為止 貨幣 政策 立場 的 變化 似乎 對 於 通膨的 影響 有限 換句 話 說 他 認為 目前 通膨下 來並 不是 因為 貨幣 政策 的 緊縮 力道 所 造成 的並 不是 因為 升息 所 造成 的 是 因為 供給 的 問題 正在 緩解 當中 那 他 也 認為 基準 利率 目前 還不認 為 能夠 有效 的 完全 打擊 讓 通 膨 回到 2% 水準 所以 他 基本上 也 通過 接下 來 的 路線 表示 如果 是 他 的 話 他 願意 把 基準 利率 在 203 年 調升 到 5% 甚至 到 7% 之間 那 這種 談話 就是 非常 鷹 派 了 誰 會 想到 基準 利率 有 可能 會升 到 7% 呢 不過 因為 他 過去 的 色彩 一直 都 是 偏鷹 派 其 實本來 他講 的 話 就 比 較 極端 我們 看到 昨天 美國 股市 也 頂 多 就是 說 適度 的 回跌 或者 停止 上攻 並不 代表 著因 為 這場 話 或者 因為 這場 演講會 導致 聯準 會 整體 利率 決策 的 大幅 轉向 畢竟 聯準 會 的 最終 的 FOMC 會議 當中 他 是 由 這 12 個 人來 進行 投票 決定 那 我們 先來 看 一下 這張 圖表是 高盛 的 預估 和 市場 目前 當前 針對 我們 過去 所 看到 的 FedWatch 所 進行 的 預估 12 月份 預估 高盛 是 預估 升息 兩碼 實際 上 升息 兩碼 應該 已經 是 一場 共識 了 明年 二月份 再 升息 一碼 明年 三月份 再 升息 一碼 明年 五月份 再 升息 一碼 然後結束 本輪 的 升息 循環 正式 來 到 5% 到 5.2% 的 終端 目標 水平 那 預估 在 23 年底 或者 在 23 年 之前 應該 就 會 有 適度 的 調降 那現 在 預估 市場 對 於 當前 股市 的 樂觀 取決 於 明年 會 降息 至少 一碼 好 那 這 就是 現在 市場 上 的 一個 基本 論調 了 我們 必須 先 理解 市場 上 認為 未來會 怎麼樣 才 可以 理解 股價到 時候 變動 是 因為 當中 的 預期 又 產生 了 一些 改變 那 當然 這 一次 舊 金山 聯準 會 總裁 戴利 也 表示 暫停 升息 並不會 列入 在 12 月份 FOMC 討論 的 範圍 之 內 所以 12 月 不會 停到 什麼 時候 要 暫停 升息 的 問題 而是 目前 的 升息 步調 要 維持 什麼樣 的 步調 是 放慢 一點 還是 說 可以 一兩個 月 暫時 不要 升息 呢 這個 在 未來 一段 時間 是 值得 探討 的 因為 到 現在 一段 時間 我們 都 很 清楚 聯準 會 感覺 是 有意 要 把 基準 利率 確定 到 5% 之後再 來 決定 到 時候 升降 的 問題 所以 反而 暫停 升息 這件 事情 感覺 有 一點 延後討論 了 那 市場 上會 不會來 做些 反應 呢 值得 觀察 至少 我們 從 全球 央行 的 降息 比例 減掉 升息 比例 的 這項 圖表來 做 一些 觀察 可以 理解 當前 市場 上 的 緊縮 情況 那張 圖表 深黑色 線 是 全球 的 製 造 業 騙 案 指 數 那 麼 藍 色 線 是 全球 的 中央 銀行 當中 在 最 後 一次 進行 利率 調整屬 於 降息 的 減掉 升息 的 那 我們 看 得 很 清楚 嗎 目前 大概 是負 30 負 30 左右 所以 這是 一個 蠻 高 的 數據 那 通常 我們 看 這項 數據 他 是 用權 重來 分配 比如 說 全球 央行 的 降息 比例 比如 說 美國聯 準會 中國 人行 歐洲 央行 日本央行 他 佔 的 比例 大概 是 分別 是 兩成 4 一成 8 一成 5 和 5% 的 比例 所以 即使 中國 央行 和 日本央行 都 在 降息 當中 但是 按照 全球 的 這種 央行 降息 的 水平 和 升息 水平 的 比例 看得出 來 目前 緊縮 程度 已經遠 高 於 當時 07 年 到 08 年 的 水平 但是 PNI 還沒 下滑 所以 待會 我們 就要 討 這個 問題 現論 在 的 問題 就是 其實 緊縮 力度 真的 蠻強 的 按照 過去 以往 的 水平 現在 經濟 早就 應該 快速 的 進入 衰退 但現 在 沒 有 進入 衰退 甚至 美國 的 利潤率 才 剛拐 頭下 彎美國 的 失業率 也 沒 有 大規模 上升 裁員 也 僅限 於 去年 那些 極度 繁榮 的 科技 業 根本 就 沒 有 發生 大規模 失業 的 情況 所以 這個 就是 本輪 我們還 看到 有些 投行 仍然 堅 持有 機會 軟著陸 的 主要 原因 那當然 如果 我們 從 高盛 最近 所公 佈 的 金融 狀態 指數 開始 有點 下滑 就是 過去 對 於 通膨緩 解所 形成 的 樂觀 情緒 他 只是 一個 在 高位 區間 的 稍微 下滑 那 也 可以 淡定 美國 股市 本人 就是 一個 反彈 因為 他 是 來 自 於 金融 狀況 指數 的 緩解 而並 不是 美國 的 經濟 有 機會 能夠 成功 的 軟著陸 當然 昨天 債市 的 波動度 是 最大 的 因為 昨天 包括 這 一次 布拉德 和 戴利 的 談話 之 後 直接 使得 公債 市場 產生 大幅 波動 那 非常 有趣 的 一件 事情 是 其實 如果 我們 對照 在 第二季 當時 美國 這些 投行針 對 第三季 的 財報 預估 老實 說 實質 上 來 看 是 有點 脫節 了 要不然 股市 就 不會漲 了 當時 不管 是 大摩 還是 小摩 雖然 在 二季 末到 三季 初有 轉多 的 跡象 應該 講小摩 一直 都 是 多頭 但 大摩是 由空 轉多 但是 當時 都 認為 在 第三季 的 財報 應該 由 於 美元 的 走強 加上 通膨滯 熱再 加上 景氣 的 下行 應該 都 會 對 利潤率 造成 嚴 重影 響 所以 當時 做 了 非常 嚴峻 的 下 修 結果 在 第三季 財報 公 佈 之 後 我們 過去 跟 投資 朋友 觀察到 很多 權值 股 很多 科技 業股 都 是 立空 不 跌 為 什麼 因為 過去 調降 的 幅度 遠大 於 實體 下滑 的 幅度 這就導致 了 市場 的 預期 跟 實質 公 佈 出來 的 數據 所 形成 的 落差 所以 就算 我 認為 你 會 考到 30 分而 你 考到 了 40 分成 績 還是 很 差 但是 你 還是 會 上 漲 因為 你 高 於 我 的 預期 所以 這是 標普派 指數 本輪 反彈 的 主因 是 來 自 於 預期 的 變動 但是 不 可能 藉由 這種 預期 的 變動 持續 的 帶 往 向上 最終 還是 要 靠 實體 景氣 和 基本面 的 上行 其實 你 看到 這 一次 財報 以來 這個 下調 非常 重 的 像是 FedEx 聯邦 快 遞 Nike 這些 甚至 早 在 第三季 的 財報 出來 之前 這些 公司 還 提前 先 預告 有 可能 表現 不是 特別 好 結果 發現 在 實質 公 佈 出來 的 財報 和 財色 其 實並 沒有 想像中 還要 來 的 差 包括 大家 對 於 蘋果 的 手機 銷量 不是 特別 樂觀 在 第二季 末到 第三季 初 已經 湧現 了 Netflix 也 是 結果後來 股市 的 表現 都 比 市場 預期 還要 來 得 好 所以 各位 可以 理解 一件 事情 這張 圖 表示 美國 的 利潤率 企業 公司 的 利潤率 還有 歐洲 和 日本 你 可以 看得 很 清楚 目前 美國 和 歐洲 都 有 一些 見 頂 下 彎 的 跡象 可是 當前 美國 標普 50 指數 的 利潤率 大概 還 保持 在 13% 左右 那 201 年 到 2016 年 它 是 10% 所以 觀眾 朋友 就算 現在 利潤率 下滑 它 賺 的 利潤 的 比值 都 還比 10 年 和 16 年 還要 來 得 多 好 那 歐洲 也 是 一樣 歐洲 雖然 受到 無二衝突 但是 仍然 依舊 維持 在 高位 那 日本 的 話 呢 它 下 彎 的 幅度 比較 慢 是 因為 它 正在 進行 貨幣 寬 鬆 好 所以 獲利 其實 沒有 那麼 差 的 那麼 離譜 那 市場 的 焦點 就 慢慢 的 回到 實體 總經面 的 變化 了 我們 看到 最近 因為 CPI 公 佈 出來 之後見 頂 下 彎 之 後 原油 價格 曾 經有 一波 新 的 漲幅 但是 在 昨天 我們 看到 中國 新冠 清零 政策 的 持續 的 下令 導致 能源需求 持續 的 暗淡 包括 中國 股市 最近 在 大漲 之 後 也 開始 有所 回調 也 帶動 了 市場 對 於 中國 需求 的 樂觀 情緒 開始 受到 壓制 我們 看 西德 州 原油 價格現 在 回到 了 81.64 塊 快要 回到 9 月 下旬 以來 的 最低 點了 那現 在 又 貫破到 所有 均線 之下 了 其實 原油 這一波 是 有 嘗試 主體 的 味道 這一波 有 蠻 明顯 的 政治 力道 的 干預 就是 不管 是 OPEC 還是 IEA 這些 我們 講的 石油 機構 他 其實 都 在 陸續 進行 接下 來 減產計劃 或者 說 停止 增產 原因 是 因為 很 明顯 他 想要 把 原油 價格維持 在 這樣 的 一個 區間 所以 接下 來 值得 觀察因 為 儘 管 國 際 能源 總署 IEA 和 美國 能源 情報署 EIA 和 OPEC 對 於 2 年 的 石油 需求 基本上 在 10 月份 的 预估 几乎 是 一模一样 的 但是 现在 再度 产生 了 分歧 就是 到 1 月份 我们 观察 一下 这个 现在 IEA 和 EIA 认为 原油 的 实质 需求 啊 可能 会 稍微 有所提高 那 接下来 就要 有所 下 有所提高 所以 他 必须 要 进行 适度 的 增产 但是 OPEC 就 不 這麼 認為 了 所以 全球 庫存 的 情況 現在 又 開始 產生 脫 鉤 好不容易 在 10 月份 大家 共識 一致 了 所以 就 變成 市場 上 的 政策 動態 就 越來 越 多 那 這也 是 未來 的 一個 變化 了 我們 只能 說 大宗 資產價格 的 下跌 勢 必會伴 隨著 經濟 衰退 可是 如果 政治 力道 的 干 預選擇 在 經濟 衰退 的 同時 提前 進行 減產 提前 進行 預估 那 這個 時候 原油 價格 就 不 一定 能夠 險峻 的 下行 了 好 這過 去 我們 講說 這個 供應 鏈過 去 是 比 較 落 後 敏感 了 就是 啊 景氣 下行 了 才 發現 不 小心 生產太多 緊急 停產好 結果 發現 手上 一堆 庫存 搞 得 自己 要 每天 降價 消庫 存好 那現 在 這些 供 給商 也 越來 越聰明 了 先 預測 景氣 什麼 時候 衰退 提前 減產 以防 自己 庫存過 多 尤其 科技 產品 啊 原有 也 有 這個 問題 啊 原有 變質性 的 問題 嗎 你 開 採過 多 啊 明年 不能 用 iPhone 也 是 今年 生產太多 明年 大家 都 換新機 了 誰 還用 你 這個 舊 iPhone 呢 當然 有些 人會 專門用 舊 iPhone 但是 我 的 意思 是 科技 產品 它 都 有 比 較 顯著 這種 庫期 週期 的 有效性 和 時間 性 好 那 我們 就 來 觀察 昨天 大摩所出 爐針 對 203 年 的 報告 可以 來 觀察 一下 因為 大摩 一直 是 一個 指標性 的 投行 原因 是 因為 我們 不得 否認 一件 事情 大摩 在 201 年 把 台積 電目 標價 調到 50 塊 以下 為 什麼 他 是 全面 看空 全球 景氣 的 啊 所以 201 年 一 整年 美國 股市 在 上 漲 他 都 沒 有 買 啊 那現 在 事 實證明 啊 他 沒 買 他 沒 賺 到 啊 他 也 肯定 沒 賠到 而且 呢 目前 的 點位 因為 已經 接近 到 20 年末 了 吧 所以 有 很多 投行 看 多 投行 其實 是 被套 在 201 年 的 高點 的 大摩 不得 否認 的 一件 事情 就是 他 出爐 的 報告 至少 符合 現實 市場 的 變化 大摩始 終認 為 這 一次 在 23 年 的 經濟 水平 他 不 至於 會系 統性 崩潰 而且 美國 的 經濟 應該 會 比 歐洲 好 一點 但是 美國 能夠 實施 軟著陸 的 機率 仍然 是 十分 渺茫 的 他 認為 在 23 年 應該 會 至少 兩個 季度 以上 呈 現負 增長 那 在 204 年 第四季度 才能 夠有 比較 明顯 的 反彈 那 其實 我們 看 得 很 清楚 如果 是 從 全球 的 通膨率 來 看 的 話 其實 已經 正在 放緩 所以 大摩 認為 明年 大家 關注 的 應該 不是 通膨問題 明年 大家 關注 的 是 聯準 會 什麼 時候 會 願意 就 經濟 而 採取 降息 措施 那 按照 當前 的 情況 我們 看到 其實 整個 美國 的 通膨在 2 年 已經 完全 見 底下 完 了 可是 其他 地方 就 沒表現 那麼 好 了 像是 英國 最近 10 月份 通膨率 出來 了 接近 1 個 百分 點那 歐元區 因為 無二 充足 的 部分 可能 會維持 的 更 久 所以 現在 的 最大 的 問題 是 如果 美國 能夠 有所 控制 通 膨 全球 真的 能夠 跟 隨著 美國 能夠 往 軟軸路 或者 說往 經濟 下行 週期 然後度 過本輪 經濟 下行 週期 回到 牛市 區間 嗎 因為 各國 的 情況 其 實遠 都 比美 國當前 的 經濟 形勢 還要 來 得 更加 嚴重 所以 這是 第一 點大摩會 認為 說 雖然 新 市場 最近 有 超殺 的 餘力 但是 要 很 清楚 可能 在 23 年 如果 我們 就 基本面 跟 股市 面 的 聯動 很 難 確保 海外 市場 的 表現 能夠 比美 國市 場表現 多 好 這個 是 第一 個 論證 第二 個論 證是關 於 通膨減速 的 情況 我們 過去 跟 投資 朋友 看得 很 清楚 核心 通膨是 本輪 通膨難 以下 行 的 主因 最近 我們 看到 綠色區 塊 是 服務 和 能源 價格 其實 有 非常 明顯 的 下 彎 了 它 預估 在 203 年 第一季 幾乎 由 食品 和 能源 所 形成 的 通膨就會 完全 消失 到 時候 就是 完全 由 核心 通膨來 支撐 而 核心 通膨的 支撐 可能 預估 要 到 203 年 中旬 才 會 有 明顯 的 下 彎 原因 是 因為 明年 中旬 到 時候 因為 今年 基期 很 高 嘛 到 時候 就是 基期 效應 很 自然 就 會 下滑 了 對 吧 好 你 現在 10 塊 都 已 經漲 到 10 塊 了 好 那 明年 維持 在 10 塊 通膨也會 往下掉 嗎 好 所以 這個 是 呃 總體通 膨 哦 大摩 認為 在 美國 已經 完全 經過 了 峰值 那 接下 來 就是 看 呃 隨著 積極 效果 對 於 核心 通膨的 壓制 力度 哦 那 我們 看 的 很 清楚 了 在 整個 21 年 呃 我們 2 年 21 年 其實 通膨在 中旬 的 時候 都 是 非常 高 的 啊 所以 基本上 你 要 看到 那種 嚴重 的 下滑 那 就是 要 等 時間 到 去年 的 那 一波 高峰 好像 從 積極 角度 才 會 比 較 顯著 的 下滑 也 看得出 來 左邊 張圖 是 浮動 的 我們 講的 比 較 具有 浮動性 的 或者 大宗 資產 商品 相關 的 通膨率 現在 正在 高速 下滑 當中 但是 各位 看 這個 黃 色線 叫 steakyCPI 具有 粘性 僵固 性 的 通 膨 目前 還在 高檔 震盪 當中 這 一次 下滑 還不確定 那 公司 水平 雖然 最近 有所 下滑 但 整個 中長 期是 還在 向上 所以 這是 第一 個 觀察 的 要點 那 再 來 就是 關於運價 的 問題 我們 看到 運價 最近 已經 完全 回到 20 年初 的 水平 了 也 就 代表 著供 應鏈 的 通 膨 至少 從運價 水平 來 看 已經 消失 非常 多 二手 車價格 也 是 現在 已經 完全 不缺 晶片 了 那 接下来 是 属于 消费 的 情况 大摩 认为 在 实体 消费 的 情况 目前 美国 消费 需求 会 持续 的 放缓 任何 的 经济 数据 如果 有 暗示 消费 需求 回暖 的 可能 都 是 昙花一现 而且 非常 有 可能 是因为 他 是 计算 实体 营收 收入 因為 通 膨 增加 已經 說 本來 就 會 增加 所以 最終 還是 要 看 一下 EPS 整體 上升 的 速度 那大 摩認 為 在 第四季 左右 本波 的 獲利 下滑 速度 應該 就 會 有所 加快 那 明年 一季度 二季度 應該 下滑 的 速度 就 可以 來 到 一個 中長 期見 底 的 跡象 其實 也 看得出 來 哦 這張 圖表是 美國 在 信用卡 的 債務 消費量 目前 已經 超過 了 06 年 和 07 年 的 高點 了 這一波 上升 速度 很快 那 有些 人會 把 這樣 的 數據 解讀 成 目前 消費 市場 情緒 的 持續 樂觀 但 大摩 把 這項 數據視 為 比 較 嚴峻 的 警訊 的 信號 那 就是 美國 人現 在 手上 極度 缺乏 存款 那 也 使得 我們 看到 的 儲蓄率 正在 高速 的 向下 滑落 當中 那麼 儲蓄 率 沒 有 了 戶頭裡面 沒有 存款 該 怎麼 辦 呢 那 就要 借錢 所以 就 開始 刷 信用卡 了 那 信用卡 最近 的 消費量 正在 急劇 的 上升 所以 他 到底 是 暗示 著美國 的 消費 依舊 強勢 還是 美國 的 消費 已 經來 到 崩潰 邊緣 呢 大摩 肯定 是 認為 是後者 的 再 來 是 房 地產 的 問題 那房 地產大摩 認為 當前 也 不 至於 會來 到 泡沫 破裂 的 跡象 但是 房價 下滑 的 趨勢 應該 會 越來 越 更加 顯著 大摩 的 看法 是 認為 2 年 啊 如果 是 單戶 的 住宅 開工量 啊 會 下滑 9.1% 那 203 年 下滑 幅度 會 加快 會來 到 一成 一 預計線 呃 我們 講的 這種 新 成屋 的 銷售量 在 2 年會 下滑 1 成 123 年會 下滑 1 成 2 這會 導致 美國 的 房屋 銷售量 在 20 年 下滑 到 47 萬套 在 203 年會 下滑 到 423 萬套 所以 美国 的 房价 他 认为 已经 完全 见到 高点 了 那 因为 美国 的 房价 中长期 他 具有 比较 中长期 的 历史 惯性 他 不 像 台湾 房价 有 那种 很 明显 的 中长期 的 支撑 几乎 不 跌 所以 大摩 认为 如果 是 以 周期 循环 来看 的话 接下 來 在 2 年 23 年 24 年 應該 都 看不到 像 21 年末 這樣 的 一個 房價 高點 了 這個 是 當前 的 情況 好 那 接下 來 我們 就要 討論 了 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 說 美國 實體 的 就業 情況 是 讓 本輪 經濟產生 最為 弔 詭 的 主因 這個 弔 詭 的 主因 就 在 於 美國 目前 的 裁員潮 主要 還是 集中 在 科技 業 所以 這些 科技 業的 裁員並 沒有 影響 到 整體 失業率 的 上升 因為 科技 業的 比值 沒有 這麼 高 如果 我們 來 做 一些 觀察 這張 圖表是 目前 美國 當前 的 裁員 的 狀態 和 人 數來 觀察 一下 很明 顯現 在 裁員人數 最 多 的 是 Meta 裁員 比例 大概 佔 了 1 成 3 的 公司 人口 那裁員 人口 一共 有 1 萬 0 人 Amazon 裁 了 1 萬人 不 過僅 佔 總 人口 的 3% BookingBooking 大家 知道 它 是 線 上 的 電房 軟體 這個 裁 了 2 成 5 的 人口 裁 了 4375 人 Uber 裁 了 370 人 Twitter 裁 了 370 人幾乎 是 總 公司 人口 的 一半 了 那 better. com 他 是 做 美國房 地產 貸款 公司 銷售 的 才 了 30 人 coupon 是 我們 過去 所 提到 的 全球 最大 的 團購 網站 他 就是 專門 提供 一些 coupon 那些 優惠券 的 然後讓 大家 一起 訂購 也 才 了 280 人 而且 才 是 才 了 4 成 4 的 員工 peloton 是 做 美國 的 健身器材 的 然 後 你 像是 卡普納 做 這個 加年華 我們 做 的 美國 的 這種 郵輪 啊 旅遊業 啊 或者 我們 看到 這個 不久 是 做 教育 平 臺 的 然 後 很多 不管 是 比特 幣 ABMB 或者 我們 看到 的 阿哥 達 目前 財源 人數 其實 都 在 高速 上升 可是 觀眾 朋友 你 有 沒 有 發現 啊 這裡面 的 裁員 的 前 20 名當 中美國 目前 大企業 裁員 的 前 20 名當 中 你 看不到 零售 業你 看不到 零售 業 所以 就業 市場 是 怎麼樣 就業 市場 是 在 反映 21 年 快速 擴張 的 這些 科技 業它 必須 要 調降 資本 支出 以及 成本 控管 以防 未來 產生 現金流 危機 但是 實體 的 零售 業並 沒有 產生 大規模 的 勞動力 問題 所以 這個 是 美國 很多 投行 仍然 認為 還是 有 可能 軟著陸 的 主因 就是 我 知道 很多 人失業 但 這群 人本來 去年 就 招 了 太多 人現 在 適度 調節 一下 是 很 正常 的 你 只要 不要 看到 那種 服務業 也 就是 美國 的 主要 就業 人口 產生 大規模 失業 就 不會 有 太大 的 問題 所以 有 網友 問說 為 什麼 感覺 好像 台灣 都 不 太 影響 啊 對 啊 這 很 有趣 哦 你 看 104 現在 台灣 科技 還在 招募 員工 好像 呃 有 停工 的 應該 就 就 群 創友 達 嘛 就 面板 比 較慘 啊 那 台積 電國力 多 放假 可是 台積 電還 在 招員工 啊 要 搶 人才 嗎 但 這是 傳導鏈 的 問題 就是 等 你 的 客戶 不 需要 之後不 需要 这个 产品 他 就 会 停止 下单 他 停止 下单 或者 他 违约 啊 没有 拿货 的话 那 就 慢慢 的 传导 到 台湾 厂商 的 这些 库存量 那 库存 大到 一定 程度 之后 啊 台湾 厂商 你 知道 库存 这么 多 他 也 要 开始 进行 成本 控管 啊 所以 我 认为 迟早 也 会 传导 进 台湾 的 了 你 不要 觉得 台湾 啊 因为 半导体 这个 热潮 或者说 科技 业 的 繁荣 啊 就 可以 使得 中長 期 繁榮 他 只是 讓 整個 臺 灣的 經濟 的 波動度 變大 而已 啊 你 跟 庫 存循 環連絡 度越 高 那庫 存越 高 的 時候 你 受到 的 衝擊 本來 就 越 大 嗎 啊 對 於 網友 說 可是 臺 灣薪資 上升 的 速度 比美 國慢 很多 哎 啊 這個 也 很 好 理解 美國 通膨比 較 高美國 通膨比 較 高不過 台灣 的 勞動力 市場 的 確現 在 有 一點 首先 在 科技 有點 落後美國 的 科技 業的 反應 至於 在 服務業 就 比 較 有趣 美國現 在 是 薪資 實薪 水平 上升 速度 最快 的 是 集中 在 零售 業 和服 務業 台灣 薪資 上升 水平 最快 的 是 集中 在 科技 業台灣 的 服務業 本輪 通膨幾乎 沒 有 上 調薪資 大家 做 服務業 的 會 有 這種 感覺 其實 一個 最 直觀 的 原因 就是 因為 台灣 很 明顯 是 產業 畸形 大量 的 資金 和 板塊 都 是 集中 在 科技 產業 當中 如果 說 台灣 勞動力 市場 唯一 那種 高度 緊縮 的 類服務業 不 知道 算不算 類服務業類 服務業 應該 叫 軍隊 當兵 有 沒 有 這種 感覺 我 去 當兵 的 時候 我 一直 很 好奇 因為 你 這樣 一個連 大概 班長 大概 可能 八九 個十個 吧 現在 人手 很缺 對 不 對後來 我 發現 那些 班長 沒有 一個 年紀 比 我 大 我 大概 是 大學 畢業 研究所 去 當兵 的 沒 有人 比 我 大 那個 班長 都 是 18 歲 的 小毛 頭你 知道 小毛 頭就 管不住 人 每個 年紀 都 比 我 小為 什麼 班長 年齡 都 比 我們 小 呢 就 說明 這些 去 從 軍 的 朋友 們 其實 都 是 可能 高中 畢業 或者 大學念 到 一半 就 決定 要 去 從 軍 的 那 就 很 順勢 就 成為 班長 了 所以 你 就 可以 理解 現在 國軍多 缺兵 所以 鼓勵 大家 景氣 不好 如果 很 不 吸引 怎麼樣 的 話 其實 其 實軍中 待遇 也 算 不錯 啦 啊 就是 就是 生活 就是 比較 枯燥 一點 好 但 算是 不錯 的 啦 好 但 你 可以 感覺 到 啊 臺 灣 唯一 有 勞動力 問題 的 應該 在 軍中 對 吧 服務業 沒有 勞動力 問題 服務 也 沒 有 過度 緊縮 不 像 美國 好 那 科技 業好現 在 感覺 還在 持續 招募 也 受到 影響 沒 這麼 大 對 吧 好 8 點 54 分 我們 最 終來 看 一下 美國 股市 昨天 表現 好 其實 因為 昨天 算是 震盪 了 所以 也 沒什麼 好 追 蹤 的 至少 都 維持 在 均 線 左右 的 位置 道瓊 的 部分 我們 看道瓊 工業 指數 昨天 下跌 7.5 點 02% 是 在 3, 546 點納指 下跌 38 點 0.5% 是 在 1, 4 點標 普 下跌 12 點 0.3% 輸在 3946 點那 昨天 表現 最亮麗 的 是 費半費 半 上升 21.05% 輸 8 點在 2719 點那 反而 有趣 的 事情 是 昨天 其實費 半 普遍 成分股 也 沒 有表現 多 好 你 看輝 達 跌 了 1.4% 硬財 也 才 漲 0.2% intel 漲 1.2% 美光 跌 0.2% 那 到底 昨天 是 哪 隻 成分股 帶動 飛盤 上攻? 台積電 昨天 上漲 了 2.56% 昨天 持續 受到 市場 上 散戶 情緒 的 持續 拉 抬 那 我們 可以 看到 你 像 輝達 昨天 公 佈 第三季 的 營收 我 是 比 市場 預期 還來 的 好 的 啦 不過 股價 拉伸 也 沒 有 特別 明顯 因為 這 一次 主要 還是 來 自 於 輝達 在 第四季 的 財策 比 市場 預期 來 的 低 但是 第三季 比市場 預期 來 的 好 那 就 變成 了 現在 不錯 那 以 後 可能 表現 不是 特別 好 我們 看到 如果 是 以 當前 的 費三半導體 指數 跟 這些 晶片 股 的 比 較 費半現 在 大概 跌 3 成 2 左右 intel 還是 跌 了 4 成 3 輝達 跌 了 4 成 6AMD 跌 了 4 成 9 所以 這些 重量 級 的 科技股 老實 說 跌幅 都 算是 蠻重 的 甚至 比 整個 指數 還要 來 的 重 如果 我們 看輝 達 整體 財報 以及 針對 23 年 和 20 年 的 財策 預估現 在 20 年 的 EPS 大概 是 4. 塊 23 年 預估 會 來 到 5.6 塊 那 24 年會來 到 6.5 塊 所以 成長 率 的 部分 大概 還是 可以 保持 在 雙位 數成長 沒有 太大 的 問題 只 不過 因為 各位 也 知道 輝達過 去 估值 推 的 比 較 高 所以 本來 下 修 的 速度 就 比 較 快 一點 好, 8 點 56 分 我們 最 終來 看 一下 中國 市場 的 表現 我們 特地回 來聊 一下 實體 中國 市場 的 變化 是 因為 中國 市場 最近 好不容易 才 漲 到 見 頂 下 完 那 由 於 這 一次 房地 產數 據表現 的 相 對 不佳 之後民眾 導致 市場 的 存款 情緒 又 開始 顯著 的 上升 而 中國 人行 昨天 又 發 佈 訊息 說 即使 現在 儲蓄 率 又 開始 短期 內 有所 上升 通膨的 傳導 速度 可能 會持續 慢慢 的 在 未來 幾個 季度 傳導到 市場 的 變化 那 就 變成 了 現在 中國 就 變成 又 緊縮 又 通 膨 這有點 矛盾 了 就是 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 說 你 像是 日本 和 中國大陸 PPI 其實 還是 維持 在 一個 相 對 高 檔區間 震盪 原因 就 來 自 於 觀眾 朋友 要 這樣 想 我現 在 我 國內 的 消費 情況 不好 所以 呢 我 決定 要 進行 寬 鬆 政策 我 寬 鬆 政策 我 就要 進行 量化 寬 鬆 那 我 量化 寬 鬆 之 後 我 國 內 的 錢 人民 幣日幣 就 不值 錢 了 嗎 那 照理 來講 這樣 就 有利於 我 的 出口 可是 海外 的 需求 其實 也 不是 多好 啊 就 變成 我 出口 銷售 也 不是 特別 好 內部 就 持續 的 緊縮 但是 因為 我 的 本國 貨幣 貶值 了 所以 如果 我 有 需要 進口 海外 貨物 海外 原 物料 的 時候 這個 時候 我 的 成本 就 變貴 了 PPI 是 生產者 物價 指數 就 變成 怎麼樣 就 變成 市場 的 CPI 消費 情緒 非常 弱 但是 PPI 生產者 物價 指數 他 還是 要 接受 海外 的 進口 成本 就 維持 在 高 檔區間 那 就 變成 企業 的 利潤率 一直 下滑 一直 下滑 一直 下滑 而 失業率 率率 下滑 就 必須 裁員裁員 讓 失業率 上升 消費 就 更加 的 緊縮 所以 它 就 變成 了 你 在 做 量化 寬 鬆 可是 經濟 反而 是 越來 越差 這種 狀態 持續 發酵 在 中國大陸 市場 當中 尤其 如果 我們 觀 看現 在 中國 住宅 價格 持續 從 去年 9 月份 以來 持續 的 走跌 大概 每個 月度 大概 以環 比來 看 大概 都 是 0.1% 2 的 速度 慢慢 的 下滑 所以 我們 基本上 沒有 看到 中國 房市 崩盤 了 就是 說 北上 廣深 維持 在 一個 區間 價格 進行 震盪 但是 二三 線 城市 是 慢慢 的 鬆 動 可是 這 個 鬆 動 也 沒 有 說 跌 到 1% 20 這麼 嚴 5 重了 大概 就是 5% 10這種 適度 的 下滑 進行 這種 景氣 的 類庫存 的 修正 了 那 接下 來 觀察因 為 中國 央行 在 過去 一個 月 的 NLF 中期 借貸 便利 也 就是 他 的 貨幣 寬 鬆 操作 總量 已 經高 於 市場 預期 水平 非常 多 了 所以 再 繼續 這樣子 寬 鬆 下去 那 就是 在 對 未來 舉債 了 那 有 沒 有 可能 會 引發 一些 信用 上 的 問題 這個 是 值得 觀察 的 其實 我們 看到 最近 在 實體 恆生 指數 的 表現 談 不已 經 非常 明顯 了 談 不 接近 兩成 了 所以 就算 它 是 一個 跌 深 的 反彈 這個 一波 乖離 都 是 已 經拉 的 過高 了 那 香港股市 的 中長 期 下跌 它 是 取決 於 中長 期資金 的 流出 所以 基本上 就算 是 反彈 只要 這 一批 過去 流出 的 資金 沒有 回來 那 基本上 也 很 難 想像 它 這波 反彈 行情 能夠 持續 多久 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 新加坡 幣的 變化 嗎 新幣 今年 新幣 不是 聯 繫 匯 率 制度 新幣 今年 就 跌 1% 就 扁 1% 台幣 韓元 都 扁 的 都 是 這個 一成 五一 成六 左右 日幣 扁 了 快 三成 了 為 什麼 新幣 他並 不是 採用 聯 繫 匯 率 制度 但是 只 扁 1% 那 就 代表 著 有 大量 的 資金 不斷 的 流入 到 新加坡 市場 那現 在 來 看 難道 會 是 台灣 嗎 台灣 有 可能 可能 有點 兩岸 局勢 有些 有 錢 人 做 一些 資金 的 避險 效果 但是 本來 貶值 要 貶個 15% 的 結果 只 貶 了 1% 這筆 資金 肯定 不小 按照 香港股市 當前 流出 的 速度 你 大概 可以 理解 資金 轉移 是 從 哪裡 轉移 到 新加坡 的 這就 蠻險峻 的 其實 我們 過去 也 看到 了 如果 是 從 台灣 壽險業 的 資產調 整規模 來 看 也 是 非常 險峻 的 我們 看到 金融 商業 本來 在 中國 曝險 的 部位 在 今年 來 看 上半年 資產 比例 都 算是 蠻高 的 富邦 在 中國 相關 的 壽險 資產 大概 佔 了 7.58% 國泰是 2.6 中信 是 2.89 永豐 是 6.15 兆 豐是 2.08 玉山 是 2.6 第一 金是 1.03 所以 比例 最高 的還 算是 富邦 金和永豐 金現 在 在 第三季 所公 佈 的 中國 破險 部位 大幅 下滑 到 1.34 兆 持續 破底 當中 而且 一年 就減 了 384 億 我們 看到 銀行 對 中國 破險現 在 甚到 這樣 的 一個 位階相 對 於 去年 幾乎 是 有 接近 一成 到 兩成 左右 的 年減 幅度 所以 各位 可以 看得出 來 好像 臺 灣的 這些 壽險業 也 在 積極 的 進行 不顯 部位 的 不顯 部位 的 減少 那 最 後 我們 看 一下 臺 北 股市 台股 的 部分 昨天 外資 終止 了 連市 買 三大 法人 土洋 對 坐小賣 了 4.23 億 昨天 算是 一個 止步 休息 的 狀態 不過 蠻 有趣 的 是 昨天 留 了 105 點的 下 影線 昨天 這個 多空 對 座 蠻 明顯 的 中場 小節 兩點 三大 法人 同樣 對 座 那 我們 如果 觀察國際 資金 流入 的 比例 是 蠻 明顯 的 感受 到 台灣 在 過去 一段 時間 資金賣 壓過 多 之 後 的 回補 我們 看到 如果 以 韓國 市場 來 看 的 話 至少 他 在 2 年 的 賣 超 力度 不像 台灣 這麼 明顯 那 台灣 在 2 年 的 加賣 力度 是 非常 大 的 那現 在 開始 有所 回補 的 效果 可是 如果 我們 觀察 近期 其實 主要 指數 的 反應 都 還是 在 亞洲 新興 市場 當中 所以 我們 只能 說 外資 也 不是 針對 台北 股市 來針 對 台股 的 系統 單回 補 他 可能 就是 因為 巴菲特 的 事件 再 加上 亞洲系 統單 的 回補 全面 的 進行 亞洲 股市 的 拉 抬 只是 你 看到 國發會 最近 公 佈 9 月份 的 緊急 信號 等 因為 只 剩下 17 分 了 沒 有 意外 的 話 大概 在 10 月 1 月 就 會 進入 到 藍燈 也 就是 正式 進入 到 低迷 區間 當然 按照 過去 經驗 低迷 區間 不 代表 股市 的 絕對 低點 但是 相對 低點 肯定 是 會 有所 湧現 的 但 很多 人會 說 這種 景象 是不是 代表 台北 股市 即將 落入 一個 相對 更加 悲觀 的 情緒 當中 我 反倒 會 認為 還好 他 還是 要 取決 於 市場 週期 的 變化 你 不能 把 韓國 股市 或者 台北 股市 的 統一 跌幅 來 進行 比 較 原因 就是 因為 各自 所面 臨 的 景氣 週期 的 情況 不同 我 舉個 例子 你 想想看 日本 進行 貨幣 寬 鬆 那 照理 講他 出口 應該 表現 不錯 结果 没有 日本 已经 连续 15 个 月 贸易 出现 逆差 了 从 去年 9 月份 到 现在 所以 观众 朋友 很 明显 日本 连续 15 个 月 进口 的 金额 远远 比 出口 的 金额 还 来得 多 资金 不断 的 从 日本 开始 流出 所以 就算 景氣 這麼 差日股 也 沒 跌 為 什麼 因為 他 在 做 貨幣 寬 鬆 所以 各位 投資 朋友 可以 看到 比較 顯著 的 景象 那 就是 現在針 對 全球股市 的 連結 這個脫 鉤度 算是 蠻 顯著 的 不管 是 中國 市場 跟 美國 股市 的 脫 鉤 美國 經濟 跟 中國 經濟 本身 的 脫 鉤 都 是 一種 現象 所以 我覺 得 最終 你 按照 全球 的 資產 投資 的 步調 還是 要 按照 整個 實體 大 週期 我過 去 跟 投資 朋友 提到 說 就算 巴菲特 買台 積電 你 還是 要 知道 這張 圖表是 巴菲特 本身 的 現金 水位 的 變化過 去 我們 跟 投資 朋友 提到 說 巴菲特 雖然 在 第三季 買 台北 股市 但是 僅就花 了 大概 90 億 左右 買股 40 億是 買 台 積電 他 的 確感 覺蠻 看好 台積電 可是 現金 水位 的 比例 其實 下滑 幅度 是 比 2 年 的 第一季 和 第二季 還要 來 的 低 的 就 代表 著 第三季 資金 流入 到 波克夏 的 比例 是 比 他 買 股票 的 比例 還要 來 的 高 所以 其實 波克夏 我們 按照 巴菲特 目前 的 買 股 情況 其實 看 起來 是 真的 蠻 節制 的 所以 我們 基本上 不能 篤定 說 波克夏 買 的 是 最低 點這感覺 是 他 覺得 還會 再 跌 是 買 的 非常 節制 的 這種 感覺 好 那 我們 最 終來 看 一下 啊 外資 買 賣 超 以及 台北 股市 內置 的 變化 啊 外資 昨天 是 反手 賣 了 3 億 嗎 但是 是 小賣 了 那 要 觀察 一下 因為 過去 外資 通常 買 一天 賣 10 天 這 一次 已經 連續 買 了 大概 有 四五天 的 大幅 的 買 超金額 那 不 知道 會 調節 多久 呢 那 至少 我們 可以 承認 外資 最近 成交 比重 開始 有 比 較 明顯 的 上升 了 過去 從 20 年 到 21 年 大概 就是 佔 3 成 左右 最近 突然 飆升 到 4 成 了 那 一方面 跟過 去 一段 時間 散戶 人 去 樓空 有關 所以 外資 比例 看起 來 就 增加 另外 一方面 是 外資 最近 回補 又 非常 明顯 那 如果 看小台 小台 的 部分 昨天 仍然 在 空單 左右 這個 震盪 但是 小台 是 持續 的 進 行空 單 的 停損 了 這一波 不 可能 空單 還有 獲利 的 吧 對 吧 所以 昨天 小台 又 做 了 一些 停損 那來 看 一下 會不會 本波 的 反彈 就是 在 小台 的 轉多 的 瞬間 開始 正式 結束 呢 值得 大家 來 多 做 一些 留意 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 来看 一下 台北 股市 现在 上涨 62 点 在 14597 点 预估 成交量 能 1902 亿左右 差不多 跟 昨天 差不多 那来 观察 了 感觉 最近 好像 土洋 对 坐 的 情形 又 开始 发酵 了 ok 外力 劝说 我要 看到 房市 血流成河 啊 在 美国 有 机会 啊 台湾 很难 吧 啊 台湾 很难 ok 這個 能源 基金 該 持有 還是 贖 回 呢 如果 是 按照 周期 的 角度 我會 覺得 說 你 如果 中長 期去 思考 的 話 股市 在 中長 期 的 上升 格局 當 中曾 經面 臨 原油 價格 二三十 塊 也 曾 經面 臨 原油 價格 一百五十 塊 那 不管 怎么样 股市 中长期 都 是 一个 上行 区间 所以 能源 资产 它 不能 隐含 着 全球 如果 股市 中长期 向上 原油价格 就 必须 持续 向上 原油 它 只是 能源 资产 的 一环 这个 是 我 的 想法 簡單 來講 就是 能源 的 週期 角度 我 比 較 難 分析 他 跟 短期 的 政治 上 的 減產 和 增產計劃 比 較 有 顯著 的 聯 繫 ok 這個 聖誕 假期 零售 業 急需 用人 所以 明年 失業 率會 不會 上升 就 很 難 說 了 就 倒 是 沒錯 了 ok 掃地 就 有 錢 還不錯 其實 當兵 我會 覺得 說 這個 不 知道 說 什麼 本來 想 講個 大道理 我 想 我 當兵 的 確也 沒 有 在 幹 嘛 好 了 好 了 這是 07 分 我們 今天 本週 其實 就是 描述 一下 在 整個 國際 市場 的 概況 和 變化 但是 我 一直 都 跟 投資 朋友 分享 過作 為 周期 投資者 市場 樂觀 的 時候 我們 一定 是 比 較 謹慎 的 市場 悲觀 的 時候 我們 當然 就是 比較 大膽 一點 的 所以 台北 股市 沒有 股市 最近 的 反彈 行情 這麼 劇烈 不管 他 最 終會 不會 回落 到 牛市 區間 你 都 可以 完全 針對 當下 的 情緒 指標 來 做 你 基期 指標 或者 資金建倉 的 判斷 每個 人 他 都 有 自己 一套 的 資產 規劃 但 最終 取決 於 你 在 中長 期 的 成本 價能 不能 遠低 於 我們 看到 的 投資人 的 平均水平 那 你 要 如何 確保 你 買 的 績效 可以 超越 大盤 你 買 的 成本 價 可以 比 大多 數人來 的 低 嗎 那 你 一定 要 在 他們 恐慌 的 時候 買 你 一定 要 在 積極 下滑 的 時候 買 啊 你 等到 積極 上行 等到 啊 這個 牛市 結構 固定 在 買 的 時候 那 很 抱歉 啊 你 就 完全 無法 做 資產 分配 了 完全 無法 做 資產 配置 了 你 就 完全 只能 做 短線 操作 了然 後 所以 這是 我 的 想法 好 9.08 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 下禮 拜 一 早上 八點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快