【早晨財經速解讀】台積電500元保衛戰 股東人數暴增至137萬能抄底？富邦金股東砲轟防疫險 股價見5字頭 美股四巫日崩盤秀 現在只是剛開始？2022/6/20(一)

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 6 月 20 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 禮拜 五美國 似乎 日來 襲美 股市 開高 之後震盪 不過 美債殖 利率 是 全線 的 攀升 我們 看到 這 一次 聯準 會 主席 鮑爾嘗試 著要 宣示 降低 通膨承諾 之後因 為 5 月份 通膨再 創高 所以 這是 本波 主跌 的 主要 原因 不過 跌 到 現 在 其 實美國 股市 由 於 對 於 下半年 的 聯準 會 緊縮 政策 已經 開始 有 了 預期 之後現 在 市場 擔心 的 其實 已 經不單 是 通 膨 下滑 的 問題 而是 來 自 於 經濟 衰退 的 隱憂 不過 我們 看到 雖然 禮拜 五 這個 情緒 持續 的 影響 到 股市 層面 但是 因為 禮拜 五 是 四五日 嘛 所以 3.5 兆 美元 的 選擇權 到期 引發 了 明顯 的 空單 回補 情況 所以 反而 禮拜 五 在 尾盤 的 時候 美國 股市 的 下行 空間 是 有限 的 我們 就 跟 各位 分享 過 股票 跌久 了 他 一定 空單 總要 回補 所以 一定 會有 適度 的 反彈 我們 看到 整個 6 月份 美國 股市 標普白 指數 已經 跌 了 1% 上禮 拜 周 跌幅 是 5 .% 納指 在 尾盤 的 時候 禮拜 五是 收紅 接近 1.5% 標普 和 費班則 是 收盤 的 時候 為 漲現 在 經濟 衰退 唯一 的 隱憂 就是 企業 盈利 下滑 的 速度 跟 聯準 會導致 這個 下滑 速度 加快 的 速度 和 通 膨 下滑 的 速度 能 不能 趨同 只要 無法 趨同 那 就 代表 著聯 準會 的 政策 縮 政策 正式 的 失敗 那麼 因為 今天 禮拜 一美國 是 六月 節全國 獨立 日 所以 美國 股市 會 休市 一天 我們 縱觀 上禮 拜 道 瓊 跌 了 4.7% 標普跌 了 5.8% 納指 跌 了 4.78% 費半跌 最重 跌 了 8.95% 所以 其實 整個 6 月份 的 確五窮 六絕 是 非常 明顯 的 反映 在 美國 股市 身上 我們 看到 在 短短的 今年 6 個 月 以來 金融 市場 幾乎 已經 跌 沒 了 全球 一半 的 GDP 我們 看到 在 今年 的 1 到 5 月份 全球 股票 市值 縮水 了 17.4 兆 全球 債券 縮水 了 17 兆 那 你 包括 加密 貨幣 合計 起來 是 36 兆 這 等同 於 美國 的 GDP 和 中國 的 GDP 全部 都 跌 掉 了然 後 或者 等 於 是 日本 德國 英國 等等 所有 新興 市場 經濟體 的 總 和 所以 今年 的 去 沽 之力 倒 是 來 的 猛烈 的 我們 從 美營 在 本 週末 所 出爐 的 報告 也 可以 看 得 非常 清楚 張圖 表示 納指 中 和 以及 20 日移動 平均 線 的 變化 我們 看到 在 過去 的 歷史 週期 上 如果 我們 判定 本輪 的 週期屬 於 大幅度 的 中期 回檔 或者 說景氣 的 自然 下行 類似 18 年、 15 年 的 庫存 週期 水位 高升 之後見 頂 開始 下滑 通常 都 會 符合 跌到 20 日移動 平均 線 附近 我們 看到 在 過去 幾次 像是 上 一次 跌到 20 日移動 平均 線 就是 20 年 3 月份 的 時候 那 18 年 年底 那次 股災 其實 有 接近 但是 並沒有 跌破 然 後 像是 15 年 和 1 年 都 曾經 非常 明顯 的 靠近 20 日 的 移動 平均 線 那麼 現在 市場 就 好奇 了 本輪 的 下跌 因為 已經 碰到 20 日移動 平均 線 了 到底 是 类似 于 18 年 15 年 1 年 分别 是 美中 贸易战 产能 下滑 还有 上证 股灾 以及 欧债 危机 所 形成 的 均值 回归 还是 类似 我们 看到 前面 两项 打抗 泡沫 和 次贷 风暴 远远 的 跌破 上升 的 均值 移动 平均线 这个 就是 市场 上 持续 在 乐意 的 内容 当中 因为 到底 本轮 的 均值 修正 他 是 世纪 上 的 那种 大 泡沫 的 破裂 还是 他 是 一个 正常 的 均值 回归 这个 值得 我们 接下来 在 本 周六 財經 號角 第三期 的 聽 演會來 持續 跟 各位 做 一些 追 蹤 了 我 會 跟 各位 分享 到底 我 比 較 偏向 本輪 認為 是 系 統性 風險 還是 純粹 自然 的 庫存 週期 的 下滑 那當然 聯準 會 他 是 一個 非常 重要 的 變數 因為 聯準 會 的 一舉 一動 他 的 政策 失誤 或者 政策 成功 都 會 影響 到 均值 回歸 的 幅度 那其 實美銀 在 過去 幾個 月度 針對 美國 股市 所 遭遇 的 衝擊 算是 蠻 精準 的 啦 雖然 他 對 於 股票 的 點位 不是 很 精準 但是 對 於 目前 市場 上 討論 的 議題 算是 掌握 的 蠻 精準 的 美英 在 去年 年末 的 報告 就 已經 跟 各位 敘述過 21 年 下半年 是 通膨衝擊 也 就是 我們 講的 供 應鏈 衝擊 2 年 上半年 叫做 利率 衝擊 也 就是 聯準 會 由 於 利率 緊縮 政策 所 造成 市場 預期 的 恐慌 那麼 下半年 我們 就 來 看 下半年 美銀 的 預期 叫做 衰退 衝擊 就是 大家 不會 討論 什麼 利率 會不會 再生 大家 都 在 討論 哇 衰退 要來 了 這 一次 會 衰退 多久 這 一次 股票 會衰 的 多重 那麼 一直 到 明年 大家 會 討論 崩盤 的 問題 就是 到 年末 大家 已經 很 清楚 了解 到 好 啦 那現 在 就 景氣 下行 了 嘛 那景氣 本來 每三到 四年 就 會 有 一年 不好 那麼現 在 來 看 是不是 類似 08 年 到 01 年 的 崩盤 那 我們 就 提前 在 本輪針 對 第三季 資產 行情 的 聽 友會來 跟 各位 做 一些 追 蹤 了 好 那 我 們 繼 續 往 下 看 就是 過去 美銀 曾經 跟 各位 提到 過對 於 FANG2.0 的 投資 市場 的 轉變 怎麼 說 呢 我們 過去 曾經 跟 各位 提過 這個 金牙 五股 當中 FANG、 Facebook、 Apple、 Amazon、 Netflix 和 Google 这个 分别 代表 了 社群 媒体 代表 了 智慧型 手机 代表 线上 购物 代表 线上 串流 媒体 以及 广大 的 搜寻 引擎 但是 现在 我们 看到 全球 似乎 都 开始 鼓吹 新一代 的 FANG2.0 也 是 FANG 這個 FANG2.0 它 代表 的 是 什麼? 第一 個 是 Four, 就是 燃料 能源, 能源 概念股 第二 個 是 Aerospace, 是 航天 概念股 第三 類是 Agriculture, 是 農業 第四 類是 Nuclear, 農 核能 第五 類是 Gold, 就是 黃 金 所以 分別 是 燃料、 航天、 農業 核能 和 貴金屬 所以 我們 看到 FANG1.0 到 FANG2.0 它 的 最 重要 的 轉變 是 什麼 就是 由 原本 的 科技型、 成長 型 資產 大幅度 的 轉回 於 傳產型、 能源 型 的 資產 也 就是 說 美英 元 預估 在 未來 有 可能 發生 停滯性 通膨導致 這些 資產 仍然 能夠 水漲 船 高 那 其 實過 去 一段 時間 我 已經 跟 各位 分享 過我 不 認同 這種 說法 那 我們 看 一下 到 時候 是 誰 對 嗎 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 在 景氣 下行 週期 管 你 是 什麼 股票 你 是 傳產股 你 賣百貨 的 你 是 食品 股都會 因為 受到 系統 單 的 承壓 而 受到 衝擊 什麼 意思 也許 能源 價格 走高 可能 對 能源 股 有利 但是 一旦 系統 單 全部 抽回 的 時候 散戶 都 不 買 股票 了 你 是 股票 啊 因為 你 的 過去 的 基期 推 的 太 高 你 會 有 受到 系統 單 的 承壓 造成 不管 你 的 公司 有 沒 有 獲利 他 都 得 跌 就 好像 台積電 今年 明明 是 產能 滿載 但是 他 一樣 會 受到 系統 單 的 承壓 這 就是 主要 原因 所以 在 真正 的 停滯性 通膨來襲 的 時候 你 基本上 就算 是 做 多 能源 股 你 回到 的 報酬 基本上 可能 跟大盤 差不多 也 是 明顯 的 負虧損 那 有 投資 朋友 在 好奇 說 這個 是 美銀 的 報告 過去 也 曾 經錯 過好 幾次 的 確有 沒有 完全 沒有 錯誤 的 報告 其 實永遠 都 不會 有 的 啦 是 報告 就 會 有 錯誤 如果 報告 需要 沒有 錯誤 才能 發表 的 話 那麼 這個 世界 上 就 不會 有 任何 啊 這個 投行 或者 任何 信息 傳播 相關 的 業務 了 啊 這就 好像 定義一個 人言論 自由 一樣 啊 你 如果 只有 正確 的 言論 才能 夠發表 啊 那 誰 來 行使 這個 前置 的 審 批權 呢 如果 有 前置 的 審批 那 就 沒 有 任何 的 自由 言論 嘛 所以 我們 接下 來 就要 探討 一下 更 重量 級 的 報告 也 是 上 週五美國 紐約 聯準 會 所針 對 的 GDP 的 模型 來 進行 最新 的 預估 其實 我們 上 週五 已經 跟 各位 談到 了 就 這 一次 美國 20 年 第二季度 的 GDP 增長 率 因為 預期值 已經 下滑 到 0 了 這個 比 6 月初 的 時候 還本來 還預 估會 有 0.9% 幾乎 是 大幅 的 下調 也 就是 說 如果 以 第二季 的 經濟 成長 力度 來 看 美國 經濟現 在 正處 於 技術性 衰退 的 邊緣 什麼 叫做 技術性 衰退 邊緣 就是 說 從 絕對定 義來 看 如果 連續 兩個 季度 經濟 增長 率 是 負值 那 就是 經濟 衰退 那當然 了 很多 人 不 認為現 在 是 經濟 衰退 因為現 在 也 沒 有 大量 失業現 在 大家 好像 過得 也 沒 有 這個 痛苦 到 那種 這個 慘絕 人 寰 大家 都 去 失禮 這個 失禮 就 已經 好像 也 沒 有 這種 狀況 所以 現在 我們 只能 說 從 絕對定 義上 來 看 因為 去年 的 基期 太高 所以 今年 的 經濟 成長 率 開始 走低 而 這個 走低 呃 从 绝对 定义 上 来看 是 衰退 啊 但是 从 呃 为 宏观 定义 上 来看 的话 其实 呃 还有 持续 下滑 的 几率 在 好 那 我们 就 继续 来 做 观察 了 这 一次 纽约 联储 我 针对 的 dsge 模型 呢 认为 美国 持有 10% 的 几率 能够 软着陆 啊 也就是说 现在 的 定义 软着陆 啊 就是 在 未来 连续 10 个 季度 的 GDP 年化 成长率 皆 为 正值 也 就是 說 我們 講的 軟著陸 就是 經濟 增長 率 變緩 但是 沒有 到 負值 怎麼樣 他 只是 跑 得 比 較 慢 但是 從來 不會 倒退 這個 是 對 於 軟著陸 的 定義那 有 80% 的 機率 紐約 聯儲認為會 進入 硬 著陸 也 就是 說 未來 十年 十個 季度 有 任何 一個 季度 GDP 是 負值 那 基本上 他 就屬 於 硬 著陸 了 跟 190 年代 一樣 那 我們 看到 這 一份 的 預期 其實 比 3 月份 當時 的 預期 悲觀 非常 多 我們 看到 在 2 年 當時 美國 核心 PCE 指數 我 預估 會 保持 在 這個 2.8% 結果現 在 非常 明顯 的 來 到 3.8% 整整 上升 了 一個 百分 點也 就是 說 市場 對 於 整體 的 通膨預 期產生 非常 大 的 錯誤 預估 那 包括 紐約 聯儲 這 一次 也 提到 了 說 真實 的 經濟 狀況 現在 其實 已經 有 非常 明顯 下行 的 疑慮 在 而 這個 疑慮 其中 一個 叫做 零售 業的 庫存 上 的 危機 怎麼 說 呢 我們 都 很 清楚 我們 現在 看到 美國 大部分 的 零售 都 是 處 於 在 包括 家具用品、 電器、 建築 材料 或園 藝設備這張 圖表是 美國 零售商 的 存貨 數量 我們 很 清楚 存貨越 低 就 代表 貨都 賣 出去 一進 貨馬上 就 賣 掉 所以 存貨 零售商 就 一直 都 很 低 那 如果 存貨 大幅度 的 飆 高 就 代表 著倉 庫裡面 的 貨堆 到 滿出 來 賣 不 掉 好 那 我們 看到 很 有趣 的 跡象 你 看到 從 20 年 開始 其 實庫存 水位 就 一直 低 於 過去 歷年 的 平均值 但是 從 2 年 開始 庫存 水位 開始 急速 的 升高 這個 升高 它 隱含 著什麼 事情 它 隱含 著 第一 個供 應鏈 的 問題 其實 是 有 在 好轉 的 跡象 但是 由 於 供 應鏈 的 問題 對 於 部分 的 原 物料 資產持續 有 推升 的 作用 這導致 著物 價水漲 船 高物 價水漲 船高 之後民眾 的 消費 預期 開始 減低 所以 你 可能 看到 零售 銷售額 持續 的 在 走高 但是 根本 就 沒 有 那麼 多 人 買 東西 也 就是 說 我 買 的 很少 但是 銷售 金額 還是 很 高 因為 物價 變貴 了 但是 倉庫裡 面的貨 反而 是 越來 越 多 好 那 隨著庫 存銷售 比 的 急劇 攀升 對 於 零售商 和 商品 價格 它 是 意味著 什麼 事情 基本上 可以 肯定 的 事情 不是 每一種 商品 都 會 降價 你 比如 說 大宗 資產 它 常常 會有 我們 講的 牛鞭 效應 這個 牛鞭 效應 就是 由 於 需求 的 信息 的 扭轉 在 供 應鏈 當中 傳遞 的 跡象 導致 很多 明明 需求 已經 下緩 的 跡象 但是 這個 趨勢 無法 改變 就是 一 甩 就 完全 給 甩出去 了 就 好像 大家 覺得 烏鵝暫 時會 維持 很 久 所以 大家 都 覺得 這 一次 的 糧食 危機 一定 會維持 非常 久 即使 產能 不斷 的 打開 但是 市場 上 囤貨 的 行為 會 持續 的 增加 而 這個 增加 到 一定 的 幅度 泡沫 就 會 破裂 大家 會 突然 發現 好像 糧食 很多 為 什麼 大家 都 在 囤貨 所以 現在 來 看 有 部分 的 大宗 資產 商品 可能 不會 下跌 可能 也 不會 由 於 受到 零售 業庫存 大幅 上升 的 影響 而 開始 走跌 但是 大部分 的 家具用品 你 像是 沃爾瑪 和 Taki 百貨現 在 幾乎 都 遭遇 了 這種 消費行 為性 的 高速 通縮 所以 按照 目前 我們 通常 講說 下半年 的 時候 美國 的 這個 聖誕節 即 將來襲 通常 會 有 新一波 的 備貨潮 很 有 可能 在 今年 不會 出現 為 什麼 倉庫 裡面 或貨 都 已 經滿 了 你 還要 進什麼貨 所以 這個 是 一個 非常 有趣 的 跡象 也 就是 說 今年 整個 消費 旺季 當中 可能 會 是 歷年 以來 最為 疲憊 的 我們 其實 從 幾家 財報 來 做 觀察 各位 就 可以 理解 了 我們 首先 看 GapGap 是 美國 的 重要 的 衣飾 品牌 它 基本上 算是 平價 品牌 最能 直接 來 衡量 市場 上 的 消費 情緒 我們 看到 其實 Gap 從 7 月份 以 後 就 有 陸續 的 大幅 打折 的 折扣 計劃 已經 準備 要 展開 了 原因 就是 因為 目前 GAP 的 庫 存量 實在 是 太 高 了 高過 於 20 年 第一季 的 水準 也 就是 說現 在 倉庫 裡面 的 貨比 20 年 當時 第一季 景氣 好 的 時候 台北 股市 當時 上 萬點 的 時候 庫存 水位 還要 來 的 高庫存 週期 天數 也 在 大幅度 的 激增 當中 而 我們 看到 庫存 水位 的 大幅 擴增並 不 意味著 市場 上 大家 都 在 買 gap 所以 gap 自己 增加 庫存 而是 現在 市場 上 都 不 買 gap 所以 美國 市場 的 營收 反轉 反而 很明顯 不管 是 美國 加拿大 歐洲 還是 亞洲 基本上 在 gap 的 銷售 領域 是 全面 的 衰退 我們 如果 細看 一下 美國 的 各大 品牌 商 你 像是 nikeadidasUnderArmourPuma 或者 Gap 等等 我們 看到 今年 已經 明顯 在 衰退 的 像是 愛迪達 和 UnderArmour 衰退 建立 成長 率 衰退 幅度 都 是 18 到 2% 那 Gap 衰退 最重 Gap 今年 獲 利率 衰退 了 4 成 6 所以 現在 零售商 面臨 的 問題 就是 你 很多 的 運動 褲鞋 沙發 那種 所有 的 商品 價格 都 會 有 大幅 下滑 的 跡象 在 那 因為 成本 價格 沒 下降 嘛 所以 最終 可能 會 造成 部分 的 虧損 或者 說 完全 沒有 獲利 的 情況 那 很多 投資 朋友 好奇 說 沃爾瑪會 做 這種 事情 嗎 就是 把 賣 出 的 價格 低 於 他 的 進貨 成本 價那 他 不虧 損其實 有 可能 其實過 去 的 經濟 週期 在 景氣 下 行期 間 很常 發生 這樣 的 一個 狀況 為 什麼 因為 你 把貨 放在 倉庫 要 錢 你 賣 掉 至少 還 可以 避免 倉儲 成本 你 不 賣 掉 你 就要 一直 付給 倉儲 成本 一定 的 比例 的 費用 我們 繼續 往 下 看 一些 經濟 指標 這張 圖表是 花期 經 期指 數 花期 經 期指 數是 花旗 銀行 跟 摩根 士坦利 在 03 年 共同 編制 的 指數 它 主要 是 根據 各種 經濟 數據 以及 市場 預期 來 看 是否 會產生 落差 我們 看到 整體 而言 如果 景氣 好 而且 公 佈 的 數據 也 符合 或者 超過 市場 預期 那麼 經濟 指數 就 會 上揚 反之 景氣線 路 衰退 而且 公 佈 的 數據 比 市場 預期 還要 來 的 低 經濟 指數 就 會 下跌 我們 看到 本輪 以來 從 70 一路 下跌 到現 在 49 什麼 意思 啊 就是 說 因為 這項 指標 他 衡量 的 不是 單一 的 經濟動 能 他 衡量 的 是 經濟 數據 跟 市場 預期 的關 係 我們 以前 跟 投資 朋友 分享 過這個 股票 的 漲 跌 不來 自 於 訊息 的 單純 的 好 壞 而 來 自 於 訊息 的 好 壞 跟 市場 預期 的 差別 如果 我 認為 你 會考 0 分 你 考 了 5 分 那 你 還是 值得 讚 揚 的 雖 然 成 績 也 很 差 這 才 是 股票 漲跌 的 原理 而經 期指 數它 就是 來 衡量 這種 市場 預期 跟 景氣 數據 出來 之後產生 的 落差 那 從 圖表上 我們 看 的 很 明顯 每 一次 數據 出來 都 比 市場 預期 的 還要 來 的 更 差 一點 這個 就是 目前 經濟 數據 所 發布後對 於 市場 上 的 衝擊 那 我們 也 看到 了 由 於 現在 聯準 會 的 GDP 的 預測值 不斷 的 下滑 但是 通 膨 仍然 維持 在 高位 這導致 了 中間 的 落差 中間 的 gap 我們 就 叫做 停滯 性通 膨 所以 這段 時間 到底 會維持 多 久美 銀 和 高盛 認為 有 可能 會 開始 有長 時間 的 停滯 性通 膨 但是 大多 數投行 其實 還是 認為 這是 一個 自然 的 景氣 下行 週期 然後只 不過 他 會 不會 引發類 似 08 年 和 01 年 的 這個 泡沫 破裂 這就 值得 大家 來 多 做些 留意 的 那 你 可以 看到 目前 在 24 年 第一季 以前 市場 認為 美國 發生 經濟 衰退 的 機率 已 經來 到 七成 了 那 美國 的 家庭 的 我們 講的 悲慘 指數 就 通膨率 加上 失業率 已經 比 歷次 衰退期 間 還要 來 的 高 所以 現在 面臨 的 情況 就 很 有趣 了 那 就是 聯準 會勢 必要 嘗試 的 進行 緊縮 政策 來 抑制 通 膨 但是 在 緊縮 政策 抑制 通膨的 時候 你 的 經濟 已經 開始 明顯 的 走 緩 那麼 你 的 力道 持續 加大 經濟 衰退 的 隱憂 就 會 加大 那聯 準會 肯定 不 希望 類似 08 年 和 01 年 的 資產 泡沫 破裂 為 什麼 因為 從過 去 的 經驗 你 要 把 那 一次 的 泡沫 破裂 給 救起 來 要 花 很長 很長 的 時間 可能 一直 到 寬 鬆 時 間 你 看 08 年 一路 寬 鬆 到 15 年 才 開始 明顯 的 採取 升息 措施 所以 我們 看到 在 週末 的 時候 美国 三位 重量级 的 财经专家 都 举 了 一个 例子 来 了解 说 央行 这个 时间 点 收紧 货币政策 所 产生 的 困难 和 挑战 这个 全 国际货币基金 的 学院 的 院长 李普希 治 他 就 说 目前 连 总会 想要 让 经济 软着陆 但是 又 同时 打压 通膨就 像是 在 尼加拉瀑 布 上面 走 高空 钢索 那麼 諾貝爾獎 的 得主 克魯曼 他 在 紐約 時報 的 專欄 當中現 在 鮑爾 和 歐洲 央行 想要 同時 處理 好 通膨和經濟 衰退 的 隱憂 就 像是 你 戴 上 一個 廚房 用 的 隔熱 手套 在 一個 黑屋 媽妻 的 這個 房間 裡面 細鞋 帶 最 有趣 的 是 桑莫斯桑莫斯 是 以前 美國 的 財政部長 他 說現 在 就 好像 你 在 這個 老舊 的 公寓 當中 洗澡 那 老舊 的 浴室 那個 蓮蓬頭 嘛 你 去 微調 那個 這個 可能 一兩度 那個 水溫 就 差 很多 他 說現 在 就 好像 住 到 某個 老舊 旅館然 後 你 淋雨 的 時候 你 要 很 精準 的 調好 那個 水量 和 水溫 而且 你 在 進行 貨幣 政策 的 時候 利率 的 影響 它 具有 長 邊效應 可能 你現 在 調影響 的 是 兩到 三個 季度 以 後 的 事情 你 打開 水龍頭 各位 有 時候 住 老舊 公寓 會 這樣 20 秒 到 30 秒 水溫 才 會 變化 所以 你 不但 要 溫度 的 時機 恰到 好 處 水量 還有 那個 時間 線 都 要 控制 自己 不要 被 燙 到 或者 動到 這個現 在 就是 三大 重量 級 的 財經 專家 所 舉出 的 一些 例子 我們 看 一下 美國 總統 拜登 的 問題 拜登 其實 也 一樣 拜登 我們 看到 即將 要 在 本週 可能 會 考慮 限制 成品油 的 出口 那 這個 成品油 的 出口 它 可能 會 對 於 美國 的 通膨有 趨緩 的 效果 但是 對 於 全球 的 通 膨 完全 沒有 因為 我們 都 很 清楚 美國 算是 全球 原油 的 產量 第一名 的 這個 國家 所以 如果 美國 考慮 限制 成品油 的 出口 其實 就 隱含 著 抑制 內部 的 通 膨 加深 海外 的 通 膨 以此 來 拉 抬 他 的 中期 選舉現 在 其 實美國 到 目前 為止 通 膨 尤其 能源 價格 持續 攀高 有 一個 重要 原因 那 就是 我們 看到 從 15 年 以來 美國 的 頁 岩油商 幾乎 就 沒 有 太明顯 的 資本 支出 所以 我們 看到 布蘭特 原油 價格 在 2 年 開始 高 幅度 的 激增 之 後 但是 資本 支出 並沒有 因為 能源 價格 的 抬升 而 增加 高明 我們 講說 供給 曲線 供給 曲線 它 是 一個 正 斜率 的 曲線 隱含 著什麼 價格 越貴 廠商 就 願意 生產 對 吧 你 價格 越 對 廠商 就 生產 的 越 多 他 的 獲利 就 會 越 多 但是 從 目前 美國 的 供 應鏈 尤其 從頁 岩油 商來 做 觀察價格 上 漲 了 但是 所有 的 頁 岩油 商都 很 緊縮 這不 只是 拜登 的 環評 的 問題 另外 一個 問題 是 所有 的 頁 岩油 商都 知道 明年 就要 經濟 衰退 了 我 這個 時候 擴大 我 的 工資 成本 我 這個 時候 擴大 我 的 資本 支付 幹嘛 把 自己 套 在 最高 點這個 就是 有趣 的 跡象 其實 拜登 這 一次 所 遭受 在 今年 的 衝擊 是 蠻 多 的 今年 的 通 膨 大幅度 的 走 深 他 不單 是 聯準 會 的 政策 失誤 你 想想看 中國 的 封城 烏鴉 之間 的 戰爭然 後 全球 供應鏈 問題 又 時 不時 都 出現 狀況 其實 這些 在 今年 來 看 都 是 人禍 拜登 現在 能夠 處理 的 也 就是 從 一些 行政命令 上去 著手 那 你 其實 看到 國際 上 的 衝擊 也 是 一堆 的 你 像 現在 英國 在 禮拜 六 的 時候 爆發 了 大規模 的 遊行 來 抗議 生活 成本 的 標高 其實 大家 也 很 清楚 英國 也 是 輸入 性大國 全球 物價 大幅 的 攀升 英國 當然會 首當 其衝 其實 英國 爆發大 規模 的 遊行 有 另外 一個 原因 是 因為 英國 在 本輪 的 升息 力度 是 來 得 最快 的 所以 在 5 月份 當時 的 地方 選舉 以前 強 生就 瘋狂 的 用 各種 緊縮 政策 來 配合 英國 央行 進行 升息 抑制 通膨的 行為 導致現 在 英國 在 第二季 的 GDP 可能 會有 產生 負值 的 跡象 也 就是 提前 在 美國 可能 會 進入 經濟 衰退 英國 通膨率 最近 也 來 到 9% 這個 很 簡單 因為 美元 在 升值 其他 國家 等 於 同 於 貶值 英鎊 的 重 貶導致 了 目前 通膨率 持續 的 攀升 移交 到 日本 日本 在 本週 一開始 由 於 受到 日元 貶值 的 影響 食品 價格 因為 日本 也 是 輸入 性大國 出現 大幅度 的 攀升 那麼 日本 各項 現在 開始 宣布 會 減少 供餐 成本 也 就是 說現 在 日本 的 學校 會 取消 炸雞 的 供應 因為 日本 的 炸 雞 有 大量 的 進口 都 是 來 自 於 美國 由 於 目前 雞肉 價格 包括 美國 爆發 禽流感 所以 會 取消 部分 的 炸 雞 的 供應 那 其實 這 一次 日元 貶值 到底 對 於 日本 內部 的 經濟 有 沒 有 明顯 的 拉 抬 我們 分析 一下 過去 幾 次日 元 貶值 幅度 對 於 股市 的 拉 抬 中 其實 還蠻 明顯 的 包括 98 年 05 年 13 年 和 2 年 當時 都 是 由 於 日本 加大 了 當時 的 寬 鬆 力道 所導致 了 日元 持續 的 走 扁 而 日經 指數 我們 看到 平均 都 上 漲 了 9.3% 上漲 了 4 成 5 成 6.3% 所以 日經 指數 在 當時 其實 在 日圓 貶值 是 有 受到 非常 明顯 的 企業 的 收益 提升 但是 我們 看到 最右邊 這一項 叫做 有效 求人 倍率 這是 這張 圖表是 我 從 日經 雜誌 截下 來 的 看 日本 的 雜誌 有 一個 好 處 因為 也 寫漢字 所以 其實 蠻 容易 看 懂 的 對 不 對 這個 有效 求人 倍數 它 隱含 的 就是 人均 的 產出 的 變化 我們 都 很 清楚 這個 人均 的 產出 它 會 取決 於 貨幣 的 升 貶 而 改變 如果 你 一個 國家 的 貨幣 持續 貶值 那 你 可能 產出 原本 是 1 但是 因為 貨幣 貶值 可能 變 0.98 那 我們 看到 其實 在 過去 幾次 除了 2 年 之外 98 年 05 年 和 英 三年 有效 求人 倍數 都 曾經 下滑 到 1 以下 那現 在 在 1.27 市場 覺得 很 有 可能 會持續 的 走低 最終 就 會 變成 日圓 貶值 短期 內 有利於 這些 企業 出口商 長 期 而言 開拉 麵 店 的 拉開 藥妝店 的 拉 內 需經濟 將會 一片 垮台 到 時候 我們 就 值得 來 跟 各位 做些 留意 了 美國 股市 四大 指數 的 變化 道瓊 工業 指數 下跌 38.01% 在 298 點納 指上 漲 52 點. 43% 1 在 10798 點標 普上 漲 8.07點 2% 收在 3674 點費 城半導體 上 漲 1.7點 046% 在 2578 點 今天 美國 股市 好像 講的 比 較 多 不知 不覺 就 講到 8 點 56 分 了 那 其 實美國 股市 現在 持續 在 一個 徹底 的 過程 當中 了 那 我會 這樣 覺得 了 啊 就 悲觀者 永遠 正 確樂 觀者 永遠 進步 所以 現在 市場 上 的 訊息 很多 那其實 大多 數人 越來 越 容易 相信 經濟 衰退 即將 要 到 來 但是 真正 的 經濟 衰退 到 來 是否 隱含 著 股市 必須 要續 跌 這就 不 一定 你 看到 過去 歷年 的 經驗 股市 上漲 從 來 不 在 復 甦 期上 漲永遠 都 在 衰退期 的 中旬 左右 上漲 因為 股市 會 領先 經濟 的 反應 所以 同 一件 事情 你 如果 是 悲觀者 你 可能 看 的 是 對 的 但是 你 不會 參與 市場 你 就 無法 參與資 本市 場長 期 的 上 漲 但樂 觀者 你 就 會永遠 的 進步 因為 你 敢 去 做 也 正是 因為 這個 原因 你 很多 悲觀 主義者 你 做 一件 事情 最 多 起到 輔助 作用 提醒 你 而已 但是 他 太 正確 了 正確 到 他 基本上 無法 參 與 任何 的 事情 觀眾 朋友 看 周邊 很多 人 都 這樣子 每天 在 抱怨 工資 水平 每天 在 告別 勞資 不公 每天 在 抱怨 這個 每天 抱怨 那個 那 他 什麼 都 不會 做 他 也 懷疑 金融 市場 就是 一個 詐騙 市場 所以 他 完全 不會 做 任何 投資 但是 最 後 你 會 發現 財富 往往 是 樂觀 主義者 的 所以 同 一件 事情 你 看到 的 股市 走跌 你 可能 覺得 是 世界 毀滅 那 有些 人 看到 的 是 財富重 分配 而 我們 作為 周期 投資者 就是 盡量 用 上帝 的 視角來 看待 這個 市場 上樂觀 人 和 悲觀 人之間 的 游移 來 挑選 我們 健康 的 機器 是 經典 那要 如何 來持續 觀察 那 就要 來 這持續 來 參加 我們 財經 號角 在 本 週六 晚上 8 點鐘 第三期 的 線 上 聽 友會 了 其實 我們 每三個 月 就 會針 對宏觀 局勢 來 進行 直播 的 線 上 聽 友會來 跟 各位 做 一些 分析 過去 我們 都 辦實 體場 但 最近 兩年 疫情 的 原因 我們 還是 以線 上 來 跟 各位 做 一些 回顧 這 一次 聽友會 分別 針對 幾個 部分 首先 就是 針對 上 一季 的 聽 友會 的 操作 回顧 以及 資產 的 追 蹤 再 來 是 針 對 一些 經濟 數據 從 全球 到 台灣 到 聯準 會 緊縮 政策 步調 來 做 一些 分析 那 最 重要 的 就是 針對 第三季 的 資產 推演 包括 美國 股市 台股 中 概股 大宗 資產來 預測 未來 的 行情 方向 也 分享 自身 的 投入 計劃 最 後 我們 會 留 一點 時間 來 跟 各位 分析 一下 我 對 於 現 在 的 資金建倉 的 步調 以及 投資 朋友 有 一些 特別 的 疑慮 來 跟 各位 做 一些 交流 時間 有點 不夠 了 8 點 59 分 我們 先 晚個 幾分鐘 結束 直播 來聊 一下 台北 股市 的 問題 這個 台 股上 週因 為 受到 美國 股市 重挫 的 原因 週跌點 是 有 81 點 跌幅 有 5% 不過 也 還沒到 跌幅 15% 也 不算 中期 回檔 只能 說 是 去年 5 月 中旬 以來 最大 的 單週 跌勢 那 我們 看到 其實現 在 為止 都 還沒有 跌破 去年 5 月份 當時 的 下 修 去年 5 月份 除了 當時 的 宏觀 經濟 的 股市 的 走跌 之外 當時 是 受到 台北 股市 疫情 內部 的 原因 所導致 的 股票 走跌 但是 當時 碰到 年線 之 後 我 每隔 幾天 就 開始 做 一個 高 強度 的 反彈 那 這 一次 因為 連線 已經 很 遠 了 在 上方 很遠 的 位階 了 所以 看 一下 能 不能 嘗試 的 做 一個 僅限 的 打底 循環 如果 是 從 技術 面來 看 的 話 原先 翻揚 的 月 線 因為 上禮 拜 的 走跌 已經 有 下 彎 了 我們 看到 黃 色線 而且 周 KD 也 是 持續 的 向下 交叉 所以 5 月 中旬 的 低點 去年 到底 能 不能 做 一些 防守 或者 今年 的 五月份 的 低點 能 不能 做 一些 明顯 的 頸線 支撐 我們 就 來 做 一些 關注 了 那外 資買 賣超 方面 過去 一周 外資賣 了 107 億投信 也 賣 了 4 億 其中 外資 主要 賣超 的 還是 軍人 雙雄 的 聯電 和 台 積電 但 有趣 的 跡 象是 外資 從 金額 提款 來 看持續 的 提領 台積電 那麼 對 於 台 積電 的 空單 佈 局 也 在 上個 禮拜 五 大幅度 的 激增 那 有趣 的 是 我們 看到 反而 小台 散戶 多空 比 也 是 大幅度 的 激增 多單 所以 如果 從圖 形上 我們 看 得 很 明顯 這個現 在 從 投機型 或者 說 從 台子 棋 的 角度 來 看 外資 和 散戶 有 非常 明顯 對 坐 的 疑慮 在 我 不 認為 說 散戶 這次 一定 輸因 為 過去 來 看 如果 有 散戶 多單 大幅度 的 激增 通常 外資會 留一手 對 不 對 你 看到 你 像 過去 幾次 像是 4 月 中旬 的 時候 或者 說應 該講 4 月底 的 時候 當時 也 是 台子 企業 的 多單 大幅度 的 激增 但是 外資 反而 在後續 有 開始 有 一點 回補 的 跡象 在 所以 這項 指標 你 是 單純 從 相關 係 數來 看的確 基本上 散戶 的 動作 完全 跟 股市 是 反 方向 但是 本輪 因為 多單 基本上 已經 是 今年 以來 突然 的 暴增 所以 我 反倒 會 認為 說 這項 指標 是 值得 大家 來 多 觀察 一下 散戶 情緒 的 動態 變化 了 OK 那 最 後 我們 來 看 一下 在 台積 電的後續 的 影響 因為 三星 在 上個 禮拜 已經 正式 的 公 佈 會 停止 所有 新訂 單 的 採購 包括 手機 面板 和 這個 DRAM 等等 的 產品線 那 受到 衝擊 最 多 的 當然 就是 台灣 的 友達 和 群創 那 這 一次 因為 由 於 這個 PC 和 手 機產業 的 下滑 市場 上 就 開始 去 揣 測台 積電 在 未來 整體 營收 的 變化 因為 上個 禮拜 傳出 的 新聞 是 因為 二奈米 即 將會 成為 半導體 先 進 製 程 的 決 戰 點 那 台 積 電 和 三星 intel 雖然現 在 景氣 在 下行 但是 仍然 進行 下個 世代 包括 EUV 設備 的 佈 局 包括 愛斯摩爾 最近 所 推出 的 三代 的 EUV 曝光 設備 生產 晶片 的 精度 有 2 奈米 基本上 英特 爾 已經 大幅度 的 提前 預購 所以 台積 電馬上 跟上 也 要求 開始 進行 進口 那 我們 從 資本 支出 其實 看 得 非常 明顯 這個 台積 電在 資本 支出 上 還是 非常 領先 於 三星 那 英特 爾 在 未來 幾年 的 資本 支出 能 不能 跟上 就 取決 於 他 的 產能 的 建廠 計劃 那 英特 爾 他 有 一個 非常 明顯 的 劣勢 就 因為 他 的 建廠區 都 在 美國 成本 非常 非常 的 高 那麼 台積 電現 在 是 因為 大部分 的 廠區 仍然 集中 在 台灣 所以 人力 成本 便宜 的 情況 底下 加上 由國家 政治 層面 的 補貼 所以 資本 支出 仍然 維持 在 高檔 我們 就 持續 來 關注 一下 後 續 的 變化 那 包括 5 月份 的 定期 交易 戶數 我們 要 進階 不管 是 投機性 的 散戶 大幅度 的 激增 多單 你 包括 定期 定額 交易 戶數 的 統計 排名 台積電 也 創 新高 了 這 一次 交易 戶數 有 58, 940 戶 也 就 代表 著 股市 在 跌 扣款 的 人 變多 了 扣款 的 人 變多 了 所以 長 期 投資者 仍然 持續 的 把 資金 投入 到 股票 市場 當中 我們 看到 另外 一檔 富邦金 在 禮拜 五 的 時候 也 召開 股東常會 這 一次 因為 我們 從 財報 上 看 的 很 明顯 的 5 月份 唯一 明顯 虧損 的 就是 富邦產險 就是 由 於 防疫 險 的 問題 富邦 金其實 股價 從 70 多塊現 在 一路 嘗試 著要 守住 60 塊 的 低點 位階其 實股 價破 60 可能 還是 遲早 的 事情 原因 很 簡單 我們 把 壽險業 的 財報 來 攤平來 做 一些 觀察 如果 是 從 20 年 5 月份 的 年 增長 我們 看到 括號 就是 他 是 負增長 的 意思 不管 是 富邦 人壽 還是 國壽何 庫人壽 中國 人壽 南山 人壽 幾乎 衰退 幅度 年 減率 都 是 6 成到 7 成 所以 各位 可以 理解 美國 股市 和 美債 的 走跌 已經 大幅 影響 到 這些 受險 資產 的 虧損 部位 這些 受險 資產 的 虧損 部位 基本上 還沒有 完全 的 反映 在 財報 身上 因為 13F 還沒有 正式 的 套用 在 受險業 當中 所以 到 年底 財報 會 非常 的 難 看 那些 未實現 損益 變成 已 實現 損益 的 時候 大家 看到 財報 就 會 嚇一 跳 了 好 了 9 點 05 分 我們 看 台北 股市 下跌 30 點預 估量 能 210 億收 在 15609 點 台北 股市 今天 成交量 能 也 不是 特別 的 大 啊 那 我們 看 一下 啊 在外 資散戶 大幅度 對 坐 的 情況 底下 誰 會 留在 這個 市場 上 啊 持續 的 享受 資本 的 富力 效果 呢 OK 我們 看 投資 朋友 的 幾個 提問 哦 papalipo 說 還有 半杯 水對 這個 大家 的 這個 看法 其實針 對 一杯 水 啊 所產生 的 看法 是 不同 的 啊 那麼 我 選擇 了 我 的 看法 啊 我 也 會 在 我們 的 聽 演會 當中 持續 的 分享 我 對 於 這個 看法 說導致 的 操作 策略 的 計劃 ok 感謝 各位 今天 的 參 與 那 我們 就 下禮 拜 呃 你 你 先 進禮 拜夜 對 不 對 好像 時間 線 有點 這個 摸 不準 哦 明天 因為 今天 晚上 美國 股市 不開盤 明天 我們 會 多 聊 一些 臺 北 股市 的 內容 啊 今天 時間 這個 掌握 的 不是 特別 好 啊 明天 我們 特別 來 聊 一下 臺 北 股市 之間 的 一些 變化 ok 感謝 各位 今天 的 參 與 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 我們 就 是不是 地震 我 總覺 得 好像 有 一點 地震 的 感覺 OK 好感 謝 各位 今天 的 參 與 我們 就 明天 早上 8 點半 再 相見 拜拜