【早晨財經速解讀】聯發科轉單投片英特爾 下一個是蘋果?台積電500元能站穩?中芯產七奈米晶片 技術哪裡來? 2022/7/26(二)

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 7 月 26 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 守廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 市場 在 本週 是 繁忙 的 一週 昨天 我們 跟 各位 提到 說 不管 是 科技股 的 重要 權值 股 財報 還是 聯準 會 的 AppleNC 會議 或者 是 美國 第二季 的 GDP 數據 都 會 陸續 登場 不過 昨天 基本上 只有 沃爾瑪 一家 是 值得 特別 關注 的 啦 因為 大部分 的 權值 股 都 在 禮拜二禮 拜 三禮 拜 四禮 拜 五 也 就是 未來 幾天 我們 會 特別 來 跟 各位 做 留意 的 但是 如果 我們 從 標普 掰 指數過 去 已 經公 佈 的 財報 角度 來 看 的 話 可能 未來 財報面 的 變化 也 會 比 市場 預期 的 稍微 好 一點 要不然 本波 的 反彈 你 就 找 不到 理由 了 那 你 可以 大 可以 篤定 說 這一波 的 反彈 可能 就是 在 反映 未來 財報 比 市場 預期 還要 來 得 好 當然 這個 來 得 好 不 代表 財報 變好 只是 它 沒 這麼 差 而已 我們 從 近期 的 VIX 指數 來 做 觀察上 週三大 指數 陸續 進行 反彈 之 後 我們 也 看到 VIX 從 6 月 中旬 以來 就 不斷 的 進行 回檔 那麼 現在 大概 也 來 到 了 三個 月 的 低位 階不過 隨著 聯準 會 的 FOMC 會議 越來 越近 那現 在 全美 市值 前 五大 巨頭 蘋果 Amazon 微軟 為 代表 的 科技股 業績 也 成為 未來 一周 的 市場 焦點 那 這些 產業 他 可能 你 去 除掉 蘋果 的 話 你 像是 Google 微軟 Amazon 或者 是 臉書 meta 其實 你 也 不能 夠把 它 完全 跟 目前 的 製 造 業 週 期 完全 掛鉤 因為 他們 本身 的 存貨 的 問題 不是 來 的 特別 嚴重 就 好像 你 賣 軟體 的 那 基本上 不太會 受到 製 造 業 的 影 響 那 當 然 了 製 造 業 最 終 下滑 也 會 影響 到 你 本身 的 銷量 但 他 不是 影響 到 製 造 業 循 環 庫 存 循 環 最 重要 的 原因 所以 本週 我們 看 整個 美國 股市 能否 持續 的 反彈 基本上 首先 最 重要 的 就是 觀察聯 準會 是否 符合 市場 的 預期 進行 升息 三碼 的 動作 加上 針對 9 月份 到 時候 利率 決策 會議 的 談話 那麼 如果 他 的 主基調 符合 市場 預期 的 話 那麼 8 月份 他 就是 一個 超級 大 的 空 窗期 那麼 按照 過去 的 經驗 只要 空窗 期來 到 那麼 市場 的 做 夢 空間 就 會 開始 發酵 那 一直 到 9 月份 FOMC 會議 前 一個 月 大概 在 8 月底 9 月 中 的 時候 這個 新 的 市場 預期 才 會 影響 到 股市 的 變化 所以 等 於 8 月份 他 是 有 可能 兩到 三週 的 空 窗期 的 那 美國 股市 能否 進行 反彈 呢 值得 觀察 的 一件 事情 是 其實 本月份 的 反彈 已 經蠻 多 的 啦 我們 觀察到 在 本月份 標普白 指數 的 反彈 是 接近 5% 上 一次 能 有 如此 巨額 量力 的 反彈 是 什麼 時候 呢 是 去年 的 9 月份 也 就是 說 其實 整個 美國 股市 已經 接近 2 到 3 個 季度 沒有 很 像樣 的 反彈 囉 尤其 我們 從 3 月份 以來 的 美國 股市 標普白 的 月 漲幅 來 做 觀察 3、 4、 5、 6 基本上 都 是 持續 走跌 當中 所以 隨著標 普牌 指數現 在 公 佈 的 10 多家 企業 當中 有 大部分 的 盈利 這 10 多家 四分之三 大概 都 是 比 市場 預期 還要 來 的 好 那麼 很 有 可能 會導致 這一波 的 反彈 趨勢 開始 持續 形成 那有 沒有 可能 一路 談到 今年 的 中期 選舉 這個 就 值得 觀察 了 但 我 認為 至少 在 中期 選舉 你 可能 看不到 系統性 崩盤 吧 這個 是 大家 有目共睹 的 這個 台北 股市 也 一樣 你 很 難 想像 今年 的 縣 市場 選舉 之前 台北 股市 會崩到 萬三萬二 很 難 想像 隨著 市場 的 效率 化 政府 對 於 政策 面 或者 說 股市 面 的 控盤 效果 老實 說 也 傳達 的 越來 越 好 至少 過去 這幾年 是 這樣 不過 我們 更 值得 關注 的 一件 事情 是 談 是 談 了 股價 的 確是 上 漲 了 但是 資金有 大量 的 回流 嗎 昨天 彭博社 做 了 一篇 專題 針對 目前 美國 股票 基金 目前 的 流入 金額 來 做 觀察發 現過 去 股票 基金 的 淨 賣 處金額 是 84.5億 這是 5 週以 來 的 新高 觀眾 朋友 很 有趣 我們 都 說 從 今年 3 月份 開始 美國 股市 加重 然後在 六月 中旬 六月 底 的 時候 美國 股市 開始 受到 系統 單 的 推波助 瀾 股市 開始 產生 一波 的 新 效果 但是 現在 來 看 美國 股票 基金 在 過去 一周 居然 流出 了 84 億 所以 我們 可以 篤定 一件 事情 過去 一周 並 不是 由 於 全球 系統性 的 散戶 的 回補 所致 而來 自 於 外資 的 系統 蛋 的 回補 效果 所以 美國 股市 的 散戶 沒有 非常 的 樂觀 所以 我們 可能 從 一些 這個 美英 牛熊 指標 來 看現 在 散戶 指標 還是 貼 在 地板 上 還是 0 沒有 股市 散戶 仍然 十分 戒慎 恐懼 這個 是 台北 股市 跟 美股 之間 的 一些 差異 那 我們 把 整個 宏觀面 拉大 來 看 到底 在 過去 我們 講的 半年 甚至 到 7 月份 整個 美國 股市 標普白 指數 各 大板 塊 的 漲 跌幅 為何 呢 我們 來 做 一些 回 推 和 觀察其實 很 明顯 啦 我們 看到 現在 表現 最為 亮麗 的 就是 我們 所 看到 的 能源 指數 那 至於 下方 除了 能源 指數 以外 幾乎 所有 的 板塊 全部都是 收疊 的 那 加上 能源 指數 從 6 月份 以來 也 開始 走 一個 明顯 的 下降 區間 就 說 明經濟 衰退 要來 什麼 都 得 跌 是 吧 那 我們 看到 在 底下 跌幅 稍微 比較 輕 的 是 一些 必須 消費類 股 就 柴米 油鹽 醬 醋 茶 你 一定 得 消費 到 的 然後他 又 反應通 膨 不得不 消費 的 但是 隨著 我們 看到 線型 越 往下走 跌幅 來 到 兩層 三層 甚至 接近 到 四層 像是 消費類 股電子 必須 電子 非必要 消費 類品 或者 我們 看到 的 一些 這個 醫療 健康 類股 那 繼續 往下走 就 非常 明顯 了 都 是 一些 比如 說 金融股 比如 說 科技 創新類 股 比如 說 我們 講的 這個 電子 消費產品 所以 這些 沒有 立即 需要 用到 的 這些 產品 的 板塊 它 跌幅 就 來 的 相 對 比 較 重 我們 如果 從 標普 50 指數 的 價格 跟 標普 50 指數 的 EPS 來 做 對照 橫軸是 標普 50 指數 的 價格 縱軸是 標普 50 指數 的 獲利 能力 那 我們 都 很 清楚 如果 這項 指標 越往 右上方 走 就 代表 著比 較 高 的 估值 但是 也 伴 隨著 比 較 高 的 盈利 那現 在 我們 正 從 2021 年 第三季 的 右上方 慢慢 的 往 左邊 進行 移動 什麼 意思 呢? 就是 標普 50 指數 是 真的 跌蠻 重 的 可是 EPS 的 下 緩才 剛開始 我們 現在 雖然 談 了 很多 庫存 報表 的 問題 可是 你 還是 看到 台積 電財報 intel 財報 還表現 的 可以 嗎 在 過去 兩個 季度 啊 所以 呃 財報 或者 說 eps 它 是 一個 高度 的 落後指標 我們 從線 型 上 就 可以 觀察到 它 正 正常 的 下降 格局 啊 會 從 右上方 移轉 到 左上方 再移 轉到 左下方 啊 那 如果 到 左下方 它 就是 超跌 的 現象 了 所以 我們 其實 可以 從 EPS 的 角度 來 做 觀察 也 來 理解 說 到底 什麼 時候 整個 EPS 的 景氣會 落地 當然 等到 EPS 往 左下方 移動 的 時候 股價 往往 就 會 往右 邊來 進行 反彈 了然 後 這個 就是 市場 有趣 的 現象 我們 會 從 整個 EPS 和 庫存 水位 的 週期 還有 從 股價 指數 來 做 一個 領先 的 變化 其實 不管 是 EPS 還是 庫存 週期 它 都 是 落後反應 在 這個 股價 身上 的 而 真正 領先 指標 的 它 是 伴 隨著 對 於 景氣 的 前瞻 預估 所以 人家 說 股價 不好 預測並 不是 說 不好 分析 庫存 週期 水位 不是 說 不好 分析 它 的 EPS 而是 很難 分析 他 的 EPS 的 那個 拐點 在 哪裡 股價 跌 不是 EPS 見底 他 才 跌 而是 EPS 的 拐點 即將 出現 他 才 跌 好 那 如果 我們 看 在 消費 類品 當中 我 就 說 好 那 我 沒 辦法 我 一定 要 消費 那 真正 消費 當中 相對 跌幅 較輕 的 我們 看到 就是 普通 產品 就 我們 剛講 的 產品 油鹽 醬 醋 茶 那 跌 接下 來 比 較 重 的 像是 消費性 電子 產品 網路 購物 跌 最慘 的 你 看到 是 綠色線 就是 線上 賭博遊 戲業 目前 的 板塊 賣 壓來 的 最重 所以 隨著 市場 回到 實體 經濟 當中現 在 連玩遊 戲線 上 賭博 的 收益 都 開始 減少 了 可能 大家 也 沒 錢 了 吧 比如 比如 說 比特 幣那 我們 看到 剛才 有 看到 說現 在 唯一 還能夠 是 正 報酬 的 是 能源 股不過 近期 我們 看到 也 受到 美元 的 低迷 走勢 影響現 在 能源 股 反而 有 一 波比 較明顯 的 拉 抬 最近 美元 指數 在 回跌 嘛 我們 看到 不管 是 雪 佛龍 還是 西方 石油 還是 Action 美孚 近期 的 股價 都 受到 一定 程度 的 拉 抬 尤其 這檔 我們 看到 的 是 OXY 西方 石油 是 巴菲特 最近 加倉 最 頻繁 的 一檔 股票 那 股價 也 是 直直 被 他 推上 來 我們 為 什麼 說現 在 能源 的 初階段 算是 形成 那即 將要 進 入主 階段 的 可能性 可能 在 未來 幾個 季度 慢慢 大增 呢 因為 隨著 經濟 的 走 皮感 覺通 膨 的 下 彎 在 今年 下半年 又 是 遲 早 的 事情 那 你 通膨要 下 彎 只有 一個 資產 一定 要 跌 那 就是 能源 價格 和 食品 價格 那 糧食 價格 最近 因為 烏 鱷 之間 的 一些 合約 已經 有點 見底 的 跡象 那麼 能源 價格能 不能 加速 下跌 把 通膨壓 下來 這是 值得 觀察 的 但是 我們 可以 觀察到 另外 一項 指標 是 美國 股市 現在 最大 的 能源 股 的 ETF 空頭寸 已 經銳 減了 14% 這張 ETF 叫做 XLE 是 標普白 指數 所 追 蹤 的 能源 指數 基金 這個 基金 市值 很 高 有 330 億 那現 在 看到 能源 股走勢 近期 有點 見底 之後做 空該 基金 的 投資者 他 進行 大幅度 的 獲利品 倉現 在 空投 的 頭寸 已經 減少 了 14% 那麼 按照 目前 市場 資金 的 持續 流入 枯竭 之 後 我們 看到 其實 有趣 的 現 象是 他 也 嘗試 的 在 月 線 進行 新一波 的 打底 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 因為 巴菲特 按照 目前 是 3F 加上 這檔 ETF 近期 的 買盤 力道 不斷 的 加強 大家 都 在 猜 你 可能 巴菲特 現在 還在 抄底 還在 超 西方 石油 我們 看到 今年 4 月份 以來 巴菲特 巴菲特 累積 加倉 西方 石油 幾乎 接近 30 次 所以 這 一次 買 的 特別 的 頻繁 那 我們 都 很 清楚 巴菲特 按照 巴菲特 指標現 在 股票 季節 還是 很貴 所以 他 拼命 買 就 說明 他 特別 看好 能源 股 的 資產 很 有趣 巴菲特 以前 常常 跟 投資 朋友 分享 唯一 能夠 打敗通 膨 的 是 股票 那 他 某種 含義 就是 說 這個 股票 的 資產 的 報酬 會 比 通膨來 得 高 那 他現 在 買 這麼 多 的 能源 股買 這麼 多 的 西方 石油 那 他 不 就是 看好 會通 膨 嗎 他 不 就 看好 通膨會 超越 股票 嗎 要不然 買 那麼 多 能源 股幹 嘛 所以 非常 有趣 的 現象 有趣 我們 來 跟 各位 做 一些 細談 我們 先 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 稻 埕 供應 指數 上 漲 90 點. 28% 是 在 3190 點標 普白 指數 上 漲 5 點 0.13% 是 在 396 點 昨天 這個量 比 較 稍微 來 的 低 我們 看 這個 成交量 也 看得出 來 昨天 市場 上 沒什麼 交易 情緒 大家 都 在 觀望 接下 來 2345 所公 佈 的 財報 納指 的 部分 下跌 51 點 0.43% 是 在 1782 點費半 部分 下跌 17 點 0.61% 所以 285 點好 啦 那 其實 不 只是 巴菲特 目前 在 進行 能源 股 的 建倉 啦 這 至少 說明 巴菲特 現在 可能 沒有 覺得 特別 特別 便宜 因為 巴菲特 指標 還在 高檔 但是 適度 的 買 一些 他 是 願意 的 至少 可以 承認 這件 事情 吧 但是 我們 移交 到 目前 美國 股市 這些 公司 派大 股東 的 庫藏股 的 實施 金額 已經 完全 超出 了 歷史 上 所有 庫藏股 實施 金額 的 金額 大小 我們 看到 實施 庫藏 股過 去 我們 跟 各位 提過 他 是 市場 上 為 了 減少 在外 流通股 數而 被迫 讓 自己 股價 有所 拉伸 的 一種 方式 簡單 來講 就是 說現 在 股價 平移 到 一定 程度 之 後 這些 公司 派 他 就 願意 擴張 自己 的 股權 通常 是 這種 情況 那 我們 看到 現在 庫藏股 的 實施 金額 創 了 歷史 新高 其實 就 隱含 著 這些 公司 派現 在 正在 瘋狂 的 進行 這種 股價 的 抄底 行為 當然 他 今年 已經 抄 了 一 整年 他 可能 一路 抄到 崩盤 有 可能 但是 不得 否認 的 一件 事情 是 現在 還在 接場 我們 如果 是 從 標普 的 喜樂 本益比 來 做 觀察 目前 也 低過 了 過去 幾年 來 的 平均水平 現在 市場 的 喜樂 本益比 大概 在 17 到 18 倍 左右 大概 已經類 似 於 18 年 和 20 年 股災 的 水平 所以 值得 觀察 當然 你 看過 去 一年 喜樂 本益比 最高 飆到 35 倍 也 很 誇張 但是 至少 現在 是 在 做 明顯 的 均值 回歸 那麼 昨天 財報 最 值得 關注 的 就是 沃爾瑪 因為 沃爾瑪 這 一次 也 算是 符合 市場 預期 但 他 下滑 的 幅度 更快 因為 這 一次 沃爾瑪 把 整個 第二季 到 下半年 甚至 連 203 年會計 年度 的 貨類 展望 都 在 必須 消費 類品 的 成本 支出 上 開始 大幅度 增加 而且 大幅 的 擠壓 服飾 電子 產品 上 的 售價 說 明什麼 意思? 跳樓 大 拍 賣 不用 等到 年底 周年 慶 不用 等到 年底 現在 就 開始 了 說 明什麼 意思? 未來 在 服裝 服飾 電子 產品 上會 有 非常 明顯 的 降價行 為 那麼 它 降價 的 目的 是 為 了 快速 的 去 庫存 因為 有些 衣服 有些 電子 產品 它 有 過季 的 問題 就 今年 你 沒賣 掉 明年 掉 價掉 的 更 快 所以 寧願現 在 用 成本 價賣 也 不要 等到 明年 不然 折舊 的 速度 會 非常 快 所以 沃爾瑪 這 一次 在 公 佈 未來 的 財策 之 後 股價 直接 在 盤後崩 跌 了 10% 所以 值得 觀察 的 一件 事情 就是 也 許整體 的 實體 零售 業 不如 我們 想像中 的 還要 有 抵抗性 那當然 我們 過去 跟 各位 提到 說本 週其實 更 為 關注 的 影響 整個 大盤 市場 情緒 的 是 聯準 會 的 縮表 和 升息 的 談話 我們 值得 觀察 的 一件 事情 是 按照 目前 的 市場 的 零售 銷售量 來 看 明目 上 大家 還是 在 增長 的 所以 你 觀眾 朋友 可能 看到 很多 數據會 覺得 可是 美國現 在 零售 業營收 還是 不斷 的 擴增 到底 為 什麼 要 跌 這麼 重 我們 看到 現在 的 零售 業從 當時 的 20 年 到 現在 其實 也 漲幅 蠻 明顯 的 可是 我們 看到 下方 這張 圖表是 經過 通膨調 整之後的 零售 銷售額 其實 是 下滑 的 而且 早 在 21 年 中旬 就 已 經見 頂 了 什麼 意思 而且 在 4 月份 意思 就是 說 營收 增長 但是 因由 於 現金 的 貶值 這些 美國 的 零售 業他 真實 所 賺 到 的 購買力 是 衰退 的 然 後 更好 理解 就是 你 不要 看錢 啦 然後錢 可能 會 說 受到 貨幣 貶值 影響 啊 你 看 你 賣 了 這個 月 啊 的 資金 可以 吃 多少 次頂 颱 風 有些 人 可以 吃 5 次 有些 人 可以 吃 10 次 那麼 吃 10 次 的 就 代表 你 實質 的 購買力 其實 正在 提升 那現 在 美國 的 實質 購買力 正在 大幅度 的 衰退 那 更 糾結 的 是 因為 聯準 會 在 7 月份 升息 三碼 甚至 有 可能 升息 4 碼 他 是 一個 板 釘 這個 鐵板 上 的 事情 就 大家 一定 會 知道 他會 做 的 那 隨著 利率 持續 的 緊縮 我們 看到 目前 美國 的 可 支配 所得 會持續 的 壓縮 這導致 了 我們 最近 看到 不管 是 美國 房價 的 問題 有 非常 明顯 見 頂 下滑 的 跡象 除此之外 現在 我們 看到 美國 30 年 期房 貸殖 利率 甚至 有 的 銀行 已經 開到 7.1% 了 觀眾 朋友 這次 最低 美國 大概 房貸 利率 在 2 年初 的 時候 大概 是 2% 左右 現在 是 接近 快 7% 所以 我們 看到 非常 有趣 的 跡象 這張 圖表是 美國 的 民眾 對 於 房貸 採取 浮動 利率 必須 所付 的 款項 大概 每個 月 每年 有 多少 錢 我們 看到 從 大概 201 年 平均 大概 在 170 塊 美元 左右 現在 2300 我 靠 幾乎 快 翻倍 啊 所以 我們 可以 理解 在 整個 房地產 市場 當中 近期 股價 的 重挫 就 形成 了 目前 市場 上 的 主流 共識 OK 好 8 點 4 分 我們 最後來 花 一點 時間 聊 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 其實本 週量 能 也 蠻 低 的 大家 也 在 等 聯準 會 的 FOMC 會議 昨天 台北 股市 交易 還是 偏淡 一度 中錯 了 白點 不過 我們 看到 不管 是 金融 塑化 鋼鐵 昨天 帶領 了 其實 跟 能源 股一樣 我們 看到 昨天 這個 標普牌 指數 能源 股 也 大漲 主要 是 受到 國際系 統單 的 緣 故 這些 比 較 偏 傳產 的 股票 帶動 了 加權 指數 的 跌勢 收斂 最終 只 漲 了 最終 只 跌 了 13 點收 在 14936 點不過 成交 值 1823 億 而已 三 大法 輪合計 賣超 6 億 其中 投信 已 經連續 2 天買 超力 抗外資 的 到 貨那麼 現在 台北 股市 反彈 10 點之 後 至少 現在 開始 在 150 點 之前 開始 有 一點 這個 我們 講 150 點大關 前 整理 的 跡象 那 8 月 能 不能 進行 反彈 至少 我覺 得 可以 先回測 一下 月 線然 後 我們 來 看 一下 是否 能夠 挑戰 季線 畢竟 美國 股市 已經 陸續 的 站上 季線 了 只要 聯準 會 沒 有 什麼 太大 的 意外 這一波 你 要 馬 上 回跌 重挫 其實 也 有 難度 我們 看到 台幣 的 變化 還是 在 29. 塊 左右 市場 交易 在外 匯市 場還 算是 蠻 清淡 的 台 積電 昨天 算是 跌破 了 50 元 的 大關 所以 這一波 50 塊 其實 不是 真的 重點 因為 最大 的 賣壓 在 510 到 520 左右 所以 還是 值得 多 做 一些 觀察 但 值得 觀察 的 是 晶圓 代工 二哥 聯電 昨天 大跌 了 超過 4% 那 我們 都 很 清楚 昨天 大陸 的 成熟 製 程 你 包括 中興 上海 華麗 調降 報價 而且 是 兩位 數字 以上 也 就是 10% 以上 說明 成熟 製 程 它 的 陷入 紅海 的 這種 市場 已經 提前 開打 了 大家 開始 降價來 開始 銷庫存 了 所以 我們 看到 現在 整個 庫存 貢獻 在 第三季 GDPGDP 第三季 台北 股市 大概 會 成長 2.3% 但是 市場 預估 有 2.8% 都 是 靠 庫存 增加 貢獻 的 什麼 意思 就是 說 我們 知道 GDP 它 不來 自 於 你 實體 的 完全 百分之百 的 消費 你 有生 產 就算 GDP 了 對 吧 那 當然 了 你 生產 最 終會 取決 於 市場 的 消費 情況 所以 它 還是 有點 連動度 的 可是 現在 2.3% 當中 有 2 .% 都 是 靠 庫存 的 增加 所 貢獻 的 就是 你 生產 的 產品 其實 賣 不 掉 但 算是 紀錄 GDP 所以 如果 現在 按照 市場 的 預估 的 話 第四季 GDP 持續 增長 的 話 那 大概 有 一半 以上 都 是 靠 庫存 增加 所導致 的 所以 台北 股是 標準 的 電子 產業 你 景氣 循環 就是 庫存 循環 所以 庫存 出清 的 加速 那麼 就 會導致 景氣 的 走 皮 所以 現在 不管 是 半導體 廠 的 問題 還是 電子 消費 零組件 都 遇到 了 極大 的 庫存 消化 的 壓力 如果 我們 把 焦點 移來 台積電 的 部分 台積 電現 在 我們 看到 非常 有趣 的 跡 象是 如果 是 從 存貨 週期 天數 或者 營運週 轉天數 其實 在 過去 幾個 季度 也 有 慢慢 提升 但 提升 的 速度 不如 想像中 還要 來 的 快 尤其 去年 全球 的 半導 體廠 本來 都 在 備貨本 來庫 存量 稍微 有點 高現 在 對 於 台 積電 的 利多 首先 第一 個 是 3 奈米 下半年 量產 那 Q3 財策 已 經公 佈 這個 需求 還是 非常 強烈 的 那 加上 今年 一 整年 的 訂單 都 是 產能 滿載 這產能 滿載 不 代表 大家 需要 只 代表 去年 下單 就 已經 把 今年 產能 下單 完 了 那 第二 點 就是 8 月份 到 時候 我們 會 觀察 的 是 英特 爾 的 季 辛格 執行長 他 要 來 台 那麼 應該 是 討論 產能 問題 應該 不是 這個 要 產能 的 很 有 可能 是 想要 取消 明年 的 訂單 所以 值得 觀察 一下 第三 點是 國安 基金 的 問題 國安 基金 的 效果 它會 隨著 時間 慢慢 地 遞減 你 時間 過得 越久 大家 就 越 不 把 這件 事情 當一 回事 反而 國安 基金 要 小心 搞不好 搞不好 在 下個 月 或者 這個 月 直接 退場 因為 他 也 賺 了 他 宣布 然後買 然後到 現在 10 多點 他 搞不好 賺 了 他 可能 要 等 下 一波 的 下跌 再來 進場 所以 這個 是 值得 觀察 的 一個 重點 最 後 就 晶片 法案 晶片 法案 現在 台積電 到底 能夠 分到 多少 不 知道 但是 台積電 如果 在 亞利 桑那州 的 建廠 持續 受到 阻礙 它 也 會 影響 到 財報面 的 變化 我們 其實 看到 這一波 砍 單槽 主要 是 下半年 8 吋 晶圓 的 產能 利用率 受到 的 影響 最大 了 我們 現在 以以 賽亞 研究 來 做 觀察而 整體 如果 是 以 那種 超級 成熟 的 這 5 奈米 以上 的 成熟 製 程 比如 說 驅動 IC 所 需要 使用 的 成熟 製 程 手 機 晶片 之類 的 現 在 來 看 的 話 大概 今年初 的 晶片 的 單價 一片 大概 是 8 美元 現在 是 5. 美元 那 客戶 現在還 希望 降到 5 美元 以下 所以 你 可以 完全 理解 這個 比如 說 三星 本來 這個 OLED 驅動 IC 大廠 本來 去年 接單 很 開心 5 月底 直接 被 取消 了 所以 現在 非常 有趣 的 跡象 就是 第一波 的 報價 已經 完全 反應 完 那現 在 是 第二 波 的 報價 是 主要 反映 在 28 奈 米 製 程 的 利用 產能 率 那 就是 聯電、 中芯、 上海 華力 或者 說 美國 哥羅芳德 專門 在 生產 的 成熟 製 程 晶片 那 這 部分 的 產能 利用率 現在 已經 從 10% 下滑 到 90% 了 所以 就 代表 著 這個 價格 上勢 必會 有 一些 廠商 提前 進 行 鬆 動 那 昨天 更 值得 關注 的 是 英特 爾 這個 應該講聯 發科頭片 英特 爾 的 事件 觀察因 為 我們 都 很 清楚 現在 聯發科 是 整個 台積 電當 中 的 第三 大客 戶僅次 於 我們 講的 AMD 和 Apple 那麼 其晶圓 代工 服務 的 鐵 咖現 在 隨著 intel 的 步步 進逼為 台積 電帶 來 不小 壓力 因為 聯發科 投片 intel 這件 事情 本身 想起 來 就 特別 奇怪 所以 肯定 也 不是 今年 或者 明年 投片 肯定 是 兩到 三年 後 了 原因 為何 那 intel 的 廠區 根本 就 還沒有 大幅 興建 你 要 說 他 馬 上 進行量 產 肯定 是 有 難度 的 技術 不 一定 但是 要 他 馬 上量 產 肯定 有 難度 的 那現 在 我們 看到 有趣 的 跡 象是 整個 高階封測 設備 的 預估 因為 英特 爾 已經 超過 台積電 了 在 整個 二年 這就 說明 英特 爾 是 10% 一定 要 切入 這項 市場 了 那 加上 因為 他 對 高階高 階封裝 的 設備 投資 預估 比 市場 上 想像中 比台 積電 還要 來 得 多 這就 說 明其實 英特 爾應 該 是 有 真實 在 先 進 製 程 上 量 產 的 技 術 那 麼 良 率 的 問 題 應 該 也 會 比 三星 還要 來 得 好 但是 比較 衝擊 的 一個 問題 是 英特 爾 我們 看到 這張 圖表是 英特 爾 的 庫存 和 庫存 天數 的 變化 目前 大概 也 在 15 天 左右 啊 他 也 高過 於 過去 的 歷史 平均水平 10 天好 所以 現在 不 只是 三星 的 問題 現在 不 只是 這個 格羅方德 連電 的 問題 啊 現在 英特 爾 自己 的 擴 存量 都 稍微 有點 高 那 更 何況 英特 爾 的 產能 根本 還沒 打開 所以 大家 都 是 我們 看到 現在 聯發科 的 新聞 他 都 是 在 反映 203 年 以 後 的 事情 就是 等到 本輪 的 景氣 下行 週期 走 完 之 後 大家 再來 多 做 一些 觀察其實 我們 也 很 清楚 了 聯發科 在 過去 一段 時間 之所以 有 大幅度 IC 市政 的 擴增 是 來 自 於 美中 貿易戰 之 後 高通 逐步 的 退出 中國 市場 之後聯 發科 開始 搶 進現 在 我們 所 看到 的 中國 市場 所以 那 問題 很 奇怪 啊 就 說現 在 反而 是 聯發 科作 為 中國 IC 設計 的 代表 然後向 美國 的 晶圓 代工 廠 intel 下 單然 後 最後再 輸入 到 中國 的 手機 品牌 上 這就 非常 有趣 了 對 吧 就 繞 了 一大 圈 居然 是 美國 禁止 台積 電賣 先 進 製 程 晶片 給中國然 後 intel 自己 賣先 進 製 程 晶片 給中國 這是 有趣 的 一個 跡象 所以 我覺 得 這項 新聞 短期 上 對 聯發科 看 起來 是 利多 但 中長 期 他 思考 不管 是 國際政經 背 後 的 角力 還是 intel 本身 的 產能 他 都 是 一個 恆久性 的 這個 事 項然 後 就 說 他 可能 都 是 23 年 24 年 以 後 的 事情 立即 最 具有 關注性 的 是 中 芯 的 問題 這個 才 是 短期 內 的 急迫 性 的 問題 因為 我們 看到 最近 大陸晶圓 代工 的 龍頭 中 芯 在 過去 幾年 其實 是 遭受 過美國 的 制裁 的 包括 EUV 甚至 連 DUV 都 在 美國 的 監管 底下 無法 進口 至 中國 所以 現在 愛斯摩爾 沒 有 賣 EUV 給中 芯 但是 昨天 傳出 中 芯 已經 採用 7 奈米 的 製 程 來 生 產 比特 幣的 挖礦 晶片 了 所以 這項 新聞 到 目前 為止 沒有 任何 的 實體 證據 表明 他 真的 在 出貨 7 奈米 但是 我們 從 財報 面來 做 觀察來 變化 的 話 其實 中 芯 至少 在 成熟 製 程 的 產 能 的 在 過 去 兩 年 他 拉 的 速度 非常 快遠 超乎 市場 預期 我們 看到 他 在 第二季 的 應該 講一 季末 的 毛利率 有 40.7% 他 做 成熟 製 程 的 所以 如果 連中 國大陸 的 晶圓 代工 廠商 他 的 毛利率 快要 追上 聯電 了 這就 說明 整個 成熟 製 程 的 反 轉 點 比 所有 市場 所 預期 的 還要 來 的 快 那麼 美國現 在 因為 極力 阻止 大陸 半導體 崛起 也 要求 愛斯摩爾 不要 賣大陸 EUV 的 微影 設備 所以 現在 中 芯 能夠 使用 7 奈米 的 晶片 甚至 往 5 奈米 來 推進 的 確有 一點 超乎 市場 意外 那當然 有些 人會 說現 在 是 因為 台積電 的 這個 叛將 梁孟松 到 大陸 之 後 所以 往前 推進 可是 一個 人 他 就 可以 有 如此 巨額 的 成長 力度 這也 是 值得 觀察 的 這 可能性 高 嗎 我們 看到 亞洲 在 50 大半 導體 的 營收 總和現 在 全球 營收 最 多 的 就是 台灣 營收 是 127 億 我們 看到 的 在 過去 一年 當中 那麼 南 韓是 129 億佔 第二 日本 佔 第三 是 705 億 可是 我們 觀察 如果 以 年增率 來 做 觀察 的 話 其實 中國 的 營收 年增率 已經來 到 三成 超越 台灣 了 增長 最快 當然 是 新加坡 新加坡 因為 是 第一次 邀請 所有 全球 半導體 來 新加坡 設廠 所以 年增率 幾乎 是 翻倍 但是 中國 目前 的 增長 速度 比市場 上 想像中 還要 來 得 快 我們 看 一下 中國 在 過去 15 年 的 時候 國產 的 晶片 佔 整個 中國 晶片 的 需求量 大概 才 佔 10% 100 顆 晶片 只有 10 顆 晶片 是 中興 上海 華麗 自己 製 造 現 在 在 20 年 已 經到 兩成 五 了 我們 按照 這個 上升 速度 在 205 年 大概 就 會 來 到 三成 那 在 205 年 以前 當然 這個 時間 推得 有點 遠 了 他 幾乎 可以 達到 產能 自己 自主 了 所以 值得 觀察 的 一件 事情 反而 是 中方 半導體 的 一個 情況 反而 是 聯發科 投產 英特 爾 這件 事情 那個 時間 線 拉 的 比 較 遠然 後 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 的 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 這個 愛斯摩爾 財報 都 不好 了 美國 還叫 人家 不要 賣產品 沒錯 沒錯 美國 政府 有 補貼 賣 不好 沒關 係 有 芯片 法案 好 我們 看到 整個 台北 股市 小台 指 目前 收在 1470 多點 小跌 30 點 昨天 非辦 納指 還是 受到 一定 程度 的 小幅 賣壓 但是 市場 更 為 關注 的 是 未來 幾天 的 財報面 的 變化 OK 這個 哥布林 说明 年 最快 就 会 降息 了 反正 富国 神山 没差 又 不是 只有 借 一个 客户 的 单 影响 不大 这 是 没错 观众 可能 不 知道 随着 英特尔 在 过去 两年 的 回归 英特尔 在 台积 电 的 客户 比例 是 越来越 大 了 所以 我 觉得 非常 有趣 的 一件 事情 是 假设 好 了 假設 明年 降息 然後景氣 見底 那 英特 爾 的 產能 肯定 短期 內 還是 打不開 嘛 那 有 沒 有 可能 英特 爾接 了 聯發科 的 單然 後 他 自己 的 品牌 單 又 要 轉給 台積 電來 生產 了 啊 你 有 沒 有 看過 那個 黑金 那邊 梁朝 偉的 我們 一 轉二轉 三 轉四轉 我們 政府 很 有 錢 啊 是不是 啊 就是 現在 整個 半導體 的 它 的 合作 面向 是 很多 的 啦 你 不管 是 AMD 跟輝 達 之間 的 競爭 雙方 也 有 可能 會 互相合作 一方面 我們 講競合 競合 嘛 反而 是 中國 大陸現 在 是 所有 的 先 進 製 程 廠 商 最 為 擔 心 的 我 們 以前 跟 投資 朋友 講過 中國 企業 在 過去 一項 的 戰略 以前 一些 國家 發展 理論 的 時候 有 一種 理論 叫做 雙超理論 什麼 意思 先抄襲 你 再 超越 你 就 科技 有 一個 特點 科技 的 特點 就是 它 是 在 自然 當中 發現 的 沒 有 發明 這個 半導體 它 本身 所 研究 的 就是 材料 的 極限 所以 它 是 一種 新 的 發現 只是 時間 早晚 的 問題 而已 所以 因為 這個 緣 故 你 在 很多 的 發展 中國家 當中 抄襲 跟 超越 是 同步 並行 的 你 要 超越 別人 最快 的 做法 就是 先抄襲 抄 著 抄 著 你 就 比別 人 做 的 更好 了 這個 就是 大家 所 看到 的 跡象 我們 看到 加權 指數 小跌 60 點縮 在 1480 點 今天 成交量 能 一樣 非常低 大概 是 150 億 6 而已 又量 縮 又 量 縮 了 所以 市場 的 情緒 目前 是 有 一點 比 較 緊 繃 的 現象 那美國 股市 也 是 一樣 但是 值得 觀察 了 在 本週 重量 級 的 訊息 出來 之 後 如果 台積電 有望 占回 50 塊 的 話 會 不會 吸引 吸引 更近 一波 的 散戶 回來 呢 那 至少 我們 都 很 清楚 昨天 我們 做 了 統計 大家 都 覺得 是 反彈 150 就是 關卡 對 不 對 150 就是 最高 點壓 力區 好 所以 有 這個 大多 數散戶 目前 還是 買 的 怕怕 的 買 的 怕怕 會不會 拉 的 更 快 呢 值得 大家 多 做些 留意 了 9.03 分 投資 朋友 如果 喜歡 我們 的 節目 可以 多 瀏覽 一下 我們 在 財經 號角 的 會員系統 如果 裡頭 除了 有 一些 這個 資產 部位 我個 人 操作 的 變化 也 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 同時間 如果 想要 打賞 我們 辛苦 的 小編 每天 的 製 圖 和 跟 他 的 互 動 也 可以 加入 這個 請 小編 喝咖啡 方案 每個 月 45 塊 我們 曾經 跟 投資 朋友 分享 嗎 我們 本頻 道 的 所有 廣告 收益 和 這個 打賞 收益 和 會員 收益 都 是 小编 所有 希望 他 可以 好好 的 努力 我们 的 频道 这样 他 就 离不开 我 了 感谢 各位 的 参与 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快