【早晨財經速解讀】台積電500元成天花板？新光金上半年獲利大減 67% 外資股匯雙殺台幣新低 聯準會本週縮表加速 還能再鷹? 2022/8/31(三)

嗯 嗯 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 8 月 31 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 休庭 號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 觀察到 這一 波美 國 股市 反彈 終結 之 後 如果 是 從 高點 往 下回 推 的 話 道 瓊 和 納指 的 當時 的 漲幅 已經 有 一半 被 這 一次 的 反彈 結束 的 下跌 行情 給收 復 掉 了 目前 大概 比 整個 夏季 的 低點 當時 6 月 中 到 7 月初 當時 的 低點 以來還 高出 6% 和 1% 納指 是 1% 也 就是 說 我們 現在 所 看到 美國 股市 由 於 這 一次 緊縮 力度 的 加強 對 於 整體 反彈 行情 的 確定 終結 之後現 在 唯一 在 猜 的 就是 那 這 一次 是 完全 破底 嗎 還是 這才 是 正式 的 主體 格局 如果 市場 持續 在 保持 這樣 的 悲觀 情緒 當中 是不是 更 有利於 這種 完全 底部 的 一個 釋放 呢 我們 來 觀察 一下 昨天 標普 還收 跌 了 1 .% 這是 7 月份 以來 的 首次 跌破 40 點大關 道 瓊 也 跌 黑 了 30 點納 指跌 了 1.2% 費半跌 了 1.3% 但是 我們 觀察到 昨天 的 數據 昨天 美國 勞工統 計局 公 佈 了 7 月份 的 職位 空缺 人數 比 預期 高出 了 10 萬個 這顯示 目前 美國 勞動力 市場 仍然 極為 緊張 本週 還有 8 月份 的 非 農數 據 到 時候 就 來 見 真章 了 到底 整體 實質 的 就業 市場 是不是 讓 這 一次 經濟 能夠 軟著陸 的 主要 原因 那 另外 一方面 聯準 會 從 明天 開始會 開始 進行 縮表 速度 的 翻倍 基本上 會 比過 去 6 月份 和 7 月份 擴大 一倍 這也會 是 史 上 最快 的 縮減 速度 那有 沒有 可能 這樣 的 一個 縮減 速度 他 已經 提前 反應 完 了 呢 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 我們 先 看 一下 實質 的 全球 的 經濟 數據 這 一次 OECD 在 昨天 公 佈 了 2 年 一二 季度 的 GDP 的 初值 報告 當然 OECD 的 預估 跟 內部 比如 說 美國內 或者 台灣 內部 統計 的 數據 它 往往 會 有 一些 落差 不過 它 至少 是 用 同一 基準 來 看待 所有 的 國家 我們 把 G7 來 做 一些 觀察其實 在 跟 一季度 比起 來 G7 整體 GDP 在 第二季度 還 上升 了 0.2% 比 一季度 的 0 還要 表現 得 不錯 那 我們 看到 OECD 現在 成員 還是 呈 現比較 明顯 的 分化 啦 其中 表現 不 太 理想 的 像是 美國 和 英國 他 在 第二季 都 是屬 於 負增長 那美國 更 不用 講美國 是 連續 一 二季 都 是 負增長 德國 小幅 增長 0.1% 不過 也 遠 不及 第一季度 的 0.8% 那有明 顯長 好 的 國家 有 兩個 一個 是 日本 一個 是 法國 法國 看到 是 由負 增長 還 上升 了 0.5% 那 日本 是 從 0 增長 轉到 正值 那義 大利 和 加拿大 也 有 非常 明顯 的 擴大 的 漲幅 不過 這都 是 來 自 於 各自 內部國 內 的 因素 全球 的 第二季 的 GDP 看起 來 只是 因為 基期 效果 稍微 比 去年 增長 的 力度 強一點 不過 整個 消費 曲線 來 看 的 話 全球 都 在 一個 下降 水平 你 像是 法國 他 主要 在 這 一次 二季度 能夠 有 比 較 明顯 的 擴張 跟 進 出口 有關 那 為 什麼 他 的 出口 可以 在 短 時間 內 還有 一個 比較 明顯 的 拉 抬 呢 其中 一項 就是 他 的 能源 資產 的 出口 法國 是 能源 大國 那美國 呢 這是 因為 投資 收縮 英國 是 因為 政府 的 消費 減少然 後 加上 英國 內部 為 了 抑制 通 膨 升息 力度 應該 是 所有 歐美國家 當中來 的 最 猛烈 的 所以 這就 形成 了 最 後 我們 所 看到 的 實體 情況 這張 圖表 我們 看 得 很 清楚 如果 是 從 實質 盈餘 和 名目 盈餘來 做 觀察 的 話 各位 就 可以 理解 我們 在 理解 經濟 數據 的 時候 有 時候 不能 用 名目 角度 直接 來 看待 增長 而 必須 要 把 通膨給 算 進去 我們 看 這張 圖表紅色線 是 實質 的 這些 公司 的 盈餘 的 增長 力度 那麼 藍色線 是 我們 看到 的 明 目的 盈餘 增長 力度 黑色 線 是 通膨那 我們 都 很 清楚 我們 要 算 我們 的 實質 工資 不會用 台灣 比如 說 2K 跟 美國 必須 要 多少 30 美來 做 比 較 而是 我們 真正 要 把 通膨給 算 進去 之後把明 目的 工資 減掉 通膨所 佔 的 比例 之 後 就是 我們 實質 所 領到 的 工資 雖然 名目 公司 還在 一個 高位 盤旋 當中 似乎 還是 比 08 年 到 20 年 賺 的 錢 多 了 不少 可是 如果 是 從 實質 公司 來 做 觀察 的 話 其實 已經 逼臨 20 年 的 低點 水位 了 也 就是 說 目前 大家 的 實質 購買力 其實 都 在 持續 走 皮 當中 那 我們 看 一下 歐元區 的 部分 剛才 我們 提到 歐元區 歐元區 8 月份 的 經濟景氣 指數 從 上 個 月 的 9 下滑 到 這個 月 的 97.6 也 是 19 個 月 以來 的 新低 我們 如果 觀察現 在 歐元區 最為 疲憊 的 其實 還是 消費 的 問題 不過 這也 跟現 在 歐元區 所 採取 的 政策 有關 歐元區現 在 採取 能源 以及 環保 準節 政策 盡量 不要 使用 過多 的 電盡量 不要 浪費產品 這就導致 了 消費性 的 景氣 看 起來 下滑 是 最快 的 至於 其他 的 不管 是 服務業 還是 我們 講的 實質 產業 還是 市場 的 總景 氣現 在 都 還在 一個 下行 軌道 當中 但是 消費力 肯定 已經 逼臨 了 201 年 以來 的 全部 的 最低 點了 那 偏埃 也 是 一樣 的 我們 觀察到 偏埃因 為 這 一次 歐元區 算是 比較 落 後 於 美國 因為 美國 當時 比 較 早 開放 比 較 早 解封 所以 美國 的 整體 的 經濟 數據 他 通常 領先 於 整個 歐元區 不管 是 通膨還 是 我們 所 看到 的 其他 的 經濟 偏埃數 據現 在 來 看 歐元區 也 是 剛要 跌破 50 的 榮 枯線 正是 要 進入 一個 明顯 的 緊縮 週期 那 就 值得 大家 來 多 做些 觀察 了 因為 歐元區 本身 在 本輪 的 經濟 循環 當中 就 稍微 落 後 於 美國 的 經濟現 在 更 大 的 問題 是 因為 如果 歐元區 的 消費者 信心 指數 已經 逼 臨到 20 年 的 低點現 在 如果 我們 從 實質 的 消費者 情緒 指數 來 看 甚至 比 08 年 還要 來 的 低 在 這種 狀態 底下 我們 都 很 清楚 因為 本週 開始 北溪 一號 又 會 開始 進行 適度 的 斷供 而且 這 一次 會 停工 三天 那 大概 會 佔 整體 歐元區 輸氣量 的 20% 那現 在 的 歐元區 的 天然 氣價格 和 電力 價格 還在 一個 創 高水平 所以 剛才 可以 理解 美國 的 實質 的 價格 你 就連 租金 價格 都 已經 沒 有 再 繼續 往 上 漲 了 都 只是 一個 見 頂跡 象 但是 歐元區 的 天然 氣和電力 價格 還在 創高 那麼 現在 形成 這種 狀態 加上 歐元 相 對 於 美元 近期 貶值 比較 嚴重 貨幣 貶值 等同 通 膨 這對 於 實體 歐元區 的 影響 反而 來 的 更 大 其 實美國 也 差不多 美國現 在 還在 40 年 的 高位 附近 震盪 你 看 原油 價格 或者 大宗 資產價格 近期 的 漲勢 感覺 還不 容易 消掉 你 肯定 不會 比 上 個 月 高 了 但是 能 不能 順勢 的 下滑 到 8%、 76 這就 很 難 說 了 我們 先 看 一下 彭博社 給予 的 路徑 圖來 做 一些 分析 現在 我們 看到 還沒有 完全 鑑定 到 唯一 可以 確認 的 應該 是 英國 因 爲 英國 是 一個 我們 很 明顯 的 這種 能源 進口 大國 那現 在 來 看 英國 的 通 膨 力度 已經來 到 10% 了 那 預估 按照 積極 效應 可能 8 月份 9 月份 因 爲 是 夏季 這個 用 電量 不如 冬季 來 的 這麼 多 但是 預 估到 203 年初 的 時候 通膨率 就 會 超過 12% 了 所以 是 英國 是 所有 發達 經濟體 當中 他 的 一個 非常 重要 的 領先 指標 英國過 去 的 升息 力度 來 的 最 猛 但是 往往 剛好 他 的 通 膨 幅度 也 來 的 最高 那 歐元區 的 部分 應該 在 這個 月 或者 下個 月 應該 通 膨 力度 應該 就 會 完全 見 頂 了 當然 了 他 取決 於 他 本身 的 一些 外部 因素 尤其 是 俄羅斯 公器 的 問題 哦 那 美國 的 部分 應該 已 經見 頂 了 好 那現 在 就是 看 下滑 的 速度 能 不能 如市場 所 預期 的 高速 的 走 皮 加拿大 市 已經 完全 見 頂 了 那 日本 的 部分 呢 因為 目前 還在 寬 鬆 那 當 然 了 日本 就算 這一輪 的 寬 鬆 通 膨 力度 也 不過 就是 2% 多 而已 啊 所以 呃 他 的 問題 我們 可以 晚一點 再 來 做 觀察 你 最不會 擔心 的 就是 擔心 日本 會 有通 膨 的 問題 對 吧 我們 來 觀察 一下 昨天 根據 最新 的 統計現 在 有 60% 以上 的 成年 受訪者 現在 是 正在 感受 到 這種 縮 水性 的 通膨同 時 有 54% 的 受 訪者 已經 看到 或者 聽聞 這樣 的 一個 現象 我們 來 觀察 這項 調查 它 主要 的 目的 是問 大家 現在面 對通 膨 的 大幅度 的 高升 你會 選擇 什麼樣 的 方式 來 因應 那 你 會 發現 有 49% 的 人 他 發現 產品 縮水 他 會 選擇 購買 其他 的 牌子 購買 那些 更 划算 的 牌子 這也 可以 說明 為 什麼 美國過 去 有 一些 比較 二手 商 或者 這些 億元 商店 的 這些 企業 能夠 有 非常 亮麗 的 銷售額 那 就是 因為 大家 開始 要 這個 比價格 了 嘛 那 有 48% 的 人則 選擇 企業 的 自由 品牌 而 捨 棄 名牌 也 就是 說 就是 不買貴 的 了 買 便宜 的 但是 呢 也 買 本來 就是 產品還 可以 值得 保證 的 這兩項 加起 來 其實 已 經蠻 高 的 有 3% 的 交易者 是 以量 制價 大批 的 採購 而 不 在 少量 的 購入 也 就是 說 買 的 夠多 那 就 買的夠 便宜 我們 看到 有趣 的 觀察是 只有 16% 的 人 認為 他 不會 採取 任何 的 行動 任由 通膨侵蝕 掉 自己 的 錢 包 但 我們 看 這張 數據 圖 的 原因 目的 不是 在 搞清楚 大家 的 想法 是 怎麼樣 目的 在 搞清楚 這個 市場 上 其 實並 沒有 大家 想像 的 那種 急速 性 的 高速 的 消費式 通縮 就是 面臨 通膨我們 消費會 通縮 可是 現在 我們 看到 的 調查 報告 大部分 能 選擇 的 因應 方式 都 是 去 買 其他 牌子 或者 變換 本來 的 替代品 或者 以量 制價 沒 有人 選擇 不 買 沒 有人 選擇 全部 停止 應 該講 只有 少部分 的 人 全部 停止 購買產品 而 只 選擇 買 柴米 油原 醬 醋 茶 所以 這項 觀察 值得 大家 來 多 做些 留意 那 就是 也 許現 在 整體 美國 的 消費 情緒 叫做 緊縮 但是 沒有 叫做 崩盤 也 沒 有 叫做 那種 買 不起 東西 的 一個 情況 發生 這個 是 值得 觀察 的 那 我們 再 來 觀察 一下 這個 房租 以及 房價 的 問題 那 大家 我們 過去 有 跟 各位 追 蹤 過 因 為 這 一次 美國 的 全國 的 租金 中位數 大概 是 我們 講用 小 套房 平均 套房 大概 是 1486 美元 那 的 確還 在 高位 進行 震盪 可是 如果 我們 觀察到 實質 的 房市 的 銷售量 其實 已 經明 顯見 頂 下 彎 了 也 就是 說現 在 美國 和 台灣 都 是 一樣 房價 沒跌 但是 量縮 了 沒人 在 交易 那 你 包括 從現 在 的 空缺 率來 看 可能 也 因為 創造 了 08 年 以來 的 新低 也 就 導致 了 現在 整體 房價 看 起來還 算是 穩固 但是 我覺 得 值得 觀察 的 一件 事情 是 因為 租金 價格 在 上個 禮拜 我們 講說 過去 幾個 月度 其實 都 沒 有 明顯 下滑 的 跡象 他 已經 暫時 停止 創高 了 但是 也 沒 有 明顯 下滑 那有 沒有 可能 跟 這 一次 的 運財 或者 說 建材 的 通膨所 造成 的 影響 有關 就是 房東 再 怎麼 降 他 都 不能 太明顯 的 降過 租金 成本 或者 說 他 的 一些 電力 或者 一些 建材 成本 不過 這很難 說 了 因為 房東 他 要 漲價 很 有 可能 也 不 一定 是 建材 成本 的 上 漲 很 有 可能 就是 他 的 其他 開銷 或者 他 購房 的 利率 提高 了 他 要 買 其他 的 房子 他 要繳 的 錢 變多 了 我們 看到 不管 現在 是 紐約 SanFrancisco 還是 波士 頓聖 地牙哥 邁阿密 大概 平均 的 這種 小 套房 的 租金 價格 每個 月 大概 都 是 250 塊 到 30 塊 左右 紐約 稍微 高一 點 390 元現 在 來 看 有 部分 州 的 房租 價格 是 稍微 有所 下跌 的 但是 普遍 都 還在 高位 震盪 當中 所以 現在 有 一點 類似 明顯 的 轉折點 的 跡象 在 也 就是 說現 在 我們 所 看到 整個 美國 經濟 的 表現 是 感覺 要 走 皮 但是 還沒有 完全 受到 那種 明顯 大家 感受 到 經濟 衰退 的 陰霾 而是 由聯 準會 的 緊縮 政策 所 形成 對 於 未來 市場 的 一個 悲觀 這個 是 不同 的 看法 一種 是 主動 對 於 經濟 本身 就 覺得 非常 差勁 另外 一種 是 因為 聯準 會 做 了 這件 事情 所以 現在 經濟會 稍微 比較 難過 一點 那 我們 看到 昨天 我們 剛跟 各位 提到 說 因為 這 一次 勞動力 市場 還表現 的 十分 強勁 那麼 明天 後 天小飛 農和飛 農數 據 就 會 出來 了 那 聯準 會 這 一次 實現 經濟 軟著陸 的 希望 就是 建立 在 一個 明顯 的 現象 失業率 上升 但是 不是 由 於 工人 失業 而是 因為 有 更 多 的 無業 人員 開始 尋找 工作 也 就是 說 我們 現在 如果 未來 看到 失業率 上升 可能 是 因為 無業 人員 或者 說 很多 已經 退休 人員 其實 並不計入 美國 的 這種 勞動 人口 那 如果 這些 本來 不計入 勞動 人口 的 人 開始 回來 找 了 工作 他 就 會 形成 失業率 的 上升 各位 可以 理解 嗎 失業率 是 失業 的 人口 除以 勞動力 人口 那 如果 勞動力 勞動 這個 人口 增加 就算 沒人 失業 或者 失業 的 人口 不變 那 基本上 失業率 看 起來 也 會 有 非常 明顯 的 一個 變化 那 我們 就要 來 觀察 了 現 在 來 看 因為 經濟 的 放緩 一般而言 都 會 引發 裁員操 我們 過去 跟 各位 提過 了 1970 年代 的 三次 通膨都 曾 經拉動 非常 明顯 的 失業率 不 過現 在 來 看 勞動力 市場 仍然 產生 非常 強勁 的 一個 支撐 力道 我們 看到 目前 的 勞動 參與率 仍然 維持 過去 幾 十年 的 低 檔 水位 也 就是 說 到 目前 為止 美國 的 勞動力 人口 都 還回 不到 20 年初 的 一個 表現 好 那 也 正 由 於 這個關 係 我們 看到 經濟 衰退 指標 最為 關注 的 一個 就業 市場 的 指標 還沒有 走平 的 情況 底下 本週 美國聯 準會 就要 開始 進行 加速 縮表 了 這 一次 我們 看到 因為 美國 當時 是 在 6 月份 開始 採取 新一波 的 一個 縮表 6 月 到 8 月 每個 月 的 縮表 上限 是 475 億 所以 你 可以 沒有 買 沒 有 賣 這麼 多國債 和 NBS 出去 但是 最多 就 只能 賣 475 億 哦 那現 在 預估 在 9 月份 要 開始 加速 了 上限 會 提高 到 950 億 也 就是 翻倍 所以 一開始 你 會 感覺 到 感覺 好像 過去 兩個 月 收表 力道 其實 蠻慢 的 那現 在 來 看 的 話 會 直接 翻倍 那 其中 包括 了 60 億 美元 的 美國債 和 350 億 美元 的 MBS 抵押 貸款 支持 證券 大概 會 佔 整個 資產 規模 的 1% 每個 月 1% 這樣 往下掉 那 就 非常 明顯 了 更 何況 每個 月 扣掉 之後下 一次 扣 的 比例 他 的 比例 就 會 跟 隨著 變大 所以 這種 疊加 效果 大家 就 可以 來 觀察 一下 了 因為現 在 市場 上 對 於 升息 的 預期 尾聲 基本上 普遍 仍然 認為 目前 仍然 能來 到 升息 的 尾聲 只是 未來 的 利率 水平 會 保持 著高 水位 一陣子 啊 就是 說現 在 升 啊 升到 到 時候 3.5 碼 啊 最慘 最 慘升 到 4% 呃 而 不是 3.5 碼 最慘 最 慘升 到 4% 之後應 該 就 會 保持 好 一長 一段 時間 的 升息 的 這種 利率 水平 了 那 接下 來 看 的 就是 啊 縮表 的 情形 了 啊 所以 我們 到 時候 也 來 觀察 一下 基本上 我覺 得現 在 應該 已經 差不多 已經 早就 已經 Pricing 現在 這個 縮表 所產生 對 於 股票 市場 的 影響 因為 他 是 一條 非常 明顯 的 路徑 我們 只是 在 觀察市場 預期 整體 心態 的 變化 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 昨天 的 一個 情形 道瓊 工業 指數 下跌 308.96% 是 在 31790 點標 普白 指數 下跌 4.1% 是 在 3900 點我們 看到 目前 都 陸續 跌破 回際線 納指 下跌 134 點 1.12% 賺 11883 點 背板 下跌 35 點 1.%賺 2708 那 昨天 台積電 AD 是 小跌 0.7% 跌幅 不算 重不過 現在 看 台子 期 仍然 下跌 了 接近 百點 那 我們 接下 來 就 來 觀察 了 首先 是 標普 50 指數 價值 股 和 標普 50 指數 成長 股 目前 的 整體 動能 和 變化 那 我們 過去 很 清楚 哦 因為 在 整個 6 月底 到 7 月初 的 大 反彈 哦 是 由 成長 股來 進行 指數 的 推高 其實 價值 股並 沒有 非常 明顯 的 一個 變化 了 那 我們 現在 看到 的 是 現在 成長 股 再度 的 拐頭 下 彎 那 如果 是 系 統性 風險 如果 是 外資 的 全面 系統 單賣壓 基本上 價值 股不會 獨善 其身 成長 股 這種 重挫 的 一個 格局 對 於 指數 的 影響 當然 是 非常 值得 大家 來 多 做 一些 關注 的 因為 他 對 於 指數 比較 相關 但是 價值 股 的 部分 我們 就要 來 觀察 如果 他 仍然 是 高位 盤旋 不下 那 就是 市場 正在 把 這種 通膨的 預期 效果 反映 在 購買 價值 股 身上 就 會導致 價值 股 變成 了 一個 防禦性 的 一個 指數 所以 值得 大家 來 關注 一下 之後道 瓊會 不會 跟 著納指 和 倍 半 採取 新一波 的 補跌 呢 其實 我們 講說 全球 本輪 的 下跌 啦 債市 的 跌幅 確實 是 遠 比 股票 市場 該 經歷 的 波動度 還要 來 的 大 的 這也 使得 大家 持續 來 關注 和 留意 那 就是 我們 現在 所 面臨 的 整體 的 市況 其實 真的 是 在 一個 明顯 的 這種 景氣 應該 轉折點 但是 本輪 的 這種 景氣 衰退 他 又 充滿 著 各式 各樣 的 經濟 數據 的 支撐 這樣 的 一個 環境 所以 過去 有 投資 朋友 說 這個 浩哥 是 反 指標 嘛 沒錯! 浩哥 在 短期 內其實 都 是 一種 反 指標 通常 預估 明天 漲勁 就 會 跌 之類 的 但是 你會 發現 其實 我們 對 於 景氣 的 週期 的 掌握 算是 清晰 的 景氣 週期 的 掌握 他 不是 能夠 準確 的 預估 每個 月 的 漲勢 和 跌勢 而是 能夠 認清 自己 到底 處 於 什麼樣 的 積極 水位 你永遠 無法 看到 最低 點 而且 轉折 的 那個 月份 甚至 是 轉折 的 那個 季度 你 都 不 一定 猜得出 來 但是 你 能夠 完全 確認 的 一件 事情 就是 你現 在 的 價位 到底 從 整個 歷史 均值 和 週期 比較 起來 到底 是 便宜 還是 貴 只要 你 能夠 掌握 這一點 超越 大盤 他 的 機會 其實 就是 蠻高 的 好 我們 最後再 來 聊 一下 這個 巴菲特 的 昨天 的 持股 的 變化 因為 巴菲特 昨天 開始 進行 比亞迪 大幅度 的 一個 套現 這次 在 8 月 中旬 的 時候 我們 看到 這 一次 所公 佈 的 報告當 中波 克夏 一共 出售 了 13 萬股 的 比亞迪 港股 套現 3.69 億 港元 這是 巴菲特 14 年 以來 首次 有 大量 的 減持 的 行為 我們 看到 比亞迪 電動車 概念股 在 本輪 的 多頭 行情 當中還 算是 比較 有 明顯 的 支撐 因為 巴菲特 他 其實 買 的 很早 巴菲特 在 08 年 的 時候 當時 就 用 8 港元 的 價格 認購 了 2.5 億股 的 BRD 隨後在 10 年 的 時間裡 你 看到 這個 BRD 就是 浮浮 沉沉 當時 電動車 的 發酵 也 沒 有 特別 明顯 結果 在 20 年 之 後 他 的 8 倍 的 報酬 現在 已經 超過 了 30 倍 那 我們 來 觀察 的 一件 事情 是 為 什麼 巴菲特 的 減持 的 機率 開始 有所 提升 呢 其實 我們 看到 當 7 月份 波克夏 的 持股 從 實物 股票 轉入 到 CCASS 就 我們 講的 香港 中央 結算 交收 系統 其 實現 在 市場 就 預估 了 巴菲特 應該 會 持續 的 減持 因為 我 目前 看到 全球 資金 其實 都 在 陸續 進行 中國 資金 的 調節 甚至 在 去年 一 整年 大家 都 還是 持續 的 進行 中國 資金 的 一個 投入 的 當時 的 橋水 我們 看到 去年 中國大陸 在 整個 NSCI 的 權重 是 不斷 被 調整 的 但是 隨著 今年 之 後 我們 看到 比較 明顯 的 變化 那 就是 中國 第一 景氣 在 一個 比較 明顯 下行 疲憊 的 空間 第二 中國 的 確過 去 因為 中 概股 的 問題 以及 內部 資料 審計 的 問題 的 確對 於 美國 一些 投資者 造成 了 不少 的 影響 我們 看到 更為 明顯 的 變化 是 2 年 以來 中國 境外 公司 在 違約 的 規模 幾乎 是 翻 了 三倍 左右 我們 看到 在 過去 以來 中國 的 境外 公司 大概 18 年 19 年 以前 大概 是 同一 個 水平 20 年 因為 疫情 的 緣 故 所以 大家 都 認為 中國 境外 公司 在 稍微 違約 的 可能性 本來 就 會 提高 但是 21 年 還在 翻倍 21 年 大家 想 說 好 吧 很 有 可能 是 因為 中國 採取 一些 監管 措施 結果 2 年 直接 跳 了 3 倍 所以 這個 讓 市場 的 投資人 我們 就 可以 理解 為 什麼 今年 以來 新興 市場 的 完全 的 這種 急速 的 外資 賣壓 力道 開始 湧現 其中 跟 中國 市場 就 比 較 明顯 的 相關 當然 你 如果 單 就 一家 公司 來 看 比亞迪 目前 在 中國 的 車企 的 達 成率 大概 還有 5 成 以上 也 就是 說 每年 的 銷量 都 超過 目標 的 百分之 增長 50% 你 看 其他 的 像 一些 上汽 武林 紅光 那 一類 可能 只要 10 萬 2 的 這些 電動車 基本上 達成率 都 沒 有 這麼 高 加上 今年 以來 我們 看到 因為 封城 的 緣 故 其實 中國 的 電動車 也 受到 了 一定 的 衝擊 那現 在 稍微 有所 解封 之 後 的 確中國 目前 還在 一個 比較 明顯 的 下行 空間 當中 但 至少 跌幅 和 銷售 的 衰退 已經 不 像 歐美國家 來 的 這麼 重 了 到底 是 比亞迪 是 奪取 了 誰 的 份額 在 過去 兩年 內 開始 高速 的 增長 其實 我們 看 得 很 清楚 比亞迪 今年 在 一季度 到 二季度 啊 在 一線 和 新 一線 的 城市 的 銷量 比 啊 已 經來 到 四成 三 了 所以 他 不僅 是 高 於 主要 的 合資 品牌 甚至 比 其他 所有 的 電動車 都 還要 來 的 高 幾乎 要 把 特斯拉 的 市場 開始 進行 大幅度 的 侵蝕 了 所以 值得 大家 來 關注 一下 中國 的 市場 就是 這樣 了 整個 總經 的 環境 其實 不利 於 海外 投資人 有 一個 清楚 的 認知 但是 在 整個 新能源 政策 的 補貼 上 你 其實 感覺 到 非常 明顯 國家 說 要 補貼 哪個 產業 國家 說 要 發展 哪個 產業 那個 產業 肯定 至少 幾支 的 指標 股 漲勢 算是 受到 比較 明顯 資金 吹捧 的 好 我們 最後來 看 一下 台北 股市 台股 在 昨天 其實 很 明顯 在 尾盤 的 時候 大家 看到 突然 壓回來 中場 小漲 27 點但 昨天 非常 明顯 的 跡 象是 外資 昨天 賣 了 184 億外資 昨天 賣 很 兇 但是 台幣 股市 還是 收漲 的 所以 昨天 散戶 或者 說 官股、 國安 基金 的 護盤 力道 也 算是 蠻明顯 的 那次 投行則 是 再 創 了 買 超 的 歷史 紀錄 我們 看到 昨天 台幣 昨天 又 扁 破 新低 了 這 一次 扁到 30.468 塊 了 那 當然 外資 不是 針對 台北 股市 啦 這個 外資 昨天 不管 是 針對 韓元、 日元 還是 人民 幣 喔 你 看 人民 幣現 在 快 破 7 了 嘛 其實 對 於 整個 亞洲 資金 的 提款 力道 都 在 大幅度 增加 當中 昨天 成交量 只有 1830 億外 資剛 才 提到 賣 了 184 億投 信則 是連 48 買 了 14 億 喔 那 自營商 和 外資 喔 基本上 都 是 有點 同步 做 一些 調節 的 跡象 啦 不過 我們 觀察到 喔 因為 外資 昨天 賣 的 跟前 天賣 的 差不多 前天 跌幅 這麼 重然 後 昨天 賣 的 也 沒 有 特別 輕 但是 還收漲 這就 說 明其實 昨天 真的 官股 的 護盤 力道 真的 把 台積 電守 在 495 到 496 那一關 是 非常 明顯 的 我們 觀察外 資在 賣 鈔 的 前 10 名當 中賣 的 就是 最近 召開法 說 的 像 國泰金、 新光 金然 後 也 賣 一些 其他 金融股 像 中信 金、 台積電、 大同、 耿鼎、 台新金、 元大台灣 50、 花心 基本上 外資 拋 的 投信 都 在 接 啦 我們 看到 小財東 公筆 的 部分 小台 多空 比 昨天 多單 稍微 減少 了 一點 但 還在 一個 多頭 的 氛圍 那麼 是不是 小台 多空 比 開始 轉空 之 後 有利於 台北 股市 本輪 的 下 修 稍微 得到 停歇 畢竟 美國 股市 本輪 的 下跌 的 拉 的 怪力 也 稍微 比較 大 了 那 最為 明顯 是 官股 官股 其實 最近 一直 在 護盤 很明 顯有 迭币 买 有 迭币 买 了 那 8 月 中旬 呢 因为 台北 股市 大涨 之后 啊 买 的 力度 就 稍微 小 一点 啊 所以 我们 就 来 观察 一下 了 现在 如果 以上 是 投信 的 买卖 操来 做 观察 买 的 前 10 大 标的 华欣人宝 音乐 达 开发 金 友达 永丰 金 中华 电 中信 金元 大金 呢 那 你 看得出来 哦 啊 这 一些 投信 他 所 買 超 的 目的 根本 就 不是 為 了 做 任何 績效 的 拉 抬 他 也 不是 看好 這些 股票 純粹 是 因為 投信 他 有 最低 7 成 的 持股 的 限制 他 的 持股 不能 少 於 總資產 的 7 成 那導致 他 必須 買 一些 比較 抗跌 的 股票 才 可以 讓 自己 的 基金 不要 輸給 別人 的 績效 那麼 多 對 吧 這個 基金 他 有 兩種 比 較 方式 一種 是 能否 超越 大盤 那 另外 一種 就是 跟 同業 來 比 較 那 今年 大家 可能 呢 呃 如果 資金 規模 不斷 增大 的 這些 etf 我們 講 不是 etf 啦 這些 主動性 基金 啊 如果 還在 一個 明顯 的 這個 規模 持續 擴大 的 氛圍 啊 那麼 很 有 可能 就是 越 超越 低嘛 這個 時候 大家 就要 來 比績 效 了 比 誰 比 較 不差 那 我們 看到 昨天 台積電 呢 啊 開盤 的 時候 是 維持 在 平盤 震盪 了 那 其實 各位 可以 感覺 到 非常 明顯 的 跡象 那 就是 台積電 這一波 在 496 塊 有 非常 強烈 的 這種 買盤 掛單 的 一個 支撐 好像 有人 不願意 讓 台積 電股價 跌破 這個 關鍵 點位 雖然 我 是 這樣 講但 搞不好 今天 就 跌破 了 但是 你 感覺 到 還是 很 明顯 了 也 就是 說 496 到 50 塊 這一波 的 關卡能 不能 形成 新 一步 的 這種 防守 位階 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 表現 過去 我們 跟 各位 提到 因為 台積 電產能 利用率 在 23 年 預估 就 會 掉 到 9 成 但是 我們 根據 台積電 目前 給予 的 財報 和 財測 仍然 是 10% 而且 也 沒 有 任何 下調 的 疑慮 資本 支出 啊 甚至 在 23 年 24 年 都 會 持續 的 增長 那 就 形成 了 一個 問題 就是 現在 如果 臺 灣 最 重要 的 權值 股 啊 他 沒 有 釋放 利空 來 徹底 那麼 臺 北 股市 本身 就是 一種 風險 其實 他 的 產能 最高 但是 他 的 中下游 你 看到 上游 的 IC 設計 像是 群聯瑞昱 聯發 科翼龍 聯詠 普瑞 整體 的 半導 體庫 存周 轉天數 都 在 創高當 中然 後 三星 戴爾 最近 我們 看到 法說 也 是 庫 存壓 力持 續 在 增高 那 怎麼 可能 台積電 完全 不 受到 景氣 的 影響? 所以 其實 大家 就 在 等等 那 隻 最大 的 把 利空 給 放出 來 遲 早要 下調 的 那 不如 早一點 下調 對 吧? 好 我們 最後來 看 一下 星光 晶 的 法術 這 一次 星光 晶特別 值得 大家 來 注意 就 理解 資產 配置 的 重要性 我們 看到 星光 晶在 第二季 的 資 本利 得 創歷史 記錄 只有 48 億 這比 去年 大減 了 接近 7 成 也 是 9 年 同期 的 最低 星光 金在 今年 上半年 賺 的 錢 是 過去 9 年 來 的 最低水平 值得 關注 的 事情 是 他 的 不動產 報酬 率 只有 0.4% 那麼 很多 人 說 是 因為 升息 的 緣 故不過 我 值得 觀察 的 是 台灣 的 租金 的 回 報率 有 這麼 低 嗎? 對 不 對? 租金 回報 率現 在 應該 至少 都 有 1% 左右 不過 值得 觀察 我們 看到 星光 金 這 一次 是 由 於 持有 大量 的 海外 債券 所 形成 的 虧損 從 當時 最高 點本來 到 12 塊 左右 現在 跌 回到 8 塊 左右 但是 因為 最近 利空 其實 大家 已經 提前 知道 了 所以 早就 股價 早點 反應 了 我們 來 細看 財報 而 新光 晶前 6 月份 的 合 併 稅後存益 是 29.16億 這比 去年 大減 了 7 成 8EPS 只 剩下 0.16塊總資產 規模 感覺 好像 有所增加 不過 相 對 於 去年 整體 實質 的 投資 報酬 仍然 衰退 非常 多 我們 來 觀察 一下 像 新光 人壽 這個 衰退 率 有 多 明顯 你 知道 嗎? 新光 人壽年 變化率 是 衰退 了 9 成 6 你 就 可以 理解 我們 待 會 來 看 一下 星光 人壽 本身 所 持有 的 資產 部位 為何 星光 銀行 是 受到 升息 的 影響 稍微 有所 增長 原付 證券 證券 大家 都 很 明顯 了解 到 今年 成交量 很 低 不過 他 今年 上半年 不 只是 低 哦 還是 虧損 的 虧損 0.3 塊 那 新光 投信 衰退 14% 新光 創投 衰退 16% 所以 我們 就 看到 一個 比較 明顯 的 跡象 那 就是 今年 大部分 的 金控 當中 啊 由 於 壽險業 的 拖累 本身 所 受到 的 衝擊 特別 大 那 為 什麼 新光 晶 的 這種 不管 是 淨值 還是 獲利 的 衰減 力度 會 比 其他 壽險 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 來 的 這麼 多 呢 我們 觀察到 當時 我們 有 跟 各位 提到 啊 星光 金所 持有 的 新興 市場 的 公債 佔 總體 金 控淨值 接近 八成 國泰金、 富邦金、 中信 金 也 不過 就 兩成 而已 你 想想看 你 把 所有 的 資產 接近 有 八成 都 已經 放在 新興 市場 公債 身上 觀眾 朋友 公債 市場現 在 除了 不 只是 美國 公債 新興 市場 公債 的 跌幅 隨著殖 利率 的 攀高 新興 市場 的 升息 力度 不會 低 於 歐美 市場 多少 對 吧 那 就 形成 了 新 市場 公債 的 價格 開始 採取 產生暴 貶 你 像國 泰富 邦 中信 它 都 是 有 一部分 是 新 市場 債券 有 一部分 投資 等級債 美元 債券 美國 公債 然後美國 股市 台北 股市 都 會 進行 適度 的 資產 分配 的 不過 新光 晶 光是 新市 場債 就 佔 了 8 成 所以 你 看到 隨著 新 市場 公債殖 利率 的 走高 就 產生 了 對 於 實體 這個 金控 獲利 的 非常 明顯 的 變化 了 那 最 後 我們 看 一下 新光 機本鏡 比 了 好 那 當然 了 他 這 一次 摔得 很重 了 但是 他 也 算是 處 於 一個 相對 便宜 的 水位 但是 沒有 到 極端 便宜 了 好 新光 晶過 去 的 本金 比 大概 0.5 倍 到 1 倍 左右 了 通常 因為 新光 晶 本身 長 期價格 大概 就是 不會 超過 10 塊 錢 所以 你 簡單 來 看 就是 10 塊 錢 以下 是 正常 的 如果 能夠 來 到 8 塊 7 的 話 就是 極端 便宜 大概 是 這樣 的 一個 位階 但 如果 從 本金 比 的 角度 來 看現 在 大概 是 0.6 到 0.7 倍 可以 在 有 一些 基期 乖離 下降 的 時候 再 來 多 做 一些 建章 會 比 較 適合 不過 星光 其實長 年 比 較 起來 他 算是 壽險 股當 中表現 的 長 年期 比較 來 的 差勁 的 一檔 股票 對 吧 好 了 9.04 分 我們 看到 台北 股市 下跌 4 點 今天 預估 成交量 一樣 170 億 不是 特別 大 坐在 1490 點就來 看 一下 小台 什麼 時候 會 有 轉空 的 跡象 在 了 ok 这个 我们 看到 这个 大家 说 又 要 开低走高 关机 进拉盘 的 吗 啊 这 观察 了 我 其实 现在 这个 点位 感覺 也 沒什麼 好負 的 對 不 對 你 有感 覺 很 嚴重 嗎 我 感覺 還好 就 大家 沒有 那種 其實 我 感覺 是 這樣子 就是 沒有 破前 低 之前 大家 好像 心態 就 比 較 平穩 一點 對 不 對 我 觀察到 的 跡 象是 這樣 了 阿修 說 我浩哥 小編 早安 許多 財經 專家 都 認為 不論 是 空頭 多頭 突破 假 突破 都 必須 之後做 觀察 可是 這 不是 看圖 說 故事 了 嗎 不是 有什麼 指標 可以 確認 的 當然 沒有 指標 可以 確認 是 多頭 還是 空頭 因為 多頭 和 空頭 它 的 最為 明顯 的 技術性 指標 就是 20% 低一點 漲 了 20% 叫做 多頭 高點 跌 了 20% 叫做 空頭 這 就是 一個 簡單 的 定義 所以 的 確判斷 多頭 空頭 沒有 太大 的 意義作 為 景氣 投資者 我們 也 不 在 於 去 判斷 未來 的 景氣 轉折點 我們 只是 搞清楚 現在 到底 是屬 於 基期 高還 是 基期 低 的 時候 那 做 週期 投資者 唯一 的 用意 就是 你 確保 自己 買 在 基期 低 的 時候 嗎 但是 你 也 不能 因為 基期 高 了 你 就 完全 不買 股票 為 什麼 因為 下 一次 基期 低 的 時候 不 一定 會 跌 到 現 在 的 點位 啊 觀眾 朋友 懂 我 意思 嗎 你 在 2013 年 2014 年 的 這個 明顯 的 牛市 的 氛圍 當中 你 不能 肯定 接下 來 的 股災 一定 會 跌 到 08 年 一定 會 跌 到 09 年 一定 會 跌 到 10 年 很 難 確定 所以 等 於 是 我們 在 整個 景氣 循環 當中 大部分 的 基期 資金 的 建倉 必須 投入 在 景氣 的 明顯 的 下行 衰退 格局 這個 是 大部分 資金 的 建倉 比如说 过去 几年 你 要 大量 的 资金 建仓 在 18 年 15 年 1 年 当时 的 大幅度 的 一个 均值 回归 的 时候 那 后续 呢 如果 在 19 年 如果 在 16 年 17 年 股市 已经 上行 他 没有 往下掉 的 这种 景气 的 库存 循环 呢 那 你 就要 选择 每 一次 乖离 回档 的 时候 小量 的 投入 小量 的 投入 的 目的 不是 代表 你 完全 的 看好 未来 的 景气 只是 你 害怕 浪费 自己 的 资金 效应 这个 就是 我们 所 讲 的 景气 投资 主动 择时 被动 选股 好 了 9.07 分 感谢 各位 今天 的 参与 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 速写 主再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利 炒饭 愉快