【早晨財經速解讀】台股大逃殺 國泰金股價破底 投信連54買不怕?輝達聯發科撤單 台積電關EUV減產?蘋果新機問世 帶動指數衝? 2022/9/8(四)

嗯 嗯 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 20 年 9 月 8 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 聖緹號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 昨天 還是 有 多位 的 聯準 會 官員 是 持續 釋放鷹 派 的 言論 不過 隨著 美債殖 利率 的 下滑 我們 看到 在 盤 中 蘋果 的 秋季 發表會 之 後 蘋果 股價 因為 V 檀 蘋果 是 美國 股市市值 最大 的 權值 股帶動 了 蘋果 概念股 群起 高漲 最 終台 積電 ADR 也 跟 蘋果 一樣 收 復 了 早盤 大部分 的 跌幅 市大 指數 在 昨天 算是 做 了 適度 的 反彈 道 瓊漲 了 40 點標 普白 指數 走高 1.8% 守穩 了 3900 點費半 部分 上漲 1.5% 納指 上 漲 也 超過 2% 所以 昨天 主要 還是 集中 在 軟體 股上 的 拉 抬 那同 時間 我們 看到 聯準 會 在 昨天 所公 佈 最新 的 和平 書 也 表示 從 7 月初 以來 經濟 活動 的 總體 上 算是 維持 平衡 了 通膨有 在 下滑 但是 下滑 的 速度 還是 偏慢 那麼 目前 來 看 大多 數的 消費者 的 支出 仍然 還是 穩定 的 房屋 的 銷售 稍微 有所 下降 房貸 需求 也 在 疲軟 所以 未來 預估 還有 幾個 季度 的 走 皮 仍然 要持續 來 發酵 不過 我們 先 回頭 看 一下 剛才 我們 有 跟 各位 提到 說 因為 到 目前 為止 美國 的 製 造 業 來 看 的 話 庫 存 因 為 大幅度 水位 的 上升 製 造 業 的 偏 愛 已 經 在 高速 的 向下 遞減 當中 了 可是 如果 我們 觀察美國 的 服務業 的 偏愛來 做 觀察其實 仍然 保持 在 一個 相對 強勁 的 區間 哦 也 就是 說 目前 美國 的 實質 體動能 其實 是 靠 這些 服務業 來 進行 拉 抬 那 我們 過去 也 跟 各位 提到 過啊 其實 根據過 去 5 年 來 看 如果 我們 把 美國 的 呃 標普白 指數 當中 的 個 股板 塊 來 跟 實質 利率 來 進行 對照 因為現 在 的 實質 利率 是 越來 越 高 隨著 利率 緊縮 政策 越來 越 強過 去 來 看 正常 來講 在 金融股 能源 股 或者 材料 類股 或者 必須 消費類 股 或者 健康 醫療 類股 跟 10 年期 美債殖 利率 或者 我們 講的 實質 利率 的 相關性 是 比 較 高 的 那 反而 反向 相關 的 最為 明顯 的 這個 來 到 37% 的 就是 消費性 電子 產品 所以 不得 否認 的 一件 事情 是 只要 美債 10 年期 殖 利率 仍然 維持 在 高 檔區間 他 對 於 消費性 電子 產品 的 賣 壓始終 就 會 加大 那 不 代表 未來 不會 在 高殖 利率 的 水平 底下 美國 股市 開始 做 反彈 而是 如果 這個 高殖 利率 的 增速 仍然 持續 在 的 話 就是 利率 還在 往上升 的 話 那麼 短期 內 的 這種 消費性 電子 產品 要 大幅 拉 抬 的 可能性 是 不 高 的 所以 反而 接下 來什麼 時候 這些 跌 最重 的 消費性 電子 產品 或者 我們 講的費 城半導體 或者 講納 指什麼 時候 會 有 新一波 的 這種 大 反彈 的 行情 出現 其實 他 就 來 自 於 什麼 時候 市場 對 於 本輪 的 升息 預期 已 經見 頂 了 也 就是 說 只要 利率 見頂 開始 水平 震盪 可能 他 就要 開始 反映 在 股市 的 期限 上漲 因為 了 要 反映 可能 不管 是 後 年 或者 大後年 的 降息 而 這種 降息 的 反應 因為 它 是 已經 停止 進行 利率 的 增速 所以 反而 可能 傳導 的 速度 來 的 更 快 那 我們 也 可以 觀察到 昨天 我們 才 跟 各位 特別 提到 說 因為現 在 不管 是 美國 股市 的 PERatio 其實 已 經來 到 一個 中長 期 的 低 價位 階 了 現在 市場 上 最大 的 分歧 點 就是 各大 投行 對 於 明年 的 前瞻 EPS 不同 小摩 認為 明年 還是 略有 成長 的 但是 大摩 認為 明年 會 衰退 3 5% 所以 EPS 預測 的 不同 直接 導致 目前 對 於 前 三 本益比 預測 的 不同 像 大摩 就 會 認為 因為 明年 的 EPS 很 低 所以 現在 的 本益比 過高 但 小摩會 認為 說 明年 EPS 照樣 成長 那現 在 來 看 本益比 就是 一個 極度 低 水位 的 一個 變化 好 所以 接下 來 最大 的 分歧 點呢 我們 就 進而 探討到 了 那 就是 市場 投行 對 於 10 年期 美債 私 利率 看法 的 不同 所導致 對 於 目前 股市 基期 步調 的 不同 很明 顯嘛 小摩 就是 認為 目前 的 升息 的 碼數 基本上 已經 接近 尾聲 頂 多 再 升個 兩碼 到 三碼 我們 講說 9 月份 的 升息 過後頂 多 再 升個 兩碼 應該 就 會 來 到 聯準 會 的 最終 目標 利率 水平 而 這個 時候 他 就 伸不動 了 因為 再 伸下去 就要 出事 了 而且 他 也 符合 了 目前 聯準 會 內部 官員 的 最終 目標 所以 也 就是 說 很快 的 在 今年 下半年 利率 就 不會 再 進行 上 調 了 這個 時候 隨時 股市 都 有 可能 反應 即 將未來 十年 期美 債殖 利率 的 走 皮 但是 高盛 就 不 這麼 認為 了 高盛 認為 說 你 看現 在 三個 月期 的 國庫券 已經 超過 了 2018 年 的 水準 正在 往 207 年 的 水準 來 做 邁進 所以 這對 於 現 在 的 債市 來 看 是 壓力 十分 大 的 那 隨時 都 有 可能 會 造成 流動性 的 風險 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 過去 我們 曾經 跟 各位 分享 過一張 圖表是關 於 過去 的 穩健型 投資人 股債 60 倍 的 這些 受益者 在 今年 的 收益率 是 過去 50 年來 最差 的 表現 也 就是 說 今年 股債 之間 的 替代 效果 其實 還蠻 差勁 的 就是 同時 都 在 往 下跌 所以 反而 這種 替代 效果 我們 講說 這個 做 資產 配置 最好 是 買 各種 負相關 的 這些 資產 就是 這個 漲 就 會 跌 那個 漲 這就會 跌 那 我 就 趁機 在 某項 資產跌 的 時候 多 買 一點 反正 我 資產 虧損 也 不是 特別 多 嘛 多 買 一點 等到 下次 換債券漲 股市 跌 的 時候 我 就 改賣 股市 嘛 但 今年 來 看 的 話 因為 兩項 資產 都 是 處 於 非常 嚴重 的 跌勢 所以 很 容易 大摩 的 看法 是 很 容易 會 造成 系統性 的 一些 部分 的 流動性 危機 那麼 隨時 都 有 可能 產生 新一波 的 沙盤 力道 我們 來 觀察 高盛 目前 所給予 的 警告 是 6 月 的 反彈 是 暫時 的 很 有 可能 在 今年年底 前 還會 有 新一波 的 破 底下 殺 但是 也 因為 1 月份 的 期中 選舉 快要 到 了 他 預估 在 9 月份 下跌 的 可能性 是 蠻 高 的 因為 你 要 急 著 在 期中 選舉 之前 來 做 拉 抬 也 就是 說 只要 時間 線 越 靠 近期 中選舉 那麼 政府 的 這種 不管 是 利多 的 護盤 力道 還是 鮑爾 這邊 所釋 放 的 談話 都 有 可能 會 適度 的 和 緩 這沒 辦法 這個 是 政策 面 的 問題 所以 很 有 可能 本波 的 下 殺會 集中 在 9 月份 所以 就算 我們 看到 昨天 的 大 反彈 高盛 也 認為 基本上 反彈 後 再 下 收 的 機率 是 挺 高 的 那 我們 講大摩 最為 明顯 的 看法 其實 從 幾項 指標 來 做 變化 這張 圖表 叫做 金銅 比 以前 我們 比 較 聊 的 是 銅金 比 但 大摩所 做 的 看法 是 金銅 比 我們 看到 金銅 比黃金 跟 銅價 的 比例 正常 來 講黃金 是 避險 資產銅價 是 我們 講的 銅箔 式 貴金屬 的 經濟用 原料 所以 正常 來講 如果 金價 上 漲 銅價 下跌 或者 金銅 比 是 往 上 跑 的 話 就 代表 市場 避險 情緒 恐慌 情緒 比較 濃厚 那 如果 是 金銅 比 往下走 就 代表 著同價 的 上 漲 力度 大 於 黃 金 這種 避險 資產 的 上 漲 力度 就 代表 著市場 的 經濟 體質 其實 正在 擴張 大家 對 於 原 物料 的 需求 越來 越 強勁 那 我們 看到 一個 很 明顯 的 跡象 基本上 市場 在 今年年初 的 時候 是 金銅 比位 階相 對過 去 20 年 以來 相對 最低 的 時候 那 當時 的 確市場 上 在 今年年初 每逢 跌 的 時候 大家 的 抄底 意願還 算是 蠻 強烈 的 但是 現在 呢 現 在 有 到 極度 恐慌 嗎 大摩 認為 沒有 還不夠 恐慌 因為 按照 過去 均值 的 比 較 金銅 比應 該 至少 要來 到 1.5 倍 以上 的 時候 才 叫做 極度 恐慌 那 目前 呢 目前 大概 在 0.5 倍 左右 所以 現在 的 角度 從 各種 指標 大家 都 可以 得出 自己 的 一套 邏輯 和 結論 所以 最終 我們 其實 觀察 這些 指標 其實 某種 程度 也 在 對照 自己 的 週期 思維 就是 我們 的 週期 思維是 選擇 在 市場 極度 恐慌 股市 乖離 拉 的 極端值 的 時候 來 進行 相 對 應 的 建倉 和 動作 那 也 很 有 可能 一 整年 大家 都 是 恐慌 的 這個 時候 你 就要 改變 你 本來 在 週期 策略 的 方式 用 其他 指標 來 幫助 你 進行 資產金 變化 的 步調 所以 我們 其實 有 時候 投資 朋友 會 說 啊 我 可以 聊 這麼 多 報告 是 每個 都 參考 嗎 當然 不會 每個 都 參考 我們 只是 在 早上 做 直播 的 同時 也 提供 給投資 朋友 其他人 的 角度 為何 市場 本來 就是 有 多 有空 嗎 但是 你 能 不能 依照 自己 的 中心 決策 中心 投資 邏輯 形成 自己 的 一套 思想 這是 特別 重要 的 那 不管 如何 的 事情 是 我們 不得 否認 的 一件 事情 是 因為 美國 的 利潤率 在 上 個 月 還在 飆高 所以 大摩 更加 肯定 的 聯總會 完全 不 可能 有 任何 放緩 緊縮步 調 的 機會 在 因為 如果 美國 的 利潤率 企業 利潤率 還在 飆高 就 說 明美國 的 這些 企業 他 根本 就 沒 有 侵蝕 掉 他 的 利潤 而是 把 這些 成本 直接 轉嫁給 消費者 我們 看到 現在 在 全球 同時 面臨 暫時性 以及 結構 性 的 巨大 價格 壓力 的 這些 企業 當中 我們 看到 大多 數的 分析 師 普遍 我們 看到 認為 這次 的 通 膨 而是 暫時性 以及 暫時性 及 結構 性 均等 的 比例 是 蠻 大 的 大概 已經 佔 了 6 成到 7 成 不管 是 日本 歐洲亞 太 北美洲 中國 全球 歐洲 其實 都 是 一樣 也 就是 說 大部分 的 全球 投行 的 分析 師 仍然 認為 這 一次 的 通膨他 有 結構 性 的 因素 但是 他 也 有 暫時性 的 因素 所以 基本上 沒有 那種 長 期 的 通膨的 壓力 也 就是 說 大家 不 相信 這 一次 是 停滯 性通 膨 那 唯一 比較 相信 的 是 中國 中國 因為 可能 過去 兩年 經濟實 在 是 太 疲憊 了然 後 外部 的 通 膨 又 不斷 的 發酵 所以 中國 的 企業 的 分析 師 更加 的 認為現 在 的 通 膨 可能 是 結構 性 的 會 跑 非常 長 一段 時間 但是 大多 數的 分析 師並 不 這麼 認為 仍然 認為 通膨是 有 機會 下行 的 大摩 也 從 這些 數據 當中 看到 了 如果 大多 數的 分析 師還 是 認為 這 一次 是 暫時性 的 居多 結構 性 的 一點 的 話 那麼 就 說明 大家 還不夠 恐慌 一定 要 等到 大家 覺得 完蛋 了 通 膨 就要 跟 著 我們 10 年 了 再也 不會 消失 了 只有 這個 時候 才 是 極端 恐慌 的 時候 所以 有 很多 的 數據 值得 我們 來 多 做些 留意 那 不管 了 我們 先 看 一下 美 股市 昨天 的 表現 道 瓊 公益 指數 上 漲 435.1% 收在 3158 點標 普上 漲 71.83% 收在 397 點 算是 勉強 碰回 了 季線 不過 這個 下行 壓力 仍然 很大 納指 上 漲 246點. 1% 衰 179 點費半 部分 昨天 彈幅 最為 顯著 沒有 比納 指顯 著 因為 昨天 漲 的 是 軟體 股費 半上 漲 0 點 1.56% 4 衰 261 點 昨天 市場 上 最為 關注 的 是 蘋果 的 秋季 發布會 這 一次 不 只是 推出 了 iPhone14 系列 還 包括 AirPodsPro2、 AppleWatchPro、 AppleWatchAd 以及 全 新款 的 AppleWatchSE 所以 這次 反而 是 推出 最多 種類 的 反而 是 AppleWatch 其實 各位 也 可以 理解 其實 AppleWatch 在 全球 的 智慧型 手 錶 的 市 佔率 是 在 瘋狂 提升 我們 看到 蘋果 是 去年 在 智慧型 手 錶 當中 賣 的 最為 亮麗 的 手 錶 它 基本上 是 從 第二名 到 第十名 全部 加總 的 總 和 所以 現在 AppleWatch 的 確成 為 了 在 蘋果 當中 的 非常 重要 的 英靈 指標 當然 我們 過去 跟 各位 提過 因為 目前 蘋果 的 主要 營收 來源 來 自 於 兩 大部分 第一 部分 是 來 自 於 手機 的 銷量 第二 部分 其實 已經 逐漸 被 軟體 所 取代 了 也 就是 說 基本上 我們 對 於 蘋果 未來 在 實體 銷售 營收 的 變化 手機 是 第一 要務 第二 要務 反而 不是 其他 產品 不管 是 Mac 還是 iPad 基本上 第二 要務 是 來 觀察 它 的 軟體 的 實質 營收 也 就是 我們 講的 AppStore 有 沒 有 持續 在 營收 上 的 增長 那 我們 過去 也 跟 各位 看到 了 因為 iPhone 在 今年 的 預備 的 銷量 大概 是 850 萬支 跟 去年 差不多 但 今年 最大 的 問題 就是 今年 因為 景氣 在 下行 年然 後 上半年 景氣 還沒 那麼 差 大家 應該 都 很 清楚 下半年 景氣 應該 不會 比 上半年 好 可是 iPhone14 是 下半年 每年 夏季 才 會 推出 所以 今年 能 不能 賣 的 比 去年 來 的 好 這是 一個 很大 的 問題 但是 因為 受到 匯率 影響 這 一次 蘋果 手機 iPhone14 因為 台幣 在 貶值 所以 台灣 所有 的 新機 至少 要漲 20 塊 最低 價是 2790 塊 起調 這 就是 匯率 層面 沒 辦法 所 受到 的 一些 衝擊 那 蘋果 還宣 佈 和 美國 的 一些 外星 的 通訊業者 合作 會 提供 一些 緊急 的 聯絡 功能 然後會 有 一些 新建 的 衛星 資本 支出 是 由 蘋果 來 支付 到 時候 我們 來 做 多 做 一些 觀察 那 我們 可以 觀察到 蘋果 過去 股價 其 實蠻 強勁 的 這也 是 我們 看到 標普和納 指 之所以 跌勢 仍然 沒有 來 的 這麼 猛烈 的 原因 這 一次 的 下 修 但是 還有 一個 重要 原因 是 因為 蘋果 在 過去 幾個 季度 老實 說 資本 支出 的 增長 力度 已經 不 像 過去 兩年 這麼 快 了 蘋果現 在 更 值得 觀察 的 是 在 過去 兩年 當中 蘋果 進行 了 大幅度 的 我們 講的 庫藏股 的 實施 計劃 也 就是 說 把 在外 流通股 數給 減少 那麼 假設 市值 不變 股價 當然會 變高 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 就是 說現 在 我們 之所以 看到 費半跌 那麼 兇標 普跌 那麼 輕 最大 的 區別 就是 蘋 果因 為費半 沒有 蘋果 所以 費半 他 一定 會 直接 反映 目前 的 製 造 業 循 環 但 蘋 果 目前 還稱 在 高位 這有 沒有 可能 是 台 積電 目前 股價 無法 下 修 的 主要 原因 蘋果 是 他 最大 客戶 有 可能 要不然 你 要 回答 超微 早就 已經 該 砍 單 了 對 吧 所以 值得 觀察 蘋果 到 目前 為止 仍然 沒有針 對 底下 的 蘋概 股 的 供應 鏈來 進行 任何 的 砍 單計劃 那 的 確現 在 市場 上 昨天 彭博社 還做 了 一個 統計 我 覺得 蠻 有趣 的 分享 給 各位 這 一次 彭博社 針對 了 包括 蘋果 在 內 的 45 家汽車 品牌 當中 進行 調查 發現 市場 當中 有 26% 的 受 訪者 表示 他們 肯定 會 考慮 蘋果 未來 所 製 造 的 汽 車 也 就是 說 它 是 僅次 於 Toyota 和 Honda 被 問及 該 品牌 的 質量 的 時候 有 24% 的 人 都 認為 蘋 果 製 造 的 汽 車 應 該 質 量 是 特 別 好 的 然 後 這 是 所有 的 汽車 品牌 當中表現 最好 的 那 當然 了 蘋果 離 他 的 汽 車 製 造 之 路 仍然 有 非常 久 的 一段 時間 但是 我覺 得 也 是 值得 大家 來 期待 的 嘛 很多 人 說 蘋果 的 汽車長 什麼 樣子 我 覺得 有點 像 這個 我們 的 蘋果 的 滑鼠 啊 各位 看 一下 畫面 我 覺得 有點 像 可能 以 後 的 車子 就 長 這樣 對 不 對 所以 現在 是 怎麼樣 啊 做 汽車 的 越來 做 把 汽車 做 的 越來 越 像 手機 做 手機 的 把手 機做 的 越來 越 像 汽車 有 沒 有 這種 感覺 哦 好 了 那 這 就是 現在 我們 遇到 的 一個 問題 了 啊 整個 世代 的 變革 其實 速度 是 很快 的 好 那 我們 今天 9 月 8 號我 再 來 特別 跟 各位 宣傳 一下 我們 其實 每 一個 季度 啊 一季度 一度 的 聽 友會 都 會 每三個 月 來 跟 各位 進行 一些 資產上 的 回顧 我們 這 一次 的 聽 友會 的 時間點 是 定 在 9 月 24 號禮 拜 六 的 晚上 8 點鐘 一樣 是 線 上 直播 疫情 比較 嚴重 一點 大家 少見 面在畫 面上 跟 我們 溝通 就 可以 了 那 一樣 我們 這 一次 的 聽 友會 因為 是 直播 聽友會 我們 一樣 是 根據 首先 是 上 一季 的 聽 友會 的 回顧 和 進行 追 蹤 也 做 一些 資產 操作 回顧 的 變化 我們 每 一次 基本上 在 我們 的 訂 閱內容 當中 都 會針 對 未來 下 一個 季度 的 資產 行情 來 做 一些 預測 那 我們 來 回顧 一下 有 沒 有 要 調整 上 一期 的 看法 有 沒 有 要 回顧 一下 操作 績效 有 沒 有失 誤的 地方 過去 我們 都 是 辦實 體廠 但是 因為 這兩年 疫情 真的 比較 嚴重 所以 大家 難得 搞不好 以後辦 回實 體廠 之 後 我們 就 取消 線上 廠 了 對 不 對 可能 最後幾次 線 上 廠 了 隨著 台灣 也將 解封 對 不 對 第二 點我們 會針 對 一些 重點 的 經濟 數據 和 全球 的 數據 來 進行 一些 追 蹤 包括 聯準 會 的 緊縮 步調 以及 各大資產 數據 的 分析 那 最終 我們 會針 對 美歐 股市 台北 股市 中概 股 大宗 資產來 進行 推演 來 預測 未來 的 行情 方向 基本上 如果 有 追 蹤 我 們 上 一次 進行 聽 演會 的 投資 朋友 我們 基本上 在 大宗 資產 的 掌握 應該 算是 蠻 精準 的 包括 我們 在 資產 部位 當中 也 時常來 跟 各位 做 一些 分析 所以 如果 投资 朋友 有 任何 的 兴趣 也 欢迎 你 可以 来 参加 我们 的 听 友会 或者 是 你 想要 参加 我们 的 会员 系统 但是 呢 又 不 确定 是否 合拍 那 也 可以 先 参加 我们 的 听 友会来 进行 一些 这个 参与 之后 再 来 考虑 有没有 跟 我们 的 心中 投资 理念 符合 那 如果 你 已经 是 我们 的 会员 朋友 了 记得 啊 不用 再 参加 了 啊 这个 在 我们 的 会员 资格 当中 啊 不 只是 听友会 包括 裡面頭 的 一些 專題 影片 資產 操作 的 部位 以及 一些 財經 技術 小白 系列 的 課程 在 裡頭 都 會 來 做 一些 提供 那報 名連結 在 底下 也 提供 給 各位 作為 一些 參考 和 借鏡 了 其實 財富 就是 這樣子 了 一 波一波 的 慢慢 的 累積 以前 我 跟 投資 朋友 分享 過你 只要 長 期能夠 存活 最後的 投資 成功 那 就是 必然 的 事情 了 以前 那個 股票 的 諺語 裡面 有 一句 牛市 裡面 撐 死 膽大 的 餓 死 膽小 的、 冤死 折騰 的 什麼 意思 啊? 就是 不管 你 是 膽大 的 膽小 的 還是 折騰 的 就是 在 那邊 混 的 最後都會 被 骨髓 給淹 沒掉 那 什麼樣 才能 活下 來 呢? 其實 很 簡單 就是 你 躲 開 任何 致死 的 可能性 就 每 一次 的 牛 熊牛 熊 你 都 活下 來 那 我 保證 你 一定 可以 在資 本市 場上 當中 啊 持續 的 賺 取大筆 的 資 本利 潤 啊 我們 做 週期 投資 也 是 一樣 啊 為 什麼 我們 說 活下 來 很 重要 啊 因為 你 要 我 像 IWM 像 這個 ARKK 一樣 被套 5 成 6 成然後持續 扣款 這對 我 來 講心態 上 是 難以 承受 的 事情 我 我 自己 也 很 佩服 純古族 可以 忍受 這麼 巨額 的 套牢 了 所以 我們 做 週期 投資永遠 都 是 選擇 在 資 本市 場相 對 比 較 疲憊 的 時候 再 來 做 建倉 這個 時候 我們 才 可以 確保 自己 的 成本 價低 於 市場 的 平均 成本 那麼 人家 虧 50% 你 虧 10% 你 撐 過去 的 可能性 是不是 比較 高 而且 你 的 成本 價也 比 大多 數人 還要 來 的 低 這才 是 我們 超越 大盤 的 主要 原因 也 提供 給投資 朋友 作為 一些 參考 和 接近 的 好 那 今天 還有 特別 的 這個 觀察 了 特別 的 因為 因為 我 本來 以 為 這個 前 幾天 在 規劃 的 時候 以 為 這個 禮拜 是 5 天 交易日 所以 我 以 為 想 說 可以 今天 講書然 後 明天 再來 跟 各位 多 做 一些 專題 內容後來 想 的 不 對 這個 禮拜 只有 4 個 教育 日 所以 我們 今天 要 趕快 來 跟 各位 導讀 一本 書 我們 每個 禮拜 其實 都 會 來 跟 各位 導讀 一本 書籍 今天 導讀 的 這本書籍 叫做 通膨的 恐懼 是 一位 美國 的 著名 的 財經 作家 羅 伯特霍 格特 所寫 的 那 這本書 它 的 內容 基本上 並 不是 在 告訴 你 說 要 如何 抵抗 通 膨 如何 打造 自己 的 被動 收入 來 抵抗 資產上 的 減損並 不是 這樣 的 它 其實 是 用 總監 的 角度 來 跟 各位 敘述 到底 我們 對 於 通膨的 恐懼 適不 適當 我們 對 於 通 膨 這件 事情 到底 應該 如何 從 央行 的 貨幣 政策 來 做 一些 理解 那一樣 每 一次 樂經 文化 所 出版 的 書籍 他 都 會 提出 兩位 抽出 名額 送給 投資 朋友 所以 如果 我們 稍微 導讀 一下 如果 你 喜歡 我們 待會 導讀 的 這個 書 的 內容 的 話 歡迎 各位 也 可以 抽書 或者 呢 直接 買 一本 書 回家 這個 送給 自己 的 中秋 節禮物 是 吧 好 啦 其實 我們 過去 跟 各位 分享 過了 通膨有 兩種 我們 直觀 的 定義有 一種 是 那種 超發 貨幣然 後 在 銀行 的 內部裡 面空轉 但是 並沒有 外溢 到 社會 上 對 於 整體 的 經濟 生活 沒有 大幅度 的 影響 這種 叫做 金融 資產 的 通膨有 一點 類似 08 年 就是 08 年 他 並沒有 形成 最後長 期 的 通膨貨幣 寬 鬆 但是 他 形成 了 金融 資產 的 大幅 上漲 對 吧 所以 他 唯一 的 副作用 是 什麼 貧富 差距 因為 資產價格 大幅度 上漲 有 錢 人 持有 股票 窮人 持有 儲蓄險 好 那 另外 一種 超發 貨幣 另外 一種 通膨是 他 把 超發 貨地 都 直接 用 財政 政策 補貼給 了 居民 所以 市場 在 實體 經濟 當中 就 短期 內湧入 了 大量 的 貨幣 導致 商品 價格 水漲 船 高 所以 觀眾 朋友 這一輪 的 通膨為 什麼 跟 08 年 不 太 一樣 因為 這一輪 的 這個 貨幣 政策 他 不 只 只有 貨幣 政策 還有 拜登 的 大撒幣 計劃 不管 是 基礎 建設 還是 直接 發 支票 在 去年 都 曾 經發 酵過 嗎 所以 各位 可以 理解 哦 我們 現在 所 看到 的 通 膨 啊 是 由 於 財政 政策 的 發威 加上 地緣 政治 貨幣供 應鏈 的 衝擊 或者 疫情 的 衝擊 所 形成 的 這種 結構 性 的 通膨好 那麼 你 願意 選擇 哪 一個 呢 觀眾 朋友 也 可以 講出 一些 看法 啦 我 就 說 你 到底 是 選擇 每 一次 撒錢 讓 金融 資產水漲 船 高 讓 房價 水漲 船 高 就 好 還是 你 要 讓 物價 水漲 船高 這也 是 央行 的 一門 學問 我們 都 知道 經濟 增長 很 重要 經濟 增速 高 老百姓 的 收入 就 會 高 現代經濟 靠 什麼 來 增長 其實 就是 適當 的 通膨適當 的 物價 增速 在 一定 的 水平 但是 當通 膨太高 之後它 就 會 影響 到 市場 的 情緒面 這就 讓 政府 有 必要 來 進行通 膨 的 抑制 所以 我們 這本書通 膨 的 恐懼 其實 就 花 了 大幅度 的 篇章 再來 告訴 你 說 央行 在 進行 這種 長 年期 通膨的 寬 鬆 的 時 候 他 更 在乎 的 是 哪 幾項 指標 他 更 在乎 的 是 對 於 通膨當 中 哪 幾個 對 於 民生 用品 最為 相關 的 變化 我們 看美國 的 CPI 主要 是 由 哪 幾個 組成 的 房租 占 比 有 三成 三油價 占 比 那個 兩 成服 務業 占 比 大概 四成 那 這 三者 基本上 從 價格 水平 上 就 取決 了 CPI 的 漲幅 所以 為 什麼 我們 說 很多 人會 認為 說 接下 來通 膨 下行 的 速度 很 慢 其中 一個 就 房價 因為 決定 房租 的 是 房價應 該講 這個 取決 於 通 膨 因子 最大 的 是 房租 因為 取決 於 房租 的 是 房價 房價 先漲 之 後 就 帶動 了 房租 也 跟 著 上 漲 那 按照 過去 歷史 經驗 美國 的 房租 上 漲會 落後房價 大概 16 個 月 而 美國 的 房價 我們 看到 本波 的 上 漲 力度 已經 持續 創歷史 新高 到 目前 為止 就算 房貸 利率 有所 下緩 就算 房貸 銷售 有 明顯 下緩 房價 的 下緩 力度 也 是 非常低 的 也 就是 說 房租 按照 房價見 頂 假 設現 在 就是 見 頂 好 了 他 大概 也 要 大概 5 到 6 個 月 之 後 房租 才 會 完全 的 見 頂 下 彎 這是 第一 個 問題 第二 個 問題 是 油價 其 實油價 昨天 又 大跌 了 5% 昨天 希德 州 原油 價格 已經 跌 到 81 塊 每桶 所以 原油 價格 目前 已經 算是 進入 阻跌 段 了 這也 符合 我們 當時 不管 是 在 我們 的 會員系統 或者 資產 部位 上 的 一個 預測 那現 在 原油 價格 的 變化 它 能 不能 順勢 的 跌 到 50 塊 6 過去 的 均值 水平 呢 這個 是 值得 觀察 的 為 什麼 因為 供 給量 比過 去 少 非常 多 所以 需求 必須 比過 去 的 經濟來 得 更加 嚴重 才 可以 回到 五六十 塊 的 水平 那 最後一個 就是 服務業 價格 服務業 價格 其實 跟 公司 水平 有 非常 大 的 年度 的 相關 我們 都 很 清楚 目前 美國 還是 極度 缺工非 農數 據表現 的 也 還是 正值 失業率 還在 3.57 表現 也 不是 特別 差 所以 在種 狀態 地下 美國 本人 下行 的 通膨的 這個 區間 啊 才 需要 聯準 會 的 加緊 的 緊縮 政策 這個 就是 主要 原因 當然 我們 也 要 思考 一點 其實 貨幣 某種 程度 它 是 一種 貨幣 幻覺 也 就是 我們 現在 所 看到 的 通膨其實 真的 就是 市場 上 的 超發 貨幣 某種 程度 所 造成 的 我 舉個 例子 觀眾 朋友 你 知道 土耳其 最近 不是 通膨飆 到 七成 八成 嗎 我們 來 看 一張 指數 這張 指數 是 伊斯坦堡 股價 指數 這是 今年 以來 的 走勢 我們 看到 從 今年 以來 從 180 點現 在 飆高到 340 點 所以 觀眾 朋友 這個 土耳其 的 股價 指數 有 沒 有 能力 來 抗通 膨其實 某種 程度 可以 哦 所以 觀眾 朋友 這 就是 貨幣 幻覺 這 就是 貨幣 幻覺 大量 的 降息 大幅度 的 降息 造成 了 大量 的 資產 湧入 大量 的 資金 湧入 到 我們 的 金融 市場 當中 形成 了 目前 的 通 膨 效果 這是 非常 有趣 的 跡象 好 了 不管 如何 導讀 時間 有點 久 了 我 覺得 大家 多讀 點書 了解 不同 經濟 時勢 的 變化 是 特別 重要 的 也 提供 給投資 朋友 作為 一些 參考 和 借鏡 以前 我 高中 的 時候 因為 錢 不 多 都 買 不太起 書 所以 那個 時候 都 是 平日 的 時候 我 就 因為 M8 捷運 M8 站 北車 M8 到 那邊 的 地下 誠品 去 看書後來 有 一陣子 因為 那間 誠品 實在 太小 間 了 這 常常 背一個 大書 包會 阻礙 到 別人然 後 那 店員 對 我 就 沒什麼 好 掩飾後來 我 都 是 到 成立 成立 教育 就 M8 出口 出來 有 一間 墊 腳 石墊 腳石 的 人 就 很 好 因為 他們 都 知道 那邊 都 學生 都 來 看 閒書 而且 墊腳 石有 個 好 處 墊 腳石 不 封膜 不 瘋 魔 我 覺得 那邊 可以 看 一整天 北車 大家 都 知道 最 有名 是 海苔 捲 就是 常常 可能 六日 在 北車念書 的 時候 補習 的 時候 中午 就 拿 一個 海苔 捲 然後就 到 墊 腳 石然 後 就 開始 翻書 翻出 來 看 那個 時候 比 較常 看 的 是 那些 網路 小 說 就 什麼 九把刀 的 藤井樹 那 一類 的 但 通常 那種 書 你 看 了 也 不會 想 買 回家 看一遍 看 故事 完 即可 大部分 的 書 都 是 去 買 這個 大部分 的 錢 都 是 去 買 金庸 的 小 說 金庸 也 不 瘋 魔 可是 金庸 寫特別 好 所以 那個 時候 就 開始 慢慢 的 一套 一套 收集 金庸 的 書籍 所以 其實現 在 能夠 這個 買 得 起書 之後有 一陣子 就 買 書 得 很 誇 張後來 發現 實在 買 太 多 了 像 我 爸要 進 我 房間 了 他 要 拿 一個 掃把然 後 推推 推推 推 才能 夠 清除 一條 路 對 不 對 他 能 到 我 身邊 這樣子 那後來 說 太 多 了 就 該 買 電子 書 所以 大家 也 可以 歡迎 各位 我覺 得 電子 書 也 是 蠻 方便 的 一件 事情 而且 電子 書 也 更 有利於 你 做 一些 筆記 提供 給觀眾 朋友 好 8 點 5 分 不行 馬 上 聊台 股 了 我們 看到 台北 股市 表現 好 美債殖 利率 這 一次 在 昨天 大幅 飆高 之後對 台北 股市 形成 明顯 的 賣壓 直接 下跌 267 點那櫃 買 指數 其實 更 值得 觀察因 為 櫃買 指數 算是 目前 已經 陸續 跌破 了 半年 線 和 月 線 的 關卡往 季線 來 做 邁進櫃 買 指數 昨天 跌 了 1.8 點那麼 中場 呢 我們 看到 現在 說 在 18 點 昨天 加權 指數 的 賣壓 是 力度 是 來 的 更 大 了 那 台幣 的 貶值 力度 也 是 持續 在 發酵 昨天 台幣 貶到 30.9 了 那麼 如果 今天 只是 系統 單 的 回補會 不會 尾盤 就 跌破 31 了 這個 是 值得 觀察 的 因為 外資現 在 是 不管 是 期貨 還是 現貨 啊 所以 已經 同時 轉為 賣 超 了 這個 是 比 較 難 得 見 到 的 跡象 因 爲 過去 外資 通常 在 期貨單 是 採取 避險 功能 就 他 看 多 的 時候 會 買 一些 這個 空單 那 他 看空 的 時候 可能 會 買 一 稍微 買 一些 多單 那 我們 看到 一個 比 較 有趣 的 跡象 就是 現 在外 資在 現貨 是 大舉 的 賣 超 但是 在 期貨 昨天 也轉 爲 賣 超 了 所以 值得 來 多 做 一些 關注 加上 外資現 在 是 持續 的 加碼 一些 反向 型 的 ETF 我們 來 觀察 昨天 外資 基本上 買超 沒什麼 好 關注 買 超買 很少 但是 買 了 很多 的 反向 型 的 ETF0632 那 昨天 賣 超賣 最 多 的 都 是 一些 金融股 台新金 087 聯電 中信 金、 新光 金、 開發金、 國泰金、 台積電、 玉山 金、 遠東 銀 我們 看到 昨天 國泰金 破底 了 所以 國泰金 在 本輪 的 資產 減損 力度 其實 算是 蠻明顯 的 那麼 台積電 目前 的 三道 關卡 也 陸續 沒有 站上 所以 接下 來 就 值得 觀察 一件 事情 昨天 我 才 跟 幾位 投資 朋友 在 聊天 問 大家 說問 一下 大家 的 看法 大家 覺得 這 一次 的 景氣 下行 是 軟著陸 還是 硬 著陸 還是 臉著陸 那 是 哪 一種 著陸 我們 講軟軸路 基本上 就是 經濟 不會 衰退 然後還 保持 在 正值 的 區間 但是 經濟 的 增長 稍微 放緩 之 後 再度 開啟 一波 我們 講 牛市 那 硬軸路 就是 經濟 一定 會 衰退 那 只是 看會 不會 形成 那種 流動性 的 系 統性 風險 那 就是 類似 07 年 和 08 年 那 一類 的 會 不會 發生 而已 那 如果 不會 發生 的 話 我們 還是 可以 勉強 稱 為 硬 著陸 但是 並沒有 引發到 系統性 風險 那 最後一個 就 臉著 陸臉 著陸 那 就 系 統性 風險 了 嘛 就 臉 總會 完全 被 打 臉 政策 完全 失敗 所以 軟著陸 硬 著陸 臉著陸 觀眾 朋友 我們 也 來 投票 一下 好不好 大家 覺得 是 軟著陸 硬 著陸 還是 臉著陸 那 回答 最多 那個 一定 不會 發生 好不好 我們 節目 反 指標 其實 在 整個資 本市 場的 框架 當中 我們 昨天 也 看到 了 因為 台積電 目前 的 股價 沒 辦法 做 一個 明顯 的 站上 那 加上 目前 的 半導體 的 牛市 氛圍 其實 從 今年 以來 的 整條 上升 趨勢線 就 已 經有 陸續 跌破 的 跡象 了 我們 看到 從本輪 大概 是 從 12 年 以來 的 大牛市 氛圍 過去 的 確在 18 年 19 年 做到 了 一定 的 衝擊 可是 本年度 的 這種 乖離 的 回檔 應該 算是 本輪 景氣 循環 當中 幅度 拉 的 最大 的 剛才 我們 也 跟 各位 提到 了 因為 輝達 超微 都 在 陸續 進行 砍 單 那麼 目前 高階運算戰 整個 台積電 的 營收 已經 超會 超越 了 智慧型 手機 了 所以 這是 一個 比 較 大 的 問題 我們 剛才 才 跟 各位 提到 因為 最近 包括 外資 的 報告 當中 都 已經 提到 說 因為現 在 包括 超微 和 輝達 的 砍 單台積 電傳出 已經 停掉 4 台 的 EUV 的 產量 了 这 就 说明 先进 制程 的 订单 应该 已经 减少 了 那么 接下来 要 观察 的 一件 事情 就是 那么 如果 他确 就是 进行 减产 的话 那 产能 利用率 在 接下来 的 法 说 和 财报 一定 下滑 一定 不 可能 是 百分之百 所以 值得 觀察因 為 台 積電 今年 他 擁有 84 台 的 EUV 是 全球 最多 的 停產 4 台其實 也 佔 了 5% 左右 好像 沒有 想像中 來 的 嚴重 所以 值得 觀察 的 一件 事情 就是 如果 高階運算 的 需求 沒 這麼 強烈 的 難道 接下 來 是 手機 需求 回來 嗎 可是 蘋果 的 手機 真的 能夠 有 如此 亮麗 的 績效 嗎 這個 就 值得 觀察 了 我們 至少 可以 肯定 的 是 台積 電在 實體 在 企 業 製 程 的 節 點 對 比 上 來 看 還 是 有 非常 明顯 的 產能 以及 技術 上 的 領先過 去 我們 有 跟 各位 提到 真正 在 整個 7 奈米 的 轉類點 大概 是 在 17 年 18 年 的 時候 台積電 正式 的 超越 三星 那麼 一直 到 20 年 台積 電開始 進行 5 奈米 的 量產 之 後 三星 在 7 奈米 和 5 奈米 的 良率 仍然 無法 打開 雖然 英特 爾現 在 的 技術 是 有 英特 爾現 在 已經 在 進行 10 奈米 增產 但是 預估 10 奈米 他 大概 的 節點 的 技術 已經 逼近 於 7 奈米 到 5 奈米 的 製 程 技 術 了 所以 現在 就是 台積電 的 技術 最為 領先 但是 他 受到 景氣 的 這種 利空 還沒有 進行 發酵 三星 和 英特 爾 都 已 經下 修 目前 的 財策 了 而 三星 目前 的 資本 支出 比例 無法 大幅度 拉高 是 因為 過去 幾年 他 落 後 於 台積 電營 收規模 無法 大幅度 的 拉整 所以 他現 在 的 策略 就是 趁景氣 下行 週期 降低 自己 的 報價來 擴大 自己 的 營收 那 英特 爾 的 部分 那美國 內部 的 問題 這就 不用 談 了 英特 爾 在 美國 建廠 自己 也 遇到 很大 的 難關 英特 爾 最大 的 部分 是 擴廠 的 問題 就 英特 爾 目前 來 看 的 話 良率 應該 是 有 機會 達成 的 但是 能 不能 在 短 時間 進行 大幅度 的 擴廠 打開 整個 產量 呢 這是 另外 一套 問題 啦 值得 大家 來 多 做 一些 留意 好 9 點 04 分 我們 看到 台北 股市 上漲 80 點啊 今天 量 能 也 一樣 不大 大概 在 180 億 左右 呃 收 在 14494 點 稍微 微幅 的 彈幅 但 下方 除了 前提 之外 完全 沒有 任何 的 支撐 位階 所以 來 觀察 這次 台北 股市 跟 美國 股市 到底 只是 一個 回測 還是 會 破 前提 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 留言 OK 每個 人 都 回答 臉著 陸還 有人 回答 軟著 陸靠 你 想 哪個 軟著 陸臉 著陸 所以 大家 都 認為 是 軟 和 臉 那 硬 著陸 的 可能性 就 很 高 了 就是 說明 可能 股市 真的 要留 一點 景气衰退 的 迹象 在 但是 不至于 产生 流动性 风险 是 吧 好 了 9.04 分 了 大家 的 留言 其实 大家 互相 参考 就 好 了 我们 节目 就是 这 样子 了 你 看 我们 节目 做到 现在 也 做 了 快快 4 年 5 年 了 对 不 对 那 为什么 你 看到 过去 几年 当中 有 很多 股神 拿 赞 出来 后来 又 慢慢 的 退居幕后 了 因為 其 實資 本市 場 就是 這樣 的 牛市 當中 人人 都 是 股神 了 真正 能夠 考驗 你 投資 能否 成功 的 是 在 熊市 當中 你 能 不能 在 實體績 效上 遠 跑 贏大盤 或者 說 你 的 虧 損績 效要 遠 低 於 大盤 的 一個 績效 這個 是 特別 重要 的 你 看看 我們 直播 那麼 久 有 沒 有人 會質疑 我們 的 投資 策略 或者 我們 的 主觀 解讀 當然會 有 嗎 其實 批評 兩句 我們 也 ok 那其實 每天 做 直播 更 有趣 的 就是 我們 每天 都 要 因應 當下 的 經濟 形勢 給予 大家 我 的 看法 所以 是 很 挑戰 的 每天 都 在 驗證 自己 的 操作 有 沒 有 應 對 到 自己 的 實體 績效 的 正確 這個 是 特別 重要 的 你 說浩哥 做 直播 那麼 久 有 沒 有 看過 很多 酸民 常常 都 有 酸民酸 我 的 投資 策略 酸 我 的 髮 型 酸 我 的 髮 際 線 其 實酸 我 的 投資言論 我 都 可以 忍受 但是 髮 際 線 這 真的 有 一點 傷心 但 這 不是 重點 重點 是 你 會 發現 為 什麼 這些 酸民後來 都 沒 有 繼續 留在 我們 頻道並 不是 我 刪 留言 是 因為 你 直播 第一天 他 可能 持續 罵 你 第二天 他 又 罵 你 第三天 第四天 你 就 已經 突破 他 下線 他 都 受不了 了 你 要 每天 到 人家 的 平 臺 留言 也 很 累 對 不 對 所以 我們 就 堅持 自己 的 想法 相信 自己 的 投資 決策 能夠 成功 也 在 此 鼓舞 大家 好不好 好 啦 9 點 06 分 如果 投資 朋友 喜歡 今天 的 導讀 的 話 可以 在 待 會 直播 結束 之 後 抽本書 回家 同時 也 可以 參考 一下 參加 我們 的 會員系統 或者 參加 我們 在 9 月 24 號舉 辦 的 線 上體 擁會 提供 給投資 朋友 也 祝 各位 投資 朋友 中秋 節 愉快 啊 那少 吃 點月餅 啊 照顧 一下 自己 的 身體 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快