【早晨財經速解讀】封關倒數 國安基金陪過年 買超破545億 銀行財報季優於預期美股續漲 熊市真的結束了? 2023/1/16(一)

走 啊 各位 观众 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 1 月 16 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上 我 是 许廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 好 那么 节目 是 直播 节目 了 所以 通常 都 是 直接 针对 当下 的 时事 来 做 及时 的 推演 希望 每天 早上 9 点 开盘 以前 能够 为 大家 一起 服务 那 我們 先 觀察到 因為 禮拜 五美國 銀行 股 的 財報 已 經陸續 開始 公 佈 了 那本 週會 陸續 開始 發酵 不過 雖然 我們 看到 小摩 摩根 大通 和 美銀美國 銀行 等 四大 銀行 的 財報 都 比 市場 預期 來 的 好 但是 這些 財報 當中難 免會針 對 203 年 的 展望 來 發表 預期 四大 銀行 全部都是 悲觀 的 看待 美國 經濟 的 前景 就 連過 去 我們 看到 最為 多頭 的 小摩 對 於 當前 的 點位 都 有 一點 過度 擔憂 的 一個 疑慮 存在 我們 畢竟 目前 從 本益比 倍 數來 看 的 話 未來 如果 EPS 持續 下 修 那 本益比 是 會 推高 的 所以 現在 即使 在 167 倍 很多 人 說 回到 一個 中長 期 至少 平均值 但是 只要 EPS 下調 本益比 隨時 都 會 拉高 到 時候 買入 反而 會 買 在 一個 相 對 高 基期 的 位置 待會 我們 從 這些 銀行 股 的 財報 來 做 觀察 但 不管 如何 我們 看 起來 美國 股市 是 只 吸收 現在 對 於 辭 職財 報面 的 展望 而 忽略 了 接下 來 我們 遇到 的 第一 聯準 會 貨幣 政策 出現 失誤 的 可能性 第二 美國 的 經濟 前景 真的 這麼 好 嗎 待 會 我們 也 從 密歇根 大學 的 消費者 物價 指數 市場 對 於 通膨的 預期 正在 快速 的 滑落 那 這有 沒有 可能 成為 短期 情緒 的 高點 呢 至少 我們 看到 道瓊 工業 指數 上周 漲 了 2% 標普周 漲幅 有 2.7% 納指 周漲 幅 4.8% 費 半周 漲幅 只有 6% 你 像是 標普和納 指 都 是 去年 1 月 以來 的 最佳 單 周表 現那麼 本周一 樣到 時候 有 很多 的 美國 股市 財報 會 陸續 的 公 佈 雖然 封關 啦 沒 辦法 聊到 但是 至少 我們 大概 可以 摸清楚 從 我們 封關 的 那 一刻起 市場 上 的 財報界 就 如火如荼 的 發酵 所以 短期 內美股 的 波動性 是 很 有 可能 在 台北 股市 封關 期間 快速 放大 的 我們 看到 比如 說禮 拜 一有 這個 聯電 的 法 說 禮拜二有 高盛 有 聯合 航空 那 像是 禮拜 四有 Netflix 有 PNG 等等 所以 其實 我們 看到 現在 才 是 真正 財報 的 見 真章 可是 非常 有趣 的 一件 事情 是 其 實過 去 我們 看到 美國 股市 尤其 是 納指納 指是 科技 軟體 股作 為 主要 權重 對象 納指 的 漲幅 老實 說 是 偏弱 也 就是 說 這些 科技 權值 股 的 拉 抬 作用 是 十分 疲憊 的 包括 蘋果 股價 在 現在 眾多 股票 當中 也 算是 蠻 走 弱 的 一檔 至少 從 全值 型 的 ETF 來 做 觀察事 實上 很多 的 中小型 成本 股 或者 中型 的 成本 股 目前 的 漲勢 已經 非常 顯著 了 我們 來 觀察 一張 圖表 這張 圖表 叫做 標普白 指數 的 加權 指數 除以 標普白 指數 我們 很 好 理解 標普 50 指數 什麼 叫 標普 50 就是 50 家 在 標普 企業 當中 市值 最大 的 前 50 家 那 什麼 是 標普加權 指數 它 就 有 點類 似 於 台灣 加權 指數 就 把 所有 標普掛 牌 的 公司 它 的 市值 全部 加總起 來 那麼 把 它 相除 就是 它 的 倍數 那 我們 看 得 很 清楚 早 在 201 年 中旬 的 時候 其實 整個 標普加權 指數 相 對 於 標普 指數 的 下降 趨勢 就 蠻 顯著 的 就 說 明當時 201 年 中小型 股 都 跌 很 兇 所以 我們 看到 ARKK 那些 創新動 能 股 都 跌 了 最近 八九成 可是 我們 看到 從 2 年 開始 這一條 曲線 就 不斷 的 上行 甚至 在 前 一個 月 已經 突破 了 2019 年 的 高點 了 那 說 明什麼 意思 呢 說明 總體 的 標普 50 指數 的 加權 的 比重 比標 普白 指數過 去 已經 上升 了 接近 多 了 0.2 倍過 去 大概 在 1.3 到 1.4 倍現 在 來 到 1.5 倍 那 就 說 明其實 加上 美國 股市 新掛 牌 的 公司 以及 整個 中小型 股 的 反彈 力道 來 看 的 話 這一輪 反而 是 加權 指數 的 反彈 比較 疲憊 我們 看到 最近 這些 股票 市值 巨大 的 公司 僅 只有 蘋果 Amazon 特斯拉 微軟 和 Meta 這 五支 股票 就 大概 有 造就 了 標普 50 指數 大概 有 一半 的 跌幅 了 所以 我們 才 會 看到 這個 標普 或者 納指 怎麼 拉 都 拉 不動 但是 事實 上 有 很多 中小型 股當前 的 反彈 是 非常 強勁 的 就是 來 自 於 我們 看 的 是 標普 50 但是 總權 重來 看 的 話 其實 是 有 比 較 顯著 的 攀升 當然 我們 還是 要 提到 到底 熊市 結束 了 沒? 一直 到 目前 為止 熊市 都 還沒有 結束 從 整個 技術 層面 也 就是 跌幅 來 到 兩成 之 後 整條 下降 趨勢線 其實 看 得 很 清楚 就算 我們 看到 在 12 月份 那一波 的 反彈 標普白 指數 的 下降 趨勢線 標普 本身 仍然 沒有 進行 突破 我們 只是 看到 好像 近期 的 中 短期 均線 開始 有所 支撐 但是 這一波 能 不能 順勢 的 突破 過去 的 紅色 線然 後 下降 趨勢線 就 值得 觀察 了 那 尤其 整個 股債 或者 大宗 資產 的 連動度 目前 正在 快速 輪動 當中 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這張 圖表 呢 它 分別 是 從長 周期 來 觀察 橘色 線 大宗 資產 的 趨勢 那麼 藍色線 是 股票 資產 的 趨勢 以及 紫色 線 債券 價格 的 走勢 看 得 很 清楚 哦 市場 週期 就是 這樣 就是 當下 你 選擇 降息 的 時候 第一波 展現 這個 降息 效果 產生 的 牛市 是屬 於 保守 性 的 債券 資產 因為 你 降息 利率 調降 嘛 那 債券 價格 它 反應 最為 快速 直接 拉高 那 反而 這段 時間 第一波 降息 的 時候 股票 市場 是 蠻 恐慌 的 一直 熔斷 啊 因為 覺得 市場 上系 統性 風險 要 發生 了 當債券 已經 開始 做 顯著 拉 抬 保守 性債券 的 資金 已經 開始 吸引 廣大 的 現金 未納量 之後而 後 降息 效果 產生 的 股票 上漲 就 開始 出現 那麼 股票 上漲 一陣子 之 後 最 終會 帶動 大宗 資產 開始 走陽 那麼 利率 開始 緊縮 的 時候 也 是 一樣 也 是 先跌 債券 因為 利率 緊縮 利率 升高 債券 價格 直接 下跌 這是 反向 聯動 跌 完債券 之後再 跌 股票 最後再 殺 大宗 資產 所以 觀眾 朋友 其實 市場 的 週期 的 輪動 是 蠻 顯著 的 那 當然 如果 是 停滯性 通膨是 例外 但是 如果 是 一個 正常 的 景氣 格局 你會 發現 市場 的 週期 它 會 不斷 不斷 的 走 不斷 不斷 的 重 複 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 走過 的 路 才 會 清晰 所以 當 自己 走過 某些 路 的 時候 你 再 看到 別人 走 一樣 的 路 你 就 會 很 清楚 他會 遇到 什麼樣 的 情況 但 人生 最難 的 地方 在 於 每個 時間 點上 前面 的 路 都 是 自己 沒走過 的 曾經 歷過 1970 年代 的 停滯 性通 膨 的 投資者 其實 目前 已經 不 多 了 嘛 所以 基本上 每個 時間 點上 好像 感覺 前面 的 路 都 是 自己 沒走過 的 所以 對 未來 就 很 擔憂 不 知道 是 好 是 壞 那 有 時候 就算 作為 過來 人 即便 你 知道 別人會 走 什麼樣 的 路 你 也 不能 講因 為 沒 有用 有 一點 像是 你 跟 他講 啊 等 一下 待會 天黑 啊 不信 啊 現在天 那麼 亮 所以 人生 之所以 有趣 啊 就 在于 我们 要 自己 走 一次 自己 该 走 的 路 而 同 时间 我们 当然 可以 告诫 啊 这个 晚辈 后辈 啊 说 你 在 做 周期 投资 当中 面临 到 紧急 下行 格局 对于 自身 资产 的 减损 当中 产生 的 心态 要 如何 熬过 那 最终 还是 要 靠 他 自己 对 吧 好 所以 啊 其实 我们 可以 观察 到 把 格局 放大 之后 我们 就 会 发现 啊 過去 發生 的 事情 現在 一定 還會 再 發生 未來 發生 的 事情 當前 一定 有跡 可循 因為 這 就是 一個 週期 輪動 的 跡象 每 一次 泡沫 破裂 的 原因 都 不同 但是 一定 還會 再 泡沫 破滅 ok 那現 在 其實 市場 上 比 較 充分 去 進行 定價 的 是屬 於 財報 季 的 部分 我們 可以 觀察到 就是 目前 財報 公 佈 的 還不多 了 頂 多 就是 銀行 股 打頭陣 那 目前 來 看 感覺 好像 優 於 市場 預期 比 較 多 但是 其實 這些 銀行 都 提到 了 一個 問題 也 就是 為 什麼 這些 銀行 開始 進行 成本 的 整結 那 就是 人工成本 上升 的 問題 我們 看到 這張 圖表是 美國 的 實質 每 週薪 資盈餘 的 獲利表現 我們 會 觀察到 從 201 年 中旬 就 開始 往 負值 快速 的 向下 掉落 這說明 一件 事情 就是 美國 的 實質 薪資 由 於 過去 的 高通 膨不斷 在 倒退 當中 當然 了 他 在 20 年 啊 這個 實質 薪資 也 被 推高 不少 尤其 有 拜登 財政 政府 的 這些 補貼 但是 看得出 來 接下 來 整個 財報季 大家 更為 關注 的 可能 並 不是 單 一季度 的 表現 不是 說台 積電 第四季 毛利率 有 多少 營業 利率 有 多少 而是 你 成本 的 上升 的 幅度 有 多少 而 你 對 於 這些 成本上升 採取 的 財政 的 準節 政策 又 有 多少 所以 明年 或者 說現 在 股票 會 上 漲 的 你 會 發現 大部分 都 是 進行 資本 支出 遞減 的 現在 還在 擴張 的 還在 逢 低 收購 公司 的 這股 價表現 都 不是 特別 好 這 至少 我們 看得出 來 好 那 不管 如何 財報 季 的 部分 今天 晚上 比較 不會 反應 你 剛才 看到 禮拜 一幾乎 沒什麼 財報 公 佈 除了 台股 之外 原因 很 簡單 因為 今天 1 月 16 號馬丁 路德 紀念 日 所以 美國 股市 休市 一天 所以 休市 完 明天 我們 在 直播 一天 就 跟 大家 這個 saygoodbye 了然 後 網友 說 周三 會 直播 嗎 當然 不會 我們 是 有 開盤 就 一定 會 陪伴 著 各位 沒開 沒 開盤 當然會 準時 消失 對 不 對 做 證券業 有 一個 好 處 通常 封關 就 不用 工作 但是 一般 工作日 通常 會 晚個 幾天 但 不 重要 我們 就是 好好 的 在 每個 開盤 日 把 市場 上 的 訊息 整理 給投資 朋友 也 發表 一下 我 的 一些 想法 其實關 於 財報 季 的 部分 我們 有 稍微 在 宏觀 報告 當中 有 跟 投資 朋友 做 一些 論述 大家 有興趣 可以 來 到 我們 的 會員系 統來 做 一些 觀察 除了 財報 季 的 部分 之外 最近 也 很 有趣 的 一件 事情 是 股債 還在 連動 股債 還在 連動 因為 這一 波比 較 有趣 的 是 其實 債券殖 利率 已經 在 10 年期 公債 在 3.56 盤旋 很長 一段 時間 了 所以 照理 來講 如果 公債殖 利率 沒有 向下 掉 債券 的 推升 是 有點 難度 的 可是 我們 還是 看 得 很 清楚 當前 不管 是 NSCI 的 全球 股票 指數 還是 我們 看到 全球 債券 指數 都 在 一個 同步 上行 的 過程 當中 那 這 到底 意味著 什麼 呢 畢竟 如果 這個 市場 上 我們 所 看到 的 公債 資金 未納量 不斷 在 吸收 其實 他 是 有 某種 避險 效果 的 是 害怕 系統性 風險 即將 發生 但是 現在 很 奇怪 的 就是 大家 知道 經濟 衰退 要來 如果 這個 時候 降息 預期 開始 發酵 那 股市 又 要 再 漲 什麼 呢 所以 我們 才 會 說 短期 內 這種 股債 脫 鉤 的 現象 可能 還是 要 稍微 再 期待 一下 要 觀察 一下 整個 轉捩 點會 不會 出現 目前 訊息面 是 有 一點 混亂 的 但是 我們 至少 可以 承認 一件 事情 就是 整體 經濟 的 下行 幅度 可能 沒有 我們 想像中 來 的 差 最近 我們 觀察到 歐洲 經濟 體量 最大 的 兩個 國家 英國 和 德國 先后 公布 了 强于 预期 的 GDP 数据 我们 可以 观察 到 这 一次 德国联邦 统计局 所 公布 的 数据 当中 该国 的 经济 调整 2 年 的 GDP 相对 于 前 一年 就是 21 年 增长 了 1.9% 虽然 没有 像 201 年 這個 經濟 成長 有 2.6% 這麼 多 但是 還是 比 市場 預期 的 1.8% 高出 了 0.1% 就 代表 著市場 上 在 過去 兩個 季度 對 於 德國 的 GDP 定價 有 一點 太低 了 那 英國 也 是 一樣 英國 在 1 月份 的 GDP 意外 環 比增 長 了 0.1% 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 看 全球 的 經濟 的 復 甦 水平 美國 在 整體 發達 市場 當中 他 是 表現 來 的 最為 強勁 的 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 203 年 如果 經濟會 衰退 第一 個 前瞻 指標 就是 歐元區 我們 可以 看得 很 清楚 現在 彭博社 給予 203 年 歐元區 的 經濟 成長 是 0 所以 你 稍微 有 一點誤 差值 很快 就 進入 經濟 衰退 了 美國 還有 0.5% 日本 有 1% 中國 有 4.3% 所以 觀眾 朋友 可以 理解 一件 事情 就是 如果 要 衰退 歐元區 一定 是 第一 個 衰退 的 再 來 就是 美國 再 來 才 會 影響 到 新興 市場 或者 亞洲 地區 很 有趣 歐元區 如果 不 衰退 或者 說 衰退 的 可能性 大幅 的 往下掉 那 是不是 說明 全球 今年 是 不會 進入 衰退 的 這就 有 一點 充分 定價 錯誤 的 感覺 了 其實 歐元區 當前 我們 看到 經濟 的 和 緩 跟 大宗 資產 的 回跌 以及 歐元區 迎來史 上 全球 第六 高溫 的 年份 是 有關 係 的 我們 可以 觀察到 最近 上個 禮拜 的 氣溫 是 2 年 應該 算是 如果 應該 講上 個 禮拜 所公 佈 的 全球 氣溫 調查 是 美國家 海洋 大氣 管理 會 所 進行 的 統計 包括 英國 西班牙 法國德國 中國 紐西蘭 南半球 等等 在 二年 都 創 了 過去 史上 平均 氣溫 第六 高 的 年份 可以 觀察到 非常 有趣 的 跡象 那 就是 如果 我們 把 整個 歷史 週期 來 進行 回 推過 去 幾 年少 數比 20 年 還要 來 的 樂 的 年份 只有 三個 年度 一個 是 2015 年 再 來 是 06 年 再 來 是 201 年 所以 過去 我們 看到 去年 這麼 熱其 實前 兩天 其實 台北 也 蠻熱 的 是 今天 稍微 有点 变冷 对 不 对 好 但 不管 如何 我们 可以 看 得 非常 清楚 这个 过去 一年 当中 是 全球 气温 少数 飙高 的 一年 这 也 使得 欧元区 感觉 在 冬季 的 天然气 的 使用量 并 没有 想象 中 还要 来 的 高 其实 你 把 美国 和 欧洲 的 地图 放在 一块 来 做 比较 会 观察 好像 图表 的 背板 是 歐洲 地圖 啦 好 那 底下 藍色區 塊 是 美洲 地圖 嘛 你 可以 發現 喔 這個 歐洲緯度 是 真的 蠻高 的 那 這麼 高 的 緯度還 可以 住 這麼 多 人 喔 其實 就是 因為 大西洋 暖流 所帶 來 的 熱量 特殊 的 氣候 也 為 歐洲 創造 了 文明 所以 你 說 歐洲 人 為 什麼 那麼 注重 氣候 變遷 呢 因為 照理 來講 他 應該 很 冷 的 好 但是 呢 它 卻 由 於 特殊 的 地理位置 帶來 了 大西洋 亂流 所以 現在 很 有趣 了 歐洲 迎來史 上 第六 熱的 一年 那 你 說 啊 冷氣費 那應 該 會 很 高 啊 問題 是 歐洲 沒 有人 裝冷氣 嗎 所以 基本上 在 過去 就算 是 在 去年 第三季 第四季 哦 夏季 来袭 欧洲人 每天 夏天 都 睡不着 觉 他 也 没法 开 冷气 电费 的 用量 也 没有 急速 升高 那么 对于 天然气 的 用量 也 就 没有 如此 之高 加上 最近 我们 也 看到 了 欧元区 的 通 膨 已经 完全 见 顶 下 弯 了 虽然 核心 CPI 还 在 增长 但是 这是 一个 本来 就 会 有 时间差 的 传导 路径 跟 美国 的 通 膨 一模一样 所以 值得 大家 来 观察 到底 真的 今年 不會 步入 經濟 衰退 嗎 我 倒 是 比 較 用 一個 中性 的 角度 來 做 觀察 就是 說 不管 如何 今年 都 是 整個 景氣 中長 期 的 拐點 年 就是 說 今年 不 只是 景氣 下行 年 今年 不 只是 衰退 年 今年 也 是 復 甦 年 那 當然 這個 衰退 幅度 有 多 大 它 可能 會 影響 到 股市 的 跌幅 那 不 改變 的 是 這個 拐點 出現 的 機率 是 高 的 觀眾 朋友 可以 懂 那個 意思 嗎 你 可能 跌 20% 可能 跌 30% 可能 跌 40% 但是 你 只要 願意 把 資金 投 在 這 一年 你 就 可以 把 平均 成本 攤低 在 可能 2 年 或者 23 年 最終 你 就 可以 嘗到 整個 減稅 循環 的 果實 這個 我們 在 聽 有 會 以及 會員 資產當 中 其實 有 跟 投資 朋友 來 做 一些 報告 啦 從宏觀 的 角度 來 做 一些 思考 那 最 後 最後來 聊 一下 市場 上 那現 在 到底 擔心 什麼 呢 其實 市場 上 普遍 的 民眾 跟 我們 現在 看到 投資人 所 擔心 的 角度 是 不 太 一樣 的 投資人 擔心 的 是 在 財報 季當 中 市場 預期 跟 實質 數據 當中 的 落差 但是 多數民眾 目前 擔心 的 還是 通膨的 問題 即便 市場 上 投資人 已經 沒 有 在 擔心 這個 問題 我們 可以 觀察到 我們 從 兩個 象限 來 做 觀察 一個 是 從 影響 的 等 級 另外 一個 是 影響 的 範圍 我們 可以 觀察到 右上角 是 來 的 最為 嚴重 的 還是屬 於 能源 供應 鏈 的 問題 還有 生活 成本 問題 左下角 是 大家 相對 比 較 不 擔心 的 是屬 於 COVID 19 的 變種 醫療 服務 設施 的 變化 看得出 來現 在 大家 還是 擔心通 膨 居多 尤其 我們 觀察到 其實 如果 是 從 原 物料 或者 能源 CPI 在 12 月份 已經 是 負值 表現 了 可是 核心 CPI 的 部分 還在 增長 當中 我們 可以 觀察到 這張 圖表 能源 的 占 比 幾乎 已經 開始 急縮 食品 占股 也 有 一點 少量 的 縮 小 那麼 灰色 是 核心 的 商品 部門 它 縮 小 的 力度 也 更 明顯 那 只 剩下 核心 服務 目前 還在 一個 顯著 增長 的 狀態 底下 我們 用 另外 一張 圖 如果 是 從 增長 率來 做 觀察 那 就 更 清楚 了 你 看到 核心 商品 的 部分 現在 對 於 通膨幾乎 是 負增長 作用 能源 和 食品 價格 也 差不多 所以 就 剩下 綠色區 塊 就是 核心 服務部門 尤其 是 工資 所 影響 的 部門 要 如何 變化 了 當然, 禮拜 五所 公 佈 的 密西根 大學 消費者 信心 指數 一年期 的 通 膨 預期 已經 降到 4% 了 這是 連續 三個 月 下滑 那麼 消費者 信心 指數 也 從 59.7 上揚 到 64. 這個 是 9 個 月 來 的 新高 所以 這一波 的 樂觀 是 蠻 顯著 的 我們 也 在 這個 宏觀 報告 當中來 跟 投資 朋友 聊到 說 到底 現在 市場 上 的 情緒 狀況 為何 這張 圖表是 我們 看到 的 悲慘 指數 悲慘 指數 是 美國 的 CPI 通膨率 加上 失業率 的 總和過 去 我們 講說 通常 通膨越 高 消費 越 好 失業率 越 低 所以 他會 保持 在 一個 穩定 的 區間 過去 在 20 年 以前 大概 都 保持 在 5% 到 6% 失業 率加 通膨率 正常 來 說 是 不會 超過 6% 的 但是 我們 看到 這一波 最高 曾經 衝到 12% 左右 現在 也 在 高速 下滑 但是 距離過 去 的 6% 大概 還有 一倍 左右 的 距離 值得 來 多 做 一些 關注 和 留意 這個 是 大概 我們 現在 所 看到 的 跡象 在 當然現 在 雖然訊息 好像 很多 可是 我們 剛才 提到 這些 投行 釋放 的 報告 都 是 很 悲觀 的 尤其 現在 對 於 下半年 降息 派 的 角色 已經漸 的 從 大摩 移交 到 美銀 的 手上 了 美銀 這次 所 出爐 的 報告 以及 整體 投行定 調 的 色彩 是 認為 今年 下半年 降息 可能性 是 非常 高 的 首先 在 今年 6 月份 美英 是 認為 目前 當下 的 經濟 形勢 的 確有 可能 讓 聯總會 持續 升息 不用 過度 擔憂 經濟 高速 走皮 的 疑慮 但 他 認為 在 24 年 整體 的 降息 空間 就 會 來 到 3% 那麼 美銀 的 觀察是 這樣 了 過去 的 角度 通常 聯準 會 有 這種 2% 到 3% 的 降息 區間 應該 是 美歐 股市 出現 了 嚴重 的 暴跌 才 會 發生 所以 美銀是 始終 認為 可能 美國標 普白 指數始 終會 有 一 波比 較 顯著 的 崩跌期 開始 發酵 軟著陸 的 機率 是 稍微 比較 低 的 待 會 我們 從 這些 投行 的 報告 來 做些 觀察 首先 來 關注 一下 過去 一個 月 的 表現 香港 恆生 指數 和 恆生 中國 企業 指數 還是 表現 最為 亮麗 的 拉丁美洲 巴西 新市場 指數 都 是 在 上 個 月度 表現 最為 強勁 的 反而 我們 所 觀察到 的 日經 25 指數 因為 本週 日本央行 就會 召開 新型 的 貨幣 利率政策 決議 所以 到 時候 來 觀察 一下 會不會 由 於 日元 的 升值 趨勢 影響 到 整體 美元 的 拐點 持續 出現 其實 從 過去 一週 的 表現 也 看 得 很 清楚 了 大部分 還是屬 於 新 市場 或者 科技股 的 漲勢 最為 顯著 美元 指數 是 持續 的 走跌 債券 市場 也 開始 做 顯著 的 攀升 美元 值 的 觀察因 為 美元 現在 已經 迎來 多項 中長 期均線 的 死亡 交叉 了 我們 看到 目前 月均 線 已 經陸續 跌破 了 年線 的 位階 很快 按照 這個 趨勢 在 未來 的 一週 到 兩 週內 季線 也 會 跟 年線 形成 死亡 交叉 那 預估 在 今年 上半年 半年 線 跟 年線 也 會 死亡 交叉 如果 有 這麼 多 死亡 交叉 的 產生 那 就 對 於 美元 指數 的 見 頂 就 有 非常 顯著 的 作用 我們 觀察到 美元 指數現 在 已經 下滑 到 102 了 幾乎 是 回到 去年 6 月份 的 水準 了 所以 到底 是不是 貨幣 政策 真的 要 改變 值得 觀察 那 不管 如何 至少 其他 貨幣 的 反彈 是 特別 顯著 的 我們 看到 歐元 或者 說 其他 國家 貨幣 跌勢 都 非常 顯著 應該 講漲 勢 都 非常 顯著 你 看 俄羅斯 盧布 從 2 年 的 3 月份 當時 一路 升值 現在 反彈 幅度 有 5 成 1 英鎊 從 去年 9 月份 反彈 了 兩個 月 反彈 幅度 有 16 個 紐元 16 個 韓元 漲勢 有 14 個 泰銖 升值 12% 日元 升值 12% 歐元 升值 10 個 澳元 升值 9% 那 马来西亚 令吉 7.2 人民币 都 上涨 了 7.18% 所以 接下来 观察 到底 全球 央行 是不是 拐点 已经 出现 了 所 造就 连 总会 因为 过去 升降 期 的 幅度 比较 大 形成 对于 其他 市场 优先 的 反应 值得 大家 来 多 多些 留意 當然 利率 保持 在 高位 有些 央行 政府 都 已經 快要 承受不住 了 因為 如果 利率 保持 在 高位 就 代表 財政部 所 發行 的 公債 的 利率 水平 至少 從現 在 來 看 他 是 負的 利息 是 越來 越 多 的 而 我們 最近 也 觀察到 好像 最近 美國 財政部長 葉倫 就 特別 向 國會 表示 美國 政府 即將 在 19 號達 到 法定 的 債務 上限 所以 美國 政府 的 債務 上限 又 達 到 了 其實 這 很 有趣 因為 美國 政府 的 債務 上限 他 是 不斷 的 進行 延後他 已 經過 去 從 歐巴馬 時期 就是 每年 都 每隔 幾年 就 碰到 債務 上限 然後就 不斷 的 進行 延後其實 正常 來 講債務 上限 應該 是 用 GDP 的 比值 來 做 計算 但是 美國 政府 他 是 採取 一定 絕對 詞來 做表現 那 目前 有 31 兆 的 債務 是 即 將要 違約 那過 去 違約 就是 美國 政府 關門 嗎 就 跟 過去 幾年 的 態勢 是 一樣 的 所以 市場 反而 比較 不 擔心 主要 是 把 它 視為現 在 共和 黨 向 民主 黨爭 取 更 多 政治 籌碼 的 發酵 企業過 去 每 一次 的 國會 應該 講美國 政府 避免 關門 大部分 都 是 執政黨 向 在野 黨 進行 一些 政治 利益 的 交換 或者 妥協 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 聯準 會 不太可能 讓 利率 長 期 保持 在 5% 因為 你 看到 205 年 就 有 很大 一部分 的 債務 即將 到期 加上 從 21 年 以來 其 實聯 準會 配合 財政部 已經 發行 了 非常 多 的 新債 這些 新債 都 是 用 更 高 的 利率 來 進行 支付 205 年 到 時候 美國 政府 預估 就 有 38 兆 美元 的 債務 那麼 我們 用 一個 隨便 粗估 的 預估 利率 5% 應該 不會 這麼 多來 算 的 話 大概 是 1.9 兆 我們 砍 半 就算 個 1 兆 美元 的 利息 那 這個 1 兆 美元 的 利息 大概 就 佔 了 美國 政府 稅收 的 四分之一 如果 是 全部 用 5% 來 算是 2 兆 那 等 於 是 佔 了 一半 所以 當 金融 遊戲 玩 不 下去 的 時候 聯準 會 就 被迫 再次 的 QE 減輕 利息 的 支付 所以 我們 可以 觀察 的 很 清楚 了 現在 全球 的 債務 水平 都 在 陸續 升高 當中 尤其 隨著 利率 水平 的 升高 利息 將來 可能 是 接下 來 債務 主要 的 支付 對象 好 我們 最後來 看 一下 美匯 股市 市大指 數表現 道 瓊 公司 指數 上 漲 12.03% 刷 3402 點標 普上 漲 15.04% 刷 3999 點納 指上 漲 78.01% 是 在 1079點, 費半上 漲 1.039% 是 在 280 點其實 看得出 來美股 雖然 反彈 比較 強勁 但是 始終 保持 在 一個 空頭 格局 加上 最近 很多 全執行 的 ETF 到 目前 的 漲勢 仍然 沒有 做 顯著 的 拉動 比如 說 特斯拉 特斯拉 禮拜 五其 實並 沒 有 上 漲 而且 現在 的 大幅 降價 讓 市場 預估 特斯拉 可能 在 庫存 上 真的 面臨 到 比 較 大 的 壓力 我們 可以 觀察到 目前 特斯拉 全美 的 降價潮 大概 平均 降價 都 是 10% 到 20% 那 整體 降幅 更明顯 我們 換算 台幣 來 做 觀察 比如 說 一台 model3 這個 呃 大概 是 135 萬 如果 是 後 驅 的 那降 價到 143 萬降價 134 萬 啊 這降價 大概 9 萬塊 啊 modely 也 是 啊 這個 降價 幅度 都 是 30 萬 4 的 models 甚至 最大 降到 60 萬 的 modelx 降 了 58 萬 所以 呃 這種 高速 的 下降 第一 個 就是 其實 特斯拉 的 毛利率 算是 不錯 所以 他 可以 降 這麼 大 的 幅度 那 第二 點呢 就是 特斯拉 本身 在 大 中華 地區 的 銷售 情況 其實 非常 惡劣 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 特斯拉 modely 的 存貨 規模 這幾乎 是 20 年 年初 的 兩倍 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到現 在 全球 的 這些 科技 巨頭 都 有 持續 消庫存 的 壓力 存在 當中 好 那 另外 一點 我們 也 可以 觀察到 從 美國禮 拜 五 的 銀行 股其 實大摩應 該 講小摩 花旗 美銀 復 國表現 都 算是 不錯 摩根 大通 的 第四季 財報 因為 受惠 於 升息 交易 部門 強勁 加上 美股 是 第四季 反彈 其實 比 市場 預期 來 的 好 那麼 花旗 第四季 獲利 是 下滑 了 兩成 一 但是 還是 走升 了 1.67% 主要 因為 他 提前 進行 呆帳 的 準備 金 因應 經濟 惡化 所以 壓力 沒有 這麼 大 那 美銀 也 是 美銀 和 富國 銀行 都 是 提前 進行 貸款 審視 指標 已經 所以 表現 的 衝擊並 沒有 想像中 來 的 這麼 顯著 那 可以 觀察到 的 就是 今年 這些 投行 對 於 淨 利息 的 收入 啊 都 表明 相當 的 擔憂 因為 這些 投行 都 預估 下半年 是 有 調降 利率 的 可能性 存在 的 那 就 代表 著過 去 能夠 呈現 穩定 收益 的 這些 我們 看到 的 利息 貸款 的 收入 啊 很 有 可能 就 會 受到 衝擊 那 如果 到 時候 美國 股市 沒有 好轉 那 就是 連 唯一 還在 獲利 的 放 貸部門 都 有 可能 開始 虧損 的 狀態 那 唯一 比較 好 的 一件 事情 是 至少 我們 從 全美 這 四家 以放 貸作 為 主要 營收 來源 的 投行 當中 大部分 我們 所 看到 當前 的 債務 損失 或者 我們 講的 呆帳 的 實質 損失 相 對 於 07 年 08 年 的 水平 仍然 低 非常 多現 在 也 不過 就是 到 達過 去 大概 15 年 16 年 或者 1 年 歐債 危機 的 水平 而已 並沒有 想像中 來 得 這麼 大 所以 只能 說現 在 是 沒 有系 統性 風險 發生 的 但是 獲利 的 水平 還要 再 多 做 觀察 尤其 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 富國 銀行 是 美國 第四 大 的 銀行 第四季 的 利潤 已經 開始 有 顯著 的 腰 斬 了 就是 說明 就算 利率 已經 調升 但是 美國現 在 願意 去 進行 借貸 的 人 也 在 走 弱 所以 接下 來 利率 或者 說放 貸部門 的 營收 應該 不是 在 今年 的 重點 今年 的 重點 在 於 資產價格 尤其 是 債券 資產 的 上 漲 是否 能夠 帶動 這些 投 行走 出相 對 疲憊 的 一年 好 這個 大概 是 整體 市況 的 邏輯 我們 跟 投資 朋友 多 做 一些 關注 哦 最 後 我們 再 花點 時間 來 聊 一下 中國 市場 中國 市場 其實 近期 的 反彈 在 眾多 市場 當中 是 最為 強勁 的 尤其 我們 剛才 從 全球 的 股票 市場 漲幅 來 看恆生 指數 最近 表現 是 非常 之強 勁 的 已經 從 低點 反彈 進入 牛市 了 佔 上 所有 均線 了 也 就是 說過 去 一年 定期 定額 投資 港股 的 人 解套 了 那禮 拜 五 香港 恆生 指數 還是 漲幅 1.04% 恆生 科技 指數 也 驟漲 了 1.5% 只不過 從 大陸 目前 內部 的 經濟表現 來 看 其實 12 月份 仍然 處 於 負增長 的 態勢 當中 只 不過 投行 目前 針對 中國大陸 的 經濟 成長 率 正在 進行 大幅度 的 攀升 這樣 預估 啦 彭博社 预估 大概 在 一季度 就 可以 上升 到 3% 可是 高盛 是 预估 仅 只有 1% 所以 落差 蛮大 的 但是 预估 今年 二季度 应该 是 中国 经济 表现 最为 亮丽 的 季度 主要 来自 于 去年 的 第二季度 上海 封城 所以 基期 最低 应该 在 第二季 中国 经济 成长率 在 23 年 是 表现 最为 亮丽 的 其实 也 看得出来 这张 图表 白色 线 是 2 年 当时 对于 GDP 的 预估 值 那麼 紅色 是 203 年 的 預 估值 那當 中 的 落差 就是 看到 景氣 衰退 的 幅度 你 可以 看到 大部分 的 新興 市場 或者 歐美 市場 都 是 一個 顯著 的 經濟 成長 衰退 的 區間 少數 我們 看到 的 兩大市場 一個 是 香港 一個 是 斯里蘭卡 是 少數 從 原本 的 低 預期 到 並進入 高成 長 的 區間 那 都 是 因為 2 年 的 基期 太低 的 緣 故 所以 這是 我們 看到 的 跡象 在 那 包括 目前 從大陸 內部 的 新冠 的 達峰 目前 包括 北京 河南 重慶 深圳 江蘇廣州 海南 都 已 經陸續 將在 去年 年底 就 已 經達 到 了 達峰 的 目標 所以 大部分 的 一線 城市 如果 都 已 經達峰 我們 說 達峰 了 好 就是 說 最樂 最高 的 單日確 診人數 已 經過 了 的 話 那麼 就 說明 可能 在 今年 春運 就是 最後一波 的 橄欖潮 或者 說 整個 全體 的 高峰 就會 出現 有利於 中國大陸 持續 的 開放 經濟 的 復 甦 當然現 在 最 重要 的 市場 上 關注 中國 的 系 統性 風險 還是 房市 我們 看到 在 整個 2 年 的 樓 市現 在 持續 的 放 鬆 限 購 政策 是 持續 的 放開 當中 包括 一線 城市 的 北上 廣深 在 今年 是 完全 放緩 限購 令過 去 我們 講說 之所以 獲進 行限購 是 因為 房住 不 炒 那現 在 房市 沒 有人 要 買 所以 現在 是 全面 進行 解封 應該 講說 限購 令 是 完全 進行 放 鬆 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 變化 其實 最近 你 看到 在 中國 的 很多 的 論壇 當中 流行 一個 詞 叫做 人曠人 就是 一個 人 的 人, 礦 就是 礦物 的 礦 意思 就是, 人 被 當成 了 一種 資源、 一種 工具, 不 被 當人 的 當然 談不上 任何 的 幸福感 就是 在 過去 一年 當中, 大量 的 打工族 的 失業潮 中国 现在 年轻 人口 的 失业率 已经 上升 到 两成 五 了 就是说 大学 刚 毕业 的 就是 我们 讲 16 到 24 岁 16 到 24 岁 的 毕业 人口 失业率 是 两成 五 每 四个 就 有 一个 是 找 不到 工作 的 当然 现在 这种 人矿 的 说法 就是说 大量 的 这种 闲置 的 劳动力 是 找 不到 就业 市场 的 所以 目前 美国 和 中国 的 就业 市场 是 完全 脱钩 的 情况 第一个 因為 中國 死亡率 數據 不 一定 準確 但是 現在 來 看 是 不 高 那 說明 一件 事情 總人數 是 多 但是 死亡率 如果 沒有 特別 高 畢竟 正常 一樣 也 不會 太高 了 因為 正常 來講 你 只要 是 呃 後 時代 的 病毒 本來 他 的 死亡率 就 跟 剛出 來 的 病毒 的 死亡率 會 小 的 多 這是 第一 點那 第二 點呢 如果 是 從 勞動力 就業 結構 來 看 的 話 美國 是 人 死 了 很多 所以 勞動力 市場 到 現在 為止 都 非常 緊縮 但 中國 不 一樣 中國 勞動力 市場現 在 是 十分 寬 鬆 的 就是 基本上 對 於 脂肪 是 非常 有利 的 當然 當前 的 角度 值得 來 做 觀察 的 一件 事情 就是 失業率 的 應該 講失業 率 的 安撫 是 第一件 事情 那麼 他 就 必須 取決 於 這些 大型 企业 尤其 过去 我们 所 看到 的 科技 巨头 什么 时候 开始 招募 才 是 整个 景气 复苏 实业 的 复苏 来 做 观察 所以 值得 来 观察 了 我们 可以 观察 到 在 过去 几个 季度 啊 中国 的 50 强 企业 当中 啊 你 像是 腾讯 阿里巴巴 跌势 都 很 重 啊 这个 去年 腾讯 跌 了 三成 六 阿里 跌 了 四成 字節 跳動 就 抖音 了 跌 了 3 成 8 華為 是 少數 跌幅 比較 輕 的 不過 去 兩年 跌 很 兇 了 那寧德 時代跌 了 3 成 5 美團 跌 了 3 成 4 螞蟻 金融 阿里巴巴 以前 馬 雲 的 企業 跌 了 兩成 那 你 可以 看到 我少數 比 較 沒 有 跌 這麼 兇 的 都 是屬 於 做 硬體 的 像是 華為 和 BRD 那 很 有趣 你 看 因為 胡潤 中國 50 強因 為 政治 正確 他 必須 要 把 台積 電給 納入 台積電 目前 是 中國 企業 如果 他 認為 是 中國 企業 的 話 是 市值 最大 的 企業 跌幅 是 兩成 三 所以 你 可以 勘察 到 只要 做 硬體 的 通常 跌幅 都 沒 有 想像中 來得重 那麼 這些 做 硬體 的 首先 就 來 觀察因 為 中國 當前 的 政策 是 從 硬體 進行 首先 的 率先 付出 那 就 來 觀察到 時候 的 拉 抬 效果 所以 這張 圖蠻 諷刺 的 就是 說 這個 按照 胡潤 中國 的 定義台 積電是 中國 最大 的 民營 企業 但是 諷刺 的 就是 中國 是 現在 全球 最切 先 進 製 程 的 國 家 這 蠻 諷 刺 的 一 點 OK 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 好 那 我們 最後來 看 一下 台北 股市 表現 的 為 什麼 今天 講的 內容 比 較 多 因為 再 一天 我們 就要 封關 了 所以 當然 是 找到 的 資料 盡 可能 先 提供 給投資 朋友 讓 大家 慢慢 的 咀嚼 吸收 我們 最後看 一下 台北 股市 台北 股市 禮拜 五大 漲 了 230 點應 該講 一度 大漲 230 點最終 我們 看到 其實 市場 上 的 那 一次 結帳 壓力 是 蠻 大 的 僅只 上 漲 92 點但 至少 從 周漲 點來 看 還是 不錯 了 漲 了 450 點 接下 來離 虎年 封關 今天 過完 就 剩下 一天 的 交易日 剩下 長 達 10 天 的 連假 預料 整個 大盤 在 本周 大概 就是 一個量 縮 的 正當 歌曲 那 可以 觀察 一下 過去 外資買 超比較 積極 的 個 股 他 可能 會 提前 來 進行 一些 到 時候 年 後 的 佈 局 那 當然 從 台幣 角度 來 看 這一波 外資 是 真的 完全 沒有 匯回 就算 量 能 曾 經小縮過 但是 外資並 沒 有 把 大量 的 新 台幣換 回 美元 我們 看到 新台幣 上 禮拜 升值 接近 1% 3.08 角周線 已經 連三漲 了 另外 一件 事情 是 國安 基金 國安 基金 進場 很 久 了 國安 基金 從 去年 的 7 月 12 號護盤 到現 在 已 經護盤 20 多天 了 投入 的 金額 已 經來 到 54 億了 我們 可以 觀察到 其實 這次 護盤 的 金額 算蠻 多 的 跟 過去 以往 比較 起來 20 年 也 頂 多 投 了 542 億現 在 已經 投 了 54 億了 那麼 08 年應 該講 20 年 3 月 投 了 542 億 但 20 年後續 又 跌 了 但是 08 年 當時 也 就 50 億 左右 而已 59 億現 在 已經 投入 54 億 了 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到現 在 的 護盤 效果 基本上 是 僅次 於 08 年 按 20 年 的 水平 那 就要 來 觀察 了 這個 接下 來 台北 股市 的 帶動 情況 他 就 很 難 靠 這種 官方 的 護盤 色彩 來 進行 帶動 了 因為 他 都 已經 投 了 這麼 多然 後 股市 也 就 盤 在 這樣 的 位階 了 所以 值得 大家 來 多 多一些 留意 和 觀察然 後 整個 市場 的 概況 老實 說 目前 來 看 台北 股市 相對 於 美國 股市 還是 有 一點 偏弱 的 格局 但是 美国股市 全职 股 也 没有 太 显著 的 拉弹 也 是 一样 中小型 股 比较 活泼 所以 基本上 还是 机构 看 坏 系统 单 还 没有 太 显著 的 买盘 但是 很多 中小型 股 已经 跃跃欲试 了 ok 啊 这个 娜娜 卷 说 所以 国安 基金 是 真的 全胜 了 没错 关系 经过 去 的 经验 是 全胜 了 啊 但是 呢 啊 我 记得 这个 當年 08 年 他 是 從 60 點 一路 買到 40 點嘛 對 不 對 你 不 知道 他會 買 到 什麼 時候 啊 對 不 對 可能 付盤給 你 付個 三年 也 不 一定 這很難 說 ok 成 也 美 美元 啊 敗 也 美匯 啊 這沒錯 了 啊 這個 其 實美國 企業 當中 啊 受 受損 於 美國 的 匯率 的 升值 他 也 是 有 比 較 顯著 相關 的 OKcallon 說過 年 沒 有 聽 到 直播 很會 很 無聊 不會 啦 啊 這個 很少 像 我們 做 直播 做 這種 帶狀 的 幾乎 每個 這個 交易日 都 在 跟 投資 朋友 分享 的 其實 就是 一步 一步 來 你 觀眾 朋友 我們 看 我們 的 片頭 就 知道 了 我 想 和 你 一起 慢慢 變幅 為 什麼 我取 這個 片頭 的 名字 以前 有 一首歌 我 能夠 想到 最 浪漫 的 事情 就是 和 你 一起 慢慢 變老 對 不 對 觀眾 朋友 我 能夠 想到 最 浪漫 的 事情 就是 和 你 一起 慢慢 變幅 我們 每天 這樣子 了解 一下 整個 財經 市場 的 狀況 其實 就是 在 了解 整個 週期 的 循環 和 它 的 邏輯 最 終當 你 對 整個 週期 和 循環 有 了 一定 一套 比較 系統性 的 思維之後其實 遇到 什麼 事情 你 都 不會 害怕 了 你 會 發現 你 只是 在 週期 的 不同 的 點位 選擇 做 相 對 應 的 動作 不是 和 你 一起 慢慢 變胖 嗎? 有 可能 大家 過完 年 不要 吃太多 稍微 注重 一下 自己 身體 健康 觀眾 有 沒 有 發現 這兩年 戴 了 口罩 之 後 感冒 真的 比較 少 了 所以 注重 自己 的 身體 然後衛生 其實 是 很 重要 的 讓 我 的 績效 一起 慢慢 變富 okok 啊 这个 长假 空手 是 最 合理 的 选择 然后 就 看得出来 我们 投资 思维 不太 一样 啊 物价 只 跟 涨 不 跟 点 而且 是 下游 越 下游 越狠 啊 这 正常 的 逻辑 对 不 对 呃 华尔街 啊 就是 利空 得涨 利多 要 更 涨 不然 哪来 的 韭菜 能割 這倒 是 真的 但是 一個 社會 的 韭菜 越來 越 多 通常 你 很少 聽到 公務員 自稱 韭菜 通常 你 很少 聽到 這個 中產 自稱 韭菜 你會 成為 韭菜 就 代表 你 有 韭菜 的 特質 那 就是 你 被 割 一次 不夠 你 每次 倒下 都 還想 再長 起來 被 割 一次 所以 韭菜 不 代表 你 被 割過 就是 韭菜 你 不斷 的 被 割 才 叫做 韭菜 所以 你 能 不能 從 錯誤 當中學 到 教訓 就 很 重要 了 好 吧 早上 9 點 0 分 我們 倒數 一天 直播 感謝 各位 今天 參與 如果 有 對 我們 的 相關 的 內容 有 興趣 可以 參考 看看 我們 的 財經號 角會員系 統當 中 除了 有 一些 宏觀 專業 報告 專題 影片 以及 一 年度 的 聽 演會 權限 之外 也 有 我 個 人 資產 部位 的 操作 經驗 通知 這個 提供 給投資 朋友 作為 一些 參考 和 捷徑 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 好 先 預祝 各位