【早晨財經速解讀】國安基金進場57天砸百億 外資回補有機會?道瓊再失三萬大關 美股反彈結束?0056將除息 填息佈局法賺價差? 2022/10/7(五)

好 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 10 月 7 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 殿號 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 今天 非農就業 數據 就 會 正式 公 佈 了 那 反而 昨天 沒有 股市 喔 而是 有 適度 的 反映 今天 數據 的 可能 良好 喔 因為現 在 如果 數據 持續 良好 只會 造成 聯準 會 緊縮步 調 的 加快 我們 看到 美國 股市 周四 是 震盪 走低 包括 公用 事業 股房 地產 或者 防禦性 的 板塊 都 是 重挫 的 就連 昨天 中華電信 ADR 賣壓 也 很重 這說明 今天 很 有 可能 在 台北 股市 防禦 類型 的 股票 也 會 受到 一定 程度 的 成壓 昨天 道瓊 也 跌 了 340 點 再度 失守 3 萬點 的 大關 連續 兩個 交易日 收黑 了 昨天 主要 是 廢板 收漲 所以 美國 股市 本波 的 反彈 難道 就 這樣 了 嗎 才 談 兩天 嗎 我們 值得 來 跟 各位 多 做些 留意 和 觀察 了 值得 觀察 的 幾項 數據 首先 是 昨天 美國勞 工部 所公 佈 的 初領 申請 失業 救濟 金人數 其實 這項 數據 每週 都 會公 佈 那 我們 通常 都 是 在 數據 出來 跟 市場 預期 產生 比 較 大 落差 的 時候 來 跟 各位 做 一些 報告 因為 這 一次 在 上 週是 統計 的 數字 是 21.9 萬人然 後 這比 市場 預期 的 20.3 萬人 還要 來 的 高 這就 意涵 著其 實美國 目前 在 申請 救濟金 的 人數 是 有 蠻 明顯 在 上升 的 趨勢 的 不過 你 把 格局 拉長 一點 來 看 其 實出 領失業 救濟 金人數 他還 算是 一個 歷史 的 低點 水位 來 做 震盪 也 就是 說 市場 短期 內看 起來 好像 去 領救濟 金 的 人 變多 了 但是 以 整個 總量 來 看 它 的 比例 還 算是 很少 的 所以 在 這種 狀態 底下 它 就 會 形成 幾個 問題 那 就是 沒有 看到 勞動力 市場 非常 顯著 惡化 的 情況 底下 你 是 很 難 想像 聯準 會 的 緊縮 步調 可以 放緩 的 包括 本周 我們 看到 不管 是 戴 笠 還是 鮑爾 等等 相關 官員談 話 都 是 不斷 的 堅守 當前 的 鷹 派 立場 包括 昨天 這個 明尼 阿 波斯 這個 聯準 會 的 總裁 他 也 表示 說 如果 現在 沒有 完成 降低 通膨任務 的 話 那麼 距離 停止 升息 就 有 非常 長 一段路 要 走 包括 芝加哥 聯準 會 銀行 的 總裁 伊凡 斯 他 也 預測 明年 春季 的 時候 基準 利率 可能 會 4.5% 到 4.75% 一定 要 等到 勞動力 市場 顯著 降溫 才 來 考慮 接下 來 有 可能 暫緩 升息 的 步調 我們 看到 整個 標普拍 指數 其實 本次 的 回檔 他 已 經明 顯著 逼 臨到 20 日移動 平均 線 了 那 按照 過去 的 經驗 了 如果 是 類似 18 年 15 年 或者 1 年 這種 庫存 循環 的 景氣 回調 啊 適度 的 碰到 或者 啊 年線 能夠 給予 適度 的 支撐 它 是 一個 比較 顯著 對 於 股市 有利於 打底 的 跡象 可是 像是 08 年 和 20 年 的 話 基本上 它 就是 非常 顯著 的 系 統性 崩盤 年 了 就是 它會 大幅 的 跌破 年線 甚至 把 過去 三年 五年 的 投資者 完全 套牢 並且 呢 可能 要花 兩年 到 三年 的 時間 才能 夠 完全 收 復 失土 所以 在 這種 狀態 底下 就 值得 大家 來 多 做 一些 借鏡 了 因為 今年 雖然 我們 看到 股市 點位 看 起來 好像 不 像是 過去 幾次 來 的 這麼 嚴重 但是 如果 把 股債 同時 來 進行 資產 組合 的 話 就 會 有 非常 顯著 的 影響 了 我們 來 觀察 一下 這張 圖表 哦 分別 是 標普 50 指數 以及 十年 期公債 價格 以及 股債 64 倍 的 這些 投資者 三條 縱軸 的 變化 也 就是 說 呃 我們 看到 的 呃 這每 一個 年份 的 123 哦 分別 就是 標普 50 指數 在當 年度 的 報酬 啊 十年 期公債殖 利率 價格 的 報酬 以及 64 股債配 的 報酬 那 我們 看到 一個 非常 顯著 的 跡象 哦 上 一次 股債 以及 股債 投資者 同跌 的 時候 是 2018 年 可是 跌幅 其實 不是 特別 顯著 因為 標普白 指數 在 18 年 跌 了 4% 但是 10 年期 公債 其 實還 算是 不漲 不 跌 小跌 而已 而 64 股債 的 投資者 也 頂 就是 虧 損個 2% 那 在 上 一次 連續 三項 資產 就是 標普 10 年期 公債 以及 64 股債 配置 者 都 是 虧損 的 時候 是 196 年 的 時候 可 當時 虧損 也 不大 64 股債 的 損益 也 不過 就是 7% 而已 所以 觀眾 朋友 你 其實 可以 看到 一個 非常 顯著 的 跡象 真正 上 一次 有 同時 股債 雙殺 的 這麼 嚴重 的 時候 是 193 年 經濟大 恐慌 的 時候 甚至 我們 過去 所 看到 的 幾次 表現 像是 208 年 當時 公債 價格 仍然 給予 非常 好 的 避險 效果 為 什麼 因為 很快 就要 降息 了 你 一 降息 公債 價格馬 上 就 水漲 船 高 了 20 年 也 是 一樣 所以 在 這種 狀態 底下 今年 他 其實 已經 逼臨 1930 年 的 經濟 嚴重 的 緊張 局勢 當然 我們 可以 用 反向 來 思考 就是 說現 在 的 嚴重 程度 資產 的 減損 程度 其實 是 比過 去 歷年 比起 來 還要 相對 更加 嚴重 的 這也 是 今年 相對 比 較 特殊 的 原因 要不然 正常 來講 這種 大空頭 年 會 有 大量 的 股市 資金移 轉到 債市 資金 這是 一個 比 較常見 的 現象 我們 包括 從 今年 全球股市 的 表現 來 做 一些 留意 和 觀察標 普 今年 以來 已經 跌 了 兩成 一到 什麼 部分 因為 呃 最近 有 開始 反彈 嗎 好 在 跌幅 大概 一成 七 左右 那 包括 德國 dex 指數 或者 法國 cac 哦 跌幅 大概 都 是 接近 兩成 那 在 全球股市 當中 跌幅 比較 淺 的 大概 就是 日經 25 指數 了 今年 以來 跌幅 才 6% 像是 韓國 股市 已經 跌 了 兩成 五 畢竟 到 10 年線 左右 了 不管 是 上證 還是 深證 指數 其實 跌勢 也 算是 蠻重 的 所以 在 這種 狀態 底下 今年 的 怪力 幅度 是 拉 的 很大 了 所以 接下 來 對 於 年底 到 明年 第一季 基本上 已經 不是 對 於 這種 景氣 自然 下行 週期 的 反應 了 因為 就算 是 正常 的 庫存 週期 他 在 股市 上 的 反應 都 算是 蠻 顯著 了 而 升息 的 影響 他 在 債市 上 的 反應 也 是 蠻 明顯 的 因為 大家 都 知道 利率 會升 到 什麼 程度 所以 唯一 下半年 到 明年 的 區別 就 在 於 市場 在 對 賭 這個 系統性 風險 發生 的 可能性 那待會 我們 會 談 我們 先 看 另外 一項 數據 是 美國 最近 貿易額 最新 的 公 佈 數據 我們 看到 美國 8 月份 的 貿易 逆差 已經 連續 5 個 月 收窄 了 那 美國長 期是 貿易 逆差 國因 為 美元 霸權 所以 正常 來 講美國 進口 的 貨物 一定 比 出口 的 還要 來 得 多 可是 你 看到 連續 5 個 月 的 收窄 已 經縮 到 過去 一年 以來 的 最小值 反映 在 當前 出 進口額 的 下降 有利於 支撐 第三季度 的 經濟 成長 所以 沒有 意外 的 話 第三季度 的 GDP 應該 會 回到 正值 區間 原因 很 簡單 啦 美國 目前 的 GDP 主要 還是 靠 消費來 做 支撐 那 當然現 在 這種 貿易 逆差 顯著 的 說 在 他 有 幾種 層面 來 做 思考 第一 種 就是 美國 的 出口 增加 了 第二 種呢 就是 美國 進口 的 商品 變少 了 那麼 第二 種 可能性 是 比 較 高 的 啦 因為 美國 也 沒什麼 好 出口 的 他 大部分 的 貨物 老實 說 都 是 藉由 海 外企 業來 進行 出口 主要 還是 靠 消費來 支撐 所以 在 這種 狀態 底下 就 代表 著美國 由 於 內 需 消費 的 疲軟現 在 正在 進口額 的 比例 是 在 慢慢 的 下 緩當 中 的 那 我們 也 很 清楚 因為 這 一次 是 由 於 強勢 美元 的 原因 所以 美國人 變成 是 消費者 的 角度 來 看 是 有利 的 因為 美元 正在 往越 強勢 的 方向 走 所以 他 可以 用 更 便宜 的 價格來 收購 海外 資產 但是 對 於 美國 企業 來 看 的 話 美國標 普白 指數 有 7 成 以上 的 營收 都 是 來 自 於 海外 營收 所以 他 賺 了 這麼 多 的 人民 幣賺 了 那麼 多 的 新 台幣 但是 這些 錢 都 現 在 都 不值 錢 貶值 幅度 都 很 重 賺 了 那麼 多 的 韓元 賺 了 那麼 多 的 日幣 都 是 一樣 那 在 這種 狀態 底下 強勢 美元 就 對 這些 標普 50 指數 的 匯兌 的 衝擊 感覺 就 會 非常 之顯 著 了 我們 來 觀察 幾項 圖表來 跟 各位 做些 留意 你 看到 強勢 美元 現在 對 於 全球 公司 都 帶 來 比 較 顯著 的 麻煩 那 也 由 於 今年 其實 主流 貨幣 我們 講 主流 的 就是 講這些 新興 市場 或者 發達 經濟體 相 對 於 美元 的 貶勢 平均 大概 在 兩成 左右 所以 等 於 是 這些 標普白 指數 在 海外 的 收益 直接 如果 換回 美元 的 話 他 就 喪失 了 兩成 的 價值 這個 是 非常 顯著 的 營收 層面 的 影響 那 我們 來 觀察 一下 其實 如果 以當前 幾家 美國 重要 的 在 海外 分布 有 巨額 收益 的 這些 公司 來 做 一些 觀察標 普白 指數當 中企 業 成分股 在 203 年 美股 存益 在 最近 三個 月 的 話 預估 在 明年 前三個 月 會 下降 4% 主要 就是 因為 強勢 美元 的關 係 而且 還沒有 算入 經濟 衰退 那 我們 看 一下 幾家 公司 這幾家 公司 分別 像是 飛利浦、 莫里斯 這個 有 抽 菸 的 投資 朋友 應該 知道 這個 是 全球 最大 的 菸草 公司 那 他 基本上 百分之百 的 營收 都 是 來 自 於 海外 遠高 於 當前 標普白 指數 的 七成 左右 那現 在 來 看 這 一家 公司 當前 的 股價 已經 從 二月 峰值 以來 暴跌 了 兩成 二 了 那 公司 的 管理 成本 然 後 這個 收到 美元 的 影響 它 是 主要 的 原因 現在 203 年 的 美股 存益 也 預估 要 下 修 兩成 三 那 你 說 是 因為 全球 抽 菸 的 人 因為 景氣 不好 而 不 抽 了 嗎 沒 有 菸草 啊 他 就 有 一點 這種 相 對 比 較 具有 價格 彈性 低 的 特性 就是 菸草 賣 50 塊 12 抽 菸 的 人 都 要 抽 而且 抽 菸 的 數量 也 不會 因此 減少 太多 這個 是 過去 針對 菸草 這個 歷史 的 慣性 來 進行 推演 酒類 或者 我們 講的 有 一些 計分財 啊 珠寶啊 跑車 啊 他 不 太 因為 景氣 的 變動 消費 多 或 消費少 為 什麼 因為 都 是 有 錢 人 嗎 那 不差 那點 錢 但是 像 糖 啊 米 啊 可 支配 所得 啊 手機 啊 汽車 啊 他 可能 就 會 受到 一些 影響 啊 所以 我們 看到 飛利浦 飛利浦 莫里斯 這家 公司 現在 美股 存益 在 23 年 已 經下調 兩成 三 那 另外 一家 是 這個 益智 國際 啊 益智 國際 呃 大家 最 有名 的 產品 應該 就是 那個 Oreo 了 Oreo 大概 有 全球 四分之三 的 銷售 都 是 來 自 於 美國 以外 海外 那麼 今年 以來 跌幅 也 高達 接近 兩成 了 預估 203 年 美股 存益 必須 要 下降 9% 由 於 當前 匯兌 的 損失 那 另外 一個 家 是 BookingBooking 大家 都 知道 了 大家 如果 去 住 旅店 住 飯店 都 會 使用 的 一些 軟體 Booking 有 86% 的 銷售額 都 是 來 自 於 美國 海外 地區 今年 跌幅 已經 超過 三成 三 但是 203 年 美股 純益 預估 也 會 有 比 較 顯著 的 下滑 因為 他 在 海外 賺 的 這些 外 匯換 回 美元 都 不值 錢 這個 是 當前 我們 所面 臨到 的 一些 跡象 那 回過 頭來 看 今年 為 什麼 會 造成 這種 股債 雙殺 來 的 這麼 慘烈 的 窘境 呢確 就是 來 自 於 聯準 會 的 緊縮 政策 那 因為 今年 剩下 最後一個 季度 剩下 5 碼 的 空間 也 就是 說 接下 來 1 和 12 月 的 FOMC 會議 至少 要 一次 分升 三碼 一次 升兩碼 才能 夠 完全 達到 今年 目標 當然 了 他 大 也 可以 随着 10 月份 FOMC 的 会议 应该 讲 10 月份 的 CPI 的 下滑 他 可以 选择 明年 再 把 剩下 的 溢码 给 升回来 也 OK 我们 只是 用 一个 比较 保守 的 角度 来看 的话 如果 他 今年 一定 要 达成 目标 啊 那 一次 升三碼 一次 升兩碼 的 機率 還是 很 高 那 雖然 本輪 的 升息 幅度 不是 最大 但是 速度 是 最快 的 那 這種 急升始 終對 於 市場 產生 比較 顯著 的 壓力 不管 我們 從 高 收益 債的殖 利率 水平 還是 從 投資 等級債 的 殖 利率 水平 都 已經 逐漸 回到 2007 到 208 年 的 高點 了 那 與 之 相反 的 我們 都 很 清楚 對 聯準 會 來 說 主要 的 政策 槓桿 是 利率 了 所以 當 利率 上升 的 時候 我 未來 的 現金流 它 的 價值 就 會 下調 嗎 讓 股票 在 均 和 房 地產新 市場 貨幣 都 會 受到 明顯 的 沉壓 所以 當聯 總會 決心 藉由 升息 來 降低 通膨的 時候 他 態度 也 很 明確 嘛 就 央行 他 是 一定 要 投資者 賠錢 的 因為 你 只有 當資本 投資 和 消費 下降 經濟 增長 放緩 尋求 放緩 的 時候 這些 損失 才 會 慢慢 的 傳導 到 所有 領域 造成 集體 的 通 膨 下滑 所以 與 之 相反 的 是 什麼 與 之 相反 的 就是 我們 看到 08 年 就算 股市 跌 那麼 兇 債市 反而 表現 不錯 對 不 對 所以 金融 危機 發生 之 後 啊 當時 聯總會 就是 把 利率 水平 快速 的 降到 零緩 解當下 美國 負債 和 企業 的 困境 同時間 也 收購 大量 的 市場 債券然 後 讓 民間 的 債務 水平 可以 移轉 到 政府 單位 所以 你 可以 理解 現在 市場 的 保守 投資者 原本 在 207 年 有 5% 的 高利率 的 存款 一年 內 不到 一年 突然 領 不到 1% 的 利息 等 於 有 10 萬 的 投資者 本來 放在 定存 每年 可以 拿 50 萬 突然 領 不到 10 萬 這個 時候 大量 的 儲蓄 型 的 投資者 他 就 會 被迫 去 尋找 新 的 投資 管道 資金 就 大量 的 流入 到 風險 資產當 中產生 了 我們 看到 08 年 以來 的 大牛市 那現 在 回到 20 年 也 是 一樣 你 再經 歷過 一次 20 年 的 海量 寬 鬆 強 勁 的 牛市 漲到 21 年底 但 這一波 的 寬 鬆 不 僅 讓 金融 資產 泡沫 放大 也 由 於 財政 支出 的 配合 錢 不 小心 流到 實體 經濟 當中 了 所以 就 助長 了 40 多年 來 最大 的 通 膨 那 為 了 要 處理現 在 的 通膨危 機聯 準會 就 被迫 必須 要 打擊 通膨必須 進行 升息 這個 角度 所以 在 這種 狀態 底下 利率 的 大幅 水平 調整 各位 要 理解 哦 如果 明年 真的 升到 4.75% 的 話 那 等 於 已經 回到 07 年 當時 的 水位 了 所以 4.75 的 定存 不太可能 沒 有人 想 把 錢 放在 這個 部門 對 吧 因為 他 不是 不像 股票 資產 他 不 像 債券 資產 他 會 隨時 浮動 的 定存 就是 定存 啊 所以 我們 不要 講 4.75 啊 4.75 可能 太高 了 我們 講 一些 美元 保單 好 了 明年 如果 可以 到 4.23% 的 話 那 是不是 一個 非常 划算 的 投資 中長 期來 看 這是 可能性 是 蠻 高 的 所以 我們 才 會 看到 當前度 聯準 會 就是 藉由 這種 短期 內 的 高利率 來 吸引 大量 資金回 歸 但是 這種 高利率 有 大多 數人 也 不 認為 他 會維持 長 年期 為 什麼 如果 真的 定存 就 可以 給予 如此 巨額 的 報酬 那 股票 市場 它 會 跌 到 什麼 地步 呢 對 吧 所以 觀眾 朋友 可以 理解 這種 投資 人心 態轉 折的關 係 那 當然 在 台灣 很 難 感受 到 因為 台灣 利率 水平 太低 了 台灣 永遠升 不到 美國 那種 水平 但是 作為 美國 尤其 是 保守 型 投資者 這種 大量 資金 回流 的 可能性 就 會 很 高 這也 是 我們 當前 所 看到 的 現況 好看 一下 道瓊 工業 指數表現 我们 看道琼 供应 指数 昨天 下跌 346 点 1.5% 输在 29, 6 点 再度 跌破 3 万点大关 标普拍 指数 下跌 38 点 1.02% 输在 374 点 其实 美国股市 因为 就算 本波 的 回调 也 是 很 正常 的 本来 不 可能 每天 谈 但是 值得 来 留意 的 一件 事情 是 接下来 大概 整个 10 月份 到 1 月份 行情 是 美国股市 最为 多头 乐观 的 时机 点 我們 看到 就算 是 6 月 7 月份 那一波 的 打 底向上 他 也 不是 直接 一條線 向上 他 一樣 會 有 適度 的 均值 回歸然 後 出其不意 的 當市場 認為 股市 疲憊 的 時候 開始 呈 現比較 顯著 的 樂觀 情緒 反彈 納指 部分 下跌 75 點 0.68% 是 在 1073 點 背板 下跌 14 點 昨天 下跌 幅度 算 最小 的 0.59% 在 2508 點 昨天 台積電 ADR 下滑 0.17% 日 月光 ADR 下跌 0.37% 但是 昨天 中華電信 ADR 下跌 1.68% 這說明 昨天 防禦性 買盤 的 賣壓 力道 感覺 是 特別 之 顯著 的 那 在 這種 狀態 底下 我 反而 會建議 投資 朋友 在 行情 還 不是 特別 顯著 的 情況 底下 按照 著 自己 的 基期 水準 來 進 行步 調投資 即可 畢竟 在 短期 內現 在 的 多單 肯定 是 害怕 的 空單 也 還沒有 來 到 空 這個 上方 這個 空單 重倉 的 水平 所以 現在 比 較 有 一點 類似 在 10 月份 開始 有 一點 空單 回補 的 力道 開始 出現 但 能 不能 順勢 的 向上 帶 那 就要 看 一下 接下 來 在 國際 股市 尤其 在 今天 的 非 農就業 數據 對 於 短期 股市 的 影響 了 昨天 值得 觀察 的 一檔 股票 是 AMDAMD 第三季 的 初步 財報 已經 開始 公 佈 了 因為 受到 PCE 需求 疲軟 的 影響 預估 營收僅 只有 56 億 這遠 低 於 AMD 原本 預期 的 67 億 那 原本 他的誤 差值 是 認為 正負 2 億 就要 嘛 69 要 嘛 65 結果 出來現 在 初步 預估 可能 只有 56 億 這讓 市場 恐慌 情緒 再度 的 發酵 你 看到 盤 後 直接 大跌 了 4% 所以 AMD 當前 的 財報 表現 不好 我們 其實 已經 跟 投資 朋友 分享 過 了然 後 這種 受到 市場 上 顯著 的 特殊 需求 產生 的 波動 的 影響 尤其 跟 整個 景氣 循環 高度 緊密 的 產業 本來 就 特別 大 我們 過去 也 跟 各位 提到 我們 常常 會 把 它 跟 輝達來 做 一些 競爭 超微 和 輝達 那 兩大區 別 其實 他們 都 是 做 高階運算 居多 了 那 最大 的 區別 就是 輝達 在 資料 中心 的 收入 比例 相對 來 看 是 蠻 顯著 的 那麼 在 遊戲 的 部分 也 是 蠻 顯著 的 所以 輝達 幾乎 是 資料 中心 和 遊戲 的 綜合體 可是 我們 看到 AMD 它 其實 還是 有 大筆 的 營收 來源 是 來 自 於 計算機 尤其 是 來 自 於 這些 高階運算 然後有 兩成 五是 資料 中心 僅有 兩成 五是 遊戲 所以 輝達 部門 就是 輝達 受到 這種 遊戲 產業 的 影響 是 特別 之 顯著 的 但是 AMD 由 於 現 在 的 PC 的 走 弱 所以 明顯 是 受到 的 影響 來 的 更 為 顯著 雖然 我們 看到 接下 來 幾年 全球 的 資料 中心 他 還在 一個 緩步 的 墊 高 過程 當中 但是 足以 說明 一件 事情 全球 在 資本 支出 大幅 下滑 的 格局 當中 大家 已經 陸續 感受 到 接下 來 資本 支出 的 停止 擴張 了 所以 我覺 得 我們 今天 禮拜 五嘛 來 做個 總結 好 了 我們 看到 過去 在 9 月份 的 持續 的 下 修 之 後 我 在 10 月份 的 反彈 了 很多 人會 把 這 一次 的 全球 的 股災 把 它 歸咎 於 通膨高 有些 人 呢 會 把 它 歸咎 於 升息 有些 人 呢 他 會 把 它 歸咎 於 可能 未來 了 觀眾 朋友 你 要 這樣 想 喔 你 只有 過了 幾年 之 後 才能 夠確定 當下 發生 的 事件 引起 崩盤 的 原因 是 什麼 這個 20 年 是 網路 泡沫 那 也 是 等到 網路 泡沫 已經 完全 破滅 掉 的 時候 大家 才 發現 嘛 08 年 一直 要 等到 雷曼 危機 雷曼 危機 之前 也 跌 了 一大 段 了 嘛 對 吧 然 後 像是 15 年 上證 股災 1 年 歐債 危機 都 是 事後來 做些 判定 的 所以 很多 時候 我們 當年 喔 親眼 見 到 的 結果 未必 是 我們 真心 相信 的 那個 原因 誰 知道 今年 的 崩盤 我們 過幾年 到底 是 因為 什麼 原因 有些 人 說 是 因為 新冠 疫情 有些 人 說 是 因為 高通 膨 有些 人 說 是 因為 聯準 會 緊縮 政策 有些 人 說 是 自然 的 庫 存景氣 循環 有些 人 說 是 爛尾樓 中國爛 尾樓 有些 人 說 是 歐債 危機 有些 人 說 是 烏 鱷 衝突 很多 原因 都 可以 講 但是 值得 承認 的 一件 事情 它 就是 一個 在 景氣 週期 的 下行 階段 最近 我 看 了 一本 書 他 是 導讀 以前 很多 古典 的 著作 的 他 說 呂氏 春秋 裡面 講了 一個 故事 就 月 王月 王裡 有 一個 弟弟 另外 有 4 個 兒子 這個 弟弟 很 有 野心 想要 當王 怎麼 辦 他 就要 想 辦法 把 哥哥 月 王 的 四個 兒子 全部 幹掉 等到 哥哥 死 之 後 就 變成 自己 當王 了 所以 他 就 抓住 一切 的 機會 去 發表 他 的 殘言 說 這個 要 謀 反要 篡位 終於 他 說 死 了 月 王殺 掉 了 三個 王子 就 差 最 後 一步 就 大功告成 了 而 這個 時候 月 王 突然 就 有點 明白 了 就 說 什麼 他 也 不肯 相信 他僅存 的 最後一個 兒子 也 要 造反 那正當 月 王 跟 他 兒子 兩個 人 有點 僵持 的 時候 結果 是 那個 王子 受不了 了 他 說 與 其 等 我 爸 殺 我 不如 我 先動手 吧 於 是 就 真的 造反 了 臨死 前 月 王才 恍然大悟 說 我 弟弟 說 的 對 這個 狗 東西 我 的 兒子 都 是 不成 家 的 人 果然 都 造反 了 所以 這 故事 告訴 我們 什麼 你 想想看 這 故事 其實 是 他 的 弟弟 想要 當王 所以 他 說 死 了 他 的 這個 哥哥 去 殺 他 四個 兒子 讓 自己 能夠 當王 而 他 的 兒子 殺 到 剩下 最後一個 的 時候 這個 兒子 也 不得不 造反 了 因為 三個 哥哥 都 死光 了 所以 很 這個 故事 告訴 我們 說 很多 時候 我們 親眼 所見 到 的 結果 其實 未必 是 因為 我們 真心 相信 的 那個 原因 我們 身處 的 世界 只有 用 結果 論來 看待 你 今年 看到 啊 很多 人會 覺得 今年 一定 是 那個 聯準 會 的 緊縮 政策 所以 才 形成 的 崩盤 說 不定 像 15 年 18 年 以 後 隨後 股市 就 起來 了 對 不 對 有些 人 說 是 因為 中國爛 回來 的 問題 都 可以 你 唯一 要 尊重 的 一件 事情 就是 今年 就是 一個 景氣 下行 年 當前 的 景氣 下行 有 沒 有 符合 到 中期 基期 建倉 的 位階 如此 即可 歷史 它 會 不斷 的 重 複 上演 但是 歷史 每 一次 事件 發生 的 原因 不同 它 只有 本質 是 相同 的 人類 的 物質 文明 它 是 不斷 在 往前 推進 的 但是 人類 的 精神文明 它 就是 一定 要經 歷過 這種 貪婪 和 恐懼 的 時刻 就算 人類 在 怎麼 這個 聰明 再 怎麼 進步 他 最終 他 就是 會有 這樣 的 一個 循環 他 不 可能 一路 的 水平 下去 啊 這 就是 聯準 會 存在 的 原因 嗎 聯準 會 當時 存在 的 原因 就是 希望 把 這個 波動度 能夠 降低 但現 在 好 他 在 景氣 下行 年 反而 加緊 力道 緊縮 他 就是 在 加大 波動 好 台北 股市 看 一下 台北 股市 我們 看到 昨天 上漲 90 點說 在 13892 點站 穩 了 十日 線 啊 距離 1390 點就 一步 之遙 了 昨天 反而 是 外資 投信 再度 站 在 買方 而且 外資 買 了 超過 百億元 但是 昨天 台北 股市 才 上 漲 90 點這說 明 昨天 內資 買盤 力道 也 不是 特別 顯著 散戶 可能 在 五六月 已經 被 掃 出場 一波 了 所以 現在 不太願意 回補 了 但是 有趣 的 一件 事情 是 觀眾 朋友 觀察 一下 哇 破天荒 啊 官 朋友 外資 在 6 月份 以來 就 沒 有 連續 買 超超過 三天 呢 哎 他現 在 已 經買 超過 三天 了 是不是 天有 異象 啊 對 不 對 官 朋友 我們 看到 外資 在 6 月份 以來 大概 就 買 一天 或者 買 兩 天然 後 連續 賣 十天 吧 現 在 不 一樣 已 經連續 買 三天 了 所以 有 一點 怪怪的 感覺 那 另外 一方面 由 於 內 資本波 的 買盤 意願 也 不是 特別 強烈 是不是 有 可能 導致 外資 在 接下 來 幾個 交易日 持續 的 進行系 統性 的 拉盤 了 包括 我們 從 小台 來 看小台 其實 在 過去 兩 三天 已經 有 比 較 顯著 的 多單 停損 的 感覺 了 就 說 是 空軍感覺 快要 醞釀 出來 了 有 一點 類似 這個 7 月 中旬 到 7 月底 的 感覺 就是 还是 多单 但是 多单 正在 快速 的 减少 而且 就算 多单 现在 做 平仓 肯定 也 不 可能 赚 得 了 钱 对 吧 因为 大部分 的 多單 的 成本 價 大概 在 萬五嘛 所以 現在 來 看 感覺 是 多單 在 停 損空 單有 一點 醞釀 的 感覺 那麼 台幣 呢 過去 幾天 也 是 不斷 在 走 升當 中 的 回到 31.5 塊 了 可是 我們 也 很 清楚 了 這個 央行 當前 的 拋貨竹 匾 的 情勢 是 非常 顯著 的 外 匯存 底本 來 從 21 年 大概 年底 的 時候 大概 有 50 億 美元 左右 現在 下滑 到 540 億了 其實 如果 以 全球 的 外匯 儲備 來 做 觀察 全球 外匯 儲備 今年 大概 已經 減少 了 1 兆 美元 大概 有 7.8% 降到 12 兆 美元 那 是 203 年 以來 最大 的 跌幅 其中 印度 的 外匯 儲備 減少 相 對 來 看 是 特別 顯著 的 有 960 億 美元 降到 5380 億 所以 印度 股市 其實 近期 表現 不錯 了 但是 他 仍然 無法 改變 當前 的 貨幣 周邊 現象 那 也 可以 理解 了 在 所有 全球 市場 當中 新興 市場 的 盈餘 的 修正 速度 來 的 是 最快 的 那 其實 最大 的 權重 就是 中國 市場 了 我們 看 這張 圖表 哦 分別 從 上 到 下 是 歐洲 60 指數 日本 東正 指數 標普 50 指數 全球 指數 以及 新興 市場 指數 那 你 看到 今年 呢 幾乎 沒有 什麼 太大盈餘 調整 的 反而 是 歐洲 為 什麼 因為 從 今年初 以來 大家 對 歐洲 就 不 看好 所以 根本 沒有 下 調空間 我 本身 就 把 你 的 預期 調 的 很 低 那 你 當然 就 不會 有所 下調 了 反而 現在 WOW 的 情勢 感覺 是 有 一點 轉好 的 跡象 那 另外 一個 就是 東正 指數 了 這個 東正 很 顯著 就是 說 到 日圓 貶值 的 影響 那 至於 像是 全球 市場 和 標普白 指數 都 在 今年 6 月份 開始 有所 緩步 的 下調 那 下調 最為 顯著 的 其實 就是 新興 市場 我們 來 觀察 一下 圖表張 圖表是 新興 市場 指數 減掉 全球 指數 的 變化 那 正常 來講 這張 圖表 他 衡量 的 一件 事情 是 新興 市場 相 對 於 全球 市場 的 點位 的 拉 抬 速度 有 多 明顯 我們 觀察到 一個 反而 有趣 的 跡象 就是 過去 我們 常常 會 發現 說 感覺 新興 市場 的 成長 力度 應該 會 比 發達 市場 的 成長 力度 還要 來 的 更 顯著 所以 新興 市場 的 股市 必須 要 比 發達 市場 的 股市 跑 的 來 的 更 快 這很好 理解 嘛 報酬 率 更 高 的 市場 上 更 多 錢 的 市場 他 的 股市 回報 率 應該 要 更 高 但是 真實 情況 是 什麼 真實 情況 是 過去 幾年 發達 市場 啊 不管 是 跑 贏還 是 跑 輸 的 比例 都 比新興 市場 還要 來 的 好 就是 牛市 的 时候 发达 市场 涨 的 比 新 市场 多 熊市 的 时候 发达 市场 跌 的 比 新 市场 还 来 的 少 哎 怎么 会 发生 这种 迹象 呢 正常 来讲 新 市场 不是 一个 比较 高 贝塔 市 的 市场 吗 为什么 过去 几年 你 看到 1 年 1345892 年 呢 基本上 都 是 新興 市場 大幅 的 跑 輸給 全球 市場 最 直觀 的 原因 就是 新興 市場 它 的 經濟 成長 力 的 確還 是 比 發達 市場 來 的 好 但是 新興 市場 並沒有 因此 受到 資 本市 場上 的 吹捧 所以 這個 就是 我們 現在 在 看 08 年 以來 打破 所有 經濟學 專家 眼鏡 的 以前 我們 講什麼 金磚 四國金 磚五國 僅僅 只有 中國 勉強 快 碰到 了 中等 收入 陷阱 即 將要 進入 接下 來 可能 進入 發達 市場 但是 其他 市場 大部分 都 表現 的 不是 特別 好 所以 在 全球化 的 格局 底下 你會 發現 是 資 本家 更富 那 在 全球化 認為 會 之間 流往 那些 高 報酬 的 資產 的 同時並 不是 的 為 什麼 因為 在 全球化 格局 底下 這些 內部 的 產業 加上 供應 鏈 的 分散化 你 會 更 為 顯著 的 感受 到 大量 的 自動化 機械化 反而 為 那些 發達 市場 帶來 更進 一步 的 領先 效果 比如 說馬斯克 在 特斯拉 的 德州 廠 他 就是 一個 非常 重要 的 指 標馬斯克 能夠 為 這個 社會 提供 多少 的 就 業崗位 這個 比例 肯定 是 很 低 的 他 是 一體化 自動化 計程車 好 那 我們 再 來 觀察 一下 這個 韓國 的 市場 因為 韓國 當前 的 外匯 拋售 程度 也 是 非常 顯著 的 我們 看到 韓國 在 整個 6 月份 到 當前 貨幣 市場 在外 匯 拋售 已經 拋售 了 154 億 美元 這個 是 2019 年公 佈 數據 以來 首次 來 的 最為 顯著 的 我們 看到 這個 紅色線 是 韓元 的 貶值 情況 是 貶值 力度 從 20 年 以來 就 在 高速 上升 當中 幾乎 已經 逼 臨到 208 到 209 年 的 金融 海嘯 了 那麼 南韓 的 外匯 儲備 是 黑色 線 也 在 大幅度 的 下 調當 中 回到 19 年 的 水平 了 那 更 可憐 的 是 南 韓當前 他 真的 不 只是 因為 受到 國際 資本 的 狙擊 他還 包含 著 9 月份 的 貿易 逆差 持續 在 擴大當 中南 韓現 在 9 月份 貿易 逆差 是 37 億 美元 而且 是 連續 6 個 月 貿易 逆差 了 上 一次 貿易 逆差 大概 是 18 年 的 時候 的 事情 再 上 一次 就是 209 年 所以 南韓 從 20 年 以來 產生 明顯 的 半導體 循環 其實 也 跟 台灣 一樣 大部分 都 是 出口 居多 但是 居然 在 過去 9 個 月 開始 大量 的 逆差 也 就是 進口 海外 的 貨物 比 出口 的 還要 來 得 更加 顯著 在 這種 狀態 底下 其實 新興 市場 是 不太樂觀 的 但是 很 有趣 的 事情 是 昨天 大摩出 了 一篇 報告 跌破 所有 專家 眼鏡 其實 最近 各位 也 看到 大摩 開始 調升 對 於 台 積電 的 評價 開始 願意 去 做 多半 導體 市場 了 那 我們 觀察到 的 事情 是 這個 大摩 最近 所 提出 的 報告 有 幾點 說明 了 包括 分析 師對 於 收益 修正 的 幅度 啊 已經 非常 大 了 大家 把 新 市場 的 EPS 也 調得 太低 了然 後 聯準 會 的 貨幣 政策 預期 也 大部分 進行 反應 了 美元 見頂 開始 修正 那 像是 新市場 的 債券 指數 啊 利差 已經 飆到 極端值 啊 或者 韓國 股市 或者 相對 於 半導體 市場 相 對 於 行業 的 底股 現象 已經 開始 出現 了 就是 說 他 總 啊 大概 列出 了 10 條 原因 來 推估 說 新興 市場 啊 可能 還會 跌 那現 在 跌 的 也 太離 譜 了 吧 大摩 認為 新 市場 有 一點 跌 到 極端價 的 味道 哦 可是 我們 如果 是 從 台北 股市 未來 6 個 月 的 景氣 情況 來 做 觀察 仍然 在 一個 顯著 的 下行 區間 現在 台灣 市場 反而 是 由 服務業 跟 美國 股市 一樣 來 進行 帶動 的 目前 製 造 業 的 下行 收起 來 的 速度 是 非常 快 的 已經 幾乎 回到 08 年 的 水平 了 所以 台灣 在 過去 21 年 他 是 全球 新市場 當中 我 偏愛幾乎 是 走 的 最高 的 幾乎 走 最高 偏要 來 到 60 以上 但是 現在 來 看 這個 偏愛已 經掉 到 接近 42 了 所以 應該 是 所有 新市場 半導體 經濟 當中 跌勢 來 的 最重 的 所以 在 這種 狀態 底下 基本上 他 還是 不免 來 自 於 庫存 的 壓力 跌勢 比 其他 新市場 來 的 重應 該 是 一個 比 較 容易 發生 的 一個 跡象 所以 韓國 股市 跌到 這種 程度 不禁 讓 我 對 台北 股市 稍微 有點 擔心 對 不 對 雖然 你 看到 昨天 國安 基金 宣 佈 已經 進場 57 天 砸 了 12 億 那 12 億 也 不算 多 了 觀眾 朋友 如果 50 天 砸 10 億天 就 砸 了 20 億 那 我們 假設 他 抄底 個 60 天 抄底 個 兩年 吧 那 也 不過 就是 這個 30 億 而已 所以 觀眾 朋友 國安 基金 正在 定期 定額 投資 朋友 對 不 對 到 他 這個 投入 的 速度 他 應該 是 可以 摸 到 最 底部 的 好 了 大概 是 這樣 的 一個 角度 來 跟 各位 做 一些 交流 你 看 台北 股市 下跌 105 點是 在 13786 點看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 做 一些 觀察 和 借鏡 ok 對 黑頭 髮 的 外資好 這個 明年 中才 可以 反轉 應該 年 中會 有 比 較 佳 的 報酬 是 這樣 啦 我 就 說 股價 通常 會 提前 6 到 9 個 月 來 做 反應 啊 想 問浩哥 的 生活 作息 大概 都 幾點 睡覺 幾點 起床 每天花 多少 時間 看書 哦 我 的 工作 就 看書 嘛 所以 呃 剛好 有 興趣 是 多 看 一點 啊 看書 基本上 也 不是 每 一本 每一節 都 要 看 了 啊 通常 都 是 有 興趣 的 翻 一翻 沒興趣 的 就 跳 過然 後 看書 不能 給 自己 太大 壓力 要不然 看不下去 對 不 對 OK 不過 我現 在 看 比 較 多 電子 書 啦 對 齁 今天 是 7 號 所以 博客 來 今天 有會員日 喔 大家 可以 打 9 折 OK 我 不是 推薦 大家 一定 要 去 博客 來 買 啦 我 是 說 我 覺得 書越 多 老實 說 也 不是 很 好 整理 所以 現在 比較 習慣 去 看 電子 書 這個 是 現 在 的 習慣 好 我們 看 一下 投資 朋友 其他 提問 這個 抽 的 不是 煙是 期末 okok 你 抽 的 是 人生 okokok4% 就 蠻 爽 了 但現 在 再 就 有 5% 到 6% 是不是 更 吸引 人 是 但是 市場 上 還是 有 一些 投資者 會 認為 沒 有利 基準 利率 升到 4% 到 5% 的 話 那 基本上 還是 認為 是 比 較 保守 看待 的 啦 好 其實 真的 很難 講說 不定 聯準 會 的 基準 利率 點陣 圖 他 又 調 高下 一次 FOMC 會議 那 就 尷尬 了 是 吧 OK 這個 故事 告訴 我們 不要 生太多 兒子 說 月 王 的 故事 沒錯 沒 錯生 越多越 困擾 最近 我們 小編 再 看 一部 陸劇 叫做 都 挺 好 跟 我 名字 有點 像 尤廷浩 都 挺 好 他 好像 是 前 兩年 的 陸劇 他 就 在 講說 三 兄妹 他 的 母親 去世 之後然 後 開始 回到 原本 的 家庭 來 幫母 親辦 理後事然 後 一邊 商量 父親 的 接下 來 的 贍養 問題 就是 講 兄妹 之間 的 情仇 還有 跟 自己 母親 已經 死去 的 母親 和 父親 之間 的 一些 關 係 那 我 本來 想 說 自己 沒什麼 好看 的 嘛 就 家庭 倫理劇 嘛 但 我 看 我們 小編 每天 都 在 看 所以 有 一天 我 就 忍不住 而且 他 看 喔 看 就算 了 他 用 我們 頻道 的 會員 我們 用 我們 頻道 的 帳號 來 看然 後 我 就 忍不住 我 想 說 就點 一下 還 真的 停 不了 還 真的 蠻 好看 的 所以 大家 歡迎 各位 去 看 一下 生太多 真的 沒有 太 大好 處 兩個 恰恰好 兩個 恰恰好 可以 OK 好 啦 感謝 各位 今天 的 參 與 9.05 分 這個 禮拜 感覺 好像 給 大家 一些 希望 但是 在 週末 的 時候 感覺 這個 希望 又 逐漸 的 破滅 到底 行情 會 怎麼 走 呢 我們 下禮 拜 一 早晨 財經速 解讀 持續 為 各位 做 一些 追 蹤 和 觀 察 如果 喜歡 我們 節度 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 那 我們 就 下禮 拜 一 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友