TSMC beat Q3 expectations with NT$8.14 EPS and guided Q4 revenue at US$68-69 billion, down 8.7% year-over-year. Advanced nodes now drive over 70% of revenue, with HPC slightly ahead of smartphones at 42% versus 39%. At a P/E of 15, near historic lows, the stock could climb back to NT$600 within one to two quarters if earnings improve.
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投資 朋友 歡迎 收看 市場 觀察 我們 看到 本周 台積 電召 開法 說 預估 四季度 的 營收季 增率將 增加 1% 如果 以 203 年 全年 來 看 美元 季價 的 營收 大概 也 會介 在 680 億到 690 億之間 預估將 減少 8.7% 相對 於 去年同期 這個 也 比 原本 市場 預期 衰退 10% 以上 還要 來 得 亮麗換 句 話 說 台积 电 不 只是 在 三季度 的 财报 四季度 的 展望 以及 全年 的 财策 都 比 市场 预期 还要 来得 好 总裁 魏泽家 也 表示 虽然 现在 客户 对于 库存 的 管控 还是 比较 谨慎 但 预估 在 今年 四季度 不管 是 PC 或者 智慧型 手机 都 有 可能 成功 的 消化 甚至 提前 迎来 复苏 企业 那麼 到底 對 於 明年 來 看台 積電現 在 的 成長 對照 當前 的 股價 是否 有 機會 在 未來 一到 兩個 季度 順勢 的 突破 60 塊 新 台幣 呢 今天 就 來 跟 投資 朋友 來 分析 到底 當 前台 積電 的 展望 和 未來 的 基期 效果 為何 首先 我們 可以 觀察台 積電 在 這 一次 召開 的 法 說 會 當中 第三季 的 財報 雙率 都 比 市場 預期 還來 的 高 毛利率 54.3% 稅後存益 210 億元季 增率 16 .% 年 減率 雖然 有 兩成市 但是 預估 四季度 因為 好 轉的關 係 很 有 可能 會 把 它 壓縮 到 10% 以下 每股 盈餘 8.14 塊 也 比 市場 預期 來 的 高 我們 真正 觀察 的 要點 是 台積 電在 三季度 的 3 奈米 營收 的 製 程 已 經 大概 佔 了 總晶圓 銷售 金額 的 6% 5 奈米則 是 由 上 個 季度 的 30% 擴增到 37% 奈米則 是 適度 的 下滑 到 16% 不管 如何 基本上 台積 電還 是 有 7 成 以上 的 營收 都 是 來 自 於 這些 先 進 製 程 即便 台積電 仍然 是 全球 最大 的 成熟 製 程 製 造 商 但是 成熟 製 程 對 於 台 積 電 的 營 收 影 響 已 經 沒 有 像 過 往 來 得 這 麼 高 了 那 另外 一方面 我們 也 觀察到 台積 電在 三季度 高效能 運算 的 營收 占 比 是 持續 的 領先 智慧型 手機 高效能 營收 占 比 大概 在 目前 為止 是 42% 比 智慧型 手機 的 39% 還要 多 了 3% 當然 他 還是 會 有 此 消彼長 的 態勢 原因 是因为 每年 在 三到 四季度 通常 是 iPhone 手机 的 销售 旺季 所以 在 这 段时间 很 有 可能 智慧型 手机 在 未来 一到 两个 季度 有 持续 攀升 的 空间 存在 当然 三季度 好 并 不 代表 四季度 一定 会 跟着 好 事实上 四季度 台积 电 法案 预估 毛利率 可能 会 有 下滑 的 机会 存在 从 原本 的 54% 下滑 到 52 .% 那 这 主要 还是 来自 于 AI 需求 的 强劲 推动 三奈米 的 量产 动能 那當 3 奈米 的 量 產動 能 越 高 成本 也 容易 因此 而 提高 因此 把 毛利率 進行 下壓 但是 只要 總產值 還在 提升 我 認為 就 沒 有 太大 的 問題 那 另外 一方面 由 於 台幣 匯率 的關 係 導致 三季度 的 營收 踩 爆顯 著優 於 預期 但是 如果 四季度 台幣 適度 的 走 深 都 有 可能 影響 到 到 時候 的 範圍 所以 我們 反而 要 觀察下 對 於 整體 四季度 的 營收 展望 為何 那麼 目前 可以 觀察到 台積電 預估 2023 年 四季度 的 營收 大概 是 18 億到 196 億 美元 這相 對 於 來 看 203 年 營收 的 年減 幅度 由 於 第四季 的 轉好 很 有 可能 年減 幅度 會 小 於 10% 這比 市場 原本 預期 的 展望 還要 來 的 更加 亮麗 那 當然 我們 也 很 清楚 知道 台積電 本身 的 毛利率 的 下滑 它 不會 影響 到 總產值 的 提升 所以 預估 在 今年 四季度 到 明年 一季度 見底 之 後 毛利率 就 會 再度 的 上行 那麼 美股 盈餘 的 部分 也 大概 在 今年 三到 四季度 左右 會見 到 絕對 的 低點 因此 如果 美股 盈餘 在 明年 持續 開啟 上行 通道 的 話 加上 3 奈 米 製 程 高 報 價 持 續 拉升 那 最終 就 會導致 他 的 EPS 顯著 的 上行 最終 使得 本益比 有 顯著 的 下 壓空間 加上 台積電 的 產能 利用率 已經 全數 見底 這個 時候 的 上行 基本上 就 取決 於 復 縮 的 進程 也 就是 說 我們 至少 可以 去 估計台 積電 的 絕對 低點 早就 已經 看到 未來 只是 漲幅 多少 的 速度 了 那 我們 剛才 跟 大家 聊到 說 第四季 由 於 是 智慧型 手機 的 帶 貨潮 所以 台積電 雖然 這幾年 高效能 運算 的 營收 占 比 已 經陸續 超越 了 蘋果 也 就是 智慧型 手機 但是 苹果 仍然 是 台积 电 目前 最大 的 客户 我们 如果 以 20 年 当时 的 营收 占 比来 做 观察 苹果 占台 积电 的 营收 占 比 大概 是 24% 辉达 是 9% AMD1% 高通 8% 联发科 1% 也就是说 如果 你 把 苹果 加上 联发 科以 手机 晶片 来看 仍然 占 了 台积 电 大概 有 三成 六 左右 的 营收 所以 苹果 如果 i15 卖得 好 那 基本上 对于 台积 电才 能够 有 显著 在 今年 四季度 的 拉 抬 效果 那 我们 先 观察 全球 智慧型 手机 的 概况 来 判断 苹果 是否 对于 台积 电有 显著 营收 的 拉 抬 从 全球 智慧型 手机 来看 其实 早就 已经 饱和 了 从 17 年 以来 出货量 达到 15.67 亿支 的 高点 之后 便 逐年 下滑 我们 按照 CounterPoint 的 预估 值 今年 的 销量 甚至 只有 1.47 亿支 这是 7 年 以来 的 新低 也就是说 整个 智慧型 手机 并 没有 因为 这 过去 3 到 4 年 的 景气 大好 而 销量 大增 反而 早就 已经 在 7 年 以前 就 已经 见 顶 了 换句话说 苹果 这 几年 的 手机 销量 居然 还 能够 持续 越卖 越 好 就是 很 惊人 了 换句话说 苹果 的 手机 卖 的 越来越 好 并 不是 依循着 整体 产业 的 茁壮 而是 在 产业 已经 饱和 的 状态 底下 不断 的 吞食 其他 手机 品牌 的 市 占 在 全球 市 占 部分 当中 苹果 大概 达到 了 28.39% 的 市 占 比 所有 陆系 品牌 的 市 占 率加 起来 还要 来 的 高 我们 以 203 年 上半年 来 观察 全球 手机 的 型号 发货量 排名 第一名 到 第四名 全部都是 苹果 分别 是 iPhone14ProMaxiPhone14ProiPhone14 和 iPhone13 在 智慧型 手机 已经 饱和 多年 的 情况 底下 你 观察 到 它 还 能够 销量 持续 的 提升 去年 前十名 大概 还有 两只 陆系 手机 品牌 现在 前十名 只有 韩国 手机 和 美国 手机 苹果 的 出货量 从 201 年 开始 大概 每年 是 2.3 亿 一只 左右 今年 随着 景气 走皮 可能 会 下滑 到 2. 亿只 但是 相对 于 全球 已经 饱和 多年 的 智慧型 手机 市场 成果 算是 不错 了 尤其 苹果 的 单价 从 长期趋势 来看 还 在 提升 卖 的 少 一点 单价 贵 一点 还是 有 机会 能够 持续 创造 较 高 的 营收 的 当然 很多 人会 担心 你 看 今年 自从 华为 推出 新手机 以后 对于 苹果 的 市 占会 不会 有 威胁 首先 华为 的 手机 只 在 中国 市场 进行 贩售 苹果 的 手机 大概 在 大中华 市场 的 营收 大概 是 占 比 两成 左右 会 有 一点 影响 但是 影响 其实 并 没有 想象 中来 的 大 第二点 这次 华为 手机 的 推出 市场 预估 首先 剥夺 市 占 的 应该 是 其他 陆系 品牌 的 手机 我们 以 今年 二季度 中国 手机 品牌 的 市 占 来 做 观察 小米 的 市 占率 从 大概 去年 的 14.9% 下滑 到 14% 荣耀 的 市 占率 从 18.3% 下滑 到 15% OPPO 的 市 占率 从 18% 下滑 到 17% vivo 从 19.8% 下滑 到 17 .% 在 众多 品牌 当中 你 看到 就是 苹果 增长幅度 来 的 最快 从 原本 的 15 .% 上行 到 17.2% 换句话说 如果 华为 想要 把 过去 所 失去 的 市 占 给 夺回来 成为 中国 的 手机 霸主 应该 是 优先 往 小米 荣耀 oppovivo 这些 手机 夺回 原本 应该 要 有 的 市 占 所以 华为 手机 推出 之后 我 个人 认为 并 不是 直接 冲击 苹果 的 市 占 更 像是 先 夺回 陆系 品牌 的 市 占 毕竟 用 苹果 和 陆系 手机 的 客群 其实 也 不尽相同 我们 要 观察 一下 到时候 的 状态 換句 話 說 如果 蘋果 還能夠 維持 保持 領先 即便 今年 可能 智慧型 手機 的 銷量 相 對 於 去年 沒 這麼 亮麗 他 仍然 能夠 保持 龍頭 地位 的 話 那麼 台積電 的 龍頭 地位 他 的 供貨 單量 應該 就 不會 有 太大 的 改變 因此 如果 我們 用現 在 的 角度 來 看 美股 因 於 今年 EPS 台積電 可能 會 衰退 幅度 大概 是 接近 一成 到 一成 五 左右 那 這樣 的 一個 衰退 幅度 雖然 短期 內是 有點 下壓 但是 呢 反而 奠定 了 股價 能夠 乖離 修正 的 機會 存在 你會 發現 這幾年 台積電 的 股價 其實 早 在 201 年 當時 創高 之 後 啊 就 已經 稍微 有所 停歇 當時 台積電 的 本益比 啊 是 一路 的 上行 到 接近 24 倍 25 倍 左右 持續 的 崇高 但是 從 2 年 以 後 隨著台 積電 股價 的 均值 回歸 目前 本益比 僅 只有 15 倍 台積 電股 價其實 沒 有 跌 多少 但 問題 在 於 它 的 獲利 不斷 的 好 轉當下 使得 本益比 越來 越 低 所以 照理 來 講現 在 的 價格 就 越來 越 便宜 只要 未來 股價 不繼續 漲 你 只會 看到 相對 越來 越廉價 而且 越來 越 甜蜜 點的 台積電 所以 在 這樣 的 一個 時間點 我們 從 台 積電 的 本益比 和 流通 來 看過 去 經常 是 15 倍 到 24 倍 之間 大幅 的 游走 那現 在 已 經來 到 15 倍 的 位階等 於 是 處 於 歷史極 端的 便宜 價我認 這個 時間點 佈 為 局相 對 是 適當 的 換句 話 說 基本上 只要 有 適度 的 本益比 推高緊 接著 展望 歸來 突破 60 塊 基本上 在 未來 一到 兩個 季度 就 有 可能 實現 可是 有些 人 說 台積 電當前 看 起來 基期 低 不 代表 整個 股市 大盤 的 基期 低 可是 我 認為 其 實大盤 的 基期 目前 來 看 也 是 相 對 偏低 的 我們 都 很 清楚 其實 美國 股市 如果 是 以 科技股 的 角度 來 看 标普 50 指数 的 EPS 前瞻 预估 值 一直 在 不断 的 好转 当中 所以 你 可以 观察 到 在 过去 一个 季度 标普 50 指数 开始 进行 指数 乖离 的 回档 EPS 财报 开 出来 还 在 不断 的 上行 这 导致 的 结果 就是 本益比 的 持续 下滑 所以 我们 现在 看到 的 不 只是 台积 电 一家 公司 它 的 本益比 下滑 幅度 很快 越来越 便宜 获利 增长速度 非常 快 其他 像是 標普白 指數 或者 標普白 等權 指數 的 本益比 都 在 顯著 的 下行 過程 我們 舉例 來 說 過去 美國 股市 七大 科技 權值 股 大家 會 擔心 覺得 AI 行情 有 估值 過度 推高 的 疑慮 像是 蘋果 微軟 amazongoogle 輝達 特斯拉 meta 這七 隻 股票 的 平均 本益比 在 今年 6 月份 最高 曾經 從 高到 34 倍 算是 蠻貴 的 但是 呢 你 看到 這一陣子 股價 也 沒 跌 多少 但是 互利 不断 的 好转 结果 现在 本益比 已经 下行 到 27 倍 了 甚至 我们 把 标普白 指数 这 7 只 股票 进行 剔除 剩下 的 493 只 股票 进行 本益比 的 重整 了 原本 今年 6 月 曾经 推高到 18 倍 现在 仅仅 剩下 16 倍 换句话说 现在 是 整个 大盘 都 已经 相对 便宜 的 情况 底下 台积 电 的 本益比 又 相对 来 的 更加 便宜 在 這種 狀態 底下 反而 有利於 股價 的 持續 推升 好 那 這是 第一件 事情 第二件 事情 台積電 可能 會 在 未來 幾年 所 遭受 到 比 較 大 的 前置 那 就是 資本 支出 資本 支出 到 目前 為止 並沒有 顯著 的 改變長 期來 看 當然 是 展望 但 短期 來 看 也 代表 它 的 成本 仍然 是 居高不下 的 那 我们 假设 台积 电 能够 保持 住 当前 的 本益比 在 河流 途 当中 持续 的 游走 那么 资本 支出 越高 就 代表 着 它 对于 未来 先进 制程 的 领先 程度 来 的 越 有 展望 那 我们 可以 观察 到 如果 是 以 台积 电 Intel 和 Samsung 本身 在 晶圆 代工 领域 的 资本 支出 其实 在 19 年 当时 是 不分上下 的 但是 隨著 20 年 新冠 疫情 以後台 積電 發行 大量 的 公司 債幾乎 籌措 市場 上 龐大 的 資金 全部 投入 到 晶圓設 廠大舉 的 興建 廠區 之 後 果然 在 21 年 2 年 取得 了 領先 的 效果 那到 目前 為止 台積電 的 資本 支出 大概 也 是 保持 在 320 億到 360 億 美元 左右 大概 是 英特 爾 加上 三星 加起 來 都 不 急 的 換句 話 說 台 積電 的 資本 支出 領先 如果 能夠 遠 的 高 於 英特 爾 和 Samsung 的 話 本身 來 看 它 就是 一個 長 期領 先 的 象 徵那 從產能 的 角度 來 做 觀察 我們 會 發現 台積電 3 奈米 2 奈米 在 台灣 的 產線 和 美國亞利 桑那 的 產線 比較 起來 大概 是 95 比 5 為 何差 這麼 多 原因 是 因為 全球 現在 有 39 座晶圓廠 還在 興建當 中試 做 在 美國試 做 在 歐洲 10 座 在 中国 10 座 在 台湾 5 座 在 日本 5 座 在 韩国 还有 一座 是 新加坡 的 连 电厂 也就是说 台积 电 在 美国 生产 两座 晶圆厂 在 台湾 去 生产 10 座 多数 产能 还是 集中 在 台湾 的 所以 美国 的 资本 支出 某种程度 它 就 形成 一种 拖累 因為 它 產能 也 不是 特別 大 但是 先期 所 投入 的 資本 支出 卻 是 十分 龐大 的 台積 電它 畢 竟是 跨國 企業 而 台灣 本身 資源 有限 缺水 缺電 又 怕 打仗 產能 分散 到 國外 我 認為 還是 一個 適當 的 投資 只 不過 這個 資本 支出 肯定 短期 內 它 必須 取決 於 量產 的 進程 那 這 一次 法書會 已經 提到 了 量產 的 進程 在 205 年 上半年 是 不會 改變 的 不過 我 倒 是 蠻 存疑 的 我們 已經 看出 很多 台積 電在 美國 招募 工人 或者 招募 工程 師相 對 比 較 緩慢 的 進程 這個 值得 大家 來 多 做些 觀察因 為關 於 報價 和 毛利率 美國產量 真的 是 不大 但是 資本 支出 非常 驚人 總資本 支出 大概 要 投 40 億 美元 這個 是 台積 電超過 一 整年 的 資本 支出 這種 龐大 的 成本 支出 很 有 可能 會 把 明年 的 股東 權益 報酬 率 或者 後 年 的 股東 報酬 率 直接 給拉低 根據 大摩 的 估算 明年 大家 普遍 的 預 估值 是 賺 37 塊 到 40 塊 不會 比 今年 差 甚至 來 的 更 多 但是 大家 的 ROE 的 股東 權益 報酬 率 的 預 估值 普遍 都 從 大概 的 4 成 6 下滑 到 3 成 5 左右 這 就是 資本 支出 對 於 毛利率 以及 股東 權益 所 造成 的 侵蝕 那 我個 人會 認為 台灣 的 資 源本 來 就 有限 本來 也 不 可能 無 限度 的 支持 台積 電永無 止境 的 在 本土 擴大產能 土地 也 是 有限 的 分散 到 海外 設廠 本來 就是 為 了 要 箝制 英特 爾 或者 三星 在 美國 本土 的 擴張 實力 它 也 算是 符合 台積電 和 台灣 的 整體 利益 只不過 從 財報 表現 來 看 可能 204 年 到 205 年 尤其 在 股東 權益 報酬 率 的 部分 要 特別 來 做 一些 關注 那 有 很多 投資 朋友 詢問 你 說 美國 生產 成本 這麼 高 除了 建廠 成本 以外 美國到 時候 的 生產 成本 也 一定 很 高 搞不好 廠區 開 了 之 後 甚至 會 影響 到 公司 銜做 的 獲 利率 或者 投報 率 答案 是 肯定 的 不過 這不 代表 台積 電不會 把 這種 成本 上揚 直接 轉嫁 給買方 畢 竟現 在 全球 先 進 製 程 代工 廠 都 有 在 美國 設廠 比如 說 三星 的 德州 廠 大家 成本 都 很 高 基本上 没有 什么 报价 压力 的 问题 甚至 聪明 一点 你 还 可以 区分 台湾 厂 的 报价 和 美国 厂 的 报价 美国 厂 的 报价 高 一点点 那 就是 因为 你 在 美国 厂 你 买 了 一份 安全 所以 基本上 长期 来看 它 的 报价 转移 应该 不会 有太大 的 问题 再來 我們 聊聊 日本 的 熊本 廠 日本 熊本 廠 目前 的 建置 速度 其實 非常 快速 日本 現在 主要 做 的 是屬 於 特殊 製 程 或者 車 用 製 程 半 導 體 目前 是 日本政府 持續 投入 的 方向 那 我們 必須 先 了解 因為 半導體 一直 是 一個 高 耗水 高耗電 高污染 高 成本 而且 低就業 的 產業 甚至 在 80 年代 末 基本上 才 開始 走向 民用 所以 日本 當時 所 採取 的 IDM 模式 它 的 目的 和 方向 就是 從 一開始 上游 的 半導體 的 材料 設備 一直 到 中油 的 設 計 製 造 等等 直到 封裝 檢測 全部 自己 完成 的 一條 龍 的 IDM 模式 成為 全球 半導體 的 霸主 但是 我們 當時 也 跟 投資 朋友 提過 在 1980 年 以後美國 為 了 打壓 日本 採取 了 美日 半導體 協議 當然 當時 戳破 了 整個 日本 半導體 的 神話 不過 真正 使得 日本 半導 體長 期 走 下行 的 就是 因為 始終 堅持 這個 一條 龍 的 IDM 模式 當時 日本 人 最 擅長 的 是屬 於 垂直 整合 但是 在 1980 年代 以後隨著 全球化 流行 市場 上 已經 開始 流行 水平 分工 也 就是 各個 廠區 進行 全球化 的 組裝 那 這種 IDM 模式 也 就 跟 著 泡沫 破滅 的 那 日本 現在 在 做 什麼 呢 就是 希望 能夠 奪回 至少 在 上游 端 或者 中游 端的 領先 地位 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 半導體 的 產業 從 原本 的 日本 移轉 到 韓國 台灣 三星 台積 電其實 就是 在 這個 時間點 崛起 的 那 日本 韓國 和 台灣現 在 某種 程度 還是 把 美國當 老大 美國則 是 吸取 日本 的 教訓 把 設計 層面 自己 完全 的 掌握 所以 你 可以 觀察到 高 汙染 耗水 電的 晶圓 代工 其實 大部分 產區 還在 海外 不 在 本土 進行 但是 如果 你 像是 EDA 製 造 設 備 曝光 機沉積 設備 清洗 設 備 製 成 的 控制 研磨 如果 從 實體 專利 技術 來 看 幾乎 全數 集中 在 歐洲 美國 荷蘭 手中 所以 各位 可以 觀察出 來 基本上 整條 半導 體供 應鏈 它 某種 程度 是 一個 美國 日本 台灣 的 歷史 變遷 所以 簡 而言 之台 積電是 富國 神山 但是 掌握 這座 神山 的 其實 背後還 是 美國 沒有 高通、 博通、 Intel 這些 設計圖 愛斯摩爾 的 光刻 機台 積電 基本上 也 毫無 用武之地 真正 控制 整個 上游 端的 還是 美國 所以 基本上 台灣 沒有 選邊 站 的 問題 台灣 只能 選擇 那 一邊 美國 是 鐵 了 心現 在 把 部分 的 先 進 製 程 移交 到 本土 的 但是 我 相信 還是屬 於 國防 考量 基本上 這兩座 晶圓廠 就 足夠 讓 美國 政府 應對 很長 一段 時間 他 不會 影響 到 台灣 的 真 實產能 那 另外 一个 设置 的 厂区 主要 是 集中 在 德国 的 萨克森 厂 德国 厂区 相对 于 日本 的 熊本 或者 美国 的 Arizona 它 的 设厂 金额 就 小得 非常 多 在 德国 的 总 投资 金额 大概 是 108 亿 不过 有 70 亿都 是 由 德国政府 出资 的 所以 其实 台积 电 的 实质 投入 金额 就 没有 这么 高 了 那 台积 电 甚至 投入资本 只有 三成 但是 他 的 持股 比例 是 高达 6 成 以上 换句话说 这次 德国政府 为了 吸引 台积 电 进场 可说是 让利 许多 那 我们 当然 很 清楚 啊 德国政府 之所以 让利 这么 多 是因为 目前为止 德国 在 去年 第四季 开始 就 已经 进入 了 经济衰退 连续 三个 季度 的 负增长 甚至 他 在 pni 层面 远远 低于 现在 的 欧元区 法国 英国 和 美国 也就是说 他 的 制造业 状况 是 所有 欧元区 国家 当中 来 的 最为 差劲 的 所以 他 必须 要 让 更 多 的 投资 增长 才 能够 帮助 经济 来 走出 衰退 不过 我们 要 很 清楚 知道 这个 德国 虽然 吸引 台积 电 投资 但是 特斯拉 上 一次 在 柏林 厂 的 建置 其实 是 非常 不 顺利 的 由于 德国 有 更 多 环平 的 问题 所以 台积 电 这 一回 到底 能 不能 成功 的 占 到 德国政府 的 便宜 这 也 不 一定 美國 政府 當年 也 承諾 520 億 美元 的 晶片 法案 難得 你 看到 現在 不 只有 限制 補貼 廠商 不能 到 中國 投資 以外 也 有 那些 什麼 超額 利潤要 回饋 政府 的 細節 條件 所以 有 可能 台積 電在 德國廠 吃 盡 的 苦頭會 來 的 更 刀 當年 特斯拉 在 柏林 廠 拖 了 三年 就是 因為 環評 就 已 經卡 了 兩年 上海 工廠 的 部分 特斯拉 當年 8 個 月 就 正式 量產 柏林 廠 做 了 3 年 所以 台積 電未來 富德 社廠 他 可能 面臨 的 風險 更 高不過 至少 他 的 投入 金額 是 遠 低 於 日本 的 熊本 廠 和 美國 的 亞利 桑那 OK 那 最後來 聊 一下 整體 在 成熟 製 程 的 概 況 我 們 雖 然 聊 台 積 電 但是 台積電 大家 還是 要 知道 是 全球 最大 的 成熟 製 程 的 產 能 商 我 們 現 在 可以 觀察到 如果 是 以 中國 目前 成熟 製 程 的 產 能 很快 就 會 在 明年 到後年 即便 半導 體產業 正在 復 甦 格局 當下 都 會 形成 成熟 製 程 的 報 價 崩 跌 舉 個 例子 來 看 我們 按照 奇邦 的 統計台 積電 在 201 年 年末 的 時候 成熟 製 程 我 們 講 的 是 2 到 28 奈米 上 製 程 高 達 每 個 月 18 萬片 第二名 聯電月 產能 是 6 萬片 第三名 的 格羅方德 大概 是 5 萬片 那 陸系供 應鏈 當時 在 201 年底 的 上海 華麗 加上 中興 大概 也 就 6 萬片 左右 而已 而且 良率 遠 低 於 聯電 的 98% 但是 你 可以 觀察到 在 整個 204 年 也 就是 明年 年 初中 國 成熟 製 程 的 產 能 剛 才 聊到 有 10 座廠 正在 興建 明年 就會 全數 打開 如果 你 把 中興 和 上海 華烈 兩家加 起來 每個 月 月 產能 大概 就是 14 萬片 了 它 就 會 遠 的 超越 聯電成 為 僅次 於 台 積電 的 半導 體供 應鏈 台積 電產能 還是 很大 但是 台積電 成熟 製 程 的 營 收 比例 其實 不斷 在 下滑 當中 可能 衝擊 沒 這麼 大 但是 其他 像是 聯電格 魯方德 三星 等等 衝擊 力度 就 會 非常 顯著 因為 基本上 到 時候 所有 台灣 的 廠商 不管 是 聯電 世界 先進 等等 都 無法 超越 中興 和 上海 華麗 的 總產能 尤其 這幾年 成熟 製 程 在 中 國 的 半 導 體 領 域 當 中 良 率 也 在 顯 著 提升 當中 中国 在 201 年 整体 的 半导体 自给率 大概 只有 5% 而已 但 到 目前为止 已经 上行 到 了 17% 在 这种 快速 的 上行 过程 当中 可以 了解 到 成熟 制成 的 叠加 草 始终 会 发酵 我们 可以 观察 图表 在 右边 层面 台湾 的 先进 制程 产能 的 领先 在 20 年 是 78% 到 205 年 预估 会 下滑 到 69% 韩国 的 21% 预估 下滑 到 18% 不过 这个 先进 制程 产能 的 下滑 并 不是 由 中国 的 产能 上升 所 换来 的 中国 目前 在 先进 制程 上 仍然 受限于 设备 没 办法 扩大 协助 的 产能 反而 美国 的 产能 会 因此 从 0% 上行 到 12% 不过 这 12% 大部分 也 是 三星 和 台积 电所 贡献 的 所以 基本上 對 於 台灣 和 韓國 的 影響 沒有 這麼 大 反而 是 在 總晶圓 代工 產能 的 部分 台灣將 從 47% 下滑 到 43% 韓國將從 1 下滑 到 12% 但是 中國 由 於 成熟 製 程 產 能 的 拉 抬 效果 從 24% 上行 到 27% 在 這種 狀態 底下 基本上 成熟 製 程 在 明年 即便 是 景氣 復 甦 期 可能 也 會 迎來 新一波 的 下沙 潮換句 話 說 台 積電 如果 從 當前 的 水平 來 看 能夠 保持 不錯 量力 的 表現 我 相信 重返 60 塊 在 未來 幾個 季度 是 非常容易 達標 的 原因 是 因為 目前 的 本益比 是 極力 無 比 而 市場 對 於 明年 的 EPS 預 估值 沒有 太大 改變 換句 話 說 如果 股價 真的 不漲 那麼 你 只會 看到 一個極 度量 力 甜蜜 點的 台積電 但是 呢 對 於 其他 晶圓 代工 產業 來 看 具有 可能 會 受到 中國 市場 的 影響 這個 部分 當然 是 大家 要持續 擔心 的 那 我們 今天 節目 到 這邊 如果 投資 朋友 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下 一期 市場 觀察 再 相見 拜拜
