【早晨財經速解讀】壽險業7月大減碼台股 永豐金今年唯一正成長 加息路漫漫 Fed官員支持明年不降息 標普月跌逾4% 2022/9/1(四)

好 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 9 月 1 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 許廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 9 月 到 了 不過 8 月 看 起來 過得 不是 特別 好 其實 8 月初 和 8 月 中旬 美國 股市 的 反彈 仍然 在 持續 不過 短短 在 過去 幾個 交易日 沒有 股市 的 反彈 行情 就 正式 結束 反而 我們 從 8 月份 的 行情 來 看 的 話 幾乎 是 過去 美國 股市 7 年來 最差 勁 的 8 月份 表現 標普 8 月份 的 跌幅 是 4.2% 道瓊 的 月 跌幅 是 4.1% 納指 月 跌幅 有 4.6% 最慘 的 是 費半費 半 跟 製 造 業 循 環 的 連 動 度 是 比 較 高 的 月 跌幅 有 9.7% 我覺 得 反而 我們 看到 整個 聯準 會 的 緊縮 政策 的 確對 於 短期 的 股市 波動 有 比 較 明顯 的 影響 但是 接下 來 就要 來 觀察 了 如果 聯準 會 是 真的 因為 比 較 好 的 經濟 消息 所以 他 被迫 要 繼續 的 緊縮 如果 是 按照 著 這樣 的 路徑 的 話 那 是不是 說明 接下 來 好 今天 會公 佈 小 非農 嗎 那 明天 就要 公 佈 實體 的 非 農就業 數據 了 那 我們 從 最近 幾天 所公 佈 的 就業 人口 數據 其實 就 已經 觀察到 了 8 月份 的 民間 部門 的 就業 人口 一共 增加 了 13 萬人 其實 是 稍微 比 7 月份 的 26.8 萬人 是 有點 放緩 的 不過 也 沒 有 到 一個 負增長 的 區間 那 另外 一點, 如果 是 以 美國 勞動力 的 辭位 空缺 來 看 的 話 8 月份 的 消費 信心 其實 也 回到 了 三個 月 的 高點 也 就是 說, 其實 到 目前 為止 就業 市場 仍然 沒有 那種 拐點 的 出現 就是 沒有 看到 任何 失業率 即將 上升 的 跡象 可是 連鮑爾 自己 都 發表談 話 了 未來 大家 可能 要 接受 失業率 適度 的 上 調 那現 在 拐點 甚至 都 還沒有 出現 我們 要 怎麼 來 理解 接下 來 所 發生 的 經濟 數據 呢 所以 現在 反而 是 如果 接下 來 的 經濟 數據 如聯 總會 所 預期 般的 差勁 反而 股市 更 有利於 實體 的 利空 進出 但是 如果 實體 經濟數據 還表現 的 不錯 反而 市場 上 可能 就 會 比 較 恐慌 了 至少 這個 是 目前 華爾街 的 主基調 你 只要 經濟過 好 消費 情緒 稍微 有點 回暖 通膨向 下滑 的 速度 不夠 快 的 話 最終 聯準 會 只能 釋放 更加 緊縮 的 言論 其實 我們 這 一次 也 看到 了 不管 是 我們 從 實體 的 就業 人數 非 農就業 還是 從 失業率 他 都 是 一面倒 的 我們 看到 像是 8 月份 的 職位 空缺 人數 已 經連續 8 個 月 超過 10 萬人 也 就是 說現 在 還是 有 大量 的 工作 是 找 不到 這個 就業 人口 來 填補 的 失業率 仍然 處 於 相 對 的 低位 那其實 我們 過去 可以 看到 了 現在 因為 整體 市場 就業 的 改革 有 大量 的 人口 他 更 習慣 於 在 自己 家裡 工作 比如 說 我們 現在 看到 每週 大概 有 2.68 天是 在家 裡 工作 的 就 比 較 類似 資訊產業 像是 科技 業 或者 一些 實業 這些 硬體 設施 可能 最近 庫存 也 過高設 計人員 都 回家 自己 設計 了 再 來 第二名 就是 金融 保險業 了 或者 一些 企業 管理 或者 一些 我們 所 看到 的 雲端 業務藝術 房地產 甚至 每個 禮拜 大概 都 有 一天 到 兩天 是 在家 工作 的 可是 我們 看到 相對 比 較 低 的 其實 也 剛好 是 缺 功率 最高 的 都 是 一些 比如 說 交通 運輸 工作 人員 零售 業 工作 人 員 製 造 業 工作 人員 醫療 或者 食品 服務業 的 工作 人員 目前 這些 人 其 實到 目前 為止 職位 的 空缺 數來 的 是 最高 的 那剛 好 他 也 不能 夠 忍受 自己 的 員工 在家 裡 工作 因為 沒 辦法 嘛 你 一定 要 失業者 一定 要 到 店裡 面來 工作 所以 這個 就是 我們 形成 第一步 的 原因 就是 疫情 後 改變 了 很多 人 的 工作 思維 和 習慣 甚至 聽到 你 像 當年 畢業 的 時候 我們 有 很多 我們 那 一屆 有 很多 去 讀 的 UCBerkeley 然後畢業 完之後老實 說 啦 這個 美國學費 不 便宜 嘛 就 直接 留在 加州 工作 了然 後 工作 工作 發現 加州 的 這個 房價然 後 治安 實在 太 差勁 所以 很多 人 他們 反而 跑 到 墨西哥 去 住 就 墨西哥 他 在 反正 他 軟體 工程 師在 墨西哥 居住 那有 時候 回 加州 這樣子 那 我們 看到 這個疫 後 疫情 時代 是 造成 就業 結果 改變 的 一個 原因 那 另外 一個 原因 我們 過去 跟 各位 提過 就是 美國 的 平均 壽命 已經 創到 了 26 年 以來 的 新低 了 我們 過去 跟 各位 提到 這 一次 疫情 其實 帶 走 了 非常 多 的 人口 當然 大部分 是 老年人 口 有些 人 甚至 已經 不 記錄 到 我們 講的 勞動力 人口 當中 但是 如果 以 整個 平均 壽命 來 看 的 話 這種 肯定 是 實體 全面性 的 勞動 性會 受到 影響 我們 看到 20 年 美國 的 平均 壽命 是 77 歲現 在 來 看 的 話, 已經 持續 下滑 到 76.1 歲 了 也 就是 說 大概 有 下滑 了 2 歲 左右 男女 預期 壽命 的 差距 也 來 到 20 年 以來 的 最高 水平 現在 美國 的 男性 預期 壽命 是 73 歲 女性 的 預期 壽命 比 男性 高 了 6 歲 我們 可以 觀察到 一個 比較 明顯 的 跡象 就是 說現 在 美國 的 勞動力 市場 可能 是 會 讓 聯準 會 被迫 不要 持續 進行 緊縮 政策 的 原因 因為 只要 有 任何 經濟 好 的 數據 都 會 引起 聯準 會 持續 的 進行 通膨打壓 但是 消費者 可以 被 你 影響 公司 的 利潤 也 可以 被 你 影響 但是 失業率 這個 問題 那 是 一個 結構 性 的 問題 你 要 如何 處理 人口 真的 變少 的 問題 而 造成 失業率 的 上升 值得 大家 來 多 做些 留意 了 我們 再 來 觀察 一下 歐元區 的 部分 昨天 歐元區 8 月份 的 CPI 出來 了 9.1% 又 創 了 歷史 新高 了 這也 強化 了 歐洲 央行 在 下 週會 召開會議 考慮 大幅 加息 的 預期 那 歐元區 在 今年 肯定 是 會 回到 正 利率 結束 過去 10 年來 的負 利率政策 那 這 一次 CPI 是 9.1 預期 是 9% 所以 其實 是 比 預期 還要 來 的 高 的 那麼 前值 7 月份 的 CPI 是 8.9% 那 我們 也 看到 了 其實 這一波 通膨拉 抬 最 為 明 顯的並 不是 核心 的 而是 能源 和 食品 價格 我們 看到 現在 由 於 目前 能源 價格 還在 高位 盤旋 天然 氣價格 也 在 持續 創 新高 的 格局 底下 我們 看到 歐元區 這 一次 的 通膨幾乎 壓 不下 來 而且 核心 通膨其實 已 經有 一點 停止 增長 的 味道 了 其實 從體 經濟 部門 我們 也 看得出 來現 在 隨著 生活 成本 的 上升 也 削弱 了 疫情 後 經濟 的 大幅 反彈 歐元區 是 上個 月剛 跌破 偏埃 的 50 的 榮 枯線 那 預估 從 今年 9 月份 開始 就 會 高速 的 下行 那 我們 就要 觀察本波 歐元區 的 經濟 走 P 會 走 多久 當然 了 股市 不會 在 PMI 往上 的 時候 才 開始 反彈 到 中段 即將 見底 的 時候 股市 他 就 會 提前 先 進行 一些 反應 了 這個 是 資 本市 場跟 實體 經濟 的 一些 關 係 所以 接下 來 幾個 月 反而 是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 你 說 PMI 在 50 以上 你 根本 就 不用 猜什麼 時候 落底 因為 還很久 但是 PMI 在 50 以下 這個 時候 就要 來 觀察 一下 過去 歷史 的 空頭 格局 和 景氣 的 修正 格局 通常 會維持 多長 的 一段 時間 了 那 歐盟現 在 填滿 天然 氣的 庫存 能否 就 能夠 安全 過冬 至少 美國到 目前 為止 實體 天然 氣用 船 的 補給量 算是 蠻高 的 可是 今年冬天 能源安全 現在 最大 的 問題 就是 今年 應該 還是 一個 極端 氣候 年 大家 有 沒 有 覺得過 去 幾年 的 夏天 都 比前 幾年 的 夏天 越來 越 熱過 去 幾年 的 冬天 都 比前 幾年 的 冬天 越來 越 冷極端 氣候 就 會 使得 能源 價格 高速 攀升 因為 夏天 要用 更 多 的 冷氣 冬天 要用 更 多 的 暖氣 目前 歐盟 國家 的 天然 氣庫 存量 是 79.94% 但是 歐元區給 目前 整個 我們 講說 歐盟 執委會給 整個 歐元區 的 制定 的 儲氣率 是 80% 的 目標現 在 是 79.4% 稍微 低 於 目前 的 一個 變化 那 我們 看到 現在 主要 缺乏 天然 氣的 相對 比例 比較 低 的 大概 就是 我們 看 整個 歐元區 或者 像是 義大 利德 國 西班牙 我 的 葡萄牙 這一類 比較 西歐 的 國家 反而 東歐 的 國家 因為 天然 氣管 相 對 來 的 比 較 近 目前 的 儲氣率 相 對 來 看 是 比 較 高 的 但是 值得 觀察 啦 因為 天然 氣的 用量 我們 大概 預計 在 10 月 開始 冬天 來 的 時候 速度 會越 來 越 快 那麼 冬天 的 歐盟 的 儲蓄率 通常 會 直接 砍 半 下滑 到 45% 那 如果 現在 預估 俄羅斯 如果 10 月份 開始 斷供 天然 氣的 話 儲蓄 率會 在 半年 之內 下滑 到 26% 那 預估 明年 年初 歐元 的 這個 歐元區 的 全部 的 天然 氣的 供應 就 會 全部 斷裂 所以 他 大概 整個 處理 能源 危機 的 時間 至少 在 面 對 冬天 之前 他 大概 還有 半年 的 時間 的 消耗量 可以 給他 消耗 大概 在 明年 第一季 一直 用 一直 用 才 會 完全 的 用 完 所以 時間 線 其實 也 沒 有 那麼 緊迫 我們 反而 更為 關注 的 是 這 一次 在 期中 選舉 即 將來 臨 的 時候 那 拜登 還會 使出 什麼樣 的 方式 一邊 輔助 歐盟 一邊 能夠 讓 內部 的 通 膨 下滑 一邊 又 要 採取 新 的 財政 政策 才能 夠 有所 拉 抬 嗎 最近 一個 大家 比較 關注 的 是 學貸 全免 的 問題 好 我們 看 一下 美國 股市 昨天 的 表現 美股 繼續 跌 啊 希望 這是 8 月份 啊 這個 把 它 跌 完 就 好 因為 9 月份 我們 昨天 有 做過 圖表 統計 9 月份 的 話 盤勢 也 不太好 通常 102 才 會 有 比 較 明顯 消費 旺季 的 股市 慣性 的 帶動 好 我們 看 一下 道瓊 工業 指數 的 表現 道 瓊 下跌 280 .% 縮 在 3150 點標 普白 指數 下跌 31.078% 縮 在 395 點都 很 順勢 的 跌破 了 季線 位積 你 就 知道 就算 過去 的 漲勢 比 較 猛 但是 其實 空頭 來 臨 的 速度 也 很快 環牛急 熊納指 的 部分 下跌 6.05% 收在 186 點費半 下跌 31.5% 收在 267 點 昨天 值得 觀察 的 一家 財報 是 惠普 惠普 昨天 公 佈 消費性 個 人 電腦 我們 講 PC 需求量 正在 嚴重 下跌 預估 第三季 的 營收會 明顯 的 下滑 而且 會 比 市場 預期 帶 的 低 非常 多 而且 惠普 還同 時下 修 了 全年 的 展望 主要 是 因為 看壞 消費性 的 需求 並且 警告 現在 需求 放緩 的 領域 會 逐漸 的 影響 到 其他 消費性 的 電子 產品 不 可能 只有 PC 現在 所 受到 衝擊來 的 最大 那其實 這 一次 財報 公 佈 之 後 我們 看到 惠普 這個 股價 直接 在 盤 後 大跌 了 6% 那其實 我們 看到 了 現 在 在 各種 數據 方面 都 顯示 惠普 的 庫存 週期 週轉 天數 正在 不斷 的 創高 當中 那麼 預估 整個 調整 週期現 在 最晚 最晚 在 明年 一季度 才能 夠調 整完 我們 看到 今年 在 二季度 全球 PC 相對 於 去年 就 已經 小 了 13% 所以 他 算是 一個 蠻 明顯 的 景氣 的 自然 修正 通常 如果 下滑 到 接近 4 成 以上 那 大概 就 會 有 財務上 的 風險 了 所以 他 就 一定 要 進行 適度 的 成本 控管 就要 有人 離開 要 有場 關閉 要 有人 離職 這個 是 我們 觀察到 的 一個 跡象 不過 我們 過去 也 看到 了 我們 把 整個 是 歷史長 週期 給拉長 來 做 觀察 觀眾 朋友 有 沒 有 發現 其實 這張 圖表是 全球 的 權益 的 資金 流入 和 流出 向下 就 流出 向上 就是 持續 的 流入 我們 觀察到 過去 幾次 的 流出 一次 是 20 年 再 来 是 18 年 美洲 贸易战 15 年 我们 讲 的 上证 股灾 1 年 到 12 年 欧元 危机 欧债 危机 08 年 金融 海啸 其实 他 整体 流出 的 速度 啊 至少 都 会 在 一年 到 两年 内 开始 大幅度 的 一个 结束 哦 那 就算 哦 就算 他 资金 仍然 在 流出 也 不 代表 股价 不会 涨 哦 我们 看到 在 呃 2018 年 以后 啊 市场 的 这种 經濟 增長 的 動能 是不是 就 有點 疲憊 了 可是 19 年 鮑爾 降息 所以 反而 19 年 股市 還在 持續 的 走高 當中 一直 到 20 年 當時 的 疫情 發酵 所以 觀眾 朋友 可以 理解 一件 事情 就是 說 其實 股票 資金 的 中長 期 它 就是 一個 向上 的 趨勢線 至少 從美國 股市 層面 我們 正在 在 思考 的 就是 現在 的 均值 回歸 他 有 沒 有 低 於 上升 趨勢 線現 在 的 均值 回歸 是不是 類似 於 過去 每 一次 大家 資金 流出 大家 市場 恐慌 的 時候 我 覺得 是 值得 觀察 的 用 這種 角度 來 思考 哦 你 只要 活得夠 長 你 就 會 發現 了 這個 資金 啊 富力 的 效果 就 越 快 當然 了 前提 是 你 要 活得夠 長 對 不 對 啊 你 如果 剩下 最後幾年 了 那 你 想要 在 美國 股市 有個 長 期 的 巨額 的 資本 福利 報酬 那還 不 一定 但是 這個 時候 你 反而 可以 多 做 一些 不管 是 配息型 的 部位 或者 一些 Beta 波動度 比 較 低 的 一些 基金 所以 活得長 是 很 重要 的 昨天 我 才 看 一本 書聊 說 為 什麼 司馬懿 最 後 可以 終結 三國後來 我 看司 馬 懿 他 是 生 在 公元 179 年 他 死 的 時間 是 公元 251 年 所以 司馬懿活 了 73 歲 司馬懿 的 壽命 比 曹培 和 曹瑞長 得 非常 多司 馬 懿 比 曹培 還要 大上 8 歲 他 甚至 活到 了 曹培 的 孫子 的 時代 所以 活得夠 長 所以 你 說 三國 當中 真正 的 謀略 專家 是 怎麼 最後能夠 統一 中原 的 要 活得長 所以 觀眾 朋友 活得 越長 你 才能 夠 享受 的 財富 越 多 所以 人生 其實 一生 我們 以 世俗 的 社會來 看 就是 追求 兩項 一個 是 錢 一個 是 命 我們 是 追求 錢和命 的 平衡 錢太多命 短 沒 有意 義花 不到 命太長 沒 錢 那 也 不 OK 退休金 都 花光 了 取 了 一個 平衡 財富 就 會 自然 而來 我們 今天 來 跟 各位 導讀 一本 書 每個 禮拜 四 我們 都 會 跟 各位 來 分享 一本 書 希望 大家 能夠 從 我們 財經號 角當 中 不 只 學習 我們 自己 本身 對 於 週期 投資 的 思維 也 可以 讓 大家 吸收 不同 投資學 派 經濟 上 的 一些 書籍 來 了解 這個 社會 今天 我們 介紹 這本書 叫做 為 故事 估值 華爾街 估值 教父 告訴 你 如何 結合數 字 和 故事 挑出 值得 入手 的 真正 好股 其實 估值 這件 事情 我 以前 比較 少 聽 到 在 台灣 叫做 估值 通常 都 大陸 人 比 較 喜歡 用 估值 什麼 叫做 估值 啊 估值 他 就是 一種 市場 的 期待 的 想像 空間 所 形成 的 資產 的 真實 啊 那 正常 我們 講說 呃 那 不 就 叫 泡沫 嗎 但是 泡沫 這種 名詞 聽 起來 有 一點 負面 而 有些 企業 它 是 真的 具有 前瞻 力 的 想像 空間 的 這個 時候 我們 叫做 估值 所以 有 時候 我們 講說 股票 積極 在 推高 的 時候 它 還沒 賺 那麼 多 錢 它 為 什麼 漲 那麼 多 還在 漲 它 的 估值 那為 什麼 有些 股票 現在 跌幅 比大盤 跌 的 非常 重因 為 他 在 去 估值 他過 去 的 估值 推 的 太 高 了 那 這本書 的 作者 他 是 紐約 大學史 登商學院 的 金融 學 的 教授 叫做 亞斯華斯 他 基本上 從 1986 年 開始 在 紐約 大學 教書 之 後 就 榮獲 了 全校 的 傑出 教學獎 連續 9 次 所以 他 為 什麼 能夠 有 估值 教父 之稱 其實 他 就是 了解 用 估值 來 解釋 所有 市場 上 的 不管 是 教育 的 行為 或者 一家 公司 的 成長 其實 我們 會 這麼 說 不管 是 Amazon、 ABMB、 Uber、 京東 DD 其實 他們 都 是 用講 故事 來 完成 不 可能 的 任務 就是 說 其實 任何 一間 企業 在 剛開始 的 時候 肯定 都 是 困難 重重的 但是 他 是 怎么 吸引 到 投资人 的 青睐 呢 就 像 马斯克 他 是 如何 吸引 到 资金 的 一个 青睐 呢 其实 就是 在于 讲故事 观众 朋友 发现 了 前 阵子 奇异 公司 啊 美国 奇异 啊 我 记得 就是 那个 核能 电厂 那个 奇异 吗 他 把 现在 底下 的 公司 都 開始 拆分 為 什麼 因為 特斯拉 有 故事 Stocklink 有 故事 SpaceX 有 故事 你 把 公司 的 業務作 為 單一 故事 點才 有 資金會 進來 但是 如果 你 是 一家 大集 團我 根本 就 不 知道 你 幹什麼 的 所以 現在 拆分 反而 是 一個 主流 化好 那 我們 就 來講 我 先 稍微 導讀 一下 為 什麼 我們 在 這個 吸引 估值 當中 是 有 必要 進行 一個 故事 的 提出 因為 一個 故事 的 提出 才能 夠中長 期 的 讓 市場 投資人 相信 你 的 概念 那 我們 要 如何 能夠 提出 一個 這讓 市場 能夠 吸引 你 的 估值 的 問題 呢 其實 最 重要 的 一點 就是 你 能 不能 提出 一個 解決 社會 問題 的 方式 很多 人 說 啊 啊 我們 開 這家 公司 啊 是 要 這個 開 創偉大 的 公司 我們 要 有偉大 的 夢 想 但是 這本書 提到 你 要 有 好 的 估值 絕對 不要 跟 人家 提什麼 偉大 的 夢 想 你 要 成就 一間 公司 並 不是 來 自 於 你 的 夢 想 而是 來 自 於 你 能夠 解決 的 問題 有 多少 你 能夠 解決 問題 的 深入 度 有多深 更具 體的 講一間 偉大 的 企業 它 就是 能夠 解決 問題 解決 矛盾 的 企業 什麼 叫做 解決 矛盾 比如 說 iPhone 為 什麼 那麼 值 錢 以前 我們 對 於 手機 的 想像 比如 說 SonyNokia 那個 手機鍵 盤 就 長 得 跟 電腦鍵 盤 一樣 為 什麼 因為 大家 覺得 你 要 達 到 一個 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責 負責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責 責責責責 � UNIQLO 解釋 了 什麼 矛盾 就是 大家 希望 買 衣服 少花 一點 錢 但是 又 希望 衣服 的 質量 好 而且 還 要好看 那過 去 我們 的 認知 就 覺得 你 要 好 那 就要 貴嘛 你 要 好 又 要 便宜 那 誰 能夠 解決 問題 誰 能夠 解決 這個 問題 誰 就 成為 偉大 的 公司 嘛 所以 觀眾 朋友 你 想想看 喔 LV 有 解決 矛盾 嗎? LV 其實 也 有 解決 矛盾 你 看看 你會 覺得 說 他 用 最貴 的 資料 做成 的 產品然 後 還賣 最貴的給 你 但 其實 他 一樣 解決 了 矛盾 一般 我們 見 到 太貴 的 東西 就 不會 想要 買 但是 LV 解決 了 這個 矛盾 一樣 東西 很 貴 你 還是 很 想要 這 就是 一種 矛盾 因為 他 用 品牌 的 效果 他用 階級 的 效果 來 幫助 你 解決 這個 矛盾 所以 當你解決 這個 矛盾 你 就 為 這個 公司 提供 了 價值 所以 光明 你 想想看 我們 財經 號角 每天 直播 解決 的 矛盾 是 什麼 解決 大家 失眠 的 問題 嗎 有 很多 投資 朋友 聽 我們 這個 財經號 講到 聽 了 很 想 睡覺 嘛 我 記得 前陣子 有 個媽 說 他 現在給 他 小孩 聽 小孩 不想 聽無聊 啊 枯燥乏味 我 說 那 你 可以 睡不著 的 時候 你給 他 聽 對 不 對 那 他 就 很 容易 睡著 枯燥乏味 東西 最 容易 睡著 嗎 好 開 玩笑 啦 就是 大家 想要 學到 知識 學習 經濟學 但是 又 來 不及 看書 沒時間 看書 想要 聽個 半小時 就 了解 一下 這個 市場 的 新聞 或者 市場 的 動態 要 有 主觀 的 觀點 你 這個 時候 選擇 我們 節目 就 對 了 嗎 所以 觀眾 朋友 什麼 是 一個 好 的 估值 你 能 不能 解決 一個 好 的 矛盾 你 能 不能 解决 一个 大家 都 真实 遇到 的 问题 但是 你 能够 帮 他 解决 的 矛盾 这 一点 特别 重要 好 那 我们 接下来 继续 来往 下 看 一下 台北 股市 的 表现 那 今天 一样 有 这 本书 是 金 周刊 出版 的 金 周刊 每次 都 很大 方 每次 都 会 抽出 两位 抽出 名额 送给 投资 朋友 所以 待會 如果 你 喜歡 這本書 的 話 也 可以 歡迎 你 在 我們 直播 結束 之後在 我們 平 臺 底下 留言 說 你 想要 抽出 留下 於 你 對 這個 節目 或者 這本書 的 想法 我們 再 請 小 編過 兩天 抽出 兩位 名額 送給 投資 朋友 好 那 記得 直播 結束 之 後 我 在 直播 聊天 時到 時候 小編 沒 辦法 回應 你好 我們 看 一下 整個 臺 北 股市 的 表現 臺 北 股市 昨天 很明顯 的 這個 關股 復 盤 的 力度 是 非常 這顯 著 的 那 不 知道 昨天 是 因為 蔡 英文 生日 但是 今天 肯定 系統 單 的 賣壓 又 會 很 重 了 我 看到 台子 其實現 在 已 經跌 了 快 30 點這邊 背板 也 跌 很 重 那 今天 會不會 有點 適度 的 進行 拉 抬 就 來 觀察 了 就 看 一下 官股 的 護盤 力道 我們 按照 過去 幾次 經驗 其實 當天 重跌 了 這個 盤 中護 起來 的 可能性 其實 算是 蠻高 的 那 昨天 其實 另外 一點 是 NSCI 的 季度 調整 生效 啦 不過 它 是 尾盤 的 一個 爆量 盤 中 的 時候 其實 台規 股市 就 有 比 較 明顯 的 拉 抬 了 那 最終 是 收漲 14 點 收到 1509 點月線 連二紅 那三大 法人 同步 站 在 買方 昨天 合計 買 超 了 50 億 所以 外資 其實 也 沒 有 買 多少 啦 那 投信則 是 續 創 了 最長 的 買 超紀錄 我們 看 一下 台幣 的 部分 台幣 仍然 在 高位 震盪現 在 還是 貶得 非常 兇 昨天 貶到 了 30.45 雖然 稍微 沒有 像 前天 這麼 兇 但是 也 留 了 一條 上 影線 所以 昨天 很明 顯關 股國安 基金 的 護牌 色彩 算是 蠻明顯 的 股市 通常 領先 實體 的 經濟 數據 大概 有 一個 季度 今年 一季度 當時 牛市 的 同步 我們 看到 是 1869 點股價 提前 警告 了 開始 往 下跌 過了 一到 兩個 季度 之 後 台北 股市 的 市場 的 氛圍 啊 包括 財次 的 下調 都 開始 湧現 的 所以 上半年 我們 講 就是 最明顯 就 殺 估值 沒有 台積 電從 68 塊 跌 到 現在 50 塊 他 是 殺 什麼 是 殺 他 的 營收 衰退 嗎 是 殺 他 的 財策 下調 嗎 都 不是 他 是 殺 估值 他 就是 過去 台積電 的 估值 推 的 太高 所以 他 必須 要 往 上 往 下 殺 市值 他 在 68 塊 的 時候 最 多 是 17. 兆現 在 下滑 到 13 兆 了 市值 也 蒸發 了 5 兆元 所以 這 5 兆元 殺 的 就是 估值 當然 加權 指數 我們 看到 整個 上半年 跌點 有 4691 點 近期 開始 有所 適度 的 反彈 但是 我們 還是 要 有 一個 清楚 的 認知 外資 在 今年 仍然 沒有 大幅 回補 的 跡象 有 可能 產生 的 跡象 為 什麼 這說 我們 看台 積電 法人 買賣 超 這個 第一列 是 外資 的 買 賣 超 第二列 是 投信 的 買 賣 超 你 可以 看到 其實 外資 在 過去 20 多年 來 的 買 超 的 張數 也 不過 就是 17 萬張 那 投信 也 不過 就 買 了 1 萬多張 而已 所以 基本上 投信 跟 外資 是 完全 沒辦法 比擬 那個資 金量 的 但是 觀眾 朋友 昨天 有 投資 朋友 留言 是 好奇 的 一件 事情 說 觀眾 朋友 你 看 20 年 201 年 2022 年 外資 已 經連續 賣 了 三年 那為 什麼 賣 的 這麼 重 投信 也 明顯 沒有 買過 外資 而且 外資 的 持有 張數 也 的 確在 往 下滑 那 台北 股市 怎麼 可能 從 20 年 一路 從 當時 的 80 多點 一路 漲到 180 呢 不 可能 啊 怎麼 會 發生 這樣 的 事情 呢 基本上 我們 還是 要 有 個 清楚 認知 啊 我們 台北 股市 的 整個 資產 結構 啊 你 看外 資的確 成交量 很大 嘛 大買 大賣 的 通常 都 是 外資 啊 投信 就是 那一 滴滴 嘛 可是 各位 還是 要 清楚 知道 其實 從 18 年 美中 貿易戰 之 後 就 有 大量 的 台資 回歸 這些 台資 有些 是 企業法 人家 你 看 那種 中環 要不然 就是 一些 壽險 資產 的 規模 不斷 在 擴增 實體 台灣 的 GDP 過去 兩年 也 在 大幅度 的 攀升 散戶 其實 錢 很多 散戶 也 不 一定 每個 人 都 是 自己 買 基金 和 買 ETF 你 只有 買 基金 和 買 ETF 我們 才 會 把 它 認定 為 投信 的 買 賣 超 如果 是 自己 買 股票 我們 就 散戶 所以 也 就是 說 其實 從 20 年 201 年 以來 真的 有 大量 的 籌碼 其實 把 外資 手上 的 籌碼 給買 了 過來 這個 是 實質 在 發生 的 跡象並 不是 說 怎麼 會現 在 有 外資賣 這麼 重 投信 買 這麼 少台 股 股市 還有 能夠 向上 漲 的 可能性 過去 兩年 也 沒 有量 縮 對 吧 所以 現在 真實 的 情況 就是 大部分 的 籌碼 其實 已 經大規模 的 從 外資 轉移 到 身上 當然 對 外資來 講不 一定 虧因 為 外資 在 2018 年 賣 10 萬張 台積電 跟 在 20 年 賣 10 萬張 台積電 那 是 不 一樣 的 因為 如果 按照 絕對 金額 來 看 的 話 2 年 不用 賣 那麼 多 張 他 可能 就 可以 獲得 更 巨額 的 資產 報酬 因為 台積 電股 價高 嘛 所以 各位 要 理解 現在 我們 從 張數 來 看 甚至 從金額 來 看 都 不是 特別 的 精準 來 看待 外資 的 賣 超 力度 因為 本來 台北 股市 的 基期 就 已經 被 推高 了 好 我們 繼續 往 下 看 那 我 覺得 值得 慶幸 的 一件 事情 是 這個 小台 至少 轉空 了 我們 看到 小台 昨天 我 就 跟 各位 講自 從現 在 資訊 平台 流暢化 之後現 在 散戶 的 動作 其實 越來 越 快 了 我們 看到 小台 散戶 都 公平 昨天 居然 全部 已經 轉為 空單 囉 大盤 成交量 昨天 放大 到 2078 億 那 小 台現 在 開始 有所 轉空 那 外資 的 賣 超現 在 看 起來 還是 持續 在 發酵 那現 在 問題 來 了 內 資會 不會 反而 這個 時候 會 用力 進行 一定 程度 的 拉 抬 為 什麼 因為 到 目前 為止 內資 手上 的 貨還 真的 是 拋不掉 你 看前 幾天 散戶 回歸 接盤 意願 很 猛烈 但是 才 幾天 大概 就 一個 禮拜 的 交易日 一個 禮拜 你 能夠 讓 左利 把 手上 的貨 拋掉 嗎 不 可能 那外資 從 來 沒買過 所以 你 也 不 可能 拋給 外資 所以 現在 反而 內資 的 拉 抬 力道 可能 會 湧現 今天 一樣 昨天 美國 股市 持續 走跌 今天 台北 股市 現在 也 是 大跌 那能 不能 有 適度 的 拉 抬 呢 還是 就是 一天 的 那個 生日 行情 呢 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 啊 其實 大家 還在 等 啊 你 看到 業內現 在 大家 的 等 的 就是 等 那 是 最大 的 調降 才 爆 嗎 就 台積 電嘛 那全 臺 灣的 庫存 都 已經 爆表 了 就 剩下 台積 電還 沒 爆 那 有 可能 嗎 其實 不太可能 呢 我們 都 觀察到 台積 電佔 全球 的 先 進 製 程 產 能 早就 已經來 到 5 成 以上 了 那 就算 是 我們 講先 進 製 程 5 成 成熟 製 程 加 先 進 製 程 大概 也 佔 了 接近 4 成 所以 現在 能夠 觀察 的 一件 事情 就是 這次 全球 最大 的 晶片 股 到底 什麼 時候 他 會 跟 隨著景氣 能夠 有所 財報 和 財策 的 下調 其實 各位 也 觀察到 一個 比較 明顯 的 跡象 了 那 就是 近期 其實 海外 的 半導體 廠表現 都 不是 特別 好 至少 相對 於 對 半內部 的 晶片 股 我們 講的 美系 的 供 應鏈 你 看現 在 跌勢 比 較 重 的 大部分 都 是 看到 TSMCUNCSINC 要不然 就是 台積 電聯 要不然 就是 中芯 碟子 都 很重 可是 8 月初 的 當時 的 漲勢 其 實格羅方德 是 最為 明顯 的 所以 觀眾 朋友 可以 值得 觀察 的 一項 跡象 是不是 由 於 現在 全球 半導 體供 應鏈 的 自我 化所 形成 了 各自 產業 鏈 的 不同 值得 大家 來 多 做些 留意 了 好 我們 最後來 看 一下 金融 業的 問題 因為現 在 7 月份 壽險業 的 操作 規模 已 經公 佈 了 這 一次 我們 看到 反而 在 7 月份 國安 基金 當時 不是 啟動護盤嗎 結果 壽險業 卻趁 機大賣 了 台北 股市 336 億 這個 是 今年 二月份 以來 單月 的 首次 的 減項 哦 我們 看到 其實 壽險業 在 過去 的 操作 邏輯 其 實蠻 明顯 的 跟 周期 投資 有點 像 就是 股市 大跌 的當 月度 通常 會 進行 加碼 那 股市 呃 如果 是 小幅 收漲 或者 大幅 收漲 的 時候 啊 他 反而 會 有所 減碼 等待 著 及其 下滑 的 時候 再度 的 進行 資金 的 流入 所以 壽險業 如果 7 月份 現在 看 起來 是 減碼 的 話 8 月份 回補 的 機率 其 實蠻 高 的 那 另外 一點 是 永豐金 的 法術 為 什麼 特別 探討永豐金 因為 永豐金 是 少數 在 今年 前 7 月份 唯一 還是 明顯 正成長 的 金 控業 我們 講是 15 家金控 今年 1 到 7 月份 永豐金 是 唯一 正成長 的 那 我們 看到 永豐金 的 股價 其實 在 今年 以來 一直 都 保持 著相 對 比 較 強勢 的 氛圍 就算 在 6 月份 7 月份 隨到 台北 股市 的 下 殺 他 仍然 談是 現在 來 看 是 收 在 所有 均線 之上 的 那 我們 看 一下 永豐金 實體 的 資產營 收因 為 永豐 基本上 主要 的 營收 來源 還是 來 自 於 銀行 部門 這也 不 意外 基本上 今年 能夠 有 正績 效報 酬 的 金融股 一定 都 是 以 銀行 部門作 為 主要 營收 來源 因為 證券 交易量 在 量 縮 你 看永豐證 他 的 這個 年 減率 也 來 到 6 成 3 了 那 你 像是 其他 的 一些 部門 或者 說 一些 壽險 部門 基本上 今年 表現 都 不是 特別 好 所以 主要 大家 能夠 在 今年 有所 掙成長 基本上 都 是 靠 銀行業 那現 在 值得 觀察 的 另外 一點 是 因為 整個 在 今年 的 金 控業者 當中表現 好 的 其實 已經 不 多 了 所以 金融 業者 在 今年 是 一個 標準 的 利空 年 那 你 按照 金融股 的 存股 邏輯 你 想要 有長 期 成本 價攤 低 的 時間點 基本上 只有 在 利空 年 能夠 有 比 較 中長 期 的 低位 的 成本 價 基本上 在 利 多年, 比如 說 21 年、 17 年、 16 年、 13 年、 14 年 只要 是 那種 有 明顯 的 景氣 回溫 的 狀態 底下 實際 上 對 於 金融股 他 都 不是 一個 特別 適合 貪 低成本 價的 時候 我們 把 整個 股價圖 拉 的 更長 遠來 做 一些 觀察 張圖 表示 今年 15 家金控 目前 實體 在 今年 以來 的 績效 你 看到 表現 最好 的 幾家 正 報酬 的 幾乎 清一色 都 是 銀行 股 你 像是 華南金 第一 金兆豐金 玉山 金永豐金 那 從 2891 的 中信 金開始 就 一路 向 下跌 了 因為 中信 金 他 是 受險 和 這個 銀行 部門 營收 各半 嗎 所以 他 跌勢 沒 那麼 重 但是 也 不輕 了 跌勢 有 9% 然後持續 往 下 看到 289 跌幅 12% 87 台新然 後 285 元大 283 國泰 這個 我們 講的 這個 開發 金然後富邦 金跌勢 就 一個 一個 接一個 加大 了 所以 觀眾 朋友 可以 理解 現在 是 怎麼 樣現 在 是 銀行 漲 最 多 這個 證券 跌勢 稍微 沒 那麼 重 那壽險 跌勢 是 來 的 最重 的 這個 就是 整個 銀行 股 的 實體 機器 的 變化 所以 按照 均值 角度 如果 景氣 走 皮 基本上 銀行 股 也 沒 辦法 獨善 其身 所以 最終 他 也 始 終會 向下 所以 反而 我 認為 是 銀行 股 目前 反而 大家 要 特別 的 小心 反而 是 壽險 股 和 證券股 你 能夠 想到 的 利空 大部分 也 已經 反應 了 國泰金 的 淨值 都 已經 砍 半 了 他 還能夠 再 砍 半 嗎 有 可能 但是 至少 從 機器 角度 來 看 他 的 下滑 力度 是 比銀行 股 還要 來 的 高 非常 多 的 好 我們 最後再 來 跟 各位 持續 來 分享 一下 這本書 我們 先 看 台北 股市 好 了 台股 已經 跌 了 24 點了 好 今天 成交量 感覺 第一 盤 這樣 就 爆出 來 了 今天 預估 有 250 億收 在 14870 點離 前 低 有 一段 距離 了 不過 值得 觀察 的 一件 事情 是 今天 台積 電待會 來 看 一下 tick 好 了 會 不會 內資 或者 官股 的 護盤 力道 會 有 一道 防火 線 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 那 我們 剛才 聊 了 一個 估值 要 怎麼樣 能夠 慢慢 的 推高 那 我們 現在 來 聊 一件 事情 一項 估值 要 如何 慢慢 的 被 戳破 呢 其實 你 會 發現 這個 估值 推高 和 推低 如果 已經 掛牌 的 股票 通常 是 周期性 的 成長 股 最為 關注 市場 第一名 的 時候 往往 也 是 投資 週期性 的 成長 股能夠 最有 巨額 的 成長 的 空間 因為 他們 的 估值 會 因為 週期性 的 恐慌 被 狂 殺 但是 業績 的 增長 他 往往 能夠 跨越 週期 在 未來 幾個 季度 持續 展現 就 好像 如果 你 知道 電動車 是 趨勢 那麼 你 應該 也 很 能夠 清楚 熬過 本輪 下行 週期 之 後 推動 整個 指數 持續 上 漲 應該 就是 電動 車板 塊 的 族群 那 如果 是非 週期性 的 成長 股其實 如果 以 巴菲特 的 價值 股 那些 美國 運通 可口 可樂來 看 大概 就 類似 於 非 週期性 但是 還 算是 穩定 成長 的 這些 價值 股 通常 他 的 估值 就 不算 低為 什麼 因为 他 已经 尽可能 反映 他 有 可能 成长 的 估值 了 那 相对 起来 看 的话 你 要 能够 赚取 更 多 的 报酬 就 必须 在 股价 低迷 的 时候 购买 这些 看似 未来 估值 能够 有所 增长 的 股票 可是 我们 也 很 清楚 啊 现在 这个 社会 啊 这 本书 也 特别 提到 了 高 估值 的 公司 啊 輪動 的 速度 越來 越 快 了 以前 我們 跟 各位 啊 曾經 呃導 讀過 一本 書 叫 基業長 情 啊 他 就 提到 了 跟 這種 人 說 一樣 的 一個 問題 啊 就是 呃 他 當時 在 19 我覺 得 1980 年代 的 時候 他 提出 了 當時 在 那 本書 當中 認為 是 高瞻遠矚 的 公司 企業 然後後來 發現 在 195 年 的 時候 回測 有 一半 已經 跑 輸給 標普白 指數 了 當時 1980 年代 他 挑出 最 優秀 的 企業 是 哪 一些 Nokia 思科 Alison 西門子 就 好像 我們 今天 吹捧 的 台 積電 蘋果 特斯 Amazon 一模 一樣 就是 當時 最紅 的 企業 就是 當時 認為 最為 高端 元祖 的 企業後來 大家 發現 其 實現 在 產業 的 輪 替 週期 越來 越 快 估值 推動 的 速度 非常 快 但是 估值 破滅 的 速度 越 快 所以 最終 你 會 發現 要 怎麼樣 能夠 賺取 整個 市場 成長 的 估值 同時 又 不要 在 泡沫 破裂 的 時候 讓 自己 資產受 損是 及 時 離開 嗎? 不! 你永遠 不 知道 什麼 時候 該 離開 因為 你 沒 辦法 每 一次 都 判斷 你 的 估值 和 他 的 方向 是 正確 的 唯一 的 方式 就是 購買 ETF 所以 觀眾 朋友 最終 你 會 發現 如何 從 估值 當中 發現 真正 的 奧秘 就是 你 其實 沒 辦法 10% 分辨 每 一家 公司 的 估值 什麼 時候 來 到 尾聲 所以 最好 的 方式 其實 還是 用 分散 風險 的 方式 來 投資 這些 高 估值 的 股票 這個 就是 我 自己 的 想法 和 結論 好 了 9.05 分 今天 賣壓 的 確還 算是 比較 沉重 一點 但 我們 就 來 看看 尾盤 可以 不 可以 拉上去 那其實 台北 股市 的 散戶 雖然 昨天 是 轉空 了 但 也 不 代表 台北 股市 馬 上 就要 開始 進行 回升 然 後 通常 他會 有 一定 的 時間期 大概 要 大概 半週 到 一週 左右 而 整個 散戶 才 會 跟 整個 市場 的 股市 產生 一定 程度 的 反向 關 係 9.06 分 感谢 各位 今天 参与 如果 喜欢 这 本书 记得 可以 在 我们 直播 结束 之后 在 底下 留言 抽一 本书 回家 或者 直接 把 这 本书 买 回家 用 30 块 买 一个 人 终其一生 的 思想 我 认为 是 十分 划算 的 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 操盘 愉快