【早晨財經速解讀】崩了!道瓊暴跌760點 台積電ADR殺2.4% 費半重挫4% 這一輪回調會破底嗎?擔心衰退or通膨? 2022/12/16(五)

嗯 嗯 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 16 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 雪點號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 昨天 我們 看到 隨著 聯準 會 的 緊縮 政策 持續 的 發酵 之 後 那 包括 昨天 上市 英國 央行 和 歐洲 央行 都 是 跟 進 升息 兩碼 並且 延長 當前 的 升息 週期 那 我們 其實 看 得 很 清楚 啦 本波 的 升息 週期 當中 其實 英國 跑 的 算是 蠻快 的 只是 到後面 因為 經濟 的 問題 所以 才 開始 放緩 下來 而且 英國 通膨率 目前 是 在 歐美體 系當 中少數 是 高 於 10% 那 接下来 就 来 观察 了 如果 英国 也 能够 有 在 通膨见 顶 下 弯 的 迹象 的话 那 就 说明 全球 的 这种 通膨的 高峰 他 可以 说 是 完全 过去 了 那 接下来 就是 紧缩 步调 跟 通膨率 下滑 的 交汇点 了 可是 昨天 美国股市 就 摔 得 很 重 了 包括 这 一次 经济衰退 的 疑虑 持续 升温 昨天 恐慌 指数 VIX 终于 飙高 了 我们 看到 道琼 收盘 跌 了 760 点標 普收 黑 了 2.5% 納指 重挫 3% 費半 跌幅 則是 接近 4% 這 一次 很明顯 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 這種 急 熊 或者 說 美國 股市 的 利息 回調 他 來 的 都 是 非常 快速 的 是 不知 不覺 就 突然 就 來 臨 了 你 看 這幾天 當散戶 已經 快要 受不了 的 時候 才 剛買 一點點 結果現 在 美國 股市 就 開始 開始 進行 比 較 高 強度 的 下 殺 了 呃 其實 也 可以 說明 了 待 會 我們 看線 圖 可以 理解 哦 這個 過去 兩個 禮拜 的 盤 其實 差不多 都 在 差不多 現在 的 點位 所以 等 於 是 把 過去 兩個 禮拜 的 套牢 量 開始 加重 那 這 一次 我們 看到 在 美元 指數層 面來 看 的 話 其實 在 昨天 也 有 非常 顯著 的 彈幅 不過 因為 從 過去 兩個 月 10 月 中旬 以來 他 就是 一個 比較 顯著 的 下行 格局 那現 在 至少 可以 承認 美元 指數 的 年線 支撐 開始 發酵 了 這一波 的 發酵期 可以 讓 美國 股市 有 多少 回調 很 難 說 但 我 認為 短期 內 的 回調 力度 可能 還不會 特別 大 原因 是 昨天 如果 觀察美國 十年 期公債殖 利率 的 變化 各位 會 發現 其實 回檔 的 幅度 我們 講 拉伸 的 幅度 沒有 特別 明顯 目前 十年 期公債殖 利率 還在 3.4 到 3.5 昨天 是 美元 上揚 但是 美債殖 利率 並沒有 上揚 這 就是 非常 有趣 的 跡象 了 好 那 不管 如何 至少 從 前天 開始 美國 的 基準 利率 就是 4.375% 那現 在 在 明年 預估 還是 會 有 三次 到 四次 的 升息 入境 我們 再 回顧 一下 點陣圖 昨天 跟 各位 提到 嘛 明年 的 終端 目標 利率 是 5.2% 左右 所以 明年 大概 有三碼 到 四碼 的 空間 那 因為 還有 這個 1234567 有 七位 票委是 認為 會 在 5.2% 以上 所以 其實 還是 充滿 著 變數 的 待 會 我們 會 從 一些 這個 路徑 圖來 看待 就是 每 一次 聯準 會 的 AppleNC 他 的 會議 在 點陣 圖上 的 調整 都 比前 一次 來 的 強勁 到 目前 為止 聯總會 還沒有 正式 下調 對 於 終端 目標 利率 的 變化 所以 我們 現在 只能 看到 聯總會 當前 市場 被 認為 那種 鴿派 的 訊息 啊 他 是 那種 啊 我 還在 升息 但是 我升 的 步調 越來 越慢 但是 我 其實 還在 升息 而且 我 走 的 可能 會 更長 遠 所以 他 其 實還 算是 鷹派 基調 那 這種 鷹 派 基調 我 反倒 會 認為 短期 內 的 這種 股市 下 壓並 不是 針對通 膨 抑制 不住 的 這種 擔憂 更加 明顯 的 其實 是 衰退 的 擔憂 尤其 昨天 美國 十年 期 以及 三個 月 期國 庫券 的 倒掛 情形 其實 是 越來 越 加重 的 我們 看到 過去 幾次 的 十年 期美 債殖 利率 和 三個 月期 的 倒 掛現 象後續 大概 在 一年 左右 都 會 形成 經濟 衰退 的 跡象 那 上 一次 是 在 2018 到 2019 年 結果 20 年 就 衰退 了 不過 這種 預判 就 不是 特別 精準 了 原因 是 因為 2020 年 是 外部 系統性 的 衝擊 沒有 疫情 20 年 到底 會不會 衰退 這件 事情 很難 說 那麼 上 一次 呢 是 206 年 的 時候 結果 08 年 正式 進入 經濟 衰退 然後呢 在 20 年 的 時候 也 曾 經有 顯著 的 經濟 這個殖 利率 倒掛 的 現象 那 01 年 02 年 也 做 一個 顯著 的 景氣 下行 格局 那 包括 198 年 曾經 也 發生過 結果 91 年 當時 也 產生 了 顯著 的 經濟 衰退 好 了 那 不管 如何 啦 反正 已經 倒掛 很 久 了 而且 這 一次 的 倒掛 幅度 基本上 已經 超過 08 年 的 水平 了 大概 逼 零 20 年 來 做 邁進 了 那 當然 今年 倒掛 幅度 這麼 大 跟當 年度 的 緊縮 力度 還是 有 比 較 顯著 相關 的 不好意思 圖表 沒有切 各位 看 一下 圖表 這圖表 幾次 的 經驗 各位 都 可以 看得出 來 就是 每 一次 倒掛 的 現象 最後都 形成 了 經濟 衰退 的 前瞻 訊號 那 接下 來 就 來 觀察 了 因為 按照 當前 的 預估 為 什麼 機構 投資人 在 過去 兩個 禮拜 不斷 的 放空 但是 每股 又 不 跌 那 是 因為 機構 投資人 他 是 單純 使用 殖 利率 對 於 資金 緊縮 的 力度 加上 對 於 明年 EPS 的 判斷 我們 其實 觀察 一下 現在 對 於 標普 50 指數 中性 的 EPS 的 預 估值 大概 是 24 塊 那麼 我們 看到 的 縱軸是 203 年 的 EPS 預 估值 横軸是 美國 10 年期 公債殖 利率 的 變化 那現 在 看 得 很 清楚 啊 美國 10 年期 公債殖 利率 啊 雖然 還在 3.5 但是 上揚 到 4% 以上 應該 是 在 明年 中旬 以前 遲早 的 事情 吧 不太可能 基準 利率 升到 5% 然 後 10 年期 公債殖 利率 會離 基準 利率 這麼 遠 對 吧 所以 照 這種 情況 來 做 判斷 的 話 24 塊 的 EPS 配上 我們 如果 是 以 3.5% 的 這個 公債殖 利率 水平 的 話 那 大概 標普白 指數 目前 的 點位 應該 是 370 點而 不是 接近 40 點那 當然 如果 公債殖 利率 越高 按照 當前 的 EPS 預估 他 就 會 來 的 越 低 比如 說 如果 是 以 中性 EPS24 塊 對 上 如果 明年 的 這個 六月份 啊 能夠 殖 利率 水平 到 時候 公債殖 利率 水平 能夠 來 到 4.5% 的 話 那 應該 也 就是 來 的 更 低 340 點的 標普白 指數 關卡 而已 所以 這再 再 說明 了 目前 美國 股市 的 彈幅 的 基期 已經遠 超過 這些 機構 的 判斷 所以 這些 機構 針對 當前 的 反彈 全部都是 抱持 悲觀 的 態度 那 當然 這 股市 從來 就 不會 按照 著 某個 機構 或者 大多 數人 的 想法 走 嗎 所以 基本上 我們 只能 說 近期 股市 在 過去 一個 多月 兩個 多月 以來 他 就是 一個 比較 顯著 乖離 拉高 的 反彈 而 這種 反彈 呢 他 最 終要 帶動 向上 就 必須 要 讓 衰退 發生 而且 在 衰退 的 中旬 的 時候 來 到 一個 絕對 低點 的 位階 這個 是 過去 歷史 的 經驗 判斷 那現 在 最 尷尬 的 一點 就是 什麼 樣算 衰退 現在 是不是 衰退 明年 年初 算不算 衰退 所以 針對 那個 衰退 的 時間 點才 是 大家 正在 吵 的 問題 至於 明年 會不會 發生系 統性 風險 這個 多數 投行 其實 也 都 已 經判斷 發生 的 可能性 不是 特別 高 了 因為 目前 美國 的 部分 的 槓桿率 老實 說 上升 的 速度 也 不是 特別 快 你 看到 美國 在 過去 兩年 基礎 建設 法案 或者 一些 財政補 貼給 予民眾 的 消費 刺激 到現 在 都 還發酵 在 年底 的 感恩 節黑 五聖 誕節 的 消費 旺季 身上 目前 消費 數據 也 沒 有 特別 疲憊 那 我們 可以 觀察到 現在 美國 各部 門的 槓桿率 變化 是 快速 拐頭 下 彎 的 其實 是 政府 部門 好 那 政府 部門 為 什麼 現在 快速 拐頭 下 彎 呢 那 就是 因為 他 在 縮表嘛 所以 他 盡量 的 把 呃 身邊 的 債務 進行 出清 那 身邊 債務出 清 但是 投資人 不接 那 就 變成 了 它 還是 要 出新 但是 債券 價格 在 瘋狂 的 下跌 嘛 那 其實 你 看到 非金融 企業 或者 居民 在 今 年度 的 槓桿率 其實 也 是 在 下滑 當中 的 所以 它 是 一個 正常 的 均值 回歸 的 現象 那 接下 來 就 來 觀察 了 因為 如果 以美國 當前 的 超額 儲蓄 水平 來 看 仍然 有 1.7 兆 這個 水平 呢 相 對 於 201 年 的 高點 當時 有 兩兆 肯定 是 有 一段 落差 了 可是 跟 20 年初 的 水平 的 區別 其實 還是 差 非常 遠 所以 觀眾 朋友 可以 理解 目前 美國 本身 的 很多 中產階級 或者 資產階級 在 過去 兩年 由 於 資產 翻倍 所 賺 取 的 超額 儲蓄 其實 是 非常 多 的 當然 有 部分 會 被 通膨給 稀釋 掉 只能 說現 在 是 薪資 水平 沒 那麼 值 錢 了 但是 過去 兩年 這些 企業 賺 的 錢 是 真的 很多 OK 好 那 不 只是 美國 聯準 會 了 剛才 我們 提到 嗎 英國 央行 這 一次 也 是 升息 了 兩碼 並且 呢 認為 有 必要 強力 回應通 膨 那 就是 一個 觀察 指標 了 因為 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 嗎 英國 通膨在 1 月份 是 創下 41 年 來 的 新高 1 月 的 年度 漲幅 放緩 到 10.7% 可是 還在 10% 以上 所以 英國 接下 來 值得 觀察 的 是 它 是 在 發達 市場 當中 在 經濟表現 最為 疲憊 在 通膨表現 最為 強勁 它 在 升息 力道 也 是 很 強勁 的 但是 仍然 無法 抑制 通 膨 所以 如果 它 能夠 讓 通膨能夠 顯著 下緩 的 話 那 就是 值得 發酵 的 一個 觀察點 了 那 我們 回過 頭來 觀察美國 10 年期 公債殖 利率 的 變化 其實 這一波 的 回檔 大概 也 是 在 半年 線 左右 就 受到 比較 顯著 的 關卡 支撐 很 有趣 的 一件 事情 是 昨天 美國 股市 暴跌 但是 10 年期 公債殖 利率 並沒有 上揚 這說明 昨天 的 那種 暴跌 其實 不 太 像是 聯準 會 即將 大幅 轉陰 所 形成 的 系統 單 的 恐慌 它 更 像是 一種 投資人 在 逢 高覺 得 也 沒什麼 好 做 的 逢 低 集體 獲利 了 結 的 這種 感覺 這個 是 我 的 觀察 那 當然 雖然 10 年期 公債殖 利率 沒有 在 持續 上行 但是 公債 的 拋售 力度 還是 很 明顯 的 我們 觀察到 其實 當前 債券 市場 的 交易量 正在 急速 的 量 縮當 中 在 2 年大約 有 140 筆的 債券 貸款 或者 資產 支持 證券 的 融資 交易 被 取消 在 美國 市場 價值 至少 是 750 億 美元 觀眾 朋友 要 知道 其實 債券 交易 如果 是 初級 市場 的 話 交易量 是 非常 龐大 的 交易 規模 也 非常 龐大 但是 好像 在 美國 的 部門 當中 尤其 在 民間 部門針 對 這種 公債殖 利率 的 回收 的 狀態 老實 說並 不是 特別 顯著 那 如果 你 觀察 其他 數據 來 加以 佐證 其實 也 可以 理解 了 包括 目前 我們 看到 的 美國 的 通膨率 或者 說 美國 10 年期 公債殖 利率 當中 的 變化 其實 都 可以 看得出 來通 膨 的 顯著 下行 是 在 發酵 的 而 這波 發酵 他 更加 集中 的 是 在 於 市場 對 於 衰退 的 隱憂 而並 不是 單純 對 於 通 膨 能否 順勢 打擊 的 所以 我 認為 可能 現在 大家 的 焦點 已經 慢慢 的 從 通膨開始 是 轉移 回 衰退 的 變化 了 那 接下 來 就 來 觀察 我們 有 很多 衰退 的 數據 來 做 判斷 到底 當前 屬不屬 於 衰退 週期 那 其中 一個 最 重要 的 判斷 依據 就是 勞動力 市場 我 就要 看 一下 勞動力 市場 的 失業 情形 了 那 至少 從美國 股市 層面 來 看 企業 擔心 經濟 衰退 的 隱憂 是 非常 顯著 的 包括 我們 看到 最近 美國過 去 我們 一年 都 說 嘛 對 美國 企業 一直 實施 庫藏股 一直 實施 但是 你 看到 其實 從 今年 第二季 以來 就 開始 有 比 較 顯著 見 頂 下滑 的 跡象 了 這個 實施 庫藏股 的 用意 是 進行 內部 價格 的 抬升 或者 在 在外 減少 流通股 數 因此 進行 股東 權益 的 拉 抬 但是 你 也 看到 隨著 經濟 衰退 的 隱憂 越來 越 顯著現 在 第三季 的 回購 金額僅 就 只有 20 億 美元 的 股票 那麼 比 201 年 和 2 年初 大概 減少 了 有 接近 兩成 五 的 水平 那麼 減少 實施 庫藏 股有 一個 重要 用意 就是 因為 你 實施 庫藏股 你 最大 的 成本 就是 現金 你 要 把 現金 拿 去 買 股票 所以 如果 不實施 現金 而 不 實施 庫藏股 的 話 就 代表 著其實 市場 上 對 於 流動性 會產生 一些 疑慮 必須 保有 更 多 的 現金流 所以 其實 全球 最大 的 庫藏股 的 實施者 就是 蘋果 那 這 一次 因為 蘋果 在 二 三季度 啊 有 非常 明顯 降低 實施 庫藏股 力度 的 計劃 那 也 就 說 明著 蘋果 正在 加緊 儲備 自己 的 現金 以此 來度過 明年 的 景氣 寒冬 好 我們 先 看 一下 美國 股市 昨天 暴跌 的 情形 道瓊 下跌 764.25% 在 320 點道 瓊 很 明顯 齁 這個 一天 的 跌幅 可以 把 過去 一個 月 的 漲幅給 吃掉 啊 觀眾 朋友 道瓊 的 漲幅 其實 這一波並 不是 在 1 月份 開始 發酵 他 是 從 10 月 中旬 就 開始 進行 高速 的 起漲 了 反而 1 月 中旬 以後他 就 盤 在 這樣 的 高位 一根 跌幅 他 就 可以 把 過去 一個 月 的 投資人給 吃掉 這個 就是 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 分享 的 這種 緩牛 急 熊 的 狀況 標普拍 指數 下跌 9 點 2.4% 是 在 3895 點那 我們 看得出 來標 普拍 指數 昨天 跌破 了 月 線 和 半年 線 這一波 也 是 很 明顯 的 一個 月期 的 套牢 量 不過 因為 散戶 沒什麼 追 所以 大家 感覺 不是 特別 深納指 的 部分 下跌 30 點. 2% 4186 那納指 的 部分 就 尷尬 了 他 是 跌破 了 所有 均線 而且 離 下方 的 低點 感覺 也 不是 特別 遠 了 所以 接下 來 這 美元 股市 會不會 破底納 指應 該 就 變成 先行 指標 了 那 非 一般 的 部分 我們 看到 反而 比較 有趣 的 事情 是 這一波 反彈 特別 強勁 好 所以 頂多 這一波 的 拉 回 也 拉 到 半年 線 附近 而已 背叛 之力 是 下跌 15 點 4.7% 輸在 261 點好 那 我們 先 說明 一下 昨天 有 投資 朋友 問你看 我們 用 的 四條 均 線 分別 是 20 日 60 日 120 日 240 日 那 有 很多 投資 朋友 好奇 因為 有 時候 看 的 看盤 軟體 跟 我們 的 線型 不 太 一樣 原因 是 因為 這個 美股 投資者 和 台北 股市 投資者 用 的 年線 或者 說 季線 月 線 的 水平 不太一樣 這美股 投資者 大概 就是 屬 於 50 日 10 日 20 日 或者 是 40 日 60 日用 這種 比較 整位數 的 數字來 進行 MA 均線 的 統計 所以 他 的 線型 圖長 的 就 跟 我們 不 太 一樣 但 台北 股市 投資者 往往 比較 精對 不 對 啊 所以 通常 喜歡 用 標準 的 20 日 60 日 120 日 240 日 啊 這種 比較 顯著 的 我們 所 看到 的 每個 月 的 實體 交易 天數來 進行 均 線 統計 那 其實 有 好 有 壞 了 啊 就是 呃 基本上 看美股 要 用 美國人 習慣 使用 的 均 線 比 較 具有 支撐 效果 那麼 用 台股 的 話 就要 用 20614 好 但 為 了 方便 嘛 所以 我們 就 統一用 20614 好不好 好 這個 跟 投資 朋友 說明 一下 好 那 不管 如何 昨天 美國 股市 跌幅 是 真的 算是 蠻重 的 蘋果 跌 了 4.6% Alphabet 跌 了 4.3% 微軟 跌 了 3% Meta 跌 了 4 .% Amazon 跌 了 3.4% 所以 昨天 標普跌 了 2.49% 說明 什麼 事情 說明 中小型 股 或者 說 比 較 沒 有 這麼 大型 的 圈子 股老實 說 跌幅 不是 特別 重 昨天 就是 在 跌 權值 股 就是 這種 系統性 顯著 的 下 殺 那 道 瓊 也 一樣 道瓊 中間 IBM 跌 了 5% 迪士尼 跌 了 3.8% 那 3M 跌 了 2.9% 費半 就 跌 更重 了 費半 昨天 波動 最大 嘛 費半輝 達 跌 了 4.09% 硬 財跌 了 4.6% 美光 跌 了 4.6% intel 跌 了 3.9% 台積電 ADR 則是 下跌 了 2.46% 跌幅 也 算重 所以 今天 台北 股市 開盤 肯定 會 有 一 波比 較 顯著 的 賣壓 那 其實 股市 就是 這樣 啦 生命 中 大多 數的 收益 都 是 來 自 於 短期 的 痛苦 這樣 你 才 可以 在 中長 期當 中 得到 回報 所以 美國 股市 就是 這樣子 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 本波 的 怪力 拉得 其實 很 高 啊 他 不 太 符合 這種 中長 期 即將 進入 經濟 衰退 的 長 期 拉底 過程 一定 有點 拉 的 太高 所以 一定 會有 回調 那 這 一下子 就 來 看 一下 因為 散戶 最佳 意願 很 低 就要 看 一下 這波 回調 到底 會不會 破 前提 值得 大家 來 多 做 一些 留意 其實 這樣 你 做 週期 投資 熊市 不滿倉 牛市 就 跟 你 一點關 係 都 沒 有 了 不 一定 要 滿倉 但是 熊市 不見 倉 牛市 就 跟 你 沒什麼關 係 了 很多 人一 看別 人 買 了 一家 公司 半年 跌 了 三成 四成 你 就 開始 笑 話 他 開始 嘲笑 他 覺得 這個 人 不 行事 實上 這是 窮人思維 就 很多 投資 厲害 的 人 大部分 買入 大部分 的 公司 都 會 有 一定 的 回測 那種 回測 幅度 8 倍 的 很多 股票 都 是 回測 6 成到 7 成 所以 好 的 投資人 的 思維 他 是 衡量 基本面 以及 當下 的 週期 基本面 沒 問題 了 那 就是 週期 的 問題 你 要 怎麼 選擇 做 買入 嗎 有些 人 甚至 不 考慮 基本面 我 就 買 ETF 基本面 他會 自動 幫 我 篩選 他 也 是 一種 週期 投資 的 判斷 所以 還是 跟 投資 朋友 這個 推薦 一下 我們 在 這個 203 年 1 月 7 號舉 辦 的 財經號 角線 上 聽 友會 我們 每個 季度 其實 都 會 舉辦 聽友會 來針 對 下 一季度 的 行情 來 進行 推演 那當 中 當然 投資 朋友 如果 有興趣 可以 直接 參加 我們 的 這個 財經 號角 的 會員 平台 裡頭 除了 我 每個 禮拜會 寫 一些 我 在 操作 上資產 配置 的 建議 以及 我個 人 操作 的 想法 之外 還會 有 一些 宏觀 報告 同時 有 接下 來 一年 一 整年 的 聽 有 會 的 呃 收 聽會員權 也 提供 給投資 朋友 了 我 很 喜歡 的 一 張圖 哦 是 昨天 我 看到 我 很 喜歡 的 一位 呃 這個 推特 的 財經 作者 寫 的 哦 啊 當然 這張 圖畫 他畫 的 很醜 啊 但是 我覺 得 是 蠻 符合 呃 我 對 於 財富 的 思想 啊 就是 說 我們 追求 週期 投資 的 財富 的 增長 啊 我 曾經 跟 投資 朋友 分享 過我 的 年化 報酬 率 哦 大概 是 如果 是 從 因為 我 是 14 年 開始 有 比 較 顯著 的 資金 進行 投入 年化 報酬 率 大概 是 15 到 17% 左右 完全 沒有 大幅 超越 過 17% 就是 說 就算 當年 股市 漲超過 兩成 基本上 我 也 很 難 有 比 較 顯著 的 這種 資產 的 增長 因為 你 部位 越大 之 後 你 追求 的 就是 絕對 報酬 了 所以 張圖 表現 的 是 什麼 就是 你 看到 人世 間 的 變化 它 是 一個 多 變量 函數 的關 係 許多 變量 是 動態 變化 的 直白 說 就是 1 加 1 不 等 於 2 沒有 財富 之 後 你 的 自由 就是 0 當你 財富過 多 的 時候 你 也 幾乎 失去 了 自由 換句 話 說 就是 缺錢會 讓 你 成為 公知 的 奴隸 但 太 多 的 金錢會 讓 你 成為 淨 資產 的 奴隸 簡單 來講 就是 我們 追求 財富 你 應該 是 追求 一個 中長 期 可以 讓 自己 穩健 增長 的 機會 你 可以 適度 的 超越 大盤 但是 最終 你 一定 要 贏大盤 但是 你 也 不能 期待 每年 要 有 那種 20% 30% 40% 的 報酬 太不切 實際 因 爲 觀眾 朋友 你 想 這個 如果 有 一個 人 他 有 每年 年化 報酬 率 30% 4 的 報酬 這沒有 多久 他 很快 就會成 爲 世界 首富 對 吧 因 爲 他 會 吸引 很多 投資人 但 你 還是 看 得 很 清楚 現在 全球 的 前 10 大 富豪 當中 只有 一個 人 是 搞 投資 的 大部分 都 工作 做 創新產品 來 的 賣 包包 的 賣 電動車 的 對 吧 唯一一 個 靠 投資 登上 全球 前 10 名 富豪 的 是 誰 是 巴菲特 這個 人 他 年化 報酬 率 是 18% 而且 他 使用 的 策略 並 不是 那種 這明顯 的 高富力 增長 的 這種 不講 高富力 增長 這種 高 報酬 增長 的 這種 投資 策略 他 就是 做 價值 投資 選擇 自己 認為 積極 低 的 股票 的 好 股票 來 進行 投入 所以 大家 還是 要 有 一個 中長 期 的 思維 對 於 當前 的 股票 變化 還是 要 抱持 一個 中性 的 角度 來 看待 好 最 後 我們 先來 看 一下 在 亞洲 股市 的 表現 我們 從亞洲 股市 一路 聊聊 聊聊 到 台北 股市 的 變化 好 了 首先 先看 一下 高盛 的 報告 最近 高盛 的 不 知道 為 什麼 他 出爐 非常 多針 對亞洲 市場 的 報告 首先 這 一次 我們 看到 亞洲 貨幣 兩個 月 的 累積 漲幅 已經 列入 了 歷史 之 最 這 一次 亞洲 貨幣 指數 匯率 大概 從 10 月份 以來 集體 已經 上 漲 了 5% 包括 泰銖、 韓元 還有 馬 來 西亞令 吉是屬 於 領漲 的 階段 基本上 回顧 歷史 有 這種 非常 顯著 的 亞洲 貨幣 的 漲勢 大概 上 一次 是 在 197 到 198 年 左右 就是 亞洲 金融 風暴 發生 的 時候 之前 所以 各位 可以 看得 很 清楚 高盛 現在針 對 整個 亞洲 市場 突然 採取 一系列 的 看好 行為 原因 是 因為 亞洲 新 市場 在 今年 實在 跌 太凶了 跌得 比美 國公債 跌 得 比美 國 很多 高 收益 債投資 等級 再 多 還要 來 得 重 那 第二 點 今年 亞洲 市場 的 經濟 成長 率 非常 非常 之低 原因 是 因為 中國 大幅度 的 拖累 整個 東亞 經濟體 所以 按照 基期 效果 明年 的 經濟 成長 率會 是 少數 在 全球 經濟 成長 當中 顯著 增長 的 就是 東亞 經濟體 當然 就是 以 中國作 為 主要 帶動 對象 包括 韓國 和 台灣 目前 亞洲 銀行 都 沒 有針 對 這兩個經濟體來 進行 經濟 成長 率 在 明年 的 下滑 水光片 很 有趣 主計處 自己 下滑 了 明年 的 經濟 成長 率 結果 亞洲 銀行 他 沒 有 下調 韓國 和 台灣 甚至 把 中國 的 經濟 成長 率 提高 所以 接下 來 值得 觀察 的 一件 事情 就是 明年 的 亞洲 經濟 數據會 非常 顯著 的 優 於 歐 美的 經濟 成長 率 跟 今年 會 是 一個 完全 不同 的 跡象 可是 高盛 後 來 出爐 的 報告 就 開始 越來 越 扯 了 我們 看 一下 高盛 主要 是 針對 當前度 中長 期國力 的 預測 這張 圖表是 高盛 對 於 未來 50 年 主要 經濟體 的 發展 預測 那 一直 從 20 年 一路 延續 到 207 年 那麼 看 得 很 清楚 按照 當前 的 經濟 成長 如果 是 以 總 GDP 規模 來 做 觀察 的 話 預估 在 2035 年 到 時候 中國 的 經濟 成長 率 就 會 超過 美國 那麼 在 207 年 印度 的 經濟 成長 率應 該講 印度 的 總經濟 規模 就 會 超越 美國 所以 207 年 全球 第一 大經濟體 是 中國 第二 大經濟體 是 印度 第三 大經濟體 是 美國 所以 我現 在 第一次 知道 原來 投行會 預測 這麼 遠 的 事情 但 這 不是 重點 我們 只是 稍微 理解 一下 高盛 最近 所出 的 報告 所 談論 的 一些 問題點 就是 說 這種 國力 的 增長 他 到底 是 用 什麼樣 的 預估 模型 來 做 判斷 啊 這個 很 難 說明 啊 就 說 新 市場 進入 到 發達 市場 當中 本身 的 經濟 成長 速度 就 應該 要 放慢 而且 現在 又 遭受 技術 卡關 啊 所以 這個 判斷 大家 就 自己 來 做 決定 了 啦 好 那 我們 拉 回來 聊 台北 股市 啊 至少 就 目前 為止 好 你 看到 很多 的 機構 不管 是 大摩 還是 高盛 對 於 明年 的 中國 市場 以及 亞洲 市場 是 非常 之 看好 的 那 你 看 下 台北 股市 昨天 的 表現 啊 台股 昨天 這個 下挫 接近 90 點了 啊 那 賣壓 比較 顯著 是 聯發科 了 啊 電子 股市 漲跌 互見 其實 但是 昨天 因為 在 盤 中 之 後 啊 包括 一些 金融 傳產股 鋼鐵 塑化 紡織 有 明顯 的 強勢 走高 所以 最終 其實 跌 了 5 點 而已 啊 好 那 今天 又 要 下 殺 了 嗎 啊 所以 接下 來 就要 看 這個 半年 線有 沒有 能夠 有 支撐 的 力度 但 因為 半年 線 是 下 彎 格局 啊 所以 他 其實 不太會 有 顯著 的 支撐 作用 那台幣 部分 昨天 貶 在 30.6 塊 成交量 也 是 非常 低迷 的 這個現 在外 資對 於 台幣 股市 這個 不 只是 股市 低迷 的 問題 這個 匯市 也 是 就 錢 也 沒匯 走 但是 就 停泊 在 這邊 停 看 聽 吧 那 如果 我們 看 一下 中國 市場 的 變化 就 更 有趣 了 中 概股 或者 我們 講說 上證 指數 這一波 的 回調 其 實並 沒 有 像 歐美 股市 來 的 這麼 顯著 主要 還是 因為 至少 現在 是 經濟 解封 那 很快 到 時候 中國 的 經濟 成長 就 可以 成為 正軌 不過 各位 也 觀察到 了 過去 幾 天上 證的 成交量 是 縮 的 非常 明顯滬指 昨天 是 跌 了 0.25% 其實 跌幅 也 不是 特別 重 那 港股 這一波 的 反彈 特別 強勁 不過 港股 昨天 是 大跌 了 1.5% 開始 做 了 比 較 顯著 的 回調 其實 各位 如果 從 呃 中長 期 的 談 不 還是 看 得 很 清楚 了 這個 港股 從 今年 從 12 月 以來 哦 基本上 就是 呃 底底 低 了 就是 雖然 每 一波 都 有 反彈 但是 每一波 的 反彈 都 越來 越弱 而且 成交量 越來 越 低 雖然 中國大陸 目前 正在 進行 NLF 中期 間代 便利 的 資金 投放 但 對 於 中國 股市 的 拉 抬 效果 還 是不是 特別 顯著 所以 我們 還是 可以 看得出 來現 在 上證 指數 的 拉伸 或者 港股 的 拉伸 還是 比 較屬 於 這種 內資 的 帶動 這跟 海外 的 機構 的 連動度 就 不 高 了 我們 來 觀察張 圖表是 彭博社 針對 目前 中國 的 投資 信心 指數 的 變化 那 我們 看到 在 20 年 和 21 年 就算 過去 兩年 中國 的 景氣 下行 格局 經濟 以及 股市 不斷 的 破底 但是 當時 看好 而且 增加 投資意 願 的 海外 投資者 仍然 高達 7 成 但 今年 已經 下滑 到 5 成 了 而 過去 大概 會 減少 投資 的 機構 投資者 大概 是 佔 1 成 5 左右 最近 已經 增加 到 兩成 以上 所以 其實 海外 資金 雖然 有 發布 很多 對 於 中國 股市 看好 的 報告 但 其實 他 實際 在 做 的 或者 說 實質 的 調查 對 於 中國 的 追價 的 意願 其實 不是 特別 的 高 所以 中國 股市 很 有 可能 在 明年 就是 變成 一個 也 是 一樣 主體 震盪 但是 經濟 好轉 的 跡象 尤其 我們 最近 看到 中國 的 確診 人數 正在 急速 的 下滑 當中 觀眾 朋友 你 看 在 1 月底 的 時候 當時 中國 每日 的 確診 病例 是 4 萬例 現在 只有 40 例 啊 投資 朋友 這怎麼 可能 會 發生 呢? 就是 說照 這個 感染 的 規模 至少 要 兩個 月 到 三個 月 才 可以 達到 類似 台灣 在 今年 五月 到 六月 的 接近 群體 免疫 的 跡象現 在 也 才 開放 不到 一個 月 怎麼 可能 下滑 到 四千 例 呢? 所以 這就 說明 目前 有大規模 的 黑數 正在 產生 其實 如果 各位 投資 朋友 去 觀察張 圖表是 在 百度 當中 搜索 發燒 的 頻率 目前 正在 急速 上升 當中 所以 目前 中國 的 疫情 數據 上 是 完全 失 真的 狀況 只能 用 其他 的 數據 來 加以 佐證來 了解 當前 中國 內部 市場 的 概況 至少 就 目前 為止 中國 的 中期 期待 便利 其實 還是 發揮還 可以 的 角色 了 張 圖表 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 是 中國 的 信貸 脈衝 指數 中國信 貸脈 衝是屬 於 信貸 的 規模 去 處 於 GDP 的 增長 看得出 來過 去 中國信 貸脈衝 指數 的 變化 它 基本上 是 一個 全球 在 經濟 走勢 的 前瞻 指標 通常 是 它 上行 之 後 全球股市 每隔 大概 半年 到 一年 左右 就會 開始 跟 著 上行 那現 在 在 2 年 由 於 內部 的 中期 信貸 便利 已經 開始 有所 比較 顯著 拉 抬 不過 這一 波拉 抬是 特別 弱 的 尤其 過去 兩個 月 這個 信貸 脈衝 已經 停止 大幅度 擴張 了 所以 如果 解封 之后 它 还 无法 大幅度 扩张 的话 那 的确 全球 的 本轮 的 下行 周期 就 会 走 得 比较 久 一点点 但是 这项 数据 因为 是 统计 到 上个月 所以 要 看 一下 12 月份 的 表现 才 能够 更 精准 的 衡量 那 接下来 就 来 观察 因为 中国 目前 内部 的 失业 人口 率 算是 蛮高 的 了 我们 过去 跟 投资 朋友 分享 目前 中国 的 青年 人口 失业率 也 就是 20 到 29 岁 的 失业 人口 是 两成 那 就是 说明 每 10 个 大学 毕业生 就 有 两个 现在 是 无法 工作 的 我们 也 找 不到 想要 工作 但是 找 不到 工作 所以 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 变化 了 早上 9 点钟 我们 先聊 一下 央行 的 问题 好 了 因為 昨天 其實 央行 召開理 監事會議 這 一次 是 宣 佈 升息 半碼 這個 楊金龍 明年 就要 卸任 了 所以 這個 我 真的 很 擔心 他 會 有 一個 外號 叫 斑馬 對 不 對 當然 當然 這個 央行 從來 不 喜歡 這個 市場 去 挑戰 央行 在 貨幣 政策 上 的 用意 和 權威 我 相信 他 這麼 做 其實 在 過去 台灣 的 升息 力度 比較 緩慢 跟 通膨率 沒 有 像 歐美 這麼 高 也 是 有關 係 的 啦 我們 來 觀察 一下 其實 按照 過去 一段 時間 能源 價格 的 價格 年增率 的 變化 老實 說 啦 如果 是 以 鄰國 南韓 和 日本 其實 整體 不管 是 在 油料 費還 是 電力 燃氣費 都 有 非常 顯著 的 增長 對 吧 但是 你 看台 灣相 對 於 亞洲 經濟體 其實 台灣 的 燃油 費和電力 燃氣費 並沒有 想像中 漲 是 這麼 多 但是 這個 很 明顯 這個 台灣 內部 政府 的 補貼 也 是 非常 顯著 的 那 包括 台灣 經濟 成長 率 其實 根據 主計處 自身 的 下調 是 非常 顯著 的 本來 是 從 2 年 的 2.893 年 預估 會 下滑 到 2 .% 那南韓 的 話 是 從 2.54 下滑 到 1.74 所以 值得 承認 的 一點 就是 台灣 的 經濟 成長 率 其實 在 明年 都 會 比 其他 亞洲 經濟 成長 率表現 的 還來 得 好 就是 全球通 膨都 很 嚴重 經濟 成長 本來 就 會 下滑 所以 這個 時候 比 較 的 就是 相對 指標 而 不是 絕對 的 實質 增長 了 那 從 全年 我們 看到 全球 的 CPI 的 下降 幅度 預估 在 整個 23 年 它 的 下行 幅度 是 來 的 最快 的 那 預估 24 年 大概 先進 經濟體 就 可以 達到 接近 2% 的 目標值 了 那 我們 更 值得 觀察 的 其實 是 央行 這 一次 楊金龍 看房 地產 的 變化 那 楊金龍 因為 這 一次 存款 準備 金率 已經 沒有 調升 了 他 純粹 是 針對 重貼 限率 的 調升辦 所以 純准 率 沒 有 調升 就 認為 楊金龍 其實 很 顯著 看到 對 於 房市 的 抑制 效果 開始 已經 完成 那 明年 房市 這 一次 總裁 是 認為 明年 有 機會 軟著陸 那 說明 意思 就是 不會 跌 觀眾 朋友 軟著 陸什麼 意思 軟著陸 的 意思 就是 景氣會 下行 但是 房價 不會 跌 資產價格 能夠 平穩 的 走 到 一個 接下 來 回到 牛市 的 氛圍 當中 所以 軟軸路 有 一個 前提 就是 經濟 不會 衰退 經濟 不會 衰退 但是 會 下行 這種 感覺 就是 經濟 成長 率 不會處 於 負值 那 其實 各位 也 觀察到 了 最近 台灣 房市 就是 那種 買 賣 移動數 開始 高 幅度 的 遞減 但是 房價 完全 沒跌 的 跡象 所以 的 確蠻 符合 楊總裁 所講 的 軟著陸 的 變化 這 一般 認為 因為 央行 從 今年 3 月 升息 以六 都 的 買 賣 移動數 就 不斷 的 下滑 一般 認為 23 年 房市 都 不會 太好 交量 會續鎖 但是 房價會 緩步 下 修 但 問題 是 一直 到 目前 為止 台灣 房價 還沒有 做 任何 的 顯著 的 下 修 我們 通常 只要 能夠 下 修個 平均 總房 價能夠 下 修個 1% 2 通常 就 會 有 部分 地段 可能 已經 跌 到 5% 10 但 到 目前 為止 都 沒 有 非常 顯著 的 房價 下跌 的 情況 那 明年 的 房市 就 分為 兩種 了 一種 是 不好 一種 是 很 不好 那 交易量 肯定 是 說 那 這一波 的 說 會 不會 帶動 房價 的 微軟 那 其實 從 這次 央行 的 談話 已經 看 得 很 清楚 了 央行 其實 不 太 希望 房價 有 大幅度 走跌 的 跡象 甚至 不要 走跌 因為 他 希望 能夠 軟著陸 所以 到 時候 就要 來 看 了 很 有 可能 這 一次 我們 看到 央行 在 升息 半碼 之後因 為 你 看 聯準 會 升息 兩碼 央行 要 升息 半碼 明年 聯準 會 升息 一碼 的 話 那 央行 要 怎麼 升 啊 等 於 兩次 升息 億碼 啊 這個 央行 才 要 升息 個 半碼 對 吧 大概 是 這樣 的 一個 步調 所以 基本上 啊 臺 灣的 央行 升息 啊 大概 已經來 到 一個 逐步 的 升息 週期 的 尾段 了 所以 大家 來 留意 好漫 台北 股市 下跌 245 點好 今天 預 估量 呢 就 大 了 他 預估 210 億 的 成交量 那外資 的 系統 單賣壓 回來 了 啊 這一波 沒 有人 追 股票 所以 外資要 賣給 誰 呢 啊 左手 賣給 右手 了 對 吧 ok 好 了 這個 主技術 應該 比較 準有 可能 有 可能 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 其 實本週 主要 針對 蠻 多 經濟 數據 來 做 一些 匯總比 較少 這種 觀點 的 抒發 那 我們 下個 禮拜 就 會針 對 當前 的 經濟 數據 來 做 一些 比較 顯著 的 判斷 了 那 當然遜 行主觀 的 猜測 肯定 會 有失 誤的 時候 但是 就 如同 我們 每 一次 聽友會 的 對 於 下 一季 資產 行情 的 推演 大家 知道 我們 每次 聽 演會 不是 都 會 花個 半小時 的 時間 來針 對 我們 上 一次 的 預測 來 做 檢討 嗎 這會 有 預測 對 的 也 會 有 預測 錯 的 那 預測 錯 的 要 如何 加以 修正 這都 是 我們 持續 在 做 的 事情 也 只 期待 著 大家 可以 根據 我們 的 週期 投資 策略 管 市场 的 景气 周期 为何 你 就是 要 掌握 当前 的 周期 判断 周期 依循着 基期 周期 来 进行 布建好 了 早上 9.05 分 感谢 各位 今天 的 参与 先祝 各位 周末 愉快 好 天气 变冷 了 这个 心 也 不要 寒 啊 股市 才刚 开始 下秋 而已 对 吧 好 了 9.05 分 感谢 各位 见 参与 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开门 顺利 操盘 愉快