【早晨財經速解讀】兆豐金 第一金 華南金 合庫金官股8月EPS同期全衰退 台積電聯發科8月表現亮麗 華碩宏碁營收也創高 庫存問題有解? 2022/9/12(一)

好 这边 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 20 年 9 月 12 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是侑靖昊 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 其實 隨著 美國 股市 在 上 週四 和 上 週五 的 大幅 反彈 這一波 感覺 下 修 又 受到 了 非常 明顯 即將 反應 接下 來 我們 看到 不管 是 本週 的 美國 8 月份 的 CPI 還是 下週 的 FOMC 會議 基本上 這兩項 指標 似乎 已經 提前 被 市場 定調 了 大部分 的 數據 也 可能 應該 會 如 市場 預期 的 來 開出 那 接下 來 觀察 的 事情 反而 是 接下 來 在 1 月 和 12 月 到 時候 的 FOMC 的 會議 是否 就是 本輪 升息 週期 的 尾聲 我們 看到 在 週五 的 時候 就算 當時 還是 有 很多 聯準 會 的 官員持續 釋放鷹 派言論 不過 我們 看到 世大 指數 反而 是 全數 收高道 瓊漲 了 380 點標 普白漲 是 漲 了 1.5% 納指 和 費半禮 拜 五 的 單日 漲幅 都 超過 2% 如果 我們 以 週漲 幅來 看 的 話 美國 股市 已經 結束 了 過去 連續 三週 的 跌勢 盜求 中檔 周漲 幅 是 2.6% 標普周 漲幅 是 3.65% 納指 周漲 幅 有 4.1% 這 主要 還是 由 蘋果 不管 是 最近 的 新機 還是 相關 的 蘋果 權值 股所 帶動 的 周邊 概念股 費 半周 漲幅 有 4.7% 所以 的 確聯 準會 的 緊縮 貨幣 政策 在 2 年 對 於 股市 和 債市 都 呈現 非常 明顯 的 壓力 標普到 目前 為止 跌幅 大概 是 14.6% 但 10 年期 美債殖 利率 已經來 到 3 .% 所以 我們 不能 說殖 利率 越高 股市 就 一定 要 跌 的 越 兇 很 有 可能 殖 利率 高到 一定 程度 之後他 就 會 在 水平 震盪區間 這個 時候 很 有 可能 就 會 引起 一波 股市 的 彈幅 只能 說 債市 跟 股市 他 有 比 較 明顯 的 替代 效果 但 他 不是 絕對 的 互補關 係 所以 接下 來 就要 來 觀察 了 如果 真的 是 12 月份 他 就是 本輪 利率 的 終點 那 當然 了 不會 那麼 快 降息 但是 是不是 來 到 利率 的 尾聲 這個 時候 股市 反而 能夠 有 一些 表現 呢 我們 先來 觀察現 在 美國 在 過去 一周 的 整體 資金 變化來 看 的 話 其實 仍然 在 流出 當中 我們 看到 其實 美國 的 股票 基金 大概 流出 了 109 億 上周 有 適度 的 回補 不過 從 整個 8 月份 以來 其實 資金 的 流出 速度 算是 蠻快 的 那 科技股 的 板塊 是 目前 賣壓 最重 的 美國 股市 現在 來 看 因為 基本上 前 幾大 的 權值 股 都 是 由 軟體 股來 進行 組成 的 所以 這就 形成 了 一種 費半 跟 納指 或者 跟 標普 稍微 有 一點 脫 鉤 的 感覺 就是 標普 可能 跌勢 是 15% 但是 因為 標普 大部分 在 前 幾大 的 權值 股 大多 是 軟體 股軟體 股 受到 這種 庫存 週期 所產生 的 衝擊 沒 有 像 費半 這 種 製 造 業 類 股 來 的 衝 擊 這 麼 大 這 就 導 致 了 我 們 看到 現在 科技股 的 流出 速度 至今 算是 蠻快 的 但是 如果 以板 塊 來 看 的 話 標普 目前 的 跌幅 也 不算 是 特別 重 我們 更 值得 觀察 的 是 從 前瞻 本益比 12 個 月 之 後 的 前瞻 本益比 來 做 一些 回 推 目前 標普白 指數 的 前瞻 本益比 大概 在 16 到 17 倍 左右 那麼 如果 按照 均值 經驗 來 看 的 話 今年 在 四月份 五月份 的 下挫 情形 其實 已經 把 本益比 拉到 過去 循環 的 接近 低點 位階了 我們 看到 在 過去 幾次 的 本益比 位階 20 年 曾經 一路 衰退 到 13 倍 左右 那麼 18 年 也 差不多 是 13 到 14 倍 那 15 年 的 上 震 股災 呢 隨著 全球 景 氣 製 造 業 循 環 的 走 P 大概 是 回到 14 到 15 倍 所以 現在 基本上 如果 以 本益比 修正 角度 來 看 已經 碰到 15 年 那種 正常 庫存 循環 的 低點 了 那 隨著 外部性 的 衝擊 有 沒 有 可能 持續 的 下探 回到 差不多 18 年 的 水準 這個 是 值得 觀察 的 了 當然 大摩 我們 過去 跟 各位 提過 因為現 在 市場 上 對 於 未來 前瞻 本益比 最大 的 不同 就 來 自 於 對 於 市場 12 個 月 之 後 的 EPS 預測 的 不同 你 像 小摩 把 未來 的 EPS 仍然 定調 在 穩定 成長 的 格局 所以 他會 認為現 在 就是 很 便宜 的 時候 但是 摩根 士坦利 認為 明年 的 EPS 應該 會 衰退 個 5% 到 10% 左右 那 就 代表 著 EPS 下調 那 PEratio 是 股價 除以 EPS 那 EPS 下調 本益比 當然 就 會 變高 所以 這 一次 如果 以 前瞻 本益比 來 看 的 話 摩根 實展力 反而 認為現 在 不管 是 歐洲 60 還是 我們 講的 標普派 指數 都 應該 有 更 多 的 修正 空間 那 加上 現在 整個 歐洲 市場 是 大摩 十分 看壞 的 一項 市場 當中 他 認為 過去 在 08 年 和 201 年 的 經驗 當時 歐洲 的 12 個 月 的 前瞻 本益比 都 曾 經掉 到 接近 8 倍 到 9 倍 左右 現在 還在 1 倍 12 倍 所以 就算 歐洲 目前 的 本益比 角度 比美 國 股市 還要 來 的 低 仍然 不屬 於 相 對 低 基期 位階 自己 要 跟 自己 比大摩 反而 認為 目前 隨著 歐洲 能源 危機 的 爆發 接下 來 在 整個 債券 市場 上 有 沒 有 可能 重蹈 一次 1 年 的 衝擊 呢 觀眾 朋友 要 理解 1 年 當時 是 由 歐債 危機 所產生 的 風暴 那麼 現在 利率 水準 已經 開始 逐漸 回到 當時 的 水平 了 難道 不會 爆發 嗎 我們 都 很 清楚 上禮 拜 歐洲 央行 是 大舉 升息 超乎 市場 意外 的 升息 了 三碼 直接 回 復 到 正 利率 了 那 10 月份 現在 又 傳出 有 可能 會 再度 升息 三碼 待會 我們 來 談 一下 到底 要 怎麼 來 觀察 這樣 的 一個 變化 了 好 啦 那 因為 9 月 我們 過去 跟 各位 來 做 一些 推論 9 月 通常 不管 是 美股 和 台股 它 都 不會 有 太亮麗 的 週期 慣性 的 表現 但是 隨著 期中 選舉 越來 越 到 可能 在 政府 的 拉 抬層面 也 會 越來 越 強烈 所以 在 10 月 1 月 反而 可以 有 一個 稍微 比較 沒 那麼 悲觀 的 心態 但 更 值得 觀察 的 事情 是 有些 投资 朋友 尤其 是 我们 的 会员 朋友 有 私讯 我 今天 早上 的 时候 问说 那浩哥 啊 如果 其中 选举 过 完 之后 是不是 就要 全部 跌 回来 哎 这个 是 一个 好 问题 哦 啊 你 像 像 台北 台北 股市 特别 明显 吧 然后 台北 股市 这个 互盘色 色彩 啊 从 蔡 政府 上台 以来 就 非常明显 了 那 有 沒 有 可能 等 選舉 完結束 之 後 啊 哎 就 放手 讓 他點 這當然 有 可能 可是 如果 我們 把 格局 放大 一點 呢 基本上 臺 北 股市 不管 他 的 連動度 如何 不管 他 的 護盤 效果 程度 如何 他 最終 跟 美國 股市 是 掛鉤 的 嗎 就 美國 股市 跌到 脫 褲子 了 台股 不 可能 一路 撐 在 高位 啦 也 沒 那麼 多 錢 啦 所以 我們 值得 觀察 的 事情 那 是 美國 如果 在 期中 選舉 之 後 的 漲勢 表現 為何 呢 其實 我們 來 觀察 一下 其實 美國 股市 表現 也 不算 差 啦 這張 圖表是 美國過 去 從 1946 年 以來 啊 大部分 的 期中 選舉 之 後 一年 的 表現 其 實表 現還 算是 不錯 啦 大部分 是 收漲 這也 很 正常 因為 美國 股市 長 期 是 處 於 一個 成熟 向上 的 格局 但 平均 漲幅 其實 是 10% 左右 這個 就是 有點 類似 差不多 美國 股市 的 平均 年化 報酬 所以 做張 圖表並 不是 告訴 你 說 期中 選舉 完之後要 漲 而是 美國 股市 本來 每年 的 平均 長 期慣性 的 報酬 就是 7% 到 10% 所以 今年 如果 沒有 7% 到 10% 明年 7% 到 10% 或者 加倍 奉還 的 機率 就 會 提高 所以 觀眾 朋友 我們 可以 用 一個 比 較 長 期 的 尺度 來 觀察 就 如果 道瓊遲 早要 破 5 萬點 那 今年 他 下 修跌 得 比 較 重一點 是不是 明年 後 年 他 漲勢 拉 回來 的 機會 就 會 比 較 大 所以 這是 用 一個 長 期 的 尺度 來 看待 目前 短期 虧損 的 績效 啦 那 這是 股票 市場 的 部位 的 大家 一些 投行 的 看法 我們 節奏 快 一點 馬 上 來 看 一下 那 大宗 資產 的 問題 呢 因為 剛才 我們 有 提到 說 大部分 的 投行 在 今年 股票 資產 的 報酬 啊 表現 都 不是 特別 亮麗 啊 就 連橋 水 他 之所以 有 能夠 巨額 的 獲利 報酬 他 都 是 來 自 於 做 我們 不管 是 做 空 QQQ 還是 做空 歐股 所 進行 的 期貨價 差 的 一個 賺取 那 真實 在 資產上 有明 顯著 報酬 的 其 實到 目前 為止 來 看 仍然 屬 於 大宗 資產部門 我們 來 觀察 一下 最近 彭博社 針對 了 全球 10 大 的 銀行 來 進行 大宗 資產 商品交易 實現 利潤 的 回測會 發現 今年 應該 算是 歷史 上 所有 投行 在 大宗 資產 部位 當中 占取 最 多利 潤報 酬 的 時刻 那 今年 剛好 也 是 遇到 我們 所 說 的 這個 烏鵝衝 突 和 中國供 應鏈 的 問題 所以 造成 大宗 資產價格 水漲 船 高 就算 現在 有 回跌 那個 跌勢 也 不是 非常 的 像 股市 一樣 像 科技股 一樣 有 這麼 大 的 一個 回調 那現 在 大宗 商品交易 的 前 五大 數據 啦 前 五大 的 銀行 啦 第一 個 就 高盛 了 第二 個 是 邁格尼 再 來 就是 摩根 大通 花旗 和 摩根 史坦利 那 高盛 是 在 整個 大宗 資產價格 當中 最為 前 三 指標 的 他 從 去年 第二季 開始 就 已 經陸續 的 進行 股票 資產 適度 的 減倉 來 進行 大舉 的 大宗 資產價格 的 買入 那 他 的 報告 到 目前 為止 針對 大宗 資產價格 在 今年 6 月份 以前 都 是 蠻準 的 但是 今年 6 月份 以後他 當時 把 原油 價格 本來 目標價 20 塊 慢慢 調現 在 調到 120 了 所以 他 還是 看好 大宗 資產價格 有 可能 會回 復 到 在 過去 3 月份 到 4 月份 的 漲勢 但是 同時 他 也 暗示 著一點 如果 他 的 預判 成功 的 話 就 代表 著 通常 這個 時候 停滯 性通 膨 可能 已經 發生 了 所以 反而 股市 他會 有 更 劇烈 的 跌幅 那 我們 觀察 一下 原油 價格 其 實禮 拜 四 的 時候 跌幅 很 重 但是 禮拜 五開始 做 了 大幅度 的 反彈現 在 還是 反映 在 所有 均線 之下 我們 看 西德 州 原油 價格 美桶 目前 收在 86 塊 最新 一次 曾經 跌 到 接近 83 塊 左右 所以 美元 目前 的 標漲 是 原油 價格 在 過去 兩周 暴跌 的 主要 原因 因為 美元 上 漲會 使得 以 美元 計價 的 大宗 商品 貨幣 對 用戶 而言 更加 的 昂貴 很 好 理解 我們 黃 金 或者 說 原油 本身 就是 以 美元 定價 所以 如果 美元 越來 越大 美元 的 購買力 就 越來 越強 美元 購買力 越來 越強 當然 以 美元 定價 的 產品 就 越來 越 便宜 所以 我們 以前 講說 美元 週期 美元 週期 的 概念 就是 美元 在 擴張 的 時候 美元 不值 錢 所以 這個 時候 美元 就會 流到 新興 市場 的 貨幣 把 新興 市場 的 資產、 房市、 股市 都給 推高 那 通常 美元 回到 緊縮 格局 之 後 美元 升值 了 聯準 會 利率 調高 了 這個 時候 大量 的 資金 都 會 回到 美國 本土 那新興 市場 的 資產 就 會 陸續 的 泡沫 破裂 這個 時候 美國人 再 用 他們 的 強而 有力 的 購買力 來 收購 這些 資產 進行 全球 的 財富 收割 那當然 這有點 陰謀論 啦 但是 每 一次 的 美元 擴張 和 縮 格局 我們 都 看 得到 對 不 對 好 那 本週 我們 最為 關注 的 訊息 是 什麼 呢 就是 美國 在 8 月份 的 CPI 那 這 一次 市場 預估 啦 在 8 月份 的 通膨報 告 CPI 年增率 大概 是 8.1% 會 比 上 個 月 的 8.5 再 下降 大概 0.4% 左右 啊 但是 核心 通 膨 很 有 可能 不會 減速 啦 啊 這 主要 還是 因為 過去 在 7 月份 8 月份 當時 不是 有 一 波美 國 股市 比較 明顯 的 彈升 嗎 就是 來 自 於 市場 的 消費 情緒 的 回暖 所以 反而 這一波 的 通 膨 的 下滑 應該 主要 還是 來 自 於 原油 價格 尤其 是 能源 價格 的 走低 租金 价格 或者 我们 讲 物业 的 价格 对于 通膨的 贡献 能 不能 有所 减少 这个 是 值得 观察 的 好 了 那 因为 现在 随着 整个 欧元区 也 正式 进入 了 升息 关卡 之后 几乎 整个 欧洲地区 美洲地区 已经 开始 全面性 的 进入 收缩 格局 了 那現 在 還在 寬 鬆 格局 的 沒 有 說 不好 寬 鬆 格局 就 代表 他 進行 財政 政策 的 刺激 可能 經濟會 適度 受到 短期 上 的 拉 抬 但是 我們 從 每 一次 的 美元 擴張 和 收縮 格局 都 可以 看得出 來 這個 收縮 格局 的 人 他 有利於 本身 購買力 的 增強 擴張 格局 的 人 尤其 全球 都 已經 收縮 了 中國大陸 日本 還在 擴張 的 話 其實 他 反而 呈現 的 就是 你 必須 要 吸收 海外 的 這些 通 膨 吸引 到 你 國內 對 吧 貨幣 貶值 寬 鬆 政策 等同 於 通 膨 所以 這些 國家 在 未來 幾個 季度 的 通 膨 反而 會表現 的 更 為 強烈 一點 那 我們 來 觀察 一下 因為 到 目前 為止 整個 從 不管 是 企業 領導 人 的 綜合 數據 還是 我們 看到 最近 對 於 通膨的 調查 大多 數的 投資人 對 於 通膨始終 表示 著擔 憂 我們 看到 現在針 對 6 月份 7 月份 和 8 月份 當時 美銀針 對 全球 的 投資人 所 進行 對 於 市場 風險 的 觀察 在 整個 7 月份 的 時候 當時 大多 數人 認為 通 膨 保持 一個 高區間 是 目前 市場 最為 擔憂 的 那 第二名 就是 經濟 的 衰退 了 第三名 才 是 聯準 會 的 高 強度 的 緊縮 政策 所以 通膨是 優 於 經濟 衰退 的 而 經濟 衰退 的 風險 是 優 於 聯準 會 的 緊縮 政策 的 那 我們 看 得 很 清楚 在 8 月份 的 統計 當時 我們 也 看到 了 現 在 對 於 通膨持續 保持 高點 的 擔憂 其實 仍然 在 增加 當中 所以 壓制 通膨是 第一 要務 解決 全球 會不會 經濟 衰退 的 問題 才 是 第二 要務 所以 觀眾 可以 看得出 來 聯準 會 它 其實 某種 程度 它 是 依照 著市場 的 擔心 的 角度 來 採取 相關 的 行為 什麼 聯準 會現 在 不先 擔心 經濟 衰退 要 趕 快要 進行 降息 要 避免 企業 進行 或 進入 這種 流動性 風險 因為 市場 更 為 關注 的 是 通膨持續 保持 高升 的 問題 我們 過去 也 跟 各位 提到 了 這張 圖表是 目前 我們 把 通膨從現 在 市場 上 的 會 比 較 關注 的 幾項 因子 來作 為 區分 觀眾 可以 看得 很 清楚 在 整個 19 年 以前 其實 我們 所 看到 的 這種 核心 通 膨 或者 實質當 下工 資 水平 穩定 上升 所 造成 的 通膨它 沒有 太大 比例 的 變化 之所以 在 21 年 有 巨額 的 通 膨 主要 是 來 自 於 市場 通 膨 預期 所 造成 的 實質通 膨 也 就是 我們 所 看到 的 紅色區 塊 所以 聯準 會 最大 的 目的 它 不是 真的 要 打壓 你 真正 的 需求 而是 我要 讓 你 對 於 未來 通膨的 想像 空間 完全 的 破滅 所以 我們 也 看到 了 接下 來 在 整個 9 月份 也 就是 下週 FOMC 會議現 在 升息 塞滿 的 機率 已 經來 到 9 成 1 了 基本上 應該 已經 進行 充分 的 市場 溝通 了 接下 來 我們 就 來 觀察市場 對 於 接下 來 12 月份 到 時候 的 FOMC 會議 的 一些 觀察 和 借鏡 好 我們 先 看 一下 美股 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 公司 指數 上 漲點 1.9% 3 在 73215 點做 了 微幅 的 上揚 那麼 標普白 指數 上 漲點. 53% 6 是 1 在 4067 點跟道 瓊 一樣 過去 幾個 交易日 的 彈幅 算是 蠻明顯 的 了 不過 上方 均線 的 賣 壓應 該還 算是 非常 沉重 整條 下降 通道 線 仍然 在 持續 我們 如果 把 尺度 拉 的 長 一點 這張 圖表是 標普白 指數 從 20 年 以來 的 表現 我們 從 技術線 型 來 看 整條 20 年 的 上升 趨勢線 算是 蠻 確立 的 他 一直 到 整個 21 年 的 12 月份 到 2 年 的 元月份 才 有 完全 的 高點 的 這個 見 到 那 在 今年 6 月份 的 時候 整個 頭部 形態 的 左 肩 和 右肩 正式 的 完全 打 完 那 接下 來 整個 苗 穀 市 就 沿著 不過 高 的 一個 下降 趨勢線 持續 的 進行 破底 那現 在 問題 來 了 因為 短期 內 從 6 月份 7 月份 到 8 月份 尤其 過去 一個 禮拜 的 打底 行為 再度 形成 之後它 是否 會成 為 新一波 的 這種 轉折點 或 力道 這個 是 從 技術 層面 值得 大家 來 多 做些 關注 的 那麼 納指 的 部分 彈幅 在 禮拜 五表現 也 算是 十分 亮麗納 指 在 週五上 漲 0 點. 1% 2 是 5 在 12 點費 半 的 部分 目前 算是 還在 所有 均線 之下 費半上 漲點 2.9% 6 是 3 在 2720 點 21 點了 那現 在 因為 我們 看到 標普牌 指數 還有 明顯 的 拉 抬 力道 其實 主要 原因 還來 自 於 我們 所 看到 的 蘋果 股價 的 大幅 的 一個 拉高 因為 蘋果 股價 我們 過去 曾經 跟 各位 提過 如果 是 從 機器 角度 來 看 他 不 像是 美國 股市 其他 的 指數表現 那麼 差勁 觀眾 朋友 看 一下 肺板 再 看 一下 納指 這個 下降 通道 是 算是 蠻明顯 的 但 如果 把 蘋果 拉 出來 看 這個 下降 通道 其實 蠻 不明 顯 的 頂 多 就是 不過 高 而已 但是 你 說 硬 要 他 股價 有 多弱 其實 看不出 來 蘋果 股價 在 週五上 漲 1.8% 這 一次 我們 看到 在 整個 iPhone 的 帶 貨潮 因為 目前 蘋果 是 沒 有 有 發布 任何 庫存 過度 緊張 的 一個 警告 這就 說明 目前 蘋果 內部 尤其 底下 供應 鏈 的 情況 沒有 想像中 來 的 這麼 惡劣 我們 也 看到 了 因為 蘋果 在 過去 幾年 的 營收 的 變化 手机 占 整体 苹果 营收 的 市 占 其实 是 不断 在 缩小 的 反而 不断 在 扩大 的 是 我们 看到 的 服务 营收 了 也 就 讲 的 appstore 部分 的 这些 服务性 的 收入 值得 观察 的 一件 事情 是因为 苹果 它 本身 就 有 那种 特地 在 第四季 到 第一季 的 时候 销量 特别 好 的 时候 所以 其实 过去 来看 當時 在 18 年 的 銷量 甚至 比 19 年 和 20 年表 現 的 都 還要 來 得 好 所以 蘋果 尤其 手機 領域 在 全球 白熱化 的 競爭 當中 其實 已經 受到 一些 增長 趨緩 的 一個 味道 了 可是 我們 看 如果 是 服務 收入 的 話 幾乎 每個 季度 都 在 墊 高 所以 按照 這個 速度 很快 在 未來 一年 到 兩年 以內 這個 蘋果 在手 機 的 營收 的 占 比應 該 就 會 跌破 到 5 成 了 以前 大概 都 是 6 成 7 成 了 現在 下滑 到 5 成多 那 很快 可能 就 會 跌破 5 成 了 那 取而代之 的 就是 服務營 收部門 的 一個 擴張 所以 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 那台 積電 AD 因為 禮拜 五上 漲 1.6% 那禮 拜 四 也 大漲 所以 我們 看到 現在 台子 期大漲 了 24 點 可惜 的 是 禮拜 四 台子 期 的 空 單減 了 很多 那 真的 是 翻 指標 這個 禮拜 四 這個 台北 股市 小台 散戶 一出 場馬上 就要 大漲 了 是 吧 如果 我們 觀看 一下 標普白 指數 當中 跌勢 最重 的 三 隻 股票 我 特別 來 觀察 一下 想 說 現在還 停留 在 前 50 大企業 當中 跌勢 最差 勁 的 或者 說 今年 以來 表現 二季度 表現 最差 勁 的 三 隻 股票 其中 兩 隻 是 目前 我們 所 說 到 這種 郵輪 相關 概念股 第一家 是 皇家 加勒比 他 在 第二季度 暴跌 了 58% 我們 也 看 得 很 清楚 了 現 在 他 從 20 年 當時 的 見 高點 之 後 就 一路 下挫 了 因為 這家 公司 已經 連續 停止 營運 了 15 個 月 左右 所以 其實現 在 標普白 指數 那種 大幅 破底 跌幅 最重 的 也 不能 全部 說 是 是 權值 股 啊 那麼 嘉年華 我們 講 CCLCarnival 他 是 皇家 加勒比 的 競爭 對 手 啊 目前 的 國家 也 是 持續 在 破解 當中 啊 不過 他 都 是 那種 疫情 受災股 啦 啊 所以 他 跟 整個 市場 上 的 這種 資金 的 實體 聯動度 其實 不 高 啊 在 整個 不普 拍數 目前 跌勢 當中 啊 最 值得 大家 關注 的 其實 是 網飛 了 網飛 在 今年 股價 算是 受到 重創 了 市值 蒸發 超過 三分之二 那 在 Q2 的 表現 該 股票 也 下跌 了 接近 六成 所以 現在 用戶 停止 增長 包括 令人 失望 的 財報 都 是 網飛 持續 股價 下探 的 主要 原因 那 反而 他 其實 是 暗示 著一點 的 那 這 就是 從流 媒體 的 角度 來 看 目前 整個 市場 的 週期 他 是不是 已經 反映 了 這種 疫情 增長 後 我們 開始 回 復 到 實體 經濟 大家 的 估值 只要 有過 高 都 該 回歸到 平均 的 水平 身上 這種 感覺 了 好 852 分 了 我們 馬 上 直接 來 觀察 一下 台北 股市 的 變化 呃 台北 股市 大家 現在 最 關注 的 就 中秋 會不會 變盤 啊 那現 在 感覺 變 了 嗎 往 上 變 對 往 上 變 了 但是 隨著 一個 交易日 兩個 交易日 三個 交易日 中秋 之 後 的 週期 慣性 是 越來 越 好 還是 越來 越 差 呢 還是 先 反應 好 再 反應 差 呢 我們 看到 台北 股市 上 週跌 了 86 點週線連 3K 但是 隨著 蘋果 手機 的 預購 熱絡 我們 看到 反而 禮拜 四 蘋凱 股市 有 比 較 明顯 的 一些 拉 抬 那 美國 股市 和 台北 股市 短期 的 技術 回檔 的 確都 比 較 深 不管 是 從 KD 還是 從 均值 他 都 是 來 到 一個 相對 短期 的 超賣區 所以 本來 就 會 有 適度 的 反彈 而 這一波 的 反彈 也 完全 不 代表 在 本波 的 修正 正式 結束 那 我們 來 觀察 一下 中秋 到底 變不變 盤 其實 直接 從 數據 來 進行 回測 各位 會 發現 如果 我們 以 中秋 行情 來 做 觀察 我們 以 07 年 一路 回測 到現 在 到 21 年 基本上 在 中秋 節過 一天 之 後 的 交易日 上漲 機率 是 7 成 3 那 今天 很明顯 今天 台子 息 已 經大漲 240 點了 那 今天 肯定 是 收漲 的 那 後 5 天 的 縮漲 機率 是 8 成 可是 我們 來 到 後 10 天 和 後 20 天整 體上 漲 的 機率 就 會 開始 有所 下降 所以 9 月份 的 行情 其實 對 於 台北 股市 來 看 不是 特別 好 而且 觀眾 朋友 要 知道 台北 股市 因為 長 期 股票 市場 從 1990 年代 以 後 就 在 一個 明顯 的 上升 格局 所以 本來 上 漲 機率 就 應該 要 超過 5 成 它 是 一個 保底 的 可是 我們 看到 在 後 20 日 這漲 勢 看得出 來 上 漲 機率 只有 4 成 7 而已 平均 漲 跌幅 是 1.4 跌 了 1.4% 所以 觀眾 朋友 可以 理解 在 整個 中秋 行情 的 確剛 開始 似乎 會 有 一些 回補 的 力道 可是 時間 一長 他 反而 可能 會 稍微 比較 緊張 一點然 後 這個 是 我們 看到 的 所以 通常 在 第三季 的 感覺 好像 季底 的 作帳 行情表 現 不是 特別 明顯 這個 是 首先 要 關注 的 一點 可能 只是 一個 短期 的 股票 慣性 的 拉 抬 而已 那新 台幣 目前 還是 台幣 股市 遭受 到 外 資承壓 的 主要 原因 我們 看到 美元 指數 都 已經 飆破 10 了 台幣 怎麼 可能 不 貶 日元 兌 美元 都 已 經跌 到 143 了 對 吧 這是 24 年 以來 的 最新 低 那 包括 現在 台灣 的 主要 貿易國 對手 韓元 也 滑落 到 138 塊 韓元 兌 1 美元 這個 是 韓國 從 09 年 以來 的 新低 所以 現在 主要 的 亞洲 貨幣 的 身價 都 在 這個 明顯 的 下滑 跡象 所以 我們 看到 台北 股市 台幣 來 看 的 話 在 禮拜 四禮 拜 五 的 時候 曾經 貶到 30.9 塊 所以 31 塊 應該 是 一定 貶破 那 我們 要 觀察到 說 這一波 台幣 什麼 時候 能夠 持扁 他 其 實並 不 取決 於 台灣 本身 央行 的 升息 力度 了 因為 台灣 央行 目前 理監 事會議 所釋 出 的 感覺 很 明顯 這個 身行馬術 一定 是 追不上 美國 的 而且 市場 的 這種 對 於 央行 的 明顯 對 於 市場 經濟 的 一種 表態 已經 非常 明顯 的 反映 在 台幣 的 走 扁 身上 了 所以 台幣 未來 不 走 扁 他 完全 就是 取決 於 美元 什麼 時候 不要 再 走神 那 美元 什麼 時候 要 見 頂 反轉 呢 那 第一 個 就是 你 至少 要 確定 市場 認為 聯準 會 的 升息 步調 已經 進入 尾聲 嗎 呃 你 如果 硬要 說 了 我 認為現 在 升息 循環 呢 大概 至少 到 已經 走 到 4 分 之 3 了 啦 肯定 不是 在 中間 一定 是 4 分 之 3 你 不 確定 是不是 最後幾個 月 就要 升完 而已 現在 預 估到 今年年底 大部分 央行 的 預估 是 聯準 會 的 聯 邦基 準 利率 大概 是 3.5% 到 4% 左右 但是 明年 來 看 的 話 有 很大 機率 不會 升息 如果 明年 還 升息 一定 是 下半年 的 通 膨 控制 不住 第二 點 美元 是否 能夠 見 頂 反 轉下 彎 代表 美國的雙 赤字 是否 有持續 惡化 因為 目前 美國 的 貿易 和 財政 赤字 都 有 一點 惡化 的 跡象 這對 於 美元 走勢 不利 如果 真的 是 這樣 的 話 美元 走弱 的 時候 反而 有利于 台北 股市 明显 这种 卖压 的 一个 减轻 了 所以 值得 大家 来 观察 的 一件 事情 就是 过去 一周 的确 市场 对于 新 市场 的 卖压 稍微 不像 前 一周 这么 重 但是 仍然 在 持续 当中 而且 今年 也 是 卖 多于 买 那 如果 以 目前 台北 股市 的 投資意 願來 觀察 的 話 這種 長 期性 的 賣壓 已經 讓 很多 的 台北 股市 散戶 逐漸 的 離開 市場 了 我們 來 觀察 一下 這張 圖表是 目前 台股 的 自然人 法人 以及 外資 所 進行 操作 的 比例 我們 都 很 清楚 了 那外 資現 在 對 台北 股市 這個 意願 不是 特別 的 高 可是 你 看到 從 2 年 開始 外資 在 台北 股市 投資人 交易 的 比重 卻 是 不斷 在 擴大 你 看到 在 去年 外資 的 交易 比重 大概 就 兩成 一 兩成 二 兩成 三 而已 今年 已經 放大 到 兩成 七 兩成 八 接近 三成 了 那 外資 比重 為 什麼 突然 開始 增加 呢 是 外資 突然 針對 台北 股市 有 更 明顯 的 參 與 力道 嗎 賣 壓賣 的 更重 嗎 其實 也 還好 主要 的 真正 的 原因 來 自 於 台北 股市 的 自然人 的 交易量 開始 大幅度 的 減低 了 我們 看到 去年 第二季 第三季 當時 航海王 還在 盛行 的 時候 散戶 自然人 的 交易量 曾 經來 到 七成 一 左右 現在 已經 下滑 到 六成 二 六成 三 了 那麼 本國 法人 目前 差不多 維持 在 10% 左右 所以 觀眾 可以 理解 整個 市場 上 的 外資 氛圍 開始 加重 並 不是 因為 外資 的 賣壓 突然 開始 加大 他過 去 兩年 一直 在 賣 真正 的 主要 原因 來 自 於 現在 市場 上 的 投資意 願 仍然 算是 蠻 低 的 啦 不管 是 中長 期 的 投資人 還是 短期 這些 投資人 至少 參與 股票 市場 的 意願 不 高 那 我們 來 觀察 一下 外資 在 上周 的 賣 超是 23 億已 經連續 6 周賣 超 了 反觀 投信 買 了 12 周買 了 5 天 了 這個 投信 隨著 內部 ETF 的 買盤 力道 仍然 在 持續 當中 我們 看到 外資上 禮拜 賣 最 兇 的 金融股 前 10 名 的 麥超 星光 金、 台積 金、 台積電、 中信 金、 國泰金、 087 開發金 都 是 這些 金融股 那 反觀 投信 不 只是 承接 部分 的 中小型 股 反而 投信 是 把 外資 的 金融股 給買 過來 了 投信 買 最 多 的 是 元 金 啦 那 包括 永豐金、 中信 金、 開發金、 元大金 他 都 有 做 一個 適度 的 回補 那 我 覺得 值得 觀察 的 一項 指標 是 我們 從現 在 小台 多 公比 的 角度 來 做 觀察因 為 禮拜 四方面 有 看到 這個 小台 的 多 單有 非常 明顯 的 遞減 的 跡象 也 就是 說 當小台 開始 進行 大幅度 我們 不能 講獲利 了 結 了 因為 股票 一直 在 下探 對 吧 就算 禮拜 四 股票 沒漲 多少 對 不 對 停損 出場 的 時候 這個 時候 我們 看到 今天 反而 股票 市場 有 一個 比較 顯著 的 拉 抬 所以 比較 可惜 的 事情 是 因為 禮拜 四 大家 看不出 來 我們 要 等 盤後才 看 得到 數據 但 至少 可以 呈現 一種 感覺 就是 散戶 大取 做 多 意願 的 時候 大家 對 於 短期 股票 的 一種 預判 不用 過度 的 樂觀 好 了 那現 在 隨著 台北 股市 的 今天 的 大漲 是否 多 單會 回來 呢 那 我們 就要 持續 來 做 一些 關注 和 留意 了 9 點鐘 但是 我們 還是 補 一下 財報 的 部分 因為 上禮 拜 四 一堆 財報 趕著 在 中秋 節出 來 首先 台積 電台 積電 在 8 月份 的 營收 這 一次 突破 了 20 億元 的 大關 達 到 218 億 年增率 有 58.7% 月 增率 16% 現在 還是 明顯 反應 台積 電營收 有些 人 說 是 虛的 因為 台幣 貶值 那 台幣 貶值 你 美元 換回來 台幣 當然 變多 這當然 是 一個 思考 層面 但是 另外 一個 思考 層面 是 很 有 可能 這 一次 台積電 我們 之所以 還 看到 這種 賣壓 力道 沒有 持續 的 形成 恐慌 情緒 的 原因 就 來 自 於 目前 iPhone14 的 新機 看 起來 展望 是 蠻樂觀 的 那 包括 我們 從 目前 晶片 的 庫存 的 周轉 天數 我們 講的 交貨周 轉天 數來 看 的 話 目前 仍然 大概 在 24 到 25 週 所以 現在 我們 可以 看得出 來 成熟 製 程 報 價 已 經 跌 了 兩 成 左右 了 先 進 製 程 目前 的 交貨 週期 也 沒 有 太明顯 的 下探 力道 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 包括 台積電 本身 在 營運動 能 的 增長 仍然 是 十分 顯著 的 那聯 發科 的 問題 聯發科 8 月 營收 也 是 創下 歷史 新高 可是 聯發科 很 明顯 在 整個 市場 層面 的 賣壓 就 會 非常 顯著 了 首先 是 聯發科 在 目前 陸系 手機 的 營收 方面 已經 有 非常 明 顯 鬆 動 的 跡 象 了 這 一次 聯發科 8 月份 的 合 併 營收 46 億元 同期 新高 月 增率 有 9.3% 已經 把 過去 4 個 月 的 衰退 走勢 稍微 拉 回來 了 一點 但是 現在 聯發科 也 沒 有 特別 說 明為 什麼 8 月 的 業績 能夠 明顯 回升 那麼 很 有 可能 是 因為現 在 大陸 的 手機 也 來 到 了 一個 新 機潮 啦 不管 是 小米 還是 oppovivo 最近 也 在 出新 機當 中 所以 很 有 可能 帶動聯 發科 的 手機 的 晶片 出貨量 稍微 有 一點 轉換 不過 整條 下行 軌道 仍然 在 發酵 當中 我們 都 很 清楚 在 整個 2 年 如果 我們 從 增率 來 看 的 話 2 年 是 一個 今年 整體 庫存 循環 所 形成 最大 的 衝擊 年份 那應 該 要 等待 整個 23 年 整個 手機 的 營收 才 會 慢慢 的 回 復 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 再 來 就是 更明顯 的 那 就是 華碩 和 宏碁 在 8 月份 的 營收 也 上 同期 新高 宏碁 月 增率 甚至 來 到 15% 以上 那 這是 隱含 的 一件 事情 是不是 比電視 廠並 沒有 我們 想像中 來 的 差 其實 仍然 十分 差勁 因為 8 月份 很 有 可能 只是 因為 不管 是 開學 的 待 機潮 還是 對 於 現 在 在 夏季 所 推出 的 新 的 優惠 或者 去 庫存 的 方案 造成 短期 的 營收 的 上升 那 各位 要 知道 成本 仍然 在 上升 所以 對 於 獲利 可能 不會 有 太大 的 影響 那 包括 我們 最近 從現 在 這些 筆電 的 周轉 天數 來 做 觀察 都 在 一個 持續 的 創高 格局 你 看過 去 華碩 的 庫 存周 轉天 數過 去 平均 大概 在 107 天 左右 現在 是 15 天 接近 上升 了 5 成 那 宏碁 的 周轉 填數過 去 大概 在 68 天到 70 天現 在 也 來 到 80 天 了 那 你 說 做 電競 的 維新 有 沒 有表現 比 較 好 維新過 去 的 平均 周轉 填數 是 72 天賣 掉 手中 的 庫 存現 在 是 89 天 了 那 你 不管 是 聯想 戴爾 還是 惠普 目前 庫存 周轉 天數 都 是 創 了 5 年 以來 的 新高 所以 就算 營收 短期 上 的 量力 仍然 不 代表 著 任何 事情 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 的 最 後 我們 看 一下 金融股 層面 這 一次 我們 先 探討 一下 四大 官股 行庫 在 8 月份 的 獲利 有趣 的 是 上 一周 表現 好 的 電子 股營收 都 在 陸續 創 新高 但是 過去 股價 比 較 穩 的 這些 金融 關股 反而 8 月份 的 獲利 是 全數 衰退 我們 看到 EPS 都 比 去年同期 表現 還要 來 的 相 對 差勁現 在 不管 是 兆 豐金華南金 第一 金還 是 合股 金月 增率 大概 衰退 都 有 一成 以上 那麼 這 一次 我們 所 看到 了 兆 豐金 最為 明顯 受到 獲利 衝擊 是 來 自 於 產險 部門 這次 防疫 禮單 的 理賠 對 於 兆 豐金 的 衝擊 真的 算是 蠻大 的 把 過去 三年 的 整體 的 獲利 全部 都 已經 吃掉 了 那 第一 金 的 稅後盈餘 也 比 上 個 月 衰退 了 12.5% 現在 累積 EPS 是 1. 塊華南 金現 在 來 看 也 比 上 個 月 減少 了 14.5% 那為 什麼 8 月份 明明 現在 市場 上 的 整體 的 獲利動 能 感覺 也 沒 有 特別 受到 大幅度 衝擊 底下 還會 有所 減輕 呢 很 有 可能 就是 在 整體 8 月份 當時 我們 看到 的 降準 的 效果 已經 慢慢 出現 在 這些 銀行 身上 我們 看到 今年 中旬 的 時候 央行 曾經 採取 降準 不是 降準 升準 措施 調升 存款 準備 金率 那 也 讓 這些 銀行 的 放 貸表現 開始 表現 的 越來 越 差勁 了 我們 過去 跟 各位 提到 說 因為 大多 數的 這些 銀行 股 走勢 都 表現 的 不錯 你 看華南金 再 看 一下 兆 豐金 是 例外 了 我們 看 第一 金再 看 一下 和 庫金 其實 整個 股票 的 表現 都 算是 明顯 的 多頭 氛圍 那兆豐金 是 在 過去 今年 3 月份 4 月份 的 時候 股價 激起 拉 的 太 高 了 所以 後 續 的 股價 的 賣 壓相 對 就 比 較 沉重 但是 如果 硬要 說 從 這些 層面 金融 關股 來 分析 的 話 仍然 呈現 一個 明顯 的 多頭 氛圍 所以 如果 我們 觀察到 目前 兆 豐金 的 股價本 股價 均值 比 目前 大概 還 保留 在 1.6 倍 左右 離 他 過去 的 低點 1 倍 到 1.2 倍 還有 一長 段 的 距離 也 就是 說 這些 金融 官股 目前 基期 仍然 偏高 他 並沒有 充分 的 反映 這種 經濟 衰退 可能 產生 的 衝擊 那 對 於 存 股族 來 看 本身 在 這種 價位 進行 大幅度 的 購買 本身 可能 就是 一種 風險 所以 金融 官股 到 目前 為止 的 整體 獲利動 能 雖然 開始 有所 下滑 但是 對 於 股價 上 的 衝擊還 不是 特別 的 明顯 我 覺得 還有 更 便宜 的 價位 可以 針對 這些 銀行 股來 作為 一些 中長 期 的 部件 那 至於 壽險 股 和 證券股 反而 賣壓 比 較 重 的 是 比 較 有 這種 便宜 位階 的 觀察好 了 台北 股市 上漲 21 點 今天 成交量 能 稍微 有點 放大 20 多 億 那 股价 啊 跟 上周 啊 一样 的 是 来回 震荡 了 我们 就 来 观察 这一波 美国股市 的 拉 抬 是否 能够 带动 台北 股市 啊 来到 一个 主体 的 格局 啊 说 在 1470 点 左右 吗 就是 跌 不 下去 给 你 看 是 吧 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 大家 現在 都 在 等 9 月份 的 點陣圖 是不是 真的 9 月份 點陣圖 如果 有 意外 的 話 利率 提高 的 確會 對 於 股票 市場 有 更 進一波 的 賣壓 可是 我 更 為 相信 的 是 聯準 會 目前 並 不是 要 把 點陣 圖給 調升 而是 要 保持 在 這種 利率 的 緊縮 空間 打消 市場 對 於 降息 的 預期 這個 是 最為 明顯 的 觀察目 標感謝 各位 今天 參與 大家 中秋 節吃月餅 吃 了 很多 所以 這禮 拜 要 繼續 努力 的 工作 來 消耗 一些 熱量 是 吧 感謝 各位 今天 參與 我們 今天 禮拜 一本 來訊息量 就 會 稍微 比較 多 一點然 後 在 2345 我們 在 接下 來 的 一周 持續 為 各位 提供 在 於 國際 財經 事件 的 見解 也 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