【早晨財經速解讀】台積電除息秀 投信由買轉賣 只剩散戶在抄底?美8月PPI年增8.7%低於預期 通膨見頂股市能觸底? 2022/9/15(四)

吃 吧 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 9 月 15 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 秀婷 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那麼 再 跟 各位 宣傳 一下 我們 下禮 拜 六 晚上 8 點鐘 財經 號角 第四季 的 聽 友會 就 正式 開始 召開 了 所以 歡迎 各位 可以 踴躍的 來 報名 跟 著 我們 一起 進行 揣 測下 一季 行情 的 情況 那 我們 也 觀察到 你 像是 昨天 8 月份 的 PPI 生產者 物價 指數 也 公 佈 了 不過, 至少 從 PPI 的 角度, 表現 算是 不錯 啦, 還持續 在 下滑 當中 所以 很 有 可能 只是 這一波 的 傳導 速度 比較 慢 或者 說 在 CPI 部分, 可能 有 部分 的 因子 具有 比較 明顯 的 僵固 性 和 黏性 導致 的 我們 應該 這樣 講了 正常 來 講通 膨 的 傳導路徑 應該 是 原 物料 價格 優先 上 漲 上 漲 完 之 後 他 就 開始 影響 到 生產者 的 物價 指數 生產者 物價 指數講 的 就是 企業 必須 要 進口 的 這些 半成品 和 原 物料 那 一路 開始 傳導到 實體 的 消費者 那 大概 也 可能 要 一到 兩個 季度 以後了 所以 我們 可以 理解 到 如果 生產者 物價 指數 是 持續 的 下滑 而且 符合 或者 說 低 於 市場 預期 的 下滑 其實 是 一件 好事 的 只 不 過現 在 來 看 因為 美國現 在 在 本週 最大 的 風險 其實 還是 我們 過前 兩天 所 提到 的 罷工 的 擔憂 目前 美國 的 鐵路 股 也 非常 明顯 的 反映 即將 迎來 的 罷 工潮 那麼 對 於 鐵路 的 罷工 最 受到 直接 影響 的 其 實屬 於 農 作物 價格 我們 待 會 也 探討 一下 其實 在 這 一次 CPI 當中 食品 價格 的 年度 算是 蠻高 的 那 昨天 美國 股市 在 能源 股 和 科技股 的 撐 腰 底下 尾盤 最 後 20 分鐘 逢 低 的 買盤 開始 強勁 了 其 實本來 在 這個 開盤 沒 多久 的 時候 也 有 比 較 顯著 的 拉 抬 力道 但是 盤中賣 壓蠻 重 的 後 來 尾盤 才 硬是 把 它 拉 起來 最後是 收 了 一根 十字 線 所以 值得 觀察因 為現 在 美國 鐵路 客運 公司 已經 宣 佈 從 週 四起 取消 所有 的 長 途列 車現 在 已 經有 接近 三分之一 的 鐵路 已經 逐步 陷入 停頓 了 所以 接下 來 就要 考驗 了 你 不靠 鐵路運 這些 農糧 作物 或者 這些 農 作物 那 你 要 靠 什麼 運 呢 來 不來 得 及 運 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 我們 先 觀察 一下 PPI 的 各項 因子 的 變動 這 一次 8 月份 的 生產者 物價 指數 PPI 年增率 是 8.7% 原本 市場 的 預估 是 8. 所以 這比 市場 預估 的 來 的 低 也 比 7 月份 的 9.8% 有 一個 顯著 的 下滑 連續 兩個 月 持續 走低 不過 我們 看 8 月份 的 核心 PPI 還是 比 預期 來 的 高 這就 說 明其實 大家 都 一樣 啦 不管 是 CPI 還是 PPI 核心 也 就是 由 服務部門 所 推動 的 物價 指數 其實 仍然 在 持續 攀升 當中 我們 觀察 一下 因為 這 一次 在 PPI 有 顯著 下滑 的 水平 至少 某種 程度 它 可以 稀釋 掉 目前 美國 人民 或者 美國 消費者 對 於 目前 通 膨 感受 到 的 物價 刺激 我們 來 觀察 一下 指數 叫做 痛苦 指數 痛苦 指數 我們 過去 跟 各位 提過 它 衡量 的 是 通膨率 和 失業率 的 加 總 我們 過去 如果 以標準 的 經濟學 菲利普 曲線 來 做 推定 的 話 通常 是 如果 你 失業 比 較 高 的 話 通常 通膨會 很 低 因為 沒 有人 消費 那 如果 你 失業 比 較 低 的 話 那 通常 通膨會 很 高 嘛 大家 都 在 消費 嘛 所以 他過 去 來 看 他 是 一個 明顯 的 替代 效果 或者 說互 補關 係 但是 如果 發生 停滯 性通 膨 的 話 他 就 有 可能 會 進入 這種 同時 高通 膨高 失業 的 情況 那要 如何 衡量 這種 由 高通 膨 但是 又 是 高 失業 所 形成 的 痛苦 呢 把 兩項 通膨率 加總起 來 就 變成 了 痛苦 指數 也 就是 不但 你面 臨著 嚴峻 的 就業 環境 同時 你 還面 臨著 需要 付出 更 高 的 物價 才能 夠維持 生活 的 市場 那 我們 來 觀察 一下 目前 美國 的 痛苦 指數 大概 在 12% 左右 也 就是 說現 在 大概 美國 的 通膨率 大概 還在 8% 多 那麼 美國 的 失業率 大概 是 3% 多 所以 加總起 來 他 也並 不算 是 特別 嚴峻 大概 有 一點 類似 07 年 08 年 的 水準 不 過現 在 來 看 失業率 是 比 當時 還要 來 的 低 非常 多 的 這個 078 年 當時 是 通縮 嘛 那 在 過去 前 幾次 能夠 有 看到 如此 巨額 的 明顯 痛苦 指數 的 拉升 現在 應該 就是 要 準備 挑戰 在 1970 年代 的 一個 危機 了 不過 因為 通 膨 目前 持續 在 下行 格局 所以 接下 來 如果 痛苦 指數 要 維持 在 高檔 那 就是 必須 是 失業率 的 一個 上調 所以 我們 接下 來 就要 來 觀察 了 我們 按照 過去 聯準 會 的 緊縮 經驗 通常 是 聯 邦基 準 利率 水平 升到 通 膨 利率 上 才 可以 完全 的 把 整本 輪 的 通 膨 完全 給 消除 可是 你 說 當然 不 可能 升到 8% 以上 這是 不 可能 的 因為 通 膨 也 在 下滑 那 利率 正在 上調 那 當通 膨 下滑 利率 上調 那個 拐點 發生 的 時候 通常 是 本輪 的 通 膨 因此 正式 完全 結束 的 時候 這是 根據過 去 的 經驗 當然 股市 不會 到 那一刻 才 開始 做 反應 了 好 股市 他 通常 會 提前 預測 啊 這一種 這個 交叉 的 一個 現象 好 那 我們 最後回 來 聊 一下 昨天 有 投資 朋友 想要 更 清楚 的 了解 這 一次 我們 從 PPI 和 CPI 的 數據 來 做 一些 對照 我們 昨天 才 跟 各位 提到 因為 這 一次 CPI 是 高 於 預期 就 連美國 總統 拜登 看 了 也 是 無奈搖頭 那麼 現在 聯準 會 的 基金 政策 反而 讓 下禮 拜 的 AppleMC 當中產生 了 一些 變數 不過 我們 可以 觀察到 因為 這 一次 的 報告 並沒有 讓 大部分 的 投行 認為 連總會 必須 要 在 利率 的 緊縮 政策 上 還必須 上升 多少 的 空間 因為現 在 很大 程度 8 月份 以 汽油 為 代表 的 能源 價格 已經 出現 了 非常 明顯 回落 的 跡象 那麼 之所以 通膨還 比 預期 來 的 高純粹 是 因為 7 月份 8 月份 當時 市場 的 那種 樂觀 情緒 稍微 有點 回暖 你 只要 市場現 在 保持 著 目前 的 悲觀 情勢 的 話 應該 不 至於 通膨有 再起 的 機會 這很明 顯 做 了 一次 充分 溝通市 場現 在 完全 理解 聯準 會 就是 不要 看到 你樂觀 股市 沒有 一定 要 破底 但是 不要 大反彈 這個 是 聯準 會現 在 的 一種 看法 然而 我們 也 看到 這 一次 由 疫情 導致 的 供應 衝擊 如今 已經 演變 成廣泛 性 的 這種 通貨膨脹 現象 你 看到 住房 食品 或者 醫療 保健 價格 是 在 8 月份 成為 最 重要 的 主要 的 驅動 因子 那 住房 價格 其實 很 好 理解 他 僵固 性 非常 高 啊 啊 這個 臺 灣和美國 都 一樣 啊 就是 漲 上去 那 也 很 難 有 理由 必須 要 調降 租金 價格 那 加上 哦 如果 美國人 的 可 支配 所得 縮小 了 他現 在 沒 辦法 買房 利率 太高 了 那 如果 都 跑 去 租房 的 話 那 租金 價格 也 很 難 在 短期 內 下滑 對 吧 那 另外 一點 就是 食品 食品 最好 理解 了 什麼 東西有 可能 通縮 科技 產品 最 容易 通縮 但是 食品 你 沒 有 看到 在 通縮 的 對 吧 就 物價 很少 在 下降 的 至少 從 終端 商品 來 看 就是 你 去 餐廳 吃 的 飯 只有 可能 調漲 不 可能 調降 你 去 菜市 場買 菜 有 可能 有漲 有 降 的 時候 但是 終端 商品 不太可能 下滑 對 吧 醫療 保健 現在 也 是 成為 物價 最 重要 的 推動 因子 我們 就 一一 來 看過 去 我們 把 通膨數 據 分為 四大 類分別 是 能源 食品 還有 我們 講的 商品 就是 核心 CPI 以及 服務 核心 CPI 那現 在 來 看 螢幕 了然 的 就是 能源 價格 已經 出現 了 非常 明顯 的 回落 但是 他 抵不過 其他 其類 尤其 是 核心 服務 領域 的 CPI 所 造成 的 上 漲 這個 核心 領域 基本上 就是 美國 不管 我們 講電租 啦 電價 啦 水費 啦 雜費 啦 工資 的 支出 啦 所以 現在 即使 能源 價格 在 8 月 同比 上升 了 23.8% 但 環比 還是 下降 了 5% 這個 是 20 年 4 月份 以來 的 最大 跌幅 那現 在 更 令人 頭痛 的 就是 我們 剛才 所 提到 的 因為現 在 從現 在 開始 美國 的 鐵路 已經 開始 有 陸續 罷工 的 跡象 了 那會 不會 一路 延續 到 週末 這 就是 現在 拜登 政府 最為 頭痛 的 食品 通膨現 在 仍然 維持 在 高檔 當中 我們 看到 現在 整體 市況 來 看 的 話 另外 一點 是 二手 車價格 二手 車價格 感覺 是 有 稍微 有所 下緩 但是 卻 完全 被 新車 價格 的 上 漲 所 淹 沒 所以 有趣 的 一件 事情 就是 二手 車的 確不像 去年 的 通膨來 的 這麼 劇烈 了 但是 今年 沒缺 晶片 但是 新車 的 晶片 新車 的 價格 也 沒 有 往下掉 目前 我們 看到 就 連過 去 一年 當 中日 幣貶值 最 兇 的 日本 他 也 沒 有 把 自己 的 汽車 價格給 調降 對 啊 這是 非常 有趣 的 跡象 那 房租 更 不用 講了 房租 的 僵固 性 年薪 很高 這個 過去 實證 研究 房租 的 傳導 效果 可以 超過 一年 就是 說通 膨 上去 了 你 要 等到 房租 見 頂 可能 要 等到 一年 之 後 我們 看到 現在 整個 8 月份 核心 服務 領域 的 價格 指數 上升 了 0.6% 其中 就是 以 住房 成本 最大 8 月份 的 住房 成本 指數 環比 是 上 漲 0.7% 這比 7 月份 的 0.5% 還要 來 得 高 也 是 19 年 以來 最大 的 單月 漲幅 租金 價格 更是 上漲 了 6.7% 這也 是 有史 以來 的 最高 水平 那醫療 保健 更 不用 講了 現在 醫療 保健 8 月 環比上 漲 0.7% 高 於 7 月份 的 0.4% 包括 住院 的 價格 還是 處方藥 的 價格 其實 都 在 陸續 的 增高 當中 所以 現在 真的 是 有點 難 打壓 了 就是 好不容易 能源 價格 總算 回來 了 但是 後 續 的 電力 價格 還在 創高 所以 他 其實 還是 有 一點 時間 線 的 一個 順序 在 了 我們 看到 昨天 國際 能源 總署 還特別 發 佈 了 一篇 報告 持續 的 打擊 目前 的 能源 資產價格 我們 看到 這 一次 國際 能源 總署 IEA 發 佈 了 月度 的 石油 市場 報告 表明 現在 在 今年 全球 的 石油 需求 會持續 的 下探 其實 我們 也 可以 觀察到 非常 明顯 的 跡象 按照 目前 的 水平 在 整個 2 年 的 石油 的 需求量 已經 陸續 低過 於 2019 年 的 水平 那 預估 明年 可能 會有 好轉 的 跡象 但 這 只是 預估 啦 所以 現在 的 實體 的 美國 的 用油 量 開始 逐步 的 下滑 甚至 比 19 年 水平 還要 來 的 低 他 其實 就 暗示 了 一件 事情 就是 美國人 在 沒 有 擴大 需求 的 情況 底下 但是 核心 CPI 卻 上升 了 觀眾 朋友 可以 理解 嗎 我 以前 吃 自助餐 都 吃 150 現在 我 只 吃 10 但是 呢 這個 物價 還是 這個 我 佔 我 所得 的 這個 可 支配 所得 的 佔 比 反而 是 上升 的 各位 可以 理解 也 就是 說 我們 現在 可以 理解 到 就算 我 吃 的 東西 變少 但是 物價 仍然 在 上限 剛舉 的 例子 不 對 應該 是 說 我 以前 是 吃 150 可能 可以 吃 一碗 飯然後配 上 三個 菜現 在 我 吃 一碗 飯配 兩個 菜 但是 價格變 170 了 這種 感覺 所以 我們 現在 看到 俄羅斯 因為現 在 還是 持續 在 停止 北溪 管道 的 天然 氣供 應 歐洲 的 天然 氣價格 仍然 在 一個 高位 區間 進行 震盪 所以 就算 是 美國 的 天然 氣價格 從 高點 往 下跌 跌 了 兩成 美國 電力 價格 都 還在 創高 那 更 何況 是 歐洲 呢 所以 我們 也 看到 了 這 一次能源 價格 的 資產 打壓 應該 還會 持續 只 不過 像是 昨天 高盛 可能 提出 了 目前 原油 價格 在 短期 內即 將見 底 的 一個 跡象 主要 原因 就是 因為 昨天 彭博社 的 報告 以及 追 蹤 已 經 發 現 拜登 正在 考慮 改變 對 於 原油 的 措施 我們 很 清楚 過去 一段 時間 拜登 針對 原先 的 釋放 原油 採取 非常 贊成 的 態度 但是 當 原油 價格 回到 80 美元 的 時候 拜登 是 在 考慮 轉為 進行 補充 石油 的 儲備 也 就是 說現 在 拜登 有 一點 高 拋 低息 的 嫌疑 原油 價格 很 高 的 時候 他 趕快 把 自己 的 戰略 儲備 原油 給釋 出來現 在 低 到 80 塊 的 時候 他 反而 要 開始 補充 自己 的 戰略 石油 儲備 這個 是 對 美 軍 的 一種 健全性 所以 會不會 原油 價格 在 短期 內 的 80 塊 就是 由白宮 所 制定 的 最佳 短期 內 的 底線 呢 這個 是 值得 觀察 的 我們 上 週 看到 希德 州 原油 價格 跌 最 兇 一度 跌到 81 塊 美元 所以 值得 觀察因 為 拜登 這 一次 釋放 了 1.8 億桶 的 石油 那遲 早要 補充 的 嗎 那 你 要 選擇 在 80 塊 還是 你 認為 會 更 低 呢 值得 觀察 我們 回來 觀察 一下 美國 股市 的 變化 美國 股市 這邊 真的 很 有趣 找盤 嘗試 要拉盤 中 恐慌 情緒 開始 湧現 尾盤 硬是 把 它 拉 起來 但是 這 一次 我們 看到 美國 股市 在 今年 已經 損失 了 7.6 兆 美元 如果 從 歷史 經驗 來 看 在 熊市 結束 之前 這一波 從 技術 現形 至少 還不太 像是 末 跌 段 所以 可能 末跌段 還沒有 完全 的 出現 但是 對 於 1937 年 以來 彭博社 進行 15 次 的 股市 崩盤 的 分析 從 股市 的 峰值 到 股體 平均 跌幅 是 兩成 八 所以 觀眾 朋友 這 一次 標普白 指數 最 兇 最 兇 也 頂 多 跌 到 兩成 而已 現在 我們 根據過 去 的 經濟 衰退 經驗 跌幅 是 兩成 八 除非 這 一次 不是 經濟 衰退 要不然 稍微 達到 一下 標準 感覺 也 算是 蠻 正常 的 熊市 的 平均 時間 其 實過 去 來 看並 不是 特別長 大概 在 一年 內 都 會 做 結束 如果 以時間 線 來 看 的 話 好像 差不多 了 但 問題 是 我們 好像 還沒有 看到 非常 明顯 的 經濟 轉換 的 現象 這個 是 值得 觀察 和 借鏡 的 其實 前天 我們 看到 道瓊 一天 跌 了 接近 130 點這個 基本上 是 從 過去 50 年 以來 都 沒 有 看到 如此 嚴重 的 單日 跌幅 當然 因為 跌點 來 看 的 話 特別 劇烈 是 因為 道 瓊 的 基期 現在 推 的 比 較 高 所以 跌 130 點看 起來 當然會 跌 的 比 較 重 但 不管 怎麼 說 我們 都 看到 了 這 一次 美國 股市 在 短期 內 的 市場 波動 情緒 再度 加大 這是 好事 也 是 壞 事 好事 的 概念 是 來 自 於 會 不會 有 新一波 的 斬 首量 開始 出現 但是 壞事 就是 現在 看 起來 就是 單日 大跌 的 那種 賣壓 情緒 而已 隔 了 一天 之 後 這個 交易 情緒 跟 台股 一樣 又 開始 有點 萎縮 的 情況 我們 回來 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 公司 指數 上 漲 30 點. 1% 在 315 點標 普白 指數 上 漲 13 點0 .% 是 在 3946 點納 指上 漲 86 點 0.74% 在 179 點其 實蠻 明顯 的 昨天 大家 都 說 十字 線 昨天 大家 都 观望 那费办 昨天 上涨 最为 猛烈 啊 上涨 29 点 1.4% 是 在 2591 点 昨天 台积 电 ad 啊 是 小幅 谈升 了 1.08% 了 啊 但是 呃 他 也 没有 能够 突破 當時 昨天 開盤 早盤 的 高點 所以 這個 一定 會 讓 很多 的 多頭 感到 失望 啦 我們 比 較 值得 觀察 的 一件 事情 是 那麼 台北 股市 待會 要 來 分析 一下 了 台北 股市 因為 投信 是 由 買 轉賣 那 外資 一定 繼續 賣 嘛 那 昨天 誰 在 買 昨天 誰 在 買 昨天 是不是 小台 多單 又 開始 回歸 啦 值得 觀察 那 我們 看 一下 其實 這 一次 市場 上 的 資金 的 遞減 或者 說 這種 股市 的 跌幅 已經 讓 美國 的 富豪 財富 一夜 之間 縮水 了 930 億 這是 彭博社 的 統計 你 像 貝佐斯 財富 光是 一天 的 跌幅 就 已 經損 失掉 了 98 億 美元 馬 斯克縮 水 了 84 億 美元 那 你 像是 臉書 的 祖克柏 Google 的 創始 人佩吉 損失 的 金額 都 有 40 億 美元 左右 巴菲特 和 比爾蓋茲 也 損失 了 34 億 美元 和 28 億 美元 所以 的 確壓力 來 看 都 是 比 較 大 的 可是 我們 覺得 從 這份名 單有 時候 我會 想 說 其實 每個 世代 真的 有 每個 世代 傑出 的 人物 有 時候 我們 做 任何 的 週期 投資 某種 程度 他 就是 在 賺 那個 時代 的 景氣 財對 吧 我 前 天才 看 了 一本 書 它 是 說 之前 富比 士 曾經 做 了 一些 統計 把 全球 10 年 以來 最 富有 的 75 個 人 把 它 列出 來 像 伊麗莎白 儀式 李嘉 誠 埃及 法老 比爾蓋茲 反正 那一類 的 人 全部 拉出 來然 後 發現 大概 有 20% 的 人 有 14 個 人 是 出生 於 同一 個國家 的 同一 個 時代是 什麼 時代 是 183 年 到 1840 年 的 美國 這 其中 有 包括 洛克斐勒 卡內基 JP 摩根 原因 很 簡單 因為 1860 年 到 1870 年 是 美國 經濟 變革 最大 的 時代華爾街 的 繁榮 鐵路 的 興 建 製 造 業 的 發 展 當 時 是 30 多歲 的 這些 美國人 往往 就 能夠 抓 到 最好 的 機會 所以 觀眾 朋友 我們 有 時候 做 週期 投資 或者 研究 一個 股市 其實 某種 程度 其實 你 看 指數 投資 我 一直 跟 投資 朋友 分享 如果 你 是 用 單一國家 的 ETF 權值 股來 進行 指數型 投資 某種 程度 就是 賭國運 除非 你 是 投 VT 賭 全球 的 發展 要不然 你 只要 投個 股 的 ETF 你 投資 05 就是 在 投資 台灣 的 國運嘛 所以 有 時候 我們 必須 用 更 宏大 的 格局 來 看待 整個 市場 的 跡象 你 就 可以 有 一個 更 健全 的 思考 和 想像 了 OK 好 最 後 我們 來 聊 一下 了 昨天 有 投資 朋友 貼 一個 推特給 我 說 昨天 這個馬斯克 和 這個 木頭姐 在 推特上 互相 回應 你 像 這 一次 馬 斯克 昨天 推特 發文 說 建議 聯準 會 把 利率 調降 25 個 基點 降息 一碼 馬 斯克還 警告 說 聯準 會現 在 再 加息 就 會 可能 帶來 通貨 緊縮 的 風險 那 這個 話 其實 跟 過去 我們 提到 的 CaseyWood 很 像 他 其實 也 是 通縮論 的 非常 明顯 的 這種 支持者 其實 我們 都 可以 理解 為 什麼 這些 科技 者 這些 科技 創業家 始終 都 認為 長 期 是 通縮 的 因為 他們 會 認為 他們 為 這個 世界 帶來 了 更 高 福祉 的 進步 用 了 更好 的 iPhone 更好 的 汽車 更好 的 手機 更好 的 科技 創新 照理 來 講人類 的 福祉 是 不斷 提升 的 所以 科技 照理 來講 它 是 會 讓 實體 的 物價 帶來 通縮 的 就 好像 你現 在 回去 用 iPhone6iPhone7 的 話 那 某種 程度 你 用 的 手機 應該 是 越來 越 便宜 只是 你 去 追求 那個 最新 的 科技 而已 所以 你 不能 用動能 角度 來 做 觀察 如果 你 用 也 就是 說 生活 在 20 年 但是 你 用 1980 年代 的 標準 在 生活 的 話 那 你 會 感覺 其 實物價 算是 蠻 便宜 的 你 能夠 擁有 的 東西 可能 會變 多 所以 純粹 是 自己 的 需求 感 不同 而 真實 上 科技 是 會 造成 通縮 的 當然 投資 朋友 這個 留言 說 不 相信 物價 上 漲 這麼 多 對 但是 物價 上 漲 那麼 多 真的 是 因為 科技 不 造成 通縮 嗎 會 不會 只是 因為 財政 政策 的 支出 貨幣 政策 的 支出 這個 世界 我們 不 相信 的 事情 多 了 但是 他 是 真的 事情 也 很常 在 發生 我們 過去 才 跟 各位 提到 這個 我 那 時候 當兵 的 事情 嗎 我 以前 學長 告訴 我 老鼠 偷蛋 是 一 隻 老鼠 拉著 另外 一 隻 老鼠 的 尾巴 然後把 蛋 這樣子 拖回去 我 也 不 相信 啊 直到 有 一天 我 真的 看到 老鼠 真的 偷蛋 不是 用 推 的 真的 是 一 隻 老鼠 拉著 另外 一 隻 老鼠 的 尾巴 然 後 另外 一 隻 老鼠 抱著蛋 這樣子 把 它 拉 回 巢穴 我 完全 不 相信 但是 眼見 為 憑 我 最近 因為 我們 公司 大家 有 沒 有 發現 最近 我們 公司 網路 不太好 因為 最近 在 施工 工地 師傅 開始 施工 的 時候 我 就 好奇 跟 他 聊 我 說 因為 好奇 他們 在 鑽 管線 我 說 你 像 以前 移動 建築物 可能 在 鋪 管線 的 時候 就 順 便 把 電線 都 已 經放進 去 了 但是 如果 你 是 舊 的 大樓 但是 要換 新 的 電線 要 怎麼換 他 說 很 簡單 嘛 最 簡單 的 做法 就是 把 舊 的 電線 然後綁 上 新 的 電線然 後 把 舊 的 電線 從 另外 一頭 把 它 拉 出來 新 的 電線 就 順著 這樣 拉過 去 因為 那個 管線 很窄 啊 幾 公分 而已 喔 我 說 那 我 好奇 喔 如果 遇到 一種 非常 棘手 的 情況 就是 你 可能 長 有 好 幾 公尺 可能 有 10 公尺 20 公尺 但是 直徑 只有 3 公分 然後呢 有 一個 白 癡 把 舊 電線 已 經先 抽出 來 了 那 怎麼 辦 那 怎麼 辦 那 要 怎麼 裝新 的 電線 進去 呢 後 來 那個 工地 師傅 就 跟 我 說 他 說 很 簡單 你 就 去 找 一 隻 公 老鼠 再 去 找 一 隻 母 老鼠 然後呢 你 把 電線 呢 栓 在 公 老鼠 身上 將母 老鼠 呢 放在 電線 管道 的 另外 一端 這個 時候 你 就 使 勁 捏 一下 母 老鼠 那母 老鼠 就會 發出 那個 叫 的 聲音 然後公 老鼠 一聽 到 母 老鼠 的 聲音 咻 一下 就 馬 上 就 跑 到 另外 另外 一邊 去 了 電線 就 穿過 去 了 我剛 聽 我 也 覺得 在 唬爛 所以 我 要問 一下 投資 朋友 有 沒 有人 做 這個 裝潢 的 到底 是 這種 辦法 是 真的 還假 的 就是 管道 的 線 已經 抽掉 了 要 怎麼 把 新 管線給 插 進去 我 當下 聽 我 也 覺得 很 唬爛 可是 後 來 根據 我 人生 歷史 經驗 我 一開始 覺得 是 胡亂 的 事情 也 很多 後 來 是 真的 事情 也 很多 對 不 對 你 說 這個 經濟 怎麼 樣會 好 這個 印鈔票 就 會 好 那 剛下 聽 起來 就要 再 胡亂 嗎 那 經濟 為 什麼 會壞 印太多 鈔票 所以 會壞 所以 這有 時候 事情 就是 這樣子 到底 事實 上 我們 是 在 經歷 一個 通膨的 年代 還是 通縮 的 年代 純粹 看 你 用 什麼樣 的 角度 來 界定 好 最 後 最 後 我們 到底 處 於 什麼 年代 要 跟 各位 再次 宣傳 一下 我們 財經 號角 聽 遊會 下禮 拜 9 月 24 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 第四季 聽遊會 就 會 召開 了 每個 季度 我們 都 會針 對 下 一季 的 資產 行情 以及 上 一季 的 資產 行情 來 進行 回 推 以及 檢討 而且 也 進行 中長 期 的 資產 部位 的 一些 變化 那 我們 當然 知道 其實 每 一季 的 行情 稍微 都 會 有 一點 不 太 一樣 我們 作為 總經 學者並 不是 說 一定 要 每次 都 預估 的 對 而是 藉由 這些 數據 重新 的 去 推導 於 我們 現在 的 機器 到底 是不是 符合 我們 現在 的 操作 行為 當然裡頭 也 會 來 根據 上 一季 我們 所有 的 資產 操作 買入 的 計劃 買入 的 比例 來 跟 各位 做 一些 比擬 也 個 人 做 一些 檢討 看 有 沒 有 需要 指正 的 一些 地方 那 最 後 我們 來 看 一下 今天 今天 還要 跟 各位 都 忘記 了 小編 提醒 我 今天 我們 要 跟 各位 推薦 一本 書 這本書 叫做 半導體 地緣 政治 學現 在 已經 53 分 了 時間 不 多 但是 我們 還是 稍微 聊 一下 這本書 的 作者 是 一位 日本 人 叫做 太田 太彥 他 是 日本 經濟 新聞 的 編輯 委員 基本上 他 也 針對長 期 的 半導體 市場 的 變化來 做 觀察 以前 我 跟 投資 朋友 分享 為 什麼 我們 說 半導體 最 後 最後會 一定 會 聊到 政治 學因 為 官 朋友 你 想 一下 我 自己 是 讀 清大 的 當時 台灣 的 半導體 其實 就是 在 新竹 周邊 開始 興起 的 半導 體產業 當時 要 不要 起來 我們 當時 雖然 曹興城 開始 引 進然 後 三星 的 李秉哲 說 要 搞 半導 體然 後 他 就 在 美國 到 處 去 收購 專利 公司 加上 韓裔 的 美國 科學家 就 成 了 張忠謀 也 一樣 張忠謀本 來 是 在 德州 電器後來 德州 電器 混 的 不是 很 好 台積 電本來 要 做 記憶體 的 結果 想到 曹星 成然後拿給 台灣 經濟部 一看 一起 做半導體 吧 最 後 就 開始 順勢 而 為 成功 了 所以 首先 我們 不得不 承認 台灣 的 半導體 或者 說 整個 東亞產業 鏈 的 半導體 跟 運氣 有 很大 的 相關 就是 那個 時代剛 好 有 這 一群 人 第二 點其實 跟 背 後 的 那 一 隻 手 有 很大 的 相關 觀眾 朋友 我們 在 台灣現 在 在 先進 制程 上 的 領先 之前 前一個 世代 的 領先者 是 誰 其實 就是 三星 好前 一個 是 在 7 奈米 以前 基本上 都 是 三星 大幅 領先 的 那 在 三星 以前 是 日本 領先 的 那 為 什麼 原因 從 當時 的 日本 開始 進行 技術 上 的 外 推 一路 延宕 到 韓國 和 台灣 呢 一個 最 直觀 的 原因 就是 因為 每日 貿易展 我們 都 很 清楚 1980 年代 廣場 協議 之 後 這個 美國 政府 對 於 日本 長 期 的 順差 其實 是 有 感受 到 非常 明顯 的 民眾 壓力 的 那 怎麼 做 轉變 呢 這麼 高污染 高耗電 的 產業 也 不 可能 回到 美國 本土 啊 那 怎麼 辦 呢 向 外 推 所以 日本 為 什麼 開始 有 大量 的 半導體 的 技術 開始 往外 延伸 到 韓國 和 台灣 因為 日本 大部分 的 專利 技術 也 是 美國 的 所以 你 可以 理解 現在 全球 的 半導體 根本 就 沒 有 什麼 選邊 站 的 問題 因為 大部分 的 專利 技術 其實 都 是 停留 在 美國 手上 所以 美國 只要 不願 意給 你 專利 技術 你 就 無法 做 生產 了 所以 我們 才 會 講到 說 半導體 最 後 最 後 就是 地緣 政治 學好 那現 在 市場 開始 就 好 那 半導體 有 一代 有 二代 有 三代 每個 是 每個 世代 的 材料 表現 不 一樣 第一代 現在 最 主要 就是 戲碼 和 主碼 以 筆電 或者 以 這個 手機 為 主 第二代 半導體 就是 以 生化 為主 第三 半導體 是 以 淡化 種為 主 碳化 矽 主要 是 用 在 電動車 每 一代 的 半導 體表現 的 不 太 一樣 但是 可以 承認 的 一件 事情 是 現 在 在 全球 半導體 的 地緣 政治 的 衝突 底下 這種 分割 鏈是 越來 越 明顯 的 我們 要 如何 瞭解 這個 框架 大家 可以 參考 一下 這本 半導體 地緣 政治 學繼續 導讀 因為 快 沒 時間 了 但 投資 朋友 今天 一樣 會 有 抽出 環節 抽出 兩位 名額 送給 投資 朋友 也 希望 大家 可以 從 不同 的 角度 來 看待 臺 灣的 半導體 的 市況 好 最終 我們 馬 上 來 看 一下 臺 北 股市 供應 鏈 的 變化 呃 台股 昨天 也 很 明顯 了 呃 下 影線 留 的 非常 非常 長 昨天 投票 股市 說 在 14652 點下 出 了 236 點不過 開盤 的 時候 跌 了 317 點 所以 昨天 買盤 或者 付盤 力道 算是 蠻 踴躍的 跌幅 是 1.59% 不過 我們 看到 因為 投信 已經 終止 了 連續 57 天 的 買 超 昨天 由 買 轉賣 我們 加上 看到 台幣 台幣 昨天 已經 很 明顯 的 跌破 了 31 塊 的 關卡 了 所以 這 一次 央行 並沒有 把 31 塊 當做 一個 重要 的 守護線 其實 韓元 也 一樣 韓元 已經 跌 到 1394 塊 了 他 也 是 創 了 幾 十年 來 的 新低 了 那 我們 觀察 整個 三大 法人 的 表現 昨天 外資 其實 賣 的 沒 有 特別 兇僅 只有 賣 135 億 所以 其實 還算 OK 因為 你 看前 幾天 美國 股市 也 沒跌 那麼 兇外 資當時 賣 了 20 億 34 但是 昨天 我們 講的費 城半導 體數 跌 了 6% 外資僅 只 賣 了 135 億自營商 也 賣 了 41 億投信 賣 了 3.76 億 所以 有趣 的 事情 是 如果 自營 投信 外資 昨天 全部 在 賣 超 那 昨天 的 下 影線 是 誰 買 上 來 的 呢 對 就是 散戶 我們 看到 小台 都 空比 昨天 的 多單 又 開始 有 微幅 的 增加 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 了 我們 剛才 看 台子 期本來 還有 上 漲 接近 白點 而現 在 開始 走跌 了 現在 開始 走跌 了 所以 我們 要 觀察 一下 整個 市場 上 的 動態 和 變化 你 說 昨天 官股 有 沒 有護盤 肯定 是 有負 的 可是 國安 基金 昨天 會不會 進場 那 不 一定 哦 這沒有 到 前提 之前 你 可能 很難 想到 那種 非常 明顯 著 的 買盤 力道 那 今天 呢 因為 是 台 積電 的 除息 啦 啊 所以 呃 本來 開盤 就 會 蒸發 大概 有 23 點 左右 那根 據過 去 經驗 呢 像 昨天 有 投資 朋友 問我 說 哎 台 積電 可不可以 賺 這個 田息 價差 哎 台積 電是 季配息 有 什麼 好 賺 的 每 一季 就配 2.75 塊 而且 根據過 去 經驗 啊 觀眾 朋友 也 看到 了 台 積電 的 填息 花費 的 日數 通常 一天 就 填 完 了 所以 今天 基本上 可能 2.75 塊 他 不是 一個 多 大 的 價差 了 一下 就 填 完 了 所以 填完 再 破底 的 機率 才 是 我們 要 觀察 對 吧 你 看 如果 他 每次 填息 都 成功 的 話 股價 就 會 好 那台 積電 就 不會 從 當時 60 多塊 跌 到 現 在 了 嗎 所以 值得 觀察 的 一件 事情 是 我們 現在 觀察 整個 台北 股市 供應 鏈 的 變化 也 明顯 感受 到 全球 地緣 政治 的 衝突 加上 我們 所 提到 的 現在 成熟 製 程 才能 利用 於 下滑 的 疑慮 那麼 其實 很 好奇 啦 因為 這一波 如果 台積電 的 營收 的 轉折點 要 出現 啊 就是 年 增 和 月 增 啊 要 出現 那個 拐點 的 話 不太可能 在 連電還 沒有 轉壞 之前 就 出現 所以 基本上 我們 要 觀察 的 首先 是 從 一些 比較 成熟 製 程 半 導 體 供 應 鏈 從 世界 從立 基電 從連 的 角度 來 觀察營 收 的 拐點 何時 出現 那麼當 成熟 製 程 的 拐 點 出 現 之 後 應 該 至少 要 隔個 一到 兩個 季度 這個 先 進 製 程 的 拐 點 才 會 出 現 那 如果 假設 來 看 的 話 我們 本輪 的 景氣 修正 預估 可能 在 明年 第一季 修正 完 嗎 如果 是 下半年 第四季 聯電 的 營收 開始 有 拐點 出現 下滑 的 時候 那麼 可能 明年 年初 台積 電才會 出現 可是 明年 剛好 庫存 調整 完 所以 這 真的 很 有 很 有趣 就是 你 看台 積電 一直 不釋 出 利空 到底 是 他 真的 有 能力 熬過 本輪 的 下行 週期 還是 說 他 就是 ㄍ ㄧ ㄥ 在 那邊 的 我們 看到 台北 股市 開盤 小跌 10 點 今天 量 能 第一 盤爆 的 很 低現 在 看 起來 不準 可能 也 就 160 億 7 而已 一樣 收 在 1840 點 左右 那 我們 值得 觀察 的 一件 事情 是 現在 包括 運價 的 問題 有點 止跌 的 跡象 但是 如果 是 從 國際 的 宏觀 的 賣壓 格局 現在 情緒 還是 有 一點 偏弱 的 狀態 所以 值得 大家 都 做 一些 留意 了 我們 過去 跟 各位 提到 說現 在 在 整個 市場 當中 是 由 內置 的 買 盤列 到 擔任 目前 的 護盤 非常 重要 的 角色 那國安 基金 過去 的 護盤 經驗 通常 也 不會 是 第一波 自己 買 了 第一波 通常 是 讓 比 較 踴躍的 散戶 進行 第一 輪 的 購買 那 第二 輪 呢 就是 由 官股 開始 進行 大幅度 的 護盤 那 等到 官股 買到 快 沒 錢 了 之 後 啊 第三步 才 是 國安 基金 的 完全 的 進場 那 關鍵 進場 之 後 全球 的 系統 在 賣壓 還在 持續 最終 進空令 就 會 出來 了 啊 最終 進空令 就 會 出來 了 但是 不 一定 可以 到 那個 時候 對 吧 我們 沒 辦法 確定現 在 是不是 完全 的 啊 沒 有 股市 的 啊 這個 完全 的 底部 的 位階 或者 正在 跌 的 位階好 我們 看 一下 最 後 最后 还是 跟 各位 再 推荐 一下 这 本书 所以 我 看 这 本书 蛮 有感 的 官媒 有没有 发现 日本 人 所 写 的 书籍 都 是 属于 那种 薄薄 一本 然后 写 的 非常简单 的 就是 精简 该 要 对 吧 我们 其实 讲到 说 半导体 在 未来 几年 的 新 常态 其实 非常明显 的 一个 迹象 第一点 就是 认为 因为 你 像 英特尔 执行长 基辛格 在 去年 已经 宣布 要 大举 进入 了 晶圆 代工 产业 这 就 说明 首先 第一点 半導體 地緣 政治 學是 國防 問題 就是 說 能 不能 生產 自己 國防 的 專屬 的 晶片 是 特別 重要 的 那 我們 很 清楚 現在 大部分 美國 軍方 所 使用 的 國產 的 晶片 是 來 自 於 格羅方德 可是 格羅方德並 沒 有 在 先 進 製 程 有 任何 明顯 的 製 程 上 的 研 發 所以 如果 他 只 供 成熟 製 程 的 話 那 麼 如果 其他 國家 開始 進行 先 進 製 程 的 軍 用 晶片 的 話 那麼 就 會 對 於 美國 形成 非常 大 的 傷害 所以 這才 會 有 明顯 的 全球 的 先 進 製 程 晶片 開始 陸續 到 美國 設廠 的 主要 原因 剛才 也 提到 了 因為 整個 全球 的 半導體 格局 它 是 有 背後一 隻 無形 的 手 掌握 著 這些 專利來 控制 全球 的 代工 廠 的 情況 代工 廠 到底 有 沒 有 可能 大幅度 的 回流 到 美國 本土 這本書 的 作者 其實 有給 一個 非常 明顯 的 結論 不 可能 美國 的 人力、 成本、 環保 政策 完全 無法 去 負擔 大規模 的 代工 產業 回流 所以 其實 美國現 在 在 做 的 事情 是 確保 自己 的 國防 晶片 可以 穩固 之下 重新 塑造 一造 為 美國 服務 的 半導體 的 供 應鏈 好 了 9.03 分 感谢 各位 今天 的 参与 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 来 跟 各位 做 一些 交流 OK 大家 说 弯 的 去 就 这个 过海 这个 弯 不 过去 就 填海 是 吧 OK 大家 说 唬 烂 的 管线 没 那么 容易 OK 委权 说 不管 黑鼠 白鼠 会 牵线 的 就是 好 老鼠 对 对 对 对 对 对 要 先 找 老鼠 才能 开工 OK 大家 都 說 是 唬爛 的 完蛋 我 被 他 唬住 了 OK 這個 好 了 9 點 04 分 我們 明天 會持續 來 跟 各位 追 蹤 一下 全球 實體 經濟 的 市況 我們 明天 主要 聚焦 在 歐洲 層面 和 中國層 面其實 我們 講的 上 震 在 本輪 的 下 修當 中 真的 有 一點 跟 國際 股市 脫節 對 不 對 上 震 其實 還蠻 抗跌 的 那 到底 整個 入股 的 市場 要 怎麼 來 做 觀察 呢 明天 來 跟 各位 做 一些 細 緻 的 解 讀 如果 投資 朋友 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 如果 想要 抽出 的 投資 朋友 記得 在 我們 直播 結束 之後要 記得 結束 之後在 我們 影片 底下 來 做 留言 也 留下 於 你 對 於 這本書 或者 是 這個節 目的 一些 想法 提供 給 大家 那記 得 訂閱 我們 按 讚 節 目 加 分享 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財新速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友