【市場觀察】買債券被套怎麼辦?

投资 朋友 欢迎 收看 市场 观察 最近 随着 公债 价格 持续 波底 很多 人 对于 资产 债 平衡 的 信心 也 开始 动摇 尤其 在 未 实现 损益 持续 扩大 底下 让 投资人 开始 怀疑 配置 债券 的 用意 我们 可以 观察 到 追踪 20 年期 债券 ETFTLT 这一波 从 高点 跌幅 是 接近 4 成 5 近乎 砍 半 另外 像是 品号 25 年期 以上 零期 的 美国 公债 ETF 整体 跌幅 是 接近 6 成 这些 长天 级 载券 ETF 本身 价格 波动 就 比较 大 也 随着 美债殖 利率 的 高升 整体 价格 下跌 幅度 开始 显著 拉大 那 我們 今天 就 來 跟 投資 朋友 追 蹤 整 體 債 券 市 場 的 現 況 也 來 敘 述 不同 投資 人面 對 當前 債券 的 角度 你 要 賺 的 到底 是 短期 債券 的 資 本利 得 還是 長 線 的 整體 資產 配置 的 風險 平衡 提問給 投資 朋友 那 我們 都 很 清楚 美債殖 利率 跟 價格 是 呈現 高度 反向 關 係 我們 看到 綠色線 10 年期 公債殖 利率 跟 紅色線 10 年期 公債期 貨價格 本身 就是 高度 反向 你 可以 觀察到 隨著 10 年期 公債殖 利率 幾乎 挑戰到 07 年 的 高點 那麼 公債 價格 當然 也 是 挑戰回 07 年 的 低點 那過 去 我們 提過 債券 配置 的 用意 本身 並 不是 為 了 要 超越 大盤 或者 股票 市場 債券 配置 的 用意 它 是 在 對 沖 本身 資產風險 的 平衡 你 可以 觀察到 股票 和 主權債 的 相關 係 數在 大多 數時機 基本上 都 是 呈 現負 相關 居多 也 就是 說 如果 你 把 05 或者 你 把 SPY 拿出 來 看看 跟 他 相關 係 數是 處 於 負項 也 就是 05 漲 SPY 漲 就 會 跌 的 資產 大部分 除了 一些 反向 型 ETF 之外 多數 都 是 我們 看到 的 公債 或者 我們 看到 的 債券型 相關 的 ETF 好 那 我們 要 了解 到底 整個 債券 市場 到底 是不是 來 到 底部 我們 就 必須 了解 那麼 利率 會升 到 多 高利率 升到 頂 那麼 債券 價格 也 會 到底 這是 一個 很 好 的 認知 邏輯 那現 在 的 問題 就 在 於 利率 會升 多 高 它 基本上 取決 於 當前 的 通膨水準 它 會 失控 多久 我們 可以 觀察到 美國 在 9 月份 的 生產者 物價 指數 和 消費者 物價 指數 基本上 都 有 超 預期 的 表現 我們 觀察到 在 9 月份 的 PPI 生產者 物價 指數 年增率 是 2 .% 已經 連續 三個 月 的 加速 增長 很 明顯 的 見 底 上 彎 尤其 在 核心 通 膨 部分 同比 年 增幅 也 有 2.7% 也 比 市場 預期 的 2.3% 來 的 高 甚至 连 月 还 比 层面 9 月份 的 PBI 月 还 比 都 还有 增长 0.5% 这 说明 生产者 已经 很 明显 感受 到 能源 资产 在 近期 的 波动 所 形成 生产者 半成品 物价 的 水平 提高 那 包括 消费者 物价指数 通常 是 落后 生产者 物价指数 一到 两个 季度 来 做 反应 9 月份 的 CPI 同比 涨幅 也 是 3.7% 超乎 市场 的 预期 但 好处 是 什么 好处 在于 在 实体 核心 通膨的 部分 从 上个月 的 4.3% 这 一次 下滑 到 9 月份 的 4.1% 环比 虽然 还 在 0.3% 但是 在 下行 也就是说 目前 通膨的 上行 大部分 原因 都 来自 于 能源 资产 价格 和 食品 资产 价格 也 就是 非核心 部门 以外 的 资产 来 进行 推动 以上 半部 来看 总 CPI 的确 已经 连续 三个 月 开始 上行 但是 这 是因为 中东 减产 的 缘故 反倒 我们 看 下图 核心 CPI 的 年增率 仍然 在 稳定 的 向下 也 就是 說 如果 能源 價格 它 不會 完全 的 失控 甚至 如同 過去 兩座 一樣 緩步 的 滑落 的 話 那麼 能源 資產 可能 不見 得 一定 會 0% 傳導 1 到 核心 通膨因 為 這 往往 需要 花一到 兩季 的 時間 那 當然 以巴衝 突市場 上會 擔憂 有 沒 有 可能 形成 聯準 會 被迫 高強度 的 緊縮 政策 這就 不 一定 第一件 事情 是 這 一次 的 危機 跟 1973 年 當時 贖罪 日 戰爭 不 太 一樣 這 一次 看到 中東國家 大部分 并 没有 非常明显 的 表态 对于 哈马 士 的 支持 反而 我们 可以 观察 到 随着 两架 航空母舰 已经 停留 在 黑海 现在 连 伊朗 动作 也 没有 特别 大 所以 在 这种 状态 底下 如果 并 不是 中东 的 全面性 减产 也许 冲击 力度 其实 应该 不如 1970 年代 更何况 我们 过去 所 提过 在 1970 年代 当时 石油 占 全球 能源 的 使用 占 比 是 极 高 无比 的 占 了 整体 能源 使用 占 比 的 49.6% 如今 现在 石油 占 全球 能源 使用 占 比 只 剩下 32% 换句话说 取而代之 的 是 再生能源 对于 能源 使用 占 比 的 扩大 这样 的 一个 条件 底下 石油 對 於 全球 的 通膨影響 力度 他 就 不 容易 引入 到 停滯性 通膨當 中 好 那 我們 是不是 可以 這麼 理解 就是 通 膨 高利率 預期 高 所以 殖 利率 上行 導致 了 我們 看到 的 債券 價格 下跌 是不是 可以 把 過去 兩個 月 我們 看到 殖 利率 快速 走升 把 它 推 就 於 因為現 在 通膨有 能源 的 因此 有 石油 的 緣 故 造成 通膨的 上行 最 後 使得 我 認為 聯準 會 要 多 升息 所以 債券 價格 因此 而 下跌 其實 我 認為 也並 不是 如此 因為 這兩天 當通 膨數據 陸續 公 佈 之 後 我們 反而 可以 觀察到 美國 10 年期 公債殖 利率 反而 開始 有 顯著 的 回檔 当然 你 也 可以 把 它 解释 成 利多 进出 可是 具体 我们 观察 FedWatch 到底 市场 的 升息 预期 是否 有所提高 其实 并 没有 我们 可以 观察 到 从 现在 1 到 12 月份 一直 到 明年 的 5 月份 基本上 都 是 保持 在 当前 的 利率 点位 不变 这个 是 市场 对于 整体 通 膨 数据 出来 之后 的 情绪反应 也 就是 說通 膨 即便 看起 來 開始 拐頭 上 彎 但是 市場 也 認為 只要 核心 通膨還 在 向下 聯準 會 目前 還是 可以 停 看天 的 不 一定 一定 要 繼續 升息 甚至 預估 在 明年 下半年 就 開始 降息 一碼 到 兩碼 的 空間 那麼 如果 市場並 不是 因為 通膨即 將爆表 而 開始 去 全面性 的 去 做 多 美債殖 利率 看空 美債 價格 那 是 什麼 原因 導致 了 美債殖 利率 在 過去 兩個 月 開始 顯著 攀升 呢 我 相信 主要 有 兩個 因素 第一 是 財政部 的 發債 我們 都 很 清楚 上半年 自從 通過 債務 上限 以後美國 財政部 這次 發行 債務 的 速度 是 極快 無 比 的 在 過去 一個 季度 已經 發行 超過 1 兆 美元 的 債務 那 我們 也 很 清楚 聯準 會過 去 去年 中旬 開始 就 進入 到 縮表範疇 從 最高 點當時 接近 9 兆 到 現在 8 兆 縮表 接近 是 1 兆 聯準 會 好不容易 把 1 兆 的 資金給 收回 來 結果 財政部 馬 上 就要 發行 債務 明年 就要 把 這個 發行 的 債務 所籌 措到 的 資金 開始 進行 財政 預算 的 投放 那 這當然 會 引起 市場 上 對 於 債券 價格 的 拋售 所以 現在 我們 觀察到 美債殖 利率 的 飆升 它 不 一定 來 自 於 對 於 利率 預期 的 向 好 很 有 可能 是 因為 美國 財政部 大舉 發債 大量 的 把 債券 拋售 到 市場 上 所 引起 的 美債 價格 下跌 价格 下跌, 殖 利率 很 顺势 就 攀升 了 一直 到 过去 一周 美国 的 国债 拍卖 需求 仍然 十分 的 疲软 抛 了 非常 多 的 货 出去 最近 我们 观察 到 30 年期 国债 拍卖 的 最高 得 标殖 利率 大概 在 4.8% 左右 比 市场 的 殖 利率 大概 又 多 了 3 个 基点 左右 所以 換句 話 說現 在 我們 看到 最大 的 原因 可能 是 來 自 於 財政部 的 大幅 拋售 是 由 於 拋售 太多 攻擊 太多導致 了 價格 下跌 最終 使得 實 力率 也 有 顯著 上升 好 那 如果 是 這樣 那 假設 通膨不會 失控 而是 在 明年 因為 積極 效果 或者 能源 擴產 而 告終 那麼 現在 購買 美國 的 債券 在 利率 高位 時買 還適 不 適合? 很多 人會用 陰謀論 的 角度 來 解釋 說 那 是 機構 商 故意 要 拋貨給 我們 事實 上 我們 都 很 清楚 在 美國 股市 幾乎 沒有 什麼 散戶式 的 空間 只有 台北 股市 因為 需要 短線 的 題材 才 有 这种 短线 有 阴谋论 谁 抛 我 接 的 这种 空间 存在 或者 相关 的 言论 事实上 美国 这种 机构 是 我们 看得 很 清楚 他 主要 针对 债券 资产 的 购买 对象 主要 集中 在 几个 层面 分别 是 属于 家庭 包括 对冲 基金 地方 政府 联准 会 银行 养老金 貨幣型 市場 基金 共通 基金 那 你 可以 看得 很 清楚 到 目前 為止 對 沖 基金 尤其 是 以 比爾 艾戈曼 為頭 的 這些 投資人 因為 他們 追求 的 是 絕對 報酬 也 就是 大多 數人並 不是 標準 的 左側 交易者 而是 右側 的 順勢 而 為 所以 都 在 狙擊 美債 可是 我們 觀察到 聯準 會 當然 他 是 一個 全球 最大 的 縮表方 他 也 在 拋售 美債 但是 我們 具體 觀察 在 養 老金 的 部分 在 貨幣 型基金 市場 的 部分 在 共同 基金 市場 的 部分 在 近期 二到 三季度 都 有 開始 顯著針 對 債券 資產來 收購 那 這些 比 較 保本 型 的 投資者 他 的 目的 一方面 是 進行 短天期 國債 的 收購 先 把 利率 拿到 手 而且 買 一個 價格 不動 不大 的 資產 那麼 隨著 利率 水平 逐步 來 到 尾聲 當聯 準會 可能 釋放 預防性 降息 訊號 或者 說 升息 週期 結束 的 時候 這個 時候 就 有 可能 會 開始 進行長 天期 公債 的 購買事 實上 你 可以 觀察到 金管會現 在 公 佈 壽險 銀行 證券 在 今年 所購 買 的 債券 金額 台灣 的 銀行業 今年 就 已經 買 了 80 億台幣 而且 每個 月 有 大概 是 買 10 億 左右 台幣 的 速度 在 前進 這 甚至 買 的 比壽險業 和 證券業 來 的 多 那 你 要 想想看 這個 銀行 他 的 獲利來源 是 什麼 就是 利差 交易 那 你 那麼 多 錢現 在 停泊 在 銀行 如果 借貸量 變少 銀行業 就要 想 辦法 讓 你 的 利差 能夠 持續 擴大 所以 銀行業 都 去 買 了 債券 他 就是 看好 即便 我 可能 會 有 未 實現 關稅 但是 至少 我 持有 到期 我 所 賺 到 的 這個 利差 5% 到 6% 的 利差 4% 到 5% 的 利差 看 你 是 買 公債 還是 買 高 收益 債這個 時候 就 能夠 有 顯著 的 利差 收益 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就 可以 了解 到 整個 國債 市場 當中 買盤 到現 在 為 什麼 還在 的 主要 原因 正常 來 講一檔 ETF 長 天期 國債 從 高點 跌 下 來 跌 了 五成 量 應該 是 越來 越縮 的 但是 到 目前 為止 其 實國債 的 買盤 意願 還是 十分 踴躍他 當然 不是 散戶 自己 的 買 盤 他 主要 就是 這些 機構 商持續 的 進行 接盤 不过 也 有人 会 担心 搞不好 机构 商他 也 对 赌错 了 三月份 的 银行 危机 不 就是 因为 银行 的 债券 减损 过猛 吗 你 这些 银行 这些 养老 基金 持有 这么 多 的 银行债券 如果 资产 减损 过猛 有 幾對 現象 不是 又 出事 了 嗎 所以 很多 人 就 會 好奇 到底 為 什麼現 在 的 國債 價格 因為 目前 國債殖 利率 水平 是 比 今年 3 月份 還要 來 的 高 所以 照 原理 來 看現 在 的 國債 價格 是 比 3 月份 還要 來 的 低 那 為 什麼 當時 3 月份 爆發 了 矽谷 銀行 危機 的 小銀行 破產潮 結果現 在 卻 沒事 呢 這很簡單 因為 我們 當時 跟 投資 朋友 提過 在 今年 3 月份 矽谷 銀行 爆發 危機 之後聯 準會 便 成立 了 BTFPBankingTreasuryFinancialProgram 這項 機制 主要 用 於 短期 流動 性給 銀行 通過 這個 機制 雖然 它 有 適度 的 利息 但是 銀行 它 可以 使用 大幅 減損 的 國債 作為 抵押 獲得 10% 面值 的 借款 比如 說 你 有 個 10 億 的 美國長 天期 的 國債現 在 因為 隨著殖 利率 高升 跌跌 跌跌 到 剩下 90 億 那 銀行 也 可以 在 抵押 給聯 準會 之 後 直接 重新 獲得 10 億 的 資金 這 使得 銀行 很 難 因為 因為 債券 減損 發生 流動性 問題 因為 再 多 人來 擠 兌 他 也 不會 因為 存款 外流 讓 銀行 被迫 賣出 債券 擠出 現金 使得 未實現 虧損 變成 已 實現 虧損 最終 只要 這些 銀行 持有 到期 幾乎 不會 受到 公債殖 利率 的 影響 換句 話 說 目前 的 信貸 市場 已經 不是 集中 在 國債 的 資產 減損 所 形成 的 擠 兌潮 而 在 銀行 另外 一方 的 放 貸端 比如 說 像是 企業 的 違約率 消經 的 違約率 車貸 的 違約率 那 截至 過去 一周 我們 觀察到 現在 BTFP 的 借款 量 已 經來 到 10 億 美元 只要 国债 继续 跌 借款 量 就 会 持续 的 增加 所以 他 也 不太可能 由于 国债 价格 的 下跌 从 银行 端 来 爆发 事实上 我 个人 认为 明年 的 通 膨 下行 大概 还是 大 概率 现在 只是 遇到 了 去年 第四季 基期 比較 低 的 低 原期 所以 看起 來現 在 通膨開始 反彈 但是 通膨有 個 好 處 啊 我們 通常 是 看 同比 的 下行 幅度 那 明年 按照 今年 的 基期 肯定 他 就 會 持續 的 下行 所以 只要 不要 有 發生 什麼 外部性 的 系 統性 風險 或者 供應鏈 衝突 的 話 基本上 大 概率 還是 下行 尤其 我們 看到 在 核心 部門 當中 極為 關注 的 租金 價格 其實 年增率 下行 幅度 已經 好 幾個 月 都 在 前進 了 那 租金 價格 當然過 去 它 有 季度 的 慣性 賣壓 我們 要 觀察 一下 它 能 不能 連續 一到 兩個 季度 顯著 的 下行 那 另外 一方面 我們 觀察 的 是 工資 水平 美國 人現 在 雖然 非 農就業 數據 非常 亮麗有 3.6 萬人 可是 我們 都 很 清楚 非农 就业 数据 它 统计 的 是 就业 岗位 它 统计 的 是 你 有 多少 份 职位 是 正在 被 人 做 的 这 就 容易 形成 统计 误差 比如说 我待会 直播 完 很快 我要 去 送 UBEREATS 晚上 还有 大夜班 我 一个 人 就 共 剩 了 三份 的 非农 就业 数据 在 这种 状态 底下 我们 就要 了解 到底 增加 的 这些 工作 就业 岗位 是 哪些 就业 岗位 我们 看得 很 清楚 到 目前为止 是 3 万人 当中 几乎 增加 的 就业 岗位 全都 是 parttime 工 减少 的 几乎 都 是 全 职工 我们 都 很 清楚 帕泰宫 本身 的 劳工 成本 是 远远 低于 全 职工 的 这 说明 企业主 其实 正在 获得 更加 廉价 的 劳动力 虽然 非农 就业 数据 不错 很 有 可能 只是 人们 为了 想要 多 坚持 所以 找 了 很多 的 工作岗位 第二点 他们 做 的 通常 是 廉价 的 工作岗位 所以 我们 才 会 了解 到 为什么 到 目前为止 即便 劳动力 市场 薪资 水平 在 下滑 但是 失业率 并 没有 非常 显著 的 攀升 事实上 我们 可以 观察 到 美国 目前 的 每 小时 时薪 同比 年增率 仍然 在 显著 的 下行 过程 当中 并 没有 因为 非农 就业 数据 的 量力 反而 薪资 开始 显著 的 增长 更 何況 目前 美國 的 勞動 參與率 已 經來 到 85% 這個 3 是. 20 年 以來 的 新高 在 25 歲 到 54 歲 幾乎 能夠 工作 的 全都 回來 了 換句 話 說 目前 美國 的 薪資 通膨看 起來 就業 市場 不錯 但是 這個 就業 市場 不錯 並不會 引起 更進 一步 的 薪資 拉升 那 在 核心 部門 包括 房租 包括 工资水平 都 在 显著 下行 的 情况 底下 那 基本上 明年 就 很 难 看到 有太多 显著 高通 膨 推升 的 机会 存在 了 这 是 我 的 想法 当然 很多 人 说 去 预测 通膨的 水准 去 预测 利率 的 变化 其实 风险 是 很 高 的 的确 我们 如果 是从 资产 配置 的 逻辑 大 可以 不用 去 预估 未来 有 可能 发生 的 事件 我们 只要 注意 一件 事情 就是 目前 的 周期 目前 的 利率 水平 你 能 不能 接受 自己 有 一部分 的 資產能夠 鎖定 這樣 的 利率 讓 你 持有 到期 所以 要 兩件 事情 第一 你 要 持有 到期 第二 點你能 不能 接受 這樣 的 利率 尤其 目前 像素 資本 的 學科 創始 人 霍華德馬克思 他 就 认为 低利率 时代 已经 结束 了 这个 世界 上 应该 投资者 要 把 大部分 的 资产 都 配置 到 信贷 市场 身上 当然 了 因为 他 像素 资本 旗下 有 大量 的 不良 证券 贷款 所以 他 主推 的 是 高 收益 在 但 你 也 不 一定 要 往 高 收益 在 可以 往 投资 等级 再 来 进行 布建 主要 原因 来自 于 马克思 认为 说 现在 随着 市场 上 高利率 維持 在 如此 高 的 區間 你 是 隨便 便 就 可以 在 債券 市場 當中 找到 7%、 8 表現 不錯 優質 的 債券 資產 的 那 如果 你 持有 到期 這 7%、 8 你 就 一定 賺 走 而且 你 也 不會 有 任何 資 本利 得 的 損失 因為 持有 到期 嘛 那 這種 狀況 你 就要 捫心 自問 一件 事情 啊 你 過去 股票 市場 啊 這個 賺 了 這麼 多 錢 现在 这种 4% 5 的 高利率 水平 股价 还会 像 过去 几年 这样 涨 吗 难道 不会 有 股债 重新 的 资金流 递 吗 那 第二件 事情 是 我们 的 目的 就是 为了 要 稳定 的 让 自己 资产 增持 那 这种 利率 水平 应该 是 足以 长期 的 跑 印通 膨 的 所以 在 这种 角度 底下 只要 扪心自问 你 能 不能 接受 你 有 一大批 资产 每年 就是 领取 6% 到 7% 或者 像是 高 收益 在 7% 到 8% 8% 到 9% 穩定 的 利息 所以 對 於 資產 配置 者 來 看 的 確他 可能 也 是 長 期 股債 配置 者 跌 了 資產 的 確會 受傷 他 以前 所 佈 局 的 債券 早就 已經 虧損 了 但 當年 兩項 資產 都 持有 跌 也 不能 白跌 最好 的 時候 就是 當他 跌 深 了 殖 利率 變高 了 進行 資產 再 平衡 的 佈 建 那 這是 投資 朋友 的 一些 想法 了 那 到底 短債長 它 的 區別 是 什麼 呢 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 短債 通常 是屬 於 兩年 或者 一年期 以下 的 債券 那 因為 距離 到期 時間 越久 債券 受到 違約 利率 變化 等 風險 越大 所以 通常 長 天期 的 國債殖 利率 要 越 高 嗎 但是 我們 可以 觀察到 美國 公債殖 利率 曲線 到 目前 為止 還是 有 一點 倒掛 的 現象 那購 買 短債 他 通常 比較 貼 近 於 當前 的 政策 利率 只不過 很快 就 會 到期 價格 波動 就 沒 這麼 大 沒 有 太大 的 資 本利 得空 間 所以 很多 人購 買 短債 他 的 目的 就是 完全 的 鎖利 那購 買長 債他 就 不 只是 為 了 鎖利 的 問題還 包括 著長 期資 本利 得 可能 半時 的 連準 會 終有 一天 降息 所以 你 可以 觀察到 很多 人會 對 於 公債 價格 的 持有 抱持 兩種 看法 第一 種他 是 進行 資產 再 平衡 也 就是 說 到 現在 為止 你 如果 每年 都 股債 雙漲 股債 雙殺 股債 雙漲 的 時候 你 發現 沒有 現金 可以 投了 因為 都 已經 投進 去 了 股債 雙殺 的 時候 你 會 發現 金不夠 用 這個 只能 投 一套 資產 那麼現 在 的 問題 就 在 於 很多 人現 在 今年 遇到 股債 方向 不一樣 的 時候 是不是 進行 再 平衡 的 事情 那 第二件 事情 是 很多 人 对于 明年 仍然 有 经济衰退 的 预期 想象 空间 认为 美国 短债 和 长债 很 有 可能 在 衰退 发生 后 有 不错 的 表现 事实上 过去 几次 美国 失业率 大幅 升高 之后 的确 债券 价格 都 有 非常 不错 亮丽 的 表现 那 我 个人 认为 我们 不用 去 预测 明年 的 行情 的 变化 我们 只要 扪心自问 对于 资产 配置 者 而言 现在 的 利率 水位 你 愿不愿意 持有 一大笔 的 资金 或者 一部分 的 資金 所在 這麼 高 的 利率 水位 我覺 得 這個 是 資產 配置 者 主要 看法 的 條件 我 也 跟 投資 朋友 聊過現 在 看 多 美債 跟 看 空美債 其實 都 有 甚至 有 可能 一個 人同 時徹 這兩 項貫 概念 為 什麼 因為 大多 數看 空美債 的 投資人 他 也 不 認為 長 期來 看 聯準 會永遠 不會 降息 他 只是 認為 在 短 時度 當中 美國 的 通 膨 可能 沒辦法 受控 所以 利率 水平 還有 在 調整 的 空間 這 使得 短期 內債券 價格 還會 再 跌 但是 布局 债券 的 这些 投资人 大多数 也 不是 为了 短期内 赚起 资本 利得 的 价差 也 不是 对 赌 短期内 立即 要 经济衰退 大部分 的 资产 配置 者 也 是 以 5 年 到 10 年 的 资产 考虑 现在 买进 这种 索利 的 资产 它 是不是 适合 的 然后 对 赌 一个 中长期 有 利率 循环 的 空间 所以 有 你 会 发现 看多美 在 跟 看 空美 在 其实 本质 上 是 一起 的 只是 一个 尺度 比较 长 一个 尺度 比较 短 呃 长 的 呢 认为 说 我 布局 美在 是 为了 要 长期 索利 短 的 呢 就是 我 认为 短期 还 不会 升到 顶 嘛 在 这种 状态 底下 我们 就 了解 了 三分钟 可以 很长 三年 可以 很 短 你 基本上 对于 美债 的 看法 完全 取决于 你 个人 的 尺度 而言 提供 投资 朋友 多 多些 参考 和 留意 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 一次 市场 观察 再 相见 拜拜