【市場觀察】八月通膨衝高 汽車工會大罷工 今年會停滯性通膨?

我 这边 欢迎 收看 市场 观察 最近 美国 统计局 公布 了 8 月份 的 美国 通 膨 数据 同比 部分 已经 连续 两个 月 上行 来到 3.7% 这是 美国 通膨在 去年 6 月份 来到 9.1% 的 高峰 之后 连续 12 个 月 滑落 之后 的 连续 两个 月 走高 今年 6 月份 美国 通 膨 曾经 一度 下滑 到 同比 增幅 3% 然而 7 月份 上行 到 3.2% 8 月份 又 上行 到 3.7% 雖然 CPI 從長 尺度 來 看還 算是 屬 於 低位 可能 只是 受到 短期 內 能源 資產價格 的 波動 但 這離 聯準 會 2% 的 通膨目 標值 還是 有 一段 距離 此外 核心 通膨也 有 極高 的 僵固 性 能源 資產價格 如果 再拉起 來 的 話 那 也 讓 市場 上 意識 到 联 总会 可能 真的 很难 在 未来 几个 季度 达到 当时 所 设定 的 通 膨 目标 甚至 有 分析 指出 联 总会 可能 要 习惯 把 通 膨 目标值 提高 到 3% 那 究竟 美国 通膨的 影响 是不是 会 广泛性 的 引起 新一轮 的 停滞 性通 膨而联 总会 如果 持续 采取 升级 政策 来 抑制 通膨它 会 达到 它 的 效果 吗 事实上 我们 可以 观察 到 不 只是 CPI 就 连 PPI 的 部分 美国 8 月份 生产者 物价指数 这一波 年增率 也 来到 1.6% 也 比 市场 预期 来 的 高 而且 都 是 连续 两个 月 成长 那么 本轮 通 膨 上行 的 原因 又 是 什么 呢 事实上 过往 相对 僵固 的 核心 通 膨 这 一次 的 同比 增幅 只有 4.3% 比 7 月份 还要 来 的 低 也 符合 市场 预期 如果 你 仔细观察 就 会 发现 本轮 通膨的 上行 其实 主要 源自 于 油价 的 上涨 能源价格 大幅 上扬 导致 CPI 显著 拉升 这一波 我们 可以 观察 到 油价 在 今年 第三季 是 频频 的 创下 今年 新高 西德 州 原油 價格 和 布蘭特 原油 價格 都 陸續 的 突破 90 美元 每桶 此外 我們 觀察到 美國 汽車 協會 AAA 的 數據現 在 美國 加油站 的 普通 汽油 平均 售價 每 加 侖 已 經 來 到 3.8 美元 超越 了 20 年 的 表現 換句 話 說 我們 把 紅色線 203 年 今年 的 油價 拿 來 跟 2 年 汽油 價格來 進行 對照 今年 上半年 原油 價格 都 對 於 CPI 有 顯著 的 負增長 作用 原因 是 今年 大部分 的 汽油 價格 都 比 去年 便宜 他 可以 把 通膨給 拉下 來 然而 這個 轉折點 在 今年 9 月份 已經見 到 了 今年 9 月份 的 汽油 價格 是 比 去年 9 月份 還要 來 的 貴 的 於 是 通 膨 再度 有 上行 的 空間 所以 好不容易 我們 才 讓 核心 通 膨 不要 繼續 增長 了 結果 美國 的 通膨就 像 渣 男 每 一次 都給 你 希望 但是 每 一次 都 讓 你 傷心 那當 你 決定 毅然 決然 的 離 他 而 去 強力 升息 的 時候 他 又 跳出 來 一堆 分析 師在 旁邊 勸 你 說 這是 最 後 一次 再給 他 機會 結果現 在 原油 通 膨 又 回來 了 但是 我們 現在 要 理解 的 一件 事情 是 目前 按照 整體通 膨 上行 的 速度 是不是 確定 他 就是 整個 通 膨 短期 的 底部 還是 說 有 可能 只是 曇花 一現 呢 如果 沒有 原油 價格 的 漲幅 是不是 通膨就會 持續 下行 這也 不 一定 其實 我們 可以 觀察到 之所以 我們 看到 從 同比 年增率 來 看 通膨在 過去 一個 季度 有 顯著 的 下滑 情況 原因 是 因為 當時通 膨 的 高峰 就 在 去年 6 月份 去年 6 月份 通膨的 同比 增幅 是 來 到 9.1% 是 美國本 輪通 膨 的 峰值 所以 為 什麼 今年 6 月 7 月通 膨 下行 的 力度 會 加快 因為 從 同比 而言 那 是 去年 通膨漲 最 多 的 時候 所以 按照 積極 效果 而言 下滑 幅度 本來 就 會 變快 但是 隨著 去年 來 到 年底 通 膨 幅度 也 慢慢 的 降下 來 這個 時候 按照 積極 效果 的 同比 增長 本來 也 不會 這麼 快 我們 真正 要 觀察 的 要點 其實 是 月 增率 的 部分 因為 這一波 其 實美國 的 CPI 月 增率 它 的 增幅 是 來 到 0.6% 遠比 今年 的 6 月份 和 7 月份 來 得 快 今年 6 月 和 7 月 整體 月 增率 大概 是 0.2% 左右 的 幅度 也 就是 6 月 的 物價 比 5 月 又 多 了 0.2% 的 漲幅 7 月 又 比 6 月 多 了 0.2% 但 這 一次 8 月份 的 月 增幅 是 0.6% 按照 這種 角度 月 增率 不斷 的 加乘 加上 同比 的 積極 效果 陸續 消失 的 話 那麼 通 膨 很 有 可能 在 第四季 就會 迎來 新 一輪 的 上行 格局 要 一直 到 明年 一季度 才 有 可能 重新 因為 積極 效果 而 進入 到 下行 區間 所以 換句 話 說 目前 美國 的 通 膨 真的 是 壓力 蠻 大 的 可是 我們 仔細去 思考 這是 一種 積極 的 效果 如果 我們 把 這些 積極 效果 撇開 不 看 基本上 只要 確定 它 的 下行 空間還 存在 的 話 即便 通膨時間 長 一點 只要 未來 景氣 復 甦 的 話 通 膨 的确 是 难过 一点 但 至少 它 不会 引发 系统性 的 崩盘 我们 真正 值得 观察 的 要点 是 到底 现在 的 通膨是 全体 物价 重新 的 上涨 还是 仅仅 是 单一 部门 所 形成 的 通 膨 推动 我们 具体 来 观察 整个 八月份 各大原 物料 資產 以及 一些 核心 商品 消費 的 變化 各位 可以 觀察到 綠色區 塊 就是 屬 於 顯著 拉 抬 空間 的 區塊 那紅色 區塊 就是 屬於負 增長 的 區塊 從 右邊 到 左邊 分別 是 從 今年 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 到 現在 8 月份 的 水平 那 各位 可以 觀察到 在 整個 8 月份 大部分 我們 觀察到 的 消費 增長 幅度 全部都是 集中 在 汽油 價格 整體 平均 漲幅 有 6% 那 其他 像是 家具 部門 或者 我們 看到 服飾 類別 百貨類 別雜 貨類 別餐 廳 甚至 像是 機票 等等 基本上 都 是屬 於 顯著負 增長 的 區間 換句 話 說 除了 能源 資產價格 大部分 都 沒漲 那 為 什麼 我們 現在 遇到 的 通膨是 除了 原油 價格 以外 大多 數 大宗 資產 都 沒 有 上 漲 呢 原因 很 簡單 因為 這一波 的 能源 資產價格 的 上 漲 它並 不是 取決 於 需求 端的 暴增 它 是 取決 於 單一供 給商 的 遞減 我們 可以 觀察到 由 於 這 一次 沙烏地 阿拉伯 宣 佈 持續 進行 每天 10 萬桶 的 減產計劃 而且 預估 一路 減產到 年底 導致 雲油 價格 水漲 船 高 從 全球 三大油商 的 產量 來 做 觀察 美国 目前 的 页岩 油 生产量 到 现在 为止 也 没有 达到 2019 年 的 高峰 俄罗斯 本来 在 201 年 到 2 年 曾经 有 显著 的 增产 但 目前 也 开始 进入 到 减产 行列 那 最 扯 的 是 沙烏地 阿拉伯 沙烏地 阿拉伯 在 今年以来 减产 速度 非常 之 快速 直接 往 20 年 新冠 疫情 的 方向 来 迈进 这一波 由于 中东 市场 的 大幅度 减产 导致 了 我们 看到 原油价格 的 大幅 涨高 如果 我们 仔细观察 OPEC 当时 在 2 年 三季度 到 四季度 大幅 增产 之后 的确 原油价格 进入 到 崩跌段 然而 今年 三 四季度 的 减产 幅度 啊 远远 比 当时 的 增产 的 幅度 还要 来得快 非常 多 使得 原油价格 水涨船高 現在 如果 以 阿拉伯 的 氫 原油 來 做 觀察 每桶 已經 逼近 10 美元 加上 市場 的 炒作 情緒 開始 顯著 發酵 這張 圖表是 CFTC 我們 所 看到 的 原油 多單 的 持 倉量 在 今年 6 月份 開始 就 有 顯著 的 攀升 已經 達 到 去年 6 月份 以來 的 高點 這是 15 個 月 原油 多單 的 建 倉量 之 大 换句话说 市场 上 的 投机 情绪 加上 沙烏地 阿拉伯 的 减产 作为 导致 了 目前 通膨有 旧 而 复燃 的 味道 而 这种 心理 情绪 的 传导 老实 说 是 联准 会 最为 担心 的 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 通膨跟 通缩 的 差别 来自 于 心理 预期 比如 我们 现在 出 了 一台 iphone 四万块 下个月 会变 五万块 你 会 怎么 做 你 会 赶快 买 但是 如果 这台 iPhone 现在 4 万 下个月 有 可能 调 降到 3 万 你 会 怎么 做 当然 是 把 钱存 下来 以后 再 买 所以 一旦 通 膨 过头 一台 iPhone10 万块 那 只会 导致 有钱人 买得起 最终 中产 无法 消费 大家 就 想 说 那 应该 会 更 便宜 吧 结果 就 变通 缩 了 通 膨 没有 想象 中 下行 来得快 也 不 代表 会 有 10% 的 恶性 通膨那 就 像 烏克蘭 已經 反攻 了 三個 月 好像 進展 比 預期 來 的 慢 但是 也 不 等 於 俄羅斯 要贏 所以 在 這種 狀態 我們 只能 說 至少 在 眾多 大宗 資產部門 當中 已經 有 原油 做 了 起頭 那 如果 其他 大宗 資產 也 跟 著 上行 的 話 的 確就會 有 停滯 性通 膨 的 風險 我們 通常 講的 停滯性 通膨風險 會 以 1970 年代 的 兩次 中東 原油 危機 作為 主導 當時 也 是 源自 於 供 應鏈 的 大幅 減少 兩次 的 中東 戰爭 所 形成 的 通膨推高 所以 它 一樣 是屬 於 供 應鏈 的 問題 那 我們 現在 到底 有 沒 有 當時 的 背景 呢 老實 說 除了 現在 中東 的 減產 幅度 以外 基本上 其他 大宗 資產並 沒有 充分 上漲 的 空間 舉一個 例子 來 說 我們 可以 觀察到 現在 原油 價格 的 確已 經走 到 年限 以上 如果 我們 觀察 其他 大宗 資產 比如 說 以 銅價來 做 觀察以 木材 價格來 做 觀察 或者 是 以 農業 的 小麥 價格 或者 一些 軟性 商品 等等 來 做 觀察 都 會 發現 其實 目前 沒有 大宗 資產 全面 上行 的 區間 換句 話 說現 在 的 通膨上 漲 情況 根本 就 不 像 20 年 當時 由 於 新冠 疫情 所 造成 全球 供應 鏈大亂 使得 貨物 無法 到 達 的 顯著通 膨 上行 所以 这件 事情 反倒 我 认为 不至于 会 回到 20 年 当时 的 停滞 性通 膨 状态 但是 它 也 暗示着 目前 能源 资产 可能 是 拜登 或者 行政部门 急 着 必须 要 去 解决 的 问题 同 时间 现在 的 原油 使用量 也 不 像是 在 1970 年代 当时 的 占 比 来得 这么 高 了 我们 可以 观察 到 在 1970 年代 全球 各类 能源 使用 占 比 当中 石油 是 来到 了 49.6% 如今 已经 下滑 接近 三成 取而代之 的 是 更 多 再生能源 的 使用 其实 我们 过去 跟 投资 朋友 提 过 通常 在 判断 是否 会 发生 停滞 性通 膨会 从 两项 指标 来 做 借鉴 蓝色 线 是 布兰特 原油价格 红色 线 是 铜价 通常 当 铜油 比 上行 也 就是 铜价 跑 赢 油价 的 时候 是 景气 正在 复苏 期為 什麼 呢? 因為 我們 不能 用 大宗 資產 的 上 漲 把 它 判斷 為 停滯性 通膨有 時候 景氣 好 大宗 資產 跟 著 上 漲油 價上 漲 也 是 很 自然 的 那 要 怎麼 判定 現在 的 大宗 資產上 漲 是屬 於 停滯 性通 膨 呢? 通常 會判斷 如果 銅價 跑 贏油價 也 就是 市場 對 於 景氣 的 原 物料 对于 电动车 的 原 物料 跑 赢 对于 能源 资产 的 原 物料 的 时候 这 就 说明 生产力 的 效率 有 显著 提升 那 相反 的 当 油价 跑 赢 铜价 铜油 比 下行 的 时候 这个 时候 遇到 的 停滞 性通 膨 的 风险 可能性 就 会 特别 高而 事实上 我们 可以 观察 到 油价 在 上涨 铜价 在 回档 但是 还 远远 达 不到 死亡 交叉 的 地步 这一波 铜价 从 2 年 以来 的 表现 仍然 显著 的 跑 赢 油价 所以 我 反倒 要 观察 一下 铜价 是否 会 一路 的 下行 油价 是否 会 一路 的 上行 这个 是 值得 观察 的 目前 而言 大部分 的 商品 部门 并 没有 太 明显 的 通 膨 情况 开始 发酵 从 8 月份 的 线 上 商品 的 价格 同比 来 做 观察 是 下滑 了 3.2% 也 就是 大部分 的 线 上 商品 其实 都 在 跌价 像 这 一次 Adobe 的 线 上通 膨 目前 已经 下行 到 接近 4% 压力 是 十分 大 的 美國 統計 局所 追 蹤 的 18 個 主要 類別 當中 有 超過 一半 的 電子 商品 都 是屬 於 下跌 的 情況 跌幅 最大 的 品類 當中屬 於 電腦 平均 跌幅 是 14.2% 電子 產品 平均 下跌 幅度 是 1.6% 家電類 別 跌幅 是 7.3% 家庭 或者 原液 用品 跌幅 也 有 6.8% 所以 對 於 聯準 會 來 說 基本上 不 一定 會 由 於 本輪 的 油價 上 漲 而 采取 高强度 的 升息 措施 为什么 因为 联准 会升 不 升息 跟 中东 减不 减产 一点 关系 都 没有 联准 会 的 升息 只能 持续 的 打击 他 的 需求 但是 现在 的 通 膨 很 明显 8 月份 的 拐 头上 弯 根本 就 不是 由 需求 所 带动 的 所以 升息 到底 能 不能 成功 的 抑制 油价 这件 事情 非常 难说 当前 的 通 膨 主要 来自 于 供给 端联 总会 的 升息 只能 打击 需求 不能 解决 中东 不愿 增产 的 问题 这种 政治 操作 反而 必须 要 靠 行政部门 的 拜登 来 处理 可是 现在 的 问题 就 在于 如果 原油价格 不是 可能 成为 停滞 性通 膨 的 主要 元凶 为什么 联 总会 到 目前为止 还是 十分 担心 通 膨 因为 连 总会 真正 担心 的 是 属于 核心 服务 类别 的 通 膨 是否 会 有 显著 上涨 的 空间 包括 租金 和 工资水平 而 现在 工资水平 就 有 极大 的 变数 这个 极大 的 变数 就是 目前 美国 的 汽车 三 巨头 通用 福特 和 斯特 兰迪斯 最近 跟 美国 汽车工人 协会 UAW 的 谈判 不断 的 展开 然而 一直 到 本周 都 沒 有 非常 顯著 的 談判 結果 通用 和 斯特 蘭 提斯 以及 福特 其實 都 有 陸續 的 妥協 通用 汽車 願意 加薪 12% 並且 在 四年 內 每年 支付 兩次 3% 的 一次性 分紅 斯特 蘭 提斯願意 回應 工會 漲幅 一成 四 福特 最新 的 數據 是 願 意漲 薪來 到 兩成 然而 工會層 面到 目前 為止 都 沒 有 顯著 的 回應 並且 持續 罷工 工會 當時 的 要求 是 漲薪 至少 4 成 或者 以上 並且 把 每 週工時 從 40 個小時 降到 32 小時 換句 話 說 每天 工作 8 個小時 希望 能夠 壓到 6 個 半小時 左右 並且 恢 復 傳統 的 養 老金 提高 生活 成本 支出 增加 退休 人員 福利 等等 那 的 確從 罷工 以來 7 月底 開始 之後美國 股市 雖然 有 適度 的 走跌 但是 通用 斯特 蘭 提斯 福特 的 跌幅 都 遠 大 於 大盤 那 你 說 工會 的 要求 也 太多 其實 也 不是 特別 離譜 畢竟 美國 汽車 功能 協會 已 經連續 三年 沒有 進行 顯著 的 薪資 水平 調漲 那 如果 你 持續 感受 到 物價 你 說物 價有 漲個 2% 像 美國 一樣 9% 其實 我們 實時 所 感受 的 物價 幅度 的 確更多 通常 都 是 三成 四成 起跳 的 所以 工會 的 要求 當然 不是 見 得 一定 要漲 到 四成 它 是 一個 先決 條件 工會 罷工 罷工 本身 不是 目的 罷工 之 後 取得 更好 的 談判 條件 才 是 目的 所以 現在 市場 的 預估 很 有 可能 工會 是 希望 能夠 看到 調薪 幅度 來 到 兩成 到 兩成 五 左右 一旦 資方 妥協 第一 個 對 於 汽車 概念股 可能 會 形成 更 多 的 成本 支出 第二 點他 所 造成 的 工資通 膨 螺旋 循環 就 有 可能 開始 發酵 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 通常 美國 支持 工會 的 人數 越 多 也 越 容易 帶 領著 工資上 漲 我們 按照 1950 年代 以來 的 工會 支持率 可以 看 得 非常 清楚 當工會 支持率 越高 的 時候 工資 佔 整體 GDP 的 比重 也 會 來 的 越 高 那現 在 誰 的 工會 支持率 在 過去 兩年 高速 上行 已經來 到 七成 這個 是 196 年 以來 的 新高 點那 也 就 意味著 很 有 可能 接下 來 工資 水平 真的 會有 陸續 妥協 的 空間 而 它 所 形成 的後果 就 會 猶如 當時 英國 的 通 膨 螺旋 循環 一樣 開始 發酵 英國現 在 的 薪資 水平 漲幅 是 接近 8% 非常 之高 而 英國 也 是 在 整個 歐元區 當中 目前 通 膨 居高不下 的 一大 經濟體 过去 的 罢工 经纬 也 不断 的 涌现 才 是 拜登 政府 和 联 总会 最为 担心 的 可惜 的 事情 是 联 总会 他 的 升降 息 真的 跟 人家 要 不要 罢工 跟 人家 要 不要 减产 一点 关系 都 没有 所以 我 才 说联 总会 更 有 可能 保持 停看 停 或者 持续保持 在 高利率 区间 但是 不见得 会 因为 这两项 消息 选择 暴力 升息 而事 實上 拜登 政府 已經 沒有 太多 進行 抑制 的 空間 原因 是 因為 我們 可以 觀察到 在 過去 一段 時間 美國 的 戰略 原油 儲備 幾乎釋 放量 已經 達 到 歷史 之 最導致 目前 戰略 原油 儲備 處 於 顯著 低位 國防 是 有 立即 進行 回補 的 需求 加上 我们 都 很 清楚 明年 就是 总统大选 通常 在 总统大选 年 总统 不太可能 释出 太 紧缩 的 财政政策 反而 有 可能 会 使出 相对 比较 阔绰 宽松 的 财政政策 以此 来 拉 抬 选情 我们 过去 跟 投资 朋友 提 过 其实 这 几年 美国 的 财政赤字 是 非常 之高 的 在 20 年花 了 3.1 兆 是 没话说 毕竟 是因为 疫情 201 年 再 傻 了 2.8 兆 也 没话说 还是 因为 疫情 而 17 年 18 年 19 年 平均 的 财政赤字 连一兆 都 不到 那 2 年 果然 傻 的 钱 变少 很多 可是 23 年 又 开始 增加 来到 两兆是 去年 的 两倍 换句话说 整个 204 年 的 财政预算 如果 又 飙高 的话 那 就 代表 着 拜登 政府 本身 也 在 刺激 通 膨 所以 这 的确 是 一个 市场 相对 大 的 压力 你 说 联准 会 现在 为什么 完全 没有 任何 升息 的 条件 适度 的 升息 应该 还是 可以 勉强 抑制 住 当前 的 需求 以此 来 把 通 膨 往下拉 我們 就 用 更 多 的 經濟 衰退 更 多 的 經濟 走 皮來換 取通 膨 的 下滑 感覺 也 是 OK 的 問題 在 於 聯準 會 目前 面臨 的 兩難 其實 比 我們 想像中 還要 來 得 困難 原因 是 因為 我們 都 很 清楚 隨著過 去 50 個 基點 的 暴力 升息 雖然 像是 住宅 商業 住宅 企業 等等 的 違約率 並沒有 因此 而 顯著 上行 可是 如果 我们 观察 浅蓝色 线 也 就是 美国 商业银行 贷款 的 违约 率 在 信用卡 部门 已经 超越 了 2019 年 以前 的 水平 所以 现在 的 形势 总结 可以 分为 第一 美国 的 消费者 已经 刷 爆卡 了 第二 消费者 在 过去 累积 的 超额 储蓄 也 已经 陆续 划光 在 这种 状态 底下 联 总会 不 能够 持续 采取 暴力 升级 的 态势 了 所以 通膨就 而 复燃 但是 联 总会 无法 解决 这种 并非 由 需求 型 通膨所拉起 的 通膨而 尤其 現在 信用卡 違約率 又 在節 攀升 聯準 會 反而 我個 人 認為 更 有 可能 以不變 應萬嘗試 的 用 積極 效果 讓 通 膨 自然 消失 或者 藉由 行政部 門的 干 預好 啦 那 有些 人 說 啊 那通 膨 那麼 高到 時候 又 要 完全 的 去 侵蝕 掉 企業 的 獲利 那美國 股市 就 必跌 無疑 了 我 也 沒 有 這麼 悲觀 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 全球 的 通膨跟 實質 本益比 的關 係 它 會 達成 一條負 斜率 曲線 纵轴 是 我们 看到 的 美国股市 标普白 指数 习了 本益比 横轴 是 我们 观察 到 的 核心 通 膨 通常 核心 通膨越 高 那 我们 的 本益比 就 会 下滑 因为 你 通膨太高 你 会 侵蚀 掉 企业 的 获利 那 一样 当通 膨越 低 这个 时候 会 给予 企业 更 高 的 本益比 因为 你 成本 可控 但現 在 的 問題 在 於 我們 同時面 臨著 高 本益比 高 股價 以及 高通 膨 的 階段 那麼 高 股價 這件 事情 反倒 比較 好 解決 原因 是 因為 我們 都 很 清楚 其實 美國 股市 的 獲利 低點 早 在 今年 一二 季度 就 已經 看到 這張 圖表是 標普白 指數 的 EPS 年增率 今年 二季度 雖然還 衰退 3% 但是 預估 三季度 就 會 回到 正成長 而 事 實上 如果 我們 看 綠色點 也 就是 把 能源 股進行 剔除 以 後 這些 科技股 早 在 二季度 的 獲利 就 已經 全部 軟著陸 並且 開始 上行 三 四季度 預估 復 甦 進程 就 會 加快 所以 只要 獲利持續 的 好轉 那麼 本益比 就會 下調 本益比 一旦 下調 那 短期 內 我們 要 處理 的 問題 只 剩下 高通 膨 了 而 高通 膨 這件 事情 連總會 又 不 急 著要 處理 的 原因 是 因為 他 這兩個 問題 都 不是 連總會面 臨到 需求 性通 膨所 需要 去 處理 的 範疇 他 都 是屬 於 行政部 門 加上 我們 可以 觀察到 過去 我們 常常 聊 的 是 GDP 的 表現 但 GDP 通常 是 衡量 一整 個 經濟 的 總生 產力 如果 我們 觀察 GDI 也 就是 去 計算 經濟體 所 創造 的 收入 像是 薪資 獲利稅 收 等等 目前 也 已經 開始 拐頭 上 彎換句 話 說 我們 現在 所 面臨 的 整體 經濟 形勢 更 像是 獲利 財報 的 低點 已 經度過 但是 通膨有 一點 隱憂 而 這個 通膨的 隱憂 又 不是 聯準 會 真正 需要 去 介入 的 範疇 它 是屬 於 行政部 門的 範疇 換句 話 說 市場 的 利空 仍然 存在 但是 最快 的 时间 点 我 相信 也 已经 过 了 通膨它 有个 好处 你 要 让 它 消除 它 并 不 像是 企业 一路 的 坏 下去 一样 你 要 让 它 消除 有 一个 非常 好 的 方式 就是 让 机器 效果 发挥 它 的 时间 只要 你 不要 让 物价 再 持续 的 向 上涨 只是 單 一部 門的 物價 再 漲 的 話 按照 積極 效果 只要 明年 的 原油 價格 也 保持 在 90 塊 他 的 通膨就變 0 了 嘛 好 這個 是 聯準 會 唯一 能夠 做 的 事情 了 所以 呢 前方 的 確還 籠罩 著 陰霾 但是 我個 人 認為 至少 已經 透露 出一絲 的 光束 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 每天 早上 也 會 有 早晨 財經速 解讀 的 直播 提供 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 我們 就 下 一期 市場 觀察 再 相見 拜拜