【早晨財經速解讀】國泰金淨值腰斬 金融股僅剩銀行成長?美股繼續跌 台積電ADR續挫2.2% 台股破底危機 國安基金守得住? 2022/8/30(二)

嗯 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 8 月 30 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 雪天 皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 這 一次 自從 聯準 會 主席 鮑爾釋 放出 相對 應 拍 的 訊息 之後美股 是 在 昨天 是 延續 前天 的 跌勢 哦 昨天 不管 是 科技 類股 還是 房 地產類 股 也 是 持續 的 下 殺 我們 看到 很 像是 納指和費 半分 別中錯 了 1.02% 和 1.93% 那道 瓊 是 收回 這個 線 比 較 短 了 190 點還收 在 50 日均 線 上方 有 一點 繼先 有所 的 感覺 不過 以 科技股 來 看 的 話 已 經陸續 跌破 了 那 昨天 台積電 ADR 也 衰 了 2.3% 所以 今天 很 有 可能 整體 的 賣壓 力道 會持續 在 發酵 那 我們 就要 看 一下 這個 官股 昨天 護盤 的 色彩 是 非常 明顯 的 那 他 會護 多久 那會 不會護 著護 著 誒 觀眾 朋友 要 知道 淨空令 還沒出 來 啊 所以 淨空令 出來 的 時候 會 不會 對 於 股市 又 一陣 拉 抬 呢 不過 如果 連淨 空令 都 已經 失效 的 話 那 最 後 就是 把 國安 基金 的 老底 50 億給 他 撒 出來 了 我們 到 時候 就 來 觀察 了 好 我們 先 看 一下 近期 資金 的 流向 因為 我們 過去 看 得 很 清楚 現在 不 只是 價值 股 它 受到 能源 價格 的 回跌 所以 價值 股 在 過去 成長 股開始 大漲 的 時候 其實 它 就 已經 適度 的 進行 均值 回歸 了 那麼 成長 股 更 不用 講了 成長 股 每 一次 的 下 殺 力度 基本上 都 是 來 的 最大 的 我們 看到 這張 圖表綠色 區塊 是 成長 型 的 基金 資金 的 流入 流出 的 變化 那麼 黃 色 的 部分 是 價值 型 的 基金 那 我們 看到 在 上 一周 尤其 是 禮拜 五 隨著 市場 上 的 極度 沙盤 不管 是 價值 型 還是 成長 型 都 同時間 受到 重挫 我們 再 看 一下 如果 以 全球 各大資產 市場 的 變化 基本上 目前 的 債市 其實 是 在 所有 資產當 中賣 壓來 的 最重 的 那 第二名 就 權益 了 權益 的 意思 就是 股票 嘛 那 第三名 就是 很 核心 的 資產 第四名 反而 是 我們 看到 的 美元 的 外匯 市場 反而 近期 受到 升值 力度 尤其 聯準 會 的 緊縮 政策 卻 是 不斷 在 推高 也 就是 說現 在 如果 我們 硬 要 說 唯一 在 未來 可能 一到 兩個 星期 大家 會視 為 非常 強勢 的 指標 基本上 就是 美元 雖然 原油 價格 能源 價格 昨天 也 激談 了 可是 各位 要 了解 一個 觀念要 嘛 是 聯準 會 緊縮贏 了 要 嘛 就是 通膨跑贏 了 要 嘛 是 停滯性 通膨要 嘛 就是 為 了 打擊 停滯 性通 膨 付出 經濟 衰退 的 代價二選 一嘛 那 你 說 有 可能 政策 做 得 不好 一下 通 膨 一下 又 經濟 衰退 當然 有 可能 但是 不得 否認 的 一件 事情 是 如果 美元 持續 的 強勢 那麼 他 對 於 大宗 資產 的 壓制 就 會 持續 的 湧現 如果 大宗 資產持續 的 上 漲 那麼 鮑爾 他 也 必須 要 加足 馬 力來 進行 緊縮 政策 所以 待會 我們 討論 一下 原油 價格 的 問題 怎麼 會 美元 指數 都 已 經要 創歷史 新高 了 但是 原油 價格 居然 在 這個 時間點 居然 反彈 了 呢 而且 這個 反彈 幅度 還蠻 明顯 的 其實 一個 最 主要 的 原因 就是 中東 減產 了 不過 我們 待 會 談 我們 先 回顧 一下 很多 人 說 不是 要 期中 選舉 了 嗎 再 過三個 月 就要 到 了 怎麼 會 這個時間 點美國 股市 又 開始 下 殺 不是 應該 要 一路 拉拉 拉拉 到 快要 創歷史 新高 嗎? 那為 什麼 執政黨現 在 不願意 做 拉 抬 呢? 各位 要 先 清楚 一件 事 鮑爾是 共和 黨 的 白宮 是 民主 黨 的 所以 不能 用政黨 來 完全 來 做 判斷 我們 可以 從 歷史 慣性 來 直接 做判斷 我們 先來 觀察 這張 圖 表示 標普 50 指數 根據過 去 50 年 根據 20 年 根據過 去 10 年 以及 根據 每 一次 的 期中 選舉 來 進行 每個 月度 的 漲幅 和 報酬 那 我們 根據 統計來 觀察 的 話 基本上 喔 不管 是 8 月份 還是 9 月份 通常 美國 股市 啊 都 是 最 疲憊 的 一個 月份 喔 那 如果 我們 以 中期 選舉 年 來 做 觀察 也 就是 從 灰色 區塊 來 做 觀察 如果 當 年度 是 呃 其中 選舉 年 那麼 通常 在 五月份 六月份 以及 八月份 九月份 表現 都 不好 然後在 七月份 會 反彈 哦 哎 你 發現 其實 有 一點 像 對 不 對 有 一點 像 啊 就是 說 七月 中旬 到 八月 初 的 時候 這一波 的 確是 有 比 較 明顯 的 反彈 那 接著 在 十月 十一月 和 十二月 則是 會 迎來 中期 選舉 的 史 詩級 的 大拉 抬 所以 觀眾 朋友, 八九月 股市 疲憊 按照 過去 的 歷史 均值 經驗 來 看 的 話 執政黨 本來 就 能夠 接受 八九月 股市 稍微 疲憊 一點 因為 他 要 為 了 先 蹲 後 跳, 在 第四季 進行 強烈 的 拉 抬 當然 這 只是 從 歷史 數據 來 進行 一些 實證 和 回 推, 我們 沒 辦法 保證 說 其中 選舉 沒有 股市 就 一定 要 創歷史 新高 但是 你 至少 知道 他 不會 允許 他 跌 的 太慘 的 對 吧 好 那 我們 來 觀察 一下 因為 最近 納指 10 尤其 是 科技股 的 去 估值 其實 很大 程度 就是 來 自 於 隨著 美債殖 利率 的 高升 我們 看到 10 年期 美債殖 利率 有現 在 不斷 的 走高 攀升 到 3% 左右 了 那 這也 形成 了 納指 10 也 就是 納指 重量 級 10 股票 的 一個 下修 所以 我們 看到 在 昨天 他 不 只是 台北 股市 單一 受到 這種 台積電 AD 或者 系統 單 的 一個 賣壓 昨天 我們 看到 不管 是 澳大利 亞 股市 還是 我們 看到 日本 股市 韓國 股市 其實 跌幅 都 很重 昨天 SK 還是 跌 了 3% 三星 也 下跌 2% 軟銀跌 了 4% 京東 下跌 4.8% 索尼 下跌 3.5% 所以 其實 昨天 是 亞洲 股市 全面性 的 重挫 那 我們 也 看得出 來 雖然 這一波 對 於 科技股 他 硬體 股有 比較 強烈 的 反彈 但是 對 於 軟體 股老實 說 他 始終 也 是 產生 的 極大 的 壓制 力度 我覺 得 值得 觀察 的 一件 事情 是 我們 在 昨天 有 跟 各位 提到 說 其實 在 7 月 中旬 以後市場 那 一種 覺得 經濟 軟著 陸然後經濟 能夠 成功 的 克服 本輪 的 景氣 衰退 的 這種 信心 其實 是 有 在 急速 提升 的 我們 昨天 提到 的 各種 消費性 數據 嘛 哎 8 月份 都 好轉 嗎 那 你 8 月份 好轉 那通 膨 怎麼 可能 下 的 來 而且 我們 從 如果 市場 的 盈餘 修正 指數 來 做 觀察其實 從 7 月 中旬 的 時候 開始 就 有 比 較 明顯 的 回升 哦 張 圖表 叫做 花旗 的 美國 盈餘 修正 指數 哦 他 衡量 的 事情 就是 如果 這張 指標 持續 的 往下走 就 代表 著市場 的 這些 公司 不斷 的 下調 財策 啊 就是 法說 會 都 會公 佈 財策 嘛 那 如果 我 把 財策 不斷 的 下調 就 代表 著 哎現 在 的 我 給出 的 實質 的 猜測 一直 比市場 預期 來 的 低 那麼 股市 就 會 做 適度 的 均值 修正 但是 我們 也 看到 了 從 7 月 中旬 以來 這一項 修正 指數 就 在 不斷 的 向上 甚至 一度 差點 轉入 到 正值 啊 也 就是 說現 在 好像 大家 對 於 財報 沒有 那種 超乎 預期 的 悲觀 的 想像 這也 造就 了 我們 過去 所 看到 美國 股市 接近 兩個 月度 的 大 反彈 那麼 聯準 會 很 明顯 他 不願意 看到 這種 跡象 他 不願意 看到 企業 在 這個 時 機點 還釋 放出 過多 的 利多消息 來 帶動 市場 經濟 的 回暖 為 什麼 一回 暖通 膨就會 持續 回來 10 年期 美債殖 利率 還沒有 創高 不過 兩 年期 美債殖 利率 已經 開始 走高 了 這 一次 兩 年期 國債殖 利率 已經 回到 07 年 1 月份 以來 的 最高 水平 那 我們 都 很 清楚 了 因為 隨著 基準 利率 的 走高 債券殖 利率 肯定 也 會 跟 著 走高 那 更 重要 的 一件 事情 是 因為 通常 我們 看到 聯準 會 他 所 採取 中長 期 的 貨幣 政策 是 不 對 稱 降息 也 就是 說 升息 肯定 是 升 不到 過去 的 高點 但是 降息 一定 會 降過 去 過去 的 低點 不過 這 一次 是 一個 挑戰 因為 上次 已經 降到 0 了 難道 美國會 到負 利率 嗎 也 不太可能 但是 至少 可以 承認 一件 事情 就是 隨著現 在 兩 年期 美債殖 利率 的 走高 暗示 著聯 準會 其實 他 願 意用 明顯 的 這種 對 於 經濟 上 的 傷害 來換 取通 膨 的 延續 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 因為 整個 標普拍 指數 老實 說 我 覺得 今年 跌幅 也 不是 算特別 重 就 碰到 熊市 兩成 然後馬 上 就彈 回來 了 所以 你 說 這個 科技股 的 跌幅 稍微 比較 重一點 但 如果 是 那種 指數型 投資 的 不管 是 買 SPY 還是 買 VT 其實 他 跟 過去 幾次 的 這種 空頭 循環 沒有 差太多 對 吧 跟 18 年 15 年 1 年 沒 差太多 唯一 擔心 的 就是 這次 是不是 08 年 嗎 那 如果 真的 會 擔心 那 就 資金 配件 的 時間點 稍微 拉長 一下 嗎 兩年 內 把 它 投完 如果 兩年 內 熊市 馬 上 結束 兩年 內 我 是 從 今年 元月份 開始 算了 兩年 內 熊市 結束 的 話 那麼 就 頂 多 資金 效率 稍微 有點 浪費 但是 可以 確保 你 一路 可以 探到 最低 點這個 是 我 真實 的 想法 了 我 一直 覺得 這一波 臺 北 股市 的 投資者 其實 沒 那麼 恐慌 那 這個 美股 的 投資者 科技股 是 稍微 有 一點 賣壓 比 較 重 啊 可是 如果 是 以道 群換 標普 也 不算 跌特別 重 沒 有 到 那種 悲天 啊 這種 啊 這大崩潰 的 那種 窘境 對 吧 好 了 我們 來 待 會 來 觀察 一下 那 到底 市場 情緒 到底 是不是 如 我們 這樣 預估 待 會 來 看 一下 數 看看 一些 數據 哦 我們 先 看 四大 指數 的 變化道 瓊供 應 指數 下跌 184.057% 在 32, 098 點我們 看到 道瓊 已經 回到 季線 左右 了 不過 因為 還沒有 完全 的 碰到 能 不能 有所 支撐 不 一定 但是 標普 LOW 也 是 差不多 回到 基線 左右 下跌 27 點 0.6% 收在 403 點那 科技股 的 賣壓 就 開始 明顯 有限 了 納指 的 部分 下跌 124 點. 0% 收在 1207 點費 半是 完全 跌破 所有 均線 下跌 53 點 1.9% 收在 274 點那 昨天 費半 成分股 輝達 跌 了 2.8% AMD2.9 硬財 2. 美光 1.08 高通 0.94 那 因為 昨天 台積電 ADR 下跌 了 2.3% 因為 禮拜 五台 積電 ADR 已經 跌 了 所以 昨天 的 跌 肯定 對 於 今天 的 系統 當然 會產生 持續性 的 賣壓 所以 大家 就要 來 多 做 一些 觀察 和 留意 了 今天 很 有 可能 還是 開跌 然後官 基金 或者 官股 有 明顯 的 護盤 進場 因為 ADR 昨天 跌 的 算是 蠻重 的 所以 今天 肯定 會 有 一些 明顯 的 拉 抬 所以 大家 值得 觀察 啦 就 這一波 很 明顯 的 政府 介入 在 選舉權 都 不會 退場 那 你 覺得 政府 可以 允許 台北 股市 跌到 什麼樣 的 點位 呢 值得 多 多一些 留意 喔 觀眾 朋友 了解 政府 這 很 重要 喔 就算 你 是 空頭 喔 極度 的 看壞 台北 股市 的 資產 行情 喔 空頭 他 有 明顯 的 時間 成本 對 吧 你 要 回補 的 對 不 對 你 要 回補 的 就算 你 是 做 期貨 的 話 那 連續 轉個 倉 四五 個月轉 五六 個 月 一直 轉到 明年 那其實 也 蠻 煎熬 的 對 吧 所以 其實 做空 的 人 那 我 蠻 懂得 那個 時 機點 的 啦 我 自己 是 抓 不到 對 吧 我 自己 抓 不到 大家 有 參加 我們 的 會員 投資 朋友 都 知道 我們 算是 一個 穩健 的 資產 投資 的 配置 者 而 目的 不是 說 有 賺者 好 目的 是 藉由 折十 的 方式 然後被 動選股 的 方式 來 進行 超越 大盤 的 績效 我們 先來 觀察 一下 剛才 我們 提到 說 美國 股市 好像 沒 這麼 恐慌 答案 是 真的 沒有 特別 的 恐慌 可是 我們 先 看 這張 圖表是 美國 商品 期貨 交易 委員會 有所 公 佈 的 資料 我們 看到 截止 到 上 週五為 止 美國 標普 50 指數 的 做 空 的 頭寸 其實 是 從 今年 6 月份 以後就 不斷 在 增加 也 就是 說 就算 是 7、 8 月份 的 反彈 好像 美國 的 這種 空擔 空單 的 一個 減少 力道 並沒有 特別 的 顯著 這 一次 標普 50 指數 的 期貨淨 空頭 的 頭寸 大概 增加 到 26 萬份 這個 是 接近 20 年 6 月份 的 高點 這 意味著 現在 市場 上 如果 我們 以 機構 的 角度 來 觀察機構 的 交易者 是 正在 加大 對 於 美國 股市 下跌 的 賭注 我們 看到 的 很多 的 投行 其實 都 在 大舉 的 進 行空 單 的 一個 建倉 那 另外 一點 我們 來 觀察散戶 其實 完全 經由 這種 個 期貨 的 一個 操作 的 在 美國 股市 的 佔 比 並不像 臺 北 股市 來 的 這麼 多 你 看 小 臺 就 很 清楚 那 就 一定 是 散戶 嘛 大 臺 的 話 大概 就是 外資 做 避險 嘛 可是 如果 我們 觀察 這張 表格 是 目前 標普 50 指數 的 做 空 的 相關 的 ETF 我們 看到 反而 這張 圖表是 他 的 規模 規模 大概 從 今年 的 7 月份 到 8 月份 左右 就 開始 明顯 的 下 修 所以 觀眾 朋友 可以 理解 美國現 在 是 主要 機構 投資人 的 空單 的 建倉 不斷 在 加倉 那 也 很 正常 他 把 股市 現貨賣 下來 就是 為 了 賺 這一筆 的 期貨單 可是 如果 我們 以現 在 這些 美國 股市 散戶 所購 買 的 反向 性 ETF 規模 卻 在 8 月 開始 就 不斷 的 下滑 這就 說明 你 看到 很明顯 的 跡象 那 就是 現在 美國 股市 散戶 其實 蠻樂觀 的 不如 投資 機構 來 的 悲觀 所以 各位 可以 理解 下面 有 股市 也 沒 有 悲觀 到 哪裡 去 啦 至少 從 短期 層面 來 看 的 話並 不是 我們 過去 所 看到 的 情緒 指數 啊 那種 中長 期 啊 非常 非常 的 悲觀 那 的 確啦 這 一次 對聯 總會來 說 啊 流動性 其實 完全 是 沒 辦法 提前 鬆 開 手 的 啊 如果 提前 鬆 的 話 可能 就 會 犯 當時 我 看到 1970 年代 的 歷史性 的 錯誤 啊 但是 握緊 拳頭 不 鬆 手 又 會 對 於 這 種 全球 的 資產 價格會 有 一種 殺 的 程度 現在 看 起來 很 明顯 鮑爾 的 決定 就是 現在 聯準 會 就是 優先 處理通 膨 的 藥物 如果 估值 殺 的 太重 了 殺 到 流動性 危機 要 出來 了 那麼 他 就 到 時候 再 放 一些 和 緩 的 言論 反正 現在 市場 跟 聯準 會的溝 通感 覺橋 樑 比 較 順暢 一句 话 就 可以 把 这个 联 总会 的 FedWatch 完全 给 扭转 过来 那 1970 年代 没 办法 嘛 大家 还是 会 恐慌 所以 这个 是 这个 时代 的 好处 啦 也就是说 现在 整个 美国股市 的 基调 基本上 就 取决于 联 总会 他 给予 的 评价 他 认为 跌 到 什么样 的 时间 点算 适当 算 可以 接受 他 就 可以 这个 做 适度 的 这个 谈话 当然 我 也 不 觉得 他会 就让 美国股市 这样 盘 而且 盤久 了 人會 人 去 樓 空人 去 流空 沒有 流動性 那 對 於 股市 來講 也 是 一個 麻煩 所以 最好 的 做法 就是 有 時候 拉 多 一下 有 時候 稍微 緊縮 一下 有 時候 可能 會 寬 鬆 有 時 候 可能 會 緊縮 來 製 造 一些 波動然 後 這個 波動 可能 就 成為 一個 中長 期 的 打底 循環 其實 鮑爾 這次 特別 提到 說 聯準 會 目前 的 目標 不會產生 任何 變化 就是 要將 借貸 成本 提高 到 限制 增長 所 需要 的 水平 利率 的 提高 借錢 就 會 變貴 那 我 要 利率 提高 到 你 不願意 再 進行 投資 就是 這麼 簡單 那 這句 話 其實 某種 程度 他 就是 允許 目前 的 持 利率 倒掛 的 現象 他 可以 持續 的 接受 因為 遠端 就是 經濟 潛 在 的 增長 的 增速 那 提高 到 限制 增長 其實 就是 讓 債券 的 曲線 倒掛 並且 在 一段 時間 都 保持 這樣 的 一個 水平 也 就是 說 我們 藉由 這種持 利率 倒掛 的 方式 讓 大家 意識 到 經濟 衰退 即將 來襲 那 不斷 的 讓 他 倒掛 就 可以 讓 你 對 於 市場 的 需求 開始 減弱 那 如果 你 減弱 到 一定 程度 我覺 得 有 流動性 危機 我 再 進行 我 的 寬 鬆 言 論 把 它 給 拉 回 來 所以 我們 過去 才 看到 為 什麼 對 於 ARKK 或者 一些 科技型 動能型 相關 的 估值 去 估值 的 力度 來 的 最大 這個 就是 我明 顯所 看到 的 跡象 和 變化 了 其實 我過 去 就 曾 跟 投資 朋友 分享 過這種 去 估值 的 過程 你 看似 好像 很 痛苦 拉 的 很長 跌 了 半年 了 但是 從長 周期 來 看 他 其實 就是 一年 兩年 的 時間 而已 真正 的 沒 有 果實 你 長 期 就是 一個 緩牛 急 熊 的 一個 現象 在 嗎 那 估值 殺 的 時候 的 確殺 的 稍微 重一點 那聯 準會 可能 為 了 意志 同膨他 可能 要 一年期 到 兩 年期 的 持續 的 壓制 但是 一旦 這種 危機 有 瓦解 的 現象 然後經濟 也 回歸到 正軌 之 後 啊 我們 舉一個 簡單 的 例子 啊 光平會 不會 覺得 10 年 之後道 瓊 一定 破 5 萬點 10 年 之 後 台北 股市 會不會 破 3 萬點 這個 都 是 我們 已經 知道 的 事情 所以 現在 要 唯一 的 問題 就是 那 你 願 意用 多少 的 成本 價來 換取 到 時候 的 報酬 率 所以 一直 跟 投資 朋友 分享 你 看 我們 的 片頭 叫做 讓 我們 一起 慢慢 變富 對 不 對 什麼 意思 就是 每 一次 這個 熊市 空頭 來襲 的 時候 啊 大家 我們 這個 財經 號角 的 會員 朋友 或者 我們 的 這個 直播 上 的 投資 朋友 每天 在 一起 取暖 嗎 一起 取暖 嗎 為 什麼 因為 從頭 到 尾 我們 的 投資 決策 沒有 變過 的 是 這個 市場 所以 當市場 不如 你 想像 或者 對 於 你 資產 造成 虧損 的 時候 你 唯一 要 做 的 事情 就是 那 你 做 的 這件 事情 到底 有 沒 有 符合 於 你 當中 的 規劃現 在 股市 的 變動 有 沒 有 超乎 於 你 對 市場 的 想像 周期 投資 難道 希望 市場 一直 漲 嗎 沒 有 希望 市場 有 周期 和 規律 所以 集體 的 力量 是 偉大 的 大家 要 一起 撐 下去 好不好 不是 我 轉多 啦 只是 說 我們 這個 對 於 短期 的 股票 的 猜測 基本上 用 隨機 波動來 看待 捷克 我們 是 對 於 中長 期 的 牛市 選擇現 在 是不是 低歸離 的 時候 現在 是不是 低 基期 的 時候 集體 的 力量 是 偉大 的 好 那 我們 看 一下 現在 能源 價格 的 問題 再度 發酵 為 什麼 因為 如果 我們 觀察現 在 西德 州 以及 布蘭特 原油 價格 哎 又 開始 有 非常 明顯 走高 的 跡象 了 我們 看布蘭特 原油 價格 目前 已經 攀升 到 105 美元 一桶 了 那 大概 差一點 碰到 上方 的 季線 和 半年 線 那麼 西德 這種 原油 價格 大概 上漲 到 96 塊 每桶 左右 好 那 問題 來 了 人家 聯準 會 這麼 緊縮然 後 美元 指數 要 創 新高 怎麼 會 原油 價格 這個 時候 來 一個 超級 大 反彈 呢 一個 很 直觀 的 原因 了 因為 昨天 OPEC 宣布 有 可能 為 了 要 因應 接下 來 的 景氣 衰退 的 衝擊 決定 近期 在 未來 三個 季度 可能 會 採取 減產 措施 啊 你 又 減產 了 所以 觀眾 朋友 有 沒 有 一點 死 循環 的 感覺 啊 人家 聯準 會 緊縮 是 希望 打擊 大宗 資產 的 炒作 價格然 後 讓 通膨能夠 順勢 著 在 未來 幾個 月度 降溫 結果 人家 要 緊縮 OPEC 就 說 啊 要 緊縮 那 經濟要 衰退 啊 那 我 要 減產 你 減產 那 原油 價格 供給 又 減少 那 需求 不變 啊 或者 需求 減少 的 速度 不如 供給 減少 速度 來 的 快 的 話 那 當然 原油 價格 又 往 上 攀升 了 所以 有 一點 死胡同 啊 那 遇到 這種 事情 該 怎麼 辦 呢? 聯準 會 就 必須 要 釋放 更加 鷹 派 的 言論 再 來 打擊 嘛 所以 這個 就是 我們 講說 在 一個 逆向 循環 緊縮 貨幣 政策 在 整個 經濟 環境 所 面臨 的 情況 就是 他 不斷 的 不斷 的 進行 這種 緊縮 的 一個 力度 的 一個 加強 最終 都 導致 了 供給 減少 需求 減少然 後 呢 貨幣供 給量 也 要 減少 這種 感覺 就 也 就是 說 為 什麼 我們 以前 常講 說 緊縮 對 於 整個 經濟 的 傷害 遠大 於 寬 鬆 通 膨 對 於 生活 的 傷害 因為僅 說 不消 費遠 比物 價上 漲來 的 恐怖 因為僅 說 它 是 全球 經濟 的 產量 的 統一 的 衰退 那 我們 都 很 清楚 嗎 生產力 循環 其實 最 重要 的 就是 能 不能 用 更 低 的 成本 生產 更 有效率 的 產品 這個 就是 我們 現在 所 面臨 的 跡象 那 我們 也 看到 了 最近 蓬勃 大宗 資產價格 也 開始 有 一點 足底 回升 的 味道 我們 來 看 一張 圖表 這張 圖表是 油股 比 簡單 來講 就是 原油 價格 和 標普 50 指數 的 比例 那 我們 通常 看到 如果 他 開啟 一個 中長 期 的 大循環 的 時候 通常 原油 價格要 這個 相 對 來 看 的 話 會 比標 普白 指數 啊 相 對 來 的 便宜 一點 這個 時候 整個 均值 的 低 乖離 水平 才 會 來 到 啊 也 就是 說 我們 看 上 一次 哦 從 20 年 到 208 年 來 看 的 話 他 是 藉由 比較 低成本 的 原油 價格來 驅動 整個 標普 50 指數 開始 持續 的 走高 最終 帶動 的 原油 價格 也 開始 水漲 船 高 最 後 就 形成 了 我們 看到 20 年 到 208 年 的 原 物料 循環 那 這 一次 現在 最大 的 分歧 點在 於 很多 人 不 認為現 在 是屬 於 生產力 循環類 似 20 年 到 208 年 這 一次 大家 更為 相信 的 是 生產力 循環 也 就是 說 大家 更為 相信 的 是 從 08 年 以來 標普白 指數 的 漲勢 應該 要明 顯大過 於 原油 價格 的 漲勢 因為 大家 採取 新能源 政策 啊 他 是 要 對 於 原油 的 依賴度 沒有 這麼 高 所以 反而 應該 走 一個 長 期 的 下降 格局 那現 在 稍微 有 一點築底 原油 價格 相 對 於 標普白 指數 的 比例 正在 攀升 所以 很多 人 認為 那 是不是 原 物料 循環要 回來 了 要 再度 面臨 那種 1970 年代 的 停滯 性通 膨 或者 20 年 到 208 年 的 這種 原 物料 循環 各位 要 知道 20 年 到 208 年 雖然 股市 有 適度 上 漲 但是 大宗 資產 是 完全 跑贏 股市 的 當時 市場 上 的 不管 是 建材 房地產 船產 都 是 明顯 優 於 當時 的 科技股 的 所以 有些 人會 把 它類 比成 20 年 到 208 年 的 情況 那 我講 我 自己 的 看法 我 不 認為 我 認為 目前 仍然 處 於 生產力 循環 當中 因為 我們 現在 所 看到 的並 不是 整個 生產力 科技 力 的 衰退 它 純粹 就是 因為 通膨太高 了 所以 聯準 會 必須 介入 來 參與通 膨 這麼 高其實 最初 的 源頭 都 是 20 年 的 疫情 開始 的 各位 想 一個 狀況 你 把 疫情 給 拿掉 之 後 那 通膨會 在 20 年 發生 嗎 這個 是 一個 值得 探討 的 問題 8 點 54 分 我們 馬 上 來 看 一下 整個 亞洲 股市 層面 一路 聊到 台股 的 變化 其實 各位 已經 明顯 感覺 的 到 亞洲 股市 本波 的 賣壓 力道 雖然 在 台股 不是 特別 的 雄厚 但是 在 韓國 股市 或者 日本 股市 層面 近期 的 回檔 力度 相對 來 看 是 比 較 大 的 我們 來 看 一下 這張 圖表 這張 圖表 我們 看到 藍色線 是 標普 50 指數 的 變化 那麼 紫色 線 是 歐洲 stock60 指數 的 變化 那麼 白色 線 是 NSCI 這個 東亞 指數 的 變化 那 我們 看 得 很 清楚 其實 在 今年 以來 的 話 從 6 月份 7 月份 開始 歐美 股市 就 開始 做 一個 比較 明顯 的 主體 反彈 但是 亞洲 股市 跟 台股 很 像 就是 有 反彈 但是 大概 反彈 到 季線 左右 就 開始 產生 新一波 的 賣壓 了 那 更 何況 從 21 年 聯準 會 開始 宣布 即將 進行 縮減 購債 預覽 新興 市場 亞洲 資金 就 不斷 的 進行 流出 所以 亞洲 股市 現在 很 明顯 的 基期 是 相 對 於 比 歐美 股市 還要 來 的 便宜 的 那 我們 看 一下 亞洲 資金 流向 的 一個 變化 其實 他 更 為 相關 的 就是 來 自 於 美元 指數 的 走 深 和 10 年期 美債殖 利率 的 走高 我們 看到 現在 像是 中國 我們 以 他 的 PERatio 來 做 觀察 的 話現 在 的 水平 其實 跟 18 年 跟 20 年 當時 3 月份 的 水平 其實並 沒 有 差 多少 喔 這說 明現 在 整個 亞洲 市場 喔 他 已 經積極 被 股市 賣到 現在屬 於 一個 中長 期 的 便宜 水位 但是 現 在外 資的 賣壓 力道 仍然 在 持續 為 什麼 因為 大家 對 於 美元 升息 轉折點 的 一個 預期 仍然 還沒有 明顯 的 發酵 我們 看到 韓國 央行 昨天 央行 行長 李昌雍 還特別 強調 因為 韓國 目前 物價 已經 幾乎 是 完全 失控 了 通膨率 持續 的 攀升 678% 持續 的 走高 那 這 一次 很 有 可能 他會 隨著 聯準 會 主席 鮑爾 在 9 月份 的 A4NC 會議 上 來 進行 二到 三碼 的 一個 持續 調升 因為 韓國 已經 好長 一段 時間 通膨率 保持 在 5% 以上 了 那 各位 要 理解 因為 新興 市場 通常 我們 講的 這種 工資 水平 是 落 後 於 歐美 市場 的 所以 通常 我們 必須 要 忍受 相對 低 的 通膨否則 就 會 對 於 我們 的 實質 購買力 產生 明顯 的 侵蝕 效果 所以 新興 市場 的 通膨率 我們 講過 去 尤其 東亞 市場 通膨率 相 對 來 看 比 較 低 是 因為 我們 的 工資 水平 比歐 美市場 相對 偏少 他們 的 食物 和 能源 的 佔 比 可能 就是 來 到 個 兩成 三成 但是 我們 可能 會 佔 四成 到 五成 左右 好 那 我們 看 一下 因為 最近 含元 的 貶值 是 持續 的 加大 最近 已經 貶破 1350 兌換 1 美元 那麼 台幣 更 不用 講了 台幣 目前 賣壓 也 很大 我們 看 一下 現在 在 全球 的 資產 行情 當中 因為 我們 如果 以 中央 銀行 的 資產 佔 整個 GDP 的 比例 日本 現在 來 的 是 最高 的 所以 我們 看到 日本 目前 的 貨幣 幾乎 也 已 經要 突破 一時 前 高 了 現在 大概 在 1389 塊 了 反正 隨時 都 要 貶破 了 我們 看 一下 日元 和 日 金二 五指 數的 變化 各位 可以 理解 為 什麼 日本 股市 好像 在 過去 一年 也 沒 有 跌 那麼 慘因 為 日 股 跟 韓股 跟 台股 不 太 一樣 你 看 韓股 跟 台股 韓元 貶值 台幣 貶值 的 話 通常 台北 股市 韓國 股市 表現 不是 特別 好 因為 以 台幣 韓計價 的 資產 不值 錢 了 嗎 所以 通常 貨幣 市場 他 跟 整個 股市 他 是 呈現 反向 聯動 的 在 整個 亞洲 市場 可是 日本 股市 不一樣 我們 看到 隨著 日元 在 過去 一段 時間 的 周邊 日本 股市 反而 成為 了 在 亞洲 股市 當中 極度 抗跌 的 一項 指數 為 什麼 會 這樣? 基本上 要 這麼 理解 因為 日本央行 已經 進行 中長 年期 的 寬 鬆 他 其 實 長 年期 的 觀 衆 他 也 暗示 了 一件 事情 就是 日本 內部 的 消費 其實 不太明 顯不太有 效果 這就導致 了 日本央行 所 撒 的 大部分 的 錢 基本上 都 沒 有 流入 到 實體 經濟 當中 所以 日本 中長 期 他 來 看 還是 算是 通縮 的 除了 這兩年 那長 期是 通縮 了 少 了 這麼 多 的 錢 沒 有 引起 經濟 的 增長 那 錢 跑 到 哪裡 去 了 呢 就 跑 到 了 金融 資產 也 就是 說 日本 股市 的 泡沫 和 漲勢 完全 取決 於 當下 日本央行 的 寬 鬆 力道 那麼 日本央行 是 今年 少數 在 全球 緊縮 升息 的 地步 當中 仍然 維持 著高 強度 的 寬 鬆 政策 的 這也 造就 了 日本 股市 今年 幾乎 沒跌 甚至 一度 正成長 那 他 就 跟 日幣 呀 呈現 了 高度 的 聯動 就是 日幣 不值 錢 央行 繼續 寬 鬆 然 後 日 股 就 持 續 的 走高 了 所以 如果 是 對 於 短期 內有 防禦性 建商 的 投資 朋友 日本 股市 的 確他 可以 達到 一個 非常 好 的 平衡 資產 的 效果 但是 如果 未來 景氣 見底 開始 上行 的 話 那 通常 也 暗示 著 日本央行 有 必要 開始 退出 本輪 的 寬 鬆 政策 那麼 一旦 退出 那 日本 股市 的 那個 推升 的 動能 他 就 會 消失 了 我 其實 對 日本 長 期 股市 的 發展 相向 沒有 那麼 看好 了 我們 其實 從 過去 幾張 圖表來 跟 各位 做 一些 留意 各位 可以 發現 你 像是 日本 的 個 人 所得 在 15 年 以來 應該 就算 是 持續 的 持平 而且 從 08 年 以來 就 開始 有所 下滑 日本 大概 平均 每人 的 國民 所得 毛額 大概 是 4.09 萬 美元 台灣 和 韓國 已 經來 到 3.4 萬 去年 台灣 還超過 韓國 所以 按照 目前 的 上行 水平 基本上 在 205 年 左右 台灣 和 韓國應 該 就 會 同步 的 超越 日本 成為 亞洲 中型 經濟體 當中 相 對 比 較 高 所得 的 區間 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 地方 其實 日本 的 生產力 其實 跟 過去 幾年 比起 來 真的 是 稍微 有點 走 皮 那 我們 包括 從 他國 的 核心 CPI 來 做 觀察 如果 從 20 年 如果 一路 比到 2019 年 日本 甚至 過去 20 年 都 還是 通縮 的 你 像是 台灣 美國 韓都 在 明顯 的 核心 CPI 的 明顯 的 上 行路 徑當 中 那 今年 20 年 201 年 20 年 開始 帶動 了 日本 的 核心 CPI 稍微 回到 一個 正值 的 區間 但是 他 已經 衰退 了 20 年 或者 說 通縮 了 20 年 真的 會 因為 一次 的 這種 通膨就 讓 他 拉 回到 正常 的 景氣 擴張 格局 嗎 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 想像 的 好 了 聊 了 那麼 久 都 還沒 聊到 台股 台北 股市 我們 看到 現在 的 一個 整體 的 方向 因為 台北 股市 目前 亞股現 在 受到 全面 的 一個 重挫 和 賣壓 那現 在 來 看 因為 昨天 我們 所 看到 的 新 台幣 五盤 是 重挫 了 1.67 角指數 大 在 大跌 了 352 點收 在 14926 點那 大概 再 跌個 10 點 左右 就 會 跌破 前低 了 嗎? 那 按照 外資 的 這種 連續 賣 超 的 格局 可能 搞不好 下個 禮拜 就 有 這種 破底 的 危機 所以 國安 基金 現在 是 極力 的 進行護 盤來 進行 明顯 的 資金上 的 一些 擁護 我們 看到 昨天 以上 市櫃 的 漲 跌 加數 來 看 360 家 是 收漲 9 檔個 股漲 停 下跌 是 1698 家 3 檔 跌停 所以 其實 昨天 賣壓 雖然 蠻重 的 但是 並 不是 那種 超级 大 恐慌 因为 跌停 的 档数 并 不是 想象 中 还要 来 的 多 我们 看到 大盘 现在 刚 开盘 大概 上涨 1 点 左右 大盘 其实 从 今年 高点 1869 跌到 13928 总计 大概 跌 了 4691 点 那 本波 反弹 到 1547 所以 谈 了 1547 点 大概 谈 了 三分之一 显示 這一波 台北 股市 很明顯 就是 一個 標準 反彈 那現 在 空方 反撲 之 後 我們 就要 來 觀察 了 因為 這 一次 很明顯 政治 力 的 介入 是 蠻 顯著 的 但是 中小型 個 股 目前 還是 非常 活潑 的 我們 以櫃 買 指數 來 做 觀察櫃 買現 在 還站 在 半年 線 所以 櫃買 投資 下跌 3 點 成交 值 621 億 雖然 沒有 特別 的 大 但是 感覺 的 出來現 在 就是 中小型 股 大家 一起 輪動來 玩 那外 資現 在 從 6 月份 以來 就 持續 的 進行 賣 超台幣 也 現 在 也 貶破 了 貶到 30.4 塊 那 我們 覺得 值得 觀察是 小台 多空 比 因為 小台 昨天 多 單持續 持續 加 那 這一波 就 有點 尷尬 了 因為 照理 來講 這種 系統 單 的 一個 賣壓 力度 通常 會導致 散戶 的 信心 崩潰 可能 時間 還拉 的 不夠 久 吧 如果 再拉個 一周 再來給 他 跌 的 話 那 到 時候 小 臺 可能 又 要 全面 掌控 了 啦 所以 值得 觀察現 在 散戶 還看 多美國 股市 看多 小 臺 也 看 多 當然 了 因為量 不大 所以 你 看 也 跌 不 下去 對 不 對量 不大 主力 沒人 拋 啊 外資 又 不 買 那 这个 小台 就算 现在 转多 他 也 只能 买 一点点 好像 现在 主力 手上 的 货 根本 就 抛 不 掉 对 吧 好 那 我们 最后 来 观察 一下 昨天 國泰金 的 法 說 國泰金 其實 我們 看到 本波 的 下 殺 力度 已經 很 明顯 了 從 當時 接近 70 塊 一路 跌到 現在 45 塊 因為 這 一次 國泰金 的 淨值 幾乎 是 腰 斬 了 截至 今年 6 月底 只 剩下 451 億 每股 淨值 是 從 61 塊 跌 到 26 塊 所以 這一波 資產股 的 減損 力度 是 非常 顯著 的 我們 來 看 一下 第二季度 的 線 上法 說 的 具體 的 財報 內容 我們 看到 其實 最為 明顯 是 國壽 在 去年 年底 的 金融 資產 的 實現 利益 大概 是 102 億 但是 來 到 今年 6 月底 的 未 實現 的 損失 是 342 億 去年 啊 這個 呃 已 實現 的 是 102 億 今年 未實現 就 股票 啊 債券 還沒有 出現 呢 已 經虧 了 342 億 了 所以 半年 內 啊 他 基本上 就 蒸發 了 463 億 那 我們 看到 不管 是 稅後淨利 衰退 了 4 成 6 啊 每股 盈餘 啊 幾乎 只有 去年 的 一半 啊 那麼 其他 層面 來 看 的 話 雖然 他 還在 一個 上行 軌道 當中 啊 但是 今年 的 去 估值 效果 肯定 是 很 明顯 的 我們 知道 嗎 因為 國泰金現 在 最 主要 的 營收 來源 就是 來 自 於 國泰人壽 那國 泰人壽 的 稅後經濟 如果 直接 砍 半 的 話 那 基本上 就 篤定 了 這張 股票 一定 會 受到 明顯 的 下 殺 雖然 我們 看到 現在 國泰 在 部門 當中表現 最亮麗 的 是 國泰 投信 國泰 投信 是 少數 在 今年 呈現 高 強度 的 正 成長 的 那 其實 最為 明顯 就 087 因為 087 收益 人數 不斷 的 創高國 泰永續 高 股息 所以 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 因為現 在 壽險業 不管 是 在 7 月份 8 月份 的 營收 8 月份 可能 稍微 適度 的 彈升 但是 今年 整個 23 季 的 營收 應該 都 是 持續 的 下探 當中 我們 包括 從 未 實現 損益 來 看 你 想想看 他 沒 有 認列 損失 他 沒 有 出清 債券 股票 的 話 他 就還 不算 是 實質帳 面上 的 虧損 所以 這個 時候 如果 他 在 年 中 或者 年底 進行 明顯 的 財報 認列 的 話 影響 就 會 稍微 大一點 了 我們 最後來 觀察 一下 目前 國泰金 的 股價淨值 比過 去 來 看 大概 是 0.5 倍 到 2 倍 之間 那過 去 曾經 推升 到 1. 倍現 在 回歸到 0.8 倍 了 所以 以中長 期 格局 來 講其 實國泰金 他 已 經蠻 大程度 反映 這種 景氣 上 的 利空 開始 往 他 的 股價 的 低 原值 來判斷 了 那現 在 如果 到 時候 跌破 0.8 倍 的 話 其 實國泰金 他 就 會 來 到 一個 真正 的 相 對 極度 極端 便宜 的 時候 就是 來 到 10 年 以來 都 沒 有 來過 的 便宜 價 所以 我覺 得 值得 大家 來 多 做些 留意 和 關注 這個 別人會 看到 恐懼點 我們 作為 左側 交易者 當然 就是 看到 有 沒 有 一些 機會點 可以 入手 提供 給 大家 好 了 臺 北 股市 感覺 就是 很平盤 就是 想 收漲 又 不敢 漲 的 這種 感覺 我們 就 來 觀察 了 今天 看起 來 國安 基金 不會護盤 但是 台北 股市 的 賣壓 力道 會 如此 就 輕易 的 減輕 嗎 還是 他 要養 更 多 的 散戶 多單 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 早上 9 點零 七分 如果 投資 朋友 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快