【早晨財經速解讀】英金融時報:台積電赴美設廠將失敗 ADR盤中暴跌6% 國泰金市值跌出前10 中概股ADR慘遭拋售 2022/10/25(二)

觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 10 月 25 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 羅 賓浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 隨著 美國 股市 本週 超級 財爆週 的 公 佈 現在 市場 上 的 股票 動態 反而 是 越來 越 劇烈 了 昨天 本來 開盤 的 時候 不管 是 道 瓊費、 半納指、 標普 都 是 持續 的 進行 下修 結果 盤 中 開始 做 了 適度 的 拉 抬 不過 如果 以單 就 台 積電 ADR 來 看 的 話 可能 是 受到 比較 顯著 新聞 消息 的 影響 昨天 台積電 ADR 盤中 跌 了 6% 最終 還是 大跌 了 接近 4% 但是 綜觀 其他 指數 道 瓊漲 了 410 點標 普 升幅 超過 1% 納指和費 半分 別漲 幅 有 0.8% 和 0.6% 那 是 什麼 原因 導致 台積電 ADR 單一個 股 受到 顯著 的 系 統性 賣壓 呢 待 會 來 跟 投資 朋友 做 一些 探討 那 另外 幾項 經濟數據 標普 全球 週一美國 十月份 的 綜合 採購 金人 指數 已 經連續 四個 月 萎 縮 製 造 業 偏 埃 終 於 首次 突破 了 榮 枯線 來 到 50 以下 也 就是 說 目前 美國 正式 的 經濟 的 擴張 格局 正式 進入 緊縮 格局 當中 那 接下 來 就 來 觀察 了 如果 他 已經 進入 緊縮 格局 了 照理 來講 第三季 的 財報 應該 不會 太亮麗 那美國 五大 科技 的 公司 在 本週 都 會 陸續 公 佈 財報 包括 我們 昨天 提到 Alphabet、 Amazon、 蘋果、 Meta 和 微軟 那 接下 來 的 動態 我們 就 來 跟 各位 多 做 一些 留意 和 變化 了 那 政治 面 的 消息 大家 都 理解 首先 是 英國 首相 強生 退選然 後 特拉斯 這個 也 這個 辭職 之 後 這 一次 是 由 年僅 42 歲 的 英國前 財政 大臣 蘇納克 當選 保守 黨 的 黨 魁應 該會 成為 英國史 上 首位 印度 裔 的 首相 所以 這 一次 派 了 一個 財經 人才 來當 首相 了 應該 不會 再 出什麼 事情 了 吧 另外 一方面 昨天 隨著 港股 的 暴跌 我們 看到 習近 平成 為 第 20 屆 的 中共 總書記 之 後 昨天 中概 股 跌幅 是 非常 非常 重 的 我們 看 這張 圖表是 納斯達克 金融 指數 它 是 衡量 中概 股 在 納斯達克 掛牌 之 後 的 情形 那 我們 看到 昨天 單一 一天 就 暴跌 了 一成 四 阿里巴巴 跌幅 有 12.5% 拼 多多 跌 了 2 成 4 未來 汽車 跌 了 1 成 5 百度 跌 了 12% 昨天 特別 留意 的 是 海外 的 其他 聯動 企業現 在 已經 不 只是 針對 中 概股 的 下 殺 而是 任何 跟 中國 經濟 緊密 連線 而且 大部分 的 營收 仰賴 於 中國 客戶 的 這些 企業 所 受到 的 賣壓 最為 沉重 尤其 像是 星巴克 張圖 表示 星巴克 股價圖 我們 看到 昨天 崩跌 了 5.47% 星巴克 上個 月 才 在 中國 內地 開出 了 第 60 家 的 門市 上海 呢 也 成為 全球 首個 星巴克 電數 破千 的 城市 所以 星巴克 因為 在 過去 幾年 時間 不斷 的 重壓 中國 市場 那現 在 隨著 美中 角力 的 持續 發酵 中國 20 大 之 後 反而 星巴克 的 股價 其實 已經 暗示 著 海外 投資者 對 於 中國 的 態度 了 那 昨天 有 沒 有 好 的 股票 有 大家 應該 聽過 艾克森 美孚 昨天 創歷史 新高 了 能源 股還 在 創歷史 新高 當中 好 那 我們 先來 聊 一下 為 什麼 昨天 不管 是 費半納 指 或者 近期 的 標普道 瓊 其實 都 有 比 較 顯著 主體 的 跡象 可是 觀眾 有 沒 有 發現 這一波 的 美國 股市 的 反彈 好像 就是 獨 剩下 台積電 ADR 還躺 在 那邊 沒 有 跟 著 臉長 我們 看 一下 台積電 ADR 昨天 為 什麼 下 殺 了 在 盤 中 接近 6% 一個 最 直觀 的 原因 就是 昨天 英國 金融 時報 發布 了 一篇 專題 報導 認為 台積 電在 美國 重振 美國 本土 晶片 的 製 造 終 將 失 敗 而且 他 引用 了 大量 台灣 內部 官員 所釋 出 的 文獻 所以 這篇 報導 直接 導致 了 昨天 台積電 ADR 在 盤 中 跌破 了 6% 那 我們 都 很 清楚 這篇 報導 的 背景 是 美國 總統 拜登 去年 就 已經 把 晶片 法案 的 法源 依據 確立 了 今年 已經針 對 美國 的 半導體 挹注 了 50 億 美元 的 政府 補貼 那 期望 接下 來 的 晶片 是 美 國 製 造 但是 英國 金融 時報 這 一次 的 標題 叫做 什麼 叫做 台積 電冒號 困迫 於 科技 冷戰 台灣 晶片 業者 他 理解 到 說 其實 這篇 報導 特別 提到 說前 幾個 月 不是 美國 中央 議長 裴洛西 有率 團來 訪台 嗎 蔡 英文 當時 在 台北 賓館 當中來 設宴 款待 那 引用 相關 人士 的 話 語當時 台積 電創 辦人 張忠謀 不是 也 有 跟 著 吃 飯 嗎 他 在 這場 會議 就 特別 表示 美國 在 國內 建立 的 晶片 製 造 能力 終將 失敗 張忠謀 非常 不 看好 台灣 半導體 移植 到 美國 和 日本 本地 那 隨著 這樣 的 一個 訊息 傳出 來 市場 上 在 昨天 股價 上 的 反應 最為 明顯 的 就是 那 也 就是 說 台積 電現 在 到 美國 所 進行 的 任何 設備 廠 的 部件 最終 都 會付 諸東水 也 就是 說現 在 純粹 是 一個 我們 講的 政治 利益 上 的 交換 或者 我們 講的 政治 酬庸 而已 也 就是 說 台積 電到 台到 美國 所設 的 廠區 基本上 是 無法 帶給 他 任何 營收 只會 增加 他 的 資本 支出 以及 毛利率 的 下滑 那 這樣 的 訊息 一傳出 之 後 直接 導致 了 昨天 台積電 ADR 下跌 6% 尾盤 有點 收斂 了 但 最終 也 跌 了 3.8% 每股 收在 61 塊 那現 在 台 積電 ADR 跌幅 快要 超過 6 成 了 那 昨天 反而 廢板 還漲 了 0.6% 所以 就 可以 理解 昨天 的 系 統性 的 賣壓 仍然 特別 顯著 那現 在 這 一次 根據 counterpoint 這也 是 金融 時報 所 引用 的 機構 的 數據 台積電 明年 第二季 到 第三季 7 奈米 和 6 奈米 的 產能 利用率 可能 會 下滑 到 八成 也 就是 說 這篇 禁令 它 是屬 於 一個 地緣 消息 的 衝突 算是 首家 媒體針 對 專題 報導 判定 台積 電在 美國 的 設廠 終將 失敗 那 我們 就 來 觀察 一下 後 續 的 變化 當然 這還 是屬 於 一個 比較 短線 的 衝擊 至少 就 美國 股市 目前 層面 來 看 好像 嘗試 著 還在築底 當中台 積電 他 算是 一個 別單 一 股票 我們 看到 今年 美國 股市 其實 已經 蒸發 了 接近 13 兆 美元 的 市值 不 只是 台北 股市 龍之魚 就 下滑 了 其 實美國 股市 散戶 和 機構 投資者 已經 被 趕 跑 了 為 什麼 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 VIX 從來 不 像是 情緒 指數 啊 一路 的 往 上 飆 就是 明明 跌 那麼 兇 了 為 什麼 市場 感覺 好像 沒有 那種 急遽 的 恐慌 情緒 呢 原因 就 在 於 很多 機構 投資者 啊 他 本身 就是 這一波 賣 下 來 的 投資者 所以 這就 代表 著 他 其實 也 拋 了 蠻 多 現貨 的 那 如果 他 以前 拋了 很多 現貨 他 就 不 需要 買 這麼 多 的 VIX 來 做 避險 了 嘛 所以 現在 反而 有趣 的 情況 就是 市場 上 大多 數人 都 不 看好 當前 的 股市 但是 又 有 一種 感覺 就是 難道現 在 向下 空 那 能夠 賺 多少 呢 所以 各位 有 沒 有感 覺 啦 你 看現 在 接下 來 就是 FOMC 毀業 了 嘛 1 月初 就是 現在 在 所有 的 宏觀 經濟訊息 之前 大家 就是 會有 那種 比較 顯著 的 情緒 上 的 波動然 後 感覺 好像 猜 一 猜 經濟 數據 即可 我 舉個 例子 嘛 過前 一陣子 不是 公 佈 CPICPI 在 公 佈 之前 啊 但 烏雲籠 罩 啊 然 後 大家 的 預期 就是 經濟 越來 越 差然後為 了 這個 指數然 後 再 下降 之類 的 啊 結果 公 佈 發現 哎 居然 比 預期 還要 來 的 差 可是 我 也 沒 有 過得 不好 啊 我 也 沒 有失 業啊看 起來 公司 也 都 正常 盈餘然後覺 得 啊 那 加息 好像 也 不會 怎麼樣 CPA 也 不會 怎麼樣 所以 簡單 來講 就是 市場 上 對 於 單一 消息 的 解讀 現在實 在 是 太 混亂 了 而 大多 數人 其實 忽略 了 一件 事情 就是 巴菲特 常講 的 到底 你 的 股票 能夠 長 期 賺 錢 是 因為 景氣 好景 氣差 影響 比 較 大 還是 你 這 隻 股票 的 基本 的 護城河 影響 比 較 大 如果 是 護城河 是 基本面 影響 比 較 大 那 總經 的 變化 他 只是 幫助 你 看待 現在 基期 角度 的 變化 而已 只是 看現 在 基期 夠不夠 便宜 對 吧 所以 我們 看到 現在 不管 是 撲克率 其 實美國 股市 看 空投 資者 仍然 是 非常 多 的 了 那 也 由 於 大量 的 空單 正在 聚焦 在 整個 指數 上 所以 老實 說 也 沒 那麼 容易 就 順勢 的 開始 產生 新一波 的 暴跌 因為 目前 的 空單 是 特別 顯著 了 幾乎 已 經創 了 20 年 以來 的 新高 包括 破虧 Ratio 值 也 是 那富國 銀行 昨天 的 看法 是 什麼 富國 昨天 出 了 一篇 報告 認為 如果 你 要 看到 美國 股市 產生 新 一輪 的 暴跌 和 崩跌 尤其 你 要 看到 系統性 風險 一定 要 等待 VIX 突破 40 以上 而且 高速 攀升 的 時候 才能 夠來 做 比 較 為 什麼 因為 觀眾 朋友 我們 看到 20 年 今年 全球股市 不管 是 美國 股市 還是 台北 股市 其實 都 在 持續 走跌 當中 可是 觀眾 朋友 發現 了 張 圖表是 VIXVIX 今年 基本 沒什麼 恐慌 過對 吧 以前 那個 金融 海嘯 都 很 容易 就 飆到 五六十 七八十 以上 結果 今年 跌 了 這麼 久 沒 有 一天 VIX 超過 40 這說 明什麼 事情 這說明 今年 大家 是屬 於 悲觀 情緒 的 受到 緊縮 力道 持續 的 調節 股票 而 不是 因為系 統性 風險 的 發生 所以 富國 銀行 認為 如果 你 要 判斷現 在 是 系 統性 風險 的 發生 那 VIX 至少 要 高 於 40 而 VIX 高 於 40 標普 50 指數 根據過 去 的 回測 平均 一天 會 跌 4% 所以 他 不會 太久 他 不會 太久 就是 一旦 VIX 高 於 40 之 後 平均 一天 跌 4% 那 預估 可能 在 一到 兩個 月 內 他 的 修正 幅度 就 可以 來 到 接近 兩成 到 三成 左右 這是 富國 銀行 昨天 所 提出 的 看法 但 我 覺得 就 稍微 聽 就 好 了 到底 會不會 VIX 會不會 一路 上升 到 40 以上 都 很 難 說 畢竟 全球 其實 已經 有 蠻 明顯 的 信用 風險 的 預期 開始 反應 了 但 到 目前 為止 大家 就是 反正 我 買 的 股票 也 不 多 啊 啊 那 崩 了 我 再 來 想要 怎麼 抄底 嗎 這種 感覺 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 昨天 的 表現 道 瓊供 應 指數 上 漲 417點.3% 輸在 3149 點這一波 道瓊 其實 漲勢 就 真的 蠻 兇 的 了 不過 剛才 也 看到 了 你 看 道 瓊 有 蠻 多 的 傳產股 像 昨天 Axon 美孚 還創 歷史 新高 所以 道瓊 某種 程度 它 還是 受到 內 需 和 傳產 尤其 是 以 美元 作為 主要 營收 來源 的 這些 企業 來 進行 帶動現 在 準備 要 突破 季線 和 半年 線 了 在 3149 點標 普 50 指數 上 漲 是 4.19% 在 379 點標 普 稍微 落後一點 不過 這一波 蘋 果因 為 整體 的 跌幅 還沒有 大 於 大盤 這也 使得 當前 的 標普 50 指數 老實 說 積極 相 對 於 納指 和 費半 還是 稍微 高一 點納指 的 部分 上漲 92 點 0.86% 在 10952 點費半 部分 上漲 14.06% 在 230051 點 昨天 費半 普遍 是 漲 跌 互見 但是 台積電 ADR 跌勢 特別 重 跌幅 有 3.86% 美國 股市 第三季 的 財報 是不是 等同 於 地雷 陣因 為現 在 感覺 股市 的 反應 正在 反映 第三季 財報 沒 這麼 壞 如果 真的 很壞 是不是 隨時 都 有 可能 持續 下修 尤其 蘋果 基期 又 這麼 高 他 只要 釋放 的 訊息 沒有 這麼 好 很 容易 就 引起 系統 單 的 賣壓 那 其實 在 財報 公 佈 當天 其實 我們 所 看到 過去 幾次 財報 表現 比 較 差 的 其實 科技股 和 庫 存量 比較 高 的 這些 零售 股 受到 影響 都 特別 大 尤其 你 像是 特斯拉 特斯拉 今年 第三季度 的 盈利 其實 是 比 預期 還要 來 的 好 但是 總 收入 比市 場華爾街 預期 還要 來 的 低 而且 他 還特別 忽略 了 過去 說 的 每年 交叉 營收量 要 成長 50% 那 你 不 提 就 代表 明年 沒辦法 50% 了 嘛 所以 我們 看 一下 特斯拉 其實 在 過去 幾年 營收 增長 率 都 是 顯著 的 這個 你 看 21 年 是 成長 率 有 70% 2 年 成長 率 有 52% 可是 我們 看到 隨著 23 年 24 年 成長 率 的 下滑 EPS 的 增長 力度 也 正在 降低 當中 其實 如果 依照 這個 速度 還是 很快 啦 你 看 從 20 年 每股 盈餘 他 只有 0.75 塊 到 21 年 就 翻到 2.6 年 翻到 4.2 倍 本來 都 是 以 翻倍 來 做成 長 但是 到 23 年 就 已 經僅 增加 5 成 而已 來 到 6.4 塊 2 年 預估 增加 到 8.51 塊 那 其實 從 今年 我們 從 第三季 以來 美國 股市 每股 盈餘 的 變動 程度 其實還 算是 蠻 顯著 的 啦 尤其 在 第三季 到 第四季 的 財策 變化 下調 幅度 最大 的 大部分 都 是 一些 我們 講的 比如 說 電商 概念股 或者 費城 半導體 相關 概念股 我們 看到 修正 幅度 最大 的 像是 amdamazon 還有 這個 大陸 的 bilibili 然後有 facebook 有 硬 財有 intel 這 一些 其實 下調 幅度 都 特別 顯著 那 反而 有 上 調 的 都 是 一些 蠻明顯 的 傳產股 或者 銷量 沒有 這麼 差勁 的 醫事類 股 或者 你們 看到 像是 uber 那過 去 我們 跟 各位 提到 嘛 啊 本週 大家 比較 關注 的 就是 這些 科技 重量 股 的 財報 尤其 我們 看到 禮拜 二 和 禮拜 四 都 會 有 visa 和 mastercard 的 這些 銀行 消費類 股 的 財報 公 佈 那 這些 呃 我們 講的 信用卡 的 廠商 他 所公 佈 的 資訊 也 很 好 可以 衡量 當前 到底 美國 具體 人民 的 消費 情況 為何 那 如果 是 數據 往上升 也 要 去 判斷 到底 是 因為 現金 不夠 所以 拿 去 刷卡 還是 因為 真實 的 消費並 沒有 因此 而 下滑 我們 觀察其 實現 在 我們 包括 過去 Visa 所公 佈 的 美國 主要 銀行 的 壞帳 的 準備 金 的 放還 比重 其實 是 有 慢慢 的 墊 高 的 狀態 不過 這個 墊 高 的 其實 也 沒 有 來 到 20 年 當時 那麼 高 的 水平 仍然 還有 一段 的 距離 所以 接下 來 就 來 觀察 那 就是 如果 壞帳 準備 金 沒 有 增加 那 如果 Visa 的 總 消費額 還在 增加 就 代表 著美國 實體 的 消費 情況 其實 比 想像中 還要 來 得 好 但是 這個 好 從 經濟 上 數據 是 好 從 聯準 會 的 角度 那 就是 還要 再 緊縮 對 不 對 需求 沒有 下滑 嗎 但是 我們 看到 刷卡 量 其實 已經 有 慢慢 的 走 皮 了 只 不過 刷卡 量 的 走 皮 不 代表 刷卡 總金額 的 走 皮 這個 還是 要 有 區別 的 我們 雖然 刷卡 量 變少 但是 很 有 可能 只是 因為現 在 解封 之 後 大家 沒 那麼 常 刷卡 而已 對 吧 解封 之 後 大家 回歸到 學習 經濟 可能 就 沒 有 必要 每一項 購買 都 是 從線 上 信用卡 上來 進行 扣款 那 另外 一點 就算 刷卡 量 減少絕 對 金額 不 一定 變少 因為 物價 變貴 了 所以 有 可能 刷卡 量 變少 但是 物價 變貴 所以 總銷售額 還是 變高 了 那 最 後 就 來 觀察 尤其 在 1 和 12 月份 這些 信用卡 商都 會針 對 當前 的 不管 是 電商 還是 第四季 的 消費 旺季 來 做 一些 猜測 和 預 估到 時候 我們 就 來 看 一些 這樣 的 一個 實體 狀況 到底 有 沒 有 反映 在 今年 第四季 的 消費 旺季 那 既然 講到 消費 旺季 了 最近 大家 也 比 較 關注 的 是 美國 運動 鞋 的 巨頭 Nike 在 9 月底 也 公 佈 了 最新 一季 的 裁測 那 包括 未來 也 會 有 一些 相關 的 運動品 零售商 來公 佈 第三季 財報 以及 裁測 的 情況 其實 我們 看 得 很 清楚 美國 月度 服飾 的 配件 還有 零售商 的 存貨 目前 都 已 經創 了 歷史 新高 那 接下 來 更 為 關注 的 一件 事情 是 零售商 創高 但是 還沒有 完全 的 影響 到 批 發商 的 直線 上 揚批 發商 雖然 也 在 創高 過程 當中 但是 上升 的 幅度 是 比 零售商 還要 來 的 慢 的 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 存貨 的 傳導 速度 他 一樣 要 先 從民眾 不願意 消費 轉移 到 零售商 的 庫存 暴增 零售商 庫存 暴增 之後他 就 會 轉嫁 給批 發商 庫存 暴增 而批 發商 庫存 暴增 之後他 就 會 把 上游 端的 品牌 商庫存 也 開始 暴增 品牌 商 暴增 之 後 最 後 晶片 商 或者 材料 商他 的 庫存 也 開始 往上走 所以 接下 來 就是 觀察 這一項 的 傳導效 應能 不能 如市場 預期 的 在 明年 一季度 的 時候 能夠 庫存 來 到 最高分 開始 往 下 做 遞減 那 另外 一檔 股票 是 特斯拉 特斯拉 我們 今天 特別 來講 啊 不是 因為 財報 他 早就 公 佈 了 特斯拉 昨天 呃 我們 看到 呃 昨天 持續 的 走低 但是 盤中 以後留 了 一個 比較 顯著 的 下 影線 那 為 什麼 要 特別 來 看 因為 特斯拉 如果 我們 把 長 天期 來 看 整個 頭部 快要 確定 了 那 如果 這一波 一不小心 把 整個 頭部給 跌破 的 話 那 大家 很 清楚 嗎 這個 購買 特斯拉 的 投資者 有 蠻 多 都 是 採取 技術 分析 方式 的 投資者 所以 一旦 這一條 我們 講的 頭部 跌破 的 話 那 其實 對 於 市場 的 賣壓 可能 就會 持續 的 加重 當然 特斯拉 昨天 還特別 傳出 了 緊急 向 中國 市場 大幅 降價 而且 降價 幅度 非常 顯著 接近 10% 當然 你 說 特斯拉 在 這個 時間 點降 價難 道 通膨對 他 不會 有 影響 嗎 觀眾 朋友 這樣 想 人民 幣都 貶值 幾 趴 了 人民 幣跟 台幣 一樣 那 貶值 都 快 1 成 5 快 1 成 6 了 對 吧 那 更 不用 講 你 像是 日元 對 美元 貶值 幅度 快要 三成 了 韓元 都 已經 貶值 兩成 了 對 吧 好 所以 降價個 10% 受到 的 影響 都 不是 特別 顯著 那 為 什麼 特斯拉 這 一次 緊急 進行 降價 一個 最 直觀 的 原因 是 在 上 個 月 所公 佈 的 中國 新能源 車的 電動車 銷量 比亞迪 的 銷量 正式 的 超越 了 特斯拉 好 所以 特斯拉 這 一次 蠻緊 張 的 不過 老實 說 了 好 在 現在 地緣 政治 這麼 充足 的 情況 底下 過去 我們 不是 講說 台積電 不是 才 去 應聘 全球 的 半導體 地緣 政治 專家 嗎 我 想 可能 特斯拉 更 需要 因為 特斯拉 現在 最大 的 風險 其實 就是 在 上海 的 中國 超級 工廠 如果 我們 觀察 中國現 在 營收 的 收入 至少 佔 整體 特斯拉 交付 量 的 一半 以上 至少 有 一半 以上 那 怎麼 辦 呢 那 你 就要 嘛 就是 你 在 亞洲 其他 地方 採取 相關 更加 分散 的 這個 措施 可是 你 要 想 清楚 啊 這個馬斯克 的 我們 講在 上海 廠 他 的 交貨量 有 一半 啊 就 全球 的 交互 量 有 一半 來 自 上海 的 超級 工廠 那 他 上市 在 上海 工廠 的 一個 最 重要 的 原因 不 就是 為 了 打入 中國 市場 嗎 好 所以 有 啊 現在 我們 看到 很 多半 導體 廠 哦 現 在 都 陸續 要 跟 陸系供 應鏈 來 做 脫 鉤 了 如果 是 特斯拉 他 的 問題 可能 大家 都 還沒 有意 料到 如果 真的 他 有 一天 被 共同富裕 怎麼樣 的 話 特斯拉 當前 的 估值 因為 非常 高 所以 他 的 修正 幅度 也 會 非常 大 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 如果 特斯拉 想要 像 傳統 車廠 未來 一樣 每年 可以 生產 10 萬輛 以上 的 車廠 那 第一件 事情 就是 你 不能 把 中國 市場 看 得 太 重要 要不然 單一風險 特別 高 對 吧 但是 特斯拉 很明顯 昨天 還向 中國 市場 降價 了 而且 昨天 有 很多 中國 市場 投資者 開始 抗議 剛買 特斯拉 就 降價 有 一點 跟 之前 內湖 的 這個 事件 一模 一樣 對 吧 好 了 8 点 51 分 我们 最后 来聊 一下 其他 新兴 市场 国家 的 变化 尤其 是 昨天 港股 的 暴跌 港股 这一波 的 修正 其实 算是 特别 显著 了 主要 还是 来自 于 在 二十大 之后 我们 看到 随着 中共 全盘 习化 对于 全球 政治 力度 的 资金 赎回 上證 跌幅 沒有 那麼 重不像 港股 這麼 重不過 也 算是 蠻重 的 然 後 如果 以單 日 跌幅 來 看 只能 說現 在 因為 港股 是 海外 資 本家 最好 進行 資金 紓 回 的 管道 所以 港股 的 賣壓 又 開始 持續 的 下壓 好 那 入股 以上 A股 的 部分 主要 還是 散戶市 所以 它 取決 於 大陸 人民 自身 的 變化 那 我們 看到 港股 昨天 跌 了 千點現 在 老實 說 港股 跟 台北 股市 差已 經差 不到 20 點了 對 不 對 啊 這個 港股 昨天 已經 跌 到 150 點下 了 所以 現在 距離 台北 股市 這一萬二一萬 三 我 越來 越 接近 了 啊 港股 當時 是 3 萬點 嗎 好現 在 已經 砍 半 了 好 那 接下 來 就 來 觀察 首先 啊 是 中國 昨天 所公 佈 的 GDP 啊 有 3.9% 第三季 GDP 啊 好 這一點 是 完全 超乎 市場 預期 我們 過去 跟 各位 提到 這次 對 於 中國 的 第三季 GDP 最樂觀 也 就 3.5 而已 3.9 是 哪 一招 3.9 是 哪 一招 所以 昨天 如果 公 佈 這一項 如此 亮麗 的 數據 晚上 中概 股還 殺成 這樣 這就 說 明多數 投資者 好像 對 於 這項 數據 沒有 明顯 的 利多 反應 另外 一點 像 金融 時報 他 就 打 臉 打 得 非常 兇 這張 圖表是 來 衡量 中國 自從習 近平 開始 上任 之後所公 佈 的 經濟 數據 感覺 越來 越 多元 是不是 用 這些 大量 的 經濟 數據 來 混淆 當前 市場 對 於 中國資 本市 場的 判斷 這個 金融 時報 所 出爐 的 報導 那 我們 就 聽 就 好 當然 了 我們 盡量 用 比 較 客觀 的 角度 來 看待 數據 如果 真的 數據 都 是非 非正確 的 那 我們 分析 的 中國 市場 那 完全 就會 跟資 本市 場實際 的 情況 完全 脫鉤 了 對 吧 好 所以 這一點 是 值得 觀察 的 了 到底 會不會 為 了 單一 的 數據 來 進行 適度 調整 這個 值得 觀察好 那 我們 基本上 看 另外 一項 重要 的 中國大陸 經濟 數據 是 人民 幣 人民 幣 這 一次 已經 貶到 08 年 以來 的 低點 了 這 一次 大概 在 7.1 到 7.12 塊 左右 來 進行 震盪 值得 大家 來 多 做 一些 關注 人民 幣 目前 的 貶勢 其實 是 岌可危 的 尤其 是 離岸 人民 幣 正在 被 進行 大量 的 贖 回 我們 看到 中國 從 整個 第三季 的 出口 尤其 從 9 月份 以來 老實 說 根據 海外 的 庫存 情況 其實 都 在 非常 顯著 的 地景 當中 尤其 他 的 最大 的 出口 國 包括 美國 英國德國 法國 加拿大 由 於 當前 庫存 的 問題 其實 出口 額 都 在 衰退 當中 好 那 出口 額比 較 多 的 好像 是 新加坡 像是 俄國 印度 日本 還有 荷蘭相 對 來 看 就 比 較 特別 顯著 好 但是 好 這些 情況 仍然 無法 補足 當前 中國 在 出口 力上 的 疲憊 如果 我們 把 恆生 股價 指數 恆生 企業 指數 跟 標普 50 指數 的 比值 來 做 一些 對照 這樣 比值 越高 就 代表 著恆生 指數 相 對 於 美國 股市 基期 來 的 稍微 高一 點對 吧 那 如果 往下掉 的话 就 代表 的 机器 越来越低 啊 那 我们 看 的 很 明显 啊 现在 恒生 的 这些 企业 指数 已经 逼 临到 20 年 的 网络 泡沫 水准 了 啊 所以 当时 我们 看到 从 97 年 金融风暴 之后 啊 大概 就 一路 下滑 到 20 年 的 网络 泡沫 所以 值得 大家 来 多 做 一些 关注 和 留意 到底 他 是 一个 难得一见 的 超级 大 底部 還是 一個 剛開頭 跌破 史上 最 令人 值得 信仰 華人 市場 當中 值得 信仰 的 一大 城市 一大 金融 市場 好 我們 看 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 昨天 雖然 受到 沒有 股市 走樣 的 帶動 早盤 是 跳空 大漲 超過 20 點 一度 站 回萬三 也 站 回 了 5 日線 和 10 日線 不過 台幣 昨天 走皮 非常 兇 加上 港股 昨天 盤中 跌勢 越來 越大 最後是 開高 走低 中場 漲點 大幅 收斂 僅上 漲 37. 點收 在 12, 856 點 昨天 成交率 金額 又 縮 了 收 在 1775 億 那三大 法人 我们 看到 外资 持续 站 在 卖房 已经 连续 做 6 天做 卖 超 了 不过 外资 昨天 卖 的 不是 特别 多卖 的 是 50 亿 以内 所以 台北 股市 昨天 谁 在 卖 谁 在 卖 这个 看起来 还 算是 散户 比较 明显 的 短期 上 操作 的 波动 不过 因为 人量 能 也 不 大量 能 也 不大 觀察三大 法人 外資賣 14 億 那 自營 商買 38 億投信 買 16 億 所以 只能 說 是 ETF 的 買 談還 稍微 有點 支撐 不過 外資 其實 也 賣 很多 天 了 這種 賣法 感覺 好像 隨時 都 會 有 一天 突然 大買 超然 後 隔天 就 繼續 賣 對 吧 好 我們 看 一下 國際 資金 流入 亞洲 各國 的 比例 因為 韓元 目前 的 貶值 幅度 已經 超過 兩成 了 那 台幣 貶值 力度 大概 在 1 成 5 今年 以來 也 就是 說 我們 看到 台北 股市 今年 在 2 年 的 賣 出 的 速度 其實 是 比 韓國 股市 來 的 越加 越 快速 除了 台美 利差 的 擴大 速度 遠比 韓美日 韓美 逆差 的 擴大 速度 來 的 快 之外 另外 一點 就是 台幣 其實 相 對 於 亞洲 新興 市場 經濟體 仍然 具有 比較 顯著 的 補 貶 力道 我們 看到 這 一次 9 月份 的 外銷 訂單 已經 轉為 負值 了 所以 其實 特別 顯著 的 就是 目前 台北 股市 他 已經 遭受 第一波 的 基本面 的 持續 的 下 修 那 接下 來 就 來 觀察因 為 財報面 的 部分 其實 很多 電子 股表現 也 不差 像 聯電 發科 都 是 財報 面表 現好 為 什麼 股價 跌 因為 財報 下修 那連台 積電 都 已經 進行 適度 的 資本 支出 下調 那 短期 上 的 利空 算是 有 比 較 顯著 的 發酵 但是 第三季 第四季 之後會 不會 本身 在 財報 上 也 開始 有所 下修 了 呢 值得 大家 來 多 做 一些 留意 我們 看台 幣的 變化 台幣 昨天 說 在 32.6 哇 這個 直接 拉 一根 大腸 黑暴 貶 收盤 扁 了 3.8 分 32.6 塊 新 台幣 匯率 其實 已 經連續 4 天走 扁 了 再 創 波段 性低 那 就 來 觀察因 為 當前 水準 我們 看到 M1B 和 M2 整體 死亡 交叉 的 速度 仍然 持續 在 加大 當中 那 就要 觀察現 在 市場 資金 的 動能 可不可以 有利於 台北 股市 加速 的 趕底 了 那 最後是 聯發 科聯 發科 昨天 比較 有趣 的 是 反而 大漲 了 3.7% 那聯發 科因 為 禮拜 五會 召開 發售會 這 一次 外資 特別 調高聯 發科 的 目標 價不過 感覺 沒 有人 被 騙 了 感覺 外資 自己 買 上去 的 當中現 在外 資認 為 最 有 可能 的 事情 是 聯發科 第四季 的 營收 季前 率會 一成 以 內 的 機率 有 高達 5 成 以上 而 高通 的 定價 和 目前 聯發科 的 定價 的 差異會 導致 聯發科 的 毛利率 會 比 市場 預期 還要 來 的 高 其實 我們 看 的 很 清楚 了 聯發科 目前 的 反應 是 在 反應 明年 的 走 皮現 在 預估 明年 的 EPS 大概 會 下滑 到 68 塊 今年 是 7 塊 也 就是 說 明年 的 EPS 會 比 201 年 的 70 塊 還來 的 低 每股 盈餘 成長 率會 下滑 接近 一 成 所以 當前 所有 的 股價 反應 都 是 在 反應 明年 的 走 皮 那 各位 也 看到 了 今年 當前 的 獲利 仍然 是 十分 亮麗 的 遠 比 去年 還要 來 得 好 那 這就 隱含 著聯 發科 明年 的 殖 利率 應該 也 會 非常 亮麗 如果 我們 以 當前 的 殖 利率 水平 來 看 的 話 其實 已經 超過 一成 了 那 你 到 明年 股價 繼續 跌 肯定 也 是 保持 在 一成 以上 這個 是 看到 最為 顯著 的 跡象 那 唯一 的 變數 是 中國 市場 因為 聯發科 的 主要 客戶 都 是 來 自 於 陸系 手機 那 中國 智慧型 手機 的 出戶 年 成率 現在 仍然 在 持續 走 皮 當中 如果 中國 的 這些 品牌 商他 智慧型 手機 出不掉 那聯 發科 的 晶片 庫存 肯定 也 會 跟 隨著 上升 所以 接下 來 毛利率 可能 就 會 走 一個 比較 顯著 的 下行 格局 至少 從庫存 問題 是 特別 顯著 的 那 外資 昨天 我們 看到 賣超 比較 顯著 的 反而 是 友達 群創 就 代表 著前 兩天 買 的 基本上 都 倒 回來 了 純粹 是 一個 系統 單 的 調節 那 再 來 是 賣 超 玉山 金一萬 七千 張台 金店 賣 了 一萬 兩千張 開發金 一萬 一然後有 台泥 富邦 越南 鴻海、 元大台灣 50 和 中信 金 所以 接下 來 就 來 觀察 另外 一項 數據 是 國泰金國 泰金 因為 市值 已經 跌破 了 全 台北 股市 前 10 名 以外 以前 他 都 是 要 嘛 是 第 5 名 第 6 名 昨天 是 持續 在 底部 來 進行 盤旋國 泰金 最為 風光 的 時候 當時 的 高點 有 來 到 68.4 塊現 在 已 經來 到 36 塊 了 那 因為 今年 前 兩季 他 的 資產 減損 就 已 經高達 5 成 以上 那 第三季 他 在 金控 的 獲利年 減率 有 8 成 3 所以 這一波 國泰國 泰人壽 所 遭受 的 資產 的 減損 力度 啊 遠 大 於 富邦金 啊 遠 大 於 富邦金 啊 所以 在 這種 情況 底下 我們 看到 富邦金 呢 現在 大概 還在 排名 前 10 名以 內 但是 國泰金 已經 掉 到 啊 10 名 以外 了 那 反而 取而代之 的 是 聯電 那 最 後 就 來 觀察 了 我們 如果 是 以 當前 的 資產 減損 直接 來 推估 當前 的 美股 淨值 201 年 年末 的 時候 美股 淨值 是 61 塊 今年 預估 最好 最好 大概 就 312 塊 所以 一定 是 砍 半 那淨值 已經 砍 半 那 實體 獲利 呢 實體 獲利 哦 不止 應該 不止 砍 半 哦 因為 你 淨值 會 砍 半 就 代表 更 沒 賺 錢 嘛 去年 美股 盈餘是 10.59 塊 今年 大概 只有 4.3 塊 所以 是 比 一半 還要 來 的 少 那 也 直接 導致 了 現金 股利 至少 是 砍 半來 做 發放 每股 現金 股利 去年 是 3.5 塊 今年 可能 會 下滑 到 1.4 塊 所以 今年 是 國泰金 非常 非常 慘痛 的 一年 那 可能 要 回到 去年 的 水平 他 要 花 3 到 4 年 的 庫存 週期 的 循環 才能 夠 重新 回到 當前 的 水位 那 我們 都 很 清楚 雖然 資產重 分類 對 於 金 控股 來 看 他 是 一種 比較 顯著 淨值 的 拉 抬 作用 但是 他會 稀釋 掉 具體 的 每股 盈餘 的 增長 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這個 資產重 分類 是 簡單 來 說 就 一開始 有 的 保險 公司 他 投資 債券 是 偏向 長 期 持有 到 到期日 嗎? 那 他 可能 就 放在 長 期 的 科目 比重 這樣 可以 讓 市價 的 變化 不 影響 到 公司 的 淨值 所以 資產重 分類 就是 把 短期 科目 技能 量 的 放在 長 期 讓 我們 可以 保持 持續 在 淨值 上 的 不會 因為 短期 內市價 的 變動 而 造成 淨值 的 減損 不過 我們 其實 看 得 很 清楚 資產 重分 類會 調升 公司 感覺 有 淨值 有所 提升 但是 賣壓 不會 減輕 而且 再 加上 現 增至 於 美股 盈餘 的 下滑 會 更 為 顯著 而且 金管會 這次 也 特別 要求 了 要 提 列特 別盈餘 供給 這是 代表 著未來 的 獲利會 有 很 大部分 沒辦 法上 繳給 這個 我們 講的 上 繳給 我們 講說 未來 的 獲利 可能 沒辦法 進行現 金鼓 勵 的 發放 或者 其他 資金 的 用途 在 這種 狀態 底下 就 會 直接 影響 到 我們 不管 是 存 股族 或者 對 於 領息族 直接 性 的 賣壓 情緒 好 我們 看 一下 台北 股市 現在 開盤 上 漲 而 下跌 47 點 今天 量 能 第一 盤爆 的 很 弱 可能 也 就是 1607 億 左右 而已 台北 股市 說 在 1283 點然後現 在 又 持續 在 130 底下 來 做 徘徊 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 多 多一些 留意 和 觀察 OK 這個 果然 是 為 了 拖垮 台積電 我們 就 跟 投資 朋友 分享 嘛 台 積電 最大 的 對 手 不是 三星 現在 應該 也 不是 intel 是 拜登 啊 是 拜登 啊 OK 呃 明明 就 很 依賴 啊 對 呃 其實 台積 電當前 的 水準 其實 如果 是 從 基本面 戶成 合來 看 的 話 特別 顯著 的 了 好 只是 說 你 在 美國 投 了 那麼 多 的 錢 那 钱 就是 股东 的 钱 那 钱 收 不 回来 无法 达到 性价比 的 产能 的 发展 的话 最终 引来 的 就是 实质 毛利率 的 下滑 对 吧 跟着 八 爷爷 投资 能源 基金 竟然 还 能够 有 十几 趴 的 正 报酬 这 说明 八 爷爷 是 对 的 对 不 对 XMF 居然 还 在 创新 高 所以 八 爷爷 很酷 在 通膨创 高 的 同时 居然 大量 的 买入 能源 股結 果現 在 反而 有趣 的 是 能源 價格 已經 下滑 了 能源 股股價 還在噴 這說 明現 在 市場 上 的 避險 情緒還 算是 蠻明顯 的 啦 就是 大家 還是 把 大量 的 科技股 的 資金移 到 我們 看到 的 這個 能源 股 或者 比較 傳產型 的 股票 當中 ok 債券會 不會 變成 新一波 的 韭菜 我 不 認為 債券 他 直接 購買 的 話 真的 是 直接 鎖定 當前 的 利率 水準 對 吧 4% 的 殖 利率 不管 怎麼樣 你 這 4% 一定 領的 到 因為 債券 美國 公債 不 違約 你 買 了 美國 公債 之後未來 市價 有 沒 有 可能 跌有 可能 跌而市 價跌 的 原因 就是 來 自 於 利率 水平 的 持續 上揚 但是 不管 怎麼樣 你 價格 的 下跌 你 只是 拿來 更 多 的 利息 因為 債券 中長 期 它 的 配息 金額 已 經定 好 了 所以 它 完全 取決 於 當前度 你 對 於 美國 公債 領取 的 穩定 報酬 那 你 說 可是 056 不是 也 一樣 嗎 056 其實 也 一樣 但 056 它 的 配息 是 來源 於 公司 的 獲利 公司 具體 獲利 怎麼樣 這跟 一 隻 美國 政府 來 跟 你 確保會還 你 多少 錢 這種 狀態 是 不 太 一樣 的 所以 我覺 得 還是 可以 做 一些 區別 所以 我 最近 才 看到 很多 資金上 的 變化 其實 還蠻 有趣 的 就是 說 在 台北 股市 來 到 這樣 的 點位 真的 有 一點 人 去 樓空 的 感覺 對 不 對 有 沒 有 這種 感覺 大家 有 這種 感覺 就是 身邊 討論 股票 的 人 越來 越少 了 越來 越少 了 那 這是 好事 嗎 我 認為 是 好 事情 OK 好 9.06 分感謝 各位 今天 參與 我們 今天 一樣 是 稍微 宏觀 的 敘述 整條 台北 股市 和 美國 股市 在 近期 的 盤勢 變化 那 随着 礼拜三 礼拜四 礼拜五 我们 就要 开始 针对 不管 是 新兴 市场 欧洲 市场 或者 其他 这个 市场 来 做 一个 更 细致 的 分析 来 了解 全球 各地 的 局部 风险 为何 有时候 我们 会聊 一下 大概 市场 所 关注 的 风险 但是 有时候 我们 也 会 提到 现在 市场 上 没有 关注 到 的 风险 为何 我们 这个 计量 这个 居安 思维 不过 现在 已经 很 危险 了 那 是不是 要居为 三 呢 到 時候 來 跟 各位 多 做些 留意 和 觀察 9.0 優分 感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 都 是 朋友 看滿 睡