【早晨財經速解讀】)台積電ADR再崩跌6% 自高點已跌54% 台股萬二能有撐?0056下週除息 殖利率8%還可進? 2022/10/12(三)

好 那 雖然 昨天 道瓊 和 標普 的 下行 幅度 稍微 有 一點 減緩 甚至 道瓊 還收漲 了 36 點當然 早盤 漲 更 多 了 本來 漲 了 40 點然後尾盤 上 影線 留 的 很 深標 普則 是 下滑 0.65% 不過 隨著 到 科技股 的 賣壓 就 開始 越來 越重 了 納指 走低 接近 一個 百分 點費 半則 是 跌 了 2.5% 台積電 ADR 則是 在 接近 暴跌 了 6% 那 這 一次 中美之間 的 晶片 禁令 是 持續 對費 城半導體 指數 產生 衝擊 所以 如果 昨天 台積電 AD 又 崩 了 6%, 那 看 起來 今天 萬三 就 saygoodbye 了 那 我們 就要 看 一下下 一輪 的 支撐 也 就是 我們 過去 在 30 年 所 看到 的 突破 高點 1268 能否 做 一個 有效 在 短期 底部 的 力道 買盤 力度 了 那 除此之外 我們 昨天 也 看到 英國 央行 在 週二 也 警告 金融 市場 存在 著 重大 風險 所以 宣布 擴大緊 急 購債 的 計劃 不 過現 在 來 看 在 昨天晚上 已經 開始 停止 了 購債 行動 這是 代表 著債市 短期 上 已經 不 充滿 的 這種 流動性 危機 還是 說 因為 由 於 購債 的 計劃 已經 打亂 了 英國 升息 而 進行 通膨壓制 緊縮 的 步調 呢 我們 以前 常溫 投資 朋友 分享 在 學開車 的 時候 大家 教練 都 曾經 聽過 嘛 你 不能 夠一腳 踩 煞車 一腳 踩 油門 但是 英國 就是 這樣 做 一邊 在 升息 但是 一邊 在 購債 那 我們 過去 跟 各位 提過 升息 等 於 藉由 利率 的 提高 來 緊縮 經濟 以此 來 冷 卻 通膨那麼 如果 這個 時候 你 選擇 購債 那 就 代表 著 把 市場 上 的 債券 收歸國 有 把 資金 放出去 等 於 是 寬 鬆 所以 一個 是 緊縮 政策 一個 是 寬 鬆 政策 兩個 同時 在 做 那 就 沒 有 任何 意義 但是 英國 在 過去 幾個 禮拜 其實 就 這樣子 就是 一腳 踩 油門 一腳 踩 煞車 其實 我 還是 搞不清楚 為 什麼 不行 但是 我們 從 這樣 的 一個 角度 來 做 觀察 可以 發現 其實 英國 在 本輪 所 進行 的 寬 鬆 政策 和 緊縮 政策 當中 他 最終 還是 要 選擇 到 原本 的 原則 好 那 我們 今天 比較 值得 跟 大家 關注 的 是 如果 是 隨著 標普 50 指數 EPS 財報 即將 的 認列 那 未來 我們 要 如何 去 看待 整個 財報 當中 的 訊息 如何 判別 是 好消息 和 壞 消息 網友 說 今天 浩哥 遲到 了 電梯 等 的 有 點久 電梯 等 的 有 點久 時間 稍微 比較 趕 而且 今天 下雨天 大家 匆忙 忙 的 有 沒 有感 覺 這樣 下雨天 突然 大家 就 比 較 忙 一點 我 還記 得 前 幾年 19 年 我 記得 那個 時候 T台 曾 經開 了 一個 財經 節目 早上 10 點鐘 的 live 然後那個 時候 其實 內湖 很塞舊 中路 塞著 一整 條 所以 10 點鐘 老實 說 還在 通勤 時間 你 說 我 坐 計程 車過 去 我 就 有 一次 到 T台 的 時候 很 趕車子 塞 很 久 塞 很 久 然後到 了 之後連妝 都 沒化然 後 很 趕 的 領帶 都 沒 拿 就 坐下 來 就 開始 直接 Live 然後就 開始 跟 主持人 互動 講一講 一講 發現 了 半小時 這 主持人 一直 在問 我 啊 我 想 說 為 什麼 一直 跟 我 說 話 呢 我 也 想 喝 杯水 休息 一下 後 來 一 愣 其他 兩個 來賓 也 沒到 他們 還塞 在 迪林 大道 所以 很 有趣 喔 就是 時間 的 掌控 大家 一定 要 掌握 好 好不好 OK 我們 繼續 往 下 聊 我們 剛才 聊到 說 標普 接下 來 的 財報 極為 重要 因為 市場 上 沒 辦法 很 嚴謹 的 區分 到底 是 壞 的 財報 對 於 總金來 看 是 好消息 還是 好 的 財報 對 於 股價來 看 是 好消息 這很難 說 畢竟 按照 目前 市場 上 的 預測 基本上 只要 隨著 EPS 的 持續 走 皮 市場 上 不要 再 招募 員工 那通 膨 的 下行 速度 就 能夠 加快 因此 可以 暫緩 聯準 會 的 緊縮 力度 但是 前提 就是 你 要 看到 財報 不好 啊 可是 如果 財報 不好 按照 股價 層面 那 不是太好 的 消息 財報 不好 那 股價 怎麼 會 漲 呢 所以 我們 看到 標普派 指數 在 過去 今年 以來 的 回調 其實 總共 大概 有 4 次 左右 我們 分別 看到 是 在 今年 1 月底 2 月初 今年 的 3 月 到 4 月 以及 今年 的 5 月 到 6 月 以及 7 月 到 8 月 是 本波 最大 的 反彈 幅 分別 有 8 .% 1297 和 18.9% 其實 彈幅 都 算是 蠻明顯 的 啦 那 這 一次 看起 來 標普拍 指數 破底 的 機率 算是 蠻高 的 那 就要 來 觀察 一下下 一輪 的 期中 反彈 他 會 不會 在 10 月份 1 月份 的 時候 發酵 畢竟 本輪 的 修正 幅度 其實 從 8 月底 一整 個 9 月 9 月份 其實 都 在 持續 的 下 修 過程 當中 這種 擊殺 如果 10 月份 的 跌幅 跟 9 月份 一模 一樣 的 話 那 就 有 一種 加速 趕底 空頭 快要 結束 的 過程 了 所以 除非 10 月份 本輪 熊市 就 正式 結束 要不然 10 月份 這種 在 這個 月初 的 賣壓 在 月 中 到 月底 的 買盤 力度 的 回歸 可能性 算是 蠻高 的 這 不是 一個 對 於 總經 的 臆測 純粹 是 空單 通常 在 一個 月 到 一個 半月 左右 他 就 會 做 一個 比 較系 統性 的 回補 因為 所有 的 做 空子 都 知道 這種 熊市 當中 的 反彈 會 嚇死 人 的 我們 再 來 觀察 一下 如果 是 以標 普拍 指數現 在 因為 跌幅 已經來 到 兩成 五 了 嘛 根據過 去 幾次 經濟 衰退 的 經驗 在 跌幅 超過 兩成 五之後反彈 的 機率 以及 幅度 大概 有 多 高 其實 看 得 很 清楚 了 我們 看到 過去 幾次 的 經驗 包括 20 年 1987 年 1982 年 1970 年 和 1962 年 的 經濟 衰退 啊 其實 在 未來 6 個 月 未來 一年 以及 未來 兩年 的 報酬 都 算是 非常 顯著 拉 抬 的 哦 那近 几次 比较 两次 显著 的 一个 是 08 一个 是 01 年 但是 08 年 跟 01 年 的 空头 走势 又 不 太 一样 08 年 某种程度 他 是 一次 到底 的 了 就是说 他 的确 在 过程 当中 跟 今年 的 谈服 有 一点 像 每 杀 几个 月 他 就 会谈 服一到 两个 月 當然 貪腐 不會 過前 高 問題 是 在 標普白 指數 跌 了 兩成 五之後在 未來 六個 月 當時 08 年 標普 又 殺 了 接近 兩成 五 喔 最後總 跌幅 來 到 五成 但是 在 未來 的 一年 未來 的 兩年 其實 就 開始 有點 明顯 的 收 復 失土 了 那 01 年 不 一樣 喔 01 年 是 未來 6 個 月 殺 很重 但是 未來 一年 還開始 產生 比較 顯著 的 貪腐 而 未來 兩年 才 繼續 下 殺 所以 20 年 的 空頭 拉 的 比 較長 所以 如果 這 一次 是類 08 年 或者 甚至 不像 08 年 這麼 嚴重 他 是 的 確有 可能 在 今年年底 加速 趕底 的 過程 的 那 如果 是 20 年 到 203 年 的 話 這個 時間 線 就 拉 得 很 久 了 他 就是 長 期 的 經濟 的 走 皮 了 其實 我們 不 只 看到 在 股票 市場 上 的 衝擊 今年 之所以 大多 數壽險業 或者 大多 數投行 所 受到 這種 信貸 衝擊 風險 比 較 高 的 緣 故 這來 自 於 債市 的 下壓 股市 回調 個 三成 大家 長 期 在 股市 很常 遇到 你 想想看 大家 都 看過 0050 曾 經快 跌停板 過對 不 對 台 積電 跌停板 過啊 這些 前 兩年 的 事情 而已 所以 股市 跌個 三成 這個 是 大家 在 過去 幾年 當中 對 於 股票 資產 投資者 是 能夠 接受 的 但是 債市 今年 20 年期 公債 已經 跌 了 三成 了 而且 是 美國 公債 世界 上 最 保本 的 債券 這個 時候 對 於 市場 上 的 衝擊 相 對 來 看 就 比 較 高 我們 看到 如果 是 以 總國債 今年 下跌 大概 是 15% 不過 這是 209 年 的 4 倍 也 是 1973 年 推出 美國債 指數 以來 的 最差 勁表現 那 我們 看到 ICEBOFA 就是 美銀 的 波動率 指數 其實 也 在 高速 上揚 當中 這就 代表 的 市場 上 的 恐慌 情緒 是 不斷 在 飆 高 的 好 那 有趣 的 一件 事情 呢 我們 過去 知道 標普白 指數 在 短期 內 他 已經 跟 兩 年期 以及 十年 期公債殖 利率 呈現 高度 反向 相關 那 正常 我們 過去 有 跟 各位 做過 實證 和 回 推嗎當 利率 水平 往上走 的 時候 股市 表現 也 不會 多 差勁 他 可能 有點 替代 效果 但 股市 不會 那麼 差勁 原因 為何 因為 利率 不斷 的 往上走 我們 過去 學經濟學 通常 是 當經濟表現 十分 強勁 的 時候 自然 利率 他 就 會 提高 為 什麼 因為 經濟 好 啊 大家 搶著 要 借 錢 的 時候 啊 那個 利率 就 會 慢慢 的 墊 高為 什麼 借 錢 的 門檻 會 變高好 但是 現在 來 看 短期 內 是 受到 聯準 會 升息 的 效果 而 形成 標普 的 跌 所以 我們 不能 說 因為殖 利率 升因 為 美債殖 利率 升 所以 股市 要 跌 應該 是 講說 因為 聯準 會 蓄意 的 讓 10 年期 公債殖 利率 向上 走 而 導致 的 股票 資產 的 替代 效果 開始 出現 好 這個 是 我們 看到 比較 有趣 的 跡象 那 昨天 有 投資 朋友 在 我們 的 平台 底下 留言 問說 我們 看 了 很多 情緒 指標 喔 為 什麼 感覺 今年 的 恐懼 程度 算是 蠻 顯著 了 我們 不管 是 從 pocoratio 我們 不管 是 從 其他 的 一些 情緒 指標 每年 的 AI 或者 每一牛 熊 指標 今年 好像 大家 蠻 恐懼 的 但 為 什麼 大家 已經 這麼 恐懼 了 而且 恐懼 了 一年 了 但是 股市 卻 從 來 沒 有 一個 做 一個 中期 的 或者 說 一個 足底 的 反彈 呢 為 什麼 市場 上 就 一路 的 恐懼 而且 股價 還持續 的 走跌 人家 不是 說 市場 恐懼 的 時候 通常 股票 會來 到 機制區 嗎 其實 從 VIX 指數 還是 可以 觀察到 一些 比較 有趣 的 跡象 了 當然 這在 我們 的 會員資產 部位 有 跟 各位 提過 不過 因為 有 很多 投資 朋友 在 問我們 順道 回答 一下 關於為 什麼 VIX 今年 沒有 大幅 飆漲 的 一個 時 機點 原因 就 在 於 其實 你 有 沒 有 發現 從 今年年初 到現 在 看空 的 投行 越來 越 多 這就 代表 著當 看空 的 投行 出現 他們 就 開始 進行 大量 的 資產變 現來 換取 更 多 的 現金 這個 時候 手上 有 更 多 的 現金 它 就 沒 有 必要 做 VIX 來 避險 啦 所以 這是 一個 主要 原因 就是 說 市場 它們 它 市場 恐 不 恐懼 恐懼 是 恐懼 但是 市場 上 的 避險 單有 沒有 非常 顯著 其實 還好 為 什麼 因為 大家 你 像 去年 大摩 啊 美銀 啊 都 開始 賣 股票 高盛 甚至 連 股票 都 不 做 只 做 大宗 資產好 這個 就 主要 原因 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 公司 指數 上 漲 6.012% 3 在 293 點那 昨天 留 了 一個 很長 很長 的 上 影線 賣壓 是 蠻重 的 但是 昨天 也 算是 爆 大量 哦 再 看 一下 標普標 普 下跌 23.065% 在 3588 點 纳指 跌幅 开始 加大, 下跌 15 点, 1 .% 4026 点, 昨天 再度 破底, 费半 也 是 一样 破底, 费半 下跌 56 点, 2.5% 摔 218 点, 昨天 费半 成本 都 跌 很重 柯林 跌 了 6.7% 高通 跌 3.9% AMD 跌 0.3% 輝達 跌 0.7% 硬 財跌 3.6% 德州 儀器 跌 2.1% 美光則 是 很 有趣 的 上 漲 了 4.5% 不過 我們 最 重要 的 是 台 積電 ADR 啦 台 積電 ADR 昨天 大跌 了 5.9% 不過 看 夜盤 的 反應 倒 是 沒 有 這麼 顯著 很 有 可能 是 昨天 亞洲 股市 的 系 統單 已經 開始 提前 進行 反應 了 所以 股市 就是 這樣 啦 我們 對 於 整個 週期 投資 最 重要 的並 不是 判別現 在 低 不夠 不夠 低判別 高低 有 太 多指 標 可以 來判斷 的 更 重要 的 是 能 不能 控制 自己 的 資金 的 投入 比例 來確 保能夠 熬 過本輪 的 熊市 當中 這 以前 人家 不是 講個 笑 話 嗎 本來 想 抄底 的 結果 抄 在 地板 上然 後 抄 地板 沒 想到 還有 地下室 抄到 地下室 想不到 還有 地窖 抄 地窖 的 想不到 還有 地殼 抄 一地 殼 上 的 想不到 還有 地獄 抄 地獄 的 想不到 發現 地獄 還有 18 層 所以 你 如何 去 掌握 過去 歷史 的 不管 是 跌幅 的 比例 週期 的 比例 基期 的 比例 來 做 一個 中長 期 的 規劃 這是 特別 重要 的 其實 你 會 發現 像是 我們 的 會員 投資 朋友 就是 都 很 清楚 我們 其 實並 不是 因為 市場 上 的 新聞 變化來 決定 自己 調動 資金 的 比例 更 像是 依據 著 乖理 根據 著 機器 指標 來 確保 我們 過去 訂定 的 智化 有 沒 有 需要 調整 的 地方 而已 好 那 我們 看到 半導體 由 於 受到 這 一支 中 美 晶片 的 限制 出口 已經 受到 非常 顯著 的 短期 影響 了 但是 如果 我們 看 一下 台積電 adr 台積電 tsn 從 最高 145 塊 跌 到 了 現在 大概 63 塊 左右 所以 不 只是 腰 斬 哦 跌幅 大概 有 五成 四五成 五 了 啊 這是 蠻 顯著 的 幅度 哦 那麼 因為 呃 如果 是 以 230 台積 電然 後 在 臺 北 股市 掛牌 的 話 那現 在 還在 40 塊 左右 啊 今天 應該 會 跌破 40 塊 那麼 接下 來能 不能 啊 這個 反映 這種 跌幅 砍 半 的 啊 所 親身 股價 砍 半 的 跡象 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 借鏡 的 至少 在 禮拜 四 的 法 說 召開 之 後 啊 他 可能 在 短期 內會 有 一些 比較 顯著 的 利空 釋放 但是 除了 今天 台積 電法 說 之外 應 該講 明天 台積 電法 說 之外 有 一個 更 重要 的 數據 美國 的 CPI 那現 在 大摩 甚至 傳言 說 這是 CPI 可能 又 要 爆表 了 因為 按照 目前 當前 的 失業率 情況 看 起來 消費 是 非常 好 的 所以 如果 失業率 下滑 了 大家 也 沒 失業 需求 沒有 大幅 變動 大家 花 的 錢 一樣 的 話 9 月份 CPI 很 難降 如果 很難 降會 不會 反而 超出 市場 的 預期 形成 新一波 的 緊縮 力度 的 加強 這個 是 大摩 在 本週 在 週前 報告 所 提出 的 不過 我們 看到 拉 回來 聊 一下半 導體 營收 和 半導體 支出 的 成長 趨勢 其實 在 整個 2 年 到 23 年 已 經有 非常 顯著 的 下滑 趨向 了 所以 今年 沒有 意外 的 話 它 是 標準 的 10% 的 庫存 週期 調 整年 也 就是 說過 去 幾次 你 看到 半導體 的 資本 支出 再 做 顯著 調整 的 上 一次 是 2018 年 到 2019 年 美中 貿易戰 引起 的 景氣 下行 再 上 一次 就是 2015 年 上 震股 災調 市場 調整 201 年 的 庫存 循環 歐債 危機 以及 207 到 208 年 的 這個 金融 海嘯 所以 每隔 三到 四年 半導體 他 本來 就是 一個 類景氣 循環股 所以 他 本來 就 會 有 一個 景氣 調整 週期 那 各位 要 清楚 一件 事情 啊 你 不得 否認 的 一件 事情 就是 從 中長 期 尺度 來 看 他 股价 能要 花 多久 突破 前高 不 一定 但是 从 中长期 尺度 来看 的话 调整 库存 周期 他 是 属于 三到 四年 景气 周期 的 投入 点 吗 好 这个 是从 长 周期 来 做 观察 的 当然 纯粹 看 你 看待 这个 市场 尺度 的 不同 你 可以 看 三个 月 你 可以 看 三天 你 可以 看 三 小时 你 也 可以 看 三年 純粹 決定 取決 於 你 決定 要 看 的 尺度 那 不得 否認 的 一件 事情 是 只要 全球 的 晶圓 代工 的 存貨周 轉天數 仍然 在 創高 這 代表 的 市場 上 仍然 在 調整 當中 好 那 通常 調整 完 的 前 6 到 9 個 月 他 就 會 有 股價明 顯見 底 的 跡象 所以 市場 上現 在 最大 的 歧見 就 在 於 本来 按照 库存 调整 的 周期 你 看到 从 21 年 就 开始 有 显著 的 半导体 存货 周转 天数 的 上扬 了 那 按照 过去 库存 周转 天数 的 调整 大概 是 三到 四季度 就 可以 调整 完 就 一年 一年 左右 可以 调整 完 所以 大概 是 在 明年 一季度 二季度 的 时候 会 调整 完 这个 是 单纯 从 紧急 库存 周期 的 角度 来 观察 但是 市场 上 最大 的 变数 就是 你 調整 完會 調整 完 啊 如果 聯總會 的 緊縮 週期 還在 持續 的 話 我們 過去 跟 各位 提過 聯總會 的 作用 並 不是 要 干 預市場 上 的 實質 生產行 為 而是 藉由 干預 的 貨幣 政策 來 影響 到 整體 的 景氣 的 週期 幅度 那麼 聯總會 的 緊縮 政策 他 就 會 讓 這個 景氣 的 下行 週期 本來 很 短 的 他 本來 可以 立即 的 點火 的 但是 他 把 它 拉 的 長 一點 了 所以 到底 擴層 週期 受到 緊縮 政策 的 影響 到 什麼 時候 這件 事情 很難 說 但是 如果 純粹 是 擴層 調整 的 話 是 明年 一季度 到 二季度 這是 一個 過去 自然 週期 的 現象 其實 股價 大幅 波動 你 如果 各位 投資 朋友 有 讀過 現代 金融 學 股票 波動 本身 就是 一種 風險 但是 在 巴菲特 眼裡 他 是 完全 機 完全 就是 機會 為 什麼 因為 兩者 的 核心 就 在 於 現代 金融 學 的 理論 他 認為 人 是 完全 理性 信息 充分 的 所以 你 股價永遠會 反映 他 的 基本面 因此 股價 下跌 一定 有 他 的 合理 原因 好 股價 他 會 反映 已 發生 的 還有 還沒 發生 的 但是 呢 巴菲特 卻 認為 市場 絕對 不會 有效 的 股票 一定 會 被 經常錯 誤定價 所以 我們 直接 下個 判定 第二季 如果 巴菲特 已經 開始 抄底 了 第三季 加倉 的 幅度 一定 會來 的 更 大 我們 到 時候 看 13F 就 可以 知道 了 提前 先 做 一些 預判 只是 說 我們 要 看 一下 巴菲特 的 現金 水位 的 削減 幅度 有 多大為 什麼 因為 20 年 到 201 年 這 一段 巴菲特 是 完全 不 抄底 不 進行 資本 投入 的 因為 當時 的 基期 下滑 還 不到 一個 月 股市 就 往上走 了 所以 巴菲特 沒有 機會 超低 現在 的 點會 有 比 20 年 低 嗎 好像 也 沒 有 只 不過 回到 20 年底 的 水位 所以 反而 要 觀察 一下 他 到 時候 的 現金 水位 的 變化 好 那 除此之外 我們 也 看到 現在 市場 上 對 於 財報 季 的 預估 各大 投行 都 開始 發酵 我們 看到 在 第三季度 的 財報 季市場 預估 是 會 有 適度 的 下滑 只是 說 這個 下滑 的 幅度 會不會 如 市場 預期 來 的 大 這是 一個 比 較 大 的 問題 那麼 蘋果現 在 是 全球 經濟 狀況 的 風向標 因為 蘋果 是 少數 在 權值 股當 中 對 於 美國 股市 有 重要 影響 而且 還沒有 大幅 破底 的 你 看費半 大部分 成本 股 都 已 經陸續 破底 當中 了 但是 蘋果 到 目前 為止 至少 從 積極 水位 還是 比 其他 的 半導 體個 股 還要 來 的 高 好 那 我們 看到 的 是 現在 我們 看到 投資者 認為 接下 來 的 盈利 對 於 標普拍 指數 的 影響 大不大 大概 普遍 大概 在 五成 到 六成 左右 他 不 像是 過去 我們 看 的 一些 指標 也 來 到 七成 八成 這說 明 了 好像 這 一次 的 財報 不管 是 好 還是 壞 基本上 對 於 聯準 會 的 緊縮步 調 都 不會 有 太大 的 影響 也 就是 說 本周 大家 好像 不是 特別 關注 這些 金融股 即 將公 佈 的 財報 金融股 反正 一定 表現 不好 大家 更為 關注 的 事情 是 本周 的 通 膨出 來 到底 表現 怎麼樣 這個 是 市場 上 看 起來 是 比 較 擔憂 的 了 所以 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 那 另外 一個 方向 是 我們 看到 就是 今年 如果 去 除掉 能源 股標 普 50 指數 的 EPS 在 第三季 應該 是 首度 的 開始 有 適度 的 下滑 和 調整 那麼 如果 EPS 已經 有 顯著 的 下滑 和 調整 他 對 於 通膨的 壓制 力度 可能 會 肯定 也 會 放大 但是 這個 傳導 速度 會 比 較 慢 哦 管美 你 要 這樣 想 哦 呃 正常 來講 哦 是 你 獲利 不好 了 獲利 不好 了 你 才 會 有 成本 的 壓力 成本 也 壓 不 下去 了 你 才 會 有 裁員 的 壓力 裁員 之 後 這個 美國 的 工會 監管 還不錯 哦 他 至少 還有 可能 3 6 個 月 的 失業 補助 金 對 吧 哦 那 初領 失業 救濟 金領 完之後才 會 形成 失業率 的 上揚 好 那 美國 上個 月 失業率 還從 3.7 掉 到 3.5 所以 美國現 在 勞動力 市場 很 緊 張表現 得 非常 良好 所以 就算 是 EPS 的 走 皮到 時候 對 於 工資 水平 的 下壓 他 可能 時間 線 都 會拉得 很長 這個 是 市場 上 最 擔心 的 就是 說 股市 沒辦法 等 那麼 長 啊 股市 如果 要持續 這麼 負面 消息 到 那個 時候 持續 的 緊縮 可能 已經 跌 到底 觀眾 朋友 要 想 啊 台 積電 如果 每天 像 昨天 一樣 30 塊 這 跌跌 三個 月 就 到 零 了 啦 對 不 對 三個 月 就要 零 了 所以 我們 看到 現在 全球 主要 的 觀察 就是 接下 來 啦 是 下 下 週之後蘋果 針對 這個 第三季 財報 的 釋放 當然 蘋果 已經 不公 佈 財策 了 所以 財策 要 看 投行 的 觀察 但是 蘋果 在 第三季 的 財報 表現 好不好 這個 是 市場 上 在 短期 內 最為 關注 的 因為 我們 之所以 這樣 看 是 因為 有 很多 投行 已經 發現 一些 有趣 的 跡象 了 你 像是 大摩 在 昨天 所出 爐 的 報告 當中大摩 認為 iPhone 目前 的 銷售 是 不錯 可是 在 過去 成長 速度 最快 的 AppStore 我們 講的 軟體 營收 預估 在 今年 第三季度 可能 相對 於 年增率 會 衰退 4.8% 大摩 他並 不是 由 蘋果 的 裁測 來 做 觀察 的 因為 蘋果 已 經好 幾個 季度 不公 佈 裁測 了 大 模式 根據 這些 AppStore 旗下 的 這些 軟體 上 的 營收 一個 一個 分項 來 做 一個 粗估 的 那 如果 大多 數的 這些 軟體商 啊 他 的 這個 訂閱 或者 說 下載 的 人數 減少 的 話 那 其實 也 暗示 著 蘋果 在 軟體 服務上 的 營收 可能 有 適度 的 下緩 這個 是 市場 上 相 對 比 較 擔憂 的 好 我們 美股 講到 這邊 馬 上 來切 回來 聊 一下 台北 股市 的 表現 呃 台股 昨天 已經創 了 兩年 的 新低 了 那 外資 昨天 賣 了 34 億 如果 以跌點 來 看 是 台北 股市 史上 第七 大 的 跌點 但 這也 不是 特別 重要 了 在 金融 市場 隨時 都 在 突破 紀錄 對 吧 我們 更 為 關注 的 事情 是 因為 昨天 拳王 台積 電重 出 了 8.3% 然後在 亞洲 股市 當中 台北 股市 跌 的 最重 那 昨天 公安 基金 金管會 證交所 也 陸續 跳出 來 信心 喊話 甚至 金管會 是 持續 進行 限空令 的 加強 加強 目前 的 融券 的 門檻 以及 難度 所以 我們 不能 說 這樣 的 一個 做法 是 好 還是 壞 金管會 證交所 都 有 他 的 立場 所在 但是 更 值得 觀察 的 一件 事情 是 如果 金管會 介入 的 幅度 越大 的 話 那麼 本輪 的 空頭 到底 要 走 多久 就 很 難斷定 因為 如果 台北 股市 每天 都 這樣子 暴跌 個 50 多點 的 話 那 應該 也 是 一 兩個 禮拜 就 馬 上 見 到 低點 了 啦 對 不 對 一 兩個 禮拜 就 到 萬二萬 一 了 嘛 昨天 收在 1306 點 暴跌 了 596 點這是 23 個 月 以來 的 新低 如果 我們 以外 資買 賣 超來 做 觀察 的 話 昨天 賣超 幅度 算是 蠻大 的 喔 那 如果 我們 觀察到 十年 線 的 位階 也 就是 國安 基金 的 確定 的 進場 位階 喔 我們 看到 的 是 藍色線 大概 目前 點位 喔 因為 台北 股市 在 高點 震盪 也 有 一段 時間 了 嘛 大概 在 一萬 一千 零 一十六 點好 這個 是關 基金 在 昨天 所 對照 的 十年 線未解 那 當然 了 很 有 可能 金管會 目前 所 採取 的 看法 因為 官媒要 理解 關 基金 宣 佈 進場關 基金 宣 佈 加碼關 基金 宣 佈 誓死 於 股民 啊 這個 這個 站 在 一起 站 在 一塊 反正 講這類 的 事情 講 第一次 講 第二次 講 第三次 他 的 效果 會越 來 越 差 儘 管 會 也 是 第一次 限空 第二次 限空 加強 第三次 淨空 他 的 效果 也 會 越來 越差 所以 最終 大家 的 底線 是 什麼 大家 的 底線 就是 10 年線 應該 就 不會 再 跌 了 吧 所以 跌到 10 年線 那 我 就要 進場 買盤 駐 了 到 時候 才 是 接下 來 重要 的 點火 的 關卡 所以 10 年線 就是 一個 很 重要 的 位階了 那金 管會現 在 所 做 的 這些 動作 它 的 用意 是 什麼 呢 有 一個 最大 的 用意 啊 就是 如果 我 能夠 讓 他 跌 的 緩一點 那 10 年線 是不是 會 上揚 關門 這也 是 一種 策略 哦 如果 你 能夠 盤 在 這樣 的 一個 位階盡量 讓 他 跌 的 慢 一點 點現 在 股價 還是 高 於 10 年線 所以 10 年線 它 的 成本 價還 是 會 慢慢 的 去 向上 墊 高 的 這 可能 是 現在 政府 的 一個 打算 當然 如果 是 單純 從 基期 指標 來 做 觀察 台北 股市 本益比 已經 下滑 到 10.9 倍 了 我 昨天 看 甚至 已經 到 9.6 倍 了 昨天 因為 下行 幅度 來 的 比 較 大 9 月份 的 殖 利率 台北 股市 到 5.38% 可以 理解 所以 如果 現在 你 的 存股 這個 股上 層面 有 低 於 5.3% 殖 利率 的 他 都 比 整個 台北 股市 表現 還要 來 的 差勁 那 不如 買 05 對 吧 所以 本益比 的 角度 仍然 持續 在 這個 下 修當 中 但是 禮拜 四 的 台 積電 的 第三季 法說 出來 加上 對 於 明年 的 展望 出來 之 後 這個 EPS 就 會 有所 調整 了 那 EPS 的 調 整會 直接 影響 到 台北 股市 總 EPS 的 上揚 速度 最終 就 會 讓 本益比 在 短期 內開始 有 一些 抬升 的 跡象 本益比 它始 終是 一個 基期 指標 它 是不是 一個 判斷 基期 的 絕對 指標 那壞 消息 是 什麼現 在 的 壞 消息 就是 第一 個 是 台 積電 這個 法 說還 很 難 確定 會 被 釋放 利空 第二 個壞 消息 是 小台 昨天 多單 又 回來 了 所以 觀眾 朋友 就算 昨天 如此 嚴重 的 跌幅 多單 沒有 明顯 的 斷頭 甚至 錢補 回來 了 還繼續 加多單 所以 觀眾 朋友 短期 內 台北 股市 按照 過去 歷史 的 均值 表現 可能 還 有待 下探 的 空間 當然 我們 過去 就 跟 投資 朋友 提到 了 台積 電不釋 放 利空 台北 股市 就 有 持續 在 徹底 的 空間 一直 到 釋放 利空 才 可以 看 一下 底部 短期 內有 沒有 可能 成立 另外 一點 我們 來 看 一下 台幣 的 部分 台幣 昨天 跌 了 1.9 角 這個 蝙蝠 算是 蠻重 的 雖然 留 了 一根 上 影線 央行 再度 進行 外匯 的 管控 但是 仍然 改變 不了 外資 的 大舉 的 匯出 我們 包括 看到 台積 電比較 難過 是 台 積電 昨天 爆 大量 所以 真的 很多 人 在 接 雖然 跌 這麼 重 但是 很多 人 在 接 他 比 較 不 像是 市場 上 顯著 的 恐慌 情緒 的 量 縮 跌停 好 所以 比較 難過 比較 難過 的 事情 是 按照 目前 的 角度 來 看 的 話 這個 內資 的 買盤 力度 仍然 是 存在 的 包括 昨天 成交量 也 是 爆 大量 那 另外 一點 是 聯發 科聯 發科 雖然 跌幅 昨天 沒有 那麼 重 但是 聯發科 昨天 9 月份 營收 出來標 了 歷史次 高 Q3 也 創 了 第三 高 所以 聯發 科現 在 很 明顯 在 空頭 市場 當中 基本面 已經 不是太好 的 借鏡 目標 就算 看 基本面 也 是 看 猜測 以及 看未來 展望 那麼 聯發科 目前 在 大陸手 機市 場明 顯手 機庫存 水位 的 飆高 其實 已經 暗示 著一點 明年 聯發科 的 EPS 肯定 比 今年 差 那會 不會 比 2020 年 差 這就 不 一定 要來 觀察下 到 時候 的 指標 我們 看到 其實 全球 手機 IC 設計業 的 存貨多展 天數過 去 5 年 大概 是 63 天現 在 是 90 天 所以 等 於 是 飆升 了 1% 這種 的 產能 按照 過去 的 歷史 均值 水位 他 至少 要 半年 才能 夠 完全 消化 半年 不吃不喝 把 貨給 賣 掉 才能 夠把 仓库 里面 的 货 全部 给销 完 这个 是 市场 上 比较显著 的 看法 好 了 那 不管 如何 我们 看到 一个 有趣 的 迹象 那 就是 现在 台积 电 在 过去 几年 对于 三大 科技园区 的 营业额 的 贡献 是 越来越 多 了 那么 按照 目前 的 标准 尤其 IC 设计 上游 已经 死 一片 了 那 其他 的 像是 面板厂 虽然 国家 最近 在 反弹 但是 明显 的 可能 停工 都 停工 了 对 吧 所以 台積電 的 三大園區 的 營業額 的 貢獻 比例 可能 在 今年 下半年 到 明年 會持續 的 上升 什麼 時候 會 超過 5 成 不 一定 但是 一旦 超過 5 成 他 暗示 的並 不是 台積 電有 多 厲害 他 暗示 的 事情 是 除了 台積電 以外 的 企業 其他 全死 了 對 吧 最 後 我們 聊 一下 現在 ETF 的 變化 其實 我們 看到 在 全球 的 資本 流入 和 流出 當中 美國 股市 的 股票 型 的 ETF 的 規模 其實 已經 有 稍微 減少 逐步 見 頂 了 尤其 是 被動 型基金 過去 來 看 他 一直 是 市場 上 持續 吹捧 資金 流入 的 標 的 但是 在 上 個 月 9 月份 已經 有明 顯見 頂 的 跡象 也 就是 市場 上現 在 已 經並 不是 有主動 基金 往 被動 基金 的 資金 流入 了 他 更 大程度 反映 的 事情 是 市場 上 已 經有 比較 顯著 現金為 王 但 台北 股市 不一樣 台北 股市 幾乎 所有 前 10 名 的 ETF 規模 都 在 持續 增加 當中 087 今年 增加 的 規模 有 763 億大過 05 看 056 而且 今年 以來 的 受益人 數增減 了 087 增加 了 41 萬人 05 增加 26 萬人 056 增加 20 萬人 所以 今年 台北 股市 的 存股 數到 目前 為止 都 還沒有 任何 ETF 是 规模 下滑 的 迹象 那 包括 从 现在 的 殖 利率 来看 因为 下个 礼拜 就是 056 的 除息 了 嘛 056 这 一次 殖 利率 是 8% 退息 2.1 块 那么 有 很多 投资 朋友 现在 打算 的 目标 就是 赚 一个 前期 布局 法嘛 在 除息 当天 买入 前期 完 直接 卖出 056 过去 前期 记录 大家 是 有目共睹 的 我们 就 到时候 再来 跟 各位 做 一些 留意 和 观察 了 9.04 分好 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 來 跟 各位 做 一些 交流 和 借鏡 好 台股 下跌 38 點 今天 量 能 的 部分 稍微 有點 說 稍微 有點 說 不 像 昨天 那麼 大 大概 在 190 億到 20 初一 左右 我收 在 13, 067 而且 沒 跌破 好像 沒 跌破 市場 有點 人 去 樓空 的 感覺 對 不 對 其實 我 一直 覺得現 在 留在 市場 上 的 散戶 真的 不是 很多 5、 6 月 那 一波 殺 下來 之後為 什麼 已經 沒 有人 在 討論 股票 了 沒 有人 在 討論 股票 了 所以 我 反而 覺得 這是 蠻 有趣 的 跡象 就是 其實 台北 股市 那種 波段 型 散戶 的 市場 的 情緒 已經 算是 蠻 悲觀 的 了 很多 人 早就 不玩 了 現在 就是 存股族 還在 定期 定額 投信 還在 買 而已 所以 接下 來 就 來 觀察 了 這個 市場 上 在 持續 悲觀 的 行情 當中 他 還能夠 閉關 多久 我們 看 一下 大家 說 台灣 最強 台灣 人 真的 很 有 錢 一 直接 我 知道 你 還有 錢 這當然 了 外資 20 年 賣 到 20 年台 積電 從 兩 三百 塊 一路 漲到 60 塊 誰 買 上 來 的 台灣 人 嗎 台灣 人 很 有 錢 對 不 對 我們 政府 很 有 錢線 空對 外資 根本 沒 有用 要 跑 還是 會 跑 對 啊 賣 線後許 多 大型 科技股 估值 仍然 在 高位 台積 電要 回測 2020 那會 是 20 年底 嗎 還是 20 年 3 月份 的 股價表現 很 難 說 其實 各位 要 理解 一件 事情 就是 說 我們 在 整個 金融 資產 的 股價 當中 本益比 的 推高 他 是 大概 從 08 年 以 後 那 也 可以 理解 就 世界 上 突然 多 了 這麼 多 的 貨幣 總 是 會 有 一部分 的 資金流 到 金融 資產當 中 所以 從 08 年 以 後 大家 就 比 較 能夠 接受 比較 高 本益比 的 價位 就是 08 年 我 對 於 泡沫 的 忍耐 限度 是 這樣 08 年 以後是 這樣子 大家 對 於 忍耐 泡沫 的 幅度 就 不 一樣 但現 在 聯準 會 是 很 明顯 的 進行 緊縮 政策 的 開頭 希望 能夠 降低 大家 對 於 泡沫 的 預期 但是 現在 來 看 變成 了 金融 資產 大家 已經 跌 了 一片 市場 已經 非常 恐懼 了 但是 就 由 於 失業率 和 消費 需求 啊 無法 大幅度 的 改變 形成 現在 美國面 對 的 僵局 失業率 肯定 是 沒 那麼 好 變容過 去 我們 說過 他 他 的 僵固 性 啊 消費 需求 啊 那 就 好像 觀眾 朋友 如果 呃 台北 股市 今年 跌到 假設 好 了 假設 好 了 假設 跌破 萬點 啊 明年 你會 出國 去 日本 玩 嗎 或者 今年 啊 解解 封 之后 因为 10 月 13 嘛 解封 之后 你 会 去 日本 玩 吗 还是 会 吗 还是 会 吗 这个 需求 消费 的 幅度 仍然 会 存在 啊 所以 就是 极大 的 难题 了 啊 也 值得 大家 来 多 做 一些 思考 了 感谢 各位 见 参与 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看