【市場觀察】你到底在存電信股 還是電商股?

投資 朋友 歡迎 收看 市場 觀察 我們 今天 來 聊聊 電信 股過 去 一段 時間 由 於 電信 股長 期 發放現 金 股利 股價 又 相 對 比 較 穩定 又 是 民生 概念股 所以 深受 存股族 的 喜 愛 所以 你 看現 在 小孩子 可以 斷水 可以 斷電 但是 不能 斷網 總體 而言 我們 觀察到 台灣 的 電信 三雄 中華、 遠傳電 和 台灣 大感覺 好像 長 期 也 平均 現金 股利 發放 20 多年 了 而且 每年 的 平均 實際率 都 保持 在 大概 5% 左右 如果 是 長 期 持有者 多年 的 配息 可能 現在 持股 成本 已經 大幅 降低 甚至 再 多 領個 幾年 都 已經 零 成本 了 但是 電信業 的 前景 真的 如 我們 想像中 還要 來 的 樂觀 嗎? 中長 期 的 營運 力道 他 能夠 展現 嗎? 我們 今天 來 跟 投資 朋友 從 中華電遠 傳台灣 大 的 財報 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 追 蹤 和 留意 我們 先 看中 華電 當前 歷年 股利 的 變化 其實 各位 可以 看得 很 清楚 中華電 大概 在 1 年 保持 在 10 多塊 的 水位 之後中長 期 他 就是 一個 緩步 跌 高 的 過程 不過 有 圖 有 真相 雖然 他 的 股價 非常 的 穩定 長 年 保持 在 10 到 120 塊 左右 做震盪 問題 是 如果 我們 觀察到 第一列 中華電 的 EPS 其實 早 在 2013 年 14 年 見 高點 之 後 就 在 持續 的 滑落 即便 我們 看到 在 201 年 感覺 好像 網路 資費 有所 調升 之後美 股盈餘 仍然 回 不到 5 10 年前 的 水平 可是 如果 你 觀察黃色 區塊 的 現金 股利 每年 的 現金 股利 發放 就 一直 保持 在 4.5 塊 左右 也 就是 賺 的 錢 變少 了 但是 現金 股利 的 發放 卻 沒 有 因此 而 變少殖 利率 也 由 於 股價 的 推高 大概 都 保持 在 5% 左右 那 就 形成 第一 個 問題 那 就是 電信 股 到底 是 為 什麼 在 盈餘 衰減 的 情況 底下 現金 股率 卻 可以 發放 的 這麼 穩固 呢 一個 最 直觀 的 原因 那 就是 把 過去 的 資本 攻擊來 進行 配發 那 資本 攻擊 啊 有 時候 企業 像是 金融股 嘛 受到 一些 資產 減損 的 原因 適度 的 來 進行 資本 攻擊來 進行 現金 股利 發放 感覺 是 可以 理解 的 可是 如果 這麼 長 年 從 13 年 14 年 EPS 就 在 顯著 下滑 的 格局 卻 持續 發放現 金 股利 的 話 那 最終 他 就 會 對 於 股價 上 有 比 較 顯著 的 反應 所以 為 什麼 中華電 在 過去 幾年 感覺 獲利盈 餘不斷 的 下滑 跟過 去 的 資本 支出 就 有 非常 顯著 的 相關 原因 是 因為 我們 過去 知道 不管 是 4G 的 競標 還是 5G 競標 由 於 資本 支出 大幅 提升 但是 市場 已經 飽 和 了 營收並 沒有 大幅 拉升 的 情況 底下 反而 獲利 就 被 慢慢 的 侵蝕 了 所以 13 年 14 年 4G 的 競標 一直 到 20 年 5G 的 競標 都 讓 這些 電信 三雄 的 資本 支出 大幅 的 提高 那 加上 後 續 我們 也 看到 了 三大電 信產業 當中 其實 也 做 了 非常 明顯 的 消降 競爭 你 看 之前 的 59 之亂 49 之亂然 後 又 為 了 要 壓低 電信 資費 幾次 競標 都 導致 美股 盈餘不斷 的 下滑 所以 雖然 我們 觀察到 現在 中華電 以及 台灣 大中長 期 的 用戶 人數 持續 在 增長 但 他 的 EPS 幾乎 是 無法 做 顯著 拉升 的 中華電 是 台灣 最大 的 電信商 但 他 的 美股 盈餘 其實 已經 不如 市場 想像中 這麼 樂觀 所以 這個 時候 他 適不 適合 中長 期 的 存股 呢 我 認為 反而 要 小心 因為 隨時 股價 他 都 會 反映 中長 期 基本面 的 情況 如果 他 的 EPS 無法 大幅 好轉 那 老實 說 股價 反應 基本面 也 是 遲 早 的 事情 那 我們 看 一下 台灣 大 如果 是民營 企業 的 電信 產業 有 沒 有 比 較 好 呢 從 3045 的 台灣 大長 期 的 年 K 圖 也 看得出 來 從 201 年 以 後 他 大概 也 是 保持 在 10 多塊 的 水位 近幾年 股價 有 一點 回檔 不過 還是 保持 在 90 到 10 塊 不過 從 13 年 14 年 EPS 見 高點 之 後 各位 也 感覺 到 很 明顯 藍色區 塊 顯著 的 下行 也 就是 EPS 他 也 是 一年 比 一年 還要 來 的 少 這說 明其實 這種 資費 的 削價 競爭 加上 資本 支出 的 投入 都 形成 美股 盈餘 的 嚴重 侵蝕 那 的 確他 的 現金 股利 發 放在 14 年 到 19 年 一直 都 非常 優渥 可是 從 20 年 以 後 全球 在 貨幣 寬 鬆 股 價 大幅 推升 之 後 反倒 電信 股台灣 大 的 現金 股率 發放 從 原本 的 5 塊 多 慢慢 的 降回到 4 塊 錢 了 而且 各位 要 知道 一件 事情 台灣 大 我 不 認為 他 是 一家 電信 股 原因 是 如果 你 細看 他法 說 財報 所公 佈 的 營收 規模 以及 比例 會 發現 其實 台灣 大 本身 在 電信 的 營收 在 去年 第四季 的 佔 比僅 剩下 三成 七 那 有 6 成 3 是屬 於 零售 有 3 個 是屬 於 有線 電視 那 零售 和 有線 電視 就 分別 是 momo 購物網 和 momo 購物台 所以 觀眾 朋友 可以 很 清楚 的 理解 到 其實 台灣 大 目前 因為 有 6 成營 收是 因為 來 自於網 路上 的 momo 購物網 所以 這麼 高 比例 是 來 自 於 電商 收入 他 本身 就 不是 一家 電信 股 而是 屬 於 電商股 了 所以 就算 他 的 現金 股利 發放 能夠 持續 的 穩健 最終 能夠 影響 到 他 獲利 關鍵 的 應該 就 不是 屬 於 資費 收入 而是 屬 於 電商 收入 那 最 後 我們 看 一下 遠傳遠 傳 在 過去 1 年 以 後 的 股價表現 也 相 對 穩定 不過 2 年 曾 經有 一波 非常 顯著 的 拉升 但 這條 最後留 了 一條 上 影線 股價 又 再度 做拉回 遠傳 的 部分 雖然 他 的 每股 盈餘 也 是 在 15 年 16 年 逐步 見 頂 但 至少 他 在 20 年 21 年 EPS 有 逐步 上行 的 軌道 那 歷年 的 現金 股率 發放 也 非常 的 穩定 大概 在 5% 左右 過去 我們 看到 在 20 年 的 5G 競標 當時 的 總金額 是 新 台幣 138 台幣 其中 熱門 頻段 的 3.5 GHz 的 標機 就 佔 了 1364 億 所以 現在 如果 是 以 台灣 的 單一頻 段 價格 它 是 全球 在 5G 競標 當中 最高 的 當時 政府 所 預估 的 總標 金 大概 就是 40 億等 於 是 這些 電信業 為 了 要 搶 5G 的 頻寬花 了 三倍 的 金錢 跟 當時 4G 競標 差不多 也 是 花 了 一堆 錢 搶 了 一個 小小的 頻譜 那麼 這 多出 來 的 標金 資本 支出 如果 你 不 想要 讓 獲利變 低 的 話 只有 兩種 方式 可以 消耗 第一 種 就是 電信業 自己 吞掉 吸收 成本 看能 不能 因為 搶 到 這一波 頻段 頻譜 然後去 攻 佔 其他 電信家 的 5G 市場 第二 個 很 簡單 就是 轉嫁給 消費者 讓 5G 資費 調升 但是 其實 各位 看得出 來 這幾年 雖然 5G 已經 開始 逐步 讓 市場 接受 但是 使用 5G 的 比例 老實 說 到 目前 為止 仍然 不高有 很多 人 還是 持續 選擇 4G 的 續 約 方案 所以 電信業 在 這種 獲利層 面上 其實 就 遇到 了 非常 顯著 的 挑戰 當然 如果 我們 以 三家 電信 公司 的 5G 滲透率 來 做 表述 你會 發現 其實 目前 遠傳 的 5G 滲透率 是 來 的 最高 的 那 他 也 意味著 遠傳 本身 所 持有 的 這些 用戶 他 是屬 於 相 對 資產階級 因為 只有 相對 資產闊 綽 的 人 他 才 有 更 多 的 收入 可以 去 應付 5G 資費 所以 這是 第一件 事情 其實 遠傳 在 過去 一段 時間 他 的 ARPU 也 就是 每 使用者 的 平均收入 這是 電信業 的 術語 就 電信業 而言 使用者 數量 和 通話量 是 公司 獲利 的 重要 指標 ARPU 他 就是 這個 基礎 的 關鍵 詞 ARPU 目前 是 以遠傳 的 年增率 來 的 幅度 最大 目前 以三大電信 公司 當中 不管 是 摊销 前 的 获利 等等 指标 还是 属于 远传 的 增长速度 来 的 最为 显著 所以 其实 在 整个 电信业 当中 第一 中华 电 很 明显 由于 过去 资费 的 大举 资本 支出 EPS 已经 很难 回到 上行 轨道 那 台湾 大 的 部分 呢 比较 像是 一个 电商 股而 并 不是 电信 股远 传是 三家 电信公司 当中 少數 能夠 有 明顯 EPS 由 於 資費 大幅 支出 而 下滑 但 最終 又 回到 上弦 軌道 的 企業 所以 做 一個 結語 在 很多 的 投資人 眼中 的 確電信 股 它 是 穩定 配息 而且 不 需要 盯盤 的 長 線 定存 股不過 隨著產業 的 變化 如果 我們 只 依賴 傳統 的 業務者 已 經無法 躺 著 賺 了 勢 必得 開拓 新 的 收益 流 那 你 對 於 電信 三雄 而言 配發 現金 股率 還沒有 很 明顯 的 反映 當前 的 EPS 變化 所以 要 特別 小心 那 如果 你還 打算 要 繼續 存 一定 要 了解 這 三家 電信 股未來 的 不同 走向 尤其 要 觀察台灣 大 本身 的 營收 結構 已 經產生 大幅度 轉變 的 時候 所以 從 這些 事情 我們 也 得出 一些 想法 那 就是 很多 存股族 在 選擇 自己 存股標 的 的 時候 除了 要確 認條件 是否 符合 心中 的 預期 之外 當你資金 充裕 的 時候 也 不妨 配置 不同 種類 的 標 的 以防 破到 個 股風險 就算 它 是 定存 股 10 年 20 年 的 尺度 仍然 有 它 的 風險 存在 所以 如果 購買 ETF 也 許是 能夠 分散 風險 最好 的 方法 那 如果 你 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 同 时间 我们 在 每天 早上 8 点半 也 会 针对 早晨 财经 速 解读 针对 国际 的 新闻 时事 来 跟 投资 朋友 在 盘前 半小时 做 一些 汇报 提供 给 投资 朋友 我们 就 下 一期 市场 观察 再 相见 拜拜