Starlux Airlines stock has soared on new routes and travel demand, but the presenter questions if the gains are justified. Taiwan's airlines historically struggle with thin margins, high fixed costs, and oil price sensitivity. Aircraft makers like Airbus and Boeing offer better long-term growth than passenger carriers.
投資 朋友 歡迎 收看 市場 觀察 隨著 跨境 旅遊 的 需求 持續 轉強 我們 看到 最近 有 一張 股票 264 的 星宇 航空 股價 是 快速 的 噴飛 那 最近 他 也 開出 了 很多 新航 點 像是 4 月份 會開 往洛杉磯 的 航線 那 隨著 東北亞 東南亞 加上 北美 的 航往 逐步形成 之 後 我們 就 預估 他 的 營收 可能 會持續 的 增長 但是 能夠 看到 股價 有 如此 的 推升 基本面 真的 追 的 上 嗎 畢竟 最近 不 只是 成交量 在 大幅 增加 就 連價格 也 在 快速 推高 當中 到底 目前 所 推高 的 價格 真的 能夠 一路 強暴 他 基本面 能夠 跟上 的 時機 嗎? 畢竟 我們 從 過去 兩個 季度 的 表現 來 做 觀察其 實星宇 從 成立 以來 就 直接 遇到 新冠 肺炎 的 衝擊 所以 一 成立 馬 上 就 連續 兩 三年 沒辦 法飛 整體 的 虧損 是 不斷 的 放大 當中 那 就算 現在 有 轉虧 為盈 的 跡象 未來 載客 的 收入 真的 能夠 回到 航空 業的 復 甦 期 嗎 這是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 其實 航空 業中長 期有 一點 低 毛利率 化內 選化 白熱化 的 跡象 了 如果 我們 把 兩家 臺 灣頗大 的 航空公司 的 每股 盈餘 還有 現金 股利 發放 以及 現金 股利 殖 利率 給 列出 來 你 會 發現 就算 是 高度 獨佔性 的 華航 居然 在 過去 10 年 內 有 4 年 是 衰退 的 那長 榮 航空 雖然 只有 一年 是 衰退 的 但是 整體 獲 利率 也 從 201 年 以來 就 在 大幅 的 走低 當中 那 雖然 在 201 年 20 年 看似 有 比 較 顯著 的 增長 但是 這中間 落差 其實 很大 你 想想看 他 在 201 年 每股 盈餘 還有 4 塊 結果 到 201 年 基本上 只 剩下 0.6 塊 獲利表現 居然 差 了 6 倍 那 怎麼 會 這 神奇 呢 因為 我們 都 知道 航空 業它 是 需要 投入 極高 的 資本 以 取得 特殊 的 經營權 通常 它會 有 極高 的 護城 河理論 上 它 可以 減少 競爭者 的 進入 以確 保足夠 的 利潤 但是 實際 上 你 去 看 這些 財報 感覺 怎麼 毛利 這麼 低 獲利會 這麼 不 穩定 你 再 仔细 往下 看 他 的 现金 孤立 基本上 是 有 一年 发放 有 一年 没 发放 的 所以 为什么 有 特许权 的 保护 台湾 的 航空业 缺 这么 惨有 那么 长 一段时间 年份 都 没有 配息 呢 这 说明 基本上 航空 市场 其实 算是 一个 蛮 尴尬 的 市场 首先 全球 竞争者 可能 比 想象 中 还要 来 的 多 再 来 折旧 金额 非常 庞大 最后 全球 景气 差 的 时候 生意 就 差 而且 全世界 生意 好 的 时候 油价 上涨 也 会 吃掉 他 的 获利 所以 你 看到 华航 是 我们 台湾 航空公司 的 龙头 13 年 里面 居然 有 8 年 是 亏损 的 所以 这种 产业 要 怎么 投资 新宇 航空 又 会 不会 有 一样 的 下场 呢 好 那 我们 先 姑且 不论 过去 的 经营 绩效 至少 這兩年 感覺 現金 股利 發放 開始 起來 了 而且 美股 盈餘 也 在 增長 當中 這個 增長 有 沒 有 可能 持續 我 告訴 各位 其實 難度 也 很 高 原因 是 因為 我們 看到 在 過去 兩年 這些 航空 業 之所以 有 如此 亮麗 的 美股 盈餘 它 來 自 於 本身 在 營收 比重 的 改變 我們 看到 在 過去 一段 時間 2019 年 當時華 航和長 榮航 大部分 的 營收 結構 比例 都 是 來 自 於 客運 就是 載人 可是 20 年 到 21 年 之 後 你 發現 隨著供 應鏈 的 瓶 頸 我們 看到 貨運 的 營收 比例 不斷 的 擴增 21 年 甚至 來 到 八成 那為 什麼 載 貨比載 人 還要 賺 這麼 多 呢 第一 是 載 貨相 對 於 空 服員 的 成本 就 能夠 降低 第二 點債務 是 來 自 於 當時 供 應鏈 的 瓶 頸 所以 運價 都 在 上升 運價 上升 那 整體 毛利率 就 有 可能 擴大 但是 我們 看到 203 年 隨著供 應鏈 問題 的 緩解 加上 人流 的 回歸 那 頂 多 也 就是 回到 19 年 以前 的 獲利 情況 但是 19 年 以前 的 獲利 情況 債人 老實 說 賺 不了 多少 錢 毛利率 又 低 又 有 成本 那 雖然 客運 的 比例 在 203 年 已經 上升 到 6 成 7 但是 看得出 來 整體 航空 業的 獲 利水 準會 越往 2019 年 的 方向 來 做 前進 你 說 那 我 可不可以 就 讓 長 榮航 讓 華航 他 做 一些 內部 的 改革 不要 載人 就 好 了 但 問題 在 於 什麼 問題 就 在 於 目前 在 整個 長 榮航 的 機隊 當中 基本上 有 9 成 以上 都 是 以客 機為 主貨機 為 輔 所以 可以 理解 到 當前 航空 業 就算 想要 轉型 也 沒 辦法 做 這麼 大規模 的 轉型 加上 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 把 華航 的 股價 或者 說 把 長 榮航 的 PBR 拿來 進行 跟 布蘭特 原油 的 對 比 你 會 發現 油價漲 它 就 有 受到 比較 顯著 的 機器 拉伸 油價 跌 它 就 會 受到 顯著 機器 的 下壓 所以 看得出 來 基本上 油價 高 的 時候 它 的 成本 也 貴 這個 時候 就算 價格 或者 它 機器 有所 攀升 它 的 成本 仍然 非常 高 這也 使得 航空 業中長 期 毛利率 沒辦法 完全 的 打開 所以 星宇 航空 目前 來 看 應該 是 以載 人 為 主 它 能 不能 突破 我們 過去 所 看到 在 華航 和 長 榮航 所 遇到 的 瓶 頸 一個 就是 毛利率 低下 然後內 部動 不動 就 罷工會 有 一些 內部 的 問題 然後再 加上 國際 原油 價格 對 於 成本 的 衝擊 所以 我們 可以 觀察到 以 近期 的 角度 我們 從 財報 面來 做 觀察華航 雖然 在 23 年 可能 短期 內 這種 疫情 的 爆發 人流 真的 能夠 足以 去 支撐 不利 多消 每股 盈餘成 長 率 高達 7 成 但是 预估 在 24 年 应该 就 会 重新 回到 下行 格局 那长 隆航 的 财报 也 是 一样 虽然 23 年 表现 的 不错 但是 24 年均值 回归 走皮 的 可能性 仍然 非常 高 所以 航空业 基本上 我们 做 一个 结论 它 算是 固定成本 极高 那 有 庞大 的 债务 利息 以及 运营 资产 的 人力 成本 而 这些 人力 成本 它 这个 变动 数 又 很大 随时 都 有 可能 产生 罢工 现象 第二 點是 來 自 於 維護 成本 比較 高以 航空 業來講 很多 時候 你 去 維修 飛機 不如 去 買 新 的 飛機 如果 一家 企業 他 要 花 非常 多 的 利潤 進行 資本 的 再 投入 那 就是 屬於假 的 利潤 反向 思考 你 就 可以 理解 到 待 會 我們 會 談 到 賣 飛機 比開 飛機 好 賺 多 了 第三 點是 獲利 上限 獲利 上限 很明顯 這飛機 的 座位 是 有限 的 雖然 每多載 一個 人 成本 幾乎 沒有 提升 但是 你 想要 再 賺 更 多 你 就 必須 要 有 更 多 飛機 加深 你 的 固定 資產 投入 第四 點 就是 人員風險 機師 的 培養 他 是 需要 龐大 的 資金 和 漫長 的 時間 來 進行 投入 費用 高 之外 也 会 遇到 意外 或者 罢工 的 问题 最后 就是 竞争 难以 差异化 各位 应该 会 发现 随着 自由 行 越来越 盛行 大家 对于 飞机 的 品质 越来越 没有 这么 高 加上 华航 航它 毕竟 是 以 台湾 作为 总部 相对 于 海外 的 这些 航空 成本 而言 相對 來 看 沒 辦法 像 國外 壓 的 這麼 低 所以 競爭 就 難以 差異化 那無論 生意 成本 有 多 高理論 上 照理 來講 都 可以 轉嫁 到 消費者 身上 但是 海外 這些 有 大規模 機隊 的 航空公司 他 可能 所 受到 的 壓力 就 會 來 的 更 大 所以 其实 航空业 我们 在 过去 一段时间 看到 虽然 他 跟 云 油价格 有 一定 的 程度 联动 甚至 市场 有 一些 对于 解封 后 的 期待 但是 你 对于 EPS 或者 对于 实质 面 的 增长 其实 不太 能够 太 乐观 原因 就是 因为 他 不过 就是 回复 到 2019 年 的 水平 那 刚才 提到 的 嘛 真正 具有 成长 空间 的 是 什么 是 属于 卖 硬体 的 卖 飞机 的 比如说 以空巴 的 预期 来看 未来 20 年 全球 大概 會購 買 39, 40 架 的 飛機 那 這個 就是 非常 顯著 對 於 飛 機 製 造 商 的 實 質 營 收 波音 甚至 預估 全球 會購 買 他 40, 23 架 的 商用 飛機 所以 航空 業我們 看到 三大 特性 飛機 從 下訂 到 交機 時間 拉得 很長 所以 這段 時間 他 的 財報 就 能夠 穩定 的 認列 那 航太業 也 就是 製 造 飛 機 所 賺 到 的 錢 遠 比 開 飛 機 載 人 賺 到 的 錢 還 要 多 的 非常 多 所以 我 反倒 會覺 得 投資 朋友 真的 對 航空 業有 興趣 可以 往 波音 或者 空巴 的 方向 來 進行 海外 投資 佈 局 但 至於 你 說 載 人 的 航空公司 的确 兴奋 是 一时 的 但是 市场 乐观 久 了 总会 回挡 这个 时候 你 能 不能 看到 航空业 还有 十字 基本面 的 支撑 难度 可能 就 很 高 了 提供 给 投资 朋友 多 做些 留言 和 参考 如果 你 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 同时 今天 我们 在 每天 早上 8 点半 也 会 针对 早晨 财经 速 解读 针对 国际 的 新闻 时事 来 跟 投资 朋友 在 盘前 半小时 做 一些 汇报 提供 给 投资 朋友 我们 就 下 一期 市场 观察 再见 拜拜
