【市場觀察】越裁股價越噴？美國今年能避免衰退？

投資 朋友 歡迎 收看 許久 未見 的 市場 觀察 那 今天 我們 來 跟 投資 朋友 聊聊 看 在 整體 美國 勞動力 市場 的 變化 畢竟 我們 看到 最近 的 新聞 大部分 都 是屬 於 科技 業裁員 的 現象 但是 這段 時間 我們 卻 看到 實體 的 就業 數據 當中表現 確實 十分 亮麗 像是 美國原 月份 非農就業 人數 高達 51.7 萬人 比 市場 預期 的 是 8.5 萬人 還要 高 了 接近 三倍 甚至 我們 看到 1 月 失業率 小幅 下滑 到 3.4% 12 月份 的 失業率 都 還有 3.5 所以 1 月 的 就業 情況 居然 比 12 月 還要 來 得 好 創 了 53 年 的 低點 所以 到底 目前 的 就業 市場 的 強勁會 不會 形成 今年 整體 是否 會 進入 衰退 的 變數 我們 有 一個 基礎 認知 正常 來 講經濟 要 陷入 衰退 有 兩種 定義 第一 種 就是 連續 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 那 第二 種 就是 你 都 已 經連續 兩個 季度 GDP 負增長 至少 应该 会 有 大规模 失业 的 现象 可是 按照 当前 的 就业 市场 数据 美国 好像 科技 业裁 了 这么 多人 仍然 不会 造成 大 萧条 或者说 消费 极度 紧缩 的 现象 毕竟 大家 只要 还有 一份 工作 可以 做 必须 消费 就 会 依旧 存在 消费 就 不会 产生 到 急动 的 现象 所以 我們 到底 要 如何 當前 的 勞動力 市場 的 情況 跟 新聞 所 看到 的 裁員潮 呢? 值得 大家 來 做 一些 留意 了 那 我們 先 看 其實 近期 科技 業的 裁員訊息 是 真的 蠻 多 的 你 看到 目前 裁員人數 最 多 的 幾家 企業 很多 都 是 科技 公司 社交 平台 臉書裁 了 1. 萬人 電商 巨頭 Amazon 也 裁 了 1 萬人 包括 雲端業務 Salesforce 裁 了 80 人 那 做 旅遊 的 訂房 的 booking、 AVMB 也 裁 了 40 人 和 190 人 甚至 你 看 其他 的 科技 廠 像是 思科、 轎車 軟體 Uber、 健身器材 Palutene 都 在 裁員當 中 你 像是 健身器材 的 Palutene 這個 很 有趣 他 在 過去 兩年 由 於 在 疫情 期間 很多 人為 了 要 能夠 居家 健身 所以 訂 了 很多 健身器材 結果 搬家 才 發現 有 多重 那 其他 像是 二手车 平台 Covina 或者 线上 购物 平台 Beta. com 或者 Groupon 这些 裁员 的 人数 都 是 数千 人 起跳 但 大家 应该 有 发现 一件 有趣 的 迹象 那 就是 我们 细看 裁员 的 排行榜 当中 基本上 是 找 不到 太多 的 服务业 大部分 都 是 科技 公司 就算 有 那 一种 感觉 是 服务 软体 的 公司 它 也 大部分 都 是 以 科技 或者 线上 平台 作为 主要 业务 像是 Beta. com 或者 Zillow 它们 都 是 以 房地产 或者 以 房贷 作为 主要 业务 但 都 是 以线 上 平台 交易 为主 所以 对于 实质 服务业 的 员工 打击 并 不是 特别 大 这 就 说明 一件 事情 这 一次 美国 本轮 的 裁员 现象 它 其实 更 像是 在 去年 前年 疫情 紅利 過度 招募 員工 之 後 的 結構 重整 而 那些 具有 龐大 就業 人口 儲量 的 你 像是 星巴克 像是 麥當勞 目前 其實 還是 處 於 非常 缺工 的 狀態 這也 讓 聯準 會 其實 有 更 多 的 緊縮 空間 因為 這麼 緊張 的 就業 數據裁 了 這麼 多人 失業率 還是 這麼 的 緊俏 這就 說明 我們 所 看到 的 美國 的 科技 業裁員 人數 跟 服務業 的 缺 工人 數 比起 來 反而 是 九牛一毛 好 啦 那 不管 為 何現 在 不 只是 裁員 的 訊息 對 於 總體 經濟來 看 沒 有 太大 影響 甚至 裁員越 顯著 我們 看到 最近 股價 反而 還持續 在 推升 很多 科技股 一直 在 拉 抬 每次 召開法 說 釋放 財報 一 宣布 裁員 股價 就 馬 上 上 漲 那 你 看到 本輪 科技股 財報 不樂觀 但 都 陸續 裁員 進行 成本 準節 有 一個 重要 原因 那 就是 因為 景氣 擴張 年 公司 本来 就 会 想 办法 捐钱 但是 在 景气衰退 年 公司 反而 是 靠 财源 来 留住 股东 怎么 说 呢 股东 因为 今年 是 衰退 年 无法 避免 所以 他 在乎 的 是 EPS 也 就是 美股 盈余 而 并 不是 revenue 营收 如果 营收 他 在 衰退 年 必定 要 下滑 那麼 他 就 必須 要 靠 成本 控管 來 拉伸 獲利 比如 說 你 看 最近 迪士尼 不是 Q1 財報 宣 佈 嗎 財了 70 人 但是 呢 迪士尼 plus 訂 閱數 第一 沒有 流失 這麼 多 第二 他 財源 反而 有利於 成本 控管 所以 你 看到 盤歐 反而 能夠 大漲 獲利 反而 能夠 以此 拉 抬 當然 有些 人會 好奇 說 這股 價遲 早 也 會 反映 基本面 如果 大家 都 在 裁員 總體 環境 肯定 不好 那 股價 短期 內感覺 好像 因為 成本 准節 雖然 能夠 有 推升 但長 期 更 有 機會 反映 景氣 走 皮 才 對 股價 可能 會面 臨短 多長 空 的 趨勢 我 反倒 也 不 一定 這樣子 認為 因為 剛才 提到 科技 業更 像是 過度 招募 之 後 的 君子 回歸 我們 舉幾個 例子 來 跟 投資 朋友 表述 首先 我們 看 一下 這張 圖表是 Google 的 總員 工人 數你 看到 他 在 20 年 的 員 工數 大概 有 13.5 萬人 可是 在 20 年 他 的 總員 工數 卻 上升 到 了 19 萬 也 就是 說 他 基本上 招募 了 接近 有 6 萬 7 人 如今 他 宣布 裁員裁 了 1 萬人 跟 當時 的 聘請 人數 比較 起來僅 就是 一個 適度 調節 那 其他 的 公司 也 是 一樣 不管 是 臉書、 蘋果、 Microsoft 還是 Alphabet 都 是 面臨 一樣 的 情況 他們 都 是 在 21 年、 2 年 大幅 招募 之 後 近期 的 適度 調節 亞馬遜 更 為 顯著 你 看 他 在 201 年 的 全球 的 總人數 大概 是 80 萬人 結果 在 20 年 我們 看到 已經 高達 150 萬人 那 他現 在 才 個 一 兩萬人 老實 說 對 於 整體 亞馬遜 的 員工 比例 影響 並沒有 特別 大 所以 在 這種 狀態 底下 我們 才 會 看到 就業 市場 其 實並 沒有 想像中 還要 來 的 早 好 那 有 投資 朋友 就 一律 啦 現 在 看 起來 就業 市場並 不如 想像中 來 的 糟 但 問題 是非 農數據 剛才 提到 是 51.7 萬人 這比過 去 以往 比較 起來 的 每個 月 大概 是 89 萬人 比起 來 不覺 得 多 太 多 嗎 的 確我 老實 說 就業 市場 也 沒 有 像 非 農所 表述 的 如此 之亮麗 其實 正常 來講 的 話 我們 在 講非 農就業 數據 當中 還是 很 有 可能 會產生 一些 誤差 原因 很 簡單 非農 的 就業 數據 它 是 由 企業 調查 就 業崗位 而 來 那 非 農統計 的 叫做 工作 數並 不 10% 是屬 於 工作 人口 所以 很 有 可能 是 怎麼樣 很多 中產 因為 目前 通膨壓力 很大 所以 他 被迫 要 身兼 數職來 擴大裁員 他 就 做 了 很多 份 工作 那 他 做 的 工作 越多 每 多 做 一份 工作 比如 說 我 早上 在 直播 下午 去 送個 ubereat 晚上 去 洗 盤子 那 我 就 有 三份 工作 非農就業 工作 的 貢獻值 對 吧 好 舉個 例子 來 看 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 1 月份 兼職 工作 和 全職 工作 的 人數 的 增額 那 藍色線 是 兼職 工作 橘色 線 是 美國 的 全職 工作 可以 看得出 來 1 月份 的 非 農就業 數據 老實 說 在 堅持 人口 上 是 有 大幅 的 跳升 的 那 這種 統計 上 的 誤差 就 容易 讓 人家 相信 就業 市場 感覺 好像 極度 繁榮事 實上 大家 雖然 有 工作 可以 做 但 也 就是 糊口 飯 吃 甚至 為 了 要 開拓 裁員要 做 更 多 的 工作 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就 可以 確定 一件 事情 今年 會不會 衰退 今年 可能 很難 避免 衰退 因為 去年 基期 太高 但 今年 會 衰退 到 什麼 幅度 它 就 取決 於 就業 市場 到底 有 多 強勁 了 好 那 我們 剛才 講到 說 其實 就業 市場 不如 想像中 來 的 差失 業率 也 保持 在 3.4 所以 今年 可能 很難 引發 那種 全體 大規模 失業 所 引起 的 蕭條 那 到底 是 什麼 原因 導致 了 我們 現在 看到 勞動力 市場 十分 緊張 呢 其實 從 結構 面來 看現 在 主要 還是 集中 在 酒店 業 或者 說 政府 部門 或者 說 服務面 比 較 有 巨額 的 顯著 的 缺口 舉個 例子 來 說 那 為 什麼 這些 人 看 起來 缺口 這麼 大 勞動力 市場 這麼 緊縮 呢 主要 原因 有 兩個 第一 個 就是 美國 迎來史 上 最大 的 嬰兒潮 退休 潮 我們 舉個 例子 來 看 這張 圖表是 20 年 疫情 以來 我們 看到 美國 退休 人潮 佔 總 人口 的 比例 那 看 得 很 清楚 從 嬰兒潮 的 上升 速度 也 就是 我們 看到 的 藍色線 啊 照理 來 講現 在 頂 多 就是 18.7% 左右 的 人 正在 退休 可是 我們 看到 白色 線 就是 實質 的 退休 人口 卻 在 20 年 之 後 快速 的 激增 啊 那 為 什麼 會 在 這段 時間 有 大規模 的 人口 開始 進行 退休 呢 一個 最 直觀 原因 第一 就是 資產價格 在 20 年 到 21 年 大幅 翻倍 所以 很多 美國人 他 其實 是 提前 達到 他 的 退休 計劃 啊 那 就 本來 預估 30 萬要 退休 結果 20 年 本來 有 150 萬結 果過 了 一年 發現 30 萬馬上 就 到手 了 所以 這種 狀態 導致 了 第一波 的 退休 潮 第二 個 是 由 於 看淡 生死 我們 所 看到 的 因為 大規模 的 人口 死亡 讓 很多 人選擇 進行 就業 形態 的 改變 退休 潮 的 一個 出現 就 導致 了 我們 所 看到 疫情 死亡 人口 再 加上 退休 潮 形成 的 勞動力 人口 的 緊 缺剛 才 我們 其實 有 提到 第一 個 主要 原因 是 來 自 於 全球 大規模 的 退休 潮 第二 個 原因 其實 就 發生 在 各國 當中 具有 不同 的 變化 那 就是 感染 阿法 病毒 的 國家 其實 所 受到 死亡率 人口 的 影響 比 較 高 死亡 人口 越多 對 於 勞動力 的 稀缺 來 的 就 會 越 緊張 比如 說 我們 看 圖表 我們 看到 這張 圖表是 感染 原始 病毒 株 也 就是 阿法 病毒 對 於 勞動 市場 參與率 的 影響 基本上 勞動 參與率 來 的 越 低 就 代表 的 死亡 人口 就 來 的 越 多 我們 看到 橫軸是屬 於 感染率 縱軸是 勞動 參與率 的 變化 看 得 很 清楚 感染 數越 多 的 時候 参与率 基本上 就 来 的 越 低 就 代表 着 的确 橄榄 阿法 的 美国 公民 很多 都 的确 丧失 了 生命 不过 我们 可以 观察 到 如果 是 橄榄 delta 或者 是 橄榄 Omicron 的 这些 人民 基本上 他 对于 劳动 参与率 的 影响 就 不是 特别 显著 有些 研究 甚至 也 指出 现在 橄榄 阿法 的 确诊 者 即便 之后 康复 也 有 大量 的 人口 具有 长期 新冠 的 症状 這種 長 期新冠 其實 是 很 容易 引起 我們 講的 慢性 疾病 或者 相關 疾病 使得 部分 的 勞動力 又 退出 了 市場 目前 預估 美國 大概 有 40 萬人 都 是 因為 有 一些 長 新冠 的 後 遺症 他 被迫 要 離開 原本 的 工作 所以 我們 可以 了解 到 其 實美國 當前 的 勞動 極度 緊缺 的 現象 跟 疫情 之後所 發生 的 退休 潮 和 死亡 人口 有 密切 的 相關 那 恰恰 是 因為 這兩個 原因 導致 了 美國 勞動 力現 在 意外 的 強勁 和 緊張 所以 我 才 會 說 今年 我們 會 不會 迎來 衰退 我們 會 迎來 衰退 但是 我們 很 有 可能 是 迎來 輕度 衰退 也 就是 我們 所 看到 低 失業率 的 經濟 衰退 我們 看 最後一張 圖表 各位 就 可以 理解 到 勞動力 市場 可以 緊張 到 什麼 地步 這張 圖表 我們 看到 的 藍色線 是 目前 的 總 失業 人口 綠色線 是 我們 看到 的 職位 總 空缺 數職位 的 空缺 數 大概 在 今年 元月份 大概 有 10 萬份 工作 等 著別 人來 做 那麼 藍色線 也 就是 失業 人口 大概 是 570 萬人 所以 換句 話 說 如果 我們 把 職位 空缺 數 去除 以失業 人口 得到 的 比值 就是 1.92 倍 也 就是 說 一個 失業者 他 有 1.92 份 工作 可以 去 選來 做 等 於 是 一個 人 他 有 兩份 工作 等 著 做 就算 這些 失業者 全部 都 已經 沒合 工作 都 還有 剩下 五六百 萬份 工作 找 不到 人來 做 所以 這種 勞動力 緊缺 的 現象 即便 科技 業再 怎麼 裁員 服務業 都 是 非常 緊張 的 甚至 有 很多 服務業 由 於 他 預估 工資循 環通 膨 很 有 可能 在 未來 兩年 發生 所以 他 提前 必須 招募 來鎖定 當前 的 工資 所以 這 就是 我們 面臨 到 的 跡象 在 加上 最後一點 我們 都 很 清楚 全球 產業 升級 和 脫 鉤 過去 一年 你 看 缺工原 物料 又 貴產業 只能 被迫 升級 各地 又 開始 進行 政治 脫鉤 很多 廠區 都 回歸到 本國 的 生產 所以 帶來 的 就是 通膨和 整體 缺工率 的 持續 上升 那 總 結來 說 美國 的 經濟 和 就業 市場 看 起來 有 一點 脫 鉤 但 真實 情況 就是 疫情 之後導致 的 美國 勞動力 大幅度 的 改變 那 很 有 可能 今年 聯準 會 不會 保持 在 一個 相對 高利率 的 水位 他 基本上 就 取決 於 勞動力 市場 可以 給他 多少 籌碼 了