【早晨財經速解讀】台股萬四也破了 台積電融券餘額創高 不是大漲就是重跌?六月CPI創新高 台塑四寶反殺聲隆隆填息失敗? 2022/7/7(四)

吃 吧 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 7 月 7 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 好 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 一 早先 來 觀察 昨天 聯準 會 已 經釋 出 了 6 月份 相對 比 較 鷹 派 的 會 議紀 要 這 一次 也 是 重申 對 於 通膨壓制 力道 的 承諾 我們 看到 其實 具體 的 整體 升息 措施 和 縮表行 為 時間 都 還沒 有拉長 到 兩個 季度 現在 大部分 的 大宗 資產價格 已 經陸續 的 進入 熊市 我們 從 昨天 紐約 青年 油價格 來 做 觀察會 發現 從 最高 點的 應該 講了 本輪 最高 點是 124 塊 那 如果 是 無二衝 突 的 最高 點曾經 堆高 到 130 塊 左右 那現 在 價格僅 只有 98 塊 已經 跌破 了 半年 線關 卡 所以 紐約青 原油 價格 已經 正式 的 進入 了 熊市 跌幅 高達 兩成 不過 因為 四條 中長 期均線 有 三條 還在 上 彎 當中 到底 本波 引起 大宗 資產 大幅 上漲 的 主要 資產 能源 價格會 不會 就 一路 的 向下 呢 值得 大家 來 多 做 一些 關注 我們 看到 昨天 能源 股 的 賣壓 是 真的 比較 重 但 索性 尾盤 的 時候 科技股 是 有 一點 急拉 的 現象 在 四大 指數 最後是 翻紅 作秀 至於 在 數據 方面 昨天 也 一堆 數據 都 出爐 了 包括 美國 6 月份 的 ISM 非 製 造 業 指 數 是 5.3 也 就是 說 目前 反而 是 服務業 的 整體 的 擴張 力度 開始 明顯 的 大 於 製 造 業 的 擴 張 力度 這就 代表 著 目前 美國 的 服務業 仍然 給予 整體 市場 有 一定 的 支撐 我們 現在 看到 這種 庫 存過 多 對 於 市場 產生 的 衝擊 其實 是 主要 集中 在 製 造 業 領 域 所以 你 就 可以 理解 為 什麼 費半衰 的 幅度 相對 來 看 是 比 較 大 的 不過 他 也 是 連續 三個 月 下滑 了 所以 整個 景氣面 的 下行 仍然 持續 存在 那 如果 是 美國 5 月份 的 職位 空區 是 來 到 了 125 萬人 這是 連續 兩個 月 是 創 疫情 以來 最大 的 跌幅 這凸 顯過 去 以來 我們 看到 的 大 池子 潮現 在 有 一點 降溫 的 趨勢 在 越來 越 多 的 人 回到 了 目前 的 工作 崗位 身上 所以 就業 市場 仍然 表現 的 還不錯 不過 這 一次 聯準 會 在 AppleNC 的 會議 紀要 上面 已經 透露 了 如果 通 膨 下滑 的 速度 沒 有如 預期 想像中 來 的 快 那麼 聯準 會 可能 會 採取 更具 限制性 的 政策 立 場 儘 管 這 一段 時間 可能 會 減緩 經濟 增長 的 步伐 所以 當他 講出 這句 話 的 時候 我們 看到 昨天 FedWatch 諮 商所 的 FedWatch 現在 預估 在 7 月份 升息 三碼 的 機率 從 前天 晚上 的 83% 現在 已經 超過 9 成 了 現在 96% 都 認為 這 一次 的 FOMC 會議 在 7 月份 一定 是 升起 三馬 了 那 應該 也 會 成為 聯總會 的 參考 以及 前瞻 指引 的 目標 那 因為 8 月 不 開會 所以 基本上 聯總會 有 一整 個 月 的 時間 根據 到 時候 所 出爐 的 7 月份 的 經濟 數據來 進行 判斷 那 我們 就要 看 一下 是不是 真的 如 大多 數投行 預估 的 在 今年 下半年 聯總會 的 步調 就 會 開始 有所 放緩 為 什麼 會放緩 呢 因為 經濟 衰退 要來 了 我們 看到 昨天 彭博社 針對 目前 美國 經濟 的 最新 預測 在 消費者 新 指數 創下 歷史 新低 以及 利率 飆高 之 後 我們 看到 美國 目前 經濟 衰退 的 可能性 彭博社 是給 了 三分之一 大概 是 三成 左右 過去 其實 能夠 來 到 三成 左右 的 經濟 衰退 的 比例 也 不是 特別 多 你 看前 幾次 通常 一路 的 上升 到 百分之百 剛好 就是 系統性 風險 包括 20 年 208 年 以及 20 年 的 這個 網路 泡沫 那 另外 一次 我們 看到 在 20 年 以前 曾經 有 一波 經濟 衰退 的 疑慮 大幅度 的 飆高 那個 時候 是 什麼 時候 那個 時候 是 2018 年 也 就是 由美中 貿易戰 所 引起 的 加速 的 景氣 下 修剛 好 那 一年 也 是 聯準 會 升息 和 縮表 的 停止 的 一年 就是 當時 升到 頂 了 發現 再升 下去 經濟 就要 崩潰 了 所以 我們 18 年 停止 升息 停止 縮表 之 後 19 年馬上 鮑爾 就 降息 了 所以 如果 我們 把 這 一次 的 概率 跟 18 年 來 做 比 較 的 話 很 有 可能 是 2 年 看到 經濟 衰退 的 陰霾 23 年 聯準 會 被迫 降息 所以 未來 彭博 的 預測 認為這個 數據 有 可能 會持續 的 走 深 但是 要 看 一下 聯準 會 最終 採取 在 通膨和 就業 中心 當中 所 採取 的 一些 立場 我們 如果 觀察 企業 的 信心 指標 再 來 觀察 一下 這個 企業 的 獲利 增額 其實 在 今年年初 以來 都 有 非常 明顯 的 下 緩跡 象 在 所以 不管 有 沒 有 衰退 今年 都 是 一個 正常 的 景氣 下行 週期 我們 包括 從美銀 近期 國債 30 天 的 銀 行波 動率 都 觀察到 市場 的 緊縮 尤其 是 流動性 力道 都 是 現在 幾乎 是 本輪 牛市 以來 最 糟糕 的 一個 情況 所以 到底 我們 現在 所 面臨 的 這種 經濟 衰退 很多 投資 朋友 在 昨天 問有 沒有 Pricein 這個 Pricein 就是 那麼 股價 是不是 已經 先跌 了 經濟 衰退 呢 具體 跌 了 多少 我們 在 我們 的 宏觀 專業 報告 有 跟 各位 做 一些 敘述 我們 就 不 多 說 但是 這個 景氣 也 還沒有 陷入 到 那種 失業率 大幅 上升 企業 也 沒 有 大規模 虧損 就是 賺少 一點 的 情況 底下 他 肯定 也 不是 完全 的 反應 嗎 好 所以 在 這種 狀態 底下 呃 大家 就 好奇 啊 會 不會 如果 彭博社 都 已 經發 佈 這些 報告 德意志 都 發 佈 這些 報告 大摩 也 發 佈 這些 報告會 不會 這些 投行 的 報告 的 預判 已經 提前 被 其他 的 國際 資本 主力 給預判 了 呢 接下 來講 就 我 的 預判 是不是 被 你 們 先 預判 這 以前 我們 跟 各位 講過 不管 是 我 在 這個 上 大學上 瑜伽 課 的 例子 男生 啊 每個 人 都 想 去 上 瑜伽 課 想要 多 認識 女生 嘛 結果 一到 瑜伽 課發現 啊 怎麼 全部都是 男生 因為 你 的 預判 被 別人 預判 了 在 這種 狀態 底下 到底 已經 發酵 多少 呢 我 覺得 是 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 的 但 肯定 有所 反應 我們 看 一下 美國 家庭 和 各個 企業 而言 你 如果 從 實體 的 經濟 低迷 情況 來 看 的 話 已經 開始 有所 發酵 了 所以 我們 幾乎 可以 肯定 今年 在 民主 黨 和 共和 黨 在 參院 兩院 的 這個 民主 黨 的 絕對 執政 的 情況 一定 會 被 推翻 但是 我們 現在 觀察 一項 指標 叫做 痛苦 指數 這個 痛苦 指數 很 簡單 它 就是 把 失業率 加上 通膨率 所 形成 的 數有 多少 那 正常 我們 講 這個 失業率 和 通膨率 它 是 一個 反向 相關 通常 如果 通 膨 很 高隱 含著 市場 上 消費 意願 很強 那 你 應該 就業 市場 就 表現 不錯 失業率 就 比 較 來 的 低 所以 正常 來講 我們 會覺 得 說 通膨加 失業 它 是 一個 固定 詞 就是 它 的 波動 幅度 不會 太大 你 要 嘛 就是 犧牲 失業 換取 這個 通膨要 嘛 就是 犧牲通 膨 但是 換取 的 是 失業率 的 持續 的 這個 走高 所以 你 要 嘛 就 壓制 通膨要 嘛 就是 擴張通 膨 但是 現在 來 看 我們 看到 痛苦 指數 也 就是 通 膨 加上 失業率 都 在 陸續 攀升 現在 攀升 速度 最快 的 反而 我們 看到 的 是 歐元區 歐元區 的 痛苦 指數 已 經來 到 接近 14% 所以 你 看 歐元區 的 失業率 大概 也 是 4% 5 等 於 是 歐元區 目前 的 通膨力 都 是 9% 那英國 也 不 遑 多 讓 英國 不 遑 多 讓 美國 也 是 所以 如果 痛苦 指數 都 在 高升 他 對 於 民意 上 的 壓力 就 會 推升 的 力道 更大 那 好 在 的 是 什麼 好 在 的 是 這項 指標 他 也 是 落後指標 因為 通膨數 據 本來 就是 要過 了 一個 月 才能 夠統 計出 來 至少 我們 現在 看到 大宗 資產 都 有 非常 明顯 下壓 的 趨向 在 我們 看到 這張 圖表是 彭博 的 美元 指數 基本上 在 昨天 上漲 了 1.2% 如果 觀察到 整個 20 年 以來 的 趨勢 整個 大底 已經 形成 了 如果 突破 本波的僅 限位 階 基本上 在 技術 層面 它 就是 一個 非常 更加 對 於 大宗 資產去 打擊 力道 的 前瞻 指標 為 什麼 因為 如果 美元 越來 越貴 那 就 代表 美國人 買 的 東西 從 購買力 上 來 看 的 話 是 越來 越 大 的 所以 大宗 資產價格 就 會 下跌 這很好 理解 大宗 資產 本身 就是 以 美元 計價 美元 走升 大宗 資產 就 會 走跌 所以 我們 看到 彭博 的 大宗 資產 指數 近期 的 下跌 幅度 從 今年 6 月 以來 非常 非常 快 這個 幾乎 把 今年 從 烏鵝衝 突以 來 的 整個 頭部給 吃掉 了 什麼 意思 啊 就 這一場 烏 鱷 戰事 就 像是 沒有 發生過 一樣 為 什麼 因為 到 目前 為止 整個 頭部 已經 形成 二月份 到 三月 不 三月份 的 這個 波漲 幅 已經 完全 被 吞噬 掉 了 那 值得 觀察 的 是 整個 大東 資產 的 週期 啊 因為 我們 看到 整個 通膨的 效果 他 也 不是 單純 由 今年 的 烏 鱷 衝突 引起 的 去年 就 因為 供 應鏈 的 問題 就 持續 的 存在 那麼 如果 按照 中長 期 的 上升 趨勢 線位 階 的 話現 在 正在 碰到 本輪 的 上升 趨勢線 所以 大宗 資產 在 下半年 會不會 暴跌 或者 如 我們 在 聽 友會 所 做 的 一些 預測 的 話 是 值得 大家 來 多多 去 關注 的 我們 包括 從 乖離 的 角度 來 看現 在 的 確來 到 急值 看似 要 反彈 可是 一旦 突破 這條 上升 趨勢線 那 就 說明 了 本輪 的 大宗 資產 行情 跟 股票 市場 一樣 也 正式 的 進入 大 熊市 當中 那麼 一旦 跌破 你 就 會 發現 原來 根本 就 沒 有 停滯性 通膨原 來 本輪 就是 由供 應鏈 以及 地緣 政治 所 引起 的 通膨的 物價 的 大漲 好 那 美國 的 汽油 價格現 在 的 情況 其實 也 差不多 我們 知道 在 過去 5 月份 的 時候 美國 汽油 價格 還創 歷史 新高 所以 本月份 的 CPI 值得 大家 關注 可能 還會 再 飆高 因為 現貨 價格 走 的 比 較 慢 你 看期 貨價格 6 月 就 開始 跌 了 但是 現貨 價格 可能 還在 反映 上個 月 的 期貨 價格 各位 懂 我 意思 嗎 所以 搞不好 這個 月 CPI 還是 爆表 但 不管 如何 我們 看到 現在期 貨價格 的 持續 走跌 美國 汽油 零售商 價格 其實 也 連續 21 天 稍微 有所 走跌 是 20 年 4 月份 以來 的 最長 的 連續 下跌 等 於 是 本波 牛市 以來 我們 也 沒 有 看到 美國 的 汽油 價格 有 這麼 快速 的 一個 下跌 幅度 對 於 很多 依賴 汽車 出行 或者 汽車 工作 的 美國人 或者 以嘗試 著 降低 燃料 成本 的 總統 拜登 來 說現 在 油價 的 下跌 是 可喜 可賀 的 所以 未來 我們 也 會 觀察 一下 民調 之間 的 變化 其實 不 只是 原油 價格 我們 看到 這個 銅價 是 電動車 的 最 重要 的 原 物料 目前 已經 跌破 了 我們 講倫敦銅 跌破 了 750 美元 這是 19 個 月 以來 的 新低 哇 這個 頭部 比 整個 原油 價格 走 得 更醜 是 吧 這個 頭部 真的 打 得 非常 的 漂亮 已經 打 回到 20 年底 的 當時 的 高點 了 所以 而且 現在 下滑 的 力度 在 6 月份 速度 是 非常 之快 的 值得 大家 來 多 做些 留意 所以 下半年 整個 交易 的 主軸 變成 這個 衰退 已經 是 成為 市場 的 共識 了 那 不過 啊 剛才 講到 啊 這個 市場 早就 已經 提前 pricein 了 嘛 啊 早就 提前 進行 一些 價格 上 的 反應 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 道 瓊空間 指數 上 漲 69.023% 所以 3107 點納 指上 漲 39.05% 所以 136 點哦 都 嘗試 著 做 打底 了 到底 這一波 因為 我們 看到 這一波 嘗試 的 W 底 開始 要 準備 形成 囉 新一波 的 W 底 小 W 底 啦 因為 這一波 的 底部 並沒有 比上 一波 底部 來 的 重 但是 因為 四條 軍線 仍然 在 下 完 所以 你 也 不太可能 期待 他 V 準嘛 就是 看 這波 打底 時間 會 多長 了 標普 50 指數 上 漲 13.69點 0% 衰在 3845 點費 半 的 部分 因為 這次 是 破前 低 所以 他 是 四大 指數 當中 唯一一 個 還持續 保持 在 10% 空頭 趨勢 的 指數 昨天 上漲 16 點0 .% 衰在 249 點 值得 大家 來 多 多一些 關注 和 留意 昨天 蘋果 上 漲 0.96% 但 因為 昨天 高盛 提出 了 一篇 報告 认为 如果 经济衰退 真的 来袭 苹果 作为 全球 最大 的 硬体 和 设备 的 销售权 之股 未来 连续 两个 财年 的 营收 都 会 下跌 2% 所以 他 把 苹果 的 目标价 从 157 块 调 降到 130 块 维持 中性 的 评级 这个 为什么 特别 会聊 苹果 是因为 各方 對 於 蘋果 的 目標價 的 調升調 降會 直接 影響 到 美國 股市 指數 的 變化 因為 他 是 全值 股嘛 當然 從個 股層面 你 管 他 怎麼樣 但是 從 實體層 面來 看 的 話 整個 指數會 不會 持續 的 往下拉 低 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 的 因為 各位 可以 發現 有趣 的 跡象 你 看本 波談 很多 中小型 創 新股 什麼 ARKK 那一類 型 的 很多 都 足底 反彈 了 那現 在 跌 為 什麼 指數 那麼 醜因 為 權值 股 都 在 跌 所以 有 時候 我們 看 權值 某種 程度 會 跟 中小 企業 產生 一些 脫鉤 那 不管 如何 我們 看到 上半年 老實 說 績效 最好 的 這個 對 沖 基金 名單 已經 出來 了 上半年 我們 看到 以規模 大概 在 10 億 美元 以上 的 資產 的 這些 對 沖 基金 現在 表現 最亮麗 的 在 整個 上半年 是 橋水 基金 這個 橋水過 去 我們 跟 各位 提過 了 他 寫過 的 原則 以及 他 最近 所出 的 新書 我們 都 有 跟 各位 導讀 這 一次 達里 歐 底下 的 橋水 基金 他 的 PureAlphaII 在 20 年 的 上半年 是 32% 的 回報 觀眾 朋友 上半年 標普派 指數 跌 了 兩成納 指跌 了 三成 廢盤 跌 了 四成 結果 橋水 居然 他 的 報酬 率 是 32% 在 今年 一整 個 上半年 好 所以 為 什麼 他 能夠 如此 巨額 的 報酬 呢 那 其實 我們 從過 去 他 在 第二季 的 健康 步調 都 可以 理解 了 首先 我們 先 理解 整個 橋水 基金 因為 橋水 基金 底下 有 很多 的 對 沖 基金 了 我們 這邊講 的 32% 是 他 表現 最 優秀 的 一檔 基金 帶動 了 橋水績 效 的 上升 呢 其實 我們 看到 橋水 在 第二季 主要 進行 做 多 資產 的 很 明顯 了 都 是 一些 第一 個 傳產股 和 能源 股 第二 個 主要 都 是 一些 新興 市場 ETF 那 我們 也 很 清楚 了 橋水 在 整個 第二季 幾乎 是 大局 的 加碼 針對 中國 資產 的 建倉 所以 從積 極效 應來 看 當然 他 的 績效 就 十分 亮麗 那 另外 一個 造成 他 有 巨額 報酬 的 其 實來 自 於 對 於 歐洲 的 做空 我們 看到 橋水本 是 在 第二季 是 全力 的 進行 歐股 的 做 空期權 那 也 因為 烏 鱷 戰士 持續 的 延燒 加上 對 於 能源 系統 的 危機 所以 我們 看到 歐股 的 確跌 得 非常 重歐洲 部分 的 能源 價格 也 因為現 在 是 在 他 的 能源 型 的 ETF 名單 當中 反而 他 的 績效 因此 有所 拉 抬 所以 其實 我們 一直 都 跟 投資 朋友 分享 達里 歐 他 也 是 標準 的 景氣 週期 投資者 我們 看到 他 上 一本 新書 我 忘記 好像 放在 哪裡 就 好像 給小編 了 他 其實 就是 在講 這個 中美 兩國 的 週期 好 所以 我們 尊重 週期 順應 週期 投資 不要 依循 判斷 要 依循 週期 那 我們 看 一下 另外 一個 也 是 依循 週期 的 人 哦 是 麥 可貝瑞 這個 大家 應該 很 熟悉 的 這個 是 過去 我們 看到 大麥空 的 主角 原型 嗎 他 基本上 就是 在 08 年 靠 著 做 空房 地產 一戰 成名 那麼 最近 他發 了 一篇 推特 我 覺得 非常 有趣 因為 麥 可貝利本 來 就 認為 今年 是 一個 系統性 崩潰 年 但是 他 這 一次 特別 提到 台灣 我們 看到 他 在 推特 上面 寫 的 他 認為 中國會針 對 台灣 有所 行動 而且 在 203 年 以及 隨著 烏鴉 戰士 的 擴 大同 時 在岸 的 藍領 工人 稀缺 全球 供應鏈 重組 的 情況 底下 通 膨 很 有 可能 在 明年 會 再 再度 的 富藍 哎 很 有趣 的 情況 哦 你 看 一下 這 臺 灣那麼 多學者 每天 被 分析 來 分析 去 對 不 對 啊 都 不覺 得 戰爭會 發生 哎 結果 他 一講 了 還講 了 203 年 就 會 發生 戰爭 但是 不管 如何 這項 指標 是 值得 大家 來 多 做 一些 關注 和 留意 的 我們 後 續 也 會 來 跟 各位 追 蹤 一下 啊 他 近期 所 發布 的 一些 對 於 市場 的 觀察 和 報告 為 什麼 我們 講麥 可貝爾亞 其實 不是 特地 要講 臺 灣了 啊 所以 我們 今天 剛好 導讀 一本 書 啊 叫做 大麥空 其實 這本 大麥 坑 跟 我們 過去 所 看到 的 電影 大麥 坑 它 是 電影 的 原著 電影 就是 靠 這本 原著 來 進行 改編 的 其實 他講 的 就是 我們 過去 所 看到 的 電影 當中 不是 有 4 組投資 經營 人 他們 就是 針對 當下 的 情況 對 於 房 地產 的 泡沫 產生 對 於 金融 體制 極度 的 不 信任 所以 決定 去 做工 房地產 但是 我覺 得 這本書 聊得 更深 的並 不是 在 聊 一些 情節 如何 發現 如何 做空 而是 具體 在 做 空當時 所 面臨 的 金融 產品 的 局限性 各位 我們 想 我們 一開始 做 空邏輯 大概 就 做 龍券龍券 就是 你 跟 券商 比如 說 借 了 一張 股票 現在 市價 是 10 塊 你 借 了 股票 之 後 你 馬 上 就 用 10 塊 的 市 價給 他 賣 掉 你 是不是 就 拿到 10 塊 的 現金 了 等 他 跌 到 80 塊 符合 於 你 的 做 空 的 目標價 之 後 你 再 用 80 塊 把 它 買 回來 這個 時候 你 就 拿到 了 20 塊 美元 和 一張 股票 你 把 這張 股票 然後付 一點 手續費 還給 券商 就 可以 賺 到 那 20 美元 這個 是 最 一開始 的 做 空邏輯當 你 龍卷 龍 完之後為 了 擴大槓 桿性 我們 就 開始 做期 貨期 貨是 一開始 是 遠 期期 貨合約 是 農民 或者 生產者 他 害怕 未來 的 價格 波動 幅度 過大 所以 他 跟 金融系 統商 他 先 綁 好 未來 的 某種 價格 以免 自己 到 時候 因為 資產價格 的 波動 導致 自己 虧 損過 多 所以 到 最後期 貨就 變成 一種 對 沖 或者 說 期貨 就 變成 一種 對 於 未來 行情 的 對 賭 的 一種 想像 空間 那 到 最 後 就 變選擇 錢 但是 我們 看到 這 一次 大麥 空裡面 他 所 提到 的 做 空 的 產品並 不是 期貨 也 不是 單一 的 選擇權 他 也 不 特別 去 做空 我們 講的房 地產股 或者 說 做 空資產股 那 他 用 什麼 方式 呢 這本 書裡面 特別 提到 叫做 DebtCharge 什麼 叫 DebtCharge 叫做 深水 炸彈 投資法 簡單 來講 大家 應該 懂 深水 炸彈 的 精髓 深水 炸彈 就是 你 早期 驅逐艦 大家 要 把 底下 的 潛艇 給趕 出來 或者 把 它 炸掉 他 就 會 在 海面 上 丟 大量 的 深水 炸彈 然後炸 潛艇 的 戰術 那麼 驅逐艦 呢 他 可能 會 在 一片 潛艇 可能 出現 的 海邊 丟下 好 幾百個 深水 炸彈 其中 只要 一個 能夠 炸彈 命中 目標 只要 有 一個 命中 那麼 取得 的 戰果 他 就 足以 彌補 那 幾百顆 的 炸彈 成本 所以 什麼 意思 呢 深水 炸彈 投資法 啊 他 本身 就是 利用 這種 概率 上顯 微人知 的 嚴重 的 不 對 稱性 來 進行 投資 那麼 他 的 如果 每個 人 都 了解 這種 深水 炸彈 投資法 那 當然 這種 投資法 就 很 難 賺 到 錢 了 可是 我們 看到 這本 書裡面 的 兩 組人 呢 你 像 Jamie 和 Charlie 他 就是 認為 市場 居然 願意用 非常低 的 價格來 出售 市場 認為 不 可能 發生 的 事情 的 齊全 就是 因為 我們 過去 跟 各位 提過 他 當時 所 投資 的 產品 就是 我們 現在 不斷 在 討論 的 叫做 CDSCDS 叫做 信用 違約 掉期 就是 如果 你們 公司 還不起 錢 那 我 能 不能 拿到 非常 鉅 額 可觀 的 報酬 在 208 年 就 跟現 在 兆 豐信 一樣 有人 認為 兆 豐金會 還不出 錢 嗎 沒 有人 認為 所以 這一項 信用 違約 掉期 的 價格 在 當時 是 非常 非常低 的 那麥 可 就 怎麼 做 呢 他 就是 小 概率 慢慢 的 下注 慢慢 的 下注 每天 就 像 買樂透 一樣 反正 很 便宜 嘛 每天 買 每天 買 每天 買 每天 買 啊 有 一天 他 發生 的 時候 我 就 爆轉 啊 所以 他 是 用 這種 非常 小幅度 的 資金 的 投入 小 概率 的 下注 等待 有 一天 他 所 期待 的 金融系 的 危機 開始 爆發 所以 我覺 得 這本 書大麥 空看 起來 從 原著 的 角度 來 看 有 更 多 了解 在 當時 在 面臨 金融 產品 的 局限性 為 什麼? 因為 這個 CDS 就是 專門 為 麥 可貝利 量身 訂 做 的 他 當時 認為 做 期權 做龍券 做空 股票 那 都 太慢 了 我 要 直接 買 對 賭 你 們 銀行會 倒 那 沒 有 一家 銀行 覺得 自己 家 的 銀行會 倒 所以 他們 當然 很 願意 賣 給麥 可貝利 這樣 的 一個 CDS 合約 所以 我們 看到 最近 CDS 價格 也 在 高 幅度 的 上升 了 為 什麼 因為 越來 越 多 的 人 相信 可能 金融 的 系 統性 風險 有 可能 會 發生 所以 其實 這 就是 我們 做 投資 的 邏輯 也 是 一樣 人生 也 是 一樣 這舉個 例子 你 像 什麼 叫做 小 概率 的 下注 期待 有 一天 系統性 風險會發 生就 好像 你 看浩哥 如果 真的 有些 人 認識浩哥 比如 知道 我 父親 知道 我 阿公 都 知道 我們 家 有 一點 禿頭 基因 所以 從長 遠來 看浩哥 遲 早會 禿 頭浩哥 總有 一天 會 邁入 中年 跟 我們 的 節 目的 字尾歌 是 一樣 的 總有 一天 浩哥 也 會變 中年 有 你 那 這個 時候 你 就 小 概率 下注 小 概率 下注 你 雖然浩哥現 在 那個 髮 際 線 有點 高 可是 還沒有 真的 禿 的 症狀 但是 總有 一天 我們 一定 會禿浩哥 一定 會 禿 到 時候 你 就 大 賺 錢 了 簡單 來講 就是 這個 邏輯 啦 好 啦 那 不管 如何 啦 講的 有點 久 了 我們 其 實講 這個 大麥空 啊 他 就是 對 於 市場 的 極度 不 信任 但是 他 又 必須 找到 一種 方式 可以 用極 小 概率 的 風險 就 賠掉 一點 保證金 就 好 的 風險 來 對 賭 他 認為 有 可能 會 發生 的 系 統性 風險 啊 這個 就是 這本書 在 聊 的 內容 啊 但是 我 老實 說 啦 你 看到 這本書 他 到底 最後有 沒 有 對 於 全球 的 體制 失望 呢 其實 也 沒 有 為 什麼 因為 他 這本書 所 提到 的 幾個 人 呢 你 像 michaelberry 你 像是 有 一個 這投資 團隊 的 mark 德意志 銀行 的 分析 師他們 這幾個 分別 在 做空 整個 房地產 的 這些 投資人 其實 最終 最終 他 不 相信 金融 體制會 崩潰 而且 他們 都 在 最 後 一刻 把 手上 的 空 單給 回補 的 把 手上 的 cds 給賣 掉 了 什麼 時候 他們 賣 呢 當當時 的 博南 客離 開聯 總會 驅車 前往 白宮 的 時候 他們 就 全部 都 賣 掉 了 為 什麼 因為 他們 堅信 一句 話 Don tfightthefate 金融 體系 該 崩潰 是 崩潰 了 但是 你 鬥不過 聯總會 的 所以 最 後 大家 就 拿 納稅 人 的 人納稅 人 的 錢 來 填補 這個 缺口 好 了 我們 待會 再有 機會 再 繼續 導讀 了 8 點 54 分 了 沒事 台股 都 聊 不 完好 我們 馬 上切 一下 整個 提醒 一下 我們 每 一周 都 會 有 一波導讀 那 這一 今天 的 書籍 是 早安 財經 文化 出版 的 這本書 寫 得 很 好 那 如果 大家 有興趣 可以 買 回家 那 如果 想要 抽 看看 書 的 話 我們 極小 的 概率 來 看 一下 能 不能 抽 中浩 哥 的 推薦 的 書 可以 等 我們 直播 結束 之後在 我們 影片 底下 來 做 留言 那 不要 再 聊天室 留言 了 因為 小 編到 時候 無法 回 復 你 抽 中 了 對 吧 好 我們 看 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 在 昨天 是 持續 的 探底 萬四 也 破 了 那 在 昨天 是 亞洲 股市 當中表現 的 最弱 的 加權 指數 最終 是 下跌 了 36 點全場 收 最低 13985 萬四 完全 破 了 那 我們 看到 現在 台 紫旗 上 漲 124 點有 一點 既視感 大跌 30 漲 1 大跌 30 漲 1 好像 台北 股市 就 這樣 一路 向下 不過 你 從 乖離 角度 來 看 你 不覺 得 這個 他 這多 台北 股市 下跌 的 速度 有 一點 太 陡峭 了 嗎 對 不 對 這幾乎 是 每天 就是 跳水 跳水 跳水 這樣子 跳 但是 我們 看到 國安 基金 現在 依舊 按兵 不動 這 非常 有趣 在 萬八 的 時候 大家 都 在 口水 互盤 但現 在 跌 到 萬四萬 三 了 怎麼 大家 好像 這個 國家 層面 的 這種 護盤 的 這種 效果 好像 就 沒 有 太特別 湧現 了 這 值得 觀察 了 我們 先 看 一下 外資 的 動作 外資 昨天 賣 了 84 億自營 商賣 了 32 億 但是 昨天 加權 指數 其實 跌 蠻重 的 所以 昨天 肯定 是 散戶 有點 人 踩 人 的 現象 現貨 市場 持續 的 向下 殺 但期 貨市場 就 沒 那麼 好 了 期貨 市場 居然 昨天 的 多單 再度 暴增 現在 真的 是 投機型 散戶 權力 看 多 按照 過去 的 標準 各位 看 的 很 明顯 散戶 一看 多 股市 的 下跌 段 可能 就 還沒有 結束 何況 現在 多單 真的 是 有夠 多 的 所以 我們 再 看 一下 整個 台北 股市 可不可以 採取 新一波 的 加速 趕底 的 策略 那外 資買 賣 超 的 部分 更 不用 講了 外資 的 確在 本次 的 賣壓 幅度 是 稍微 有點 降緩 我們 看到 外資 其實 相 對 於 過去 4 月份 5 月份 的 賣壓 幅度 有 開始 縮 小 的 比例 所以 為 什麼 加權 指數 還跌 那麼 重因 為 散戶 現貨 市場 真的 有點 人才 人 的 跡象 在 所以 現在 不是 什麼 外資 跟 散戶 對 做 了 外資 他 會 做 什麼 你 大概 也 知道 了 現 在 是 散戶 跟 散戶 對 做 是 看 多 的 散戶 跟 看空 的 散戶 兩個 剛好 在 不同 市場 看空 的 散戶 在 現貨 市場 看 多 的 散戶 在 期貨 市場 所以 你 看到 台子 期 多端 不斷 的 暴增 但是 現貨 市場 大家 都 在 賣 股票 那台幣 昨天 說 在 29.8 塊 了 看到 台币 目前 的 汇率 离 30 块 一尺 之遥 了 我们 看到 6 月 外资 落跑 狂卖 的 台北 股市 20 多亿 这 一次 把 大绝 的 资金 给 汇出 之后 单月 净 汇出 上个月 就 已经 有 25 亿 了 这回 台币 是 75 亿 所以 基本上 如果 你 观察 绝对 总额 来看 这是 外资 2014 年 以来 最大 的 净汇 的 流出 韩国 股市 也 不 遑 多 让 了 韓元 已 經創 了 13 年 以來 的 新低 了 我們 看到 整個 韓國 的 系 統性 賣壓 比 台北 股市 還要 來 得 更重 昨天 我們 看到 整個 中央 銀行 主計 處針 對 CPI 進行 新 一輪 的 公 佈 這 一次 6 月份 台灣 CPI 是 3.59% 年增率 連續 4 個 月 上升 也 是 創 了 08 年 9 月份 以來 的 新高 我們 看到 其中 在 6 月份 價格 漲幅 最為 明顯 大家 買菜 應該 有感 覺 了 第一 個 漲稅 都 是 蛋蛋 價 根本 不用 講蛋價 從 今年年初 以來 一路 漲到 現在 第二 波漲 稅比 較 多 的 是 水果 價格 水果 價格漲 了 大概 25% 蛋價 大概 漲 了 30% 外食費 的 部分 上漲 了 6% 這個 是 店家 的 轉嫁 效果 電費 的 部分 大概 漲幅 有 接近 兩成 所以 我們 現在 如果 觀察到 整體 年增率 的 變化 漲幅 最為 明顯 的 是 食品 價格 這 食物 價格現 在 年增率 來 到 7.2% 如此 高 的 增額 基本上 中央 銀行 是 沒 辦法 進行 壓低 的 除非 你 大幅 進行 新 台幣 力度 的 升值 你 新 台幣 升值 那 你 向 國外 買 的 食物 才 會 更加 的 便宜 但是 現在 來 看 央行 並沒有 打算 進行 大幅度 利率 調升 的 計劃 更 多 的 作用 是 在 進行 穩匯 以及 進行 存款 準備 金率 的 壓制 以及 提升 所以 我們 現在 看到 的 是 今年 下半年 的 信貸 市場 受到 中央 銀行 的 壓制 但是 在 通 膨 尤其 是 匯率 市場 似乎 整個 壓制 的 力道 並沒有 特別 的 明顯 所以 值得 觀察 就是 下半年 可能 景氣變 不好 但物 價不會 跌 因為 台灣 的 食物 都 是 海外 進口 居多 所以 各位 可以 理解 海外 的 通膨沒有 下來 那麼 台灣 的 通膨就 很 難下 來 但是 如果 台灣 進行 緊縮 政策 那 雖 的 也 是 台灣 的 信貸 市場 也 不會 讓 物價 下跌 我們 繼續 往 下 看 我們 剛才 有 跟 各位 提到 說現 在 漲幅 力度 比較 大 的 是 水果 價 格外 食價格 以及 肉類 價格 那麼 好 在 是 油料 費在 五月份 六月份 的 油料 費其實 是 有所 下緩 的 那麼 預估 可能 在 七八 月 這個 下緩 的 力度 會 有所 加大 那 就要 看 一下 會不會 跟 去年 的 價格 走勢 形成 死亡 交叉 那麼 從 主要 國家 的 CPI 來 做 觀察其 實台灣 目前 CPI 大概 在 3.4 到 3.5% 如果 以一 整年 進行 觀察美國 是 8.6 歐元區 是 8.1 新加坡 5.6 南韓 5.4 所以 其實 新加坡 和 南韓 也 都 是 原 物料 的 輸入 大國 但是 內部 的 貨幣 的 貶值 力度 其實 比台幣 更 為 明顯 日本 中國大陸 和 香港 是 由 於 內部 本來 就 有 一點 通縮 日本 是 長 期通 縮大陸 和 香港 是 因為 這 一次 的 封城 之後導致 了 有 兩個 月度 幾乎 沒 有人 在 消費 所導致 CPI 的 走 皮 所以 台湾 算是 一个 中间 值 了 我们 观察 到 全网 台积 电 昨天 是 持续 的 破底 股价 下跌 2% 说 在 435 块 昨天 连 呃 代工 二哥 连 电脑 股价 跌 了 半根 停板 呢 4.5% 我们 看 一下 台积 电 的 融资 约 其实 到 目前为止 这个 下滑 幅度 还 不是 很快 哦 所以 從 最近 的 零股 的 成交 金額 而且 五盤 之 後 往往 就 有 一波 新 的 買盤 力道 我們 上班族 中午 出來 吃 飯 開始 買 台 積電 所以 還是 很 明顯 的 這個 台積 電農資源 下滑 速度 還是 很慢 但是 我們 看 底下 如果 是 龍券餘額 上升 速度 就 很快 了 所以 現在 是 呃 台積 電多頭 不 死 空頭 都 來 了 這種 情況 在 這種 情況 底下 如果 龍眷 魚幾乎 已 經創 了 去年 10 月份 以來 的 限高 他 代表 的 兩件 事情 就是 說持續 的 攀高 要 嘛 就 代表 著未來 現貨龍 之魚 死光光 要 嘛 就是 接下 來 如果 台股 開始 有所 築底 因 爲 現在 隨時 都 有 可能 反彈 因 爲 瓜 伊利 拉太大 了 一 反彈 那台 積電 可能 真的 反彈力 都 會 很大 因 爲 太多人 在 融券 了 你 一不小心 就 把 這些 空單 全部 軋 上去 了 對 吧 那 當然 了 現在 台積電 我們 應該 講說 除了 ad 以外 最大 的 持股 包括 國發 基金 以及 勞退 基金 在 前 5 月份 已經 慘賠 了 231 億 我 覺得 非常 有趣 的 是 我 昨天 在 看 昨天 勞動 基金 所公 佈 的 最新 績效 我 發現 有趣 的 績效 你 看 勞動 基金 自行 運用 的 部分 固定 收益 一定 是 賺 的 就是 固定 領到 的 配息國 內 的 權益 證券 就 國內 的 股票 和 國外 的 股票 大概 虧損 了 21 億 4.7% 可是 如果 我們 觀察 這個 勞退 基金 的 委外 操盤 的 這些 投信 哇 靠 全部 賠 的 都 比 這個 本身 自行 運用 的 基金 賠 的 還要 來 的 重 所以 你 看到 現在 整個 在 1 年 5 月份 累積 的 投資 報酬 幾乎 虧損 幅度 像安聯 虧損 了 6.7% 寶德信 虧損 了 6.7% 野村 虧損 了 10% 富邦 虧損 了 9% 野村 自己 大 投行 自己 在 做 空 全球股市 結果 他 在 這個 委外 操作 還虧 這麼 多 但 不管 如何 我們 都 很 清楚 因為 勞退 基金 包括 國發 基金 其實 都 是 針對 台積電 的 主要 持股 對象 在 這種 狀態 底下 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 就是 說 其實 政府 我始終 都 會 有 他 的 護盤 的 必要性 在 你 說 政府 不 可能 落跑 的 了 為 什麼 因為 這些 都 是 我們 看到 重要 的 未來 包括 勞退 老保應 該 沒 有 或者 說國發 基金 重要 的 績效 也 是 對 於 財政部 主要 的 收益 來源 所以 是 值得 大家 多 做 一些 關注 和 留意 的 就是 說 這一波 其實 政府 的 復 盤 效果 我 總感覺 好像 不是 特別 的 明顯 跟前 幾個 月 比起 來 但是 我覺 得 還是 值得 做 一些 觀察 的 9.03 分 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 還是 我們 直接 這個 跟 大家 來導 讀書 我 直接 導讀 書 好 了 我們 繼續 往 下導讀 好 了 這本書剛 才 我們 跟 各位 提到 這個 叫做 大麥空 那 這本書 的 作者 是 麥克 路易士 他 基本上 是 根據 08 年 的 經驗 找到 一些 非常 明顯 在 08 年 進行 資產 做空 的 投資者 來 進行 採訪 所 寫 出 的 這本書 那 其實 這本書 它 的 副 標 叫做 當市場 追捧 行情 你 敢不敢 反其道 而行 如果 你 預見 了 下 一步 的 趨勢 你 會 不會 放手一搏 其實 大家 看電影 都 已經 看過 了 不過 我們 還是 稍微 簡介 一下 基本上 在 這本書 當中 它 的 其中 一個 主角 就是 麥可貝利 他 是 當時 的 避險 基金 的 操盤 經理 人 他 在 205 年 就 已經 發現 了 當時 的 房貸 企業 商品 叫做 CDO 就是 把 各種 人家 去 借 錢 的 房貸 進行 組合 這些 CDO 在 當時 其實 有 很多 是 稱 之 不起 的 但是 当 他们 把 它 平 交到 这个 标普 机构 之后 标普是 全部 把 他们 打成 AAA 就是 最高 平等 机构 那 后来 人家 好奇 啊 为什么 当时 标普会 给 这些 明明 有些 人 还 不起 这些 房贷 的 人 的 钱 把 它 视为 AAA 呢 一个 最 直观 的 原因 是因为 啊 当时 很 有趣 啊 电影 里面 有演 吗 标普 认为 如果 我 不 给 你 AAA 那 你 就 不會來 我 這邊 進行 信用 評級 你 就 去 別家 信用 評級 了 所以 這件 事情 背後都 衍生 了 非常 多 金融 資本 的 亂象 但是 不管 如何 這些 人 包括 麥可貝里 包括 德意志 銀行 的 教育 員 還有 你 像是 裡面 有 提到 大摩 底下 有 一個 操盤 團隊 是 mark 所 這個 領導 的 一支 對 沖 基金 他們 就是 在 05 年 以來 就 持續 的 調查 這件 事情 發現 有 很多 人 還不起 房貸 所以 就 大舉 的 去 這個 買進 CDS 那其 實剛 才 就 跟 我們 剛才 所 提到 的 一樣 你 05 年 要 預測 08 年 的 雷曼 危機 其實 時間 很長 你 等 於 做 空要 空 三年 了 那 你 更 不用 講 06 年 07 年 股市 都 還在 創 新高 所以 他們 本身 所面 臨 的 這個 心態 的 壓力 是 很大 的 那 市場 上 呢 因為 當時 的 房貸 沒有 金融 產品 可以 放空 他 就 必須 跟 投資銀 行客 製 化 所以 你 就 會 發現 呢 散户 是 没 办法 做空 当时 的 或者 讲 说 去 买入 cds 的 都 是 这些 对冲 基金 经理人 他们 跟 投资银行 进行 客资化 各大 投行 当时 听到 有人 居然 要 空房 市 他们 都 觉得 疯 了 所以 既然 有人 送 钱 来 那 为何 不要 所以 投行 就 在 当时 发行 了 大量 的 cds 所以 我 觉得 这 本书 與 其 叫 大麥空 不如 叫做 cds 的 由 來 為 什麼 這個 世界 上會 有 一個 指數 專門來 追 蹤 銀 行 違 約 了 可以 拿到 多少 錢 的 保證 金其實 就是 由 08 年 所 這個 衍生 的 那 其實 我們 从 08 年 当时 从 总体经济 情况 来看 的话 稍微 了解 整个 总体经济 情况 来 做 观察 人 都 会 发现 当时 的 房屋 库存 从 05 年 的 4 个 月 已经 攀升 到 10 个 月 销售 也 在 06 年 就 已经 呈现 双位数 的 下滑 所以 在 05 年 发现 即將 房市 要 崩潰 在 06 年持續 的 做 空當時 的 房市 他 是 有 道理 的 因為 06 年 本身 庫存 月數 就 在 開始 持續 的 走 皮 所以 我們 才 會 講說 如果 真的 是 一道 系統性 風險 你 有 非常 多 的 時間 可以 逃離 這個 風險 你 有 非常 多 的 指標 可以 判斷 這個 風險存 不 存在 好 了 那 我 覺得 這本書 其 實聊 了 非常 多 的 故事 非常 有趣 但是 因為 我們礙 於 時間 沒 辦法 做 太 多 的 指導 或者 說太多 的 導讀 我們 就 把 裡面 所 提到 的 幾個 要 點念給 各位 第一 點 叫做 別 在 房價 高點 買房 因為 你 的 房價 沒漲 你 只 不過 是 背著 債務 租房子 第二 點 叫做 所謂 的 好 投資 就是 為 風險 付出 適當 的 代價 第三 點是 別為 風險 付出 過高 的 代價 那麼 最後一點 是 有 時候 我們 可以 用小額 資金 賭 一 賭 發生 機率 不高 但是 賠率 很 高 的 事情 好 了 早上 9 點 07 分 我們 看到 台北 股市 上漲 102 點預 估量 能 已經 很小 大概 180 億 左右 說 在 1409 點萬是 還會 破 嗎 還會 破 嗎 值得 大家 來 多 做些 觀察 和 留意 了 明天 禮拜 五 把 整個 歐元區 的 情況 來 跟 各位 做些 敘述 也 來 了解 為 什麼 橋水持續 的 做空 整個 歐洲 股市 能夠 獲取 巨額 的 報酬 歐洲 的 能源 危機還 存在 嗎 歐洲 內部 的 寬 鬆 力道 會不會 反而 會持續 畢竟 經濟 都 要 不好 了 那 歐元區 還有 機會 回到 正 利率 嗎 早上 9 點 08 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 你 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 禮拜 五 早上 8 點半 早晨 財經 初 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快