【早晨財經速解讀】美CPI公布前夕 道瓊大漲530點 矽谷裁員八萬人 越裁股價漲越多?陸解封醫療混亂 經濟會復甦嗎？ 2022/12/13(二)

好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 13 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 收 聽 浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 隨時 變化 好 那現 在 全球 都 在 關注 今天 晚上 即 將公 佈 的 消費者 物價 指數 CPI 我們 看到 昨天 美國 股市 反而 是 顯著 開高 走高 而 其 能源 股 也 是 比 較 明顯 的 拉 抬 這就 不免 讓 人家 懷疑 而 如果 昨天 美國 股市 是 全面性 的 科技股 的 大漲 那還 可以 說 是 對 於 通膨壓制 的 樂觀 結果 昨天 能源 股 也 是 作為 非常 主要 的 帶動 對象 那 到底 是 通膨飆 高導致 原 物料 資產有 可能 歸來 還是 說 目前 對 於 通膨能夠 有 顯著 的 壓制 導致 半導 體類 股能夠 持續 拉 抬 呢 不管 如何 昨天 市大 指數 這個 收陽 的 情形 都 特別 顯著道 瓊漲 了 530 點標 普漲 了 1.4% 這裡 是 站上 了 395 點的 支撐 關卡 那 接下 來 就要 看 這個 年線 到底 能 不能 順勢 的 進行 突破 納指 的 部分 上揚 1.2% 費半大漲 了 2% 不過 昨天 台積電 AD 反而 是 收跌 的 所以 對 於 台北 股市 的 拉盤 效果 就 沒 有 這麼 明顯 了 那 這 一次 市場 預期 在 今天 晚上 公 佈 的 美國 CPI 年增率 是 預估 7.3% 那 一定 會 比 上 個 月 的 7 .% 還要 來 的 低 啦 這不會 有 太大 的 問題 那 純粹 在 於 市場 預期 短期 內 跟 原本 預期 的 差距 那 核心 CPI 的 部分 也 預估 會 從 10 月份 的 6.3 放緩 到 6.1 那現 在 預估 是 這樣 就是 說 核心 CPI 是 市場 上 最為 關注 因為 它 是 整體 通膨傳導 速度 來 的 最慢 的 一項 部門 你 像 原 物料 資產 沒有 意外 的 話 一定 崩因 為 能源 價格、 糧食 價格、 貴金屬 價格 在 過去 一個 月 又 頻破底 當中 但是 至於 具有 僵固 性 的 租金 價格 或者 工資 水平 到底 能 不能 受到 壓制 就要 來 觀察 了 畢竟 在 整個 1 月份 沒有 股市 是 大漲 的 對 不 對 那 如果 企業 在 這個 時候 沒有 進行 更 多 的 成本 控管 的 話 那通 膨 可能 就 沒 辦法 順勢 的 壓下 來 那 不管 如何 反正 很快 到 時候 FOMC 會議 也 要 正式 召開 那 在 本 週三週 四現 在 預估 升息 兩碼 的 機率 已 經來 到 75% 應該 不會 有 太大 的 變化 那 如果 按照 點陣圖 沒變 的 情況 底下 就是 在 明年 6 月份 達到 終端 目標 利率 5% 到 5.2% 那 如果 有 提高 那 就 可能 有 新 的 變數 了 我們 如果 觀察 彭博社 針對 當前 市場 的 投資人 對 於 203 年 的 衰退 情形 來 進行 預估 其實 認為 會 有 產生溫 和 衰退 的 人數 有 65% 認為 不會 進入 衰退 而是 屬 於 這種 避免 衰退 軟著陸 或者 增長 式 衰退 的 這種 傾向 是 19% 認為 會 陷入 長 期 而且 惡劣 的 衰退 是 16% 所以 現在 市場 上 對 於 明年 的 衰退 老實 說 應該 已經 有 提前 做 一些 pricein 提前 反應 的 動作 只 不過 目前 反應 的 還是屬 於 那種 溫 和 的 衰退 自然 的 衰退 那 如果 我們 觀察到 目前 的 散戶 投資者 和 專業 投資者 在 12 月 14 號也 就是 明天 的 利率 決策 會議 之前 對 於 股票 市場 的 做法 老實 說 是 蠻 不同 的 如果 我們 看到 在 散戶 投資者 當中 有 37% 的 散戶 投資者 認為 在 利率 決定 之前 持有 美股 我們 講的 LongUSStock 是 一個 非常 好 的 抉擇 但是 有 40% 的 專業 投資者 他 選擇 是 做 空美股 所以 目前 散戶 和 機構 投資者 再度 產生 分歧 的 狀態 那 我們 只能 說 接下 來 的 波動 就 會 放大 了 市場 共識 一致 的 時候 這個 很 有 可能 股市 不是 大漲 就 大跌 市場 攻勢 不 一致 可能 會盤 但是 這個 盤 的 波動 幅度 在 短期 內 就 有 可能 會 放大 昨天 我們 觀察到 市場 上 比 較 令人 意外 的 一項 報告 是 小摩 的 報告 小摩 這 一次 特別 在 本 週末 出 了 一篇 報告 針對 聯準 會 的 利率 峰值 來 做 一些 預測 非常 有趣 這 一次 小摩 認為 明年 的 利率 峰值 是 6.5% 這 很 有趣 喔 因為 小摩是 全美 當中 應該 算是 最看 多 的 投行 了 吧 我們 講的 不是 這種 短期 多 或 中期 多 他 是 那種 203 年常多 的 大牛市 的 始 作俑 子 那 怎麼 會 把 明年 的 聯準 會 的 目標 利率 調升 到 6.5% 呢 好 這一個 很 有趣 的 想法 他 調升 到 6.5% 不 代表 他 看壞 美國 經濟 他 調升 到 6.5% 反倒 是 認為 明年 美國 的 經濟會 比 想像中 來 得 強勁 讓 聯準 會 有 更 多 利率 調升 的 機會 在 這就 跟 我們 昨天 講的 呼應 了 我們 跟 投資 朋友 一起 分享 明年 只要 降息 那 可能 崩跌端 在 明年 還會 再 發生 明年 只要 不 降息 保持 在 利率 高位 或者 還在 升息 那 就 說 明當前 的 經濟 水平 增長 力度 是 不錯 的 而 小模 的 看法 就是 認為 目前 利率 的 大幅 上行 其實並 沒有 減緩 美國 信貸 創造 的 速度 目前 美國 的 信 貸市 場還 算是 活潑 除了 部分 像是 房貸 市場 之外 但是 很多 的 公司 債還 在 持續 推行 當中 所以 小摩 反而 認為 調升 到 6.5% 也 不用 太過 害怕 我們 看小摩其 實針 對 明年 的 趨勢 主要 分為 兩個 層面 我們 看到 第一 個 層面 是 衰退 第二 個 層面 是 不 衰退 那 衰退 的 機率 小摩 已 經承認 一定 會 發生 但是 這個 衰退 的 幅度 會不會 導致 利率 的 改變 基本上 就 不 太 一樣 了 目前 根據 小摩針 對 內部 分析 師的 投資 預估 認為 有 20% 的 機率 會 在 明年 開始 進行 利率 寬 鬆 調 低利率 然後進 行貨幣 寬 鬆 大概 在 明年 年 中 但是 有 32% 的 機率 認為 明年 經濟會屬 於 緩慢 滑落 的 跡象 而 這個 時候 利率 可以 保持 在 5% 以上 持續 進行 相關 的 利率 緊縮 來 抑制 經濟 的 過度 膨脹 那 有 28% 的 人 認為 利率 調升 必須 來 的 更加 猛烈 來 到 6% 到 7% 以此 來 抑制 通膨那現 在 市場 預估 最高 的 機率 對 於 小摩來 說 啦 認為 明年 是 那種 經濟 稍微 有 一點 下滑 但是 聯準 會 為 了 要 加快 達到 他 的 目標會 把 利率 持續 調升 在 5% 以上 那 不 代表 股市 會崩 其實 隱含 的 是 經濟 數據 比 想像中 還要 來 的 好 這個 就是 小摩給予 當前 市場 的 預估 所以 這個 就是 投行 當中 非常 有趣 的 這種 觀點 同 一件 事實同 一件 數據 很多 人 說 升到 6% 要 崩盤 他 說 升到 6% 代表 經濟夠 好 對 吧 所以 這個 就是 很 有趣 的 情況 那 不管 如何 明年 市場 上 較 為 關注 的 其實 是 債券 市場 的 縮 表情 形因 為 你 利率 調升 到現 在 都 已經 4% 多 那 很快 就 到 5% 了 好像 房貸 市場 是 急動 的 但是 你 也 沒 有 看到 那種 系統性 的 風險 發生 對 吧 但是 呢 債券 市場 的 話 因為現 在 流動 性實 在 是 太差 了 再 連續 這樣子 差個 幾月 到 時候 就 對 於 美國 的 信用 產生 衝擊 所以 明年 的 縮表才 是 接下 來 市場 關注 聯準 會 的 談話 那 如果 我們 觀察小摩為 什麼 如此 看好 明年 的 增長 速度 我們 看到 包括 我們 看到 底下 左邊 這張 圖 是 G4 國家 分別 是 美國 英國 歐元區 和 日本 銀行 貸款 總額 的 季度 年化 增長 率 我們 看到 09 年 到 14 年 那 一 波特 別明 顯幾乎 是 零 增長 就 代表 著 沒 有 銀行 正在 進行 貸款 可是 我們 看到 從 15 年 到 19 年 增長 的 水平 大概 平均 是 3.5% 疫情 後 是 7% 所以 你 可以 看得 很 清楚 目前 美國 經濟 的 下滑 小摩 認為 有 很大 原因 是 因為 前 兩年 基期 太高 可是 如果 以 總 平均值 目前 的 貸款 的 增長 率 仍然 遠高 於 15 年 到 19 年 那 一波 的 經濟 復 甦 所以 小摩 認為 目前 的 貸款 創造 仍然 十分 的 強勁 就算 房子 房貸 沒人 借 了 但是 企業 仍然 在 進行 跟 企業 之間 的 借貸 那 當然 除非 信貸 創造 出現 那種 急遽 性 的 急縮 要不然 他會 認為 這種 利率 的 緊縮 可能 會持續 甚至 到 6% 以上 那 另外 一點 我們 看到 右邊 這張 圖 是 美國 家庭 的 現金餘額 雖然 你 看到 最近 有 一點 下滑 可是 觀眾 朋友 目前 美國 的 現金餘額 佔 整體 GDP 的 比例 仍然 遠高 於 13 年 到 17 年 的 5% 現在 是 75% 所以 你 從 80% 到 75% 從 當下 感覺 當然 覺得 大家 的 現金 被 擠 壓 了 可是 你 還是 比過 去 前 幾年 還要 來 的 有 錢 所以 這個 是 小摩所 觀察到 目前 美國 家庭 的 現金餘額 能夠 度過 本輪 危機 的 主要 原因 這個 就是 非常 有趣 的 觀點 也 值得 大家 來 多 做 一些 留意 當然 數據 就是 這樣 個 左邊 看右邊 看 感覺 得出 來 的 結論 就 不 太 一樣 那 我們 比較 關注 的 其實 反而 是 這 一次 在 明年 貨幣 政策 放緩 的 時間點 這 有利於 我們 在 資金步 調 的 釋放 以及 配置 那因 為現 在 是 接莫期 所以 不會 有 任何 的 聯準 會 官員來 進行 發表談 話 但是 一旦 禮拜 三禮 拜 四開 完會議 之 後 就 會 包爾 首先 談話 後 如果 市場 的 反應 不如 聯準 會 的 預期 就 會 有 其他 的 官員來 跟 著 談話 那 我過 去 跟 投資 朋友 分享 過 這 一次 包爾 這種 英式 鴿 英式 篇 歌 的 演說 這個 聯準 會 的 發表 基調 是 比 較 有 可能 發生 的 可是 根據 上次 的 經驗 市場 很 容易 只 解讀 自己 想要 解讀 的 所以 隨時 都 有 可能 聯準 會 的 官員後續 來 進行 修正 那 我們 看到 除了 包二 以外 接下 來 有 哪 幾位 的 聯準 會 的 官員 他 的 言論 最 重要 基本上 如果 以經濟 影響度 或者 市場 的 調查 來 看 的 話 市場 針對 是 社會 經濟 學家 在 禮拜 三和禮 拜 四 的 FOAC 會議 當中 認為 在 這場 會議 召開 完 之 後 最 有 影響 的 幾個 人物 第一 個 就是 我們 看到 的 布拉德 布拉德 是 在 過去 來 說 對 於 鷹 派 非常 重要 的 代表 有 83% 的 人 認為 布拉德 的 言論 是 非常 重要 的 僅次 於 鮑爾 像是 戴琪 舊 金山 聯總會 主席 他 就是 屬於鴿 派 的 代表者 所以 這兩大 的 聯總會 主席 都 是 我們 接下 來會 跟 投資 朋友 觀察 的 一些 跡象 至少 我們 就 目前 層面 來 看 而 美國 的 投資者 在 基金 經理 人預 估算 是 在 二年 當中 算是 表現 本來 就 已 經相 對 沒 有 這麼 樂觀 的 一年 所以 你 才 會 看到 今年 就算 股市 是 持續 的 下 修 但是 我們 看到 VIX 指數 卻 沒 有 非常 顯著 的 上行 這就 說明 一件 事情 大家 連幣 錢 都 不用 做 從 今年 到現 在 有 很多 機構 投資人 本來 就是 保守 的 好 那現 在 這些 機構 投資人 已經 慢慢 對 於 203 年 有 一個 小幅 增長 的 預期 那 這個 預期 會 不會 被 聯準 會 在 年底 的 FOMC 會議給 打破 呢 就 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 了 至少 我們 就 當前 層面 來 看 其實 在 醫療 保健 股 和 科技股 的 市 佔 比 的 輪動 速度 開始 做 一個 顯著 的 績效 和 回測 我們 看到 深藍色線 是 過去 能源 和 金融 傳產股 的 市值 規模 當時 在 07 年 到 08 年 來 到 市值 巔峰 佔 了 整體 市值 36% 而 07 年 08 年 科技股 來 的 最低 僅 只有 24 那 是 因為 20 年 到 208 年 是 標準 的 原 物料 循環 所以 這一波 漲 的 大部分 都 是 傳產股 那 我們 看到 從 08 年 以來 的 牛市 科技股 的 權重 是 不斷 的 提升 從 當時 的 兩成 四 的 市值 現在 上升 到 四成 四開始 下 彎 而 當時 的 傳產股 從 最高 點的 三成 六 下滑 到 20 年 的 一成 五 那 這項 輪動 真的 要 發生 了 嗎 我 反倒 不 這麼 認為 啦 我們 在 宏觀 報告 當中 又 跟 投資 朋友 敘述 目前 到底 市場屬 於 生產力 還是 原 物料 循環 當中 那剛 才 也 提到 了 嘛 現 在 有 很多 的 散戶 投資者 其實 開始 躍欲試 的 進入 到 不管 是 中國 股票 還是屬 於 美國 股市 都 開始 有 新一波 的 超級 行為 開始 發酵 但是 這都 是屬 於 短期 上 的 資金 模板 如果 一種 的 情緒 來 說 目前 美國 股市 的 交易量 跟 台北 股市 一樣 都 不 大都 不 大 所以 整個 長 期 的 底部 可能 真的 就 一路打 到 203 年 的 貨幣 政策 轉 向前 的 訊息釋 放 那 除了 剛才 我們 所 提到 的 這個 宏觀訊息 之外 先來 看 一下 美國 股市 的 表現 再 來 跟 各位 投資 朋友 觀察 一下 昨天 銀行業 裁員 的 情形 道瓊 公益 指數 上 漲 528點1 .% 在 34, 05 點標 普上 漲 56.1點 43% 在 3, 90 點納 指上 漲 139.126% 算 143 點那費 半 的 部分 本波 上 漲 58.214% 算 279 點費半 還是 波動度 來 的 最大 的 那 因為 這 一次 我們 看到 納指 10 指數 昨天 年度 調 整出 爐 了 這 一次 像是 格羅方德、 百度 等 7 家 的 企業 都 遭到 剔除 那 調整 的 結果 開出 來 不好意思 格羅方德入 榜 那 像 白杜 就 被 剔除 了 那格羅方德 昨天 就 暴漲 了 5.36% 白杜則 是 收回 了 2.83% 他 是屬 於 一個 短期 內資金 的 輪動 那 昨天 費半 成分股 不偏 很 強德意 上 了 1.85% 印財 1.89% 美光漲 了 0.87% 不過 昨天 台積電 AD 是 小跌 了 0.32% 稍微 壓力 比 較 大 一點 昨天 值得 關注 的 幾家 公司 第一家 是 我們 看到 的 摩根士丹利 還有 高盛 因為 摩根士丹利 在 上 週 宣布 了 全球 的 裁員計畫 之 後 這 一次 又 向 市場 推送 即 將針 對亞洲 投資銀 行家 進行 年度 獎金 削減 三成 的 計畫 甚至 到 五成 那 高盛 呢 這預估 今年年底 以前 會 才 40 人當然 了 這個 人口比例 還 是不是 特別 好 大 但是 我們 可以 看得出 來 目前 整體 的 裁員潮 還是 集中 在 金融 或者 屬 於 這個 科技 業當 中 那 目前 已經 開始 逐漸 的 移交 到 金融 和 房地 產行業 了 到底 什麼 時候 會 直接 影響 到 零售 業呢 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 看到 如果 是 以過 去 兩個 季度 來 做 觀察 目前 裁員人數 最 多 的 是 AmazonAmazon 裁 了 4 萬 10 人 Google 裁 了 1 萬 20 人 比例 大概 佔 6% 所以 Amazon 就算 裁 4 萬 10 人 比例 也 不是 特別 高 Meta 就是 裁 真的 最多 的 Meta 裁 了 1 萬 40 人 Twitter 裁 了 3750 人 Lyft 做 這個 網約車 的 裁 了 683 人 瑞士 信貸裁 了 270 人 摩根士丹利 裁 了 160 人沃爾瑪 最近 開始 有 人力 的 調整 但是 150 人 這個 比例 非常 非常 之低 姑且 不計 你 可以 把 它 當成 一個 結構 性 的 調整 而已 百事 可樂 是 傳言傳 出要 裁員數 百人微 軟裁 了 10 人 intel 也 開始 裁員 所以 基本上 全球 的 裁員潮 還在 輪動 當中 不過 我們 也 跟 投資 朋友 提到 了 目前 的 勞動力 市場 緊縮 情況 仍然 是 非常 明顯 的 所以 不用 擔心 在 零售 業的 裁員 情形 目前 只要 沃爾瑪 沒有裁 那種 萬人 以上 根本 就 沒 有 影響 到 實質 的 就業 變化 提供 給投資 朋友 好 那 聊 完美 國 股市 之 後 我們 也 稍微 留意 一下 中國 股市 的 概況 中國 股市 這一波 就 很 明顯 的 那種 利多 進出 的 感覺 就是 解完 封 之 後 大家 就 鳥 獸 散 了 我們 看到 A股 這 一次 投資人 的 獲利 了 結 的 情勢 就 比 較 明顯 了 你 看到 前 兩天 確定 全面 解封 之 後 這個 股市 就 在 高位 進行 盤旋現 在 在 半年 線 左右 進行 震盪滬指 昨天 收盤 跌 了 0.87% 收在 3179 點那 港股 就 跌 的 重 了 港股 我們 看到 恆生 指數 大盤 跌 了 2 .% 恆生 科技 指數 甚至 跌 了 4.05% 那恆生 指數 本波 的 反彈 力度 是 來 的 最為 強勁 的 我們 看到 從 10 月 中旬 到現 在 其實 NSCI 全球 股票 他 也 是 做 一個 環步 上行 但是 恆生 是屬 於 10 月 底下 殺 之 後 高速 反彈 的 格局 所以 本波 的 中國 股市 的 反彈 算是 特別 亮麗 的 但 非常 有趣 的 一件 事情 是 因為 我們 很 清楚 知道 目前 中國 政府 在 進行 防疫 鬆 綁 之 後 新 冠 病毒 照理 來 說 目前 應該 正在 大量 的 傳播 但是 如果 我們 觀看 目前 中國 的 確診 人數 已 經連續 兩個 禮拜 高速 下滑 了 再 過去 單日確 診人數 到 4 萬 的 現 在 變 2 萬 了 所以 這有 一點 有趣 的 跡象 那 就 說 明要 嘛 就是 因為 已經 沒有 在測 核酸 了 所以 搞不清楚 到底 有 多少 人 確診 那 另外 一點 就是 可能 就算 死亡 病例 目前 也 沒 有 公告 測出 是屬 於 陽性 的 狀況 或者 根本 不測 那 就 會 形成 對 於 中國 局勢 內部 相 對 也 沒 有 這麼 瞭解 但是 你 看中 國 最新 所出 爐 的 消費者 信心 指數 仍然 在 持續 走 皮 所以 要來 觀察 這 一次 解封 之 後 12 月份 的 消費者 信心 指數 和 中國 的 經濟 數據 就 特別 重要 了 如果 解封 並沒有 導致 中國 經濟 數據 的 好轉 那 就 尴尬 了 那 就 尴尬 了 那 投行 针对 明年 中国 景气 即将 大幅 复苏 的 情况 可能 就 产生 误判 包括 观光业 其实 在 中国 大陆 包括 上震 内部 的 轮动 最近 比较 强烈 我们 看到 这张 图表 是 中国 过去 的 这个 我们 看到 的 旅游 的 人口数 看 的 很 明显 在 20 年 以后 几乎 是 砍 半 机动 接下来 就 来 观察 很快 按照 这种 解封 的 步调 在 明年 上半年 春运 以后 应该 就 会 有 比较 明显 的 人口 移动 的 现象 当然 了 中国 现在 的 死亡率 到底 如何 很难 确定 我们 只能 说 好像 全球 当中 那些 死亡率 比例 相对 来 的 高 的 大部分 都 是 集中 在 欧美国家 好像 是 美国 或者 芬兰 澳洲 意大利 荷兰 德国 都 是 集中 在 欧美 或者 英国 这些 欧元区 美国 北美 这些 国家 那當前 的 角度 從 這些 國家 的 體質 或者 說 當時 的 情況 來 看 的 話 應該 就是 阿法 病毒 說 感染 所 造成 的 後 遺症 以及 死亡率 都 是 比 較 高 的 緣 故 所以 中國 死亡 人口 可能 比例 不會 比 這個 海外 來 的 高 因為現 在 事 實證明 嘛 有 沒 有 打 疫苗 跟 感染 Omicron 好像 沒有 那種 很 顯著 的 連結 最近 我 看 了 那個 比爾蓋茲 他 寫 的 新書裡面 就 有 提到 他 每年 都 出 一本 書 就 救 世界 環保 今年 是 寫 醫療 它裡面 就 寫 到 這個 Omicron 很 有 可能 就是 人類 最 天然 的 疫苗 對 吧 好 那 這 不管 如何 這 不是 我們 的 專業 只能 說 目前 中國 市場 在 12 月份 的 變動 是 很 值得 大家 來 關注 的 因為 如果 我們 從 我們 看到 的 中國房 地產 指數 這 一次 從 低點 反彈 已 經漲 了 78% 了 但 中國 房價 是 沒漲 了 不過 中國 房價 也 沒 有 跌 的 很 離譜 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過中國 目前 的 房 價 鬆 動 大部分 都 是 集中 在 二線 和 三線 城市 如果 以 市值 權重 的 總 房價 就是 以北 上廣深 因為 權重 比較 大來 做 統計 的 話 中國 房價 其實 跌幅 是 很 輕 的 甚至 比 加拿大 和 紐西蘭 都 還來 的 低 所以 這個 華人 的 思維 可能 比較 不 一樣 但是 不管 如何 這 一段 時間 我們 會 持續 來 跟 投資 朋友 關注 一下 到 時候 中國 市場 的 概況 尤其 我們 看到 這 一次 在 前 兩天 中國公 佈 了 最新 的 1 月份 的 PPI 已經來 到 1.3% 那現 在 CPI 甚至 都 比 PPI 還要 來 的 高 那過 去 我們 跟 投資 朋友 觀察到 像 去年 9 月份 10 月份 黑色 線 也 就是 PPI 是 遠 高 於 當時 的 中國大陸 CPI 的 水平 所以 剪刀差 是 很大 的 我們 講的 PPI 跟 CPI 的 剪刀差 它 是 衡量 市場 生產者 物價 指數 跟 消費者 物價 指數 當中 的 落差 如果 PPI 比 CPI 高太多 那 就 會 形成 非常 顯著 的 生產者 的 壓力 成本 因為 你 要 想 辦法轉 嫁出去 但是 CPI 太低 了 你 根本 就 無法 把 成本 轉 嫁出去 最 後 只好 自己 吸收 就會 侵蝕 到 獲利 所以 通常 我們 過往 對 於 PPI 和 CPI 的 理解 是 由 生產者 物價 指數 隔 了 一到 兩個 季度 之 後 慢慢 的 轉嫁給 消費者 或者 時間 有 的 稍微 長 一點 你 像 蘋果 蘋果 如果 現在 成本 大幅 下降 的 話 那麼 他 會 調降 iPhone14 價格 嗎 不會 但 他 明年 會 調降 iPhone15 的 價格 對 吧 所以 這種 PPA 和 CPI 的 傳導鏈 其實 很長 但是 如果 短期 內拉 的 太 高 的 話 就 會 直接 影響 到 生產者 的 壓力 好 那現 在 問題 來 了 CPI 和 PPI 的 剪刀差 目前 已經 轉為 負值 了 就 代表 著 目前 這些 生產者 的 面臨 的 成本 的 上升 水平 比 CPI 消費者 面臨 的 物價 上升 水平 還要 來 的 低 這說明 一件 事情 要 嘛 是 生產者 快要 垮 了 沒 有人 在 生產 了 要 嘛 就是 經濟 在 復 甦 但是 因為 這兩項 指標 目前 都 還在 下行 區間 所以 比較 有 可能 產生 的 現 象是 目前 中國 的 生產供 給端 目前 是 一片 疲憊 啊 表現 的 非常 之 慘烈 包括 我們 從 最近 中國 的 信 貸脈 衝來 做 一些 觀察 也 可以 觀察到 哦 這張 圖表是 中國 的 信 貸脈 衝信 貸賣 沖 是 信貸 市場 除以 GDP 的 增長 率 那 如果 這樣 指標 向上 就 代表 著市場 上 借 錢 的 人 比 GDP 成長 的 速度 還來 得 快 好 那 這對 於 金融 市場 就是 一個 蓬勃 發展 好 那 你 觀察到 我過 去 幾輪 的 信貸 賣 沖 的 走勢 和 變化 每 一輪 的 第一 點像 上 一輪 的 第一 點是屬 於 我们 看到 201 年 的 低点 再来 是 2015 年 再 来 是 2018 年 再 来 就是 201 年 那 我们 看得 很 清楚 其实 中国 的 信贷 卖冲 的 低点 他 都 远远 领先 全球 的 ISN 还 偏爱 所以 中国 是 一个 信贷 卖冲 指数 是 一个 非常 好 的 领先 指标 来 预测 市场 对于 未来 经济 的 变化 那其實 在 2 年初 的 時候 中國 的 信貸 脈衝 曾經 開始 做 一個 顯著 的 上升 但是 現在 又 開始 拐頭 下 彎 了 這對 於 明年 經濟 能否 走出 自己 亮麗 的 表現 就 產生 一定 性 的 隱憂 了 所以 這是 我們 看到 比較 顯著 的 情況 好 這個 有 網友 問說 浩哥 覺得華人 買 房市 浩哥 覺得 房市 華人 的 觀念會 改 嗎 我 認為 會 啦 會 啦 這個 其實 在 過去 從 新興 市場 到 發達 市場 總會 有 這種 資產 觀念 的 這個 改變 了 讓 我 想到 我大學 的 時候 曾經 上過 一門課 那門 課 叫做 中醫 與 現代 生活 好像 是 陽明 大學 的 教授 來 這邊 兼 課 是 通識 課 那 很 有趣 啊 那 本書 他 就是 常常 會 去 看 一些 古代 的 著作 來 了解 中醫 的 傳承 和 脈絡裡面 就 講說 本草 綱目 裡面 曾經 提過 寡婦 的 床頭 的 灰 具有 消炎 作用 為 什麼 是 寡婦 床頭 而 不是 其他人 的 床頭 呢 根據 專家 分析 寡婦 死 了 丈夫 之 後 她 就 沒 有 夫妻 運動床 就 不常震動 結果 就 結灰結 灰 之 後 就 發 了 霉 就 起到 黴氫素 的 作用 黴氫素 就是 我們 講的 潘尼 西林 抗生素 這 一套 的 古代 的 醫法 教授 說現 在 就 不靈 了 我們 說 為 什麼 不靈 他 說 因為現 在 的 寡婦 床 也 很 常震動 你問 的 房式 不是 這個 房式 房式 都 一樣 就是 到底 觀念會 不會 改觀念 都 是 會 變 的 我 也 不 認為 說華人 有 土司 有財 這件 事情 它會 持續 一陣子 到 永久 因為 當一項 資產 真實 給予 你 的 報酬 率 不夠 高 的 時候 你 很 順勢 的 就 會 去 追求 更 多 的 資產 了 其實 各國 的 資產 的 輪動 都 一樣 就是 說 一旦 股票 資產 開始 發達 之 後 房市 始終 都 會 式微 而 如果 是 一個 新 市場 國家 股市 還 不是 特別 完善 通常 第一波 炒 的 就是 炒房 地產 所以 這個 一代 一代 對 吧 就是 說 你 看到 以前 這個 買房 的 報酬 機率 是 很 高 但是 後 來過 幾年 之 後 台北 股市 的 報酬 就 開始 遠 超過 房地 產價格 的 報酬 了 那 你 看到 在 这个 实体 过去 十几年 当中 啊 这个 东南亚 市场 当中 啊 那 股市 不是 特别 亮丽 啊 房地产 倒 是 炒 的 蛮 凶 的 但是 最近 几年 开始 也 从 房市 慢慢 的 转移 到 股市 当中 了 对 吧 ok 啊 这 就是 观念 当中 的 改变 好 了 那 我们 最后 做 一个 总结 对 中国 市场 了 啊 高盛 啊 这 一次 所 出入 针对 中国 的 报告 算是 重量 性 的 因为 在 过去 几个 月 当中 啊 这个 一家 接着 一家 的 投行 都 紛 的 對 中國 市場 報紙 的 悲觀 角色 那 是 今年 1 月底 的 時候 高盛 出爐 了 一篇 針對 中國 市場 的 報告 才 開始 引領 投行 陸續 針對 中國 明年 開始 有 解封 的 慶祝 行情 那其實 高盛 他 不 只是 從 短期 的 這種 解封 的 角度 來 思考 明年 一季度 中國景氣 的 復 甦 基本上 沒有 意外 的 話 明年 中國 經濟 應該 是 全球 大型 經濟體 當中表現 最為 亮麗 的 那並 不是 明年 經濟 多 好 純粹 就是 中國 今年 積極 太低 了 那根 據 高盛 的 預估 過去 市場 的 週期 都 會 根據 人口 紅利 以及 國力 成長 的 速度 產生 變化 那 1980 年代 和 20 年 當時 全球 國力 排名 第一名 和 第二名 的 分別 是 美國 日本 第三名 是 英國然 後 接下 來 就是 英英國 法國德國 這一類 的 歐系 霸權 那 中國 當時 還比較 落後然後有 這個 義 大利 加拿大 墨西哥 巴西 那有 韓國 西班牙 印度 但是 在 20 年 目前 以國力 分配 來 看 的 話 第一名 是 美國 第二名 就是 中國 第三名 是 日本 第四名 是 德國 第五名 是 印度 再來 就是 英國 法國 加拿大 俄罗斯 意大利 巴西 韩国 澳洲 墨西哥 和 西班牙 他 认为 到 205 年 以后 中国 很 有 可能 就 会 取代 美国 成为 全球 的 新一轮 的 霸主 以及 大型 经济体 当然 了 这种 总量 的 GDP 也 没什么 好 预估 的 了 对 不 对 因为 你 如果 无法 转换成 人民 实质 的 生活 幸福感 那 就是 一個 新 的 蘇聯 嘛 所以 純粹 就給 大家 做做 一些 參考 而已 好 8 點 5 分 我們 最後來 看 一下 整體 台北 股市 的 表現 好 台股 這 一次 跌勢 看 起來 也 不是 特別 大 了 但 因為 完全 就是 看外資 的 臉色 嘛 昨天 大盤 一度 跌 160 點嘛 但是 你 看到 金融股 盤中 那個 急拉 的 效果 是 很 明顯 的 好 交權 指數 最終 下跌 92 點收 在 14612 點那現 在 有 沒 有 失守 月線 老實 說 了 這已經 完全 糾結 在 一塊 了 這應 該 禮拜 四 的 AppleNC 會議 出來 甚至 今天 晚上 的 通膨他 就 可能 整個 趨勢 就 已 經見 真章 了 那 你 看到 三大 法人 昨天 均 站 在 賣方 如果 我們 以 昨天 主計處 所公 佈 的 前 10 月份 實質 薪資 的 負成長 其實 特別 顯著 我們 觀察到 這張 圖表是 今年 1 月份 到 9 月份 每人 每月 的 實質經 常性 薪資 10 月份 是 更加 惡化 這 不用 講了 今年 是 一個 明顯 在 下半年 市景氣 下行 格局 那什麼 叫做 實質經 常性 薪資 呢? 一般 來 講長 期來 說 我們 的經 常性 薪資 都 是 持續 向上 的 這很好 理解 通膨長 期 向上 但是 如果 你 把 通 膨 因此 給 扣掉 用購 買力 來 衡量 的 話 你 就 會 發現 其實 18 年 19 年 到 20 年 這 一段 是 大家 真實 所得 變多 的 一塊 而且 這 一段 的 所得 變多 他 還是 有 結構 性 變化 的 就 我們 昨天 跟 投資 朋友 提到 了 嗎 就 內 需產業 過得 很 慘在 20 年 到 201 年 但是 科技 業在 過去 兩年 過得 很 好 所以 總量 大家 財富 變多 但是 主要 是 集中 在 科技 業 所以 你 才 會 看到 內 需產業 就 有 這種 不 平衡 的 感覺 那 這也 對 於 選舉 產生 傷害 那 在 20 年 我們 看到 經 常性 薪資 就是 過去 5 年來 首次 回到 下行 格局 就 代表 著 雖然 你 看到 實質 我們 看到 名目 薪資 在 增長 但是 大家 的 購買力 在 今年 是 比 去年 甚至 前年 還要 來 的 差勁 的 所以 觀眾 朋友 現在終 於 倒退 回 20 年 的 水平 了 目前 的 經濟 情況 比 20 年 以前 還來 的 更加 疲憊 這是 我們 看到 比較 實體 的 現況 那 如果 是 以 昨天 台積電 的 變化 台積 電跌 了 1.35% 是 在 475 塊 那 這 一次 1 月份 其實營 收表現 也 不算 差勁 只 不 過現 在 基本面 對 於 股市 的 拉 抬 沒 有 太大 的 作用 目前 還是 看 外資 的 臉色 你 包括 從小台 來 做 觀察小台 這一波 已經 已 經人 走 茶 涼 了 大家 不玩 了 你 們 每次 都 跟 著 我 反著 做 我 不 跟 你 玩 了 又 多 又 空 每天 多單 空單 就 這樣 少少的 所以 現在 小台 的 參考 意義 可能 已經 不是 特別 大 了 可能 已經 被 我們 買 怕 了 這也 有 可能 是 這樣 的 跡象 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 看 一下 台客 配股 市表現 好 昨天 非半大漲 然後加權 指數 稍微 有點 拉 抬 上 漲 4 點然 後 今天 量 能 一樣 很 低 忘 記講 了 輪量 人 只有 150 億 這個 是 幾年 來 的 新低 量天 哪 所以 這一波 很 明顯 首先 是 法人 還賣 了 60 億 這個 交易 偏淡賣 了 60 億當時 台北 股市 盤中 還跌 到 160 點 就是 因為量 太低 了 沒人 玩 了 投資 朋友 沒人 玩 了 好像 沒 有人 要 回來 第一 盤 這樣 爆出 來 今天 量 能 大概 也 就 1506 可能 要 等到 明天 等到 今天 晚上 CPA 開完 之 後 啊 外資 的 系統 單回 歸 才 有 可能 導致 交易量 上升 但 這也 說明 一點 啊 沒 有 外資 啊 台 股什麼 都 不是 對 吧台 股什麼 都 不是 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 啊 啊 遊艇 號是 房市 觀察員 啊 對 你 說 哪 一個 房市 啊 哪 一個 房市 ok 這個 不怕 草房 怕 草公園 呢 OK 對 OK 好 了 啊 這個 浩哥 的 笑 話 比 咖啡 有用 然 後 希望 可以 幫助 你 提神 好不好 OK 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 啊 好 了 好 了 我們 過幾天 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 一下 歐洲 市場 的 概況 啊 其 實本週 重要 經濟 數據 是 蠻 多 的 所以 我們 要 依依 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 說明 和 留意 當然 如果 你 喜歡 我 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 寫度 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利 操盤 愉快