【早晨財經速解讀】Fed鷹派堅定升三碼 點陣圖上移 這次鷹到底?美元指數111創新高 10年美債殖利率攀3.6% 美股還要崩多少? 2022/9/22(四)

走 啊 我 是 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 20 年 9 月 2 号 礼拜四 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 休天 皓 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 我们 看到 这 一次 AppleNC 会议 出来 了 聯準 會 是 一如 預期 的 升息 三碼 並且 發出 持續 進行 緊縮 政策 的 信號 不過 我們 看到 升息 三碼 是 符合 預期 但是 後 續 引起 美國 股市 在 尾盤 下 殺 的 主要 原因 就 來 自 於 第一 個 是 點陣 利率 圖 的 調升 目前 聯準 會 把 中單 利率 又 調升 了 接近 有 一個 百分 點 另外 一方面 我們 也 看到 鮑爾 這 一次 在 對 於 軟著陸 的 談話 上 其實 已經 有 非常 趨緩 了 鮑爾 這 一次 甚至 承認 有 可能 經濟 無法 軟著陸 那 是 硬 著陸 的 意思 嗎 待 會 我們 來 探討 一下 這 一次 在 會議 所產生 的 一些 內容 昨天 標普和納 指 跌幅 都 有 1.7% 反而 是 費半 的 跌幅 不像 納指 這麼 重 也 就是 說 昨天 明顯 的 科技股 全執行 的 賣壓 算是 比較 大 的 那 道 瓊 也 因為 能源 股 的 拖累 中錯 了 50 點 昨天 值得 觀察 的 兩項 指標 包括 美元 和 10 年期 公債殖 利率 都 竄 了 波段 的 新高 也 就是 說現 在 整個 市場 的 緊縮 力度 已經 大幅度 的 反映 在 資產價格 身上 所以 我們 要 更 值得 觀察 的 一件 事情 是 聯準 會 這 一次 預估 在 年底 前 的 最終 的 基準 利率 大概 在 4.25% 左右 大概 還 算是 符合 預期 多 了 一碼 而已 但是 在 明年 是 有 可能 達到 4.6% 的 這比 先前 所 預測 的 還要 來 得 更 高 所以 就要 來 觀察 了 那 今年 下半年 的 走勢 我們 主要 反映 的 是 什麼 下半年 到 明年 年初 聯準 會 的 緊縮 政策 還會 繼續 實施 嗎 目前 的 經濟 的 形勢 能夠 撐 得 住 聯準 會 的 政策 效果 嗎 而 聯準 會 的 政策 效果 過去 往往 具有 延後性 也 就是 說 通常 可能 要 得到 一到 兩個 季度 它 的 效果 才 會 湧現 那 這 一次 通 膨 到底 控制 得 住 嗎 我們 來 做 一些 觀察 我們 先 從 各大機構 對 於 下半年 的 加息 路徑 再 來 重新 回 復 一次 其實 我們 也 看 得 很 清楚 了 基本上 像是 高盛 認為 12 月份 再 升息 4 碼 的 機率 是 偏 高 的 瑞銀 的 部分 也 是 認為 會 再 升息 4 碼 那 其他 的 一些 歐洲 投行 你 像是 荷蘭丹斯克 瑞典 基本上 都 認為 基本上 在 下半年 的 升息 力度 是 有 可能 再 稍微 加強 升息 到 5 碼 甚至 到 6 碼不過 我們 看到 一個 最為 明顯 的 是 摩根士丹利 也 就是 我們 講的 大摩大摩 在 這 一次 9 月份 預估 升息 3 碼之後針 對 1 和 12 月份 的 升息 路徑 他 認為 僅才 只會 再 升息 3 碼 那 為 什麼 會 有 這種 做法 呢 其 實大摩 他 是 最早 在 整個 投行 圈 採取 寬 鬆 論 或者 說 降息 論 的 始作俑者 你 說 一家 看空 的 投行 或者 相對 保守 的 投行 為 什麼 反而 會 認為 聯準 會 的 升息 已經來 到 接近 末期 很快 要來 到 降息 那 就是 因為 大摩始 終認 為 這一波 的 系 統性 下 殺 很快 就會 進入 到 通縮 格局 而 這個 時候 聯準 會 就 不得不 開始 採取 新一波 的 降息 循環 所以 觀眾 朋友 這個 邏輯 又 不同 這個 市場 上現 在 的 恐慌 情緒 來 自 於 聯準 會 的 緊縮 力道 加強 對 於 信貸 市場 的 限縮 而 形成 整個 投資 的 萎縮 但是 摩根 士坦利 的 看法 更為 悲觀 他 是 認為現 在 經濟 已經 很 不好 了 所以 到 時候 你 可能 升息 根本 就 升不動 了 反而 還要 降息 所以 大摩始 終認 為 在 明年 中旬 降息 的 機率 仍然 是 高 的 因為 到 時候 的 系 統性 沙盤 可能 會來 的 更 為 湧裂 那 我們 就要 來 觀察 一下 了 這 一次 聯準 會 的 最新 的 利率 聲明 和 鮑爾 的 記者 會 當中 提到 的 重點 有 哪些 首先 就是 升息 三碼 這 一次 一樣 維持 194 年 以來 最大 的 單次 升息 幅度 通常 聯準 會 只要 升息 在 兩碼 以上 就 會 說 是 異常 升息 因為 過去 聯準 會 通常 都 是 一碼 兩 這樣 升 單次 升息 三碼 就 代表 著 仍然 超乎 預期現 在 市場 預估 基本上 很 有 可能 9 月份 的 升息 三码 已经 是 本轮 的 升息 循环 当中 最后 一次 升息 三码 了 基本上 接下来 大概 就是 一 码 或者 两码 这 样子 慢慢 升 毕竟 他 也 来到 一个 相对 终端 目标 利率 的 尾半端 了 那 另外 一件 事情 是 他 把 超额 准备 经历 率 我们 讲 的 ioe 也 上调 了 三码 從過 去 的 2.4% 上 調到 3.15% 那 目前 在 縮表 的 計畫 他 並沒有 產生 比較 明顯 的 談話 應該 是 維持 在 9 月初 的 這種 持續 的 縮表行 為 那 其實 在 整個 9 月份 的 聲明 跟 7 月份 如果 只 看 聲明 的 話 其實 措辭 方面 變化 沒有 太大 大概 就是 FOMC 委員 預期 升息 是 適宜 的 然後我們 關注通 膨 的 風險 致力 讓 通 膨 回到 2% 的 目標 差不多 就是 這樣子 那 我們 更 為 關注 的 其實 是 點陣 圖 的 問題 過去 我們 看到 其實 在 實體 的 點陣 圖當 中本來 大家 預估 大概 在 終端 目標 利率 大概 就是 4% 到 4.25% 那 結果 這 一次 到 2 年底 現在 有 9 位 的 票 為 預估 利率 的 升底 會 來 到 4.25% 到 4.5% 等 於 多 了 一碼 那 在 明年 的 時候 反而 會持續 拉升 到 4.75% 到 5% 這 代表 其實 拉升 的 力度 蠻明顯 的 當然 我們 對 於 聯總會 未來 的 利率 預測 入境 基本上 也 不能 保證 聯總會 一定 會升 到 接近 5% 的 力度 為 什麼 因為 聯總會 他 要 讓 他 的 貨幣 政策 跟 市場 產生 溝通 他 要 讓 市場 理解 他 的 鷹 派 立場 他 就是 得 這麼 強硬 所以 這是 一個 預測 的 入鏡 圖並 不是 他 一個 必定 要 達 到 的 目標 這是 現在 市場 上 的 一個 共識 就是 說 基本上 在 未來 一段 時間 人 總會 在 沒 有 看到 通 膨 下行 之前 他 就 會 保持 這麼 強勢 的 一個 氛圍 盡量 的 把 點陣 圖 讓 你 感到 市場 預期 的 恐慌 直到 通 膨 下行 了 他 當然 就 會 改口 了 所以 這更 像是 一種 市場 博弈 而 不是 一個 必定 會達 到 的 目標 但 我們 至少 可以 承認 的 事情 是 點陣圖 上移 了 點陣圖 上移 了 這就 代表 著市場 對 於 接下 來 EPS 的 下 修必須 要 有 適度 持續 的 衝擊 其實 這 一次 的 點陣 圖 的 上移 算是 蠻明顯 的 所以 才 造成 昨天 在 美國 股市 尾盤 的 下 殺 我們 看 野村 就算 是 野村 這種 認為 9 月份 會 升息 4 然後緊 縮 力度 超強 的 投行 這種 大空頭 的 投行 基本上 他 預估 的 點陣 利率 圖其實 也 不過 就是 在 4.625 左右 也 沒 有 到 達 那種 5% 的 極端 水平 足以 彰顯 這 一次 聯準 會 的 緊縮 力度 其實 在 態度 程度 上 算是 蠻明顯 的 另外 一點 就是 聯準 會針 對 其他 經濟 數據 的 調整 一方面 是 針對 目前 美國內 生產貿易 就是 GDP 的 預測 同時 也 上 修 了 失業率 和 通膨的 預測 這 一次 聯準 會 的 官員 預估 20 年 GDP 增長 會 大幅 放緩 至 0.2% 會 比 6 月份 預估 的 1.7% 下滑 了 1.5% 也 就 代表 著 今年 還是 正成長 哦 只是 說 今年 上半年 你 看到 的 任何 的 帶 貨潮 利多 的 訊息 台積 電財報 的 釋放都僅 就是 那 0.2% 而已 各位朋友 可以 理解 哦 也 就是 說 今年 其實 美國 股市 企業 在 實體 獲利上 基本上 是 原地踏步 的 但是 在 23 年 到 24 年 哦 成長 的 預 估值 分別 下 調到 1.2% 和 1.7% 也 就是 說 其實 明年 也 沒 有 想像中 這麼 來 的 差勁 而 說 明年 的 增長 速度 應該 會 持續 的 遞緩 但是 接下 來 就要 看積極 效果 了 因為 在 整個 21 年 和 2 年 全球 GDP 的 增長 水平 它 是 從 絕對 金額 開始 所以 現在 是 整個 GDP 的 高原 值 就算 明年 不像 今年 賺 這麼 多 他 都 是 比過 去 19 年 18 年 17 年 賺 很多 所以 觀眾 朋友 可以 理解 其實 市場 上 的 真正 的 情緒 的 動態 並不來 自 於 絕對值 的 大小 不來 自 於 我 有 5 億還 是 10 億還 是 10 億 而是 來 自 於 明年 我 是 變成 從 10 億變 到 9 億還 是 10 億變 到 10 億是 來 自 於 這種 增量 市場 情緒 動態 的 變化 另外 一方面 明年 的 失業率 預估 會 從 當前 的 3.7% 上揚 到 4 .% 不過 我們 過去 也 從 相關 的 失業率 數據 看得出 來 了 如果 在 過去 一段 時間 你 想要 看到 失業率 有民眾 的 經濟 衰退 通常 基本上 必須 要 來 到 5% 到 6% 以上 所以 就算 回到 4. 那個 失業率 也 看 起來 不是 特別 嚴重 對 吧 也 就是 說 很 有 可能 聯準 會現 在 藉由 這種 失業率 保持 相對 低迷 的 緊縮 政策 感覺 好像 握有 很多 籌碼 但 問題 是 本輪 的 失業率 本身 在 統計 上 就 有 一些 誤差 畢竟 這麼 多 人口 已經 離開 了 這個 社會 然後有 那麼 多 的 退休 族 本來 就 不能 用 失業 率當 做 唯一 聯總會 的 緊縮 籌碼 的 標準 對 吧 所以 觀眾 朋友 可以 理解 明年 的 失業率 就算 來 到 4 .% 可能 都 不是 特別 嚴重 觀眾 朋友 一定 要 想想看 現在 的 職位 空缺 數在 美國 大概 是 1000 萬個 一千 萬份 工作 等 著別 人來 做 那現 在 美國 失業 人口 是 多少 人 啊 五百 萬人 所以 觀眾 朋友 失業率 這些 失業 人口 啊 全部 去 工作 都 有 五百 萬個 位置 職缺 空數 還空 在 那邊 除非 什麼 除非 職位 空缺 的 這個 數量 能夠 快速 的 遞減 而且 要 減少 二分之一 才 會 完全 的 讓 失業 的 人口 多過 於 現在 開出 的 職缺 人口 好 所以 這個 是 我們 面臨 到 的 一些 明顯 的 跡象 了 那 另外 一點 是 通膨的 問題 了 這次 通膨其實 已 經明顯 在 下行 格局 只不過 下行 格局 的 速度 看起 來 是 比 較 放慢 一點 的 我們 看到 現在 在 核心 商品 部門 的 CPI 其實 已 經有 明顯 的 拐頭 下 彎 高速 下 彎 的 跡象 但是 觀眾 朋友 看到 淺 藍色線 也 就是 核心 服務 的 部分 其實 核心 服務 還在 緩步 墊 高 當中 這就 代表 的 市場 上 那些 比較 具有 僵固 性 的 房租 啦 水電費 其實 還在 影響 到 廣泛 性 的 民眾 消費 的 通膨其實 觀眾 朋友 你 想 一個 要點 就是 說 這種屬 於 這種 服務性 實體 消費 的 通膨沒 那麼 容易 下緩 的 主要 原因 我 舉個 例子 如果 中產 或者 資產 大家 應該 有 幾年 沒 出國 了 吧 20 年 肯定 不 出國 如果 那年 春節 沒 出國 的 話 那年 春節 應該 也 很 難 出國 那年 春節 大陸 爆發 疫情 對 不 對 21 年 也 沒 出國 今年 肯定 也 看 起來 在 選舉 前 不太可能 出國 沒 解封 之前 大家 就 不想 出 明年 的 話 經濟 不好 了 你 會 出國 嗎? 你會 出國 去 玩 嗎? 我 相信 我 身邊 有 很多 人 都 已經 開始訂 明年 機票 了 對 吧 所以 觀眾 朋友 啊 經濟 差 又 怎麼樣 我 還是 要 出國 啊 憋 太久 了 觀眾 朋友 這現 在 的 消費 情緒 就 有 一點 這種 感覺 就是 這過 去 疫情 改變 了 我 人類 的 大幅度 的 消費 習慣 結構 有 很多 我 想 做 的 事情 我現 在 一定 要 把 它 做 回來 所以 這個 就是 現在 在 整個 市場 核心 服務 CPI 還 具有 非常 黏著 僵固 性 的 主要 原因 這個 就是 市場 的 一個 現況 了 那 另外 一方面 我們 來 觀察 一下 現在 對 於 實體 的 經濟 數據 上 有 什麼樣 比較 直觀 的 改變 首先 是 10 年期 美債值 利率 昨天 留 了 一根 比較 明顯 的 上 影線 碰到 3.6% 了 基本上 已經 突破 了 6 月份 的 高點 了 那 其實 也 符合 預期 了 因為 如果 他 的 終端 目標 利率 最終 是 來 到 4 甚至 來 到 4.5 的 話 那麼 十年 金美 債值 烈烈 的 上揚 它 也 是 遲 早 的 事情 那 另外 一點 是 美元 指數 美元 指數 在 昨天 也 創歷史 新高 了 來 到 1 塊 所以 現在 整個 美元 資產 仍然 吸引 著 全球 資金 的 大幅度 的 匯出 流到 美國 本土 當中 那 我們 可以 從 幾個 要點 來 做 一些 觀察來 瞭解 目前 這種 隨著 債券 利率 水平 的 大幅 改變 對 於 市場 各項 經濟 體質 的 影響 首先 我們 是 從 美聯 的 CCC 高 收益 債券 跟 美國 10 年期 公債殖 利率 的 力差 也 就是 我們 講的 信貸 息差 的 擴大來 做 觀察 那 基本上 我們 講高 收益 債 既然 是 高 收益 債他 的 殖 利率 水平 肯定 比較 高 你 越 高風險 的 東西給 我 的 配息 要 越 多 十年 期 政府 公債殖 利率 他 就是 一種 無風險 利率 就 美國 政府 不太可能 垮 臺 那 張堅 的 息差 他 其實 就是 在 反映 未來 氣味 違約 風險 的 預期 那 我們 看到 從 今年 5 月份 開始 就 有 不斷 明顯 的 一個 上揚 趨勢 這 一次 在 過去 一年 當中 我們 看到 這種 不管 是 投資級 等級 債還 是 高 收益 債其實 跟 無風險 國債 之間 的 平均 收益 差 大概 已經 飆升 了 70% 了 這就 說 明現 在 企業 的 借貸 成本 第一 非常 高 第二 現在 這些 不管 是 投資 等級 債還 是 高 收益 債 基本上 都 在 大幅度 的 被 拋售 當中 所以 我們 看到 現在 的 違約 風險 其實 也 有 開始 緩步 的 墊 高 當中 當然現 在 市場 上 不 太 認為 市場 有 可能 傳出 大規模 違約 的 情況 因為現 在 全球 大部分 的 債務 都 不 在 民間 企業 手上 都 在 聯準 會 的 手上 觀眾 朋友 還記 得 嗎 20 年 當時 聯準 會 做 了 什麼 事情 大量 的 收購 市場 上 的 MBS 美國 公債 還有 投資 等級債 所以 他 把 大量 的 市場 公債 收歸國 有 之後債 權人 就 變成 了 聯準 會 自己 了 嗎 那 錢 就 撒 出去 了 所以 如果 要 大規模 違約 的 話 那麼 就是 聯準 會 出事 還不出 來 那 只要 聯準 會 能夠 控制 這種 縮表 的 速度 不要 縮 的 太快 不要 太快 的 把 手上 的 債券 丟還給 我 的 話 那 基本上 就 能夠 達 到 不 引起 系統 性信 貸風險 的 一個 方式 當然 了 他 也 不能 丟 太慢 丟 太慢 通膨壓 不下 來 所以 這是 中間 要 取 捨 但是 我們 至少 可以 承認 通膨它 是 一個 中長 期 致力 於 解決 的 事情 甚至 他 可以 先選擇 通膨再 來 處理 經濟 衰退 但是 如果 系統性 崩盤 再 一次 08 年 的 話 那 應該 很 明顯 吧 他 一定 是 優先 處理 這種 信貸 違約 的 風險 哦 那 另外 一方面 呢 是屬 於 再次 的 流動性 的 其實 再次 流動 性現 在 已經 很 差 了 我們 看到 這項 流動性 指數 哦 他 其實 是 指數 越 高 就 代表 著債市 的 成交量 以及 相關 流動性 移轉 程度 的 一個 速度 基本上 現在 這項 指數 是 不斷 的 攀升 就 代表 著 基本上 聯準 會 在 進行縮 減資產負 債表 的 努力 其實給 市場 非常 大 的 壓力 就是 市場現 在 不 太 敢接 住 聯準 會 所 丟出 來 的 債務 第一 他 認為 利率 的 提升 對 於 債券 價格 持續 有 成壓 第二 如果 這些 債券現 在 丟到 我 手上 到 時候 還不出 來 該 怎麼 辦 所以 聯準 會 目前 每個 月 仍然 縮減 950 億 美元 的 資產 大概 是 60 億 的 美國債 以及 350 億 的 MBS 不動產 抵押 證券 所以 接下 來 就 來 觀察 了 這個 是 整個 市場面 的 影響 當然 了 你 把 格局 放大 一點 那 就是 所有 新興 市場 貨幣 的 跌勢 的 問題 了 如果 聯準 會 持續 的 進行 這種 明顯 的 緊縮 政策 對 於 全球 新興 市場 貨幣 甚至 是 歐元 都 在 一個 明顯 的 下行 格局 當中 這個 時候 就要 來 觀察 了 你 就算 美國 不 出事 你 這樣子 緊縮 久 了 其他 國家 也 要 出事 了 觀眾 朋友 有 很 明顯 感覺 到 最近 台幣 有點 手不動 了 反正 今天下午 央行 理監 事會議 就 會 召開 了 我們 就 來 觀察 一下 楊總裁 他 會 怎麼樣 發表 他 自己 的 看法 了 那 我們 再 觀察 一下 其實 從體 的 債券 ETF 今年 跌勢 也 非常 慘 所以 我們 過去 才 看到 這張 圖表是 64 股債 的債 平衡 的 資產 配置 現在 來 看 感覺 在 第三季 稍微 有點 好轉 可是 隨著 緊縮 力度 的 加強 之 後 1、 2 季幾乎 已經 是 史 上 最慘 的 股債 64 配 的 投資者 的 一年 了 他 幾乎 已 經達 到 08 年 的 水平 了 那現 在 在 第三季 感覺 稍微 有點 回正 之後馬 上 聯準 會 的 緊縮 力度 又 開始拉強 的 其實 這次 鮑爾 也 有 特別 提到 對 於 房市 的 問題 鮑爾 目前 不 對 房市 有太大 的 系 統性 風險 的 擔憂 但 他 也 相信 目前 在 房市 的 萎靡 情況 會維持 好 一段 時間 房貸 利率 最近 30 年 期房 貸 利率 美國 已經 飆到 6.25 了 這個 是 208 年 10 月份 以來 的 新高 雖然 美國 大部分 都 是 採取 固定 利率 而 不是 浮動 利率 多數 已 經購 房者 沒有 受到 如此 劇烈 的 影響 但是 隨著 30 年期 的 固定 房貸 利率 已經 飆到 6.25% 我們 也 看到 非常 明顯 這種 房市 開始 高度 緊縮 的 現象 我們 從現 在 的 房屋 負擔 指數 來 看 幾乎 已經 跌破 了 207 年 的 低點 了 那 隨著 30 年 期房 貸 利率 接下 來持續 的 反映 這種 聯準 會 基準 利率 的 提升 那麼 市場 上 我們 幾乎 可以 肯定 下半年 一定 沒人 買房 一定 沒人 買房 那 沒人 買房 房價 肯定 就 會 有 一些 鬆 動 的 狀 態 那 只要 大家 還得 起 房貸 那 不買房 這個 是 聯準 會 可以 接受 的 好 我們 先 看 一下 美 股市 昨天 的 反應 其實 昨天 雖然 這個 訊息 不是 特別 好 但 美股 根據過 去 經驗 跌幅 也 不是 特別 大道 瓊 下跌 52.17% 是 在 30, 18 點標 普 下跌 6.17% 是 在 3789 點納指 下跌 204.179% 是 在 1, 20 點費半 下跌 24.097% 是 在 2514 點其 實美國 股市 現在 仍然 在 前 低 附近 開始 做 徘徊 所以 我覺 得 值得 觀察 的 是 現在會 不會 引起 新一波 的 系 統性 的 賣壓 或者 市場 的 恐慌 情緒 導致 美國 股市 再度 破底 再度 破底 的 話 那麼 就要 來 觀察 了 這個 美國 股市 的 下行 區間 又 再度 成立 了 可能 這個 下 殺 的 幅度 會 比 想像中 還要 來 得 更 大 但是 如果 能夠 守住 的 話 那 就 代表 著市場 尤其 從 這些 國際 主力 來 看 的 話 有 可能 是 要 嘗試 著 以盤 帶 跌用 過去 一段 時間 打底 的 格局 來嘗試 著 充斥 掉 目前 美國 股市 所 遭遇 的 緊縮 政策 但是 這個 時間 肯定 會拉 的 非常 長 聯準 會 的 態度 很 明顯 了 他 就是 不願意 看到 任何 資產價格 再度 燃起 的 希望 所以 鮑爾 這次 我 反而 覺得 有趣 的 一件 事情 鮑爾 在 過去 的 幾次 談話 當中 大多 都 是 以安撫 的 角度 來 看 就是 雖然 怎麼樣 但是 我們 的 經濟體 制不錯 失業率 保持 不錯 雖然 怎麼樣 但是 目前 沒有 硬 著陸 的 風險 雖然 怎麼樣 但是 目前 美國 的 經濟 數據 仍然 遠優 於 其他 歐美 或者 亞洲 市場 的 新 數據 所以 這次 完全 改觀 了 這次 他 親口 承 認軟 著陸 可能 不 可能 有 沒 有 可能 就是 他 想要 藉由 這種 方式 完全 的 打消 資產價格 在 藍旗 的 念頭 對 於 市場 來 說 所以 這是 值得 觀察 的 一個 跡象 可是 我們 還是 總金 是 歸 總金訊息 歸訊息 零高歸 零高 我們 還是 觀察 一下 具體 在 這種 資產氛 圍當 中 我們 要 怎麼 熬 過去 本輪 的 下 殺 格局 從 週期 投資 的 角度 我們 要 如何 判斷 這種 時間 跟 週期 尺度 的 搭配 這個 週期 投資值 他 在乎 的 是 兩點 第一 是 基期 第二 是 基期 投入 的 步調 基期 哦 他 可以 從 總 跌幅 來 做 判斷 他 可以 從股 價淨值 比 可以 從 本益比 可以 從 ktj 可以 從 各項 指標 來 判斷 目前 美國 股市 的 基期 在 中長 期 尺度 上 是 高 還是 低 但是 但是 如果 時間 拉 的 長 的 話 你 可能 不 小心 把 資金給 投光 所以 這個 時候 就 變成 了 你 不但 在 積極 上 要 有所 控制 你 在 投入 的 步調 上 也 要 有所 控制 如果 積極 盤整 的 時間 太長 而 股價並 沒有 持續 破低 這個 時候 你 可能 要 考慮 停止 建廠 為 什麼? 因為 你 要 以防 基期 可能 會 有 更 低 的 機會 在 所以 到底 要 跟 隨的 時間 用 熊市 的 時間 來 做 投資 還是 用 基期 的 指標 完全 取決 於 基期 來 做 投資 這 就是 我們 禮拜 六 財經 號角 聽友會 來 跟 各位 做 一些 分享 的 那 今天 禮拜 四 通常 禮拜 四 我們 都 會 來 跟 各位 推薦 一本 書 今天 也 一樣 但 我們 今天 貼合時 事來 思考 一下 在 明顯 的 熊市 格局 當中 我們 應該 抱持 著什麼樣 的 思維 我們 看到 這本書 叫做 大 分散 股票 高 獲利法則 基本上 不算 是 一本 什麼 標古聖經 他 基本上 就是 一個 推崇 巴菲特 價值 投資法 的 一種 邏輯 那 在 這種 邏輯 當中 我們 在 過去 一段 時間 其實 都 要 特別 理解 其實 在 做 價值 投資 的 同時 他 是 很 難 避免 到 這種 景氣 上 的 回測 的 但是 其實 巴菲特 自己 也 提過 一點 就是 在 熊市 當中 不 賠 比 牛市 當中 賺 錢 還要 來 的 更 重要 這也 是 這本書 我 記得 在 第六章 第三章 到 第四章 最 重要 的 一節 基本上 這本書 大部分 所 分享 的 觀念 都 是關 於 我們 在 思考 整個 牛 熊循 環當 中所面 臨到 的 一些 衝擊 我們 舉個 例子 這是 這本書 在 86 頁 曾 經舉 到 的 一個 例子 他舉 一個 敘述 就是 說 如果 現在 市場 上 有 三種 情況 ABC 那 這個 A 呢 呃 他 就是 一個 平均 的 市場 波動 也 就是 第一年 的 報酬 啊 大盤 跌 了 兩成 第二年 呢 報酬 呢 這個 大盤 漲 了 4 成 他 是 一個 市場 的 平均 波動 我們 來 把 它 當成 一個 機器 指標 那 B 選項 呢 他 的 策略 就是 我 在 熊市 當中 哦 我 投資 比 較 多 一點 動能 股 啊 但是 我 在 牛市 當中 我 也 投資動 能 股 所以 我 是 熊市 賠 的 比 較 多 但是 牛市 呢 我 也 多 賺 那 C 呢 C 是 熊市 當中少 賠 我 今年 呢 這個 等到 他 積極 下跌 的 時候 再 來 做 建倉 所以 今年 沒賠 但是 在 牛市 當中 我 也 少 賺 我 也 賺 不了 多少 只 賺 20% 正常 來 講因 為 ABC 它 的 第一年 和 第二年 的 投資 報酬 平均 來 看 大概 都 是 20% 左右 如果 初一 兩年 就是 10% 可是 我們 如果 從 實質 的 連續 報酬 來 做 觀察 就是 你 有 10 萬 第一年 先虧 兩成 第二年 再漲 四成 的 話 其實 各位 就 看 得 很 清楚 了 我們 下方 這個 列表 是 根據 市場 的 真實 連續 報酬 來 進行 推算 1 20% 就 第一年 報酬 直接 乘 上 第二年 的 報酬 1 加 40% 減掉 他 的 本金 實質 報酬 其實 是 12% 那 B 呢 熊市 多 賠 牛市 多 賺 的 這些 人 基本上 他 的 實質 報酬 反而 是負 4% 那 C 呢 C 是 熊市 少賠 牛市 也 少 賺 的 這些 投資者 反而 他 的 報酬 是 兩成 所以 觀眾 朋友 我們 從 這項 概念 理解 了 什麼 事情 那 就是 在 熊市 當中 不 賠 比 牛市 當中 多 賺 錢 還要 來 的 重要 觀眾 朋友 可以 理解 也 就是 說 只要 我們 能夠 控制 在 熊市 當中 回測 對 於 自己 資產 的 減損 力度 就算 牛市 我們 也 沒 有 多 做 什麼 更 多 的 動能 上 的 研究 光是 市場 的 報酬 就 可以 讓 我們 贏在 起跑 點 所以 觀眾 朋友 可以 理解 周期 投資 的 用意 並 不是 要 在 個 股 的 篩選上 找出 更好 的 股票 找出 更 驚人 的 股票 而是 藉由 分散 風險 的 方式 直接 對 賭 整個 大盤 但是 我 選擇 讓 我 在 熊市 當中 的 時候 能夠 健康 的 成本 價要 比 大多 數人要 來 的 低 這個 時候 牛市 管 他 什麼 時候 來 一回 來 我 的 報酬 就 會 比多數 的 市場 波動 以及 那些 動能 投資者 賺 的 報酬 還來 的 多 這個 是 我們 周期 投資者 不斷 艱辛 的 一個 格局 所以 在 這種 思想 底下 我 也 歡迎 投資 朋友 可以 參考 一下 我們 禮拜 六 財經 號角 的 聽 友會來 根據 接下 來 在 整個 牛熊 格局 當中 的 變化來 產生 一些 看法 因為 這次 聯準 會 的 緊縮 政策 的 確打亂 了 很多 周期 投資者 的 步調 但 其實 他 也僅 就是 一個 時間 的 問題 而 不是 機器 的 問題 聯準 會 在 怎麼 升息 或者 降息 他 改變 的 是 市場 機器 的 上升 或者 下行 的 幅度 但是 機器始 終會 存在 所以 歡迎 各位 如果 有 更 多 的 興趣 也 可以 參考 我們 的 會員系統 在 我們 的 會員系 統當 中 除了 有 相關 的 聽 友會 未來 一年 的 權限 之外 也 會 有 一些 宏觀 的 操作 的 變化 專題 影片 財經 校白 課程 以及 我個 人 在 每週 的 資產 操作 部位 的 變化 提供 給 大家 做 參考 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但是 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 當然 如果 投資 朋友 更 有 興趣 的 話 也 可以 買 一下 這本書 大分山 股票 高 獲利法則 韓國人 寫 的 基本上 韓國人 寫 的 書 其實 也 蠻 有 那種 日本 人寫 的 書 的 感覺 就是 薄薄的 一本 然後幾字 寫 的 清清楚楚 的 而且 這本書質 感摸 起來 不錯 我們 摸 起來 不錯 比 較 不 一樣 ok 那一樣 我們 今天 出版社 也 有 抽出 送出 兩位 名額 送給 各位 那 也 歡迎 各位 可以 在 直播 結束 之後好 了 在 我們 的 影片 底下 來 做 留言 留下 你 對 於 不管 是 週期 投資 價值 投資 或者 本頻 道 的 一些 想法 並且 說明 你 想要 投書 我們 請 小編 再過 幾天 抽 兩本書 送給 投資 朋友 當然 更 歡迎 大家 直接 把 書給 買 回家 那記 得 要 直播 結束 之後再 留言 因為 你 在 聊天室 留言 小 編到 時候 無法 回覆 你好 那 我們 先來 觀察 一下 在 整個 台北 股市 的 動態 台股 昨天 已經 跌 了 124 點現 在 台子 期 又 跌 了 20 點 昨天 美國 股市 系統 單賣壓 是 比 較 重現 在 收到 14424 點 ok 也 就是 說 台北 股市 現在 也 在 破底 邊緣 那 很快 沒有 意外 的 話 金管會 和 國安 基金 很快 應該 就 會產生 新一波 的 談話 因為 這個 是 他們 當時 所 設定 的 底線 我們 當時 曾經 跟 投資 朋友 分享 過 第一波 在 國安 基金 宣布 進場 之 後 啊 踴躍 埋入 的 一定 是 散戶 為 什麼 因為 國安 基金 過去 的 進場 接入 非常 亮眼 嗎 所以 第一波 先新 一散戶 第二 波由 官股 進行護盤 第三 波才 是 會 採取 相關 的 淨 空令 第四 波才 是 國安 基金 明顯 的 進場 所以 國安 基金 某種 程度 他 也 是 一種 市場 博弈 來 拉 抬 市場 的 情緒 而現 在 快要 碰到 當時 他 所 宣布 的 底線 了 我們 看到 昨天 唯一 還在 買 的 就 剩下 投信 了 也 就是 那次 美元 指数 飙破 20 年 新高 之后 台币 也 是 留下 了 好 几天 的 上影线 所以 更 值得 观察 的 是 是 今天下午 央行 理监事 会议 的 召开 我们 来 观察 一下 这次 台湾 央行 是 升息 半码 还是 一码 那纯 准率 升息 一 码 应该 是 共识 了 但是 纯准 率 顶多 就是 对于 通膨有 明显 的 压制 力度 对于 整个 市场 的 氛围 老实 说 是 无法 改变 目前 的 主点 也 就是 說現 在 所有 的 新興 市場 國家 基本上 這些 經濟體 第一 個 面臨 的 問題 已經 不是 通膨會 不會 再起 的 問題 也 不是 經濟 增長 能否 持續 全球 景氣 都 不好 新興 市場 的 庫存 壓力 本身 應該 也 很大 現在 最大 的 共識 是 匯率 的 問題 你 匯率 再 這麼 扁 下去 那 所有 新市場 內部 的 資產價格 很 容易 就 整個 泡沫 大幅 破裂 這個 時候 如果 受到 國際 資本 的 狙擊 你 加上 有些 經濟 體現 在外 匯 存底 消耗 的 非常 快 你 消耗 的 速度 越快 那 就 越 容易 引起 這些 國際 資本 狙擊家 的 這種 做空 的 情緒 畢竟 你 的 錢 越來 越少 了 台灣 尤其 特別 危險 台灣 沒有 加入 INF 只能靠 自己 的 外匯 存底 所以 可能 是 這一輪 央行 相對 比 較 保守 的 主要 原因 我們 看到 外資過 去 的 看法 就是 這樣 買給 你 買 個 一 兩天 從 6 月份 以來 基本上 沒有 買 超過 三天 但是 賣 超過 三天 的 可能性 就 很大 而且 買 呢 買 大概 買 30 億賣 呢 賣 都 大概 賣 30 億 這個 就是 外資 目前 的 心態 了 但是 小台 就 看 得 很 明顯 了 我們 一直 跟 各位 分享 這個 市場 上 對 於 小台 的 這種 反向 的 連動度 真的 是 蠻 高 的 也 就是 說 這一波 只要 小台 在 短期 內 仍然 有 著多單 的 格局 他 就 容易 引起 台北 股市 持續 價格 上 的 疲憊 這個 是 從 市場 上 氛圍 所 看到 的 觀察 當然 外資 昨天 持續 的 賣 超 基本上 也 是 針對 比較 這個 低 基期 股票 來 做 一些 持續 的 下 殺 包括 友達群 創聯電台 泥 087 中 鋼華航 開發 金台 積金 和 富邦金 那 可惜 的 一件 事情 是 我們 看 得 很 清楚 嗎 台積 電因 為 股東 人數 已 經飆 到 了 140 萬人 在 今年年初 的 時候 大概 也 就 80 萬人 而已 所以 我們 雖然 這樣 來 做 觀察 了 啊 就 說 的 確啊現 在 整個 臺 灣的 股東 人數 在 台 積電 的 人數 是 不斷 的 上升 但是 從 權值 比重 來 看 其實 也 沒 有 想像中 來 的 高 了 散戶 對 於 台 積電 的 持股 比例 大概 就 6% 基本上 大戶 的 持股 啊 仍然 有 8 成 8 所以 他 賣 不 完 的 他 賣 不 完 的 所以 就算 現在 市場 上 散戶 投資台 積電 的 意願 很強 也 不 代表 這些 散戶 被資 本家 狙擊 只能 說 大家 現在 就 在 同一 條 船上 股價 就是 持續 的 疲憊 好 早上 9 點鐘 我們 看到 臺 北 股市 開盤 下跌 16 點 今天 成交量 能 感覺 也 不 高 感覺 也 不 高量 縮 悲觀 是 在 1425 點再 這麼 下 殺個 兩 三天 應該 就 會 碰到 關 基金 的 防守 線 我們 反而 可以 觀察 首先 先觀察 今天 央行 的 理監 事會議 召開 之 後 官方 部門會 不會 聲明 對 於 台北 股市 相關 的 拉 抬 措施 這個 是 可 預見 的 最好 的 方式 是 當他 把 這些 訊息 都 已 經釋 出 之 後 股市 還跌 這才 叫做 明顯 的 這種 股市 的 持續 恐慌性 的 下 殺 所以 先來 觀察 一下 第一 短期 內 台北 股市 內部 的 官方 的 護盤 力道 那 第二 點呢 就是 來 觀察 整個 聯準 會 在 點陣圖 調升 之 後 哦 沒 有 意外 的 話過 了 本 週末 所有 投行 都 會 對 於 明年 eps 開始 下 修 了 對 吧 利率 提高 不 可能 不下 修 嗎 那 我們 就 觀察 一下 這個 下 修 的 幅度 有多大 這個 下 修 的 幅度 會導致 明年 陷入 嚴重 的 經濟 衰退 嗎 隨著 大家 來 多 做些 留言 觀察好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 哦 ok 誤說 限空力 出來 我現 在 買 的 倉 就 一定 全賣 是 這樣子 上 一次 限空力 出來 很快 就 止跌 了 對 不 對 很快 的 跌 不到 一個 月 OK 不過 上 一次 情況 跟 這次 不 太 一樣 上 一次 真的 要 做 超級 急 熊熊 是 跌 的 有夠 快 的 這 一次 有點 緩熊 這個 已經 跌 了 快 一年 了 這個 市場 的 恐慌 情緒 已經 一 整年 都 保持 悲觀 今年 幾乎 大家 沒 怎麼 樂觀過 對 吧 這個 麥可旺 說 現在量 縮到 極致 OK 對現 空令 出來 成交量 更 低現 空令 出來 元大金 的 營收 就 更 差 了 沒人 交易 OK 這個 QQ 說 真的 手癢 要 買 美股 就 買 KO 吧 可口 可樂 是不是 啊 你 說 他 心情 不好 買多 一點 這個 可樂 喝 嗎 不 一定 啊 啊 這個 其實 在 整個 升息 週期 當中 他 沒 有 說 好 壞 了 我們 根據過 去 兩輪 的 升息 週期 啊 美國 股市 都 是 緩步 的 增長 的 那 這 一次 的 升息 格局 會 打破 過去 以往 的 經驗 嗎 我 觉得 是 值得 观察 的 我 觉得 是 值得 观察 因为 这次 升级 格局 很 明显 是 为了 打击 通膨而 并 不是 抑制 目前 的 景气 扩张 对 吧 过去 我们 升级 是 景气 太热 了 现在 升级 是 通膨太高 而 不是 景气 多 了 OK 这个 這個 大家 說 的 的 確緩 跌盤 最 折磨 okok 老師 有 今天 大家 心情 不好 就要 多 看書 好不好 也 歡迎 各位 多 看 一下 這本 大 分散 股票 高 獲利 法子 其實 股市 就 這樣子 了 這個 買 股票 的 時候 要 充滿 想像力 賣 股票 的 時候 要 有 理性 和 現實 那 中間 呢 中間 要 學會 睡覺 股市 哪有 天天 做 的 你 掌握 這個 牛熊 循環 你 就 會 知道 其實 投資 它 真的 就是 那種 3 到 4 年 的 庫存 循環 加上 10 年期 的 這種 生產力 循環來 做 判斷 而已 所以 基本上 如果 是 在 警惕 牛市 格局 大家 所 做 的 就是 不要 太 大幅度 的 浪費 自己 的 資金 效率 而已 當然 這 部分 我們 在 禮拜 六 聽 有 會 來 跟 各位 仔細 詳談 也 歡迎 各位 可以 多多 參考 我們 的 會員系統 報名 鏈接 在 底下 也 提供 給 各位 做 一些 參考 我們 今天 節目 到 這邊 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友