【早晨財經速解讀】Fed調升終端利率 2024才降息 費半回跌1.5% 經濟有機會軟著路?特斯拉破底 馬斯克失首富寶座? 2022/12/15(四)

嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 15 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是羅廷 浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 昨天 聯準 會 的 FOMC 利率 決策 會議 出來 了 這 一次 隨著盤 中聯 準會 確定 在 12 月份 升息 兩碼 之 後 我們 看到 對美國 股市 反而 是 在 昨天 是 跳水 擊殺 那 主要 還是 來 自 於 鮑爾 在 這 一次 FOMC 會議 紀要 的 談話 當中 特別 提到 了 對 於 明年 終端 目標 利率 的 調升 而且 他 也 宣布 在 204 年 才 有 降息 的 機會 在 所以 按照 目前 的 點陣 圖來 看 的 話 就要 看 一下 接下 來 2 月份 升息 兩碼 的 機率 大不大 了 因為 按照 當前 的 步調 如果 中端 目標 利率 是 有所 調升 的 話 那 其實 明年 的 升息 力度 還是 有 可能 會 有 一次 是 升息 在 兩碼 的 區間 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 說 不管 是 歐洲 央行 還是 聯準 會 基本上 整體 升息 的 步調 在 明年 中旬 以前 它 都 是 一個 概況 只是 說 他 願 不願 意進 行市 場的 提前 溝通 那 我們 先 看 一下 現在 當前 我們 所 看到 的 明年 的 終端 利率 點陣 圖 看 得 很 清楚 因為 總 共有 19 位 的 FOMC 的 政策 制定者 這些 票 尾 有 17 位是 預估 明年 的 基準 利率 會 高 於 5% 大概 上調 了 一碼 7 位預 估會 破到 5.2% 所以 比 9 月份 當時 的 預期 還要 來 的 高 當時 預估 中單 目標 利率 大概 比較 多 的 今年 是 在 4.6% 所以 這是 比較 顯著 的 調高 大概 調升 了 一碼 左右 那 這 一次 鮑爾其實 沒有 暗示 下次 會議 在 升息 的 路徑 當中會 選擇 放慢 步調 所以 僅我們 只能 看到 當前 的 升息 路徑 其 實並 沒有 好像 過去 市場 所 預期 的 放慢 那 第二 點是關 於 降息 的 預期 剛才 我們 跟 投資 朋友 提到 什麼 時候 降息 就是 看點 陣圖 什麼 時候 會 開始 下移 那 我們 看到 幾乎 整個 203 年 基準 利率 水平 都 不太可能 有 比 這個 9 月份 預估 低 的 情況 發生 就是 說 明明 年 其 實不會 降息 的 可是 在 24 年 降息 的 分期 其實 就是 蠻大 的 喔 204 年 就 有 可能 喔 一路 整個 降 4 碼到 5 碼 左右 開始 陸續 大幅度 的 下滑 那 25 年 可能 會降 的 更 低 26 年 27 年 的 中長 期 呢 聯準 會 也 預估 會 有 更 顯著 的 下行 區間 所以 就 代表 一件 事情 那 就是 其實 聯準 會 其實 也 很 想 降息 他 也 知道 未來 的 經濟 形勢 不是 特別 好 但是 為 了 要 短期 內 快速 的 抑制 住通 膨 所以 他現 在 被迫 要 選擇 盡 可能 的 把 利率 和 通 膨 水平 能夠 做 有效 的 打擊 那 除此之外 聯準 會 昨天 也 提到 了 針對 明年 經濟 成長 以及 失業率 的 調整 我們 看到 這 一次 明年 經濟 成長 聯準 會 是 進行 全面性 的 下 修 那 有趣 的 是 失業率 因為 我們 看到 經濟 成長 頂 多 就 下滑 個 0.5% 其實 很多 投行 早就 已經 提前 下拉 了 而 失業率 它 是 從 本來 預估 在 明年 的 4 .% 上揚 到 4.6% 觀眾 朋友 其實 美國 目前 的 充分 就業率 充分 失業率 大概 還是 4.6% 我們 講 自然 失業率 所以 就算 是 明年 失業率 攀到 4.6% 那幾乎 還是 可以 肯定 一件 事情 那 就是 明年 可能 還是 缺工 的 明年 還 可能 還是 缺工 的 因為 按照 目前 美國 的 勞動力 市場 人口 就算 職位 空缺 數砍 半式 的 下滑 基本上 失業 人口 跟 職位 空缺 數還 是 能夠 完全 的 匹配 至於 在 經濟 能否 軟著陸 的 層 面上 鮑爾 這 一次 其實 提到 他 認為 經濟 還是 有 可能 避免 經濟 衰退 的 現象 但是 你 說 能 不能 完全 的 軟著陸 他 認為 不 一定 他 必須 把 利率 維持 在 高水平 這是 必要 的 這樣 才 不會 對 通膨對 經濟 傷害 的 衝擊會 得以 拉長 所以 不管 經濟衰 不 衰退 他 的 利率 都 會 保持 在 一個 高位 區間 這個 是 鮑爾 這次 談話 所釋 出 的 訊息 我個 人 的 想法 其實 這 一次 的 談話 根本就是 銜接 前 幾次 的 不管 是 1 月份 的 演講 還是 9 月份 的 FOMC 會議 基本上 他 的 整體 鷹 派 基調 都 沒 有 改變 只是 市場 變 了 而已 所以 本波 的 反彈 本來 就是 對 於 當前 聯準 會 轉向 的 過度 樂觀 那 我們 就要 看 所以 美國 股市 其實 跌幅 也 不是 特別 明顯 昨天 道瓊頂 多 就 跌 了 145 點納指 和 標普 就 跌 0.6% 費半跌 了 1.5% 頂多 就是 把 前一天 的 漲幅 稍微 給 吞噬 掉 那 我們 看到 近期 10 年期 美債殖 利率 有 沒 有 那種 大幅 衝高 的 跡象 所以 值得 觀察 一下 這一波 到底 是 一種 市場 上 的 利空 進出 還是 說 大家 要 打 一個 長 底 的 打算 我們 看到 現在 10 年期 公債值 利率 正在 做 顯著 的 回調 當中 如果 基準 利率 即將 升到 5% 為 什麼 10 年期 公債值 利率 仍然 沒有 拐頭 向上 呢 這個 是 值得 大家 思考 的 那 另外 一點 很 有 可能 是 債券 目前 跌幅 也 很 兇 了 我們 看 不管 是 歐洲 債券義 大利 十年 期國債 跌幅 有 一成 五德 國 十年 期國債 跌幅 有 一成 五英國 美國 等等 或者 高 收益 債整體 債券 的 價格 下行 幅度 都 很大 那當然 美元 指數 在 昨天 雖然 有 適度 的 彈升 但 這一波 的 下 修 仍然 非常 明顯 所以 可能 整體 趨勢 我們 還是 要 再 多花 幾天來 觀察 一下 到底 市場 是 如何 消化 我們 現在 所 看到 的 這 一些 比較 緊縮 比 較 鷹 派 的 聯準 會 的 政策 那當然 如果 從 市場 的 層面 來 看 的 這個 到底 現在 市場 是 擔心 衰退 的 問題 還是 擔心通 膨 的 問題 至少 這個 轉捩點 有 在 發酵 就 好像 通 膨 一次 比 一次 還要 來 的 低 那 就算 聯準 會 再 加強 好像 市場 感受 度 也 不 高 但是 市場 真正 比較 感受 度高 的 是 對 於 尤其 在 過去 兩年 我們 看到 EPS 大幅 推高 之 後 我 對 於 明年 及其 下滑 所產生 的 擔憂 我們 觀察到 這張 圖表是 這個 壓 的 壓 的 你 要 針對 標普 50 成分股 當中 22 年 和 23 年 的 美股 盈餘 的 收益 預期 其實 正在 有 一個 比較 顯著 的 下 行路 徑當 中 當然 他 不 像 20 年 那種 急速 性 的 下滑 可是 我們 看到 2 年 23 年 24 年 預估 都 會 陸續 針對 這些 EPS 來 進行 下 修 那 我們 觀察到 這一波 雖然 美國 股市 彈幅 很 兇 這張 圖表是 美國 的 散戶 投資人願 不願意 增加 自己 的 權益 部位 我們 講權益 就是 講的 股票 資產 那 目前 也 頂 多 從 前 一個 月 的 35% 上揚 到 4% 而已 相對 於 整個 2 年 今年 中旬 和 21 年 年底 的 表現 仍然 非常低 所以 散戶 這一波 有 沒 有 回來 有 一些 回來 了 但是 追價意 願始終 非常 薄弱 這也 有 可能 是 機構 現在 不願意 大幅 出脫 的 主要 原因 就是 不管 是 美國 股市 還是 台北 股市 現在 資金 都 在 機構 手中 根本 就 拋不掉 因為 沒 有人 要 追 大家 都 已 經異性 男 三 了 不太管 了 所以 我們 可以 看到 這是 比較 顯著 的 跡象 那 如果 從 這 一次 通膨見 頂 的 角度 其實 鮑爾 也 提到 了 這 一次 通 膨 高峰 幾乎 是 已經 確定 見 頂 而且 不會 發生 停滯 性通 膨 但是 按照 當前 通膨的 下 行路 徑 明年 年底 的 通膨率 肯定 是 達 不到 2% 的 目標 那 就 產生 一個 新 的 問題 那 就是 難道 你 要 靠 基期 效果 在 204 年 才 達 到 目標 嗎 所以 你 就 導致 了 利率 水平 要 一直 保持 在 一個 相 對 的 高區間 分歧 所以 到底 現在 的 問題 就是 如果 你 說 204 年 降息 那 204 年 降級 的 原因 倒 是 也 是 因為 203 年 已 經濟 大崩潰 衰退 了 還是 你 抗通 膨 成功 了 呢 所以 我們 看到 昨天 美國 股市 的 表現 其實 正在 反映 這種 市場 上 對 於 經濟 數據 判斷 的 衝突 其實 這幾天 所公 佈 的 數據 特別 有 這種 感覺 我們 來 觀察 一下 指標 這張 指標 的 藍色 圖表 藍色線 是 當時 在 升息 循環 當中 最 尾段 的 CPI 消費者 物價 水平 那麼 綠色區 塊 是 聯準 會 當時 提高 到 最高 的 聯 邦基 準 利率 的 水平 那 這張 圖表要 顯示 的 一件 事情 是 這個 到底 通膨要 下滑 到 什麼 程度 聯總會 才 會 停止 升息 觀眾 朋友 你 不要 覺得 說 聯總會 一定 要 等到 通膨變 2% 它 才 會 停止 升息 因為 聯總會 的 貨幣 政策 它 傳導性 非常 的 慢 你 聯總會 宣布 調升 一碼 調升 兩碼 調升 三碼 那麼 你 要 有 時間 讓 商業 銀行 來 跟 進商業 銀行 跟 進之後商業 銀行 就要 開始 進行 保單 利率 的 調高 或者 定存 存款 利率 的 調高 那 他 要 有 時間 去 通知 存戶 嘛 那 存戶 知道 這件 事情 之後跑 來 買 美元 保單 等 李專 打 電話給 你 叫 人 叫 你 來 買 的 時候 可能 又過 了 一個 月 所以 整條 時間 傳導 鏈太長 就 導致 了 不 可能 等到 CPI 低 於 2% 聯準 會 才 停止 升息 而是 當他 確定 這個 勢頭會 持續 的 下行 預估 未來 幾個 季度 通膨會 持續 走 皮 的 時候 他 就 可以 暫時 停止 升息 了 我們 看到 過去 幾次 經驗 你 像 1974 年 198 年 當時 的 基準 利率 水平 都 一度 提高 到 比 CPI 水平 還要 來 的 高 1974 年 198 年 當時 都 曾經 的 抑制 通 膨 但是 隔幾年 由 於 快速 的 降息 又 導致 了 通 膨 再度 燃起 那 你 像 1984 年 198 年 195 年 20 年 2018 年 都 是 有 非常 顯著 的 聯 邦基 準 利率 和 通 膨 水平 的 交叉 所以 就 如同 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 現在 市場 上 對 於 真正 升息 循環 的 結束 來 自 於 什麼 時候 基準 利率 的 水平 比當 下 的 通 膨 水平 還要 來 得 高 而 不是 單純達 到 2% 的 通膨目標 所以 如果 這個 基準 利率 再升 再 升 再 升 比如 說 明年 6 月份 升到 了 5.2% 可是 到 時候 通膨已 經變 5% 了 那 這個 時候 他 就 可以 考慮 暫停 升息 循環 原因 是 因為 基準 利率 已經 比 通膨率 還要 來 得 高 但是 呢 有 沒 有 必要 要 一直 升來 導致 通膨的 下滑 也 不 一定 因為 如果 你 一直 保持 利率 在 一個 高水平 的 區間 那通 膨 受不了 啊 消費 慢慢 的 緊縮通 膨 也 會 慢慢 的 下滑 最 後 形成 死亡 交叉 那 最 後 這個 基準 利率 也 會 比 通膨來 的 高 所以 完全 取決 於 市場 看待 這個 聯準 會 如何 看待 經濟 衰退 這件 事情 他 願意 採取 的 利率 行為 那 不管 如何 這個 時間點 在 明年 中旬 發生 的 機率 還是 很 高 的 那麼 目前 市場 相信 尤其 很多 投行 跟 經濟 學家 都 分析 聯準 會 之所以 這麼 說 有 一個 重要 原因 是 因為 他 要 改變 市場 的 預期 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 聯準 會 他 是 無法 改變過 去 的 通膨數 據 的 可是 他 可以 藉由 他 的 前瞻 指引 他 可以 藉由 他 的 會 議紀 要 來 呼嚨 你 來 確保 你 的 預期 能夠 改變 你 的 預期 改變 的 話 那通 膨 下行 的 力度 就 會 加快 好 所以 聯準 會 是 不但 有 必要 而且 是 一定 需要 進行鷹 派 政策 的 打壓 為 什麼 因為 這 才能 達到 他 中長 期 想要 達到 的 目標 嗎 那 我們 最近 也 看到 了 呃 如果 是 隨著 這種 持續 利率 的 緊縮通 膨 的 下行 在 明年 中旬 達到 5% 以下 的 機率 是 很 高 但是 年底 肯定 是 達 不到 2% 了 可能 在 3% 到 2.5% 之間 左右 做 發酵 好 那 問題 就 來 了 那 既然如此 就要 討論 到 剛才 包 我 認為 不會 經濟 衰退 的 問題 了 因為 明年 是 一定 經濟 衰退 的 只是 你 要 用 什麼 定義來 定義他 是 經濟 衰退 你 說 明年 會不會 兩個 季度 負增長 一定 發生 一定 發生 因為 今年 經濟 太高 了 所以 明年 一二 季度 可能 就 已經 先負 增長 明年 可能 上半年 就要 進入 經濟 衰退 了 但是 但是 有 沒 有 符合 勞動力 市場 大規模 失業 的 經濟 衰退 這就 不 一定 所以 鮑威爾還 沒 有 鬆 口 那 我 們 昨天 跟 投資 朋友 提到 在 標普白 指數 歷史 上 在 工業 產出 衰退 的 前 10 個 月 我們 看 這張 圖表 藍色線 是 標普白 指數 的 走勢 變化 那麼 綠色線 是 實質 產出 也 就是 我們 衡量 正式 經濟 衰退 的 指標 那 我們 看 得 很 清楚 通常 在 正式 經濟 衰退 也 就是 產出 見 頂 之前 的 7 個 月 之前 美國 股市 就會 開始 先下 殺來 反映 即將 到 來 的 經濟 衰退 而 我們 看到 當經濟 衰退 已經 見底 的 時候 早 在 前 6 個 月 之前 美國 股市 就 已經 開始 進行 反彈 了 這說明 一件 事情 股市 是 非常 顯著 的 前瞻 指標 這個 前瞻 指標 他 甚至 可以 領先 實體 美國 的 經濟 數據 大概 一個 季度 到 兩個 季度 左右 甚至 有 時候 會拉到 三個 季度 那 我們 可以 看得 很 清楚 如果 明年 年 中 即將 進入 顯著 的 經濟 衰退 的 話 那麼 其實 今年 第四季 到 明年 第一季 還是 很 有 可能 產生 美國 股市 完全 見底 的 跡象 在 這個 是 第一 條觀察鏈 那 明年 經濟 衰退 的 月度 調整 的 確它 會 持續 的 發酵 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 明年 就算 衰退 失業率 也 頂 多 從現 在 的 3.7 上 調到 4.5、 6 那 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 美國 目前 自然 失業率 也 就 4.5、 6 所以 就算 明年 失業率 有所 上升 市場 上 還是 會 缺工 原因 就 在 於 我們 看到 現在 的 職位 空缺 數跟非 農就業 人數 目前 當中 所產生 的 gap 還是 非常 明顯 的 也 就是 說 如果 當前 我們 所 看到 的 職位 空缺 這麼 多 的 話 這 很 有趣 觀眾 朋友 你 看 職位 空缺 數 正在 下滑 但是 非農就業 人數 還在 創高 當中 這就 說明 一件 事情 要 嘛 就是 有人 兼 更 多 的 職要 嘛 就是 職位 空缺 數 下滑 的 情形 不是 特別 顯著 或者 它 比 20 年初 高太多 了 這也導致 了 明年 幾乎 不會 有 經濟 衰退 在 勞動力 市場 的 現象 那 就 值得 大家 來 多 做些 留意 了 其 實現 在 如果 我們 從 美國 移民 的 缺失 或者 退休 人潮 或者 從 死亡 人口 來 看 光是 這個 gap 簡單 的 這種 我們 需要 那種 外部 廉價 勞工 的 打工 的 這些 族群 美國 就 已經 缺少 了 170 萬人 加上 美國 最近 全職工 的 職 缺率 又 特別 高為 什麼 缺勤 率 這麼 高 開始 顯著 的 上行 一個 很 直觀 的 原因 那 就是 到 處 都 找到 工作 美國 很多 那種 領時薪 週薪 的 領完 就 走 的 我 有 幾個 同學 在 美國念 碩士 之 後 接下 來 即 將要 進亞利 桑那 發現 亞利 桑那 真的 找 不到 人 真的 找 不到 人 因為 美國 東岸 西岸 的 人絕 對 是 不會 去 亞利 桑那 的 那 只好 從 當地 人 去 找 那 你 說 當地 也 有 其他 科技 廠 像 英特 爾 所以 真的 找 不到 人 所以 台積 電到 時候 真的 很 有 可能 去 找 領事行 的 去 那邊 當作業員 所以 才 看到 為 什麼 有 大規模 的 台灣 工程 師必須 要 到 美國 因為 真的 沒人 所以 你 很 難 理解 喔 一個 沒有 勞工 缺乏 勞工 的 經濟體 好現 在 吸引 大家 去 這個 投資然 後 這 就是 一種 政治 博弈 的 嘛 好 啦 那 不管 如何 我們 今天 呢 主要 是 稍微 梳理 一下 聯總會 這 一次 所釋 放 的 談話 其實 是 一路 沿襲 過去 以來 的 鷹 派 基調 那 只是 我們 過去 一直 認為 當時 在 1 月 1 月份 的 反彈 是 市場 過度 樂觀 的 解釋 那現 在 就要 看 了 好 這種 對 於 鴿派 的 拉 抬 作用 肯定 是 消失 了 那 是不是 隱含 著 股市 要 做 顯著 的 回檔 呢 或者 就是 側在 這邊 做 一個 長 期 的 盤底 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 了 好 那 我們 先 看 一下 美國 股市 昨天 的 下跌 情形 道瓊 昨天 其實 跌 不是 特別 重因 為 他 是 主要 是 能源 產股 下跌 142 點0 .% 是 在 3, 96 點其實 這一波 道 瓊 是 真的 很強 了 一直 在 嘗試 的 要 突破 今年 3 月份 到 4 月份 的 高點 那標 普白 指數則 是 下跌 24 點 0.61% 是 在 3, 95 點納指 部分 下跌 85 點 0.76% 是 在 1, 70 點非 半數點 比較 重好 下跌 441.57% 在 273 點那 我們 看得出 來美國 股市 其實 目前 都 還在 一個 反彈 格局 當中 盤旋 的 跡象 在 但是 這幾天 有 一檔 股票 值 的 注意 那 就是 特斯拉 特斯拉 這 一次 已經 連續 跌 了 三天 了 這 一次 跌 了 2.58% 每股 收在 156 塊 這個 我們 看 得 很 清楚 這 一次 是 大量 爆 大量 破底 特斯拉 是 非常 嚴峻 的 破底 情形 市值 甚至 跌破 了 50 億 美元 我們 看到 高盛 本來 對 於 特斯拉 的 目標 價是 今年 定 在 305 塊 直接 下調 到 235 塊 這幾乎 調降 一成 我們 看到 特斯拉 今年 的 股價 從 相 對 最高 點 今年年初 的 高點 420 塊現 在 已 經跌 到 156 塊 了 這個 是 非常 嚴重 的 市值 上 的 衰減 那 不 只 如此 我們 看到 我們 講說馬斯克本 來 是 世界 首富 在 昨天 也 正式 被 這個 LV 的 創辦 人 LV 的 創辦 人 叫 這怎麼 念 有點 忘 記要 怎麼 念 我們 看到 阿爾諾過 去 是 LV 創辦 人 所以 他 的 其實 整體 世子 在 中長 期過 去 十年 當中 一直 都 是 全球 富豪 當中 的 前十名 當中 那 這 一次 ElonMusk 快速 的 事實 上 的 遞減 造就 了 LV 創辦 人 再度 回到 首富 的 寶座 所以 看得 很 清楚 賣 電動車 還是 搞 不過 賣 包包 的 所以 觀眾 朋友 不要 再 創新 了 趕快 取悅 女人 打領 帶 的 都 不過 穿 裙子 的 那 只是 稍微 講 一下 這幾天 其實 股票 市場 當中 的 變化 你 就 看 得 很 有趣 剛才 我們 一直 講到 散戶 追加 意願 真的 很弱 這一輪 真的 非常 疲憊 怎麼 漲 就是 不 追 特斯拉 就是 非常 明顯 的 例子 我們 觀察到 你 看 LV 股價 最近 還在 創 新高 快要 突破 今年 高點 今年 幾乎 沒跌 你 說 會 不會 在 12 月份 創歷史 新高 這 真的 很難 說 但 這說明 一件 事情 那 就是 當前 的 散戶 追價 意願 非常 疲憊 特斯拉 過去 是 這些 散戶 投資人 最 喜歡 的 一檔 股票 之一 那 目前 這些 散戶 投資人 第一 追價 意願 不高 機構 又 調低 目標價 就 形成 這種 顯著 的 多 殺 多 的 情形 好 那 特斯拉 股價 就 淪 落到 現在 的 處境 了 好 那 這個 是 大概 整體 動能 股 以及 美國 股市 大致 的 概況 那 我們 今天 呢 特別 來 聊 一下 巴菲特 出清 比亞迪 的 問題 為 什麼 要 聊 這件 事情 呢 因為 我們 今天 要 介紹 一本 書禮 拜 四 嘛 要 就是 跟 各位 介紹 這 一本 波克夏大學 啊 這本 波克夏大學 啊 他 的 作者 是 丹尼 爾皮 考特 啊 他 是 美國 30 年 的 專業 投資人 也 是 財經 評論員 啊 那 他 跟 另外 一位 作者 叫 KerryWarren 他 是 波克夏過 去 9 年 的 內部 的 契合 人員 他們 一起 合作 了 這本書 這本書 的 目的 就是 把 這 一次 我們 看到 波克夏 不是 每年 都 會 出爐 投資備 忘錄 嗎 他 把 每 一年 的 投資備 忘錄 進行 整理 之後來 跟 各位 一起 推敲 到底 波克夏 中心 的 價值 投資學 它 是 什麼樣 的 中心 邏輯 很 有趣 巴菲特 其實 一輩子 沒 有 寫 過書 各位 知道 嗎 你 看到 市面上 很多 聊 巴菲特 價值 投資 的 書 從頭 到 尾 巴菲特 沒有 寫 過書 我 唯一 寫過 的 是 瑪麗 巴菲特 他 是 巴菲特 的 前妻 的 子女 還是 誰 反正 巴菲特 本人 是 沒 寫 過書 但是 孟格 就 寫 過書 查理 孟格 他 就 寫過 自己 的 窮 查理 的 知識 寶典 那裡面 其實 也 不是 講 很多 價值 投資 的 事 啊 那 大部分 是講 自己 的 人生 經驗 啊 好 那 不管 如何 我們 看到 最近 波克夏 進行 了 非常 顯著 的 比亞迪 資產 的 出清 哦 基本上 已經 算是 過去 一段 時間 第 5 次 的 出清 那 比亞迪 因為 是 在 香港 掛牌 嗎 過去 在 比亞迪 H股 的 這個 佔 不可 下 的 權重 大概 是 16 到 17% 最近 已經 下滑 到 15% 了 那 的 確從 比亞迪 的 長 期績 效來 看 這 一次 投資當 中 的 獲利 是 非常 顯著 的 但是 在 今年 中國 的 景氣 下行 格局 搭配 著去 不斷 的 進行 比亞迪 的 出清 這件 事情 就 非常 有趣 為 什麼 這說 因為 如果 我們 從 實質層 面來 看 比亞迪 的 護城河 其實 一直 在 往上拉 抬當 中 我們 看到 在 1 月 的 交付 量 這個 比亞迪 的 交付 量 是 23 萬輛 啊 這個 遠優 於 其他 陸系 品牌 而且 也 比 特斯拉 來 的 高 所以 這種麼 顯著 的 護城河 的 跡象 開始 發酵 為 什麼 巴菲特 卻 選擇 要 進行 比亞迪 的 出現 我們 看 得 很 清楚 其實 在 過去 幾年 當中 切入 電動車 市場 尤其 在 陸系 市場 最大 的 是 特斯拉 但是 過去 幾個 月 不斷 被 比亞迪 的 交車量 水 超越 而 中國 市場 它 又 是 那種 電動車 市場 極大 的 市場 因為 中國 政府 是 極力 進行 電動裝 的 設置 那 什麼樣 的 一個 情況 導致 我們 現在 看到 巴菲特 去 選擇 進行 比亞迪 的 大幅 出脫 好 這個 是 一個 非常 有趣 的 問題 我 覺得 各位 可以 在 這本書 當中 找到 解答 為 什麼 因為 其實 巴菲特 以前 曾經 有 一個 專訪 當時 的 主持人 就問 巴菲特 說 你 覺得 美國 未來 會 走下坡 嗎 巴菲特 想 都 沒想 他 說 一定 會 當然會 任何 偉大 的 國家 最終 都 會 有 走下坡 的 一天 羅 馬 帝國 滅亡 了 希臘 文明 式 為 了 人類 文明 就是 這樣 美國 怎麼 會 例外 呢 所以 這個 巴菲特 和 查理 孟格 這兩位 價值 投資 的 倡導者 他 的 回答 幾乎 是 條件 反射 的 速度 你 說 唉 我 這邊 講中國 你 為 什麼 講美國 呢 其實 我 想講 的 事情 是 查理 孟格 和 巴菲特 他們 都 是 一生 押注 美國 的 人 也 正是 因為 美國 的 經濟 成功 才 帶給 他們 巨大 的 財富 但是 他們 並沒有 因此 而 盲目 樂觀 甚至 沒有 因為 自己 巨大 的 成功 而 喪失 一點 理智 他 很 清楚 這個 世界 萬物 的 規律 就是 有 新王 這個 有 發揚 光大 的 時候 也 會 有 示威 的 時候 那麼 道理 到 這邊 他 就 可以 理解 到 了 其實 一個 投資者 能否 優秀 方法 就 看得出 來 他 是 怎麼 看待 自己 的 成功 的 他 很 清楚 他 能夠 今天 的 成功 跟 美國長 期 的 國力 上揚 有 巨大 的關 係 好 那 問題 來 了 中國 今年 是 景氣 下行 格局 按照 週期 輪動 的 格局 這個 時候 他 應該 逢 低 加倉 部件 陸系 概念股 對 吧 你 要 逢 低 的 時候 買 難道 你 要 到 時候 入股 創 新高 的 時候 明年 經濟 好轉 的 時候 再 來 買 所以 當他 選擇 出清 一檔 股票 的 時候 市場 上 的 揣測 就 開始 發酵 了 我 相信 各位 在 這本書 當中 都 會 有 不錯 的 解答 我 還是 跟 投資 朋友 分享 我們 在 熊市 的 時候 心情 不好 的 時候 要 多 看書 牛市 市場 貪婪 的 時候 你 也 要 多 看書為 什麼 因為 只有 看書 才 可以 讓 你 維持 理智 以前 我 高中 每天 去 北車 補習 都 會 去 兩家書店 一家 是 現在 已經 倒 了 這 以前 在 這個 捷運 M8 底下 有 一個 成品 那 一家 就是 成立 數學 對面 的 墊 腳石 那 M8 這個 OL 上班族 女生 很多 那墊 腳石 主要 是 高中生 所以 各有 各 的 風景 那 不是 重點 重點 是 你 會 發現 觀眾 朋友 你 看 M8 也 關掉 然後越 來 越 多 的 成品 都 熄燈 了 所以 你會 發現 在 小 時候 你 會 發現 書店 離 市中心 其實 很 近 的 就是 到 處 走 都 可以 看到 書店 不管 是 南陽街 但現 在 越來 越少 了 你 現在 路上 逛 很 難 走 到 書店 對 不 對 這是 對 城市 來 講是 一個 非常 危險 的 事情 沒有 書店 的 社區 就 很 容易 成為 8 加 9 的 城市 因為 閱讀 它 是 形成 理性 思考 非常 重要 的 訓練 基本上 就 你 讀 越 多 分析 能力 越好 越 有 機會 出現 你 能夠 進行 組合 以及 知識 整合 的 能力 但是 這像 這個 書店 的 這個 數量 正在 大幅 的 衰減 當中 所以 這個 有 小孩 的 尤其 要 多 買書給 他 他 不 看 也 行 但是 你 要 讓 他 習慣 在 這種 氛圍 當中 好 我們 繼續 聊繼續 聊 好 那 這本書 其實 也 提到 一個 問題 做 了 很多 思辨 就是 巴菲特 到底 為 什麼 會 吃 有 蘋果 這麼 多 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 嗎 就 不要 再聊 價值 投資 的 概念 有 哪些 啊 在 聊過 很 多次 了 這蘋果 手機 到底 符不 符合 在 巴菲特 的 價值 投資當 中 的 長 期互 乘合 的 概念 這是 一個 非常 值得 思考 的 問題 我 舉個 例子 你 像 浩哥 高中 的 時候 用 的 手機 是 SonyAlison 還有 很多 這個 就 很小 隻 然後裡 面有 很多 鍵盤 那種 那個 時候 Wi Fi 還 不是 很 發達 但是 藍牙 非常 發達 那 電腦 已經 開始 普及 了 幾乎 家家 有 一台 那時候 流行 的 一個 軟體 叫做 FoxyFoxy 裡面 就 有 很多 重要 的 文獻 可以 下載 但是 可能 會 有 病毒 所以 如果 真的 電腦 中 病毒 的 話 那 你 就 也 不 太 不敢 不敢 叫 爸媽 去 修 了 一修 出來 你 看 什麼 東西 對 不 對 所以 那個 時候 我們 就 叫 一個 男生 高一 的 時候 因為 他家 的 電腦 是 最爛 的 那 受損 的 機會 成本 最低 所以 我們 就 叫 他 負責 回家 下載然 後 呢 我們 就 用 藍牙傳 到手 機 高中 的 男生 後 面 做 一 整排 今天 有什麼 片子 傳 一下 傳 一下 一 整年 高 一一 整年 分組 以前 讀 了 什麼 書 我 都 不 記得 有 什麼 學習 成果 我 都 不 記得 那 你問 我 當代 女星 重要 文獻 幾月 幾號 我 都 記得 小澤瑪麗亞 不 重要 那 我 要講 的 事情 是 什麼 我們 講的 事情 是 當時 我們 用 的 手機 大概 就是 SonyAlice 比較 高端 的 是 SONY 自己 出 的 品牌 或者 HTCNOKIA 這一類 的 或者 這 有些 人喜 歡用 的 黑莓 機 好像 我 父親 那個 時候 記者 好像 蠻喜 歡用 Motorola 的 可是 從來 沒 有人 想到 過了 5 年 之 後 就 變 蘋果 的 天下 了 沒 有人 想到 這麼 快 全球 對 蘋果 的 普及率 就 這麼 高 所以 我 想 說 的 一點 就是 這個 蘋果 它 到底 有 沒 有護 城河 而 形成 巴菲特 去 購買 的 條件 這件 事情 是 很 難 說 的 因為 它 更 像是 一種 創造式 破壞 突然 打進 了 整條 手機 市場 因為 手機 市場 它 是 一個 成熟 產業 但是 居然 還 可以 被 蘋果 給顛 覆 所以 到底 蘋果 符 不 符合 中長 期護 城河 價值 投資 的 股票 這件 事情 是 很 難 說 的 我們 只是 要 把 這個 概念 給 梳理 清楚 到底 什麼樣 才 叫做 長 期 的 護城河 你 說 蘋果 你 說 像 喜事 可樂 像 可口 可樂 喜事 糖果 可口 可樂 這些 具有 長 期 的 護城河 你 是 看 得 見 的 但是 蘋 果真 的 在 當時 有 嗎 所以 投資 你 才 看到 為 什麼 波克夏 我們 講那個 巴菲特 自己 沒有 寫 一本 書來 描述 自己 的 價值 投資 他 要 怎麼 解釋 自己 買 了 蘋果 或者 他 要 怎麼 解釋 自己 要 買 台積 電台 積電有 沒有護 城河 你 說 有 當然 有 但是 他 在 2017 年 以前 全球 最大 的 晶圓 廠產 出者並 不是 台積 電是 三星 為 什麼 他 當時 不 買 三星 所以 這是 一個 非常 有趣 的 思想 剛才 我們 剛也 聊到 了 巴菲特 對 於 自己 的 資產 跟 美國力 有 十分 的 相關 為 什麼 他 會 選擇 出清 中國 股票 我們 來 看 一張 圖表 這張 圖表 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 是 全球 百萬 富豪 的 帶 錢 跑 路 的 排名 那 我們 看 得 很 清楚 簡單 來 講百萬講 的 是 百萬 美元 這些 富豪 跑 路 的 人數 俄羅斯 大概 有 1 萬 50 人 逃離 中國 大概 是 一萬人 印度 有 八千 人 香港 有 三千 人 所以 如果 是 把 整個 中國 大陸加 起來 的 話 有 一萬 三千 人百萬 的 富翁 正在 逃亡 那 烏克蘭 逃 了 兩 千八百 人 87 逃 了 兩千 五百 人 英国 因为 最近 的 脱欧 加上 内部 经济 环境 的 恶化 逃 了 150 人 所以 观频 全球 的 富豪 的 轮动 是不是 也 暗示着 某些 资产 投资者 他 在 选择 资产 建仓 的 时候 有 了 新 的 逻辑 我们 没有 说 好话 或 坏话 但是 巴菲特 这么 做 必定 有 他 的 原因 对 不 对 就 值得 大家 来 多 做 留意 和 思考 了 好 那 最終 這本書 我們 一樣 這本書 大牌 出版 出版社 叫做 大牌 大牌 出版社 也 一樣 提供 兩位 抽出 名額 送給 投資 朋友 如果 你 喜歡 這本書 的 話 歡迎 你 在 我們 直播 結束 之後在 我們 平 臺 底下 留言 留下 你 對 於 這本書 的 想法 或者 對 於 本節 目的 想法 好不好 那 我們 就 請 小 編過 幾天 抽出 給投資 朋友 了 本來 要 聊 臺 北 股市 的 現在 時間 又 不太夠 了 我們 先 看 一下 目前 這個 台北 股市 的 情況 好 了 其 實現 在 我們 看到 在 過去 幾 天台 股 的 連動 老實 說 跟 美國 股市 真的 就是 屬 於 那種 外資系統 單外 資系 統單 的 短期 上 的 變化 而已 好 我們 看 一下 台北 股市 當前 下跌 83 點其實 也 不是 跌 很 重 嗎 預 估量 能 1405 該 不會 今天 又 自協量 了 嗎 我 說 在 14650 點 左右 那 就 值得 來 觀察 了 反正 這幾天 就 這樣 嗎 就是 你 就 看 散戶 什麼 時候 回來 就 對 了 比如 說 我們 觀察 這幾天 一直 在 觀察小台 散戶 多空 比 就是 搞不清楚 一個 方向 對 吧 昨天 小台 稍微 多單 回歸 但 這一波 趨勢 還沒有 形成 你 也 看到 外資 在 過去 兩個 禮拜 幾乎 就是 小買 小賣 所以 根本 就 沒 有 一個 方向 那 就 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 观察 了 现在 整个 台北 股市 今天 开盘 之所以 跌 是因为 呃 今天 台积 电 出席 嘛 12 月 15 号 那 出席 大概 对于 大盘 的 蒸发 点位 大概 有 23 点 左右 所以 呃 这个 很 正常 的 出席 现象 那過 去 我們 也 看到 整個 台積 電在 13 次 的 季 配期 當中 有 9 次 當天 就 完成 填寫 了 所以 先來 觀察 了 好 今天 開低 是 肯定 開低 了 那 就要 看 全球股市 如何 來 看待 聯準 會 本輪 的 升息 變化 了 好 我們 先 觀察 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 要 記得 抽書要 等 我們 直播 結束 之後再 抽書 因為 如果 你 在 聊天室 留言 小 編到 時候 無法 回覆 你 對 不 對 OKok 好 了 感谢 各位 今天 的 参与 了 我们 今天 就 聊 了 一些 整个 比较 连 总会 以及 通 膨 经济衰退 的 数据 明天 我们 礼拜五 来 跟 各位 聊 一下 欧洲 市场 的 概况 就是 现在 又 不是 只有 连 总会 进行 升息 今天 央行 里 监事 会议 要 召开 了 欧洲央行 也 要 宣布 接下来 的 缩表 计划 所以 接下来 就 来 关注 一下 了 全球 都 在 一個 緊縮 格局 的 當中 到底 誰 能夠 撐 到 最 後 呢 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 旋律