【早晨財經速解讀】大老鷹Fed急升3碼 七月再3碼 前有通膨後有加息 美股下半年能走出陰影?台股內資買盤 能撐過本輪景氣下行? 2022/6/16(四)

謝謝 收看 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 20 年 6 月 16 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 有 聽 話 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 聯準 會 週三是 一口 氣 升息 了 三碼 也 是 194 年 以來 首見 最 激烈 的 升息 程度 不過 我們 也 看到 了 前 兩天 我們 還在 跟 投資 朋友 交流 說 認為 這 一次 聯準 會 升息 極碼 按照 當時 市場 的 預測 其 實本輪 美國 股市 再 一度 的 破底 其實 就是 在 反映 市場 預期 在 6 月份 所 升息 幅度 三碼 這樣 的 一個 情況 但是 當時 大多 數我們 的 網友 投資 朋友 都 選擇 認為 會 升息 兩碼然 後 股市 來個 大 反彈 這說 明什麼 這終 於 我們 節目 是 一個 反 指標 所以 大家 還有 什麼 問題 可以 盡量 來 留言 我們 來問 一下 大家 的 意見 到 時候 就 反著 做 必贏 不過 沒有 股市 昨天 仍然 是 利空 進出 的 感覺 股市 還是 做 了 微幅 的 反彈 我們 看到 到瓊 在 盤 中 收高 60 點之後尾盤 稍微 有點 收斂 最終 是 上 漲 30 點標 普敗 指數 也 上 漲 了 1.46% 終止 了 連續 5 個 交易日 的 頹勢納 指則 是 收揚 2.5% 三大 指數 也 都 是 創 了 這一輪 高速 下修 以來 的 最佳 的 單日表現 我們 看到 這次 聯準 會 在 FOMC 會議 的 結果 把 基準 利率 調升 3 也 就是 到 1.5% 到 1.75% 區間 如果 你 是 按照 目前 的 點陣 圖來 進行 預判 的 話 那麼 今年 的 利率 年底 按照 聯準 會 的 規劃會 到 3.4% 到 23 年底 會 接近 3.8% 所以 如果 是 今年 的 經濟 增速 在 持續 走 緩 的 現象 來 做 觀察 的 話 那 未來 聯準 會 的 升息 步調 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 那 與 此 同時 這個 聯準 會 的 問題 我們 待會 談論 與 此同 時禮 拜 四 就 今天 你 像是 巴西 央行 歐洲 央行 你 像是 英國 央行 台灣 央行 都 要 陸續 公 佈 目前 的 升息 步調 像 巴西 央行 已經 提前 宣布 了 升息 兩碼 來 到 13.25% 歐洲 央行 在 昨天 是 召開 了 緊 急會議 主要 是 針對 目前 歐債 被 持續 拋售 的 情形 來 做 一些 緊急 上 的 規劃 畢竟 目前 歐洲 債券 你 像是 義 大利 或者 葡萄牙 歐洲 五國 這些 國債 的 利率 水平 B021 年 的 高電 水平 所以 等 於 是 現 在 的 拋售 程度 已經 媲美 1 年 的 歐債 為期 了 那同 時間 我們 也 很 清楚 今天 台灣 央行 就會公 佈 本 的 升息 步調 那現 在 幅度 上 看 一碼 了 英國 央行 預估 也 會 升息 一碼 但是 瑞士 和 日本央行 可能 會維持 寬 鬆 我 們 看到 過去 幾次 FOMC 會議 公 佈 之後其實 大多 數收漲 的 情況 是 蠻 明顯 的 我們 看到 從 整個 21 年 來 做 觀察當 時聯 準會針 對 整個 美國 股市 尤其 在 通 膨 下半年 開始 高速 激增 之後其實 整個 收縮 的 步調 是 明顯 放緩 的 但是 從 今年 以來 幾乎 AppleNC 會議 公 佈 後 當日 可能 稍微 反彈 但是 反彈 沒 多久 緊縮 的 言論 又 會 再度 的 籠罩 美股 所 形成 持續 的 下 修 所以 我們 看到 過去 幾天 的 交易日 的 起點 四個 交易日 就 把 過去 兩個 禮拜 左右 打底 的 一個 跡象 完全 給 跌破 那美國 今年 第一季 的 GDP 已經 萎縮 1.4% 遠低 於 去年 第四季 的 6.9% 那 第二季 的 部分 現在 預估 會 增長 0.9% 那距離 負值 其實 只有 一步 之遙 你 稍微 有 一個 預測 的誤 差值 都 有 可能 讓 第二季 進入 負值 那 如果 第二季 是 負值 從 嚴謹定 義上 來 做 觀察連續 兩個 季度 的 GDP 呈現 負值 其實 就是 經濟 衰退 那麼 經濟 衰退 是 目前 投資人 最 害怕 的 環境 雖然現 在 從 就業 指標 來 看還 算是 十分 的 繁榮 但是 至少 從 目前 為止 這個 市場 是 十分 擔心 聯準 會 政策 錯誤 收縮 力道 過猛 對 於 股票 市場 的 傷害 當然 通膨過 高 也 會 有 持續 的 傷害 那 我們 先 看 一下 這 一次 FOMC 會議 在 6 月份 確定 升息 三碼 那 對 於 下 一個 月份 也 就是 7 月份 的 升息 步調 呢 其實 鮑爾是 有 提到 了 有 可能 升息 兩碼 也 有 可能 升息 三碼 但是 按照 目前 市場 的 預 估值 就 他 反映 在 股市 的 預 估值 7 月 升息 三碼 應該 是 會 發生 的 為 什麼 因為 各位 有 沒 有 發現 不管 聯準 會 在 過去 一年 兩年 所 召開 的 任何 一次 的 利率 決策 會議 一定 會 符合 FedWatch 的 預測 圖 即使 這個 FedWatch 是 前一天 才 扭轉 的 它 都 會 符合 什麼 意思? 聯準 會 基本上 所有 的 收縮 政策 都 是 取決 於 民眾 投資者 自己 內心 的 變化 也 就是 投資者 自己 嚇 自己 覺得 這次 通膨數 據 這麼 高聯 準會 一定 會 緊縮 所以 我 認為 他 升息 3 碼 的 機率 偏高 那聯 準會 最終 就 會 趨 於 市場 的 預 估值 本輪 的 牛市 以來 一直 到現 在 的 熊市 從來 沒有 改變過 所以 現在 市場 預期 7 月 會 升息 3 碼 所以 基本上 他 升息 2 碼 那 就是 大 利多 了 嘛 只 不過 如果 這樣子 苟延 殘喘 的 6 月份 通膨還 是 不下 來 還是 保持 在 8% 以上 那 最 後 他 就要 為 自己 的 未來 的 經濟 衰退 所 形成 的 政策 失誤 要 承擔 政治 責任 好 那 我們 就 持續 來 做 觀察聯 準會 這 一次 上修 的 通膨預 估為 何其 實我們 也 看 得 很 清楚 了 這 一次 PCE 這個 聯準 會 從 4.3% 在 今年 的 年增率 上 調到 5.2% 核心 PCE 年增率 則是 從 4.1% 上揚 到 4.3% 那的確 目前 美國 的 通膨壓力 是 集中 在 能源 價格 我們 過去 看到 期貨 價格 雖然 沒 有 創 2 月底 3 月份 那一波 的 原油 價格 的 新高 價 但是 現貨 價格 已 經創 歷史 新高 了 那 我們 都 很 清楚 通膨的 消費 數據 它 是 一個 高度 落後指標 就是 你 人 一定 要 拿到 錢 把 這個 錢花 出去 然後過 了 一個 月 之後民間 部門 或者 是 有 關部門 進行 統計 之 後 那個 通膨數 據 才 會 出來 所以 影響 通膨的 不是 期貨 價格 影響 通膨的 是 現貨 價格 那 雖然期 貨價格 沒 有 破 2 月底 3 月初 那一波 的 前 高 但是 期貨 價格 的 上揚 水平 沒變 所以 現貨 價格 持續 在 攀高 所以 現在 大家 都 在 猜 你 要 如何 把 能源 問題給 打下 來 因為 因為 首先 第三季 是 美國 旅遊 旺季 啊 好 那 你 說現 在 消費 不好 啊 景氣 不好 啊 應該 不會 這麼 多人 旅遊 可是 你 也 要 知道 啊 人家 已經 被 家裡關 在 兩年 了 好 各位 如果 是 做 服務業 的 可能 這幾 年薪 資也 沒 有 漲 多少 可能 做 傳媒 的 啦 可能 做餐 飲 的 啦 可能 也 沒 有 賺 多少 錢 可是 如果 解封 你會 不會 想 去 日本 你 一樣 想 去 即使 沒有 賺 很多 錢 因為 前 兩年 都 沒 去 到 嘛 還預 留 了 一部分 的 資金 而且 日幣別 那麼 兇 你 還換 了 一些 錢 所以 美國 的 這個 汽車 用油 的 這個 需求量 在 第三季 會 有 非常 明顯 的 攀升 那麼 如果 這個 攀升 維持 在 兩個 月 到 三個 月 在 七八 月 的 話 那麼 基本上 通膨就 不 可能 在 第三季 跌破 8% 所以 你 必須 快速 的 打擊 需求 讓 市場 上 包括 招工 包括 實體 需求 包括 用油 需求 大幅度 的 下滑 這個 是 值得 大家 來 多 做些 關注 的 尤其 因為 中國 目前 在 陸續 的 解封 過程 當中 整體 的 用油 量 進口量 也 在 持續 的 激增 所以 在 這種 狀態 底下 我們 很 清楚 聯準 會 最 重要 的 目的 就是 打擊 需求 打擊 需求 會不會 影響 到 整個 就業 市場 的 變化 可能 很難 因為 目前 美國到 目前 為止 其實 是 十分 缺工 的 現在 預測 就算 你 把 利率 現在 就 已 經來 到 3% 以上 就業 市場 從 失業率 來 看 可能 都 不會 超過 3.7% 為 什麼 太 缺工 了 根本 就 不是 市場 上景氣 的 問題 而是 憑空 之間 太多人 離開 整個 就業 市場 當中 了 過去 我們 有 從 圖表上 來 做 觀察 所以 在 這種 跡象 底下 我們 看到 只有 人們 失業 之後實體 的 消費 需求 才 會 完全 的 放緩 所以 持續 的 升息 步調 的 加大 是 可以 期待 的 了 那 我們 剛才 有 提到 說 預估整 年度 的 升息 的 步 調剛 才 我們 有 提到 說 最終 的 目標值 大概 會來 到 3.4% 到 3.5% 左右 也 就是 說 到 目前 為止 如果 7 月份 是 升息 三碼 那 9 月份 大概 也 要 升息 個 兩碼 如果 7 月份 是 改 升息 量 那 9 月份 就要 加回來 所以 按照 目前 執政黨 的 規劃 肯定 是 越 早 跌 越 好 肯定 是 越 快 緊縮 越 好 如果 到 9 月份 才 把 通膨給 壓下 來 那個 時候 中期 選舉 可能 真的 就 不 起來 了 我們 先 從 幾項 指標 來 觀察 昨天 的 市場 情緒 反應 首先 看到 的 是 美國 實質 利率 飆升 了 158 個 基點 這個 實質 利率 簡單 來講 就是 從通 膨 的 角度 去 減掉 市場 上 這個 名目 利率 上 的 變化 比如 說 我們 現在 看到 可能 銀行給 你 的 報酬 可能 利率 是 1% 但是 通膨是 3% 所以 你 的 實質 利率 反而 是負 2% 你 把 錢 放在 銀行 反而 會 虧損 因為 通膨跑 得 比銀行 的 利率 還要 來 得 快 那 我們 看到 昨天 實質 利率 突然 大幅 飆升 了 158 個 基點 這就 表示 著現 在 來 看 真實 你 把 錢 放在 銀行給 你 的 報酬 正在 高速 的 提高 10 年期 這種 通脹 保值 的 債券 的 收益率 持續 的 攀升 那 我們 先 觀察富蘭克林針 對 10 年期 公債殖 利率 和 2 年期 殖 利率 開始 做 了 一些 預判現 在 10 年期 殖 利率 其實 已 經到 3% 以上 了 市場 認為 在 2 年 到 23 年會 有 持續 攀升 但是 應該 到 3% 左右 就 會 形成 一定 的 前置 力度 畢竟 公債價 可能 已經來 到 低點 了 那現 在 就要 看市場 承接 這些 未來 聯準 會 縮表 以及 收縮 資金 的 一個 步調 了 那 其實 我們 是 從 10 年期 公債殖 利率 和 納指 綜合來 做 比 較 各位 就 可以 理解 了 這個 目前 納指 綜合 整體 的 估值 正在 不斷 的 下滑 我們 看到 左側 的 縱軸 他 是 從 小到 大來 進行 排列 所以 現在 來 看 隨著 10 年期 殖 利率 走高 的 速度 越來 越 強烈 那麼 納指 去 估值 的 速度 也 在 下滑 但是 我們 待 會 跟 各位 討論 一件 事情 就是 大摩 在 昨天 針對 聯準 會 這 一次 所出 爐 的 FOMC 會議 報告 我 認為 是 一個 更加 悲觀 的 訊號 原因 就 在 於 大摩 認為 很多 人會 認為 覺得資 歷率 走高 了 那 科技股 的 基期 就 下滑 了 那 從 中長 期 角度 它 就是 值得 布建 的 時候 但 大摩 認為 明年 你 會 看到 更明顯 的 EPS 的 走跌 所以 現在 的 本益比 根本就是 假 的 根本就是 假 的 明年 就要 經濟 衰退 了 你 現 在 看 本益比 有什麼 意義呢 待會 我們 來 跟 各位 做 一些 探討 實體 消費面 的 部分 昨天 美國 5 月份 的 零售 銷售 數據 環比 下跌 了 0.3% 這是 增速 從 21 年 12 月 以來 的 最低 水準 什麼 意思 終於有 下滑 的 跡象 在 了 過去 我們 提到 說 通膨持續 在 攀升 它 就 形成 了 畸形 的 經濟 現象 就是 零售 銷售 數據 持續 創高為 什麼 因為 物價 抬升 銷售額 本來 就 會 創高 但是 各大 公司 零售商 的 獲利 卻 正在 下滑 那現 在連 零售 額銷售額 的 數據 都 在 下滑 就 代表 著美國 人 真的 買不動 了 所以 這 至少 從 去除 通膨上 它 是 一件 好事 如果 是 從 房市 來 做 觀察 我們 看到 這家 Redfin 是 美國 的 房 地產 的 網路 經紀 公司 目前 股價 在 過去 5 天已 經跌 了 2 成 5 那 如果 你 是 從 去年 一路 跌到 現在 的 話 它 已經 砍 半 再 砍 半 再 砍 半 再 砍 半 囉 基本上 跌幅 已經來 到 9 成 了 如果 我們 從 30 年 期房 貸來 進行 觀察美國 30 年 期房 貸在 1 月份 的 時候 大概 是 3% 左右 目前 是 6.38% 所以 觀眾 朋友 你 會 理解 到 國際 實體 房屋 的 資產 收割 的 情況 為何 了 過去 一段 時間 利率 很 低利率 很 低 大家 想 說 好 吧 那 房價 很 貴 嘛 但是 至少 利息 很 便宜 那 我現 在 就 買 房 啊 那 大概 都 是 用 浮動 利率 那 我 買 了 房 之 後 呢 現在 房價 也 沒跌 還創 高同 時間 啊 我 的 利率 還 提高 了 啊 是 不 不管 怎麼樣 你 都 是 被 割 韭菜 的 那個 所以 在資 本市 場當 中 就是 這麼 的 殘忍 就是 這麼 的 殘忍 就是 不管 你 是 在 低利率 還是 高利率 的 時候 買 房價 都 不會 跌 而且 你 當時 所 做 的 利率 上 的 規劃 3% 變 6% 你繳 的 房貸 翻倍 欸 投資 朋友 所以 我們 看到 目前 美國 的 消費 力度 下滑 是 遲 早 的 事情 只是 說 這個 下滑 的 速度 能 不能 讓 通 膨 速度 明顯 的 走低 而 目前 的 能源 的 問題 其實 更 大 原因 在 於 供 給量 沒 有 開 採開 所以 需求 的 下滑 的 速度 必須 要 非常 明顯 的 大 於 這種 供 給量 縮減 的 速度 因為 供 給量 本身 它 對 於 未來 景氣 的 走 皮 它 也 在 縮 減當 中美國 的 頁 岩油 就是 一個 例子 那 我們 看到 標普白 指數 本輪 已經 算是 正式 的 進入 了 熊市 從 1 月份 的 高點 下跌 已經 接近 兩成 但是 到 目前 為止 沒有 股市 仍然 沒有 明顯 見底 的 跡象 在 這就 值得 大家 來 多 做些 觀察 了 如果 是 從 情緒 的 AI 牛熊 指標 來 做 觀察 目前 市場 上 看空 整個 美國 股市 的 散戶 大概 是 46% 看 多者 大概 是 兩成 一 這個 也 是 目前 美國 股市 散戶 的 主基調 那 我們 就 來 觀察 了 這 一次 摩根 實戰 能力 在 昨天 聯準 會 發布 AppleNC 會議 之後緊 急 出爐 了 一篇 報告 來彰 顯本輪 這 一次 聯準 會 在 政策 事務上 的 延續 性剛 才 我們 其實 討論 了 很多 升級 的 問題 但 一直 沒有 聊到 縮表 的 問題 升息 是 由 利率 的 高升 吸引 市場 把 資金 投回 商業 銀行 再 吸引 商業 銀行 把 資金 投 回到 聯準 會 體系 這個 是 他 希望 把 資金 收回 來 的 方式 另外 一種 是 縮表 也 就是 停止 進行 債券 的 資金 的 再 投入 或者 直接 把 市場 上 的 債券 直接 收回 這 一次 鮑爾 在 記者 會 上 的 說明 認為 市場 對 於 目前 的 QT 也 就是 縮表 的 行為 是 感到 滿意 的 他 個 人持 相同 的 看法 認為 目前 整個 縮表 的 進程 不用 加快 這個 有趣 了 摩根 士坦利 昨天 就 提到 說 目前 四國 央行 的 資產負 債表 在 未來 的 一年 即 將會 縮減 接近 有 4 兆 美元 而 在 本週 我們 看到 瑞士 信貸 同樣 的 報告 也 了解 到 整體 的 縮表 力度 不太可能 不太可能 讓 整體 經濟 發生 軟著陸 的 現象 在 畢竟 升息 的 步調 的 恐慌 會 一路 延續 到 今年 下半年 如果 縮表 的 力度 沒有 加快 你 不 直接 把 錢給 收回 來 那 你 很 難 想像 到底 這個 升息 力度 所展現 的 效果 為何 為 什麼 我們 這麼 說 因為 升息 對 股市 可能 有馬 上去 槓桿 的 作用 大家 一看 賣 股票 那 可能 金融 資產 的 泡沫 就 收斂 了 可是 你 升息 觀眾 朋友 你 升息 聯準 會 升息 到 商業 銀行 提升 利率 一直 到民眾 覺得 利率 很 高 把 錢 存回 銀行 這個 時間 線 要拉多長 大摩 的 看法 就 這樣 你 的 時間 線 那 也 拉 到 第三季 第四季 了 通通 哪會 因為 你 升息 就 這樣 下來 的 縮表 最快 直接 把 市場 上 的 錢給 收走 市場 上 的 錢給 收回 來 所以 摩根士丹利 認為 反而 對 於 美元 的 預估 沒有 這麼 樂觀 大摩 在 最新 的 報告 當中 也 特別 提到 對 於 美元 指數 的 預估 他 認為 今年 的 美元 指數 在 第三季 碰到 105 之後就會 高速 的 走 扁 為 什麼 會 高速 的 走 扁 因為 摩根士丹利 認為 今年 下半年 經濟 衰退 的 訊號 就要 來 了 明年 聯準 會 就要 降息 了 而 一旦 降息 他 認為 很快 的 明年 的 第二季 左右 可能 就會 採取 量化 寬 鬆 的 措施 所以 大摩 的 看法 對 於 美元 指數 的 預測 即使 在 目前 這種 預測 算是 蠻 前衛 的 就 沒 有人 會覺 得 說 升息 到 今年 第三季 結束 但是 摩根 士丹 認為 第三季 步調 就 會 放慢 然後市場 就要 開始 反應 經濟 衰退 然後在 明年 的 第一季 第二季 就 即 將要 反應 降息 因為 經濟 大幅 衰退 就 即 將要 來襲 了 好 那 也 由 於 這種 看法 剛才 我們 提到 的 大摩是 完全 反對 目前 用 本益比 的 角度 來 看待 目前 科技股 的 基期 原因 是 我們 都 知道 本益比 是 股價 去 出 於 EPS 那股 價持續 走低 我們 看到 本益比 現在 就 持續 下滑 嗎 其實 好像 變低 了 但是 按照 大摩 的 預估 EPS 的 下滑 幅度 到 目前 為止 都 沒 有 非常 明顯 的 發現 明顯 的 預測值 開始 出現 大多 數的 投行 給予 23 年 的 EPS 的 增長 力度 都 還在 還是 正值 就是 現在 大多 數人 對 於 Google 對 於 蘋果 在 明年 會 認為 比 今年 賺 的 錢 還要 來 得 多大摩 認為 不合理 不 可能 所以 EPS 下滑 的 幅度 一定 會 比 目前 股價 下滑 的 幅度 在 未來 一段 時間 會 加快 那麼 本 一筆 你 會 看到 很 有趣 的 跡象 明年 股價 在 跌 但是 本益比 變高 了 所以 大摩 這個 是 他 所 提出 的 最新 的 看法 好 8 點 49 分 我們 先 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 變化待會 我們 還要 聊 一下 日本 和 歐洲 的 問題 道 瓊 上 漲 30.1% 在 3068 點標 普上 漲 54 點16% 說 在 3789 點納 指上 漲 270點.5%說19 費半則 是 上 漲 47 點1.% 雖然 273 點 昨天 權值 股 也 就是 蘋果 Google 這些 股票 上漲 力度 比較 來 的 猛烈 所 造成 納指 的 持續 的 飛揚 那台 積電 AD 在 昨天 也 上 漲 了 2.3% 所以 我們 看到 台北 股市 台子 期 目前 也 上揚 了 230 點那 因為 昨天 台子 期結 算了 所以 現在 是 跌破 160 的 大概 在 1570 點 左右 有 一點 明顯 的 逆 價差 了 待 會 我們 就 看 一下 現貨和期 貨價格 能 不能 開始 逼近 那 更 值得 觀察 昨天 一檔 股票 是 NetflixNetflix 昨天 強漲 了 7.5% 除了 受到 權值 股買盤 的 推升 之外 來 到 180 塊 昨天 Netflix 也 決定 由 於 遊戲 要 採取 真人 的 實境秀 那 預估 會 有 全球 的 456 名 參賽者 來 參加 總共冠 軍 的 獎金會 有 456 萬 美元 大概 是 1.4 億台幣 所以 股票 虧錢 沒關 係 稍晚 幫 各位 報名 他們 會 報名 我們 再 看 一張 圖表 這張 圖表是 標普 50 指數 企業 的 淨利潤率 這張 圖表現 在 是 非常 兩極 的 現象 就是 大多 數看 多 的 投行 比如 說小摩 認為 今年 的 利潤率 仍然 保持 在 高位 區間 我們 看到 的 藍色柱 狀體講 的 就是 今年 的 利潤 所 賺 到 的 價差 報酬 比 去年 還要 來 得 多 的 一些 產業 你 像是 房地產 科技 業、 公用 事業、 原 物料、 醫療 能源 和 工業 金融 略有 下滑 主要 是 資產 部位 的 走跌 所以 我們 看 得 很 清楚 今年 第一季 大家 賺得 還蠻 多 的 但是 大摩 就 認為 這種 現象 你 覺得 在 明年 第一季 會 發生 嗎? 如果 不會 發生 那 EPS 就 會 高速 的 走跌 那到 時候 本益比 就 會 失真 好 所以 我覺 得 有趣 的 一個 話 題啦後續 我們 再 來 跟 各位 做 一些 追 蹤 哦 好 我 們 再 來 看 一下 昨天 更大條 的 一個 問題 哦 今天 日本央行 也 會 召開 綠汽車 會議 哦 但 昨天 日本 國債 熔斷 了 日本 國債 壟斷 了 所以 日本 10 年期 國債 價格盤 中 暴跌 了 2.01 塊 日元 創了 2013 年 以來 最大 的 單日 跌幅 直線 下滑 我們 看到 為 什麼 這 一次 日本 國債會 壟斷 呢 一個 最 直觀 的 原因 就是 因為 市場 有 非常 濃厚 的 加工 情緒 認為 今天 日本央行 所公 佈 的 利率 決策 會議 維持 寬 鬆 的 步 調 那 昨天 我們 跟 各位 提到 了 因為 日本央行 是 採取 10 年期 國債 的 利率 固定 制 保持 在 0.25% 所以 如果 市場 上 不斷 的 拋售 日本 國債 那麼 日本央行 就 必須 不斷 的 買 回來 讓 殖 利率 保持 在 這樣 的 一個 區間 所以 殖 利率 不斷 攀升 的 情況 底下 他 只能 不斷 的 買 他 不斷 的 買 市場 就 會 意識 到 哇 那 我 賣 多少 你 是不是 就會接 多少 那 你 的 日圓 在 隨著 日圓 日本 資產不斷 被 拋售 的 情況 底下 肯定 會續編 所以 現在 不管 是 日本 國債 的 加工 部位 還是 日圓 的 加工 部位 都 在 持續 的 增大 當中 所以 我們 看到 新興 市場 在 雖然 新 市場 在 不 包含 的 日本 但是 各位 可以 看得 很 清楚 目前 高 收益 債的殖 利率 已經 接近 到 6% 了 我們 看到 從 20 年 以來 就 開始 急速 的 攀升 為 什麼 會 攀升 因為 新興市 場債 隨著 貨幣 內部 的 貶值 正在 被 持續 的 拋售 那 加上 美元 回流 的 速度 遠比 新興 市場 回流 的 速度 所 受到 的 資本 信賴性 更 高 這導致 了 所有 的 新興 市場 美元 債都 在 被 瘋狂 的 拋售 那 這就導致 了實 力率 持續 的 飆高 債券 價格 持續 的 走低 那 不 只是 日本 的 問題 昨天 歐洲 央行 也 召開 了 緊急 應變 計劃 我們 都 知道 過去 歐洲 央行 曾經 採取 一項 PEPP 也 就是 抗疫 抗疫 的 疫是 疫情 的 疫 抗疫 的 緊急 的 購債 計劃 在 本月份 其實 已經 停止 了 這 一次 召開會議 的 主要 問題並 不是 昨天 聯準 會 的 利率 決策 會議 即將 發表 也 不是 日本央行 的 問題 而是 我們 看到 現在 歐洲 五國 內部 的 殖 利率 上升 速度 太快 了 那 我們 都 很 清楚 歐洲 央行 在 9 月份 即將 要 升息 兩碼 這個 是 一個 市場 共識 那 也 由 於 這種 利率 市場 共識 的 調升 造成 了 不管 是 義 大利 葡萄牙 西班牙 愛爾蘭法 國漢氏 德國 10 年 其 公債殖 利率 都 在 瘋狂 的 飆升 那殖 利率 越高 債券 價格 就 越 低持續 的 被 拋售 目前 義 大利 已經 碰到 了 11 年 的 歐債 危機 當時 的 高殖 利率 水平 也 就 代表 著義 大利 快要 違約 了 快要 違約 了 在 這種 狀況 底下 歐洲 央行 昨天 召開 了 緊急會 議並 沒有針 對 目前 的 狀況 做 一個 仔細 的 發表 但是 看得出 來 升息 步調 有 可能 暫緩 了 為 什麼 歐洲 有 前車 之鑑 很 清楚 一個 歐債 的 問題 可以 把 整個 歐元 去 搞 多久 所以 這個 就是 全球 目前 所面 臨 的 情況 我們 把 焦點拉回 台北 股市 台灣 今天 也 會 有 央行 理監 事會議 市場 預估 可能 會 升息 一碼 昨天 因為 台子 期結算 然後電子 航運愈 發無力 最後是 下跌 48 點收 在 15999 成交 值 在 230 億台幣 外資 連續 5 天來 做 賣 超三大 法人 合計 賣超 13 億其實 台幣 已經 逼 臨本波 貶值 的 高點 了 如果 今天 央行 採取 升息 措施 應該 能夠 有效 的 止 穩 只 不過 人家 美國升 三碼 台灣 如果 只升個 半碼 一碼 就是 台幣 相 對 於 美元 還在 貶 所以 我們 看到 房貸 利率 很快 就要 來 走高 了 目前 4 月 新承作 的 房貸 利率 大概 是 1.56% 如果 充分反映 上次 升息 5 月份 的 升息 利率 5 月份 的 房貸 利率 大概 會來 到 1.6% 那 如果 這 一次 央行 保守 一點 假設 只 升息 個 半碼 那 下個 月 房貸 利率 就 會 來 到 1.7% 這是 6 年 以來 的 新高 我們 常講 這個 新陳出 的 房貸 利率 是 針對 五大 行庫 台 銀、 核庫 銀、 土銀、 華易 銀 每個 月 的 新 承租 的 房屋 的 貸款 利率 那現 在 隨著 市場 上 的 預期 可能 我們 會 正式 的 結束 掉 這個 2016 年 以來 的 低利率 循環 那 就要 看 一下 什麼 時候 會 回到 2015 年前 的 1.9% 以上 了 那 如果 不是 台北 股市 在 過去 幾天 這個 官股 和 內資 的 買盤 力道 其實 各位 應該 很 清楚 台北 股市 不太可能 這麼 強對 吧 居然 跌幅 還 控制 在 10% 然 後 今天 又 反彈 對 吧 那 我們 看到 這張 圖表是 台灣 的 景氣 對測 信號 分數 這個 是 國發會針 對 目前 包括 工具 軍 的 訂單 包括 半導體 訂單 包括 一些 M1B 經濟動 能 指標 來 進行 前瞻 景氣 的 預測 基本上 他會 稍微 領先 整個 景氣 大概 一到 兩個 月度 進行 反應 那 我們 看到 目前 的 景氣 對車 信號 分數 高速 的 下滑 這 一次 高速 下滑 是 國發會 已 經明顯 感受 到 半導體 廠 的 庫 存量 有 明顯 增高 的 趨勢 那麼 半導體 對 於 台灣 的 出口 訂單 具有 重要 的 影響 所以 目前 這樣 指標 已經 高速 的 下滑 了 那 預估 了 這每 一次 的 下滑 都 會 來 到 大概 分數 大概 到 12 分到 18 分 左右 我會來 到 一個 見底 的 跡象 在 所以 還有 一段 的 下滑 區間 只 不過 如果 跟 藍色線 台灣 加權 指數 來 做 對 照台 股 根本 沒跌 的 感覺 台北 股市 到 目前 為止 都 還沒有 跌破 前波 的 低點 156 更 值得 觀察 的 是 大陸 股市 和 香港股市 也 沒破底 原本 落後的 上陣 指數 在 過去 一個 月 是 岌 可 危大漲 8% 今年 以來 只有 下跌 8% 而已 我們 看到 目前 上陣 的 動能 是 非常 之強 的 你 如果 觀察到 目前 中國 的 新增 信貸 和 社會 融資 的 規模 增量 目前 已經 有 非常 明顯 的 主體跡 象 在 了 也 就是 說 目前 中國 沒有 金融性 問題 沒有系 統性 問題 只是 說 本輪 的 景氣 下行 要 看 一下 發達 市場 多 快 進入 等到 他 進入 之 後 這個 中國 很 自然 他 具有 領先 的 效果 就 可以 順勢 的 走出 目前 的 景氣 下行 的 循環 如果 我們 把 國際 股市 來 做 一些 對照 各位 可以 發現 目前 在 4 月底 到 5 月初 表現 最為 亮麗 的 就是 上證 指數 上 漲 12% 表現 第二 的 是 港股 上漲 7.2% 表現 第三 就 開始 是 負值 了 日本 股市 跌幅 1% 台北 股市 4 月底 以來 跌幅 大概 3% 新加坡 海峽 指數 是 受到 全球 金融性 系統 的 賣 壓有 6.9% 韓國 股市 跌 了 7.8% 是 台北 股市 的 兩倍 標普白 指數 目前 4 月份 以來 跌幅 是 來 的 最重 的 所以 我們 看到 在 整個 全球 宏觀面 的 影響 之下 亞洲 股市 在 近期 相對 來 看 是 比 較 強勢 的 很 有 可能 中國 正在 反映 未來 景氣 即將 走出 本輪 的 衰退期 也 就是 說過 去 以來 我們 都 看到 中國 相 對 於 全球 發達 市場 都 具有 明顯 的 領先 效果 中國 股市 先 跌跌 完發達 市場 跟 跌 中國 股市 先反彈 發達 市場 後 跟上 因為 它 是 製 造 業 大 國 最 可以 領先 目前 實體 的 製 造 情 況 但是 從 目前 角度 來 看亞洲 股市 更要 小心 的 也 是 我們 剛才 所 提到 的 日元 貶值 的 問題 日元 再 這麼 貶 下去 全球 的 亞洲性 的 基金 就 會 呈 現系 統單 的 抽回 那系統 三 抽尾 就是 所有 亞幣 都 必須 要 跌 囉 所以 現在 日圓 的 風險 其 實蠻 大 的 這個 大摩 和 德意志 銀行 都 認為 亞洲 地區 有 可能 出現 再 一次 的 系 統性 風險 也 就是 我們 講上 一次 的 亞洲 金融 風暴 好 那 我們 看 一下 外資 買 賣 超 在 過去 一天 的 變化 我們 看到 上市 櫃 公司 的 買 賣 超 昨天 買 最 多 其實 是 日股 那個 陸股 啊 入股 昨天 你 像是 元大滬深 30 正二 如果 我們 看績 效圖 過去 一個 月 漲幅 有 18% 因為 他 是 正二漲 幅來 的 比 較 亮麗 你 包括 昨天 新能源 車 等等 的 補貼 政策 在 大陸 已經 正式 的 實施 比亞迪 市值 昨天 突破 1 兆 人民 幣 今年 以來 上 漲 兩成 四 那 其實 台灣 的 部分 的 電動車 的 電池 目前 來 看個 股 的 跌幅 其實 也 不要 來 得 輕 大概 都 在 5% 左右 所以 相對 於 整個 大盤 是 有 抗跌 的 效果 如果 我們 是 從 外資 買 賣 潮來 觀察 第二名 就 反而 變成元 大台灣 50 反映 囉 所以 現在 雖然 外資 對 於 入股 有所 拉 抬 但是 對 於 新興 市場 都 開始 做 了 一些 明顯 的 避險 措施 為 什麼 因為 本輪 的 日圓 的 走跌 到底 多久 會 影響 到 亞幣 的 全面 走跌 這是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 那 很快 的 台灣 也 有 部分 的 ETF 也 即 將要 出席 了 各位 會 發現 債券型 的 ETF 過去 以來 大概 殖 利率 都 在 2% 到 3% 左右 今年 全部 飆到 4% 以上 了 我們 看到 6 月 17 號 就是 明天 會 有 20 檔 的 債券型 的 ETF 即將 要 出席 有 9 檔年 化配 息率 都 超過 4% 那為 什麼 會 如此 亮麗 的 配息表現 呢 過去 這些 ETF 大部分 都 是 壽險 部位 在 買 的 啦 壽險 公司 在 買 的 為 什麼 因為 壽險 公司 有 時候 想要 買 海外 的 債券 但是 有 這個 海外 資金 投資 比例 的 上限 那 他 就 會 請 投信 在 國內 發行 追 蹤 海外 的 ETF 那麼 他 等 於 是 買 國內 資產 但 實質 是 追 蹤 海外 的 股票 以及 債券 那現 在 我們 看到 一個 非常 明顯 的 跡象 就 除了 0768這檔 債券型 ETF 處 於 正 報酬 之外 所有 的 債券型 ETF 跌幅 大概 都 在 兩成 左右 那 這檔 0765 是 什麼 呢 0765 是 群益 中國政經債 所以 觀眾 朋友 中國 政府 公債 反而 形成 了 今年 唯一 抗跌 的 債券型 ETF 非常 有趣 的 跡象 到底 入股 未來 的 走勢 有 沒 有 走出 本輪 的 下跌 段 我們 在 第三季 的 財經 號角 的 聽 友會 持續 為 各位 做 一些 追 蹤 我 們 在 6 月 25 號會舉辦針 對 第三季 行情 的 線 上 聽 友會 也 歡迎 投資 朋友 可以 多多 報名 或者 可以 考慮 我們 的 會員系 統當 中 除了 我 的 資產 部位 的 操作 變化 以及 專題 影片 宏觀 專業 報告 之外 也 會 有 一些 基礎 財經 系列 課程 好 我們 看 一下 加權 指數 目前 上漲 183 點收 在 1690 點 所以 期貨 價格 跟 現貨 價格 還是 有 明顯 的 逆 價差 的 狀況 在 那 這 一次 的 估計量 能 今天 一樣 不大 大概 是 20 初 億 所以 台北 股市 依舊 疲憊 我們 就 看 一下 今天 央行 里 監事會議 所 出爐 的 報告 在 明天 持續 為 各位 做些 追 蹤 感谢 各位 今天 参与 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 板 顺利 炒板 愉快