【早晨財經速解讀】衰退來襲 哪些資產最適合投資?抗議四起陸股大漲 中國將鬆綁清零政策?主計處下調GDP 明年成長率恐降至7年低點 2022/11/30(三)

那 1 月份 最 後 一天 又量 縮 了 我們 觀察到 因為現 在 市場 上 都 在 關注 禮拜 四 鮑爾即 將針 對 全球 不管 是 通膨還 是 對 於 聯準 會 未來 升息 路徑 的 談話 市場 上 普遍 都 是 處 於 觀望 態勢 昨天 其實 不管 是 道 瓊納 指標 普費辦 都 差不多 收平盤 了 雖然 是 微微 的 收黑, 但是 其實 跌點 都 不是 特別 大 反而 這 一次, 紐約 聯準 會 總裁 威廉斯 斯特 別 表示 美國 通膨壓力 在 未來 一年 可望 趨緩 但是 這是 在 升息 政策 路徑 完全 沒有 變動 的 情況 底下 那 更鷹 派 的 布拉德 則是 認為 這 一次 基準 利率 必須 要 升到 5% 以上 才能 夠有 顯著 對 於 通膨的 打擊 作用 至少 就 目前 為止 現在 12 月份 針對 FedWatch 的 預估 升息 兩碼 的 機率 仍然 高達 接近 7 成 所以 應該 不會 有 什麼 太大 的 變化 啦 我們 比較 關注 的 是 點陣圖 是否 會 上移 至於 把 整條 升息 路徑 跑 完 就算 是 升到 5% 市場 應該 已經 充分 定價 了 值得 觀察 的 事情 是 隨著 緊縮 政策 對 於 經濟 數據 所產生 的 衝擊過 去 我們 看到 很多 美國 短天期 跟 長 年期 國債殖 利率 慘先 倒掛 那現 在 全球 的 收益率 也 在 昨天 首次 出現 本世紀 以來 的 倒掛 了 你 看到 很 清楚 其實 雖然 美國 兩 年期 和 十年 期在殖 利率 曲線 其實 已經 倒掛 很長 一段 時間 了 但是 昨天 又 創 了 40 年 來 的 最大 的 曲線 的 倒掛 幅度 同時間 我們 看到 如果 是 以 全球性 的 殖 利率 曲線 來 看 的 話 昨天 也 正式 倒掛 了 所以 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 過說殖 利率 曲線 的 倒 掛其實 它 是 意味著 市場 上 即將 進入 經濟 衰退 的 一種 訊號 當然 過去 隨著殖 利率 曲線 倒掛 一直 到 經濟 衰退 它 可能 最短 是 兩個 月 最長 可以 到 兩年 三年 比如 說 205 年 就 曾 經倒 掛過 結果 08 年 才 開始 正式 進入 衰退 所以 時間 線 的 部分 可能 還要 再 多 思考 一下 到底 距離會 有 多 遠 但是 不得 承認 的 一件 事情 是 只要 殖 利率 曲線 一倒 掛經濟 衰退 它 就是 遲早 的 事情 如果 我們 看到 現在 全球 殖 利率 曲線 正在 倒掛 的 國債 市場現 在 有 很多 最為 明顯 的 是 美國 接下 來 有德國、 俄羅斯、 巴西、 英國、 墨西哥 和 韓國 以及 加拿大 目前 都 在 倒 掛當 中 如果 按照 第四季 當前 的 消費 預期 來 看 的 話 即便 我們 看到 好像 黑五 這 一次 的 消費量 不錯 黑五 如果 是 以 實體 的 總銷售量 或者 購物 人數 來 看 的 話 大概 年增率 是 9% 左右 是 比 通膨來 的 高 的 但是 因為 目前 第四季 全球 的 庫存 都 在 陸續 爆表當 中 除了 台廠 之外 所以 應該 第四季 標普 50 指數 的 盈餘 是 有 可能 會 進入 負值 的 也 就是 終於 這些 標普 50 指數 的 企業 在 過去 幾個 季度 只是 越 賺 越少 越 賺 越少 但 這 一次 很 有 可能 相對 於 去年 第四季 開始 真實 減少 了 也 就是 減少 2.1% 相對 於 同期 就是 過去 我們 看到 的 幾個 季度 頂多 就是 沒 賺 那麼 多 或者 沒有 比 預期 想像中 那麼 多 那 這 一次 是 真的 比 去年 第四季 201 年 的 第四季 賺 的 還會少 所以 是 值得 觀察 的 一項 數據 包括 我們 從 最近 OECD 所公 佈 的 經濟 數據 其實 都 看得出 來 全球 的 經濟 增長 速度 正在 第三季 到 第四季 快速 的 下滑 現在 按照 基期 效應 因為 今年 其實 經濟 還算 不差 啦 尤其 在 上半年 所以 明年 的 經濟 由 於 今年 的 基期 比較 高明 年 全球 經濟 增長 預估 只有 1.3% 那 09 年 如果 是 當時 的 衰退 年 是 0.6% 所以 值得 觀察因 為 目前 按照 當前 的 水準 就算 光靠 基期 效果 明年 的 經濟 增長 都 會 非常低 加上 現在 兩 年前 和 十年 期剛 才 提到 又 是 處 於 1982 年 以來 最 嚴重 的 倒 掛時期 所以 不見 得 要 馬 上 衰退 但是 必然 衰退 的 我們 看到 過去 幾次 經驗 比如 說 205 年 一路 倒掛 到 207 年 結果 208 年 才 發生 經濟 衰退 那 198 年 到 19 年 也 呈 現倒掛 結果 20 年 正式 衰退 那 198 年 左右 也 是 倒掛 所以 看 的 其 實蠻 清楚 的 了 就 倒掛 之 後 一定 會經濟 衰退 但 時間 線 可以 拉個 兩 月 到 兩年 都 有 機會 那 另外 一點 是 實體 購物 的 消費 情況 因 爲 這 一次 我們 看到 市場 上 不管 在 blackfriday 我們 講的 這個 黑五購 物節 或者 cybermonday 講 這種類 似雙 1 的 線 上 購物 節持續 在 創高 當中 而且 這 一次 的 總銷售額 已經 高達 9% 所以 比通 膨高 了 不少 但是 值得 觀察 的 一件 事情 是 目前 大部分 所出 爐 的 數據 都 是 實體 總營收 或者 銷售額 到底 實體 獲利 的 情況 為何 很 難 說 因為 很 有 可能 你 的 營收 的 創高 是 來 自 於 黑 五 的 折扣 折扣 某種 程度 就是 在 犧牲 利潤率 所以 營收 創高 其 實並 不 代表 著 獲利 創高 很 有 可能 就是 稍微 反映 一下 通 膨 而已 所以 到 時候 我們 再 來 跟 各位 觀察 從 財報面 的 數據 好 那現 在 問題 來 了 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提過 美林 時鐘 的 概念 美林 時鐘 它 是 按照 整個 資產 週期 來 選擇 相 對 應 的 資產 配件 那 我們 都 很 清楚 這個 市場 它 有 我們 講的 這個 過熱期 有 停滯性 通膨期 有 這個 重新 這個 復 甦 期然 後 這個 有 我們 講的 各種 各樣 的 經濟 的 情況 簡單 來講 我們 從 左下角 來 做 觀察是 通貨 在 膨脹 通常 這是 發生 在 經濟 衰退 或者 經濟 已經 停滯 的 時候 這個 時候 啊 過剩 的 生產力 和 下跌 的 大宗 資產會 使得 通膨率 感覺 下行 的 速度 開始 加快 有 一點類 似要 通縮 的 現象 而 這個 時候 呢 通常 聯準 會 或者 央行 會 降低 短期 利率 來 刺激 經濟 所以 通常 在 那種 經濟 已經 嚴重 經濟 衰退 的 時候 購買 債券 是 一個 不錯 的 選擇 因為 這個 時候 利率 下調 之後債券 價格 就 開始 水漲 船 高 那 開始 進入 到 復 甦 期 recovery 之 後 通常 這個 時候 股票 市場 就 會 開始 產生 新一波 的 牛市 這個 時候 就是 股票 市場 初長 段 的 形成 那麼 這個 時候 購買 股票 就是 最佳 選擇 那來 到 過熱期 呢 通常 會選擇 大宗 資產 商品 來作 為 主要 在 債券 市場 表現 沒有 特別 好 但是 股票 呢 也 已 經漲 到 一定 程度 之 後 的 一個 產品 的 走向 那 最 後 一直 到 停滯性 通膨期 呢 隨時 都 有 可能 爆發 危機 這個 時候 是 反而 是 現金 是 最佳 選擇 所以 美林 時鐘 就是 以前 的 美林 證券針 對 全球 的 資產 行情 的 波動來 做 一個 相 對 應 不同 時期 的 資產 配件 這跟 我們 過去 所 提到 的 原 物料 周期 或者 生产力 周期 有点像 然后 每个 时代 都 有 每个 时代 啊 涨 特别 多 的 那些 产品 比如说 啊 20 年 到 207 年 啊 那个 时候 我 如果 你 去 购买 股票 的话 你 可能 就算 买 在 20 年 哦 你 大概 07 年 也 無法 解套 20 年 到 207 年 它 是 標準 的 原 物料 週期 可是 你 在 這 一段 8 年 的 時間 你 去 炒 房 你 去 買 原油 你 去 買 能源 型基金 買 糧食 買 大宗 資產 賺 的 盆滿 缽 這個 時代 就是 專門 是屬 於 比 較 顯著 的 原 物料 週期 但是 如果 你 是 從 10 年 一路 做 多 到 15 年 16 年 的 話 這段 時期 你 會 發現 做 大宗 資產 給予 你 的 收益 其實 報酬 不是 特別 高 反倒 最為 明顯 的 是屬 於 科技 權資股 甚至 你 買 能源 股產股 報酬 都 不是 特別 亮麗 所以 每個 時代 美林 時鐘 所 對 應 的 週期 時間 都 不 一樣 它 是 一個 長 週期 的 變化 好 那現 在 問題 來 了 為 什麼 我們 聊 美林 時鐘 因為 美林 時鐘 它 是 一個 週期 循環轉 啊 轉那現 在 到底 到 哪裡 呢 有人 說現 在 是 停滯性 通膨停 滯性 通膨的 話現 在 要 嘛 就 持有 現金要 嘛 就是 持有 部分 的 大宗 資產 有些 人 說現 在 是 要 進入 衰退 了 所以 應該 要 佈 局 債券 或者 防禦性 資產現 實是 什麼 現實 是 你 現 在 很 有趣 不管 是 股票 資產 還是 大宗 資產 還是 債券 基本上 都 在 熊市 當中過 去 我們 講說 商品 市場 當中 不管 是 股票 債券 還是 大宗 資產 或者 房地產 總有 一個 在 牛市 當中 那 就 很 有趣 了 今年 沒 有人 在 牛市 當中 原因 就是 因為 今年 照理 來 講實體 上 隨著 市場 的 避險 情緒 開始 發酵 很 容易 會 引起 市場 對 於 聯準 會 即將 降息 的 預期 形成 債券 價格 的 走高 但剛 好 今年 正在 升息 所以 這個 就是 有趣 的 跡象 了 很多 人 說 到底 美國 經濟 衰退 風險 即 將來襲 哪些 資產 值得 投資 呢 這個 是 今年 比較 特殊 意外 的 一年 那當然 如果 按照 過去 幾年 經濟 真實 進入 衰退 之 後 到底 應該 要 如何 來 具體 進行 資產 投資 可以 多 做些 留意 和 觀察 我們 看到 尤其 這 一次 高盛 所 推出 的 因為 高盛 認為 明年 經濟 衰退 已經 無法 避免 了 那 他 認為 明年 應該 在 股票 市場 當中 全面 購買 那些 派息 比率 我們 講的 配發 股息 比較 高 或者 說 股息 增長 比較 穩健 具有 顯著護 城河 的 這些 企業 不管 是 勞市 啦 可口 可樂 啦 或者 PNC 金融公司 聯邦快 遞恩智浦 啊 就 選擇 這些 殖 利率表 現來 的 不錯 而且 股息 增長 率 也 有 顯著 的 發放 那 我們 來 觀察 一下 如果 他 真的 是屬 於 20 年 或者 08 年 的 經濟 衰退 的 話 那過 去 一段 時間 經濟 衰退 有 哪 一些 板塊 的 表現 特別 好 呢 那 我們 先 從 201 年 3 月 到 201 年 1 月 那 是 20 年 網路 泡沫 的 第一波 衰退 其 實後續 還有 持續 的 衰退 但是 第一波 衰退 我們 看 得 很 清楚 基本上 無一板 塊 幸免 我們 看 漂浮 拍 指數 當時 01 年 3 月 到 01 年 的 1 月 跌 了 8% 原 物料 指數 漲 了 5% 但是 醫療、 公用 事業、 非 必需 消費 類品 或者 必需 消費 類品 全部 都 在 跌 那 跌 最重 的 很 明顯 是 IT 和 通信 設備 當時 網路 泡沫 破裂 所以 基本上 除了 原 物料 還勉強 收漲 根本 就 沒 有 資產價格 能夠 具有 顯著 的 帶動 那 如果 是 07 年 到 09 年 的 大 衰退 呢 那 真的 是 連原 物料 都 無法 倖免 當時 連原 物料 價格 跌幅 都 有 4 成 所以 有 很多 投資 朋友 說 認為 明年 即將 經濟 衰退 所以 應該 持有 一些 大宗 資產會 是 比 較 保險 的 這並 不是 一個 正確 的 做法 因為 持有 大宗 資產 它 某種 程度 是 在 相信 明年 並 不是 屬 於 10% 的 經濟 衰退 而是 屬 於 停滯性 通膨是屬 於 1970 年代 的 水平 可是 目前 聯準 會 的 升息 政策 其實 已經 部分 的 達 到 他 的 目的 了 所以 明年 發生 那種 通 膨 再度 飆升 再度 突破 前高來 到 89% 的 通 膨 的 可能性 並 不是 特別 大 那 就 說 明著 明年 的 原 物料 價格 持續 的 走跌 跟 著 股票 市場 的 走跌 它 的 可能性 是 比 較 大 一點 的 就算 不 衰退 他 也 會 在 一個 底部 做 一個 中長 期 的 底 部位 階 所以 從 股票 市場 來 看 的 話 如果 真的 是 衰退 你 根本 就 找 不到 任何 的 資產表現 那 這過 去 來 看 的 話 在 債券 市場 當中 在 經濟 衰退 時機 中旬 的 時候 通常 聯準 會 的 降息 預期 會 開始 發酵 債券 價格 的 拉 抬會 比較 明顯 所以 如果 是 以 中長 期 配置 的 角度 來 看 的 話現 在 普遍 高盛 是 看好 對 於 債券 在 末 跌 段 的 不見 的 那 至於 股票 市場 如果 明年 真的 是屬 於 長 期 蕭條 或者 大 衰退 明年 只能 說 他 有 更 多 不見 的 機會 但是 基本上 沒有 什麼 資產 是 真的 能夠 達 到 他 的 抗跌性 或者 防禦性 的 效果 的 這是 我們 觀察到 的 跡象 當然 你 也 可以 用 反過 來 想 那 按照 週期 的 角度 明年 大家 都 認為 會 衰退 現在 我們 都 知道 他會 衰退 所以 現在 股價 提前 反應 因此 我們 要 提前 把 這些 基期 挫殺 基期 下滑 的 股票 提前 給買 起來 他 也 是 一種 思維 提供 給投資 朋友 至少 我們 就 目前 為止 來 看 因為 本輪 反彈 有點 過大 了 所以 你 看到 散戶 不 追 那 投行 漲到 現在 也 紛超過 對 於 203 年 年底 的 目標價 所以 這些 投行 也 怕怕 的 如果 我們 來 觀察 這張 圖表 呃 黃 色線 是 標普 50 指數 當中 啊 50 家 企業裡面 呢 比 20 日均 線 還要 來 的 高 的 加速 簡單 來講 就 站 回年線 的 加速 了 好 我們 臺 灣 通常 用 240 天好 但 國外 都 喜歡 用 102 嘛 我 就 姑且 把 它 釋回 年限 現在 站上 年限 的 加速 已經 高達 5 成 5 了 當時 我們 看到 在 2 年 10 月份 的 時候 站上 年限 的 加速 才 1 個 而已 現在 是 5 成 5 所以 觀眾 朋友 目前 過去 一年 定期 定額 投資 標普 50 指數 的 投資者 有 5% 的 散戶 投資者 目前 是屬 於 解套 的 狀態 過去 一年 投資者 所以 觀眾 朋友 可以 理解 短期 內 的 反彈 其實 怪力 還是 有 一點 過高 只 不 過現 在 整個 資產價格 的 水平 他 的 確在 輪動 上 是 特別 顯著 的 比如 說 我們 看到 黑色 線 商品 部門 從 21 年 中旬 創 新高 之後就 不斷 的 在 下行 格局 因為 過去 隨著 疫情 的 拉 貨潮 開始 這種 訊息 開始 退 卻 之 後 就 有 明顯 的 下 彎 現象 但是 服務業 目前 為止 都 還沒有 回到 上升 趨勢 線僅 比 20 年初 稍微 高一 點 所以 接下 來 可能 在 實體 的 基本面 部分 還是 由 服務業 來 進行 帶動 但是 服務業 的 帶動 它 就 造就 一件 事情 指數 不太可能 會 被 創 新高 你 很 難 想像 接下 來標 普白 指數 創 新高 是 因為 雪 佛龍創 新高 是 因為 艾克森 美孚 創立 時 新高 不太可能 主要 還是 要 靠 科技股 大 天王 嘛 好 那 我們 看 一下 昨天 美國 股市 表現 弱弱 的 表現 道 瓊 上 漲 3 點 0.1% 是 在 3, 852 點標 普 下跌 6.3 點 01% 是 在 3957 點納指 下跌 65 點 0.9% 在 10, 983 點費半 下跌 8.1 點 03% 是 在 2670 點好 那 昨天 費半 普遍 波動 也 不是 特別 大台 積電 ADR 甚至 小漲 了 0.14% 那比較 值得 觀察是 蘋果 蘋果 是 昨天 在 所有 權值 股當 中 跌幅 最重 的 你 看 昨天 標普 只 跌 0.1% 蘋果 又 跌 2% 原因 很 簡單 這 一次 我們 看到 中國供 應鏈 的 問題 導致現 在 對 於 iPhone14Pro 的 高階產 能現 在 預估 擴散 的 越來 越 大 了 本來 是 20 萬台 昨天 變 40 萬台 今天 投行 已經 預估 這個 產能 的 缺口 可能 會 升高 到 60 萬台 所以 在 現在 這種 狀態 的 話 大家 就是 的 確地緣 政治 還是 有 一點 風險 的 不過 因為 美國 股市 的 週期 到 這個 位置 他 本來 就 會 有 很 正常 的 均值 回歸 的 跡象 這個 大家 也 不要 覺得 說 好像 完全 預測 對 了 本輪 的 第四季 的 中期 反彈 的 我們 過去 有 跟 各位 提過 嗎 第四季 本來 就是 美國 的 消費 旺季 在 期中 選舉 年 他 表現 的 慣性 力道 會 更加 的 強好 但 這並 不 代表 什麼 這個 巴菲特 曾經 說過 這個 虧 錢 最 多 的 有 兩種 人 一類 人 是 什麼 都 不 知道 的 另外 一類 人 是 什麼 都 知道 的 這兩種 人 實際 上 是 一種 人什麼 都 知道 的 人 也 可能 什麼 都 懂 了 一點 皮毛 結果 你 還是 什麼 都 不 知道 所以 很多 時候 我 風險 恰恰 來源 於 你 不 知道 你 在 做 什麼 在 投資 的 時候 我們 還是 要針 對 自己 已經 既有 針對 回測 所 採取 的 策略 來 進行 投資 即可 千萬 不要 依據 市場 上 的 消息 我們 每天 雖然 做 很多 解讀 但是 不會 因為 一件 新聞訊息 改變 自己 的 投資 策略 當然 剛才 投資 朋友 提到 說 就是 說 在 隨著 市場 上 的 波動 投資到 窮 的 確沒有 比 投資 標普 或者 投資 廢辦 或者 納指 還要 來 得 差 你 選擇 某項 投資 策略 都 是 放棄 了 其他 的 某些 機會 這是 一種 我們 在 投資學 上 的 機會 成本 你會 選擇 一個 策略 並 不是 代表 著 你 十分 相信 它 而是 其他 的 不 適合 你 這個 就是 經濟學 機會 成本 的 概念 你 去 做 任何 的 行為 都 跟 這個 行為 的 本身 的 喜歡 程度 沒關 而是 跟 其他 的 行為 比較 起來 你 覺得 這個 行為 比 較 符合 於 你 的 中心思想 你 舉個 例子 以前 我 在 大學上 個體 經濟學 的 時候 我們 那個 時候 叫做 叫 蔡 潘龍 老師然 後 在 臺 灣 尤其 他 那本 經濟學 課本 非常 有名 他 是 少數 中文 經濟學 可以 個體 經濟學 寫 的 特別 好 的 那 大家 知道 個體 經濟學 他 是 學習 那種 實體 個 人 所 採取 理性 行為 下 的 選擇 他裡面 曾經 提到 過一個 例子 我們 那個 時候 蔡老師 說 老人家 講話 不是 很 清楚 但 他舉 的 例子 都 蠻 有趣 的 他 說 你 有 沒 有 想過 一個 問題 為 什麼 你 要 幫 你 的 表妹 挑好 選擇 一個 更 優秀 的 男友 但是 卻 不會 把 你 的 女朋友 推薦 給一個 各 方面 都 超越 你 的 男生 呢 因為 人性 是 自私 的 你 真正 想要 的 其實 是 讓 自己 幸福 而 不 讓 你 的 女朋友 更 幸福 如果 你 要 讓 你 的 女朋友 更 幸福 那 你 就 會 幫 他 找 更好 的 男生 吧 所以 他 說 戀愛中 的 經濟學 是 怎麼樣 啊 就是 說 如果 有 一個 女孩 問老師 說 兩個 男生追 我 一個 很 有 錢 另外 一個 沒什麼 錢 但 他們 都 對 我 很 好 一樣 好 那 我 應該 選擇 哪 一個 呢 那 答案 是 什麼 那 很多 人會 說 啊 這個 沒 錢 的 對 你好 啊 怎麼樣 感覺 更 有 那種 勵志感 啊 其實 正確 答案 從 理性 選擇 來 看 一定 是 選擇 有 錢 的 因為 有 錢 的 男生 可以 讓 你 選有 錢 的 男生 他 的 選擇 的 對象 本來 就 比 較 多 但是 他 還是 選 了 你 說明 他 真的 很 喜歡 你 沒 錢 的 男生 他 就 未必 不爭心 但是 他 面臨 的 選擇 很少 他 遭遇 的 誘惑 不夠 多 所以 他 不 需要 為 你 放棄 太多 所以 你 當然 要 選擇 那個 為 你 放棄 多 的 人 同樣 如果 有 兩個 女生 喜歡 我 一個 漂亮 一個 就 一般 這樣 一般 也 不醜 一般 但 他們 人 都 很 好 那 我 應該 要 選擇 哪 一個 一樣 要 選 漂亮 的 因為 漂亮 的 女生 他 不缺 男生 但是 他放棄 了 這麼 多 優秀 的 男生 然後選擇 跟 你 在 一起 相對 沒 那麼 漂亮 的 女生 他 付出 的 這種 隱性 成本 就 更 大 所以 兩個 人 相比 他 願意 為 你 放棄 的 更 多 所以 觀眾 朋友 沒有 放棄 就 沒 有 真愛我們 所 做 的 任何 的 選擇 從 經濟學 的 角度 並 不是 你 喜歡 這個 選擇 的 這個 選擇 而是 因為 其他 選擇 不如 你 這個 選擇 我們 小 編會來 財經 號角 有限公司 不是 因為 他 多 喜歡 有 挺 好 是 因為 其他 公司 開 的 薪水 條件 不如 遊艇 號簡單 而言 就是 這樣子 所以 沒有 放棄 就 沒 有 真 愛 你 在 選擇 投資 策略 的 時候 其實 也 是 在 放棄 其他 可能 讓 你 賺 更 多 報酬 的 機會 但是 你 可能 無法 承受 那個 風險 最後才 會 輪 到 這個 投資 策略 好不好 好 8 點 51 分好 我們 繼續 往 下 看 了 剛才 我們 聊 整個 美國 股市 在 禮拜 四 的 等待 概況 但是 現在 最大 的 問題 就是 我們 看到 勞動力 市場 到 目前 為止 仍然 十分 緊張 這也 是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 最大 的 美國 明年 經濟 衰退 的 變數 因為 我們 看到 現在 很多 全球 知名 的 企業 都 在 裁員 而且 很多 都 是 裁 上千人 的 可是 從 整個 矽谷 來 看現 在 矽谷 裁 最 多 最 多 也 就 裁個 20 萬到 30 萬 了 但是 美國 目前 的 持位 空缺 數還 有 60 萬個 左右 所以 到 目前 為止 現在 整體 失業率 仍然 保持 非常 低迷 的 區間 你 要 符合 到 那種 布拉德 說 明年 失業 率會 到 5% 以上 那 可能 要 到 下半年 才 會 達 到 而且 這是 要 必須 進行 高 強度 的 緊縮 政策 如果 我們 以 英國 的 實體 就業 情況 來 做 觀察 這個 白色 點他講 的 是 現在 職位 空缺 的 數目 有 多少 那麼 這個 藍色 是屬 於 在 失業 人口 在 這個 部門 的 比例 所以 你 把 職位 空缺 數把 失業 人口 直接 對調 中間 的 那個 差額 他 就是 現在 還沒 有人 去 工作 的 職位 空缺 那 我們 看 得 很 清楚 不管 是屬 於 科學 科技 領域 還是屬 於 資訊 IT 設備 還是屬 於 房 地產 醫療 設施 最為 明顯 或者 是 服務業 食品 這些 產業 基本上 中間 還是 有 一個 非常 大 的 勞動 缺口 這個 勞動 缺口 它 跟 過去 我們 所 提到 的 疫情 之 後 的 就業 人口 改革 有關 你 說 美國 的 確應 該史 上 最大 的 退休 潮英國 也 是 嗎 其實 英國 也 是 但是 英國 它 跟 勞動力 人口 大量 死亡 也 有 比 較 密切 的 相關 各位 其實 還是 要 做 一點 區分 我們 在 本輪 的 宏觀 專業 報告 當中 其實 就 有 特別 跟 各位 提到 這個 橄欖 Alpha 橄欖 Delta 跟 橄欖 Omicron 的 經濟體 在 勞動力 市場 的 變化 那 簡單 來 講從 實證 研究 這個 大家 如果 是 我們 的 會員 朋友 可以 去 看 一下 那 篇文章 我們 有 做 一個 比 較 中心 以及 完整 的 論述 簡單 來 說裡面 有 一個 點想 跟 投資 朋友 分享 就是 根據 目前 市場 上 的 投行 開始 進行 回測 和 研究 橄欖阿法 的 那些 經濟體 其實 對 於 實體 勞動力 人口 的 衝擊 比 較 大 而 橄欖 Delta 和 橄欖 Omicron 的 對 於 實體 衝擊 就 沒 有 這麼 大 原因 為何 因為 阿法 第一 死亡率 相對 比 較 高 第二 點由 於 阿法 對 於 勞動力 人口 啊 他 具有 長 新冠 的 症狀 啊 他 衝擊會 比較 顯著 所以 導致 他 就算 當下 沒有 失去 生命 但是 未來 的 六個 月 到 一年 啊 他 無法 工作 的 機率 也 很 高 目前 呢 美國 因為 長 新冠 而 無法 工作 的 人口 啊 接近 40 萬到 50 萬人 哦 來觀 沒有 美國 失業 人口 也 就 40 萬到 50 萬 的 所以 你 可以 理解 這個 不同 經濟體 所 遭受 的 衝擊 不 太 一樣 很 像是 韓國 和 台灣 大部分 感染 的 人數 都 是屬 於 Delta 和 Omicron 這種 毒性 沒 這麼 強它 對 於 勞動力 人口 的 傷害 就 沒 有 這麼 大 所以 這個 是 值得 觀察 的 一個 方向 好 8 點 54 分 我們 繼續 往下 看剛 才 聊到 說 整體 英國 的 變化 我們 繼續 往 下 聊聊 實體 英國 抵押 貸款 的 變化 因為 英國 這一波 他 是屬 於 升息 速度 相對 於 聯準 會 來 的 速度 最快 的 那 我們 看到 英國 央行 在 禮拜 二特別 公 佈 了 一項 數據 是 目前 銀行 和 房屋 互助 協會 所 批准 的 住房 貸款 有 58, 97 例 這個 是 20 年 6 月份 以來 的 最低水平 那 這個 降幅 我 是 遠 超過 經濟 學家 的 預測 觀眾 朋友 你 看到 上 一次 這麼 低 的 水平 是 什麼 時候 是 2014 年 也 就是 說現 在 英國 抵押 貸款 的 數量 基本上 已經創 了 這個 過去 接近 7 到 8 年 來 的 新低 那 如果 是 從 房價來 看 的 話 英國 房價 是 沒 跌 了 這個 跌幅 不是 特別 大 但是 英國 目前 所面 臨 的 消費 急 凍 的 狀態 並沒有 造就 當前 的 通膨開始 下滑 英國 的 居住 成本 仍然 在 持續 增高 當中 英國 目前 通膨已 經衝 上 了 1% 在 10 月份 那 預估 在 1 月 和 12 月 都 有 陸續 持續 創高 的 風險 在 所以 接下 來 值得 觀察 了 這個 聯準 會 美國 之所以 能夠 打擊 到 通膨然 後 又 可以 讓 經濟 有 勞動力 市場 的 緊縮 所 形成 一定 程度 的 支持 那個 有 跟 美元 的 升值 有 很大 程度 的 相關 照理 來 說 美國 通膨不應 該 這麼 快 就 下 彎 的 他 這麼 快 下 彎 的 原因 是 來 自 於 美元 升值 快要 兩成 了 美元 升值 兩成 人家 購買力 瞬間 提升 兩成 當然 通膨就 壓制 的 速度 比較 快 可是 美元 升值 兩成 匯率 是 翹板 英鎊 要 跌 多少 那 歐元要 跌 多少 呢 所以 它 都 形成 海外 通膨的 持續 刺激 我們 看到 最近 雖然 歐元區 的 通膨有 一點 拐頭 下 彎 的 跡象 但是 主要 還是 集中 在 德國 法國 這些 新 工業 經濟 體然 後 你 至於 屬於義 大利 或者 現在 非 歐元區 的 英國通 膨 力度 都 還在 持續 上升 當中 值得 大家 來 做 一些 留意 和 觀察好, 8 點 56 分 我們 最後拉回 聊 一下 整個 東亞 市場 從 上 陣來 開始 聊起 好 了 我們 先聊 美元 在 本輪 的 漲勢 似乎 有 一點 稍微 漲不動 的 一個 跡象 在 不過 還是 有 很大 的 機會 是 原因 來 自 於 禮拜 四現 在 整體 演講 的 內容 還沒有 特別 明顯 的 訊號 開始 發酵 可是 如果 我們 看 一下 這張 圖表 這張 圖表是 jp 摩根 小摩 的 亞洲 貨幣 指數 幾乎 迎來 了 6 年 多 以來 的 最大 的 月度 漲幅 這個 過去 一個 月 的 亞洲 貨幣 的 強勢 幾乎 基本上 在 過去 6 年來 沒有 看過 這麼 大 的 單月 漲幅 了 但是 如果 說表現 最好 的 并 不是 新台币 了 现在 在 整体 新兴 市场 亚洲 货币 当中 表现 最好 的 是 属于 含元 含元 在 上个月 这个 涨幅 快要 7 个 再来 是 泰铢 泰铢 涨 了 6.8% 那 新台币 仅仅 只有 上涨 5 个 所以 这个 这一波 新台币 虽然 后续 因為 是 3F 報告 受到 這個 波克夏買盤 的 刺激 感覺 好像 有 一點 明顯 的 拉升 但是 還是 比 其他 亞洲 新 市場 貨幣 沒有 這麼 強勢 好 但是 近期 仍然 保持 這個 強勢 的 勢頭 原因 為何 跟 大陸 股市 比較 有 相關 我們 看到 大陸 股市 昨天 滬指 大漲 了 2.3% 深圳 誠指 上 漲 了 2.4% 港股 也 有 非常 明顯 的 拉 抬 港股 昨天 漲 了 5.24% 所以 為 什麼 在 現在 中國大陸 抗疫 四起 然 後 這個 風控 措施 感覺 有 一點 快要 崩潰 的 邊緣 的 時候 反而 入股 開始 產生 非常 顯著性 的 拉伸 主要 就是 來 自 於 昨天 我們 看到 現在 隨著房 地產 政策 的 實施導 致房 地產類 股有 大量 顯著 的 拉 抬過 去 我們 也 跟 投資 朋友 提到 了 因為 中國 央行 在 過去 一段 時間 上 週五 就 已經 進行 了 下調 存款 準備 金率 這個 是 人行 今年 第二次 降準 了 而且 釋放 的 金額 蠻 多 的 一次 就 釋放 了 50 億 人民 幣的長 期資金 包括 中期 借貸 便利 所以 這一波 中國 政府 是 非常 明顯 的 要 針對 房稅 來 進行 全面性 的 拉 抬 那 至於 風控 的 問題 雖然 昨天 這個 在 國家國家 叫做 衛健委國家 衛健委應 該 是 衛生 健康 委員 在 記者 會 上面 的 談話 其實 也 沒 有 特別 提到 解封 但是 其實 有點 不 確定 他 的 訴求 是 快 封快 解應解 盡解 減少 對 於 民眾 帶來 的 不便 感覺 官方 是 有 一點 在 面子 上 的 妥協 不過 看 得 很 清楚 短期 內 的 大规模 解封 应该 还 不会 发生 不过 这项 讯号 至少 从 昨天 投行 的 几项 报告 都 指出 中国 大陆 可能 真的 离 未来 的 大规模 解封 真的 不远 了 因为 现在 的 疫情 昨天 已经 接近 到 四万 五千 例 了 那 很快 预估 在 12 月底 的 时候 每個 月 到 時候 的 確診 人數 就 會 超過 10 萬 甚至 來 到 20 萬 如果 是 以 10 天 翻倍 過去 的 速度 來 看 的 話 可能 在 明年 年初 每天 的 感染 人口 就要 10 萬 除非 是 實施 全國性 的 大規模 封城 要不然 按照 這個 趨勢 很快 中國大陸 可能 就要 開始 陸續 解封 了 就 來 觀察 一下 按照 這種 狀態 其實 真的 很 不 確定 對 不 對 所以 入股 近期 的 大漲 也 不 代表 任何 事情 然 後 直接 跟 各位 提到 一下 現在 全球 最大 的 變數 無二衝 突感 覺 好像 已經 不是 市場 上 的 聚焦 了 現 在 是 中國供 應鏈 的 問題 這個 到底 會不會 封 呢 這很難 說 因為 目前 的 確診 人數 是 遠 比 4 月份 的 上海 疫情 來 的 嚴重 的 所以 現在 要 封 那么 中国 要 付出 的 经济 成长 的 代价 是 比 今年 第二季 还要 来 的 差劲 的 那 就要 来 观察 一下 尤其 现在 中国 大陆 又 是 属于 多点 抗议 的 情况 到时候 再来 跟 投资 朋友 多 做 一些 留意 和 观察 好 9 点 这 时间 不够 了 我們 最後聊 一下 台股 就 好 台股 昨天 上漲 152 點是 在 14709 點 成交 值 反而 有點 放大 放大 到 2136 億三大 法人 合計 買 超 大概 90 億不過 昨天 主計 處主動 下調 對 於 明年 的 經濟 成長 率 這 一次 今年 預估 是 保 3 但 明年 呢 預估 如果 整體 下滑 水平 呢 會 來 到 2.75 那 很 有 可能 就是 108 年 以來 的 新低 了 那 到 時候 要 來 觀察 一下 因為 經濟 成長 率 本來 這個 21 年 和 2 年 基期 就 推 的 比 較 高 所以 23 年 有所 下滑 他 是 很 正常 的 只 不過 因為 第三季 的 經濟 成長 率 其實 還在 增長 當中 那 就 說明 一件 事情 就是 說 台北 股市 可能 在 第三季 的 拉 貨潮 並沒有 想像中 程度 來 的 這麼 壞 那 我們 反而 觀察 的 是 通常 依照 過去 歷史 慣性 在 一 二季 的 下行 速度 會 比 較 快 一點 所以 可能 要 到 明年 才能 夠見 增長 至少 就 當前 的 全球 的 經濟 成長 水平 現在 今年 全球 經濟 成長 率 主計處 的 預估 大概 是 2.9% 明年 會 下滑 到 1.5 如果 是 發達 市場 的 話 今年 是 2.5 明年 應該 就是 衰退 到 0.1 了 甚至 有 可能 是 負增長 明年 經濟 衰退 那新 市場 本來 體質 就 相 對 來 看 這個 對 於 全球 的 景氣 波動度 就 比 較 大 所以 如果 明年 還是 勉強 增長 的 話 那麼 還是 有 3.2% 左右 的 增長 但是 如果 是 明年 經濟 全部 進入 衰退 的 話 那 可能 整體 波動度 又 會 放大 那 至於 美國 和 歐盟區 基本上 在 明年 都 是屬 於 負增長 的 狀態 所以 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 觀察 至少 我們 就 台幣 目前 的 表現 以及 外資 的 買 賣 超 目前 外資 手上 的 籌碼 是 根本 就 拋不掉 的 所以 台幣 就 或者 說 台北 股市 就 盤 在 這樣 的 一個 高位 等到 有 顯著 的 回歸 那 目前 融資餘額 在 過去 兩天 呢 稍微 增加 了 十幾 二十 億 了 啊 這個 不是 很多 啊 那 一減 都 是 減兩 三百 億現 在 增加 十幾 二十 億 哦 所以 基本上 外資 的 籌碼 還是 跑不掉 那 如果 我們 看小台 多空 比 哦 哎 昨天 空單 回歸 所以 這一波 可能 殺 的 沒 那麼 快 了 昨天 小 臺 全面 看空 那 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 多 做些 留意 和 觀察 短期 內 的 行情 他會 在 上方 盤旋 多久 台北 股市 開盤 在 平盤 震盪 是 在 14709 點 今天 量 能 一樣 不大 大概 預估 在 180 億到 190 億 左右 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 這個 戀愛這種 東 西行 行 吧 就 跟 你 股票 一樣 還在 虧損 是 這樣子 是不是 OK 還沒 衰退 錢 就 投完 了 怎麼 辦 那 你 可以 做 一個 最 保險 的 預估 嗎 預留 一成 到 兩成 的 緊急備 用 金 嗎 等待 經濟 衰退 超過 於 你 原本 的 跌幅 嗎 其實 你 大 可以 做 很 保守 性 的 投資 經濟 衰退 週期 你 總不會 認為 他 會 衰退 5 年 你 就 分 3 年 把 資金 投完 如果 股市 提前 漲 回來 浪費 一點 資金 效益 至少 你 可以 把 重要 的 資金 成本 攤低 在 本輪 的 熊市 這很簡單 的 一個 邏輯 204 年 205 年 的 經濟會 不會 比 今年 和 明年 還要 來 得 好 答案 是 會 的 那 204 年 和 205 年 的 股價 水平 有 沒 有 可能 比 今年 來 的 高 機率 是 大 的 那 在 這種 狀態 底下 你 就 很 清楚 你 的 成本 就要 攤低 在 什麼樣 的 水平 和 位階 了 嗎 所以 他 只是 一個 你 投資 尺度 的 問題 虽 中长期 而言 你 早就 知道 该 怎么 做 只是 你 会 不会 被 短期 上 的 讯息 所 影响 而已 好不好 提供 给 投资 朋友 早上 9 点 04 分好 今天 1 月 的 最后 一天 接下来 就是 进入 12 月 了 那 12 月 到时候 的 惯性 行情 会 不会 持续 呢 我们 明天 来 持续 为 各位 追踪 行情 那 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开门 顺利 操盘 愉快