【早晨財經速解讀】中信金H1獲利年減兩成七 台新金衰退六成 金融股今年好存股?美7月成屋銷售年減兩成 房市量縮跌入衰退 2022/8/24(三)

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 8 月 24 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 昨天 美國 股市 是 持續 收低 雖然 跌幅 不是 算特別 重 但是 現在系 統單 的 賣壓 似乎 仍然 在 發酵 當中 包括 昨天 美國 7 月份 的 新屋 銷售 數據 也 出來 了 這 一次 新屋 銷售 數據 是 51. 萬戶, 月 跌率 是 1.6%, 為 2 今年 第六度 的 下滑 待會 我們 也 聊 一下 美國 7 月份 成屋 銷售 的 問題 因為 美國 7 月份 如果 是 成屋 銷售 已經 是 年 減兩成 了 等 於 是 房市 現在 在 美國 已經 是 很 明顯 的 進入量 縮狀態 那 至於 算不算 進入 一個 明顯 的 衰退期 就要 看 一下 房價 的 變化 了 目前 美國 的 房價 仍然 是 在 高位 盤旋 的 只是 稍微 有所 量縮 跟 台灣 有點 像 另外 一項 數據 是 標普 全球 美國 8 月份 的 服務業 採購 進人 指數 偏埃 這 一次 降到 4.1 也 就是 說 我們 過去 很 清楚 製 造 業 的 偏 埃 本 來 它 就 在 一 個 下行 週期 包括 今年 我們 所 看到 我們 追 蹤 很多 公司 內部 的 財報 和 庫存 其實 都 已經 很 明顯 感覺 到現 在 是 製 造 業 的 下行 格局 但是 問題 是 目前 服務業 的 下行 格局 也 開始 有所 明顯 的 下緩 這個 是 值得 大家 來 多 做 觀察 的 一個 方向 畢竟 我們 都 很 清楚 美國 目前 以內 需作 為 主要 提振 的 這些 服務業照 就業 市場 來 看 其實 還表現 的 算 不錯 那 我們 如果 把 焦點 移到 全球 看 一下 歐洲 和 亞洲 的 偏愛的 表現 其實 也 是 差不多 的 現在 歐元區 在 8 月份 的 商業 活動 已 經連續 整個 夏季 都 是 連續 兩個 月 在 收縮 了 從 PNI 從 7 月份 的 49 .% 剛進入 到 緊縮 格局 現在 8 月份 是 49.2% 服務業 PNI 也 本來 比 商品 好 一點 本來 是 50.2% 在 這個 月 也 來 到 49.7% 了 英國 的 8 月份 PNI 本來 是 52.1% 現在 降到 50.9% 不過 從 經濟 成長 率來 看 應該 已經 算是 進入 衰退 了 那 製 造 業 偏 埃 英 國 是 直接 在 本輪 的 歐美國家 當中 下滑 速度 算是 挺快 的 目前 偏埃 已經 大幅 下滑 到 46 了 所以 英國 目前 是 完全 的 進 入 製 造 業 的 緊 縮 週 期 那 麼 亞 太 地 區 部分 日本 綜合 的 平安 是 48.9 也 是剛 跌破 50 的 龍 窟線 的 水位 所以 貨幣 寬 鬆 政策 有 沒 有效 有效 但是 他 仍然 無法 避免 全球 的 景氣 走 皮 所以 我們 現在 看到 這些 歐美國家 陸續 進入 一個 緊縮 週期 按照 過去 經驗 如果 不是 這種 系統性 風險 的 話 通常 他會 下滑 到 45 左右 產生 新一波 的 足底 行為 那 到 時候 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 因為 其實 這 一次 歐元區 算是 一個 前瞻 指標 歐元區 應該 是 領先 美國 或者 其他 亞洲 新 市場 經濟體 在 消費端 進入 一個 相對 顯著 的 衰退 那現 在 問題 來 了 因為 真的 是 衰退 真的 是 緊縮 但是 就業 市場 到 現在 為止 仍然 沒有 傳出 任何 的 惡號 我們 看到 在 近期 包括 上個 月 所公 佈 的 非 農就業 數據 仍然 在 高位 進行 震盪 這種 高位 他 要 到 那種 緊縮 要 那種 大量 失業 都 需要 半年 的 時間 所以 現在 問題 是 還他還 保持 在 高位 所以 你 要 看到 那種 大幅 失業率 的 上升 大量 的 失業 遊民 可能 都 要 至少 要 等到 半年 後 才 會 發酵 那 怎麼 會現 在 擴充 就 已經 開始 高速 上升 了 呢 其實 我們 過去 跟 各位 提到 你 看現 在 失業率 3.5% 跟過 去 歷年 比起 來 根本就是 從 1950 年 以來 的 最低 點那為 什麼 這 一次 就業 市場 還能夠 產生 如此 亮麗 的 表現 我們 來 從 一張 圖表來 做 觀察 這張 圖表 叫做 AverageLifeExpectancy 講的 就是 預期 壽命 這張 圖表是 美國 平均 這些 人口 的 平均 壽命 的 期限 我們 看到 其實 從 1950 年代 以來 這條 曲線 就 在 一個 緩步 墊 高 的 格局 本來 美國 的 人均 壽命 從 68 歲 一路 到 70 歲 一路 到現 在 78 歲 可是 現在 各位 看到 很明顯 的 跡象 從 20 年 以 後 這條 曲線 開始 有 一點 明顯 的 拐頭 下 彎 的 感覺 這種 改頭 下 彎 從 1950 年代 幾乎 沒有 發生過 上 一次 發生 是 什麼 時候 是 1940 年 的 二次 世界 大戰 所 造成 美國人 的 平均 壽命 下滑 是 一個 觀 後 方面 可以 理解 為 什麼 現在 就業 市場 形成 了 畸形 的 繁榮 不管 庫存 再 高 好像 都 沒人 裁員 因為 人口 真的 變少 很多 了 我們 來 看 一下 美國 各大區域 目前 的 壽命 的 這個 遞減 的 狀態 紐約 目前 平均 壽命 是 遞減 了 三年 華盛頓 DC 遞減 了 2.7 年 路易斯安那 遞減 2.6 年 紐澤 西州 遞減 2.6 年亞利 桑那州 也 遞減 了 2.5 年 這是 人均 壽命 所以 觀眾 朋友 你 可以 理解 這 一次 美國 到底 離世 了 多少 人 對 於 整個 就業 市場 產生 了 這種 結構 性 的 改變 這 就是 我們 現在 目前 看到 為 什麼 明明 經濟 已經 不是 特別 好 但是 失業率 卻 是 越來 越 低 還從 3.6 下滑 到 3.5 真的 很 不可 思議 所以 在 這種 狀態 底下 大家 更為 關注 的 反而 並 不是 就業 市場 能 不能 判斷 未來 的 衰退 因為 有 可能 到後來 衰退 也 沒人 失業 這是 真的 很 有 可能 會 發生 的 跡象 而是 資產價格 對 於 這 一次 經濟 衰退 所產生 的 反應 那麼 與 此 同時 在 今天 晚上 應該 鮑爾 就 會 前往 開會 這 一次 傑克森 霍爾年 會 全球 央行 的 年 會 那禮 拜 五 他 就 會 發表 正式 的 言論 所以 到 時候 我們 就 來 觀察 這次 聯準 會 的 緊縮 的 方向 和 目標 因為 近期 升息 三碼 的 機率 又 開始 快速 的 提升 現在 大概 接近 六成 到 七成 了 也 就是 說 短期 內市場 對 於 聯準 會 的 緊縮 力度 開始 產生 了 大幅度 的 轉移 那 這個 是 我們 要 來 觀察因 為 如果 是 從通 膨 跟 股市 面的關 係 來 進行 一些 比較 其實 也 會 發現 一些 有趣 的 變化 那現 在 你 像是 小摩 或者 一些 比較 看 多 的 投資人 Tony 這些 人 投資者 之所以 現在 非常 的 看好 美國 股市 而且 認為 任何 的 回 檔現 在 都 應該 持續 的 加長 認為現 在 的 牛市 已經 正式 展開 的 一個 主要 原因 其實 就是 針對通 膨 的 估值 調整 報價 怎麼 說 呢 我們 都 很 清楚 通膨它 是 扮演 著資金 環境 和 經濟 活動 之間 非常 重要 的 角色 那麼 如果 通膨逐漸 上行 然後超過 央行 的 標準值 的 時候 央行 為 了 要 抑制 物價 通常 他 就 會 採取 緊縮性 的 貨幣 政策 來 控制 物價 那 反之 一旦 物價 壓力 緩解 央行 就 有 可能 會 採取 相 對 寬 鬆 的 貨 幣 政策 好 那 我們 可以 看到 一個 有趣 的關 係 這張 圖表 藍色線 是 標普 50 指數 的 本益比 簡單 來講 我們 可以 把 它 判斷 為 G7 指標 我們 不用 標普 50 本身 的 指數 來 做 對照 是 因為 標普 50 指數 本身 可能 40 點算貴 也 有 可能 40 點算 便宜 單純 取決 於 當下 的 EPS 所以 我們 用 本益比 直接 來判斷 基期 那 我們 再 來 用 這個 紅色線 用 美國 CPI 的 年增率 來 做 對照 那 各位 要 先 看 一下 因為 我們 把 通膨的 高點 通膨的 縱軸是 從 負值 由 上 到 下 排列 所以 他 是 倒 過來 看 的 那 你 可以 看到 兩者 其實 是 呈現 高度 反向 相關 如果 CPI 的 年增率 就 CPI 的 動能 指標 它 的 波段 高點 往往 也 會 領先 或者 同步 於 股市 本益比 的 低點 也 就是 說當 CPI 當通 膨高檔 反轉 的 時候 通常 估值 的 調整 也 將會 告一段落 什麼 意思 啊 就是 說 如果 通 膨 一直 很 高 一直 很 高 一直 創高 那麼 股市 呢 他 就 會 不斷 的 去 估值 去 估值 去 估值 因為 這個 時候 通常 隱含 著聯 準會 的 利益 水準 它 必須 要 跟 著 提高 嘛 那 到 時候 大家 就 把 錢 拿 去 買 公債 了 就 好 了 嘛 就 不用 買 科技股 了 在 這種 狀態 底下 通 膨 升高 它 是 有利於 估值 的 一個 下滑 的 但是 隨著通 膨 只要 見頂 開始 下滑 也 就是 我們 看到 的 紅色線 開始 見底 開始 往 上 跑 的 時候 通常 美國 股市 的 基期 就會 開始 堆高 那美股 的 基期 堆高 它 有 兩種 角度 來 解釋 一種 呢 是 EPS 衰退 一種 是 股價 升高 所以 接下 來小摩 認為 接下 來 股價 升高 的 可能性 算是 蠻明顯 的 因為 明年 的 獲利還 看不到 那種 非常 嚴重 的 大幅 衰退 大家 都 預估 頂 多 就是 下半年 的 庫存 調整 而已 所以 這個 是 目前 多頭子 和 空頭子 最大 的 一個 分歧 點其實 我們 也 看到 了 到 目前 為 止現 在 把 成長 股 重新 移 回到 這個 價值 股 的 比例 基本上 也 是 創 了 過去 幾年 來 的 新低 了 這就 代表 著 一件 事情 那 就是 目前 成長 股 的 資金 其實 相 對 於 價值 股 仍然 沒有 太顯 著 的 那種 回流 的 情況 所以 現在 大家 還是 願意 持有 這種 抗通 膨資產 而 不 持有 過多 的 成長 股資產 那小摸 反而 認為 這是 一個 非常 明顯 的 契機 那待會 我們 從 報告 的 角度 來 跟 各位 做 一些 借鏡 和 觀察 我們 先馬上 來 看 一下 標普 50 指數 在 昨天晚上 的 表現 先 看到 瓊道瓊 下跌 1 點 0.7% 54 收在 3290 點這一波 道 瓊 我 三天 把 過去 兩周 的 漲勢 開始 吞掉 了 回到 半年 線 左右 的 位階標 普拍 指數 下跌 9 點 0.2% 收在 4128 點一樣 在 半年 線 左右 做震盪 那 指 下跌 0.27 點 跌幅 不到 0.1% 跌到 1238 點一樣 半年 線 左右 震盪 那麼 季線 保衛戰 的 費半 昨天 反而 上漲 了 2 點. 74% 0 在 2864 點 昨天 費半 的 系統 當然 是 有 比 較 明顯 的 回補 效果 啦 跟 目前 的 苗股 是 稍微 有所 脫鉤 啦 其實 你 會 看到 為 什麼 費半 在 本輪 這個 極大 指數 當中表現 最弱 因為 費半 沒 蘋果 蘋果 是 本輪 美國 指數 還能夠 撐 在 高位 的 一個 主要 原因 費半 沒有 蘋果 當然 他 就 會 很 容易 受到 這種 庫存 循環 的 影響 了 好 那 我們 接下 來 就 來 看 一下 小摩 近期 所公 佈 的 報告 跟 美銀 目前 是 完全 百分之百 處 於 對 坐 的 情況 小摩現 在 在 過去 一周 針對 美國 股市 投資人 進行 了 一些 統計 他 做 了 幾個 問卷 調查 主要 針對 一些 專業 投資人 認為 請問 你 現在會 增加 還是 減少 權益 的 部位 權益 就是 我們 講的 股票 部位 現在 願意 持有 這個 願意 增持 目前 股票 部位 來 進行 超級 的 投資者僅 只有 3 成 8 是 整個 201 年 以來 的 最低 點 所以 小摩 的 看法 是 認為 目前 願意 買 股票 的 人 其實 已經 不是 很多 了 所以 就算 接下 來 下跌 都 有 可能 是量 縮急 跌 加速 趕底 的 一個 情況 那 另外 一點 是 債券 的 部分 在 願意 增持 債券 的 比例 大概 是 43% 稍微 略 高 於 前 幾個 月 這就 代表 著 目前 還是 有 非常 明顯 的 股市 資金往 債市 資金 不見 的 一個 跡象 那網 債市 資金 部件 除了 系統 單 的 這種 部件 因為 債券 目前 基期 偏低 隨著 利率 的 走高 那 另外 一點 是 債券 具有 這種 比較 避險性 效果 的 一個 產品 的 一個 特性 所以 小摩 從 這些 目前 的 數據 看得出 來 到 目前 為止 都 還沒有 到 那種 極度 貪婪 的 時刻 那麼 小摩 反而 會 認為現 在 是 多數 投資者 相對 仍然 持續 保持 在 悲觀 的 時候 即使 過去 的 大 反彈 可能 買 的 股票 的 人 買 的 股票 的 散戶 都 沒 有 特別 的 多 所以 小摩 反而 會 認為 如果 尊重 周期 的 話 現在 應該 要 抓緊 目前 市場 持續 低落 的 時候 你 不會 想要 等到 市場 貪婪 樂觀 的 時候 才 想要 來 買 股票 到 時候 你 也 不敢 買 啊 這個 小木 的 看法 那 我們 看 一下 美營 昨天 的 看法 美營 就 說現 在 是 很 悲觀 而且 呢 沒 有人 拋 股票 什麼 意思 啊 就是 我 知道 你 很 傷心 我 也 知道 大家 很 難過 知道 大家 過得 不好 但是 現在 沒 有人 拋 股票 啊 沒 有人 拋 股票 現在 我們 看到 整個 美國 美國 美銀行現 在 所 做 的 報告 主要 是 針對 熊市 進行 的 反彈 來 做 一些 回 推 和 分析 這 一次 美銀所出 的 報告 當中 特別 提到 從 192 年 以來 標普白 指數 在 43 次 的 熊市 反彈 當中 平均 漲幅 是 17.2% 平均 時長 是 39 個 交易日 而 這 一次 我們 看到 本波 的 反彈 標普 一共 漲 了 41 天 那麼 在 41 天 的 漲幅 漲 到 多少 17.4% 所以 美英 稱 這 一次 的 熊市 反彈 叫做 標準 教科 書式 的 反彈 他 也 完全 沒騙 人 他 就是 一個 標準 的 教科 書上 而產生 的 反彈 而且 熊市 反彈 的 另外 一個 特點 是 漲幅 總是 很小 很 有 可能 整個 標普白 指數 30% 的 漲幅現 在 來 看 主要 都 是 四季 股票 Amazon、 Apple、 Microsoft 和 特斯拉 所以 現在 美國 指數 的 反彈 就是 這四 隻 股票 在 反彈 其他 股票 根本 就 沒 有 談 多少 這個 是 目前 美銀 的 看法 那 另外 從 熊市 的 強勁 反彈 背後還 有 另外 一個 原因 就是 大家 都 在 談論 緊縮 的 金融 環境 但是 聯準 會 到 目前 為止 都 還沒有 做到 這一點 也 就是 說 實質 利率 仍然 為 負值 美銀 仍然 認為 聯準 會 這 一次 的 緊縮 力度 仍然 沒有 對 於 市場 的 物價產生 致命性 的 打擊 你 就 連未來 的 通膨有 沒有 可能 在 今年 下滑 到 4% 都 是 一個 很 明顯 的 問題 那 加上 現在 美銀 從 EPS 的 預估 圖來 看 認為 如果 是 從 標準 本益比 就是 平均 本益比 從 15 倍 來 進行 推估 的 話 現在 美銀 這個 認為 標普白 指數 該 有 的 點位 看 起來 是 4230 點 可是 美銀 認為 我們 在 過去 以往 當中 遇到 熊市 的 機率 不 可能 跌得 剛好 吧 觀眾 朋友 你 懂 我 意思 嗎 就是 我們 講那種 這個 金融股 的 股價淨值 比 如果 平均 是 一倍 的 話 遇到 熊市 他 不會 只 跌 到 一倍 吧 他 會 跌 到 0.9 倍 跌 到 0.8 倍 啊 哦 這個 是 美人 的 看法 他 不 認為 如果 這 一次 是 熊市 他會 跌 的 恰到 好 處 我們 看到 過去 幾次 本益比 的 均值 回歸 的 情況 過去 哦 如果 我們 是 從 呃 1960 年 以來 的 這種 平均 的 本益比 的 效果 來 做 觀察 大概 是 14 倍 左右 那 如果 是 從 過去 5 年過 去 20 年 的 平均 本益比 大概 是 19 倍 那 的 確現 在 的 本益比 的 確比過 往 20 年 的 水平 其實 還要 稍微 水平 來 的 低 可是 如果 你 是 你 是 從 過去 10 年 的 角度 來 做 思考 的 話 其實 還有 得 殺 呢 加上 現在 也 是剛 跌破 過去 20 年 的 平均水平 而已 所以 美銀 的 看法 很 簡單 啦 就是 說 股票 沒有 跌 的 恰到 好 處 的 啦 要 嘛 就 超漲 要 嘛 就 超跌 這個 是 實質 的 一個 變化 提供 給 大家 作為 一些 參考 和解 解好 那 我們 接下 來馬上 來 跟 各位 追 蹤 現 在 美 國 在 7 月份 的 成屋 和 新屋 的 銷售 喔 剛才 信屋 我們 談 了 現 在 看 一下 成屋 的 問題 因為 如果 是 從 美國 的 實質 成屋 銷售 在 7 月份 是 下滑 了 6% 年 減率 是 接近 兩成 7 月份 的 銷售 數據 他 是 根據 成交量 來 進行 統計 的 因為 這 一次 美國 30 年期 的 房貸 利率 水平 從 3% 一路 漲到 6% 那麼 隨著現 在 房價見 頂 之後房 貸 利率 30 年 期房 貸 又 開始 有所 下 緩現 在 回到 大概 5% 左右 那 張圖 表示 美國 的 房屋 負擔 率 指數 大概 已經 回到 198 年 以來 的 低點 了 也 就是 說現 在 在 7 月份 的 首 購族現 在 從 歷史 上 的 經驗 來 看 他 是 有史 以來 負擔 能力 倒退 了 接近 有 30 年 左右 那 包括 目前 美國 的 實質 房屋 銷售 的 話 已經 回到 20 年 3 月份 的 水準 了 也 就是 說現 在 房子 賣 的 出去 的 速度 啊 跟 當時 遇到 疫情 差不多 簡單 來講 就是 根本 沒有 房子 賣 的 掉 好 那 為 什麼 現在 美國 的 房市 已經 明顯 的 趨緩 但是 價格 好像 被 沒 有 非常 明顯 的 回調 呢 呃 其實 還是 可以 理解 了 好 因為 美國 目前 的 不管 是 即 將要 生產 的 新物現 在 內部 的 通 膨 成本 是 仍然 持續 在 發酵 當中 的 了 所以 就算 是 呃 銷售 有所 下滑 但是 成交量 有所 下滑 但是 目前 的 房價 跟 臺 灣一樣 都 沒 有 大幅度 走跌 的 一個 跡象 在 那 你 包括 從 台灣 內部 的 一個 銷售量 也 是 一樣 台灣 其實 7 月份 是 稍微 有所 好轉 可是 當時 我們 看 6 月份 今年 5 月份 6 月份 不管 是 預售屋 還是 沉屋 都 有 非常 明顯量 縮 的 跡象 在 所以 現在 全球 的 房市 都 已經 進入 了 房價 沒跌 但是 成交量 極度 萎縮 的 狀態 那 台灣 房市 到底 是 明顯 進入 緊縮 週期 嗎 其實 很 難 說 因為 台灣過 去 的 房市 的 比 較 他 其實 取決 於 政府 的 打 草房 政策 比如 說 17 年 18 年 這一波 要不然 過去 台灣 房市 只要 遇到 景氣 走 皮 通常 他 房價 不會 跌 大概 就是 進入 一個 比較 盤整 或者 緩漲 的 區間 那現 在 台灣 房市 到 目前 為止 因為 庫 存量 也 是 來 到 了 幾乎 是 史 上 的 低 原值 所以 基本上 他 沒 有 大跌 的 這種 那 如果 他 要 大跌 基本上 就要 取決 於 上 一次 的 經驗 就是 要 嘛 就是 央行 的 信用 管制 要 嘛 就是 央行 的 利率 提升 要 嘛 就是 房屋 稅 再度 調高 那 看 起來 三者 都 不太可能 唯一 比較 有 可能 的 是 利率 調升 可是 利率 調升 你 也 很 清楚 了 美國 調升 9 碼台灣 調升 1 碼半 那要 調升 多久 才能 夠對 於 房價 有所 壓制 這就 很 難 說 了 所以 現在 台灣 房市 也 是 一樣 就是 房價 還在 高位 進行 震盪 但是 成交量 有 明顯 的 縮 小 的 一個 形態現 在 我們 看 如果 是 從 17 年 當時 的 水平 跟現 在 今年 第一季 來 做 比 較 桃竹 縣市 大概 漲幅 有 4 成 1 台中漲 了 6 成 台南 漲 了 6 成 8 高雄 也 漲 了 5 成 所以 這一波 值得 觀察 的 一個 情態 就是 現在 因為 中國現 在 爛尾樓 是 在 陸續 的 暴增 我們 看到 在 整個 7 月份 到 8 月份 中国 的 停 贷潮 也 开始 发酵 现在 在 整个 中国 地区 大概 有 15 座 城市 327 个 大型 建案 现在 正在 进行 现在 有 停 贷潮 的 发生 的确 中共 在 过去 一段时间 已经 采取 了 相关 的 救市 措施 包括 政府 补贴 包括 货币 捆绳 或者 LPR 利率 水平 的 一个 调降 但是 我们 还是 看得出来 現在 大家 比較 關注 的 一件 事情 是 如果 新興 市場 的 房市 有 非常 明顯 的 衰退 跡象 有 沒 有 可能 進而 影響 到 周邊 的 一個 房市 的 一個 銷售 情形 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 我們 其實 看 存貨 就 可以 理解 了 觀眾 朋友 這張 圖表是 目前 全球 的 房屋 房地產 的 存貨 的 一個 變化 那麼 淺 藍色線 是 固定收入 那麼 這個 更 淺 的 那 一條 是 權益 就 股票 市場 那 我們 看到 其實 中國 的 房屋 存貨 基本上 在 跟 其他 國家 比起 來 是 史 上 最高 的 了 也 就是 說 中國 人現 在 中國 地區現 在 所 擁有 的 房屋 數 如果 以 人均 人口 来看 的话 啊 他 的 平均 拥有 房屋 数 应该 是 呃 所有 全球 市场 当中 大型 经济体 当中 啊 表现 的 啊 这个 数字 来 的 最高 的 啊 所以 我们 也 看到 了 在 过去 一段时间 啊 中国 人行 啊 在 全球 都 在 利率 水平 大幅 升高 的 情况 底下 开始 进行 了 明显 的 降准 以及 降息 措施 我们 看到 白色 线 是 联邦 基准利率 美国 的 联准 会 那么 蓝色 线 是 欧洲央行 的 ECB 红色 线 PPOC 就是 中国 人民 央行 所以 现在 为了 要 进行 相对 的 明显 的 宽松 政策 来 帮助 房市 能够 软着陆 现在 中国政府 也 开始 加足 了 马力 所以 值得 大家 來 多 多些 留意 和 關注 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 台股 昨天 是 開低 之 後 就 明顯 無力 反彈 了 不過 值得 觀察 的 事情 是 因為 台子 期有 一點 轉多 的 跡象 所以 這一波 是不是 代表 著 股市 要持續 下彈 還是 說 進入 盤整 格局 我們 看到 昨天 台北 股市 連續 灌破 了 1520 和 150 之後月線 關卡 昨天 也 差點 跌破 那外資 昨天 是 持續 站 在 賣方 昨天 又 大賣 了 167 億金額 比 前天 還要 來 的 多 那 更 不用 講投信 投信 已 經連續 43 天買 超創 歷史 紀錄 三 大法 輪合計 賣 超 了 189 億 所以 現在 純股 主還 在 接 股票 但 問題 是 台幣 已 經連續 4 天扁 破 30 塊 了 這一波 央行 好像 真的 有 一點 守 不太住 了 我們 看到 在 過去 一段 時間 其實 每 一次 遇到 緊急 狀態 台灣 就 經常會 消耗 外匯 存底 來 穩定 匯率 這一波 的 外匯 存底 其實 還在 明顯 的 高位 區間 所以 沒有 什麼 外匯 存底 上 的 這種 資金 佈 建 的 危機 但是 照 目前 的 狀態 來 看 好像 央行 對 於 30 這個 關卡 已經 不 太 的 著墨 了 我們 包括 從亞洲 權益 市場 也 就 從亞洲 的 股票 市場 來 做 觀察其實 近期 也 是 持續 的 走低 和 下探 所以 外資現 在 針對 新興 市場 尤其 扣除 掉 亞洲 地區 之 後 仍然 持續 的 進行 大幅度 的 一個 賣 超 在 這種 狀態 底下 它 基本上 整個 美元 的 升值 格局 是 影響 到 美國 股市 這些 投資 的 最 重要 的 原因 那 不 只 台幣 你 看 韓元 韓元 已 經創 了 13 年 的 新低 了 這 一次 美元 是 1 比 1345 塊 所以 韓國 央行 這禮 拜 四 就要 宣 佈 新 一輪 的 利率 決策 了 這次會 不會 再 升息 值得 觀察因 爲 韓國 跟 臺 灣一樣 目前 已經 進入 了 明顯 的 緊縮 週期 好 我們 看 一下 籌碼面 的 部分 現在 三大 法人 的 資金 變動 昨天 我們 看到 外資 是 持續 賣過 去 兩天 真的 賣 的 比 較 兇 一點 指數 也 直接 被 外資給 賣 下去 可是 我們 看 一下 小 臺 多 工比 真的 是 外資 跟 散戶 對 坐 是 吧 你 看到 小台 多 工比 昨天 超級 多單 進場 突然 全面 轉多 這個 到底 是 好事 還是 壞 事 我 是 比 較 期望 他 能夠 進入 一個 明顯 的 盤整 格局 這比較 符合 台北 股市 散戶 的 基地 所以 你 看到 台 股過 去 幾年 會 發現 跟前 五六年 那種 感覺 不 太 一樣 現在 小台 多 工比 轉換 的 很快 可能 真的 今天 全部 多 單然 後 明天 可能 全部 停損 一下 變空 單現 在 隨著 資訊 流通 的 速度 越來 越 快 很 容易 發生 這種 跡象現 在 來 看 反而 因為 目前 外資 的 系統 在 賣 壓持續 小台 看 多 的 話 就 形成 了 內 資有 藉口 進行 資金 的 拋貨 所以 台北 股市 未來 要 產生 新 一輪 的 下 殺 其實 就 取決 於 目前 散戶 的 接盤 力道 了 因 爲 外資 是 肯定 不買 的 那 那 只要 跑 他 就要 找願意 買 的 人 跑 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察現 在 應該 算是 從 6 月底 以來 小 臺 首次 的 全面 看多 我們 就 看 一下 這一波 的 延續 時間 能夠 有 多長 好 我們 看到 現在 權值 股 也 是 陸續 的 走 弱 昨天 台積電 下跌 1.8% 是 在 504 塊 不過 因為 昨天 台積電 ADR 上漲 了 今天 啊 台子 騎 啊 在 現在 開盤 嘛 好 上 漲 82 點 今天 現貨 開盤 應該 也 會 有 適度 的 系統 單 的 回補 啊 但是 有 沒 有 可能 啊 形成 這種 內 資持續 的 拋貨 心態 呢 然後來 個 開高 走低 我覺 得 機會 蠻 大 的 啊 只要 散戶 一看 多 內資 一定 瘋狂 到 那 散戶 一看 空內置 可能 就 稍微 保守 一點 因 爲 他 拋 不 出去 外資 也 不接 那 昨天 反而 我們 看到 因 爲 ABF 載板 三雄 你 像 外資 昨天 出 了 很多 報告 全部 把 ABF 載板 的 這個 評價 開始 進行 調降 也 認 爲 產業 即 將要 面臨 功過 於 期 我們 看到 不管 昨天 好像 是 南電新 興景 碩持續 的 重疊 昨天 南電 大概 跌幅 有 半根 停板 那現 在 的 走勢 也 其 實過 去 一年 的 走勢 都 算是 十分 弱勢 了 其實 我們 看到 ABF 當時 本來 在 本益比 的 部分 201 年 都 還有 十幾倍 今年 都 已經 跌破 雙位 數字 了 現在 南電 的 本益比 大概 是 8.3 倍華通 是 9.6 倍景碩 7.3 倍 新興 是 7.1 倍過 去 一年 201 年 南電 14 倍華通 1 倍景碩 14 倍 新興 16 倍 所以 觀眾 朋友 你 反而 看到 有趣 的 跡 象是 過去 網通 的 網通股 的 滑通 基期 相對 來 的 比 較 低 結果 在 今年 因為 庫存 壓力 稍微 比較 減輕 的 情況 底下 走 了 一波蠻 亮麗 的 這個 牛市 應該 講說 多頭 氛圍 那 反而 是 去年 那種 大多 頭的 這種 ABF 載板 那 今年 基期 開始 下滑 就 開始 均值 回歸 了 所以 其實個 股 和 總經 都 是 有 這種 明顯 的 特性 的 就是 說 任何 的 股票 任何 的 資產 他 都 有 他 的 週期 特性 不管 是 大宗 資產 還是 股票 資產 債券 資產小到 個 股資產 甚至 小到 短期 的 這種 乖離 他 其實 都 會 有 一定 的 週期 那 我們 做 週期 投資 其實 就是 依循 著 週期 來 做 相 對 應 的 動作 和 建倉 而 不 去 做 追漲 殺 跌 我們 只能 承認 一件 事情 那 就是 過去 發生 的 事情 今天 一定 還會 再 發生 那 未來會 發生 的 事情 今天 一定 有機 可循 這 就是 歷史 歷史 的 重 複 性 人性 我們 講說 這個 物質 文明 呢 雖然 大家 不斷 在 進度然 後 大家 用 的 產品 越來 越 好 但是 人性 從來 都 是 如此 人性 就是 會有 極度 貪婪 和 極度 恐慌 的 時 刻下 一次 一定 還會 在 泡沫 破裂 而且 一定 還會 有 在 泡沫 累堆 的 過程 只是 我們 不 知道 什麼 時候 但是 我們 可以 從 機器 指標 來 做 判斷 當下 到底 是 泡沫 破裂 後 的 低點 還是 目前 正在 泡沫 累堆 的 一個 高點 好 最 後 我們 來 看 一下 金融股 昨天 的 法 說 會 昨天 局勢 有 三家 金融股 召開法 說 第一家 是 中信 中信 金在 過去 以往 是 這種 金融股 的 存 股族 他 願意 把 資產 放在 這種 壽險 和 銀行 各半 的 這種 銀行 股 身上 那 我們 看到 中信 金 上半年 的 累積 稅後純益 是 24 億 雖然 年 減率 有 兩成 七不過 也 創 了 歷年 同期 次 高 展望 下半年 這次 中信 金 的 財務漲 反而 表示 防疫 險有 可能 是 中信 金 今年 獲利 的 一大 變數 因為 目前 中信 金 的 理賠 的 件 數明顯 低過 於 富邦 和 國泰 這就 有趣 了 現在 大概 台灣確 診率 大概 我 記得 是 兩成 對 不 對 可是 現在 如果 我們 看台 灣現 在 防疫 保單 的 理賠 大概 只 佔 了 大概 一 成 左右 等 於 是 還有 一半 的 人 還沒去 申請 或者 說 一半 的 人 還沒賠 所以 台灣確 診率 其實 算是 蠻 低 的 對 不 對 你 看 這種 人口 密集 的 一個 地區現 在 確診率 好像 沒有 想像中 來 的 高 因為 中信 金 目前 的 在 理賠 的 一個 金額 相對 於國 泰和 富邦 稍微 有點 落 後 這說明 很多 買 中信 金產險 部位 的 人 到 現在 還沒去 理賠 所以 值得 觀察 那 另外 一點 就是 我們 過去 跟 各位 提到 因為 中信 金它 是 壽險 和 銀行 幾乎 各半 可是 我們 也 看到 了 中信 金 旗下 的 台灣 人壽 今年 在 人壽業 衰退 的 幅度 從季 節率 來 看 是 104% 等 於 是 過去 賺 的 錢 幾乎 就 過去 一年 賺 錢 幾乎 快 賠光 了 為 什麼 會產生 這麼 嚴重 的 影響 其實 也 很 好 理解 了 壽行業 旗下 的 資產 在 第二季 幾乎 是 受到 全球 股債 雙殺 的 一個 影響 反而 從季 增率 來 看 中信 銀還 在 明顯 增長 所以 現在 中信 金 的 這種 位階是 怎麼樣 他 就是 不如 台 企銀 不如 玉山 金 不如 兆豐 金表 現 的 那樣 好 但是 他 也 不 像是 國 泰富 邦 開發 跌 得 這麼 慘因 為 他 是 壽險 和 銀行 的 營收來 的 各半 嘛 那 如果 我們 從 短期 乖離 角度 來 觀察其實 他 也 來 到 每個 月相 對 均值 的 乖離 的 低點 了 所以 存股族 是 可以 稍微 留意 一下 至少 今年 他 還是 負績 效 所以 從 積極 效果 來 看 他 是 值得 來 做 攤平 的 歷年 的 現金 股利 殖 利率 其實 他 從 15 年 以 後 就 已經 不配 發 股票 股利 了 所以 他 的 股價 感覺 就 開始 緩步 堆高 的 一個 跡象 在 往年 的 平均 殖 利率 大概 在 5% 左右 但是 今年 來 看 可能 還要 等到 他 股價 再有 一個 均值 大幅 回跌 的 情況 才 值得 做 大幅度 的 資金 的 建倉 要不然 就是 稍微 定期 定額 買 一下 就 好 了 因為 我們 看 中信 金 的 本淨 比過 去 以來 是 一倍 到 兩倍 之間 那現 在 他 還在 1.4 倍 左右 就是 過去 中間 的 平均 水位 吧 不算 特別 貴 但 肯定 也 沒 有 特別 便宜 所以 在 這種 狀態 底下 反而 現在 大幅 建倉 的 可能性 可能 要 稍微 放緩 一下 再來 就是 台星金 的 發售 台星金 這 一次 處分 張盈 的 影響 基本上 在 今年年底 可能 就 會 完成 那麼 這次 台新金 在 上半年 的 季節 稅後純益 是 47. 億比 去年同期 的 130 億 大局 減少 了 65% 那 我們 很 清楚 正常 來 講銀行 股應 該 在 今 年度 的 表現 不會 太差 勁 但 他 居然 還 衰退 了 6 成 5 所以 台新 銀現 在 所 遭受 的 衝擊 感覺 算是 比較 明顯 的 一個 影響 包括 旗下 的 台 新人 壽 的 確資產 的 減損 力道 也 在 擴大當 中 所以 台新 銀現 在 來 看 的 話 可能 他 是 少數 在 以 銀行 作為 主要 營收 來源 股價 走勢 相對 比較 弱勢 的 不過 他 的 本金 比 也 沒 有 低 到 特別 離譜 那 唯一一 檔 昨天 召開法 說 的 上海 商銀特別 值得 關注 的 是 因為 上海 商銀是 在 過去 一年 當中蠻 奇葩 的 一支 金融股 他 幾乎 就是 看回 不 回 的 走 一個 非常 明顯 的 多頭 格局 那 這 一次 上海 商營 因為 他 主要 的 核心 業務 其實 完全 就是 做 放款 7 月份 的 單月淨 收益 有 突破 40 億元 所以 現在 來 看 整個 金融股 在 所有 的 績 優生 當中表現 最為 亮麗 的 很 有 可能 就是 上海 商業 那 另外 一個 兆 豐金銷 兆 豐金銷 有 美元 存款 的 部分 那 美元 升值 吧 所以 這 一次 上海 商業 我們 所 看到 他 的 股價 第一 表現 的 十分 亮麗 第二 他 的 本身 自然人 所 持股 的 比例 卻 是 偏低 他 有 5 成 6 都 是 外資 持股 哦 你 看到 現在 臺 灣的 金融股 大部分 4 成 5 成都 是 自然人 就是 散戶 所 持有 那 這 一只 是 完全 牢牢 在 在 的 就是 外資 在 把持 那外資 也 完全 沒有 要 賣 他 的 意思 所以 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 了 整個 7 月份 銀行 股 的 表現 普遍 還是 不錯 那麼 壽險 肯定 表現 比 較 差 那 中間 水位 就是 中信 金 了 所以 大家 也 可以 相對 於 它 的 基本面 來 根據法 說 來 做 一些 追 蹤 好 沒 有 台北 國是 上 漲 79 點 今天 又 窒息 量 昨天 已經 窒息 量 170 億 今天 在 窒息 那預 估量 能 只有 170 億 不到 哦 哦 真的 是 越 賣 越亮 說 啊 說 在 1574 點啊好 了 值得 大家 來 多 做 關注 一下 啊 台股 真的 就是 有 一點爛 的 哈爛 的 哈 我們 來 看 一下 到 時候 小台 多空 散戶 之間 的 一些 變化 吧 感謝 各位 今天 參與 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快