【早晨財經速解讀】消庫存情況好?Nike領漲美股回彈 聯準會流動性逼臨崩潰邊緣 金控獲利慘摔還能買？ 2022/12/22(四)

謝謝 收看 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 12 月 2 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上好, 我 是 姚廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 先來 觀察 昨天 美國 股市 的 反彈 情形 這 一次 道瓊 收漲 了 526 點漲 幅 有 1.6% 標普和納 指 的 漲幅 也 各有 1.5% 費半則 是 上揚 了 2% 那麼 費半因 為 跌 的 比 較 重 所以 波動性 本來 就 比 較 大 但是 昨天 看得 很 清楚 其實 是 引領 美國 股市 走高 的 其實 是屬 於 傳產 尤其 是 服飾 消費類 股 尤其 我們 看到 前天 Nike 盤 後 的 財報 這次 公 佈 蕭庫存 的 情況 是 非常 亮麗 的 Nike 在 昨天 收盤 大漲 了 一成 二其實 其他 的 運動 品牌 我們 也 看到 有庫 存好轉 的 現象 在 我們 先 從 幾項 數據 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 關注 首先 我們 先 觀察 Nike 的 股價 各位 會 發現 Nike 這 一次 已經 站 上年 線 了 主要 還是 因為 本輪 的 下 殺 戰比較 明顯 你 看到 整個 2 年 幾乎 是 福士 類品 崩盤 的 一年 一 整年 幾乎 都 在 年線 以及 半年 線 以下 昨天 是 爆 大量 重新 站 回 了 年線 之上 那 就要 來 觀察 了 這個 下行 格局 肯定 是 還沒有 完全 的 突破 但是 服飾 類股 如果 銷庫存 的 情況 亮麗 是不是 未來 由 服務業 進行 實體 經濟 的 支撐 大過 於 商品 部門 那 就 有 可能 開始 發酵 了 不 只是 Nike 我們 看到 像是 安 德拉 瑪在 昨天 也 上 漲 了 5% 以上 雖然 沒 有 站 上年 線 但是 似乎 都 暗示 著 接下 來 這些 服飾 類別 的 銷售 成績 表現 都 不錯 Sketcher 上漲 了 4.1% Lululemon 上漲 了 3.1% 那 我們 先 觀察因 爲 這 一次 Nike 的 營收 獲利 超乎 預期 到底 是 超乎 預期 多少? 營收 年增率 是 有 一成 七 就 代表 著 就算 是 今年 看起 來 整體 消費動 能 正在 緊縮 但是 實體 營收 都 比 去年 還要 多 了 一成 七淨利 是 13. 億 美元 EPS 這 一次 是 85 美分 但是 市場 預期 是 64 美分 所以 比市場 上 高 了 不少 那麼 整體 我們 看到 牟利 率 雖然 年 減有 30 個 基點 但是 也 比 市場 預期 還要 來 得 好 有 一個 比 較 值得 觀察 的 事情 是 本來 預估 這種 鞋類、 成衣 類那個 庫存 情況 可能 跟 半導體 差不多 嚴重 結果現 在 其實 零售 的 成衣 庫 存在 第三季 已經見 頂 了 第四季 正在 下 彎 所以 是不是 說明 其 實本輪 的 消費 旺季 的 帶動潮 其實 是 能夠 反映 在 這 一些 成衣 以及 鞋類 的 服飾 身上 那 如果 第四季 到 明年 第一季 又 持續 下 彎 的 話 那麼 很 有 可能 就 會 加速 這種 不管 是 服飾 類品 或者 整體 到 窮 股市 的 打底 行為 那 如果 我們 觀察存 貨天數 的 確在 第三季 Nike 存貨 天數 掉 了 那 Adidas 存貨 天數 也 掉 了 我們 再 看 其他 的 好像 是 Puma 你 像是 UnderArmour 像是 Lululemon 其實 都 有 非常 顯著 的 下滑 那 接下 來 就 值得 觀察 了 你 像 過去 我們 看到 在 整體 財報 當中表現 最為 差勁 的 算是 GapGap 是 美國 的 大眾 服飾 品牌 它 的 庫存 的 規模 在 過去 二 三季度 都 是 一個 非常 顯著 增高 的 情況 那 就要 看 一下 第四季度 會不會 有 顯著 下滑 的 情形 開始 發酵 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 那個 服飾類 的 產品 週期 他 根本就是 標準 的 10% 的 景氣循 環景氣 循環 的 庫存 週期 概念股 這過 去 半導體 族群 因為 半導體 的 大量 的 需求 也 不過 就是 過去 40 年 50 年 開始 產生 大量 的 回收 如果 你 要 研究 那種 美國 股市 百年 的 歷史 就要 去 研究 這種 每個 人 都 要 穿 每個 人 都 用 得到 的 庫存 週期 那 你 可以 看得 很 清楚 其實 Nike 的 庫存 週期 最 符合 過去 歷史 的 製 造 業 的 庫 存 週 期 你 像是 1 年 14 年 到 15 年 17 到 18 年 都 有營 收成 長 率 高達 兩成 之 後 再度 回跌 的 現象 這 就是 標準 的 庫存 週期 今年 回跌 的 幅度 就 很大 了 今年 回跌 幅度 幾乎 是類 08 年 的 水平 因為 過去 的營 收成 長 率 你 看 1 年 15 年 18 年 他 是 從 本來 兩成 的營 收成 長 下滑 到 接近 5% 而已 所以 他 是 賺 的 錢 變少 了 但是 還在 增長 那麼 如果 是 到 零 走 以下 那 就是 負增長 所以 Nike 在 過去 幾個 季度 老實 說 是屬 於 營收 衰退 的 狀態 但是 現在 感覺 銷庫存 的 情況 有 開始 好轉 的 現象 那 我們 就 來 做 一個 時間 線 的 預估 了 因為 按照 過去 以往 的 經驗來 進行 回測 如果 第三季 真的 是 一個 相對庫 存見 頂 的 情況 開始 發酵 的 話 那麼 也 就是 說 股市 他會 提前 反應 嗎 或者 說 最 晚到 第四季 那麼 很 有 可能 第三季 第四季 他 就 提前 進行築 地 可是 問題 是 明年 一旦 股價 開始 推升 或者 說 整體 銷庫 存情況 開始 好 轉之後二 三季 明年 又 是 經濟 衰退 所以 這一波 到底 是屬 於 會 具有 彈 生性 的 或者 說 波動 比 較 大 的 庫存 循環 還是 說 只是 把 整個 庫存 的 嚴重 問題 往後延 呢 這是 一個 值得 大家 來 思考 的 問題 我們 後 續 也 會 根據 其他 的 服飾 類品 來 做 一個 宏觀 的 判斷 但是 至少 就 目前 為止 其 實銷 庫存 的 情況 還不錯 所以 你 也 感覺 到 了 目前 好 的 經濟 數據 我們 講 這種 銷庫存 情形 不錯 經濟 實體 基本面 不錯 的 數據 感覺 對 股市 已經 不是 傷害 了 過去 幾個 季度 哪 一支 財報 好 哪 一支 股票 就 得 跌 嘛 對 不 對 壞 消息 就是 好消息 好消息 就是 壞 消息 但是 由 於 當前 的 交易 的 主基調 已 經漸 的 從通 膨 移往 衰退 所以 呢 這個 時候 大家 已經 不在乎 到底 通膨能 不能 下滑 了 因為 通 膨 一定 下滑 按照 這個 趨勢 大家 關注 的 是 好 那通 膨 下滑 了 那 衰退 要來 了 那 基本面 能 不能 承受 的 住 呢 哦 所以 市場 的 心理 的 交易 面 呢 他 的 情緒 的 改觀 就是 來 的 這麼 快 好 那 不管 如何 了 今年 其實 因為 股市 已經 跌 很 久 了 跌 了 如果 把現 在 也 算是 熊市 的 話 跌 了 12 個 月 了 把 納指 算入 的 話 那 跌 了 快 一年 了 在 這種 情況 底下 也 是 從 下半年 開始 市場 上 的 量 能 就 越縮 的 更 明顯 所以 本波 你 就 看到 那種 那種 跌 也 跌 不 太 下去 的 感覺 因為 沒 套牢 量 沒 有人 套牢 本波 就是 說 這一波 買 上 來 的 是 機構 那 散戶 根本 就 沒 追 所以 沒有 什麼 很 明顯 的 恐慌性 的 套牢 量 大家 已經 不 玩 股票 了 這種 感覺 我們 也 看到 不管 是 在 實體 成交量 還是 在 2 年 的 全球 的 併 購 成交量 都 是 大幅 下滑 的 那 我們 看到 這張 圖表是 在 整個 2 年 全球 的 併 購活動 相 對 於 去年 的 水平 幾乎 已經 下滑 了 三分之一 那 今年 的 併 購 水平 甚至 比 18 年 19 年 還要 來 的 更加 低觀眾 朋友 要 知道 2 年 雖然 股價 算是 蠻高 的 可是 2 年 股價 已經 跌幅 跌 的 算 蠻重 的 尤其 在 今年 第三季 的 時候 但是 這種 跌幅 並沒有 導致 這種 併 購潮 的 出現 反而 大家 都 選擇 在 21 年 股價 創歷史 新高 的 時候 這個 時候 採取 併 購潮 所以 這個 市場 的 週期 不管 是 從 股票 追漲 殺 跌 的 週期 還是 從 這種 併 購 的 週期 你 看 很 奇怪 大家 永遠 都 在 07 年永遠 都 在 21 年 的 時候 選擇 去 併 購 人家 的 公司 這個 時候 併 購 公司 要花 的 錢 最貴 啊 對 吧 但是 呢 你 卻 反而 看到 當股價 真的 便宜 的 時候 就 沒 有人 併 購 了 所以 這個 就是 市場 週期 的 現象 各位 也 可以 從 各式 各樣 的 經濟 數據 來 做 一個 中長 期 的 觀察會 發現 哦 這個 市場 每隔 3 4 年 就是 會 發生 這樣 的 庫存 循環 每隔 10 2 年 都 是 會 發生 一系列 的 系 統性 風險 那 你 就要 看 你 用 什麼樣 的 尺度 來 看待 當前 的 股市 的 變化 了 好 了 那 不管 如何 明年 全球股市 哦 的確 按照 當前 的 股市 回調 你 也 不太可能 期待 他 能夠 大漲 到 哪個 地步 畢竟 現在 道 瓊 是 的 確站 在 年線 左右 表現還 算是 十分 強勢 可是 如果 你 看納指 看過 去 兩天 差點 破底 觀眾 朋友 這一波 真正 的 科技 權值 軟體 股表現 是 非常 疲憊 的 尤其 是 過去 幾天 的 特斯拉 和 亞馬遜 那現 在 這些 科技 股指 數 之所以 還沒破底 就是 靠 蘋果 撐 在 那邊 蘋果 就是 不跌 它 就是 給你 還有 不錯 的 想像 空間 那 如果 我們 按照 當前 市場 的 預估 其實 在 23 年 股市 在 上半年 持續 疲憊 一陣子 之 後 下半年 隨著 聯準 會 緊縮 政策 的 放 寬 這是 很 有 可能 達到 的 觀眾 朋友 不 一定 要 利率 調降 才 叫做 緊縮 政策 的 放 寬過 去 我們 跟 投資 朋友 提到 聯準 會 最常 做 的 事情 就是 進行 前瞻 利率 指引 就是 我 還沒升 之前 我用 各式 各樣 的 言論 來 影響 你 讓 你 知道 我 對 於 聯準 會 整體 的 基調 所以 聯準 會 他 肯定 是 希望 通膨能夠 壓下 來 但是 就 如同 我們 之前 講的 一旦 通膨率 低 於 基準 利率 的 時候 他 就 可以 暫時 的 提出 一些 放話 來 告訴 大家 可能 整個 升息 循環 已經 走 到 尾段 甚至 可能 會 提前 縮表 那 不管 如何 現在 從 我們 過去 提到 大摩 的 邏輯 他 就是 認為 一定 破頂 一定 破頂 因為現 在 就是 一個 標準 的 下行 趨勢線 當然 你 也 可以 單純 從 技術 角度 來 做 觀察 那 我們 看到 今年 10 月份 標普 的 最低 點是 357 點那 如果 對照 今年 最高 點原 月份 來 看 的 話 大概 跌幅 是 兩成 五 所以 如果 是 按照 過去 以往 的 經濟 衰退 的 經驗 就是 熊市 要 一路 走走 走走 走走 走到 經濟 衰退 的 初期 到 中期 才 會 完全 的 見底 那麼 按照 這個 時間 預估 大模 也 是 有 道理 的 就是 在 明年 上半年 的 時候 再 往 下跌 大概 跌幅 也 不會 多 大 了 也 是 兩成 五到 三成 五 左右 跌到 之 後 進入 經濟 衰退 然後市場 開始 復 甦 那 這個 時候 連總會 採取 降息 循環 開始 進行 股市 的 拉 抬然 後 這個 是 大摩 的 看法 所以 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 大摩是 明年 降息 派 的 始作俑者 他 認為 明年 降息 的 可能性 非常 大因 為 要 崩 了 因為 要 崩 了 還會 有 一波下 殺斷 而 這波下 殺斷 會 讓 連總意識 到 不會 有 通膨了 因為 要 衰退 了 要 通縮 了 好 了 那 這個 就是 我們 當前 所 看到 的 變化 了 其實 如果 是 從 EPS 來 看 真的 沒 那麼 差勁 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 了 目前 銷庫 存情況 沒有 想像中 來 的 這麼 惡劣 尤其 半導體 的 話 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 這一波 感覺 半導體 銷庫 存比較 嚴重 是 因為 過去 兩年 的 帶 貨潮 太明顯 了 就 過去 兩年 對 於 半導體 的 需求 太明顯 了 所以 全球 都 在 擴廠 那 這種 全球 都 擴敞 的 現象 24 年 25 年量 產 之 後 這個 大部分 的 成熟 製 程 可能 報價 都 會 有 比 較 顯著 的 下滑 情形 那 就 更 不好 消庫存 了 所以 才 會導致 感覺 半導體 的 庫存 的 嚴重 程度 會 比 傳統 的 成衣 業還 要 來 的 稍微 嚴重 那 我們 看到 紅色線 是 目前 的 前瞻 標普派 指數 的 EPS 的 確在 23 年會 有 比 較 顯著 的 下滑 的 跡象 可是 跟 那種 20 年 或者 208 年 的 那種 急速 的 急 凍 還是 有 一段 距離 的 啦 而 股市 的 怪力 老實 說 也 拉 的 算 蠻 大 的 所以 其實 股市 越來 越 接近 長 期 的 底部 我 認為 可能性 也 算是 蠻高 的 啦 那 當然 明年 最大 的 變數 就是 系統性 風險 的 問題 只要 系統性 風險 一發生 通常 EPS 就 會 急速 下滑 但 我們 過去 也 跟 各位 提到 了 高盛 的 看法 一直 都 認為 明年 有系 統性 風險 那 誰 導致系 統性 風險 的 是 聯準 會 啊 誰 叫 你 要 縮表 誰 叫 你 要 一直 把 債券給 拋出 來 啊 那 你 只要 不縮表 你 只要 稍微 暗示 一下 啊 我 不會縮 的 這麼 緊 的 啊 這個 時候 很 容易 就 影響 股市 的 情緒 變化 那麼 就 不會 落入 到系 統性 風險 的 跡象 在 了 那 當然 了 有些 人 說 這是 一波長 熊 我們 就 來 觀察 一下 到底 在 這 一次 發生長 熊 的 可能性 大不大 因為 其 實美國 股市 已經 好 幾 十年 沒有經 歷過 那種 長 熊 了 上 一次 長 熊是屬 於 我們 看到 的 20 年 到 203 年 那 一 波比 較長 期 的 經濟 蕭條 那 是屬 於 泡沫 破滅 之 後 我 對 於 實體 經濟 的 傷害 那 我們 可以 觀察到 在 過去 幾輪長 雄 所 發生 的 年份 像是 192 年 到 1932 年 他 也 是 第一年 先疊個 1X5 而已 第二年 給你疊個 3X 第三年 再給 你 疊個 5X 第四年 還硬給 你 殺 一下 末疊段 再 殺個 1X5 讓 你 體會 你 看看 四年 的 這種 高 強度 的 雄士 格局 這對 於 人 的 傷害 有 多 大 1939 到 194 年 我們 看到 從 二次 世界 大戰 美國 正式 參戰 以來 前 三年 股市 表現 也 不好 所以 為 什麼 那麼 多 人 參 軍 這不 只是 愛股 經濟 形勢 193 年 以來 真的 是 極度 惡化凱 因斯 主義的 拉 抬 政策 它 是 一直 到 戰後的 整體 的 復 甦 效果 才 慢慢 的 開始 發酵 1973 到 1974 也 是 一樣 也 是 第一年 跌 了 一成 五 第二年 又 跌 了 三成 那 最為 常行 大家 可能 經歷過 的 是 20 到 20 年 他 就是 第一年 先跌個 10% 第二年 跌個 15% 第三年 跌個 兩成 五 這樣子 慢慢 的 往 下跌 當然 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 這種 可能性 發生 的 機率 算是 蠻 低 的 因為 他 最終 從 原本 的 系 統性 風險 或者 說 金融 的 風暴 慢慢 的 傳導到 勞動力 市場 最 直觀 的 原因 就是 因為 真的 有人 失業 但是 今年 就是 不太一樣 今年 是 人 真的 死 了 很多 人 真的 死 了 很多 那人 一 走 勞動力 市場 就 非常 的 緊俏 所以 現在 就是 不管 你 看到 經濟 再 怎麼 惡化 擴層 再 怎麼 高 這個 零售 業他 就是 不 拆人 在 臺 灣也 一樣 在 臺 灣 你 也 比 較 難 看到 服務業 在 拆人現 在 就是 電子業 開始 放無薪 假多 休假 嘛 對 不 對 要 由 大家 薰 創 但是 你 還是 看不到 很明顯 的 零售 業 或者 服務業 有 裁員 的 現象 甚至 還有 那種 極度 缺工 的 現象 這 就是 年 輕人 不 去 做 這樣 的 工作 所以 薪資 水平 就 開始 做 拉 抬 那 缺 功率 也 持續 的 上升 好 了 那 不管 如何 這個 就是 當前 市場 的 變化 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 說 因為 這 一次 明年 的 衰退 已經 不可避免 整個 衰退 也 成為 市場 的 主基調 也 有 越來 越 多 的 新聞 機構 針對 當前 的 衰退 機率 來 進行 統計 如果 我們 觀察 彭博社 在 上 禮拜 最新 所 進行 的 調查 從 203 年 經濟 下行 進入 衰退 的 機率 幾乎 每個 月份 都 在 提高 我們 看 今年 6 月 7 月 當時 的 衰退 機率 大概 是 4 成到 5 成 左右 那麼 到 8 月 9 月 大概 到 6 成 12 月 基本上 已經 接近 到 7 成 了 所以 明年 經濟 衰退 基本上 無可 避免 我們 講的 是 誰 衰退 會 比 較 嚴重 按照 當前 的 預估 歐元區 衰退 機率 跟 英國 衰退 機率 應該 已經 快要 接近 百分之百 了 那 美國 的 衰退 程度 甚至 都 不 比 歐元區 和 英國來 的 嚴重 除了 歐英 地區 的 通膨率 仍然 比較 高 之外 這個 美元 的 強勢 也 保證 了 美國人 的 購買力 所以 你 看看 這個 一國 的 經濟 進入 衰退 他 有 幾個 變數 嗎 那 就是 經濟 體質 不 健全 或者 遭受 外部 的 衝突 或者 本国货币 不值钱 就是 你 怎么 赚 你 的 货币 就是 不值钱 那 这个 时候 你 进入 经济衰退 的 可能性 就算 是 蛮高 的 好 那 如果 你 的 货币 不值钱 但是 这个 时候 你 又 还 在 进行 很 明显 的 升息 力度 那 就 會 形成 一個 比 較 有趣 的 跡象 就是 除非 你 的 升息 的 強度 遠 高 於 通 膨 的 上升 的 水平 但 這個 時候 升息 又 會 使 經濟 的 借貸 成本 提高 所以 明年 歐美 歐英 地區 的 衰退 跡象 應該 會 比美 國來 的 嚴重 那麼 亞洲 地區 的 新興 市場 經濟體 又 不會 比美 國來 的 嚴重 那 預估 明年 經濟 百分之百 一定 不會 進入 經濟 衰退 應該 就 中國 市場 了 那 很 好 理解 因為 這個 明年 相對 於 今年 中國 經濟 成長 率 一定 是 成長 今年 季期 太低 了 所以 整個 23 年 的 通膨預 測其實 都 有 好轉 的 現象 這也 是 我們 看到 為 什麼 最近 10 年期 公債殖 利率 感覺 好像 有點 真的 推不太動 的 感覺 因為 當前 的 預估 不管 是 明年 PCE 還是 核心 PCE 整體 下滑 的 跡象 已經 很 顯著 了 預估 204 年 整個 通膨的 目標 就 可以 完全 達成 所以 現在 大家 真正 擔心 的並 不是 我們 講的通 膨 的 問題 而是 衰退 的 情形 對 於 基本面 尤其 EPS 所產生 的 傷害 之前 擔心通 膨 也 是 擔心 通膨太高 企業 的 EPS 承受 不了 獲利 沒 辦法 保持 所以 下調 對 於 股市 的 展望 現在 通膨沒 了 真的 要 緊縮 了 所以 EPS 也 會 下調 所以 你 看 股票 市場 常常 就 這樣 繞 一圈 然後結果 反應 在 自己 身上 好 啦 那 我們 最 終來 了解 到 其實 是 市場 上流 動性 的 問題 啦 股票 市場 流動性 其實 沒有 那麼 差現 在 市場 上 持續 在 關注 的 是屬 於 聯準 會 的 貼線 窗口 的 使用量 在 昨天 又 開始 持續 飆高 了 這 一次 我們 看到 貼線 窗口 是 我們 講的 最 後 的 貸款 也 就是 說 聯準 會 他 會 進行 適度 的 逆 回購 進行 這種 銀行 資金 的 我們 講的 資金 的 吸取 簡單 來講 就是 商業 銀行 如果 有過 多 的 資金 進行 回調 的 話 回頭 的 話 到 中央 銀行 體系 當中 那 就 會 增加 這個 貼線 窗口 的 數量 那 我們 看 得 很 清楚 這種 貼線 窗口 在 上個 禮拜 又 開始 高速 的 激增 上周 大概 略 高 於 62 億元 兩 周前 曾 經達 到 90 億 美元 的 峰值 所以 他 不算 是 標 很 高 但是 近期 又 開始 有 一點 這個 輪動 的 跡象 所以 值得 觀察 的 事情 是 這 一次 聯總會 的 緊縮 政策 對 於 債券 市場 的 拋售 流動性 真的 是 有 一點 幾乎 他 就是 把 控在 整個 崩潰 的 邊緣 就是 明明 大家 都 知道 沒 有人 在 交易 債券 但 他 就 適度 的 可能 投了 三成 然後拿回 一成 這種 感覺 所以 值得 觀察 啦 就是 說 債券 市場 的 流動性 可能 是 明年 聯準 會 停止 縮表 的 主因 反而 並 不是 股票 市場 所以 這個 又 是 不同 看法 啦 這個 有 很多 經濟 學家 認為現 在 股市 根本 就 不是 特別 重 你 真正 要 關心 的 是 債市 的 問題 如果 聯準 會 明年 停止 縮表 那 應該 不是 股市 出 了 問題 應該 是 債券 市場 又 產生 了 系 統性 的 傷害 好 我們 先 看 一下 市大 指數 的 變化 道 瓊 上 漲 526.1% 在 376 點標 普上 漲 6.149% 5 在 387 點都 開始 陸續 進行 彈幅 了 納指 上 漲 162.50% 衰 1709 點好 納指 還是 有 點弱 還沒有 站上 任何 一條 中長 期均線 而且 這一波 你 說 底底 低 也 算了 好 就 說 10 月份 1 月份 的 低點 連起 來 他 也 是 一個 上行 軌道 了 但 這一波 就是 感覺 隨時 都 會 破底 的 感覺 費半上 漲 60.23% 衰 2644 點 昨天 其实 谈 不 最 凶 的 还是 集中 在 传产 乘以 概念股 那 也 可以 刚才 讲长 了 一成 二 波音 4 个 percent 开拓 中宫 2.83 n2.1 迪士尼 小蝶 但是 昨天 费办 因为 波动性 吗 非 半波 動性 本來 就 比 較 大 超微 漲 了 4.0 博通 愛是 摩爾漲 了 3.16 那 首先 台積電 ad 漲幅 有 2.01 不過 已經 提前 在 台北 股市 進行 反應 了 所以 今天 就是 看 一下 外資 在 盤後之間 所產生 的 動作 了 好 那 我們 今天 介紹 一本 書 叫做 投機 與 投資 的 藝術 我們 每個 禮拜 四 都 會 跟 投資 朋友 推薦 一本 書 是 希望 大家 除了 從 我們 的 頻道 尤其 是 從 我 的 價值 觀當 中 了解 投資思維 之外 也 可以 理解 不同 的 投資者 他 所 採取 的 投資 策略 和 邏輯 多 了解 都 是 有 好 處 的 雖然 最 後 你 只能 選擇 一種 你 不 可能 同時 有 執行 好 幾種 投資 策略 這 很 容易 錯亂 你 的 調配 資金 也 很 麻煩 所以 看書 是 藉由 這種 方式 來 了解 不同 的 投資 策略 其 實書本 它 是 傳遞 智慧 的 媒介 我們 講說 書 中 自有 黃 金屋 書中 自有 鹽乳浴 但是 讀書 也 有 不同 層次 有 很多 人買書 是 當裝飾品 所以 古人 說藏書 不難 能 看 為 難 看書 也 不 難能 讀為 難能 讀 就 能 理解 了 讀書 也 不 難能 用 為 難 就 你 能 不能 靈活 運用 更 難能 用 不 難能 記為 難 你 用 了 你 能 不能 記住 有 更 難 所以 你 看到 最近 這個 書店 不是 一家 接著 一家 開始 熄燈 嗎 但是 買書 的 風氣 是 越來 越 差 你 看到 現在 大家 寧願 去 出國 旅遊 吃喝 玩樂去 日本 也 對 20 塊 的 書 也 買 不 下手 對 吧 所以 你 跟 一般 人 的 區別 就 在 這邊 你 願 不願 意用 一個 非常 廉價 的 成本 去 看 一個 人終 其 一生 所 得出 的 中心思想 我 認為 這是 很 重要 的 當然 了 這跟國 人 的 閱讀 能力 下降 也 有關 所以 你 當然 可以 用 其他 方式 來學習 但是 最為 直觀 的 還是 用 文字 的 方式 那 這本 投機 與 投資 我們 稍微 花個 幾分 鐘導讀 一下 這本書 的 作者 叫做 菲利普 凱瑞特 他 是 美國 傳奇 投資大師 而且 也 是 基金 管理 人 他 在 1928 年 的 時候 創立 了 美國 最早 的 共同 基金 先鋒 基金 當然 這個 先鋒 基金 跟現 在 我們 看到 的 先鋒 集團 Vanguard 不一樣 它 是 1928 年 創立 的 現在 已經 改名 了 叫做 富達 共同 基金 富達 大家 應該 看過 如果 有 買 基金 都 知道 富達現 在 還是 全球 數一數 二 的 基金 公司 你 看到 很多 基金 都 是 以富 達 冠名 的 所以 基本上 他 算是 一個 在 10 年 以前 的 基金 成立 的 大使 當然 當時 還沒有 ETF 指數型 投資 的 概念 也 不是 特別 顯著 但是 他 是 藉由 基金 的 方式 幫助 在 當代 人口 你 想想看 1920 年 你 要 什麼 辦法來 進行個 股 的 風險 分散 1920 年 台灣 有 什麼 公司 到現 在 還活 著 嗎 好像 好像 沒有 幾家 對 吧 好 所以 最好 的 方式 也 是 藉由 基金 的 方式 來 進行個 股風險 的 分散 那 這本書 叫 投資 與 投機 嘛 所以 到底 投資 和 投機 有 什麼 區別 啊 這 以前 我大學 室友 是 香港 人 我們 每次 都 問他 投資 和 投機 怎麼 念 啊 他 是 投機 投機 這兩個 念 起來 沒有 什麼 太大 的 區別 ok 好 啊 這 不是 重點 啊 這個 很 明顯 嘛 這個 投機 他 是 用 最 短 的 時間 追逐 最大 的 報酬 也 就是 說 他並 不是 針對 一家 公司 基本面 長 期 展望 能夠 給予 你 報酬 的 回報 那麼 投資 他 的 時間 他 的 尺度 放 的 就 比 較 長 遠 一點 這是 一個 很 好 理解 的 跡象 所以 这 本书 其实 它 就 是从 投资 和 投机 的 角度 来 告诉 你 要 如何 去 寻找 在 不同 的 板块 当中 符合 自己 的 投资 的 中心 逻辑 当然 它 都 是 以 分散 投资 以 基金 概念 投资 的 方式 来 给 投资 朋友 做 一些 借鉴 的 但 里面 也 提到 非常 多 在 投资 观念 上 会 遇到 的 一些 问题 比如说 平均 这件 事情 比如 說 我們 會 了解 說 一個 基金 的 平均 績效 或者 一檔 基金 的 平均 年化 報酬 率 這個 平均 的 概念 如果 無法 做 一個 系統性 的 梳理 你 在 單 年度 看到 一檔 基金 的 跌幅 或者 漲勢 你 就 很 容易 做出 比較 愚蠢 或者 說 不是 理性 的 操作 我 舉個 例子 比如 說 你 沒 有 提到 說 你 看 美国空军 在 20 世纪 初期 的 时候 他 当时 做 这个 飞行员 的 平均 的 身高 啊 他 有 一定 的 标准 了 因为 你 飞 飞机 没有 那么 大台 啊 你 包括 在 臂展 啊 身高 啊 或者 你 的 臀围 按照 当时 的 想法 呢 一个 平均 的 机舱 啊 能够 符合 不要 说 所有人 啊 应该 是 大部分 人 的 身材 都 會 符合 對 吧 畢竟 他 是 按照 平均值 來 看 比如 說國人 身高 比如 說 是 165 公分 他 就 用 165 公分 來 定制 這項 飛 機後來 發現 呢 在 採行 這個 方法 之 後 啊 美國人 啊 好像 幾乎 九成 的 飛行員 都 不是 很 符合 坐在 裡面 艙位 的 那種 舒 適度 啊 那 可能 不到 一成 啊 那 原因 是 為何 就 說 平均 所 建立 起來 的 標準 好像 無法 符合 任何人 這個 就是 過去 美國 的 經學 教授 他 發現 平均 主義一個 最大 的 盲點 就是 忽略 了 個體 的 差異性 去 了解 個體 簡單 來講 就是 說 你 想 比如 說 你 想 知道 打字 的 速度 跟 錯字 比例 的關 係 那 你 統計 的 結果後來 發現 了 打字速度 越快 的 人 他 的 錯字 比率 也 比 較 低 所以 按照 平均 主義的 角度 思考 這個 時候 你 要 增加 你 的 打字速度 你 才 會 讓 你 的 錯字 的 比率 會降 的 更 低 但 其實 一想 就 不 對 正常 來講 就是 你 很會 打字 所以 才 打字 的 快 所以 才 不會 有 錯字 而 本身 是 因為 你 很會 答字 所以 比較 少錯 字 所以 你 可以 越答 越 快 而 不是 因為 越答 越 快 所以 錯字 就 越來 越少 所以 這個 意思 是 什麼 就是 我們 看到 任何 的 投資產 的 報酬 從 平均 主義的 角度 來 思考 其實 我們 現在 所 看到 的 一黨 基金 的 年化 平均 報酬 率 它 跟 實體 的 每年 的 漲 跌幅 都 會 差得 非常 非常 的 遠 可能 一黨 基金 年化 報酬 率 跟 大盤 差不多 可能 7% 8% 那 他 的 跌幅 啊 很 有 可能 是 今年 漲 了 三成 明年 給你賠 了 五成 後 年 又給 你 漲 了 兩成用 這種 波動度 所以 我們 才 必須 除了 從 平均 年化 報酬 率 我們 還要 看 一檔 基金 的 貝塔值 我們 還要 看 一下 一檔 基金 的 夏普 比率 用 各種 不同 的 方式 來判斷 這檔 基金 它 的 波動度 它 的 穩健度 它 的 填 寫率 這個 就是 我們 現在 在 財務 金融 學 衍生 的 原因 就是 用 單純 的 績效 是 無法 衡量 你 的 單純 的 報酬 的 包括 你 看 我們 做 週期 投資 你 像 我 是 14 年 開始 做 週期 投資 跟 隨著景氣 循環來 決定 自己 倉位 大小 部位 的 變化 你 說 有 沒 有 單一 一年 年化 報酬 率 是 剛好 標準 7% 的 很少 很少 幾乎 沒有 遇過 也 是 一樣 長 期下 來 之 後 你 會 發現 他 能夠 有 一個 比 較 平均 平滑 曲線 的 一個 報酬 當然 做 周期 投資 你 是 在 追求 超額 報酬 所以 報酬 會 稍微 拉高 一點 但是 每年 是 穩定 的 嗎 每年 也 不 穩定 對 吧 好 了 8 點 5 分 啊 今天 是 推薦 這本 投資 與 投機 的 藝術 送給 投資 朋友 那一樣 上 週會 抽出 兩本 這個 抽出 名額 送給 投資 朋友 啊 如果 大家 有興趣 可以 在 我們 直播 啊 留言 啊 結束 之後來 記得 結束 之後再 留言 因為 在 聊天室 無法 留言 嗎 啊 小 編到 時候 無法 回覆 你 所以 等 我們 直播 結束 之後在 平 臺 底下 留言 留下 你 對 於 這本書 的 想法 或者 對 於 本節 目的 一些 看法 好 我們 最後馬 上 來 看 一下 臺 北 股市 的 變化 台股 這 一次 減碼 呃 這個應該 講了 外資 減碼 的 力道 我 昨天 是 到 26 億 了 那 這 一次 其實 昨天 我們 看到 尾盤 哦 有 比 較 顯著 的 拉盤 是 因為 ETF 的 換股 的 需求 是 蠻 明顯 的 啦 我們 看到 其實 這一波 你 包括 台泥 啊 什麼 這個 人 寶 啊 這 一些 087 或者 056 或者 0713 這一類 的 ETF 的 這個 我們 講的 這種 持股 的 一個 更換 了 其實 是 蠻 明顯 在 投信 買 賣 超開始 湧現 的 所以 昨天 外資 還是 賣 了 26 億 但是 加權 指數 卻 漲 了 64 點 所以 看得 很 清楚 了 好 台股 12 個 月 12 月份 到現 在 已經 下跌 接近 60 點只 剩一個 禮拜 就要 結束 了 所以 你 說 這裡個 月 月 線 可以 翻紅 嗎 應該 是 不太可能 了 所以 12 月 的 聖誕 行情 肯定 是 落空 但是 1 月 漲 很多 所以 就算 稍微 回檔 也 不會 有 太大 的 影響 其實 真正 影響 的 我們 剛才 還是 講到 基本面 是 越來 越 顯著 的 形成 主基調 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提到 說 1 月份 的 外銷訂 單年 減率 是 兩成 三 包括 金額 最大 的 產品 衰退 的 就是 電子 零組件 衰退 了 一成 五支 通訊產品 衰退 了 接近 三成 所以 整個 科技 產品 的 庫存 調整 週期現 在 甚至 比 乘以 庫存 還要 來 的 更 惡劣 好 在 是 外資 雖然 還在 調節 但是 贖回 台幣 的 力度 沒有 特別 顯著 昨天 還是 收 在 30.7 塊 甚至 有 一點 小幅 升值 如果 我們 觀察到 因為現 在 台 積電 最大 的 客戶 是 蘋果 所以 台積 電影響 台股 蘋果 的 銷量 直接 影響 台積 電台 積電 大概 在 蘋果 的 營收 收入 大概 在 兩成 五到 接近 三成 左右 那 iPhone14 這 一次 在 感恩 節在 中國 市場 賣 的 不是 特別 好 在 美國 市場 賣 的 普普還 可以 接受 跟 市場 預期 差不多 好 那 接下 來 就是 聖誕節 iPhone14 還會 不會 有 比 較 顯著 的 拉 貨潮 那 我們 今天 已經 跟 投資 朋友 觀察到 了 如果 是 以 iPhone 供應 鏈 的 零 組件 來 觀察 的 話 在 今年 二季度 已經 上揚 到 7 天 了 那 三季度 應該 是 稍微 持平 或者 下滑 因為 三季度 有 比 較 顯著 的 拉 貨潮 開始 開賣 iPhone14 了 那現 在 的 庫存 天數 仍然 比過 去 幾年 的 59 天 57 天 還要 高 不少 所以 接下 來 也 是 觀察 這些 最 重要 的 權值 股 它 本身 在 削庫存 的 情況 那 Amazon 也 是 你 看 Amazon 今年 股價 已經 跌 了 5 成 了 這也 暗示 今年 資料 中心 的 需求 即 將放緩 所以 203 年 的 第三季度 放緩 是 不可避免 的 22 年 的 第三季度 第四季度 放完 是 不可避免 的 但是 明年 會不會 有 那種 大幅 資本 支出 的 下調 又 值得 大家 來 多 做些 留意 其實 可能性 算是 蠻高 的 那 外資 已 經賣 了 很 久 了 所以 看 一下 昨天 美國 股市 大漲 今天 會不會 進行 一些 適度 的 回 補小台 多空 比 的 部分 還沒 回來 小台 還在 睡覺 所以 再 多 觀察 一下 了 最後幾分鐘 我們 觀察 一下 在 整體 金融股 的 表現 原因 是 因為 我們 看到 金融股 1 月份 雖然 台北 股市 全球股市 開始 大漲 可是 你 還是 看 得 很 清楚 1 家應 該 14 家 的 金控 仍然 虧損 了 169 億 所以 即便 這一波 股市 開始 反彈 感覺 好像 這些 壽險 金控 也 沒 有 非常 顯著 的 這種 資產 的 增長 原因 就是 因為 債券 其實 漲幅 也 不是 特別 明顯 加上 在 資產重 分配 之後對 於 未來 的 獲利動 能 其實 都 有 明顯 的 壓制 明年 的 現金 股利 很 可能 是 必須 要 靠 股票 股利 來 進行 拉 抬 的 但 銀行 就 不錯 我們 看 銀行業者 如果 是 2 年 第三季 除了 金城 银 之外 几乎 全部 的 银行 部门 都 在 呈现 双位数 的 成长 有 成长 三成 的 有 成长 四成 的 有 成长 五成 的 你 看 玉山 银 成长 了 6 成 9 元大银 成长 了 6 成 2 所以 现在 金融股 就是 两样 钱 好受 险 跟 银行 是 属于 对立 的 状态 那 残险 理赔 就 持续 在 增加 了 这 一次 残险 1 月 虽然 理赔 减少 到 230 亿 但是 还 在 理赔 每天 台灣 還是 有 1 到 2 萬人 是 持續 在 確診 當中 的 那 預估 防疫 保單 的 理賠 可能 會 一路 延續 到 明年 5 月份 按照 這個 趨勢 台灣 目前 從 實質 確診 人口 來 看 的 話 大概 已經來 到 五成 以上 了 但是 從理 賠 的 保單 的 人口 數還 沒 有 到 這麼 高 所以 很 有 可能 還沒有 完全 的 反應 完本波 我們 所 看到 的 這種 理賠 的 金額 現象 好 台北 股市 开盘 上涨 129 点 这 一次 量 能 啊 今天 也 不大哈 大概 就 1809 亿 哦 这 更何况 昨天 外资 已经 买 了 这么 多 昨天 外资 系统 单 应该 回补 很 明显 的 但是 量 还 不是 特别 大好 我们 看 一下 台北 股市 在 今天 拉 抬 之后 到时候 内资 的 动态 了 说 在 14368 点 哦 其实 我 认为 散户 还是 不太会 回来 啊 这个 是 这 样子 呃 大家 說 山洞 太黑 電子 書 方便 昨天 噴水 今天 會 VV 吧 所以 現在 有 點弱 開高 之後感覺 隨時 都 會 回來 能 技不難 能 賺 錢 才 難講 的 沒 有 道理 的 所以 大家 自己 斟酌一下 每本書 他 都 有 好 的 面向 也 有 壞 的 面向 為 什麼 因為 其實 大多 數的 投資書籍 他 都 是 絕對 的 追求 我們 講的 績效 的 最好 展現 那 有 少數 還是屬 於 指數化 投資 也 是 追求 大盤 的 平均 表現 所以 至於 你 要 選擇 什麼樣 的 投資 策略 可以 多 看 不同 的 書籍 來 養成 不同 的 投資觀 之 後 最 後 形成 自己 的 投資 中心 邏輯 好像 即使 我 是 做 周期 投資 但是 看 很多 的 財經書籍 都 容易 讓 我 去 聯想 到底 我 的 周期 投資有 哪些 不足 之處 我 也 可以 選擇 我 到底 接 不 接受 這種 不足 之處 好 啦 9.05 分感謝 各位 今天 的 參 與 我們 今天 就 主要 是 稍微 梳理 一下 在 最近 的 衰退 週期 當中 各大 投行 所 採取 的 一些 看法 尤其 在 目前 在 道 瓊 成分股 當中 所 進行 股價 的 拉 抬 之 後 這對 於 納指 到底 會不會 有 影響 呢 因為 你 看 怎麼 漲 那 幾 隻 最 重要 的 就是 不漲 你 會 漲 一下 道瓊會 漲 一下 能源 股會漲 一下 成衣 就是 不漲 科技 軟體 股 對 吧 這 非常 有趣 過幾天 我們 來 跟 投資 朋友 觀察 一下 到底 這些 科技 軟體 股 明年 的 實質 成長 動能 到底 還有 沒有 展望 呢 早上 9 點 06 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利