【早晨財經速解讀】官股華南金 兆豐金 合庫金 第一金跑贏大盤正報酬 下半年恆強還是補跌?全球PMI陸續跌破50 經濟緊縮正式到來 2022/8/19(五)

走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 8 月 19 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 宛天 皓 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 在 昨天 費辦 做 了 一定 程度 的 回調 之後在 昨天晚上 費辦 又 開始 做 了 適度 的 反彈 我們 看到 昨天 費半 的 彈幅性 也 蠻 明顯 的 有 2.8% 主要 是 碳 細化 的 大廠 Wolfsbit 這家 公司 在 過去 以來 基本上 是 整體 費城 半導體 這些 晶片 廠 的 主要 供應商 那現 在 整體 財策 比 市場 預期 還要 來 的 好 就 說 明現 在 財策 是 在 下行 區間 但是 好像 也 沒 有 想像中 來 的 這麼 壞 包括 昨天 道瓊 也 圍漲 了 18 點納 指和標 普漲 幅 大概 在 0.2% 左右 不過 我們 可以 觀察 的 一項 數據 是 昨天 初領 申請 失業 救濟 金人數 最近 在 7 月份 又 再度 降到 了 25 萬人 以下 這個 是 值得 觀察 的 一個 數據 因為 我們 都 很 清楚 過去 我們 對 於 經濟 衰退 之所以 還沒有 如此 悲觀 的 原因 就 在 於 就業 市場 的 持續 的 好轉 我們 過去 看到 截至 到 8 月 13 號為止 這 一次 申請 失業 救濟 金人數 持續 的 下滑 7 月 的 失業率 也 下滑 到 3.5% 所以 感覺 好像 也 沒 有 因為 本輪 的 景氣 下行 區間 對 於 就業 市場 有 太 多 的 衝擊 科技 業是 的 確在 裁員 但是 實業者 零售 業麥 當勞 星巴克 沃爾瑪 這些 員工 的 需求量 仍然 沒有 遞減 所以 這導致 了 目前 美國 的 就業 市場 仍然 存現 畸形 的 良好 工作 一定 找 得到 目前 失業率 已經 下跌 到 3.5% 這幾乎 完全 就是 充分 就業 了 也 就是 說現 在 除了 那種 摩擦性 失業 和 結構 性 失業 除了 那種 大學 生剛 畢業 找 工作 要 一段 時間 所 造成 的 失業 和 結構 性 就是 有些 信仰 產業 本來 就 會 有 輪 替 這些 的 失業 人口 之外 基本上 你 只要 想 找 工作 一定 都 找 得到 這個 就是 就業 市場 仍然 在 支持 一個 明顯 經濟 增長 力度 的 主要 原因 可是 我們 回過 頭來 看 如果 從 實體 的 庫存 週期 也 就是 從產能 週期 來 衡量 經濟 我們 剛才 有 幾種 方式 衡量 一種 就是 從 通膨數 據 來 衡量 通常 我們 會 覺得 通膨高 那 經濟 不錯 通膨低 經濟 不好 但是 後 來 發現 這個 通 膨 高低 有 可能 是 有 供給 鏈 影響 所以 他 不能 夠 完全 判定 經濟 那 另外 一種 是 從 就業 數據 來 看 就是 只要 大家 都 找到 工作 那經濟 能夠 壞 到 哪裡 去 那 第三 種 就是 從庫存 週期 我們 今天 看到 的 也 就是 從 製 造 業 的 平安 來 觀察 全球 在 7 月份 的 水準 那 我們 過去 跟 各位 提過 PMI 在 50 以上 是 標準 的 景氣 的 擴張 週期 50 以下 是 景氣 的 緊縮 週期 我們 看到 台灣 其實 是 在 本輪 新興 市場 當中 僅次 於 中國 進入 到 下行 區間 的 這 一次 7 月份 的 台灣 PMI 已經 下行 到 47.8 了 按照 過去 的 經驗 台灣 如果 是 一個 正常 的 景氣 自然 回調 應該 會 至少 下滑 到 45 左右 那中國 的 偏埃 是 從 21 年 就 不斷 在 下行 區間 了 啦 那 加上 今年 的 第二季 中國 的 封管 措施 之 後 我的確 直接 讓 偏埃掉 到 40 喔 那現 在 開始 微幅 做 反彈 不過 7 月份 又 回跌 到 49 以下 了 那 就 代表 著 再度 進入 到 緊縮 週期 那美國 的 部分 如果 是 從 官方 所公 佈 的 偏愛還 在 50 以上 可是 如果 是 從 Market 偏愛 就是 民間 進行 統計 的 偏愛來 看 的 話 目前 已經 開始 提前 反應 了 大概 跌到 49 的 位置 歐洲 更 不用 講了 歐洲 其 實本輪 的 這個 無二衝 突 啊 所導致 內部 的 能源 成本 價格大漲 已經 完全 破壞 了 本輪 歐洲 的 生產力 循環 目前 也 進入 到 50 以下 緊縮 週期 所以 值得 觀察 的 一個 方向 啊 就是 說現 在 無疑 是 一個 緊縮 的 下行 區間 我們 就是 看到 如果 按照 過去 的 經驗 下行 到 什麼樣 的 位階會 符合 中長 期景氣 的 最低 點位 階 我們 看到 在 過去 的 經驗 這張 圖表 藍色線 是 美國 的 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 那 麼 黃 色 線 是 美 國 的 ISM 新訂 單減 掉 客戶 存貨 簡單 來講 就是 這項 指標 如果 越高 的 話 要 嘛 就是 訂單 越 多 要 嘛 就是 客戶 手中 的 存貨 越少 所以 他 也 是 一個 跟 平安 連動 的 指標 我們 看到 在 過去 我們 根據 偏埃 的 一個 數據 來 做 觀察 通常 美國 的 偏埃 或者 全球 偏埃 大概 也 要 下滑 到 47 以下 才 會 有 一個 比較 明顯 的 這種 景氣 主體 的 跡象現 在 美國 官方 自行 公 佈 的 偏埃 其實 還在 50 以上 他 跟民間 的 是 有 一點 脫 鉤 的 所以 這個 時候 我們 就要 觀察 了 很 有 可能 是 因為 目前 有 一些 服務業 跟 製 造 業 內 部 的 區 分 沒 辦 法 辦 得 很 清楚 所以 有些 人統計 的 比 較 高 有些 人統計 的 比 較 低 但是 現在 距離 整個 主體 的 區間 按照 過去 的 經驗 可能 都 還有 一個 季度 到 四個 季度 左右 這個 兩個 四季度 三個 季度 其實 都 說 不 準過 去 歷年 的 下降 週期 有 時候 拉 的 比 較 長 有 時候 拉 的 比 較 短 你 像是 18 年 那 一波 的 下降 週期 就 拉 的 蠻長 的 但是 像是 1 年 和 15 年 就 蠻 短 的 所以 值得 觀察 的 一件 事情 那 就是 現在 大家 的 對 賭 的 落底 的 時間點 是 明年 的 第一季 會 完全 的 落底 大摩是 持 不同 看法 的 大摩 認為 明年 二 三季 才 會 完全 的 見 到 低點 而且 會伴 隨著 美國 聯準 會 的 降息 措施 所以 到 時候 我們 就 拭目以待 了 我 倒 是 覺得 本輪 不用 想像 的 這麼 悲觀 有 時候 會 這樣 想 就是 說現 在 去 選擇 不 參 與 股市行情 的 人 跟 參 與 股市行情 的 人 在 2 年 要 不要 參與 你 如果 是 參 與 股市行情 的 人 那 你 最差 的 一個 情況 就是 失去 掉 更 多 可以 建倉 的 機會 你 在 今年 進行 投資 做期 投資 一定 是 對 賭 整個 中長 期 的 牛市 會 回來 那 如果 是 今年 不 決定 參 與 股市 的 人 就是 想要 避免 風險 選擇 更 便宜 的 價位 來 進行 投入 因為 股市 長 期 是 牛市 大家 遲早 都 要 買 只是 你 要 選擇 在 什麼 時 機點 買 而已 就連 MichaelBurry 大空頭 他 過去 幾年 的 績效 都 是 怎麼 來 的 放空 來 的 嗎 當然 不是 他 是 標準 的 價值 型 投資者 所以 大家 的 唯一 的 脫 節點 只 在 於 不 清楚 現在 的 基期 或者 說 對 於 基期 的 判斷 大家 的 判斷 不 一致 而已 但是 大家 的 想法 都 是 一樣 的 都 是 買 低 賣 高 嘛 好 所以 我們 值得 用 各種 的 總經 數據 來 跟 各位 做 一些 分析 啊 你 像是 MichaelBurry 最近 不斷 提到 的 其實 是 十年 期美 債殖 利率 的 一個 倒掛 現象 嘛 我們 看到 目前 美債殖 利率 十年 期 和 兩 年期 的 逆差 已經來 到 了 20 年 左右 科技 泡沫 的 點位 了 但 問題 是 什麼 問題 是 如果 按照 從 EPS 跟 股價 上 的 本益比 來 進行 對 比 的 話 目前 的 本益比 其實並 沒 有 比 20 年 高 那 在 這種 狀態 底下 的 話現 在 十年 期兩 年期 美債殖 利率 倒掛 之後過 去 以來 都 會 發生 經濟 衰退 但是 這個 經濟 衰退 有 沒 有 可能 在 20 年 以後其實 整個 所 遭受 到 全球 的 衝擊 已經 開始 減輕 了 呢 各位 可能 有 發現 這樣 的 一個 跡象 但是 我們 的 泡沫 其實遠 比過 去 10 年來 任何 一次 的 泡沫 還要 來 得 多 自 從 量化 寬 鬆 發 生 之 後 可是 你 也 發現 了 我們 聯準 會 或者 國家 央行 處理 金融 危機 的 能力 也 比 10 年前 強了 許多 所以 這個 是 值得 觀察 的 一些 現象 了 我們 先 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 其 實美 股現 在 真的 是 在 一個 轉折點 了 你 如果 年線 很 順勢 站上 嗯 那 當然 有些 人會 說 是 假 突破 但是 至少 從 技術層 面來 看 那 一定 會 有 很多 系統 單 完全 回補 嘛 對 吧 啊 這 很多 程式 交易 啊 他 根本就是 也 不是 專門 的 看 多 或者 看空 他 就是 根據 不同 的 均 線位 階 不同 的 關鍵點 未來 進行資 金量 的 一個 部件 所以 我們 看到 道瓊 工業 指數 啊 最近 站 回季線 之 後 啊 這張 站 回年線 之 後 啊 在 年線 左右 呃 附近 做 一個 打底 道琼錐金 上 漲 8 點 0.6% 縮 在 39 點標 普白 指數 上 漲 7 點 023% 縮 9 在. 4283 點距離 年限 還有 一小 關卡納 指 部分 上漲 7 點 0.1% 縮 2 在 12965 點費 半上 漲 67 點 2.28% 都 在 307 點 各位 要 這樣 想 啦 雖然 費半看 起來 好像 現在 離年線 來 的 最遠 甚至 還在 半年 線月線 左右 做震盪 可是 費半 本人 的 彈幅 最明顯 的 所以 這就 說明 當時 殺 最重 的 現在彈 的 最 兇 那 當然 他 也 會 離 當時 的 中 堅值 的 乖離 稍微 遠一點 那 值得 觀察 的 一件 事情 是 因為 道 瓊 已 經有 那種 突破 整個 下行 區間 的 感覺 了 啊 但是 如果 你 納指 和 廢半 的 話 他 還在 一個 標準 的 空投 區間 至少 從 技術層 面來 看 是 如此 啊 但 不管 如何 啦 啊 這 一次 就要 觀察 了 因為 費半是 本 輪 製 造 業 循 環 跌幅 最重 的 也 是 拖垮 整個 指數 非常 重要 的 一個 關鍵點 你 說 你 googlemeta 微軟 他 到底 對 於 整個 庫存 循環 受到 的 衝擊 有 多 大 這很難 說 因為 他們 是 軟體 股 也 沒 有 什麼 今年 賣 不 出去 明年 就 完蛋 了 過季 的 問題 所以 最終 還是 看 一下 晶片 股能 不能 熬過 本輪 的 下行 週期 了 那 昨天 思科 所公 佈 的 財報 思科 是 專門 做 晶片 設備 的 嗎 那 最新 一年 的 財次 是 比 市場 想像中 還要 好 的 非常 多 所以 呃現 在 佩特 半導體 指數 啊 感覺 就是 財色 釋放 的 很爛 的 也 漲 沒 那麼爛 的 漲 更 多 財色 不錯 的 超級 大漲 這個 時刻 也 是 明顯 的 大漲 昨天 摩根 大通 這位 看到 的 投行 也 發 佈 了 一篇 報告 我 覺得 有 一句 話 特別 有趣 他 說 過去 一段 時間 尤其 過去 兩個 月 等待 標普 50 指數 跌 到 350 點在 超底 的 人 這些 人 可能 期望 再度 落空 也 就是 說 我們 對 於 股票 市場 當中 市場 在 最 恐慌 的 時候 你 永遠 都 會 想 說 要 挑 更 便宜 的 價位 來 做 買入 的 所以 最好 的 方式 就是 按照 周期 的 角度 來 直接 調節 目前 資金 的 大小 我們 看 一下 像是 波克夏 最近 巴菲特 旗下 的 布克 夏 也 公 佈 了 13F 的 報告 那 這 一次 在 第二季度 主要 還是 增持 了 西方 石油 動車 暴雪 等 9 支 股票 那 他 也 減持 了 一些 通用 汽車 或者 相關 概念股 那其實 我們 還是 看 得 很 清楚 了 整個 第二季 的 西方 石油 幾乎 是 完全 是 由 巴菲特 買 上 來 的 所以 單一 股票 沒什麼 好 說 的 可是 如果 我們 從 巴菲特 目前 的 持股 加上 他 進行 資金 部件 的 水位 是 值得 觀察 的 我們 來 觀察 一張 圖表 這張 圖表是 波克夏 在 過去 幾年 來 的 現金 水位 量 的 變化 那 你 可以 很 好 的 理解 了 好 說 20 年 以來 或者 08 年 以後資 金量 稍微 多一點 是 很 正常 的 因為 你 不能 因為 08 年 以 後 這個 大家 的 資 金量 變多 就 說 他 的 投資 效果 不彰 啊 他 的 現 金量 變多 就 投資 效果 不彰 因為 08 年 以後本 來 大家 的 資產 和 錢 都 變多 了 那 值得 觀察 的 一件 事情 是 因為 從 08 年 以來 他 的 現金 水位 的 上升 速度 就 在 每年 非常 穩定 的 增加 啊 他 幾乎 沒有 什麼 大買 的 年份 我們 看到 過去 幾次 稍微 有 一點 下行 的 大概 就是 1 年 15 年 和 18 年 就是 當年 遇到 股災 的 時候 當年 有 遇到 景氣 修正 的 時候 他 買 了 一點 那 這 一次 我們 看到 從 2 年 的 一 二季 以來 其實 很 清楚 了 這個 是 從 208 年 以來 巴菲特 首次 進行 大幅度 資金 的 建倉 巴菲特 在 波克夏當 中 今年 砸 下 了 大概 570 億 美元 買進 股票 已經 超過 了 過去 三年 的 總 投資金額 也 就 代表 的 今年 上半年 買 的 比 201 年 20 年 和 2019 年 買 的 股票 還要 來 的 多 那 這 一次 不管 是 針對 花旗 還是 那個 電影 公司 派拉蒙 動勢 報喜 建立 了 數十億 的 部位 這 一次 針對 雪佛龍 和 西方 石油 持股 也 增加 了 3 到 4 倍 這個 西方 石油 更多雪 佛龍 是 已經 增加 到 250 億 了 所以 我們 現在 看到 整個 巴菲特 在 今年 大幅度 的 一個 抄底 跡 象是 值得 觀察 的 一點 因為 他 已經 很多年 沒有 買 這麼 多 股票 了 今年 他大買 了 他 會維持 過去 在 金融 業的 優勢 嗎 我們 來 觀察波克夏 是 少數 在 全球 的 最 市值 前 10 名當 中表現 最為 亮麗 的 一家 公司 我們 看到 目前 他 是 在 所有 新農業 當中 所 持有 資產 和 市值 來 的 最 多 的 第二名 是 JP 摩根 第三名 是 美英 那 我們 看到 JP 摩根 所 持有 的 資金 是 波克下 的 一半 這 足以 彰顯 其實 價值 投資 在 過去 幾年 雖然 稍微 有 一點 這個 沒有 受到 市場 上 大幅度 的 重視 當時 ARKK 崛起 現在 波克夏 的 績效 又 再度 在 過去 5 年 超越 了 ARKK 所以 值得 觀察 的 一個 接近 目標 了 那 就是 因為 巴菲特 目前 的 持股 其實 跟 過去 以來 沒有 大幅度 的 變動前 幾名 還是 差不多 蘋果 美銀 這些 從 這個 過去 一些 大家 常常 看見 的 股票 但是 本輪 以來 我們 會 發現 其實 他 主要 所針 對持 倉 增加 的 股票 並 不是 特別 的 多 啦 你 像是 蘋果 他 是 有 增持 一點 啊 那 其他 的 股票 其實並 沒有 大幅度 的 變動 哦 而 主要 還是 集中 在 能源 股 的 部件 所以 有趣 的 一件 事情 就是 那現 在 通 膨 往下掉 了 嗎 但是 能源 股 他 會 順勢 的 向下 走 嗎 這個 是 值得 觀察 的 一個 方向 因為 我們 從 過去 幾次 的 經驗 其實 已經 觀察到 了 目前 能源 股 的 回購 速度 正在 不斷 的 增強 有 沒 有 可能 是 巴菲特 指示 旗下 他 所 持有 的 能源 股開始 進行 大幅度 的 回購 以此 來 抬升 股價 這個 是 值得 觀察 的 那 我們 最後再 來 看 一下 全球 總經 的 變化現 在 全球 的 經濟 成長 率 在 今年 其實 已 經連續 三個 季度 做 下調 了 那 如果 我們 觀察到 全球 現在 下行 速度 來 的 最快 的 應該 算是 美國 了 美國 預估 在 2 年 下半年 如果 是 進行加 總 的 話 GDP 大概 在 2.3% 左右 那 203 年會 下滑 到 1% 那麼 全球 的 部分 明年 的 經濟 成長 率 也 會 比 今年 來 的 差 這就 足以 彰顯 了 真正 的 關鍵 時間 點經濟 衰退 的 重點 應該 不是 今年 下半年 應該 是 明年 第一季 開始 全球 的 經濟 的 增長 路徑 那現 在 市場 的 預期 因為 今年 中國 所 受到 的 疫情 的 衝擊來 看 是 比 較 重 的 所以 今年 的 经济 成长率 反而 可能 比 明年 低 所以 今年 市场 预估 本来 中国 是 保 5 后来 变 4. 现在 变 市场 预估 inf 是 3. 明年 有 可能 会 增长 为 4.6 值得 观察 的 一件 事情 那 就是 中国 作为 新鲜 市场 的 领头羊 这 一次 pmi 再度 跌 回到 50 以下 那 就要 观察 一下 了 到底 新興 市場 的 製 造 業 的 銷 庫 存 情形 有 沒 有 想像中 來 的 好 那 其實 我們 剛才 所 提到 的 能源 資產價格 的 重點 雖然 全球 能源 資產 是 稍微 有所 回 蕩 但是 歐洲 部分 的 價格 仍然 持續 在 創高 當中 我們 看到 英國 7 月份 的 CPI 這 一次 已經來 到 10 .% 這個 是 遠 高 於 經濟 學家 所 預估 的 9.8% 那 重點 是 現在 連強生 都 已 經下 臺 了 所以 英國人 沒有 領導人 可以 怪罪 我們 現在 看到 現在 工資 增長 是 不斷 的 落 後 於 各種 商品 和服 務價格 的 上 漲 英國 央行 行長 貝利 已經 暗示 將會進 一步 的 進行 利率 提高 那麼 競選 首相 的 職位 的 候選人 也 必須 針對 目前 的 高通 膨來 進行 一些 政策 上 的 表態 我們 觀察到 整個 歐洲現 在 是 由 於 熱浪 的 侵襲 導致 能源 價格 的 持續 攀高 我們 已經 很 清楚 像 美國 這個 汽油 價格 都 已 經連跌 快要 兩個 月 了 對 吧 但是 歐洲 目前 能源 價格 仍然 持續 保持 在 高位 當中 不管 是 電力 價格 還是 這個 汽油 價格 還是 天然 氣價格 還在 一個 高位 進行 震盪 當中 這也 使得 內部 歐盟 必須 強迫 進行 一些 舉債 來 幫助 企業度過 這 一次 流動性 危機 我們 來 觀察 目前 歐洲 各地 區的 cds 的 交易量 今年 已經 有 非常 明顯 上揚 的 趨勢 了 現在 大概 今年 上半年 就 已 經有 120 億歐元 左右 的 交易量 大概 是 過去 均值 的 兩倍 了 那 cds 我們 過去 跟 各位 提過 他 是 叫做 信用 違約 掉期 了 就是 如果 我 手上 的 銀行 或者 我 手上 的 企業 最後倒債 的 話 那 你 可以 從 這 一份 cds 當中 拿到 部分 的 賠償 金 所以 如果 你 買 的 cds 越多 就 代表 著 你 越 看好 銀行 即將 倒債 或者 企業 即將 倒債 所以 我們 看到 隨著 CDS 價格 的 交易 的 大幅 激增 加上 交易量 的 上揚 其實 已經 暗示 著 目前 歐洲 更 為 關注 的 是 目前 的 歐債 問題 因為 目前 能源 問題 處理 不好 那經濟 問題 也 十分 的 惡化 最終 就 影響 到 市場 對 於 整體 歐洲 資產 的 判斷 了 值得 大家 多 做 一些 留意 看法 和 演變 了 好 那 我們 最後來 觀察 一下 整個 台北 股市 的 變化 台股 其 實過 去 幾天 真的 是 斤斤 漲到 有 一點 這個 不 知道 該 相信 什麼 了 我們 看到 台北 股市 昨天 是 稍微 有所 回跌 了 但 跌 都 跌 不重 下跌 68 點是 在 15396 點那 你 看 外資 外資 又 賣 了 7 億連續 4 天賣 超 了 所以 觀察到 現在 整個 亞洲 地區 的 賣壓 情況 其實 台灣 的 目前 新興 市場 所 遭受 的 賣壓 是 真的 算蠻 重 的 我們 觀察到 如果 從過 去 一周 來 看台 灣的 累積 賣超 大概 如果 從 今年 1 月 1 號雲月 1 號算到 現在 台灣 在外 資賣 超 的 一個 幅度 大概 已經 有 35 億 左右 南韓 的 部分 才 賣 130 億 那 也 有 可能 是 南韓 去年 已經 賣 很多 了 所以 今年 已經 賣 不動 了 賣 到 沒 有 股票 了 那 印度 的 部分 也 才 賣 250 億 所以 台灣 是 現 在 在 新興 市場 當中 賣壓 幾乎 是 來 的 相 對 比 較 重 的 新興 市場 經濟體 當然 僅次 於 中國 因為 中國權 重比 較 大 那 我們 也 可以 觀察到 新興 市場 在 近期 從 6 月 中旬 以後賣 超 的 速度 其實 是 有 開始 加快 的 所以 它 是 一個 國際 資金 的 連動度 也 不是 完全 針對 台灣 只 不過 隨著 外資 的 賣 壓持續 那 就 代表 著 如果 指數 還撐 在 這樣 的 高位 那 就 代表 著 有人 在 接 股票 那散戶 散戶轉 空投 資 朋友 散戶 轉空 那 誰 在 接 股票 呢 內資 法人 以及 投信 所以 ETF 的 買 談到 目前 為止 仍然 在 持續 發酵 當中 已 經連續 40 天來 做 買 超 昨天 買 了 7.5 億 所以 創歷史 新高 紀錄 昨天 台積電 也 受到 費班賣 壓 的 影響 中 挫 了 1.3% 收在 520 塊 也 跌破 了 5 日線 那現 在 根據 花旗 對 於 晶片 的 報告 花旗 是 認為 很 有 可能 晶片 會迎 來 新 一輪 的 明顯 的 下行 週期 但是 摩根 大通 認為 那 就是 熬過 幾個 季度 而已 那現 在 大家 的 預期 就是 台積 電產能 利用率 的 滿載 現象 不太可能 就 這樣 一路 在 下行 區間 維持 在 滿載然 後 完全 的 無縫 接軌 等到 景氣 回來 之後還 在 滿載現 在 市場 的 預估 大概 在 明年 一季度 左右 台積電 的 產能 利用率 大概 就 會 下滑 到 9 成到 9 成 5 左右 而且 這是 比 較樂觀 的 預估 啦 因為 隨著 全球 成熟 製 程 的 晶片 的 供過 於 求 的 情況 發生 之 後 雖然 他 不會 大幅度 的 影響 到 台 積電 的 營收 台積 電營收 主要 來源 是 先 進 製 程 但是 它 一定 會 影響 到 台 積電 的 產能 利用率 因為 台積 電現 在 是 全球 最大 的 成熟 製 程 製 造 商 那 全球 已經 沒 那麼 需要 成熟 製 程 了 那 產 能 利用率 的 部分 肯定 會 有所 下滑 這個 是 市場 的 預估 啦 所以 很快 很快 我們 就算 不是 這個 季度 下個 季度 應該 台積電 的 產能 利用率 的 預估 應該 就 會 開始 反映 在 市場 的 這個 情緒 身上 了 因為 到 目前 為止 台積 電都 還沒有 釋出 任何 悲觀 或者 猜測 下調 的 一個 疑慮 那 我們 觀察到 整個 台北 股市 的 本益比 來 做 觀察 了 其 實現 在 很多 人 說 台股 還得 跌 這個 初跌 段剛 結束 主跌 段 即 將要 來 那 按照 基期 的 效應 看空 的 人 其實 最大 的 癥 結點 就是 對 於 明年 EPS 的 不同 大家 都 很多 人 認為 明年 公司 一定 賺 不到 錢 一定 衰退 那現 在 很多 人 還用 過去 的 成長 目標值 來 看待 203 年 的 EPS 所以 如果 我們 用 當期 本益比 然後就用 當下 本益比 來 做 判斷 會 發現 台股 的 本益比 中長 期來 看 大概 就是 從 1 倍 到 19 倍 左右 做震盪 那 正常 的 中 位數 大概 是 15 倍 16 倍 左右 所以 我們 看到 在 過去 幾次 的 經驗 如果 你 選擇 在 台北 股市 本益比 在 一個 明顯 的 下行 週期 本益比 下滑 到 15 倍 以下 的 話 比如 說 20 年 當時 的 新冠 疫情 或者 說 2018 年 美中 貿易戰 下滑 到 14 倍 或者 是 2015 年 上證 股災 也 是 下滑 到 13 倍 左右 或者 11 年 的 歐債 危機 08 年 的 話 他 就 跌 到 9 倍 了 所以 我們 現在 看到 目前 台北 股市 的 本益比 大概 位 在 10.5 倍 左右 開始 往 上 談 到 了 現在 大概 是 1 倍 所以 如果 是 週期 投資者 的 角度 的 話 很 有 可能 基本上 不會 很 有 可能 基本上 早就 在 一個 多月 以前 就 開始 進行 資金 的 佈 卷 了 那現 在 稍微 回彈 呃還 好看 起來 好像 還是 可以 買 因為 還在 一個 相 對 的 低 原值 所以 我們 現在針 對 臺 北 股市 哦 有些 人 認為 還會 進入 一個 空頭 區間 有些 人 認為 最低 點已 經見 到 了 最大 的 癥 結點 是 什麼 最大 的 癥 結點 就 在 於 這 一次 會不會 是 208 金融 海嘯 要不然 如果 這 一次 是 過去 的 美中 貿易 戰過 去 上 證股 災過 去 歐債 危機 所 造成 的 緊急 回調 那現 在 基本上 絕對 低點 早就 已經 看到 了 那現 在 最大 的 差別點 就是 如果 是 08 年 金融 海嘯 那 本益比 就要 跌破 10 倍 了 不過 就算 跌破 10 倍 了 你 就算 買 的 稍微 高一 點買 在 現 在 的 價位 也 算是 相對 便宜 價了 對 吧 提供 給觀眾 做 一些 思考 了 最 後 一些 時間 我們 來 跟 各位 聊 一下 金融 關股 的 問題 因為 昨天 是 何酷 金 的 法 說 那 我們 都 很 清楚 因為 何酷 金 這 一次 是 特別 受到 央行 的 指示 要 配合 中央 銀行 進行 打 草房 政策 所以 何酷 金 在 今年 針對 房市 的 預估 圖 以及 願意進 行房 貸 的 釋放 房貸 的 借貸 的 金額 其實 稍微 有點 限縮 的 土地 融進 於 在 今年 第二季 的 部分 合庫 金統 計現 在 房 貸餘額 的 年增率 是 增加 7.6% 然 後 土地 土地 的 榮譽額 土建 的 榮譽額 是 年增率 有 4.3% 所以 現在 的 有趣 的 一個跡 象是 房市 已經 有 非常 明顯量 縮 的 現象 那 在 過去 以往 的 台灣 的 房市 經驗 是 房價 通常 在 景氣 走 皮區間 是 下跌 有限 所以 現在 政府 的 打 草房 政策 很 有 可能 在 接下 來 幾個 季度 他會 非常 明顯 的 放緩 但是 這個 時候 銀行 的 淨 利差 會不會 也 來 到 一個 終點 的 跡象 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 的 大家 都 知道 今年 在 銀行 股 部分 是 明顯 跑 勻 於 壽險 股 和 證券股 的 我們 把 上面 幾支 金融股 秀給 各位 今年 還明 顯正 報酬 的 清一色 金融 關股 都 在 排行榜 當中 你 像是 兆 豐金 何庫 金華南金 第一 金 這個 漲幅 看 起來 都 有 10 個 percent 以上 在 今年 以來 可是 今年 以來 你 像是 元大金 跌幅 已經 有 15% 了 富邦金 跌幅 21% 國泰金 跌幅 有 2 成 4 所以 其實 金融股 現在 是 兩種極 端的 現象 金融 官股 現在 保持 在 一個 如此 高 的 區間 一個 最大 的 原因 就是 因為 大部分 的 金融 官股 旗下 的 壽險 資產證券 資產 或者 證券營 收壽險 營收 比重 來 看 都 是 相 對 比 較 低 的 所以 他們 主要 營收來 源業務 就是 來 自 於 銀行 的 放貸 那 利差 擴大 加上 過去 兩年 房市 很旺 啊 所以 所 造成 這些 銀行 利差 的 擴大 對 於 本身 營收 的 一個 大幅 拉開 那現 在 來 看 随着 升息 周期 已经 逐步 来到 尾声 那么 很 有 可能 我 是 这样 的 觉得 了 银行 股 本身 的 回跌 补跌 是 很 有 可能 发生 的 随着 景气 的 走 劈 他 也 迟早 要 进行 适度 的 均值 回归 我们 看到 其實 今年 以來 壽險業 在 上半年 的 淨值 衰退 已經來 到 1.26 兆 了 幾乎 是 砍 半 所以 各位 可以 理解 壽險 股 所 遭受 的 衝擊 從 按照 過去 的 均值 角度 來 看 其 實表現 已經 非常 之差 勁 了 也 就是 說 他 的 利空 已經 幾乎 是 完全 釋放 了 除非 就 台北 股市 主階段 或者 說 再 崩 一點 再 崩 一段 那才 會 大幅 影響 到 壽險 的 一個 變化 要不然 就算 未來 真的 進入 到 一個 再 新 一輪 的 空頭 格局 當中 再 來 講銀行 股 的 跌幅 都 必須 要 比壽險 股來 的 重為 什麼 因為 到 時候 準備 降息 而且 到 時候 沒 有人 借錢 所以 這個 是 值得 觀察 的 一些 方向 了 好 了 早上 9 點鐘 我們 看到 台北 股市 小跌 15 點在 15380 點一樣 量 縮 今天 成交量 能 大概 預估 也 就 1607 億 而已 OK 這個 碗豆 先生 說 這個 啊 莊 董說 國泰 基金 退國安 基金 退場 股市 小白 進場 多麼 和諧 的 畫面 可是 現在 股市 小白 也 沒 進場 嗎 對 不 對 觀眾 朋友 你 看 我們 節 目的 投資 朋友 人 不 都 認為 是 反彈 那 有 誰 買 股票 呢 是 吧 ok 呃現 在 哦 有 這個 richard 說 我 滿手 國泰金 啊 不會 了 國泰金 你 你 想想看 哦 這種 龍頭 哦 金融股 的 龍頭 其實 中長 期來 看 他 的 上升 趨勢 其實 都 是 非常 穩健 的 虽然 金融股 本身 是 特殊 产业 啦 可是 大家 投资 朋友 有些 时候 买 一些 比较 小型 的 金融股 啦 或者 这个 份额 是 在 没有 这么 大 的 金融股 其实 中长期 的 发展 方向 还 不 一定 因为 这个 市场 的 逻辑 就是 大者 恒大 对 不 对 好 啦 早上 9 點 01 分 啦 啊 其實 本周 我覺 得 整個 台北 股市 的 波動度 啊 真的 是 稍微 比較 低 一點 啦 真的 沒什麼 好 做 的 反倒 是 美股 是 金金 漲 對 不 對 啊 所以 持有 美股 資產 跟 持有 台股 資產現 在 完全 是 兩種 不同 的 畫面 對 不 對 啊 這個 如果 是 我們 的 會員 投資 朋友 也 感受 到 非常 明顯 的 現象 啊 啊 這個 做 美股 啊 每天 笑呵呵 啊 做 台股 你 也 不能 說 發愁 了 但是 就是 哎 怎麼 會 這樣 呢 是 吧 好 了 早上 9 點 02 分 如果 投資 朋友 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快