【早晨財經速解讀】玉山金法說Q1衰退 升息沒幫助 巴菲特為何今年可以大贏標普?糧食問題再起 通膨何時消退? 2022/5/26(四)

好 的 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 5 月 26 號禮 拜 四 早上 8 點 3 分 大家 早上好 我 是 收 聽號 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 直播 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 趨勢 變化 我們 看到 昨天 社交 巨頭 Snap 把 整個 科技股 給 拖累 之 後 那 在 昨天晚上 美國 股市 稍微 有 一點 小彈 不過 跌幅 都 是 三四 趴 這樣 跌 彈幅 也 就 一 兩 趴 這樣彈 那 我們 也 很 清楚 這個 100 塊 跌 到 50 塊 跌幅 是 5 成 但 50 塊 要 漲 回 10 塊 這個 漲幅 要是 百分之百 所以 目前 的 反彈 力度 仍然 十分 的 疲憊 我們 看到 昨天 傳產股 的 道 瓊 漲幅 是 比 較 小 20 點但 納指 和 費半漲 幅 大概 都 有 1.5% 左右 那 我們 最為 先 關注 的 一項 消息 就是 昨天晚上 聯準 會 正式 所公 佈 的 5 月份 的 會 議紀 要 那 這次 會議 紀要 其實 跟 市場 大多 數預期 的 差不多 6 月份 和 7 月份 會 分別 再 升息 兩碼 分別 是 50 個 基點 延續 5 月份 的 升息 力度 那同 時聯 準會 正在 嘗試 的 告訴 大家 經濟 衰退 的 疑慮 其實 不 高 也 就是 說 聯準 會 的 官員們 認為 今年 的 通 膨 力度 壓到 3% 不會 有 太大 的 問題 那 一直 到 明年 203 年 左右 在 中旬 的 時候 應該 就 可以 達到 平均 通膨目標 2% 的 水準 所以 這 一次 聯準 會 已經 通過 了 多次 的 談話 來 釋出 6 月份 和 7 月份 的 升息 路徑 似乎 嘗試 著要 讓 資產價格 在 目前 的 階段 停止 下跌 這是 有感 覺 的 原因 是 因為 聯準 會 在 過去 一段 時間 經常會 有 一種 類似 動態 調整 的 策略 告訴 大家 未來 我們 會 看到 時候 的 經濟 狀況 看到 時候 的 社會 條件 到 時候 的 資產價格 再 來 做 相 對 應 的 動作 這是 過去 聯準 會慣 用 的 基調 可是 在 這 一次 的 會議 紀要 當中 其實 幾乎 已經 肯定 了 聯準 會 在 6 月份 7 月份 只會 升息 兩碼 讓 市場 把 這個 不確 定性 的 東西 給確 定下 來嘗試 著 讓 市場 的 情緒 能夠 有所 抹平 我們 先 看 一下 昨天 最 值得 關注 的 是 紐約 聯儲 所公 佈 的 在 6 月 1 號開始 就要 縮表 了 那麼 這 一次 的 縮表路徑 又 為何 呢 我們 看到 這 一次 聯準 會 在 本月 所 發表 的 縮表 指引 從 下個 月 開始 說然 後 一直 說 到 205 的 年 中 預估 會 降到 接近 5.9 兆 美元 大概 就是 從 9 兆 一路 這樣子 砍 3 兆 所以 按照 目前 的 階段 計劃 因為 聯準 會 的 國債 大概 佔 了 整體 資產負 債表 的 6 成 那 MBS 不動產 抵押 證券 大概 是 三成 所以 按照 這個 縮表 的 幅度 大概 就是 以 3 比 1 的 力度 持續 的 向下 來 做 遞減 但是 我們 也 很 清楚 現在 聯準 會 包括 4 月份 就 美國 4 月份 的 PCE 物價 指數 在 本 週五 就 會 出爐 了 那現 在 就要 值得 觀察 了 因為 大家 都 覺得通 膨 力度 在 2 年 的 這個 第二季 就 已經 正在 下 彎 了 因為 4 月份 的 通膨是 比 3 月份 的 基期 相對 來 看 比起 來 是 有所 下緩 的 所以 大家 都 在 猜 很 有 可能 今年 的 3 月份 就是 本輪通 膨 的 最高 點那麼 四月份 以後就會 不斷 的 走低 一直 到 203 年 中旬 左右 達到 2% 的 平均 目標值 這個 是 市場 的 預估 但是 有 沒 有 可能 產 生意 外 呢 其實 尤其 是 高盛 專門 做 多 大宗 資產 的 投行 相 對 看 起來 他 是 更 為 謹慎 的 尤其 農糧 價格 近期 全球 似乎 都 在 做 各國 內部 的 糧食 的 保護導致 未來 糧食 價格 很 有 可能 會持續 的 刺激 通 膨 值得 大家 來 多 做些 留意 那 我們 先 把 焦點 拉 回到 這個 股票 市場 和 債市 的 變化 不 知道 各位 有 沒 有 發現 因為 過去 兩三個 季度 吧 其 實美 債殖 利率 的 走 深 也 伴 隨著 美國 股市 從 去年 12 月份 持續 的 走跌 所以 過去 一段 時間 我們 看到 的 是 不管 是 美國 股市 還是 美國 債券 哦 同步 走跌 的 現象 正在 發生 而 當時 年 輕美 債殖 利率 哦 我們 發現 這 一次 碰到 3% 以 後 啊 似乎 他 的 臨界值 就 到 了 就 開始 不 往上走 了 甚至 有 一點 下緩 的 跡象 在 而 這個 時候 股市 是 繼續 跌 的 哦 那 我們 很 清楚 哦 這個殖 利率 跟 呃 債券 價格 是 呈現 反向 相關 啊 所以 如果 債券 價格現 在 開始 有所 抬升 而 這個 時候 股票 市場 卻 持續 的 走跌 那麼 也 許股債 的 負相關 就 開始 出現 了 什麼 意思 呢? 就 在 過去 一段 時間 其實 股債 他 不是 百分之百 的 這種 完全 負相關 的 產品 他 比 較 類似 一種 替代性 的 產品 就是 說 股市 漲債市 不 一定 會 跌 但是 股市 跟 債市 因為 他 是 資 本市 場當 中 非常 重要 的 兩塊 市場 所以 呢 如果 你 有 一筆 錢 如果 你 不是 持有 現金 的 話 基本上 你 不是 投 到 股市 上 就是 投到 債市 上 所以 照理 來講 兩大市場 有 他 的 替代 效果 但是 過去 一個 季度 你 幾乎 看不到 為 什麼 因為 這個 股債 雙殺 的 局面 都 在 形成 那 之所以 股債 雙殺 很大 程度 來 自 於 因為 聯準 會剛 好 正在 他 的 升息 這個 縮表 的 一個 力道 正在 加強 所以 導致 了 美債 10 年期 殖 利率 的 走高 那現 在 我們剛 看到 了 嘛 6 月份 7 月份 整體 的 縮表 的 進程 其實 他 已經 確定 好 了 那 市場 似乎 對 於 殖 利率 的 著墨 就 沒 有 這麼 持續 的 做 多 力道 在 支撐 反而 讓 股債 之間 呐呈現 了 一個 替代 效果 但是 這個 替代 效果 到底 是 好 是 壞 就 很 難 說 了 因為 如果 目前 債券 價格 持續 的 走 升然 後 股市 還在 走跌 那 豈 不是 說明 大家 真的 很 擔心 經濟 衰退 嗎 為 什麼 因為 你 經濟 衰退 來 了 他 就 不是 短期 的 系統 單 的 抽離 了 他 是 要 做 一個 中長 期 的 準備 那 你 資金 就 一定 要 保持 在 那種 可以 幫助 你 保本 的 資產上 比如 說 以 美元 和 美債 為 主要 方向 不管 如何 啦 金融 市場 到 目前 為止 發出 這種 衰退 的 聲音 還沒有 出現 應該 這樣 講發出 衰退 的 聲音 有 出現 但是 那個 風險 真正 影響 到 信貸 部門 的 風險 到 目前 為止 還沒有 出現 只是 市場 的 恐慌 情緒 的 持續 的 疊加 而已 我們 其實 可以 從 高盛 針對 服務業 近期 的 表現 來 多 做 一些 觀察 高盛 這 一次 針對 全球 ISM 變 埃 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 的 看法 來 跟 各位 做 一些 回 推其實 很 有趣 的 一個 跡象 在 就是 說 我們 知道 目前 的 製 造 業 水 準 雖 然 正在 去 庫存 但是 偏安 仍然 在 50 以上 而且 蠻高 的 你 像 美國 我 記得 3 月份 4 月份 還有 在 587 左右 吧 所以 現在 為止 就算 製 造 業 要 進 入 到 經 濟 衰退 仍然 有 很長 的 一段 時間 可是 我們 看到 如果 是 以 服務業 來 做 觀察 的 話 就 沒 這麼 好 了 服務業 到 目前 為止 包括 娛樂性 質餐 飲業 國內 旅遊 等等 其實 在 過去 一年 的 反彈 當中表現 仍然 非常 疲憊 你 唯一 在 服務業 當中 看 起來 表現 還不錯 的 是 醫療業 比如 說 這個 牙科 啦 骨科 啦 或者 這個 有室 內 有關 的 一些 必要 的 開銷 比如 說 交通 支出 啦 但是 如果 你 是 說 什麼 兒童 看護 啦 你 比如 說 一些 必要 的 一些 瑜伽 活動 啦 等等 到 目前 為止 美國 的 服務業 的 付出 情況 仍然 非常 疲憊 這 似乎 說 明著 一點 就是 說現 在 我們 面臨 的 經濟 衰退 更大 的 隱憂 可能 不是 來 自 於 製 造 業 自主 的 去 庫存 而是 來 自 於 服務部門 開餐 廳 的 啦 開 健身房 的 啦 那個 人流 根本 沒回來 就是 大家 以為 會 回到 20 年 疫情 以前 的 水準 但 到 目前 為止 其實 回來 的 速度 很 緩慢 反而 是 製 造 部 門 還 表 現 的 比 較 好 只是 製 造 部 門 過 去 機 器 不 小心 推太高 了 電子 股 科技股 不 小心 把 這股價 推太高 所以 他 去 估值 來 的 最快 可是 如果 你 說 居家 部門 服務部門 的 復 甦 力度 到 目前 為止 昨天 我們 才 看 英國 的 GDP 英國 的 服務業 的 偏埃 已 經到 51B0 經濟 衰退 這個 就是 我們 現在 所 看到 一些 有趣 的 跡象 到底 是 這 一次 製 造 業 部 門 由 於 去 庫 存 的 一 個 效果 首先 衰入 經濟 衰退 還是 服務業 部門 這些 居家 部門 自己 先 進入 經濟 衰退 值得 大家 來 多 做 一些 留意 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 道 純 公司 指數 上 漲 19 點0.6% 縮 在 3210 點標 普白 指數 上 漲 37 點0.95% 縮 在 3978 點道 瓊 跟 標普 目前 都 還在 一個 明顯 的 打底 過程 但是 這種 打底 其實蠻 驚險 的 可能 一不小心 就會 破前 低 因為 目前 的 量 能 也 沒 有 放大 我們 看 一下 納指納 指 的 部分 一樣 本波 的 乖離 拉 的 很大 上漲 170點. 5% 收在 143 點廢盤 的 部分 昨天 彈幅 最為 明顯 不過 他 也 是 本輪 的 乖離 跌幅 拉 的 最大 的 昨天 上漲 5 點 1.98% 是 在 28 點那 昨天 台積電 ADR 是 回暖 迎春 了 ADR 上漲 1.9% 不過 昨天 台股 已經 率先 在 亞洲 股市 當中 做 反應 了 所以 其實 今天 的 系統 攤 推升 應該 也 是 有限 了 聯天 ADR 上漲 2.67% 昨天 費半表現 都 還不錯 但是 前天 其實 跌 的 更 重對 吧 所以 各位 可以 理解 這個 跌 都 跌 三四 趴 這樣 跌 這個 漲 都 一 兩 趴 這樣子 漲 那 我們 剛才 有 提到 說 為 什麼 這次 反彈 特別 無力 因為 不管 是 股市 還是 債市 我們 看到 整個 美國資 本市 場的 情況 有 一點 流動性 枯竭 的 狀況 發生 我們 看到 這張 圖表 這標 普普派 指數當 中流 動性 的 衡量 標準 幾乎 逼 臨到 20 年 3 月份 的 水準 了 這個 很 意外 就是 說現 在 的 情形 其實 比 2018 年 當時 的 景氣 下行 來 的 嚴重 那 也 可以 理解 啦 畢竟 當時 沒有 那麼 多 的 錢 而且 當時還 升息 對 不 對 當時 18 年景 氣都 已經 走 皮 了然 後 鮑爾還 升息 搞 得 他 2019 年 被迫 降息 那現 在 我們 看到 哦 什麼 叫做 標普 50 指數 的 流動性 呢 這個 流動性 呢 他 有 很多 方式 可以 衡量 呃 在 股票 市場 當中 哦 流動性 你 像是 每天 的 成交量 啊 你 像是 啊 這個 不管 你 像 台股 啊 就 大大 台小台 啊 他 的 口述 又 比如 說 啊 這個 低 於 買 入價 和 高 於 買 賣 出價 的 股票 的 總和數 啊 那 這些 都 是 衡量 流動性 的 標準 那 我們 看到 這項 指標 正在 高速 的 下滑 有 幾個 原因 比如 說 可能 是 股市 的 監管 造成 了 這個 市場 上 的 量 縮 或者 手續費 的 提升 但是 到 目前 為止 SEC 美國證 監會 都 還沒有 針對 美國 股市 有 任何 的 具體 的 行為 那 包括 拜登 的 富人 稅在 過去 一段 時間 他 也 沒 有 正式 的 向 法案 進行 提出 而且 今年 應該 也 不會過 所以 現在 我們 看到 流動性 下降 很 有 可能 就是 市場 已 經先 反應 聯準 會 在 6 月 1 號 正式 要 進行 縮表行 為 對 於 貨幣 政策 的 緊縮 所 造成 的 事先 的 率先 的 反應 所以 我們 看到 緊縮 政策 正在 不斷 的 釋出 那 在 這種 狀態 底下 就 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 了 就是 說量 縮 這件 事情 是 聯準 會 最 不願意 看到 的 聯準 會 不在乎 集跌 這 股市 本來 就是 有漲 有 跌 集跌 一堆 買盤 支撐 那 也 OK 就 代表 的 是 重新 的 換手量 這聯 準會 都 可以 接受 但 聯準 會 最 害怕 的 就是 流動性 緊縮 就是 如果 這個 市場 上 都 沒 有人 要 交易 那麼 接下 來 就是 投資停 擺 投資停 擺 最後就會 影響 到 實質 經濟 的 長 年期 的 衰退 208 年 就是 這樣子 所以 聯準 會 是 特別 害怕 流動性 的 問題 那 我們 也 可以 從 他 在 6 月 以 後 的 縮表行 為 來 觀察 他 的 進度 其實 市場 上 我們 也 感覺 的 很 清楚 當時 大家 認為 6 月份 可能 會 升息 3 碼 今年 可能 一路 升到 10 碼 可是 現在 預期 稍微 有點 下調 了然 後 6 月 升 2 碼 今年 預估 應該 升 8 碼 所以 市場 是 有 那種 感覺 認為 聯準 會 下半年 應該 不會 再 緊縮 的 這麼 離譜 為 什麼 你 再 緊縮 下去 沒人要 跟 你 玩 了 那 你 想要 把 這個 沒人要 跟 你 玩 的 市場給 他 救起 來 你 要 花 很 久 哦 你 要 花 二零零八年 啊 一直 到 二 零零 二零一 五年 哦 所以 你 願意 冒 這樣 的 風險 嗎 啊 這就 很 有趣 當然 聯準 會 他 有 更 重要 的 實質 就是 打壓通 膨 嗎 但是 我們 還是 可以 從 目前 的 終端 消費 市場 的 疲憊來 做 觀察好 那 我們 剛才 聊到 了 整個 美國 股市 的 表現 呢 這個 有 投資 朋友 好奇 哦 說浩哥 之前 講了 很多 13F 的 報告 到底 目前 多數 的 那些 大機構 的 績 效表現 為何 我們 稍微 跟 各位 簡介 一下 首先 看 的 是 最慘 的 ARK 這個 創 新型 的 ARKK 這個 我們 看到 其實現 在 這個 RUKU 已經 超越 特斯拉 成為 最大 的 持股 部位 了 可是 你 看到 ARK 在 第一季 的 時候 還是 持續 在 加碼 一些 加密 貨幣 啊 你 像 coinbase 啊 或者 比特 幣的 ETF 啊 GBTC 啊 或者 一些 醫療 新創 概念股 啊 所以 他 的 績效 是 不斷 的 進行 復 爆所 擴大 我們 看到 ARK 在 過去 5 年 的 總績 效已 經輸給 標普 50 指數 了 也 就是 說 當空頭 來襲 的 時候 你 就算 有長 年期 的 績效 上 的 領先 在 一年 內 就 可以 讓 你 跌 回 原點 了 那 我們 今天 特別 來 探討 的 是 巴菲特 為 什麼 特別 探討 巴菲特 因為 巴菲特 旗下 的 波克夏 目前 在 今年 的 績 效大贏 標普 50 指數 那 我們 知道 其實過 去 大家 會 衡量 波克夏 的 績效 也 總 是 會 在 空頭 市場 的 時候 衡量 原因 很 簡單 因為 他 所 持有 的 股票 除了 2016 年 以後建商 的 蘋果 大部分 都 是 一些 這個 傳產股 或者 一些 穩定 收息 概念股 或者 一些 具有 強大 互成 合 的 但是 沒什麼 成長 空間 的 這些 相關 的 股票 所以 通常 都 是 泡沫 破裂 再來 檢視 他 的 績效 即可 那 我們 看到 果然 過去 10 年 標普 50 指數 還是 贏波克夏 但是 但是 波克夏 在 今年 的 績效 已經 開始 贏過 標普 50 指數 了 我們 看到 波克夏 在 目前 持股 的 最大 部位 其實 還是 很 明顯 就是 蘋果 美國 運通 等等 富國 銀行 這一類 相關 的 財產 股票 他 的 部位 其實 沒有 太大 變動 值得 觀察 的 是 他 所 買 進 的 股票 你 看到 有 像是 雪佛龍 西方 石油 惠普 所以 大部分 他 所 持有 的 股票 其實 基本上 在 第一季度 大幅 加碼 的 大部分 都 是 能源 相關 的 概念股 或者 一些 遊戲 概念股 比如 說動詩 暴雪 那 這些 公司 其實 對 於 他 本身 的 績效 沒有 影響 那麼 大 我們 之所以 看到 波克夏 在 第一季 沒有 輸給 標普拜 指數 是 因為 他 最大 的 持股 蘋果 佔 了 42% 的 持股 跌幅 沒有 相對 大盤 來 的 重 所以 我們 看到 從 今年 第一季度 以來 的 績效 我們 來 做 回測 波克夏 A股 今年 居然 還是 正績 效 那 道 瓊 已 經跌 12% 標普 17% 納指 27% 費半 28% 那 如果 是 從 去年 12 月份 的 高點 來 做 回 推 那 可能 跌幅 來 的 更 大 但是 不管 如何 我們 看到 這個 波克夏 他 領先標 普白 指數 接近 18% 這是 一個 非常 明顯 的 領先 的 一個 情況 那 很多 投資 朋友 會 好奇 說 憑 什麼 那些 大 投行 都 已經 股價 開始 走跌 了 那 為 什麼 波克夏 的 表現 可以 如此 亮眼 呢 原因 很 簡單 第一 點是 蘋果 跌幅 沒有 像 其他 權值 股來 的 這麼 重不像 特斯拉 不像 ARKK 那 另外 一點 呢 各位 可能 忘記 了 波克夏 從 今年 第一季 開始 仍然 持續 的 實施 擴敞 股 所以 他 不斷 的 把 在外 股數 流通股 數給 收回 啊 那 你 股數 減少 市值 不變 的 情況 底下 股價 當然會 升高 嘛 所以 各位 還是 要 很 清楚 第一季 波哥現 在 有 沒 有 買 股票 有 但是 他 的 現金 水位 仍然 處 於 歷史 的 最高 水平 啊 就 說 他 又 買 股票 但 他 還是 不敢 買太多 他 還是 覺得 沒有 什麼 太多 便宜 的 股票 可以 撿 所以 你 看到 非常 有趣 的 跡象 了 就是 說 波克夏 能夠 有現 在 在 第一季 亮眼 的 成就 其實 跟 他 目前 所實施 的 庫藏股 抽 不 開身 我們 今天 會 跟 各位 導讀 一本 書 叫做 21 世纪 价值 投资 这 本书 就 是从 巴菲特 的 导师 格拉 汉 一直 到 他 的 价值 投资 策略 的 形成 以及 股票 在 估算 内涵 价值 和 安全 边际 的 时候 其实 这 本书 已经 算是 再版 了 很 扣 他 就是 针对 很多 人 对于 不可 下 很多 人 针对 价值 投资 的 思维 的 转变 以及 其实 这 本书 也 有 特别 提到 说 这个 价值 投资 本身 自己 的 局限性 以前 你 看 那個 大陸 人 在 炒股 的 時候 常常 會 聽 到 波克夏 的 兩論 哪 兩論 就是 第一 個 叫做 不 適合 中國論 一個 叫做 神話論 為 什麼 因為 你 如果 在 上證 市場 真的 像 巴菲特 這樣 投資 其實 沒 辦法 有 巨額 的 報酬 你 連能 不能 穩定 領習 都 是 一個 問題 第二 個 是 神話論 就是 普通人 學 不了 巴菲特 沒辦 法學習 因為 你 像 上證 他還 算是 一個 散戶市 而且 投機市 而且 受到 政策 的 影響 也 很大 那 以前 跟 各位 講過 笑 話 嗎 這個 07 年 上證 30 點 15 年 還在 30 點現 在 也 還在 30 點對 不 對 啊 就 過去 十幾年 來 啊 這個 上證 毫無變動 啊 所以 有 很多 人會 認為 說 啊 你 像 韓國 股市 啊 台北 股市 在 本輪 牛市 以前 你 要 做 價值 投資 其實 是 很 難 有 亮眼 的 報酬 的 所以 其實 波克夏 巴菲特 後 來 就 提到 說 這個 市場 還是 會 很大 程度 決定 你 進行 價值 投資 的 報酬 所以 我們 後 續會 跟 各位 探討為 什麼 蘋果 是 巴菲特 波克夏 旗下 現在 最大 的 成分股 啊 這個 你 用 很多 角度 來 思考 哦 照理 來 講價值 投資 不會 去 投資 那種 具有 很明顯 啊 受到 產業 衝擊 的 相關 的 個 股 概念股 啊 這個 誰 都 知道 手機 他 有 他 的 明顯 的 景氣 週期 而且 呢 他 會 有 各式 各樣 的 品牌 來 做 競爭 那 為 什麼 波克夏 還會 把 蘋果 視為 最大 的 成分股 呢 其實 這本 書裡面 有 特別 提到 了 相關 的 推演 因為 以往 我們 會 把 股票 分為 價值 股 和 成長 股 這個 在 教科 書上 有 一個 比 較 明晰 的 界定 但是 價值 股其 實巴 佩特 認為 他 有 幾個 特徵 第一 個 就是 企業 在 行業 內 的 劇烈 競爭 已經 形成 了 行業 中 的 王者 而 行業 的 發展 也 進入 了 平緩期 或者 是 進行 存量 的 調整 所以 說明 什麼 事情 說明 蘋果 他 已經 是 王者 而且 手機 他 也 算是 一個 穩定 的 市場 所以 其實 有 時候 價值 投資 你 說 很 清晰 嗎 也 不是 那麼 清晰 你 像 那 台積 電會 不會屬 於 價值 投資 的 名單 本益比 在 短期 內 被 大幅 的 拉高 全球 都 在 做 晶圓 代工 全球 都 在 發展 自己 的 供 應鏈 可是 台積 電是 王者 所以 有 時候 我們 針對 價值 投資要 做 一個 更 深入 的 解析 這本書 可以 給 各位 非常 深入 的 講解 我們 今天 這本書 寰宇 出版 的 也 會 提供 兩位 抽出 名額 送給 大家 如果 大家 有興趣 也 可以 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留言 說 你 想要 抽出 也 留下 你 對 於 價值 投資 或者 對 於 週期 投資 的 一些 想法 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 這 每次 要 抽出 時間 都 不太夠 是 吧 我們 看 一下 台北 股市 台股 昨天 上漲 140點, 尾盤 有 一點 下壓 不過 還是 收 在 160 點 以上 最終 是 收 在 1604 點收 復 了 5 日 和 10 日線 三大 法人 數合計 買 超 81 億 我們 看到 本波 的 低點 是 156 這一波 低點 從 156 反彈 其實 每 一天 的 反彈 大家 可以 看得 很 清楚 嘗試 的 要 打 第二 隻 腳 但 平均 的 日 成交量 只有 20 初 億 大概 210 億 而已 就 說 明市場 的 追加 意願 其實 不是 特別 的 高 所以 我 認為 也 因為 大家 追加 意願 不是 特別 高 你 也 很 難 說 會 馬 上 再 破底 反彈 的 滿足點 可能 還沒出 現時間 也 太短 了 你 說 昨天 那樣子 算不算 前 兩天 這樣 算不算 打 第二 隻 腳 我 覺得 也 不太算 第一 個量 能 不夠 第二 個線 型 也 做 的 不是 很漂亮 我們 其實 從 三個 點來 做 觀察 第一 個 是 大盤 從 呃 今年 高點 呢 是 1869 嘛 下跌 到現 在 大概 30 點了 啊 那麼 你 通常 過去 的 反彈 基期 了 會 以 1 幅度 到 1 作為 正式 的 反彈 行情 要不然 他 其實 不算 訪談 啊 只是 算是 有點 死貓 跳 就 繼續 走跌 了 那 這 一次 理論 上 來 看 呢 啊 上 跌 30 點反彈 個 10 呢 算是 歷史 慣性 啊 只 不過 到 目前 為止 他 也 才 談 大概 四五百 點 而已 所以 如果 你 談到 1650 點 以上 我們 才能 夠確切 的 說 本波 的 反彈 行情 的 滿足點 到 了 到 時候 如果 還是 空頭 趨勢 的 話 那麼 就 會 有 更 新一波 的 一個 下壓 力度 那 再 來 是 散戶 其實 在 4 月份 真的 有 一點 籌 碼 鬆 動 的 跡 象 第一 個 從量 能 來 看 有明 顯縮 小 第二 個 我們 昨天 有 跟 各位 提到 4 月份 的 證券劃 撥餘額 大幅 減少 了 945 億 這是 12 年來 最大 的 減幅 說 明要 嘛 就是 散戶 不 小心 把 錢 投太快 已 經淡 進圓絕 了 要 嘛 就是 散戶 信心 開始 有所 動搖 了 不過 如果 以散戶 籌碼 的 融資餘額 到 目前 為止 也僅 減少 60 億 而已 所以 可以 說 的 一件 事情 就是 投機性 的 散戶 正在 陸續 離場 那存 股型 的 散戶 持續 在 加碼 當中 好 這個 是 我們 觀察到 的 一個 現象 在 哦 那 台幣 哦 其實 近期 的 走勝 格局 由 於 美元 的 走 扁 呢 仍然 在 持續 呃 這個 增強 當中 哦 昨天 台幣 收回 到 29.5 塊 了 哦 那 我 還是 跟 各位 分享 哦 就是 說 美元 現在 的 升值 格局 不 代表 終結 但是 升值 的 力度 肯定 可能 要 回到 季線 或者 年線 格局 畢竟 美元 過去 你 看 這張 圖表是 台幣 台幣 走 扁 的 趨勢 這麼 明朗 那 美元 走深 的 格局 也 是 一樣 明朗 所以 如果 未來 美元 的 升值 力度 能夠 有所 減緩 的 時候 這個 台幣 在 未來 兩到 三年 你 想要 找到 一個 低點 的 話 可能 就是 最近 一兩個 季度 了 觀察 一下 後 續 的 一個 變化 了 其實 近期 高價股 的 跌勢 算是 蠻 兇 猛 的 了 我們 看 雖然 看到 這個 台積 電漲 幅 1% 可是 你 有 很多 個股 已經 跌破 20 年 當時 的 漲幅 發行點 了 我們 看到 比如 說 穩懋 第三代 半導 體現 在 已經 跌破 2019 年 的 收盤價 了 所以 其實 目前 整個 台北 股市 很多 的 股票 都 已 經陸續 明顯 的 大型 頭部 空頭 區間 在 那 這種 大型 空頭 區間 因為 權值 不 像 台 積電 這麼 大 他 不 代表 著尺 數要 跟 隨著 中小型 電子 股 或者 這個 相關 的 權值 股 一定 要 做 一個 大頭 部然後永遠 不能 翻身 這樣 子並 不是 這樣 來 說 而是 他 的 套牢 量 這麼 多 你 盤 的 時間 就要 相對 來 的 長 所以 對 於 台北 股市 其實 抱持 著 等待 的 角度 來 的 更 為 重要 我 比如 說 最近 玉山 晶在 昨天 召開法 說 會 這 一次 玉山 晶 我們 看到 玉山 晶 算是 在 消經 靈異 具有 強烈 支撐 的 玉山 晶 這 一次 的 稅後存 運是 43 億元 每股 稅後存 運是 0.32 塊 股東 權益 報酬 率 下滑 到 8.6% 所以 各位 可以 看得 很 清楚 你 想想看 EPS 他 第一季 才 賺 0.32 我們 假設 四季 都 跟 第一季 賺 的 一樣 那 也 才 算 1.2 塊 多 而已 幾乎 低 於 過去 4 年 的 平均水平 所以 就算 有 升息 對 於 13 金 的 獲利 貢獻其 實並 沒有 非常 明顯 的 放大 主要 也 是 資產 減損 的 問題 以及 如果 景氣 不好 那麼 市場 倒債 的 可能性 就 會 增加 對 吧 昨天 我 看到 一個 很 有趣 的 畫面 各位 看 一下 近期 玉山 京 的 走勢 變化 再 對照 一下 玉山 京 的 logo 是不是 長 得 很 像 這 玉山 金現 在 用 股價畫 了 自己 的 logo 對 不 對 這題 外話 這題 外話 那 不管 如何 我們 都 很 清楚 這個 玉山 金 他 是 以 銀行 端業務為 主 照理 來 講應 該 能夠 強烈 的 受惠 到 升息 所帶領 的 利多 但是 事實層 面來 看 就是 當景氣 不好 的 時候 不管 你 有 沒 有 什麼 升息 題材 不管 你 有 沒 有 什麼 各式 各樣 的 短期 上 的 題 材系 統單 一來 的 時候 你 只要 是 流動性 高 的 股票 他 就是 得 跌 這個 才 是 目前 在 景氣 下旬 期間 真實 我們 所 看到 的 好 我們 看到 加權 指數 上 漲 48 點也 是 說 在 16, 0點 2 左右 做震盪 但量 能 差不多 量 能 差不多 這幾天 就是 反彈 無力 大概 都 在 20 初一 而已 好 那 我們 其實 已經 9.01 分 了 我們 快速 的 導讀 一下 這本書 好 这 本书 其实 是 由 几位 美国 的 大学教授 所写 的 主要 针对 过去 二三十年 市场 认为 价值 投资 课程 当中 最 重要 的 精华 以及 价值 投资 当中 具体 的 低 估值 的 寻找 方式 来 找出 它 的 获利 潜在 那裡頭 也 會 談 到 說 價值 投資 到底 適不適 用 於 現在 科技股 大幅 爆發 的 年代 而 成長 股 我們 要 如何 跟 價值 股來 做 一些 結合 呢 首先 投資者 長 期 的 電力 從何 而 來 呢 其 實裡面 就 有 提到 了 美國 的 例子 剛才 我們 講說 巴菲特 之所以 他 的 操作 策略 不太 適用 於 其他 市場 是 因為 其他 市場 的 資本 結構 邏輯 跟 美國 股市 不太一樣 巴菲特 在 談 自己 的 成功 的 時候 常常 會 說 他 很慶 幸生 在 美國 這個 話 是 有 道理 的 如果 巴菲特 是 生 在 某個 貧困落 後 或者 戰亂 的 國家 他 還會 成為 巴菲特 嗎 不會 所以 投資 你 要 認 清楚 第一 點投資 某種 程度 是 在 投國運 這個 是 第一 個 要 認清 的 事實 我 覺得 這句 話 其 實講 的 很 好 就是 說 我們 其實 在 不同 的 市場 對 價待 價值 投資 的 方式 和 週期 投資 的 方式 要 不 太 一樣 那 第二 點價值 投資 仍然 對 於 股市 的 基本 的 規律 要 有 一定 的 把握 什麼 意思 呢 我們 看到 其實 巴菲特 在 過去 一段 時間 現金 水位 之所以 不斷 的 提高 就是 來 自 於 巴菲特 看到 過去 巴菲特 指標 不斷 的 向上 什麼 是 巴菲特 指標 就是 股票 的 總 市值 跟 GDP 的 比例 總 的 來 說 這個 趨勢 是 向上 的 所以 巴菲特 自己 也 認為 的 確市 場長 期來 看 巴菲特 指標會 越來 越 多 因為 會 有 海量 貨幣 寬 鬆 但是 他 還是 離 上升 趨勢線 的 均值 太遠 了 所以 他 仍然 抱持 著比 較 多 的 現金 水位 我們 就 可以 未來 幾年 持續 來觀 看 你 看 標普 50 指數 在 過去 十年 到 目前 為止 還是贏 這個 波克夏 的 了 原因 很 簡單 嗎 因為 過去 十幾年 你 以 為 股市 是 誰 有 誰 帶動 的 你 覺得 是 可口 可樂 帶動創 新高 嗎 沒 有 都 是 一些 科技 網路 全職 巨頭 而 為 什麼 近 幾年 波克夏 的 績 效能 夠 追回 標普 5 版因 為 16 年 他 買 了 蘋果 啊 照理 來講 蘋果 呃 從 當時 的 角度 來 看 哦 不 太 符合 明顯 的 價值 投資 的 產業 鏈 對 吧 啊 那 最 後 我 來 自 於 包括 堅定 的 投資 哲學 啊 投資 信仰 啊 以及 對 於 企業 的 深刻理解 哦 所以 呃 我們 這本書 當中 啊 其 實會 聊到 很多 我們 過去 提到 的關 於 價值 投資 的 概念 那 我 覺得 大家 更 值得 去 思考 的 是 在 這當 中 哦 因為 都 是 一群 教授 所寫 的 了 那 基本上 他们 不是 巴菲特 本人 写 的 必定会 对于 价值 投资 有 可能 产生 的 缺陷 以及 对于 未来 的 预估 所 形成 深刻 相关 的 解读 有没有 可能 在 价值 投资 在 未来 几年 发生 过 发生 出 严重 的 错误 而 过去 几年 他 无法 超越 标普白 指数 的 原因 又 是 为何 呢 我 觉得 在 这 本书 当中 大家 可以 获得 不错 的 答案 好 了 如果 投资 朋友 喜欢 这 本书 欢迎 可以 买本 回家 看看 或者 你 也 可以 在 底下 留言 抽书 我们 请小编 在 我们 直播 结束 之后 再来 跟 各位 做 一些 交流 应该 过个 一两天 之后 抽 两本书 送给 投资 朋友 好不好 感谢 各位 今天 的 参与 了 祝 各位 看盘 顺利 操盘 愉快 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 拜拜