【早晨財經速解讀】美黑五購物季展開 零售商不樂觀?中國確診數飆歷史新高 陸股還有戲?台庫存Q3反轉 最壞時間過了? 2022/11/25(五)

謝謝 收看 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 1 月 25 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早上 我 是 水瓶 號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 好 那麼 這 一次 美國 感恩 節美國 股市 暫時 休息 一天 那 我們 來 觀察 的 是 隨著 感恩 節之後美國會 迎來 BlackFriday 黑色 星期五 當然 這個 黑色 星期五 講的 不是 那個 1987 年 的 崩盤 的 黑色 星期五 而是 歐美 地區 每次 在 感恩 節也 就是 1 月 的 第 4 個 星期四 開業 的 第一天 那 基本上 這段 時間 會 有 各式 各樣 的 聖 誕禮品 和 折扣 那麼 過去 我們 也 把 它 比 擬成 這個 華人 這個 市場 當中的雙 1 所以 接下 來 就 來 觀察 了 那 隨著 本週 的 消費 數據 結束 之 後 我 12 月 其實 很快 就 可以 看到 這 一次 美國 黑五 的 購物 季展 開 的 行情 那當然 投資 朋友 如果 現在 去 看 呃 海外 的 網站 尤其 是 美國 的 亞馬遜 等等 的 都 會 有 非常 多 折扣 也 可以 參考 看看 只不過 這個 美元 升值 這麼 多 所以 兌換 回台幣 那個 價格 看 起來 就 有點 高 了 好 那 我們 來 觀察 一下 其實 對 於 這 一次 購物者 相對 比較 積極 趨勢 的 幾家廠 商來 做 觀察 包括 梅西百貨 Target 百貨 等等 其實 目前 雖然 實體 的 營收業績 是 比 預期 還要 來 的 好 但是 真實 而言 你 就 會 發現 其實 總利潤 是 有 非常 明顯 的 收縮 力度 所以 基本上 我們 可以 觀察到 如果 相對 於 21 年 的 統計 今年 的 假日 的 購物季 的 總 支出 預計會 比 去年 大概 增長 2.5% 不過 如果 你 跟 20 年 的 增幅 比較 起來 的 話 20 年 的 增幅 是 高達 三成 二 所以 不管 有 沒 有 考慮 到 通貨膨脹 給納入 今年 的 實體 的 獲利 情況 肯定 不會 特別 好 那 接下 來 就 來 觀察 了 張 圖表是 各大產品 進行 折扣 的 幅度 我們 看到 你 像是 這個 電腦 的 部分 有 三成 二 的 折扣 就 打 68 折 了 那 電子 產品 有 兩成 七 玩具 有 兩成 二電視 有 一成 九 那 不管 是 服裝 類品 或者 應用 類品 體育 類品 或者 家具 其實 都 有 非常 顯著 的 打折 的 折扣 的 情況 那 你 看看 201 年 為 什麼 跟 今年 的 打折 力度 差 這麼 多 呢 各位 要 很 清楚 這個 其實 距離 上 一次 的 供給 鏈斷 鏈還 不到 一年 的 時間 去年 這個 時候 供 應鏈 狀況 還是 非常 緊張 的 運價 甚至 還在 高檔 只是 稍微 有所 見 頂 而已 所以 其實 我們 看到 今年 隨著供 應鏈 問題 有 逐步 的 瓦解 然 後 加上 整體 產能過 剩 的 問題 其實 全球 的 這些 銷售 百貨 其實 都 在 陸續 進行 折扣 來 銷庫 存當 中 尤其 你會 發現 目前 銷庫 存壓力 最大 的 還是屬 於 電子 消費性 產品 衣服 類別 都 沒 這麼 大 而 汽車 也 不大 原因 為何 因為 電子 消費性 產品 是 跟 隨著 201 年 的 新冠 疫情 所 進行 大幅度 推出 所以 當時 的 產能 完全 是 針對 新冠 疫情 長 期化 之後所 預估 的 產能 所以 生產 的 量 就 比過 去 17 年 18 年 19 年 多 非常 多 可是 服飾 類品 或者 汽車 類品 他 本身 銷售 就 沒 這麼 多 了 原因 是 因為 過去 幾年 服飾類 和 汽車業 本來 就 已經 飽 和 那 就算 疫情 發生 他 也 不會 因為 疫情 多買 幾件 衣服 或者 多買 幾部 車子 所以 到 目前 為止 車市 和服 飾類 雖然 表現 沒有 特別 好 但 他 沒 有 比 預期 差 的 太 多 真正 比 預期 差 的 主要 還是 集中 在 半導體 尤其 是 消費性 電子 產品 產品 的 部分 那 我們 看到 目前 美國 消費 緊縮 的 情況 現在 預估 在 這個 禮物卡 的 部分 可能 會 衰退 一成 二 不管 是 玩具 衣服 類別 或者 是 消費性 電子 產品 來 到 兩成 五 那 奢侈品 甚至 下滑 了 三成 四 所以 到 時候 也 可以 來 觀察下 到底 奢侈品 的 價格 下滑 會不會 直接 影響 到 市場 上 真實 中產階級 的 消費 情況 那 如果 我們 觀察美國 目前 的 超額 儲蓄 其實 也 在 迅速 減少 當中 目前 已經 減少 到 1.7 兆 美元 可以 觀察到 過去 一段 時間 疫情 的 最高 點當時 由 於 需求 崩潰然 後 政府 又 進行 大量 的 我們 講的移 轉性 支付 就 直接 進行 補貼 導致 美國 家庭 到 201 年 中 當時 的 超額 儲蓄 有 2.3 兆 美元 現在 只有 1.7 兆 了 也 就是 說現 在 市場 上 這些 美國 家庭 的 內部 的 儲蓄 正在 大幅 的 下滑 當中 那 在 疫情 最 嚴重 的 時候 當時 最高 最高 有 曾 經來 到 33% 好 那現 在 呢 現 在 呃 如果 如果 以單 純儲 蓄力 來 看 的 話僅 只有 3.1% 好 3% 的 儲 蓄力 現在 變 3.1% 所以 的 確啦現 在 還是 有 很多 的 紛爭 那 就是 到底 當前 的 信用卡 的 消費量 創高 它 是 完全 取決 於 通膨的 轉移 還是 目前 的 消費 市場 依舊 比較 強烈 或者 說 因為 市場 上 的 儲蓄率 大幅 下滑 民眾 必須 要 開始延 後 支付 所以 開始採 取用 信用卡 付款 這都 是 單一數 據 但是 背 後 的 解讀 完全 不同 所以 最終 最終 你 還是 要 看 整個 景氣 的 下行 區間 我 更 傾向 去 相信 短期 內 這種 信用卡 刷卡 量 的 暴增 它 是屬 於 第一 轉價同 捧 第二 是 實體 消費 情況 可能 在 薪資 部分 的 不太樂 觀無法 cover 目前 的 日常 開銷 而 必須 使用 信用卡 來 進行延 後 支付 那長 期下 來 他 就 會 是 一個 問題 好 那 因為 昨天 沒開盤 我們 也 不會 聊太多 沒有 股市 的 情況 但是 我們 用 一個 宏觀 的 數據 在 禮拜 五來 做 一些 總結 首先 我們 看 恐慌 指數 因為 這波 恐慌 指數 下滑 的 速度 非常 快 我們 看到 如果 是 從 VIX 幾乎 已經 回到 三個 多月 來 的 低點 上 一次 VIX 來 到 這麼 低 的 水位 幾乎 是 8 月份 的 時候 也 就是 過去 一輪 反彈 的 高峰 所以 觀眾 朋友 可以 理解 上方 是 VIX 整體 波動率 指數 的 變化 下方 是 標普 50 指數 從 今年 以來 的 走勢 看 得 很 清楚 如果 VIX 能夠 碰到 20 以下 的 話 基本上 就 已經 接近 到 短期 內 的 高點 了 不管 你 是 從 3 月底 到 4 月初 的 中旬 還是 從 去年 12 月份 到 1 月初 的 這個 當時 的 高點 其實 都 看得出 來 如果 市場 的 趨緩 幅度 這麼 明顯 的 話 那麼 很 有 可能 本波 的 反彈 就 會 越來 越 接近 尾聲 所以 不好意思 這個 圖表 沒有切 到 觀眾 朋友 看 一下 這張 圖表 就 知道 黑色 線 是 VIX 紅色線 是 標普白 指數 你 把 VIX 跌破 20 拿來 跟 紅色線 也 就是 標普白 指數 的 高點 來 做 比 較 幾乎 一 跌破 20 就 已 經見 到 一個 波段 的 高點 了 所以 可以 值得 觀察 一件 事情 那 就是 現在 VIX 正在 往 20 邁進 但 這 不是 一個 好 的 反彈 跡象 真正 好 的 反彈跡 象是 市場 的 恐慌 持續 依然 存在 而 市場 在 半信半疑 中持續 的 推高 那 如果 太快 的 碰到 VIX 的 低點 的 話 那 就 很 有 可能 會 使得 乖離 表面 而言 短期 而言 拉 的 有點 過大 那 如果 我們 觀察 其他 指標 我 反而 就 沒 這麼 悲觀 了 我們 只能 說現 在 大局 在 抄底 整個 市場 的 不管 是 台股 還是 美股 都 很 明顯 都 是 機構 都 是 法人 都 是 投行 沒有 散戶 正在 參與 其中 我們 先聊 一下 美國 股市 待會來 聊 一下 台北 股市 的 散戶 情況 美股 非常 明顯 你 看到 美股 當前 正在 進行 大幅度 資金 流入 的 如果 以散戶 投資人來 看僅 只有 債券 市場 而且 債券 市場 買 的 也 不是 特別 多 因為 整個 2 年 以來 債券 市場 不斷 在 破底 當中 所以 他 就是 適度 的 進行 買盤 力道 那高 收益 債的 部分 買 的 速度 就 稍微 多一點 了 但是 如果 你 看 權益 也 就是 我們 講的 股票 部門 今年 以來 幾乎 美國 股市 投資者 因 爲 提前 在 今年 一二 季度 就 已經 對 於 股市 稍微 有所 保守 了 所以 今年 市場 的 情緒 一直 都 算是 蠻 低落 的 沒 有 到 恐慌 但是 很 低落 所以 股票 之間 老實 說 並沒有 進行 大幅度 的 流入 反而 是 現金 部位 從 8 月份 開始 就 有 非常 顯著 的 上 彎 所以 值得 觀察 的 一件 事情 是 現 在 從 美國 股市 亮出 的 情況 再 從 台北 股市 外資 一 走 就 亮出 的 情況 再 從 美國 股市 齊全 的 交易 的 多空 比 以及 台北 股市 都 看得出 來本波 根本 就 沒 有 散戶 在 追本波 全球 的 散戶 都 非常 害怕 他僅 就是 一波 反彈 還要 再 下 殺 這也 很 好 理解 你 看 本輪 已經 殺 了 幾次 了 我們 看 一下 標普白 指數 標普白 指數 今年 殺 第一波 是 在 123 月 嘛 第二 波是 在 45 月 第三 波是 在 9 月 嘛 所以 你 看 得 很 清楚 這美 股市 已經 殺 了 三波 了 三波 散戶 已經 被 騙過 了 第四 波 他 還會 再 被 騙 嗎 所以 這個 是 第一 個 問題 那 就是 美國 股市 由 於 現在 大量 的 散戶 正在 湧入 到 當前 的 做 空期 權當 中 看得出 來 這一波 散戶 非常 不 看好 本波 的 反彈 那 就 值得 觀察本波 的 熊市 大概 會維持 多久 了 照 這種 邏輯 反彈 行情 肯定 會 軋 到 散戶 受不了 最 後 一旦 散戶 歸隊 一旦 台北 股市 融資餘額 上揚 那 整波 反彈 才 有 可能 結束 要不然 外資 買 了 這麼 多要 拋給 誰 呢 他 總要 拋 的 嘛 總要 拋 的 嘛 好 那 我們 昨天 其實 有 跟 投資 朋友 提到 說 高盛 的 目標 價其實 也 認為 短期 的 反彈 有 點過 高有點 不合理 單純 從 eps 的 角度 而言 去年 我們 跟 各位 投資 朋友 提到 說 高盛 在 呃 今年 到 明年 12 月 的 目標價 預估 203 年 在 硬 著陸 的 情況 底下 會來 到 3750 點比現 在 點位 還要 來 的 低 但是 如果 是 軟著陸 是 40 點觀眾 朋友 現在 已經 40 點了 所以 難道 說 明標 普白 指數 可以 軟著陸 了 嗎? 我們 再 看 一下 大摩大摩 也 是 過去 而言 算是 蠻空 的 投行 大摩 對 於 在 牛市 的 目標 價是 420 點那麼 在 基本 盤 的 話 是 390 點那 如果 是 熊市 的 話 就是 空頭 持續 的 話 預估 會 明年 年底 會來 到 350 點現 在 也 快要 接近 到 牛市 的 我們 講的 203 年 市場 景氣 趨緩 的 高點 了 所以 不管 怎麼 說 今年 不 只是 在 年底 區間 這波 反彈 超出 散戶 的 意外 投行 自己 也 沒 意料到 今年 就 可以 達到 明年 年底 的 目標價 這個 就是 我們 看到 所以 你 說 目標價 到底 準不準 這個 大家 就 可以 自己 參考 一下 我們 從 來 不會 把 目標 價當 做 一個 必要 指標 你 只是 把 外資 的 報告 拿 過來 看 他 對 於 行情 的 判斷 的 依據 是 什麼 到底 目標 價要 多準 呢 我 覺得 從 一張 圖表 可以 看得出 來 這張 圖表是 納值 10 當中 實質 股價 和 各大 投行 所 設定 目標價 的 差距 你 把 個 股 的 目標 價看 起來 就 更 扯 了 你 當前 來 看 這張 圖表 他講 的 是 你 要 漲 多少 才能 夠達 到 未來 12 個 月 這些 投行 所 設定 的 目標價 你 看到 這個 第二行 是 特斯拉 特斯拉 80% 是 什麼 意思 啊 是 他 特斯拉 要 上 漲 80% 才能 夠達 到 原本 這些 投行 給予 特斯拉 的 目標 價要 上 80% 啊 所以 這個 差距 有 在 納指 當中 是 排行 第二 僅次 於 百度 啊 百度 要漲 這個 8 成 7 嗎 所以 你 看 得 很 清楚 啊 特斯拉 今年 跌幅 已經 高達 5 成 了 嗎 所以 從 機器 邏輯 而言 跌幅 5 成漲 回去 要漲 多少 漲 10% 所以 他現 在 要 漲 80% 才能 夠達 到 這些 投行 所 設定 的 目標價 所以 目標價 肯定 是 會 有 一段 落差 的 但是 我們 一樣 從 機器 角度 來 做 一個 更宏觀 的 衡量 標普白 指數 目前 的 Pratio 是 大概 逐步 下滑 到 17.3 倍 當然 已 經相 對 於 前 兩年 的 25 倍 好多 了 但是 你 有没有 说 到 194 年 以来 的 相对 低点 13 倍 其实 有 一段时间 基本上 目前 美国股市 它 就是 一个 比较 适度 的 去 估值 均值 回归 的 迹象 但是 要 不要 进入 到 相对 08 年 10 年 当时 的 水准 其实 还是 取决于 系统性 风险 是否 会 有所 发生 其实 也 看得出来 不管 如何 美國 的 基期 仍然 比 其他 市場 基期 還要 來 的 高不過 這是 慣性 使然 從 08 年 以 後 就是 如此 我們 看到 現在 全球 PERatio 大概 在 15 倍 左右 那麼 如果 是 EAFE 歐亞 股市 的 話 大概 僅 只有 12 倍 台北 股市 已經 快要 到 9 倍 10 倍 了 嘛 那麼 新興 市場 的 部分 大概 是 1 倍 左右 所以 台北 股市 算是 蠻 符合 當前 新興 市場 的 標準 水位 這個 是 美國 股市 的 概況 我們 稍微 梳理 一下 反正 禮拜 一到 時候 很多 感恩 節的 消費 數據 大概 就會 陸續 出爐 了 好 那 我們 今天 特別 持續 來 關注 的 是屬 於 中國 市場 的 問題 這個 大家 最近 有 看到 新聞 嘛 都 很 清楚 富士康 最近 的 衝突 是 比 較 多 的 其實 如果 你細 看中 國的 新增 確診 病例 在 昨天 來 到 了 29754 例創 歷史 新高 了 所以 這一波 全國性 的 雖然 你 沒 有 看到 那種 大規模 城市 尤其 是 直轄市 的 封城 但是 靜默 管理 其實 也 差不多 了 那 另外 一方面 我們 看 得 很 清楚 本輪 的 疫情 是 比 當時 上海 封城 還要 來 的 遠 嚴重 的 而且 這一波 的 上升 趨勢 也 非常 之快 你 還沒 辦法 確定 那 一波 的 高點 在 哪裡 因為 你 還沒有 看到 那種 大規模 城市 的 封城 情況 開始 發酵 所以 中國 新增 感染 人數現 在 飆上 新高 之後已 經明顯 超過 4 月 當時 寫 下 的 高峰 也 凸顯 了 目前 政府 在 防疫 政策 上面 臨 的 重大 考驗 那 我們 都 很 清楚 現在 富士康 的 產線 幾乎 應該 有 一 兩成 已經 幾乎 是 完全 停產 的 情況 但是 鴻海 這邊 股價表現 反而 還 OK 所以 可能 要 觀察 的 是 明年 電動車 銷量 的 變化 了 其實 看 得 很 清楚 如果 你 把 大多 數 西方 國家 或者 你 把 臺 灣和 韓國來 做 觀察 都 很 明顯 就是 在 疫情 剛開 放 的 初期 這個 新冠確 診人 數會 非常 顯著 的 增高 但是 這個 增高 呢 如果 市場 或者 說 政府 已經 提前 進行 原本 的 疫情 升高 之 後 的 醫療 系統 的 負荷 做 規劃 的 話 那 基本上 預估 在 兩個 月 內 這個 疫情 所 造成 的 這種 急性 的 衝擊 它 就 會 快速 的 下滑 我們 看 得 很 清楚 張圖 表深 藍色線 是屬 於 疫苗 政策 所 遭遇 的 指數 衝擊 病毒 的 活性 基本上 對 於 市場 感染 的 情況 我們 看 得 很 清楚 基本上 從 當前 為止 大部分 像是 韓國 和 台灣 都 是 在 疫情 感染 高峰 之 後 大概 在 兩個 月 內 就 可以 重新 上 軌道 就 不會 有 太大 的 問題 但是 現在 中國 政府 是 很 明顯 的 進行 全面性 的 疫情 控管 包括 各位 如果 去 追 蹤 一些 報導 的 話 會 發現 在 不管 是 在 北京 外圍 或者 在 大城市 外圍 都 有 大量 的 方艙 正在 興建當 中 所以 基本上 看得 很 清楚 中國 政府 已經 是 準備 好 為 了 因應 這種 大規模 感染 而 因應 接下 來 的 隔 離計劃 所以 我們 接下 來 就要 來 觀察 了 因為 有 很多 投行 都 認為 中共 的 疫情 的 開放 它 是 遲 早 的 事情 我們 從 近期 上證 指數 其實 在 過去 一段 時間 以長 年期 它 仍然 是 一個 顯著 走勝 的 格局 這就 代表 外資 雖然 在 撤退 但是 仍然 有 部分 資金 是 保留 在 中國 市場 當中 而且 這一波 反彈 其 實蠻 顯著 的 不管 是 NSCI 中國 指數 還是 恆生 企業 指數 或者 是 納斯達克中 概股 金融 指數 彈幅 其實 都 蠻 顯著 的 都 有 兩成 以上 中概 股 的 部分 談 了 三成 六恆生 指數 談 了 兩成 四 那 NSCI 中國 指數 談 了 兩成 三 所以 接下 來 接下 來 就 來 觀察 了 因為 我們 都 很 清楚 整個 外資 對 於 當前 中國 市場 的 看法 它屬 於 兩個 方向 第一 個 方向 是屬 於 製 造 業 遲 早 會 進 行 回流 中國 仍然 是 全球 非常 重要 的 製 造 業 大 國 那 唯一 的 問題 就是 市場 上 的 資金 流入 流出 的 變化 就是 我們 看 得 很 清楚 如果 是 從 國際 資本 上 來 做 觀察 的 話 其實 從 17 年 18 年 美中 貿易戰 之 後 海外 的 資金 就 在 中國 市場 不斷 的 流出 但是 呢 你 看 得 很 清楚 我過 去 我們 也 提到 中國 的 經常帳 也 就是 貿易 的 出口 順差 還是 不斷 在 增加 當中 那 你 要 怎麼 理解 說 中國大陸 的 外匯 越 賺 越 多 但是 中國 的 資本 卻 不斷 在 流出 呢 那 就 可以 理解 一件 事情 那 就是 中國 如果 需要 擴廠 台商 和 外 資會給 與 之間 讓 中國 可以 得以 獲得 資本 進行 擴廠 但是 海外 資金願 不願意 把 錢 放在 中國 市場 進行 投資 這種 長 期 的 資產 增值 是 不願意 的 所以 看得 很 清楚 我 只 把 你 當成 一 個 製 造 業 的 新 興 市 場 大 國 但是 並不把 你 當成 中長 期資本 回報 的 對象 這個 就是 大家 值得 觀察 的 昨天 我 才 跟 投資 朋友 分享 一張 圖表華人 財富 轉移史 我們 看到 新加坡 在 今年 的 金融 地位 已經 正式 超越 香港 了 清朝 末年 當時 的 華人 財富 主要 都 是 集中 在 上海 租界 194 年 中共 臨陣 之 後 就 開始 大規模 的 資金往 香港 進行 移轉 我們 都 很 清楚 18 年 佔 中運動 之 後 香港 資金 就 做 一個 長 期 下行 的 區間 那麼 也 在 長 期 外流 所以 現在 新加坡 已經 在 今年 正式 取代 香港 成為 亞洲 第一 金融中心 風水輪 流轉 以前 也 是 東京後來 變 香港 現在 變 新加坡 那 就要 看 一下 這波 趨勢 會 有 多久 了 不過 如果 我們 從 昨天 高盛 的 報告 來 做 觀察 那 就 蠻 有趣 的 因為 高盛 現在 認為 個 別 城市 雖然 實施 相對 嚴格 的 防疫 措施 但是 如果 能夠 熬 到 明年 也 就是 全球 景氣 能夠 稍微 見底 復 甦 的 情況 底下 這個 時候 中國 在 開始 進行 疫情 上 的 全面 開放會 比 較 有利於 到 時候 全球 的 經濟 足底 原因 是 因為 目前 聯準 會 正在 進行 加速 的 緊縮 政策 當中 嘗試 著要 把 通 膨 最 後 的 拐點 能夠 往下拉 你 再 升個 兩碼 明年 就 可以 放 鬆 了 因 為 到 時 候 按照 的 下行 的 歸離 可能 在 第一季 初到 時候 的 通膨率 可能 就 會 低 於 基準 利率 了 那現 在 的 問題 就是 如果 高盛 而 高盛 認為 如果 中國 在 今年底 或者 明年 年初 馬 上 進行 開放 的 話 那 都 對 於 通 膨 可能 會有 巨額 的 衝擊 說 不定 全球通 膨 突然 又 拉高 了 嗎 你 現在 稍微 風控 一下 這個 稍微 風控 一下 那個 至少 廠區現 在 中國 的 出口 還 算是 順暢 的 但是 一旦 全面 這個 進行 開放 之 後 啊 就 會 有 大規模 的 這種 疫情 的 輪調 或者 感染 人數 那 對 於 中國 市場 來 看 其實 外資 反而 普遍 不 看好 當下 立即 開放 邊境 而是 認為 明年 在 第二季度 第三季度 隨著 全球 景氣 下行 週期 逐步 結束 之後陸續 的 開放邊 境會 比 較 有利 那現 在 高盛 預期 明年 中國 的 經濟 成長 率 大概 是 3% 左右 不好意思 今年 是 3% 明年 預估 會 加快 到 4.5% 那當然 了 中國 的 經濟 成長 現在 幾乎 是 完全 取決 於 當前 的 風控 情況 那 當然 高盛 這 一次 身為 外資 也 否認 很多 外資 認為現 在 全球 正在 做 的 去 台化 這張 圖表是 中國 的 進口額 基本上 我們 看到 台灣 市場 是 非常 重要 的 這個 貿易夥伴 所以 基本上 臺 灣兩岸關 係 尤其 在 經濟 層面 幾乎 是 無法 脫 鉤 所以 高盛 反而 對 於 新 市場 的 表現 就 沒 有 這麼 看壞 當然 網友 留言 說 那鴻海 應該 很慘 吧 鴻 海 我 看 人 股價 還好 還好 是 這 可能 是 庫存 的 問題 庫存 的 問題 現在 大家 把鴻海 的 木鋼 主要 還是 集中 在 接下 來 在 電動車 的 推行 角度 富士康 它 當然 還是 鴻 海現 在 固有 的 主要 營收 來源 但是 因為現 在 是 景氣 下行 週 期待 會 我們 看 一下 筆電大廠 我們 不管 是 ODM 廠 等等 現在 銷量 都 很 差勁 了 年增率 都 是 衰退 三成 四成 以上 所以 本來現 在 就 沒什麼 好 出貨 的 現在 大家 就是 你 要 虛應 故事 嗎 這個 蘋果 下 的 單 你 要 生產出 來 嗎 對 不 對 但是 這個 滯銷 或者 產能過 剩 他 是 遲 早 的 事情 所以 其實 真實 的 壓力 沒 這麼 大 啊 那 反而 是鴻海 的 電動車 在 今年 下半年 推出 之後到 時候 銷售 情況 為何 才能 夠視 為鴻海 正式 轉型 的 關鍵 啊 對 不 對 啊 我 說 這個 那個 modelb 名字 取得 不好 可能 賣 不好 啊 對 取名字 很 重要 了 對 不 對 modelb 我們 過去 講過 嗎 modelb 呃現 在 推出 之 後 我們 到 時候 在 明年 一季度 就 可以 大概 看到 今年 第四季 的 當而到 時候 的 銷量 了 啊 我 我 昨天 才 聽 那個 哎 你 看 這禮 拜 我 還去 跟 那個 非凡 的 祖佛 劉柱華 在 聊 說 他 說 明明 年 可能 會 推出 那個 modelfmodelf 所以 取名字 很 重要 好不好 取名字 很 重要 以前 我 是 自己 做 工作室 嘛 後 來 小編 加入 我然 後 我們 就要 取 公司 的 名字 嘛 小編 就 取 了 一個 名字 叫做 巨額 財富 他 說 這個 越俗 氣越 多 錢 越 好 啊 結果後來 我們 要 去 登記 公司 名字 嘛 啊 因為 公司 名字 後 面 是 打 這個 有限公司 啊 就 變成 巨額 財富 有限公司 你 就 看 得 很 清楚 名字 很 重要 名字 很 重要 好不好 好, 8 點 53 分 我 高中 的 時候, 我現 在 講為 什麼 取名字 很 重要 高中 的 時候 因為 我 是 天天 跑 北車 去 補習 嘛 那個 時候 跟 兩個 建中 的 非常 要 好 我們 那 時候 簡稱 叫做 北車 M8 小王子 因為 我們 都 在 那個 北車 台大 文 城 附近 那邊 閒 逛然 後 人家 都 會 說 那 兩個 建中 的 是 我 的 保鏢為 什麼 因為 他們 打 橄欖球 的 身體 很快 我 就 小小 隻 他 每次 走 在 我後面 都 像 我 保鏢 但是 不是 重點 重點 是 那個 時代 很 流行 cosplay 有 時候 有 籃球 趴籃球 活動 什麼 我們 就 會 穿 灌籃 高手 的 衣服 去 然後有 足球 的 話 我們 就 會 那個 時候 會 找 那個 動漫 這個彪 漢射將 的 衣服 足球 衣去 後 來 有 一次 他們 說 他們 橄欖球隊 要 辦 一個 Party 要 我過 去 我 一時 沒 聽 清楚 我 說 什麼 Party 他 說 橄欖球隊 辦 的 Party 橄欖 趴 我 說 什麼 他 說 對 橄欖球隊 辦 的 Party 所以 叫 橄欖 趴 我 說 你 為 什麼 不 把 球給 加進 去 呢 他 說 因為 人家 都 籃球 趴 羽球 趴 那個 都 是 兩個 字 的 所以 我們 也 兩個 字 所以 取名字 很 重要 取名字 很 重要 好 8 點 54 分好 不行 我們 要 馬 上 來 切入 來聊 一下 台北 股市 了 不行 我 還是 把 中國 股市 聊 完好 了 我們 剛才 其實 只 聊到 一半 了 因為 大家 現在 比較 關注 的 老實 說 是屬 於 房 地產 市場 的 問題 我們 先來 觀察 高盛 其實 對 於 房 地產 市場 也 不是 特別 樂觀 目前 中國房 地產會 進入 一個 高盛 認為 到 20 年級 到 30 年級 的 下 潛 格局 主要 兩個 因素 第一 個 因素 是 人口 結構 的 巨變 今年 而言 中國 的 死亡 人口 數已經 甚至 的 超越 了 中國 的 出生 人口 數 所以 按照 这个 结构 不变 的 情况 底下 来看 的话 假设 无法 在短期内 由于 政策 效果 大幅 的 扩大 出生率 那么 基本上 以后 每 一年 中国 过世 的 人口 都 会 比 出生 人口 还 来得 多 那 中国 的 人口 就 有 可能 从 这 是 5 年 开始 出现 一个 完全 鉴定 的 情况 第二 點是 之前 我們 看到 中國房 地產 進行 急速 加槓 桿所產生 的 債務積 壓現 在 已經 很 清楚 了 中國 住房 的 需求 正在 大幅 的 下滑 當中 2015 年 當時 還有 一波 的 上升 當時 是 全靠 我們 看到 的 灰色 區塊 灰色 區塊 叫做 什麼 叫做 投資 的 房 地產 投資 還有 淺 藍色線 就是 置換 需求 支撐 把 最後一波給 套住 那現 在 流動性 開始 緊縮 之 後 整條 下降 趨勢 就 開始 成立 了 所以 我們 可以 很 清楚 知道 其實 從 10 年 當時 美國 進行 這個 債務風險 我們 講 金融 風暴 之後其 實中國 本身 的 經濟 增長 力度 由 於 當時 的 外貿 需求 開始 大幅 急劇 下滑 所以 中國 出口 帶動 的 經濟 就 開始 受到 嚴重 的 趨緩 那 為 什麼 最後還 是 可以 保持 在 5%、 6 的 經濟 的 成長 最 直觀 的 原因 就是 因為 房地產 投資 帶動 了 實體 GDP 的 增長 所以 接下 來 就 來 關注 了 這一波 是 高盛 所 預估 的 報告 高盛 是 認為 從 出口 業來 看 的 話 中國 還是 有 非常 明顯 的 人工 的 優勢 還有 基礎 建設 但是 從房 地產 市場 來 看 的 話 中國 的 內 需 可能 沒辦 法達 到 過去 它 的 內 循環 70% 到 80% 的 目標 了 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 講過 中國 最近 幾年 不斷 在 做 的 事情 是 進行 我們 講的 降低 對 於 外國 企業 技術 或者 市場 的 依賴轉 而 更 依賴 內部 的 經濟 增長 那內 循環 的 邏輯 是 什麼 呢 就是 藉由 內部 的 消費來 消化 中国 自己 生产 过多 的 产能 自己 买 自己 的 产品 那 我 就 不 需要 靠 其他 国家 的 这个 买入 了 吗 那 我 就 不用 看 你 脸色 了 吗 可是 观众 朋友 你 看 张头 表示 全球 最终 消费 占 GDP 比重 的 国别 比较 你们 看得 很 清楚 你 像 美国 占 比 大概 是 八成 二 左右 德國 大概 是 七成 法國 接近 七成 八 日本 是 七成 五 韓國 是 六成 五俄羅斯 是 七成 巴西 八成 五波蘭 是 八成 印度 的 話 大概 七成 那泰國 越南 大概 六成 到 七成 左右 都 遠 高過 於 目前 中國大陸 5 成 的 水準 什麼 意思 啊 意思 就是 目前 中國 的 消費 佔 他 的 GDP 只有 一半 那 剩下 的 一半 呢 他 必須 要 銷售給 海外 市場 來 把 這些 產能給 消耗掉 所以 如果 中國 從 明天 開始 完全 脫節 他 就要 把 剩下 的 那 一部分 剩下 的 那 一半 的 產能過 剩 自己 完全 給 消耗 完 那 你 都 很 清楚 這是 一個 非常 巨大 的 缺口 所以 高盛 也 不 認為 在 短期 內中國 有 主動 與 世界 脫鉤 的 可能性 因為 中國 目前 的 大量 的 產能 仍然 需要 靠外 貿來 進行 消耗 好 這個 大概 是 整體 中國 市場 的 概況 跟 大家 多 做 一些 梳理 了 基本上 我們 一直 都 在 關注 中國 市場 原因 是 因為 中國 市場 他 對 於 全球 新市場 具有 重要 領先 指標 他 什麼 時候 見底 那 對 於 全球股市 的 主體 都 有 非常 重要 的 幫助 好 但是 呢 他 適不 適合 投資 那 就 完全 取決 於 政治 面 的 看法 了 好 那 我們 來 觀察 一下 台北 股市 變化 台股 部分 昨天 外資大買 加權 指數 上 漲 了 175 點收 在 1478 點全場 最高 那 有趣 的 是 台股 已 經創 兩個 月 以來 的 新高 了 這一波 的 怪力 真的 拉 的 很大 而且 是 完全 站 穩 了 半年 線三大 把 人 昨天 合金 買超 了 243 億不過 大部分 都 是 外資 買 的 那櫃 買 漲勢 也 很 兇櫃 買 目前 也 是 站 回 了 半年 線 昨天 漲幅 有 1.9% 台北 股市 昨天 成交量 稍微 大一點 但是 這個 大 你 看 得 很 清楚 根本 就 不是 散戶 多樂觀 買 的 因為 昨天 大 也 頂 多 217 億 但是 光是 外資 就 買 了 23 億 所以 你 把 外資 扣掉 或者 把 外資 去掉 一半 那 基本上 台北 股市 成交 值 還是 跟 過去 幾天 差不多 大概 就 170 -8 億 而已 所以 很明顯 我們 感受 到現 在 散戶 市場 的 投資意 願 仍然 十分 的 薄弱 如果 我們 看小台 多空 比 昨天 又 轉空 了 難怪 股市 又 上 漲 對 吧 但 不是 重點 有 可能 是 漲 上去 他 才 開始 轉空 但是 不管 如何 現在 整個 台北 股市 沒有 說 極度 的 看空 也 沒 有 說 極度 的 看 多 市場 上 散戶 的 投資 人大 多數 還是 採取 觀望 的 態勢 目前 還在 看 到底 這一波 是不是 只是 一個 反彈 而已 所以 可能 還 需要 再拉一波 等到 散戶 市場 完全 守 不住 融資餘額 快速 上揚 的 時候 才 可能 會 做 一些 妥協 但是 我們 如果 從 經濟 數據 來實 看體 的 話 很多 的 現在 台灣 如果 各位 去 看 一些 券商 報告 有 一些 分析 師我 之前 比較 關注 的 幾位 尤其 台灣 如果 報告 比較 優質 的 幾家 券商 應該 就算 是 凱基 圓大算 寫 的 非常 不錯 而且 有 幾個 分析 師他 是 專注 在 自己 的 產業 每週 就 出 同樣 的 報告 只是 目標 下 改變 而已 算是 蠻 精準 的 如果 為 什麼 我們 說 從 這 一季度 開始 有些 部分 尤其 是 自營部 的 飛行 醫師 已經 開始 有 一些 轉多 的 跡象 原因 就是 庫存 居然 在 第三季度 才 爆出 來 的 時候 見 頂 了 我們 講庫 存情況 我們 看 一下 觀察張 圖表是 NB 品牌 廠 的 庫存 周轉 天數 那 你 看 得 很 清楚 第二季 的 時候 當時 是 105 天好 那 平均 而言 過去 三年 是 7 天嘛 所以 上升 到 105 天本來 7 天 就 可以 賣掉 手上 庫存 的 電腦現 在 要 105 天 但是 在 第三季 居然 下滑 到 97 天 了 那 板卡 廠 也 一樣 板卡 在 2 年 的 第二季度 最高峰 是 187 天過 去 平均 是 19 天幾乎 快要 翻 了 一倍 就 第三季 下滑 到 167 天 了 這個 是 非常 值得 觀察 的 一個 數據 因為 我們 都 很 清楚 外銷 訂單 簡介信 號燈 啊 那 某種 程度 都 有 點落 後 了 啦 本來 就是 大家 啊 調查 結果 表現 不好 大家 感受 到 感覺 啊 這個 利潤 越來 越少 這 很 值得 觀察 但是 庫存 是 直接 衡量 當前 臺 北 股市 最 重要 的 即 時 指標 那 如果 我們 看 其他 啊 你 像是 筆電 代工 廠 這些 odm 廠 哦 在 第三季度 也 從 本來 的 63 天 下滑 到 5 天 伺服器 的 部分 從 70 天 下滑 到 62 天零組件 從 8 天 下滑 到 81 天 甚至 比 今年 一季度 情況 還來 的 低 iPhone 供應 鏈 也 從 第二季 的 7 天 下滑 到 62 天 所以 值得 觀察 了 這個 財報 肯定 還會 再 疲憊 幾陣子 因為 去年 財報 太好了 今年 基期 一定 下滑 可是 觀眾 朋友 也 看到 了 你 像是 廣達 從 2 年 的 第二季 開始 衰退 就是 三成 四一成 一一 成 三成 四人保 衰退 兩成 三成 九四 成六 這個 衰退 幅度 是 越來 越 大 的 所以 基本上 而言 我們 來 看到 一個 情況 就是 財報 肯定 會 繼續查 但是 庫存 周轉 天數 很 有 可能 是 台北 股市 本波 反彈 的 領先 指標 值得 大家 來 多 多些 關注 好 我們 看 台北 股市 開盤 下跌 9 點收 在 1478 點 今年 成交量 又 縮 了 啊 這 很 正常 啊 今天 感恩 節 啊 感恩 各位 感恩 谢谢 感恩 政府 在 选举 前 的 拉 抬 好不好 啊 不能 這樣講 不能 這樣 講個 政府 有 他 穩盤 的 一個 義務 在 嗎 不 過長 到 這個 程度 了 呃 這個 是不是 什麼 限空 進空要 稍微 撤場 啊後面 有現 在 國安 基金 還在場 哦 國安 基金 還在場 ok 好 ok 這個 難怪 華碩強 滾 不過 本波 是 外資拉 的 啦 啊 你 看到 這個 內 資買盤 意願還 算是 非常 薄弱 對 不 對 ok 哦 散戶 永遠 是 笨 的 啊 你 就 跟 他 反著 對 做 就 對 了 嘛 ok 這個 啊 來 不及 上車 就 發車 okok 這個 猝不及防 啊 對 不 對 觀眾 朋友 這個 要 把握 時間 好 了 9 點 03 分 啊 今天 1 月 25 號禮 拜 五 臺 北 股市 其實 本波 攤負 也 算是 非常 明顯 了 我 相信 如果 是 我們 的 會員 投資 朋友 啊 會 發現 啊 這個 近期 的 績效 突然 變得 非常 亮麗 有點 意外 的 亮麗 債券 市場 還好 啊 但是 這種 短期 的 乖離 的 變化 其實 我們 還是 要 放長 尺度 來 做 觀察 啊 這個 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 啊 這個 利空 哦 它 可以 當做 一種 短期 的 利多 因為 利空 進出 沒 利空 了 台北 股市 在 熊市 一樣 是 用 利空 來 徹底 的 但是 什麼 時候 從 反彈 變 回升 一定 是 有 基本面 來 做 拉 抬 一定 是 有 前瞻 的 想像力 你 如果 利空 可以 放大 台北 股市 無限 的 漲幅 的 話 那麼 全台灣 的 人 都 裁光 了 台北 股市 不是 上 10 萬點 了 嗎 所以 利空 最後要 有 基本面 來 帶動現 在 市場 在 等 什麼 現在 市場 不缺 利空 現在 市場 在 缺 由 利空 轉化 為 基本面 實質 拉 抬 的 動 因現 在 有 看到 嗎 其實 還沒有 非常 明顯 看到 但是 從庫 存天數 有 一點 反轉 的 跡象 它 是 完全 的 反轉 嗎 不 一定 有 可能 第四季 又 飆高 但是 他 是 一個 值得 觀察 的 指標 9.04 分感謝 各位 今天 參與 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 不好意思 下禮 拜 一 早上 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 週末 愉快