【早晨財經速解讀】兆豐金產險理賠壓力大 Q4增資 輝達禁令暴跌逾7% 美國軟著陸無望?外資大賣300億 國安基金護盤了? 2022/9/2(五)

拜拜! 最近 盤勢 真的 不太好 我們 看到 全球股市 利空 持續 的 發酵 包括 美國 這 一次 擴大 限制 AI 晶片 供貨給 中 俄 之外 我們 也 看到 這 一次 不管 是 台北 股市 內部 的 財報 和 財測 有 一種 還沒有 完全 釋放 完 的 感覺 之外 目前 聯準 會 的 緊縮 政策 尤其 說表 在 本週 是 正在 高強度 的 打開 當中 我們 看到 雖然 昨天 感覺 費半 或者 納指 有 留 了 一根 比較 明顯 的 下 影線 但 昨天 還是 明顯 收跌 的 費半 昨天 大跌 了 1.92% 主要 還是 輝達 的 供貨 的 問題 輝達 昨天 跌 了 7.6% 台積電 ATR 昨天 也 下 沖 了 2% 所以 肯定 對 於 今天 台北 股市 的 系統 單還 是 會 有 適度 的 賣壓 只 不過 至少 在 權值 股 方面 指數 上 的 一個 明顯 的 回撐 效果 是 有 的 昨天 大型 科技股 是 有 一些 逢 低 的 資金 回流 的 我們 看到 昨天 反而 標普 和 道 瓊 是 微幅 收漲 的 道 瓊漲 了 150 點標 普白 指數 上 漲 了 0.3% 這也 是 過去 連續 四天 的 大跌 之 後 稍微 適度 的 進行 一些 明顯 的 拉 抬 那 我們 來 觀察 一下 美國 股市 經歷過 這 一次 大跌 之 後 按照 過去 歷年 的 經驗 來 看 的 話 通常 九月份 的 表現 不會 特別 好 我們 觀察 今年 以來 二 二年 標普白 指數 和 納指 之間 的 表現 基本上 一 二月 是 大跌 三月 稍微 有所 收漲 四月 再 大跌 五月 只要 算是 一個 平盤 震盪 六月 再 大跌 七月 大反彈 八月 再 回跌 所以 我們 看到 今年 的 空頭 的 月份 仍然 是 比 較 多 的 那 按照 過去 以往 的 經驗 通常 八九月份 美國 股市 的 表現 都 不是 特別 好 所以 觀眾 朋友 要 有點 心理 準備 啦 就是 說 八九月份 本來 就是 一個 相對 美國 股市 的 淡季 表現 那 反而 是 八九月份 台北 股市 比較 容易 做 一些 拉 抬 而 來 到 十 十一 十二 的 時候 通常 是 美國 股市 比較 有 明顯 在 市場 上 不管 是 政策 動力 還是 消費 旺季 所帶動 的 買 盤 的 回 推 那 我們 就 來 觀察 一下 因為 最近 我們 看到 整個 8 月 市場 的 資產 拋售 如果 以單 一 8 月份 來 看 的 話 其實 下滑 的 速度 是 蠻 快 的 美國債 價格 下跌 了 2 .% 整個 大宗 資產 全球 來 看 的 話 下跌 了 3.9% 標普白 指數 下跌 了 4.2% 那高 收益 債的 指數 大概 也 下跌 了 1.9% 我們 看到 從 8 月 中旬 以來 VIX 指數 也 上升 了 6.2 個 單位 那美國 銀行 這次 對 於 標普派 指數 算是 跟 市場 上 的 一個 預期 比較 最為 悲觀 最為 熊市 的 預估 今 年度 的 年底 的 目標 價是 360 點也 盡 意味著 現在 整體 跌幅 大概 還有 5% 到 10% 左右 的 跌幅 才 會 符合 這些 相 對 比 較 看 空投 行 的 預估 了 那 的 確我們 過去 也 跟 各位 提到 這 一次 大家 對 於 年線 沒有 突破 其實 是 非常 失望 的 我們 看到 當時 07 年 到 08 年 整個 大空頭 格局 基本上 一旦 年線 無法 突破 之 後 最後形 來 的 就是 新一波 的 熊市 的 下跌 段 我們 看到 20 日均 線 可以 把 它 理解 為 美國 投資者 比較 習慣用 當成 中長 期 的 年線 來 進行 判斷 要不然 用 240 天其實 更 為 適當 不過 美國 就是 喜歡 用 10 天 20 天 40 天 50 天不過 沒關 係 我們 看 得 很 清楚 因為 這一波 標普白 指數 是連 20 日移動 平均 線 都 沒 有 站上去 就 開始 往 下跌 了 那 這 一次 是不是 意味著 因為 當時 是 08 年 的 1 月份 沒有 突破 之後他 就 一路 接連 一 整年 基本上 都 無法 突破 而且 持續 的 下探 那下 一次 整個 空頭 走 完是 什麼 時候 呢 整個 空頭 走 完 我們 看到 反而 就是 重新 回到 年限 的 位置 所以 觀眾 朋友 可以 觀察 一下 當然 我 認為 用 這種 角度 來用 均 線 角度 來 直接 判別 目前 的 股市 其實 是 不 太 適當 的 08 年 的 初始 危機 是 次 貸風暴 是 由次 貸風暴 所 引起 雷曼 兄弟 垮台 最 後 形成 了 銀行 整體性 的 流動性 危機 當時 是 銀行 出 了 系 統性 的 一個 風險 但是 這 一次 我們 看 得 很 清楚 這 一次 是 聯準 會 由 官方 特意 去 介入 市場 行為 所 造成 緊縮 的 後 果 是 因為 聯準 會 的 緊縮 政策 才 看到 現在 的 景氣 指標 下滑 的 速度 開始 加快 所以 我 反而 可以 值得 觀察 的 一件 事情 是 那 到底 到 什麼樣 的 位階聯 準會 才 會 放 寬 這個 指標 呢 也 就是 說 本輪 的 牛 熊 的 轉捩點 其實 最終 它 的 決定 權並 不是 單純 的 景氣 更 大程度 它 跟 聯準 會 目前 的 貨幣 政策 有 高 黏度 的 相關 也 就是 說 聯準 會 想要 你 衰退 多久 想要 你 股市 疲憊 多久 你 就 得 疲憊 多久 這個 是 目前 的 狀態 那 我們 來 觀察 一下 你 像 這個 禮拜 全球 的 偏埃數 據 8 月份 大概 已經 陸續 出來 了 那 我們 看到 標普 全球 的 數據 表示 歐元區 19 國 8 月份 的 採購 經理人 指數合 併 的 偏埃 是 從 7 月份 的 49.8 下滑 到 49.6 那 也 反映 出來 了 現在 隨著 能源 成本 的 一個 大幅 升高 需求 消費者 也 在 明顯 的 下緩 那 我們 來 觀察 一下 因為 這張 圖表 我 主要 是 根據 整個 亞洲 市場 來 做 觀察因 為現 在 發達 市場 陸續 都 進入 到 一個 相對 比較 疲憊 的 區間 那麼 在 新興 市場 當中 其實 下滑 最明顯 的 各位 如果 是 從 標普來 進行 統計 的 話 在 所有 的 新 市場 尤其 是 東亞 市場 當中現 在 表現 最為 差勁 的 應該 就是 台灣 市場 台灣 的 偏埃, 按照 標普 的 預估, 目前 已經 下滑 到 42.7 了 當然 啦, 主計處 的 預估 永遠 都 會 比 海外 來 的 高 嘛 這也 是 20 年 5 月份 以來 的 最低水平 也 就是 說, 台灣 在 過去 20 年, 我們 看 白色 線 走 了 一波 非常 亮麗 的 景氣 擴張 格局 那麼 當它 因為 由 於 受惠 於 疫情 所 形成 的 半導 體供 應鏈 緊縮 形成 物價、 報上揚 之 後 最終 當景氣 疲憊 的 時候 它 就 得 加倍 奉還 這個 是 我們 看到 比較 明顯 的 跡象 那 韓國 的 PMI 則是 下滑 到 47.6 這個 是 20 年 7 月份 以來 的 最低水平 日本 的 PMI 其實 也 有 一點 下降 不過 還是 比 50 的 龍骨線 稍微 高一 點那 你 會 看到 有 一些 啊 新 市場 這個 國家 你 像 馬 來 西亞 啊 菲律賓 啊 或者 我們 講 這種 個 印尼 啊 這些 市場 目前 還 有所 支撐 有 一個 主要 原因 了 哦 因為 東南亞 其實 還是 有生 產 啊 大量 的 大宗 資產 的 了 啊 包括 我們 講橡膠 啦 石油 啊 啊 這一類 啊 其實 對 於 啊 東南亞 股市 或者 說 東南亞 的 經濟 啊 還產生 一定 程度 的 支撐 力道 所以 最為 跟 製 造 業 循 環 最 為 連 動 的 台 灣 和 韓 國 其 實 目前 都 已經 跌破 了 50 進入 了 緊縮 週期 那 今天 我們 應該 最為 關注 的 應該 是 美國 失業率 的 問題 啦 因為 其實 全球 的 景氣 其實 已經 逐步 的 進入 緊縮 週期 了 所以 按照 週期 角度 來 看 的 話 那 就是 你 開始 調節 資金 大小 的 時候 嘛 因為 你 肯定 不 希望 景氣 大幅 擴張 的 時候 把 自己 的 成本 價攤 太高 先要 研究 的 反而 事情 是 那 預估 整個 落底 的 區間 大概 會維持 多久 你 要 按照 的 時間 來 進行 資金 不 掉 的 投入 還是 你 要 按照 的 跌幅 來 進行 資金 不 掉 的 投入 那麼 本週 也 就是 今天 所公 佈 的 美國 的 非 農就業 數據 很 有 可能 就是 聯準 會 再度 產生 新一波 緊縮 政策 的 說 法 的 主要 的 經濟 數據 我們 看到 因為 這 一次 市場 預估 8 月份 的 非 農就業 數據 大概 會 有 增加 29.5 萬人 失業率 可能 還是 保持 在 3.5% 7 月份 是 52.8 萬人 所以 大概 是 稍微 砍 一半 但是 因為 他 還在 增加 這就 說 明美國 的 就業 情況 其 實還 算是 蠻 緊縮 的 就是 說 市場 的 缺工率 應該 還是 蠻 高 的 所以 我們 到底 是 要 等到 非農轉 為 負增長 才能 認定現 在 是 整個 就業 市場 的 到 頂 了 還是 現在 從 7 月份 的 52.8 到現 在 29 萬人 他 就 可以 提前 反映 接下 來 即將 下行 了 這是 值得 觀察 的 指標 那 我 覺得 最為 值得 關注 的 是 全球 真的 因為 這次 疫情 少 了 很多 的 人口 了 所以 我們 看到 失業率 真的 是 創 了 過去 幾 十年 以來 的 新低 那麼 就算 非農就業 數據 下滑 能 不能 確保 失業率 一定 會 往上走 呢 這 真的 是 不 一定 因為 有 很多 以前 的 退休 族現 在 因為 通膨問題 重新 回來 工作 那 你 重新 回來 工作 就 形成 了 現在 看到 更 多 的 人 對 於 勞動力 市場 我們 講到 那種 分母 的 增加 那 這個 時候 失業率 反而 會不會 有所 下滑 呢 我們 來 觀察 一下 了 那 歐元區 也 是 一樣 喔 觀眾 朋友 不要 覺得 只有 這 一次 美國 離世 的 人 特別 多 這歐元 區現 在 的 失業率 也 幾乎 是 08 年 以來 的 最低水平 喔 不管 是 整個 歐元區 還是 我們 講的 英國法 國德國 這些 重要 的 製 造 大 國 基本上 也 是 歷史 新低 你 說 怎麼 會現 在 這種 情況 大家 都 沒 失業 呢 也 不是 失 不失 業的 問題 是 人口 少 了 很多 我們 看 一下 尤其 像是 這 一次 德國 的 電力 價格 幾乎 是 完全 是 崩盤式 的 一個 上 漲現 在 按照 德國 的 電價 就 他 的 槓桿 力度 啊 就 好比 雷曼 維基 的 高 基隆 槓桿 就 如果 你現 在 進口 20 億 美元 的 天然 氣那 你 在 德國 啊 最高 最高 啊 當時 啊 如果 你 在 一年 前 進口 的 話現 在 可以 賣到 兩兆 美元 的 附加 價值 啊 這槓桿 比例 是 10 倍 啊 啊 所以 如果 在 過去 一年 就 知道 啊 通膨即 將在 歐盟 發酵 的 或者 準確 的 預估 巫惡 戰士 即將 爆發 的 這些 投資者 啊 比如 說 高盛 不算 預估 正確 高盛 是 一直 都 看好 大宗 資產 所以 這些 投行 反而 成 了 在 今年 當中 少數 還是 明顯 在 投資部門 有 明顯 不管 是 正 報酬 或者 副 績效 稍微 來 的 比 較 小 的 這些 投機 投資 機構 好 那現 在 的 問題 就是 如果 這 一次 失業率 還沒有 很 明顯 的 上升 但是 景氣 指標 不斷 的 向下 那現 在 市場 上 因為 當時 對 於 聯準 會 能夠 軟著陸 的 一個 重要 原因 就 來 自 於 能 不能 在 失業率 沒有 大幅 上升 的 情況 底下 景氣 能夠 落底 呢 什麼 叫做 軟著陸 啊 就是 聯準 會 可以 讓 經濟放 緩到 足以 去 抑制 需求 和 通 膨 的 程度 但是 不 至於 引發 GDP 大幅 的 萎縮 和 失業率 的 上升 那要 做到 這一點 呢 通常 需要 執 政者 明確 的 決策 和 運氣 那現 在 來 看 在 失業率 上面 聯準 會 的 運氣 是 不錯 的 因為 不管 你 怎麼 打擊 經濟現 在 感覺 這個 市場 的 缺工率 還是 很 高 那現 在 來 更 為 觀察 的 一點 是 聯準 會 有 沒 有 曾經 這個 實現 過軟 著陸 那過 去 的 經驗 為何 呢 過去 我們 曾經 跟 各位 提過 94 年 到 95 年 的 時候 當時 聯總會 的 主席 格林斯潘 在 他 的 領導 底下 聯總會 把 基準 利率 調升 到 6% 而且 也 成功 的 不 扼 殺 經濟 的 增長 狀態 底下 讓 增長 能夠 有所 放緩 不過 當時 的 緊縮 政策 其 實產生 了 一些 外部性 的後果 這個 外部性 的後果 就是 他 讓 債券 市場 的 投資者 遭受 了 巨大 的 損失 並且 導致 了 194 年 加州 我們 講的 奧蘭治縣 的 破產 墨西哥 當時還 被迫 向國際 貨幣 基金 IMF 來 尋求 紓 困 也 就是 說 當時 94 年 也 是 高 強度 的 升息 我們 看到 了 聯 邦基 準 利率 當時 從 3% 一路 調升 到 6% 翻 了 一倍 那有 沒有 造成 GDP 的 走低 有 當時 GDP 從 4% 一路 下行 到 大概 2% 但是 他 也 沒 有 來 到 負值 所以 也 不算 是 經濟 衰退 當時 是 一個 軟著陸 的 成功 案例 不過 現在 時代 背景 比較 不 一樣 現在 第一 個 基礎 利率 本來 就 偏低 所以 就算 從 0 到 3% 到 4% 他 也 不是 一個 對 於 市場 具有 那種 絕對 致命性 的 打擊 那 第二 點是 現在 經濟 成長 本來 就 偏低 了 現在 經濟 成長 一 二季 已經 是 負成長 了 對 吧 所以 某種 程度 來 看 美國 經濟 已經 是 經濟 衰退 了 只是 失業率 沒 上升 而已 那 第三 點 就是 他 對 於 新 市場 的 打擊 更 大 因為 隨著 美元 的 利率 水平 提高 高強度 的 提高 對 於 新興 市場 的 資金 的 提款 的 速度 就 會 來 的 越強 所以 那些 體質 比 較 不 健全 的 新興 市場 他 就 一個 接著 一個 爆發 危機 如果 他 還維持 在 高利率 的 話 那 另外 一點 就是 債券 的 問題 了 因為 債券 跟 利率 水平 呈現 反向 相關 所以 我會 覺得 這 一次 如果 是 對 於 債券 投資者 的 話 要 有 一個 心理 的 預期 因為 聯準 會 自己 都 講了 他 可能 會 保持 在 高利率 好 一段 時間 就 代表 著債券 價格 可能 要 保持 在 低位 好 一段 時間 但是 我們 按照 過去 聯準 會 的 不 對 稱 降息 的 經驗 來 看 的 話 長 期 他 降息 的 幅度 一定 會大 於 他 升息 的 幅度 所以 如果 你 想要 每 一次 都 買 在 相 對 債券 的 低點 那 就是 每 一次 的 升息 循環 只要 買進 降息 循環 債券 價格會 大漲 這個 時候 你 可以 做 一些 適度 的 調節 或者 做 一些 適度 的 資金 轉移 所以 債券 價格 它 跟 股市 還是 有 某種 替代 關 係 但 它 跟 利率 它 的 反向 關 係 來 的 更加 的 顯著 我們 先 看 一下 美國 股市 昨天 的 表現 道瓊 工業 指數 小漲 了 145 點 0.6% 在 3165 點標 普牌 指數 上 漲 1 點 0.3% 在 396 點你 看到 的 路 前 都 已 經陸續 跌破 了 季線 不過 昨天 的 下 影線 是 蠻長 的 啦 納指 的 部分 也 是 留下 影線 昨天 下跌 31.026% 輸在 1785 點費半 下跌 51.92% 輸在 265 點那費 半 昨天 也 是 留 了 一根 比較 明顯 的 下 影線 但 昨天 還是 主要 由個 股 的 消息 引發 的 利空 昨天 因為 輝達 和 AMD 都 是 受到 明顯 美國 政府 的 商務部 通知 要求 停止 向 中國 和 俄國供 應 人工智慧 的 頂級 運算 晶片 那 受到 這個 消息 的 拖累 我們 看到 像 昨天 輝達 直接 暴跌 了 7.6% 美股 收到 139 塊 這個 是 過去 4 個 月 以來 的 新低 當時 他 價格 最高 來 到 340 塊現 在 只 剩下 139 塊 了 幾乎 是 砍 半 了 那 超微 呢 也 收低 了 2.9% 美股 說 在 82 塊 不過 覺得 值得 觀察 的 事情 是 啦 因為 這 一次 我們 都 很 清楚 喔 如果 你 斬斷 了 中國 的 出口 而 中國 的 進口 的 話 那 通常 就 意味著 中國 他 需要 從 其他 的 不管 是 系統 商還 是 從 其他 各式 研發 就是 說 總 需求 是 不變 的 你 不 進口 你 不 出口 給中國 不 代表 中國 的 需求 會 改變 那 只是 說 這波 單會 轉到 誰 身上 也 許轉 到 那些 技術 沒 那麼 優良 的 GPU 的 廠 商上 也 許他 可能 會想 說 從 手機 晶片 而 領導 過來 可能 從聯 發科來 著手 這都 不 一定 那 因為 輝達 和超微 我們 過去 跟 各位 提過 他 是 台 積電 的 前 十大 客戶 我們 現在 觀察 一下 左上角 這張 圖 是 過去 在 營收 增率 的 變化 那 我們 看到 最為 明顯 的 201 年 的 一個 轉捩點 藍色區 塊 是 華為 在 21 年 已經 完全 被 剔除 台積電 的 名 單當 中 了 所以 從 2 年 開始 我們 發現 基本上 在 台 積電 的 客戶 占 比 正在 急速 擴大 的 這些 企業 最為 明顯 就是 紅色區 塊 就 intelintel 的 在 台 積電 的 營收 的 增長 力度 快要 追上 蘋果 的 增長 力度 當然 如果 你 從營 收來 看 的 話 蘋果 仍然 是 台積 電現 在 最大 的 客戶 我們 觀察 21 年 和 2 年 基本上 台積電 的 客戶 的 比例 沒有 太大 變動 蘋果 佔 兩成 四輝 達 佔 9% AMD 佔 1% 所以 光是 輝達 和 AMD 目前 預估 可能 會 影響 到 第三季 至少 有 1 成 以上 的 營收 的 變化 那 大概 大概 對 於 台積 電來 看 大概 也 會 有 不管 是 我們 講的 如果 是 從輝 達 跟 AMD 加起 來 有 0.2 嘛 0.2 乘上 剛才 所 提到 的 一成 大概 也 有 2% 左右 的 營收 層面 的 一個 變化 但是 我們 可以 值得 觀察 的 事情 是 聯發 科因 為 目前 是 少數 在 台 積電 的 客戶 名單 當中 主攻 陸系 品牌 商 的 手機 晶片 當然 手機 晶片 跟 繪圖 晶片 GPU 它 有 一段 的 差距 但 有 沒 有 可能 從 這 方面 來 開始 著手 呢 值得 觀察因 為 不管 怎麼 看 我們 都 很 清楚 這個 市場 上 的 需求 是 不會變 的 那 有人 採取 一些 政策 上 的 監管 那 資金 就 會產生 適度 的 輪動 所以 這個 是給 大家 說 的 一些 看法 和 變化 那 最 後 我們 再 來 看 一下 其實 昨天 我們 看到 彭博社 也 公 佈 了 一項 數據 我 覺得 特別 值得 大家 來 多 做些 留意 這家 公司 叫做 Affirm 它 有 點類 似台灣 的 LineBank 就是 手機 的 支付 但是 它裡面 可以 進行 一些 借貸 它 本身 也 是 一家 貸款 公司 帳 面上 目前 擁有 5 億價值 25 億價值 美元 的 貸款 比前 一年 增加 了 25% 但是 這家 貸款 公司 在 過去 成為 市場 上 非常 值得 受到 市場 歡迎 的 這個 行動 支付 的 這個 公司 哦 他 僅次 於 paypal 哦 最近 反而 在 實體 的 呃 我們 講的 這一種 啊 拖欠 率上 啊 似乎 有 一些 延後的 一個 跡象 哦 好 這個 項 指標 是 可以 來 研究 目前 市場 上 的 消費行 為 我們 看到 這張 圖表 啊 這張 圖表 啊 是 affirm 的 貸款 拖欠 率 哦 在 過去 一年 是 不斷 的 上升 目前 上升 的 水平 已 經大過 於 過去 3 年 19 年 20 年 和 21 年 水平 哦 那 20 年 其實 從 五六月 開始 就 有 非常 明顯 的 拖欠 率下 緩 的 跡象 所以 當時 美國 政府 宣布 所有 貸款 完全 延後那現 在 來 看 2 年 開始 有 非常 顯著 的 一個 上升 拖欠 率 也 在 大幅 的 攀升 當中 這個 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 我們 看到 這張 圖表是 Affluent 用 自己 專用 的 信用 的 評級系 統來 決定 是否 來 發放 貸款 那 它 96 分 以上 的 就是 信用贷款 这个 信用 看起来 最 良好 的 借款人 那 如果 是 94 到 96 就是 表现 没 那么 好 但是 还 勉强 可以 的 那 90 到 94 一直 到 90 以下 基本上 就是 这 一些 基本上 我们 所说 的 这个 比较 具有 信用风险 的 这些 借款人 那 我们 看到 我 其实 从 去年 年底 开始 现在 96 分 以上 的 人口 的 比例 正在 高速 的 急縮 從 當時 最高 的 75% 現在 一路 下滑 到 5% 現在 大量 的 人 都 有 可能 有 短期 內 可能 還不出債 的 可能性 包括 現在 具有 信用 不良 的 借款人 也 在 高速 的 增加 當中 所以 藉由 這些 數據 我們 還是 可以 看得出 來 美国 虽然 现在 没有 立即 性 的 系统性 的 风险 但是 我们 看得出来 这种 拖欠 率 已经 有 明显 感受 到 这种 景气 走皮 的 现象 当然 有 很多 对于 市场 比较 空头 的 趋势 者 认为 这 一次 也 是 史诗 级 的 大崩盘 但是 至少 从 系统性 风险 我们 还 没有 发酵 毕竟 从 08 年 之后 金融 系统 它 其实 做 了 一个 大幅度 的 变革 所以 我會 覺得 這樣 就算 是 泡沫 破裂 了 大崩盤 他 也 不會 跟 金融系 統的 危機 有關 他 可能 是 中國 的 爛尾樓 可能 是 5G 的 泡沫 可能 是 某個 板塊 自我 的 崩潰 但是 我覺 得 不太可能 是 金融系 統的 風險 為 什麼 因為 歷史 的 泡沫 就 這樣子 泡沫 和 泡沫 破裂 一定 還會 再 發生 但是 每 一次 發生 的 原因 一定 不一樣 不會 再 發生 一次 網路 泡沫 破裂 不會 再 發生 一次 我們 講的 08 年次 貸風暴 這些 事情 我們 只能 把 它 當成 一個 週期性 的 現象 但是 具體 的 原因 基本上 是 很 難 發現 的 當然 有些 訊息 大家 都 知道 也許 你 的 預判 被 別人 預判 所以 我們 緊急 投資 最 重要 的 目的 是 不再 預判 他人 也 不是 预判 他人 的 预判 而是 借由 这些 数据 来 理清 自己 的 周期 和 位阶 理清 自己 的 机器 你 预判 了 对 一次 对 两次 啊 总会 有错 的 时候 所以 他 不是 一个 长久 之道 啊 以前 我 跟 投资 朋友 分享 过 呃 我 在 我 记得 以前 跟 投资 会员 朋友 分享 过 啊 我 曾经 在 大学 二年级 的 时候 啊 担任 过 一年 的 当时 清大 的 吉他社 社长 那 你 說 我 為 什麼 當時會 決定 要 擔任 這個 吉他社 的 社長 啊 因為 很會彈 吉他 嗎 沒 有 啊 那 時候 我 大 一升 大二 就 已 經當 了 當時 也 沒 有 談 多久 啊 那 你 說 是 因為 常常 參加 社團 活動 嗎 其實 我 也 不 太常 去 我 會 去 是 因為 有 一天 啊 當時 我們 前 一屆 的 社長 跑 來 跟 我 說 哎 挺 好 想 不想 當社長 啊 我 說 還好 啊 他 說 你 要 知道 啊 當社長 好 處 很多 啊 你 當社長 之 後 啊 就 可以 留下 學妹 來 輔導 你 看 在 教 吉他手 按著然 後 這邊 教 和弦 對 不 對 社長 的 這個 職稱 可以 讓 你 有 更 多 接觸 學妹 的 機會 那 我 就 問學長 我 說 學長 你 為 什麼 自己 沒交 女朋友 他 說 我 眼光 比較 高 我 說 我 理解 理解 然後我 想 說 好 啊 我們 就 聯合 了 很多 那個 時候 大二 還是 單身 的 男 大生 然後我 就 把 學長 的 話 這樣 交代 一下 大家 說 好 啊 好 啊 好 啊 我們 就 一起 這個 磨刀霍霍 準備 像 大 一 的 學妹 所以 喔 浩哥 當社長 純粹 是 為 了 把 妹 也 不是 對 吉他 有太大 的 興趣 好 那 問題 來 了 我們 通常 那個 社團剛 開始 要 迎接 新生 都 要 辦 那個 迎 新茶 會 嘛 吉他社 是 大社 團然後一 兩百人 的 那場 地 弄 得 很大 結果 問題 來 了 就是 迎 新茶 會 當天 觀眾 朋友 應該 猜 到 了 全是 男生 一個 女生 都 沒 有 就是 一堆 學弟 坐在 那邊然 後 大家 面 面相 覷 那 是 什麼 意思 沒有 一個 女 的 那些 學弟 來 的 目的 也 是 為 了 接近 學妹 你 的 預判 被 學弟 預判 了 我 的 預判 也 被 所有 的 學妹 預判 了 所以 沒有 女生 來 吉他社 所以 觀眾 朋友 可以 理解 我 跟 人家 談 我 的 大學 生活 大二 是 我 最 慘痛 的 一年 就是 一堆 男生 然後擠 在 一個 小房 間然 後 大家 在 那 邊面 面相 覷 的 彈 吉他 棒棒 都 棒棒 懂 我 意思 嗎 所以 我們 的 預判永遠 都 會 被 他人 預判 那 你 可能 預判 對 了 一次 但是 你 沒辦 法確 定下 一次 預判會 不會 被 他人 預判 只要 被 預判 對 一次 之 後 你 就 會 發現 其實 這個 市場 上 短期 內 的 這種 隨機 波動 的 機率 還是 很 高 的 所以 觀眾 朋友 我們 做 很多 總經濟 的 分享 並 不是 要 去 預判 一件 事情 前 幾 天才 有 投資 朋友 說浩哥 你 不是 說 美元 不會 再 創 新高 了 嗎 不是 應該 開始 反映 未來 的 降息 潮 了 嗎 怎麼 又 創 新高 了 我 預估 錯 了 但是 這不影響 我們 對 於 週期 投資 的 變化 觀眾 朋友 我們 對 於 總經濟 很常會 發表 自己 的 看法 看法 不 可能 百分之百 每一個 都 對 但是 重點 是 那 你 的 中心思想 會不會 因為 這些 總經訊息 的 變化 而 大幅 影響 到 你 的 投資 決策 呢 如果 不會 那 就 對 了 啊 我們 其實 對 於 總經 的 分享 其實 就是 藉由 這些 分析 來 了解 那 我們 處 於 人生 週期 的 什麼 位階上 好 我們 最後馬 上 來 看 一下 台北 股市 的 表現 啊 台北 股市 昨天 外資賣 的 很 兇 哦 外資賣 了 32 億 這個 是 今年 6 月份 以來 最大 的 賣 超金額 指數 狂跌 了 293 點是 貨櫃 三雄 帶頭 往下 殺縮 在 1480 點也 灌破 了 無日 先漢季線 剛才 我們 跟 各位 提到 如果 我們 把 台灣 和 韓國 目前 的 PMI 數據 來 看 不管 是 製 造 業 PMI 還是 從 新 製 造 業 的 訂 單 指 數 來 看 基本上 韓國 和 南韓 基本上 都 是 高速 向下 而且 下滑 的 速度 非常 快 我們 看到 20 年 當時 台灣 和 韓國 偏埃 曾經 一度 差點 飆高到 65 左右 南韓 也 不錯 南韓 的 表現 也 來 到 5 但是 現在 來 看 大家 都 在 高速 迴 盪當 中 所以 台灣 內部 其實 照理 來 講薪資 水平 的 上升 的 面 對 這樣 的 物價還 算是 可以 接受 的 明年 要 調漲 這個 時薪 和 月薪 的 嗎 明年 預估 最低 基本 工資 是 26, 40塊 時薪 已經 上升 到 176 塊 了 當然 了 如果 是屬 於 服務業者 的 話 過去 兩年 受到 疫情 的 衝擊 感受 不會 特別 明顯 可是 以 科技 業來 看 觀眾 朋友 你 看現 金鼓 勵 就 知道 了 科技 業 按照 過去 歷年 的 表現 他 已經 把 未來 5 年 的 錢 先 賺 到 了 真的 有 這種 感覺 好 那 我們 來 觀察 一下 台幣 的 變化 因為 台幣現 在 是 完全 跌破 了 央行 的 防守 線 我們 看到 這些 央行 連熟 都 不熟 了 這個 現在 台幣 已經 跑 到 30.5 塊 了 9 月份 會不會 就 已經 跌破 31 塊 這是 很 有 可能 的 因為 目前 美元 在 一個 高速 的 強烈 的 緊縮 格局 當中 我們 看到 也 由 於 台幣 的 貶值 啦 現 在外 資賣 的 很 兇 所以 觀眾 朋友 這是 一個 兩難關 喔 就 央行 如果 不守匯 的 話 不 穩匯 的 話 外資 的 流出 速度 就 會 很快 但是 現在 央行 快守 不住 了 所以 最直觀 的 方式 就是 升息 但是 現在 市場 預估 央行 接下 來 在 理監 事會議 最 多 也 就 升個 半碼 到 一碼 你 不 可能 升息 一碼 以上 因為 這對 於 臺 灣的 利率 的 比例 的 水平 太高 了 所以 這個 是 一個 很 尷尬 的 處境 你 說 臺 灣房 價為 什麼 相 對 來 看 房租 所 的 比 看 起來 這麼 高 這麼 離譜 一個 最大 原因 就是 臺 灣的 利率 真的 是 太 低 了 但是 一旦 升息 之後對 於 整個 景氣 的 傷害 觀眾 朋友 要 搞清楚 現在 是 景氣 下行 格局 你 說 景氣 上行 該 不該 升給 他 升 對 不 對 景氣 下行 格局 你 再 升然 後 再 來限縮 信貸 市場 那 就 很 難 確定 這些 台灣 的 公司 能 不能 付出 薪水 了 所以 失業率 也 是 央行 非常 在乎 的 一環 台灣 不 像是 美國 台灣 這 一次 疫情 所 受到 的 衝擊並 沒有 那種 大量 的 我們 講的 人均 壽命 的 下滑 這是 美國 的 人均 壽命 是 直接 降低 了 兩歲 台灣 沒 有 像 歐美國家 來 的 這麼 嚴重 所以 這是 一個 比 較 大 的 一個 問題 我們 再 觀察 一下 小台 都 空比 所以 我們 觀察到 小 臺 完全 轉多 而且 爆 了 一根 超級 大多 單 的 一個 趨勢 所以 現在 散戶 感覺 好像 有 一點 超體 的 狀態 在 不過 這也 是 一個 短期 的 回歸 現象 我們 還沒 辦法 確定 因為 趨勢 沒法 形成 前天 還是 轉空 對 吧 那 我們 來 觀察 一下 了 台 積電 昨天 是 大幅 回檔 了 2.87% 再度 失守 了 50 關卡收 在 490 塊 那 這 一次 我們 看到 前 幾天 的 495 到 496 塊 的 這種 防守 位階 也 完全 跌破 了 聯發科 也 同步 下跌 了 2.8% 那 我們 看到 尤其 昨天 因為 受到 輝達 和 AMD 的 中國 的 禁運 昨天 ABF 載板 也 是 全部 灌殺 藍電景碩 直接 暴跌 9% 星星 也 暴跌 了 8% 那 我們 來 觀察 一下 啦 有 沒 有現 在 走勢 沒有 那麼 差 的 股票 啦 就 銀行 股嘛 昨天 兆 豐金 召開 的 法 說 會 喔 這 一次 我們 看到 喔 其 實兆豐金 普遍 在 銀行 部門 的 營收 是 有 持續 的 增長 加上 兆 豐金 本身 有 大量 的 這種 美國 分行 他 有 大量 的 美元 存款 所以 美元 甚至 也 對 他 的 銀行 的 獲利有 明顯 的 拉 抬 但 問題 是 喔 我們 看到 受到 殘險 子公司 的 影響 喔 因 爲 這 一次 兆 豐金歧列 了 51 億 的 利賠 影響 上半年 反而 是 銀行 股當 中少數 大幅 衰退 這次 衰退 三成 六 衰退 幅度 我們 看到 就算 7 月份 他 也 拿到 了 很多 現金 股利 衰退 幅度 也 頂 多 縮小到 兩成 那 目前 大概 還在 月 線 到 季線 左右 做 一些 徘徊 和 震盪 我們 看到 兆 豐金 在 前 六月份 的 稅後出 現是 79 億 那 同期 衰退 三成 六七 月份 的 現金 股率 的 回收 底下 當月 獲利有 38 億 所以 有 稍微 有所 拉升 但是 我們 也 看 得 很 清楚 了 銀行 部門 雖然 有 緩步 的 增長 7% 可是 兆 豐產險 幾乎 把 過去 三年 的 賺 的 錢 全部 賠光 了 全部 賠光 那麼 今年 的 1 到 7 月份 如果 以 總 的 稅後淨 利來 看 就是 由 於 兆 豐產險 防疫 保單 的 理賠 所以 今年 1 到 7 月份 的 稅後淨利 反而 比 去年 還要 來 的 少 這其實 有點 意外 如果 你 看 一些 金 控股 比如 說 我們 講的 這種 永豐金 玉山 金 基本上 前 7 月份 還是 有 比 較 明顯 的 支撐 力度 的 永豐金 甚至 是 比 較 明顯 的 正 成長 的 因 爲 今年 升息 去年 又 沒升 所以 在 這種 狀態 底下 兆 豐金 是 很 明顯 的 受到 殘險 的 拖累 當然 接下 來 就要 看 了 如果 美元 是 持續 的 升值 那麼理 賠金額 差不多 就是 這樣 的 話 也許 下半年 可以 持續 的 打 開銀行 部門 的 營收 因 爲 兆 豐金 在外 幣的 放款 基本上 還是 有 非常 明顯 的 增溫 那現 在 來 看過 去 兆 豐金 的 現金 股利 殖 利率 大概 平均 都 在 5% 到 6% 去年 是 真的 股價漲 太多 所以 下滑 到 3.9% 那 今年 就 來 觀察 一下 了 因為 今年 目前 來 看 的 話 現金 股利 我們 講的 或者 說 從 EPS 來 進行 預估 的 話 明年 的 配息 恐怕 不會 太亮麗 那 就要 看 一下 明年 的 股價 是不是 相對 沒 這麼 高 要不然 直立 率 其 實兆豐金 如果 按照 機器 角度 來 看 的 話 目前 是 有點 高 的 我們 看 一下 兆 豐金 的 本金 比過 去 來 看 是 一倍 到 兩倍 之間 現在 是 幾倍現 在 是 1.6 倍 所以 兆 豐金算 很 便宜 嗎 過去 他 大概 都 在 1 倍 到 1.4 倍 左右 震盪 從 2011 年 到 201 年 以來 所以 兆鋒金 在 過去 的 確因 為 存 股族 的 拉 抬 的 角度 造成 基期 的 確是 推高 了 不少 那現 在 還是 有 那種 均值 回歸 的 現象 在 提供 給觀眾 朋友 做 一些 思考 和 接近 好 他 屁股 是 開盤 了 下跌 8 點好 說 在 1479 點那 今天 看起 來 是 稍微 有所 亮 說 了 不過 市場 跟 今天 的 天氣 一樣 山雨 欲來 風滿樓 這個 大家 有 一點 搖欲 墜 不 知道 該 怎麼 辦不過 我 覺得 反而 對 於 台北 股市 的 跌幅 來 看 也 沒破前 低 反而 是 美國 股市 是 真的 比較 恐慌 一點 然後美國 股市 真的 你 看 科技股 每天 大漲 大跌 其實 時間 久 了 大家 心裡 也 可以 比較 舒坦 但是 可以 理解 到 其實 每 一張 尺數 的 波動性 其實 都 不 太 一樣 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 這禮 拜 都 比 較 少 交流 來 跟 各位 做 一些 探討 這個 我們 看到 哦 浪漫 大哥 說 這 一次 想要 軟著陸 的 變數 除了 烏鵝戰爭 之外 還有 美中 貿易戰 再 升溫 的 趨勢 哦 輝達 昨天 開 了 第一 槍戰事 一直 延長 很 麻煩 嗯 我 不覺 得 戰事會 影響 到 股市 的 大幅度 的 變化 那 當然 這我 純粹個 人 的 看法 為 什麼 因為 從 18 年 以來 哦 很多 人會 把 18 年 的 股市 走皮 把 它 推給 美中 貿易 戰其實 18 年 本來 就 有庫 存過 高 的 問題 所以 18 年 美中 貿易戰 那現 在 點位 有 18 年 比 18 年 差勁 也 沒 有 反而 19 年 股市 還創 短期 的 新高 對 吧 所以 觀眾 朋友 什麼 意思 意思 就是 這種 外部性 的 衝突 包括 烏鵝戰士 就是 中長 期來 看 你 放到 兩到 三個 季度 都 不用 特別 恐慌 你 看 原油 價格 這 不是 已經收 復 為 烏鵝戰士 以前 的 水會 了 嗎 那 說 明無二戰 是 結束 了 嗎 也 沒 有 啊 所以 這 只是 說明 市場 上 的 外部性 衝突 它 不是 影響 股市 的 最大 變因現 在 影響 股市 最大 變因 第一 個 是 自然 景氣 的 週期 現象 第二 點 就是 聯準 會嘗試 的 把握 這個 景氣 週期 變化 的 時間 和 它 的 度 好 我們 看 一下 這個 莊 董說 美國 政府 應該 禁止 蘋果 特斯拉 IC 設計業 到 中國 生產 設計 才 對 怎麼 可能 蘋果 和 特斯拉 這個 禁止 到 中國 生產太難 了 太難 了 OK 這個 簽入 說 早餐 是 麵 食 容易 造成 肥胖 你 在 聊天 是不是 跟 大家 聊天 難上 加難 勉為 其難 真的 是 正經 一點 好不好 我們 是 正經 的 財經 節目 OK 啦 好 啦 感謝 各位 今天 的 參 與 啦 我們 看到 其實 本週 整個 全球股市 再度 籠罩 一些 陰霾 可是 按照 過去 歷史 的 慣性 八九月份 本來 就 行情 不是 特別 好 所以 你 有 一個 心理 本來 當時 我們 做 點位 預測 圖 的 預估 的 時候 本來 八九月份 本來 市場 就是 比較 情緒 低迷 一點 對 吧 那 你 要 在 市場 情緒 情緒 高漲 的 時候 再 來 買 股票 還是 等 情緒 低迷 的 時候 來 考慮 挑選 一些 低 基期 的 股票 我覺 得 是 值得 大家 可以 來判斷 的 當然 有些 人 說現 在 是 熊市 所以 熊市 就 應該 尊重 趨勢 那 也 OK 不過 你 到 頭來講 180 點的 時候 是不是 牛市 是 啊 所以 180 點你該 買 股票 嗎 啊 其 實純粹 是 看 大家 的 投資 策略 了 對 吧 啊 9.03 分感謝 各位 今天 參與 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 啊 不是 明天 早上 啊 不好意思 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利擦板 愉快