【早晨財經速解讀】台積電Q4毛利率六成 ADR大漲6％ 台股封關前上萬五?台積電股價能重返500元? 2023/1/13(五)

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 1 月 13 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好, 我 是 休庭 皓 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 昨天 美國 12 月份 的 通膨數 據 出來 了 這 一次 是 幾乎 是 完全符合 市場 預期 不過 昨天 我們 看到 反而 台紫旗 的 拉 抬 效果 就 特別 顯著 了 主要 還是 因為 昨天 台積電 的 法 說 會 毛利率 拉 到 六成 了 不過 大家 比較 關注 的 是 未來 展望 的 部分 所以 我們 待 會 也 會針 對 台 積電 的 法 說 來 做 一些 梳理 至少 昨天 台積電 ADR 是 暴漲 了 6% 直接 讓 費城 半導體 指數 接近 漲幅 有 1% 昨天 美股 雖然 有 適度 的 反映 這種 通膨達標 的 預期 但 漲幅 不是 特別 顯著道 瓊漲 了 20 點標 普小漲 0.3% 納指 升幅 是 0.6% 那費 半 的 帶動 其實 跟 台積 電還 是 比 較 具有 相關 的 那 我们 先从通 膨 数据 来 了 起 顺便来 了解 现在 市场 上 对于 本次 通膨的 看法 以及 核心 消费者 物价指数 的 变化 我们 看到 这 一次 美国 去年 12 月份 的 消费者 物价指数 CPI 年增率 是 6.5% 那 市场 预期 也 是 6.5 所以 基本上 基本上 股价 上 的 这种 大幅 的 情绪 变动 不是 特别 显著 那 核心 CPI 是 5.7% 这比 市场 預期 的 也 來 的 差不多, 也 比 1 月份 的 6% 還要 來 的 低 這也 是 201 年 12 月份 以來 的 新低 至少 整條 通膨的 傳導 下降 路徑 算是 蠻 顯著 的 不過, 昨天 除了 CPI 的 數據 出來 之外 昨天 美國 也 公 佈 上 禮拜 美國 初領 申請 失業 救濟 金人數 有 20.5 萬人 這個 就 比 市場 預期 來 的 低 的 這是 說明 一件 事情 雖然 核心 CPI 正在 下滑 但是 我們 應該 很 清楚 接下 來會 遇到 一個 最大 的 問題 就是 工資 水平 其實 在 過去 兩個 月 下滑 的 幅度 比 想像中 的 慢 的 非常 多 包括 現在 去 領失業 救濟金 的 人數 也 非常 非常 之少 甚至 在 下降 當中 所以 這是 值得 觀察 的 一點 就是 不 可能 你 想想看 了 上次 是 7.18 然後現 在 到 6.5 不 可能 每次 都 0.5% 的 速度 往 下滑 吧 如果 每 一次 都 0.5% 那麼 很快 嘛 今年年底 就 快要 通膨就 完全 消失 了 不太可能 所以 一定 會 碰到 某些 具有 僵固 性 的 因子 導致 通膨的 下行 力度 再次 感受 到 前置 那 很 有 可能 就是 公司 部門 那 我們 先 從 過去 的 以往 的 水平 來 做 比 較 其實 這 一次 算是 少數 符合 預測 的 通 膨 下行 我們 可以 觀察到 過去 一年 市場 對 於 通膨的 預測 圖本來 認為 2 年 年初 應該 就 會 完全 通膨後來 一路 拉到 2 年 年 中 才 見 頂 而 目前 的 市場 預估 路徑 整條 下 行路 徑 今年 最多 最多 大概 也 就是 3% 左右 今年 應該 是 無法 回到 2% 的 目標 不過 如果 把 今年 的 基期 完全 給拉低 之 後 明年 我們 看到 通縮 或者 說 通膨低 於 2% 的 機率 就算 是 蠻 高 的 好 那 我們 先來 觀察上 個 月 美國通 膨 主要 下行 的 主要 原因 其實 第一 點 就是 來 自 於 原 物料 資產 的 價格 我們 先來 觀察 這張 圖表是 美國 的 汽油 價格 其實 看 得 很 清楚 目前 203 年 也 就是 紅色線 的 汽油 價格 它 已經 完全 低 於 20 年 幾乎 是 任何 一 水平 的 價格 了 就 說明 從 今年 開始 原油 價格 對 於 通 膨 效果 它 就 會產生 比較 明顯 的 前置 的 衝擊 那 這就 說明 一件 事情 從 今年 開始 原 物料 資產 他 應該 就 對 於 通膨他 會 有 比 較 顯著 的 負向 增長 那麼 就 不用 特別 去 關注 原 物料 的 訊息 了 我們 要 關注 的 是 讓 通膨難 以下 行 的 部分 那其實 天然 氣價格 12 月份 也 下跌 了 12% 原油 甚至 降 了 6% 能源 價格 如果 是 原油 的 話 從 當時 西德 州 原油 價格 烏鵝戰士 到 140 塊現 在 跑 回到 70 塊 了 幾乎 是 砍 半 那 食品 價格 呢 也 有 比 較 適度 的 回檔 不管 是 雞肉 價格 穀 物價格 大米 黃 油 還是 新鮮 蔬菜 這 主要 還是 來 自 於 隨著 烏鵝戰士 的 白熱化 加上 黑海 的 出口 糧食 限制 已經 解封 之 後 我們 也 看到 非常 顯著 的 下滑 那 真正 大家 比較 關注 的 老實 說 是 我們 過去 所 提到 的 服務性 質當 中 的 租金 部門 我們 先 從宏觀 的 角度 來 思考 這 一次 商品 部門 的 通 膨 下行 力度 其實 非常 非常 是 快速 我們 看到 的 黃 色線 是 商品 部門 所 進行 的 通膨拉 抬 那麼 紅色線 是 服務部門 什麼 是 商品 部門 呢 就是 我們 看到 的 這些 半成品 原 物料 所 組成 的 這些 半成品 和 成品 那麼 因 為 製 造 業 目前 銷庫 存壓力 很大 所以 基本上 這 方面 的 通膨無法 進行 拉 抬 但是 服務 核心 的 通膨它 基本上 下行 的 力度 就 比 想像中 慢 了 一點 但是 至少 這 一次 租金 價格 已經 完全 見 頂 了 那麼 我們 相信 未來 服務部門 如果 下行 空間 當中 遇到 比較 顯著 的 前置 應該 就是 屬 於 租金 部門 的 變化 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 現在 聯準 會 盡量 把 核心 聚焦 在 核心 CPI 的 部分 原 物料 的 造成 的 通膨聯 準會 已經 不是 特別 關注 哦 因為 他 的 下行 趨勢 已經 形成 而 我們 看到 現在 在 核心 CPI 當中 有 3 成 8 的 權重 是 自有 房屋 的 涉算 租金 什麼 是 自有 房屋 涉算 租金 啊 他 不是 那種 你 的 房子 租給 別人 拿到 的 租金 而是 你 本來 自己 有 的 房屋 那市場 為 了 要 了解 你 的 房屋 的 增值 效果 為何 所以 他 又 會 用 租金 就是 你 的 房屋 如果 租給 別人 預估 會 有 多少 租金 當作 一個 權重 這是 有 三成 吧 那 傳統 的 房屋 租金 反而 是僅 只有 9% 那現 在 大家 更為 關注 的 反而 是 其他 或者 我們 講的 家具 啊 家計 的 支出 這 方面 的 部門 原因 是 因為 租金 價格 在 過去 兩個 月 已經 非常 顯著 的 見 頂 下 彎 了 那麼 如果 是 這樣 的 話 那麼 大家 更為 關注 的 反而 是 新車 二手 車這些 核心 商品 或者 機票 價格 機票 價格 是屬 於 核心 服務 的 部門 那麼 當然 租金 價格能 不能 持續 的 下滑 也 是 非常 重要 的 但是 至少 目前 拐點 已經 出現 了 那 另外 其他 數據 比如 說 新車 和 二手 車價格 其實 目前 都 在 非常 顯著 的 下行 格局 當中 那雲遊 價格 的 跌落 也 導致 了 最近 的 機票 價格 在 12 月份 是 有所 回落 的 那 台灣 可能 經濟 體過 小 沒 有 太 顯著 的 感覺 但是 美國 至少 在 過去 一段 時間 機票 價格 是 有 一點 見 頂 下 彎 的 跡象 在 好 所以 接下 來 就 來 觀察 了 現 在 在 核心 商品 的 通 膨 下降 幅度 當中 是 以 二手 車的 車價 下滑 最為 明顯 那 我們 接下 來 就 來 觀察因 為 二手 車價格現 在 幾乎屬 於 崩盤式 的 跌法 了 這個 跌幅 來 到 14.9% 那麼 如此 大 的 跌幅 這就 說 明市場 上 實體 的 動能 消費 幾乎 已經 淡然 無存 所以 最 後 最 後 最 後 一步 讓 通 膨 加速 下行 的 那個 關鍵 就 來 自 於 我們 過去 提到 的 薪資 水平 的 變化 你 只要 薪資 水平 也 完全 沒有 那什麼 佳績 那些 必要 支出 也 開始 緊縮 的 話 那通 膨 的 下行 力度 就 可以 完全 的 加快 了 所以 這幾乎 算是 通膨的 最後一個 導火線 看能 不能 把 它 點燃 了 但是 就 目前 為止 剛才 上 週初 領申 請 CA 就 基金 人數還 下滑 這 就是 比較 大 的 壓力 好 那 既然 通膨已 經來 到 一個 接近 最後一棒 的 衝刺 力道 那 是不是 意味著 聯準 會 的 緊縮 政策 能夠 放緩 了 其實 我們 看到 在 過去 幾週 聯準 會 的 官員 在 針對 市場 利率 談話 當中 似乎 沒有 太著墨 於 利率 到底 要 調升 到 什麼 幅度 頂多 就是 提到 抗通 膨是 重要 的 我們 為 了 通膨必須 採取 一些 必要 手段 但是 已經 不 去 刻意 的 要 去 引導 市場 上 對 於 聯準 會 有 更 高 的 利率 期待 大家 就是 5 -. 2% 到 這邊 就 停 了 而且 現在 是 1 月 中旬 了 照理 來 講前 一周 因為 2 月 2 號 就要 開 FOMC 了 所以 聯準 會 只 剩下 最 後 一周 看待 現在 市場 上 的 漲幅 來 給予 市場 上 警告 了 如果 接下 來 一周 聯準 會 也 沒 有 釋出 更 多 的 談話 那 基本上 他 就是 接受 市場 上 可以 有 這種 預估 聯準 會 升息 政策 即 將來 到 尾聲 的 計劃 那 我們 可以 觀察到 其實 如果 以聯 準會 的 目標 利率 點陣 圖來 看 的 話 203 年 他 的 基準 利率 是 要 至少 在 5% 到 5.2% 的 可是 204 年 整體 的 票位 的 分距 就 很大 了 好 這市場 上 主要 的 票位 普遍 認為 是 在 4.25% 左右 哦 那 如果 我們 做 一個 折衷 值 就 平均值 假設 聯準 會 今年 可能 採取 一個 相 對 和 緩 的 態度 拿個 平均值 來 看聯 邦基 準 利率 是 很 有 可能 會 在 4.5% 左右 來 到 一個 相對 高位 的 區間 甚至 最高 到 4.75 到 4.75 那 這就 形成 另外 一個 問題 那 就是 市場 提前 反應 聯準 會 第一 停止 升息 第二 甚至 可能 比市場 預估 的 或者 聯準 會 自身 預估 的 提前 降息 而 形成 美元 系統 的 新 一輪 的 貶勢 原因 在 於 聯準 會 的 緊縮 政策 即將 到頭 那 美元 可能 就 不如 我們 想像中 來 的 這麼 值 錢 昨天 我們 才 跟 投資 朋友 提到 這一輪 美元 的 升值 力度 相對 於 過去 的 基準 利率 調升 升值 幅度 是 基準 利率 升幅 的 好 幾倍 所以 我們 看到 美元 指數 最近 跌幅 蠻 兇 的 從 去年 9 月份 以來 的 高點 跌幅 已經 大概 有 9% 左右 了 那 當然 美元 的 走 扁 第一 個 有利 的 是 海外 市場 的 走 深 那 海外 市場 走 深 它 其實 也 是 有利於 海外 市場 通膨的 削減 的 可是 如果 你 仔細 觀察 這種 現象 能 不能 持續 這種 現象 照理 來講 不太可能 持續 尤其 現在 才 1 月份 所以 我覺 得 這 一次 乖離 再度 拉高 之後聯 準會 可能 隨時 都 會還 再有 相對 比 較 鷹 派 的 談話 只要 市場 相信 經濟 衰退 的 發生 的 可能性 可能 會 下滑 之 後 那聯 總會 隨時 都 有 可能 出來 再度 的 喊 話 是 聯總會 是 有 必要 讓 市場 維持 這種 悲觀 論調 一路 到 今年 年 中 就 中旬 的 時候 哦 為 什麼 這說 因為 觀眾 朋友 你 仔細 看 一下 昨天 或者 講說 過去 幾天 銅價 的 發展 觀看 你 看 銅期貨 啊 這個 我們 講銅 哦 叫做 銅 博士 哦 就是 因為 銅價 他 是 標準 的 這種 呃 市場 經濟 的 必須 用 貴金屬 哦 銅價 其實 從 去年 年 中 就 已經 開始 逐步 復 甦 了 而且 在 過去 幾天 已 經創 了 去年 6 月份 以來 的 新高 這一波 銅價 的 拉 抬來 的 這麼 顯著 它 其實 暗示 著一點 市場 認為 經濟 正在 好 轉當 中 而且 今年 很 有 可能 不會 進入 經濟 衰退 要不然 怎麼 可能 下半年 如果 還是 衰退 那銅 價金現 在 漲 是 在 漲 什麼 而且 現在 銅價 看 起來 他 只要 不繼續 往 下跌 盤 在 這樣 的 位階 很快 所有 均線 都 會 形成 黃 金 交叉 因為現 在 銅價 已經 站上 所有 均線 了 站 上年 線 半年 線月線 季線 那過 去 我們 看到 這個 季線 已經 跟 半年 線 形成 黃 金 交叉 再過 兩周 季線 半年 線 和 月均 線 又 形成 黃 金 交叉 那 可能 今年 年 中 以前 啊 所有 的 黃 金多頭 排列 就 會 形成 啊 這對 於 不管 是 技術 操作者 來 看 還是 對 於 銅價 對 於 經濟 衰退 的 隱憂 其實 都 已 經彰顯 了 未來 市場 上 對 於 市場 的 想像 空間 那 不 只 如此 哦 光 朋友 如果 你 觀察 最近 不管 是 白銀、 鉑 金、 鈀 金 一些 必要 的 貴金屬 原 物料 都 在 上 漲當 中黃金 更是 因為 目前 實質 利率 可能 會 開始 見 底下 彎黃金 價格 最近 的 彈幅 也 是 特別 顯著 的 所以 在 種跡 象 之下 是不是 意味著 市場 上 有點 過度 樂觀 了 我 覺得 是 有 這種 感覺 的 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 這種 在 原 物料 價格 的 先行 反應 其實 已經 透露 的 市場 有 一點 過度 對 於 這 一次 通 膨 下行 過度 樂觀 的 現象 在 工資 水平 根本 就 沒 有 太明顯 的 下行 區間 但是 市場 上 卻 是 非常 樂觀 的 當然 這也 不 代表 大家 要 去 做 空 或者 做多原 物料 資產 我們 跟 投資 朋友 分享 過這原 物料 資產 因為 他 沒 有 一個 標準 的 估值 區間 你 沒 辦法 判斷 他 到底 應該 在 什麼樣 的 水準 啊 就 跟 我們 過去 提到 的 一樣 原油 價格 150 元 每桶 跟 原油 價格 30 美元 每桶 這個 股市 是 牛市 和 熊市 都 曾 經發 生過 好 所以 這很難 去 說明 到底 原 物料 價格 應該 要 什麼樣 的 資產 但是 能夠 確定 的 一件 事情 當市場 具有 大幅度 波動 的 時候 啊 如果 這項 資產 已 經漲 幅過 高 你 去 追 那 被 套牢 的 機率 就 很 高 了 我 比如 我舉 例舉 一件 事情 這種 看到 一個 圖表 非常 有趣 哦 這張 圖表是 過去 12 個 月 各項 資產 的 總 報酬 那麼 其他 不看 我們 就 看前 幾項 就是 美元 指數 跟 黃 金 還有 布蘭 特邊 游觀眾 可以 看到 去年 你 去 在 9 月份 以前 買進 美元 基本上 跌幅 都 不是 特別 顯著 但是 如果 你 看 一下 去年 的 布蘭特 原油 價格 你 在 過去 12 個 月 的 報酬 如果 是 以 平均 報酬 來 看 是 負值 哦 哦 那 如果 你 是 從 12 個 月 的 總 這個 range 就是 說 漲幅 原油 價格 是 最明顯 的 可是 這說明 一件 事情 你 在 去年 2 月份 烏鵝戰士 之後買 進布蘭特 原油 被 套牢 的 機率 是 非常 大 的 所以 觀眾 朋友 你 不能 用單 一 年度 的 漲幅 來 取決 你 是否 要 買 進相關 的 資產 OK 好 所以 我們 先 看到 第一件 事情 就是 美元 的 走跌 最近 對 於 原 物料 資產 具有 比較 顯著 的 推升 那 這個 推升 過度 強烈 推升 到 市場 相信 經濟 復 甦 要 來 的 話 那麼 聯準 會 的 貨幣 政策 就 可能 失敗 所以 他 必須 提前 進行安撫 這是 第一 點那 第二 點 美元 指數 的 走 扁 也 讓 一些 風險 資產 再度 進行 吹捧 我們 就 姑且 不論 這個 股票 資產 因為 軟體 股過 去 的 拉 抬 比 較 偏弱 可是 比特 幣我們 看到 基本上 已經 連續 8 天反彈 超過 5% 了 這一波 比特 幣的 漲幅 算是 特別 顯著 的 你 看到 比特 幣 最近 快要 碰到 20 日移動 平均 線 了 比特 幣過 去 一年 定期 定額 的 投資者 快 解套 了 啊 那 想不到 想不到 快 解套 了 好 但是 呢 這個 你 要 你 很少 人 也 做 比特 幣是 在 定期 定額 的 了 好 只能 說 隨著 20 日移動 平均 線 即 將到 來 那 是否 意味著 接下 來 如果 景氣 即將 復 甦 會 有 一波 風險 資產 的 拉 抬 啊 這個 是 值得 觀察 的 觀眾 朋友 你 要 知道 過去 幾個 季度 從 21 年 第四季 以來 我們 看到 全球 的 加密 貨幣 交易所 coinbase 它 的 營收 就 已經 是 完全 見 高 去年 123 季是 高速 下滑 那 第四季 預估 財報 開出 來 也 不會 多 好看 所以 這個 是 市場 上 最為 關注 的 訊息 那 就是 到底 這一波 的 訊息 聯準 會 有 沒 有 可能 採取 一些 相關 的 壓制 力度 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 那 昨天 其實 世界 經濟 論壇 也 正式 召開 那 這 一次 也 提到 了 在 未來 兩年 大家 最為 關注 的 主要 是 生活 成本 的 危機 那 其實 也 包含 著 一些 天然 災害 啊 地緣 政治 風險 啊 不過 目前 市場 上 最為 壓力 大 的 主要 還是 集中 在 生活 成本 上 所以 光表 就算 通 膨 下滑 到 7% 6% 5% 4% 這相 對 於 20 年 很多 物價 仍然 是 翻 了 三倍 到 四倍 這個 叫做 通膨錯 覺 就是 我們 感受 到 的 通膨因 為 實質 消費 都 是 一些 最後的 轉嫁 成品 所以 你 感覺 就是 我 感覺 到 我 買 的 東西 都 是 漲 兩 三成 誰 跟 你 漲 兩 三 趴 哪 有 漲 那麼 少 對 吧 OK 好 啦 那 我 剛才 說 為 什麼 我 說 市場 上 有 這種 過度 樂觀 的 傾向 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 全球 要 進入 經濟 衰退 第一 個 進入 的 一定 是 歐元區 歐元區 衰退 完就換 美國 美國 衰退 完才 會 輪 到 新興 市場 因為 新興 市場 反而 今年 的還 具有 中國 市場 的 保護 可是 昨天 高盛 所出 爐 的 報告 居然 認為 歐元區 可能 在 今年 不會 進入 衰退 這個 就 蠻 令人 意外 了 因為 如果 歐元區 不 進入 衰退 那 就是 說 所有 的 市場 都 不會 進入 衰退 只要 有 投行 開 了 第一 槍 可能 有 其他 投行 的 報告 就 會 跟上 影響 到 市場 主流 的 想法 和 變化 這個 是 值得 大家 來 特別 多 做 一些 關注 和 留意 的 至少 我 就 認為 目前 為止 我們 唯一 看到 在 租金 價格 CPI 有所 顯著 下滑 是 來 自 於 全球 房價漸 停 的 原因 所以 房租 價格 也 是 我們 未來 觀察 的 方向 就是 說 我們 都 知道 房地 產價格 其實 僵固 性比 我們 講的 商品 價格來 的 高一 點沒 那麼 好 下跌 但是 如果 下跌 了 這個 趨勢 就 不 容易 改變 尤其 現在 值得 觀察 的 幾項 指標 首先 是 紐西蘭 和 加拿大 的 房價 這 一次 紐西蘭 在 第三季 的 住房 銷售 已 經創 了 歷史 新低 了 這 代表 著 利率 的 高升 已經 對 於 紐西蘭房 價產生 顯著 的 效果 那 我們 看 紐西蘭 各 大城 鎮 不管 是 奧克蘭 等等 首都 基本上 都 有 非常 顯著 在 21 年 中旬 就 已 經見 頂 下滑 的 跡象 在 那 主要 還是 來 自 於 利率 水平 的 高升 那其 實德國 房市 最近 在 房價 上個 月 已經 開始 出現 見 頂 下滑 所以 現在 除了 新興 市場 地區 的 呃 我們 講的 臺 灣市 場然 後 或者 我們 講 這個 中國大陸 的 北上 廣深 一線 城市 之外 幾乎 全球 房價 都 在 見 頂 下滑 就 连 首尔 最近 房价 也 跌 很 凶 所以 这个 时候 就要 来 观察 一下 那 很 可以 理解 了 之所以 可以 了解 到 台湾 和 中国 目前 房价 没有 下滑 那 就是 因为 利率 水平 升 的 不 像 韩国 这么 多 所以 这个 很 明显 对于 房价 的 打击 效果 最为 显著 的 前置 效果 就是 来自 于 利率 水平 不过 彭博 最近 出 新闻 可能 台灣 央行 今年 不會 降息 為 了 要 穩住 目前 的 經濟 成長 好 那 我們 先 看 一下 美歐 股市 市大指 數表現 道 瓊 上 漲 6 點 0.4% 21 在 34189 點標 普上 漲 13 點 0.4% 在 398 點納斯達克 指數 上 漲 69 點 0.4% 在 10 點 最近 美歐 股市 都 彈幅 比較 顯著 但是 軟體 股 的 納指 真的 算是 蠻弱 的 反而 是 費半 昨天 經由台 積電 的 帶動 上 漲 12% 789 點 3 台 4. 積電 ADR 昨天 是 上 漲 6.38% 漲幅算 蠻 高 的 那 換算 價格 台幣 的 話 是 529 塊 折益 價是 8.9% 不過 因為 ADR 本來 的 這個 溢價 幅度 就 比 較 高一 點好 所以 不 代表 台積電 今天 一定 會拉到 50 塊 了 好 只是 說 呃 這個 台北 股市 今天 可能 會 有 比 較系 統單 的 買盤 效果 那 看 一下 了 好 今天 台股 如果 按照 昨天 系統 單 的 買盤 至少 可以 漲個 20 點 左右 吧 那 看 有没有 机会 能够 回万五 了 可是 官媒 我们 也 看到 了 昨天 标普 很弱 原因 是因为 苹果 股价 在 昨天 的 涨幅 也 仅仅 就 这个 还 不到 1% 所以 苹果 近期 的 拉弹 不是 特别 显著 我 看 一下 苹果 昨天 甚至 下跌 了 0.6% 所以 他 的 台 積電 最大 的 客戶 蘋果 最近 的 股價 是 真的 蠻 疲憊 的 你 說 他現 在 算不算 是 一個 真 跌破 還是 假 跌破 至少 就 當前 的 量 能 跟 市場 的 線型 圖來 做 觀察其實 蘋果 股價 是 真的 算 非常 非常 弱 的 其實 蘋果 在 昨天 正式 公 佈 MAC 可能 會 在 產線 接下 來 增加 觸摸 螢幕 的 功能 我們 都 很 清楚 蘋果 電腦 Mac 長 期以 來 它 就是 沒有 讓 人家 可以 使用 觸碰 的 功能 但是 明年 可能 會 採取 所以 可能 會 有 新 的 產線 的 轉移 其實 從 15 年 以來 蘋果 電腦 的 銷量 就 已經 逐步 超越 iPad 的 銷量 了 所以 接下 來 觀察因 為 蘋果 最近 動作 很頻 繁有 大量 的 供 應鏈 正在 進行 轉移 有 的 移 轉到 印度 的 Tata 集團 有 的 把 台廠 的 供 應鏈 進行 移除 你 也 看得出 來 去年 像 看 可成、 和 碩到 今年 偽創 又 繼續 進行 資金 的 調節 就是 逐步 的 撤出 蘋果 供 應鏈 我們 講脫 貧、 偽創 和 碩、 鴻海 其實 有 很多 條的 蘋果 供 應鏈 都 在 進行 轉移 而且 很多 都 是 蘋果 的 意思 硬是 轉給 了 力訊 或者 轉移給 了 陸系供 應鏈 所以 你 就 看 得 很 清楚 甚至 有 很多 台廠 是 主動 放棄 蘋概 股 的 蘋果 供 應鏈 原因 就是 因為 目前 蘋果 供 應鏈 的 毛利率 實在 是 太差 了 太差 了 就是 說 蘋果 的 戰略 佈 局 就是 採取 這種 削價 競爭 的 方式 而且 你 也 覺得 很 有趣 大部分 華人圈 自己 在 去爭 這個 產品 所以 很多 拿到 這筆 訂單 的 你 看 陸系 的 廠商 去年 跌幅 都 跌 三成 四成 有 的 跌 到 六成 了 那 就 說明 拿到 蘋果 的 訂單 對 他們 來講 也 不是 有 多 大 的 拉 抬 效果 所以 這種 你 看 這個 全球 的 蘋概 股 的 供 應鏈 幾乎 都 是 集中 在 東亞 市場 當中 這說 明東亞人 為 什麼 活得 這麼 累 我 昨天 才 跟 一位 好 朋友 聊 他 是 我 大學 的 同學後來 到 休斯 頓去 念書然 後 就 在 當地 拿到 綠卡 他 就 說 很 有趣 的 一個 跡象 你 看當 地華人 就是 因為 休斯 頓 他 喝 人 飲 的 消費 的 需求量 很大 很多 那種 小商店 我們 講 不是 沃爾瑪 就是 小商店 的 傳統 超市 自動 販賣機 都 會 有 那種 他們 叫做 那種 冰可樂售價 大概 就 1 美元 左右 大多 數人 都 是 當地 人 很渴 了 就 來 一罐 相對 而言 當地 的 華人 他 就 很少 看到 有 這種 消費 的 方式 整個 超市 的 常溫 可樂 大概 會 比平時 的 售價要 低 一半 而且 經常會 搞 那種 大 減價 那 每到 這個 時候 你 就 看到 很 有趣 他 說 那種 小 超市 就是 很多 華人會 開著 豪車 好像 開 lexus 然 後 一次 搬 那種 一二 十分 的 可樂 搬 了 好 幾桶 這樣 子然 後 全部都是 華人 的 那 有 另外 一種 極端 就是 你 在 休士頓 有 很多 那種 墨西哥 的 非法 移民 那華人 都 說 是 老末 嘛 那 很多 都 是 居無定 所 的 那麼 他們 很多 呢 是 有 了 收入 呢 就 去 買 那種 冰可樂 就是 他 的 成本 呢 都 是 買 的 比華人 大概 兩倍 到 三倍 啊 就是 那些 老末 買 飲料 就算 再 便宜 他 都 不會 去 看 一眼 那個 常溫 可樂 他 要 買 也 是 買 那個 冰可樂 而 相 對 而言 你 就 可以 理解 到 這個 東亞人 對 於 財富 和 地位 的 渴望 程度 他 是 遠 超乎 其他 種族 的 所以 你 才 會 可以 理解 到 為 什麼 說華人 這種 削價 競爭 互騙 互害 這種 文化 基因 的 邏輯 都 特別 顯著 就 可以 感覺 得出 來 所以 也許 這個 時候 退出 蘋果 供 應鏈 是 一件 好 事情 走出 自己 的 品牌 你 像 可 神蠻 聰明 的 這過 去 其實 在 蘋概 股 的 相關 的 毛利率 其實 已經 受到 沉壓 蠻 多 的 這 一次 離開 之後感覺 大家 的 股價表現 都 不錯 總比納入 蘋概 股 的 那些 陸系 概念股 還要 好得多 對 吧 OK 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 了 好 最 後 我們 拉 回到 台北 股市 層面 來 跟 大家 多 做 一些 交流 台北 股市 昨天 其實量 能 不大 甚至 不到 150 億 昨天 說 在 1473 點中場 下跌 19 點那 很 有趣 的 一件 事情 是 昨天 外資 的 買 賣 潮剛 好維持 在 0 那 是不是 說 明剛 好通 膨 預期 也 剛好 是 符合 預期 所以 外資 完全 沒有 任何 動作 呢 但是 昨天下午 台積 電法 說 召開 完 之 後 你 看到 ADR 的 系統 單 的 買盤 效果 就 已經 開始 有 顯著 回歸 的 跡象 在 了 不过 我们 还是 要 了解 一件 事情 那 就是 目前 整体 新兴 市场 的 经济 状况 从 积极 效果 的 波动 度 来看 其实 是 比 发达 市场 来 的 大 的 我们 都 很 清楚 美国 的 偏埃是 一直 到 12 月份 这个 服务业 和 制造业 才 陆续 的 跌破 到 50 以下 但是 台湾 早 在 去年 七八 月 就 已经 跌破 了 所以 我们 可以 观察 到 一个 有趣 的 迹象 觀眾 朋友 這張 圖表是 以 發達 我們 講的 是 發展 中國家 各大市場 的 變化 或者 說 以開 發國家 全球 的 整體 水平 其實 EPS 的 下調 幅度 是 很大 的 可是 如果 我們 觀察美國 的 EPS 的 下調 幅度 相對 於 全球 老實 說 波動度 就 沒 有 這麼 大 了 這是 第一件 事情 所以 台灣 軍事場 這種 積極 的 庫存 的 效應 感受 會 比 市場 想像中 還要 來 的 大 很多 所以 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 今年 台灣 的 經濟 重點 可能 要 完全 依靠 內 需 的 消費 其 實內 需台灣 還是 有 大概 我覺 得 是 4 成 左右 的 GDP 的 權重 所以 還是 可以 來 自 藉由 內 需來 進行 適度 的 拉 抬 加上 昨天 行政院 已經 拍板 定案 了 60 塊 會 盡 可能 的 進行 發送 我 忘記 是不是 可以 在 年前 發送 了 不 確定 但是 內 需 的 拉 抬 是 接下 來 台灣 經濟 成長 能否 能夠 軟著陸 的 重要 原因 那 除此之外 內需 真的 拉 抬 速度 夠嗎 其實 可能 也 已 經有 一點 拐頭 下 彎 的 跡象 在 了 如果 各位 觀察 尤其 從 房市 的 角度 最近 空屋 率 和 興建餘 屋數 出現 明顯 的 上升 趨勢 了 而 這個 上升 趨勢 有 一点 逼 临到 2018 年 的 水平 我们 都 很 清楚 上 一轮 房地产 价格 的 走 皮 其实 就是 来自 于 16 年 17 年 18 年 当时 国家 进行 相关 监管 政策 尤其 信用 管制 的 政策 出炉 之后 对于 房价 的 打击 那 如果 我們 觀察現 在 的 預售屋 以及 成屋 的 交易量 是 正在 高速 下滑 當中 而且 現在 很 有趣 預售 屋 的 下滑 力度 其實 下滑 速度 是 比 較 快 的 因為 通常 預售 屋 對 於 景氣 的 反應 速度 比較 顯著 但是 成屋 最近 的 交易量 也 幾乎 回到 了 20 年 以前 的 水平 所以 值得 大家 來 觀察什麼 時候 跌 到 18 年 大概 就是 整個 台灣景氣 相 對 的 低迷 期開始 出現 了 那麼 這個 時候 如果 是 過去 炒作 比較 顯著 的 地方 不管 是 我們 講 竹北 還是 台南 高雄 就要 值得 觀察 了 觀眾 朋友 你 看 這個量 價貝 利多 顯著 這張 圖表是 紅色區 塊 是 台灣 高雄市 的 預售 屋 的 成交量 那 再 看 一下 藍色線 是 台灣 在 高雄市 預售 屋 的 每坪 單價 這種量 價顯 著 的 背離 現象 總有 一項 數據 是 完全 脫鉤 的 那 很明 顯房 價脫 鉤 的 可能性 是 比 較 高 的 這種 顯著 的 成交量 加上 預售 屋現 在 進行 一系列 的 信用 管制 有 沒 有 可能 導致 出現 比較 顯著 的 回跌 這是 蠻 有 可能 發生 的 你 說 蛋黃區 不 一定 但 蛋白 區你要 跌個 10% 感覺 不難 吧 感覺 不難 吧 ok 好 那 我們 就 我們 來 看 一下 台幣 台幣 其實 昨天 又 持續 走升 了 所以 你 觀察 這個 台股 最近 怎麼 跌 台幣 就是 沒人 再 匯出 就 代表 著外 資其實 已 經好 幾個 交易日 正在 準備 進行 台北 股市 系統 單 的 回補 昨天 台幣 說 在 30.4 塊 外資 昨天 甚至 沒有 賣 哦 那 昨天 台北 股市 甚至 有所 走跌 你 就 會 看得出 來現 在 是 怎麼樣 啊 內資 啊 散戶 啊 主力 啊 小台 啊 大家 都 在 紛出國 我 有種 感覺 啊 我 感覺 好像 現在 還沒過 年 我 已 經有 好多 分析 師的 好 朋友 已經 出國 了 為 什麼 不 玩 了 不 玩 了 啊 那 反而 不玩 的 這 一刻 啊 這個 外資 就 一次性 的 系統 單給 你 灌回 來 對 吧 好 我們 看 一下 昨天 台積 電法 說 會 的 情況 了 昨天 台积 电 12 日 的 举行 法说 会 这 一次 我们 看到 第四 季财报 合并 营收 是 625 亿计 增率 42.8% 税后 盈余 295 亿 每股 盈余 是 1.4 块 两者 都 增加 计增率 是 78% 年增率 是 2% 毛利率 更是 超越 历史 新高 来到 62 .% 营业 利率 是 52% 台积 电 居然 在 第四季 可以 冲高到 六成 二要 来 观察 了 明年 的 亚利桑那州 的 建厂 逐步 在 進行 折舊 認列 當中會 不會 對 於 股東 權益 報酬 率會 有 比 較 顯著 的 成壓 那 我們 可以 觀察到 去年 第四季 的 各 類 製 程 的 佔 比 5 奈米 上升 到 3 成 27 奈米則 是 2 成 216 奈米 1 成 2 所以 台積 電現 在 基本上 有 7 成 的 營收 都 是 來 自 於 先 進 製 程 成熟 製 程 就算 未來 晶片 報價 有 可能 下滑 對 於 實體 影響 都 已經 不是 特別 大 了 那 如果 我們 觀察 目前 高效能 運算 已 經連續 好 幾個 季度 超越 智慧型 手機 本身 的 增長 了 可是 以過 去 一年 的 變化來 看 各位 可以 發現 成長 最 多 的 反而 是 車用 電子 是屬 於 成熟 製 程 尤其 特殊 製 程 的 現 象 再 來 是 高 階 運 算 增 長 5 成 9 物聯網 4 成 7 智慧型 手機僅 增加 2 成 8 所以 過去 蘋果 雖然 是 台 積電 的 最大 客戶 可是 就 目前 為止 成長 力度 最大 的 來 自 於 車用 電子 當然 它 的 機器 它 的 佔 比比 較 小 但是 高階運算 尤其 是 輝達 ANDintel 這 一些 實體 需求 的 高階運算 的 需求 正在 快速 的 擴大當 中過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 嘛 这张 图表 我们 看 左下角 是 台积 电 过去 的 营收 产能 的 营收 来源 的 变化 在 21 年 的 时候 有 一个 部门 有 一个 他 的 最大 的 重要 的 客户 完全 被 剔除 台积 电 名单 就是 华为 但是 剔除 华为 之后 反而 台积 电 迎来 营收 的 最高潮 我们 看到 最近 如果 是 不斷 在 擴增 的 像是 NVIDIA、 AMD、 高通 聯發科 甚至 搶 了 很多 華為 的 訂單 Intel 對 於 台積 電客戶 的 營收 比重 也 在 增加 當中 所以 接下 來台 積電 真正 營收 的 轉捩點 就要 看 這一波 的 高階運算 的 需求 拉 抬 可以 維持 多久 畢竟 其实 苹果 手机 虽然 它市 占 还 在 扩大 但是 我们 都 很 清楚 消费性 电子产品 在 景气 下行 年 它 的 需求量 甚至 会 不如 高阶 运算 高阶 运算 至少 还是 资料 中心 有 一些 必要 的 资本 支出 投入 现在 还 在 运行 当中 再来 是 属于 产能 利用率 的 部分 过去 我们 跟 投资 朋友 提 过 目前 由 於 產能 利用率 的 降低 現在 台積電 大概 在 今年 的 二季度 到 三季度 左右 整條 產能 利用率 就 能夠 完全 的 見 底 但是 從 去 化庫存 的 角度 來 看 其實 目前 算是 不錯 的 只是 說 第一季 肯定 相對 於 去年同期 會 有所 下滑 今年 如果 不記錄 記憶體 的 半導 體產業 台積 電是 預估 大概 會 相 對 於 去年 減少 4% 其中 晶圓 代工 的 營收 也 會 減少 3% 可惜 的 是 資本 支出 資本 支出 今年 預估 資本 支出 大概 是 320 億到 360 億 我們 講到 203 年 大概 會 比 20 年 的 360 億還 要 來 的 少過 去 我們 看到 其實 市場 對 於 台 積電 的 資本 支出 的 評價 算是 蠻高 的 我們 看 當時 的 美銀針 對 台 積電 的 資本 支出 在 2 年 原本 是 預估 大概 會 有 40 億 美元 結果 去年 僅 只有 362 億 那 今年 可能 會來 的 更少 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 了 這 一次 資本 支出 相對 減少 要 看待 它 的 性價 比 的 效能 畢竟 日本 的 特殊 製 程 就 主攻 車用 晶片 的 12 到 16 奈米 和 2 到 28 奈米 的 製 程 預 估 在 204 年 就 明年 就 可以 量產 了 所以 如果 加上 日本政府 的 支撐 提前量 產 的 話 這對 於 桃園 機電 的 效能 尤其 是 毛利率 的 拉 抬 效果 會 有 比 較 顯著 的 增長 當中 所以 我們 做 一個 適度 的 結論 來 跟 大家 做 思考 了 直觀 的 感受 是 這樣子 就是 收入 端 其實 沒 有 像 預期 來 的 好 這麼 多 但是 毛利率 是 高蠻 多 的 而 實際 上 看到 收入 部分 表現 這麼 亮麗 很 有 可能 是 因為 美元 在 過去 幾個 季度 升值 的 影響 這個 美元 升值 這麼 多 你 換算回 賺取 的 台幣 當然 就 賺 很多 了 那 如果 你 剔除 掉 匯率 影響 之 後 反而 跟 收入 跟 台 積電 原本 的 預期 差不多 那 大家 更為 關注 的 是 第一季 因為 第一季 應該 是 庫存 壓力 最大 的 時候 所以 反而 是 一季度 到 時候 的 財寶才 是 大家 特別 要 關注 的 方向 好 9.05 分 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 好 台股 现在 上涨 213 点 了 啊 今天 预估 量 能 很大 280 亿 啊 说 在 14936 点 不 知道 今天 能 不能 上万 五 啊 对 吧 啊 但是 人 都 走 了 对 不 对 这 很多 现在 这个 大户 散户 分析师 还 在 出国 啊 什么 今天 涨 了 对 不 对 都 已经 获利 了结 了 ok 这个 发哥 也 是 华为 之后 爆发 没错 没错 啊 但是 这个 就 还是 有 选边 站 的 问题 哦 ok 这个 华人 真的 爱 捡便宜 啊 这 本来 就是 如此 吗 ok 呃 无 品牌意识 的 悲哀 了 啊 对 所以 这个 也 不 并不一定 说 一定 要 有 品牌 因为 过去 我们 讲 说 微笑 曲线 吗 啊 就是 这个 技术 端 跟 品牌 端 感觉 获利率 是 最高 的 那 中间 的 制造 端来 的 是 最低 的 不过 从台 积电 就 可以 感觉 很 清楚 啊 这个 台湾 的 微笑 曲线 正在 平坦 化 你 说 台积 电 或者说 台湾 有 什么 特别 厉害 的 品牌 吗 其实 也 还好 但是 由于 制程 上 技术 上 不断 的 精进 最后 这个 微笑 曲线 的 低点 它 就 开始 平坦 化 毛利率 就 开始 有所 拉伸 的 所以 你 要么 就是 集中 在 专业 技术 的 部分 要么 就是 集中 在 品牌 上 的 发挥 但是 如果 你 纯粹 就是 想要 消价 竞争 用 更 低廉 的 劳动力 成本 来 获取 订单 的话 那 最终 就 会 陷入 这种 我们 看到 内卷化 的 现象 在 OK 房价 会 压垮 经济 吗 不 一定 我们 刚刚 看 的 是 蛋白 区 蛋黄 区 是 没 跌 啊 刚刚 你 去 看 591 你 看 十家 登陆 台北市 其实 过去 几年 就算 他 没涨 他 也 不 跌 的 了 啊 但 不是 蛋黄 区 就是 不会 跌 OKOK 台南 在 地 人 都 不 买 的 了 啊 那 到底 是 谁 买 呢 啊 到底 是 谁 买 啊 台积 电 员工 是 吧 OK 這個 浩哥後面 的 時鐘 是不是 快 了 沒錯 我們 要 隨時 讓 我 的 手 錶 其實 都 快 蠻 多 的 觀眾 朋友 你 看現 在 才 9 點 07 分 我 的 手 錶 現在 已經 是 9 點 20 了 對 不 對 為 什麼 要 跑 這麼 快 因為 我 每次 錄影 都 遲到 所以 先 把 時間 弄 快 一點 这 样子 比较 容易 这个 提醒 自己 啊 快 迟到 了 ok 好 了 感谢 各位 今天 参与 啊 就是 我们 今天 主要 是 跟 投资 朋友 聊 大概 整个 市场 的 干坤 尤其 是 在 这 一次 法说 会 财报 公布 之后 美国股市 下礼拜 就 全面 开跑 了 好 今天 晚上 银行 股 的 财报 就 出来 了 所以 下个 礼拜 要 封关 了 那 我们 就 只能 及时 的 来 跟 投资 朋友 观察 一下 美股 目前 财报 的 这个 开开 开 开出 的 情况 为何 那 至于 具体 財報 對 於 股價 的 表現 我們 可能 就要 等到 年後再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 追 蹤 了 早上 9 點 07 分祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快